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A FILTRAGEM RACIAL NA SELEÇÃO

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
POLICIAL DE SUSPEITOS:
SEGURANÇA PÚBLICA E RELAÇÕES RACIAIS1
:ĂĐƋƵĞůŝŶĞ^ŝŶŚŽƌĞƩŽ2͖ĚƵĂƌĚŽĂƟƚƵĐĐŝ3͖&ĄďŝŽZĞŝƐDŽƚĂ4͖DĂƌŝĂĂƌŽůŝŶĂ^ĐŚůŝƩůĞƌϱ͖
'ŝĂŶĞ^ŝůǀĞƐƚƌĞϲ͖ĂŶŝůŽĚĞ^ŽƵnjĂDŽƌĂŝƐϳ͖>ĞơĐŝĂ'ŽĚŝŶŚŽĚĞ^ŽƵnjĂϴ͖
ZŽƐąŶŝĂZŽĚƌŝŐƵĞƐĚĞ^ŽƵƐĂϵ͖^ĂďƌŝŶĂ^ŽƵnjĂĚĂ^ŝůǀĂ10͖>ƵŝnjĂƌĂŐŽŶKǀĂůůĞ11͖
Paulo César Ramos12͖&ĂďƌşĐŝŽŽŶĞĐŝŶŝĚĞůŵĞŝĚĂ13ĞtĞůůŝƚŽŶĂŝdžĞƚĂDĂĐŝĞů14

RESUMO
 ƉĞƐƋƵŝƐĂ ƚĞǀĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƟǀŽ ŝŶǀĞƐƟŐĂƌ Ă ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů ŶĂ
ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů Ğ ĂƐ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĐŽŶƐƚƌƵşĚĂƐ ƉĞůĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘ &Žŝ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ
ĞŵƋƵĂƚƌŽĞƐƚĂĚŽƐʹ^ĆŽWĂƵůŽ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͘KŽďũĞƚŽĨŽŝĂŶĂůŝƐĂĚŽĂ
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ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ ĐŽŵŽ Ġ ƉƌŽĚƵnjŝĚĂ Ă ŝĚĞŶƟĮĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵƐƉĞŝƚŽƐ ƉĞůĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͕ ĂƐƐŝŵ
ĐŽŵŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ĂďŽƌĚĂŐĞŶƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ĂĕƁĞƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ
ĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐ͖ ŝŝͿ ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ ĚĂƐ ĂĐƵƐĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ŶĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů ĨŽƌŵƵůĂĚĂƐ
ĐŽŶƚƌĂ ĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ ĚŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͕ ƌĞĐŽƌƌĞŶĚŽ ĂŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĂƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵƵůĂŵ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ŽƵ
ƉƌŽƉƁĞŵĂĕƁĞƐĚĞĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽĂŽƌĂĐŝƐŵŽŶŽĐĂŵƉŽĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͖ŝŝŝͿĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽĚĂƐƌĞƐƉŽƐƚĂƐ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐŽĨĞƌĞĐŝĚĂƐƉĞůĂƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĚŝĂŶƚĞĚĂƐĚĞŶƷŶĐŝĂƐĞƉƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽĂŽ
ƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂƋƵŝĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĞĂĂŶĄůŝƐĞĚŽƐ
ĐƵƌƌşĐƵůŽƐĚŽƐĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͘KƉƌŝŶĐŝƉĂůĂĐŚĂĚŽĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂĨŽŝĂĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ͕ŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐ
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WĂůĂǀƌĂƐͲĐŚĂǀĞ͗ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͖ ƌĞůĂĕƁĞƐ ƌĂĐŝĂŝƐ͖ ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů͖ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͖


ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͘

1ůĠŵĚŽƐĂƵƚŽƌĞƐ͕ƋƵĂůŝĮĐĂĚŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͕ĨŽƌĂŵŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĂĞƋƵŝƉĞĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ŽWƌŽĨ͘ƌ͘sĂůƚĞƌ^ŝůǀĠƌŝŽ͕ĐŽŽƌĚĞŶĂĚŽƌĚĞĞƋƵŝƉĞ
Ğŵ^ĆŽWĂƵůŽ;h&^ĂƌͿĞŽƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐDĄƌĐŝŽŽŶĞƐƐŽ;h&^ĂƌͿ͕DĂƌĐƵƐsŝŶşĐŝƵƐ'͘ĚĂƌƵnj;&:WͿ͕^ĠƌŐŝŽ>ƵŝƐ&ĞůŝdžĚĂ^ŝůǀĂ;&:WͿ͕
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sĂůĞ'ŽŵĞƐ͕ůĐĞŶĚŝŶŽZĞnjĞŶĚĞEĞƚŽ͕DĂƌŝĂŶĂsŝĂŶŶĂ͕ĄƌďĂƌĂDĂůŚĞŝƌŽƐDŽƌĞŝƌĂ͕DĂƌĐĞůůĞ>ƵŝnjĚĞŶĚƌĂĚĞ͕ĚĞůŝŶĂ'ŽŶnjĂŐĂ͕
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Miranda.
2ŽŽƌĚĞŶĂĚŽƌĂŐĞƌĂůĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ĚŽƵƚŽƌĂĞŵ^ŽĐŝŽůŽŐŝĂĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĂĚŽĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ^ŽĐŝŽůŽŐŝĂĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ&ĞĚĞƌĂůĚĞ
^ĆŽĂƌůŽƐ;h&^ĂƌͿ͘
3ŽŽƌĚĞŶĂĚŽƌƌĞŐŝŽŶĂůĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ĚŽƵƚŽƌĞŵ^ŽĐŝŽůŽŐŝĂĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĚĞ^ŽĐŝŽůŽŐŝĂĚĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ:ŽĆŽWŝŶŚĞŝƌŽ;DŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐͿ͘
4ŽŽƌĚĞŶĂĚŽƌƌĞŐŝŽŶĂůĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ĚŽƵƚŽƌĞŵŶƚƌŽƉŽůŽŐŝĂĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĚŽĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞŶƚƌŽƉŽůŽŐŝĂĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ&ĞĚĞƌĂů
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;hŶͿ͘

121
ABSTRACT
dŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂŝŵĞĚ ƚŽ ŝŶǀĞƐƟŐĂƚĞ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ ƌĂĐŝĂů ƉƌŽĮůŝŶŐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽůŝĐĞ
ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĂŶĚ ŝŶƐƟƚƵƟŽŶĂů ŝƐƐƵĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ DŝůŝƚĂƌLJ WŽůŝĐĞ͘ /ƚ ǁĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ĨŽƵƌ ƌĂnjŝůŝĂŶ
ƐƚĂƚĞƐͲ^ĆŽWĂƵůŽ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕DŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐĂŶĚŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͘dŚĞŽďũĞĐƚǁĂƐĂŶĂůLJnjĞĚƚŚƌŽƵŐŚ
ƚŚƌĞĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͗ŝͿƋƵĂŶƟƚĂƟǀĞĂŶĚƋƵĂůŝƚĂƟǀĞĚĂƚĂĨƌŽŵĚŝīĞƌĞŶƚƐŽƵƌĐĞƐ͕ƚŚĂƚĂůůŽǁĞĚƚŽŝĚĞŶƟĨLJŚŽǁ
ŝĚĞŶƟĮĐĂƟŽŶŽĨƐƵƐƉĞĐƚƐŝƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚďLJƚŚĞDŝůŝƚĂƌLJWŽůŝĐĞ͕ĂƐǁĞůůĂƐƌĞĐŽŐŶŝnjĞƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽĨƚŚĞƉŽůŝĐĞ
ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌĂĐƟŽŶƐ͕ĨŽƌƚŚĞĚŝīĞƌĞŶƚĞƚŚŶŝĐĂŶĚƌĂĐŝĂůŐƌŽƵƉƐ͕ŝŝͿƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞĐŚĂƌŐĞƐŽĨ
ŝŶƐƟƚƵƟŽŶĂůƌĂĐŝƐŵŝŶƚŚĞƉŽůŝĐĞĂĐƟŽŶďƌŽƵŐŚƚĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞDŝůŝƚĂƌLJWŽůŝĐĞ͕ůŝƐƚĞŶŝŶŐƚŽƚŚĞŵĂŝŶĂĐƚŽƌƐ
ǁŚŽĞdžƉƌĞƐƐĐŽŵƉůĂŝŶƚƐŽƌƉƌŽƉŽƐĞĚĂĐƟŽŶƐƚŽĐŽŵďĂƚƌĂĐŝƐŵŝŶƚŚĞƐĞĐƵƌŝƚLJĮĞůĚ͖ŝŝŝͿƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞ
ŝŶƐƟƚƵƟŽŶĂůĂŶƐǁĞƌƐŽīĞƌĞĚďLJƚŚĞDŝůŝƚĂƌLJWŽůŝĐĞƐŽŶƚŚĞĐŽŵƉůĂŝŶƚƐĂŶĚƉƌŽƉŽƐĂůƐƚŽĨĂĐĞŝŶƐƟƚƵƟŽŶĂů
ƌĂĐŝƐŵ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽůŝĐĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĂŶĚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƌĞƐƵůƚ ǁĂƐ ƚŚĞ
ĞdžŝƐƚĞŶĐĞŽĨƌĂĐŝĂůƉƌŽĮůŝŶŐŝŶƚŚĞƉŽůŝĐĞĂƉƉƌŽĂĐŚ͕ǁŚĂƚŝŶĚŝĐĂƚĞƐƚŚĞŐƌĞĂƚŝŵƉĂĐƚŽĨƚŚĞƌĂĐŝĂůŝnjĂƟŽŶŽĨ
ƐŽĐŝĂůƌĞůĂƟŽŶƐŝŶƌĂnjŝůŽŶƚŚĞƉƵďůŝĐƐĞĐƵƌŝƚLJĮĞůĚ͘

Keywords: ^ĞĐƵƌŝƚLJƉŽůŝĐLJ͖ƌĂĐŝĂůƌĞůĂƟŽŶƐ͖ƌĂĐŝĂůƉƌŽĮůŝŶŐ͖ƉŽůŝĐĞƚĞĂĐŚŝŶŐ͖ĂŶƟͲƌĂĐŝƐƚĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵ

ϭ͘/EdZKhK
ƐƚĞĂƌƟŐŽƌĞůĂƚĂĂƉĞƐƋƵŝƐĂƌĞĂůŝnjĂĚĂŶŽąŵďŝƚŽĚĂĂƌƚĂĚĞĐŽƌĚŽĂƐƐŝŶĂĚĂĞŶƚƌĞ
WEh͕^ĞŶĂƐƉͲD:Ğ&/Ͳh&^Ăƌ͕ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂŶŽĞĚŝƚĂůWĞŶƐĂŶĚŽĂ^ĞŐƵƌĂŶĕĂWƷďůŝĐĂʹ
ϮǐĞĚŝĕĆŽ͕ĞŵϮϬϭϯ͘ƉĞƐƋƵŝƐĂĨŽŝƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŵƌĞĚĞ͕ƉŽƌĞƋƵŝƉĞƐƐĞĚŝĂĚĂƐŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐ
ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ Ğ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů͕ Ğ ĐŽŵƉŽƐƚĂƐ ƉŽƌ ĐŝŶĐŽ
ŐƌƵƉŽƐĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͗Ž'ƌƵƉŽĚĞƐƚƵĚŽƐƐŽďƌĞsŝŽůġŶĐŝĂĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞŽŶŇŝƚŽƐ
;'sͿĞŽEƷĐůĞŽĚĞƐƚƵĚŽƐĨƌŽͲďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ;EĞĂďͿ͕ĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ&ĞĚĞƌĂůĚĞ^ĆŽ
ĂƌůŽƐ͖ŽEƷĐůĞŽ&ůƵŵŝŶĞŶƐĞĚĞƐƚƵĚŽƐĞWĞƐƋƵŝƐĂƐ;EƵĨĞƉͿ͕ĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ&ĞĚĞƌĂů
&ůƵŵŝŶĞŶƐĞ͖ŽEƷĐůĞŽĚĞƐƚƵĚŽƐƐŽďƌĞsŝŽůġŶĐŝĂĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ;EĞǀŝƐͿ͕ĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ
ĚĞ ƌĂƐşůŝĂ͖ Ğ Ž EƷĐůĞŽ ĚĞ ƐƚƵĚŽƐ Ğŵ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ WƷďůŝĐĂ ;EĞƐƉͿ͕ ĚĂ &ƵŶĚĂĕĆŽ :ŽĆŽ
WŝŶŚĞŝƌŽ͘

Ɛ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ Ă ƚĞŵĄƟĐĂ ĚĂ ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů ŶĂ
ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů ĚĞ ƐƵƐƉĞŝƚŽƐ ĞŶĨŽĐĂƌĂŵ Ƶŵ ĚŽƐ ůĂĚŽƐ ĚŽ ĐŽŶŇŝƚŽ ĞŶƵŶĐŝĂĚŽ͘ ,Ą
ĞƐƚƵĚŽƐƋƵĞĨŽĐĂůŝnjĂŵĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽ͕ŽƐǀĂůŽƌĞƐĞŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐŶĂƉƌĄƟĐĂ
ĚĂĂďŽƌĚĂŐĞŵ;^ŝůǀĂ͕ϮϬϬϵ͖ĂƌƌŽƐ͕ϮϬϬϴ͖ZŝďĞŝƌŽ͕ϮϬϬϵ͖WŝŶĐ͕ϮϬϬϳͿ͕ĞŚĄĞƐƚƵĚŽƐƋƵĞ
ŝĚĞŶƟĮĐĂŵĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽĚŽƐĐŝĚĂĚĆŽƐƐŽďƌĞĂƐƉƌĄƟĐĂƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůĂƋƵĞůĞƐƋƵĞ
ƐĆŽĂůǀŽƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞƐĚĞĂďŽƌĚĂŐĞŵ;ZĂŵŽƐĞDƵƐƵŵĞĐŝ͕ϮϬϬϰͿ͘ƐƐĞƐĞƐƚƵĚŽƐĞƐƚĆŽ͕Ğŵ
ŐĞƌĂů͕ƌĞƐƚƌŝƚŽƐŐĞŽŐƌĂĮĐĂŵĞŶƚĞĂƵŵĂĐŝĚĂĚĞŽƵƵŵĞƐƚĂĚŽ͘

hŵĂ ĚĂƐ ŝŶŽǀĂĕƁĞƐ ƚƌĂnjŝĚĂƐ ƉĞůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĨŽŝ ƉƌŽƉŽƌ Ƶŵ ĚĞƐĞŶŚŽ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƟŐĂĕĆŽϭϱƋƵĞĂďŽƌĚŽƵ͕ĚĞĨŽƌŵĂƐŝŵƵůƚąŶĞĂ͕ĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽĞĂƐĂƟƚƵĚĞƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕
ĂƐƉŽůşƟĐĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐĞĂƐƉĞƌĐĞƉĕƁĞƐĞĂƟƚƵĚĞƐĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞĐŝǀŝů͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůƉŽƌ
ŵĞŝŽĚĂƐŽƉŝŶŝƁĞƐĞĂĕƁĞƐĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĞĚĞůƵƚĂƉĞůĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂů͘
ŝƚŽĚĞŽƵƚƌŽŵŽĚŽ͕ĂƉĞƐƋƵŝƐĂďƵƐĐŽƵĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌŽŽďũĞƚŽƌĞĐŽƌƌĞŶĚŽĂƚƌġƐĚŝƐƟŶƚŽƐ
ĞŝdžŽƐŽƵĚŝŵĞŶƐƁĞƐ͗

ϭͿKďƐĞƌǀĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂĞŝŶĚŝƌĞƚĂĚĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂů͕ďƵƐĐĂŶĚŽǀĞƌŝĮĐĂƌŽŵŽĚŽ
ĐŽŵŽƐĞƉƌŽĚƵnjĂŝĚĞŶƟĮĐĂĕĆŽĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚĂƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͕
15 ZĞŐŝƐƚƌĂŵŽƐ Ž ĂŐƌĂĚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĂŽ WƌŽĨ͘ ƌƚŚƵƌ dƌŝŶĚĂĚĞ DĂƌĂŶŚĆŽ ŽƐƚĂ͕ ĚŽ EĞǀŝƐͲhŶ͕ ƉĞůĂ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚşǀĞů ĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽ ŶŽ
ĚĞƐĞŶŚŽĚŽƉƌŽũĞƚŽĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ƉĞůŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĐƵŝĚĂĚŽƐŽĚĂƐĞƚĂƉĂƐĚĞĐŽůĞƚĂĚĞĚĂĚŽƐĞƉŽƌƐƵĂŝŶĞƐƟŵĄǀĞůĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽ
na análise dos dados.

122
ŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂƐĂďŽƌĚĂŐĞŶƐĞĚĞŵĂŝƐĂĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐƐŽďƌĞŽƐĚŝƐƟŶƚŽƐŐƌƵƉŽƐĠƚŶŝĐŽͲ
ƌĂĐŝĂŝƐĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽʹĂŶĄůŝƐĞƌĞĂůŝnjĂĚĂĂƉĂƌƟƌĚĂĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĞĨŽŶƚĞƐĚĞĚĂĚŽƐĚĞ
ĚŝǀĞƌƐĂƐŽƌŝŐĞŶƐĞƋƵĂůŝĚĂĚĞƐ͖

ϮͿƐĂĐƵƐĂĕƁĞƐĚĞƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŶĂĂƚƵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͕ĨŽƌŵƵůĂĚĂƐĐŽŶƚƌĂĂƐ
ƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĚŽƐĞƐƚĂĚŽƐʹĂŶĄůŝƐĞƋƵĞƌĞĐŽƌƌĞƵăƉĞƌĐĞƉĕĆŽĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĂƚŽƌĞƐ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ƋƵĞƌĞĂůŝnjĂŵĂƐĚĞŶƷŶĐŝĂƐŽƵƉƌŽƉƁĞŵĂĕƁĞƐĚĞĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽĂŽƌĂĐŝƐŵŽŶŽĐĂŵƉŽ
ĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͖

ϯͿ Ɛ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂƐ ƉĞůĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ ĚŝĂŶƚĞ ĚĂƐ
ĚĞŶƷŶĐŝĂƐĨĞŝƚĂƐ͕ďĞŵĐŽŵŽƐƵĂƐƉƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽĂŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕
ƋƵĂŶĚŽĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐʹŽƋƵĞŝŶĐůƵŝƵĂĂŶĄůŝƐĞĚŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ
ăĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĞŽƐĐƵƌƌşĐƵůŽƐĚŽƐĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĞƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƉŽůŝĐŝĂů͕ĞŶƚƌĞ
ŽƵƚƌĂƐĂĕƁĞƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘

Ϯ͘K^ZsK/E/Zd/ZdKZ'D
POLICIAL E DA PRÁTICA DE FILTRAGEM RACIAL NA
SELEÇÃO DE “SUSPEITOS”
hŵĚŽƐŽďũĞƟǀŽƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂĨŽŝƌĞĐŽůŚĞƌĚĂĚŽƐƐŽďƌĞĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĞŵ
ƐƵĂƌĞůĂĕĆŽĐŽŵĂǀĂƌŝĄǀĞůĐŽƌͬƌĂĕĂ͘&ŽƌĂŵĚƵĂƐĂƐĨŽƌŵĂƐƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂƐĚĞĂĐĞƐƐŽĂŽƐ
ĚĂĚŽƐ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ͗ ĂͿ ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ ŝŶĚŝƌĞƚĂ͗ ĚĂĚŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ Ğŵ ďĂƐĞƐ ĚĞ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐĞďĂƐĞƐĚĞĚĂĚŽƐĞŵƋƵĞƐĞƉŽĚĞƌŝĂǀĞƌŝĮĐĂƌŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͖ďͿ
ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂ͗ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐĐŽŵƉŽůŝĐŝĂŝƐ;ŽĮĐŝĂŝƐĞƉƌĂĕĂƐͿ͕ƚƌĂďĂůŚŽĚĞĐĂŵƉŽũƵŶƚŽ
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ăƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĞƐƵĂƌĞůĂĕĆŽĐŽŵĂǀĂƌŝĄǀĞůĐŽƌͬƌĂĕĂ͕
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ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕ Ž ƷŶŝĐŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ƋƵĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚŽƵ Ă ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ
ŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ;ĐŽŵ ĞdžĐĞĕĆŽ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂůϭϲͿ ĨŽŝ Ž ĚĂ ůĞƚĂůŝĚĂĚĞ ƉŽůŝĐŝĂů͘ Ɛ ƚĂdžĂƐ
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ϭϲEĆŽĨŽŝƉŽƐƐşǀĞůŽďƚĞƌŽƐĚĂĚŽƐŽĮĐŝĂŝƐŶŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĞŵƌĂnjĆŽĚĞŶĆŽƐĞƌƵƟůŝnjĂĚĂĂǀĂƌŝĄǀĞůĐŽƌͬƌĂĕĂŶĂƐĨŽŶƚĞƐĚĞĚĂĚŽƐ
ĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

123
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K^^dd1^d/^K&///^
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ŶĆŽƌĞƐƉĞŝƚĂĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚŽƉĂĚƌĆŽĐĞŶƐŝƚĄƌŝŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƉĞůŽ/'ϭϴĞƵƟůŝnjĂĚĂƐĞŵ
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ĞƐƚĞƐĚĂĚŽƐŶĆŽƉŽĚĞŵƐĞƌĚĞƐĂŐƌĞŐĂĚŽƐƐĞŐƵŶĚŽĂĐŽƌͬƌĂĕĂĚĂƐǀşƟŵĂƐ͕ŽƋƵĞŵŽƟǀŽƵ
Ă ĞƋƵŝƉĞ ĚŽ 'sͬh&^Ăƌ Ă ďƵƐĐĂƌ ŽƵƚƌĂƐ ŵĂŶĞŝƌĂƐ ĚĞ ŽďƚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ
Ă ůĞƚĂůŝĚĂĚĞ ƉŽůŝĐŝĂůϭϵ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĞ ŽƵƚƌŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ĮŶĂŶĐŝĂĚŽ ƉĞůŽ EWƋ͕ ŽďƚĞŶĚŽ Ă
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ŚŽŵŝĐşĚŝŽƐ ĐŽŵĞƟĚŽƐ ƉŽƌ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ Ğŵ ϮϬϭϬ Ğ ϮϬϭϭ ĨŽŝ͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͕ ϰϭϵ Ğ ϰϴϲ͕
ƚŽƚĂůŝnjĂŶĚŽϵϬϱĐĂƐŽƐ͘&ŽŝƉŽƐƐşǀĞůĐŽůĞƚĂƌŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂϲϰйĚĂƐǀşƟŵĂƐĚŽ

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ƉŽůşƟĐĂ͘DĞƐŵŽĐŽŵĂƌĞĚĞŵŽĐƌĂƟnjĂĕĆŽĞŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƉƌĞƐƐĆŽƉŽƌƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂĞĐŽŶƚƌŽůĞƉƷďůŝĐŽ͕Ž͞ƐĞŐƌĞĚŽ͟ƉĞƌŵĂŶĞĐĞ
como ŵŽĚƵƐŽƉĞƌĂŶĚŝĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞũƵƐƟĕĂĐƌŝŵŝŶĂů͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽŶĂƉŽůşĐŝĂ͘/ƐƐŽƐĞƌĞŇĞƚĞŶĂĨĂůƚĂĚĞƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂĚŽƐĚĂĚŽƐĞ
ĞdžĐĞƐƐŽĚĞůŝŶŐƵĂŐĞŶƐƚĠĐŶŝĐĂƐƵƐĂĚĂƐƉĞůŽƐŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ͕ƋƵĞĂĐĂďĂŵƉŽƌƐĞƌǀŝƌĂĞƐƚĞŽďũĞƟǀŽ͘KƉƌŽďůĞŵĂƐĞĚĞƐůŽĐĂĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽ
ĚŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƉĂƌĂŽƵƐŽƋƵĞƐĞĨĂnjĚŽƐĚĂĚŽƐƉƌŽĚƵnjŝĚŽƐ͘EĞƐƚĞƐĞŶƟĚŽ͕ŵĞƐŵŽŚĂǀĞŶĚŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞŶƷŵĞƌŽƐ͕ĞůĞƐ
ƉŽƵĐŽƉĞƌŵŝƚĞŵĐŽŶŚĞĐĞƌ͕ĂĨƵŶĚŽ͕ĂƌĞĂůŝĚĂĚĞĂƋƵĞƐĞƌĞĨĞƌĞŵ͕ŽƋƵĞĐƌŝĂƵŵĐŚĂŵĂĚŽ͞ĞĨĞŝƚŽĚĞŽƉĂĐŝĚĂĚĞ͘͟
ϭϴWŽƌĞƐƚĂƌĂnjĆŽ͕ŽƐĚĂĚŽƐƌĞĐŽůŚŝĚŽƐũƵŶƚŽƐĂŽƐſƌŐĆŽƐŽĮĐŝĂŝƐĨŽƌĂŵƌĞĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂĚŽƐ͕ƵƟůŝnjĂŶĚŽͲƐĞĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͞ŶĞŐƌŽƐ͟ƉĂƌĂĂ
ƐŽŵĂƚſƌŝĂĚŽƐŝŶĚŝǀşĚƵŽƐĂŐƌƵƉĂĚŽƐƐŽďĂƌƵďƌŝĐĂ͞ƉƌĞƚŽƐ͟;ĞŵĂůŐƵŶƐƐŝƐƚĞŵĂƐ͕͞ŶĞŐƌŽƐ͟ͿĞ͞ƉĂƌĚŽƐ͘͟ƐƚĂďĞůĂƐĞŐƌĄĮĐŽƐĂďĂŝdžŽ
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ĐƌŝŵŝŶĂŝƐŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐƉŽƌƟƉŽƐĚĞĐƌŝŵĞ͕ƋƵĞƉŽĚĞŵƐĞƌĚĞƐĂŐƌĞŐĂĚŽƐƉŽƌĐŝĚĂĚĞĞ͕ŶŽĐĂƐŽĚĂĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƉŽƌĚŝƐƚƌŝƚŽ͘
ŽŽƌĚĞŶĂĚŽƌŝĂĚĞŶĄůŝƐĞĞWůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĚŝǀƵůŐĂŽƐĚĂĚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĞƉƌŽĚƵƟǀŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞ
ŶŽƐŝƚĞĚĂ^^Wͬ^W͕ĚĞƐĚĞϮϬϭϭ͘dƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞĚŝǀƵůŐĂĚĂĚŽƐƌĞůĂƟǀŽƐăĂƚƵĂĕĆŽĚĂƐƉŽůşĐŝĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂ>ĞŝϵϭϱϱͬϵϱϭϬ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂƐ
ĂĕƁĞƐƋƵĞƌĞƐƵůƚĂƌĂŵĞŵŚŽŵŝĐşĚŝŽ͘ŽŶƚƵĚŽ͕ŽƐĚĂĚŽƐĚŝǀƵůŐĂĚŽƐŶĆŽƐĆŽĚĞƐĂŐƌĞŐĂĚŽƐƉĞůŽƉĞƌĮůĚŽƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͕ƚĂŵƉŽƵĐŽƵƐĂŵ
ĂĐůĂƐƐŝĮĐĂĕĆŽĐŽƌͬƌĂĕĂ͘ŝĂŶƚĞĚĞƐƚĂŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕ĂĞƋƵŝƉĞĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂƐŽůŝĐŝƚŽƵĚĂĚŽƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐĚĞƐĂŐƌĞŐĂĚŽƐƉĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ
ĐŽƌͬƌĂĕĂ͘ KƐ ĚĂĚŽƐ Ɛſ ĨŽƌĂŵ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ ă ĞƋƵŝƉĞ ŶŽ ŵġƐ ĚĞ ŽƵƚƵďƌŽ͕ ƉƌĂnjŽ ĮŶĂů ĚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ͕ Ž ƋƵĞ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚŽƵ ƐƵĂ
ĂŶĄůŝƐĞĂƉƌŽĨƵŶĚĂĚĂ͘
ϮϬŐƌĂĚĞĐĞŵŽƐĂŝŶĞƐƟŵĄǀĞůĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽŽƵǀŝĚŽƌĚĂWŽůşĐŝĂĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĚĞƐĞƵĂƐƐĞƐƐŽƌĞĚĞƚŽĚĂĂĞƋƵŝƉĞĚĞ
ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐĚĂKƵǀŝĚŽƌŝĂƉĂƌĂƋƵĞĂĞƋƵŝƉĞĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂƉƵĚĞƐƐĞƚĞƌĂĐĞƐƐŽĂŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞƐĞƌǀŝƌĂŵĚĞĨŽŶƚĞ͘KƵǀŝĚŽƌŝĂƌĞĐĞďĞ
ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŶĂƚƵƌĞnjĂƐ ƐŽďƌĞ ƉƌĄƟĐĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ĂďƵƐŝǀĂƐ ĞͬŽƵ ĞdžĐĞƐƐŝǀĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĐŝǀŝƐ Ğ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘
ZĞĂůŝnjĂ ƚĂŵďĠŵ Ƶŵ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŚŽŵŝĐşĚŝŽ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ ƉƌŽǀŽĐĂŶĚŽ ĂƐ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂƐ ĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂƐ͕
ĞĨĞŶƐŽƌŝĂWƷďůŝĐĂ͕DŝŶŝƐƚĠƌŝŽWƷďůŝĐŽĞ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽĐŽŵƉĞĚŝĚŽƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĞƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐĐĂďşǀĞŝƐĞŵĐĂĚĂƵŵĚŽƐĐĂƐŽƐ͘

124
ĂŶŽĚĞϮϬϭϬĞϴϯйĚĂƐǀşƟŵĂƐĚĞϮϬϭϭ21͘ŽŵďĂƐĞŶŽƐĚĂĚŽƐĐŽůĞƚĂĚŽƐ͕ĨŽŝƉŽƐƐşǀĞů
ŽďƐĞƌǀĂƌƋƵĞϵϲйƐĆŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽĞĂŵĂŝŽƌŝĂĠĚĂĐŽƌŶĞŐƌĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞdĂďĞůĂϭ͘

dĂďĞůĂϭͲsşƟŵĂƐĚĞŵŽƌƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͕ƐĞŐƵŶĚŽĐŽƌͬƌĂĕĂ^ĆŽWĂƵůŽ͕ϮϬϭϬͲϮϬϭϭ22
ŽƌͬƌĂĕĂ23 &ƌĞƋƵġŶĐŝĂ;EͿ Percentual %
EĞŐƌŽΎ ϯϯϲ ϱϴ͕ϱ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ƌĂŶĐŽ Ϯϯϴ ϰϭ͕ϱ
dŽƚĂů ϱϳϰ 100,0

ůĂďŽƌĂĕĆŽ͗ƋƵŝƉĞ'sͬh&^Ăƌ͕ĂƉĂƌƟƌĚĞůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽƌĞĂůŝnjĂĚŽŶĂKƵǀŝĚŽƌŝĂĚĂWŽůşĐŝĂĚŽƐƚĂĚŽ
ĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘
ΎKďƐ͗͘džĐůƵŝĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͞ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽŝŐŶŽƌĂĚĂ͘͟&ŽƌĂŵĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐƉĂƌĂ͞ŶĞŐƌŽ͟
ŶŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ͗͞ŶĞŐƌŽ͟;EсϭϰͿ͕͞ƉƌĞƚŽ͟;EсϭϬͿĞ͞ƉĂƌĚŽ͟;EсϮϴϬͿ͘ƐĨƌĞƋƵġŶĐŝĂƐĚĞƐƐĂƐ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĨŽƌĂŵƌĞĂŐƌƵƉĂĚĂƐŶĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͞ŶĞŐƌŽ͕͟ĐŽŶĨŽƌŵĞŶŽƚĂŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂŶ͘ϭϳ͘

ƉƌĞĚŽŵŝŶąŶĐŝĂĚĞŶĞŐƌŽƐĚĞŶƚƌĞĂƐǀşƟŵĂƐĚĞŵŽƌƚĞƐĐŽŵĞƟĚĂƐƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐ
ƚŽƌŶĂͲƐĞĂŝŶĚĂŵĂŝƐĞůŽƋƵĞŶƚĞƋƵĂŶĚŽƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞďƌĂŶĐŽƐĞŶĞŐƌŽƐ
ŶĂƉŽƉƵůĂĕĆŽĚŽĞƐƚĂĚŽ͘^ĞŐƵŶĚŽŽƐĚĂĚŽƐĚŽĐĞŶƐŽĚŽ/'ĚĞϮϬϭϬ͕ĂƉŽƌĐĞŶƚĂŐĞŵ
de negros23 ŶĂƉŽƉƵůĂĕĆŽƉĂƵůŝƐƚĂĠĚĞϯϰ͕ϴй͕ĂŽƉĂƐƐŽƋƵĞĂĚĞďƌĂŶĐŽƐĠĚĞϲϯ͕ϳй͕
ƌĞƐƚĂŶĚŽĂŝŶĚĂϭ͕ϰйŶĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂĂŵĂƌĞůŽĞϬ͕ϭйǀĞƌŵĞůŚŽ͘EĞƐƚĞĐĞŶĄƌŝŽ͕ĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽ
ĚĞŶĞŐƌŽƐŵŽƌƚŽƐĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĠŵƵŝƚŽƐƵƉĞƌŝŽƌăĚĞďƌĂŶĐŽƐŵŽƌƚŽƐ͘
ŵ ϮϬϭϭ͕ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭϬϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ŶĞŐƌŽƐ͕ ϭ͕ϰ ĨŽŝ ŵŽƌƚŽ ƉĞůĂ ƉŽůşĐŝĂ͕
ĂŽ ƉĂƐƐŽ ƋƵĞ͕ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭϬϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ďƌĂŶĐŽƐ͕ ĨŽŝ ŵŽƌƚŽ Ϭ͕ϱ24͕ ĐŽŵŽ
ŝŶĚŝĐĂĚŽŶŽ'ƌĄĮĐŽϭ͘

'ƌĄĮĐŽϭͲDŽƌƚŽƐĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůƐĞŐƵŶĚŽĐŽƌͬƌĂĕĂ͕ĞŵƚĂdžĂƉŽƌϭϬϬŵŝůŚĂďŝƚĂŶƚĞƐĞŵ
^ĆŽWĂƵůŽʹϮϬϭϭ

21WĂƌĂĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĐŽƌͬƌĂĕĂ͕ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽƵͲƐĞĐŽŵŽĨŽŶƚĞŽŽůĞƟŵĚĞKĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ŶŽƋƵĂůŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞ͞ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽŝŐŶŽƌĂĚĂ͕͟
ĂƉĞƐĂƌĚĞĂůƚŽ͕ĨŽŝŵĞŶŽƌĚŽƋƵĞŽĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽŶŽůĂƵĚŽŶĞĐƌŽƐĐſƉŝĐŽ͘
ϮϮWĂƌĂĂĐŽůĞƚĂĚŽƐĚĂĚŽƐĨŽƌĂŵƵƟůŝnjĂĚĂƐĂƐŵĞƐŵĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĂƐĨŽŶƚĞƐ;ŶĞŐƌŽ͕ƉƌĞƚŽ͕ƉƌĂĚŽͿ͕ĐŽŶƚƵĚŽ͕ƉĂƌĂĂĂŶĄůŝƐĞĞdžƉŽƐƚĂ
ŶĞƐƚĞƌĞůĂƚſƌŝŽ͕ĞŶƚĞŶĚĞͲƐĞĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͞ŶĞŐƌŽ͟ĐŽŵŽĂƐŽŵĂĚĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ͞ƉƌĞƚŽ͟Ğ͞ƉĂƌĚŽ͕͟ƐĞŐƵŝŶĚŽĂƐƐŝŵ͕ĐŽŵŽũĄĞdžƉŽƐƚŽ͕
Ă ŵĞƐŵĂ ůŝŶŚĂ ĂŶĂůşƟĐĂ ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĂĐĂĚġŵŝĐĂ ƉƌĞŽĐƵƉĂĚĂ ĐŽŵ ĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ăƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƌĂĐŝĂŝƐ ŶŽ ƉĂşƐ Ğ Ž
ŵŽǀŝŵĞŶƚŽŶĞŐƌŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕ƋƵĞŵĂũŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŵƋƵĞĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂĠĐŽŵƉŽƐƚĂĚĂƋƵĞůĞƐƋƵĞƐĞŝĚĞŶƟĮĐĂŵ
ĐŽŵŽƉƌĞƚŽƐĞƉĂƌĚŽƐ͘
23^ŽŵĂŶĚŽͲƐĞŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞƉƌĞƚŽƐĞƉĂƌĚŽƐ͘
24dĂdžĂĐĂůĐƵůĂĚĂĂƉĂƌƟƌĚŽŶƷŵĞƌŽĚĞŵŽƌƚŽƐĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůŽďƟĚŽŶĂKƵǀŝĚŽƌŝĂĚĂWŽůşĐŝĂŶŽĂŶŽĚĞϮϬϭϭĞ
ƉŽƉƵůĂĕĆŽƌĞƐŝĚĞŶƚĞŶŽĞƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽĞŶƐŽϮϬϭϬĚŽ/'͕ƐĞŐƵŶĚŽďƌĂŶĐŽƐĞŶĞŐƌŽƐ͘

ϭϮϱ
ŽĐƌƵnjĂƌŽƐĚĂĚŽƐƌĞůĂƟǀŽƐăŝĚĂĚĞĞĐŽƌͬƌĂĕĂĚĂƐǀşƟŵĂƐ͕ĠƉŽƐƐşǀĞůŽďƐĞƌǀĂƌ
ƋƵĞĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĚŽƐŵŽƌƚŽƐƐĞŵĂŶƚĠŵŶĂĨĂŝdžĂĞƚĄƌŝĂĚĞϭϱĂϮϵĂŶŽƐ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ
Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŶĞŐƌŽƐ Ġ ŵĂŝŽƌ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐƵďŐƌƵƉŽƐ͘ ZĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͕ ŽƐ ŶĞŐƌŽƐ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵϱϳйĚŽƐŵŽƌƚŽƐƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐĞŶƚƌĞϭϱĞϭϵĂŶŽƐ͕ϰϵйĞŶƚƌĞũŽǀĞŶƐĚŽƐϮϬ
ĂϮϰĂŶŽƐĞϱϭйĞŶƚƌĞŽƐũŽǀĞŶƐĚĞϮϱĂϮϵĂŶŽƐ͕ĐŽŵŽĂƉŽŶƚĂĚŽŶĂdĂďĞůĂϮ͘

dĂďĞůĂϮʹsşƟŵĂƐĚĞŵŽƌƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͕ƐĞŐƵŶĚŽĐŽƌͬƌĂĕĂ
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Faixa etária Branco Percentual Negro Percentual Ignorado Percentual Total

0a4 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0
ϱĂϵ 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0

10 a 14 0 Ͳ 1 Ͳ 0 Ͳ 1

ϭϱĂϭϵ 45 30% 85 57% 19 13% 149

20 a 24 66 38% 86 49% 24 14% 176

ϮϱĂϮϵ 52 41% 65 51% 10 8% 127

30 a 34 Ϯϳ ϰϰй Ϯϴ ϰϲй ϲ ϭϬй ϲϭ

ϯϱĂϯϵ 13 ϯϴй 14 ϰϭй ϳ Ϯϭй 34

40 a 44 ϳ ϱϴй 4 ϯϯй 1 ϴй 12

ϰϱĂϰϵ 4 ϱϬй 1 ϭϯй 3 ϯϴй ϴ

ϱϬĂϱϰ 0 Ϭй 1 ϭϬϬй 0 Ϭй 1

ϱϱĂϱϵ 1 ϯϯй 2 ϲϳй 0 Ϭй 3

ϲϬĂϲϰ 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0

ϲϱĂϲϵ 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0

ϳϬĂϳϰ 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0

ϳϱĂϳϵ 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0

ϴϬŽƵŵĂŝƐ 0 Ͳ 0 Ͳ 0 Ͳ 0
Idade
Ignorada 23 Ϯϯй ϰϵ ϰϵй Ϯϵ Ϯϵй 101

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ĚĞ ŵĂŶĚĂĚŽ ũƵĚŝĐŝĂů͖ ƐĆŽ ŵĂŝƐ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů͕
ŝŶĚŝĐĂŶĚŽĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĞƐƚĂƉƌĄƟĐĂ͘

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brancos e negros.
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:ĂŶĞŝƌŽ͕ϮϬϬϴͲϮϬϭϮ

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Grupo etário 2008 2009 2010 2011 2012

0-14 Ϭ͕ϭй Ϭ͕ϭй Ϭ͕Ϯй Ϭ͕ϯй Ϭ͕Ϭй

15-19 7,3% 9,3% 8,0% 7,2% 14,9%

20-24 12,7% 11,5% 12,4% 13,5% 19,6%

25-29 8,7% 8,7% 7,1% 7,7% 7,8%

30-34 ϰ͕ϲй ϰ͕Ϭй ϯ͕ϯй ϱ͕Ϯй ϱ͕ϳй

35-39 Ϯ͕ϭй ϭ͕Ϭй ϭ͕ϰй ϭ͕ϳй ϰ͕ϭй

40-44 Ϭ͕ϳй ϭ͕ϴй ϭ͕Ϭй ϭ͕ϰй Ϯ͕Ϭй

45-49 Ϭ͕ϳй Ϭ͕ϭй Ϭ͕ϵй Ϭ͕ϲй Ϭ͕Ϭй

50-54 Ϭ͕ϭй Ϭ͕ϭй Ϭ͕Ϯй Ϭ͕Ϭй Ϭ͕ϳй

55-60 Ϭ͕ϯй Ϭ͕ϭй Ϭ͕Ϭй Ϭ͕ϯй Ϭ͕Ϭй

60 ou mais Ϭ͕ϭй Ϭ͕Ϭй Ϭ͕Ϯй Ϭ͕Ϭй Ϭ͕Ϭй

EĆŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ϲϮ͕ϱй ϲϯ͕ϭй ϲϱ͕ϯй ϲϮ͕Ϯй ϰϱ͕ϯй

&ŽŶƚĞ͗EƵƉĞƐƉͬ/^W

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ƋƵĞĚĂ͕ĞƉĂƌĂŽŐƌƵƉŽĚĞϯϬĂϯϰĂŶŽƐ͕ŽďƐĞƌǀĂͲƐĞƵŵĂƵŵĞŶƚŽƉŽƵĐŽƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽ͘DĂŝƐ
ƵŵĂǀĞnj͕ƐĆŽŽƐũŽǀĞŶƐĞŶƚƌĞϭϱĞϮϰĂŶŽƐŽƐŵĂŝƐƐƵƐĐĞơǀĞŝƐĂƐĞƚŽƌŶĂƌĞŵǀşƟŵĂƐĚĞ
ĐŽŶŇŝƚŽĐŽŵĂƉŽůşĐŝĂƋƵĞƌĞƐƵůƚĂĞŵŚŽŵŝĐşĚŝŽƐƟƉŝĮĐĂĚŽƐĐŽŵŽ͞ĂƵƚŽƐĚĞƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂ͘͟

 ŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ĨŽŝƌĞĂůŝnjĂĚŽĐŽŶƚĂƚŽũƵŶƚŽă^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĞƐƚĂĚŽĚĞĞĨĞƐĂ
^ŽĐŝĂů ;^ĞĚƐͬD'Ϳ͕ ǀŝĂ ĞŶƚƌŽ /ŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ Ğŵ ĞĨĞƐĂ ^ŽĐŝĂů ;ŝŶĚƐͿ͘
ƵƐĐŽƵͲƐĞŽďƚĞƌĂĐĞƐƐŽĂŽƐďĂŶĐŽƐĚĞĚĂĚŽƐĚŽZĞŐŝƐƚƌŽĚĞǀĞŶƚŽƐĚĞĞĨĞƐĂ^ŽĐŝĂů
;ZĞĚƐͿ͕ƋƵĞĐŽŶƚĠŵŽƐĚĂĚŽƐŽƌŝƵŶĚŽƐĚĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ĞĚŽŝƐƋƵĞĞŶƷŶĐŝĂ
hŶŝĮĐĂĚŽ;hͿϮϵ͘dĂŵďĠŵĨŽƌĂŵƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐƐŽďƌĞŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ
ĚĞĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂů͕ǀşƟŵĂƐĚĞŚŽŵŝĐşĚŝŽĚŽůŽƐŽĞǀşƟŵĂƐĚĞŚŽŵŝĐşĚŝŽĚŽůŽƐŽĞŵ
ƋƵĞŽĂƵƚŽƌƐĞũĂƉŽůŝĐŝĂů͕ƐĞŐƵŶĚŽĐŽƌͬƌĂĕĂ͘KŝŶĚƐƌĞƚŽƌŶŽƵĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĐŽŶƟĚĂƐ
ŶĂƐƚĂďĞůĂϰ͗

ϮϵEĆŽĨŽŝĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽŶĞŶŚƵŵĐĂƐŽĚĞĚĞŶƷŶĐŝĂĚĞ͞ƉƌĞĐŽŶĐĞŝƚŽƌĂĐŝĂů͟ĐŽŵĞƟĚŽƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐŶŽďĂŶĐŽĚĞĚĂĚŽƐĚŽ
ŝƐƋƵĞĞŶƷŶĐŝĂhŶŝĮĐĂĚŽ;hͿ͕ĐŽďƌŝŶĚŽŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϮϬϬϳĂϮϬϭϯ͘/ƐƐŽƉŽĚĞƐŝŶĂůŝnjĂƌƋƵĞĞƐƚĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂŶĆŽĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ
ĐŽŵŽŝŶĚŝĐĂĚŽƌƉĂƌĂĂŶĄůŝƐĞŶŽĚĞƐĞŶŚŽĂƚƵĂůĚŽďĂŶĐŽĚĞĚĂĚŽƐ͘ĂůƚĞƌŶĂƟǀĂƐĞƌŝĂĂůĞŝƚƵƌĂĚĞƚŽĚĂƐĂƐĚĞŶƷŶĐŝĂƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐƉĞůĂ
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ϭϮϵ
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ŽƌͬƌĂĕĂ 2012 2013** Total

EĞŐƌĂΎ Ϯϵ 10 ϯϵ

ƌĂŶĐĂ 13 4 ϭϳ
Ignorada ϳ 1 ϴ
WƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽŽƉĐŝŽŶĂů Ͳ 1 1

dŽƚĂů ϰϵ ϭϲ 65
ůĂďŽƌĂĕĆŽ͗ƋƵŝƉĞEĞƐƉ͕ĂƉĂƌƟƌĚĞĚĂĚŽƐĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐƉĞůŽŝŶĚƐͬ^ĞĚƐͲD'͘

ΎKďƐ͗͘&ŽƌĂŵĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐƉĂƌĂ͞ŶĞŐƌŽ͟ŶŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ͗͞ŶĞŐƌŽ͟
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ƌĞĂŐƌƵƉĂĚĂƐƐĞŐƵŶĚŽŶŽƚĂŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂŶ͘ϭϳ͘
ΎΎĂĚŽƐƌĞůĂƟǀŽƐĂŽƐŵĞƐĞƐĚĞũĂŶĞŝƌŽĂƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϯ͘

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ĚĞ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ͕ Ġ ďĞŵ ŵĞŶŽƌ ;ĚĞ ϭϬ Ă ϮϬ ǀĞnjĞƐ ŵĞŶŽƌͿ ĚŽ ƋƵĞ Ž ǀĞƌŝĮĐĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă
ƌĞĂůŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽĞZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͘ŝŶĚĂĂƐƐŝŵ͕ŶŽƋƵĞƐĞƌĞĨĞƌĞĂŽƐŚŽŵŝĐşĚŝŽƐ
ĐŽŵĞƟĚŽƐƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ƉĞƌĐĞďĞͲƐĞƋƵĞĂƟŶŐĞŵĚĞĨŽƌŵĂĚĞƐŝŐƵĂůĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͘ĞƚŽĚŽƐ
ŽƐ ŚŽŵŝĐşĚŝŽƐ ĐŽŵĞƟĚŽƐ ƉŽƌ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ ϱϵ͕ϭй ĂƟŶŐŝƌĂŵ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ŶĞŐƌĂ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ
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ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂŵ ĞƐƚĂ ĚŝƐƉĂƌŝĚĂĚĞ͕ ƚŽƌŶĂŶĚŽ ſďǀŝĂ Ă ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů ŶŽ ƋƵĞ ƐĞ
ƌĞĨĞƌĞ ăƐ ŵŽƌƚĞƐ ĐŽŵĞƟĚĂƐ ƉŽƌ ƉŽůŝĐŝĂŝƐϯϬ͘ ƐƐŝŵ͕ ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ
ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐĞŐƵŶĚŽƌĂĕĂ͕ĂƚĂdžĂƉĂƌĂŽƐŶĞŐƌŽƐĠĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞŽĚŽďƌŽĚĂƚĂdžĂƉĂƌĂ
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'ƌĄĮĐŽϲͲDŽƌƚŽƐĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůƐĞŐƵŶĚŽĐŽƌͬƌĂĕĂ͕ĞŵƚĂdžĂƉŽƌϭϬϬŵŝů
ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐĞŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐʹϮϬϭϮ

&ŽŶƚĞ͗/'͖ŝŶĚƐ

ůĠŵ ĚŽƐ ĚĂĚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ŚŽŵŝĐşĚŝŽƐ͕ ĨŽƌĂŵ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ


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30ŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ĂƉŽƉƵůĂĕĆŽƌĞƐŝĚĞŶƚĞĠĐŽŵƉŽƐƚĂĚĞϰϱ͕ϯйĚĞďƌĂŶĐŽƐĞϱϯ͕ϱйĚĞŶĞŐƌŽƐ;ĞŶƐŽ/'͕ϮϬϭϬͿ͘

130
dĂďĞůĂϱͲWƌĞƐŽƐĞŵŇĂŐƌĂŶƚĞƉĞůĂWDD'͕ƐĞŐƵŶĚŽĐŽƌͬƌĂĕĂ
ŽƌͬƌĂĕĂ 2012 2013** Total
EĞŐƌĂΎ ϮϬϱϳϲϵ ϭϰϮϳϭϴ ϯϰϴϱϴϴ
ƌĂŶĐĂ ϴϲϰϰϭ ϱϵϵϰϳ ϭϰϲϯϴϴ
Ignorada ϰϵϬϴ ϯϲϴϬ ϴϱϴϴ

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ŵĂƌĞůĂ 2000 ϭϭϴϮ ϯϭϴϮ
ůďŝŶĂ ϵϯϲ ϱϵϮ ϭϱϮϴ
WƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽŽƉĐŝŽŶĂů ϰϭϲ 304 ϳϮϬ
Total geral 300470 208423 508893
ůĂďŽƌĂĕĆŽ͗ƋƵŝƉĞEĞƐƉ͕ĂƉĂƌƟƌĚĞĚĂĚŽƐĚŽŝŶĚƐͬ^ĞĚƐͲD'͘

ΎKďƐ͗͘&ŽƌĂŵĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐƉĂƌĂ͞ŶĞŐƌŽ͟ŶŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ͗͞ŶĞŐƌŽ͟
;Eсϲϭ͘ϭϭϬ͖ϰϭ͘ϱϬϵͿĞ͞ƉĂƌĚŽ͟;Eсϭϰϰ͘ϲϱϵ͖ϭϬϭ͘ϮϬϵͿƉĂƌĂŽƐĂŶŽƐĚĞϮϬϭϮĞϮϬϭϯ͕ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͕
ĐƵũĂƐĨƌĞƋƵġŶĐŝĂƐĨŽƌĂŵƌĞĂŐƌƵƉĂĚĂƐƐĞŐƵŶĚŽŶŽƚĂŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂŶ͘ϭϳ͘
ΎΎĂĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂƚĠŽŵġƐĚĞƐĞƚĞŵďƌŽͬϮϬϭϯ͘

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ĞŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐʹϮϬϭϮ

&ŽŶƚĞ͗/'͖/E^

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ĚĞKĐŽƌƌġŶĐŝĂƐĚĂWŽůşĐŝĂŝǀŝůŶĆŽƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŵĂĂŶĄůŝƐĞƉĞůĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂĐŽƌͬƌĂĕĂ͕ĂŝŶĚĂ
ƋƵĞĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĞƐƚĞũĂŵĐŽŶƟĚĂƐŶŽƐŽůĞƟŶƐĚĞKĐŽƌƌġŶĐŝĂĞŶŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͘ƐƐĂ
ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞŶĂŽďƚĞŶĕĆŽĚĞĚĂĚŽƐŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚŽƵĂĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽĚĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐ
ĂĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐƉĂƌĂĞƐƚĂƵŶŝĚĂĚĞĚĂĨĞĚĞƌĂĕĆŽ͘

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ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞũƵƐƟĕĂĐƌŝŵŝŶĂůŶŽƌĂƐŝů͘EĆŽŚĄƵŶŝĨŽƌŵŝĚĂĚĞŶŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ
ĚĞĐŽůĞƚĂĞƐŝƐƚĞŵĂƟnjĂĕĆŽĚŽƐĚĂĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĞƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůƐŽďƌĞŽƐŐƌƵƉŽƐĐŽŵĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉĞƌĮƐ͕ŽƋƵĞƚŽƌŶĂĂƋƵĞƐƚĆŽ
ƌĂĐŝĂůŝŶǀŝƐşǀĞů͘ƐƚĞĠƵŵŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞƐĂĮŽƉĂƌĂĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ƉŽŝƐĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ
ƐĆŽ ƉƌĞĐĄƌŝĂƐ ĂƐ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ ĞŵďĂƐĂƌ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ

131
ĞĮĐĂnjĞƐ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂ ůĞƚĂůŝĚĂĚĞ ƉŽůŝĐŝĂů Ğ ĚĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů ŶŽ
ĞdžĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽăƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͘

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůƚŽƌŶĂͲƐĞĞǀŝĚĞŶƚĞŶŽƐĚĂĚŽƐĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͘ŽŵƉĂƌĂŶĚŽͲ
ƐĞĞƐƐĂƐƚĂdžĂƐ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞĐĂĚĂŐƌƵƉŽĚĞĐŽƌͬƌĂĕĂĚĂƐǀşƟŵĂƐ͕ŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕
ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ĐŽŶƐƚĂƚĂͲƐĞĂĚĞƐƉƌŽƉŽƌĕĆŽĞŶƚƌĞǀşƟŵĂƐďƌĂŶĐĂƐĞŶĞŐƌĂƐ͘
EŽƐĞƐƚĂĚŽƐĞŵƋƵĞĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůĠŵĂŝŽƌ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƚĂŵďĠŵĠ
ŵĂŝŽƌĂĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĞŶƚƌĞŶĞŐƌŽƐĞďƌĂŶĐŽƐŵŽƌƚŽƐƉĞůĂƉŽůşĐŝĂ͘

 ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů Ġ ŵĂŝƐ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂĚĂ ŶŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ ĞƐƚĂĚŽ ĐŽŵ Ă ŵĂŝŽƌ
ůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ŽŶĚĞĂĐŚĂŶĐĞĚĞƵŵĂƉĞƐƐŽĂŶĞŐƌĂƐĞƌŵŽƌƚĂƉĞůĂƉŽůşĐŝĂĠƋƵĂƐĞ
ƋƵĂƚƌŽǀĞnjĞƐŵĂŝŽƌĚŽƋƵĞĂĚĞƵŵĂƉĞƐƐŽĂďƌĂŶĐĂ͘ŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĂĐŚĂŶĐĞĚĞƵŵŶĞŐƌŽ
ƐĞƌĂƐƐĂƐƐŝŶĂĚŽƉĞůĂƉŽůşĐŝĂĠƋƵĂƐĞƚƌġƐǀĞnjĞƐŵĂŝŽƌĚŽƋƵĞĂĚĞƵŵďƌĂŶĐŽ͘ŵDŝŶĂƐ
'ĞƌĂŝƐ͕ĞƐƚĂĚŽĐŽŵŵĞŶŽƌůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ĂĚĞƐƉƌŽƉŽƌĕĆŽĠƋƵĂƐĞŽĚŽďƌŽ͘

YƵĂŶƚŽ ŵĂŝŽƌ Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŵŽƌƚĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ŵĂŝƐ ĞǀŝĚĞŶƚĞ
ĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůĚĞŶĞŐƌŽƐĞ͕ĚĞŶƚƌĞĞůĞƐ͕ĚŽƐũŽǀĞŶƐ͘ƐǀşƟŵĂƐĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕
ĂůĠŵĚĞĐŽƌ͕ƚĂŵďĠŵƚġŵŝĚĂĚĞƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů͘EŽĐĂƐŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƋƵĂŶĚŽƐĞĐƌƵnjĂ
ĂŝĚĂĚĞĞĂĐŽƌͬƌĂĕĂĚĂƐǀşƟŵĂƐ͕ƚĞŵͲƐĞƋƵĞ͕ĞŶƚƌĞϭϱĞϭϵĂŶŽƐ͕ϱϳйĚŽƐŵŽƌƚŽƐƐĆŽ
ŶĞŐƌŽƐ͕ĂŽƉĂƐƐŽƋƵĞϯϬйƐĆŽďƌĂŶĐŽƐ͘EŽĞƐƚĂĚŽĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂ
ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂŶĂĨĂŝdžĂĞƚĄƌŝĂĚĞϭϱĂϮϵĂŶŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵϰϮ͕ϯйĚĂƐŵŽƌƚĞƐĐŽŵĞƟĚĂƐ
ƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐĞŵϮϬϭϮ31.

ůĠŵĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕Ă
ƉĞƐƋƵŝƐĂĐŽŶƐƚĂƚŽƵĂŝŶĚĂƋƵĞĂǀŝŐŝůąŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂů ĐŽŵŽƵŵƚŽĚŽĠŽƉĞƌĂĚĂĚĞŵŽĚŽ
ƌĂĐŝĂůŝnjĂĚŽ͘KƐĚĂĚŽƐƐŽďƌĞĂƐƉƌŝƐƁĞƐĞŵŇĂŐƌĂŶƚĞŝŶĚŝĐĂŵƋƵĞĂŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐƉƌĞƐŽƐĠ
ĐŽŵƉŽƐƚĂĚĞŶĞŐƌŽƐ͘EŽĞƐƚĂĚŽĚĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ĂƚĂdžĂĚĞŇĂŐƌĂŶƚĞƐĚĞŶĞŐƌŽƐĠŵĂŝƐ
ƋƵĞŽĚŽďƌŽĚĂǀĞƌŝĮĐĂĚĂƉĂƌĂďƌĂŶĐŽƐ͘ŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĂƐŝƚƵĂĕĆŽƐĞƌĞƉĞƚĞ͗ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ
ĂŽƐďƌĂŶĐŽƐ͕ŵĂŝƐƋƵĞŽĚŽďƌŽĚĞŶĞŐƌŽƐĠƉƌĞƐŽ͘ƐƚĞƐĚĂĚŽƐĞdžƉƌĞƐƐĂŵƋƵĞĂǀŝŐŝůąŶĐŝĂ
ƉŽůŝĐŝĂůƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĂƐƉĞƐƐŽĂƐŶĞŐƌĂƐĞĂƐƌĞĐŽŶŚĞĐĞĐŽŵŽƐƵƐƉĞŝƚŽƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͕ŇĂŐƌĂŶĚŽ
ĞŵŵĂŝŽƌŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞƐƵĂƐĐŽŶĚƵƚĂƐŝůĞŐĂŝƐ͖ĂŽƉĂƐƐŽƋƵĞŽƐďƌĂŶĐŽƐ͕ŵĞŶŽƐǀŝƐĂĚŽƐ͕
ŐŽnjĂŵĚĞŵĞŶŽƌǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚŝĂŶƚĞĚĂƉŽůşĐŝĂƋƵĂŶƚŽĂŽĐŽŵĞƟŵĞŶƚŽĚĞĂƚŽƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͕
ƐĞŶĚŽ ƐƵƌƉƌĞĞŶĚŝĚŽƐ ĐŽŵ ŵƵŝƚŽ ŵĞŶŽƌ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ Ğŵ ƐƵĂ ƉƌĄƟĐĂ͘ ^ĆŽ ŝŶĚŝĐĂƟǀŽƐ
ƚĂŵďĠŵĚĞƋƵĞ͕ƉŽƐƐŝǀĞůŵĞŶƚĞ͕ĂƐĂƟǀŝĚĂĚĞƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐŵĂŝƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞĐŽŵĞƟĚĂƐ
ƉŽƌŶĞŐƌŽƐƐĞũĂŵŵĂŝƐǀŝŐŝĂĚĂƐ͕ĂŽƉĂƐƐŽƋƵĞĂƟǀŝĚĂĚĞƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐŵĂŝƐĐŽŵƵŶƐĞŶƚƌĞ
ďƌĂŶĐŽƐĚĞƐƉĞƌƚĞŵŵĞŶŽƌĂƚĞŶĕĆŽĚĂƉŽůşĐŝĂ͘ƐƐŝŵ͕ĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůĞƐƚĄĞŶƚƌĂŶŚĂĚĂ
ŶĂƐƉƌſƉƌŝĂƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

Ϯ͘Ϯ͘&KZDK^h^W/KZ/D/E>W>K^WK>///^
D/>/dZ^
 ƉƌĄƟĐĂ ĚĂ ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů ĨŽŝ ǀĞƌŝĮĐĂĚĂ ƉĞůĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ƚĂŵďĠŵ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ
ƚƌĂďĂůŚŽĚĞĐĂŵƉŽũƵŶƚŽĂŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĚŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕^ĆŽWĂƵůŽ͕
DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ Ğ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů͘ WĂƌĂ ƚĂů͕ ďƵƐĐŽƵͲƐĞ ŝŶƐĞƌĕĆŽ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŽ ƉŽůŝĐŝĂů ƉŽƌ
ŵĞŝŽ ĚĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ĐŽŵ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĂƚĞŶƚĞƐ͕ ƵƟůŝnjĂŶĚŽͲƐĞ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞĂƉƌŽdžŝŵĂĕĆŽ͕ĚĂĚĂƐĂƐĞƐƉĞĐŝĮĐŝĚĂĚĞƐůŽĐĂŝƐĞŽĞdžşŐƵŽƚĞŵƉŽ
31 dĂŶƚŽ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽ ĐŽŵŽ ŶŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ ŽŶĚĞ ĨŽŝ ƉŽƐƐşǀĞů ŽďƚĞƌ ĞƐƚĞƐ ĐƌƵnjĂŵĞŶƚŽƐ͕ ŚĄ ƋƵĞ ƐĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĂĂůƚĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŝĚĂĚĞĚĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŝŐŶŽƌĂĚĂƐ͕ƚĂŶƚŽŶĂŝĚĂĚĞƋƵĂŶƚŽŶĂĐŽƌĚĂƐǀşƟŵĂƐ͘
ĂĚĂĂďĂŝdžĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƐĚĂĚŽƐƉƌŽĚƵnjŝĚŽƐƉĞůŽƐſƌŐĆŽƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ĂƌĞĂůŝĚĂĚĞƉŽĚĞƐĞƌ
ĂŝŶĚĂŵĂŝƐĚĞƐŝŐƵĂůĚŽƋƵĞĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂŶŽƐĚĂĚŽƐĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ͘

132
ĚĞĐŽůĞƚĂ32͘KďũĞƟǀŽƵͲƐĞĂĐĞƐƐĂƌĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐĂďĞƌĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͗ƵŵĚĞĐĂƌĄƚĞƌŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
ʹ ĐŽŵ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĚĞ ůŝŶŚĂ͕ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĞŵ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ŶĂƐ ƌƵĂƐ ʹ Ğ ŽƵƚƌŽ ĚĞ
ĐƵŶŚŽ ŐĞƌĞŶĐŝĂů Ğ ĚŽƵƚƌŝŶĄƌŝŽ ʹ ĐŽŵ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂŵ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞ ĐŽŵĂŶĚŽ ŶĂƐ
ĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂƐ͕ĚŝƌĞƚŽƌŝĂƐŽƵƐĞĕƁĞƐĚĞƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ŽƉĞƌĂĕĆŽĞĞŶƐŝŶŽ͕ƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ
ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐ͘

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ĞŵĂŶĞŝƌĂŐĞƌĂů͕ƚĂŶƚŽŽĮĐŝĂŝƐƋƵĂŶƚŽƉƌĂĕĂƐŶĞŐĂƌĂŵĂƉƌĄƟĐĂĚĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂů
ŶĂƐĂƟǀŝĚĂĚĞƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ĐƌĞĚŝƚĂŶĚŽăĨƵŶĚĂĚĂƐƵƐƉĞŝƚĂ33ŽŵĞĐĂŶŝƐŵŽƉƌŝŶĐŝƉĂů
ƉĂƌĂĂƐĞůĞĕĆŽĚĂƋƵĞůĞƐƋƵĞƐŽĨƌĞŵŝŶǀĞƐƟĚĂƐĚĂƉŽůşĐŝĂ͘ĨƵŶĚĂĚĂƐƵƐƉĞŝƚĂĠĨƌƵƚŽ͕
ƐĞŐƵŶĚŽŽƐŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐ͕ĚĂĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƋƵĞŽƉŽůŝĐŝĂůĂĚƋƵŝƌĞŶĂƐƌƵĂƐƉĂƌĂŝĚĞŶƟĮĐĂƌ
ƵŵƐƵƐƉĞŝƚŽĂŽƉƌŝŵĞŝƌŽŽůŚĂƌĞŽƐƐŝŐŶŽƐĚĂƐƵƐƉĞŝĕĆŽ͘ƐƚĂĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂĂĚƋƵŝƌŝĚĂĠ
nomeada de ƟƌŽĐşŶŝŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ƵŵĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ƉŽƐŝƟǀĂĚĂ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐ Ğ
ĐŽŶƐƚƌƵşĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞŽ͞ƚĞŵƉŽĚĞƌƵĂ͟ƋƵĞƵŵƉŽůŝĐŝĂůƉŽƐƐƵŝ͘

ŽŶƚƵĚŽ͕ĂŝŶĚĂƋƵĞĂƉƌĄƟĐĂĚĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůƐĞũĂŶĞŐĂĚĂĞŶƚƌĞŽƐŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐ͕
ŵƵŝƚŽƐĚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞĐŽŵƉƁĞŵĂĐŚĂŵĂĚĂĨƵŶĚĂĚĂƐƵƐƉĞŝƚĂƌĞŵĞƚĞŵĂƵŵŐƌƵƉŽ
ƐŽĐŝĂůĞƐƉĞĐşĮĐŽ͕ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽƉĞůĂĨĂŝdžĂĞƚĄƌŝĂ͕ƉĞƌƚĞŶĕĂƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƋƵĞĞdžŝďĞƐŝŐŶŽƐ
ĚĞƵŵĞƐƟůŽĚĞǀĞƐƟƌ͕ĂŶĚĂƌĞĨĂůĂƌƋƵĞƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂĂƐƉĞĐƚŽƐĚĂĐƵůƚƵƌĂŶĞŐƌĂ͕ĞƋƵĞĠ͕Ğŵ
ŵƵŝƚŽƐĐĂƐŽƐ͕ƚĂŵďĠŵĐŽŶƐƟƚƵŝŶƚĞĚĞƵŵĂĐƵůƚƵƌĂ͞ĚĂƉĞƌŝĨĞƌŝĂ͘͟ŽŶĨŽƌŵĞĂƚĞƐƚĂŵŽƐ
ĚĞƉŽŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂǀĞƐƟŵĞŶƚĂĞĂƉŽƐƚƵƌĂĐŽƌƉŽƌĂůƐĆŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐŝŶĚşĐŝŽƐĞŵƉşƌŝĐŽƐĂ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂƌĂƐƵƐƉĞŝƚĂƉŽůŝĐŝĂů͘

WŽƌ ŽƵƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ĞƐƚĂŶĚŽ Ă ĂƟǀŝĚĂĚĞ ĚĂ WŽůşĐŝĂ DŝůŝƚĂƌ ĂŶĐŽƌĂĚĂ ŶŽ ĐĂŵƉŽ ĚŽ
ƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ ŽƐƚĞŶƐŝǀŽ͕ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽŶĨƌŽŶƚŽ ŝŶĞƐƉĞƌĂĚŽ ĐŽŵ Ƶŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů
͞ŝŶŝŵŝŐŽ͟ĠĂůŐŽƉƌĞƐĞŶƚĞŶĂƌŽƟŶĂĚŽƉŽůŝĐŝĂů͕ŽƋƵĞĨĂnjĚĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƵŵŵŽŵĞŶƚŽ
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƚĞŶƐŽ Ğ ŝŵƉƌĞǀŝƐşǀĞů͘ K ĚĞƐĨĞĐŚŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ĂŽ ŵĞŶŽƐ
ƉĂƌĂŽƉŽůŝĐŝĂů͕ĚĞƉĞŶĚĞƌĄĚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚŽĂŐĞŶƚĞĞŵƌĞĂůŝnjĂƌĂƐƵƐƉĞŝĕĆŽ͕ĐŽŶƐĞŐƵŝŶĚŽ
ĚĞƐƚĂĐĂƌƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ͞ŝŶŝŵŝŐŽƐ͟ĚŽŵĞŝŽĚĂŵƵůƟĚĆŽ͕ĂŶƚĞĐŝƉĂŶĚŽĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂŶĚŽĂƐƐŝŵ
os riscos da abordagem.

͞ŽŶĐƌĞƟnjĂƌ Ă ƐƵƐƉĞŝƚĂ͟ Ġ ƵŵĂ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ŝŶƐĐƌŝƚĂ ŶƵŵ ĐĂŵƉŽ Ğŵ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ
ƉƌĞƐĞŶƚĞƐƚĂŶƚŽĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐŽďũĞƟǀŽƐ͕ĂĚǀŝŶĚŽƐĚĞƵŵĂŽƌĚĞŵƚĠĐŶŝĐĂƌĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂ
Ğ ƚƌĂŶƐŵŝƟĚĂ ƉŽƌ ŵĞŝŽƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞƐĐĂƉĂŵ ă
ŽďũĞƟǀĂĕĆŽ͘ƐƚĞƐƌĞŵĞƚĞŵĂƵŵƐĂďĞƌŝŶĨŽƌŵĂů͕ĂĚƋƵŝƌŝĚŽŶŽĐŽƟĚŝĂŶŽĞĐŽŶƐƚƌƵşĚŽ
͞ŶĂƌƵĂ͘͟ŵĂƚĞƌŝĂůŝĚĂĚĞĚŽƟƌŽĐşŶŝŽĠĞdžƉƌĞƐƐĂĚĂƋƵĂŶĚŽŽƉŽůŝĐŝĂůƚĞŵĂŚĂďŝůŝĚĂĚĞ
ĚĞŵĂƉĞĂƌůƵŐĂƌĞƐ͕ŚŽƌĄƌŝŽƐ͕ĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞŵƋƵĞĠƉŽƐƐşǀĞůƌĞĂůŝnjĂƌƵŵĂŽƉĞƌĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů
͞ďĞŵͲƐƵĐĞĚŝĚĂ͕͟ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƋƵĂŶĚŽ Ġ ĐĂƉĂnj ĚĞ ĂǀĂůŝĂƌ Ă ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƌŵĂƐ ŽƵ ĚĞ
32ŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĨŽƌĂŵĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐƋƵĞĂƚƵĂŵŶŽƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽŶĂƐƌƵĂƐĚŽĐĞŶƚƌŽĚĂĐĂƉŝƚĂů͕
ďĞŵĐŽŵŽŽĮĐŝĂŝƐƋƵĞŽĐƵƉĂŵĐĂƌŐŽĚĞĐŽŵĂŶĚŽŽƵŽƵƚƌŽƐƉŽƐƚŽƐĚĞŶşǀĞůŐĞƌĞŶĐŝĂů͖ŶŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͕
ĚĂŵĞƐŵĂĨŽƌŵĂ͕ĨŽƌĂŵƉƌŽĐƵƌĂĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉĂƚĞŶƚĞƐƉĂƌĂĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĞĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ͘EŽZŝŽ
ĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ĂĞƋƵŝƉĞƌĞĂůŝnjŽƵĐŽŶǀĞƌƐĂƐŝŶĨŽƌŵĂŝƐĐŽŵĚŝǀĞƌƐŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐǀŝŶĐƵůĂĚŽƐĂŽŐƌƵƉŽĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͕
ĚĂĚŽƋƵĞƉĂƌƚĞƐĞŶĞŐŽƵĂĚĂƌĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐƐĞŵĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͕ƉŽƌĠŵŶĆŽĚĞŝdžŽƵĚĞĨĂůĂƌƐŽďƌĞŽ
ĂƐƐƵŶƚŽƋƵĂŶĚŽƉĞƌŐƵŶƚĂĚŽƐ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞĂĐŽŶǀĞƌƐĂŶĆŽĨŽƐƐĞŐƌĂǀĂĚĂ͘ůĠŵĚĂƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ͕ĨŽŝƌĞĂůŝnjĂĚĂ
ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂĞŵĂƵĚŝġŶĐŝĂƐĚĂƵĚŝƚŽƌŝĂĚĞ:ƵƐƟĕĂDŝůŝƚĂƌĚŽƐƚĂĚŽĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ
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ĨƌĞƋƵĞŶƚĂŵŽƐĐƵƌƐŽƐĚĂĄƌĞĂĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ:ŽĆŽWŝŶŚĞŝƌŽ͕ƐĞŶĚŽͲůŚĞƐ
ĂƉůŝĐĂĚŽƵŵƋƵĞƐƟŽŶĄƌŝŽĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽƋƵĞƉƌŽĐƵƌŽƵĐĂƉƚĂƌ͕ĞŵƐŝƚƵĂĕĆŽŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͕
ĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐƐŽďƌĞĂƚĞŵĄƟĐĂĞŵƋƵĞƐƚĆŽ͘
33džƉƌĞƐƐƁĞƐƉŽůŝĐŝĂƐĞƚĞƌŵŽƐƉƌſƉƌŝŽƐĚŽƵŶŝǀĞƌƐŽƉŽůŝĐŝĂůƐĞƌĆŽĂƐƐŝŶĂůĂĚŽƐĞŵŝƚĄůŝĐŽ.

133
ŽďũĞƚŽƐ ŝůşĐŝƚŽƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŵĂ ůĞŝƚƵƌĂ ĚŽƐ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽƌƉŽƌĂŝƐ ĚŽƐ ƚƌĂŶƐĞƵŶƚĞƐ ŽƵ
ĚŽƐŵŽƚŽƌŝƐƚĂƐ͘EĂƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐĨŽƌĂŵĚĞƐĐƌŝƚŽƐĚĞƚĂůŚĞƐŵŝŶƵĐŝŽƐŽƐƋƵĞƐƵƉŽƐƚĂŵĞŶƚĞ
ƉĞƌŵŝƚĞŵ ĂŽ ƉŽůŝĐŝĂů ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ƋƵĞ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ƵŵĂ
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ŐĞƐƚŽƐĞŽůŚĂƌĞƐƋƵĞŶĆŽƐĆŽƉĞƌĐĞƉơǀĞŝƐăƐƉĞƐƐŽĂƐĐŽŵƵŶƐ͕͘ĂŽƐĞƌŽƌŝĞŶƚĂĚŽƉĞůŽ
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ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ͘ EĞƐƚĞƐ͕ ĨŽŝ ƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ƉŽƐŝƟǀĂ ă ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ34. Já
ŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞĐĂŵƉŽĐŽŵƉŽůŝĐŝĂŝƐĞŵŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶĂƐƌƵĂƐĨŽŝŶŽĐĞŶƚƌŽĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽ
WĂƵůŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞĮŶĂŝƐĚĞƐĞŵĂŶĂϯϱ.

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ƉŽůŝĐŝĂŝƐĂĂďŽƌĚĂƌĞŵƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞƵƟůŝnjĂŵǀĞƐƟŵĞŶƚĂƐĞƐşŵďŽůŽƐĚŽŚŝƉŚŽƉ͘KƵƐĞũĂ͕
Ă ƐƵƐƉĞŝĕĆŽ ƌĞĐĂŝ ƐŽďƌĞ ƟƉŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ƐĆŽ ƌĂĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ŵĂƌĐĂĚŽƌĞƐ
ĐŽƌƉŽƌĂŝƐ͕ ƐĞŶĚŽ Ă ǀĞƐƟŵĞŶƚĂ ĂƋƵĞůĞ ŵĞůŚŽƌ ǀĞƌďĂůŝnjĂĚŽ ƉĞůŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͘ ŝĂŶƚĞ ĚĂ
ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞĚĞƌĂĐŝŽŶĂůŝnjĂƌĂƐĨŽƌŵĂƐƉĞůĂƐƋƵĂŝƐĂƉŽůşĐŝĂƐĞůĞĐŝŽŶĂĂƐƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞƐĞƌĆŽ
ĂďŽƌĚĂĚĂƐ͕ĂƌĂĐŝĂůŝnjĂĕĆŽĨŽƌŶĞĐĞĞůĞŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂŽƌŝĞŶƚĂƌĂƐƵĂĂĕĆŽ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽĂƉĂƌƟƌ
ĚĞŵĂƌĐĂƐĮdžĂƐ͗ĂĚĞƌĞĕŽƐ͕ƚĂƚƵĂŐĞŶƐ͕ǀĞƐƟŵĞŶƚĂƐơƉŝĐĂƐĚĞĐĞƌƚĂƐƚƌŝďŽƐƵƌďĂŶĂƐ͘

^Ğ͕ ƉŽƌ Ƶŵ ůĂĚŽ͕ ŶĞŐĂŵ ĂĕƁĞƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ƌĂĐŝĂŝƐ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞŶŽƋƵĞƚĂŶŐĞăĂďŽƌĚĂŐĞŵ͕ƉŽƌŽƵƚƌŽ͕ŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĂĚŵŝƚĞŵŚĂǀĞƌƵŵ
ƉƷďůŝĐŽ͞ĂůǀŽ͟ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůĚĂƐĂĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͗͞ŶĆŽŚĄĂďŽƌĚĂŐĞŵĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂŶĂ
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ĂďŽƌĚĂ ƌŝĐŽ Ğ ƉŽďƌĞ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ŵĂŶĞŝƌĂ͘͟ ŽŶƚƵĚŽ͕ ĐŽŶŚĞĐĞͲƐĞ Ă ĂĐƵƐĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ ĂƐ
ƉĞƐƐŽĂƐŶĞŐƌĂƐƐĆŽŵĂŝƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞƉƌĞƐĂƐ͗͞ŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ ƐĆŽŵƵŝƚŽĂĐƵƐĂĚŽƐĚĞ
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ƉĞƐƐŽĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽƐƉŽƌƐƵĂĐŽƌƉŽƌĂůŝĚĂĚĞ͕ƋƵĞŵŝƐƚƵƌĂƚƌĂĕŽƐĚĞĐůĂƐƐĞ͕ĨĂŝdžĂĞƚĄƌŝĂ͕
ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ Ğ ƐŝŐŶŽƐ ĐƵůƚƵƌĂŝƐ ĞdžƉƌĞƐƐŽƐ ƉĞůŽ ŐŽƐƚŽ ŽƵ ĞƐƟůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ʹ ĐŽŵďŝŶĂĕĆŽ ƋƵĞ
ŵĂƌĐĂŽƟƉŽĐŽŵŽƐŝŐŶŽĚĂƐƵƐƉĞŝĕĆŽĐƌŝŵŝŶĂů͘ƐƚĂĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽĠŶŽŵĞĂĚĂƉĞůŽƐ
ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐĐŽŵŽ͞ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽĚĞĐůĂƐƐĞ͘͟ŽŵĞƐŵŽƚĞŵƉŽ͕ƌĞĐƵƐĂͲƐĞƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ
ŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƌĂĐŝĂŝƐĚĞƐƚĂĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ͖ŽƌĂĐŝƐŵŽĠƚĂďƵŶĂĨĂůĂĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͘EĆŽ
ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ŽƋƵĞĞůĞƐŶŽŵĞŝĂŵĐŽŵŽĐůĂƐƐĞĞƐƚĄŵƵŝƚŽĚŝƐƚĂŶƚĞĚĞƐĞƌƵŵĂĐůĂƐƐŝĮĐĂĕĆŽ
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ƵŵĂĐůĂƐƐĞƋƵĞƉŽƐƐƵŝĐŽƌ͕ŐġŶĞƌŽ͕ŝĚĂĚĞĞŽƌŝŐĞŵ͘

34KŵĞƐŵŽŶĆŽŽĐŽƌƌĞƵĐŽŵŽĮĐŝĂŝƐůŝŐĂĚŽƐĂŽƵƚƌĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͘hŵĂƉŽƐƐşǀĞůĞdžƉůŝĐĂĕĆŽĠĂĚĞƋƵĞĂWD^WƉĞƌŵŝƟƵŽĂĐĞƐƐŽ
ĚŽƐ;ĂƐͿ ƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĞƐ;ĂƐͿ ĂƉĞŶĂƐ Ğŵ ĞƐƉĂĕŽƐ ŽŶĚĞ Ă ŝŶƐƟƚƵŝĕĆŽ ƟŶŚĂ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƋƵĞ
ĐŝƌĐƵůĂƌŝĂŵŶĂĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ͘
ϯϱĞƋƵŝƉĞĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂŽƉƚŽƵƉĞůŽůŽĐĂůĞƉŽƌĞƐƚĞƐĚŝĂƐĞŵƌĂnjĆŽĚĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĂ͞KƉĞƌĂĕĆŽĞůĞŐĂĚĂ͗͟ĐŽŶǀġŶŝŽĞŶƚƌĞĂWD^W
ĞĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂĚŽDƵŶŝĐşƉŝŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĮƌŵĂĚŽĞŵϮϬϬϵĐŽŵŽŽďũĞƟǀŽĚĞĞŵƉƌĞŐĂƌƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ͕ĞŵĚŝĂƐĚĞĨŽůŐĂ͕ŶŽ
ĐŽŶƚƌŽůĞĚĂĂƟǀŝĚĂĚĞĚŽĐŽŵĠƌĐŝŽŝŶĨŽƌŵĂůŶŽĐĞŶƚƌŽĚĂĐŝĚĂĚĞ͘KĐŽŶǀġŶŝŽƉƌĞǀġƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ŽƋƵĞĂƚƌĂŝƉŽůŝĐŝĂŝƐĚĞ
ĚŝǀĞƌƐĂƐĐŝĚĂĚĞƐĚĂƌĞŐŝĆŽŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂĞĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĂĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͘

134
/ĚĞŶƟĮĐŽƵͲƐĞ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ Ă WD^W ŝŶǀĞƐƟƵ ŶĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ
KƉĞƌĂĐŝŽŶĂůWĂĚƌĆŽ;WKWͿϯϲƉĂƌĂĂĂďŽƌĚĂŐĞŵĚĞƉĞƐƐŽĂƐĞŵĂƟƚƵĚĞƐƐƵƐƉĞŝƚĂƐĐŽŵŽ
ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ŵĂŝƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ĂƉƌŽdžŝŵĂŶĚŽ Ă
ƉƌĄƟĐĂ ƉŽůŝĐŝĂů ĚĞ Ƶŵ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů ĚĞ ƉƌŽĮƐƐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ďƵƐĐĂŶĚŽ ŝŶƚƌŽĚƵnjŝƌ ŵĂŝŽƌ
ĐŽŶƚƌŽůĞĚĂƐĂďŽƌĚĂŐĞŶƐ͘ŽŵĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚŽWKW͕ĐƌŝŽƵͲƐĞƵŵĂĞdžƉĞĐƚĂƟǀĂĚĞ
ƋƵĞĞƐƚĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƐƐĞƵŵĂŵŝŶŝŵŝnjĂĕĆŽŶĂŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĂďƵƐŽƐ͘dŽĚĂǀŝĂ͕

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
Ă ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ ŽďƟĚĂ ĐŽŵ Ă ƉĞƐƋƵŝƐĂ Ġ ƋƵĞ Ă ŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽ ĚŽ WKW ŶĆŽ ƐƵďƐƟƚƵŝƵ Ă
ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ ŽƌĂů ĚĞ ƐĂďĞƌĞƐ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽƐ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĂƐ
ƉĂƐƐĂĂƐĞĐŽŵďŝŶĂƌĐŽŵŽƐĂďĞƌƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĂƉŽůşĐŝĂ͘EĂŚŽƌĂĚĞ͞ĂŐŝƌ͕͟͞ŶĂĐŽƌƌĞƌŝĂ
ĂƚƌĄƐĚŽďĂŶĚŝĚŽ͕͟ŽƉŽůŝĐŝĂůŶĆŽ͞ĞƐƋƵĞŶƚĂ͟ĐŽŵƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

WŽƌŽƵƚƌŽůĂĚŽ͕ĞůĞƵƟůŝnjĂĂƐŽƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐĚŽWKWƉĂƌĂĨŽƌŵĂůŝnjĂƌŽƐƌĞŐŝƐƚƌŽƐƐŽďƌĞ
ƐƵĂĂƚƵĂĕĆŽ͕ũƵƐƟĮĐĄͲůĂƐĂƐĞƵƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕͞ĚĞŝdžĄͲůĂƌĞĚŽŶĚĂ͕͟͞ůŝŵƉĂŶĚŽ͟ŽƐƉŽƐƐşǀĞŝƐ
ĂďƵƐŽƐŽƵƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐƋƵĞƉŽƌǀĞŶƚƵƌĂƉŽƐƐĂŵƚĞƌŽĐŽƌƌŝĚŽŶĂĂĕĆŽ͘DĂŝƐ
ĚŽ ƋƵĞ ŝƐƐŽ͕ ĂŽ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ ƋƵĞ ƵƐŽƵ Ž WKW Ğŵ ƵŵĂ ĂĕĆŽ͕ Ž ƉŽůŝĐŝĂů ƚŽƌŶĂ ůĞŐşƟŵĂ ƐƵĂ
ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ͞ĐŽĞƌĞŶƚĞ ĐŽŵ ŽƐ ŶŽǀŽƐ ƌƵŵŽƐ ĚĂ WD͕͟ ͞ŵĂŝƐ ŵŽĚĞƌŶŽƐ͕͟ ͞ŵĂŝƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ͘͟
KƵƐŽĚŽWKW͞ĂƌƌƵŵĂ͟ĂƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝĂƐŝƚƵĂĕĆŽ͕ƉĂƌĂƋƵĞĞůĂĂƉĂƌĞĕĂŶŽƐƌĞůĂƚſƌŝŽƐĞ
ƌĞŐŝƐƚƌŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƋƵĞĠƉƌĞĐŽŶŝnjĂĚŽŶĂƐŶŽƌŵĂƐ͘
EŽ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů͕ ĨŽƌĂŵ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĂƚĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ă
ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐϯϳ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ĐĂŵƉŽ͕ ƚĂŵďĠŵ ƐĞ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ƋƵĞ
ĂƋƵĞƐƚĆŽƌĂĐŝĂůĂƉĂƌĞĐĞƚĂŶŐĞŶĐŝĂŶĚŽŽƵƚƌĂƐƚĞŵĄƟĐĂƐ͘ZĞĐŽŶŚĞĐĞͲƐĞĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůĚƵƌĂŶƚĞŽƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽĞŶĂƌŽƟŶĂĐŽŵŽƐ;ĂƐͿĐŽůĞŐĂƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽ͕
ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͘ KƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĂĮƌŵĂŵ ƋƵĞ ƐĆŽ ĨĞŝƚĂƐ ͞ďƌŝŶĐĂĚĞŝƌĂƐ͟ ĞŶƚƌĞ ĐŽůĞŐĂƐ
ƋƵĞ ƉƌĞƐĐŝŶĚĞŵ ĚĞ ĞŵƉĂƟĂ ĞŶƚƌĞ ĞůĞƐ͘ ƐƚĂƐ ƐĆŽ ĂĐĞŝƚĂƐ ͞ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ĐĂƌƌĞŐƵĞŵ
ĐŽŶŽƚĂĕĆŽƉĞũŽƌĂƟǀĂ͕͟ŽƋƵĞĠŶĂƚƵƌĂůŝnjĂĚŽŶĂĨŽƌŵĂĚĞƐŽĐŝĂůŝnjĂĕĆŽĐŽŵŽƵŵĂ͞ƚƌĂĚŝĕĆŽ͟
ŶŽƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽĞŶŽƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĞŶƚƌĞƉĂƌĞƐ͘
hŵƚĞƌŵŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞŶŽŵĞŝŽƉŽůŝĐŝĂůĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůĠŽ͞ŬŝƚƉĞďĂ͘͟͞WĞďĂ͕͟ŶĂ
ůŝŶŐƵĂŐĞŵŶĂƟǀĂ͕ƌĞĨĞƌĞͲƐĞĂĂůŐƵĠŵŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ͕ŝŶĚĞƐĞũĂĚŽ͕ƉĞƐƐŽĂĚĞƐĂŐƌĂĚĄǀĞů͘
ŽƐĞƌĞĨĞƌŝƌĞŵĂŽ͞ŬŝƚƉĞďĂ͕͟ŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐďƵƐĐĂŵĚĞŵĂƌĐĂƌŽĂĐĞƌǀŽĚĞĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞ
ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐ͗ ƐƵĂƐ ƌŽƵƉĂƐ͕ ŵŽĚŽ ĚĞ ĂŶĚĂƌ͕ ĂĚĞƌĞĕŽƐ͕ ůŽĐĂŝƐ
ƉŽƌƋƵĞĐŝƌĐƵůĂŵĞŚŽƌĄƌŝŽƐĞŵƋƵĞƉŽĚĞŵƐĞƌĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐ͘ƐƌŽƵƉĂƐ͕ĚĞƐĐƌĞǀĞŵŽƐ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕͞ƐĆŽůĂƌŐĂƐ͕ĂƉĂƌĞĐĞŵĂƐĐƵĞĐĂƐ͕͟ƐĆŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂƐĚĞ͞ďŽŶĠƋƵĞĞƐĐŽŶĚĞŽƐ
ŽůŚŽƐĞĂŝŶƚĞŶĕĆŽĚĂƉĞƐƐŽĂ͖͟ƉŽƐƐƵĞŵƵŵ͞ũĞŝƚŽĚĞƐůĞŝdžĂĚŽĚĞĂŶĚĂƌ͕͟͞ƌŽƵƉĂƐĐŽŵ
ĞƐƚĂŵƉĂ͕ŐĞƌĂůŵĞŶƚĞĚĞŵĂƌĐĂ͕ŶĆŽƐĞŶĚŽŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞŽƌŝŐŝŶĂŝƐ͘͟

ƐƟƉŝĮĐĂĕƁĞƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽ͞ŬŝƚƉĞďĂ͟ƐĆŽĚŝƐƟŶƚĂƐĚĂƋƵĞůĂƐƌĞůĂƟǀĂƐ
ĂŽ ͞ĐŽůĂƌŝŶŚŽ ďƌĂŶĐŽ͕͟ ƋƵĞ ŶĆŽ ŝŶŐƌĞƐƐĂŵ ŶŽ ĂƌĐĂďŽƵĕŽ ŐƌĂŵĂƟĐĂů ĐŝƌĐƵůĂĚŽ ĞŶƚƌĞ

ϯϲ  ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů WĂĚƌĆŽ ;WKWͿ ĐŽŵĞĕŽƵ Ğŵ ϮϬϬϭ͕ ƉŽƵĐŽƐ ĂŶŽƐ ĂƉſƐ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ WD^W
ĚĂ'ĞƐƚĆŽƉĞůĂYƵĂůŝĚĂĚĞ͘ŵϭϵϵϵ͕ĨŽƌĂŵŶŽŵĞĂĚĂƐĐŽŵŝƐƐƁĞƐƋƵĞƉĂƐƐĂƌĂŵĂƉĞŶƐĂƌƐŽďƌĞŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐŵĂŝƐƵƟůŝnjĂĚŽƐ
ƉĞůŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐʹƚĂŶƚŽŶŽąŵďŝƚŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŽƋƵĂŶƚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůʹ͕ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶĚŽͲŽƐĞŵWKW͘ŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ
ĞƌĂŵĚĞƐĐƌŝƚŽƐĞŵĨŽƌŵĂĚĞŵĂŶƵĂŝƐŵĂŝŽƌĞƐĞĚĞĚŝİĐŝůŵŽĚŝĮĐĂĕĆŽ͕ĞŶƋƵĂŶƚŽŽWKWĨŽŝƉĞŶƐĂĚŽƉĂƌĂƐĞƌƵŵĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞĨĄĐŝů
ǀŝƐƵĂůŝnjĂĕĆŽĞĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽ͘KWKWĚĞƐĐƌĞǀĞĐŽŵŽĚĞǀĞƐĞƌĂĐŽŶĚƵƚĂĚŽƉŽůŝĐŝĂůĞŵĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĚŽ
ƉŽĚĞƌĚŝƐĐƌŝĐŝŽŶĄƌŝŽ͕ĞŶĆŽŽďƌŝŐĂŽƉŽůŝĐŝĂůĂĂŐŝƌĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĨŽƌŵĂ͕ŵĂƐĚĞƐĐƌĞǀĞĂƐǀĂƌŝĄǀĞŝƐĚĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐ͕ŽƌŝĞŶƚĂŶĚŽĐŽŵŽ
ŽƉŽůŝĐŝĂůƉŽĚĞĂƚƵĂƌĞŵŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂŵŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĚŽƉŽĚĞƌĚŝƐĐƌŝĐŝŽŶĄƌŝŽ;WŝŶĐ͕ϮϬϬϳͿ͘
ϯϳEĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ĂƐĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐĚĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĐŽŶƚĂƚŽĨŽƌĂŵŵƵŝƚĂƐ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƉŽƐƚŽƐĚĞĐŽŵĂŶĚŽĚĂĐƷƉƵůĂ
ĚĂWŽůşĐŝĂDŝůŝƚĂƌĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͘hŵĂĚĂƐŵĂŝŽƌĞƐĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐĨŽŝĂƚƌŽĐĂĚŽŽŵĂŶĚŽ'ĞƌĂů͕ĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚĂƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐĚĞ
ũƵŶŚŽ͕ũƵƐƚĂŵĞŶƚĞŶŽƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞĐĂŵƉŽƉĂƌĂĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͘

ϭϯϱ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐĞŶĂƐƵĂĚĞĮŶŝĕĆŽĚŽĞůĞŵĞŶƚŽƐƵƐƉĞŝƚŽ͘K͞ŬŝƚƉĞďĂ͕͟ĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐĞĐŽŶƚĞdžƚŽƐ
ĞŵƋƵĞƐĆŽŵŽďŝůŝnjĂĚĂƐƐƵĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ͕ĂƋƵĞƉĞƐƐŽĂƐĞŐƌƵƉŽƐƐĞĚŝƌŝŐĞŵ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽ
ŽƐ ƟƉŽƐ ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ ĂƚƌĞůĂĚŽƐ͕ ĂƉŽŶƚĂŵ ƉĂƌĂ Ă ƌĞƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚŽ ŝŵĂŐŝŶĄƌŝŽ ĚĂ ƐƵƐƉĞŝĕĆŽ͕
ĂƐƐŝŵĐŽŵŽƉĂƌĂĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐƋƵĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵĂĂďŽƌĚĂŐĞŵ͘

EŽ ĞƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ ĂƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğ Ă ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ͕ ĂƐƐŽĐŝĂĚĂƐ
ĂŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ůĞǀĂŶƚĂĚŽ Ğŵ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ƌĞĐĞŶƚĞƐ ĐŽŵ Ă ƉŽůşĐŝĂϯϴ͕ ƉĞƌŵŝƟƌĂŵ ĂĐĞƐƐĂƌ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐƋƵĂŶƚŽĂŽŵŽĚŽĐŽŵŽĂƉŽůşĐŝĂĐŽŶƐƚƌſŝƐĞƵĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ
ĞŽƌŝĞŶƚĂƐƵĂĂĕĆŽ͕ĂƐƐĞŶƚĂĚĂŶĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞƵŵƐĂďĞƌƉƌĄƟĐŽ͕ĂĚƋƵŝƌŝĚŽŶĂƌƵĂ;^ŝůǀĂ͕
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ŽƚĞŵĂĚŽ͞ŐĞŶŽĐşĚŝŽĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂ͟ĐŽŵŽƵŵĂƋƵĞƐƚĆŽƉƌŝŽƌŝƚĄƌŝĂĚĞĂĕĆŽƉĂƌĂ
ŽƉƌĞƐĞŶƚĞĞƚĞŵŝŶƚĞƌǀŝŶĚŽĞŵĚŝǀĞƌƐĂƐŝŶƐƚąŶĐŝĂƐĚĞĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐƉƷďůŝĐĂƐ
ĐŽŵĞƐƚĂƉĂƵƚĂ40͘WŽƌŽƵƚƌŽůĂĚŽ͕ĂĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽĚĞƋƵĞĂƉŽůşĐŝĂĂŐĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞŶŽƐ
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ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůĚĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůŶĞƐƚĞĐŽŶƚĞdžƚŽ͘

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KƌŝĞŶƚŽƵͲƐĞƉĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂĚĞƋƵĞĂƐĂĐƵƐĂĕƁĞƐĚĞƌĂĐŝƐŵŽŶĂĂƚƵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů
ƐĆŽŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽƐŽĐŝĂůĐŽŵƉůĞdžŽƋƵĞĞŶǀŽůǀĞĚĞƐĚĞŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞ
ƵŵĂƐŝƚƵĂĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽŵŽƐĞŶĚŽĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂĞĂďƵƐŝǀĂ͕ƉƌŽĚƵnjŝŶĚŽĂǀŝƟŵŝnjĂĕĆŽ͘K
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WĂƌĂƋƵĞĂůƵƚĂĂŶƟĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƚŽƌŶĞͲƐĞƵŵƉƌŽďůĞŵĂƉƷďůŝĐŽ͕ĞůĂƚĞŵƋƵĞƐĞƌĐĂƉĂnj
ĚĞĐĂƚĂůŝƐĂƌĂƉŽŝŽƐĞŐĞƌĂƌĚŝŶąŵŝĐĂƐĚĞĂƟǀŝƐŵŽƋƵĞĨŽƌƚĂůĞĕĂŵŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽĐŽŵŽƉƌŽĚƵƚŽĚĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂů͘ĚĞŶƷŶĐŝĂĚĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂů
ŶĞĐĞƐƐŝƚĂ ĚĞ ĐĂŶĂŝƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ ĚĞ ǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ă ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ
ϯϵ ŶƚĞŶĚĞͲƐĞĂĐƵƐĂĕĆŽĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽƐŽĐŝĂůĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚŽĚĞƐǀŝŽƉĂƌĂĐƵũĂĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽƐŽĐŝŽůſŐŝĐĂĠƌĞůĞǀĂŶƚĞ
ĂƉĞƐƋƵŝƐĂĚĞƚŽĚŽƐŽƐĂƚŽƌĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐŶŽĐŽŶŇŝƚŽ͕ĐŽŶƐƟƚƵŝŶĚŽƵŵĂĂĕĆŽĐŽůĞƟǀĂ;ǀĞƌĞĐŬĞƌ͕ϮϬϬϴͿ͘
40ƉĂƵƚĂĚŽ͞ŐĞŶŽĐşĚŝŽĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂ͟ĞŵĞƌŐŝƵĐŽŵŵĂŝŽƌǀŝŐŽƌŶŽƐĂŶŽƐϮϬϬϬĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĐŽŶƐƟƚƵŝĕĆŽĚĞƵŵŶŽǀŽ
ĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĂƚŽƌĞƐƉŽůşƟĐŽƐĚĞĮŶŝĚŽĐŽŵŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽĚĞũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂ͕ĐŽŶƐƟƚƵşĚŽƉŽƌƵŵĂŵŝůŝƚąŶĐŝĂũŽǀĞŵŶĞŐƌĂƋƵĞƉĂƐƐŽƵ
ĂƉƌŽďůĞŵĂƟnjĂƌĂƐĞƐƉĞĐŝĮĐŝĚĂĚĞƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽ͕ĂƌƟĐƵůĂŶĚŽĚĞŵĂŶĚĂƐĞƚĄƌŝĂƐͬŐĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĐŽŵĚĞŵĂŶĚĂƐĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐ͘ŶƚƌĞĂƐ
ĞƐƉĞĐŝĮĐŝĚĂĚĞƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞƐƚĂĐŽƵͲƐĞĂŝŶĐŝĚġŶĐŝĂĚĞŵĂŝŽƌĞƐƚĂdžĂƐĚĞŵŽƌƚĞƐǀŝŽůĞŶƚĂƐĞŶƚƌĞŽƐũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐ͕ŽƋƵĞƉĂƐƐŽƵĂ
ƐĞƌƚƌĂƚĂĚŽƉĞůŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽĐŽŵŽŐĞŶŽĐşĚŝŽŽƵĞdžƚĞƌŵşŶŝŽƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽ;DŽƌĂŝƐĞZĂŵŽƐ͕ϮϬϭϮͿ͘
ϰϭKƋƵĞƐĞĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶŽƵĐŚĂŵĂƌĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůĠƵŵĂĨŽƌŵĂĚĞŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌ͕ŶĂĞƐĨĞƌĂĚĂĚŝƐƉƵƚĂƉŽƌĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐ
ƉƷďůŝĐĂƐ͕ƵŵĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉƌŽƉŽƐƚĂƐĞĂĕƁĞƐĚĂůƵƚĂĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͕ƋƵĞŝŶĐůƵĞŵƚĂŵďĠŵĚĞŵĂŶĚĂƐƉŽƌƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽ
ĚĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐŶŽƌĂƐŝů͘

ϭϯϴ
ĚĞŵĂŶĚĂƐĞƉƌŽƉŽƐŝĕĆŽĚĞŵƵĚĂŶĕĂƐ͘ĞĨĞƟǀŝĚĂĚĞĚĞƐƚĞƐĐĂŶĂŝƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ĂůŝĂĚĂ
ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ͕ ƉŽĚĞ ĐƵůŵŝŶĂƌ ŶĂ ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ Ğ ƉŽůşƟĐĂƐ
ƉƷďůŝĐĂƐĚĞĐŽŵďĂƚĞĂŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ĚĞĐŽŵďĂƚĞăĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞ
ĚĞƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

sŝƐĂŶĚŽĞƐƚĞƉĞƌĐƵƌƐŽĂŶĂůşƟĐŽ͕ĂƉĞƐƋƵŝƐĂĞůĞŐĞƵĐŽŵŽŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐǀşƟŵĂƐĚĞ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůŶĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂů͕ĂƟǀŝƐƚĂƐĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂƐƋƵĞŵŽďŝůŝnjĂŵƉĂƵƚĂƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐăƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ůŝĚĞƌĂŶĕĂƐĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĞŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐůŝŐĂĚĂƐăƐ
ůƵƚĂƐĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂƐĞůƵƚĂƐĐŽŶƚƌĂĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂů͕ĂƟǀŝƐƚĂƐƋƵĞĂƚƵĂŵĞŵŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ
ĞƐƚĂƚĂŝƐůŝŐĂĚŽƐăƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůĞƚĂŵďĠŵůŝŐĂĚŽƐĂŽĐŽŶƚƌŽůĞĞdžƚĞƌŶŽ
ĚĂĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͘

KƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĨŽƌĂŵ ďĂƐĞĂĚŽƐ Ğŵ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ƋƵĂůŝƚĂƟǀĂ ĚĞ
ĐŽůĞƚĂĚĞĚĞƉŽŝŵĞŶƚŽƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐǀŝƐĂŶĚŽƚƌġƐŽďũĞƟǀŽƐ͗ŝͿĐŽŶŚĞĐĞƌĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽƐ
ĂƟǀŝƐƚĂƐƐŽďƌĞĂĂƚƵĂĕĆŽĚĂWŽůşĐŝĂDŝůŝƚĂƌĚŝĂŶƚĞĚĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƌĂĐŝĂŝƐ͖ŝŝͿĐŽŶŚĞĐĞƌŽ
ƐĞƵƚƌĂďĂůŚŽĞŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐŵĂŝƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞƵƟůŝnjĂĚŽƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĂĚĞŶƷŶĐŝĂ
ĚĞ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ƌĂĐŝĂů ʹ ĞůĞŐĞŶĚŽ ĐĂƐŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚƵĚŽ ŵĂŝƐ
ĂƉƌŽĨƵŶĚĂĚŽ͖ŝŝŝͿĐŽŶŚĞĐĞƌĂƐƉƌŽƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂƐƉĂƌĂĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂ
ŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

ĞƐĚĞŽƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂĨŽŝƉĞƌĐĞďŝĚĂĂƉƌŽĞŵŝŶġŶĐŝĂƋƵĞŽƐ
ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĂƐƐƵŵŝĂŵ ĚŝĂŶƚĞ ĚĂ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĐĂƐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƚŽƌŶĂƌĂŵ
ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐƉŽƌĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌĞŵŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƉŽůŝĐŝĂůĂŐƌƵƉŽƐĞƐƉĞĐşĮĐŽƐĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͕
ĂƐƐŝŵĐŽŵŽĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞĐŽŶŇŝƚŽƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂ
ƉƷďůŝĐĂ͘dĂŵďĠŵĨŽŝŽďƐĞƌǀĂĚŽƋƵĞǀşƟŵĂƐĚĞƉƌĄƟĐĂƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂƐĐŽŵŽ
ĂƌďŝƚƌĄƌŝĂƐ Ğ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƐ ƉƌŽĐƵƌĂŵ ĂƟǀŝƐƚĂƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Đŝǀŝů Ğ
ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂƐƉĂƌĂŽďƚĞƌĂůŐƵŵƌĞƐƉĂůĚŽ͕ƉŽƌǀĞnjĞƐũƵƌşĚŝĐŽ͕ŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞ
ĚĞŶƷŶĐŝĂ͘

EĞƐƚĞƐĞŶƟĚŽ͕ĂĞƋƵŝƉĞĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂĞŶƚĞŶĚĞƵƋƵĞŵĂƉĞĂƌĂƚŽƌĞƐĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ
ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĞƌĂƵŵĐĂŵŝŶŚŽŽƉŽƌƚƵŶŽ͕ƚĂŶƚŽƉĂƌĂƐĞĐŚĞŐĂƌĂĂůŐƵŶƐĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ
ĐŽŵŽƉĂƌĂĞŶƚĞŶĚĞƌŽƉĂƉĞůĚĞĂƚŽƌĞƐĞŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞĐŝǀŝůŶĂĚŝŶąŵŝĐĂ
ĚĂĚĞŶƷŶĐŝĂĞĂƉƵƌĂĕĆŽĚĞĐĂƐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂĂĕƁĞƐĂďƵƐŝǀĂƐĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƐĚĂ
ƉŽůşĐŝĂ͘dĂŵďĠŵĠĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌĐŽŵŽƐĞĨŽƌŵƵůĂƵŵĂƉĂƵƚĂƉƷďůŝĐĂ
ĚĞƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂĕƁĞƐĞƉƌŽƉŽƐƚĂƐƉĂƌĂĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

 ĞƐĐŽůŚĂ ĚŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ͕ ĞůĞŝƚŽƐ ƉĞůŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ŵŝůŝƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ


ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉĂƌĂĂĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽĚŽĐŽŶŇŝƚŽĞŶƵŶĐŝĂĚŽĞĚĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞůƵƚĂĞŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂƐ͕
ĨŽŝĚĞĮŶŝĚĂƉĞůŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐ͗

1. ĂƐŽƐƋƵĞĞŶǀŽůǀĂŵĂĕƁĞƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĞŵƋƵĞĂĂĐƵƐĂĕĆŽĚĞƌĂĐŝƐŵŽ
ŽƵĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůƚĞŶŚĂƐŝĚŽĨŽƌŵƵůĂĚĂ͖

2. ĂƐŽƐƋƵĞŐĂŶŚĂŵƉƌŽĞŵŝŶġŶĐŝĂŶŽĐĞŶĄƌŝŽĞƐƚĂĚƵĂůŽƵŶĂĐŝŽŶĂů͕ĞǀŽĐĂŶĚŽ
ƌĞĂĕƁĞƐ ŶĂ ŵşĚŝĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ͕ Ğ ĚĞ ąŵďŝƚŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕
ƉƌŽǀŽĐĂŶĚŽ Ğ ƉĞƌŵŝƟŶĚŽ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉĞůĂ ĞƋƵŝƉĞ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ͕
ĚĞ ƐƵĂƐ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐƁĞƐ ŶĂƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ;ŵŽďŝůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƉƌŽƚĞƐƚŽƐ ĚŽ
ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͖ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐĂƐĂƐ ůĞŐŝƐůĂƟǀĂƐ͕ ĚĞĐůĂƌĂĕƁĞƐ

ϭϯϵ
ŽƵ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ĚŽ ĞdžĞĐƵƟǀŽͿ͕ ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ ;ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŽƐĞͬŽƵũƵĚŝĐŝĂŝƐŵŽǀŝĚŽƐĐŽŶƚƌĂĂƵƚŽƌĞƐĚĞĂĕƁĞƐĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƐ͕
ĚĞĮŶŝĚĂƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚŽ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ƌĂĐŝĂůͿ ŽƵ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ;ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ
Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƉƌŽĚƵnjŝĚŽƐ Ğŵ ŽƵǀŝĚŽƌŝĂƐ͕ ƉƌŽŵŽƚŽƌŝĂƐ͕ ĚĞĨĞŶƐŽƌŝĂƐ Ğ
ĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂƐͿ͘

&Žŝ ƉŽƐƐşǀĞů ƉĞƌĐĞďĞƌ ƋƵĞ͕ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĚŝŶąŵŝĐĂƐ ĚŽ ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ
ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͕ĂƐƌĞƉĞƌĐƵƐƐƁĞƐĚŽƐĐĂƐŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐƉĞůŽƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐĨŽƌĂŵǀĂƌŝĄǀĞŝƐ
ĞŵĐĂĚĂĞƐƚĂĚŽ͘WŽƌĞdžĞŵƉůŽ͕ŶŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůŶĆŽĨŽŝĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽŶĞŶŚƵŵĐĂƐŽƋƵĞ
ĂƚĞŶĚĞƐƐĞĂĞƐƚĂƐĚĞĮŶŝĕƁĞƐ͕ƉŽƌĠŵ͕ŶĂƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐĂůŝƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͕ĨŽƌĂŵŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ
ĐĂƐŽƐŽĐŽƌƌŝĚŽƐĞŵ^ĆŽWĂƵůŽĞŶŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ƋƵĞƐĆŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƉĞůŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐ
ƐĞĚŝĂĚŽƐŶŽ&ĐŽŵŽĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐĚŽĐŽŶŇŝƚŽƌĂĐŝĂůŶĂƐƋƵĞƐƚƁĞƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ
ŶŽƌĂƐŝů͘&ŽƌĂŵŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽƐĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĂŵĂŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĂ
ƉĞƐƋƵŝƐĂŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕^ĆŽWĂƵůŽĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͘

ŵ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ͕ ĚŽƐ ƋƵĂƚƌŽ ĐĂƐŽƐ ĞƐƚƵĚĂĚŽƐ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ Ă ƉƌŝƐĆŽ ĚŽ ƌĂƉƉĞƌ
ŵŝĐŝĚĂĞŵĞůŽ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ͘ŵƐƵĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽŶĂĐĂƉŝƚĂůŵŝŶĞŝƌĂĞŵϭϯĚĞŵĂŝŽĚĞ
ϮϬϭϯ͕ŽĂƌƟƐƚĂĨŽŝĂĐƵƐĂĚŽĚĞƚĞƌŝŶĐŝƚĂĚŽĂǀŝŽůġŶĐŝĂĐŽŶƚƌĂĂƉŽůşĐŝĂĂŶƚĞƐĚĞĞdžĞĐƵƚĂƌŽ
ƌĂƉ͞ĞĚŽŶĂĨĞƌŝĚĂ͘͟ƉſƐŽƐŚŽǁ͕ŵŝĐŝĚĂĨŽŝĐŽŶĚƵnjŝĚŽƉĂƌĂĂϯϲǐĞůĞŐĂĐŝĂ^ĞĐĐŝŽŶĂů
ĚĞĂƌƌĞŝƌŽĞůŝďĞƌĂĚŽŚŽƌĂƐĚĞƉŽŝƐ͘

ƐƚĞ ĞƉŝƐſĚŝŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂ Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĐŽůŚŝĚĂƐ ƉĞůĂ


ƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ĐŽŵŽĞŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƋƵĂŶĚŽƵŵĚŽƐŶŽƐƐŽƐŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐĚŝƐƐĞƐĞƌŽƌĂƉƵŵ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚĞĚĞŶƷŶĐŝĂĚĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůĐŽŶƚƌĂĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂĞĚĂƉĞƌŝĨĞƌŝĂ͘ŵ
ƌĂnjĆŽĚŝƐƚŽ͕ƐĞŐƵŶĚŽŽŵĞƐŵŽŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌ͕ĂƉŽůşĐŝĂƐĞŵƉƌĞĂƚƵŽƵĐŽŵĨŽƌƚĞƌĞƉƌĞƐƐĆŽ
ũƵŶƚŽĂƚĂŝƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ͘

EĂŽĐĂƐŝĆŽĚĂƉƌŝƐĆŽĚĞŵŝĐŝĚĂ͕ŽƌĂƉƉĞƌŚĂǀŝĂĨĞŝƚŽƵŵĚŝƐĐƵƌƐŽĚĞƌĞĐŚĂĕŽă
ĂƚƵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůŶĂƌĞŵŽĕĆŽĚĞŵŽƌĂĚŽƌĞƐĚĞƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐĞŵůŝơŐŝŽ͕ĐŽŵŽŽYƵŝůŽŵďŽ
ZŝŽĚŽƐDĂĐĂĐŽƐ͕Ğŵ^ŝŵƁĞƐ&ŝůŚŽͲ͕ĞŽďĂŝƌƌŽWŝŶŚĞŝƌŝŶŚŽ͕Ğŵ^ĆŽ:ŽƐĠĚŽƐĂŵƉŽƐͲ
^W͕ĞŶĂŽĐƵƉĂĕĆŽůŝĂŶĂ^ŝůǀĂ͕ĞŵĞůŽ,ŽƌŝnjŽŶƚĞͲD'͘

K ĐĂƌĄƚĞƌ ƌĂĐŝĂůŝnjĂĚŽ ĚĂ ƌĞƉƌĞƐƐĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů Ğŵ ďĂŝƌƌŽƐ ƉĞƌŝĨĠƌŝĐŽƐ͕ ĚĞ ŵĂŝŽƌŝĂ
ŶĞŐƌĂ͕ĠŵŽďŝůŝnjĂĚŽŶŽĂƌŐƵŵĞŶƚŽĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐ͕ƚĂŶƚŽŶŽƐĞƉŝƐſĚŝŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌ
ŵŝĐŝĚĂĞŵƐĞƵĚŝƐĐƵƌƐŽͲĐĂŶĕĆŽĐŽŵŽŶŽĐĂƐŽĞŵďůĞŵĄƟĐŽĞƐƚƵĚĂĚŽŶŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ
ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽĂƉſƐĂŵŽƌƚĞĚŽŵĞŶŝŶŽ:ƵĂŶDŽƌĂĞƐ͕ĞŵũƵůŚŽĚĞϮϬϭϭ͘KĐƌŝŵĞŽĐŽƌƌĞƵ
ĚƵƌĂŶƚĞƵŵĂƐƵƉŽƐƚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĐŽŶƚƌĂŐƌƵƉŽƐĚĞŶĂƌĐŽƚƌĂĮĐĂŶƚĞƐŶĂĨĂǀĞůĂĂŶŽŶ͕ŶĂ
njŽŶĂŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂĚĂĐĂƉŝƚĂůĐĂƌŝŽĐĂ͘KƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĞƐĐŽŶĚĞƌĂŵŽĐŽƌƉŽĚŽŵĞŶŝŶŽŵŽƌƚŽ
ĚƵƌĂŶƚĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘&ŽƌĂŵĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐĞŵϮϬϭϯ͘

ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ŶĆŽĠĂƉĞŶĂƐĂĂƚƵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĞŵĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƉŽďƌĞƐƋƵĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ
Ă ĂĐƵƐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ ŶĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ ŶŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂĚŽƐ͘ K
ĂƐƐĂƐƐŝŶĂƚŽĚĞ&ůĄǀŝŽ^ĂŶƚ͛ŶŶĂƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐŶŽĞƐƚĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚĞƵŵƐƵƉĞƌŵĞƌĐĂĚŽ
ĨŽŝĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƉĞůŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐĐŽŵŽƵŵĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽƋƵĞŚŽŵĞŶƐŶĞŐƌŽƐũŽǀĞŶƐƐĆŽ
ĂůǀŽƐƉƌŝŽƌŝƚĄƌŝŽƐĚĞĂĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƐĞĂďƵƐŝǀĂƐ͘

&ůĄǀŝŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ^ĂŶƚ͛ŶŶĂŵŽƌƌĞƵŶŽĚŝĂϯĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϬϰ͕ĚĞƉŽŝƐĚĞƚĞƌĚĂĚŽ
ĞŶƚƌĂĚĂŶŽWƌŽŶƚŽ^ŽĐŽƌƌŽĐŽŵĚŽŝƐƟƌŽƐĚŝƐƉĂƌĂĚŽƐƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐƋƵĞĞƐƚĂǀĂŵĞŵďƵƐĐĂ

140
ĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐĚĞƚĞƌĞŵĨƵƌƚĂĚŽƵŵĐĂƌƌŽ͘KŽůĞƟŵĚĞKĐŽƌƌġŶĐŝĂůĂǀƌĂĚŽŶŽŵĞƐŵŽĚŝĂ͕
ŶŽϭϯǑŝƐƚƌŝƚŽWŽůŝĐŝĂů͕ĚŝnjŝĂƋƵĞĞůĞĨŽƌĂƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶŽƚĞƐƚĞŵƵŶŚŽĚĞƵŵĂǀşƟŵĂƋƵĞ
ĂĐƵƐĂǀĂ&ůĄǀŝŽĚĞŝŶǀĞƐƟƌďĞůŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŶƚƌĂĂƉŽůşĐŝĂĞƌŽƵďĂƌƐĞƵǀĞşĐƵůŽ͘

ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ĚŽŝƐĚŝĂƐĚĞƉŽŝƐĚĞůĂǀƌĂĚŽŽ͘K͘ĚŽƌŽƵďŽ͕ĂǀşƟŵĂǀŽůƚŽƵĂƉƌĞƐƚĂƌ
ĚĞƉŽŝŵĞŶƚŽ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂĚĞƐĞƵĚĞĨĞŶƐŽƌ͕ƉĂƌĂƌĞůĂƚĂƌƋƵĞŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĂ͞ŽƌŝĞŶƚĂƌĂŵ͟

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ĂĐŽŶĮƌŵĂƌĂǀĞƌƐĆŽĚĂƚƌŽĐĂĚĞƟƌŽƐĞĂƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌŽƐŽďũĞƚŽƐĞŽĂƵƚŽƌ͘ǀşƟŵĂĚŽ
ƌŽƵďŽƉƌĞƐĞŶĐŝŽƵĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĂ&ůĄǀŝŽ^ĂŶƚ͛ŶŶĂĞĂĮƌŵŽƵƋƵĞĞůĞŶĆŽĞƐƚĂǀĂ
ĂƌŵĂĚŽ͕ ŶĆŽ ƌĞĂŐŝƵ ă ĂďŽƌĚĂŐĞŵ Ğ ŶĆŽ ĨŽŝ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ Ž ĂƵƚŽƌ ĚŽ ƌŽƵďŽ͘ KƐ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐĂƚĞƌŝĂŵĐŽĂŐŝĚŽĂĐŽŶĮƌŵĂƌĂǀĞƌƐĆŽĚĞƐĐƌŝƚĂŶŽ͘K͘

Ž ƉĞƌĐĞďĞƌĞŵ ƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂǀĂ ĚŽ ĂƐƐĂůƚĂŶƚĞ͕ ŽƐ ƐĞƚĞ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ
ƚĞŶƚĂƌĂŵĐĂŵƵŇĂƌĂŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ŝŶĐƌŝŵŝŶĂŶĚŽĂǀşƟŵĂĞĨŽƌũĂŶĚŽƵŵĐŽŶĨƌŽŶƚŽƉŽůŝĐŝĂů͕
ŽƋƵĞƐſĨŽŝƌĞǀĞůĂĚŽŵĂŝƐƚĂƌĚĞ͘ƐƚĞƚŽƌŶŽƵͲƐĞƵŵĐĂƐŽĞŵďůĞŵĄƟĐŽŶĂƌĞůĂĕĆŽĞŶƚƌĞ
WD^WĞĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞŶĞŐƌĂ͘EŽƐƚĞƌŵŽƐĚĞƵŵĚŽƐŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ĂƚĠ
ŽƐ ĂŶŽƐ ϮϬϬϬ ŚĂǀŝĂ Ƶŵ ͞ƚĂďƵ͟ ŶĂ WŽůşĐŝĂ DŝůŝƚĂƌ ƉĂƵůŝƐƚĂ Ğŵ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă
ĚĂ ƚĞŵĄƟĐĂ ͞ĐŽƌ͕͟ ĐŽŵŽ Ă ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ĚĂ ŶĞŐƌŝƚƵĚĞ Ğ ĚŽ ƌĂĐŝƐŵŽ͖ ƚĂŶƚŽ ŶĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĚŽ
ƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĂ ƉƌſƉƌŝĂ ŝŶƐƟƚƵŝĕĆŽ͕ Ă
ŵŽƌƚĞĚŽ&ůĄǀŝŽƚĞŶƐŝŽŶŽƵĂŝŶĚĂŵĂŝƐĞƐƚĞƋƵĂĚƌŽ͘

ƉĞƐĂƌ ĚĂ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ Ƶŵ ŐƌĂŶĚĞ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ŶĞŐƌŽƐ ŶŽ ƋƵĂĚƌŽ ĚĂ
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141
 ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƵƟůŝnjŽƵ ĚĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĐĂƐŽƐ
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ĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘džƚĞƌŵşŶŝŽƋƵĞƚĞŵĐĂƌĄƚĞƌƐŝƐƚĞŵĄƟĐŽĞ͕ƉŽƌŝƐƐŽ͕Ġ
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ĞƉŽďƌĞ͘KĐĂƌĄƚĞƌƐŝƐƚĞŵĄƟĐŽĚĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƟŶĂĚĂĂĞƐƚĞƉƷďůŝĐŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂĂ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽĚŽƌĂĐŝƐŵŽŶĂƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘KƐĚĂĚŽƐůĞǀĂŶƚĂĚŽƐƉĞůĂƉĞƐƋƵŝƐĂ
ĐŽƌƌŽďŽƌĂŵĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚŽƋƵĞŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐŶŽŵĞŝĂŵĚĞŐĞŶŽĐşĚŝŽĚĞũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐ͘

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Ă ĂĐƵƐĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ƌĂĐŝĂů ŶĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů ĂƟŶŐĞ ŐƌĂŶĚĞ ǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕
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ĐĂƐŽƐʹĐŽŵŽŽĐŽƌƌĞƵ͕ƉŽƌĞdžĞŵƉůŽ͕ĐŽŵŽƐĐĂƐŽƐ&ůĄǀŝŽ^ĂŶƚ͛ŶŶĂĞ:ƵĂŶDŽƌĂĞƐʹ͕Ġ
ŶşƟĚŽƋƵĞĂŝŵĞŶƐĂŵĂŝŽƌŝĂĚĞĐĂƐŽƐĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽƐƉŽƌĂƟǀŝƐƚĂƐŶĆŽ
ĂƟŶŐĞŽŵĞƐŵŽŐƌĂƵĚĞǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞƉƷďůŝĐĂĞŶĆŽŐĞƌĂƌĞĂĕƁĞƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘

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ŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐ͘ƚĞŵƉŽƚĞŶĐŝĂůĚĞĂƟŶŐŝƌƐĞƵƐŽďũĞƟǀŽƐƋƵĂŶĚŽĞƐƚĄĂƉŽŝĂĚĂ
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ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ͕ĂƉƵƌĄͲůĂƐ͕ƉƵŶŝƌĂďƵƐŽƐĞƉƌŽƉŽƌƌĞĨŽƌŵĂƐ͘DĞƐŵŽƌĞƐƐĂůƚĂŶĚŽůŽĐĂůŵĞŶƚĞ
ĂůŐƵŵĂƐŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ĂĂǀĂůŝĂĕĆŽŐĞƌĂůĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐƐŽďƌĞŽ
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ƐƚĂŝŶĞĮĐĄĐŝĂĞŵĐŽŝďŝƌĂďƵƐŽƐĚĞŝdžĂŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐŶƵŵĂƉŽƐŝĕĆŽĨƌĄŐŝůƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌ
ĂƐĚĞŶƷŶĐŝĂƐĞƉƌŽƐƐĞŐƵŝƌĐŽŵŽĂƟǀŝƐŵŽ͘YƵĂƐĞƚŽĚŽƐŽƐŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂ
ĞdžƉƌĞƐƐĂŵƵŵŵĞĚŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞʹƐĞŶƟĚŽĂƚĠŵĞƐŵŽƉŽƌĂƟǀŝƐƚĂƐďĞŵƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽƐĞŵ
ƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƉĂƌƟĚŽƐƉŽůşƟĐŽƐĞĂŽƐſƌŐĆŽƐĞƐƚĂƚĂŝƐʹĚĞĂŐŝƌŶĂĚĞŶƷŶĐŝĂĚĂǀŝŽůġŶĐŝĂ
ƉŽůŝĐŝĂů͘:ĄƋƵĞĐŽŶƐƚĂƚĂŵĂŝŶĞĮĐĄĐŝĂĚŽƐſƌŐĆŽƐĚĞĂƉƵƌĂĕĆŽĞũƵƐƟĕĂ͕ĂĚĞŶƷŶĐŝĂŶĆŽ
ƉƌŽƚĞŐĞŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐĚĞƌĞƚĂůŝĂĕƁĞƐĞĂŵĞĂĕĂƐ͘

142
dŽĚŽƐ ŽƐ ĂƟǀŝƐƚĂƐ ŶĞŐƌŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ƌĞůĂƚĂŵ ĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞ ƵŵĂ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂ
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ƐĞũŽǀĞŶƐĞƉŽďƌĞƐ͕ŵĂƐŶĆŽƐſʹĠĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƉĞůŽŵĞĚŽĚĂĂƌďŝƚƌĂƌŝĞĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͘KƋƵĞ
ĞŵƉĂƌƚĞĞdžƉůŝĐĂƉŽƌƋƵĞŽƐĂďƵƐŽƐƉŽƌĞůĞƐƐŽĨƌŝĚŽƐŶĆŽƐĆŽĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐƉƵďůŝĐĂŵĞŶƚĞ͘
džƉůŝĐĂƚĂŵďĠŵƉŽƌƋƵĞďŽĂƉĂƌƚĞĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂƚĞŵƐĞŵĂŶƟĚŽƉŽƵĐŽ
ƉƌŽƉŽƐŝƟǀŽŶĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĚĞƉƌŽƉŽƐƚĂƐŽďũĞƟǀĂƐĚĞƌĞĨŽƌŵĂƐŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
KƐ ĐĂƐŽƐ ƌĞůĂƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ Ğŵ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ ƚŽƌŶĂŵ ĞǀŝĚĞŶƚĞƐ ĂůŐƵŶƐ
ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐƉĞůŽƐƋƵĂŝƐĂƌĞƉƌĞƐƐĆŽĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐĠĨĞŝƚĂƉŽƌƐĞƚŽƌĞƐĚĂƐĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͘  ƉƌŝƐĆŽ ĚŽ ƌĂƉƉĞƌ ŵŝĐŝĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ƶŵ ƐŚŽǁ Ğŵ ƋƵĞ ĞdžƉƌĞƐƐŽƵ Ă ĐƌşƟĐĂ Ă
ƵŵĂ ĂĕĆŽ ĚĂ WDD' Ğ Ž ĞƐƉĂŶĐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ůŝĚĞƌĂŶĕĂ ũƵǀĞŶŝů͕ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂ ĚĂ
ŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽĐŽŶƚƌĂĂǀŝŽůġŶĐŝĂĚĂWDD'ĚƵƌĂŶƚĞĂƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐƉŽƉƵůĂƌĞƐĚĞϮϬϭϯĞ
ƉĞůĂĚĞƐŵŝůŝƚĂƌŝnjĂĕĆŽĚĂƉŽůşĐŝĂ͕ŶĆŽĚĞŝdžĂŵĚƷǀŝĚĂƐƐŽďƌĞĂĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ
ƉĂƌĂĚĞŶƵŶĐŝĂƌŽƐĂďƵƐŽƐ͘

 ƌĞƉƌĞƐƐĆŽ ŝŶĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ĚŝƌĞƚĂ ĚŽ ĂƟǀŝƐŵŽ ƌĞĨŽƌĕĂ Ž ĚŝƐƚĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ƐŝŵďſůŝĐŽ


ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ Ğ ǀĂƐƚĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ Ă ũƵǀĞŶƚƵĚĞ
ŶĞŐƌĂĚŽƐďĂŝƌƌŽƐƉŽďƌĞƐĞĚĂƐĨĂǀĞůĂƐ͘hŵĂƉĂƌƚĞĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐĠĐĠƟĐĂĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐ
ƉƌŽŐŶſƐƟĐŽƐĚĞƌĞĨŽƌŵĂƐĚĂƐƉŽůşĐŝĂƐĞĚĞƐĐƌĞŶƚĞĚĂĞĨĞƟǀŝĚĂĚĞĚĂĞĚƵĐĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͘
DĞƐŵŽƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽ͕hWWĞƉŽůşĐŝĂĚĞƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĞƐĆŽǀŝƐƚŽƐ
ĐŽŵĐƌşƟĐĂ͕ĚĞƐĐŽŶĮĂŶĕĂĞĂƚĠƌĞĐŚĂĕŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞĂƟǀŝƐƚĂƐ͕ƋƵĞĐŽŶƐƚĂƚĂŵĐĂƐŽƐĚĞ
ĂďƵƐŽƐĞŵŽƌƚĞƐĐŽŵĞƟĚŽƐƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐĂƚƵĂŶƚĞƐŶĞƐƚĞƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘

WƌĞĚŽŵŝŶĂŵŶĂƐĂĕƁĞƐĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĂƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞĚĞŶƷŶĐŝĂĚĞ
ĐĂƐŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐĞĚĞƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂĕĆŽĚĞƉĂƵƚĂƐƉŽŶƚƵĂŝƐ͘ƐĂĕƁĞƐŵĂŝƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐĐŽŶƐƟƚƵĞŵĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞĐĂŵƉĂŶŚĂƐĚĞƉƌŽƚĞƐƚŽĞĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚĞŝĚĞĂŝƐĚĞ
ŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂů͕ĐŽŵŽƐĞǀŝƵĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŵ^ĆŽWĂƵůŽĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͘

KĚĞďĂƚĞƐŽďƌĞĂĕƁĞƐĂĮƌŵĂƟǀĂƐŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĠĂŝŶĚĂŵƵŝƚŽŝŶĐŝƉŝĞŶƚĞ͕
ŵĞƐŵŽŶĂƐĮůĞŝƌĂƐĚŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽŶĞŐƌŽ͘hŵĂĚĂƐƉŽƵĐĂƐƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĞŵĞƐĐĂůĂĨĞĚĞƌĂů
ĨŽŝĨĞŝƚĂĂŽWůĂŶŽ:ƵǀĞŶƚƵĚĞsŝǀĂ͕ĐŽŵŽĞdžĞŵƉůŽƌĂƌŽĚĞƉŽůşƟĐĂĐŽŶƐƚƌƵşĚĂĐŽŵŽĂƉŽŝŽ͕
ĂƉƌĞƐƐĆŽĞĂŝŶƚĞƌůŽĐƵĕĆŽĚŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂ͘

ŝŶĚĂƵŵĂƉĂƌƚĞĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂƚĞŵŝŶǀĞƐƟĚŽĞŵŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ
ĚĞǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚĂĐƵůƚƵƌĂũŽǀĞŵŶĞŐƌĂĚĞƉĞƌŝĨĞƌŝĂ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂƐĂƌƟĐƵůĂĕƁĞƐĞŵƚŽƌŶŽĚĂ
ĐƵůƚƵƌĂŚŝƉŚŽƉ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůĚŽƌĂƉ͕ĞĚŽƐĚĞŵĂŝƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚĞŵƷƐŝĐĂĞĞƐƟůŽĚĞ
ǀŝĚĂĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂ͘KĐĂŵŝŶŚŽĚĂǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚĂĐƵůƚƵƌĂĠǀŝƐƚŽƉŽƌĞůĞƐĐŽŵŽƵŵĂ
ĨŽƌŵĂĚĞůƵƚĂƉŽƌƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ͘

ϰ͘ Z^WK^d^ /E^d/dh/KE/^ WZ 


DESCONSTRUÇÃO DO RACISMO INSTITUCIONAL
WƌĞƚĞŶĚĞƵͲƐĞƚĂŵďĠŵŝĚĞŶƟĮĐĂƌƋƵĂŝƐƐĆŽĂƐƌĞƐƉŽƐƚĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐĨŽƌŶĞĐŝĚĂƐ
ƉĞůĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ Ğ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů
ĚŝĂŶƚĞ ĚĂ ĂĐƵƐĂĕĆŽ ĚĂ ƉƌĄƟĐĂ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĞͬŽƵ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ƌĂĐŝĂů ŶĂ
ĂƚƵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͘ WĂƌĂ ƚĂů͕ ĨŽƌĂŵ ĚĞĮŶŝĚŽƐ ĚŽŝƐ ŽďũĞƟǀŽƐ͗ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ Ġ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌ ĂƐ
ƌĞƐƉŽƐƚĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ͕ŶĂŝŶƚĞŶĕĆŽ
ĚĞƉĞƌĐĞďĞƌĂƐƵĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ƐĞƵƐĚĞƐĚŽďƌĂŵĞŶƚŽƐĞĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂƐ͘K
ƐĞŐƵŶĚŽĠĂŶĂůŝƐĂƌ͕ŶŽƐƋƵĂƚƌŽĞƐƚĂĚŽƐ͕ĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽĚŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐĚĂƐWDƐ

143
ƐŽďƌĞĂƐĂĐƵƐĂĕƁĞƐĚĞƌĂĐŝƐŵŽĞĚĂƐƌĞƐƉŽƐƚĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐĚĞŶĂƚƵƌĞnjĂŵĂŝƐĞƐƚƌƵƚƵƌĂů͕
ǀŽůƚĂĚĂƐăŝŶƐĞƌĕĆŽĚĞŝŶŽǀĂĕƁĞƐŶĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ŶĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚŽƵƚƌŝŶĄƌŝĂŽƵĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͕
ŶĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽĞƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽ͕ŶŽƌĞĐƌƵƚĂŵĞŶƚŽĞŶĂƌĞŐƵůĂĕĆŽĚĂĂƟǀŝĚĂĚĞ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůŶĂƉŽŶƚĂĚĂůŝŶŚĂ͘

K ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ Ğŵ ƌĞĂĕĆŽ ăƐ ĂĐƵƐĂĕƁĞƐ ŽƵ ĐŽŵƉƌŽǀĂĕƁĞƐ
ĚĂƐ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ Ġ ĂŶĂůŝƐĂĚŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĐŝŶĐŽ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ͗ ĂͿ ŶĞŐĂĕĆŽ ĚĂ
ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂƐ ŽƵ ƌĞůĂƚŽƐ ĚĞ ƐƵĐĞƐƐŽ ŶŽ ĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŽĐŽƌƌŝĚŽƐ͖ ďͿ ĮdžĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚƵƚĂ ƉĂƌĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů͖ ĐͿ
ĨŽƌŵĂĕĆŽĐŽŶƟŶƵĂĚĂĞŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽĞŵĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐŝŶŐƌĞƐƐĂŶƚĞƐŶĂƐWDƐ͖ĚͿ
ŵŽĚŝĮĐĂĕĆŽŶĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞƌĞĐƌƵƚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂƵŵĞŶƚĂƌĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐŵŝŶŽƌŝĂƐ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĚĂƐŶĂĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚŽƐĐŽƌƉŽƐĚĞƉŽůşĐŝĂ͖ĞͿĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐ
ĞƉŽůşƟĐĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐĚĞǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚĂƐŵŝŶŽƌŝĂƐĞĐŽŵďĂƚĞăĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ͕ďĞŵĐŽŵŽ
ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐĂĮƌŵĂƟǀĂƐĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͖

ŽŵŽ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂƌ ĞƐƚĞ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ
ĐĂŵƉŽ ŶĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĂƐ WDƐ ĚĞƐƚĞƐ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŶĂƐ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ͕ ŝŶƚĞƌŶĂƐ
Ğ ĞdžƚĞƌŶĂƐ͕ ĚĞ ĐŽƌƌĞŝĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ &ŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ĚĞ
ĞƐƚĂĚŽ͕ŶŽƐĐŽŵĂŶĚŽƐĚĂƐƉŽůşĐŝĂƐ͕ĐŽŵŽĮĐŝĂŝƐƋƵĞůŝĚĂŵĐŽŵĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂ
ĞĐŽŵĚŽĐĞŶƚĞƐĚŽƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂƐWDƐ͘ŶĄůŝƐĞĚŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐƉĞĚĂŐſŐŝĐŽƐ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĂŵŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐŽďƌĞĂƚĞŵĄƟĐĂĚĞƐƚĂĐĂĚĂ͘

ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĨƌŝƐĂƌƋƵĞĂĞƋƵŝƉĞĚĞƐĞŶŚŽƵĂƉĞƐƋƵŝƐĂĂƉĂƌƟƌĚĂĂƉŽƐƚĂĚĞƋƵĞĂ
ƐƵƉĞƌĂĕĆŽĚŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůǀŝƌĄƉĞůĂĚĞĐŝƐĆŽĚĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƉŽůşƟĐĂƐĂĮƌŵĂƟǀĂƐ
ĚĂ ŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů͕ ƉĞůŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ ĚŽƐ ĨŽƌŵƵůĂĚŽƌĞƐ Ğ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂ
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͕ƚĂŶƚŽƋƵĂŶƚŽƉĞůĂƉƵŶŝĕĆŽĚŽƐĂďƵƐŽƐĞǀŝŽůġŶĐŝĂƐ͘WŽƌŝƐƚŽĨŽŝĚĂĚĂġŶĨĂƐĞ
ƚĂŶƚŽ ăƐ ĞƐĐŽůĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů Ğ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĕĆŽ ĚĂ ŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů
ƋƵĂŶƚŽĂŽƐſƌŐĆŽƐĚĞĐŽŵĂŶĚŽ͕ĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂĞĐŽŶƚƌŽůĞĞdžƚĞƌŶŽĚĂƐƉŽůşĐŝĂƐ͘

WŽƌƵŵĂƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽĚĂĞƋƵŝƉĞŐĞƐƚŽƌĂĚŽĞĚŝƚĂůWĞŶƐĂŶĚŽĂ^ĞŐƵƌĂŶĕĂWƷďůŝĐĂ͕Ă
ĞƋƵŝƉĞĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂĂŵƉůŝŽƵŽĞƐĐŽƉŽŐĞŽŐƌĄĮĐŽĚŽůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚĂĚŽƐĞŝŶĐůƵŝƵ
ĂĂŶĄůŝƐĞĚĂƐŵĂůŚĂƐĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐĞĚŽWƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůWĂĚƌĆŽ;WKWͿĚĞƵŵ
ŵĂŝŽƌŶƷŵĞƌŽĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐĨĞĚĞƌĂƟǀĂƐŶĂĐŽůĞƚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͘

ƉĂƌƟƌĚĂƉŝƐƚĂŐĞƌĂĚĂƉĞůĂƐĚĞŶƷŶĐŝĂƐĚŽƐĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ͕ĨŽŝĂŶĂůŝƐĂĚĂĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĂƐWDƐĞŵĐĂƉƚĂƌĂĚŝŶąŵŝĐĂĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĞĚĂůƵƚĂƉĞůŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ
ĚĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ĐŽŵŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ĚĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů Ğŵ ƐĞƵƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ
Ğ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ĨŽƌŵƵůĂƌ ƉƌŽƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ŵƵĚĂŶĕĂƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐĂŶĂŝƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘ 
ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽŵĂŝƐĞǀŝĚĞŶƚĞĠƋƵĞ͕ĚĞƐĚĞŽƐĂŶŽƐϭϵϵϬ͕ŶĂƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐĠ
ŶŽƚſƌŝĂĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽĞŵĨĂĐĞĚĞĂůŐƵŶƐĐĂƐŽƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĐŽŶĚƵƚĂƐĂďƵƐŝǀĂƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐ
ŵŝůŝƚĂƌĞƐĞƋƵĞ͕ĚĞĐĞƌƚĂĨŽƌŵĂ͕ŝŵƉƵůƐŝŽŶĂƌĂŵĂƐĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐĂĨŽƌŶĞĐĞƌĂůŐƵŶƐƟƉŽƐ
ĚĞ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ƐƚĂ ĚŝŶąŵŝĐĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵnjŝƌ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĞĐůŽƐĆŽ ĚĞ
ĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐĠĞǀŝĚĞŶƚĞ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ŶŽĞƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘

 ĞdžĞŵƉůŝĮĐĂĕĆŽ ĚĞƐƚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚŽ Ġ ƉĞƌĐĞďŝĚĂ ŶŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚŽ ͞DĂƐƐĂĐƌĞ ĚŽ


ĂƌĂŶĚŝƌƵ͟ ;ϭϵϵϮͿ͕ ĚĂ ͞&ĂǀĞůĂ EĂǀĂů͟ ;ϭϵϵϳͿ Ğ ĚĞ &ůĄǀŝŽ ^ĂŶƚ͛ŶŶĂ ;ϮϬϬϰͿ͕ ƋƵĞ
ŝŵƉƵůƐŝŽŶĂƌĂŵ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĂ ĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ƐĞ ƚŽƌŶĂƌĂŵ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ŶĂ ůƵƚĂ ƉĞůŽƐ
ĚŝƌĞŝƚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ŵŽďŝůŝnjĂŶĚŽ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ƋƵĞ

144
ĚĞŶƵŶĐŝĂǀĂŵĂƐŵĂnjĞůĂƐĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂŶŽƌĂƐŝů͕ĞdžƚƌĂƉŽůĂŶĚŽĂƐƐŝŵ
ĂĚŝŵĞŶƐĆŽĞƐƚĂĚƵĂů͘ĞƐƚĂƐƌĞƉĞƌĐƵƐƐƁĞƐ͕ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͗ĂͿĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞKƵǀŝĚŽƌŝĂƐĚĂ
WŽůşĐŝĂĞŵĂůŐƵŶƐĞƐƚĂĚŽƐ͕ďͿŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĚŽŶƷĐůĞŽĚĞŝƌĞŝƚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐĞƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ
ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ƚĂŶƚŽŶĂƐĞƐĐŽůĂƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĐŽŵŽŶŽƐĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐĚĂWD^WĞĐͿ
ĂĐƌŝĂĕĆŽĚĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ͞ĕƁĞƐĮƌŵĂƟǀĂƐĞ/ŐƵĂůĚĂĚĞZĂĐŝĂů͟ĚĞĨŽƌŵĂƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞŵ
ƚŽĚŽƐŽƐĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂWD^W͘

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
^ĞŐƵŶĚŽƵŵĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ͕ŽĐĂƐŽ͞&ĂǀĞůĂEĂǀĂů͟;ϭϵϵϳͿƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ
ƵŵĚŝǀŝƐŽƌĚĞĄŐƵĂƐŶĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂWD^W͕ƉŽŝƐŵĂƌĐŽƵŽŵŽŵĞŶƚŽĞŵƋƵĞĂƉŽůşĐŝĂ
ƉĂƐƐŽƵ Ă ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂƌ ĐŽŵ Ă ƐƵĂ ŝŵĂŐĞŵ ĚŝĂŶƚĞ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ĂďĂůĂĚĂ ĚŝĂŶƚĞ ĚĂ
ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ǀşĚĞŽ ƋƵĞ ƌĞƚƌĂƚŽƵ Ă ƚŽƌƚƵƌĂ Ğ ŵŽƌƚĞ ĚĞ ŵŽƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂ ĨĂǀĞůĂ ƉŽƌ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͘ŝŶĚĂĞŵϭϵϵϳ͕ĂWD^WĂĚŽƚŽƵŽƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽĐŽŵŽ͞ĮůŽƐŽĮĂĞ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů͟Ğ͕Ğŵϭϵϵϴ͕ĂĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵŽŵĠƚŽĚŽ'ŝƌĂůĚŝĚĞƟƌŽ
ĚĞĨĞŶƐŝǀŽ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĐŽŵŽĞĮĐĂnjŶĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƚĂŶƚŽĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐĐŽŵŽĚĞ
ĐŝǀŝƐŶĂĞǀĞŶƚƵĂůŝĚĂĚĞĚĞĐŽŶĨƌŽŶƚŽƐ͘:ĄŶŽĂŶŽϮϬϬϬ͕ĂŝŶƐƟƚƵŝĕĆŽĐƌŝŽƵŽĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ
ĚĞWŽůşĐŝĂŽŵƵŶŝƚĄƌŝĂĞŝƌĞŝƚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͕ƚĂŵďĠŵǀŝŶĐƵůĂĚŽĂŽĐŽŵĂŶĚŽͲŐĞƌĂů͕ĐŽŵ
Ž ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂƌ Ğ ŝŶƚĞŶƐŝĮĐĂƌ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ
ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽŶŽĞƐƚĂĚŽ͘

EŽ ĐĂƐŽ ĚŽ ĚĞŶƟƐƚĂ &ůĄǀŝŽ ^ĂŶƚ͛ŶŶĂ͕ Ă ĚĞŶƷŶĐŝĂ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ
ĞƌĂƵŵƚĂďƵƉĂƌĂĂWD^W͕ŶĆŽƉƀĚĞŵĂŝƐƐĞƌŝŐŶŽƌĂĚĂ͕ĚĞƐƉĞƌƚĂŶĚŽŝŶĐůƵƐŝǀĞĂĐƌşƟĐĂ
ŝŶƚĞƌŶĂăƉƌſƉƌŝĂĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ŝŵƉƵůƐŝŽŶĂŶĚŽŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ͕
ĐŽŵŽĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ͕ĞŵϮϬϬϰ͕ĚĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ͞ĕƁĞƐĮƌŵĂƟǀĂƐĞ/ŐƵĂůĚĂĚĞZĂĐŝĂů͟Ğŵ
ƚŽĚŽƐŽƐĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĞĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽĚĂŝŶƐƟƚƵŝĕĆŽ͘

EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŶĞŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ƐƵƐĐŝƚĂƌĂŵ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ


ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ŵĞƐŵŽŶŽĞƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘KĐĂƐŽĞŵďůĞŵĄƟĐŽĚŽŵŽƚŽďŽLJůĞdžĂŶĚƌĞ
DĞŶĞnjĞƐ͕ƉŽƌĞdžĞŵƉůŽ͕ŐĞƌŽƵƵŵĂƌĞĂĕĆŽďĂƐƚĂŶƚĞơŵŝĚĂĚĂĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĚĞŽƵƚƌŽƐ
ſƌŐĆŽƐĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞũƵƐƟĕĂĐƌŝŵŝŶĂů͕ũĄƋƵĞŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĂĐƵƐĂĚŽƐƉĞůĂŵŽƌƚĞĚŽũŽǀĞŵ
ĨŽƌĂŵĂďƐŽůǀŝĚŽƐ͕ŶĆŽŽďƐƚĂŶƚĞĂŐƌĂŶĚĞƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂĚĂŶĂŵşĚŝĂĞŶŽƐŵĞŝŽƐĚŽ
ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͘EŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ĂĚĞƐƉĞŝƚŽĚĞ
ƚĞƌĞŵ ƐŝĚŽ ƉĞƌĐĞďŝĚĂƐ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ƉŽŶƚƵĂŝƐ Ă ĐĂƐŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ͕ ŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ
ŐĞƌĂƌĂŵƌĞƉĞƌĐƵƐƐƁĞƐŵĂŝƐŐĞƌĂŝƐŶŽąŵďŝƚŽĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞŵĞŶŽƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ
ƋƵĂŶƚŽ Ă ƉŽůşƟĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ͘ :Ą ŶŽ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů͕ Ă ĞƋƵŝƉĞ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ
ŝĚĞŶƟĮĐŽƵƋƵĞŶĞŶŚƵŵĂĚĂƐĂĐƵƐĂĕƁĞƐĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůŐĂŶŚŽƵĂĚŝŵĞŶƐĆŽ
de um ĐĂƐŽĞŵďůĞŵĄƟĐŽ͘EŽ&͕ŽƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞĂŵşĚŝĂƚƌĂďĂůŚĂŵĂĚĞŶƷŶĐŝĂ
ĚĂƉƌĄƟĐĂĚĂĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂů͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƉĂƌƟƌĚŽƐĐĂƐŽƐŽĐŽƌƌŝĚŽƐŶŽĞƐƚĂĚŽĚĞ
^ĆŽWĂƵůŽ͘

EŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĂƐŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕƁĞƐ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ŵĂŝƐ ƌĞĐĞŶƚĞƐ ŽĐŽƌƌĞŵ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝƐŽŵŽƌĮƐŵŽ ĚĂƐ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ
ƌĞĂůŝĚĂĚĞƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĂƋƵĞůĂƐĂĚǀŝŶĚĂƐĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŽƵŵĞƐŵŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕƁĞƐ
ĚĂƐĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐƉĂƌĂĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘^ŝŐŶŝĮĐĂƋƵĞŵƵĚĂŶĕĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐƋƵĞƉŽĚĞŵǀŝƌ
Ă ƌĞĚƵnjŝƌ Ă ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů ŶĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ ʹ ĐŽŵŽ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ
ƉŽůŝĐŝĂůʹŶĆŽĨŽƌĂŵƉƌŽǀŽĐĂĚĂƐĞƐƉĞĐŝĮĐĂŵĞŶƚĞƉĞůĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽĚĞĐĂƐŽƐĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ͘

ŽŵŽĞƐƚƵĚŽĚĂƐƌĞƐƉŽƐƚĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐĂŽƐĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ͕ĨŽŝƉĞƌĐĞďŝĚŽ
ƋƵĞŶĂƐWDƐŚĄĞƐƉĂĕŽƐĞƐƉĞĐşĮĐŽƐĞŵƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂƐƐŽĐŝĂŝƐƌĞƉĞƌĐƵƚĞŵĞŝŵƉƵůƐŝŽŶĂŵ

ϭϰϱ
ŵƵĚĂŶĕĂƐ͘KƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽƐĆŽŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĚĞƐƚĞƐĞƐƉĂĕŽƐĞ͕ŶĂƷůƟŵĂĚĠĐĂĚĂ͕
ƚġŵ ƐĞ ŝŶƚƌŽĚƵnjŝĚŽ ŝŶŽǀĂĕƁĞƐ͕ ĞdžŝďŝŶĚŽ ƵŵĂ ĨĂĐĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝƐƚĂ ĚĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘
EĞƐƚĞƐ ůŽĐĂŝƐ͕ ŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĨŽƌŵĂĚŽƐ Ğŵ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ƉſƐͲŐƌĂĚƵĂĕĆŽ Ğŵ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĄƌĞĂƐ
ĚŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ ĞƐƉĂĕŽ ƉĂƌĂ ĂƚƵĂƌ͕ ũĄ ƋƵĞ ƉĞƌƐŝƐƚĞ ƵŵĂ ǀŝƐĆŽ ĚĞ ƋƵĞ Ă
ĨŽƌŵĂĕĆŽƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝĂĨŽƌĂĚĂƉƌſƉƌŝĂƉŽůşĐŝĂĠƵŵ͞ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽ͟ĞƐŝŐŶŽĚĞĚĞƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ƉĞůĂĐĂƌƌĞŝƌĂŵŝůŝƚĂƌ͘

ŵŽƵƚƌŽƐĞƐƉĂĕŽƐĚĂƐĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐŚĄƉŽƵĐŽŽƵŶĞŶŚƵŵƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐŽďƌĞĂ
ƚĞŵĄƟĐĂĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ͖ĂƐĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂƐĞŽƐƐĞƚŽƌĞƐĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽƉĂƐƐĂŵĂŽůĂƌŐŽ
ĚĂĐƌşƟĐĂƐŽĐŝĂůĨŽƌŵƵůĂĚĂĐŽŶƚƌĂĂƐƉŽůşĐŝĂƐƉĞůŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͘

DŽǀŝŵĞŶƚĂĕƁĞƐ ŶŽ ĐĂŵƉŽ ĞĚƵĐĂĐŝŽŶĂů ĨŽƌĂŵ ŝĚĞŶƟĮĐĂĚĂƐ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ğ ŶŽ
ŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͘EŽ&ĞdžŝƐƚĞĂŽĨĞƌƚĂĚĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐǀŽůƚĂĚĂƐăĞĚƵĐĂĕĆŽĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂůʹ
͞ĚƵĐĂĕĆŽĚĂƐZĞůĂĕƁĞƐƚŶŝĐŽͲZĂĐŝĂŝƐ͟Ğ͞ŶƐŝŶŽĚĞ,ŝƐƚſƌŝĂĞƵůƚƵƌĂĨƌŽͲƌĂƐŝůĞŝƌĂĞ
/ŶĚşŐĞŶĂ͘͟ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞƐƚĂƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐĞƐƚĄŵĂŝƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕƁĞƐ
ŶĂŐƌĂĚĞĐƵƌƌŝĐƵůĂƌŝŵƉƵůƐŝŽŶĂĚĂƐƉŽƌŝŶŽǀĂĕƁĞƐĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐĚŽĞŶƐŝŶŽŶŽƌĂƐŝů42ĚŽƋƵĞ
ƉĞůŽĚŝĂŐŶſƐƟĐŽĚĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŶĂWD&͘

EŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ŶŽĞŶƚƌŽĚĞ&ŽƌŵĂĕĆŽĞƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽĚĞWƌĂĕĂƐ;&WͿ͕
ŶĆŽĞdžŝƐƚĞƵŵĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĞƐƉĞĐşĮĐĂƉĂƌĂƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ͘KĐŽŶƚĞƷĚŽĠƉĂƌƚĞĚĂĞŵĞŶƚĂ
ĚŽƵƌƐŽĚĞƟĐĂĞŝƌĞŝƚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͕ĚĞǀĞŶĚŽƐĞƌƚƌĂďĂůŚĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞŵ
ƚŽĚĂƐĂƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐ͕ĐŽŵŽĐŚĂŵŽƵĂĂƚĞŶĕĆŽƵŵĂŝŶƐƚƌƵƚŽƌĂ͕ĞŵĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ͘WĂƌĂĞůĂ͕
ĞƐƐƐĂƐ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ĞƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ͞ďĂŶĐŽ ĚĞ ƚĂůĞŶƚŽƐ͟ ʹ ƵŵĂ ĂĕĆŽ ĚĂ
^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂƉĂƌĂƐĞůĞĐŝŽŶĂƌƉƌŽĮƐƐŝŽŶĂŝƐƉĂƌĂĂƚƵĂƌŶŽĞŶƐŝŶŽĚŽƐŝƐƚĞŵĂ
ĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘dĂŶƚŽĐŝǀŝƐƋƵĂŶƚŽƉŽůŝĐŝĂŝƐƉŽĚĞŵƐĞŝŶƐĐƌĞǀĞƌƉĂƌĂĚŽĐġŶĐŝĂŶĂƐ
ĞƐĐŽůĂƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĞĂĐĂĚĞŵŝĂƐ͘

EŽƐĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ĨŽŝŝĚĞŶƟĮĐĂĚĂĂƉĞŶĂƐƵŵĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ
ĐŽŵĐŽŶƚĞƷĚŽĞƐƉĞĐşĮĐŽƐŽďƌĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůŶŽƌĂƐŝů͘WŽƌĠŵ͕ĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŶĆŽ
ĠŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƉĂƌĂƚŽĚŽƐŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ƐĞŶĚŽŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉĂƌĂŽƐĂƚƵĂŶƚĞƐŶĂhŶŝĚĂĚĞĚĞ
WŽůşĐŝĂ WĂĐŝĮĐĂĚŽƌĂ ;hWWͿ͘ ZĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ Ă ^ƵďƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ŶƐŝŶŽ Ğ WƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ
WƌĞǀĞŶĕĆŽĚĂ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĞƐƚĂĚŽĚĂ^ĞŐƵƌĂŶĕĂĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĮƌŵŽƵƵŵĐŽŶǀġŶŝŽ
ĐŽŵ Ă hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ &ĞĚĞƌĂů &ůƵŵŝŶĞŶƐĞ ;h&&Ϳ ƉĂƌĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ĐƵƌƐŽ
ƐĞŵŝƉƌĞƐĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘ KĨĞƌĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ŽƉĕĆŽ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ĂĐĂĚġŵŝĐŽ
ĞƐƚĄĞŵĨĂƐĞĚĞĞůĂďŽƌĂĕĆŽƉŽƌƉƌŽĮƐƐŝŽŶĂŝƐĚŽĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂWƷďůŝĐĂĚĂ
&ĂĐƵůĚĂĚĞĚĞŝƌĞŝƚŽĚĂh&&͕ĞŵƉĂƌĐĞƌŝĂĐŽŵĂ&ƵŶĚĂĕĆŽĞŶƚƌŽĚĞŝġŶĐŝĂƐĞĚƵĐĂĕĆŽ
^ƵƉĞƌŝŽƌĂŝƐƚąŶĐŝĂĚŽƐƚĂĚŽĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ;ĞĐŝĞƌũͿ͘

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42ŽŵĂŝŶĐůƵƐĆŽĚĞƵŵĂƵŶŝĚĂĚĞĚĂWD&ĐŽŵŽƵŵĂŝŶƐƟƚƵŝĕĆŽĚĞĞŶƐŝŶŽƐƵƉĞƌŝŽƌƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƉĞůŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĂĚƵĐĂĕĆŽ͕Ă
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ĞƐƉĞĐşĮĐĂ ƉĂƌĂ ƚĂŝƐ ĐƌŝŵĞƐ͘ Žŵ ŝƐƐŽ͕ ŵƵŝƚĂƐ ǀĞnjĞƐ ƵŵĂ ĂĐƵƐĂĕĆŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂ ƐĞƌ
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ƚŽĚĂƐĂƐWDƐƋƵĞĞŶǀŝĂƌĂŵŵĂƚĞƌŝĂů͘ƐƚĞĐŽŶƚĞƷĚŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕
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ŶŽƌŵĂƐ Ğ ƐƵĂ ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ƚĞŵĄƟĐĂ͘  ƌĂƌĂ Ă ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ͕ ŶĞƐƚĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ͕ ĚĞ ƋƵĞƐƚƁĞƐ
ƐƵďƐƚĂŶƟǀĂƐ͘ hŵ ĞdžĞŵƉůŽ ĚĞ ĞdžĐĞĕĆŽ Ġ Ž ĐĂƐŽ ĚŽ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂŐŽĂƐ͕ Ğŵ ƋƵĞ ĨŽŝ
ŽďƐĞƌǀĂĚĂĂŵĞŶĕĆŽĂŶĞŐƌŽƐĐŽŵŽŐƌƵƉŽƐǀƵůŶĞƌĄǀĞŝƐ͕ĚĞŶƚƌŽŶŽƵƌƐŽĚĞ&ŽƌŵĂĕĆŽ
ĚĞWƌĂĕĂƐ;ŵĂƚĞƌŝĂůĚĞϮϬϭϯͿ͕ĚĞŶƚƌŽĚĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĚĞ͞ŝĚĂĚĂŶŝĂĞŝƌĞŝƚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͘͟

:ĄĞŵƌĞůĂĕĆŽăƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂůƌĞĂůŝnjĂĚĂĐŽŵŽWƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
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ŐƌƵƉŽƐƉŽĚĞƐĞƌǀŝƐƚĂ͕ƐĞŵĚƷǀŝĚĂ͕ĐŽŵŽƵŵŐƌĂŶĚĞŐĂŶŚŽ͘dŽĚĂǀŝĂ͕ŶĆŽĠƉŽƐƐşǀĞůŝŐŶŽƌĂƌ
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ƉƌŽĚƵnj ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ă ĐƌŝŵŝŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĄƟĐĂƐ͕ ĞƐƚĠƟĐĂƐ Ğ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐ
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ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽ ŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ Ğ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ŽƵƚƌĂƐ ĂĕƁĞƐ
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ĞƐƚĄĐůĂƌĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂăƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐĐƵůƚƵƌĂŝƐĞŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂƐƉƌſƉƌŝĂƐ
ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐĞĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞũƵƐƟĕĂĐƌŝŵŝŶĂůĐŽŵŽƵŵƚŽĚŽ͕ƋƵĞŵĞƐŵŽĐĂƉĂnjĚĞŝŶŽǀĂƌĞ
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ŽŶĐůƵŝͲƐĞ ƋƵĞ ŚĄ ƵŵĂ ƉƵůǀĞƌŝnjĂĕĆŽ ŶĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĐŽŵŽ ĂƐ WDƐ ƌĞĐĞďĞŵ ĂƐ
ƌĞƉĞƌĐƵƐƐƁĞƐĚĂĚĞŶƷŶĐŝĂĚĞĐĂƐŽƐĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐĚĞƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƉƌŽĐĞƐƐĂŵĂƐ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕƁĞƐƋƵĞĞůĞƐƉƌŽĚƵnjĞŵ͘ŵĂůŐƵŶƐſƌŐĆŽƐĚĂĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ŚĄŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞ
ƉĞƌĐĞďĞƌŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůƋƵĞƉƌŽĚƵnjĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶŽĂĐĞƐƐŽăƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͖
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43ŽŵŽƉĂƌƚĞĚĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƉĂƌĂĂĐŽůĞƚĂĚĞĚĂĚŽƐ͕ĂĂŶĄůŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĐŽŶƚŽƵĐŽŵŽĂƉŽŝŽĚĂ^ĞŶĂƐƉƉĂƌĂŽĞŶǀŝŽĚŽƐŽİĐŝŽƐ
ƋƵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂŵŽƐŽďũĞƟǀŽƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂĞƐŽůŝĐŝƚĂǀĂŵŽƐĚĂĚŽƐƉĞƌƟŶĞŶƚĞƐĂŽƐĐŽŵĂŶĚŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂWŽůşĐŝĂDŝůŝƚĂƌĚĞƚŽĚŽƐŽƐ
ĞƐƚĂĚŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ŽĮŶĂůĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĨŽƌĂŵƌĞĐĞďŝĚĂƐĂƐŵĂůŚĂƐĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐĚĞŵĂƉĄ͕ůĂŐŽĂƐ͕'ŽŝĄƐ͕DĂƌĂŶŚĆŽ͕WĂƌĂşďĂ͕WŝĂƵş͕
^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝŶĂĞdŽĐĂŶƟŶƐ͘
44&ŽŝƐŽůŝĐŝƚĂĚŽă^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂWƷďůŝĐĂĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĂ:ƵƐƟĕĂƋƵĞŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƐƐĞĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂ
ũƵŶƚŽăƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐƉĂƌĂƋƵĞĞƐƚĂƐƉƌŽƉŝĐŝĂƐƐĞŵĂĐĞƐƐŽĂŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͘dŽĚĂǀŝĂ͕ĚĂƐϮϳŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ
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ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ƐĞŚĄĚŝĮĐƵůĚĂĚĞĞŵƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌƋƵĞŽĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƉŽůŝĐŝĂůĚŝĂŶƚĞ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
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ĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐĆŽĂƉĂŐĂĚĂƐŶŽĚŝƐĐƵƌƐŽĞŶĂƉƌĄƟĐĂĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ͗Ğŵ
ƚŽĚŽƐŽƐĞƐƚĂĚŽƐƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƐ͕ĂŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽĚĂĚŝĨĞƌĞŶĕĂƌĂĐŝĂů͕ĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐĚĞŐġŶĞƌŽĞ
ƐĞdžƵĂůŝĚĂĚĞƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐĐŽŵŽƋƵĞƐƚĆŽƉŽůşƟĐĂƌĞůĞǀĂŶƚĞ͕ƋƵĞŵĞƌĞĐĞƵŵĂƉŽƐƚƵƌĂ
ĞƐƉĞĐşĮĐĂĚŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĞŵƐŝƚƵĂĕƁĞƐĚĞĂďŽƌĚĂŐĞŵ͘/ƐƐŽƉŽĚĞƐƵƐƚĞŶƚĂƌĂĂĮƌŵĂĕĆŽĚĞ
ƋƵĞĂƉŽůşĐŝĂĠĐĂƉĂnjĚĞĂĚŽƚĂƌƉŽƐƚƵƌĂƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐĚĞĨŽƌŵĂĂƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐ
ĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƌŽƐĐŽŶŇŝƚŽƐĂĚǀŝŶĚŽƐĚŽĞŶĐŽŶƚƌŽĐŽŵŐƌƵƉŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ͕ĐŽŶƚƵĚŽ͕
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ĞƐƉĞĐşĮĐŽ Ă ŐƌƵƉŽƐ ǀƵůŶĞƌĄǀĞŝƐ͕ ŽƵ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ ĂďŽƌĚĂƐƐĞŵ ĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĚĞ ŐġŶĞƌŽ Ğ
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ƋƵĞŽƐƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐŵŝůŝƚĂƌĞƐŝŵƉƁĞŵ͘

ƐƚĂ Ġ Ă ŵĞƐŵĂ ůſŐŝĐĂ ĂĚŽƚĂĚĂ ƉĞůĂƐ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽƌƌĞŝĕĆŽ͕ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ


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KďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ ƋƵĞ͕ ŶĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚĂƐ ǀĞnjĞƐ͕ Ă ĚŝŵĞŶƐĆŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞŝĕĆŽ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ
ƐĞƵ ĂƐƉĞĐƚŽ ƉƌĞǀĞŶƟǀŽ Ğ ŶĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ŵƵĚĂŶĕĂƐ Ğ ŝŶŽǀĂĕƁĞƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƐĞ
ĞŶĐŽŶƚƌĂƐƵĨŽĐĂĚĂƉĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƉƵƌĂŵĞŶƚĞƉƵŶŝƟǀŽƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƋƵĂŶĚŽƐĞůĞǀĂ
ĞŵĐŽŶƚĂĂŶĂƚƵƌĞnjĂŵŝůŝƚĂƌĚŽƐƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞƐĞĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂŚŝĞƌĄƌƋƵŝĐĂ
ĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĂƐƐŽĐŝĂĚĂĂŽƐĞƵĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͘ĐŽƌƌĞŝĕĆŽ͕ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ƉŽĚĞƐĞƌŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ŝŶĐŽŵƉĂơǀĞůĐŽŵĂƐƉƌſƉƌŝĂƐŶŽƌŵĂƐĚĞŵŽĐƌĄƟĐĂƐƋƵĞŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĚĞǀĞŵĚĞĨĞŶĚĞƌ͘

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ƉŽůŝĐŝĂů͕ĂƉſƐŽƉĞƌşŽĚŽĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ĂŝŶĚĂƐĆŽơŵŝĚĂƐ͕ƉŽƌƋƵĞĐƵƌƐĂƌĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ͕ƉŽƌ
ĞdžĞŵƉůŽ͕ŶĆŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ƋƵĞŽƉŽůŝĐŝĂůƚĞƌĄƐŝĚŽůĞǀĂĚŽĂƌĞŇĞƟƌƐŽďƌĞ
ĂƟƚƵĚĞƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ĞdžƉƌĞƐƐĂƌ Ž ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů Ğ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ
ƌĂĐŝĂů ŶĂ ĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͘ EĆŽ ŚĄ Ƶŵ ĐŽŶƚĞƷĚŽ ƋƵĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ Ž ƋƵĂŶƚŽ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽ

ϭϰϵ
ƉŽůŝĐŝĂůƉŽĚĞƌĆŽĂĐĂƌƌĞƚĂƌŶĂƌĞƉƌŽĚƵĕĆŽŚŝƐƚſƌŝĐĂĚŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͘ƐƐŝŵ͕ŶĆŽĠ
ĞƐƉĂŶƚŽƐŽƉĞƌĐĞďĞƌĨĂůĂƐĐŽŵŽĂƐĞƐĐƵƚĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞĐĂŵƉŽĞŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕
ĞŵƋƵĞƉŽůŝĐŝĂŝƐƌĞůĂĐŝŽŶĂǀĂŵŽĐŽŶƚĂƚŽ͞ƚƌĄŐŝĐŽ͟ĞŶƚƌĞĂWDĞƉĞƐƐŽĂƐŶĞŐƌĂƐĐŽŵŽ
ĨƌƵƚŽĚĞƵŵĂĂďŽƌĚĂŐĞŵĨĂůŚĂĞŵĂƐƉĞĐƚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐ͘ĚŝŵĞŶƐĆŽĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐĠ͕
ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƐŝůĞŶĐŝĂĚĂ͘

ϱ͘ ZKDEO^ WZ  KE^dZhK 


WK>1d/^  /'h> Z/> E ^'hZE
PÚBLICA
 ƉĂƌƟƌ ĚŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ
Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ WƷďůŝĐĂ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ :ƵƐƟĕĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ
ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů Ğ ĚĞ ĐŽŵďĂƚĞ ĂŽ ƌĂĐŝƐŵŽ  ŶĂƐ
ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ Ğ ŶĂƐ ƉƌĄƟĐĂƐ ĚĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ ŶŽ ƌĂƐŝů͘ ŶƚĞŶĚĞͲƐĞ ƋƵĞ͕ ĚŝĂŶƚĞ ĚĂ
ŝŶĂĐĞŝƚĄǀĞů ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů ƉƌŽĚƵnjŝĚĂ ƉĞůŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ
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ĂůƚĂƐƋƵĞĂƋƵĞůĂƐĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐĞŶƚƌĞŽƐďƌĂŶĐŽƐ͕ĠƵƌŐĞŶƚĞĂĂĚŽĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĞĨĞƟǀĂƐ
ƋƵĞǀŝƐĞŵĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶŽĚŝƌĞŝƚŽăǀŝĚĂĞăƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͘

ϭ͘WĂĚƌŽŶŝnjĂĕĆŽĞŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚĞĚĂĚŽƐĚĞĐŽƌͬƌĂĕĂĞŵƚŽĚĂƐĂƐďĂƐĞƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ
ŶŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ŝĂŶƚĞ ĚĂ ŝŶĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ďĂƐĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ
ŽƵ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğŵ ƋƵĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ƐŽďƌĞ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ƉŽƐƐĂŵ ƐĞƌ ĚĞƐĂŐƌĞŐĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ǀĂƌŝĄǀĞŝƐ ĚĞ ĐŽƌͬ
ƌĂĕĂ͕ĠƉƌŝŵŽƌĚŝĂůĞŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚşǀĞůĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌĂĕƁĞƐŽďũĞƟǀĂƐĚĞĞƐơŵƵůŽă
ŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĚĂǀĂƌŝĄǀĞůĐŽƌͬƌĂĕĂĞŵƚŽĚĂƐĂƐďĂƐĞƐĚĞĚĂĚŽƐĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚĞ
ĐŽůĞƚĂĚĞĚĂĚŽƐĚĂĄƌĞĂ͘ŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽƚŽƌŶĂͲƐĞĞdžƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞĐƵƐƚŽƐŽʹƋƵĂŶĚŽ
ŶĆŽ ŝŵƉŽƐƐşǀĞů ʹ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂƐ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ
ũƵŶƚŽ ĂŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐ ĚŽ ƉĂşƐ͘  ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƋƵĞ Ă
ĐŽůĞƚĂĚŽƐĚĂĚŽƐƐŝŐĂĂƉĂĚƌŽŶŝnjĂĕĆŽŽĮĐŝĂůĚĞĐůĂƐƐŝĮĐĂĕĆŽƌĂĐŝĂů͕ƐĞŐƵŶĚŽĂƐ
ĐŝŶĐŽĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĐŽƌͬƌĂĕĂĐŽŶƐƚƌƵşĚĂƐƉĞůŽ/';ƉƌĞƚŽƐ͕ƉĂƌĚŽƐ͕ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕
ĂŵĂƌĞůŽƐĞďƌĂŶĐŽƐͿ͕ĞĂŵƉůĂŵĞŶƚĞƵƟůŝnjĂĚĂƐŶŽŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐ
ƉƷďůŝĐĂƐŶŽƉĂşƐ͕ĂĮŵĚĞƉŽĚĞƌĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌƉĂĚƌƁĞƐĚĞĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞ͘WĂƌĂ
ƚĂů͕ĠĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŝŶǀĞƐƟƌĞŵĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽĚŽƐŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕
ĞŵƚŽĚŽƐŽƐŶşǀĞŝƐ͕ƉĂƌĂŽĂĚĞƋƵĂĚŽƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĞŵƚŽĚŽƐŽƐ
ƟƉŽƐĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͘

Ϯ͘ ƵŵƉƌŝƌ Ž ƌƟŐŽ ϱϯ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ĚĂ /ŐƵĂůĚĂĚĞ ZĂĐŝĂů͕ >Ğŝ ϭϮ͘ϮϴϴͬϮϬϭϬ͕ ƋƵĞ
ĚŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ĐŽŝďŝƌ Ă
ǀŝŽůġŶĐŝĂ ƉŽůŝĐŝĂů ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ŶĞŐƌĂ͘ ĂĚĂ Ă ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ ĚĂ
ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂůĞĚĞƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů
ƋƵĞ ƉƌŽĚƵnj ĂůƚĂƐ ƚĂdžĂƐ ĚĞ ůĞƚĂůŝĚĂĚĞ ƉŽůŝĐŝĂů ĐŽŶƚƌĂ ŶĞŐƌŽƐ͕ ŵĂŝŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ
ƉƌŝƐƁĞƐĞŵŇĂŐƌĂŶƚĞƐĞŵĂŝŽƌŝŶĐŝĚġŶĐŝĂĚĞŝŶĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽĚĞŶĞŐƌŽƐ͕ĠƵƌŐĞŶƚĞ
ƋƵĞĂ^ĞŶĂƐƉĂƚƵĞŶŽŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ĚŝƐƉŽŶĚŽĚĞĚĂĚŽƐ
ƐŽďƌĞ ĐŽƌͬƌĂĕĂ ĚĂƐ ǀşƟŵĂƐ ĚĂ ǀŝŽůġŶĐŝĂ ƉŽůŝĐŝĂů͕ Ğ ŝŶĐĞŶƟǀĂŶĚŽ ŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĂŽ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐĚĞƌĞĚƵĕĆŽĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞĞĐŽŵďĂƚĞĂŽ

ϭϱϬ
ƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ĐŽŵŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĂůĞŝ͘

ϯ͘ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐ Ğŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ZĞĐŽŵĞŶĚĂͲƐĞ


ă^ĞŶĂƐƉƚƌġƐůŝŶŚĂƐĚĞĂĕĆŽŶĂŝŶĚƵĕĆŽĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĞĚƵĐĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĞ
ĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞĂŐĞŶƚĞƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͗

ϯ͘ϭ ZĞǀŝƐĆŽ ĚĂ ŵĂƚƌŝnj ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ ĚĂ ^ĞŶĂƐƉ ĐŽŵ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ŶƷĐůĞŽ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ĞƐƉĞĐşĮĐŽĚĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐĐŽŵĂƚĞŵĄƟĐĂĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ͕ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ
ƉĂƌĂĂĐƌşƟĐĂĚĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƉĂƌĂĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĂ
ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƉƌĄƟĐĂƐƋƵĞƌĞƐƵůƚĂŵĞŵůĞƚĂůŝĚĂĚĞ͘K
ƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĚĞǀĞƐĞƌƚƌĂƚĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂĞdžƉůşĐŝƚĂŶŽƐĐŽŶƚĞƷĚŽƐ
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ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ͞ĨƵŶĚĂĚĂ ƐƵƐƉĞŝƚĂ͘͟ WĂƌĂ ƚĂŶƚŽ͕ Ġ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŝŶǀĞƐƟƌ
ŶĂĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽĐĞŶƚĞ͕ƐĞũĂĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞũĂĞƐƚƌĞŝƚĂŶĚŽǀşŶĐƵůŽƐĐŽŵ
ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝĂƐĐŽŵĞdžƉĞƌƟƐĞŶĂƚĞŵĄƟĐĂ͖

ϯ͘Ϯ/ŶĚƵĕĆŽĚĂŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĚĂĞĚƵĐĂĕĆŽĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐŶĂ
ŵĂƚƌŝnjĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͕ĞŵƚŽĚŽƐŽƐŶşǀĞŝƐ͘/ŶĚƵnjŝƌƋƵĞĂƐ
ĂĐĂĚĞŵŝĂƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůƐŝŐĂŵĂƐĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐĚĂ>ĞŝϭϬ͘ϲϯϵͬϮϬϬϯ͕
ŽĨĞƌĞĐĞŶĚŽŽĐŽŶƚĞƷĚŽĚĞ͞,ŝƐƚſƌŝĂĞƵůƚƵƌĂĨƌŽͲƌĂƐŝůĞŝƌĂ͟ĞŵƐƵĂƐ
ŵĂƚƌŝnjĞƐĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐ͕ĐŽŵĐŽŶƚĞƷĚŽƐƋƵĞƚƌĂƚĞŵĚĂĞƐƉĞĐŝĮĐŝĚĂĚĞĚĂƐ
ƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐŶŽĐŽŶƚĞdžƚŽĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ĂďŽƌĚĂŶĚŽĂǀŝŽůġŶĐŝĂ
ĞĂŝŶƐĞŐƵƌĂŶĕĂƋƵĞĂƟŶŐĞŵŽƐŶĞŐƌŽƐĞĂƐŶĞŐƌĂƐ͕ĂƋƵĞƐƚĆŽĚĂĮůƚƌĂŐĞŵ
ƌĂĐŝĂůŶĂĂďŽƌĚĂŐĞŵĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐĞĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůĐŽŶƚƌĂŶĞŐƌŽƐ͕
ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůŽƐũŽǀĞŶƐ͖

ϯ͘ϯ /ŶĚƵĕĆŽ ĚĂ ŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐ ŶĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽ


ĚĞ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŶşǀĞŝƐ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐĂƌơƐƟĐĂƐĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĞƐƟůŽƐĚĞǀŝĚĂ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂů
ůŝŐĂĚŽƐăǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚĂĐƵůƚƵƌĂũŽǀĞŵŶĞŐƌĂ͕ĐŽŵŽŚŝƉŚŽƉ͕ĨƵŶŬ͕ƌĂƉ͕
ĚĂŶĕĂĚĞƌƵĂ͕ŐƌĂĮƚĞĞŽƵƚƌĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞĞdžƉƌĞƐƐĆŽĞĞƐƟůŽ͕ĐŽŵǀŝƐƚĂƐ
ĂĐŽŵďĂƚĞƌƉƌĞĐŽŶĐĞŝƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăǀĞƐƟŵĞŶƚĂ͕ƉŽƐƚƵƌĂĐŽƌƉŽƌĂůĞ
ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐơƉŝĐŽƐ͘

ϰ͘/ŶĚƵnjŝƌĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĚĞŶŽƌŵĂƐĚĞĐŽŶĚƵƚĂƉĂƌĂĂĂƟǀŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ĐŽŵŽŽ
WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů WĂĚƌĆŽ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ Ă ƌĞĚƵnjŝƌ Ž ĂƌďşƚƌŝŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ
ŶĂ ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ ĚĂ ͞ĨƵŶĚĂĚĂ ƐƵƐƉĞŝƚĂ͟ ƋƵĞ ĂƵƚŽƌŝnjĂ Ă ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů͕ Ƶŵ
ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů ŶĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ
ƉƷďůŝĐĂ͘ŝŶĚƵĕĆŽĚĞŶŽƌŵĂƐĚĞĐŽŶĚƵƚĂƉĂƌĂĂĂƟǀŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůĚĞǀĞĞƐƚĂƌ
ǀŝŶĐƵůĂĚĂ Ă͗ ĂͿ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚƵƚĂ ŶĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͖
ďͿ ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐǀŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶĚƵƚĂ Ğ ĂďƵƐŽƐ ƉĞůĂƐ ĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ͖ ĐͿ
ǀŝŶĐƵůĂĕĆŽĚŽƌĞƐƉĞŝƚŽăƐŶŽƌŵĂƐĚĞĐŽŶĚƵƚĂŶŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĨƵŶĐŝŽŶĂů
ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽĕĆŽ ŽƵ ƉƵŶŝĕĆŽ͖ ĚͿ ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚƵƚĂ ƉĂƌĂ
ĂďŽƌĚĂŐĞŵƉŽůŝĐŝĂů͕ĞŵƐĞƵƐĂƐƉĞĐƚŽƐŐĞƌĂŝƐ͕ĐŽŵƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ
ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞƐĞŐŵĞŶƚŽƐŶĞŐƌŽƐ͘

ϱ͘ ƚƵĂƌ ŶĂ ŝŶĚƵĕĆŽ ƉĂƌĂ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ Ğ Ž ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ KƵǀŝĚŽƌŝĂƐ ĚĂ WŽůşĐŝĂ
ĞKƵǀŝĚŽƌŝĂƐĞŵĞĨĞƐĂĚĂ/ŐƵĂůĚĂĚĞZĂĐŝĂů;ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŽƌƟŐŽϱϭ

ϭϱϭ
ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ĚĂ /ŐƵĂůĚĂĚĞ ZĂĐŝĂů͕ >Ğŝ ϭϮ͘ϮϴϴͬϮϬϭϬͿ͕ ĐŽŵ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ ƉŽůşƟĐĂ͕
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĂ Ğ ĮŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ Ă Įŵ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ĐĂŶĂŝƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĞĮĐŝĞŶƚĞƐ
ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ƌĂĐŝĂů ŶĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕
ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽũƵƌşĚŝĐŽĞƐŽĐŝĂůĚĂƐǀşƟŵĂƐĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůĞǀŝŽůġŶĐŝĂ
ƉŽůŝĐŝĂůĞĂƉƵƌĂĕĆŽĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĂƐĞĐƌŝŵŝŶĂŝƐƉŽƌĂďƵƐŽƐ
ĐŽŵĞƟĚŽƐ ŶĂ ĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚĞǀĞͲƐĞ ƌĞƟƌĂƌ ĚĂ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ
ĚĂ :ƵƐƟĕĂ DŝůŝƚĂƌ Ă ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƐŽƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĂŵ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ
ŶĂĂƚƵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͕ƵŵĂǀĞnjƋƵĞƚĂůĐƌŝŵĞŶĆŽĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽſĚŝŐŽWĞŶĂů
DŝůŝƚĂƌ͕ŽƋƵĞƚĞŵƌĞĚƵŶĚĂĚŽŶĂƉƌĄƟĐĂĞŵĂƵƐġŶĐŝĂĚĞĂƉƵƌĂĕĆŽĞƉƌŽĚƵĕĆŽ
ĚĞŝŵƉƵŶŝĚĂĚĞƉĂƌĂĞƐƚĞƐĐĂƐŽƐ͘

ϲ͘&ŽŵĞŶƚĂƌŽĚĞďĂƚĞƉƷďůŝĐŽ͕ĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞĂĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽĚĞ
ĂŐĞŶƚĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ĚĂƐ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ ĚĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ ʹ ĐŽŵŽ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ŐĞƐƚŽƌĞƐ͕ŵĞŵďƌŽƐĚĞĐŽŶƐĞůŚŽƐĚĞƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽ͕ĚŽĐĞŶƚĞƐ͕ĂƟǀŝƐƚĂƐ͕
ƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĞƐ͕ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐʹƐŽďƌĞŽƚĞŵĂĚĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂů͕ĚŽƌĂĐŝƐŵŽ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞĚĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

ϳ͘ZĞĐŽŵĞŶĚĂͲƐĞă^ĞŶĂƐƉƚƌĂďĂůŚĂƌĚĞŵŽĚŽŝŶƚĞŐƌĂĚŽĐŽŵŽƐſƌŐĆŽƐĨĞĚĞƌĂŝƐ
ƋƵĞ ƚġŵ ĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ŶĂ ƉƌŽŵŽĕĆŽ ĚĂ ŝŐƵĂůĚĂĚĞ ƌĂĐŝĂů Ğ ĚĂ ǀŝĚĂ ƐĞŐƵƌĂ ƉĂƌĂ
Ă ũƵǀĞŶƚƵĚĞ͕ ĐŽŵŽ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WŽůşƟĐĂƐ ĚĞ WƌŽŵŽĕĆŽ ĚĂ /ŐƵĂůĚĂĚĞ ZĂĐŝĂů
;^ĞƉƉŝƌͿĞĂ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂEĂĐŝŽŶĂůĚĂ:ƵǀĞŶƚƵĚĞ;^E:Ϳ͕ŶĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĞĞdžĞĐƵĕĆŽ
ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ Ğ ĂĕƁĞƐ ŝŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂŝƐ͘ WĂƌĂ ƚĂŶƚŽ͕ ƐĞƌŝĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚĄǀĞů ĂƟǀĂƌ Ž
'ƌƵƉŽĚĞdƌĂďĂůŚŽ/ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůƐŽďƌĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ͘

ϲ͘KE^/ZO^&/E/^
K ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ŽďƟĚŽ ĐŽŵ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĂƉŽŶƚĂ ƉĂƌĂ Ž
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƋƵĞĂƌĂĐŝĂůŝnjĂĕĆŽĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐƐŽĐŝĂŝƐŶŽƌĂƐŝůƐĞĞdžƉƌĞƐƐĂĚĞŵĂŶĞŝƌĂ
ĐŽŶƚƵŶĚĞŶƚĞŶŽĐĂŵƉŽĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘ǀŝĚĞŶĐŝĂͲƐĞŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůƋƵĞ
ŽƉĞƌĂŶĂƐĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĚŽƐƋƵĂƚƌŽĞƐƚĂĚŽƐĞƐƚƵĚĂĚŽƐ͘

ƋƵĂŶƟĚĂĚĞĞĂŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞĚŽƐĐĂƐŽƐĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůĞŶƵŵĞƌĂĚŽƐƉĞůŽƐ
ŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂŽƵǀŝĚŽƐ͕ƐŽŵĂĚĂĂŽƐŶƷŵĞƌŽƐŽĮĐŝĂŝƐĚĞ
ůĞƚĂůŝĚĂĚĞ ƉŽůŝĐŝĂů Ğ ƉƌŝƐƁĞƐ Ğŵ ŇĂŐƌĂŶƚĞ ůĞǀĂŶƚĂĚŽƐ ŶŽƐ ƋƵĂƚƌŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂĚŽƐ͕
ĨŽƌŶĞĐĞŵ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĞŵƉşƌŝĐĂƐ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĐŽƟĚŝĂŶĂ ĚĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ
ƌĂĐŝĂůŶĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂŶŽƌĂƐŝů͘ƐƚĂƉƌŽĚƵĕĆŽĨŽŝǀĞƌŝĮĐĂĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞ
Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽƐ ĚĂĚŽƐ ƋƵĂŶƟƚĂƟǀŽƐ͕ ĚĂ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ ĚŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ƐŽďƌĞ Ă ĂƟǀŝĚĂĚĞ ĚĞ
ĂďŽƌĚĂŐĞŵ͕ĚĂƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĞĚĂĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞĚĂƐƌĞƐƉŽƐƚĂƐ͘

EĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐ͕ŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂĞŶĐŽŶƚƌĂĂĞdžƉƌĞƐƐĆŽ
ŵĄdžŝŵĂŶŽŐĞŶŽĐşĚŝŽĚŽƐũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐĚĞƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐĐŽŵŽƉĞƌŝĨĞƌŝĂƐĞĨĂǀĞůĂƐƉĞůĂƐ
ŵĆŽƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘KƐĚĂĚŽƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌĂŵŽĐĂƌĄƚĞƌƐŝƐƚĞŵĄƟĐŽ
ĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůĐŽŶƚƌĂũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐ͕ƌĞǀĞůĂŶĚŽĂŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽĚŽƌĂĐŝƐŵŽ
ŶĂƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘EĆŽƐĞƚƌĂƚĂĚĞĐŽŶĐĞƉĕƁĞƐƌĂĐŝƐƚĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂƐ
ƉŽƌĂŐĞŶƚĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐ͖ŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐƚĄĞŶƌĂŝnjĂĚŽŶĂƐƉƌſƉƌŝĂƐŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐ͕
ŶŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ũƵƐƟĕĂ ĐƌŝŵŝŶĂů͕ ƋƵĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ

ϭϱϮ
ŶĞŐƌĂĐŽŵŽĂůǀŽĚĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽĐŽŶƚƌŽůĞƉƌŽĚƵnjŝĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞǀŝŽůġŶĐŝĂ͕ƉĞƌƉĞƚƵĂŶĚŽĞ
ĂƚƵĂůŝnjĂŶĚŽƉƌĄƟĐĂƐĨŽƌũĂĚĂƐŶĂĐŽůŽŶŝnjĂĕĆŽĞŶĂĞƐĐƌĂǀŝnjĂĕĆŽĚĞŶĞŐƌŽƐ͘

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůƚŽƌŶĂͲƐĞĞǀŝĚĞŶƚĞŶŽƐĚĂĚŽƐĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͘ŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕
ĞƐƚĂĚŽĐŽŵĂŵĞŶŽƌƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂƌĞƐŝĚĞŶƚĞĞŶƚƌĞŽƐĞƐƚƵĚĂĚŽƐ;ϯϰйĚŽƚŽƚĂůĚĂ
ƉŽƉƵůĂĕĆŽĠĐŽŵƉŽƐƚĂƉŽƌŶĞŐƌŽƐͿ͕ĂƐǀşƟŵĂƐŶĞŐƌĂƐĚĞŵŽƌƚĞƐĐŽŵĞƟĚĂƐƉŽƌƉŽůŝĐŝĂŝƐ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ƐŽŵĂŵϱϴйĚŽƚŽƚĂů͘ŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ĠŶŽƚſƌŝĂĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŝĚĂĚĞĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂ
ĞŶƚƌĞĂƐǀşƟŵĂƐĚĞŚŽŵŝĐşĚŝŽŶŽĞƐƚĂĚŽ͘ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶŽĂĐĞƐƐŽăǀŝĚĂƐĞŐƵƌĂĠ
ŐƌŝƚĂŶƚĞ͕ƉŽŝƐĂƚĂdžĂĚĞŵŽƌƚŽƐĞŶƚƌĞŶĞŐƌŽƐ;ϭϰ͕ϮƉŽƌϭϬϬŵŝůŚĂďŝƚĂŶƚĞƐͿĠƋƵĂƐĞƋƵĂƚƌŽ
ǀĞnjĞƐŵĂŝŽƌĚŽƋƵĞĂƋƵĞůĂƉĂƌĂǀşƟŵĂƐďƌĂŶĐĂƐ;ϯ͕ϳƉŽƌϭϬϬŵŝůŚĂďŝƚĂŶƚĞƐͿ͘EƷŵĞƌŽƐ
ƋƵĞ ĚĞŝdžĂŵ ĞǀŝĚĞŶƚĞ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ ƉĂƌĂ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ
ŶĞŐƌĂ͕ƋƵĞĐƵůŵŝŶĂŶĂƐĂůƚĂƐƚĂdžĂƐĚĞŵŽƌƚĂůŝĚĂĚĞƉŽƌŚŽŵŝĐşĚŝŽŶĞƐƚĞŐƌƵƉŽ͘

ŽŵƉĂƌĂŶĚŽͲƐĞĂƐƚĂdžĂƐĚĞůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůĚĞŶƚƌŽĚĞĐĂĚĂŐƌƵƉŽĚĞĐŽƌͬƌĂĕĂ
ĚĂƐǀşƟŵĂƐ͕ŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ;ŽŶĚĞĨŽŝƉŽƐƐşǀĞů
Ă ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĚĂĚŽƐͿ͕ Ă ĚĞƐƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ǀşƟŵĂƐ ďƌĂŶĐĂƐ Ğ ŶĞŐƌĂƐ ĨŽŝ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂ
Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ůŽĐĂŝƐ͘ EŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ŚĄ ŵĂŝŽƌĞƐ ƚĂdžĂƐ ĚĞ ůĞƚĂůŝĚĂĚĞ ƉŽůŝĐŝĂů ;ZŝŽ
ĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞ^ĆŽWĂƵůŽͿ͕ĂĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĞŶƚƌĞŶĞŐƌŽƐĞďƌĂŶĐŽƐŵŽƌƚŽƐĠĂŝŶĚĂŵĂŝŽƌ͘
YƵĂŶƚŽŵĂŝŽƌŽŶƷŵĞƌŽĚĞŵŽƌƚĞƐƉƌŽĚƵnjŝĚĂƐƉĞůĂĂƟǀŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ŵĂŝƐĞǀŝĚĞŶƚĞĂ
ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůĚĞŶĞŐƌŽƐƐĞƚŽƌŶĂ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶƚƌĞŽƐũŽǀĞŶƐ͘

ůĠŵĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕Ă
ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ Ă ǀŝŐŝůąŶĐŝĂ ƉŽůŝĐŝĂů Ġ ŽƉĞƌĂĚĂ ĚĞ ŵŽĚŽ ƌĂĐŝĂůŝnjĂĚŽ͘ KƐ
ĚĂĚŽƐƐŽďƌĞĂƐƉƌŝƐƁĞƐĞŵŇĂŐƌĂŶƚĞŝŶĚŝĐĂŵƋƵĞĂŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐƉƌĞƐŽƐĠĐŽŵƉŽƐƚĂĚĞ
ŶĞŐƌŽƐ͘ŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĂƚĂdžĂĚĞŇĂŐƌĂŶƚĞƐĚĞŶĞŐƌŽƐĠŵĂŝƐƋƵĞŽĚŽďƌŽ
ĚĂǀĞƌŝĮĐĂĚĂƉĂƌĂďƌĂŶĐŽƐ͘ƐƚĞƐĚĂĚŽƐĞdžƉƌĞƐƐĂŵƋƵĞĂǀŝŐŝůąŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĂƐ
ƉĞƐƐŽĂƐŶĞŐƌĂƐĞĂƐƌĞĐŽŶŚĞĐĞĐŽŵŽƐƵƐƉĞŝƚŽƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͕ŇĂŐƌĂŶĚŽĞŵŵĂŝŽƌŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞ
ĂƐƐƵĂƐĐŽŶĚƵƚĂƐŝůĞŐĂŝƐ͕ĂŽƉĂƐƐŽƋƵĞŽƐďƌĂŶĐŽƐŐŽnjĂŵĚĞŵĞŶŽƌǀŝŐŝůąŶĐŝĂĚĂƉŽůşĐŝĂ
ƉĂƌĂƐƵĂƐĂƟǀŝĚĂĚĞƐĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͘ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůĞƐƚĄĞŶƚƌĂŶŚĂĚĂŶĂƐƉƌſƉƌŝĂƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ
ĚŽƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

KƚƌĂďĂůŚŽĐŽŵĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĨŽŶƚĞƐŽĮĐŝĂŝƐŵŽƐƚƌŽƵƋƵĞĂƐďĂƐĞƐĚĞĚĂĚŽƐƐŽďƌĞ
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ Ğ ũƵƐƟĕĂ ĐƌŝŵŝŶĂů ŶĆŽ ƐĆŽ ĨŽƌŵƵůĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ƉƌĄƟĐĂƐĚĞĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂů͘ƉƌĞĐĂƌŝĞĚĂĚĞĚĞŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽŶĂĐŽůĞƚĂĞƐŝƐƚĞŵĂƟnjĂĕĆŽ
ĚŽƐĚĂĚŽƐ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽƋƵĂŶĚŽƐĞƚƌĂƚĂĚĂƋƵĞƐƚĆŽĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂů͕ƉƌĞũƵĚŝĐĂŶĆŽĂƉĞŶĂƐ
Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ
ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƉƌĄƟĐĂƐ ĚĞ ĮůƚƌĂŐĞŵ ƌĂĐŝĂů ŽƵ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĂĮƌŵĂƟǀĂƐ ƉĂƌĂ Ă
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂ͘

 ŽŵŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞĐĂŵƉŽƌĞĂůŝnjĂĚŽũƵŶƚŽĂƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ŝĚĞŶƟĮĐŽƵͲƐĞƋƵĞŽƐ͞ƟƉŽƐ
ƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͟ ƐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽƐ ƉŽƌ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĞƐƟŐŵĂƟnjĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ŝŶĨŽƌŵĂŵ Ă ĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͘
ŵďŽƌĂ ŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ŶĞŐƵĞŵ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ă ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ƐƵƐƉĞŝƚŽƐ ƉĞůĂ ĐŽƌ ĚĂ ƉĞůĞ͕ ĞƐƚĞ
ĚŝĂĐƌşƟĐŽ͕ĂƌƟĐƵůĂĚŽĂŽƵƚƌĂƐŵĂƌĐĂƌĐŽƌƉŽƌĂŝƐ͕ĐŽŵŽĐĂďĞůŽ͕ĨŽƌŵĂƐĚĞĐŽƌƉŽƌĞŝĚĂĚĞ͕
ƟƉŽ ĚĞ ǀĞƐƟŵĞŶƚĂ͕ ůŽĐĂů͕ ŚŽƌĄƌŝŽ͕ ŽƌŝĞŶƚĂ Ă ůſŐŝĐĂ ĚĂ ƐƵƐƉĞŝĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ƉĞƌŵŝƟŶĚŽ
ŝĚĞŶƟĮĐĂƌŶŽĐŽƌƉŽĂƐŵĂƌĐĂƐĚĂƐƵƐƉĞŝĕĆŽĐƌŝŵŝŶĂů͘/ƐƚŽĠŽƋƵĞĐŽŶĮŐƵƌĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽ
ĚĞƌĂĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ͕ƉŽŝƐĂƐƐŽĐŝĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐŶĞŐĂƟǀĂƐĂƟƉŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞĂŐƌƵƉŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕
ĐƌŝŵŝŶĂůŝnjĂŶĚŽŽƐĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐĞĂƐĂƟǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ƉŽůşƟĐĂƐĞĐƵůƚƵƌĂŝƐĚŽƐ
ŐƌƵƉŽƐŶĞŐƌŽƐ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůĚŽƐũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐ͘

ϭϱϯ
ŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĐƌŝŵŝŶĂůŝnjĂĕĆŽĚĂǀĞƐƟŵĞŶƚĂ͕ĚĂŵƷƐŝĐĂ͕ĚĂĐƵůƚƵƌĂ͕ĂƐƐŽĐŝĂͲƐĞĂ
ĐƌŝŵŝŶĂůŝnjĂĕĆŽĚĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽƉŽůşƟĐĂĞĐƵůƚƵƌĂůĚŽƐũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐ͕ĐŽŵŽŽ
ŚŝƉŚŽƉĞŽƐĞǀĞŶƚŽƐĚĞĂƟǀŝƐŵŽ͘

YƵĂŶƚŽŵĂŝƐĂůƚĂƐĂƐƚĂdžĂƐĚĞůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ŵĂŝƐĞůĂƐƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂŵƐŽďƌĞĂ
ƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂ͕ũŽǀĞŵĞĚŽƐƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐĞƐƟŐŵĂƟnjĂĚŽƐ͘sŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůĞƌĂĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ͕
ĚĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ƐĆŽĨĞŶƀŵĞŶŽƐƐŽĐŝĂŝƐĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͘/ƐƚŽĂũƵĚĂĂĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌƉŽƌƋƵĞ͕
ŚŝƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĂůƵƚĂĐŽŶƚƌĂĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůĨŽŝƵŵĂďĂŶĚĞŝƌĂĚŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽŶĞŐƌŽ͘
ŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞĂŵĞŶƚĞ͕ŶĂƐƌĞŐŝƁĞƐĞƐƚƵĚĂĚĂƐ͕ĂƐůƵƚĂƐĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂƐƐĞĂƉƌŽdžŝŵĂŵĚĂƐ
ĨŽƌŵĂƐĂƐƐŽĐŝĂƟǀĂƐĚĂůƵƚĂĐŽŶƚƌĂĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂů͘ĞƵŵůĂĚŽ͕ŚĄĂĞŵĞƌŐġŶĐŝĂĚĂƐ
ƉĂƵƚĂƐƚƌĂnjŝĚĂƐƉĞůĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂĐŽŵŽĂƚŽƌƉŽůşƟĐŽŶŽǀŽŶĂĞƐĨĞƌĂƉƷďůŝĐĂ͕ƉĂƵƚĂŶĚŽ
ĂǀŝŽůġŶĐŝĂůĞƚĂůĐŽŶƚƌĂŽƐũŽǀĞŶƐŶĞŐƌŽƐ͕ĐŽŶƐƚƌƵŝŶĚŽŽĚŝƌĞŝƚŽăǀŝĚĂƐĞŐƵƌĂĐŽŵŽƵŵĂ
ĚĞƐƵĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐďĂŶĚĞŝƌĂƐĚĞůƵƚĂ͘ĞŽƵƚƌŽůĂĚŽ͕ĂĞŵĞƌŐġŶĐŝĂĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚĞůƵƚĂ
ĐŽŶƚƌĂĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂůƋƵĞĚĞŶƵŶĐŝĂŵŽĐĂƌĄƚĞƌƌĂĐŝƐƚĂĚŽĞdžƚĞƌŵşŶŝŽƉƌŽŵŽǀŝĚŽƉŽƌ
ƉŽůŝĐŝĂŝƐ͕ĐŽŵŽĠŽĐĂƐŽĚŽDŽǀŝŵĞŶƚŽDĆĞƐĚĞDĂŝŽ͕Ğŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĞĚŽƐƉƌŽƚĞƐƚŽƐ
ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐĞŵƚŽƌŶŽĚŽĂƐƐĂƐƐŝŶĂƚŽĚĞŵĂƌŝůĚŽĚĞ^ŽƵnjĂ͕ŶŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͘

Ă ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚĞƐ ĚŽŝƐ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ƐƵƌŐĞ Ă ƉĂƵƚĂ ĚŽ ŐĞŶŽĐşĚŝŽ ĚĂ
ũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂĞƉĞƌŝĨĠƌŝĐĂ͕ĂƉŽŶƚĂŶĚŽŽĨƌĂĐĂƐƐŽĐŽůĞƟǀŽĞŵƉƌŽƚĞŐĞƌĂǀŝĚĂĚĞƵŵĂ
ƉĂƌĐĞůĂƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂĚĞƉĞƐƐŽĂƐŵĂƌĐĂĚĂƐƉŽƌĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕƁĞƐƋƵĞĂƌƟĐƵůĂŵƌĂĕĂ͕ƌĞĐŽƌƚĞ
ĞƚĄƌŝŽ͕ƉŽƐŝĕĆŽĚĞĐůĂƐƐĞĞƉĞƌƚĞŶĕĂƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůʹŽƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽĨĞŶƀŵĞŶŽƋƵĞĂ
ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞĮŶŝƵĐŽŵŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͘

hŵĂĐŽůĞĕĆŽŝŶĐŽŶƚĄǀĞůĚĞĐĂƐŽƐĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽƌĂĐŝĂůŶŽĚŝƌĞŝƚŽăƐĞŐƵƌĂŶĕĂĞ
ŶĂƌĞůĂĕĆŽĐŽŵŽƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĠĐŽŶƐƟƚƵşĚĂƉĞůŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐŽƵǀŝĚŽƐƉĞůĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͘ŵĂŝŽƌ
ƉĂƌƚĞĚĞƐƚĞƐĐĂƐŽƐŶĆŽŽďƚĠŵǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐŽĐŝĂůƐƵĮĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂƉƌŽĚƵnjŝƌŝŵƉĂĐƚŽƐƉĂƌĂ
ĂůĠŵ ĚĂ ŝŶĚŝŐŶĂĕĆŽ Ğ ĚĂ ƐŽůŝĚĂƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂŵ ĐŽŵ ĂƐ ǀşƟŵĂƐ͘
DƵŝƚŽƐĚĞƐƚĞƐĐĂƐŽƐĞŶƚƌĂŵƉĂƌĂĂŵĞŵſƌŝĂĐŽůĞƟǀĂĚŽƉĂşƐĐŽŵŽĞĨĞŝƚŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ
ĚĂůƵƚĂĐŽŶƚƌĂŽĐƌŝŵĞ͕ƉƌŽĚƵnjŝŶĚŽĂĚĞƐƵŵĂŶŝnjĂĕĆŽĚĂƐǀşƟŵĂƐĞĂĂĐĞŝƚĂĕĆŽƐŽĐŝĂůĚĂ
ůĞƚĂůŝĚĂĚĞĐŽŵŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͘

ůŐƵŶƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐĂƐŽƐ ƌŽŵƉĞŵ Ă ŶĂƚƵƌĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƌĂĐŝĂŝƐ Ğ ƐĞ


ƚŽƌŶĂŵĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ͕ƉƌŽĚƵnjŝŶĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽƐŵĂŝƐĐŽŵƉůĞdžŽƐĚĞƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂĂŽƌĂĐŝƐŵŽ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů Ğ ă ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ƌĂĐŝĂů ŶĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů͘  ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ
ĐĂƐŽƐ Ġ ƵŵĂ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĞ ůƵƚĂ Ğ ŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ
ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĞĚŽĂƟǀŝƐŵŽƉŽƌĚŝƌĞŝƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͘ĚĞŶƷŶĐŝĂĞŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĚĞ
ŐƌĂŶĚĞƐĐĂƐŽƐĠĨƌƵƚŽĚŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽĚŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐ͘

ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĚĂƐĂĐƵƐĂĕƁĞƐĚĞƌĂĐŝƐŵŽŶĂƐĂĕƁĞƐĚĂƐƉŽůşĐŝĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ
ĚĞƉĞŶĚĞ͕ƉĂƌĂĂůĠŵĚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞĐŝǀŝů͕ĚĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞ
ĐĂŶĂŝƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐƉĂƌĂƌĞĐĞďĞƌĚĞŶƷŶĐŝĂƐ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌŽƐĐĂƐŽƐ͕ĂƐƐŝƐƟƌĂƐǀşƟŵĂƐ͕
ƉƌŽƚĞŐĞƌĂƐƚĞƐƚĞŵƵŶŚĂƐ͘ĞƉĞŶĚĞƚĂŵďĠŵĚĞƌĞƐƉŽƐƚĂƐĞĨĞƟǀĂƐ͕ƐĞũĂĞŵƚĞƌŵŽƐĚĞ
ƉƵŶŝĕĆŽ͕ƐĞũĂŶĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐăƐƉŽůşĐŝĂƐĞĂŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉĂƌĂ
ĂĚĞƐĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƌĂĐŝƐŵŽĞĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂů͘

ƐƐŝŵ͕ĂĂƚƵĂĕĆŽĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĨŽŝĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂƋƵĞĂŵŽƌƚĞ
ĚĞ &ůĄǀŝŽ ^ĂŶƚ͛ŶŶĂ͕ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞďĂƟĚĂ ŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ Ƶŵ
ĞƉŝƐſĚŝŽ ĚĞ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉŽůŝĐŝĂů ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚſƌŝĂ͘ DĂƐ Ž ĨĂƚŽ ĚĞ ĞdžŝƐƟƌĞŵ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ

ϭϱϰ
ĂƚƵĂŶƚĞƐ͕ĐŽŵŽŽŽŶƐĞůŚŽĚĞWĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽĞĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĂŽŵƵŶŝĚĂĚĞEĞŐƌĂĞ
ĂKƵǀŝĚŽƌŝĂĚĂWŽůşĐŝĂ͕ĨŽƌĂŵĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐƉĂƌĂƋƵĞĂĚĞŶƷŶĐŝĂŐĞƌĂƐƐĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ
ŝŶǀĞƐƟŐĂƚſƌŝŽƐ͕ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĐƌŝŵŝŶĂů Ğ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŽ͘ Ă ŵĞƐŵĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ĨŽƌĕĂ ĚŽ
ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽƚƌŽƵdžĞƉĂƌĂĂƐĮůĞŝƌĂƐĚĂWŽůşĐŝĂDŝůŝƚĂƌƉĂƵůŝƐƚĂƵŵĂĐƌşƟĐĂŝŶƚĞƌŶĂ͕ƋƵĞ
ƐĞŵĂƚĞƌŝĂůŝnjŽƵŶĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞƵŵĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƉĂƌĂĚĞďĂƚĞƌĂƐƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐŶŽƐƋƵĂĚƌŽƐ
ĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͘

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
EŽ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů͕ ŵĞƐŵŽ ƐĞŵ ŚĂǀĞƌ Ƶŵ ŐƌĂŶĚĞ ĐĂƐŽ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽ͕ Ă ĐƌşƟĐĂ
ŝŶƚĞƌŶĂăĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽƚĂŵďĠŵƐĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŽŵŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͕ƉƌŽƉŽŶĚŽ
ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů Ğ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶĚŽ Ă ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞůĂĕƁĞƐ
ĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂŝƐĐŽŵŽĐŽŶƚĞƷĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂů͘

ƐŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐĚĞĞĚƵĐĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůƉĂƌĂĂƐƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐƐĆŽƉŽƐŝƟǀĂƐ͕ŵĂƐĂŝŶĚĂ
ŶĆŽĚĆŽĐŽŶƚĂĚĞƌŽŵƉĞƌŽƐƉŝůĂƌĞƐƉŽĚĞƌŽƐŽƐƐŽďƌĞŽƐƋƵĂŝƐŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůƐĞ
ƌĞƉƌŽĚƵnjĞƉƌŽĚƵnjĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐŶŽĚŝƌĞŝƚŽăǀŝĚĂƐĞŐƵƌĂ͘

ŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐƐĆŽƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐƉĂƌĂŽƋƵĂĚƌŽĚĞĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐĞŵĞŶĐĂŵŝŶŚĂƌĂ
ĚĞŶƷŶĐŝĂĨŽƌŵĂůĚŽƌĂĐŝƐŵŽĞĞŵƉƌŽŵŽǀĞƌŵƵĚĂŶĕĂƐĞĨĞƟǀĂƐŶŽŵŽĚŽĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽ
ĚĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ hŵ ĚĞůĞƐ Ġ Ă ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ Ğŵ ƌĞĐĞďĞƌ Ă
ĚĞŶƷŶĐŝĂ ĚŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğ ĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ƉŽƌ ƌĞĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ K
ŽƵƚƌŽĠĂĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂĚŝĂŶƚĞĚĂƐĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐĞŵĨĂnjĞƌĂƐ
ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ͕ĞdžŝŐŝƌƌĞƐƉŽƐƚĂƐĞĨĞƟǀĂƐĞƉƌŽƉŽƌƌĞĨŽƌŵƵůĂĕƁĞƐĞƉŽůşƟĐĂƐƉƷďůŝĐĂƐǀŽůƚĂĚĂƐ
ăƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůĞŵƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͘

EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ă ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͕ ĞůĂ ƉĂƐƐĂ ƉĞůĂ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ
ƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĂůŶĂŐĞƐƚĆŽĚŽƐƚĂĚŽ͕ƋƵĞĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĂƟŶŐŝƌĂŵƵŵŐƌĂƵƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽ
ĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ŶĂ ĞƐĨĞƌĂ ĨĞĚĞƌĂů͕ ŵĂƐ ĂŝŶĚĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ ŐƌĂŶĚĞƐ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ĚĞ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůŶĂƐĞƐĨĞƌĂƐŵĂŝƐůŽĐĂŝƐ͘/ƐƚŽĠĂŝŶĚĂŵĂŝƐǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽŶŽĐĂŵƉŽ
ĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ŽŶĚĞĂƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĂůŶĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĞĐŽŶĚƵĕĆŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐ
ƉƷďůŝĐĂƐĞŶĐŽŶƚƌĂŝŵĞŶƐĂƐƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂƐĞŵĨĂĐĞĚĂĐŽŶĐĞƉĕĆŽĚĞƋƵĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂĠƵŵ
ĂƐƐƵŶƚŽĚĞƐƚĂĚŽ͕ƋƵĞĚĞǀĞƐĞƌĐŽŶĚƵnjŝĚŽƉĞůŽƐƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂŶĂĐŝŽŶĂů͕ĚŽ
ƐŝŐŝůŽĞĚŽƉƌŝǀŝůĠŐŝŽĚĂƐĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐĞƐƚĂƚĂŝƐ͘

KƵƚƌĂ ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů Ġ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ ƉŽůşƟĐĂ͕ ĮŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ůĞŐĂů


ĚĂƐŽƵǀŝĚŽƌŝĂƐĚĞƉŽůşĐŝĂĞſƌŐĆŽƐƐŝŵŝůĂƌĞƐ͕ƋƵĞ͕ĞŵďŽƌĂƌĞĐĞďĂŵĚĞŶƷŶĐŝĂƐ͕ŶĆŽƚġŵ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂƉƵƌĄͲůĂƐ͕ŽƌŝĞŶƚĂƌĞĂƉŽŝĂƌĂƐǀşƟŵĂƐ͕ŶĞŵĂŵƉĂƌŽůĞŐĂůƉĂƌĂƉƵŶŝƌŽƵ
ƉƌŽƉŽƌƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͘EĂŵĞĚŝĚĂĞŵƋƵĞĂƐŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƐĆŽďůŝŶĚĂĚĂƐă
ƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĂů͕ŽƐſƌŐĆŽƐĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĞdžƚĞƌŶŽƚŽƌŶĂŵͲƐĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ
ƉĂƌĂĂĚĞŶƷŶĐŝĂĚĞĂďƵƐŽƐĞƉĂƌĂĂƉƌĞƐƐĆŽƉŽƌĂƉƵƌĂĕĆŽ͕ƉĂƌĂĐŽďƌĂƌƌĞƐƉŽƐƚĂƐĚŽƐ
ſƌŐĆŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐĞĚĂƐĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐ͕ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝnjĂŶĚŽĂǀŽnjĚŽƐĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞƐĞ
ĂƚĠŵĞƐŵŽƉƌŽƚĞŐĞŶĚŽƐƵĂƐŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐƉĞƐƐŽĂŝƐ͘ƉƌŽƚĞĕĆŽĚŽƐĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞƐĠǀŝƐƚĂ
ƉĞůŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐŽƵǀŝĚŽƐĐŽŵŽĐŽŶĚŝĕĆŽƐŝŶĞƋƵĂŶŽŶƉĂƌĂĂĚĞŶƷŶĐŝĂ͕ĞŵĨĂĐĞĚĞĐĂƐŽƐ
ǀŝǀŝĚŽƐĚĞƌĞƚĂůŝĂĕĆŽĞƌĞǀĂŶĐŚĞƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞƉŽůŝĐŝĂŝƐĂĐƵƐĂĚŽƐ͘

EŽƐ ſƌŐĆŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĞ ĐŽƌƌĞŐĞĚŽƌŝĂ ĚĂƐ ƉŽůşĐŝĂƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶĂ :ƵƐƟĕĂ DŝůŝƚĂƌ͕
ŽƉƌĞĚŽŵşŶŝŽĚŽĐŽƌƉŽƌĂƟǀŝƐŵŽĞĚŽŶĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƐƉƌĄƟĐĂƐƋƵĞƉƌŽĚƵnjĞŵ
ĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂƐĆŽŽďƐƚĄĐƵůŽƐƉĂƌĂƋƵĞĂƐĚĞŶƷŶĐŝĂƐĚŽƐ
ŵŝůŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞũĂŵ ƌĞĐĞďŝĚĂƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ Ğ ĂƉƵƌĂĕƁĞƐ ŝƐĞŶƚĂƐ ƐĞũĂŵ ůĞǀĂĚĂƐ ă ĨƌĞŶƚĞ͕

ϭϱϱ
ǀŝƐĂŶĚŽ Ă ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ǀŝŽůġŶĐŝĂƐ ĐŽŵĞƟĚĂƐ͘  ƉĞƌĐĞƉĕĆŽ ĚŽ ĐŽƌƉŽƌĂƟǀŝƐŵŽ ƉŽƌ
ƉĂƌƚĞĚŽƐĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞƐ͕ĞĂƚĠŵĞƐŵŽĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐĐŽŶĐƌĞƚĂƐĚĞƌĞƚĂůŝĂĕĆŽĞŵƌĂnjĆŽĚĞ
ĚĞŶƷŶĐŝĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͕ƐĆŽƵŵŐƌĂŶĚĞĚĞƐĞƐơŵƵůŽăďƵƐĐĂĚŽƐĐĂŶĂŝƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĞĚĂĂƟǀŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͘

ƚĠ ŵĞƐŵŽ Ă :ƵƐƟĕĂ ŽŵƵŵ͕ ĐŽŵ ƐƵĂƐ ďĂƌƌĞŝƌĂƐ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ Ğ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƐƵƐƉĞŝĕĆŽĚŽƐĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞƐ͕ƚĞŵƐĞƌĞǀĞůĂĚŽŵĂŝƐĞĮĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĂďƐŽůǀĞƌ
ŽƐ ƉŽůŝĐŝĂŝƐ ĂĐƵƐĂĚŽƐ ĚĞ ĂƐƐĂƐƐŝŶĂƚŽƐ ĚŽ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶĚĞŶĄͲůŽƐ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ͘
WŽƌŝƐƚŽ͕ƵŵĂĚĂƐĚĞŵĂŶĚĂƐŝĚĞŶƟĮĐĂĚĂƐƉĞůĂƉĞƐƋƵŝƐĂũƵŶƚŽĂŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐĨŽŝŽĮŵĚŽƐ
͞ĂƵƚŽƐ ĚĞƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂ͟ ĞŽ ĂƉŽŝŽ ĂŽ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ>Ğŝ ϰ͘ϰϳϭͬϮϬϭϮ͕ƋƵĞ ƉƌĞǀġĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ
ĚĞ ĂůŐƵŶƐ ĂƌƟŐŽƐ ĚŽ ſĚŝŐŽ WĞŶĂů ;ϭϲϭ͕ ϭϲϮ͕ ϭϲϰ͕ ϭϲϱ͕ ϭϲϵ Ğ ϮϵϮͿ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽ Ă
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞŝŶƋƵĠƌŝƚŽƉĂƌĂŐĂƌĂŶƟƌĂĂƉƵƌĂĕĆŽĚĂƐŵŽƌƚĞƐŽĐŽƌƌŝĚĂƐĞŵĂƟǀŝĚĂĚĞƐ
ĚĞƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ă ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ͕ ĞůĂ Ġ ĞdžƉƌĞƐƐĂ ƉĞůŽƐ
ŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐĚĂƉĞƐƋƵŝƐĂĐŽŵŽƵŵŵĞĚŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĞĂůƚĂŵĞŶƚĞĚŝƐƐĞŵŝŶĂĚŽʹƐĞŶƟĚŽ
ĂƚĠŵĞƐŵŽƉŽƌĂƟǀŝƐƚĂƐƋƵĞĂƚƵĂŵĞŵƉĂƌƟĚŽƐƉŽůşƟĐŽƐĞſƌŐĆŽƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐʹĚĞ
ĂŐŝƌŶĂĚĞŶƷŶĐŝĂĚĂǀŝŽůġŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂů͘KŵĞĚŽĚĂĂƌďŝƚƌĂƌŝĞĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂůĞĚŽƐĞĨĞŝƚŽƐ
ƉĞƌǀĞƌƐŽƐ ĚŽ ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ƉĂƌĞĐĞ ƉĂƌƚĞ ĐŽŶƐƟƚƵƟǀĂ ĚĂ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĚĞ ƐĞƌ
ŶĞŐƌŽ;ĂͿŶŽƌĂƐŝů͘

hŵĂ ĚĂƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ĐĂŵƉŽ Ġ ĚĞ ƋƵĞ Ž ƌĞƉĞƌƚſƌŝŽ ƐŽĐŝĂů ĚŽƐ
ŶĞŐƌŽƐʹƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƐĞũŽǀĞŶƐĞƉŽďƌĞƐ͕ŵĂƐŶĆŽƐſʹĠĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƉĞůŽŵĞĚŽĚĂ
ĂƌďŝƚƌĂƌŝĞĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͘ĞƵŵůĂĚŽ͕ǀĂƐƚĂƐƉĂƌĐĞůĂƐĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽĐƵũŽĚŝƌĞŝƚŽăǀŝĚĂĞă
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂŶĆŽĠƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ͘ĞŽƵƚƌŽ͕ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĚĞƐĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƐ͕ĐŽŵƵŵĂ
ĚĂƐŵĂŝƐďĂŝdžĂƐƚĂdžĂƐĚĞĐŽŶĮĂŶĕĂŶĂƉŽůşĐŝĂĞŶƚƌĞŽƐƉĂşƐĞƐĚĞŵŽĐƌĄƟĐŽƐ͘ŵƐŽŶĚĂŐĞŵ
ĚĞŽƉŝŶŝĆŽĚŝǀƵůŐĂĚĂƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ϳϬйĚŽƐƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐĂĮƌŵĂŶĆŽĐŽŶĮĂƌŶĂƉŽůşĐŝĂ
;&ſƌƵŵƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂWƷďůŝĐĂ͕ϮϬϭϯͿ͘

ƐƚĂ ĐŽŶĮŐƵƌĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶŇŝƚŽ ƉƌŽĚƵnjŝĚŽ ƉĞůĂ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂͬƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĚŽͬĂŽ


ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ŐĞƌĂ Ž ĚŝƐƚĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ ĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ
ăƐĨŽƌŵƵůĂĕƁĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ƐĞĐŽŵƉĂƌĂĚĂƐăƐĨŽƌŵƵůĂĕƁĞƐĚĞƐƚĞ
ĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ĐĂŵƉŽƐ ĚĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ Ğ ĞĚƵĐĂĕĆŽ͘  ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĂ
ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƌĂĐŝĂůŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ƋƵĞƚĞŵĐŽŵŽƐƵďƉƌŽĚƵƚŽĂƌĞƉƌĞƐƐĆŽŝŶĚŝƌĞƚĂ
ŽƵĚŝƌĞƚĂĚŽĂƟǀŝƐŵŽ͕ƉƌŽĚƵnjƚĂŵďĠŵƵŵŝŵĞŶƐŽĚŝƐƚĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŝŵďſůŝĐŽĞŶƚƌĞĂƐ
ƉŽůşĐŝĂƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ Ğ ǀĂƐƚĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ Ă ũƵǀĞŶƚƵĚĞ ŶĞŐƌĂ ĚŽƐ
ďĂŝƌƌŽƐƉŽďƌĞƐĞĚĂƐĨĂǀĞůĂƐ͘ŽĚŝĂŐŶſƐƟĐŽĚŽŐĞŶŽĐşĚŝŽĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂƉƌŽŵŽǀŝĚŽ
ƉĞůĂƐĂůƚĂƐƚĂdžĂƐĚĞůĞƚĂůŝĚĂĚĞƉŽůŝĐŝĂů͕ďŽĂƉĂƌƚĞĚŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽĂŶƟƌƌĂĐŝƐƚĂƌĞƐƉŽŶĚĞ
ĐŽŵƉƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞĞdžƟŶĕĆŽŽƵĚĞƐŵŝůŝƚĂƌŝnjĂĕĆŽĚĂƉŽůşĐŝĂ͘

KĚĞďĂƚĞƐŽďƌĞĂĕƁĞƐĂĮƌŵĂƟǀĂƐŶĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĠĂŝŶĚĂŵƵŝƚŽŝŶĐŝƉŝĞŶƚĞ͕
ŵĞƐŵŽŶĂƐĮůĞŝƌĂƐĚŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽŶĞŐƌŽ͘ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐƉƷďůŝĐĂƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂ
ĞƐƉĞĐŝĮĐĂŵĞŶƚĞǀŽůƚĂĚĂƐăƉƌŽƚĞĕĆŽĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂʹĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĂũŽǀĞŵ͕Ğŵ
ƋƵĞƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂŵĂƐƉŝŽƌĞƐƚĂdžĂƐĚĞŵŽƌƚĂůŝĚĂĚĞǀŝŽůĞŶƚĂʹĂǀĂŶĕĂŵƵŝƚŽůĞŶƚĂŵĞŶƚĞ͕
ƉĞůĂ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂŵƉĂŶŚĂƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞƐƚŽ Ğ ĂĕƁĞƐ ƉŽŶƚƵĂŝƐ͘ K WůĂŶŽ :ƵǀĞŶƚƵĚĞ sŝǀĂ
ĠƵŵĞdžĞŵƉůŽƌĂƌŽĚĞƉŽůşƟĐĂĐŽŶƐƚƌƵşĚĂĐŽŵŽĂƉŽŝŽ͕ĂƉƌĞƐƐĆŽĞĂŝŶƚĞƌůŽĐƵĕĆŽĚŽ
ŵŽǀŝŵĞŶƚŽĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞŶĞŐƌĂ͘

ϭϱϲ
,Ą ĐĞƟĐŝƐŵŽ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĂƟǀŝƐƚĂƐ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƉƌŽŐŶſƐƟĐŽƐ ĚĞ ƌĞĨŽƌŵĂƐ ĚĂƐ
ƉŽůşĐŝĂƐ͕ Ğ ŚĄ ĚĞƐĐƌĞŶĕĂ ŶĂ ĞĨĞƟǀŝĚĂĚĞ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ƉŽůŝĐŝĂů ƉƌŽĚƵnjŝĚĂ Ğŵ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ
ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͕ĂŝŶĚĂƋƵĞƉĂƌƚĞĚĂƐĂĕƁĞƐĐŽŶĚƵnjŝĚĂƐƉĞůŽĂƐƐŽĐŝĂƟǀŝƐŵŽŶĂƐƐƵĂƐůƵƚĂƐƐĞũĂŵ
ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĕĆŽ͘ DĞƐŵŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞŶĚŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĄ ƐĂşĚĂ ƋƵĞ
ŶĆŽƉĂƐƐĞƉĞůĂĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ŽƐĂƟǀŝƐƚĂƐŝĚĞŶƟĮĐĂŵĂƌĂŝnjĚŽĐŽŶŇŝƚŽŶŽƉƌſƉƌŝŽŵŽĚĞůŽ
ĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ŝŶĨŽƌŵĂĚŽƉĞůŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů͘WĂƌĂĞůĞƐ͕ƐĞŵŵƵĚĂŶĕĂƐ

ĮůƚƌĂŐĞŵƌĂĐŝĂůŶĂƐĞůĞĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůĚĞƐƵƐƉĞŝƚŽƐ͗ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂĞƌĞůĂĕƁĞƐƌĂĐŝĂŝƐ
ƉƌŽĨƵŶĚĂƐŶĂƐĐŽŶĐĞƉĕƁĞƐƌĂĐŝĂůŝnjĂĚĂƐĚĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉƷďůŝĐĂ͕ĂƚĠŵĞƐŵŽĂƐŝŶŽǀĂĕƁĞƐŶŽƐ
ŵŽĚĞůŽƐĚĞƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽĂĐĂďĂŵƌĞƉƌŽĚƵnjŝŶĚŽŽƐŵĞƐŵŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ͘

ĂƉĂƌƚĞĚĂƐĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ͕ĂŶĞŐĂĕĆŽĚĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚŽƌĂĐŝƐŵŽŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůďůŽƋƵĞŝĂ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĂĮƌŵĂƟǀĂƐ ŶĂ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘
hŵĚŽƐĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐŽƵǀŝĚŽƐ ƉĞůĂƉĞƐƋƵŝƐĂ ĨŽŝŽĚĞƋƵĞĨĂůĂƌĞŵƉŽůşƟĐĂƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ
ĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉĂƌĂĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĞŐƌĂŽƵĚĂũƵǀĞŶƚƵĚĞƐĞƌŝĂŝŶƐƟƚƵŝƌƵŵĂĚŝĨĞƌĞŶĕĂĚĞ
ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽŽŶĚĞ͕ƐƵƉŽƐƚĂŵĞŶƚĞ͕ĞůĂŶĆŽĞdžŝƐƚĞ͘KĚŝƐĐƵƌƐŽŽĮĐŝĂů͕ĐŽŵŝƐƚŽ͕ŶĞŐĂĂƋƵŝůŽ
ƋƵĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞŽƐƉƌſƉƌŝŽƐĂŐĞŶƚĞƐƉŽůŝĐŝĂŝƐĂĚŵŝƚĞŵ͗ŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞƐŝŐƵĂůĚĂ
ƉŽůşĐŝĂ Ğŵ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ͘  ŶĞŐĂ Ž ƋƵĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ƉſƐͲŐƌĂĚƵĂĚŽƐ ƉƌŽĐƵƌĂŵ
ĚŝƐĐƵƟƌ ŶŽ ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ĂƵůĂ ĚĂƐ ĂĐĂĚĞŵŝĂƐ ĚĞ ƉŽůşĐŝĂ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ
ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝĂĞĞŶĨƌĞŶƚĂŶĚŽƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ͘

KĚŝƐĐƵƌƐŽĚŽƐĐŽŵĂŶĚĂŶƚĞƐƐƵƐƚĞŶƚĂͲƐĞŶĂŝŶǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĂƋƵĞƐƚĆŽƌĂĐŝĂů͖ƵŵĂ
ǀĞnjƋƵĞĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƉƌŽĚƵnjŝĚĂƉĞůĂĂĕĆŽƉŽůŝĐŝĂůŶĆŽĠŵŽŶŝƚŽƌĂĚĂĞŵĚĂĚŽƐ͕ŶĆŽ
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