APALANCAMIENTO

El término “apalancamiento” viene de apalancar. Una definición rigurosa de apalancar

según la RAE es: “levantar, mover algo con la ayuda de una palanca”.
Apalancamiento: significa apoyarse en algo para
lograr que un pequeño esfuerzo en una dirección se
traduzca en un incremento más que proporcional en
los resultados.
Apalancamiento en el ámbito financiero empresarial: es la estrategia que se utiliza para
incrementar las utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se obtienen
con el capital propio.
El apalancamiento es una estrategia que consiste en utilizar créditos, costes fijos o
cualquier otra herramienta a la hora de invertir que permita multiplicar la rentabilidad
final de esa inversión, ya sea positiva o negativamente. Un mayor grado de
apalancamiento conlleva mayores riesgos, ya que aunque se pueden aumentar mucho
las ganancias, al hacer uso de este efecto palanca también se pueden aumentar
considerablemente las pérdidas.
Por lo tanto:

MAYOR RENDIMIENTO
APALANCAMIENTO MAYOR RIESGO

MENOR RENDIMIENTO
APALANCAMIENTO MENOR RIESGO

El apalancamiento se centra en aumentar el volumen económico a raíz de los

endeudamientos.

TIPOS
Casos en los que usa apalancamiento:
a. Cuando una empresa invierte en maquinaria.
b. Cuando una persona utiliza un préstamo para comprarse una casa.
c. Cuando un inversor pide dinero prestado para invertir en bolsa están utilizando
apalancamiento.
El primer caso se conoce es mientras que los otros dos casos son financiero.
APALANCAMIENTO UNT

Vamos a ver resumidamente en qué consiste cada uno de estos dos tipos:
1. APALANCAMIENTO OPERATIVO
Es la estrategia que consiste en utilizar costes fijos (maquinarias o equipos:
tecnología) para obtener una mayor rentabilidad por unidad vendida. Es la
relación entre costes fijos y costes variables utilizados por una empresa en la
producción de bienes.

Gracias al apalancamiento operativo un negocio logra reducir los costes totales

de producción una vez haya producido más de una determinada cantidad, es
decir, a medida que el volumen de ventas en la empresa aumenta, cada nueva
venta contribuye menos a los costes fijos y más a la rentabilidad. Por tanto, el
apalancamiento operativo permite a las empresas gozar de un mayor margen
bruto (precio de venta menos costes variables) en cada venta.

Podemos saber que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento

operativo si el margen bruto de sus ventas es muy elevado. O si la relación que
existe entre las ventas y sus utilidades antes de intereses e impuestos también
es elevada.

Cuantos más costes fijos se utilicen, mayor será el apalancamiento

operativo. Un alto grado de apalancamiento operativo tiene un mayor riesgo
para la empresa, ya que conlleva grandes desembolsos al inicio de una actividad.
Si al final la venta de bienes es menor de la esperada y debe producir menos
productos de los que había pronosticado que iban a ser necesarios para superar
el umbral de rentabilidad, los costes totales y las pérdidas derivadas de esa
actividad serán mayores que si hubiera tenido un menor grado de
apalancamiento operativo.

Ejemplo básico:

Supongamos que una empresa produce pantalones y para su fabricación emplea

mucha mano de obra, que constituye un costo variable. Para una mayor
producción de pantalones serían necesarios más trabajadores. Pero la empresa
puede comprar maquinaria y automatizar el proceso de producción, con lo cual
reducirá la mano de obra. Cambiaría el costo variable por costo fijo, reduciendo
el primero y elevando el segundo. El incremento del costo fijo se dará por la
inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de la maquinaria
comprada. Y el costo unitario de producir cada par de pantalones será menor,
con lo cual habrá ganado eficiencia.

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APALANCAMIENTO UNT

Alto apalancamiento operativo

Para lograr el éxito con el apalancamiento operativo es necesario conseguir una

mayor rentabilidad utilizando las herramientas disponibles en las actividades de
negocios cotidianas, sin recurrir a herramientas externas, como ocurre con el
apalancamiento financiero. El apalancamiento operativo puede presentar
diferentes grados. Cuando se dice que una empresa tiene un alto
apalancamiento operativo, mayor será su riesgo, y a la vez estamos afirmando
que una modificación en sus ventas no excesiva tendrá un gran impacto en sus
utilidades, elevándolas.

Para efectos del análisis del apalancamiento operativo, el punto de partida es la

Estructura Operativa del Estado de resultados.

Ventas
(-) Costo de ventas
APALANCAMIENTO
= Utilidad Bruta
OPERATIVO
(-) Gastos operativos
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
(-) Intereses
= Utilidad netas antes de impuestos
(-) Impuestos
= Utilidad netas después de impuestos
(-) Dividendos de acciones preferentes
= Utilidad para acciones comunes
GANANCIA POR ACCIÓN (EPS)

CÁLCULO:

El Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) mide el resultado de ese

desplazamiento de costos variables (mano de obra) a costos fijos (depreciación),
con lo que se produce un cambio en el nivel de utilidades operativas que
normalmente genera rentabilidad.

GAO = Cambio porcentual de EBIT

Cambio porcentual en las ventas

Si GAO es mayor a 1 existe apalancamiento operativo.

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APALANCAMIENTO UNT

EBIT Y EBITDA

A. EBIT: Utilidad Operativa o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

El EBIT o resultado de explotación es un indicador que mide el beneficio
operativo de una empresa.
El EBIT no tiene en cuenta ni los intereses ni los impuestos pagados por
la empresa en un ejercicio a efectos de su cálculo.

Con el EBIT no se tiene en cuenta los impuestos ni los Intereses (que van
a depender según la financiación de una empresa), por lo que se puede
comparar con otras empresas del sector que tengan distintos estos 2
conceptos.

B. El EBITDA: Utilidad Antes de Intereses Impuestos, Depreciaciones y

Amortizaciones
El EBITDA es un indicador financiero que se puede obtener a través del
Estado de Resultados; muestra la utilidad depurada sin tener en cuenta
intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, por esta razón el
EBITDA permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de las
empresas, y es posible comparar la rentabilidad, en sí mismo, y en
relación con otras empresas, lo bien o mal que lo hacen en el ámbito
operativo.

EJEMPLO:
EMPRESA XYZ

Ventas 20,000
(-) Costo de ventas (12,000)
8,000 1500
= Utilidad Bruta depreciaciones y
(-) Gastos operativos ( 7,500) amortizaciones
500 6000
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
Alquiler, salarios,
(-) Intereses ( 400) publicidad

= Utilidad netas antes de impuestos 100

(-) Impuestos ( 30)
= Utilidad netas después de impuestos 70
(-) Dividendos de acciones preferentes
= Utilidad para acciones comunes
UO = 500
Dep.+ Amort. = 1500
EBTIDA = 2000

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APALANCAMIENTO UNT

EMPRESA XYZ
Ventas 20,000
(-) Costo de ventas (12,000)
= Utilidad Bruta 8,000
(-) Gastos operativos ( 6,000)
= Utilidad antes de intereses e impuestos 2,000 (EBITDA)
(-) Intereses ( 400)
= Utilidad netas antes de impuestos 1,600
(-) Impuestos ( 30)
= Utilidad netas después de impuestos 1,570
(-) Dividendos de acciones preferentes
= UtilidadFINANCIERO:
2. APALANCAMIENTO para acciones comunes

Es la estrategia que permite el uso de la deuda con terceros. En este caso la

unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales
externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor
rentabilidad.
El apalancamiento financiero se refiere a la cantidad de la deuda en la estructura
de capital de la empresa de negocios, como la empresa va a pagar todo eso o a
cómo se financiará la operación.
El uso de apalancamiento financiero, o la deuda, en la financiación de
operaciones de una empresa, puede mejorar realmente el retorno de la empresa
a la equidad y el beneficio por acción. Esto se debe a que la empresa no está
diluyendo las ganancias de los propietarios mediante el uso de la financiación de
capital. El exceso de apalancamiento financiero, sin embargo, puede conducir al
riesgo de impago y la quiebra.

2.1. Tipos de apalancamiento:

 Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la rentabilidad obtenida en

la operación es mayor al importe de los intereses y las comisiones que se
pagan por el crédito.
 Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando el rendimiento es inferior
al interés y las comisiones que se pagan por el capital que nos han
prestado.
 Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la rentabilidad obtenida es
similar o igual a los intereses y las comisiones abonados por el capital
prestado.

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APALANCAMIENTO UNT

Este tipo de apalancamiento afecta el lado derecho del Estado de Situación

Financiera.

Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para

incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la
relación entre deuda y rentabilidad.

Para efectos del análisis del apalancamiento operativo, el punto de partida es la

Estructura Operativa del Estado de resultados.

Ventas
(-) Costo de ventas
APALANCAMIENTO
OPERATIVO = Utilidad Bruta
(-) Gastos operativos
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
(-) Intereses
= Utilidad netas antes de impuestos
APALANCAMIENTO (-) Impuestos
FINANCIERO
= Utilidad netas después de impuestos
(-) Dividendos de acciones preferentes
= Utilidad para acciones comunes

2.2. Grado o Ratio de Apalancamiento Financiero

Con el Grado de apalancamiento financiero se puede ver el efecto palanca que

tienen los costes fijos financieros sobre el resultado de la empresa, ya que lo que
calcula es el cociente entre el Beneficio Económico y el Beneficio Neto.

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APALANCAMIENTO UNT

Donde:
BAII: Beneficio (Utilidad) antes de Intereses e Impuestos.
BAI: Beneficio (Utilidad) antes de Impuestos

Sin embargo, para cuantificar correctamente el efecto apalancamiento,

tendremos que acudir a los 4 parámetros que componen la Rentabilidad
Económica y la Rentabilidad Financiera:

En la Rentabilidad Económica nos encontramos con:

En la Rentabilidad Financiera nos encontramos con

Por un lado, interesa conocer el efecto de la carga financiera; es decir, la

proporción de costes financieros sobre el Beneficio Económico o la disminución
que sufre el Beneficio Neto por el efecto de los intereses y eso nos dará el
siguiente ratio:

Y también debemos conocer la relación de endeudamiento y eso nos lo dará la

proporción de los fondos propios sobre la inversión o activo total:

El producto de estos dos ratios nos dará la cuantificación del apalancamiento

financiero que llamaremos RATIO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO:

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APALANCAMIENTO UNT

2.3. Ventajas e Inconvenientes del Apalancamiento Financiero:

2.3.1. Ventajas

- Las deudas pueden contribuir a aumentar la rentabilidad financiera, de

tal forma que un pequeño aumento de los costes financieros puede
provocar un aumento más que proporcional en el beneficio neto (efecto
multiplicador).

- El apalancamiento financiero (acudir a los fondos ajenos) puede permitir

entrar en ciertas inversiones a las que, de otra forma, no se tendrían
acceso por no disponer de medios financieros suficientes.

Ejemplo:

La Empresa “ABC” desea realizar una operación en bolsa, y decide

invertir un 1 millón de soles en acciones. Al final de un año las acciones
valen 1,5 millones de soles y se venden. Se ha obtenido una rentabilidad
del 50%.

SI SE REALIZA LA OPERACIÓN CON APALANCAMIENTO FINANCIERO

Entonces se decidirá invertir 200,000 nuevos soles con recursos propios

y se recurrirá a un préstamo de algún banco de 800,000 soles a un tipo
de interés del 10% anual. Al cabo de un año las acciones valen 1,5
millones de soles y se decide venderlas. Después de dicha operación se
debe pagar primero las obligaciones con terceros, en este caso, con el
banco, y pagarle 80,000 soles de intereses, al igual que los 800,000 soles
que se pidió prestado.

1° En primer lugar calculemos la rentabilidad que nos reportara esta

inversión.

Rentabilidad Económica: Beneficio/ Inversión

500,000/1´000,000 = 50%

Observamos que la Rentabilidad Económica es mayor que el coste de

Inversión (Interés).

50% > 10%

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APALANCAMIENTO UNT

Por lo tanto, se puede concluir que existe apalancamiento financiero

positivos.
2°
INVERSIÓN EN
ACCIONES S/1,000,000.00
FONDOS PROPIOS S/200,000.00
PRÉSTAMO S/800,000.00

3° Obtenemos el Beneficio Neto.

VENTA DE ACCIONES S/1,500,000.00

PRÉSTAMO S/800,000.00
INTERESES S/80,000.00
S/620,000.00
RECURSOS PROPIOS S/200,000.00
BENEFICIO NETO S/420,000.00

Cabe resaltar que la Rentabilidad Financiera es mayor que la Rentabilidad

Económica.

Rentabilidad Financiera = Beneficio Neto / Fondos Propios

= S/420,000.00 / S/200,000.00 = 210%

210% > 50%

4° Calculamos ahora el Ratio de Apalancamiento Financiero

R.A.F = (420,000/500,000) X (1´000,000/ 200,000)

R.A.F = 4.2

5° El valor de 4.2 nos confirma la conveniencia de acudir al préstamo para

financiar la inversión, ya que con un valor a 1 para este ratio indica que
el empleo de la deuda hace aumentar la Rentabilidad Financiera de la
empresa.

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APALANCAMIENTO UNT

2.3.2. Inconvenientes

- En el caso que la inversión financiada con recursos ajenos arroje pérdidas,

la empresa podría acabar en insolvencia. Estarías frente a un
apalancamiento negativo y, por lo tanto, se multiplicarán las pérdidas
(según el nivel de apalancamiento).

- Con niveles de apalancamiento muy altos, también los riesgos son

mayores.

2.4. Conveniencia y Riesgo del Apalancamiento Financiero

Observemos que si una empresa decide solicitar un préstamo para realizar una
inversión (adquisición de activos) es porque espera que el rendimiento que le va
a dar ese activo es superior a lo que tiene que pagar por el préstamo. Esto
es apalancamiento financiero positivo.

No es suficiente que la inversión sea viable económicamente (rentabilidad

económica). Deberá verse también su viabilidad financiera. Si tenemos la
posibilidad de financiar dichos activos con un préstamo bancario, lógicamente
aceptaremos las condiciones de dicha financiación ajena siempre y cuando el
tipo de interés que nos ofrezca el banco (el coste financiero de la deuda) sea
inferior a la rentabilidad que nos reportarán los activos adquiridos (rentabilidad
económica). Es decir, comprobaremos que, efectivamente, estamos ante
un apalancamiento financiero positivo.

Sin embargo, aunque en un momento dado, fuera recomendable mantener un

volumen relativamente elevado de Fondos Ajenos porque de esta forma se
mejora la rentabilidad financiera, sería necesario evaluar paralelamente la
capacidad de la empresa para hacer frente a la devolución de los nuevos
préstamos y a las cargas financieras derivadas (análisis de la solvencia a largo
plazo), ya que el grado de utilización de la financiación ajena no puede
considerarse ilimitado.

El volumen acumulado de endeudamiento asumido debe vigilarse

constantemente y previamente a la asunción de nuevas deudas, teniendo
conocimiento del límite a partir del cual cualquier aumento supondría riesgo de
insolvencia.

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APALANCAMIENTO UNT

3. APALANCAMIENTO TOTAL O COMBINADO

El apalancamiento total se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto
operativos como financieros, para incrementar los efectos de los cambios en las
ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el
apalancamiento total es visto como el impacto total de los costos fijos en la
estructura operativa y financiera de la empresa.

Es la cantidad total de riesgo al que se que enfrenta una empresa. También

puede ser visto, desde una perspectiva de balance, como la cantidad total de
apalancamiento que se puede utilizar para magnificar los retornos de un
negocio. El apalancamiento operativo aumenta los rendimientos de los activos
fijos. El apalancamiento financiero aumenta los rendimientos de la financiación
de la deuda. El apalancamiento combinado es la suma de estos dos tipos de
apalancamiento o el aumento total de los retornos.
También es útil e importante entender apalancamiento desde una perspectiva
de resultados. El apalancamiento operativo influye en la determinación de
regreso de operaciones. El apalancamiento financiero influye en las ganancias
por acción a los accionistas.
El concepto de apalancamiento, en general, se utiliza en el análisis del punto de
equilibrio y en el desarrollo de la estructura de capital de una empresa.
FÓRMULA DE CÁLCULO

Para efectos del análisis del apalancamiento operativo, el punto de partida es la

Estructura Operativa del Estado de resultados.

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APALANCAMIENTO UNT

Ventas
(-) Costo de ventas
APALANCAMIENTO
OPERATIVO = Utilidad Bruta
(-) Gastos operativos
= Utilidad antes de intereses e impuestos APALANCAMIENTO
(-) Intereses TOTAL
= Utilidad netas antes de impuestos
APALANCAMIENTO
(-) Impuestos
FINANCIERO
= Utilidad netas después de impuestos
(-) Dividendos de acciones preferentes
= Utilidad para acciones comunes

RAZONES DE APALANCAMIENTO: Usando el Estado de Situación

Financiera.
A. Razón de Endeudamiento: Mide la proporción de la inversión de la empresa que ha
sido financiada por deuda, por lo cual se acostumbra presentar en forma de
porcentaje. Por ejemplo, una razón de endeudamiento de 0,4 indica que el 40% del
total de la inversión (activos totales) ha sido financiada con recursos de terceros
(endeudamiento).
Endeudamiento=Total Pasivo / Total Activo
B. Razón de Autonomía: Mide la proporción de la inversión de la empresa que ha sido
financiada con dinero de los propietarios. Es complementaria a la de
endeudamiento, por lo que la suma de las 2 debe ser igual a 1.
Autonomía=Total Patrimonio / Total Activo
C. Razón de Apalancamiento Externo: Mide la relación entre la utilización del
endeudamiento como mecanismo de financiación y la utilización de los fondos de
los propietarios. indica cuantas unidades monetarias han venido fuera del negocio,
por cada unidad provista por los propietarios.
Apalancamiento Externo=Total Pasivo / Total Patrimonio
D. Razón de Apalancamiento Interno: Representa exactamente lo opuesto a la
anterior; es decir, cuántas unidades monetarias han sido aportadas al
financiamiento de la inversión por los accionistas, por cada unidad monetaria
tomada de terceros.
Apalancamiento Interno=Total Patrimonio / Total Pasivo
E. Razón de Capitalización Externa: Modernamente se considera que el capital de una
empresa no está compuesto solamente de los aportes que hacen los propietarios,
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APALANCAMIENTO UNT

sino que también debe ser considerado como tal, el aporte a largo plazo que puedan
hacer los terceros. De allí que se defina la capitalización como la sumatoria del
patrimonio de la empresa y los recursos contratados a largo plazo.
Capitalización Externa=Deuda a Largo Plazo / (Patrimonio + Deuda a Largo Plazo)
F. Razón de Capitalización Interna: En el marco del concepto ya explicado, este
indicador mide la proporción en que el patrimonio de los accionistas participa en la
capitalización de la empresa; por ejemplo, una capitalización interna de 75% indica
que la capitalización existe en una relación de 3 a 1 entre lo aportado por los
accionistas y lo tomado de terceros. La suma de los dos indices de capitalización
debe ser igual a 1.
Capitalización Interna=Patrimonio / (Patrimonio + Deuda a Largo Plazo)

LINKOGRAFÍA
www.economipedia.com
www.gestion.pe
www.expansion.com
www.finanplan.com

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