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UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN

AGUSTIN

TEMA:
DERIVADOS FINANCIEROS
DE COBERTURA

DOCENTE:
Mg. BENJAMIN OBANDO GOMEZ

AREQUIPA – PERU
Material reproducido para fines didacticos
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 1
EL MERCADO DE PRODUCTOS DERIVADOS

 Es aquel mercado en el que se negocian productos


derivados.

 Un producto derivado se define como un instrumento


financiero cuyo valor fluctúa de acuerdo al
comportamiento del precio de otro activo conocido como
subyacente.

 Un activo subyacente es aquel activo básico o primario


sobre los cuales se crean los productos derivados. Ejem.
divisas, bonos, acciones, índices, commodities, otros.

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Gomez 2
Continuación:

 Los productos derivados se instrumentan a través


de contratos a plazos.

 Estos asumen su denominación genérica en


relación al mercado en el que se negocien:

Mercados No Organizados FORWARDS


Mercados Organizados FUTURES

Mercados No Organizados CAPS


Mercados Organizados OPTIONS

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Gomez 3
CLASIFICACION DE LOS MERCADOS
DERIVADOS

Mercados No Organizados Extra-bursátiles


Over the Counter - OTC
Son aquellos en que el comprador y vendedor
establecen de común acuerdo las
características de la operación.

Mercados Organizados o Bursátiles

Son recintos con infraestructura física


organizada, donde las operaciones se efectúan
de acuerdo a normas establecidas y bajo la
vigilancia de las autoridades en la materia.

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Gomez 4
MERCADOS DE PRODUCTOS DERIVADOS

Mercados No Organizados Mercados Organizados


Extrabursátiles Listados o Bursátiles
Over the Counter - OTC

• Mercado privado • Mercado público


• No estandarizado • Estandarizado
• Inicio y fin del contrato • Vencimientos definidos
• Liquidación al final • Liquidación diaria
• Carece de garantías • Clearing House
• Carece de liquidez • Muy líquidos
• Forwards • Futures

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Gomez 5
MERCADO DE FUTUROS

Financieros: Commodities:

• Divisas • Agrícolas
ORGANIZADO • Tasas de Interés • Mineros
• Indices Bursátiles • Energéticos, otros

• Forward de Tasa de Interés o FRA


• Forward de Divisas
OVER THE • Participating Forward
COUNTER

• Swaps: Intereses, Divisas y Commodities

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Gomez 6
MERCADO DE OPCIONES

Financieros: Commodities:

• Acciones • Agrícolas
ORGANIZADO • Divisas • Mineros
• Tasas de Interés • Energéticos
• Futuros • Pesqueros
• Indices Bursátiles • Otros

• Caps
OVER THE • Floors
COUNTER • Collares
• Options Barrier

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Gomez 7
FUNCIONES DE LOS MERCADOS DERIVADOS

Limitan la exposición de riesgos. Motivos:

• Variaciones adversas en la tasa de interés.


COBERTURAS • Fluctuaciones indeseadas en el tipo de cambio.
• Oscilaciones desfavorables en el precio
de los commodities.

• Inversión agresiva.
ESPECULACION • Elevada rentabilidad.
• Carteras de inversión.

• Explotar precios en más de un mercado.


ARBITRAJES • Mercados financieros internacionales.

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Gomez 8
MERCADOS “OTC” PARA INSTRUMENTOS
DERIVADOS

 Son mercados privados no organizados.

 Se negocian contratos a plazo redactados en función a


las necesidades específicas de los usuarios.
 No son negociables en forma estandarizada.

 Se utilizan en operaciones de crédito o inversión


pactadas a determinada tasa de interés (variable o fija).

 También se usan en operaciones de comercio exterior


expresadas en una moneda extranjera.

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Gomez 9
Continuación: OTC

 Se transan en forma bilateral de manera directa y el


riesgo de contrapartida es asumido por ambos usuarios.
 No se requiere usualmente de márgenes de garantía y el
precio del contrato es fijado entre las partes.
 Carecen de liquidez, que se deriva de la particularidad de
cada contrato.

 No compiten con mercados organizados de productos


derivados pero si son complementarios.

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Gomez 10
Continuación: OTC

 Las entidades que negocian este tipo de contratos,


utilizan a su vez las bolsas organizadas para cubrir
sus posiciones interbancarias extrabursátiles.

 En consecuencia, el riesgo que proviene de cualquier


operación financiera OTC puede ser cubierto
acudiendo a un mercado organizado.

 Los mercados interbancarios OTC puede identificarse


en el Perú, por las diferentes mesas de capitales o de
dinero de los principales bancos del sistema
financiero peruano.

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Gomez 11
INSTRUMENTOS DE COBERTURA
DE RIESGOS EN MERCADOS: OTC

CONTRATOS FORWARD:

• Forwards de Divisas
• Forwards de Tasas de Interés o FRA
(Forwards Rate Agreements)
• Participating Forwards

CONTRATOS DE OPCIONES:

• Caps, Floors, Collars


• Opciones de Barrera
• Swaps o Contratos de Permutas Financieras
• Swapción

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Gomez 12
OTROS PRODUCTOS HIBRIDOS

 Opciones Asiáticas Clásicas y Generalizadas


 Opciones sobre Opciones
 Opciones sobre Contratos de Futuros
 Opciones Extinguibles
 Opciones Lookbacks con/sin Precio de Ejercicio o
Strike
 Opciones sobre una Cesta de Monedas
 Range Forward
 Forward Exchange con Bonus
 Break Forward Options, etc.

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Gomez 13
ASPECTOS LEGALES
Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros
y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros.

Ley No. 26702- Promulgada el 06 de Diciembre de 1996


• Título III, Capítulo I, Artículo 221 Incisos 16 y 42, faculta a
las empresas al amparo de esta Ley, a tomar o brindar
cobertura de commodities, futuros, y productos financieros
derivados, asimismo, a realizar operaciones por cuenta
propia sobre los instrumentos señalados.
• Título IV, Capítulo I, Artículo 283 de la misma Ley,
manifiesta que la empresas bancarias para realizar tales
operaciones deberán contar con autorización de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), y con opinión
previa del Banco Central de Reserva (BCR).

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Gomez 14
Ley del Mercado de Valores
Decreto Legislativo No. 861

Capítulo II, Sub-capítulo III referido a las


Operaciones de las Sociedades Agentes de Bolsa,
en el inciso “s” faculta a las mismas a realizar
operaciones de futuros, opciones y demás
derivados, con arreglo a las disposiciones de
carácter general que dicte la SMV.

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Gomez 15
FORWARD DE TASAS DE INTERES
(Forward Rate Agreement- FRA)

CONCEPTUALIZACIÓN:
 Se definen como aquellos contratos a plazo en el que las
partes determinan la tasa de interés que se va a pagar
sobre un préstamo o depósito con vencimiento en una
fecha futura.

 Vienen referidos a un acuerdo mediante el cual una de las


partes (banco) compensa a la otra (empresa) por el
posible diferencial de intereses correspondiente al
principal.

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Gomez 16
CARACTERISTICAS DEL FRA

 El contrato carece de liquidez, por tratarse de


operaciones "a la medida" (OTC) realizable sólo entre
las partes interesadas.
 Es un contrato a plazo no estandarizado transado
individualmente entre entidades.
 No implica la necesidad de prestar o tomar prestado
el principal, por lo que se califica como "teórico o
nocional".
 Esta destinado a la gestión de riesgos de posibles
variaciones en la tasa de interés.

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Gomez 17
 El plazo y volumen se adaptan a cada contrato.
 Permiten fijar el importe de los intereses "a
garantizar” para un período futuro determinado.
 No se establecen márgenes bancarios.
 El contrato se liquida en efectivo y la compensación
se produce al vencimiento.
 Sólo se compromete el margen de intereses que
resulta del diferencial entre la tasa de interés
garantizada (TG) y la de referencia (TR).

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Gomez 18
ESTRATEGIAS FRA

COMPRADOR VENDEDOR

• Protección contra un • Protección contra una


aumento en la tasa disminución en la tasa
de interés. de interés.
• Transacción. • Portafolios.

Crédito Inversión

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Gomez 19
Gs COMPRA
FRA 6%

Ganancias Tasa %
| | | | mercado
5 6 7 8
Pérdidas

Per

Gs VENTA
FRA 6%

Ganancias
Tasa %
| | | | mercado
5 6 7 8
Pérdidas

Per

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Gomez 20
MECANICA OPERATIVA
Comprende dos períodos:

• Período de Espera: Que se inicia a la fecha de la firma del


contrato FRA hasta el inicio del período
de garantía.
• Período de Garantía: Es aquel donde la tasa de interés está
garantizada.

Comprende dos tasas de interés:

• Tasa Garantizada (TG): Referida en el contrato.


• Tasa de Referencia (TR): Del mercado (Libor).

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Gomez 21
FRA “6 contra 9“
“Tasa de interés a 3 meses a contar pasados 6 meses”

Período de Espera Período de Garantía

Fecha del Fecha del Fecha de Fecha de Fecha de


acuerdo contado fijación liquidación vencimiento

Tasa de Tasa de Pago de la


interés del referencia suma de
contrato liquidación
acordada

TG vs. TR

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Gomez 22
LIQUIDACION - FRA

 Se efectúa por el procedimiento de diferencias y comparando las


tasas convenidas al inicio del contrato.
 Si la tasa de referencia (TR) es mayor que la tasa garantizada (TG),
el vendedor del contrato compensará al comprador por la diferencia.
 Si la tasa de referencia (TR) es menor que la tasa garantizada (TG),
el comprador otorgará una compensación al vendedor.
 El monto a liquidar se determina mediante la aplicación de:

(TG - TR) x MN x t
FORMULACION L =
36,000 + (TR x t)

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Gomez 23
PROCESO DE LIQUIDACION - FRA

TASA LIQUIDACION VENDEDOR COMPRADOR

TR > TG L< 0 Paga Cobra

TR < TG L> 0 Cobra Paga

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Gomez 24
CASO DE ESTUDIO - DELCROSA

Delcrosa tiene un préstamo bancario del exterior por $10 millones a


una tasa de interés variable Libor a 3 meses, las expectativas del
mercado es a un aumento en la tasa de interés que incrementaría su
costo financiero, por tal motivo busca una protección para dicho
período.

Delcrosa compra un FRA 6-9 meses por $10 millones al 5.5% anual;
si al vencimiento el Libor a 3 meses se sitúa en 7.5% la Liquidación
del FRA sería:

(5.5% - 7.5%) x 10,000,000 x 90


L = = -49,079.75
36,000 + (7.5% x 90)

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Gomez 25
Continuación: DELCROSA
Se observa que:
TR > TG por consiguiente el importe de L < 0 negativo
en consecuencia el comprador recibe del vendedor el
monto de $ 49,079.75
El costo financiero del préstamo es igual a:
• Intereses:
= 7.5% x 10,000,000 x 90/36,000 = 187,500.00
• menos FRA capitalizado a 3 meses:
= 49,079.75 (1+7.5%x90/36,000) = 50,000.00
137,500.00
==========
Que es equivalente al 5.5% anual, coincidiendo con la tasa
garantizada (TG) contratada por el FRA.

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Gomez 26
Continuación: DELCROSA
Si la tasa de interés del mercado en vez de aumentar disminuye
a 5% la Liquidación FRA sería:

(5.5% - 5%) x 10,000,000 x 90


L = = 12,345.68
36,000 + (5% x 90)

Se observa que:
TR < TG por consiguiente el importe de L > 0 positivo
en consecuencia el vendedor recibe del comprador el
importe de $ 12,345.68.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 27
Continuación: DELCROSA

El costo financiero del préstamo es igual a:


• Intereses:
= 5% x 10,000,000 x 90/36,000 = 125,000.00

• más FRA capitalizado a 3 meses:


= 12,345.68 (1+5%x90/36,000) = 12,500.00

137,500.00
==========

Que es equivalente al 5.5% anual, coincidiendo con la tasa


garantizada (TG) contratada por el FRA.

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Gomez 28
CONTRATOS FORWARD EN MONEDA
EXTRANJERA
 Son contratos a plazo entre una entidad bancaria y
una empresa sobre la compra o venta a futuro de
moneda extranjera a un tipo de cambio determinado.
 Ofrece protección contra variaciones inesperadas del
tipo de cambio.
 Establece hoy la cantidad y precio de la compra o
venta de divisas que se realizará en el futuro.
 Se negocian de manera extrabursátil en el mercado
interbancario.

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Gomez 29
 Coberturan el riesgo cambiario asociado a
movimientos adversos del tipo de cambio del sol
frente a otra moneda fuerte: dólar, marcos alemanes,
yen, etc.
 Aseguran precios y mejoran el control de márgenes.

 Posibilitan mayor control de presupuestos y flujos de


caja.

 Recoge expectativas del mercado a cerca del: tipo de


cambio al contado en el futuro, del diferencial entre las
tasas de interés internas-externas y de la prima por
riesgo.

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Gomez 30
DETERMINACIÓN DE PRECIOS

 El precio de un contrato de compra a futuro (por el


banco) se determina por:
n
360
1 + TAMEX
PCf = PCs
1 + TIPMN

 El precio de un contrato de venta a futuro (por el


banco)se determina por:
n
360
1 + TAMN
PVf = PVs
1 + TIPMEX

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Gomez 31
LIQUIDACIÓN DE LOS CONTRATOS
POR COMPESACION:
 Al vencimiento del contrato se compara el tipo de
cambio spot contra el tipo de cambio forward o el tipo
de cambio strike.

 Forward: el diferencial en contra es pagado por la


parte correspondiente.

 Opciones: el cliente ejerce el contrato sólo si le


conviene, en cuyo caso el banco le paga el diferencial
entre el tipo de cambio strike y el de contado.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 32
POR ENTREGA FISICA:
 Al vencimiento el vendedor hace entrega la ME y el
comprador los soles.
 Forward: según el tipo de cambio pactado.
 Opciones: se ejerce el contrato sólo a conveniencia
del cliente, en cuyo caso el vendedor transferirá ME y
el comprador soles al tipo de cambio strike.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 33
VENTAJAS PARA LAS OPERACIONES
DE EXPORTACIÓN E IMPORTACIÓN

 Asegurar el tipo de cambio para una cobranza (pago) en


el futuro.
 Calcular los ingresos y márgenes con mayor rapidez y
exactitud.
 Asegurar la venta (compra) de sus divisas en la fecha de
vencimiento del contrato.
 El contrato se firma entre el cliente y el Banco lo que
significa que el cliente tiene la seguridad de que los
términos del contrato se respeten.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 34
CASO DE ESTUDIO
 Una empresa Peruana tiene una deuda en Cuentas por Pagar
(CxP) proveniente de una importación de US$ 5’000,000.
 Su riesgo reside en que el tipo de cambio Sol/US$ aumente más
de lo esperado incrementando la cantidad de soles necesarios
para comprar los mismos US$ 5’000,000.

 Exposición al riesgo de cambio:


Si tipo de cambio (T/C) a 30 días es 3.61 Sol/US$ se tiene:

• Reducción del T/C a 3.60 Sol/US$ la CxP es más barata, se


registra una ganancia neta de S/. 50,000.
• Aumento del T/C a 3.62 Sol/US$ la CxP es más cara, se
registra una pérdida neta de S/. 50,000.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 35
La empresa compra un contrato Forward de US$ 5’000,000 a
30 días a un T/C3.61 Sol/US$.

• Si al cabo de 30 días el T/C se sitúa en el mercado en 3.62


Sol/US$ la empresa sólo está obligada a pagar 3.61 US$ de
acuerdo lo estipulado en el contrato.
• Puesto que paga un menor precio por los dólares que el precio
• vigente del mercado obtiene una ganancia neta de S/. 50,000.
• Si al cabo de 30 días el T/C se sitúa en el mercado en 3.60
Sol/US$ la empresa de cualquier manera deberá pagar 3.61
US$ de acuerdo lo estipulado en el contrato.
• Puesto que paga un mayor precio por los dólares que el
precio vigente del mercado obtiene una pérdida neta de S/.
50,000.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 36
Combinando:
 El perfil de riesgo de la posición al contado de la empresa
(deuda de US$ 5’000,000 a 30 días)
 Con el perfil de riesgo de la posición en contratos Forwards
(contrato de compra de US$ 5’000,000 a 30 días al T/C 3.61
Sol/US$
Resultado:
 Las pérdidas incurridas en un mercado son cubiertas con las
ganancias obtenidas en el otro.
 Si el T/C sube a 3.62 Sol/US$ la empresa registra una pérdida
de S/. 50,000 puesto que su CxP se hace más cara, al mismo
tiempo, en virtud del contrato Forwards ésta obtendrá una
ganancia neta de S/. 50,000.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 37
LA COBERTURA DEL RIESGO

Beneficios o Posición Consolidada


Pérdidas
(Pst - Pf ) + (Pf - Pst) = 0
Posición
Compradora

50,000

3.60 3.61 3.62 3.60 3.61 3.62 Precio


50,000

Posición
Vendedora

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 38
CONTRATOS A PLAZO PARTICIPATIVO
(Participating Forwards Contract)

 Similar a un contrato forward tradicional


 El usuario limita el costo de cobertura al fijar un tipo
de cambio a futuro (compra o venta) si el mercado no
se comporta de acuerdo a sus expectativas.
 El usuario retiene a su vez el 100% de su protección
si el tipo de cambio excede o cierra por debajo del
tipo forward pactado, compra a futuro para el primer
caso o venta a futuro para el segundo caso.
 La liquidación se efectúa al vencimiento.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 39
CÁLCULO DE LOS PAGOS AL USUARIO

CASO DE LA COMPRA

Si tipo de cambio a futuro es mayor al tipo de cambio


spot o de mercado (TCf >TCs):

PAGOS = [TCf - TCs] x V N x PP

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 40
CASO DE LA VENTA:
Si tipo de cambio a futuro es menor al tipo de cambio
spot o de mercado (TCf <TCs):

PAGOS = [TCs - TCf] x V N x PP

donde:

TCf = Tipo de cambio a futuro


TCs = Tipo de cambio venta spot o de mercado
VN = Valor nominal
PP = Porcentaje de participación

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Gomez 41
CARACTERÍSTICAS BÁSICAS:
 El comprador fija el límite mínimo en moneda extranjera
o la tasa de participación.
 La tasa de participación será superior si el tipo de
cambio mínimo se encuentra más distante del tipo de
cambio a plazo.
 La tasa de participación será menor si el tipo de cambio
mínimo de encuentra más cercano al tipo de cambio a
plazo.
 Carece de liquidez por tratarse de un contrato privado
entre el comprador y el banco.
 El contrato debe de mantenerse hasta el vencimiento.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 42
CASO DE ESTUDIO
Una empresa a fin de cubrir su riesgo de cambio de US$ 5,000,000
compra a una institución bancaria un contrato Participating Forward
por un plazo de 360 días al tipo de cambio spot venta de 3.50 sol/$
y un tipo de cambio venta a futuro 3.60 sol/$, siendo el porcentaje
de participación de la empresa 45%.

Si el tipo de cambio venta al vencimiento cierra en 3.55 sol/$, la


empresa comprará sus dólares a 3.60 sol/$ pero recibirá del
vendedor (banco) un pago de S/. 112,500.

PAGOS = (3.60 - 3.55) x 5,000,000 x 45% = S/. 112,500

Con la compra del contrato a plazo participativo, el usuario reduce


su tipo de cambio efectivo a 3.5775(1) Sol/$ estableciendo un spread
anual de 2.21%(2).

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 43
1) US$ 5,000,000 x S/.3.60 = S/. 18,000,000 -
Recibe pago de S/. 112,500

S/. 17,887,500 /
US$ 5,000,000

T/C 3.5775

2) Diferencial o Spread:

[(3.5775 / 3.50) - 1 x 100 ] = 2.21%

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Gomez 44
PARTICIPATING INTEREST RATE
AGREEMENT - PIRA

 Es un acuerdo participativo sobre tasas de interés.


 Es una versión del Participating Forward pero ahora
con respecto a las tasa de interés.

L = (Tasa PIRA – Libor) * (1 – PP) * VN * (Días/360)

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 45
CASO PIRA:

Una empresa trata de cubrir los intereses de un nominal


teórico de 10 millones de dólares para tal efecto entra en un
PIRA a 3 años con una tasa de interés de ejercicio del 9.5%
indexado a una tasa Libor 3 meses y un porcentaje de
participación (PP) de 73%; si el valor del Libor a 3 meses
cierra en 7.25% se obtendrá:

L PIRA = (9.50% - 7.25%) x (1 – 0.73) x 10,000,000 x 90/360

L PIRA = 15,187.50

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Gomez 46
FORWARD EXCHANGE AGREEMENT - FXA

 Es un instrumento de cobertura desarrollado para una


gestión activa del riesgo de interés y riesgo de cambio con
un mínimo riesgo de liquidación.
 El FXA es un swap de divisas sintético del tipo “a plazo-a
plazo” (forward-forward), es decir, los intercambios de
divisas no se producen en el momento actual sino a partir
de un momento determinado.
 Combina dos contratos a plazo teórico en único trato.
 La liquidación se efectúa por un único pago realizado por
una de las partes a la otra con el objeto de compensar las
variaciones en el tipo de cambio durante la vida del
contrato.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 47
 El FXA es la réplica del mercado de divisas del FRA del
mercado de dinero.
 El FXA es un cuasi-instrumento del mercado de dinero,
que no forma parte del balance, y que permite,
garantizando una tasa swap a plazo en divisas,
negociar con un menor riesgo de liquidación que los
instrumentos tradicionales del mercado a plazo.
 El FXA es un contrato entre dos partes e involucra dos
divisas.
 El principal teórico está expresado en divisa primaria, y
la exposición para el período futuro se expresa en la
segunda divisa.

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Gomez 48
FORMULACIÓN:

TR x T
(PB0 – PB1) – (TC0 – TC1) x
L FXA = VN x 36,000
TR x T
1+
36,000

Donde:
VN = valor nominal del contrato
PB0 = puntos básicos a la fecha del trato (con signo negativo)
PB1 = puntos básicos a la fecha de liquidación (con signo negativo)
TC0 = tipo de cambio a la fecha del trato
TC1 = tipo de cambio a la fecha de liquidación
TR = tasa de referencia (Libor, Mibor, etc.)
T = tiempo en días

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Gomez 49
CASO SOBRE FXA:

Una empresa peruana necesita proteger el valor de su posición en activos


financieros nominados en moneda Nacional (S= sol) entre los meses
de marzo y junio. Si el día 5 de enero prevé un riesgo de 10
millones de dólares, al actual tipo de cambio, comenzando el 15 de marzo,
mediante la compra de un contrato FXA puede asegurar el tipo de cambio
a plazo para el período de tres meses marzo-junio.
La empresa está de acuerdo en comprar “nocionalmente” 10 millones de
dólares contra el valor del S el 15 de marzo y vender 10 millones de
dólares contra el valor del S el 15 de junio.
El 5 de enero el tipo de cambio a plazo para el 15 de marzo es 3.48S/$ y
los contratos swaps a plazo efectuados entre el 15 de marzo y el 15 de
junio tienen una prima de 90pb.
Si a la fecha de fijación el S se ha depreciado hasta situarse en 3.55S/$ y
los contratos swaps a plazo tienen una prima ahora de 120pb y la tasa
Libor sobre los dólares ascendía a 1.39%. Determinar la compensación
por parte del banco por el aumento del tipo de cambio.

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Gomez 50
SOLUCIÓN:

1.39 x 90
(-0.0060– (-0.0090)) – (3.48 – 3.55) x
36,000
L FXA = 10’00, x
1.39 X 90
1+
36,000

L FXA = 32,320.19

Significa que el banco pagará a la empresa S/.32,320.19 el 15 de


marzo lo que compensará por el aumento en el tipo de cambio a plazo
entre la fecha del trato y la fecha de la fijación.

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Gomez 51
FORWARD COMMODITY
 Contrato a plazo para la compra en firme de
determinado producto, con entrega futura, a un precio
pactado anticipadamente.
 Garantiza al comprador y vendedor un precio futuro
preestablecido a la firma del contrato, sobre la
cantidad y calidad de los bienes a transar.
 Se negocia de manera privada, carece de garantías el
cumplimiento de lo pactado.

 El precio forward de determina en función al “cost of


carry” que son gastos de almacenaje, fletes o
financieros.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 52
PERFIL COMMODITY FORWARD
Precio
Forward Comprador

Beneficio Beneficio
$19
Pérdida Pérdida

Vendedor

Precio de
Mercado
18 19 20

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 53
CASO PRACTICO
El precio de contado del crudo de petróleo es de $18 por
barril, los gastos de almacenamiento del producto
representan un aproximado de 0.5% anual. Las tasas de
interés del mercado para períodos de seis meses son:

Precio Precio
Forward
= Spot
[ ( 1 + ( r + h) ] t

donde:
r = tasa de interés
h = gastos de almacenamiento
t = tiempo
(r+ h) = cost of carry

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Gomez 54
TENDENCIA DE PRECIOS FORWARD

Valor sin costos Valor con c ostos


Años Tasa de Interés
Almacenamiento Almac enamiento

Spot 18.000 18.000


0.5 8.000 18.700 18.750
1.0 8.375 19.500 19.600
1.5 8.625 20.370 20.520
2.0 8.875 21.330 21.600
2.5 9.000 22.320 22.600
3.0 9.125 23.390 23.710

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Gomez 55