Apalancamiento Financiero

Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de las unidades empresariales, a

la estratégica que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen
las utilidades que se obtienen con el capital propio.

Técnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento Operativo

y el Apalancamiento Financiero. La combinación de estos dos apalancamientos se le
denomina apalancamiento total.

El apalancamiento operativo es básicamente convertir costos variables en costos fijos

logrando que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida.

Para entenderse mejor veamos cómo funciona en una fábrica de confecciones poco
tecnificada que utiliza mucha mano de obra para transformar la materia prima en el
producto final. Esta mano de obra es un costo variable que guardará siempre la
proporción; a mayores unidades producidas, mayor mano de obra utilizada.

Si se decide comprar máquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y

a mayor velocidad, estaría reduciendo considerablemente la mano de obra por
consiguiente reduciría el costo variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra de las
máquinas computarizadas que deberá ajustarse al proceso de depreciación por desgaste.
Obteniendo que podrá aumentar su producción sin temor a un aumento en sus costos
variables y permitiendo que, por simple lógica, a mayor producción se reduzca el costo fijo
por unidad.

La fórmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo:

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el apalancamiento
operativo en la unidad de negocios es la siguiente:

Primero recordemos algunas convenciones:

GAO = Grado de apalancamiento operativo.

UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.

Vta. = Ventas.

MC = Margen de contribución

Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento operativo:

MC Δ% UAII

1) GAO = ------ 2) GAO = -----------

UAII Δ% Vta

Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su industria:

La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y ventas es de

18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600, oo, el costo variable unitario es
de $1.000, oo, los costos y gastos fijos de operación son de $4´500.000. El pronóstico
para el año 2012 se considera en un aumento en producción y ventas del 12%. Su misión
es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y compruébalo.

El planteamiento se ve así:

Capacidad de producción 27.000 unidades

Volumen de producción y ventas 18.000 unidades

Precio de venta unidad $1.600

Costo variable unitario $1.000

Costo y gastos fijo de operación $4.500.000

El estado de resultados sería el siguiente:

Ventas (18.000 X $1.600) $ 28.800.000

- Costo variable (18.000 X $1.000) $ 18.000.000

= Margen de contribución $ 10.800.000

- Costos y gastos fijos de operación $ 4.500.000

= Utilidad operacional UAII $ 6.300.000

Si utilizamos la fórmula 1

MC 10.800.000

1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143

UAII 6.300.000

Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de contribución, a partir de

18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses
e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

¿Cómo comprobarlo?

Al estado de resultado previamente armado, modifíquele el pronóstico así:

• Incremente porcentualmente el número de unidades producidas y vendidas. Tenga

en cuenta no modificar el precio de venta.

• Recuerde que, si incrementa el número de unidades vendidas, por lógica el valor

total de los costos variables también incrementarán en la misma proporción, y por la
misma lógica, Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna.

• Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta cuando los
niveles de producción superen la capacidad instalada.

• Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, se realiza la misma operación, pero

disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se verán así:

ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% PRONOSTICO INICIAL

AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000

= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ?

Δ% Vta (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1

GAO = ---------------------------------------- = 1.7143

(32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de

producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

Δ% UAII 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO = ------------- -------------------------------------------------------- =?

Δ% Vta 1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)

GAO = ----------------------------------------- = 1.7143

1 - (25.344.000 / 28.800.000)
Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000 unidades, la

utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.

¿Cómo funciona el apalancamiento financiero?

El apalancamiento financiero es básicamente el uso de la deuda con terceros. En este

caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales
externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las máquinas
computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrán que pagar intereses por la deuda
contraida, recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos
fijos que afectarán el costo por unidad producida.

En el caso de las sociedades anónimas, sociedades anónimas simplificadas y en las

comanditas por acciones utilizan el apalancamiento financiero para lograr maximizar el
rendimiento en las utilidades por acción cuando existe un incremento en las utilidades
operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la inversión de la
deuda en activos de producción.

¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalancamiento financiero?

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el apalancamiento
financiero en la unidad de negocios es la siguiente:

Primero agreguemos otras convenciones:

GAF = Grado de apalancamiento financiero.

UAI = Utilidad antes de impuestos.

UPA = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento financiero:

UAII Δ% UPA

1) GAF = ------- 2) GAF = -------------

UAI Δ% UAII
Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión que
esta asciende a $12´000.000, tendría un monto de deuda de $6´000.000. El costo de la
deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe
tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y está
representado en 800 acciones. Con los datos anteriores complemente la estructura del
estado de resultados y mida el GAF y compruébalo.

Se plantea:

Inversión inicial $12.000.000

Nivel de endeudamiento 50%

Monto de la deuda $6.000.000

Costo de la deuda 20%

Tasa de impuestos 33%

Reserva legal 10%

Patrimonio $12.500.000

Número de acciones 800

ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% PRONOSTICO INICIAL

AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000

= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000

Utilidad operaci. antes de impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000

Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680

Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320

Reserva legal 254.868 341.700 428.532

Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788

Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Por la fórmula 1 se resuelve así:

UAII 6.300.000

1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353

UAI 5.100.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementará 1,2353 en puntos.

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

Δ% UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -------------------------------------------------

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1

GAF = ------------------------------------- = 1,2353

(7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción
se incrementará en 1,2353 puntos.

La fórmula 2 par disminución se comprueba así:

Δ% UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------

Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

 (2.867 / 3.844) -1

GAF = -------------------------------------- = 1,2353

(5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por acción se disminuirá
en 1,2353 puntos.