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LIMA - PERÚ
2016
MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYECTO
CONTENIDO
INTRODUCCION ……………………..………………………………………………………………………
1. LA INFORMACION OPERATIVA Y DE LA INGENIERIA DE LOS
PROCESOS PARA EL MODELO. ………………………………………………….
1.1 Descripción general de la empresa o el proyecto. …………………………..
1.2 Bienes a transformar o recursos a explotar. …………………………………..
1.3 Tamaño y localización. …………………………………………………………………
1.4 Movimiento de la Producción. ………………………………………………………..
1.5 Análisis y presentación de los productos. ……………………………………..
1.6 Inversiones. ………………………………………………………………………………
1.7 Cronograma de inversiones. ………………………………………………………..
1.8 Cronograma de desembolsos. ………………………………………………………
1.9 Flujograma de operaciones. …………………………………………………………
1.10 Costos por naturaleza. ………………………………………………………………..
1.11 Personal de la empresa o para el proyecto. ………………………………….
1.12 Materiales e insumos a emplear. ……………………………………………………
1.13 Servicios de terceros a utilizar. ………………………………………………………
1.14 Tributos a la inversión y a la producción. ……………………………………..
1.15 Cargas diversas de gestión.……………………………………………………………
1.16 Costos por procesos. ……………………………………………………………………
2. LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL PLAN FINANCIERO. ………………….
2.1 Aspectos generales del mercado de los productos a vender y
de los bienes a comprar. ………………………………………………………………
2.2 Mercado de productos finales. ……………………………………………………….
2.2.1 Oferta: empresas, volumen, sistemas de venta y proyección. ..
2.2.2 Demanda: consumidores, volumen, sistema de
compra y proyección. ………………………………………………………..
2.2.3 Determinación de los precios. …………………………………………….
2.2.4 Comercialización general y específica. ………………………………..
2.3 Mercado de los activos fijos para la inversión. ………………………………..
2.3.1 Oferta de los activos. ………………………………………………………..
2.3.2 Demanda de los activos. …………………………………………………….
2.4 Mercado de materiales e insumos para la empresa o el proyecto. …….
2.5 Mercado de mano de obra para la empresa o el proyecto. ……………….
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INTRODUCCION
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Se conoce de países con escaso desarrollo que no han podido utilizar sus escasos
recursos económicos y financieros para el aumento de la producción y el ingreso nacional,
porque no han contado con los estudios de proyectos de factibilidad que muestren la
posibilidad de aplicar dichos recursos. Otros países teniendo ventajas comparativas para
desarrollar algunas actividades, incluyendo la explotación de sus recursos naturales, no han
podido acceder al financiamiento interno o internacional, por no contar con los estudios que
sustenten las inversiones que necesitan.
Muchas son las razones para que el planeamiento empresarial sea una actividad de
poca importancia en la mayoría de las pequeñas y medianas empresas. Una, es la falta de
prioridad que se otorga a la inversión en la elaboración de estudios, lo que varía según las
actividades productivas y el nivel de los mismos. Algunas veces se concibe que solo se
necesita un “perfil” del proyecto, un informe de prefactibilidad o la proyección de un flujo de
caja para tomar una decisión de inversión.
En algunos casos, los estudios tienen que cumplir necesariamente varias etapas. Por
ejemplo, en el sector minero, el estudio de factibilidad de un proyecto de explotación sólo
podrá realizarse si previamente se hubieran hecho las inversiones para determinar las
reservas minerales.
Los recursos financieros escasos, como sucede en la mayoría de los países,
condiciona que existan pocas posibilidades de fomentar estudios que permitan la elaboración
de proyectos de factibilidad de inversiones en un marco de plan financiero y estratégico
empresarial o del país.
Otra razón, es que los estudios y cálculos para el planeamiento y para los proyectos
pierden actualidad y tienen que volverse a elaborar parcial o totalmente, con el consecuente
mayor costo.
También es causa la falta de planeamiento empresarial, el escaso número de
expertos para su elaboración, considerando que se requiere de equipos de profesionales,
que trabajen utilizando un sistema integrado y consistente y la motivación y participación de
todos los miembros de una empresa.
En muchos casos, los estudios en los que se incluye el “proyecto de factibilidad” sólo
son documentos que se tienen que presentar a una entidad financiera como requisito para
conseguir el capital que haga posible la inversión.
En estos casos, la consistencia de los estudios que sustentan las proyecciones no ha
tenido mayor importancia para el inversionista, quien supuestamente esta “convencido” de la
rentabilidad de su proyecto basado de su conocimiento de la actividad en la que se
desenvuelve. También, se han observado casos en que los estudios contienen fórmulas que
minimizan, si es que no anulan, el aporte real del capital propio.
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El modelo debe permitir observar con precisión los beneficios para los propietarios,
para los acreedores, los clientes, el Estado y la sociedad en general, es decir, la creación de
valor.
Asimismo, el modelo debe permitir la orientación de los profesionales de las diversas
disciplinas que se involucran en la proyección de una empresa o proyecto para conocer las
formas de presentación de la información básica con el adecuado detalle, consistencia y
forma que sirva para la elaboración del plan y para la proyección de las variables de un
proyecto.
El modelo debe estructurarse de tal manera que sus datos puedan ser contrastados
automáticamente con los que arroje el sistema de información de la empresa en operación o
la administración de la ejecución de un proyecto de inversión.
La información económica y financiera contenida en las partes de ingeniería, análisis
del mercado, inversiones y financiamiento, así como todos los datos que se emplean en la
determinación de los flujos económicos y financieros, deben estar estructurados y
presentados con el adecuado detalle para facilitar su monitoreo a través de los registros
contables y de los procesos técnicos y productivos de una empresa. Del mismo modo, se
debe considerar la información que sirva para la evaluación de la empresa o el proyecto
desde los diferentes puntos de vista de los interesados en el funcionamiento y resultados de
esta.
Su aplicación considera la participación de los expertos que trabajen en las diversas
áreas de la empresa. Los datos se irán definiendo por aproximaciones sucesivas, hasta
llegar a su presentación final. En esta labor, se requiere de la intervención muy destacada
de los Economistas expertos en planeamiento empresarial y en proyectos que no sólo tienen
que saber de las técnicas de la formulación y evaluación económica y financiera, sino,
también identificarse con las características particulares de la actividad en la que se ubica la
empresa o el proyecto.
En primer lugar se debe establecer la naturaleza de los datos que se debe conocer.
Así por ejemplo, se requiere la información de la ingeniería y de los aspectos técnicos de los
procesos de producción. Esta información sirve de base para los cálculos y no se presentan
en los estados financieros proyectados.
Después de precisar la información a utilizar, se deberá definir las variables que
deben pre-determinarse, para efecto de realizar los cálculos económicos y financieros. Esta
definición debe formar parte de la presentación del informe de planeamiento empresarial,
plan financiero o del estudio de factibilidad.
Para la utilización del modelo se debe presentar un resumen del análisis del mercado,
con la finalidad de ofrecer una visión concreta de sus limitaciones y posibilidades para el
futuro de la empresa o el proyecto.
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previo de las características de la unidad económica para la que se elabora el plan. Los
ingenieros u otros profesionales especializados son responsables del diseño de las
condiciones técnicas de operación, del tipo de maquinaria, de los procesos productivos y
de la cantidad de recursos materiales y humanos a utilizar. Los economistas encargados
de la parte económica y financiera solicitarán el detalle que les sea de interés para la
comprensión de los factores que influirán en las variables que tienen que definir y que
forman parte del plan financiero.
En todo plan o estudio de factibilidad económico–financiero se debe considerar un
capítulo sobre la descripción general de la empresa o el proyecto. Este debe tratar sobre
su ubicación, acceso y sobre su naturaleza.
En otro punto, se deberá definir el objeto de la unidad económica, indicándose,
cundo sea el caso, la cantidad y calidad de los recursos naturales que se va a explotar o
tratar.
Será de suma importancia la descripción del proceso productivo, incluyendo el
movimiento de los recursos a transformar y los bienes finales que se obtendrán. Se
deberá requerir información sobre el producto obtenido en cada etapa productiva, su
calidad, los inventarios y el destino del mismo.
Las inversiones deberán detallarse agrupando los rubros por tipos de activos y los
diferentes procesos productivos o áreas de operación. Se debe tener especial cuidado en
la revisión del cronograma de adquisición y la instalación de cada uno de los activos. El
financiamiento de la inversión y su oportunidad, deberá reflejarse en el cronograma de
los desembolsos de los aportes futuros de capital de los propietarios y de los préstamos.
Para la determinación de los costos por naturaleza y de los costos por procesos
productivos, se requerirá conocer la cantidad de recursos materiales y de servicios que se
utilizarán en cada fase. El estudio de mercado deberá confirmar los precios de los
materiales y de los servicios.
Para definir los ingresos de la empresa o del proyecto se requerirá del análisis de
las condiciones de comercialización de la producción. En algunos casos se solicitarán
proformas de liquidación de venta de cada producto.
La ingeniería deberá aportar el flujograma de las operaciones que incluya el
abastecimiento, el proceso productivo y la venta. Este flujo deberá contener la
información de la cantidad de recursos y tiempo empleado en cada fase.
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cada fase productiva, a efecto de asegurar el trabajo cuando por diversos motivos la fase
anterior falle y no se permita el abastecimiento regular del bien a tratar o transformar.
La definición de las existencias dentro del ciclo económico es imprescindible para
la determinación del capital de trabajo en toda la vida de la empresa o del proyecto. Los
detalles del movimiento de la producción deberá realizarse según los productos finales a
vender o transferir a terceros.
En algunos casos se requerirá establecer la parte de la producción en proceso que
en una determinada etapa se venda y la que continuará su transformación por la misma
empresa, sea en sus instalaciones o alquilando los servicios de otras empresas.
En el caso minero, debe presentarse el balance metalúrgico y el movimiento que
corresponda a cada concentrado o producto de fundición o de refinería a obtenerse. El
tonelaje total de reservas minerales a extraerse debe ser igual al total del mineral a tratar
en la planta concentradora para toda la vida de la empresa o del proyecto. La cantidad
total de concentrados producidos será igual a la suma de las cantidades vendidas, más lo
procesado en la fundición o refinería y la pérdida en el proceso.
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cada producto. Estas liquidaciones servirán para calcular de manera confiable el ingreso
de la empresa para el período de vida del proyecto de ampliación.
En algunos casos se debe tener presente que los productos serán embalados en la
forma que se requiere para su transporte o en la forma que se necesita para su
introducción a una planta de transformación, que los utiliza como insumos o materia
prima. Entre estas formas destaca, por ejemplo, el grado de humedad que debe tener un
"concentrado" de minerales, según el transporte a emplear.
En algunos casos la presentación del producto cambiará según las preferencias de
los consumidores de diferentes lugares.
1.6 INVERSIONES
tributario y para calcular las provisiones por depreciación y revaluación de activos fijos,
así como lo correspondiente a la amortización de activos intangibles.
Especial atención debe merecer el rubro "intangible". Bajo este concepto se agrupan
las inversiones que no constituyen bienes reales, pero que, sin embargo, son necesarios
para hacer posible la operación de la empresa. En este rubro se considera los diversos
servicios que no forman parte del valor de un determinado activo agrupado en los rubros
ya mencionados.
En la mayoría de los casos los valores intangibles no están sujetos a revaluación
contable como consecuencia de su depreciación monetaria.
Los activos clasificados en los rubros indicados u otros similares, se ordenarán, a
su vez, según las etapas del proceso productivo que se hubieran definido como centros
de costos. Esto se hará según la actividad a que se refiere la unidad económica. En
algunos casos, será conveniente que los gestores o futuros administradores de la
operación aprueben el desagregado de los costos.
La definición de los centros de costo por secciones o áreas del sistema productivo,
es indispensable si se desea una buena presentación del plan financiero y la adecuada
administración de la empresa en operación. La separación de los activos por rubros y
centro de costos permitirá la correcta asignación de las cargas que se generan por el
desgaste, como consecuencia del uso o por la obsolescencia de los activos.
Otra ventaja muy importante de esta clasificación es que facilita la administración
eficiente de los activos. Con la información que se obtiene mediante este sistema, se
optimiza el control y supervisión permanente del uso de los activos, incrementando
significativamente la rentabilidad de la empresa.
El detalle de los activos por centro de costos deberá permitir identificar con
precisión a cada rubro. Se debe considerar necesariamente la unidad de medida
empleada y el precio unitario. Esta información sirve para la programación de las
compras y el adecuado manejo de los inventarios.
El valor de los activos de origen importado deberá figurar en columna aparte de
los de la industria nacional. Debe especificarse el caso de los activos importados que se
adquieren en el mercado local y en moneda nacional. Esta separación permitirá la
evaluación del "balance de divisas" de la unidad económica, así como los efectos
financieros del uso de los recursos en moneda nacional y extranjera.
En algunas empresas son importantes los aportes de bienes por parte de los
propietarios, los que pueden ser usados o nuevos. En el primer caso, es necesario el
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Para que los economistas tengan una presentación gráfica de las actividades
proyectadas, es importante que cuenten con el flujograma que muestre todo el proceso
productivo, con la indicación de los principales equipos e instalaciones que van a
intervenir en la unidad económica.
Este flujograma será de mucha ayuda para quien va a revisar las cifras sobre
inversiones y definir los centros de costos. El gráfico deberá mostrar el tipo de actividad
de cada etapa del proceso productivo, con el valor aproximado de las inversiones para
cada uno, así como los recursos humanos que se emplearán, la cantidad de materiales e
insumos que utilizarán y los productos en proceso.
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químicos para obtener una sustancia líquida que es procesada por electrólisis,
obteniéndose el metal refinado con más del 99% de pureza.
El contenido de los metales en los productos mineros aumenta después de cada
etapa del proceso, tal como se aprecia en el cuadro siguiente:
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En el caso del sector minero, por ejemplo, se debe indicar toda la enorme gama
de bonificaciones, asignaciones y gratificaciones que recibe el trabajador minero para
efectos de establecer la consistencia de la información frente a la realidad.
Es importante, también, destacar las retribuciones adicionales que no siempre se
registran como parte de las cargas por naturaleza, pero, que son atribuibles al personal.
Es así, que los beneficios adicionales que un trabajador minero recibe para su familia,
como por ejemplo la asignación escolar, el servicio de sepelio, la asignación por esposa,
hijos, servicio mortuorio y todos los servicios de mantenimiento de su vivienda, no se
registran siguiendo, el plan contable, en dicha cuenta 62.
Es importante considerar, en el programa de personal, la definición de su
ubicación y costo para cada centro o área del proceso productivo. Es necesario efectuar
la descripción del personal a emplear en todos los procesos, incluyendo la venta o de
distribución, generación de energía y servicios técnicos complementarios. Estos deben
detallarse del mismo modo como se describe el empleo de mano de obra directa en el
proceso productivo.
Del mismo modo, será de interés considerar las cargas tributarias, fletes y seguros
y otros gastos atribuibles a la compra, incluyendo el transporte del material cuyo registro,
según su naturaleza, figura en las cuentas correspondientes.
Dicha carga puede asignarse al costo formando parte del costo de materiales e
insumos extraídos del almacén.
El programa de consumo de materiales, así como el programa de compras, se
determinan conforme a los niveles de producción establecidos y sobre la base de las
relaciones técnicas entre insumo y producción. Estos programas permiten, a su vez,
determinar con cierta precisión la inversión en el rubro, “capital de trabajo” destinado a
estos inventarios.
El consumo de materiales e insumos deberá informarse por áreas o centros de
costos indicándose también el valor de los inventarios al final de cada proceso productivo.
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o para establecer los costos o cualquier otra variable que incida en la rentabilidad de la
empresa.
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productivo. Cada rubro de este grupo de costo debe ser detallado con la información que
sirvió de base para su cálculo, para determinar su variación en caso de establecerse
nuevos niveles de evaluación de las proyecciones.
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provenientes de otras empresas del país y del exterior, constituyen aspectos de especial
análisis para un Plan Financiero.
Se deberá conocer el volumen y las cifras proyectadas, así mismo como los
factores que van a condicionar las posibilidades de su influencia en el mercado.
Interesará conocer las características de la competencia, su naturaleza, ubicación
geográfica, la cantidad que ofrece cada uno de ellos y su posibilidad de crecimiento y
utilización de la capacidad ociosa.
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Metales, se establece un premio, por la calidad superior del producto en relación con el
que se toma como referencia para determinar la cotización del metal.
En el precio de la plata, por ejemplo, se efectúan deducciones a la cotización por
los conceptos de refinación e impuestos que se aplican en el lugar de destino cuando el
producto que se vende es el concentrado, de esta manera se obtiene el precio para
valorar la unidad de venta que figura en la liquidación.
En el análisis del producto, al contenido metálico que está en determinados
concentrados o en los productos de fundición se le resta los puntos porcentuales que se
considera como "mermas" que se producirán en el tratamiento para alcanzar el producto
refinado.
El precio y el contenido pagable permite calcular el valor bruto por unidad para
efecto de la liquidación. A este valor bruto se le deduce los cargos por el tratamiento en
la fundición; también, se deduce las penalidades que se han establecido, cuando el
producto tiene determinadas impurezas que significan costos adicionales para obtener el
metal final, como es el caso del arsénico u otras sustancias que pueden no ser
recuperables en un proceso metalúrgico.
Dichos gastos por tratamiento, denominado como "maquila", así como las
penalidades mencionadas, una vez deducidas, permite obtener el valor CIF de la unidad
del producto que se está liquidando. Después, se efectúan otras deducciones como el
pago por transporte marítimo, seguro, etc. hasta obtener el valor FOB. A este valor se le
deducen los impuestos a la exportación u otros cargos o tributos que establece el
Estado, así como los cargos por comercialización que hubieran.
De esta manera, se determina el valor neto o unitario a recibir por cada producto.
Se multiplica el valor unitario por la cantidad vendida y se obtiene el valor de una
liquidación que finalmente se entregará al productor.
El valor que se registra en los libros de la contabilidad del proyecto será el valor
FOB. Las deducciones siguientes por impuesto a la exportación y comercialización,
constituyen gastos de venta en el país.
Para obtener el valor unitario de venta por tonelada de mineral se tendrá en
cuenta la relación de concentración, es decir, la cantidad de tonelada de mineral que se
ha empleado para obtener una tonelada de concentrado. El precio de la tonelada de
concentrado dividido entre la relación de concentración permitirá obtener el aporte del
concentrado vendido en el valor de la tonelada de mineral.
Si varios "concentrados" fueran obtenidos de la misma tonelada de mineral, se
suman sus aportes para determinar el valor total del mineral.
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restricciones existentes, las políticas financieras, así como las políticas de ventas que
existan en dichos mercados.
En cuanto se refiere a la política de comercialización externa del producto se
tendrá en cuenta la clasificación del mismo para efectos de su sujeción a políticas de
promoción (como sería el caso de exportación tradicional o no tradicional) y si, como
resultado, el producto tendrá certificado de reintegro tributario o si estará o está incluido
en un acuerdo de interacción comercial con otros países, etc.
Del mismo modo, los canales de comercialización, que son instancias que realizan
el intercambio, deberán ser definidos con precisión para efectos de dar confiabilidad al
Plan Financiero.
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Del mismo modo que con los activos fijos, se requiere hacer un análisis del
mercado de los principales materiales e insumos a utilizar, a fin de garantizar su
adecuado abastecimiento.
En primer lugar, es necesario la presentación de la lista de los principales
materiales e insumos a utilizar para ordenar el análisis del mercado correspondiente.
Con el abastecimiento oportuno se buscará las mejores condiciones para el
cumplimiento de una política de compras que se acompaña con un programa de compras.
Se debe hacer un análisis de la oferta; es decir, quienes producen la materia
prima, en que condiciones se vende, cuales son los volúmenes de venta en el mercado,
que significado tendrá en el Plan Financiero la adquisición de estos insumos, si será
dependiente de una venta monopólica o si se entrará a comprar en la libre oferta y la
demanda, etc.
Lo importante es que el Plan Financiero muestre que no habrá fallas en el
abastecimiento de la materia prima a transformarse y en los materiales a emplear. Este
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es el caso, por ejemplo, de la energía como insumo que se va a utilizar, si será generado
por la misma empresa o si será comprado. En este último caso, se requiere hacer un
análisis del mercado de oferta de energía, para ver la seguridad del abastecimiento y si el
escogido tendrá sustituto por fallas futuras. En el Perú, por diversas razones ha fallado el
sistema de abastecimiento de la energía. Las empresas de generación hidroeléctrica y las
fábricas, han tenido que invertir en grupos electrógenos con un mayor costo adicional.
El proyecto debe tener el suficiente análisis para ver si es necesario una inversión
complementaria para garantizar el abastecimiento de la energía que se requiera para los
procesos de producción.
En el análisis de la demanda; es decir, de la competencia de las empresas que
transforman o utilizan las mismas materias primas o insumos, es necesario ver las
posibilidades de incremento de sus actividades, para ver la proyección de la oferta
siempre que pueda influir en el abastecimiento a la etapa operativa proyectada.
Del mismo modo, se tiene que ver el análisis del mercado en cuanto pueda afectar
las relaciones de los precios establecidos para cada producto dentro de los flujos
proyectados. Se debe esclarecer si los cálculos fueron realizados a precios constantes o si
se les ha aplicado un escalamiento. En este caso, se tiene que considerar los cambios
por efecto de las condiciones del mercado.
En el abastecimiento de las materias primas o insumos es necesario considerar
todos los sistemas existentes, desde la forma en que se realice la compra, la entrega a la
operación, pasando por los stocks o existencias mínimas que se requieren, para su
adquisición oportuna.
Evidentemente, el abastecimiento de los insumos y materias primas debe ser
relacionado con los programas de producción; también, con la disponibilidad financiera y
el uso del material en la producción, así como las existencias, espacios y almacén,
posibilidad de transporte, la época de la compra, es decir, todo lo necesario para
asegurar su abastecimiento.
En el programa de compras debe considerarse un tiempo medio necesario para el
aprovisionamiento a fin de que este tenga con suficiente abastecimiento. Debe tenerse
en cuenta la seguridad de las materias primas y materiales a mejor precio y calidad. Se
debe considerar la ubicación geográfica y la oportunidad de la entrega; también, se
considerara la capacidad de venta del proveedor y la situación de la competencia que
adquiere dicho producto.
Téngase en cuenta que, en el caso del aprovisionamiento de la materia prima e
insumos, se puede establecer un parámetro promedio de abastecimiento y de
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compras; pero, este no debe ser una condicionante para dar rigidez al sistema, pudiendo
la compra, mostrar cierta flexibilidad en el futuro. La realidad puede ser algo diferente a
lo estimado inicialmente, conforme con las circunstancias y la mejor conveniencia
económica y financiera para la empresa.
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significativos, muchas veces las proyecciones consideran una mayor dimensión y, por
tanto, mayor inversión en una etapa determinada. Estos aspectos requieren ser
discutidos y definidos desde el inicio de la elaboración del Plan Financiero.
También, es necesario definir la capacidad final de producción a utilizar en los
períodos de prueba o períodos iniciales. Para esta etapa, es importante considerar la
consistencia del estudio de mercado y la estrategia de penetración en el mismo con la
producción que se logrará en cada periodo, lo que se utiliza en los cálculos de los flujos
económicos y financieros.
Es razonable no utilizar el 100% de la capacidad desde el principio y más bien, indicar
un aumento gradual. Si se empieza desde el primer mes con el 100% de la capacidad de
utilización, se debe tener el sustento adecuado con el fin de mostrar seriedad en la
presentación de las proyecciones.
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Con la ayuda del flujograma de los procesos se debe precisar la existencia de los
productos desde el inicio de la producción hasta el momento en que se entrega a los
clientes, después de emplear un sistema de comercialización.
Del mismo modo, es necesario la determinación de la cantidad de materia prima,
materiales y suministros diversos que deben de emplearse durante el ciclo económico, a
fin de establecer los fondos que se invertirán en este rubro. Asimismo, es necesario la
determinación de su nivel de existencias así como las posibles contingencias que puedan
alterarlo durante el proceso de producción y comercialización. Esta información se
utilizará para la elaboración del programa de capital de trabajo.
Existen diversos factores que condicionan los niveles de existencia de productos y
de suministros diversos. Uno de estos es la técnica de producción a utilizar que establece
un nivel de existencia de productos durante el proceso de producción.
Otro de los factores determinantes es el mercado. Su estudio deberá determinar
el nivel de venta y su relación con la producción, las condiciones de abastecimiento y de
compra de las materias primas o materiales empleados en el proceso productivo, etc.
Por el lado de los productos, se deberá establecer la cantidad de producción que se
requiere para atender las necesidades de los diferentes mercados a los que está
destinada la producción. Las existencias mínimas estarán en función de los sistemas de
venta a emplear. Se deberá prever la acumulación de los mismos cuando se tiene que
atender embarques o pedidos estacionales cuando estuvieran previstos.
En lo concerniente al abastecimiento, es necesario distinguir los materiales
estratégicos de los demás, así como los que requieren ser comprados en cantidades que
no guardan relación con el consumo ordinario. También, los que tienen que ser mandados
a fabricar o los que tienen un determinado sistema de venta por lotes que, no
necesariamente, van a coincidir con el uso periódico en el proceso productivo.
El programa de compras deberá reflejar el sistema de abastecimiento de los
materiales cuando estos tengan características particulares. En todo caso, lo que se
requiere es determinar el nivel de existencias mínimas y estratégicas que debe
mantenerse para atender las contingencias, cuando estas se presenten, para no afectar el
sistema de producción.
Otro factor que puede determinar el nivel de existencias es el aspecto financiero.
Este, a su vez, puede estar relacionado con las limitaciones para el almacenamiento de
las existencias de productos o materiales para el proceso productivo. Toda existencia en
almacén significa una inversión cuyo monto representa un costo financiero que debe
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Los esquemas financieros así como el servicio de la deuda pueden ser tentativos y
se van logrando afinar en forma sucesiva. Las proyecciones generalmente se calculan con
determinados esquemas básicos de financiamiento, con tasas de interés y períodos de
amortización, sin que esto signifique la definición de una línea de crédito en particular.
Al final del periodo considerado para las proyecciones, los activos tienen o se
consideran con determinado valor. Algunas veces estos valores se establecen
considerando los aspectos técnicos de dichos activos, otras, según las estimaciones con la
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información del mercado para el momento final de las proyecciones. También, hay activos
que por su ubicación y características de la actividad a que se refieren las proyecciones
pueden todavía tener un gran valor de uso pero valor nulo en el mercado.
El valor de rescate de los activos también puede no coincidir con el saldo de su
valor en libros después de aplicar el sistema de depreciación elegido. Pudiera darse el
caso que el activo está totalmente depreciado pero puede considerarse para las
proyecciones un valor de rescate muy significativo.
Por el contrario, puede darse el caso de activos que no habiendo sido
completamente depreciados al término del periodo proyectado, su valor se convierta en
cero y que por esta razón tenga que ser castigado por no tener ningún valor de mercado.
Este es el caso, por ejemplo, de ciertas obras de infraestructura de un yacimiento minero
ubicado en zonas alejadas, que luego de agotado el yacimiento la infraestructura no tiene
valor de mercado; es decir, nadie estaría dispuesto a pagar por determinadas
instalaciones que no pueden trasladarse y que se encuentran en zonas alejadas.
Se requiere, pues, definir con precisión los criterios que se emplearán para
establecer las cantidades de los valores de rescate de los activos que se pondrán en los
flujos de fondos.
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materiales o materia prima empleados como costos históricos. Por esta razón, se tiene
que analizar el efecto financiero de la sustitución de dichos materiales o materia prima a
valor actual de mercado.
Los gastos indirectos de fabricación que, por ejemplo, incluyen la depreciación y
amortización de los activos, no son los que corresponden al mercado debido a que la
contabilidad generalmente subvalúa los activos cuando estos no son revaluados en forma
automática y a cada instante, para que entren en el proceso productivo con su valor real,
lo que generalmente no se da.
Los valores asignados en los libros de los bienes que se usan tienden a alejarse
cada vez mas del valor de reposición de los mismos. Por esta razón, es necesario
considerar el efecto financiero en los precios de la inclusión de costos históricos, con el
debido ajuste por inflación que se tenga que realizar con los índices de escalamiento
elegido.
Debe anotarse, por otro lado, el tratamiento que se otorga al costo de la mano de
obra. Para este factor, también se debe de considerar los reajustes, aún cuando estos no
estén previstos en las leyes de los sectores correspondientes.
Cuando se maneja valores monetarios extranjeros, es necesario considerar los
aspectos de la devaluación y el ajuste por revaluación. Esto afectará el endeudamiento en
moneda extranjera así como la adquisición de insumos y todo tipo de valores que se
tenga en moneda extranjera. Es necesario considerar el factor de devaluación que resulta
de la comparación entre el índice de la inflación interna que se considera como
escalamiento de costos locales y el índice de inflación externa, de preferencia para los
países de donde proviene la mayor parte de los insumos materiales y repuestos, así como
la maquinaria y equipo.
Para el análisis se debe tener en cuenta la separación de los valores monetarios y
no monetarios que se incluyen en los estados financieros, así como en los cuadros de
flujos de fondos proyectados.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
instalaciones básicas, incluyendo la maquinaria y equipo que sirven de base para proceso
productivo.
Un aspecto del activo fijo es el denominado intangible, cuyos valores se conocen,
pero sus unidades de medida son invisibles y no pueden ser medidos. Entre estos se
encuentran las patentes, las marcas registradas de propiedad de la firma, las
investigaciones y formas de fabricación, la organización el general, los gastos de
incapacitación del personal, las investigaciones realizadas, los derechos adquiridos y todos
los gastos preoperativos en general.
En el caso del sector minero se incluyen como inversiones intangibles a los gastos
de exploración y desarrollo que se realizan en la etapa preoperativa.
El capital de trabajo o capital circulante sirve para cubrir las operaciones de la empresa, e
incluye los fondos de caja para gastos inmediatos, los inventarios, las cuentas por cobrar
y todos los demás rubros que pueden convertirse en dinero en un período corto de
tiempo.
Las inversiones deben ser detalladas agrupándolas por tipo de activos y por áreas.
La descripción del capital de trabajo y el fundamento para su cálculo, así como la
utilización de los escalamientos y el rubro imprevisto de las inversiones deben recibir
especial atención.
Del mismo modo, se debe describir como se determinará el cronograma de las
inversiones detallándose también por tipo de activos y áreas en las que se van a realizar
dichas inversiones.
Se considera de interés una breve descripción de cada una de estas formas de
presentación de las inversiones, a efecto de tener un programa completo, que permita el
cálculo de todas las variaciones posibles en los flujos económicos y financieros.
modo, el activo fijo incluye los edificios y las construcciones; también, los muebles y
enseres; en algunos casos, la tierra y los recursos naturales, así como las propiedades
mineras, los bosques, las plantaciones, etc.
Los activos fijos intangibles son los que no tienen posibilidad de ser medidos en
unidades físicas y se expresan por su valor. Entre estos se encuentran las patentes,
marcas de propiedad de la fábrica y todo lo que se ha mencionado como gastos
preoperativos.
Las inversiones de activos fijos pueden darse como inversiones nuevas, o sea
maquinaria y equipo nuevo adquirido específicamente para la unidad económica que se
proyecta, o puede ser transferido de otras empresas o de otras unidades, adquiridos
como usados. Cuando se trata de bienes aportados en condición de usados debe de
considerarse el adecuado análisis del precio y la valoración de los mismos.
Todos los aportes, nuevos o usados, deben ser desagregados según las áreas de
inversión o centros de costo. Finalmente, se hará un resumen total de todos los activos
fijos según cada área de operación y centro de costo.
En el caso del sector minero, es necesario anotar que se considerará como centro
de costos, cuando corresponda, las áreas de mina, planta de tratamiento de minerales,
abastecimiento de agua, generación de energía, y administración. Para estas áreas se
agruparán los activos según los rubros; es decir, edificios, construcciones, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y los intangibles correspondientes.
Toda la inversión debe ser detallada según la fabricación de origen, nacional o
extranjera, para reflejar la utilización de la moneda extranjera. Aún cuando los activos
sean comprados localmente y en moneda nacional, pero, si son de origen importado
deben ser valorados en moneda extranjera para presentar adecuadamente el balance de
divisas y los otros aspectos del uso de moneda extranjera.
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pagará según su origen nacional o importado, cada rubro a su vez será ubicado en cada
área o centro de costo.
Se define como financiamiento el origen de los recursos con los cuales se van a
adquirir todos los bienes y activos en general para que el Plan Financiero se cumpla.
En un primer momento, todos los flujos de fondos y cálculos económicos serán
efectuados sin considerar ningún aporte de afuera; es decir, ningún financiamiento de
terceros. En otras palabras, se deberá ver si la empresa o proyecto es rentable sin
ninguna carga financiera, con recursos exclusivamente aportados por los propietarios, lo
que se denomina recursos propios. A los resultados de este tipo de cálculo se les
denomina con el subtítulo de "económicos"; así, se tendrá la rentabilidad económica, el
Valor Actual Neto Económico, la Tasa Interna de Retorno Económica, etc.
Una vez realizados los cálculos, sin ninguna carga financiera se efectúan los
cálculos incluyendo estas cargas para obtener los resultados proyectados con los efectos
de una o varias formas de financiamiento.
Las cargas financieras del aporte de terceros, en moneda nacional o extranjera,
van a afectar los aspectos económicos y financieros de la empresa.
Un acreedor, una institución financiera o un banco, evaluará con cuidado el efecto
del financiamiento. Los cálculos reflejarán la rentabilidad sin financiamiento de terceros y
el efecto de la estructura financiera más conveniente según los diferentes puntos de vista.
Esta estructura financiera estará condicionada no solamente a que la unidad económica
genere los fondos suficientes para pagar, en la oportunidad solicitada, a los acreedores
por los créditos correspondientes, con sus respectivas cargas e intereses; sino, también, a
que todos los créditos tengan las garantías reales exigidas por dichos acreedores.
Por la exigencia mencionada, muchas veces los aportes con recursos propios así
como los que provienen con recursos prestados, tienen un destino específico.
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rentabilidad que ejerce la tasa de interés; será positivo si esta tasa es inferior a la tasa de
inflación.
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Es necesario insistir que el cuadro del servicio de la deuda debe mostrar los
períodos de gracia o libre de amortización. Pueden haber períodos en los que no se
devuelve el principal, pero, si se paga intereses. En otros casos, tampoco se paga
intereses, los que se acumulan hasta el momento en el que se inicia el período de
amortización del principal. Se debe tener cuidado de ver si los intereses devengados y no
pagados se acumulan al monto principal para calcular los intereses del período siguiente,
es decir, ver si los intereses generan otros intereses o si se mantienen separados del
principal.
La legislación en algunos países considera que no debe acumularse los intereses
devengados y no pagados con el saldo del principal, con la finalidad de evitar que estos
intereses como deuda generen a su vez otros intereses, en el siguiente período.
El cuadro de servicio de la deuda debe establecer con precisión la forma como se
trabajan los intereses de un período respecto a otro. Cuando estos no se pagan mostrar si
son acumulados en el período libre.
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efectos de establecer el monto de dinero que recibe la empresa por los productos
vendidos.
Se debe considerar la forma como se registrará contablemente los ingresos, para
ver el manejo de dinero y la incidencia financiera de la forma como se vende y se registra
la venta.
En todos los casos, el cuadro del programa de venta será presentado
considerando las cantidades vendidas de cada producto y el valor de liquidación que
entrará luego a formar parte de los ingresos. Si dicho valor es a nivel bruto, según lo
explicado, se tendrá en cuenta el detalle de los gastos que están incluidos en las
liquidaciones en relación con las cantidades vendidas.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
el que sea más bajo. Evidentemente, este es un criterio contable que se considera
generalmente en las empresas en marcha y se da muy pocas veces en un proyecto,
aunque no se puede descartar que durante la vida del proyecto haya un momento que
para registros del balance general proyectado se presente el caso en que el precio del
mercado sea más bajo y el costo más alto, teniendo que registrarse una pérdida,
circunstancia que deberá merecer una explicación en su momento.
Cuando se establece los niveles de inventarios óptimos, se consideran todos los
factores que influyen en su costo y en las limitaciones físicas que se puedan dar para el
manejo de estos inventarios. Se tendrá en cuenta el almacenaje, pago de seguros y de
impuestos, si los hubiera, oportunidad de los suministros, el manipuleo y la distribución, el
deterioro y la conservación del producto, los intereses por financiamiento, las pérdidas
por incapacidad de invertir los fondos en otras cosas, etc. Todos estos aspectos se deben
tomar en cuenta, para una administración financiera adecuada de las existencias de
mercaderías, materias primas y de productos.
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Todos los servicios que se contratan de terceros, sea para intervenir como
contratistas en las obras de producción directa o indirecta, así como los servicios
adicionales que complementan el proceso productivo, deberán ser detallados
desagregándolos por áreas.
Se puede registrar honorarios o pago por servicios de terceros varios como cargas
de administración o de venta. En todo los casos se trata de servicios prestados por
empresas o personas que no figuran en las planillas de la empresa.
Del mismo modo, forman parte de los servicios de terceros, la adquisición de
algunos materiales o insumos, como por ejemplo la energía eléctrica. Esta debe ser
desagregada en energía activa y reactiva y considerar la máxima demanda contratada.
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producto, aunque, no siempre este crédito es aplicable a todas las actividades, como es el
caso de los productos que se venden al exterior.
También, existen otros tributos que son específicos a una actividad y que no
constituyen crédito contra otros y que finalmente aumentan el costo total.
Este programa comprende las primas de seguros pagados por los activos fijos
distribuidos en las diferentes áreas de operación. Por lo tanto, la carga por seguros se
desagregará en cada centro de costo según la ubicación de los activos. También, se
tomarán seguros específicos para determinadas áreas de operación como el caso de los
transportes, así como también para la cobertura de ciertos riesgos, cuyas primas son
cargadas a la administración en general.
Aún cuando los mismos son contratados de terceros, el plan contable del país o la
práctica contable generalmente aceptada, incluye como gastos diversos de gestión a
varios rubros que deben incluirse en este grupo para su presentación en el Plan
Financiero.
costos de operación con la suma para cada año de todos y cada uno de los rubros de
costos que se hubiera determinado para la unidad económica.
Algunos centros de costos pueden ser establecidos debido a las características de
la unidad económica, para que un aspecto específico sea administrado y evaluado
permanentemente, como son los casos, de la energía, generación y distribución de agua
para la actividad minera. Estos costos deben ser finalmente reasignados según los
criterios técnicos explicados en el Plan Financiero. La energía eléctrica, sea contratada de
terceros o producida por cuenta propia, será reasignada a los otros centros de
producción, de venta y administración, teniendo en cuenta los consumos de energía de
cada unidad o área operativa. Del mismo modo, será redistribuido el costo de consumo de
agua a otros centros de costos que se hubiera establecido según la naturaleza de la
empresa.
Con la reasignación de los costos se obtiene el costo de producción, el costo de
administración y gasto de venta.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Como costo de administración se registra todos los egresos que se dan como
consecuencia de la gestión del negocio y que no están relacionados directamente con el
hecho de producir o vender. Este rubro puede clasificarse en administración directa e
indirecta.
Este centro de costo recibe, cuando corresponda, la reasignación de cantidades de
otros centros de costos creados específicamente, atendiendo a las características de la
empresa, como es el caso del consumo de energía, gastos diversos de gestión, consumo
de agua, etc.
El programa de gastos de venta se establece con todos los egresos que se dan por
la actividad de vender lo que se ha producido. Este centro recibe también la asignación
de otros centros de costos. El nivel y detalle de estos gastos depende de la modalidad
de venta establecida, que incluye el sistema de distribución que permite hacer llegar el
producto al comprador final.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Los costos financieros están constituidos por los intereses y demás cargos que se
tiene que pagar por las deudas adquiridas para financiar las inversiones y operaciones.
La desagregación de los costos financieros es necesaria para poder asignar a cada
centro de costo la carga correspondiente y, a su vez, evaluar la incidencia que tienen
estos gastos en el manejo de los recursos. Sin embargo, puede ser presentado por
separado en los estados financieros.
El programa de gastos financieros contendrá el resumen de todos los pagos de
intereses y otros gastos que se establece en el cuadro de “Servicio de la Deuda”
elaborado para cada préstamo para la empresa.
Los costos directos están constituidos por todos aquellos que tienen que ver con la
realización misma del proceso productivo. Se refiere a la mano de obra directa y a sus
cargas sociales; a la materia prima y a materiales diversos transformados o "consumidos"
en la producción.
En el caso de la transformación industrial en general, son costos directos todos
aquellos incurridos en la fabricación propiamente dicha. En este sentido, los costos
directos están constituidos por todos los recursos comprometidos directamente en el
proceso productivo o en la obtención del producto determinado.
La clasificación de indirectos de refiere a que no están relacionados con la
producción en sí misma, sino, que se refieren a todos los servicios y materiales utilizados
en áreas complementarias al proceso productivo.
Los Estados Financieros son los reportes o informes que emite la contabilidad de
una empresa. En el caso de un Plan Financiero son los estimados sobre la base de toda la
información requerida para tal efecto. Estos muestran la situación económica y financiera
y los flujos de fondos proyectados para un periodo definido, que puede denominarse
como periodo de vida de un proyecto, que se considera desde el momento inicial, en el
que decide realizar las inversiones, hasta en el período considerado como final.
Los estados financieros más utilizados en el caso de un Plan Financiero, son el
Estado de Ganancias y Pérdidas, el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance General
Proyectado.
Muchas veces, se utiliza el concepto de Flujo de Fondos, a nivel general, para
incluir en este cuadro todo el movimiento de recursos propios o de terceros y su
aplicación. En algunos casos y cuando se trata de unidades pequeñas, se utiliza el
concepto sólo de Flujo de Caja, para establecer el movimiento del dinero que entra y se
utiliza en las operaciones. La diferencia es fundamentalmente de presentación. Así, por
ejemplo, en el Flujo de Fondos se utilizará como fuente de recursos los fondos
provenientes de terceros, los acreedores, mientras que en el Flujo de Caja se pondrá el
dinero aportado que se utiliza para el pago de proveedores. En otras palabras, el
movimiento de Flujo de Caja mostrará a nivel general el movimiento de todos los fondos,
cualquiera sea la forma como ingrese y se utilice en la empresa.
Es muy común utilizar el concepto de Flujo de Caja para proyectar la situación de
una empresa en marcha y el Flujo de Fondos para los proyectos. Sin embargo, se observa
con frecuencia las entidades financieras solicitan un Flujo de Caja cuando se trata de
créditos pequeños.
También, se utiliza el concepto de Flujo de Caja para proyectar el movimiento del
dinero en el corto plazo para una empresa en marcha y de Flujo de Fondos cuando se
trata de proyecciones de largo plazo.
Cualquiera sea el nombre que se le dé a este Estado Financiero, lo importante es
que contenga el detalle suficiente y su respectivo sustento, de tal manera que permitan
ver con claridad el origen de los recursos y su aplicación. De esta manera se sustentará
adecuadamente todos los indicadores de rentabilidad y de liquidez, así como el valor de
los recursos empleados al principio y al final del periodo proyectado.
En el plan financiero se debe presentar el Estado de Ganancias y Pérdidas
proyectado con los rubros según la naturaleza de los egresos y según la función que les
corresponda. También, se debe presentar el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance
General proyectado.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Este reporte muestra la forma como los gastos se van deduciendo del ingreso
teniendo en cuenta su naturaleza es decir los conceptos por los cuales se han realizado
sin tener en cuenta el centro de costos u operación y aspectos funcionales de la unidad
económica.
El Estado de Ganancias y Pérdidas por naturaleza presenta la venta y el valor de
producción así como la generación de los ingresos o valores agregados en el proceso de
transformación o de producción.
Esta presentación del Estado de Ganancias y Pérdidas por naturaleza, permite el
cálculo del Valor Agregado, efectuar relaciones entre las variables proyectadas y las
correspondientes a la economía sectorial y global del país, y, de esta manera, analizar
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
que deducido del Valor de Producción permite obtener el Producto Bruto o Valor
Agregado Bruto. Sin embargo, esta variable puede ser determinada sumando sus
componentes, que se muestran de abajo hacia arriba del cuadro.
Si al Valor Agregado se le deduce todo lo que es costo de personal y tributos se
obtendrá lo que se denomina Excedente Bruto de Explotación. Luego, si se le deduce las
cargas diversas de gestión y las provisiones del ejercicio, que se refiere a la depreciación
de activos y amortización de intangibles, etc.; se obtendrá el Resultado de Explotación.
Así, se efectúan las demás deducciones hasta llegar al Resultado del Ejercicio.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Pasivo y Patrimonio registra el saldo de los recursos que han sido aportados, sea
proveniente de recursos propios, que se refleja en el Patrimonio, o proveniente de
terceros, el pasivo propiamente dicho. Las cuentas del Balance reflejarán, analizados en el
tiempo, la evolución de las inversiones y la retención de fondos generados, así como la
disminución de los pasivos en la medida que son pagados.
El Balance presentará la situación de los recursos según su fuente y su aplicación, en
cada momento. El balance es un estado financiero de saldos o de existencias tanto de
recursos como de acreencias, en el momento que se elija.
9. LA EVALUACIÓN ECONÓMICA-FINANCIERA
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Financieros, u otros cuadros con información, que incluyan o no las cargas financieras
correspondientes. Será una Rentabilidad Económica si se considera financiamiento de
terceros, es decir, que la inversión se efectúa con recursos propios. Será Rentabilidad
Financiera si los estados financieros y demás reportes incluyen cargas financieras.
Así, habrá Valor Actual Neto Económico (VANE) y Valor Actual Neto Financiero (VANF);
Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE) y Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF);
etc.
Otro aspecto importante que caracteriza a ambos tipos de evaluación es que los
indicadores básicos de la parte económica serán los de rentabilidad y productividad. El
primero referido al rendimiento o utilidades que se generan, medidos en proporción a los
ingresos o respecto del capital invertido. El segundo, referido al producto o resultado del
empleo de los recursos empleados, sea capital o mano de obra.
Los indicadores de los aspectos financieros serán todos los que muestren la
disponibilidad del dinero líquido y los que se refieren al manejo de dichos fondos, en la
suposición de pretender mostrar la eficiencia de su utilización.
El primer aspecto a evaluar es la rentabilidad con cargas financieras o sin ellas. Es
decir, si se genera los fondos suficientes para devolver los recursos que han sido
aportados, con sus respectivas cargas financieras, cuando corresponda.
El nivel de rentabilidad y la posibilidad de atender obligaciones, permitirá a los
inversionistas y acreedores tomar una decisión respecto a la empresa.
El modelo debe contener detalles completos que superen el nivel general de los
estudios anteriores, donde se ha estimado la rentabilidad y los otros indicadores de
liquidez que llevan a tomar una decisión de continuar con el negocio. El modelo debe
contener suficiente información que no deje interrogantes sin contestar y que puedan
limitar la decisión final en relación con la continuidad de la empresa.
Se puede elaborar relaciones entre los distintos datos de los estados financieros o
programas elaborados para el Plan Financiero. Se obtendrá así indicadores, ratios o
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
índices, etc., cuya denominación se adecué al criterio del analista y para los fines que
crea conveniente.
Cabe destacar, sin embargo, que en toda relación lo más importante es que el
evaluador debe considerar la naturaleza y conformación de la cifra del numerador y del
denominador. Los aspectos que influyen en su determinación sirven para explicar un
coeficiente, el que por si mismo puede no tener mayor significación.
Para el análisis de una empresa o de un proyecto, se debe considerar los
indicadores más relevantes a criterio del analista, siempre que se sustente su importancia
y significación. Para ello, se puede considerar su comparación con los indicadores
promedios o estándares de la actividad económica en la que se ubica la unidad
económica.
Se considera de interés realizar una breve descripción de las principales relaciones
que se utilizan en el análisis y evaluación económica-financiera.
el activo. El total es igual a cien (100) y se obtiene las proporciones respecto del mismo.
Así, por ejemplo, todos los activos que se manejan en el corto plazo frente al total dará la
relación de movilización de recursos y todos los activos que se manejen en largo plazo
dará la proporción de inmovilización de los activos, puesto que, son usados en más de un
año.
De igual forma, se podrá establecer relaciones en la parte del pasivo y patrimonio.
Contra la suma total del Pasivo y Patrimonio se puede efectuar relaciones, índices o
ratios, como quiera denominarse. También, se puede hacer relaciones en cifras parciales,
como sería el caso de la estructura de los saldos de la deuda respecto de su total, así
como las relaciones de deuda contra el total del Pasivo y Patrimonio.
El nivel de endeudamiento con relación al total de recursos financiados, así como
la relación del Patrimonio frente a ese total dará un indicador de solvencia; es decir,
cuánto o qué proporción tienen los recursos propios frente a todos los recursos
empleados. De la misma manera, se podrán relacionar las deudas contra el Patrimonio,
etc.
Asimismo, se puede hacer relaciones cruzadas, en el mismo Balance, entre el
Activo, Pasivo y Patrimonio.
Una relación muy conocida que indica la liquidez de la empresa es la relación de activos
de corto plazo sobre pasivos de corto plazo, que indica en cuanto es el primero respecto
del segundo. Esta relación denominada de liquidez o corriente, se efectúa también sin
considerar el valor de los inventarios. Se convierte en otra relación ajustada a la
posibilidad de contar con dinero inmediato para pagar las deudas de corto plazo.
Otro tipo de relaciones cruzadas en el Balance se efectúa con los rubros del
Patrimonio o del Pasivo, respecto de los activos fijos o activos totales o viceversa. Con
ellos se puede ver la proporción en que todos los activos han sido cubiertos con
financiamiento propio o de terceros.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Así, por ejemplo, se puede relacionar las cuentas por cobrar frente a las ventas para ver
el período de cobranza o las veces o los días que se demora en cobrar lo que se ha
vendido.
INDICADORES
INDICADORESDE
DEGESTION
GESTIONEMPRESARIAL
EMPRESARIAL
INDICES FINANCIEROS
Análisis
vertical
BALANCE GANANCIAS Y PERDIDAS
ACTIVOS VENTAS 100
Corrientes Uso de Costo de Ventas %
Fijos activos
100% TOTAL ACTIVOS MARGEN DE OPERACIÓN
PASIVO - Gastos de ventas
- Gastos administración
Corrientes
- Gastos financiero
No Corrientes (largo plazo) MARGEN ANTES IMPUESTOS
PATRIMONIO - Impuesto a la renta
Capital MARGEN ANTES RETENC.
-LEGAL.
Retenciones
RETENCION
Resultado ejercicio Rendimiento y
rotación de UTILIDAD
ES NETA DISTRIBUIBLE
TOTAL PASIVO Y recursos
100% Dividendos
PATRIMONIO Análisis
Análisis Vertical
Horizontal TIEMPO (margenes)
Analisis
transversal
Del mismo modo, se puede relacionar las cuentas por pagar frente a las compras,
para establecer el período de pago; también, relacionar los inventarios frente a las ventas
o el costo de las ventas, o al revés, las ventas frente a los inventarios, para ver la rotación
de los inventarios. Asimismo, se puede relacionar las ventas frente a los activos fijos para
ver las veces que representan las ventas frente a cada unidad de los activos registrados o
al revés la relación puede ser de los activos fijos sobre las ventas, etc.
Con estas relaciones, se puede analizar la rentabilidad al comparar los márgenes
de utilidad frente a determinados rubros del Activo o del Patrimonio. A cada nivel de
agregación de la utilidad, sea bruta o neta, le corresponderá relacionar una variable
acumulada de los Activos o del Patrimonio. Con estos indicadores, se analizará la
rentabilidad del proyecto, complementándose el análisis con los márgenes de utilidad
respecto de las ventas.
El modelo permite al analista obtener los indicadores económico-financieros que
desee, según el interés que represente: sea inversionista, acreedor o el Estado.
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
Para realizar el cálculo del VAN se requiere, en primer lugar, elegir el tipo de
interés con el cual se va a trabajar para realizar los descuentos anuales correspondientes.
En segundo lugar, se requiere calcular el valor actual de los beneficios o ingresos
previstos. En tercer lugar, calcular el valor actual de los egresos, incluyendo las
inversiones. Después, se efectúa el cálculo del valor actual neto que debe ser igual al
valor actual de los ingresos menos el valor actual de los egresos.
El aspecto más importante a definir es la tasa con la que se realizaran los
descuentos. Se podría elegir el del costo promedio del capital del mercado en el momento
o la de rentabilidad mínima esperada. En todos los casos el Valor Actual Neto del flujo
de fondos tiene que ser mayor que cero.
Si los rendimientos esperados de la inversión son mayores que los rendimientos de
los flujos, se obtiene una pérdida. Se requiere, por tanto, que por lo menos el Valor
Actual Neto, a la tasa que se ha elegido, sea igual a cero o mayor que cero.
Cuando se trata de elegir entre varios Flujos de Fondos proyectados
evidentemente se elegirá el que presente mayor Valor Actual Neto.
En el caso de evaluación de una empresa en funcionamiento de activos de
duración indefinida se utiliza el concepto de Valor Presente Ajustado o Valor Económico
Añadido. Partiendo de los flujos para la evolución económica, es decir, sin considerar el
efecto del financiamiento de terceros se trae valor presente, el escudo fiscal de todos los
periodos incluyendo el valor residual en caso de flujo continuo, a una tasa de descuento
aplicada a los tributos.
Se debe tener presente que el valor residual de los flujos continuos se trae al
último periodo descontando de la tasa de actualización la tasa de crecimiento anual
esperado.
Este es un indicador que resulta de dividir los beneficios actualizados entre los
costos actualizados de los flujos proyectados.
Para su cálculo se requiere, en primer lugar, determinar el Valor Actual de los
beneficios para todo el período de vida proyectado, a una tasa determinada; luego, se
determina el valor actual de todos los costos, finalmente se relaciona ambos valores
obtenidos.
Para elegir el mejor Flujo de Fondos, evidentemente se toma aquella relación que
es mayor que uno. Si la relación fuera menor que uno significaría que los costos serán
mayores que los beneficios futuros que se obtendrá.
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La intensidad de capital se refiere al mayor o menor uso relativo del capital que se
hará en la unidad económica. Es una relación inversa a la del producto-capital, por cuanto
una forma de medir es la cantidad de capital total que se requiere por unidad de valor
agregado (VA) o Valor Bruto de Producción (VBP) que ha de obtenerse. La relación
matemática es la siguiente: K/VA o K/VBP.
La otra forma de medir esta intensidad de capital es considerando el insumo de
capital o sea la depreciación (D) por unidad de Valor Agregado o de valor de producción
generalmente expresados en porcentajes.
D/VA x 100 o D/VBP x 100
Es evidente que en un país de escasos recursos económicos y de falta de
capitales, la unidad económica que tenga menor uso de capital y un gran producto va a
ser requerido o promovido o más aceptado, porque significará mayores beneficios para la
economía.
En relación con estos aspectos de evaluación puede discutirse si realmente es
necesario establecer una intensidad de capital para efectos de tener producciones con
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