IN4302 Finanzas I

Profesor: Marcela Valenzuela, Patricio Valenzuela

Auxiliares: Carlos L., Constanza O., Daniel S., Karla W.

Pauta Auxiliar 1
P1. .
En primer lugar, tenemos que tener claro del curso de matemáticas financieras o evaluación
de proyectos que el valor presente de los flujos futuros viene dado por la ec. 1 que se encuentra
a final del enunciado.
En segundo lugar, debemos recordar que para calcular el valor de una tasa dada una tasa
conocida tenemos que: (1+rconocido ) = (1+ra calcular )# veces que ocurre , por ejemplo, si tenemos la
tasa anual y buscamos la semestral (un año tiene dos semestre): (1 + ranual ) = (1 + rsemestral )2 .
En tercer lugar, recordar que existen dos casos que nos simplifican el cálculo del valor presente:
Cuando el flujo y la tasa de cada periodo es constante, obteniendo como resultado la ec.
2.
Cuando la tasa es constante y el flujo es creciente a una tasa constante, obteniendo como
resultado la ec. 3.
Por último, tenemos que recordar que existen dos tipos de esquemas de pago para los bonos:
Pago bullet: Se caracterizan por la existencia o no del pago de cupones cada ciertos
periodo, y por tener que pagar el valor cara al final del último periodo
Sin pago bullet: Son los bonos que pagan una cantidad regular en cada periodo.
Calcule:
1. Usted desea vender su computador en no menos de $700.000, un potencial comprador
le ofrece pagar mensualmente $60.000 por 12 meses con un crecimiento constante de 1 %.
Considerando una tasa de descuento anual de 20 %, ¿Aceptará la oferta?
R: Nos indican que tenemos una tasa de descuento del 20 % anual, sin embargo, nuestros
pagos son mensuales, por lo que debemos calcular la tasa de descuento en términos mensuales:
(1 + ra ) = (1 + rm )12 <=> (1, 2) = (1 + rm )12 <=> rm = 0, 01531
Tenemos 12 pagos mensuales a una tasa de descuento mensual constante de 1,531 %, además,
el flujo (60.000) es creciente a una tasa constante de 1 %, por lo que utilizamos la formula 3
para calcular el valor presente de la oferta:
 12 !
60000 1 + 0, 01
VP = ∗ 1− = $689.096 => No acepta
0, 01531 − 0, 01 1 + 0, 01531

2. Considere que adquiere un bono que paga anualmente $500.000 a perpetuidad. Conside-
rando una tasa de descuento anual de 15 %, ¿Cuál es el valor presente del bono?
R: En este caso tenemos que se tiene un flujo regular perpetuo de $500.000, por lo que seria
un bono sin pago bullet.
Como la tasa y el flujo ($500.000) son constantes utilizamos la formula 2, considerando ademas
infinitos pagos (perpetuidad):

1
   ∞ 
500000 1 500000
VP = ∗ 1− <=> V P = ∗ (1 − 0) = $3.333.333
0, 15 1, 15 0, 15
3. Considere un bono con madurez de 3 años, con un valor cara de $ 250.000 y que paga
cupones semestrales correspondientes al 5 % del valor cara. Se tiene que la tasa de descuento
anual es de 10 %, ¿Cuál es el valor presente del bono?
R: Nos solicitan calcular el valor de un bono bullet con pagos semestrales del 5 % del valor
cara.
T = 3 años (en T=3 se paga el valor cara) = 6 semestres (se pagan 6 cupones)
r = 10 % anual => (1, 1) = (1 + rs )2 <=> rs = 4, 88 % semestral
FV = $250.000
C = 0,05*250.000 = $12.500
 6 !
12500 1 250000
VP = ∗ 1− + = $251.519
0, 0488 1, 0488 1, 13
| {z } | {z }
Valor presente del pago del valor cara
Valor presente del pago de los cupones (Formula 2: tasa y flujo cte.)

4. Sea $100.000 el valor de mercado del bono ”B”, considere que este tiene una madurez
de tres años, paga cupones trimestrales correspondientes al 6 % del valor cara y la tasa de
descuento anual es igual a 10 %. ¿Cuál es el valor cara del bono?
R: En este caso tenemos que encontrar el valor cara de un bono bullet:
VP = $100.000
T = 3 años (en T = 3 se paga el valor cara) = 12 trimestres (se pagan 12 cupones)
C = 0,06*FV
r= 10 % => (1, 1) = (1 + rt )4 <=> rtri = 2, 411 %
 12 !
0, 06 ∗ F V 1 FV
100000 = ∗ 1− +
0, 02411 1, 02411 1, 13
 12 ! !
0, 06 1 1
100000 = F V ∗ ∗ 1− + <=> F V = $72.986, 826
0, 02411 1, 02411 1, 13

P2. Considere los siguientes bonos zero cupón con valor cara de $500:

Valor Madurez (años)

Bono 1 480 1
Bono 2 450 2

1. ¿Cuál es el valor presente de un bono Bullet de madurez 2 años, valor cara de 1000 y tasa
cupón anual de 5 %?
R: En primer lugar, debemos calcular las tasas spot de cada periodo con los bonos zero cupon:
500
Bono 1: T=1 (en T=1 se paga el valor cara); 480 = <=> r1 = 0, 04167
1 + r1

2
 500
Bono 2: T=2 (en T=2 se paga el valor cara); 450 = <=> r2 = 0, 0541
(1 + r2 )2
FV = $1000, C = 0,05*1000 = $50, T = 2 años; Formula 1: tasa no cte.
50 1050
=> VP = + = 993; T=1 paga el cupón, T=2 paga cupón + valor cara.
1, 04167 (1, 0541)2
2. ¿Cuál es la YTM del bono anterior?
50 1050
993 = + ; CV: 1+y = x
1 + y (1 + y)2
50 1050
993 = + 2 <=> 993x2 − 50x − 1050 = 0; nos interesa la solución positiva: x = 1,0538
x x
=> y = YTM = 1,0538 - 1 = 0,0538 = 5,38 %
P3. Muestre que:
M acD −1 dV
1. ModD = ; recordar que ModD =
1+y V dy

d( Tt=1 Ft ∗ (1 + y)−t ) PT
P
dV
R: = = t=1 (−t) ∗ F t ∗ (1 + y)−(t+1)
dy dy PT
−1 PT −(t+1) 1 t ∗ Ft 1 1
=> ModD = ∗ t=1 (−t)∗F t∗(1+y) = ∗ t=1 t
∗ = M acD ∗
V V (1 + y) (1 + y) (1 + y)
dM odD 1 dV 2
2. C = M odD2 − ;C= ∗
dy V d2 y
−1 dV dV
R: ModD = ∗ <=> −V ∗ M odD =
V dy dy
dV 2 dV dM odD 1 1 dV 2 1 dV dM odD
2
= − ∗ M odD − V ∗ / <=> ∗ 2 =− ∗ ∗ M odD −
dy dy dy V V dy V dy dy
dM odD
<=> C = M odD2 −
dy
P4. Calcule la MacD y ModD del siguiente bono considerando una tasa de descuento anual de
10 %:

Valor Cara Madurez Tasa Cupón (anual)

Bono 1 500 3 años 50 %

R: T = 3 años, r = 10 %, Cupon = $250 anual, FV (Valor cara) = 500

 3 !
250 1 500
VP = ∗ 1− + = $997
0, 1 1, 1 (1, 1)3
 
1 1 ∗ 250 2 ∗ 250 3 ∗ 750
MacD = ∗ + + = 2, 338; en T=1 y T=2 se paga el cupón,
997 1, 1 (1, 1)2 (1, 1)3
en T=3 se paga el cupón + el valor cara.
2, 338
ModD = = 2, 1254
1, 1

3
P5. Considere la siguiente tabla de tasas spot:

Valor
Año 1 8 %
Año 2 10 %

1. Calcule la tasa forward para un préstamo en un año más por un año.

Utilizando la formula 8:
R: (1 + r2 )2 = (1 + r1 ) ∗ (1 + f1,1 ) <=> (1, 1)2 = (1, 08) ∗ (1 + f1,1 ) <=> f1,1 = 0, 12
2. ¿Cuál es el valor para el próximo año de un bono Bullet de valor cara 100, madurez 2 años
y tasa cupón 10 % anual? (Ya está pagado el primer cupón).
R: Nos piden el valor del bono después de que se haya pagado el primer cupón en T=1.
La tasa forward en este caso representa la tasa de descuento en un año más (T=1) para un
préstamo a un año (T=2) (lo que nos interesa).
FV = $100, C = 0,1*100 = $10; bono pagó el cupón en T=1, en T=2 paga valor cara+cupón.
110
V1 = = 98, 21
1, 12
Formulario
1. Valor presente
PT Ft
VP = t=1
(1 + rt )t
2. Flujo y tasa Cte.
 T !
F 1
VP = ∗ 1−
r 1+r
3. Tasa Cte. y flujo creciente Cte.
 T !
F 1+g
VP = ∗ 1−
r−g 1+r
c ∗ FV
4. Cupón =
#pagos al año
1 PT Ct
5. M acD = t=1 t ∗
V (1 + y)t
1 dV M acD
6. M odD = − =
V dy 1+y
1 d2 V dM odD
7. C = 2
= M odD2 −
V dy dy
8. (1 + rn+t )n+t = (1 + rn )n (1 + fn,t )t