VII Área Finanzas VII

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¿Qué criterios utilizar para evaluar tus proyectos de VII - 1
Informe financiero
Inversión?

¿Qué criterios utilizar para evaluar tus proyectos

de Inversión?

Informe Financiero
Ficha Técnica Donde: del proyecto (considera que la suma de
los flujos descontados es igual al costo de
Costo de Oportunidad (COK), puede de-
Autor : Irina Socola Cuzco
finirse como el rendimiento mínimo que inversión por el proyecto). Es decir, es la
Título : ¿Qué criterios utilizar para evaluar tus puede esperar una persona para invertir tasa mínima que yo como inversionista
proyectos de Inversión?
en el proyecto o rendimiento de alterna- puedo ganar. El criterio consiste:
Fuente : Actualidad Empresarial, N° 202 - Primera tivas de inversión de igual riesgo. • Si la TIR > COK, entonces se aprueba
Quincena de Marzo 2010 el proyecto de inversión.
Un VPN positivo, nos indica que el activo
vale más de lo que cuesta, por lo que nos • Si la TIR = COK, es indiferente
Hoy en día, se busca la implementación genera riqueza. Cabe decir que un VPN • Si la TIR < COK, entonces no se aprue-
de nuevos proyectos de inversión que = 0, no quiere decir que el inversionista ba el proyecto.
generen rentabilidades por encima del está dejando de ganar, sino que ganará
un rendimiento adecuado al riesgo de la Matemáticamente queda expresado
mercado. Para ello el inversionista debe como:
contar con un capital inicial con el cual inversión que será mayor a 0.
poder trabajar. Uno de los mayores problemas en la eva- VPN = 0 - Inversión Inicial +
Es necesario mencionar que el inversio- luación de proyectos es determinar la tasa
de descuento aplicada para poder obte- FC1 FC2 FCn
nista tiene claro el concepto de valor del + +...+
ner el VPN. Esto se debe a las disyuntivas (1 + TIR)1 (1 + TIR)2 (1 + TIR)n
dinero en el tiempo, es decir, un sol inver-
tido hoy deberá ser mayor en el futuro1. presentadas en los distintos tipos de tasa y
Con ello, lo que se busca es maximizar las al reconocimiento de las mismas.
3. Período de Recuperación
posibilidades de ganancias. Para ello, los • Tasa de Rendimiento Requerida,
inversionistas tienen en cuenta criterios El período de Recuperación (PR) es el
se refiere al rendimiento que refleja
de evaluación de proyectos nuevos o de tiempo que se espera que tenga que pasar
exactamente el grado de riesgo de los
reinversión, entre ellos se encuentran el para que la acumulación de beneficios
flujos de efectivo esperados futuros,
Valor Presente Neto, la Tasa Interna de netos del proyecto alcance a cubrir la
es decir, COK.
Retorno y el Período de Recupero2, los inversión inicial. En otros términos:
• Tasa de Rendimiento Esperada, es
cuales serán explicados a continuación: el rendimiento de lo que yo como
inversionista espero recibir por la Inversión Inicial
PR =
1. Valor Presente Neto inversión. Flujo Neto desconectado anual
estimado de efectivo
El Valor Presente Neto (VPN) es la di- • Tasa de Rendimiento Realizada,
ferencia de todos los ingresos y egresos es el rendimiento que realmente se
actualizados al período actual, el objetivo obtuvo durante un período dado de El valor que se fije para el período de
del cálculo es determinar si una inversión tiempo por la inversión que ya se recuperación es arbitrario y depende ex-
cumple con el objetivo básico financiero: realizó. clusivamente de las características de cada
MAXIMIZAR la inversión. Se obtiene Cabe decir que la tasa de descuento proyecto y de cada inversor en particular.
trayendo a valor presente los flujos pro- dependerá del sector al cual está diri- Se espera que para proyectos con mayor
yectados futuros. Matemáticamente: gido el proyecto, así como estudios de inversión inicial, se obtenga un período
mercado previos, por esta condición se de recuperación mayor.
VPN = - Inversión Inicial + sabe entonces que la tasa será mayor en
proyectos mineros que en proyectos de
FC1 FC2 FCn
+ +...+ construcción.
(1 + COK)1 (1 + COK)2 (1 + COK)n Caso Práctico
2. Tasa Interna de Retorno
1 Denominado Principio del Valor en el Tiempo. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa Supongamos que la Compañía ABC tie-
2 Cabe decir que los criterios consideran la condición del valor del dinero
en el tiempo. que iguala los beneficios con los costos ne la intención de implementar nuevas

N° 202 Primera Quincena - Marzo 2010 Actualidad Empresarial VII-1

 VII Informe Financiero
maquinarias con el fin de mejorar la • Depreciación: 10, 500 c) Obtener el VPN, TIR, PR
producción de su empresa, brindar mejor • Impuesto a la Renta: 30%
calidad en la atención y obtener ingresos • De la ecuación 1:
adicionales. Solución:
Para ello ha decidido financiarse con a) Decisión de Financiamiento: VPN = - Inversión Inicial +

una entidad bancaria X. Si contamos Inversión Inicial = 80,000 FC1 FC2 FC3
+ + +
con los siguientes datos adicionales, se Aporte Propio = 35, 000 (1 + 14%)1 (1 + 14%)2 (1 + 14%)3
desea determinar si el proyecto debe ser
Financiamiento de tercero = 45, 000 FC4 FC5
efectuado o no. +
Tasa de interés por financiamiento = (1 + 14%)4 (1 + 14%)5
Datos adicionales: 18%
• Tasa de descuento: 14% Consolidación de la Deuda
• Inversión Inicial: 80,000 VPN = - 35,000+
Saldo Amort. Interés Total
• Ingresos esperados en los próximos 5 Año a(i+1) = (b) = (c) = Pago 11,860 11,916 15,000
años son de S/. 79,000, S/. 85,320, ai-b (d) - (c) (a)x18% (d) + + +
(1 + 14%)1 (1 + 14%)2 (1 + 14%)3
S/. 92,146, S/. 99,517, S/. 107,479
1 45,000 6,290 8,100 14,390 18,332 21,929
• Los costos futuros esperados son de +
S/. 28,000, S/. 30,240, S/. 32,659, 2 38,710 7,422 6,968 14,390 (1 + 14%)4 (1 + 14%)5
S/.35,272, S/. 38,094 (incluyen costos 3 31,288 8,758 5,632 14,390
de inversión, producción) 4 22,530 10,335 4,055 14,390 VPN = S/. 16,940.69
• Gastos Administrativos: 8,000 y
5 12,195 12,195 2,195 14,390
10,000 • De la ecuación 2:
Total 45,000 26,950
• Gastos de Ventas: 10,000 y 12,000
0 = - Inversión Inicial +
b) Obtener los flujos proyectados futuros FC1 FC2 FCn
+ +...+
(1 + TIR)1 (1 + TIR)2 (1 + TIR)n
Flujo de Caja del Proyecto S/.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

0 = - 35,000 +
Ingresos (1) 79,000 85,320 92,146 99,517 107,479 11,860 11,916 15,000
+ + +
Costos de Producción (2) -80,000 28,000 30,240 32,659 35,272 38,094 (1 + TIR)1 (1 + TIR)2 (1 + TIR)3

18,332 21,929
Gastos de Operación (3) = (4)+(5) 18,000 22,000 22,000 22,000 22,000 +
(1 + TIR)4 (1 + TIR)5
Gastos Administrativos (4) 8,000 10,000 10,000 10,000 10,000

Gasto de Ventas (5) 10,000 12,000 12,000 12,000 12,000 TIR = 30%4

Depreciación (6) 10,500 10,500 10,500 10,500 10,500 • De la ecuación 3:

Impuesto 30%
6,750 6,774 8,096 9,524 11,065 Inversión Inicial
(7)=0.3 x [(1)-(2)-(3)-(6)] PR =
Flujo Neto desconectado anual
FCE (8) = (1)-(2)-(3)-(7) -80,000 26,250 26,306 29,390 32,722 36,319 estimado de efectivo

FCF (9)3 -45,000 14,390 14,390 14,390 14,390 14,390

Para el cálculo del período de recupero, se
Flujo de Caja (10) = (8)-(9) -35,000 11,860 11,916 15,000 18,332 21,929 utiliza el Flujo de Caja Económico, donde
3 Se obtiene del punto a). Incluye amortizaciones e intereses. la inversión inicial es de 80, 000 y la suma
de flujos netos descontados son al 14%.
Del cuadro anterior:

FC = FCE - FCF 80,000

PR =
26,250 26,306 29,390 32,722 36,319
Donde: (1 + 14%)1
+
(1 + 14%)2
+
(1 + 14%)3
+
(1 + 14%)4
+
(1 + 14%)5
- FC = Flujo de Caja
- FCE = El Flujo de Caja Económico; afirmar que el inversionista obtendrá
que muestra la bondad del proyecto 80,000 una mayor rentabilidad por efectuar el
en función de la inversión total reque- PR = = 0.78 años
proyecto que la que obtendría en un
101,342
rida, independientemente de cómo proyecto alternativo. Acordarse de que
ésta sea financiada. el período de recuperación dependerá
- FCF = El Flujo de Caja Financiero, Conclusión: El proyecto de inversión de la magnitud de la inversión inicial,
que muestra el efecto del financia- evaluado debe ser aprobado, ya que por lo que en este caso se espera que los
miento sobre los resultados econó- maximiza la riqueza con un VPN de ingresos futuros puedan cubrir éste en un
micos del proyecto. S/. 16,940.69, además por ser la Tasa aproximado de 10 meses.
El saldo final del flujo de caja será aquel Interna de Retorno de 30% superior al
que arroje el flujo de caja financiero. Costo de oportunidad de 14%; se puede 4 Utilizando la función de Excel TIR.

VII-2 Instituto Pacífico N° 202 Primera Quincena - Marzo 2010