BLP Sof1 PCR

GRANJA AVICOLA INTEGRAL SOFÍA LTDA.
Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2017 Fecha de Comité: 29 de marzo de 2018
Equipo de Análisis
José Daniel Jiménez Valverde Verónica Tapia Tavera
(591) 2 2124127
djimenez@ratingspcr.com vtapia@ratingspcr.com
CALIFICACIONES
Calificación Equivalencia
Aspectos y/o Instrumento Calificado Perspectiva
PCR ASFI
Bonos Sofia I – Emisión 1
r
Serie Monto (Bs) Plazo (d)
B 28.000.000 1.800 BA+ A1 Estable
C 40.000.000 2.520 BA+ A1 Estable
Significado de la Calificación PCR

Categoría BA: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados, sin embargo, en periodos de
bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables.
Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la
calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las
calificaciones podrá ser encontrada en www.ratingspcr.com
Significado de la Calificación ASFI

Categoría A: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena capacidad de pago de capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual es susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que
pertenece o en la economía.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los
valores de largo plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones:
• Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más alto de la
calificación asignada.
• Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel medio de la
• Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la
La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen
una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos .
Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así
como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus
principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva,
estable o negativa.
Para la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, el Calificador tomará en
cuenta los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y
propiedad, proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías,
sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios
significativos de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en
los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e
internos que afecten al emisor o la emisión.
PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo con el comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior
párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.
Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité No. 007/2018 del 29 de marzo de 2018, acordó
ratificar la Calificación de A1 (equivalente a BA+ según la simbología de calificación utilizada por PCR) con tendencia
“Estable” (perspectiva en terminología PCR) a la emisión de Bonos Sofia I – Emisión 1. Lo expuesto se sustenta en lo
siguiente:
www.ratingspcr.com 1
Posición de Mercado y Características del Negocio.- Sofía Ltda., es la empresa líder en el mercado avícola
con una participación de un tercio a nivel nacional. La sociedad participa en actividades relacionadas al rubro
agropecuario (producción de suplementos alimentarios para aves y ganado porcino y vacuno), faena,
producción de productos procesados, comercialización, venta de materia prima y prestación de servicio y
asistencia técnica. Cuenta con una marca reconocida (Poder de marca), tecnología de punta, capacidad
productiva, calidad e inocuidad, entre sus principales fortalezas.
La actividad genética, incubación de pollo BB, crianza y engorde de aves y cerdos la desarrollan productores
agropecuarios que son personas naturales que operan bajo el Régimen Tributario Unificado (RAU), mismos
que tienen una relación comercial con la empresa.
Experiencia, Conocimiento y Calidad.- Sofía está presente en el mercado avícola boliviano hace más de
cuarenta años, tiempo que avala su experiencia y conocimiento en el sector en que desarrolla sus actividades.
El personal a cargo de las principales gerencias de la empresa cuenta con suficiente formación profesional y
experiencia para llevar a cabo las operaciones diarias, proyectos y nuevos retos. Toda la producción se
encuentra debidamente supervisada y controlada a través de profesionales altamente capacitados, contando
con un laboratorio de control de calidad que garantiza el cumplimiento de estrictas normas de higiene y calidad,
que permitió obtener el Certificado de Inocuidad alimentaria que otorga el SENASAG, y las certificaciones ISO
9001, BPM, HCCP e ISO 22000.
Resultados Financieros.- Los resultados financieros históricos de la sociedad en el periodo 2013-2017

experimentaron comportamiento variable. Respecto a cuentas del balance, el activo y patrimonio mostraron
crecimiento sostenido basado en el incremento de las operaciones, reinversión de utilidades e incrementos de
capital, que influenciaron en mantener niveles de endeudamiento bajo. El EBITDA experimentó tendencia
positiva que mantuvo buena cobertura.
A diciembre 2017 los resultados financieros revelaron tendencia positiva, las utilidades operativa y neta
alcanzaron saldos mayores con relación al periodo similar 2016, hecho que repercutió en el incremento de los
márgenes (bruto, operativo y neto), ROA y ROE. Los niveles de endeudamiento total y financiero disminuyeron
levemente y se mantuvieron en niveles bajos. El EBITDA también creció, por lo tanto, la cobertura también
experimentó un comportamiento positivo con mayor capacidad de cubrir gastos financieros, deuda financiera de
corto plazo y mayor solvencia para erogar deudas. La liquidez, prueba ácida y capital de trabajo crecieron a los
niveles más altos desde el junio 2016.
Proyecciones Financieras.- Las proyecciones de la empresa son conservadoras dado que consideran un
crecimiento menor a la tasa anual compuesta actual; considera la inversión en activos fijos (capex de
mantenimiento de equipos, tecnología e inversiones menores en activos productivos) y el financiamiento vía
Mercado de Valores con una tasa competitiva, que le permite obtener mayor rentabilidad, liquidez y cobertura.
Al cierre de 2017 la sociedad superó las expectativas en ingresos operativos, liquidez, flujo de caja operativo
positivo, pero no alcanzó a la utilidad objetivo.
Compromisos Financieros.- Con el objetivo de mantener una administración financiera eficiente, durante la
vigencia del programa de emisiones, Sofía Ltda.se compromete a cumplir con tres compromisos financieros
que delimitarán los niveles de liquidez, endeudamiento y cobertura. A diciembre 2017 los compromisos
financieros han sido cumplidos.
Fuentes de Financiamiento.- Sofía Ltda. tiene un historial positivo de financiamiento bancario, a través de
líneas de crédito en los principales Bancos del País tales como el Banco Mercantil Santa Cruz S.A., Banco
Nacional de Bolivia S.A., Banco Bisa S.A., Banco Fortaleza S.A., Banco Fassil S.A., y Banco de Crédito S.A. A
partir de la gestión 2014 participa como emisor de títulos en la Bolsa Boliviana de Valores (BBV).
Argumentos de la Perspectiva
La perspectiva se mantiene” Estable” debido a que la sociedad no ha experimentado cambios materiales en su

situación financiera que puedan afectar su capacidad de cumplir con sus obligaciones financieras.
Información Utilizada
1. Información Financiera
Estados Financieros Auditados de los períodos junio 2013 – junio 2017 y Estados Financieros Intermedios a
diciembre 2015, 2016 y 2017.
Proyecciones Financieras 2017-2026.
Estructura de costos y gastos.
Detalle de las principales cuentas de activo, pasivo y patrimonio.
2. Información operativa
Estadísticas de producción y ventas.
Principales clientes y proveedores.
Información y estadísticas de mercado.
Información Estadística del sector.
3. Otra información:
Memoria Anual Granja Avícola Integral Sofía Ltda.
Información relativa al Programa y a la Emisión.
Prospecto Marco
Prospecto Complementario
Análisis Realizado
1. Análisis Financiero Histórico: Interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar la
gestión financiera de la empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las principales
cuentas.
2. Análisis de Hechos de Importancia Recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son
trascendentes en la evolución de la institución.
3. Evaluación de los Riesgos y Oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, expansiones de
instalaciones o a nuevos mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos), que, bajo ciertas circunstancias,
incrementen (suavicen), temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la empresa.
4. Análisis de Proyecciones Financieras: Evaluación de los supuestos que sustentan las proyecciones
financieras, así como análisis de la predictibilidad, variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de la empresa
a diversos factores económicos.
5. Visita a la Planta. En la visita se tomó contacto con ejecutivos de la empresa y se evidenciaron las diferentes
líneas de negocio y la magnitud de las mismas.
6. Análisis de la Estructura de la Emisión: Estudio de las características propias de la emisión.
Características de la Industria o Sector
El sector agroindustrial en Bolivia se caracteriza por ser creciente, debido a varios factores que incrementan la
demanda como mayor población, acompañado del crecimiento económico de los últimos años, mismo que ha
disminuido desde el 2014 debido a la caída de los precios internacionales del petróleo.
Los factores macroeconómicos como el tipo de cambio, tasas de interés y regímenes tarifarios podrían afectar a la
industria debido a la necesidad de utilizar flujos para erogaciones al extranjero principalmente para la adquisición de
activos fijos (maquinaria), sin embargo, en la actualidad ésta necesidad ha ido decreciendo y el constante
requerimiento de financiamiento para capital de trabajo e inversiones y la modificación de tarifas que podrían afectar
los resultados de las entidades que participan en este mercado.
Los precios de la carne de pollo podrían variar de acuerdo con los niveles de producción, que pueden ser afectados
por riesgos inherentes a la actividad como el clima, enfermedades que sufren las aves como la gripe aviar. La carne
de pollo tiene ventajas respecto a otros productos como la carne de res y de cerdo debido a un precio más bajo y de
más fácil producción, ya que requiere menos espacio e inversión.
La regulación impuesta por el Servicio Nacional de Sanidad Agropecuaria e Inocuidad Alimentaria (SENASAG), ante
la necesidad de regular el mercado de pollo, implementó la guía de movimiento en las Granjas, para monitorear el
destino de los pollos bebé de manera que no lleguen a destino sin autorización, lo cual, es una medida que
beneficia el control y regulación de la crianza informal de pollo vivo y posibilita la estabilización de la oferta y
demanda en el tiempo, lo que podría beneficiar al consumidor en términos de precios de venta final.
La competencia del mercado está caracterizada por competidores de pollo faenado, que a nivel industrial se
encuentran como pequeñas y medianas empresas en su mayoría. En general el mercado de pollo faenado se
encuentra muy atomizado a nivel nacional y se caracteriza por la participación de muchos proveedores pequeños e
informales que entregan su producción directa al mercado de las zonas periféricas de las ciudades del eje troncal
del país.
Las empresas más reconocidas en el mercado nacional son SOFIA LTDA., e IMBA, ambas comercializan sus
productos en todo el territorio nacional.
La industria presenta tres ciclos de venta alta, los cuales se dan por tres eventos muy importantes en el año, como
Carnaval en febrero, San Juan en julio y Navidad en diciembre.
Dentro de las principales materias primas que se necesitan para la crianza de aves, se destacan los granos, cuyo
mercado de proveedores es amplio, hecho que permite que existan condiciones para la negociación y selección de
proveedores para provisión de calidad, cantidad, frecuencia de entregas y logística de soporte.
En general, se puede considerar que la tecnología en la industria cambia moderadamente, sin embargo, es un
factor competitivo importante en la producción de alimentos.
Reseña
Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria
Sofía Ltda. inició sus actividades en avicultura en la gestión 1976, constituyéndose posteriormente en una empresa
con fábricas de alimentos, matadero de aves, planta de procesado ulterior, embutidos, congelados y planta de
subproductos. Además de la crianza de pollos y cerdos de engorde.
Avícola Sofía tiene como principal objetivo la producción y comercialización de productos alimenticios cárnicos de
primera calidad en todo el territorio nacional.
En la gestión 2006, le empresa obtuvo la “Certificación de Gestión de Calidad” de la Norma ISO 9001:2000 y se
convirtió en la primera empresa avícola en certificar “Buenas Prácticas de Manufactura”, que son la base
fundamental para el sistema de inocuidad alimentaria y HACCP. Como parte del proceso de mejora continua, Sofía
Ltda., obtuvo la certificación ISO 22000 “sistema de Gestión de Seguridad Alimentaria”.
Actualmente su centro productivo está ubicado en el Parque Industrial de la Ciudad de Santa Cruz de la Sierra,
donde cuenta con equipos con tecnología de punta que permiten que todos los procesos se lleven a cabo sin
romper la cadena de frío, manteniendo las normas internacionales de calidad.
Toda la producción se encuentra debidamente supervisada y controlada a través de profesionales altamente

capacitados, contando con un laboratorio de control de calidad que garantiza el cumplimiento de estrictas normas
de higiene y calidad, que permitió obtener el Certificado de Inocuidad alimentaria que otorga el SENASAG, y las
certificaciones ISO 9001, BPM, HCCP e ISO 22000.
Presencia en Bolivia.
A continuación se detalla considerando las unidades estratégicas de negocios, la presencia de Sofía Ltda., en el
mercado nacional:
Unidad Estratégica Ámbito Geográfico

Pollos Faenados. A nivel nacional menos Pando.
Embutidos, Fiambres y Secos Eje troncal + desarrollo de los mercados de
Trinidad + Tarija + Sucre + Potosí.
Congelados 1. Santa Cruz, La Paz, Cochabamba,
Tarija, Beni y Sucre.
2. Provincias de Santa Cruz.
Matadero de Cerdos 1. Servicio de Matadero: Santa Cruz.
2. Bandejas, Cerdo Canal, Corte a granel:
Santa Cruz, La Paz, Cochabamba.
3. Ciudades del interior.
Fuente: Sofía Ltda.
Productos
La cartera de productos que comercializa Avícola Sofía Ltda., alcanzan a un total de 600 ítems, mismos que se
clasifican en las siguientes divisiones:
- Pollo.
- Procesados de pollo.
- Cerdo.
- Embutidos.
- Fiambres.
Debido a que la industria de alimentos está en constante demanda por el crecimiento de la población, además de la
orientación de Sofía Ltda. a cubrir el territorio nacional y el tipo de producto accesible a la población, el riesgo de
sustitutos es bajo o casi inexistente, ya que productos como la carne de res tienen precios más elevados.
Sofía Ltda., mediante una alianza estratégica con Productores Agropecuarios Unificados (RAU), cuenta con centros
productivos propios y de terceros (proveedores) que coadyuvan al cumplimiento de los objetivos empresariales de la
sociedad.
Toda la producción de la cadena productiva está compuesta por las siguientes instalaciones y/o actividades:
- Fábrica de Alimentos. - Matadero de Aves.

- Granjas Reproductoras. - Matadero de Cerdos.
- Granja de Parrilleros. - Planta de Subproductos.
- Granja de Cerdos. - Comercialización de Pollitos BB.
- Haciendas Ganaderas. - Plantas de Procesamiento.
- Planta de Incubación. - Comercialización de Alimentos Sofía.
- Oficinas Administrativas.
Indicadores de Situación Financiera del Emisor
Cobertura de Gastos Financieros
En el quinquenio analizado 2013-2017 la cobertura de gastos financieros experimentó un comportamiento variable,

alcanzó un promedio de 4,68 veces que reveló una buena capacidad de cubrir los gastos financieros devengados,
que se explica por la obtención de EBITDA positivo en todas las gestiones analizadas, avalado por una tendencia
positiva de los ingresos de la sociedad en mayor medida que los costos y gastos operativos. A diciembre 2017 a 12
meses este indicador creció a 5,48 veces, cifra menores al promedio alcanzado y a diciembre 2016 debido al
incremento del EBITDA en mucho mayor cuantía en comparación a los gastos financieros devengados que se
explica por el ascenso de los ingresos y la reducción de la deuda financiera de corto plazo, que devengó menos
intereses.
Gráfico N°1
Fuente: SOFIA LTDA. / Elaboración: PCR
Rentabilidad
Los márgenes bruto, operativo y neto en el periodo 2013-2017 revelaron promedios de 23,37%, 3,01% y 2,89%
respectivamente, cuyo comportamiento fue variable, pero siempre mantuvieron cifras positivas. A diciembre 2017 a
12 meses estos indicadores revelaron resultados de 28,56%, 4,81% y 4,59% respectivamente, cifras mayores al
periodo similar 2016 que se explica por mayor incremento de los ingresos en términos absolutos en comparación a
los costos y gastos administrativos. Por lo tanto, la administración de SOFIA LTDA., realizó una buena gestión de
costos directos y gastos operacionales.
Gráfico N°2 Gráfico N°3
La rentabilidad del activo (ROA) en el quinquenio 2013-2017 alcanzó un promedio de 3,25%, experimentó un
comportamiento variable que se explica por la volatilidad de la utilidad neta y el constante incrementó del activo por
el continuo ascenso de las operaciones de la sociedad que repercutió en mayores inventarios, activo exigible de tipo
comercial e inversión en activo fijo con la intención de abarcar mayor mercado. A diciembre 2017 a 12 meses el
ROA experimento incremento con un resultado de 4,57% con relación al periodo similar del 2016 debido al
incremento de la utilidad neta (influenciada por mayores ingresos) en mayor medida a los activos.
La rentabilidad del patrimonio (ROE) en el quinquenio analizado también reveló un comportamiento volátil con un
resultado promedio de 8,97% y una clara tendencia positiva hasta junio 2015, que se explica por el notable
incremento de los ingresos y utilidades. A junio 2016 y 2017, este indicador experimentó reducción con resultados
de 9,83% y 7,25% respectivamente, que se explica por la disminución del resultado neto y el importante crecimiento
del patrimonio neto a causa del aumento del capital social, con el objetivo de fortalecer la estructura patrimonial de
la sociedad.
Flujo de Caja1
Las proyecciones del flujo de caja han sido elaboradas por el método indirecto, a continuación, se presenta un
resumen de los distintos tipos de flujos (al mes de junio que es el cierre fiscal de cada año).
Flujo de caja operativo. - La planificación financiera de Sofía ha considerado obtener flujos de caja operativos
positivos en casi todos los años a excepción en la gestión 2017 que se explica por los importantes pagos por
inventarios y anticipo a proveedores. En el periodo 2018-2022 Sofía Ltda., planifico obtener flujos operativos a
causa de la reducción de la generación de inventarios y el anticipo proveedores. Por lo tanto, los ingresos de la
sociedad serán capaces de cubrir los costos, gastos y el capital de trabajo necesario para operar sin dificultades.
Flujo de caja de inversiones. - Este flujo tendrá un comportamiento variable y será negativo todo el periodo 2017-
2022 debido a que la sociedad planifica invertir en reposición de activos fijos, que soporten el crecimiento de sus
actividades y permitan la consecución de los proyectos planificados. La inversión más significativa en activo fijo se
llevaría a cabo en los años 2017 y 2021 con saldos de Bs 192,85 millones y Bs 85,32 millones respectivamente.
Flujo de caja de financiamiento. - Este flujo tendrá un comportamiento variable, con cifras positivas, es decir ingreso
de efectivo en el 2017, debido a préstamos bancarios por Bs 150,00 millones. En el periodo 2018-2020 el flujo de
financiamiento será negativo debido a que la sociedad pagará las deudas adquiridas en el mercado de valores y
continuará pagando deuda bancaria. El flujo de caja de financiamiento no será afectado por el pago de dividendos,
debido a que la sociedad continuará con la política de reinversión de utilidades del 100%.
Calce de flujos
El flujo de efectivo del último quinquenio 2013-2017, expone un comportamiento regular, el flujo de efectivo
operativo reveló cifras positivas con tendencia a incrementarse, alcanzó un promedio de Bs 64,87 millones, hecho
que se explica por las cobranzas de tipo comercial que son casi al contado por las ventas y un favorable calce de
plazos promedio, que demuestran un comportamiento positivo. Este flujo alcanzó a diciembre 2017 alcanzó a Bs
58,82 millones, por lo tanto, la sociedad contó con recursos provenientes de sus operaciones para hacer frente a
inversiones y el pago de deudas comerciales y financieras, sin la necesidad que utilizar flujo acumulado.
Resumen del Estado de Flujo de Efectivo en Bs

Detalle Jun. 13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17 dic-17
Flujo Neto Operativo 6.817.954 17.004.130 21.430.199 91.441.819 187.739.292 58.824.576
Flujo Neto de Inversiones -93.250.166 -6.481.209 -128.847.556 -166.604.582 -198.379.680 -30.990.459
Flujo Neto de Financiamiento 83.015.512 -5.904.523 174.165.118 2.964.883 66.583.766 -11.726.792
Flujo de efectivo generado en el
-3.416.700 4.618.398 66.747.761 -72.197.880 55.943.378 16.107.325
periodo
El flujo de efectivo de actividades de inversión en todo el periodo 2013-2017 reveló cifras negativas, debido a las
contantes inversiones en activos fijos que la sociedad desarrolló para mantener alta producción, cuyo promedio
alcanzó a Bs 118,72 millones. A diciembre 2017, la sociedad llevó a cabo inversiones por Bs 30,99 millones.
El flujo de efectivo de financiamiento en el quinquenio analizado contabilizó un comportamiento variable, debido a

que en términos netos la gestión 2014 las erogaciones por financiamiento bancario y bursátil fueron mayores a los
ingresos realizados, el resto de los años la sociedad realizó mayores pagos de deuda financiera.
Liquidez
Los indicadores de liquidez en el periodo 2013-2017, experimentaron un comportamiento variable. El indicador de

liquidez general a partir de la gestión 2014 permaneció por encima la unidad, hecho que se explica por el
crecimiento de las operaciones que repercutieron en el activo corriente, principalmente en las cuentas de
disponibilidades, cuentas por cobrar comerciales e inventarios y la tendencia a disminuir del pasivo corriente. A
diciembre 2017 este indicador alcanzó a 1,27 veces y experimento ascenso en comparación al cierre de junio 2017
debido a la reducción del pasivo corriente en mayor medida que el activo corriente, por la influencia de la
disminución de las deudas financieras (bancarias y de valores) de corto plazo.
El indicador de prueba ácida tiene correlación con la liquidez general, debido a la importancia de los inventarios en
la estructura financiera de la entidad (comportamiento normal del negocio), en el quinquenio 2013-2017 alcanzó un
promedio de 0,88 veces y a diciembre 2017 reveló un resultado de 0,74 veces, cifra muy cercana al cierre de junio
2017.
Todo lo explicado en el párrafo precedente también expone un efecto en el capital de trabajo, que en la mayoría de
los años analizados reveló saldos positivos con un comportamiento muy variable, cuyo promedio fue de Bs 37,33
1
El flujo de caja proyectado se encuentra en el anexo 4 del presente informe
millones, a junio 2016, este indicador experimento una importante disminución debido a mayor financiamiento
bancario y de valores a corto plazo, hecho que se mantuvo hasta junio 2017, a diciembre 2017 experimento
recuperación a Bs 62,67 millones por la importante reducción del pasivo corriente, específicamente en las cuentas
deudas financieras.
Gráfico N°4 Gráfico N°5
Endeudamiento
El comportamiento del nivel de endeudamiento de la sociedad en el periodo 2013-2017 experimento resultados

variables, pero favorables con una tendencia a disminuir. Los indicadores pasivo a patrimonio y deuda financiera a
patrimonio alcanzaron promedios de 1,87 y 0,94 veces respectivamente, cuyo comportamiento demostró tendencia
positiva a disminuir desde el año 2016. A diciembre 2017, estos índices revelaron los niveles más bajos desde la
gestión 2013, con resultados de 1,11 y 0,79 veces, además de demostrar correlación, que se explica por la
influencia de los pasivos financieros, específicamente por la reducción de deudas bancarias y bursátiles a corto
plazo.
Es importante resaltar que el patrimonio de SOFIA LTDA., ha sido fortalecido por aportes de capital en el periodo
2016 y la obtención de utilidades todos los años, mismos que incrementaron los resultados acumulados a más de
Bs 200 millones, por lo tanto, esta cuenta es la más significativa en la estructura patrimonial.
Gráfico N°6
La composición de la deuda financiera de la sociedad a diciembre 2017 demuestra que la participación de la misma
en su mayoría (72,31%) es con el sistema bancario, seguido de emisiones en el mercado de valores con el 26,47%.
Por lo tanto, SOFIA LTDA., demuestra tener buen acceso a fuentes de financiamiento de distintas entidades.
Detalle de Deuda Financiera de Valores a diciembre 2017 en Bs
Acreedor Saldo en MN Saldo en ME Total %
BCO.BISA 32.036.083 32.036.083 7,76%
BCO.CREDITO P. 132.812.853 132.812.853 32,16%
BCO.DO BRASIL 16.970.000 16.970.000 4,11%
BCO.FASSIL 35.000.000 35.000.000 8,47%
Detalle de Deuda Financiera de Valores a diciembre 2017 en Bs
Acreedor Saldo en MN Saldo en ME Total %
BCO.MERCANTIL SC 54.214.253 54.214.253 13,13%
BCO.NACIONAL BOLIVIA 27.593.910 27.593.910 6,68%
CISCO SYSTEM 5.041.418 5.041.418 1,22%
Emisión 1 Serie B 23.520.000 23.520.000 5,70%
Emisión 1 Serie C 35.600.000 35.600.000 8,62%
Emisión 2 Serie A 6.500.000 6.500.000 1,57%
Emisión 2 Serie B 43.696.000 43.696.000 10,58%
Total general 407.943.099 5.041.418 412.984.517 100,00%
% 98,78% 1,22% 100,00%

Incidencia de los Resultados no Operacionales e Items Extraordinarios
La incidencia de los resultados extraordinarios netos (ingreso y egresos) fue poco significativa en la estructura
financiera de SOFIA LTDA., alcanzó un promedio de participación respecto a los ingresos de 1,36%.
Las cuentas más importantes de los ítems extraordinarios fueron los gastos financieros y el ajuste por inflación y
tenencia de bienes, que participaron en promedio con 1,45% y 0,97% respecto a los ingresos, a diciembre 2017,
estas cuentas continuaron como las más importantes de las extraordinarias con participaciones de 2,18% y 0,81%
respectivamente.
Contingencias y Compromisos
A diciembre 2017, los préstamos financieros y emisiones de valores de SOFIA LTDA., están respaldados por
garantías de todo tipo, del total de saldos adeudados en el sistema financiero, el 36% corresponde a garantía de
tipo quirografaria, seguido de garantías hipotecarias e hipotecaria-prendaria, ambas con 28%.
Además, la sociedad no tiene vigentes juicios y contingencias de tipo laboral, regulatorios y medio ambientales
cuyos montos no son significativos para la estructura financiera de la entidad, ni afectarían su capacidad crediticia.
Composición de Garantías
Detalle Saldo al 31/12/2017 %
Hipotecaria 117.575.922 28%

Hipotecaria y Prendaria 115.004.494 28%
Personal 17.500.000 4%
Prendaria 15.618.454 4%
Quirografaria 147.285.647 36%
Total 412.984.517 100%
Acceso al Crédito
Las posibilidades de SOFIA LTDA., de obtener financiamiento en el mercado formal de crédito son altas debido a
factores como el reconocimiento por ser una de las empresas de mayor facturación en el país, además de un
historial crediticio impecable de la sociedad en el mercado financiero nacional e internacional.
Operaciones con Personas Relacionadas
A diciembre 2017, SOFIA LTDA., no ha registrado ninguna transacción con partes relacionadas.
Características de la Administración y Propiedad
La composición societaria de SOFIA LTDA., se detalla a continuación:
Composición Societaria
A diciembre 2017
Socio Participación
Mario Anglarill Salvatierra 58%

Maida Serrate de Anglarill 42%
Total 100,00%
La plana gerencial al 31 de diciembre 2017 está conformada de la siguiente forma:
Nomina de Principales Ejecutivos a diciembre de 2017

Cargo Nombre Profesión Ingreso
Presidente Ejecutivo Mario Anglarill Salvatierra Administrador de Empresas
Gerente General Mario Ignacio Anglarill Serrate Ingeniero Agrónomo 1991
Zootecnista
Gerente de División Proyectos Julio Enrique Anglarill Serrate Médico Veterinario 1994
Gerente División Planificación, Oscar Anglarill Serrate Ingeniero Industrial y de 2004
Control y Abastecimiento Sistemas
Gerente de División Pecuaria Juan Carlos Anglarill Serrate Economista 2001
Gerente de División Comercial Jorge Arturo Román Medeiros Ingeniero Comercial 2005
Gerente de División Operaciones Jaime Isidoro Moreno López Administrador de Empresas 2014
Gerente de División Innovación Ricardo Anglarill Serrate Administrador de Empresas 2015
Gerente de División Servicios Maira Olga Zabala de Administrador de Empresas 2001
Recacoechea
Mario Anglarill Salvatierra (Presidente Ejecutivo): Licenciado en Administración de Empresas y Contador

General, graduado de la Universidad Autónoma Gabriel René Moreno. Asimismo se graduó del “Programa de Alta
Gerencia” de INCAE Business School (Nicaragua). Es el fundador de Avícola Sofía Ltda. En la gestión 2000 fue
reconocido como “El Empresario del Año” por la Honorable Alcaldía Municipal de Santa Cruz. Formó parte del
Directorio de la Asociación Departamental de Avicultores (ADA), Director de la Cámara Agropecuaria del Oriente
(CAO), Presidente de la Asociación Nacional de Incubadores y Presidente del Comité Organizador del Congreso
Latinoamericano de Avicultura-Bolivia (2003).
Mario Ignacio Anglarill Serrate (Gerente General): Ingeniero Agrónomo Zootecnista, graduado del Centro de
Estudios Universitarios-Monterrey-Nuevo León-México. Se graduó del “Programa de Alta Gerencia” de INCAE
Business School y cuenta con un Diplomado en Nutrición y Alimentación de la Universidad Autónoma Gabriel René
Moreno. Trabaja en Avícola Sofía Ltda., desde la gestión 1991, desempeño varios cargos relacionados al área
Pecuaria, Industrial y Producción. Actualmente ocupa el cargo de Gerente General, función que desempeña desde
el año 2012.
Julio Enrique Anglarill Serrate (Gerente División de Proyectos): Médico Veterinario de la Universidad Federal
Rural de Río de Janeiro, cuenta con especializaciones en Avicultura de Univesrity of Connectitud y Arbor Acres y
Patología Aviar del Instituto de Sanidad Animal de Deventer-Holanda. Graduado de la Maestría en Business
Administration de la Universidad NUR. Trabaja en Avícola Sofía Ltda., desde 1994, donde desempeño varios cargos
cono Veterinario de Campo, Gerente de Producción Matadero, Gerente de Producción y Operaciones y Gerente
General de Productos Alimenticios Sofía S.A., en Salta-Argentina. Ocupa el cargo de Gerente de División de
operaciones desde el 2012.
Oscar Anglarill Serrate (Gerente de División Planificación, Control y Abastecimiento): Ingeniero Industrial y de
Sistemas de la Universidad ITESM TEC de Monterrey. Máster en Administración de Empresas (énfasis en Industria
y Tecnología) de INCAE Business School (Costa Rica). Trabaja en Avícola Sofía Ltda., desde el 2004
desempeñando distintos cargos relacionados al área del sistema Integrado de Gestión, Planificación y Cadena de
Suministro y Servicios. Desde el año 2012 se desempeña como Gerente de División Servicios.
Juan Carlos Anglarill Serrate (Gerente de División Pecuaria): Licenciado en Economía Agrícola de la
Universidad NUR. Graduado del Programa de Alta Gerencia” de INCAE Business School (Costa Rica). Trabaja en
Avícola Sofía Ltda., desde el 2001, desempeñó distintos cargos relacionados a la dirección y manejo de las fábricas
de alimentos, así como en el área comercial de las sucursales de La Paz y Cochabamba. Desde el 2012 ocupa el
cargo de Gerente de División Pecuaria.
Jorge Arturo Román Medeiros (Gerente División Comercial): Ingeniero Comercial graduado de la Universidad
Autónoma Gabriel René Moreno. Graduado con Honores de la Maestría de Administración de Empresas con
Mención en Marketing de la Universidad de Santiago de Chile USACH. Formó parte del plantel ejecutivo de
empresas reconocidas (FINO y Unilever). Trabaja en Avícola Sofía Ltda., desde el 2005 en el área comercial.
Ocupa el cargo de Gerente de División Comercial desde el 2012.
Jaime Isidoro Moreno López (Gerente División Operaciones): Administrador de Empresas de la University of
Arkansas, Sam M. Walton College of Business. Su trayectoria laboral fue en empresas como Tyson Foods Inc.
(USA) en el área de Operaciones - Management - Manager Trainee Coordinador de Mantenimiento, Gerente de
Mejora de procesos como personal Expatriado en México, luego lo promovieron al cargo de Director de Ingeniería y
Proyectos en Brasil y el último cargo que ocupó en la empresa Tyson Foods fue Gerente de Planta en Brasil.
Ricardo Anglarill Serrate (Gerente División Innovación): Licenciado en Administración de Empresas del Instituto
Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (México) y Magister en Administración de Empresas (MBA) en
INCAE Business School (Concentración en Administración Industrial y de la Tecnología). Se desempeñó como
Gerente Comercial en Sofía Ltda. Posteriormente ocupó el cargo de Gerente Financiero llegando a ser Gerente
General. Desde el 2012 hasta el Julio del 2015 se desempeñó como Gerente General en la empresa Productos
Alimenticios Sofía S.A. en Salta - Argentina.
Maira Olga Zabala de Recacoechea (Gerente de División Servicios): Licenciada en Administración de Empresas
(Universidad Privada de Santa Cruz de la Sierra). Graduada con Honores. Realizó una Maestría en Administración
de Empresas (Universidad Autónoma Gabriel René Moreno). Asimismo formó parte del Programa de Alta Gerencia
- PAG INCAE – Costa Rica. Se desempeñó como Jefe de Créditos de Consumo y Mypes en el Banco Unión.
Posteriormente fue Gerente Administrativo en Rio Blanco Compañía de Servicios Petroleros. Desde el año 2001
forma parte de la empresa Sofía Ltda. Inicialmente ocupó el cargo de Jefe de Créditos y Cobranzas, luego fue Jefe
de Administración y Cartera llegando a ser Gerente de Recursos Humanos. Actualmente se desempeña como
Gerente División Servicios desde Mayo/2017.
Estructura Organizacional
La administración de Sofía Ltda., está organizada de manera funcional, a la cabeza de la sociedad se encuentra el
Presidente Ejecutivo precedido por el Gerente General. La estructura de organización está fragmentada en cuatro
divisiones con sus respectivas cuatro Gerencias, mismas que a su vez están subdivididas en once Gerencias de
departamento. A diciembre 2017 la estructura organizacional estaba conformada de la siguiente manera
Gráfico N°7
Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio
El mercado objetivo de SOFIA LTDA., es de consumo masivo con altos niveles de penetración, debido a que los
productos son bienes de primera necesidad. La sociedad tiene la capacidad de procesamiento a gran escala, factor
que facilita abarcar gran parte de la población. Además, el crecimiento de los últimos años y la implementación de la
gerencia proyectos de ha permitido ampliar el abanico de productos.
Los precios son sensibles debido a que SOFIA LTDA., participa en una industria con altos riesgos inherentes como
el clima y enfermedades que pueden sufrir las aves, además la existencia de mataderos clandestinos que pueden
afectar la producción, pero se espera que la normativa emitida por el SENASAG regule la crianza informal de aves,
hecho que podría facilitar la estabilización de la oferta y demanda en el tiempo, que podría repercutir y beneficiar a
los consumidores en términos de precio.
Un factor determinante para el éxito de SOFIA LTDA., en esta industria es la constante inversión que realiza la
empresa en maquinaria con el objetivo de ampliar sus productos y la capacidad de mayor producción que permiten
beneficiarse de economías de escala y a costos más bajos.
Las condiciones de abastecimiento de materias primas son favorables para la entidad porque en el mercado existen
varios productores de grano, hecho que permite tener poder de negociación con los proveedores de esta materia
prima y obtener un producto de calidad.
Emisor
Granja Avícola Integral Sofía Ltda., con número de registro como emisor en el Registro del Mercado de Valores
(“RMV”) de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”): ASFI/DSV-EM-SOF-001/2014 otorgado
mediante Resolución ASFI N° 275/2014 de 05 de mayo de 2014.
Características del Instrumento Calificado

La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, mediante Nota ASFI/DSV/R-143749/2014 de 18 de septiembre
de 2014, autorizó la emisión otorgándole el número de registro ASFI/DSV-ED-SOF-021/2014 con clasificación BLP.
Las características de la Emisión se detallan en la siguiente tabla:
Condiciones y Términos Generales

Denominación Bonos SOFIA I - Emisión 1.
Tipo de Valor a Emitirse: Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.
Fecha de Emisión: Series A, B y C: 22 de septiembre de 2014.
Ciento ochenta (180) días calendario computables a partir de la fecha
Plazo de Colocación
de emisión.
Monto Total de la Emisión Bs 82.000.000 (Ochenta y dos millones 00/100 de Bolivianos).
Moneda Bolivianos.
A la Orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono
perteneciente a la presente Emisión dentro del Programa a quién
figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta
Forma de Circulación de los Valores a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos
anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo
de la EDV.
Agencia de Bolsa Estructuradora y Colocadora BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Agente Pagador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Tipo de interés Nominal, anual y fijo
Modalidad de colocación A mejor esfuerzo
Periodicidad y Forma de Pago de los Intereses Cada noventa días (90) días calendarios
a) En el día del vencimiento de cada Cupón: el pago de intereses
correspondientes se pagarán contra la presentación de la identificación
respectiva en base a la lista emitida por la EDV.
b) A partir del día siguiente hábil de la fecha de vencimiento de cada
Cupón: el pago de intereses correspondientes se pagarán contra la
presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (CAT)
emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes
aplicables.
Periodicidad y Forma de Amortización del Se efectuarán amortizaciones parciales de capital cada 90 días
Capital: calendario, de acuerdo al siguiente detalle:
o Serie A: 25% en los cupones N° 9, 10, 11 y 12
o Serie B: 1% en los cupones N° 9,10,11 y 12; 12% en los
cupones N° 13,14,15,16,17,18,19 y 20.
o Serie C: 2% en los cupones N° 9,10,11 y 12; 3% en los
cupones N° 13,14,15,16,17,18,19 y 20; 8% en los cupones N°
Condiciones y Términos Generales
21 y 22; 9% en los cupones N° 23,24,25 y 26: 8% en los
cupones N° 27 y 28.
Los porcentajes de amortización de capital de cada serie, se presentan
en el punto de “Cronograma de Cupones a valor nominal con
Amortización de capital y pago de intereses”.
La forma de amortización de capital, será efectuada de la siguiente
manera:
a) En el día del vencimiento de cada Cupón: la(s) amortización(es) de
capital correspondientes se pagarán contra la presentación de la
identificación respectiva en base a la lista emitida por la EDV.
b) A partir del día siguiente hábil de la fecha de vencimiento de cada
Cupón: la(s) amortización(es) de capital correspondientes se pagarán
contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad
(CAT) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales
vigentes aplicables.
Precio de Colocación de los Bonos Mínimamente a la par del Valor Nominal.
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores
Procedimiento de Colocación Primaria
S.A.
Garantía Quirografaria.
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de
Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de
Forma de Representación de los Valores
Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales
vigentes.
Representante Provisorio de los Tenedores de
Rodrigo Víctor Argote Pérez
Bonos
Forma de Pago en Colocación Primaria de los El pago proveniente de la colocación primaria de los Bonos de la
Bonos presente Emisión se efectuará en efectivo
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR
Asimismo, la emisión “Bonos SOFIA I – Emisión 1” dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOFIA I, tiene las
siguientes características:
Resumen de Principales Características de la emisión
Series Clave de Pizarra Monto Valor Tasa Plazo Cantidad Fecha de

Bs Nominal Nominal (Días) De Vencimiento
de Valores
Interés
A SOF-1-N1A-14 14.000.000 1.000 6,25% 1.080 14.000 6 de septiembre de 2017
B SOF-1-N1B-14 28.000.000 1.000 7,25% 1.800 28.000 27 de agosto de 2019
C SOF-1-N1C-14 40.000.000 1.000 8,25% 2.520 40.000 16 de agosto de 2021
Total 82.000.000 82.000
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR
Cronograma de cupones a valor nominal con pago de capital e intereses

Los Bonos serán pagados de acuerdo con los siguientes cuadros:
SERIE A
Fecha Cupón Intereses Unitarios Amortización de Capital Amortización Capital
(Bs) Unitario (Bs) (%)
21-dic-14 1 15.63 - 0.00%

21-mar-15 2 15.63 - 0.00%
19-jun-15 3 15.63 - 0.00%
17-sep-15 4 15.63 - 0.00%
16-dic-15 5 15.63 - 0.00%
15-mar-16 6 15.63 - 0.00%
13-jun-16 7 15.63 - 0.00%
11-sep-16 8 15.63 - 0.00%
10-dic-16 9 15.63 250.00 25.00%
10-mar-17 10 11.72 250.00 25.00%
08-jun-17 11 7.81 250.00 25.00%
06-sep-17 12 3.91 250.00 25.00%
Fuente: SOFIA LTDA.
SERIE B
21-dic-14 1 18.13 - 0.00%

21-mar-15 2 18.13 - 0.00%
19-jun-15 3 18.13 - 0.00%
17-sep-15 4 18.13 - 0.00%
16-dic-15 5 18.13 - 0.00%
15-mar-16 6 18.13 - 0.00%
13-jun-16 7 18.13 - 0.00%
11-sep-16 8 18.13 - 0.00%
10-dic-16 9 18.13 10.00 1.00%
10-mar-17 10 17.94 10.00 1.00%
08-jun-17 11 17.76 10.00 1.00%
06-sep-17 12 17.58 10.00 1.00%
05-dic-17 13 17.40 120.00 12.00%
05-mar-18 14 15.23 120.00 12.00%
03-jun-18 15 13.05 120.00 12.00%
01-sep-18 16 10.88 120.00 12.00%
30-nov-18 17 8.70 120.00 12.00%
28-feb-19 18 6.53 120.00 12.00%
29-may-19 19 4.35 120.00 12.00%
27-ago-19 20 2.18 120.00 12.00%
Fuente: SOFIA LTDA.
SERIE C
21-dic-14 1 20.63 - 0.00%

21-mar-15 2 20.63 - 0.00%
19-jun-15 3 20.63 - 0.00%
17-sep-15 4 20.63 - 0.00%
16-dic-15 5 20.63 - 0.00%
15-mar-16 6 20.63 - 0.00%
13-jun-16 7 20.63 - 0.00%
11-sep-16 8 20.63 - 0.00%
10-dic-16 9 20.63 20.00 2.00%
10-mar-17 10 20.21 20.00 2.00%
08-jun-17 11 19.80 20.00 2.00%
06-sep-17 12 19.39 20.00 2.00%
05-dic-17 13 18.98 30.00 3.00%
05-mar-18 14 18.36 30.00 3.00%
03-jun-18 15 17.74 30.00 3.00%
01-sep-18 16 17.12 30.00 3.00%
30-nov-18 17 16.50 30.00 3.00%
28-feb-19 18 15.88 30.00 3.00%
29-may-19 19 15.26 30.00 3.00%
27-ago-19 20 14.64 30.00 3.00%
25-nov-19 21 14.03 80.00 8.00%
23-feb-20 22 12.38 80.00 8.00%
23-may-20 23 10.73 90.00 9.00%
21-ago-20 24 8.87 90.00 9.00%
19-nov-20 25 7.01 90.00 9.00%
17-feb-21 26 5.16 90.00 9.00%
18-may-21 27 3.30 80.00 8.00%
16-ago-21 28 1.65 80.00 8.00%
Fuente: SOFIA LTDA.
La sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos que componen la emisión del Programa,
i) mediante sorteo de acuerdo a lo establecido en los artículos 662 y 667 del Código de Comercio o ii) mediante
compras en mercado secundario, conforme a lo siguiente:
Rescate Anticipado mediante Sorteo
El sorteo se celebrará ante notario de Fe Pública, quien levantará Acta de la diligencia indicando la lista de los
Bonos que salieron sorteados para ser rescatados anticipadamente, acta que se protocolizará en sus registros.
La lista de los Bonos sorteados se publicará dentro de los cinco (5) días calendario siguientes, por una vez y en un
periódico de circulación nacional, incluyendo la identificación de Bonos sorteados para rescate anticipado, con la
identificación de los mismos de acuerdo a la nomenclatura que utiliza la EDV y la indicación de que sus intereses y
capital correspondiente cesarán y serán pagaderos desde los quince (15) días calendario siguientes a la fecha de
publicación.
Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de devengar intereses desde la fecha fijada para su pago. El
Emisor depositará en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente Pagador, el importe del Capital de los Bonos
sorteados y los intereses generados a más tardar un (1) día hábil antes del señalado para el pago.
Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al inversionista, calculado sobre la base porcentual
respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida remanente de la Emisión con
sujeción a lo siguiente:
Premios por rescate anticipado

Plazo de vida remanente de la
Porcentaje de compensación
emisión (en días)
1-360 0,25%
361 – 720 0,75%
721 – 1.080 1,00%
1.081 – 1.440 1,25%
1.441 – 1.800 1,75%
1.801 – 2.160 2,25%
2.161-2.520 2,50%
Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario

La Sociedad podrá realizar el rescate anticipado mediante compras en mercado secundario a través de la Bolsa
Boliviana de Valores S.A. a un precio fijado en función a las condiciones de mercado a momento de realizar dicho
rescate anticipado.
Otros aspectos relativos al rescate anticipado

Cualquier decisión de rescatar anticipadamente los Bonos ya sea por sorteo o a través de compras en el mercado
secundario deberá ser comunicada como Hecho relevante a ASFI, a la BBV y al Representante Común de
Tenedores de Bonos.
La definición sobre la realización del rescate anticipado de los Bonos, la modalidad de rescate, la cantidad de Bonos
a ser rescatados, la fecha, la hora y cualquier otro aspecto que sea necesario en relación al rescate anticipado, será
definido conforme la Delegación de Definiciones establecida en el punto 2.2. del Acta de Asamblea de fecha 25 de
noviembre de 2013 modificada por el Acta de Asamblea de fecha 7 de marzo de 2014 y 12 de mayo de 2014.
Tratamiento del RC-IVA en caso de Redención Anticipada

En caso de haberse realizado una redención anticipada, y que como resultado de ello el plazo de algún Bono
resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley para la exención del RC-IVA, el Emisor pagará al Servicio de
Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes por retención del RC-IVA, sin descontar este
monto a los Tenedores de Bonos que se vieran afectados por la redención anticipada.
Compromisos financieros
a) Relación de liquidez (RDL) mayor o igual a 1.05 La relación de liquidez será calculada trimestralmente de
la siguiente manera:
Activo Corriente
𝐑𝐃𝐋 =
Pasivo Corriente
Donde:
ACTIVO CORRIENTE: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todos los activos de corto plazo que se registran en
el activo corriente según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.
PASIVO CORRIENTE: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todos los pasivos de corto plazo que se registran
en el pasivo corriente según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.
b) Relación de endeudamiento (RDP) menor o igual a 2,5. La Relación de Endeudamiento será calculada
trimestralmente de la siguiente manera:
Pasivo Total
𝐑𝐃𝐏 =
Patrimonio Neto
Dónde:
PASIVO TOTAL: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las obligaciones de la sociedad con terceros que se
registran en el pasivo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.
PATRIMONIO NETO: Es la diferencia entre el Activo Total y Pasivo Total.
c) Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) mayor o igual a 3. La Relación de cobertura del
servicio de la Deuda será calculada de la siguiente manera:
Activo Corriente + EBITDA

RCSD =
Amortización de Capital e Intereses
Dónde:
ACTIVO CORRIENTE: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todos los activos de corto plazo que se registran en
el activo corriente dentro del Balance General.
AMORTIZACIONES DE CAPITAL: Amortizaciones de Capital de la Deuda Financiera Neta que vencen durante el
periodo relevante de doce (12) meses siguientes.
EBITDA: Es el resultado de los últimos 12 meses a la fecha de cálculo relevante de la Utilidad Neta antes de
impuestos del periodo, más intereses, más depreciación y amortización de cargos diferidos. Este resultado se
presume como el mejor estimador del EBITDA de los siguientes doce (12 meses).
INTERESES: Intereses por pagar durante el periodo relevante de los doce (12) meses siguientes de la deuda
financiera neta.
Se aclara que se entenderá por Deuda Financiera Neta a la suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las
deudas bancarias y financieras de corto, mediano y largo plazo, incluyendo emisiones de títulos valores de
contenido crediticio.
Para realizar el cálculo se tomará como fecha relevante el último día del trimestre al que se desea realizar el cálculo
para los conceptos incluidos en el numerador, y los doce meses siguientes para los conceptos incluidos en el
denominador.
Desarrollos Recientes
Comunicó en fecha 15 de diciembre 2017 que la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas realizada el2017-
12-15, realizada con el 100.00% de participantes, determinó lo siguiente:
Autorización para que la empresa Granja Avícola Integral Sofía Ltda. en su calidad de deudora y dadora
hipotecaria, proceda a la firma y suscripción de un Contrato de préstamo de dinero.
Comunicó en fecha 06 de diciembre 2017 que la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas realizada el2017-
- Autorización para la apertura de Sucursales en la Ciudad de Santa Cruz y en la Ciudad de El Alto- La Paz.
- Designación de Representante Legal de Sucursal.
- Designación de persona para firma de documentos y trámites ante FUNDEMPRESA.
Comunicó en fecha 29 de noviembre 2017 que la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas realizada el2017-
Autorización para la suscripción de un documento de transferencia de un inmueble ubicado en el Municipio de
Cotoca.
Comunicó en fecha 08 de noviembre 2017 que la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas realizada el2017-
Autorización para que la empresa Sofía Ltda. proceda con la firma y suscripción de adenda al Contrato de Línea de
Crédito Rotativa, celebrada con el Banco Mercantil Santa Cruz S.A para modificación de garantía hipotecaria.
Comunicó en fecha 28 de septiembre 2017:

Aprobación de la revalorización técnica del activo fijo Planta Pelletizadora.
Aprobación de Balance General y Estado de Resultados correspondiente al 30 de junio de 2017 y 2016 y su
tratamiento de resultados obtenidos.
Respecto al tratamiento de los resultados se aprobaron los siguientes aspectos:
No proceder a la distribución de utilidades, debiendo el monto correspondiente a estas, acumularse en la cuenta de
utilidades no distribuidas.
Respecto al artículo 169 del Código de Comercio, toda vez que no se ha alcanzado la mitad del capital, se
constituye Reserva Legal en la cantidad de Bs1.733.678,90.
Riesgos y Oportunidades
Los riesgos relacionados con la presente emisión y el emisor son:
• Riesgo País
La situación económica, política y social del país podría afectar el desempeño de la sociedad. En los últimos años
Bolivia ha vivido un periodo de estabilidad económica que repercutió en el incremento del producto interno bruto,
estabilidad del tipo de cambio e incremento de las exportaciones, desde la gestión 2014 el comportamiento de la
economía ha sufrido una caída con generación de menos tasas de crecimiento del PIB, balanza comercial negativa,
acompañadas de un clima de tensión política , por lo tanto, estos hechos podrían repercutir en la actividad
empresarial y perjudicar las actividades de SOFIA LTDA..
• Riesgos del Sector
El sector agroindustrial está sujeto a riesgos particulares acorde a este mercado que podrían incrementar los costos
o causas pérdidas, por lo tanto, afectar a los resultados de la entidad. Entre los principales riesgos del sector se
puede considerar el riesgo inherente del clima que puede afectar a la producción agrícola, flora y fauna. También
se debe considerar la posibilidad de enfermedades como la gripe aviar o mal de las vacas locas, que podría
disminuir la producción de forma considerable.
• Riesgos de Mercado
La situación macroeconómica nacional puede afectar de forma directa a las finanzas de SOFIA LTDA., los riesgos
de mercado más importantes que debe considerar la administración de la sociedad son: Variaciones en el tipo de
cambio, que puede afectar a los costos de los flujos de caja, pagos por importación de activos fijos y demás
servicios, variaciones en las tasas de interés activas bancarias y del mercado de valores que podrían bajar, por lo
tanto, la sociedad correría el riesgo de reconocer costos de financiamiento más altos de deudas vigentes, por último
una reducción importante del nivel de liquidez de la economía, podría afectar en la obtención de financiamiento u
obtención de moneda extranjera para las operaciones de la entidad.
• Riesgo de Transferencia
Cualquier decisión estatal respecto a cambios en las leyes, marco regulatorio son un riesgo latente para las
operaciones y resultados de la sociedad. Abrogaciones o derogaciones de las leyes tributarias, comerciales,
laborales y específicamente del sector agroindustrial puede repercutir en los servicios, precios, costos que la
sociedad administra, por lo tanto, ocasionar pérdidas.
• Riesgo Operativo
La calidad de los servicios que presta la entidad dependen de una administración optima de sus procesos y
procedimientos, por lo tanto, la no aplicación de los mismos u objeción de controles pueden afectar a las
operaciones realizadas. SOFIA LTDA., en su estructura organizacional cuenta con distintas gerencias encargadas
de aplicar los procedimientos establecidos, además de contar con la unidad de auditoría interna para el seguimiento
y control ex post de las operaciones.
Otros riesgos operacionales importantes que debe considerar la sociedad son:

Riesgo legal, ya que cualquier error en procedimientos y o relaciones contractuales pueden ocasionar perjuicios y
procesos legales con posibles pérdidas de recursos.
Riesgo de dependencia de personal clave, ya que es posible la salida de personal con importante capital intelectual
para la entidad.
Riesgo reputacional, debido a que cualquier acto por negligencia o dolo por parte del personal de la entidad puede
repercutir en la imagen de esta.
.Anexo 1. Cuadro Resumen
CUADRO RESUMEN
GRANJA AVÍCOLA SOFÍA LTDA.
Cuentas e Indicadores Jun. 13 Jun. 14 Jun. 15 Jun. 16 Dic. 16 Jun. 17 Dic. 17
Balance General
Disponibilidades 13.024.246 26.053.285 94.176.486 25.225.630 37.568.682 82.038.486 59.098.860
Cuentas por cobrar comerciales 17.163.591 24.030.798 23.895.873 27.826.323 32.710.650 27.172.325 33.573.922
Inventario 38.082.763 62.995.397 86.828.164 84.181.291 96.539.473 99.380.210 123.224.207
Activo corriente 175.826.773 216.351.553 342.487.565 283.300.793 241.469.653 298.203.439 293.591.773
Activo No Corriente 330.851.192 371.725.632 517.392.523 647.008.400 786.694.323 793.675.699 816.245.982
Total Activo 506.677.965 588.077.185 859.880.088 930.309.193 1.028.163.976 1.091.879.138 1.109.837.755
Pasivo Corriente 269.519.724 177.886.315 177.846.109 239.039.098 227.499.104 265.208.237 230.922.482
Total Pasivo 360.678.581 405.028.988 582.806.644 519.018.197 566.794.248 613.375.788 583.483.233
Deuda Financiera C/P 85.998.914 89.544.264 64.799.166 118.189.885 108.972.856 124.275.273 100.397.310
Deuda Financiera L/P 52.510.159 70.432.384 239.359.965 246.903.318 305.883.156 311.597.982 316.062.567
Total Deuda financiera 138.509.073 159.976.647 304.159.131 365.093.203 414.856.012 435.873.255 416.459.877
Capital Social 77.470.000 77.470.000 77.470.000 121.470.000 121.470.000 121.470.000 121.470.000
Resultados Acumulados 25.632.397 40.912.545 95.500.016 137.081.103 164.886.775 174.457.122 218.157.092
Pasivo no Corriente 91.158.857 227.142.673 404.960.535 279.979.099 339.295.144 348.167.551 352.560.751
Total Patrimonio 145.999.384 183.048.197 277.073.445 411.290.996 461.369.728 478.503.350 526.354.522
Total Pasivo y Patrimonio 506.677.965 588.077.185 859.880.089 930.309.193 1.028.163.976 1.091.879.138 1.109.837.755
Estado de Resultados
Ingresos 642.557.933 789.887.988 992.528.524 1.004.119.664 519.415.247 1.055.204.847 568.386.699
Costos 513.999.072 619.203.154 781.169.042 733.198.818 372.008.367 770.606.168 390.244.035
Utilidad bruta 128.558.861 170.684.834 211.359.482 270.920.846 147.406.880 284.598.679 178.142.664
Gastos de administración 45.759.515 58.371.027 69.968.195 72.349.179 38.213.341 79.967.679 40.406.838
Gastos de comercialización 73.772.417 101.799.378 97.378.069 146.160.742 86.611.146 176.530.173 90.169.815
Gastos Operativos 119.531.932 160.170.405 167.346.264 218.509.921 124.824.487 256.497.852 130.576.653
Gastos Financieros 6.778.797 11.876.576 16.593.223 22.545.967 11.882.745 23.734.129 12.418.545
EBIT 9.026.929 10.514.429 44.013.218 52.410.925 22.582.393 28.100.827 47.566.011
Utilidad Neta 6.827.477 13.687.073 43.222.120 40.449.535 25.279.676 34.673.578 41.318.073
EBITDA 35.329.168 47.247.160 84.187.819 109.021.963 51.179.673 101.893.421 82.246.626
Estado de Resultados 12 meses
Ingresos 642.557.933 789.887.988 992.528.524 1.004.119.664 1.020.319.177,00 1.055.204.847 1.104.176.299
Costos 513.999.072 619.203.154 781.169.042 733.198.818 730.564.076,00 770.606.168 788.841.836
Utilidad bruta 128.558.861 170.684.834 211.359.482 270.920.846 289.755.101,00 284.598.679 315.334.463
Gastos de administración 45.759.515 58.371.027 69.968.195 72.349.179 76.524.621,00 79.967.679 82.161.176
Gastos de comercialización 73.772.417 101.799.378 97.378.069 146.160.742 165.741.261,00 176.530.173 180.088.842
Gastos Operativos 119.531.932 160.170.405 167.346.264 218.509.921 242.265.882,00 256.497.852 262.250.018
Gastos Financieros 6.778.797 11.876.576 16.593.223 22.545.967 23.902.106,00 23.734.129 24.269.929
EBIT 9.026.929 10.514.429 44.013.218 52.410.925 47.489.219,00 28.100.827 53.084.445
Utilidad Neta 6.827.477 13.687.073 43.222.120 40.449.535 43.231.456,00 34.673.578 50.711.975
EBITDA 35.329.168 47.247.160 84.187.819 109.021.963 92.664.639,00 101.893.421 132.960.374
Rentabilidad
ROA 1,35% 2,33% 5,03% 4,35% 4,20% 3,18% 4,57%
ROA Operativo 1,78% 1,79% 5,12% 5,63% 4,62% 2,57% 4,78%
ROE 4,68% 7,48% 15,60% 9,83% 9,37% 7,25% 9,63%
Margen bruto 20,01% 21,61% 21,30% 26,98% 28,40% 26,97% 28,56%
Margen operativo 1,40% 1,33% 4,43% 5,22% 4,65% 2,66% 4,81%
Margen neto 1,06% 1,73% 4,35% 4,03% 4,24% 3,29% 4,59%
Endeudamiento
Deuda Financiera / Patrimonio 0,95 0,87 1,10 0,89 0,90 0,91 0,79
Pasivo Total / Patrimonio 2,47 2,21 2,10 1,26 1,23 1,28 1,11
Pasivo Total/Activo 0,71 0,69 0,68 0,56 0,55 0,56 0,53
Cobertura
EBITDA/Gastos Financieros 5,21 3,98 5,07 4,84 3,88 4,29 5,48
EBITDA/Deuda Financiera CP 0,41 0,53 1,30 0,92 0,85 0,82 1,32
Pasivo Total/EBITDA 10,21 8,57 6,92 4,76 6,12 6,02 4,39
Deuda Financiera/EBITDA 3,92 3,39 3,61 3,35 4,48 4,28 3,13
Liquidez
Liquidez General 0,65 1,22 1,93 1,19 1,06 1,12 1,27
Prueba Ácida 0,51 0,86 1,44 0,83 0,64 0,75 0,74
Capital de Trabajo -93.692.951 38.465.238 164.641.456 44.261.695 13.970.549 32.995.202 62.669.291
Rotacion de Cuentas por Cobrar
Rotación Promedio de Cuentas por Cobrar 37 33 42 36 16 39 17
Plazo promedio de cobro (PPC) 10 11 9 10 11 9 11
Rotacion de Inventarios
Rotacion Promedio de Inventarios 13 10 9 9 4 8 3
Plazo promedio de inventarios (PPI) 27 37 40 41 47 46 57
Rotacion Cuentas por Pagar
Rotacion de Cuentas por Pagar 4 17 15 14 4 9 4
Plazo promedio de pago (PPP) 99 21 24 26 40 39 45
Capitalización
Patrimonio a Activo 0,29 0,31 0,32 0,44 0,45 0,44 0,47
Anexo 2. Estructura de Balance General
BALANCE GENERAL – ANÁLISIS VERTICAL

ACTIVOS Jun. 2013 Jun. 2014 Jun. 2015 Jun. 2016 dic. 2016 Jun. 2017 dic. 2017
Activo corriente 34,70% 36,79% 39,83% 30,45% 23,49% 27,31% 26,45%
Disponibilidades 2,57% 4,43% 10,95% 2,71% 3,65% 7,51% 5,32%
Cuentas por cobrar comerciales, neto 3,39% 4,09% 2,78% 2,99% 3,18% 2,49% 3,03%
Otras cuentas por cobrar, neto 13,13% 4,82% 3,78% 2,58% 2,43% 2,97% 3,39%
Anticipo a Proveedores 6,62% 5,93% 10,02% 10,73% 3,19% 3,49% 2,50%
Inventarios 7,52% 10,71% 10,10% 9,05% 9,39% 9,10% 11,10%
Gastos pagados por anticipado 1,48% 0,29% 2,21% 2,39% 1,64% 1,75% 1,11%
Otros Activos 0,00% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Inversiones CP 0,00% 0,11% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Activos en transito 6,39% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Activo No Corriente 65,30% 63,21% 60,17% 69,55% 76,51% 72,69% 73,55%
Inversiones Permanentes 0,06% 0,05% 0,04% 0,04% 0,03% 0,01% 0,01%
Activos fijos, neto 63,82% 63,16% 58,70% 68,07% 74,98% 71,50% 72,29%
Otros Activos, Largo Plazo 1,42% 0,00% 1,43% 1,44% 1,50% 1,18% 1,25%
Otras Cuentas por Cobrar Largo Plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
PASIVO
Pasivo Corriente 53,19% 30,25% 20,68% 25,69% 22,13% 24,29% 20,81%
Obligaciones Comerciales 27,89% 6,20% 6,06% 5,60% 8,11% 7,62% 8,86%
Obligaciones Sociales y Laborales 5,16% 6,56% 3,71% 3,75% 0,83% 0,83% 0,84%
Obligaciones Fiscales 2,85% 1,88% 3,17% 3,39% 1,27% 2,85% 1,10%
Préstamos bancarios por Pagar C/P 16,97% 15,23% 7,48% 11,14% 7,97% 8,21% 6,38%
Deudas por emisión de valores de corto plazo 0,00% 0,00% 0,05% 1,56% 2,63% 3,17% 2,67%
Otras Cuentas por Pagar 0,32% 0,31% 0,12% 0,14% 0,29% 0,00% 0,00%
Anticipo de clientes 0,00% 0,06% 0,09% 0,10% 0,04% 0,00% 0,00%
Provisiones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,99% 1,61% 0,96%
Pasivo no Corriente 17,99% 38,62% 47,10% 30,10% 33,00% 31,89% 31,77%
Préstamos bancarios por Pagar L/P 10,36% 11,98% 11,17% 12,71% 18,93% 19,94% 21,14%
Deudas por emisión de valores a largo plazo 0,00% 0,00% 16,67% 13,83% 10,82% 8,60% 7,34%
Préstamos particulares 4,09% 3,52% 15,85% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Previsión para Indemnización 3,54% 3,48% 3,41% 3,56% 3,25% 3,35% 3,29%
otros prestamos por pagar 0,00 19,65% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Pasivo 71,18% 68,87% 67,78% 55,79% 55,13% 56,18% 52,57%
PATRIMONIO
Capital Social 15,29% 13,17% 9,01% 13,06% 11,81% 11,12% 10,94%
Ajustes de Capital 7,63% 7,81% 6,26% 6,57% 6,44% 6,48% 6,73%
Aportes por capitalizar 0,00% 2,38% 5,12% 8,92% 9,73% 9,16% 9,01%
Reserva por revalorización de activos fijos 0,05% 0,04% 0,03% 0,03% 0,02% 0,10% 0,10%
Reserva Legal 0,39% 0,33% 0,41% 0,61% 0,55% 0,70% 0,69%
Ajuste Global del Patrimonio 0,23% 0,20% 0,14% 0,13% 0,11% 0,11% 0,11%
Ajustes de Reservas Patrimoniales 0,16% 0,23% 0,16% 0,17% 0,17% 0,17% 0,18%
Resultados Acumulados 5,06% 6,96% 11,11% 14,74% 16,04% 15,98% 19,66%
Total Patrimonio 28,82% 31,13% 32,22% 44,21% 44,87% 43,82% 47,43%
Total Pasivo y Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Anexo 3. Estructura de Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS – ANÁLISIS HORIZONTAL

Jun. 2013 Jun. 2014 Jun. 2015 Jun. 2016 dic. 2016 Jun. 2017 dic. 2017
Ingresos 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Ventas netas 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Costos 79,99% 78,39% 78,70% 73,02% 71,62% 73,03% 68,66%
Costo de ventas 79,99% 78,39% 78,70% 73,02% 71,62% 73,03% 68,66%
Utilidad bruta 20,01% 21,61% 21,30% 26,98% 28,38% 26,97% 31,34%
Gastos operativos 18,60% 20,28% 16,86% 21,76% 24,03% 24,31% 22,97%
Gastos de administración 7,12% 7,39% 7,05% 7,21% 7,36% 7,58% 7,11%
Gastos de comercialización 11,48% 12,89% 9,81% 14,56% 16,67% 16,73% 15,86%
Utilidad Operativa 1,40% 1,33% 4,43% 5,22% 4,35% 2,66% 8,37%
Gastos Financieros 1,05% 1,50% 1,67% 2,25% 2,29% 2,25% 2,18%
Utilidad en Actividades Ordinarias 0,35% -0,17% 2,76% 2,97% 2,06% 0,41% 6,18%
Otros Ingresos 0,43% 0,53% 0,61% 0,65% 2,67% 2,14% 0,86%
Otros egresos -0,70% -0,25% -0,22% -0,39% -0,83% -0,22% -0,60%
Ajustes por inflación y tenencia de bienes 1,02% 1,66% 1,26% 0,90% 0,99% 0,99% 0,81%
Diferencia de Cambio -0,04% -0,04% -0,06% -0,10% -0,02% -0,03% 0,02%
Utilidad Neta 1,06% 1,73% 4,35% 4,03% 4,87% 3,29% 7,27%
Anexo 4. Estructura de Balance General
BALANCE GENERAL – ANÁLISIS HORIZONTAL

Jun.2012- Jun.2013- Jun.2014- Jun.2015- Jun.2016- Jun.2017-
ACTIVOS
Jun.2013 Jun.2014 Jun.2015 Jun.2016 Jun.2017 Dic.2017
Activo corriente 4,60% 23,05% 58,30% -17,28% 5,26% -1,55%
Disponibilidades -17,11% 100,04% 261,48% -73,21% 225,22% -27,96%
Cuentas por cobrar comerciales, neto 20,54% 40,01% -0,56% 16,45% -2,35% 23,56%
Otras cuentas por cobrar, neto 23,33% -57,40% 14,57% -25,99% 34,72% 16,36%
Anticipo a Proveedores -12,37% 3,97% 147,13% 15,90% -61,83% -27,27%
Inventarios 1,92% 65,42% 37,83% -3,05% 18,05% 23,99%
Gastos pagados por anticipado -12,53% -77,31% 1016,17% 16,99% -13,85% -35,66%
Activo No Corriente 32,82% 12,35% 39,19% 25,05% 22,67% 2,84%
Inversiones Permanentes 4,64% 6,21% 5,28% 3,45% -78,20% 1,37%
Activos fijos, neto 32,67% 14,87% 35,90% 25,47% 23,28% 2,76%
Otros Activos, Largo Plazo 41,85% -99,96% 484662,35% 8,61% -3,83% 8,10%
Total Activo 21,45% 16,07% 46,22% 8,19% 17,37% 1,64%
PASIVO
Pasivo Corriente 19,52% -34,00% -0,02% 34,41% 10,95% -12,93%
Obligaciones Comerciales -5,88% -74,19% 42,77% 0,04% 59,59% 18,23%
Obligaciones Sociales y Laborales 59,76% 47,50% -17,21% 9,35% -74,11% 2,91%
Obligaciones Fiscales -7,64% -23,20% 145,72% 15,91% -1,22% -60,80%
Préstamos bancarios por Pagar C/P 172,71% 4,12% -28,13% 61,04% -13,47% -21,10%
Deudas por emisión de valores de corto
- - - 3199,18% 137,81% -14,32%
plazo
Otras Cuentas por Pagar -86,17% 12,86% -42,86% 24,43% -100,00% -
Anticipo de clientes - - 105,95% 27,10% -100,00% -
Provisiones - - - - - -39,16%
Pasivo no Corriente 55,36% 149,17% 78,28% -30,86% 24,35% 1,26%
Préstamos bancarios por Pagar L/P 16,63% 34,13% 36,32% 23,18% 84,11% 7,75%
Deudas por emisión de valores a largo
- - - -10,26% -27,04% -13,23%
plazo
Préstamos particulares - 0,00% 558,32% -100,00% - -
Previsión para Indemnización 31,46% 13,87% 43,50% 12,77% 10,56% -0,20%
otros préstamos por pagar - - -100,00% - - -
Total Pasivo 26,92% 12,30% 43,89% -10,95% 18,18% -4,87%
PATRIMONIO
Capital Social 0,00% 0,00% 0,00% 56,80% 0,00% 0,00%
Ajustes de Capital 15,35% 18,66% 17,29% 13,48% 15,79% 5,64%
Aportes por capitalizar 0,00% 378583,02% 214,23% 88,63% 20,48% 0,00%
Reserva por revalorización de activos fijos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 342,70% 0,00%
Reserva Legal 39,21% 0,00% 78,40% 61,80% 35,75% 0,00%
Ajuste Global del Patrimonio 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajustes de Reservas Patrimoniales 24,33% 66,28% -2,59% 16,07% 19,30% 8,68%
Resultados Acumulados 38,56% 59,61% 133,42% 43,54% 27,27% 25,05%
Total Patrimonio 9,77% 25,38% 51,37% 48,44% 16,34% 10,00%
Total Pasivo y Patrimonio 21,45% 16,07% 46,22% 8,19% 17,37% 1,64%
Anexo 5. Estructura de Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS – ANÁLISIS HORIZONTAL

Jun.2012- Jun.2013- Jun.2014- Jun.2015- Jun.2016- Dic.2016-
Jun.2013 Jun.2014 Jun.2015 Jun.2016 Jun.2017 Dic.2017
Ingresos 27,72% 22,93% 25,65% 1,17% 5,09% 9,43%
Ventas netas 27,72% 22,93% 25,65% 1,17% 5,09% 9,43%
Costos 29,11% 20,47% 26,16% -6,14% 5,10% 4,90%
Costo de ventas 29,11% 20,47% 26,16% -6,14% 5,10% 4,90%
Utilidad bruta 22,45% 32,77% 23,83% 28,18% 5,05% 20,85%
Gastos operativos 29,34% 34,00% 4,48% 30,57% 17,38% 4,61%
Gastos de administración 22,79% 27,56% 19,87% 3,40% 10,53% 5,74%
Gastos de comercialización 33,76% 37,99% -4,34% 50,10% 20,78% 4,11%
Utilidad Operativa -28,17% 318,60% 19,08% -46,38% 110,63%
Gastos Financieros 53,59% 39,71% 35,87% 5,27% 4,51%
Utilidad en Actividades
-72,43% -2113,00% 8,92% -85,38% 228,49%
Ordinarias
Otros Ingresos 12,32% 45,88% 7,37% 246,21% -64,68%
Otros egresos -8,49% 13,47% 78,19% -40,23% -20,38%
Ajustes por inflación y
24,17% -4,87% -28,07% 15,75% -10,76%
tenencia de bienes
Diferencia de Cambio -437,98% 87,23% 76,82% -66,69% -207,89%
Utilidad Neta -38,17% 100,47% 215,79% -6,41% -14,28% 63,44%
Anexo 6. Proyecciones
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado - Expresado en Bolivianos

Detalle 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Utilidad Neta 36.084.475 35.099.645 35.582.246 36.494.257 37.426.513 38.379.437

Partidas que no generan
movimiento de efectivo
Provisiones para indemnización 8.268.945 10.336.182 12.920.227 16.150.284 20.187.855 25.234.818
Ajuste de Capital 12.219.645 14.663.574 17.596.289 21.115.547 25.338.656 30.406.388

Ajuste de Reservas
Patrimoniales 389.810 487.262 609.078 761.347 951.684 1.189.605
Otras cuentas que no generan
efectivo 1.262.957 1.228.487 889.557 912.356 935.663 959.486
Cuentas operativas
Cuentas por Cobrar
Comerciales neto (7.892.500) (3.547.949) - (3.902.744) - (1.287.905)
Intercompañías (cobros por
servicios) (11.776.916) 11.541.377 (11.894.685) (3.568.405) (3.925.246) (4.317.771)
Otras Cuentas por cobrar (7.180) (7.252) (7.324) (7.397) (7.471) (7.546)
Anticipo a Proveedores (32.360.018) - - (500.000) (505.000) (510.050)
Inventarios (33.672.516) - - (1.178.538) (1.190.323) (1.202.227)
Gastos Pagados por Anticipado 2.173.426 (361.966) (30.369.113) 14.623.597 (45.383.839) 39.608.577
Cuentas por Pagar
Relacionadas 7.612.980 2.283.894 3.501.971 420.236 428.641 437.214
Cuentas por Pagar Otros
Proveedores 8.897.576 21.354.183 29.895.856 (22.421.892) 27.653.667 (23.542.987)
Obligaciones Sociales y
Laborales 1.396.714 1.452.582 7.553.429 4.532.057 4.985.263 5.483.789
Obligaciones Fiscales 1.262.212 1.312.701 6.826.044 6.143.439 7.064.955 8.124.698
Otras Cuentas por pagar - - - 113.760 119.448 125.420

FLUJO DE EFECTIVO
OPERATIVO (6.140.390) 95.842.720 73.103.573 69.687.905 74.080.465 119.080.947
Anticipo a equipos, obras civiles
y otros - - 18.079.200 14.101.776 4.999.720 4.499.748
Activo Fijo (192.854.049) (55.896.717) (58.691.552) (80.113.969) (85.321.377) (76.887.687)
Depreciación acumulada 60.832.590 17.631.686 18.513.270 25.270.614 26.913.204 24.252.937
Otros Activos (133.899) - (30.000.000) (30.000.000) (20.000.000) (50.000.000)

FLUJO DE EFECTIVO DE
INVERSIONES (132.155.358) (38.265.030) (52.099.082) (70.741.579) (73.408.453) (98.135.001)
Préstamos Bancarios CP 15.807.155 9.781.289 3.147.073 (12.948.689) 6.383.174 1.143.455

Emisiones con el mercado de
valores I 4.520.000 (20.000) (3.680.000) (560.000) (10.800.000) (3.200.000)
valores II 15.608.000 (9.860.000) (8.000) - 19.424.000 (25.164.000)
Cupones por pagar CP 381.444 (718.528) 511.118 (918.574) (61.440) -
Préstamos Bancarios LP 150.008.448 (46.062.438) 12.367.103 25.079.670 22.480.659 9.170.670

valores I (18.260.000) (18.240.000) (14.560.000) (14.000.000) (3.200.000) -
valores II (15.608.000) (5.748.000) (5.740.000) (5.740.000) (25.164.000) -
Prima sobre Emisiones (2.372.406) - - - - -

FLUJO DE EFECTIVO DE
FINANCIAMIENTO 150.084.641 (70.867.678) (7.962.706) (9.087.593) 9.062.393 (18.049.874)
FLUJO GENERADO EN EL
PERIODO 11.788.894 (13.289.988) 13.041.785 (10.141.268) 9.734.405 2.896.071
Efectivo al inicio 25.225.630 37.014.523 23.724.536 36.766.320 26.625.053 36.359.458
Efectivo a Final 37.014.523 23.724.536 36.766.320 26.625.053 36.359.458 39.255.530


BLP Sof1 PCR

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

BLP Sof1 PCR

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

GRANJA AVICOLA INTEGRAL SOFÍA LTDA.

Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2017 Fecha de Comité: 29 de marzo de 2018

Significado de la Calificación PCR

Significado de la Calificación ASFI

Significado de la Perspectiva PCR

Resultados Financieros.- Los resultados financieros históricos de la sociedad en el periodo 2013-2017

La perspectiva se mantiene” Estable” debido a que la sociedad no ha experimentado cambios materiales en su

Características de la Industria o Sector

Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria

Toda la producción se encuentra debidamente supervisada y controlada a través de profesionales altamente

Unidad Estratégica Ámbito Geográfico

- Fábrica de Alimentos. - Matadero de Aves.

Cobertura de Gastos Financieros

En el quinquenio analizado 2013-2017 la cobertura de gastos financieros experimentó un comportamiento variable,

Fuente: SOFIA LTDA. / Elaboración: PCR

Gráfico N°2 Gráfico N°3

Fuente: SOFIA LTDA. / Elaboración: PCR

Resumen del Estado de Flujo de Efectivo en Bs

El flujo de efectivo de financiamiento en el quinquenio analizado contabilizó un comportamiento variable, debido a

Los indicadores de liquidez en el periodo 2013-2017, experimentaron un comportamiento variable. El indicador de

Gráfico N°4 Gráfico N°5

Fuente: SOFIA LTDA. / Elaboración: PCR

El comportamiento del nivel de endeudamiento de la sociedad en el periodo 2013-2017 experimento resultados

Fuente: SOFIA LTDA. / Elaboración: PCR

Detalle de Deuda Financiera de Valores a diciembre 2017 en Bs

Acreedor Saldo en MN Saldo en ME Total %

BCO.BISA 32.036.083 32.036.083 7,76%

BCO.CREDITO P. 132.812.853 132.812.853 32,16%

BCO.DO BRASIL 16.970.000 16.970.000 4,11%

BCO.FASSIL 35.000.000 35.000.000 8,47%

Acreedor Saldo en MN Saldo en ME Total %

BCO.MERCANTIL SC 54.214.253 54.214.253 13,13%

BCO.NACIONAL BOLIVIA 27.593.910 27.593.910 6,68%

CISCO SYSTEM 5.041.418 5.041.418 1,22%

Emisión 1 Serie B 23.520.000 23.520.000 5,70%

Emisión 1 Serie C 35.600.000 35.600.000 8,62%

Emisión 2 Serie A 6.500.000 6.500.000 1,57%

Emisión 2 Serie B 43.696.000 43.696.000 10,58%

Total general 407.943.099 5.041.418 412.984.517 100,00%

% 98,78% 1,22% 100,00%

Incidencia de los Resultados no Operacionales e Items Extraordinarios

Hipotecaria 117.575.922 28%

Operaciones con Personas Relacionadas

La composición societaria de SOFIA LTDA., se detalla a continuación:

Mario Anglarill Salvatierra 58%

La plana gerencial al 31 de diciembre 2017 está conformada de la siguiente forma:

Nomina de Principales Ejecutivos a diciembre de 2017

Mario Anglarill Salvatierra (Presidente Ejecutivo): Licenciado en Administración de Empresas y Contador

Fuente: SOFIA LTDA. / Elaboración: PCR

Características del Instrumento Calificado

Condiciones y Términos Generales

Resumen de Principales Características de la emisión

Series Clave de Pizarra Monto Valor Tasa Plazo Cantidad Fecha de

B SOF-1-N1B-14 28.000.000 1.000 7,25% 1.800 28.000 27 de agosto de 2019

C SOF-1-N1C-14 40.000.000 1.000 8,25% 2.520 40.000 16 de agosto de 2021

Total 82.000.000 82.000

Fuente: ASFI / Elaboración: PCR

Cronograma de cupones a valor nominal con pago de capital e intereses

21-dic-14 1 15.63 - 0.00%

21-dic-14 1 18.13 - 0.00%

21-dic-14 1 20.63 - 0.00%

Premios por rescate anticipado

Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario