18 Junio 18

INFORME DIARIO
PASÓ AYER Y MACRO DE HOY:

⚫ El IPC europeo publicado el viernes 1,9%, aunque cerca del objetivo del BCE, estaba
muy influido por la energía (subida del crudo y caída del euro). La subyacente subía
solo el 1,1%, por eso Draghi, no tiene prisa en subir tipos.
⚫ Superavit comercial europeo 16,7. Alejado de su media (22mil/mio€) pero mejor de
lo esperado. Buenos fundamentos que no evitan que el Euro siga sufriendo, ahora
por la polémica de los inmigrantes, que llega a afectar al propio gobierno de Merkel.
⚫ Nowotny del BCE, ve realista y ajustada la política del BCE y la normalización
monetaria tomará tiempo. De igual manera opinaba Le Coeure, pronosticaba que el
IPC tenderá a converger al 2%. Esfuerzos para no discrepar.
⚫ La que sí discrepa con EEUU es Lagarde, FMI, que no comparte los mismos
pronósticos de la economía.Y razones tiene por situación en emergentes.
⚫ China responde a la subida de tarifas de productos americanos por los mismos
50mil/mio. Trump amenazó con penalizar con 100mil/mio$ más. China sólo importa
por un total de 130mil/mio. ¿Cuál serían las medidas?
Materias primas a la baja por la rápida apreciación del dólar. Y en especial el crudo, por
el rumor que Rusia y la OPEP decidan subir la producción en su reunión del 22. (hasta
1,5 mio barriles diarios, esto parece demasiado. Pag 5)
⚫ Los emergentes en el punto de mira.
⚫ Yields bajando. RISK OFF.

→ ESPECIAL ATENCIÓN Y POSIBLE REACCIÓN DEL MERCADO HOY:

▪ La semana se presenta con menos datos de importancia pero atentos a las
comparecencias de Draghi que generó un fuerte movimiento el jueves.
▪ La guerra comercial y crisis política alemana son los mayores problemas.
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ÍNDICES
▪ US500.i. S&P500. Gráfico mensual.

▪ Desde que la FED empezara su programa de ayudas

monetarias (QE), la marcha del mayor índice mundial ha sido
imparable, continuo y sin apenas altibajos.
▪ Como muestra el gráfico de largo plazo adjunto, con los
eventos que causaron pequeños sustos en los últimos 9 años.
▪ La llegada de Trump a la presidencia, con su particular estilo
de gobernar, y promover un nuevo orden mundial, está
generando dudas. Éstas se reflejaron en la caída sufrida por el
índice el mes de febrero pasado.
▪ Su reforma fiscal, probablemente innecesaria pues la economía
marchaba a todo gas, ha dado un impulso adicional a los
activos de riesgo.
▪ Las valoraciones se sustentan a precios muy altos, pero unos
tipos más elevados, la guerra comercial y la inestabilidad
política a nivel mundial, pueden cambiar el estado actual.
▪ Técnicamente está sobrecomprado y el MACD está cerca de
cortar a la baja. PRUDENCIA.
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VALORES

▪ Acciones nuevas – acciones retiradas de la circulación.

▪ El analista explica en este gráfico la razón de que las acciones (no

financieras) americanas coticen PER alrededor de 25 veces.

▪ El razonamiento es sencillo: en los últimos 10 años la diferencia entre

acciones nuevas emitidas y las recompradas, es negativa. En un
mercado con exceso de liquidez, la ecuación es sencilla. Suben los
precios.

▪ Es lógico pensar que con menos liquidez y tipos más altos, los valores
tienen poco recorrido adicional.
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MATERIAS PRIMAS

• Ratios Trigo/Maíz y Crudos Brent/WTI. Gráfico diario.

• Ambos han empezado a corregir. El Trigo se había

disparado en relación al Maíz, pero mejores noticias para
el futuro de su cosecha en EEUU ha revertido el precio.
Ahora baja más rápido.

• Algo parecido ocurre con el Brent. Saudi Arabia ha

escuchado a Rusia. Si ellos no producen y venden más, lo
harán los americanos. Las diferencias entre ambos no
podían mantenerse.
• La guerra comercial afecta negativamente a todas las
materias primas
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BONOS
▪ Calendario de cambio en tipos de interés del BCE y de la Reserva Federal.

▪ Ambos empezaron a bajar tipos en 2008. La FED siempre ha ido por delante. Aplicando los
estímulos y acabando el programa. De ahí el incremento en el diferencial de tipos y, en parte,
la fortaleza del dólar de los años pasados.
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DIVISAS

▪ USDPY. Euro/Yen. Gráfico diario.

▪ El YEN es el mejor termómetro de las reuniones de política

monetaria, tanto de la FED como del BCE.

▪ Advertimos de la resistencia a la que se enfrentaba en las

horas antes de la decisión de Draghi. Ésta tuvo un tono
bajista, lo que hizo se fortaleciera la moneda nipona pasando
de 130 a 128.

▪ Con tipos altos el japonés invierte fuera, comprando divisa

foránea, y al contrario cuando la expectativa de tipos es a la
baja.

▪ En el contexto actual, con yields a la defensiva, y las amenazas

comerciales, el Yen seguirá comportándose bien como activo
refugio.

▪ A corto plazo el fibo 61,8, 110,84 es resistencia en especial

en un mercado sobrecomprado.
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Reflexión del día
▪ EEUU: Índice de optimismo de pequeñas empresas. En máximos, ¿Bueno o malo?

.- Si todo va tan bien, ¿por qué desconfiar de que el futuro todavía irá mejor? La explicación en el gráfico de la derecha.
Cada vez que este índice ha generado un máximo, el Russell, donde cotizan estas empresas, ha bajado.
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