UNIVERSIDAD DE LIMA

ESCUELA UNIVERSITARIA DE NEGOCIOS

FACULTAD DE ECONOMÍA
PERÍODO ACADÉMICO: 2016-2
DOCENTE RESPONSABLE: ARBE SALDAÑA, ROBY
CANCINO CEBRIAN, LILA PATRICIA

ALUMNO: CÓDIGO:
SECCIÓN: FECHA: TIEMPO: 100 MIN

FINANZAS CORPORATIVAS APLICADAS / APPLIED CORPORATE FINANCE

EXAMEN PARCIAL

Instrucciones:

 No se permite el uso de material de consulta, apuntes de clase, copias, ni otros

elementos similares.
 Está terminantemente prohibido el uso de teléfonos celulares, así como de cualquier otro
medio o dispositivo electrónico de comunicación.
 El examen es personal. No está permitida la conversación entre los alumnos durante el
desarrollo de la prueba, cualquier intento de copia implicará la anulación de la prueba.
 Está prohibido desglosar y/o arrancar hoja(s) del cuadernillo de exámenes.
 Está prohibido el intercambio de hojas y material de trabajo entre los alumnos durante el
desarrollo de la prueba, tales como lapiceros, borradores líquidos ni otros útiles de
escritorio.
 El desarrollo del tema debe ser empleando un bolígrafo de tinta seca o líquida; no serán
calificadas las respuestas desarrolladas con lápiz.
 Para el desarrollo del examen, encontrará un archivo grabado en la unidad “G:\”
(PARCIAL FCA ALUMNOS 2016-2) y los informes auditados de la empresa.

Ferreyros S.A.A. y Subsidiarias 2009-2015 (FERREYCORP)

Enrique Ferreyros Ayulo junto a Carlos Semsch y Enrique Swayne fundaron en 1922 la empresa
Enrique Ferreyros y Cía. Sociedad en Comandita, la cual en un inicio se enfocó en la
comercialización de productos de consumo masivo, luego de 20 años bajo esta estrategia,
decidieron dar un giro trascendental al asumir la representación de Caterpillar Tractor Corporation,
el cual fue el primero de una serie de adquisiciones de otras líneas de máquinas y equipos como
Massey Ferguson. Tras estas decisiones la empresa se abrió camino hacia nuevos negocios y
rubros lo cual trajo como consecuencia una cartera diversificada de clientes.

En 1962, Ferreyros y Cía. estaba no solo consolidada, sino también, fuertemente posicionada en
la mente de los consumidores por lo que logró concretar su inscripción en la Bolsa de Valores de
Lima, convirtiéndose en una compañía de accionario difundido. Asimismo, cambió su razón social
a Ferreyros Sociedad Anónima Abierta (Ferreyros S.A.A.) con lo cual pudo reorganizar sus
negocios.

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A partir del 01 de julio del 2012, como parte de una reorganización empresarial, Ferreyros S.A.A
pasó a Ferreycorp S.A.A. lo que le permitió actuar como una compañía holding del conjunto de
empresas con las que se relaciona, entre las cuales se encuentran Ferreyros S.A.A., Unimaq,
Orvisa, Gentrac (Guatemala/Belice), Cogesa (El Salvador), Motores, Fiansa, Fargoline,
Ferrenergy, Mega Representaciones, Cresko, Forbis y Sistech.

Actualmente, Ferreyros S.A.A. es la empresa líder en el rubro de distribución de bienes de capital

en el Perú, dedicándose a la importación de estos bienes basada en la operación de negocios de
maquinarias y repuestos.

Para una mayor comprensión del negocio se adjunta el informe de calificadora de valores
Equilibrium y los estados financieros auditados.

Como Analista Financiero, se le pide:

1. Explique la evolución de las ventas y los márgenes de la empresa. ¿Qué rubro

específicamente afecta dicha evolución? Analice el negocio, no se evaluará la sola descripción
numérica de datos. (2 puntos)

2. Explique el Ciclo Operativo y Ciclo de Conversión de Efectivo de la empresa. Evalué, dentro

del contexto del negocio, qué tipo de activos afectan este análisis y por qué. (2 puntos)

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3. El Gerente Financiero determinó que para los años 2014 y 2015 se depositó un excedente de
caja de S/. 40 millones en un fondo mutuo debido a las rentabilidades que presenta esta
inversión. Utilizando un WACC del 7.20%, ¿Cuál sería el nuevo ROIC y EVA de la empresa?
¿Genera valor? Sustente su respuesta. (2 puntos)

4. Realice y explique el resultado en el cambio patrimonial del 2013 al 2015 y conteste

puntualmente, ¿La empresa entregó utilidades? ¿Realizó aportes de capital? ¿Capitalizó
utilidades? ¿Qué decisión importante tomaron los accionistas en el 2014? (2.5 puntos)

FERREYROS S.A.A
RECONCILIACION DEL PATRIMONIO
CONCEPTOS\ FECHAS 2012 2013 2014 2015
Patrimonio Neto Inicial: 1,065,386
Utilidad/(Pérdida) Neta 220,423
Acciones Inversión
Ajuste Patrimonial
Aportes de Capital
Revaluación Voluntaria del Activo Fijo 170,470
Dividendos/Utilidades Entregadas (41,903)
Impuestos por Capitalización
Redención Acciones Laborales
Otras Deducciones (6,457)
Ajustes 15,474
Patrimonio Neto Final: 1,423,393
Cambio Neto Patrimonial: 358,007

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5. Se presenta el Estado de Flujo de Efectivo Indirecto de la compañía del 2009 al 2014 en el
archivo Excel. Prepare el Flujo de Efectivo Indirecto de la empresa para el año 2015 y registre
los resultados en el siguiente formato. (3 puntos)
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
En '000 de Soles
CONCEPTOS: ---------\--------- FECHAS: 2014 2015

Utilidad/Pérdida Neta (Excluye Extraord.) 91,981

Depreciación - Cargo Anual 163,375

FONDOS POR OPERACIONES (FEN) 255,356

(+/-) Cuentas por Cobrar Comerciales -58,565

(+/-) Inventario 18,365
(+/-) Gastos Pagados por Anticipado -1,292
(+/-) Otros Activos e Impuestos Diferidos -20,975
TOTAL NECESIDADES OPERATIVAS -62,467

(+/-) Adeudado a Proveedores 53,503

(+/-) Provisiones y Otros por Pagar
(+/-) Tributos por Pagar -
(+/-) Ingresos Diferidos 16
(+/-) Remuneraciones por Pagar -
(+/-) Pago de Impuestos a las Ganancias -23,228
TOTAL FUENTES OPERATIVAS 30,291

GENERA. NETA OPERATIVA DE FONDOS 223,180

Adquisiciones de Activos Fijos -200,286

Venta de Activos -
(+/-) Inversiones en Valores -3,109
(+/-) Intangibles -923
(+/-) Crédito Mercantil -22,905
TOTAL ACTIVIDADES DE INVERSION -227,223

Repago Deuda Bancaria a Corto Plazo -116,445

Incremento Deuda Bancaria a Corto Plazo
Repago Deuda Bancaria a Largo Plazo
Incremento Deuda Bancaria a Largo Plazo 88,383
Deuda a LP por CTS (Provisión Ben. Sociales)
Subsidiarias y Afil. por Cobrar/No-Comercial
Aportes de Capital -
Dividendos Pagados -55,797
Redención-Acciones Laborales

TOTAL ACTIVIDADES FINANCIAMIENTO -83,859

(+/-) Otros Activos a Corto + Largo Plazo -11,888

Otros Ingresos/Egresos
(+/-) Otros Pasivos a Corto + Largo Plazo 54,607
Ajustes + Revaluación + Otros 15,719
TOTAL OTROS ITEMS NO-OPERATIVOS 58,438

(+/-) CAJA Y VALORES NEGOCIABLES -29,464

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6. Se le pide analizar las actividades de operación, inversión y financiamiento del flujo de efectivo
de los años 2013 al 2015. ¿La empresa genera fondos operativos? ¿Se encuentra en una
etapa de inversión? ¿Qué tipo de financiamiento está adquiriendo? El diagnóstico debe de
permitir entender de una manera integral el desempeño de la compañía y no sobre
explicaciones aisladas de datos. (2 puntos)

7. En el 2015, Ferreyros solicita una línea de financiamiento de importación de maquinaria

CATERPILLAR para la venta en el sector minero. Para ello, solicita a varias entidades
financieras un leasing por S/. 300 millones a 3 años. ¿Estaría en capacidad para endeudarse?
¿Hasta qué límite podría endeudarse?, ¿Por debajo o superior a los S/. 300 millones?
Fundamente cuantitativamente su respuesta. (1.5 puntos)

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Presupuesto de Capital – Ferreyros S.A.A.

Debido a la disminución de las ventas, Ferreyros está buscando diversificar sus negocios
ingresando al sector construcción y concesión. La Municipalidad de la Victoria es propietaria de un
terreno en el emporio comercial de Gamarra y ha declarado de interés la iniciativa privada de
construir estacionamientos subterráneos en el terreno del municipio ubicado en el damero de
Gamarra bajo la modalidad de concesión. Después de convocar públicamente a varias empresas
constructoras, la única empresa que se mostró interesada fue Ferreyros, la cual propone construir
824 estacionamientos subterráneos. Siendo Ferreyros el único postor, en un comunicado se
dispuso que si no había otro interesado en 60 días se daría la buena pro a la iniciativa de
Ferreyros, con una inversión de S/. 4.67 millones de soles. El último día de vencimiento del plazo,
Los Portales S.A., con experiencia en el rubro, presentó ante la Municipalidad de la Victoria la
propuesta alternativa de iniciativa privada de construir 1,069 estacionamientos subterráneos con
una inversión de S/. 7.75 millones de soles.

Asimismo, Ferreyros está ofreciendo con su proyecto una retribución mínima o regalía de S/. 424
mil a la Municipalidad por el manejo de la concesión, mientras que Los Portales plantea S/.
1,000,000.

La concesión es a 5 años y el valor del subterráneo municipal se ha estimado en 10 millones de

soles. El precio pactado con la Municipalidad se estima a una tarifa fija de S/. 5 soles por día por
auto y se espera un crecimiento del 10% anual. El costo variable de S/. 3.2 soles por auto y se
estima un costo fijo de S/. 110 mil soles. En estacionamientos de similares características se tiene
un uso o rotación de 4 unidades diarias por cada estacionamiento y la ocupabilidad promedio es
del 80%. La concesión trabajará los 360 días al año y La Municipalidad se compromete a invertir
S/. 100 mil soles en promover los estacionamientos. El WACC es de 13.5% y el impuesto es de
28%. Solo se considera una inversión inicial de capital de trabajo de S/. 100,000 soles.

8. Desarrolle el Flujo de Caja Libre y determine si el negocio es rentable para Ferreyros

S.A.A. Explique sus resultados de acuerdo al entorno de crecimiento de la empresa.
(3 puntos)

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9. ¿Qué recomendación le haría Usted a Ferreyros respecto a incrementar la retribución o
regalía a la Municipalidad para no perder la adjudicación o al menos igualar la propuesta
de Los Portales? ¿Cuál sería el Valor Presente Neto? (2 puntos)

FIN DEL EXAMEN PARCIAL

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