Finanzas Corporativas y el Administrador Financiero

Qué significa el término Corporación?

 Una corporación es una entidad jurídica creada bajo las leyes de

un país como una entidad legal reconocida como persona jurídica.
 Cuenta con sus propios derechos y responsabilidades distintos a
aquellos de sus propietarios. (Wikipedia)
 Hay muchos tipos de corporaciones, pero en este curso nos
referiremos especialmente a las entidades comerciales,
establecidas de acuerdo a un marco jurídico de tipo mercantil,
operando tanto a nivel local como internacional.

Qué significa el término Finanzas?

 Las finanzas se refieren a las actividades relacionadas con el

intercambio de distintos bienes (activos reales o activos
financieros) entre personas y entidades, bajo situaciones de
incertidumbre con el consecuente riesgo que este intercambio
conlleva.
 Las Finanzas son una ramas de la economía, por lo que algunos
autores la denominan “Economía Financiera”.
 Las Finanzas se dedican al estudio de la obtención de recursos
para la inversión en bienes productivos que llevan a cabo los
demandantes de recursos (deudores) y al estudio de las
decisiones de inversión que toman los oferentes de recursos
(ahorrantes).
 Bodie y Merton, denominan a las finanzas como el "estudio de la
manera en que los recursos escasos se asignan a través del
tiempo".
 Para fines de este curso emplearemos el término
“Finanzas”, cuando analicemos la forma más conveniente en
que una corporación capta los recursos que empleará para llevar
a cabo sus inversiones tanto de largo plazo como de corto
plazo. Ello implica analizar si la forma más conveniente para
captar los recursos será la venta de acciones, pedir prestado a
un banco, o colocar deuda entre el público, y en cuanto a las
inversiones, analizar si la forma más conveniente para invertir los
recursos, será la adquisición de activos reales, la compra de
acciones de otra corporación, la concesión de préstamos, la
 compra de deuda emitida por un emisor, o acumulando el efectivo
en una cuenta de ahorros.
 En el curso “Finanzas Corporativas” analizaremos la forma en
que las corporaciones obtienen los recursos que necesitan, y la
forma en que los invierten, tanto a nivel local como internacional.

Interrogantes que responden las Finanzas Corporativas

Las Finanzas Corporativas responden, entre otras, las siguientes tres

preguntas:

1. Que clase de inversiones de largo plazo debe iniciar la

corporación?
2. Cómo podrá captar la corporación los recursos requeridos por las
inversiones?
3. Cuánto de efectivo de corto plazo necesita la corporación para
pagar sus deudas conforme venzan?

En detalle las preguntas anteriores se refieren a:

Presupuestos de Capital

Se refiere al proceso de planear y administrar las inversiones de

largo plazo.

El administrador financiero debe identificar las oportunidades de

inversión con mayor Valor Neto Actual (VNA), es decir que los
flujos de efectivo descontados de entrada deber ser mayores que
los flujos de salida.

Estructura de Capital

La estructura de capital se refiere a la combinación de las

diferentes fuentes de financiamiento de largo plazo que adopta
una corporación. El término capital involucra fuentes de
financiamiento a través de deuda de largo plazo o a través de la
emisión de acciones.
La estructura de capital de una corporación puede ser concebida
como un pastel, sobre el que la administración decide las
proporciones de las porciones de los recursos obtenidos a través
de deuda de largo plazo, o bien mediante la emisión de acciones.

La decisión sobre como estructurar el capital puede ser vista como

la proporción en que se cortarán las porciones de dicho pastel.

Si se corta el pastel, se afecta su tamaño y por lo tanto la

estructura de capital

(Sobre este apartado lo que se debe reproducir es la

gráfica, la cual fue obtenida del material de apoyo del
texto Finanzas Corporativas, 3ª. Edición, del autor Stephen
A. Ross, en el sitio “Online Learning
Center” http://www.mhhe.com/

Administración del Capital de Trabajo Neto

La administración del Capital de Trabajo Neto se refiere a la

administración del Activo Corriente y del Pasivo Corriente.
La administración del Capital de Trabajo Neto es una actividad
rutinaria del administrador financiero, que le absorbe entre un
30% y 40% de su tiempo, en épocas normales. En épocas de
crisis, podría aumentar este porcentaje.
 La Actividad se relaciona principalmente con la planeación y
ejecución de las entradas y salidas de efectivo.

Decisiones sobre Finanzas Corporativas que toma el

Administrador Financiero

El administrador financiero de una corporación toma decisiones

para los accionistas de la empresa.

El administrador financiero actúa entonces, en función de los

intereses de los accionistas por lo que sus decisiones siempre
deben buscar que se incremente el valor de las acciones. Por lo
tanto la meta principal del administrador financiero es
maximizar la riqueza de los accionista, por medio del incremento
en el valor de mercado de las acciones de la corporación.

Las metas de la corporación

La corporación se debe a sus accionistas, por lo que su objetivo principal debe
ser el de maximizar la riqueza de éstos invertida en dicha corporación.

Los accionistas adquieren acciones de una corporación, pues buscan obtener

beneficios financieros a través del cobro de dividendos o bien del aumento en
el valor de mercado de las acciones que adquieren. Las las buenas decisiones
incrementan el valor de las acciones, y las malas decisiones disminuyen diicho
valor.

Problema de agencia y control de la corporación

El problema de agencia surge cuando los intereses de los
propietarios (accionistas) de una corporación (que se pueden contar por miles
en algunas de ellas), difieren de los intereses de
sus administradores (Agentes).

Los propietarios de la corporación desean que los administradores trabajen en

beneficio de la corporación maximizando su valor. El conflicto puede surgir
cuando los administradores (agentes) busquen la maximización de su propio
beneficio definiendo objetivos distintos a los acordados con los accionistas.

Los propietarios de la corporación (accionistas), deben establecer políticas para

manejar este problema, las que deben buscar la compatibilidad de los
comportamientos de administradores, con la persecución de los intereses
personales de los administradores.

Para estos fines la corporación debe actuar como un equipo, en el que sus
miembros actúen según su propio interés, pero conscientes de que su
futuro depende, en buena medida, de la supervivencia del equipo cuando
compite con otros equipos (otras corporaciones).

En los contratos de incorporación que se formalicen con los administradores, la

corporación debe incluir mecanismos de salvaguarda que promuevan la
cooperación y que minimicen los costes de agencia, relacionados con la
ejecución de dichos contratos.

Los problemas de agencia pueden reducirse con una combinación de

controles e incentivos. Los accionistas pueden delegar la tarea de control de
la alta dirección al Consejo de Administración, al Comité de Auditoría, y a los
Auditores Externos de la corporación.

Para estimular a la alta dirección a maximizar la riqueza de los accionistas se

puede convenir en los contratos de incorporación que una parte de sus
remuneraciones esté amarrada a los resultados que obtenga la corporación.
Las remuneraciones ligadas a los resultados, consisten de una mezcla de bonos
conforme resultados contables, y de la entrega de acciones u opciones de
acciones de la corporación. Para un mejor control de los resultados se pueden
implantar medidas tales como el valor económico añadido (EVA).

(texto adaptado de: brealey myers allen (2008). Principios de finanzas

corporativas (8va edición). Mc graw hill.

Instituciones Financieras, Mercados financieros y las

Corporaciones

Los intermediarios financieros (instituciones financieras), los mercados

financieros y los demandantes y oferentes de recursos integran lo que
se denomina: Sistema Financiero.

Las corporaciones en algunas situaciones son oferentes de recursos al

sistema financiero. En otras situaciones son demandantes, pues
constantemente requieren de recursos de largo plazo para financiar sus
proyectos de inversión de capital (Presupuesto de Capital). En términos
generales son demandantes netos.

La alta dirección que administra los recursos financieros de una

corporación debe conocer a profundidad como funciona el “Sistema
Financiero”, tanto internacional como local, para saber como interactuar
con dicho sistema.

A continuación trasladamos algunas definiciones importantes

relacionadas con el Sistema Financiero.

Sistema Financiero

El sistema financiero de un país está formado por el conjunto de

instituciones y mercados, cuya función principal es la canalizar el
ahorro que generan las personas y entidades hacia las personas o
entidades que demandan esos recursos, así como facilitar y darle
seguridad a las diferentes transacciones que se lleven a cabo (de los
oferentes a los demandantes y a la inversa). La labor de
intermediación es llevada a cabo por las instituciones que componen el
sistema financiero, y es elemental para llevar a cabo la transformación
de los activos financieros emitidos por las personas y entidades que
demandan los recursos que ofrecen las personas y entidades que
generan los excedentes de dinero. El sistema financiero incluye, tanto a
los activos financieros, como a los intermediarios financieros y a los
mercados financieros.

Activos Financieros

Se denomina “activos financieros” a aquellos títulos o

instrumentos emitidos por las personas y entidades que demandan
recursos de las personas y entidades que generan dichos recursos como
excedentes. Los activos financieros son un medio de mantener riqueza
para quienes los poseen como activo y un pasivo para quienes los
generan. Los activos financieros al contrario de los activos reales no
participan en el incremento de la riqueza general de un país. Los
activos financieros contribuyen a facilitar la movilización de los recursos
reales de la economía, propiciando el crecimiento de la riqueza real.

Intermediarios Financieros

Los intermediarios financieros son el conjunto de instituciones

especializadas en la mediación entre los prestamistas (personas y
entidades que generan excedentes de recursos) y los prestatarios
(personas y entidades que demandan los recursos). Estas instituciones
transforman una parte de los activos primarios en
activos secundarios idóneos a la demanda de las personas y entidades
que generan los recursos.

Los intermediarios financieros están integrados por una serie de

instituciones o empresas que median entre los oferentes y los
demandantes de recursos, con la finalidad de abaratar los costos en la
obtención del financiamiento por parte de los demandantes y facilitar la
transformación de unos activos en otros.

Los intermediarios financieros se integran principalmente por las

instituciones financieras reciben el dinero de los oferentes de recursos,
y los ofrecen a mayores plazos a los demandantes de recursos, en
montos superiores a los recibidos por una sola persona o entidad. Los
intermediarios financieros pueden ser bancarios y no bancarios.

Instituciones Financieras

Las Institución Financieras son instituciones que prestan servicios

financieros a sus clientes o miembros.

El servicio financiero más importante que prestan las instituciones

financieras es el de intermediación financiera.

La mayor parte de las instituciones financieras están reguladas por el

Estado.

Existen tres principales tipos de instituciones financieras:

 Las entidades que reciben y administran depósitos de

los oferentes (depositantes) de recursos y los trasladan a los
demandantes (prestatarios) en forma de préstamos, siendo ellas:
Bancos y Cooperativas de Ahorro y Crédito
 Compañías de seguros y fondos de pensiones
 Corredores, Sociedades de Inversión, Fondos Mutuos, etc.

Mercados Financieros
Los mercados financieros son el mecanismo o lugar a través de los
cuales se produce el intercambio de activos financieros y se determinan
sus precios. El contacto entre los diferentes agentes que operan en
estos mercados puede llevarse a cabo de diferentes formas: Mediante
subastas físicas o electrónicas, por teléfono, por internet, etc. Los
mercados financieros usualmente requieren de un espacio físico para
llevar a cabo el intercambio de activos financieros, pero no es
imprescindible. Tampoco es relevante si el precio se determina como
consecuencia de una oferta o demanda conocida y puntual para cada
tipo de activos.

Los mercados financieros ponen en contacto a los diferentes agentes

económicos que intervienen o participan en el mercado, logrando con
ellos un beneficio para ambos participantes.

Clasificación de los Mercados Financieros

Los mercados financieros pueden ser divididos en diferentes formas

Por los activos negociados

Mercado Monetario:

Se negocian activos financieros con vencimiento a corto plazo y con

alta liquidez.

Mercado de Capitales:

Se negocian activos financieros con vencimiento a mediano y largo

plazo, usualmente para financiar inversiones de largo plazo.

En función de su estructura

Mercados organizados:

Bolsas de valores estructuradas, con una sede física.

Mercados no-organizados:
denominados en inglés como “over the counter”.

Según la fase de negociación de los activos financieros

Mercado primario:

Emisión de títulos por sus creadores

Mercado secundario:

Negociación de títulos ya existentes, emitidos anteriormente por sus

creadores.

Según su ubicación geográfica

Mercados nacionales:

Negociación de títulos locales usualmente en moneda local.

Mercados internacionales:

Negociación de títulos extranjeros en diferentes monedas

Otras clasificaciones:

Mercados de derivados, leasing, fondos de inversión, etc.

Flujos de efectivo entre la corporación y los mercados

financieros

En la siguiente figura se muestra la interacción entre la

corporación y los mercados financieros, (paso del efectivo de los
mercados financieros a la corporación y viceversa)
Sobre este apartado lo que se debe reproducir es la gráfica, la cual
fue obtenida del material de apoyo del texto Finanzas Corporativas,
3ª. Edición, del autor Stephen A. Ross, en el sitio “Online Learning
Center” http://www.mhhe.com/

Aplicación de los conceptos vistos en la unidad uno a

situaciones de la vida real

Para encontrarle el mayor sentido práctico a los diferentes

conceptos vistos en la unidad uno , se ha planificado que el estudiante
lleve a cabo una investigación en una empresa de la vida real, sobre los
temas incluidos en la unidad. La empresa puede ser local o
multinacional. En el siguiente apartado se dan las instrucciones para
llevar a cabo esta actividad.