26 de março de 2015

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BARGANHAS DA BOLSA
Comprando dividendos para o longo prazo, a preço de banana



Em algumas (raras) ocasiões históricas, temos a chance de cruzar perfeitamente os
critérios de value investing com as armas utilizadas pelos caçadores de dividendos.

Por que isso só acontece raramente?

Sob condições habituais de mercado, o investidor de bom senso não consegue se

empolgar com o dividend yield presente, calculado para 2015.

Seu interesse deve contemplar o fluxo de dividend yields futuros, mas baseados no
preço pago pela ação no momento da compra.
O dividend yield (DY) nada mais é do que a razão entre os dividendos pagos pela
empresa e seu valor de mercado. Ou, para quem preferir, a razão entre os dividendos
por ação e o preço da ação.

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Paulo Nogueira Andrade Godoi - 867.333.898-00

 Note que, ao comprar determinada ação, você trava o denominador dessa razão
numa dada cifra. No entanto, o numerador continua livre, leve e solto.

Se o investimento foi bem feito, a tendência é de que os dividendos cresçam ano a

ano. O resultado disso é matemática básica: um numerador crescente sobre um
denominador constante resultará em dividend yield crescente ao longo dos anos.

Confira os números de um exemplo prático, amparado em um dos cases de

dividendos mais populares da Bolsa brasileira: Cielo.

Montei uma tabelinha simples com os proventos distribuídos por Cielo nos últimos
quatro anos, comparáveis ao valor de mercado da empresa no início de cada ano.



Note que nenhum exercício registra dividend yield muito relevante no próprio ano.
Todos denotam yields abaixo de 7%, quase perdendo para a poupança.

Pode parecer estranho, mas é assim que acontece em mercados sob condições
normalizadas. Não existem mamatas com proventos a curto prazo. Se você quiser
alcançar remunerações muito acima da média, tem que embarcar no buy & hold.

Felizmente, a paciência é característica do investidor de valor, e ele só têm a ganhar

exercendo a função conjunta de caçador de dividendos.

Cabe, portanto, um importante complemento à tabela acima, que considere tanto o

ganho de capital perseguido pelo value investor quanto o fluxo de yields futuros
adiantado pelo dividend investor.

Paulo Nogueira Andrade Godoi - 867.333.898-00

 

Nessa visão “holística” do investimento, percebemos nitidamente as vantagens de se
vestir ambos os chapéus.

Ao investir em empresas boas por um preço justo, caímos numa encruzilhada em que
qualquer dos dois caminhos se mostra altamente vantajoso.

Se nossa escolha de value investor é prontamente premiada pelo mercado,

desfrutamos de fartos ganhos de capital - tal como verificado com CIEL3.

Já se o mercado se nega a nos premiar rapidamente, ainda assim os dividend yields

vão crescendo ano a ano, eventualmente superando a remuneração da poupança e
até mesmo da absurda renda fixa brasileira.

Além dos seguidos ganhos de capital de dois dígitos, o sujeito que comprou Cielo ao
preço do início de 2011 recebeu uma taxa de remuneração de 9,73% com base nos
proventos de 2014. A poupança já ficou para trás faz tempo e o CDI - descontados
impostos - está logo à frente.

Contudo, é muito provável que os dividendos anuais de Cielo continuem subindo, até
humilharem a taxa básica de juros. Não existe garantia de que eles subirão em todos
os anos consecutivos, mas isso não importa, pois a tendência é claramente de alta. E,
uma vez superando o juro básico, dificilmente perderão o reinado.

Nos casos em que compramos uma ação cara, a espera até a conquista do trono é
mais longa. Nos casos em que compramos barganhas, podemos ultrapassar a Selic em
três ou quatro anos só nos dividendos, garantindo uma vantagem crescente sobre a
renda fixa por décadas e décadas.

Achamos que a melhor hora para embolsar essas barganhas leiteiras ainda está por
vir, mas começam a surgir alguns indícios de abertura da temporada de caça:

Paulo Nogueira Andrade Godoi - 867.333.898-00

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Carteira de Barganhas - Trades Ativos

Ativo Data Entrada Preço Entrada Preço Atual Var Teto

 BVMF3 12/fev/2015 8,95 10,85 21,23% 11,00

VLID3 11/dez/2014 39,46 44,14 11,86% 50,00

FLRY3 12/mar/2015 13,75 14,91 8,44% 15,50

PCAR4 19/fev/2015 91,40 97,53 6,71% 100,00

ITUB4 15/jan/2015 33,27 35,45 6,55% 40,00

COCE5 26/fev/2015 38,98 41,24 5,80% 42,00

TECN3 19/mar/2015 6,25 6,03 -3,52% 8,00

ABCB4 04/dez/2014 13,05 11,55 -11,49% 14,00

(*) As recomendações da carteira pressupõem um horizonte mínimo de carregamento de 24 meses.

(**) Os valores de teto representam pontos máximos aceitáveis para entrada no papel (não confundir com
preço-alvo).

(***) Os preços de entrada são baseados no fechamento anterior à data de entrada e ajustados de forma a
contabilizar eventos de custódia (dividendos, JCP, grupamentos, desdobramentos, bonificações e
subscrições).

Carteira de Barganhas - Trades Concluídos

Data Data Preço Preço
Ativo Var Teto
Entrada Fechamento Entrada Fechamento

ABRE3 29/jan/2015 OPA 10,00 12,33 23,30% 15,00

Paulo Nogueira Andrade Godoi - 867.333.898-00

 Rodolfo Amstalden, CNPI*
Analistas responsáveis
Roberto Altenhofen, CNPI

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resultar conflito de interesses.    
*O analista Rodolfo Amstalden é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do
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