produciendo una variación mucho mayor de préstamos y depósitos ban-
carios. Para que la teoría se sostenga, el monto de reservas debe ser una restricción obligatoria a la concesión de préstamos, y el banco central debe determinar directamente la cantidad de reservas. Aunque la teoría del multiplicador monetario puede ser una manera útil de presentar el dinero y la banca en los manuales, no es una descripción exacta de cómo se crea el dinero en realidad. En vez de controlar la cantidad de reservas, los bancos centrales hoy normalmente implementan la política monetaria fijando el precio de las reservas, es decir, las tasas de interés. En realidad, ni las reservas son una restricción obligatoria a la conce- sión de préstamos ni el banco central fija el monto de reservas que están disponibles. Igual que la relación entre depósitos y préstamos, la relación entre reservas y préstamos normalmente funciona al contrario de como describen algunos manuales. Los bancos primero deciden cuánto pres- tan dependiendo de las oportunidades de colocación rentable de crédito a su disposición, las cuales dependen crucialmente de la tasa de interés que fija el Banco de Inglaterra. Estas decisiones de préstamo son las que deciden cuántos depósitos bancarios crea el sistema bancario. A su vez la cantidad de depósitos bancarios influye en la cantidad de dinero del banco central que los bancos quieren mantener en reservas (para satisfacer retiros del público, hacer pagos a otros bancos o cumplir los requerimientos de liquidez regulatorios), la cual, en tiempos normales, luego es suministrada a demanda por el Banco de Inglaterra. El resto de este artículo analiza estas prácticas en más detalle.
LA CREACIÓN DE DINERO EN LA REALIDAD
EL CRÉDITO CREA DEPÓSITOS – DETERMINACIÓN DEL DINERO EN SENTIDO AMPLIO
A NIVEL AGREGADO
Como se explica en “El dinero en la economía moderna: una intro-
ducción”, el dinero en sentido amplio es una medida de la cantidad total de dinero que mantienen los hogares y las compañías. El di- nero en sentido amplio está formado por depósitos bancarios –que en esencia son pagarés de los bancos comerciales a los hogares y compañías– y efectivo en circulación –en su mayor parte pagarés del banco central–4,5. De los dos tipos de dinero en sentido amplio, los 4 La definición de dinero en sentido amplio que usa el Banco de Inglaterra, M4ex, incluye una gama de obligaciones del banco más amplia que los depósitos regulares; para más detalles, ver Burgess y Janssen (2007). Por simplicidad, este artículo describe todas esas obligaciones como depósitos. El recuadro posterior da detalles del conjunto de agregados monetarios populares en el Reino Unido. 5 Cerca del 6% del dinero en circulación está constituido por monedas, que se producen en la Casa de Acuñación Real. De los billetes que circulan en la
REVISTA DE ECONOMÍA INSTITUCIONAL, VOL. , N.º , SEGUNDO SEMESTRE/, PP. -