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Juan Carlos de PabloLA NACION
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Para que entre diciembre de 2016 y de 2017 la tasa de inflación se ubique entre 12% y
17%, el Banco Central le quita liquidez a la economía y aumenta las tasas de interés que
maneja. Milton Friedman, autor de la frase "la inflación es siempre un fenómeno
monetario", ¿aplaudiría esta decisión? ¿Qué consecuencias tiene que el Banco Central actúe
como lo hace, independientemente de si el resto de la política económica está alineada con
la referida meta de inflación?
-La ecuación que describe la teoría cuantitativa del dinero dice que el stock de moneda,
multiplicado por su velocidad de circulación, es igual al PBI multiplicado por el nivel
general de los precios. Al respecto, es importante diferenciar entre correlación y causalidad.
-Explíquese.
-La correlación entre emisión monetaria y tasa de inflación es clarísima, tanto desde el
punto de vista geográfico como desde el temporal. Quien afirma que no existe tal
correlación simplemente no les presta atención a los datos. La causalidad es una cuestión
que se viene discutiendo desde hace por lo menos dos siglos: los partidarios de las teorías
del dinero activo afirman que la emisión genera inflación; los modelos de dinero pasivo,
planteados por Julio Hipólito Guillermo Olivera, sostienen la hipótesis contraria: que para
evitar una recesión, la oferta monetaria se tiene que ajustar a los precios. Si la economía de
un país, en determinado momento, funciona según el enfoque de dinero activo o pasivo, es
una cuestión empírica.
-Volvamos a la ecuación planteada antes. Si la oferta monetaria deja de crecer, para que los
precios sigan aumentando de manera sistemática se necesita un aumento sin límites de la
velocidad de circulación, o una recesión creciente del nivel de actividad económica. Lo
primero es imposible; lo segundo debería llevar a los oferentes de bienes a revisar sus
políticas de precios.
-De que las autoridades monetarias dejan de emitir, pero si quienes adoptan decisiones
creen que, por la recesión creada por la restricción monetaria, la política eventualmente será
abandonada, entonces no tendrán incentivos para modificar la política de precios que
venían aplicando hasta ahora. En un trabajo publicado en 1983, Robert Joseph Barro y
David B. Gordon plantearon la política monetaria en términos de la teoría de los juegos. El
Plan Austral, implementado a mediados de 1985, y el Plan de Convertibilidad, puesto en
práctica desde abril de 1991, les hicieron recuperar la credibilidad a las gestiones de los
presidentes Raúl Ricardo Alfonsín y Carlos Saúl Menem, respectivamente.
LA NACION
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