Análisis y Predictividad del Rendimiento y Riesgo de las Acciones de la

Empresa ALICORP S.A.A. mediante el Coeficiente Beta en los periodos

2015 y 2017
Eddy Einer Huanco Berna *
a
EP. Contabilidad y gestion tributaria, Facultad de Ciencias Empresariales, Universidad Peruana Unión

Resumen

Abstract

Palabras clave: Predictividad, Riesgo , Rendimiento, coeficiente Beta, modelo CAPM, Acciones.

Autor de correspondencia: Liseth Paredes Condori

Km. 6, Chullunquiani, Juliaca
Tel.:956754321
E-mail: lisari142@gmail.com

1. Introducción

Actualmente, la sociedad se enfoca en especializarse para generar mayores ingresos económicos, sin embargo
se preocupan por aprender cómo gastarlo y mucho menos en ahorrarlo como elemento de previsión y estabilización
ante la incertidumbre del futuro (cnmv, 2008).
El presente trabajo de investigación tiene el objetivo de determinar la predictividad del Rendimiento y
Riesgo de las acciones de la Empresa ALICORP S.A.A. mediante el coeficiente beta en los periodos 2015 -
2017. Teniendo como objetivos específicos determinar la importancia del modelo CAPM, analizar e
interpretar coeficiente beta y conocer la relación que existe entre Riesgo y rendimiento, la determinación del
coeficiente Beta mide el riesgo de un valor frente a un mercado, por lo cual se utiliza el modelo CAPM, este
se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo. Teniendo una relación entre riesgo y
rendimiento. Hoy en día solo las grandes empresas compran acciones y tienen acciones en la bolsa de Valores,
las pequeñas y medianas empresas u otras personas jurídicas no cuentan con dicha ventaja, esto se debe a la
falta de información y el miedo que lleva a tener acciones en la bolsa de Valores, sin embargo hay modelos,
estudios que nos muestra como es el rendimiento y el riesgo de las acciones en relación con el mercado, es
importante tener conocimiento para compra acciones. Teniendo como base modelos, estudios de la misma
empresa. El modelo CAPM Según Manuel & Pozo (2012) Considera que “El rendimiento de un activo
financiero, tiene como punto de partida el rendimiento libre de riesgo (rLR), más una prima por riesgo que
está determinada por el producto de la prima por riesgo mercado, multiplicada por su factor de
sensibilidad.” Y el coeficiente Beta según Carrillo Gonzales (2004) afirma que el coeficiente Beta “Mide la
sensibilidad de un valor frente a los movimientos del mercado.”
Respecto a antecedentes existen investigaciones en Argentina “El modelo CAPM: predictividad del
coeficiente beta en países, con economías emergentes caso Argentina” por Marisa & Fernández (2006) y de
Mexico “Aplicación del modelo CAPM y D-CAPM en las Empresas que han conformado el IPC en periodos
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de crisis para la medición del riesgo sistemático” por Villalba & Cervantes (2008). La investigación de
Marisa & Fernández (2006) , ellos mencionan que la predictividad de la beta obtenida del CAPM no es capaz
de explicar la perfomance futura de las acciones del mercado analizado, debemos recalcar que la
investigación que ellos hicieron fueron a todos los mercados en pos-crisis y en un periodo corto. Y en relación
con la investigación de Villalba & Cervantes (2008) se vio el modelo D – CAPM que toman para paises en
crisis, se determinan las medidas del riesgo bajo, sobre las medidas estándar de riesgo, en particular la beta
es baja para mercado emergentes, el modelo CAPM nos muestra la divercificacion del Beta.
Entonces nuestra investigación es no experimental y descriptiva, porque tenemos el propósito de conocer
esta realidad de forma objetiva y comprenderla y explicarla de la manera en que se presenta, sin manipular
alguna variable, los datos obetenidos son resultados según la Bolsa de Valores y descriptiva porque tratamos
de describir como funciona el coeficiente Beta calculada con valores de las acciones de la empresa
ALICOPRP S.A.A. frente al mercado.

1.1 Acciones
Sanchez Sanchez (2004), afirma que las Acciones son “Titulo valores que dan derecho a una pate
proporcional en el reparto de benecicios de una sociedad mecantil y a la cuota patrimonial correspondiente
en la disolsion de la misma, una vez cubiertos los derechos los acreedores.”
Carrillo Gonzales, (2004) considera que las Acciones son “Fuente de financiamiento de largo plazo para
la empresa, ocupan una posición intermedia entre la deuda a largo plazo y las acciones comunes. La
denominación de acción preferente responde a que tienen preferencia o prioridad, sobre las acciones
comunes en lo relacionado con los dividendos y los activos de la empresa.”
(SVS, 2008, pag. 1) menciona que el valor nominal es “El valor inicial o de emisión que tienen las
acciones, es decir, es el resultado de dividir el capital de una sociedad por el número de acciones de la
misma.”
“Entonces las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una sociedad
anónima, y estas partes son poseídas por una persona, que recibe el nombre de accionista y representa el
porcentaje de la empresa que le pertenece.”

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Valuación de las Acciones

Según Manuel & Pozo (2012) define como “El precio de un título debe ser igual al valor presente de los
flujos de efectivo esperados que un inversionista recibirá por poseerlo. Por lo cual la información requerida
para valuar acciones comunes: Dividendos en efectivo (Dt) para cada periodo (t) y Tasa de rendimiento
esperada (c).”
Según con la base en la ley del único precio, el pecio de un título debe ser igual al valor presente de los
flujos de efectivo. Entonces se debe conocer los flujos de efectivo (las ganancias de dividendos y ganancia
de capital) y la tasa de descuento de los flujos de efectivo
1.1 Modelo de Valuación de Activos de Capital CAPM
Según Manuel & Pozo (2012) Considera que el rendimiento de un activo financiero, “tiene como punto
de partida el rendimiento libre de riesgo (rLR), más una prima por riesgo que está determinada por el producto
de la prima por riesgo mercado, multiplicada por su factor de sensibilidad.”
Por lo tanto, el rendimiento esperado del activo estará en función del valor esperado de la prima de riesgo
del mercado (𝐸 [𝑟𝑀] − 𝑟𝐿𝑅)
Cada activo tiene su propio factor de sensibilidad (b), el cual se calcula dividiendo la covarianza del
rendimiento del activo con el rendimiento del mercado, entre la varianza del rendimiento del mercado.
Este modelo explica el comportamiento de una acción en función del comportamiento del mercado, la tasa
de cualquier activo riesgoso es una función de su correlación con la tasa de retorno del portafolio de mercado,
también en el modelo CAPM, existe una relación que se establece entre el riesgo de una acción con su
entorno. Muestra la importancia de medir el grado de co-variabilidad que tiene la acción respecto a una
medida estándar del riesgo, el que corresponde al mercado.
1.1.1 Coeficiente Beta
Carrillo Gonzales (2004) afirma que el coeficiente Beta mide la sensibilidad de una acción a las
fluctuaciones de mercado, para conocer cuál es la contribución de un valor individual al riesgo de un
portafolio, bien diversificado, se requiere medir su riesgo de mercado, Medir el riesgo de mercado de un
valor individual, es similar a medir su Sensibilidad, esta sensibilidad se denomina Beta. El beta mide la
sensibilidad de un valor frente a los movimientos del mercado.”
El coeficiente beta del mercado, mide la co-varianza del retorno de la acción respecto al retorno del índice
de mercado
1.1.2 Interpretación del Coeficiente Beta
β = 1, la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad del mercado
β > 0, Se mueve en el mismo sentido que el mercado.
β = 0, la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad de un título libre de riesgo.
β > 1, amplifica los movimientos del mercado.

2. Materiales y Métodos
2.1 Diseño de investigación
El diseño de la investigación es no experimental porque no se pueden manipular deliberadamente las
variables, Hernández, Fernández, & Baptista (2014) menciona que Diseño no Experimental son “Estudios
que se realizan sin la manipulación deliberada de variables y en los que sólo se observan los fenómenos en
su ambiente natural para analizarlos.” Siendo un diseño longitudinal, nosotros recolectaremos datos de dos
periodos para determinar el coeficiente beta., el autor Hernández, Fernández, & Baptista, (2014, pag. 194)
define diseño longitudinal que este diseño “recolectan datos en diferentes momentos o periodos para hacer

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inferencias respecto al cambio, sus determinantes y consecuencias. Tales puntos o periodos generalmente se
especifican de antemano”
2.2 Tipo de investigación
La investigación es descriptiva, debido a que se va a describir, analizar e interpretar los resultados del
comportamiento de la variable o componentes.
Hernández, Fernández, & Baptista, (2014, pag. 45) afirma que el propósito de esta investigación es que el
investigador describa situaciones y eventos, así como es y cómo se manifiesta determinados fenómenos. Los
estudios descriptivos buscan especificar las propiedades importantes de personas, grupos, comunidades o
cualquier otro fenómeno que sea sometido a análisis. También sostiene el autor que las investigaciones
descriptivas miden o evalúan con la precisión posible diversos aspectos, dimensiones o componentes del
fenómeno a investigar.
3. Participantes
3.1 Población
La población está conformada por la empresa ALICORP S.A.A. desde 01 de Mayo de 2015 al 31 de Oct
del 2017.
3.2 Muestra
La muestra está constituido por datos históricos de valores de las acciones de la empresa ALICORP S.A.A.
y para comparar con el mercado se tomaran valores del mercado de Lima de los periodos 2016-2017, según
fuentes de páginas confiables como www.investing.com.

3. Instrumentos
4.1 Técnicas
 Se usó el modelo de CAPM
 Técnica empleada fue el análisis documental de la información de la empresa, tanto financiera y
tributaria.
 Finalmente se empleó en el presente trabajo la observación, por lo que usaran guías de observación
para poder posteriormente visualizar la información.
4.2 Instrumentos
El instrumento que se utilizó para la realizar el modelo CAPM es la recolección de valores de las acciones
de tres periodos desde 2015 hasta 2017, de la empresa ALICORP S.A.A. y valores de S&P LIMA que se
obtuvo mediante la página internacional www.investing.com., siendo confiable. La página contiene información de
empresas internacionales grandes. Teniendo datos históricos, grafico, etc.
4.3 Análisis de datos
Luego de haber obtenido los datos y la información sobre las variables, las dimensiones y los indicadores,
recabada mediante el instrumento, se procedió al análisis e interpretación de los datos de acuerdo con los
objetivos planteados en el estudio.
Se realizó la variación de los valores de las acciones entre días de los tres periodos, tanto para la empresa
ALICORP S.A.A. y de S&P LIMA (valores de mercado), teniendo como resultados porcentajes, para el
cálculo del coeficiente beta.
4.3.1 Cálculo del coeficiente Beta
Se realiza el cálculo de la pendiente de los valores de S&P Lima y de Alicorp S.A.A.

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Tabla 1
Hallando la Pendiente
Β
Pendiente 0.362857871
Elaboración propia
4.3.2 Cálculo de la Rentabilidad del Mercado y su Riesgo
Para determina este cálculo se tomó datos de S&P Lima después de los 250 días bursátiles, se halló
mediante la siguiente formula.
𝒗 𝒇 − 𝒗𝟎
𝒗𝟎
Después de hallar dichos valores se sacó el promedio para Rm y la desviación estándar en función a la
población
Tabla 2
Rentabilidad y Riesgo del Mercado
S&P LIMA
Rentabilidad MERCADO 30.62%
Riesgo 19.29%
Elaboración propia
4.3.3 Modelo de Precios de los Activos Financieros (CAPM)

Para Rf tomaremos el valor de 10 % que es tasa libe de riesgo:

Datos:
Tabla 3
Datos para determiner el Coeficiente K
S&P LIMA (Rm) 30.62%
T libre riesgo (Rf) 10.00%
Beta 0.36
Elaboración propia

E(𝑟𝑒 ) = 10% + 0.36(30.62% − 10%)

E(𝑟𝑒 ) = 10% +7.48%
𝐄(𝒓𝒆 ) = 𝟏𝟕. 𝟒𝟖%

4. Resultados y Discusiones
4.1. Resultados

Según con el Grafico 1 se observa que la Empresa ALICORP S.A.A. tiene una rentabilidad de 17.42 %
con un ß de 0.36, la rentabilidad del mercado es de 30.62% con un ß de 1, la tasa libre de riesgo (Rf) tiene un
ß de 0.
Según la relación mientras menos rentabilidad tiene la Empresa menos Riesgo tiene.

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Gráfica 1:
MODELO CAPM

35.00% 1; 30.62%
30.00%
RENTABILIDAD %

25.00%
20.00%
15.00%
10.00% 0.36; 17.48%
5.00%
0.00%
-0.8 -0.6 -0.4 -0.2
-5.00% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2

RIESGO
Elaboración propia

4.2. Discusiones

A realizar la determinación de la rentabilidad de activos de la Empresa ALICORP SAA con S&P Lima,
se puede observar que la rentabilidad de la Empresa estudiada es menor a la de mercado, teniendo una
rendimiento bajo.
ß es la tasa de riesgo, y es fundamental para calcular el modelo CAPM, y cuanto menor sea el valor de ß
menor será el riesgo que tiene la inversión, por ende menor rentabilidad.
En nuestro análisis de CAPM determinamos que para la empresa ß es menor a 1, esto quiere decir que la
rentabilidad esperada de la inversión será menor a la del mercado (Rm), siendo menor su riesgo.
Se ha analizado la rentabilidad y el nivel de riesgo de la empresa mediante el modelo Precio de los Activos
Financieros CAPM, optamos por la empresa ALICORP S.A.A. que tiene una rentabilidad menor a la del
mercado, teniendo menos riesgo con un beta 0.36, acercándose a la tasa libre de riesgo de beta “0”.
La investigación de Marisa & Fernández (2006) , ellos mencionan que la predictividad de la beta obtenida
del CAPM no es capaz de explicar la perfomance futura de las acciones del mercado analizado, debemos
recalcar que la investigación que ellos hicieron fueron a todos los mercados en pos-crisis y en un periodo
corto, en contrastes con la investigación Marisa & Fernández (2006) nosotros trabajamos en forma específica
solo una empresa y como mínimo tomaos 3 periodos para determinar los datos, teniendo un % de error menor.

En relación con la investigación de Villalba & Cervantes (2008) se vio se vio el modelo D - CAPM toma
en cuenta las medidas del riesgo baja, sobre las medidas estándar de riesgo, en particular la beta baja es el
resultado de mercado emergentes, el modelo CAPM nos muestra la divercificacion. Nosotros tambien en
nuestro articulo podemos concluir que si existe una relacion entre riesgo y rentabilidad, utilizando solo el
modelo CAPM que nos da una predictibilidad acerca del coeficiente beta.

Hoy en día existen muchos modelos para determinas la rentabilidad y el riesgo que puede tener las
acciones, y es necesario conocer como futuros inversionistas y empresarios. También recordar que no solo
depende de los modelos sino de sus datos financieros y tributarios, como también de los análisis interno y
externo.

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5. Conclusiones
Finalmente, después de haber realizado el presente trabajo de investigación y analizado los datos obtenidos
respondiendo así a nuestro objetivo general y específico, se llegó a las siguientes conclusiones:
1. Al determinar el coeficiente beta, podemos ver la predictividad en cuanto al rendimiento y riesgo
de las acciones de la empresa ALICORP SAA, teniendo una beta de 0.36 que es menor a “1”, esto
quiere decir que las acciones se mueven al mismo sentido que del mercado. Y un rendimiento de
17.48 % siendo menor al del mercado 30.62%.
2. Con relación al objetivo específico N°1, El modelo CAPM es importante para los inversionistas
que desean conocer el riesgo y el rendimiento de una acción, al momento de evaluar una futura
compra. El modelo CAPM explica el comportamiento de una acción en función del
comportamiento del mercado, la tasa de cualquier activo riesgoso es una función de su correlación
con la tasa de retorno del portafolio de mercado.
3. Con relación al objetivo específico N°2, El coeficiente beta mide la sensibilidad de una acción a
las fluctuaciones de mercado para conocer el valor individual de una acción y su riesgo. Nuestra
beta es menor a “1” beta del mercado, el coeficiente beta 0.36 se mueve en el sentido del mercado.
Si el mercado aumenta sus valores también aumentara de la empresa es una misma proporción.
4. Con relación al objetivo específico N°3, La relación que tienen entre riesgo y rendimiento es
proporcionalmente al mercado cuando beta es menor a “1” y cuando es mayor a “1” tiene un
incremento mayor al valor del mercado. Debemos recordar que mientras más rendimiento tiene
mayor es el riesgo, porque se arriesga más y tiene mayores ganancias. En nuestra gráfica podemos
observar que su riesgo es menor y su rentabilidad también menor.

6. Recomendaciones

1. Se recomienda a la empresa que arriesgue más para que tenga mayor rentabilidad. Ya que si su riesgo
es mayor a la del mercado este tendrá ganancias del doble
2. Realizar el modelo CAPM es adecuado para todos los inversionistas que desean invertir en acciones,
sin embargo los datos en página de Bolsa de Valores están ocultos, solo es para personas exclusivas,
entonces como un inversionista tendríamos que acercarse y registrarse.
3. No solo existe un modelo para determinar el riesgo y rentabilidad, sino existen varios modelos en
donde nosotros podemos adaptarnos y conocer por ellos. Es necesario realizar un estudio a
profundidad en cuanto a la empresa y a los modelos a aplicar.

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