¿Qué és un 'Triléma'?

La trinidad imposible, también llamada el trilema de Mundell-Fleming o simplemente

el trilema, expresa las limitadas opciones disponibles para que los países
establezcan la política monetaria. De acuerdo con esta teoría, un país no puede
lograr simultáneamente un libre flujo de capital, un tipo de cambio fijo y una política
monetaria independiente. Al seguir dos opciones cualesquiera de éstas,
necesariamente se cierra la tercera.

Inicio del 'Trilema'

La teoría del trilema político se atribuye con frecuencia a los economistas Robert
Mundell y Marcus Fleming quienes describieron de forma independiente las
relaciones entre los tipos de cambio, los flujos de capital y la política monetaria en los
años sesenta. Maurice Obstfeld, que se convirtió en economista jefe del FMI en 2015
y presentó el modelo que desarrollaron como un "trilema" en un documento de 1997.

Según el modelo de trilema, un país tiene tres opciones. Puede

A: establecer un tipo de cambio fijo entre su moneda y otra y simultáneamente

permite que el capital fluya libremente a través de sus fronteras,

B: permitir que el capital fluya libremente y establecer su propia política monetaria, o

C: establecer su propia política monetaria y mantener un tipo de cambio fijo.

Sin embargo, el país no puede fijar los tipos de cambio, permitir que el capital fluya
libremente y mantener la soberanía de la política monetaria. Por ejemplo, el País X
vincula su moneda, la libra X, al franco Y en una proporción de uno a uno. Esto es
efectivo si los bancos centrales del País X y del País Y mantienen una tasa de
política del 3%. Pero si el país Y aumenta las tasas de interés para combatir la
creciente inflación, los inversionistas detectarían una oportunidad para el arbitraje. X
libras inundarían la frontera para comprar francos Y y ganar la tasa de interés más
alta.

Los francos Y de hecho valdrían más de X libras. Por lo tanto, cualquiera de los
países X abandona la vinculación monetaria y permite que la libra X caiga, aumenta
su tasa de política para igualar la tasa de política del país Y abandonando la
independencia de la política monetaria o establece controles de capital para
mantener X libras en el país.

Ejemplos del mundo real de estas compensaciones incluyen la zona del euro donde
los países han optado por el lado A del triángulo: pierden el control de la política
monetaria al Banco Central Europeo pero mantienen una moneda única (en efecto,
una vinculación uno a uno junto con flujo de capital libre). Las dificultades de
mantener una unión monetaria en economías tan diferentes como Alemania y Grecia
se han vuelto claras, ya que este último ha aparecido repetidamente a punto de
abandonar el bloque monetario.

Después de la Segunda Guerra Mundial, los ricos optaron por el lado C bajo
el sistema de Bretton Woods, que vinculaba las monedas al dólar pero les permitía
establecer sus propias tasas de interés. Los flujos de capital transfronterizo eran tan
pequeños que el sistema se mantuvo durante un par de décadas, con la excepción
de la nativa Canadá de Mundell, una situación que le proporcionó una visión especial
de las tensiones inherentes al sistema. Hoy en día, la mayoría de los países permiten
que sus monedas floten, lo que significa que optan por el lado B.

La economista francesa Hélène Rey ha argumentado que el trilema no es tan simple

como parece, ya que la mayoría de los países carecen de independencia en la
política monetaria, tengan o no tipos de cambio libres y flujos de capital. La razón es
la influencia abrumadora de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED).