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SUMÁRIO
ABERTURA ...................................................................................................................................................... 5
SEJA BEM-VINDO ........................................................................................................................................................................................5
APRESENTAÇÃO DA DISCIPLINA ..........................................................................................................................................................5
FONTES PARA CONSULTA ......................................................................................................................................................................5
PROFESSOR-AUTOR ..................................................................................................................................................................................5
SUPORTE TÉCNICO ....................................................................................................................................................................................6
SITUAÇÃO-PROBLEMA .............................................................................................................................................................................6
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Matemática Financeira
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Matemática Financeira
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Matemática Financeira
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Matemática Financeira
ABERTURA
Seja bem-vindo
Antes de iniciarmos, acesse o ambiente on-line para conhecer os principais
procedimentos para a realização desta disciplina.
Apresentação da disciplina
Acesse o ambiente on-line para conhecer o conteúdo e os objetivos desta
disciplina.
PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemática financeira: objetiva e aplicada. 6. ed.São Paulo: Saraiva, 2012.
Livro reconhecido no mercado que apresenta uma sequência fácil e objetiva de tópicos relevantes.
Privilegia o aspecto prático, com conceitos demonstrados a partir de exemplos enquadrados nos
padrões adotados pelas tabelas financeiras, pela calculadora HP-12C e pela planilha eletrônica do
programa Excel.
SAMANEZ, Carlos Patrício. Matemática financeira. 6. ed. São Paulo: Pearson, 2010.
O cálculo financeiro e a análise de investimentos são ferramentas essenciais para a tomada de
decisões e a gestão financeira. Este livro tem como um de seus méritos desenvolver a habilidade dos
leitores em cálculos e investimentos, de modo gradual e efetivo.
Professor-autor
Formação acadêmica
Doutorado em Finanças pela PUC-RJ.
Mestrado em Business Administration pela Columbia University,
Nova Iorque.
Engenharia Elétrica pela Universidade de Brasília.
Experiência profissional
Engenheiro da Hitachi, no Japão.
Engenheiro projetista da DDH, na Cobra, Computadores e Sistemas Brasileiros.
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Matemática Financeira
Diretor financeiro da Pacific do Brasil Comércio e General Manager da Unipac Trading Company, em
Los Angeles.
Consultor do BCG Consulting Group New York.
Consultor financeiro de empresas há mais de 20 anos.
Coordenador acadêmico e professor dos cursos de pós-graduação da FGV.
Professor-autor das disciplinas Análise da Viabilidade Financeira e Finanças Empresariais, ambas do
programa FGV Online.
Publicações e prêmios
Autor do livro Finanças corporativas, da série FGV Management.
Suporte técnico
Caso você tenha qualquer dúvida sobre questões administrativas ou financeiras, em relação a pagamento,
trancamento, emissão de boleto, etc., ou mesmo sobre a utilização do programa, siga as instruções a seguir:
entre no site do FGV Online: http://www5.fgv.br/fgvonline;
acesse o portal do aluno;
na aba Acadêmico, clique na opção Requerimentos e, em seguida, no botão Iniciar;
para registrar sua dúvida, clique em Novo Ticket. Nesse momento, será aberta uma janela com os
campos setor e categoria;
selecione as opções a que se refere sua dúvida e digite sua mensagem;
clique em gravar ticket para enviá-la.
Caso não consiga esclarecer sua dúvida, entre em contato pelos seguintes telefones:
Secretaria Acadêmica dos cursos do FGV Online – (21) 3799-4790;
Suporte técnico do FGV Online – (21) 3799-4770 (de segunda a sexta-feira, das 9h às 22h30min; aos
sábados e aos domingos, das 9h às 18h).
Lembre-se de que estamos aqui, no FGV Online, prontos para ajudá-lo a realizar bem este trabalho!
Bom trabalho!
Situação-problema
Antes de iniciar o estudo dos módulos, leia a situação-problema desta disciplina.
A Gondomark é uma indústria que fabrica móveis para supermercados, ou seja, produz vascas –
gôndolas – em madeira e ferro.
Por já fabricar móveis para supermercados há 25 anos, a organização possui grande credibilidade
no mercado em que atua.
Contudo, devido ao constante crescimento das grandes redes de hipermercados nos últimos anos,
a Gondomark começou a enxergar a oportunidade de aumentar o volume de vendas, mas, para isso,
a empresa precisa aumentar a produtividade radicalmente. Para atingir esse objetivo, o diretor da
Gondomark decidiu mudar o local da sede da empresa para uma área quatro vezes maior que a
atual.
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Matemática Financeira
Contudo, sem um empréstimo de cerca de R$ 6.000.000,00, a empresa não vai conseguir atingir seu
objetivo.
Devido à grande credibilidade que a Gondomark possui no mercado, várias instituições financeiras
têm interesse em financiar a construção da nova sede da empresa. Por outro lado, a ação de ampliar
a produção requer investimentos em diversas áreas, como propaganda, máquinas e equipamentos
que agilizem a produção.
Em paralelo à decisão de aumentar o volume de vendas, o diretor da empresa convocou seu setor
financeiro para organizar todas as ações financeiras dessa ampliação com o intuito minimizar os
custos, compatibilizar entradas e saídas financeiras, e, por consequência, otimizar os resultados.
Diante dessa demanda, o setor financeiro vai precisar analisar várias situações financeiras, que
devem ocorrer ora concomitantemente, ora de maneira isolada. Essa análise financeira vai precisar
levar em conta não só as informações sobre as operações financeiras mas também os gastos
inerentes às atividades desenvolvidas na indústria, tais como material, mão de obra, manutenção,
transporte e impostos.
Ao longo dos módulos, encontraremos algumas questões que nos farão refletir um pouco sobre a situação-
problema que acabamos de ver.
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Matemática Financeira
Apresentação do módulo
Assista, no ambiente on-line, a um vídeo sobre o conteúdo deste módulo.
Da teoria à prática
Agora, vamos refletir um pouco sobre a situação-problema. A seguir, veremos algumas questões que
permitirão aplicar o conteúdo estudado à situação proposta.
Questão 1
Stanley, diretor financeiro da Gondomark, é um homem experiente e ponderado. Ele sabe que precisa manter
o dinheiro sempre aplicado, pois conhece o valor do dinheiro no tempo. Seu cargo exige cautela e precisão
nas decisões financeiras, pois seu objetivo é maximizar a riqueza da indústria lançando mão da Matemática
Financeira e de seus conhecimentos.
A Gondomark terá disponível um valor de R$ 600.000,00 para aplicação pelo prazo de três meses. O gerente
do banco MGM propôs a Stanley que aplicasse essa quantia em sua instituição financeira e retirasse R$
620.000,00 ao final de um trimestre. Em sua opinião, que variáveis devem ser levadas em conta para a tomada
de decisão de Stanley?
Questão 2
Matias é estagiário da Gondomark e trabalha no setor financeiro. Em seu treinamento, foi pedido que ele
avaliasse a seguinte situação:
Foi feita uma aplicação de R$ 500.000,00 por um mês, a uma taxa mensal de 1%. Ao final do mês, foi resgatado
um valor de R$ 505.000,00. Temos, então, PV = R$ 500.000,00 e FV = R$ 505.000,00. Os R$ 505.000,00 foram
reaplicados por um mês em outra instituição, que oferecia 1,2% ao mês. Ao final do período, foram resgatados
R$ 511.060,00. Temos, agora, PV = R$ 505.000,00 e FV = R$ 511.060,00.
Matias se viu confuso diante desse caso, pois o mesmo valor ora era considerado como valor presente da
aplicação, ora como valor futuro de outra aplicação.
Questão 3
As vendas da Gondomark têm ido bem; a empresa fechou vários negócios e recebeu um percentual de
entrada. Após ter sido feita a compra de todo o material para a confecção das vascas – gôndolas –, verificou-
se uma sobra de caixa no valor de R$ 300.000,00. Stanley propõe ao banco aplicar essa quantia por quatro
meses, mas ele necessita retirar os juros mensalmente. Ao final do 4º mês, será feita a retirada total (capital +
juros do período). A taxa oferecida pelo banco nessas condições é 0,8% ao mês.
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Matemática Financeira
Desse modo, mensalmente, a Gondomark retira R$ 2.400,00 referentes aos juros pagos pela aplicação e
mantém a aplicação de R$ 300.000,00. A empresa procede dessa mesma forma nos meses subsequentes e, ao
final do 4º mês, retira o total de R$ 302.400,00.
A partir dos dados apresentados, avalie se a aplicação descrita ilustra uma aplicação a juros simples ou
compostos? Justifique seu posicionamento.
Questão 4
A Gondomark necessita de um pequeno empréstimo (R$ 40.000,00), mas ainda não sabe por quanto tempo.
Você recebeu de Stanley a tarefa de estudar o custo desse empréstimo para três opções de período – 20, 30 e
70 dias –, bem como para as duas modalidades de capitalização (simples e composta), levando em
consideração que a taxa de juros para ambas as operações é 2% ao mês.
A Matemática Financeira é uma ferramenta que nos auxilia a tomar decisões financeiras.
Uma decisão financeira ótima é aquela que visa à maximização da riqueza dos investidores. Podemos
determiná-la a partir do valor do dinheiro no tempo.
Podemos hoje aplicar R$ 1,00 e, no futuro, teremos esse R$ 1,00 mais os juros referentes a essa aplicação.
São justamente os juros que remuneram a aplicação de nosso dinheiro ao longo do tempo. Dessa forma, se
aplicamos R$ 100,00 a uma taxa de juros de 10% ao mês, ao final de um mês de aplicação, teremos R$ 110,00.
Logo:
R$100,00 ► R$110,00
Hoje 1 mês depois
Receber R$ 100,00 hoje vale mais do que receber R$ 100,00 daqui a um mês.
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Matemática Financeira
Exemplo
Suponhamos que você tenha anunciado uma impressora antiga por R$ 100,00 e tenha recebido duas
propostas:
proposta A proposta B
Considerando que a taxa de juros para aplicações é de 10% a.m., que opção você escolheria?
Ora, se a taxa de juros para aplicações é 10% ao mês, você deve preferir receber os R$ 100,00 à vista (proposta
A), pois poderá aplicá-los e, em um mês, terá R$ 110,00, que valem mais do que os R$ 105,00 da proposta B.
Se a taxa de juros para aplicações é 10% ao mês, você deve preferir receber os R$ 120,00 daqui a um mês
(proposta C), pois, se aceitar a proposta A (R$ 100,00 hoje) e aplicar o que recebeu, você terá, ao fim de um
mês, R$ 110,00, que valem menos do que estaria recebendo pela proposta C.
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Matemática Financeira
Sabemos, ainda, que todo o capital aplicado recebe uma remuneração que pode ser maior ou menor,
dependendo do tipo de investimento feito.
Todo capital parado e não investido (que não está sendo remunerado) perde o que poderia estar recebendo
sob a forma de juros, o que configura uma medida de custo de oportunidade perdido.
Quando recebemos ou aplicamos algum valor hoje, agora, neste instante, esse valor é um valor presente.
Quando vamos receber, pagar ou aplicar algum valor no futuro, no ano que vem, no mês que vem, esse valor
é um valor futuro.
O lado do tomador.
Atenção! Quando depositamos algum dinheiro na poupança, nós somos o investidor. Já a instituição do
depósito é o tomador, aquele que recebe nosso investimento.
Se depositarmos hoje (saída de caixa) um valor presente, também chamado valor principal, esperamos receber,
no futuro, (entrada de caixa) um valor futuro, que sempre será igual à soma entre o investimento inicial (valor
presente) e os juros dessa aplicação.
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Matemática Financeira
VF = VP + JUROS
Essa é a fórmula mais importante deste curso. Vamos rever e utilizar essa fórmula em todos os capítulos.
JUROS = VF – VP
Ou seja, a diferença entre valor futuro e valor presente é igual aos juros da operação.
Exemplo
Você vai à loja comprar um item. As formas de pagamentos disponíveis são: R$ 100,00 à vista hoje (valor
presente) ou R$ 110,00 a prazo, em 30 dias (valor futuro).
Dessa forma, concluímos que a diferença entre valor à vista e valor a prazo são o juros.
Visando à padronização dos prazos, comerciantes medievais adotaram algumas regras simplificadoras dos
cálculos, criando o mês e o ano comerciais:
mês comercial – 30 dias;
ano comercial – 360 dias.
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Matemática Financeira
Para calcularmos os juros, precisamos da taxa de juros pactuada entre as partes, do valor da operação e do
prazo.
Por exemplo, se a taxa de juros é 10% ao ano e o valor da operação é de R$ 1.000,00, então os juros relativos a
um ano de aplicação serão de R$ 100,00.
Ao efetuarmos cálculos com taxas de juros, devemos sempre adotar uma única unidade de tempo (ano,
semestre, trimestre, mês, dia) para todas as variáveis envolvidas. Portanto, se temos a taxa de juros em anos e
o número de períodos em meses, devemos colocar o tempo em anos ou os juros em meses.
Por exemplo, o valor total de juros que um capital de R$ 10.000,00, aplicado a uma taxa de juros de 8% a.a.,
proporcionará, ao final de um ano, é de R$ 800,00.
Para calcular esse valor, devemos transformar, inicialmente, o prazo de 12 meses em seu equivalente anual: 1
ano.
Teremos então a taxa de juros e o tempo da aplicação na mesma unidade de tempo, isto é, em anos.
O valor dos juros a serem pagos é definido no início da operação financeira – tomada de empréstimo ou
aplicação.
Esse valor é calculado, uma única vez, sobre o capital inicial (principal) no início da operação financeira.
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Matemática Financeira
Enquanto durar a operação financeira, os juros permanecem constantes e não são recalculados,
independentemente de o montante da operação aumentar ou diminuir ao longo do tempo. Por essa razão, a
aplicação do regime de juros simples é muito limitada e tem sentido apenas em curtíssimo prazo ou se os juros
devidos não forem pagos antes do encerramento da operação.
Exemplo
Suponhamos que um cliente aplique R$ 100,00 em aplicação que rende juros simples com taxa de 10% a.a.
Veja o saldo dessa aplicação ao final de 4 anos:
ano saldo no início do ano taxa de juros base para cálculo juros do período saldo no final do ano
1 R$ 100,00 10% R$ 100,00 R$ 10,00 R$ 110,00 (próximo ano)
2 R$ 110,00 10% R$ 100,00 R$ 10,00 R$ 120,00 (próximo ano)
3 R$ 120,00 10% R$ 100,00 R$ 10,00 R$ 130,00 (próximo ano)
4 R$ 130,00 10% R$ 100,00 R$ 10,00 R$ 140,00 (próximo ano)
Há, ainda, uma outra variável a ser considerada: esse banco não permite que o investidor retire os juros de
cada período. Dessa forma, apesar de os juros estarem à disposição do banco, eles nunca foram remunerados.
Caso esse banco permitisse ao investidor retirar os juros (ainda que continuasse a não remunerar os juros
remanescentes), o cliente passaria a ter uma entrada nova de capital por conta de uma eventual aplicação que
pudesse fazer com os juros recebidos em outra instituição financeira.
Nesse caso, o cliente estaria recebendo os juros dessa nova aplicação sobre aplicação dos juros. Seria, portanto,
um caso de juros compostos.
O valor dos juros a serem pagos a cada período são calculados sobre o saldo devedor atualizado da operação.
A aplicação do regime de juros compostos é universal, e suas operações e seus cálculos podem ser realizados
com o auxílio de calculadoras financeiras.
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Vejamos um exemplo:
Na tabela a seguir, podemos analisar o saldo dessa aplicação durante o período de 4 anos:
ano saldo no início do ano taxa de juros base para cálculo juros do período saldo no final do ano
1 R$ 100,00 10% R$ 100,00 R$ 10,00 R$ 110,00 (próximo ano)
2 R$ 110,00 10% R$ 110,00 R$ 11,00 R$ 121,00 (próximo ano)
3 R$ 121,00 10% R$ 121,00 R$ 12,10 R$ 133,10 (próximo ano)
4 R$ 133,10 10% R$ 133,10 R$ 13,31 R$ 146,41 (próximo ano)
Vejamos um gráfico que mostra a diferença dos juros simples e compostos pelo período de 20 anos, a uma
taxa de 10% ao ano, com capitalização simples e capitalização composta.
800,00
juros compostos
700,00
juros simples
600,00
500,00
Valor
400,00
300,00
200,00
100,00
5
0 10 15 20 25
Tempo
Aplicações com juros simples evoluem linearmente. Quando os juros são compostos, a evolução é
exponencial.
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Matemática Financeira
UNIDADE 4 – ATIVIDADES
4.1 Da teoria à prática
Após analisar o conteúdo do módulo, podemos retomar as questões apresentadas anteriormente.
Questão 1
Stanley, diretor financeiro da Gondomark, é um homem experiente e ponderado. Ele sabe que precisa manter
o dinheiro sempre aplicado, pois conhece o valor do dinheiro no tempo. Seu cargo exige cautela e precisão
nas decisões financeiras, pois seu objetivo é maximizar a riqueza da indústria lançando mão da Matemática
Financeira e de seus conhecimentos.
A Gondomark terá disponível um valor de R$ 600.000,00 para aplicação pelo prazo de três meses. O gerente
do banco MGM propôs a Stanley que aplicasse essa quantia em sua instituição financeira e retirasse R$
620.000,00 ao final de um trimestre. Em sua opinião, que variáveis devem ser levadas em conta para a tomada
de decisão de Stanley?
Sabemos, sem qualquer necessidade de cálculo, que R$ 600.000,00 hoje valem mais do que essa
mesma quantia daqui a três meses. Contudo, no caso apontado acima, estamos falando de uma
remuneração referente à aplicação. Por esse motivo, é necessário avaliar se essa remuneração é ou
não compensatória. Como fazer isso? Primeiramente, calcula-se a taxa de remuneração do capital
que o banco está oferecendo. Em seguida, é necessário verificar se existem taxas mais atrativas no
mercado. Porém, a simples comparação de taxas não é suficiente, já que não podemos nos esquecer
de que existem dois regimes de capitalização distintos: capitalização simples e composta. Sendo
assim, ao compararmos duas ofertas de aplicação sob o mesmo regime de capitalização, a que tiver
uma taxa maior, obviamente, será a melhor opção. Caso os regimes de capitalização sejam distintos,
deve-se calcular o valor futuro da aplicação, sendo melhor aquela que apresentar o maior valor
futuro.
Stanley deve considerar a taxa oferecida pelo banco, as taxas oferecidas pelo mercado e o sistema
de capitalização.
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Matemática Financeira
Questão 2
Matias é estagiário da Gondomark e trabalha no setor financeiro. Em seu treinamento, foi pedido que ele
avaliasse a seguinte situação:
Foi feita uma aplicação de R$ 500.000,00 por um mês, a uma taxa mensal de 1%. Ao final do mês, foi resgatado
um valor de R$ 505.000,00. Temos, então, PV = R$ 500.000,00 e FV = R$ 505.000,00. Os R$ 505.000,00 foram
reaplicados por um mês em outra instituição, que oferecia 1,2% ao mês. Ao final do período, foram resgatados
R$ 511.060,00. Temos, agora, PV = R$ 505.000,00 e FV = R$ 511.060,00.
Matias se viu confuso diante desse caso, pois o mesmo valor ora era considerado como valor presente da
aplicação, ora como valor futuro de outra aplicação.
PV e FV são apenas nomenclaturas utilizadas para que se saiba qual valor aparece antes no fluxo de
caixa. Na tarefa apresentada a Matias, houve uma aplicação de R$ 500.000,00 no tempo zero e um
resgate de R$ 505.000,00 um mês mais tarde. Nesse caso, o valor de R$ 500.000,00 denomina-se PV,
e o valor de R$ 505.000,00 é chamado de FV.
Questão 3
As vendas da Gondomark têm ido bem; a empresa fechou vários negócios e recebeu um percentual de
entrada. Após ter sido feita a compra de todo o material para a confecção das vascas – gôndolas –, verificou-
se uma sobra de caixa no valor de R$ 300.000,00. Stanley propõe ao banco aplicar essa quantia por quatro
meses, mas ele necessita retirar os juros mensalmente. Ao final do 4º mês, será feita a retirada total (capital +
juros do período). A taxa oferecida pelo banco nessas condições é 0,8% ao mês.
Desse modo, mensalmente, a Gondomark retira R$ 2.400,00 referentes aos juros pagos pela aplicação e
mantém a aplicação de R$ 300.000,00. A empresa procede dessa mesma forma nos meses subsequentes e, ao
final do 4º mês, retira o total de R$ 302.400,00.
A partir dos dados apresentados, avalie se a aplicação descrita ilustra uma aplicação a juros simples ou
compostos? Justifique seu posicionamento.
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Matemática Financeira
Mais uma vez, deparamo-nos com uma situação em que é necessário fazermos uma análise
cuidadosa. Vamos analisar os fatos:
A indústria retira, mensalmente, o valor dos juros. Uma aplicação a juros simples não permite que
o investidor retire o dinheiro antes do término do prazo da aplicação. Como o valor referente aos
juros é retirado mensalmente, esse fato configura uma aplicação a juros compostos.
Outra observação importante é a de que essa aplicação não equivale a uma aplicação a juros
simples, mesmo sabendo-se que os juros são calculados sempre sobre o capital aplicado. Por quê?
Se indagarmos o que é melhor entre retirar, mensalmente, R$ 2.400,00 ou retirar, ao final de quatro
meses, R$ 9.600,00, a resposta será a primeira opção, já que temos a consciência do valor do dinheiro
no tempo.
Dessa forma, concluímos, sob vários aspectos, que a operação descrita é a juros compostos e muito
se diferencia de uma aplicação a juros simples.
Questão 4
A Gondomark necessita de um pequeno empréstimo (R$ 40.000,00), mas ainda não sabe por quanto tempo.
Você recebeu de Stanley a tarefa de estudar o custo desse empréstimo para três opções de período – 20, 30 e
70 dias –, bem como para as duas modalidades de capitalização (simples e composta), levando em
consideração que a taxa de juros para ambas as operações é 2% ao mês.
1) Empréstimo por 20 dias (representa 2/3 de um mês ou, ainda, 0,67 mês).
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3) Empréstimo por 70 dias (representa 7/3 de um mês ou, ainda, 2,33 meses).
A conclusão a que chegamos é que, para prazos inferiores à unidade de tempo, a capitalização a
juros simples é mais onerosa; para prazos iguais a 1, tanto a capitalização a juros simples quanto a
capitalização a juros compostos rendem os mesmos juros; para prazos superiores à unidade de
tempo, a capitalização a juros compostos é mais onerosa.
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Matemática Financeira
Apresentação do módulo
Assista, no ambiente on-line, a um vídeo sobre o conteúdo deste módulo.
Da teoria à prática
Agora, vamos refletir um pouco sobre a situação-problema. A seguir, veremos algumas questões que
permitirão aplicar o conteúdo estudado à situação proposta.
Questão 1
A Gondomark precisa descontar uma duplicata no valor de R$ 50.000,00 para daqui a três meses. O Banco
MGM tem como norma utilizar uma taxa de rentabilidade de 3% ao mês para esse tipo de operação. Já o Banco
Cifra oferece uma taxa de desconto de 2,8% ao mês.
Qual dos dois bancos oferece a melhor condição para a Gondomark? Justifique sua resposta.
Questão 2
A Gondomark necessita captar recursos para o pagamento de alguns impostos atrasados, que foram
renegociados com a Receita. O Banco Cifra ofereceu uma linha de crédito a juros compostos com taxa de 1,25%
ao mês e prazo de quatro meses para pagar. No entanto, existe, ainda, a opção do desconto de duplicata com
o Banco Statebank.
Para que o desconto da duplicata com data para daqui a quatro meses seja vantajoso para a Gondomark, qual
deve ser a taxa máxima de desconto de duplicata oferecida pelo Banco Statebank? Por quê?
Questão 3
Daqui a seis meses, a Gondomark fará uma grande campanha publicitária, que lhe custará R$ 500.000,00 em
um plano de parcelamento ou à vista com 10% de desconto. A empresa tem uma reserva de caixa de R$
400.000,00.
Sabendo que a melhor taxa de aplicação (a juros compostos) oferecida pelo mercado é de 0,97% ao mês, caso
a empresa aplique esse dinheiro, terá o valor suficiente para pagar a campanha publicitária à vista daqui a seis
meses, quando a campanha publicitária for contratada?
Questão 4
A Gondomark pretende fazer, daqui a um ano, a compra de um equipamento que custa, hoje, R$ 325.000,00.
O gerente da loja garantiu à empresa que, em um ano, esse equipamento deverá sofrer aumento de, no
máximo, 12%.
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Matemática Financeira
A Diretoria Financeira da empresa pretende aplicar um valor por 12 meses em uma instituição que paga taxa
de juros compostos de 1,35% ao mês, no intuito de adquirir a quantia necessária para o pagamento à vista do
produto.
1.1 Conceituação
Quando investimos determinado valor presente (VP), a determinada taxa de juros i e por um prazo n,
esperamos receber, no futuro, um valor futuro (VF), que deve ser igual a seu principal mais os juros.
VF valor futuro
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Matemática Financeira
1.2 Exemplos
Exemplo 1
Suponha que você tenha ligado para seu banco e solicitado a aplicação de R$ 100,00, a uma taxa de 10% ao
mês, pelo prazo de 1 mês.
Aplicação da fórmula
Pelo enunciado, temos:
VP = 100
i = 0,1
n=1
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Matemática Financeira
Obtemos → juros = 10
Resultado
Com quanto você ficará ao final da operação?
Obtemos → VF = 110
Exemplo 2
Após somar todas as vendas, você verificou que o bazar beneficente realizado com sua amiga rendeu R$
100,00.
Por ela ter um perfil conservador, sugeriu que você aplicasse esse dinheiro a uma taxa de juros simples de 2%
ao mês, durante dois anos.
Atenção! Lembre-se de que, para efetuarmos os cálculos, a taxa de juros deve estar na mesma unidade de
tempo que os períodos de aplicação. Por exemplo, se você tem uma taxa de juros simples de 10% ao mês,
sua aplicação deve ser explicitada em meses.
Aplicação da fórmula
A partir do enunciado apresentado e das conversões que devem ser feitas, temos o seguinte:
VP = 100
i = 0,2
n = 24
VF = ?
Aplicando a fórmula → VF = VP + VP × i × n
Calculando → VF = 100 + 48
Obtemos → VF = 148
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Matemática Financeira
Resultado
Inicialmente, devemos transformar a taxa fornecida em meses para anos, de forma a fazê-la
concordar com a mesma unidade de tempo do período da aplicação.
Não se esqueça de colocar a taxa de juros em base decimal, ou seja, 24% são 0,24 em decimal.
Aplicando a fórmula → VF = VP + VP × i × n
Calculando → VF = 100 + 48
Obtemos → VF = 148
A conversão da taxa de meses para anos pode ser feita dessa maneira somente quando estamos
tratando de juros simples.
Exemplo 3
Considerando que você tenha conseguido uma aplicação cuja taxa de juros é de 20% ao ano, no
regime de juros simples, quanto você precisa aplicar hoje?
Aplicação da fórmula
Pelo enunciado, sabemos que:
VF = 1.200
n=1
i = 0,2
VP = ?
Aplicando a fórmula → VF = VP + VP × i × n
Resultado
Calculando → 1.200 = VP + 0,2 VP
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Matemática Financeira
Obtemos → VP = 1.000
Acesse o ambiente on-line para assistir a um vídeo sobre dívida com juros
simples e compostos.
Os juros que ocorrem nos prazos comerciais são chamados de juros comerciais.
Taxa de rentabilidade
A taxa de rentabilidade i é aplicada sobre o valor presente, durante n períodos, para produzir o valor futuro.
Por outro lado, a taxa de desconto D é aplicada sobre o valor futuro, durante n períodos, para obtermos o valor
presente.
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Matemática Financeira
Taxa de desconto
Quando falamos em ir ao banco para realizar uma operação de desconto de um título, como
duplicatas, com valor futuro de R$ 110,00 daqui a 1 ano, a uma taxa de 10% de juros simples ao ano,
para obter hoje o valor de R$ 99,00, estamos falando em taxa de desconto.
Dessa forma:
Taxa de rentabilidade
Quando falamos em ir ao banco para aplicar hoje um valor de R$ 100,00, a uma taxa de 10% de juros
simples ao ano, e obter um valor futuro de R$ 110,00 daqui a 1 ano, estamos falando em taxa de
rentabilidade.
Dessa forma:
O conceito de taxas de desconto bancário, normalmente, é utilizado nas operações bancárias de:
descontos de duplicatas;
descontos de promissórias.
Quando uma empresa vende uma mercadoria, ela emite uma nota fiscal.
De acordo com a lei, essa nota fiscal tem de ter algumas vias (cópias eletrônicas ou de papel).
Caso a empresa necessite de dinheiro, os bancos podem adiantar-lhe os valores que ela tem a receber de seus
compradores.
26 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Na verdade, o que o banco faz é adiantar os pagamentos que a empresa tem a receber dos clientes na data
estabelecida para esses pagamentos.
Obviamente, o banco cobra uma taxa por esse adiantamento. Ele cobra esse valor adiantado, liberando para a
empresa (vendedora da mercadoria, que está descontando a duplicata) um valor menor do que o valor do
pagamento a ser feito, no futuro, pelo comprador da mercadoria.
Esse é o retorno que o banco obtém por adiantar (emprestar) recursos a quem dele está necessitando agora.
Passados 15 dias, o vendedor – que era credor da quantia referente ao valor da TV a ser paga no futuro –
precisou do dinheiro e resolveu ir conversar com o gerente de seu banco, para pedir um adiantamento do
valor que tinha a receber.
Conversando com o gerente, João pede um adiantamento do valor, e o gerente responde dizendo que pode
resolver a situação naquele momento se ele tiver trazido a duplicata da Nota Fiscal.
Para comprovar, no mercado e nos bancos, que uma transação foi realizada, é suficiente apresentar a
duplicata da Nota Fiscal.
A Nota Fiscal (comprovante da transação) é resumida e, então, uma versão simplificada da nota fiscal,
chamada de duplicata, é confeccionada e enviada ao banco, que vai adiantar o pagamento.
Desconto de promissórias
O emitente da promissória é aquele que a assina, reconhecendo que deve e que vai pagar determinado valor
em data fixada nesse mesmo documento.
Será que existe, então, alguma fórmula específica para calcularmos o desconto?
FGV ONLINE l 27
Matemática Financeira
Desdobramento em ➜ VF = VP + (VP × i × n)
Cálculo ➜ VF = 100 + 10
Resultado ➜ VF = 110
Juros = VP × i × n
VF = VP + (VP × i × n)
Cálculo
Juros = VP × i × n
Juros (desconto) = VF × i × n
VP = VF – VF × i × n
Colocando VF em evidência:
VP = VF (1 – i × n) → fórmula do desconto
28 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
VF = VP + VP x i x n
Colocando VP em evidência
na fórmula de juros simples
De qualquer maneira, colocando VP em evidência, ficamos com uma fórmula semelhante à do desconto
visualmente.
VF = VP (1 + i × n) ➜ fórmula da rentabilidade
Fórmula da rentabilidade
VF = VP (1 + i × n)
Exemplo 1
Você vendeu hoje uma mercadoria a um cliente por R$ 10.000,00, com pagamento acertado para daqui a 2
meses (60 dias).
No entanto, ainda hoje, antes de partir para uma viagem ao Japão, você precisa de dinheiro para fechar a folha
de pagamentos de sua empresa. Portanto, você decide ir ao Banco Forte e descontar a duplicata relativa a essa
venda.
Suponha que o gerente do Banco Forte lhe informe que a taxa de desconto está fixada em 3% ao mês, a juros
simples.
Aplicando a fórmula → VP = VF (1 – i × n)
FGV ONLINE l 29
Matemática Financeira
Obtemos → VP = 9.400
Exemplo 2
Você vendeu hoje uma mercadoria a um cliente por R$ 10.000,00, com pagamento acertado para daqui a 2
meses (60 dias).
No entanto, ainda hoje, antes de partir para uma viagem ao Japão, você precisa de dinheiro para fechar a folha
de pagamentos de sua empresa. Portanto, você decide ir ao Banco Forte e descontar a duplicata relativa a essa
venda.
Se você vai receber hoje R$ 9.400,00 por essa operação, qual a taxa de rentabilidade do Banco Forte?
Obtemos → i = 0,03191
30 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Exemplo 3
Um banco comercial realiza operações de desconto de notas promissórias de acordo com os seguintes
critérios, a juros simples:
o prazo da operação é de 3 meses;
a taxa cobrada pelo banco é de 2% ao mês, ou seja, de 6% ao trimestre;
os juros são pagos antecipadamente.
Dessa forma, se o cliente desejar realizar uma operação de R$ 100.000,00, deverá assinar uma nota promissória
nesse valor com vencimento para 3 meses. Os dados dessa operação podem ser assim resumidos:
valor liberado hoje pelo banco – R$ 94.000,00;
prazo n da operação – 3 meses;
valor a ser pago no final do 3º mês – R$ 100.000,00;
taxa de desconto de 2% ao mês, com juros simples.
Atenção! Qual é a taxa de rentabilidade, isto é, qual é a taxa necessária para que R$ 94.000,00, aplicados com
juros simples ao mês, tenham, em 3 meses, um valor futuro de R$ 100.000,00?
Calculando i → i = 0,02128
i = 2,128% a.m.
Comentário – 2,128%
A taxa de 2,128% a.m.:
corresponde à taxa i da expressão genérica do regime de juros simples;
é conhecida como taxa de rentabilidade, pois, ao ser aplicada sobre o principal de R$ 94.000,00,
determinará uma rentabilidade mensal de R$ 2.000,00 sobre esse valor. Esses juros mensais de R$
2.000,00, acumulados por 3 meses, proporcionarão uma rentabilidade total de R$ 6.000,00 e, com
isso, transformarão o principal de R$ 94.000,00 no montante de R$ 100.000,00;
é sempre aplicada ao principal pelo número de períodos que for estabelecido.
FGV ONLINE l 31
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3.1 Conceituação
O conceito de juros que vimos até agora (Juros = VF – VP) não muda. A mudança se dá na fórmula que relaciona
as variáveis VF, VP, i e n.
Conforme vimos anteriormente, os juros correspondem à diferença entre o valor futuro e o valor presente de
um investimento.
juros = VF – VP
A fórmula que relaciona valor presente VP, taxa de juros i, prazo n e valor futuro VF, quando tratamos de
capitalização composta, é:
VF = VP (1 + i)n
VP
valor presente inicial
i
taxa de juros
n
prazo de aplicação
VF
valor futuro
Comentário – Conceituação
Vimos que, quando investimos hoje determinado valor presente – também chamado de principal –, a
determinada taxa de juros, por determinado prazo, esperamos receber, no futuro, um valor futuro, que deve
ser igual ao principal mais os juros.
Logo,
VF = VP + juros
juros = VF – VP
Exemplo 1
Imagine que você tenha depositado hoje R$ 1.000,00, a serem pagos com juros de 10% ao ano, capitalizados
anualmente, de forma composta, para formar uma poupança para seu filho.
32 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Conceito geral
Valor dos juros por ano → valor do principal × taxa de juros
Fórmula
Aplicando a fórmula (juros compostos) → VF = VP (1 + i)n
Obtemos → VF = 1.100
HP-12C
Teclando 1.000 e, em seguida, clicando no botão PV (valor presente). Digitando 10 e, em seguida,
clicando no botão i (taxa de juros de 10% ao ano).
Digitando 0 e, em seguida, clicando no botão PMT (valor dos pagamentos ou das retiradas
periódicas – periodic payment).
FGV ONLINE l 33
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Excel
Exemplo 2
Imagine que você tenha depositado hoje R$ 1.000,00, a serem pagos com juros de 10% ao ano, capitalizados
anualmente, de forma composta, para formar uma poupança para seu filho.
Conceito geral
Aproveitando os cálculos que já havíamos feito, no final do primeiro ano, André já tinha R$
1.100,00.
Valor total = valor dos juros do ano 1 + valor dos juros do ano 2 + principal
Fórmula
Aplicando a fórmula:
Obtemos → VF = 1.210
34 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
HP-12C
Teclando 1.000 e, em seguida, o botão PV (valor presente).
Digitando 0 e, em seguida, clicando no botão PMT (valor dos pagamentos ou das retiradas
periódicas – periodic payment).
Excel
Um empresário aplicou R$ 1.000,00, capitalizados de forma composta, por 2 anos (juros anuais), para montar
uma reserva para a primeira festa de final de ano que seria comemorada por todos os funcionários de sua
empresa.
Passados os dois anos, ele resgatou R$ 1.210,00. Qual foi a taxa de juros que incidiu sobre seu capital inicial?
Fórmula
Aplicando a fórmula → (juros compostos) → VF = VP (1 + i)n
FGV ONLINE l 35
Matemática Financeira
HP-12C
Teclando 1.000 e clicando no botão PV (valor presente).
Teclando, então, o botão i, a calculadora apresentará no visor: 10, que significa 10%.
Excel
Exemplo 4
Depois de ter sido cobaia em uma experiência científica, Dr.Albideres perdeu a noção do tempo.
Imagine que ele tenha pedido emprestados hoje R$ 1.000,00, a serem pagos com juros de 10% ao ano,
capitalizados de forma composta.
Supondo que, para quitar o que deve, ele deva pagar R$ 1.210,00 na data do vencimento, qual é o prazo desse
empréstimo?
36 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Fórmula
Aplicando a fórmula → (juros compostos) → VF = VP (1 + i)n
Substituindo os valores → 1.210 = 1.000 (1 + 0,1)n
Lembrando que → Ln Ax = X Ln A
Calculando → Ln 1,21 = n Ln 1,1
HP-12C
Teclando 1.000 e o botão PV (valor presente).
Digitando –1.210 (ou seja, 1.210 CHS) e clicando no botão FV (valor futuro).
Excel
Exemplo 5
Rafaela ficou sem dinheiro para pagar a última mensalidade do curso de biblioteconomia.
Passados dois anos, chegou uma cobrança com as seguintes especificações em sua casa:
total da dívida – R$ 1.210,00
sobre o valor inicial da dívida, foi aplicada uma taxa de juros de 10% ano, capitalizados de
forma composta, por dois anos.
FGV ONLINE l 37
Matemática Financeira
Fórmula
Aplicando a fórmula → (juros compostos) → VF = VP (1 + i)n
Obtemos → VP = 1.000
HP-12C
Digitando – 1.210 (ou seja, 1.210 CHS) e clicando no botão FV (valor futuro).
Excel
38 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
UNIDADE 5 – ATIVIDADES
5.1 Da teoria à prática
Após analisar o conteúdo do módulo, podemos retomar as questões apresentadas anteriormente.
Questão 1
A Gondomark precisa descontar uma duplicata no valor de R$ 50.000,00 para daqui a três meses. O Banco
MGM tem como norma utilizar uma taxa de rentabilidade de 3% ao mês para esse tipo de operação. Já o Banco
Cifra oferece uma taxa de desconto de 2,8% ao mês.
Qual dos dois bancos oferece a melhor condição para a Gondomark? Justifique sua resposta.
Temos, então:
45.871,56 = 50.000 (1 – i × 3)
45.871,56/50.000 = (1 – 3i)
3i = 1 – 0,9174
3i = 0,0826
i = 0,0275
i = 2,75% ao mês.
Portanto, a Gondomark deve descontar a duplicata no Banco MGM, cuja taxa de desconto é menor
que a do Banco Cifra.
Questão 2
A Gondomark necessita captar recursos para o pagamento de alguns impostos atrasados, que foram
renegociados com a Receita. O Banco Cifra ofereceu uma linha de crédito a juros compostos com taxa de 1,25%
ao mês e prazo de quatro meses para pagar. No entanto, existe, ainda, a opção do desconto de duplicata com
o Banco Statebank.
Para que o desconto da duplicata com data para daqui a quatro meses seja vantajoso para a Gondomark, qual
deve ser a taxa máxima de desconto de duplicata oferecida pelo Banco Statebank? Por quê?
FGV ONLINE l 39
Matemática Financeira
Empréstimo a juros compostos: FV = PV (1 + i)n => FV/PV = (1 + i)>nFV/PV = (1 + 0,0125)4 => FV/PV = 1,05095
Portanto, se a taxa de desconto for menor ou igual a 1,2% ao mês, compensa fazer o desconto de
duplicata.
Questão 3
Daqui a seis meses, a Gondomark fará uma grande campanha publicitária, que lhe custará R$ 500.000,00 em
um plano de parcelamento ou à vista com 10% de desconto. A empresa tem uma reserva de caixa de R$
400.000,00.
Sabendo que a melhor taxa de aplicação (a juros compostos) oferecida pelo mercado é de 0,97% ao mês, caso
a empresa aplique esse dinheiro, terá o valor suficiente para pagar a campanha publicitária à vista daqui a seis
meses, quando a campanha publicitária for contratada?
É necessário fazer a simulação da aplicação para saber o valor que a empresa terá caso o dinheiro
seja aplicado. Antes, contudo, precisamos saber o valor da campanha publicitária à vista.
Agora, calculamos a quantia que a empresa irá dispor daqui a seis meses. Na HP, temos:
400000 PV
6 n
0 PMT
0,97 i
FV
A calculadora retorna R$ 423.851,90. Logo, daqui a seis meses, a Gondomark ainda não possuirá o
valor suficiente para pagar a propaganda à vista, devendo recorrer a uma eventual sobra de caixa
ou ao pagamento parcelado.
40 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Questão 4
A Gondomark pretende fazer, daqui a um ano, a compra de um equipamento que custa, hoje, R$ 325.000,00.
O gerente da loja garantiu à empresa que, em um ano, esse equipamento deverá sofrer aumento de, no
máximo, 12%.
A Diretoria Financeira da empresa pretende aplicar um valor por 12 meses em uma instituição que paga taxa
de juros compostos de 1,35% ao mês, no intuito de adquirir a quantia necessária para o pagamento à vista do
produto.
Primeiramente, calculamos o valor que a Gondomark deverá ter em 12 meses para poder pagar o
equipamento, cujo custo será de, no máximo, 12% acima do valor de hoje.
Agora, definimos o valor que deverá ser aplicado pelos próximos 12 meses para que se obtenha o
montante de R$ 364.000,00:
364000 FV
12 n
1,35 i
PV
Sendo assim, para comprar o equipamento à vista daqui a um ano, a Gondomark deverá aplicar o
valor de R$ 309.896,26.
FGV ONLINE l 41
Matemática Financeira
Apresentação do módulo
Assista, no ambiente on-line, a um vídeo sobre o conteúdo deste módulo.
Da teoria à prática
Agora, vamos refletir um pouco sobre a situação-problema. A seguir, veremos algumas questões que
permitirão aplicar o conteúdo estudado à situação proposta.
Questão 1
O Banco MGM ofereceu à Gondomark uma aplicação com taxa nominal de 15% ao ano, com capitalização
mensal, e o Banco Cifra lhe ofereceu uma aplicação com taxa efetiva de 2,5% ao bimestre.
Questão 2
A Gondomark pretende comprar um equipamento daqui a um ano. O gerente da loja garantiu que, se a
Gondomark comprar o equipamento daqui a um ano, deverá pagar 8 prestações de, no máximo, R$
50.500,00.
A diretoria financeira pretende aplicar um valor mensal, por 12 meses, em uma instituição que paga uma taxa
de juros compostos de 1,2% ao mês e, a partir do 13º mês, ir pagando o financiamento com o dinheiro aplicado.
Nessas condições, quanto a Gondomark deverá aplicar mensalmente, nos próximos 12 meses, para que
consiga pagar o financiamento do equipamento?
Questão 3
A Gondomark fez um empréstimo de R$ 1.000.000,00 para reformar o piso da área de produção. Esse
empréstimo será pago em 24 prestações mensais de R$ 30.000,00 cada, mais 4 prestações semestrais iguais
(prestações-balão).
Sabendo-se que o Banco MGM cobra uma taxa composta de 1,4% ao mês, qual deve ser o valor das prestações
semestrais?
42 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Questão 4
A Gondomark deseja fazer um empréstimo de R$ 1.000.000,00 para reformar o piso da área de produção.
O Banco MGM cobra uma taxa composta de 1,4% ao mês e sugere que o empréstimo seja pago em 24
prestações mensais de R$ 30.000,00 cada, mais 4 prestações semestrais iguais (prestações-balão) de R$
120.217,86 cada.
A Gondomark tem uma série de compromissos financeiros que vão surgindo, tais como gastos com uniformes,
treinamentos, melhorias internas, etc., e a empresa tem uma reserva financeira para esse fim.
Nos próximos 24 meses, a previsão de reserva financeira que deverá ser destinada, prioritariamente, à reforma
do piso está disposta no quadro seguinte:
FGV ONLINE l 43
Matemática Financeira
Com base nesses valores, que deverão ser disponibilizados, mensalmente, para a reforma, verifique qual das
três propostas de financiamento melhor se encaixa na disponibilidade financeira da Gondomark. É importante
ressaltar que, se não for totalmente utilizada na reforma, a reserva financeira será direcionada para outros
compromissos financeiros.
Nessa manchete, o jornal diz que o banco está trabalhando com uma taxa nominal.
A taxa nominal é bastante utilizada no mercado, mas seu valor nunca é usado nos cálculos por não representar
uma taxa efetiva.
O que interessa realmente é a taxa efetiva embutida na taxa nominal, pois é ela que será, efetivamente,
aplicada em cada período de capitalização.
A transformação da taxa nominal em taxa efetiva é sempre realizada no regime de capitalização simples, por
convenção de mercado, mesmo que o problema a ser resolvido envolva capitalização composta.
44 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Atenção! Já falamos em taxa nominal e taxa efetiva. E o que são, afinal, taxas equivalentes?
Na Matemática Financeira, dizemos que duas ou mais taxas são equivalentes quando o regime de capitalização
é composto.
Dessa forma, duas ou mais taxas serão proporcionais quando, ao serem aplicadas a um mesmo principal,
durante o mesmo prazo, no regime de capitalização simples, produzirem o mesmo montante acumulado no
final daquele prazo.
Como sabemos, devemos trabalhar com os períodos das taxas de juros e os prazos (a duração) das operações
financeiras nas mesmas unidades de tempo.
Ocorre que, às vezes, as taxas de juros são apresentadas em anos (20% ao ano, por exemplo), enquanto nossa
aplicação renderá apenas alguns meses (4 meses, por exemplo). Nesses casos, devemos converter a taxa de
juros anual para sua equivalente mensal.
Dessa forma , se temos uma taxa mensal de 1%, a taxa semestral equivalente é:
1% × 6 = 6%
Por estarmos tratando de proporcionalidade, esse cálculo pode ser efetuado também por meio da regra de
três.
FGV ONLINE l 45
Matemática Financeira
Generalizando:
Taxa mensal (im) para taxa anual (ia) → ia = im × 12
Taxa mensal (im) para taxa semestral (is) → is = im × 6
Taxa mensal (im) para taxa trimestral (it) → it = im × 3
Taxa diária (id) para taxa mensal (im) → im = id × 30
Taxa anual (ia) para taxa mensal (im) → im = ia / 12
Taxa mensal (im) para taxa diária (id) → id = im / 30
id × 360 = im × 12 = it × 4 = is × 2 = ia
1.3 Exemplos
Exemplo 1
Para entendermos o significado de uma taxa nominal, precisamos identificar as taxas efetivas implícitas nas
taxas nominais.
Atenção! Lembre-se de que você deve sempre usar esse procedimento para determinar a taxa efetiva
embutida na taxa nominal.
Exemplo 2
Proposta Banco BX: taxa de desconto de duplicatas de 2% a.m. – o banco exige um saldo médio de 30% do
valor da operação a título de reciprocidade bancária.
Proposta Banco BW: taxa de desconto de duplicatas de 2,75% ao mês, sem taxas adicionais nem qualquer
reciprocidade do cliente.
A empresa analisou as duas propostas e optou por realizar a operação com o Banco BX.
46 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Qual a taxa de rentabilidade mensal do Banco BX, a juros simples, sem o saldo médio e com o saldo
médio?
Resolução n° 1
Se o Banco BX não exigisse saldo médio, utilizando a fórmula para desconto, poderíamos calcular o valor que
seria creditado.
VP = VF (1 – i × n)
VP = 1.000.000 (1 – 0,02 × 3)
VP = 940.000,00
VF = VP (1 + i × n)
1.000.000 = 940.000 (1 + i × 3)
Agora que já temos o VP da operação sem saldo médio, vamos guardar esse número para ver qual foi o valor
creditado na conta da empresa, que teve de deixar um saldo médio parado no banco.
Resolução n° 2
Para calcular o valor creditado na conta da empresa e a taxa de rentabilidade mensal do Banco BX a juros
simples, com o saldo médio, devemos seguir os seguintes passos:
VP = VF (1 – i x n)
640.000 = 700.000 (1 – i x 3)
FGV ONLINE l 47
Matemática Financeira
VF = VP (1 + i x n)
700.000 = 640.000 (1 + i x 3)
i = 3,125
Portanto, a empresa teria feito melhor negócio se tivesse optado pelo Banco BW, que cobra 2,75% ao mês para
desconto de duplicatas.
Quando se trata de juros simples, as taxas equivalentes são também proporcionais, ou seja, a relação é linear.
Para tomarmos decisões administrativas, devemos calcular a taxa de juros que, na prática, estamos pagando
sobre um empréstimo.
(1 + im)12 = (1 + ia)
Onde:
im é a taxa de juros mensal;
ia é a taxa de juros anual.
Por estarmos tratando de juros compostos, não existe proporcionalidade. Logo, não podemos efetuar esses
cálculos por meio de regra de três.
48 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Generalizando:
Aplicação
Exemplo 1
A taxa de juros, em regime de capitalização composta de 10% ao mês, é equivalente a 21% ao bimestre.
Exemplo 2
FGV ONLINE l 49
Matemática Financeira
Comentário – 12,6825%
Veja como chegamos a esse número:
Utilizando a fórmula:
(1 + im)12 = (1 + ia)
Substituindo os valores:
(1,01)12 = (1 + ia)
Calculando:
1,12682503 = 1 + ia
1,12682503 – 1 = ia
Invertendo os lados:
ia = 0,12682503
ia = 12,6825% ao ano
1.5 Exemplos
Exemplo 1
João resolveu aplicar seu dinheiro para poder comprar um supercomputador. Qual o montante que João
acumulará, ao final de 12 meses, a partir de um principal de R$ 1.000,00, com uma taxa de juros de 1% a.m., no
regime de juros compostos?
Fórmula
A partir do enunciado, temos:
VP = 1.000
n = 12
VF =?
i = 0,01
HP-12C
A partir do enunciado, temos:
VP = 1.000
n = 12
VF = ?
i=1
50 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Excel
Exemplo 2
Que montante João acumulará ao final de 1 ano, a partir de um principal de R$ 1.000,00, com uma taxa de juros
de 12,683% a.a., no regime de juros compostos?
Fórmula
A partir do enunciado, temos:
VP = 1.000
n=1
VF = ?
i = 0,12683
HP-12C
A partir do enunciado, temos:
VP = 1.000
n=1
FGV ONLINE l 51
Matemática Financeira
VF =?
i = 12,683
Excel
Os juros de 1% a.m. produziram um crescimento efetivo do dinheiro de 12,683% a.a. Portanto, as taxas de 1%
a.m. e de 12,683% a.a. são taxas equivalentes.
Vimos que, quando se trata de juros compostos, taxas equivalentes não são proporcionais. Nesse exemplo, o
tempo foi aumentado em 12 vezes (de mês para ano), e a taxa aumentou mais de 12 vezes, o que significa que
tempo de juros e taxa de juros não seguem a mesma proporção.
Exemplo 3
O gerente de seu banco lhe oferece uma aplicação financeira com taxa nominal de 24% ao ano, com
capitalização mensal. Se você aplicar R$ 100,00, quanto terá ao final de 1 ano?
Se lhe oferecem uma taxa nominal anual, com capitalização mensal, qual a primeira coisa que você tem de
fazer? Se pensou em encontrar a taxa efetiva mensal, acertou!
52 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
12% a.a. capitalizados mensalmente significam uma taxa efetiva de 12 % a.a./12 meses = 1% ao mês.
24% a.a. capitalizados semestralmente significam uma taxa efetiva de 24% a.a /2 semestres = 12% ao semestre.
Agora que já sabemos que a taxa efetiva da operação é de 2% a.m. e que o prazo é de 12 meses, podemos
resolver o problema a partir de três meios:
Fórmula
Já sabemos que a taxa efetiva da operação é de 2% a.m. e que o prazo é de 12 meses. Portanto,
temos:
VP = 100
n = 12
VF =?
i = 0,02
HP-12C
Já sabemos que a taxa efetiva da operação é de 2% a.m.e que o prazo é de 12 meses. Portanto,
temos:
VP = 100
n = 12
VF =?
i=2
FGV ONLINE l 53
Matemática Financeira
Excel
A taxa anual equivalente (26,824% ao ano) a essa taxa efetiva embutida (2% ao mês) é maior do que a taxa
nominal que lhe deu origem (24% ao ano nominal), pois essa equivalência ocorre no regime de juros
compostos.
Uma anuidade consiste em uma série uniforme de pagamentos (ou recebimentos) iguais e sucessivos.
Conforme o intervalo de tempo em que os pagamentos são feitos, eles podem ser classificados em
mensalidade, semestralidade, anuidade, etc.
54 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Resolução de questões
As questões de anuidade podem ser resolvidas com a ajuda de uma calculadora ou, ainda, por meio de
fórmulas.
Vejamos algumas fórmulas necessárias para quem não gosta de usar calculadora:
Onde:
i é a taxa de juros composta;
n é o período de duração do financiamento ou empréstimo.
Exemplo 1
Suponhamos que você deposite R$ 100,00 hoje e mais R$ 100,00 a cada final de ano, durante três anos, em
uma poupança.
Resolução do exemplo 1
Utilizando as fórmulas:
FGV ONLINE l 55
Matemática Financeira
N=3
PMT = 100
PV = 100
i = 10% a.a.
FV = 464,10
Exemplo 2
Imaginemos que você precise retirar R$ 100,00 a cada final de ano, durante três anos, de uma poupança.
Resolução do exemplo 2
Utilizando as fórmulas:
n=3
PMT = –100
FV = 0
i = 10% a.a.
PV = 248,68
Exemplo 3
Consideremos, neste terceiro exemplo, que você tenha emprestado R$ 2.000,00 hoje e mais R$ 100,00 a cada
final de ano, durante três anos, a seu cunhado.
56 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Resolução do exemplo 3
Utilizando as fórmulas:
n=3
PMT = –100
PV = –2.000
i = 10% a.a.
FV = 2.993,00
Exemplo 4
Suponhamos que você deposite R$ 2.000,00 hoje, em sua poupança, que rende 10% ao ano.
Suponhamos, agora, que você vai retirar R$ 100,00 a cada final de ano, durante três anos.
Resolução do exemplo 4
Utilizando as fórmulas:
FGV ONLINE l 57
Matemática Financeira
n=3
PMT = -100
PV = 2.000
i = 10% a.a.
FV = 2.331,00
2.2 Perpetuidades
São pagamentos periódicos que duram para sempre, que não têm prazo para terminar, por isso, recebem o
nome de perpetuidade.
Obviamente, para um investidor, uma perpetuidade é perpétua enquanto o investidor não vender a
perpetuidade a outro investidor.
Um exemplo é a caderneta de poupança, que paga juros de 0,5% ao mês, todos os meses, sem data limite para
acabar.
Exemplo 1
Consideremos que você tenha investido R$ 100.000,00 em uma aplicação perpétua que pague 10% ao ano.
Exemplo 2
Obviamente, o dia em que você retirar os R$ 100.000,00 da aplicação, vai deixar de receber os juros de R$
10.000,00.
É uma escolha, pois, à taxa de 10% ao ano, os R$ 100.000,00 de hoje na mão são equivalentes a um fluxo de R$
10.000,00 em perpetuidade.
Então, podemos dizer que receber R$ 10.000,00 periodicamente, em regime de perpetuidade, é a mesma coisa
que ter hoje, na mão, o valor presente de R$ 100.000,00, considerando uma taxa para aplicação de 10% ao ano.
A fórmula que relaciona o investimento a valor presente (hoje) com o pagamento dos fluxos em perpetuidade
é:
VP = FC1 / i
2.3 Resumo das fórmulas e exemplos
58 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Exemplo 1
Imaginemos que você queira alugar um imóvel. O imóvel está avaliado em R$ 100.000,00.
A taxa de retorno para aluguéis, nessa região, é de 0,5% ao mês.
Resolução do exemplo 1
VP = FC1 / i
100.000 = FC1 / 0,005
FC1 = 500,00
Exemplo 2
Resolução do exemplo 2
VP = FC1 / i
VP = 1.000 / 0,01
VP = 100.000,00
Exemplo 3
Suponhamos que seu imóvel esteja avaliado em R$ 200.000,00 e que você consiga alugá-lo, facilmente, por R$
1.000,00 no mercado.
FGV ONLINE l 59
Matemática Financeira
Resolução do exemplo 3
VP = FC1 / i
200.000 = 1.000 / i
i = 1.000 / 200.000 = 0,005 = 0,5% ao mês
Muitas vezes, no entanto, deparamo-nos com uma série de pagamentos que são diferentes ao longo do
tempo, que não têm relação entre si, especialmente, na análise de fluxos de caixa de projetos de investimento
de empresas.
Vejamos um exemplo:
t =0 t=1 t =2 t=3
0 294.000 616.000 938.000
O valor presente de um fluxo não uniforme pode ser calculado achando-se o valor presente de cada fluxo
individualmente e somando-se depois todos os valores encontrados.
t =0 t=1 t =2 t =3
0 294.000 616.000 938.000
Podemos utilizar a calculadora financeira, ou mesmo a planilha Excel, para automatizar os cálculos necessários.
60 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Considere o mesmo fluxo anterior. O procedimento, passo a passo, na HP-12C, envolve o uso das teclas azuis,
que são acessadas sempre que se digita a tecla g. Vejamos:
1 0 g CFo
2 294.000 g CFj
3 616.000 g CFj
4 938.000 g CFj
5 20 i
6 f NPV
Esses pagamentos visam atender as necessidades, os perfis, ou as características dos fluxos de caixa de
credores e devedores.
Exemplo 1
As prestações de seu financiamento incluirão, a cada 12 meses, uma prestação maior, coincidindo com o
recebimento do décimo terceiro salário.
Procedendo dessa forma, ao invés de financiar em 48 meses, o indivíduo poderia quitar o financiamento, por
exemplo, em 36 meses.
Exemplo 2
Agora, imaginemos que uma construtora financia a venda de imóveis residenciais novos ainda em construção.
Quando o imóvel fica pronto, na hora da entrega das chaves, a construtora cobra um pagamento maior,
chamado de pagamento para entrega das chaves.
Exemplo 3
FGV ONLINE l 61
Matemática Financeira
Consideremos que você tenha um financiamento de casa própria e deva pagar 60 prestações mensais e
sucessivas, no valor de R$ 950,00 cada.
Além dessas prestações, você deve pagar, a cada seis meses, uma intermediária no valor de R$ 4.000,00. A taxa
de juros é de 1% ao mês.
Resolução do exemplo 3
62 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
O financiamento é pago, de uma única vez, no final, somando-se os juros e o principal. Os juros são
capitalizados (mas não pagos) ao final de cada período (mês ou ano).
Esta modalidade é utilizada em papéis de renda fixa com renda paga periodicamente – letras de
câmbio com renda mensal, certificados de depósito com renda mensal, trimestral, etc.
Observamos que os juros de cada prestação vão diminuindo com o tempo, pois o principal remanescente vai
tornando-se cada vez menor. Como o valor da prestação é constante, a parcela de amortização de cada
prestação aumenta ao longo do tempo.
FGV ONLINE l 63
Matemática Financeira
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
1 1,01000 1,02000 1,03000 1,04000 1,05000 1,06000 1,07000 1,08000
2 0,50751 0,51505 0,52261 0,53020 0,53780 0,54544 0,55309 0,56077
3 0,34002 0,34675 0,35353 0,36035 0,36721 0,37411 0,38105 0,38803
4 0,25628 0,26262 0,26903 0,27549 0,28201 0,28859 0,29523 0,30192
5 0,20604 0,21216 0,21835 0,22463 0,23097 0,23740 0,24389 0,25046
6 0,17255 0,17853 0,18460 0,19076 0,19702 0,20336 0,20980 0,21632
7 0,14863 0,15451 0,16051 0,16661 0,17282 0,17914 0,18555 0,19207
8 0,13069 0,13651 0,14246 0,14853 0,15472 0,16104 0,16747 0,17401
9 0,11674 0,12252 0,12843 0,13449 0,14069 0,14702 0,15349 0,16008
10 0,10558 0,11133 0,11723 0,12329 0,12950 0,13587 0,14238
É só escolher a taxa e o número de parcelas, e então multiplicar o valor a ser financiado pelo fator da tabela.
Por exemplo, suponha que você quer trocar de automóvel. Seu carro velho está avaliado em R$ 10.000,00. O
carro novo custa R$ 18.000,00. Você pode financiar a diferença em 8 pagamentos pelo sistema Price, com juros
de 3% ao mês. Qual é o valor de cada prestação?
VP = 8.000,00
i = 3%
n=8
VF = 0
PMT = R$ 1.139,65
64 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
o cálculo dos juros do período, pela aplicação da taxa do contrato sobre o valor do saldo
devedor no início do período;
o cálculo do valor da prestação pela soma da amortização do principal com os juros do
período.
Em cada período, o principal remanescente decresce do valor de uma amortização. Como todas as
amortizações são iguais, esse decréscimo será uniforme e, portanto, os juros dos períodos também
serão, uniformemente, decrescentes ao longo do tempo.
Para calculá-lo, portanto, devemos saber o valor das prestações tanto pelo sistema Price quanto pelo
sistema SAC.
Esse empréstimo poderá ser liquidado de diferentes maneiras, por meio do pagamento de prestações.
Pagamento no final
}
}
FGV ONLINE l 65
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Como, neste sistema, o pagamento é todo feito no final – não há prestações intermediárias –, no final do
primeiro ano, t = 1, não há desembolso.
memória de cálculo
Saldo devedor inicial (t = 0) -> R$ 100,00
Saldo devedor em t = 1... VF = VP (1 + i)
VF = 100 (1 + 0,1) = 110
Como nada foi pago, esse saldo devedor é levado ao período seguinte.
(VP em t = 2 será R$ 110,00)
0,00
Como, nesse sistema, o pagamento é todo feito no final – não há prestações intermediárias –, no final do
segundo ano, t = 2, também não há desembolso.
memória do cálculo
Saldo devedor em t = 1 –> R$ 110,00
Saldo devedor em t = 2 –> VF = VP (1 + i)¹ (estamos trabalhando ano a ano.)
VF = 110 (1 + 0,1) = 21
Como nada foi pago, esse saldo devedor é levado ao período seguinte:
- 133,10
Como, neste sistema, o pagamento é todo feito no final, é exatamente no t = 3 (final do prazo do empréstimo)
que tudo (principal + juros) será pago.
memória do cálculo
Saldo devedor em t = 2 –> R$ 121,00
Saldo devedor em t = 3... VF = VP (1 + i)¹ (estamos trabalhando ano a ano.)
66 l FGV ONLINE
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Pagamento periódico
100,00
}
}
Pagamento Price
100,00
Neste caso, a primeira coisa que devemos fazer é calcular o valor da prestação na HP-12C:
Resultados consolidados
FGV ONLINE l 67
Matemática Financeira
memória do cálculo
Saldo devedor inicial t = 0 → R$ 100,00
Saldo devedor em t = 1 → VF = VP (1 + i)¹
Com o pagamento da primeira prestação de R$ 40,21, o novo saldo devedor passa a ser 110,00 – 40,21= 69,79.
- 40,21
memória do cálculo
Saldo devedor inicial t = 1 → R$ 69,79
t = 2 → VF = VP (1 + i)¹
VF = 69,79 (1 + 0,1) = 76,77
Com o pagamento da segunda prestação de R$ 40,21, o novo saldo devedor passa a ser 76,77 – 40,21= 36,56.
- 40,21
memória do cálculo
Saldo devedor inicial t = 2 → R$ 36,56
Saldo devedor em t = 3 → VF = VP (1 + i)¹
VF = 36,56 (1 + 0,1) = 40,21
Com o pagamento da terceira prestação de R$ 40,21, após o pagamento da prestação, o novo saldo devedor
é 40,21 – 40,21 = 0,00, ou seja, a dívida está quitada.
68 l FGV ONLINE
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VF = VP (1 + i) n
Onde:
i é a taxa de juros composta;
n é o período de duração do financiamento ou empréstimo.
VP = PMT {[(1 + i) n – 1] / i (1 + i) n}
Sistema SAC
FGV ONLINE l 69
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Resultados consolidados
70 l FGV ONLINE
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- 40,00
juros em t = 2
-36,66
FGV ONLINE l 71
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Sistema SAM
Neste caso, vamos pegar emprestados os resultados consolidados dos dois casos anteriores:
3.3 Exemplos
Exemplo 1
Uma fábrica de tachinhas vende 1.000 tachinhas por mês, de um único modelo, por R$ 0,90 a unidade.
Seus custos variáveis são de R$ 0,40 por unidade, e os custos fixos mensais são de R$ 300,00. A alíquota do
único imposto que incide sobre o lucro da operação é de 20%. Assumindo que as vendas não mudem ao longo
do tempo, qual é o fluxo de caixa dessa fábrica a cada mês?
72 l FGV ONLINE
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O fluxo de caixa líquido dessa fábrica para seus investidores é de R$ 160,00 por mês.
Exemplo 2
Você deve uma quantia a seu cunhado, que lhe ofereceu três opções para pagar, a uma taxa de juros de 10%
ao ano:
a. ao final de 1 ano, pagar R$ 2.200,00;
b. ao final de 2 anos, pagar R$ 2.420,00;
c. ao final de 3 anos, pagar R$ 2.662,00.
Opção a
Você está liquidando o empréstimo de seu cunhado, com uma taxa de juros de 10% ao ano, quando paga uma
prestação de R$ 2.200,00 em t = 1.
VF = VP (1 + i)n
2.200 = VP (1 + 0,1)¹
VP = 2.000
Opção b
Você está quitando o empréstimo de seu cunhado, com uma taxa de juros de 10% ao ano, quando paga uma
prestação de R$ 2.420,00 em t = 2.
VF = VP (1 + i)n
2.420 = VP (1 + 0,1)²
VP = 2.000
Opção c
Você está quitando o empréstimo de seu cunhado, com uma taxa de juros de 10% ao ano, quando paga uma
prestação de R$ 2.662,00 em t = 3.
FGV ONLINE l 73
Matemática Financeira
VF = VP (1 + i)n
2.662 = VP (1 + 0,1)³
VP = 2.000
Mesmo VP de novo!
74 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Se o fluxo de caixa será, efetivamente, pago no futuro, esse será um valor futuro. Para calcularmos
seu valor presente, devemos utilizar a fórmula:
VF = VP (1 + i)n
Onde:
VF é o valor do fluxo de caixa;
n é o prazo a decorrer até o efetivo pagamento desse fluxo de caixa;
VP é o valor presente desse fluxo de caixa a ser pago no futuro (VF).
VP (total) = VF (1) / (1+ i)¹ + VF (2) / (1+ i)² + ...+ VF (n) / (1+ i)n
Onde:
VF (1) é o valor do fluxo de caixa a ser pago em 1 período;
VF (2) é o valor do fluxo de caixa a ser pago em 2 períodos;
VF (i) é o valor do fluxo de caixa a ser pago em n períodos.
VF (1) / (1+ i)¹ é o valor presente do fluxo de caixa a ser pago em 1 período;
VF (2) / (1+ i)² é o valor presente do fluxo de caixa a ser pago em 2 períodos;
VF (i) / (1+ i)n é o valor presente do fluxo de caixa a ser pago em n períodos;
VP é o valor presente desse fluxo de caixa a ser pago no futuro (VF).
de um ativo
Calculando o valor presente do conjunto de fluxos de caixa a serem gerados por tal ativo,
exatamente como vimos no item anterior.
VP(ativo)* = VF (1) / (1+ i)¹ + VF (2) / (1+ i)² + ...+ VF (n) / (1+ i)n
Onde:
VF (1) é o valor do fluxo de caixa a ser pago em 1 período;
VF (2) é o valor do fluxo de caixa a ser pago em 2 períodos;
VF (n) é o valor do fluxo de caixa a ser pago em n períodos.
VF (1) / (1+ i)¹ é o valor presente do fluxo de caixa a ser pago em 1 período;
VF (2) / (1+ i)² é o valor presente do fluxo de caixa a ser pago em 2 períodos;
VF (n) / (1+ i)n é o valor presente do fluxo de caixa a ser pago em n períodos;
VP é o valor presente desse fluxo de caixa a ser pago no futuro (VF).
FGV ONLINE l 75
Matemática Financeira
UNIDADE 5 – ATIVIDADES
5.1 Da teoria à prática
Após analisar o conteúdo do módulo, podemos retomar as questões apresentadas anteriormente.
Questão 1
O Banco MGM ofereceu à Gondomark uma aplicação com taxa nominal de 15% ao ano, com capitalização
mensal, e o Banco Cifra lhe ofereceu uma aplicação com taxa efetiva de 2,5% ao bimestre.
Para obtermos a resposta, precisamos calcular a taxa efetiva das duas instituições na mesma
unidade.
Banco MGM – ofereceu uma taxa nominal que deverá ser transformada em efetiva. A transformação
de taxa nominal em efetiva se dá, por convenção de mercado, a juros simples.
Banco Cifra – taxa efetiva de 2,5% ao bimestre. Vamos fazer a transformação para taxa mensal:
(1 + im)2 = (1 + ib)
(1 + im)2 = (1 + 0,025)
(1 + im)2 = (1,025)
1 + im = 1,0124
im = 1,0124 – 1
im = 0,0124
im = 1,24% ao mês.
Portanto, a melhor aplicação é a do banco MGM, que tem a maior taxa efetiva mensal.
76 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Questão 2
A Gondomark pretende comprar um equipamento daqui a um ano. O gerente da loja garantiu que, se a Gondomark
comprar o equipamento daqui a um ano, deverá pagar oito prestações de, no máximo, R$ 50.500,00.
A diretoria financeira pretende aplicar um valor mensal, por 12 meses, em uma instituição que paga uma taxa
de juros compostos de 1,2% ao mês e, a partir do 13º mês, ir pagando o financiamento com o dinheiro aplicado.
Nessas condições, quanto a Gondomark deverá aplicar mensalmente, nos próximos 12, meses para que
consiga pagar o financiamento do equipamento?
A primeira coisa a fazer é calcular o valor que a Gondomark deverá ter em 12 meses para poder pagar
o financiamento, cujo custo será de, no máximo, R$ 43.600,00 mensais:
50500 PMT
8n
1,2 i
0 FV
PV
Agora, precisamos calcular quanto deverá ser poupado, nos próximos 12 meses, para que se tenha
o montante de R$ 383.028,65.
383.028,65 FV
0 PV
12 n
1,2 i
PMT
Portanto, para poder financiar a compra do equipamento daqui a um ano, a Gondomark deverá
aplicar, mensalmente, o valor de R$ 29.866,82.
Questão 3
A Gondomark fez um empréstimo de R$ 1.000.000,00 para reformar o piso da área de produção. Esse
empréstimo será pago em 24 prestações mensais de R$ 30.000,00 cada, mais 4 prestações semestrais iguais
(prestações-balão).
Sabendo-se que o Banco MGM cobra uma taxa composta de 1,4% ao mês, qual deve ser o valor das prestações
semestrais?
FGV ONLINE l 77
Matemática Financeira
Na HP-12C, fazemos:
30000 PMT
24 n
1,4 i
0 FV
PV
(1 + 0,014)6 = (1 + is)
1 + is = 1,087
is = 0,087
is = 8,7% ao semestre
Na HP-12C, fazemos:
392050,68 PV
4n
8,7 i
0 FV
PMT
Questão 4
A Gondomark deseja fazer um empréstimo de R$ 1.000.000,00 para reformar o piso da área de produção.
O Banco MGM cobra uma taxa composta de 1,4% ao mês e sugere que o empréstimo seja pago em 24
prestações mensais de R$ 30.000,00 cada, mais 4 prestações semestrais iguais (prestações-balão) de R$
120.217,86 cada.
78 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
A Gondomark tem uma série de compromissos financeiros que vão surgindo, tais como gastos com uniformes,
treinamentos, melhorias internas, etc., e a empresa tem uma reserva financeira para esse fim.
Nos próximos 24 meses, a previsão de reserva financeira que deverá ser destinada, prioritariamente, à reforma
do piso está disposta no quadro seguinte:
Com base nesses valores, que deverão ser disponibilizados, mensalmente, para a reforma, verifique qual das
três propostas de financiamento melhor se encaixa na disponibilidade financeira da Gondomark. É importante
ressaltar que, se não for totalmente utilizada na reforma, a reserva financeira será direcionada para outros
compromissos financeiros.
FGV ONLINE l 79
Matemática Financeira
80 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Para as propostas dos Bancos MGM e Statebank, em alguns meses a Gondomark deveria lançar mão
de outros fundos de reserva para pagar o financiamento, pois o disponibilizado para esse fim não
seria suficiente.
É importante perceber que, mesmo que as propostas tenham a mesma taxa e, portanto, sejam
financeiramente equivalentes, há de se fazer um estudo da possibilidade financeira para pagamento
do compromisso assumido, a fim de que se evite gerar mais gastos.
FGV ONLINE l 81
Matemática Financeira
82 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Apresentação do módulo
Assista, no ambiente on-line, a um vídeo sobre o conteúdo deste módulo.
Da teoria à prática
Agora, vamos refletir um pouco sobre a situação-problema. A seguir, veremos algumas questões que
permitirão aplicar o conteúdo estudado à situação proposta.
Questão 1
A Gondomark tem uma proposta de projeto no valor inicial (investimento) de R$ 250.000,00, com vida útil de
seis anos. Esse projeto vai gerar um retorno financeiro de R$ 150.000,00 nos anos 1 e 2. No ano 3, deverá ser
feito um reinvestimento de R$ 50.000,00 e, nos anos 4, 5 e 6, haverá retornos financeiros de R$ 200.000,00. A
TMA é de 12,68% ao ano.
Quais ferramentas de tomada de decisão você utilizaria para avaliar esse projeto? E qual seria sua decisão –
investir ou não?
Questão 2
A Gondomark precisa decidir entre dois projetos com duração de quatro anos. No primeiro, ela deverá investir
R$ 100.000,00. O VPL desse projeto é de R$ 15.066,00, e a TIR é de 16,78% ao ano. No segundo projeto, o
investimento deverá ser de R$ 250.000,00, com VPL de R$ 35.288,00 e TIR de 16,36% ao ano.
Questão 3
A Gondomark pretende investir, em propaganda, o valor de R$ 800.000,00. Estima-se que esse investimento
proporcione um acréscimo de R$ 300.000,00 no lucro mensal da empresa, nos próximos seis meses.
Caso a Gondomark invista 30% a mais, o acréscimo no lucro mensal deve ser 20% maior (no mesmo período).
Considerando a TMA de 1% ao mês, em qual das duas opções você investiria? Justifique sua resposta.
Questão 4
A Gondomark irá financiar a compra de dois equipamentos, cada um valendo R$ 30.000,00 à vista. A empresa
possui R$ 60.000,00 em uma aplicação que rende juros de 0,88% ao mês. Caso a empresa opte por financiar a
compra, deverão ser pagas 24 prestações mensais iguais de R$ 2.750,00 cada.
O diretor financeiro, portanto, deve decidir entre pagar à vista, resgatando o dinheiro aplicado, ou deixar esse
dinheiro e ir pagando as prestações, fazendo retiradas mensais da aplicação.
FGV ONLINE l 83
Matemática Financeira
Com base no VPL, que decisão ele deve tomar? Por quê?
1.1 Conceituação
Quando queremos escolher o melhor projeto para investir recursos, devemo-nos pautar em critérios.
VPL
O VPL dá ao investidor a medida exata do lucro líquido ou prejuízo de um investimento a valor presente, ou
seja, a valores de hoje.
Nesse sentido, é o lucro ou prejuízo do investidor que investe x (ou custo do projeto) no projeto que vale y
(valor do projeto).
O VPL deve ser maior do que zero para que um projeto seja considerado viável. Isso significa, basicamente,
que o valor do projeto tem de ser maior do que seu custo.
Dessa forma:
se um projeto custa mais do que vale, não devemos nele investir, pois a diferença será um prejuízo;
se um projeto vale mais do que custa, devemos nele investir, pois a diferença será nosso lucro.
TIR
Dá ao investidor a medida exata da taxa de retorno intrínseca de um projeto. Contudo, a TIR pode não ser um
bom critério para aqueles que não dominam o assunto perfeitamente, podendo conduzir a conclusões erradas.
Assim sendo, a TIR não deve ser utilizada por leigos.
84 l FGV ONLINE
Matemática Financeira
Dessa forma:
se a TIR de um projeto é maior do que a taxa de custo do capital nele alocado, devemos investir nesse
projeto, pois ele retorna uma taxa maior do que a taxa do custo do capital. A diferença para mais
significa que teremos lucro;
se a TIR for menor do que a taxa de custo do capital investido, não devemos investir nesse projeto,
pois estaremos pagando mais pelo capital do que conseguimos receber desse projeto.
Um caminho interessante para decisão de investimento seria a análise do VPL e da TIR de cada situação,
levando-se em consideração a taxa mínima de atratividade (TMA). No entanto, é necessário conhecer as
fórmulas.
Como o próprio nome diz, TMA é a taxa mínima de retorno que um investimento ou uma aplicação deve
proporcionar aos investidores para que eles se interessem em investir ou aplicar recursos. A TMA não torna
exatamente explícito o motivo, mas é baseada em circunstâncias. Vejamos alguns exemplos:
Exemplo 1
Um investidor tem a oportunidade de investir em um projeto similar para receber 12% ao ano.
Esse investidor, ao analisar o projeto proposto, pode dizer que a TMA para ele investir no projeto é
de 12% ao ano.
Exemplo 2
Um investidor vai levantar dinheiro emprestado a uma taxa de juros de 12% ao ano.
Esse investidor, ao analisar o projeto proposto, pode dizer que a TMA para ele investir no projeto é
de 12% ao ano.
Exemplo 3
Um investidor vai retirar os recursos que ele tem investido em um outro projeto similar, que está
rendendo a uma taxa de 12% ao ano.
Esse investidor, ao analisar o projeto proposto, pode dizer que a TMA para ele investir no projeto é
de 12% ao ano.
FGV ONLINE l 85
Matemática Financeira
t=n
valor = Σ t=1 FCt / ( 1 + i )t
t=n
VPL = Σ t=1 FCt / ( 1 + i )t – custo
Onde:
o valor de um ativo é o valor presente dos diversos fluxos de caixa futuros do ativo;
o custo de um ativo é o desembolso necessário para adquirir ou implantar o ativo;
o custo é o fluxo de caixa do tempo zero (FC), considerando um modelo padrão em que o
investimento é realizado no tempo zero.
Se o valor presente líquido (VPL) de um projeto = valor – custo, precisamos descobrir a fórmula que calcula o
valor do projeto.
O valor de um projeto é calculado como sendo a soma do valor presente de todos os fluxos de caixa
provenientes desse projeto.
Onde:
Σ é a letra maiúscula grega sigma, que significa somatório;
significa somatório com t (tempo) variando de 1 até n;
Valor = FCt / (1 + i)t significa:
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Partindo da fórmula para obtermos a TIR, chegaremos a uma equação do enésimo grau, pois existirão termos
como (1 + TIR)n, onde n é o número de fluxos de caixa.
Como essa não é uma equação simples, convém calcularmos a TIR sempre com a calculadora, ao invés de
tentarmos usar suas fórmulas.
A TIR é um importante critério para tomada de decisão. No entanto, alguns cuidados devem ser tomados,
quando de sua utilização.
Pode existir mais de uma TIR positiva para um projeto quando houver mais do que uma inversão no sinal dos
fluxos de caixa futuros projetados para um determinado projeto. Em casos como este, não use a TIR, a menos
que você seja um expert no assunto.
Não use também a TIR para comparar dois projetos. O fato de o projeto A ter a TIR maior ou menor
que a TIR do projeto B não significa que um seja melhor ou pior do que o outro.
Você pode, entretanto, usar a TIR para verificar se a taxa de retorno do projeto é maior do que a taxa
do custo de capital do projeto. Se a TIR for maior que a taxa do custo de capital do projeto, você
poderá investir, pois o VPL será positivo. Caso contrário, o investimento não é indicado, pois o VPL
será negativo.
1.4 Exemplos
Exemplo 1
Apresentaram a você hoje um projeto para criação de uma empresa de táxi aéreo a um custo de R$
2.000.000,00.
O valor presente operacional desse projeto é R$ 2.800.000,00. Calcule seu VPL para decidir se vale a pena nele
investir.
Esse problema é bem simples. Se temos o valor e o custo, basta aplicarmos a fórmula.
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Como o VPL é positivo (R$ 800.000,00), você deve investir nesse projeto.
Exemplo 2
Investir em um projeto de criação de uma pequena escola de música custa hoje R$ 100.000,00.
Esse projeto deve acabar em um ano. Ao final desse 1 ano, deve apresentar como resultado futuro R$
121.000,00.
A taxa de juros utilizada para descontar o valor presente do resultado (fluxo de caixa) desse projeto é de 10%
ao ano. Qual é seu VPL? Você investiria nele?
Fórmula
No enunciado, temos o custo do projeto e o valor futuro ao final de 1 ano.
VF = 121.000;
n = 1;
i = 0,1;
VP = ?;
VPL = ?;
custo = 100.000
HP-12C
A partir do enunciado, temos:
CFj = 121.000;
n = 1;
i =10;
VPL (NPV) = ?;
custo (CF0)= 100.000
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Digitando 10 e o botão
Excel
Exemplo 3
Sabendo que a TIR é a taxa interna de retorno de um projeto, calcule a TIR de um projeto que custa R$ 1.000,00 em
t = 0 e paga ao investidor R$ 1.300,00 em t = 1.
Fórmula
Considerando que a TIR é a taxa de desconto i que faz o VPL ser igual a zero e utilizando a fórmula do VPL,
temos: VPL = FCt / (1 + i)t – custo
Se VPL = 0
0 = FCt / (1 + i)t – custo
Ou seja = FCt / (1 + i)t – custo
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Como só existe um fluxo de caixa, o somatório se reduz ao cálculo do valor presente, isto é, a uma equação
simples, de primeiro grau, e, por isso, podemos resolvê-la sem a calculadora.
Exemplo 4
Você entrou em uma franchise de café expresso e, para tanto, teve de desembolsar:
R$ 50.000,00 pelo contrato de franchise;
R$ 40.000,00 no negócio – estoques e outros.
Ao final de 1 ano, após ter recebido um resultado líquido de R$ 60.000,00, você vendeu a franchise por R$
60.000,00. Se, ao invés de fazer esse investimento, você tivesse aplicado seu dinheiro em uma outra
franchise equivalente, que rende 38% ao ano (essa seria a sua TMA), você teria feito um bom negócio?
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Utilizando a HP-12C:
Se sua TMA era de 38% – já que você teria esse rendimento se estivesse com esse dinheiro aplicado na outra
franchise –, e a TIR da franchise foi de 33,33%, o negócio não foi tão bom assim.
O projeto Zeus custa hoje R$ 1.000.000,00 e promete pagar a seus investidores um fluxo de caixa no valor de
R$ 1.200.000,00, em t = 1 ano, e um outro e último fluxo de caixa no valor de R$ 1.440.000,00, em t = 2 anos.
A taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa do projeto Zeus é de 20% ao ano. Qual é o VPL desse projeto?
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HP-12C
Excel
Exemplo 6
O custo desse projeto é de R$ 200,00. Os investidores que irão nele aplicar pretendem receber uma taxa de
retorno de 12% ao ano. Esse projeto é viável?
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Para resolvermos este último exemplo, podemos calcular a TIR do projeto e compará-la com a taxa que os
investidores desejam:
Utilizando a HP-12C:
HP-12C
Excel
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Exemplo 7
Exemplo 8
Vejamos como realizar o cálculo da TIR em cenário com um único fluxo de caixa.
O projeto B2B custa R$ 1.000,00. Esse projeto deve durar apenas um ano. Ao final desse único ano, o projeto
B2B deverá fornecer um resultado líquido final de R$ 1.200,00.
Qual é a taxa de TIR desse projeto?
Solução
Partindo da definição que a taxa TIR é a taxa que faz o VPL = 0, temos:
VPL = VP – custos (I0)
VPL = FCt/ (1 + K)t – custos (I0)
FCt/ (1 + TIR)t – I0 = 0
FCt/ (1 + TIR)t = I0
FCt / (1 + TIR) = I0
(1 + TIR) = FCt/ I0
(1 + TIR) = 1.200/ 1.000 = 1,2
TIR = 0,2 = 20%
Exemplo 9
Cálculo da TIR de uma empresa perpétua sem crescimento nos fluxos de caixa.
A empresa Duda promete pagar um fluxo de caixa anual de R$ 10.000,00 em regime de perpetuidade sem
crescimento.
O custo para criar, implantar, montar e construir essa empresa é hoje de R$ 50.000,00.
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Solução
Partindo da definição que a taxa TIR é a taxa que faz o VPL = 0, temos:
VPL = 0 = VP – I0
Sendo uma empresa perpétua, seu valor presente (VP) é dado por VP = FC1/ (K – g)
VPL = VP – I0 = FC1/ (K – g) – I0
0 = FC1/ (TIR – g) – I0
I0 = FC1/ (TIR – g)
TIR = FC1/ I0 + g
TIR = FC1/ l0 + g
TIR = 10.000/ 50.000 = 0,20 = 20% ao ano.
Exemplo 10
Cálculo da TIR de uma empresa perpétua com crescimento nos fluxos de caixa.
A empresa Tupinambá promete pagar um fluxo de caixa de R$ 100.000,00 ao final do ano 1. Esse fluxo de caixa
tem uma taxa de crescimento estável de 2% ao ano.
Dessa forma, ao final do ano 2, a empresa Tupinambá tem uma expectativa de pagar R$ 102.000,00 aos
investidores, e assim sucessivamente, em regime de perpetuidade.
Assuma que a taxa de desconto adequada seja de 14% ao ano. Essa empresa custa hoje R$ 650.000,00.
Determine a TIR desse projeto.
Solução
Partindo da definição que a taxa TIR é a taxa que faz o VPL = 0, temos:
VPL = 0 = VP – I0
Sendo uma empresa perpétua, seu valor presente (VP) é dado por:
VP = FC1/ (K – g)
VPL = VP – I0 = FC1/ (K – g) – I0
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0 = FC1/ (TIR – g) – I0
I0 = FC1/ (TIR – g)
TIR = FC1/ I0 + g
TIR = FC1/ l0 + g
TIR = 100.000/ 650.000 + 0,02
TIR = 0,153846154 + 0,02 = 0,1738 = 17,38%
Conclusão
Isso ocorre porque o VPL positivo significa que dado projeto vale mais do que custa. Inversamente, quando o
VPL é negativo, o projeto custa mais do que vale.
Já a TIR serve para determinar se um projeto será lucrativo ou não, dependendo de a TIR ser maior ou menor
do que a taxa de custo de capital do projeto.
UNIDADE 3 – ATIVIDADES
3.1 Da teoria à prática
Agora, vamos refletir um pouco sobre a situação-problema. A seguir, veremos algumas questões que
permitirão aplicar o conteúdo estudado à situação proposta.
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Questão 1
A Gondomark tem uma proposta de projeto no valor inicial (investimento) de R$ 250.000,00, com vida útil de
seis anos. Esse projeto vai gerar um retorno financeiro de R$ 150.000,00 nos anos 1 e 2. No ano 3, deverá ser
feito um reinvestimento de R$ 50.000,00 e nos anos 4, 5 e 6, haverá retornos financeiros de R$ 200.000,00. A
TMA é de 12,68% ao ano.
Quais ferramentas de tomada de decisão você utilizaria para avaliar esse projeto? E qual seria sua decisão –
investir ou não?
Esse projeto tem mais do que uma inversão no sinal dos fluxos de caixa futuros. Portanto, apresenta
mais de uma TIR positiva, sendo aconselhado apenas a utilização do VPL nesse caso.
Questão 2
A Gondomark precisa decidir entre dois projetos com duração de quatro anos. No primeiro, ela deverá investir
R$ 100.000,00. O VPL desse projeto é de R$ 15.066,00, e a TIR é de 16,78% ao ano. No segundo projeto, o
investimento deverá ser de R$ 250.000,00, com VPL de R$ 35.288,00 e TIR de 16,36% ao ano.
Para avaliarmos dois projetos, não devemos utilizar a TIR – nem sempre a melhor TIR leva ao melhor
projeto –, mas avaliá-los com base no VPL. No caso descrito na questão, o segundo projeto tem o
maior VPL e deverá ser o escolhido.
Questão 3
A Gondomark pretende investir, em propaganda, o valor de R$ 800.000,00. Estima-se que esse investimento
proporcione um acréscimo de R$ 300.000,00 no lucro mensal da empresa nos próximos seis meses.
Caso a Gondomark invista 30% a mais, o acréscimo no lucro mensal deve ser 20% maior (no mesmo período).
Considerando a TMA de 1% ao mês, em qual das duas opções você investiria? Justifique sua resposta.
Situação 1.
Na HP-12C, temos:
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Situação 2.
Na HP-12C, temos:
Questão 4
A Gondomark irá financiar a compra de dois equipamentos, cada um valendo R$ 30.000,00 à vista. A empresa
possui R$ 60.000,00 em uma aplicação que rende juros de 0,88% ao mês. Caso a empresa opte por financiar a
compra, deverão ser pagas 24 prestações mensais iguais de R$ 2.750,00 cada.
O diretor financeiro, portanto, deve decidir entre pagar à vista, resgatando o dinheiro aplicado, ou deixar esse
dinheiro e ir pagando as prestações, fazendo retiradas mensais da aplicação.
Com base no VPL, que decisão ele deve tomar? Por quê?
Para chegarmos à resposta, é necessário que simulemos a situação de aplicação do valor de R$ 60.000,00
com retiradas mensais de R$ 2.750,00 cada. Vamos calcular o VPL dessa situação.
Na HP-12C, teclamos:
60000 g CF0
2750 CHS g CFj
24 g Nj
0,88 i
f NPV
A calculadora retorna um VPL de R$ 737,64. Portanto, vale a pena deixar o dinheiro aplicado e pagar as
prestações com o rendimento da aplicação. A decisão é a de parcelar, e não pagar à vista.
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Levando o valor de R$ 737,64 para o tempo 24, com a taxa de 0,88% ao mês, obtemos o saldo final de R$
910,26. Outra forma de obter o saldo final é montar a planilha, simulando a situação de uma aplicação de R$
60.000,00 a uma taxa de 0,88% ao mês e retiradas mensais de R$ 2.750,00.
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FECHAMENTO
Caro aluno,
Para alguns de nós, o aperfeiçoamento pode implicar maior clareza do que é o processo de
construção/reconstrução de conhecimento, refinamento de nosso desempenho, adensamento de
conhecimentos...
Essas avaliações nos permitem refletir, a partir da visão do outro, sobre o que fazemos...
Tendo como foco essas diretrizes e visando ao contínuo aperfeiçoamento dos cursos do FGV Online,
gostaríamos que você nos auxiliasse na avaliação deste trabalho.