DERIVADOS FINANCIEROS

ANALISIS MERCADO COLOMBIANO DE DERIVADOS ESTANDARIZADOS

BERNATE CORTES DANIELA 2016101946

HURTADO SANCHES DANIELA ALEJANDRA 2016101329
PINILLA DIAZ ALBA LUCIA 2016101267
CASTRO DIAZ NINI JOHANA 2016101250
SILVA SOLER JUAN CAMILO 2016101235
VILLEGAS JUAN FELIPE 2016101767

UNIVERSIDAD DE LA SABANA
ESPECIALIZACION EN FINANZAS Y NEGOCIOS INTERNACIONALES
BOGOTA
2017
 ANALISIS MERCADO COLOMBIANO DE DERIVADOS ESTANDARIZADOS

El mercado de derivados en Colombia lleva casi 9 años operando, y maneja tres líneas de
productos: Divisas (COP/USD), Tasas de Interés y Derivados en Renta Variable que
maneja acciones de tan solo 9 empresas (Preferencial Bancolombia / Ecopetrol, Pacific
Rubiales, Éxito, ISA, Aval, Cementos Argos, Grupo Sura y Grupo Argos).
Los actores más importantes para el mercado de derivados en Colombia son las
entidades bancarias y los fondos de pensiones, esperando que tome cada más fuerza la
participación del sector real a través de los corredores de bolsa. De hecho, en el 2015 el
34% del volumen transado en el mercado de derivados de la BVC tenía origen en
inversores diferentes a bancos y fondos de pensiones1 y fue mercado generado por la
corredora Credicorp especialmente.
La corredora Credicorp tienen la posición número 1 de creación de mercado, siendo su
gestión la suma de los siguientes dos operadores, que son del sector Bancario
(Bancolombia y Davivienda), esto evaluado especialmente en lo referente a creación de
mercado de divisas y tasa de interés, que son los productos de mayor demanda en el
mercado local. La razón, se halla en el comportamiento de las variables
macroeconómicas de depreciación del peso frente al dólar, caída mundial del precio del
petróleo, incertidumbre en los mercados europeo y asiático y, ahora, los efectos de la era
Trump que avizora un dólar más fuerte y con ello un apetito por el mercado de futuro de
divisas con tendencia de crecimiento.
En los dos últimos años el mercado de derivados de la BVC ha tenido un crecimiento
importante explicado por las variables ya mencionadas (caída petróleo, corrupción,
inestabilidad de precios y de crecimiento económico, falta de claridad reglamentaria, altos
grados de especulación) lo que lleva a que los inversores busquen mecanismos de
protección. Dicha evolución del mercado se observa en la siguiente gráfica:

1
Fuente: http://www.world-exchanges.org/home/docs/focus/FOCUS-Mar-2016-Post-Trade.pdf

1
http://www.world-exchanges.org/home/docs/focus/FOCUS-Mar-2016-Post-Trade.pdf
El mercado responde a las percepciones de los particiantes del mercado, lo que lleva a
que el mercado de futuro sobre divisas sea el de mayor volumen y el siguiente el de tasas
de interes.

Monto en millones COP

VOLUMEN MERCADO DERIVADOS

72,364,049
80,000,000
70,000,000 59,736,030
60,000,000
50,000,000
40,000,000
30,000,000
20,000,000
10,000,000 15,478 1,299,825
0
Futuros sobre Futuros sobre Futuros sobre Tasa Futuros sobre
Índices Acciones de Interes Divisas

Gráfica 2: Monto negociado en Futuros. Construcción propia a partir de cifras de BVC

Se observa en la gráfica que los contratos de Futuros con mayor demanda en el 2016
fueron sobre divisas con un total de COP 72.364.049 millones, debido al aumento en la
volatilidad de las tasas de cambio COP/USD, con el objeto de cubrirse mediante contratos
de futuros TRM y TRS.

1
Fuente: http://www.tradersbvc.com.co/subproducto/presentacion-general/26

Este tipo de comportamiento es típico en países con economías emergentes, donde los
hechos políticos sacuden y distorsionan las dinámicas de mercados que deberían ser
independientes, donde la participación del sector real aún no se ha consolidado y donde
los formadores del mercado son aún pocos y la moneda es débil para responder a dichos
entornos. Así mismo la inadecuada reglamentación hace que el mercado tenga limitantes
que no facilitan el acceso de diferentes actores a las dinámicas del mercado. A nivel
mundial los derivados de mayor volumen transado son los de renta variable seguidos por
los de commodities.

La curva de derivados responde tanto a las dinámicas políticas como a los flujos de
capitales, ambos en ocasiones con comportamientos opuestos; lo que lleva a mayor
volatilidad en el mercado especialmente en el de divisas, especialmente con las señales
enviadas al mercado respecto de los escándalos de corrupción que hoy se hallan sobre la
palestra, señales que arrasan con la tranquilidad del mercado empujando la curva hacia
precios de largo plazo muy altos y que afectaran el volumen y las dinámicas de las
transacciones en el tiempo, siendo quizá menos atractivo para las coberturas y quizá más
atrayente para los especuladores.

Debe mencionarse que la especulación distorsiona el mercado y hace que se alejen los
inversores debido a escenarios de desconfianza.

La evidencia muestra que los mercados responden de forma inesperada ante choques
externos y si se tienen muchas limitantes de operación establecidos en un mercado como
le colombiano, se presenta una importante distorsión de los precios de mercado
particularmente los de la curva de forward (equilibrio teórico es el diferencial de tasas de
interés internas y externas), y Colombia tiene fuertes limitantes en los aspectos legales e
institucionales. Lo anterior se refleja en el apetito por contratos futuros de corto plazo en
vez de los de largo plazo.

A nivel mundial el número de contratos negociados creció el 32% en 2016 respecto del
año 2015, y se ha negociado un total de 5.4 billones de dólares durante dicho año, siendo
la tendencia hacia contratos de tasa de interés y de futuros de commodities con contratos
de petróleo por las razones conocidas de la caída mundial de precios, tendencia que no
se observó en el mercado colombiano. A la luz de los volúmenes y diversidad de
productos que se mueven en los mercados mundiales, Colombia aún tiene un mercado de
pequeñas cifras y por la estructura empresarial actual, la BVC está orientando esfuerzos
para involucrar al sector microempresarial colombiano2

2
http://www.elespectador.com/noticias/economia/mercado-bursatil-preocupado-competitividad-internaciona-articulo-676739
 1
Fuente: http://www.world-exchanges.org/home/docs/focus/FOCUS-Mar-2016-Post-Trade.pdf

Así, por el lado de la evolución del mercado colombiano en renta variable, se observa que
el monto transado aún tiene dimensiones para crecer si se compara con lo transado en el
mercado mundial, y ello se debe a la débil estructura empresarial colombiana y a la poca
confianza construida alrededor de dicha estructura.

1
Fuente: http://www.tradersbvc.com.co/subproducto/presentacion-general/26

El mercado de derivados a nivel mundial se observa altamente concentrado, las 5 más

importantes corredoras mundiales tienen el 87% del total del mercado de contratos
transados y en solo dos Bolsas (CME Group and ICE Futures US) se transa más de la
mitad del total de posiciones abiertas. En Colombia el mercado no es ajeno a dicha
concentración, máxime si se tiene en cuenta que por las rigideces de acceso son pocos
los terceros que pueden ingresar al juego, también con el ánimo de proteger a los dueños
de los recursos (pocos) que aún no son expertos en estos mercados y sus riesgos.
El mercado colombiano no representa ni el 1% de lo que a nivel de derivados se transa en
el mundo y nuestra tendencia está aún lejos de seguir las tendencias de diversidad de
productos a nivel mundial, pero la BVC está trabajando para llegar a dichos niveles, y se
evidencia con el producto de OIS (Overnight Indexed Swap) que ha sido reconocido a
nivel mundial por ser la muestra del esfuerzo por ofrecer profundidad y dimensión al
mercado local en derivados.

1
Fuente: http://www.world-exchanges.org/home/docs/focus/FOCUS-Mar-2016-Post-Trade.pdf

1 Fuente: Construccion propia a partir de Informe Mensual de Derivados de la BCV