10.

Análisis financiero
10.1 Fuentes de financiamiento
Para la ejecución y financiamiento de este proyecto es necesaria una fuerte inversión tanto de
privados, dueños de la sociedad de responsabilidad limitada, como por parte de un ente
financiero. La inversión inicial del proyecto es de una gran envergadura, por lo que se recurrió a
dos opciones diferentes, por una parte, simular créditos de consumo por parte de cada uno de
los miembros para obtener una estimación de un porcentaje de la inversión correspondiente a
aproximadamente al 20% de la inversión, y por otra parte utilizar una tasa de interés con base
en referencias de proyectos de reciclaje similares al presente para un 50% de la inversión. Entre
las principales variables que se manejan en un crédito se tiene la tasa de interés, el período de
pago del crédito y el monto a solicitar.
Debido a la magnitud del préstamo a solicitar no es sencillo cotizar una tasa de interés en distintos
bancos, debido a que ésta depende, a parte de la inflación y crecimiento de la economía, del
riesgo de inversión del proyecto, el cual lo estima cada evaluador de proyecto

10.2 Evaluación del proyecto financiado

Para el proyecto se analizarán las opciones de financiamiento del 25% y 50% de la inversión
inicial para el caso realista. Para ello se realizarán simulaciones de crédito de consumo
entregados por Banco Santander, Banco de Chile y Banco Consorcio. Además, la cotización un
por una entidad ficticia “Banco X”.

10.2.1 Crédito de consumo a personas del Banco de Chile

Tabla 10.1. Condiciones del Banco de Chile para la solicitud del préstamo a
personas.
Tasa de interés anual 12.96%
Período de pago 5 años
Valor cuota anual $56.807.422
Préstamo $200.000.000

Tabla 10.2. Índices de rentabilidad con el crédito de consumo de Banco del Chile.

Índice/Caso Realista
VAN (17%) $206.042.096
TIR 23%

10.2.2 Crédito de consumo a personas del Banco Santander

En el Anexo D se encuentra el detalle del cálculo de intereses y amortizaciones para este crédito.
También se pueden encontrar los flujos de caja que permiten calculas los índices mostrados a
en la tabla 10.4.
Tabla 10.3. Condiciones del Banco Santander para la solicitud del préstamo a
personas.
Tasa de interés anual 8.4%
Período de pago 5 años
Valor cuota anual $50.620.499
Préstamo $200.000.000

Tabla 10.4. Índices de rentabilidad con el crédito de consumo del Banco de Santander.

Índice/Caso Realista
VAN (17%) $240.255.281
TIR 24%

10.2.3 Crédito de consumo a personas del Banco Consorcio

En la tabla D.1.3 del anexo D se entrega el detalle de los intereses y amortizaciones para cada
período del préstamo.
Además, a modo de resumen, se presentan los índices de rentabilidad obtenidos de los flujos de
caja mostrados en la tabla D.3.3, es decir, el VAN y el TIR.
Tabla 10.5. Condiciones del Banco Consorcio para la solicitud del préstamo a
personas.
Tasa interés anual 23.87%
Período de pago 5 años
Valor cuota anual $72.652.724
Préstamo $200.000.000

Tabla 10.6. Índices de rentabilidad con el crédito de consumo del Banco de Consorcio.

Índice/Caso Realista
VAN (17%) $171.551.779
TIR 22.0%

10.2.4 Crédito a empresa del Banco X

En el anexo D, más específicamente la tabla D.1.4, se muestra el detalle de los intereses y
amortizaciones para cada período del préstamo.
Además, a modo de resumen, se presentan los índices de rentabilidad obtenidos de los flujos de
caja mostrados en la tabla D.3.4, es decir, el VAN y el TIR.
Tabla 10.7. Condiciones del Banco X para la solicitud del préstamo a
personas.
Tasa interés anual 20%
Período de pago 10 años
Valor cuota anual $114.702.417
Préstamo $480.886.680
Tabla 10.8. Índices de rentabilidad con el crédito de consumo del Banco X.

Índice/Caso Realista
VAN (17%) $191.477.841
TIR 23%

10.3. Análisis de estados financieros proforma

Para poder comparar las distintas opciones ya presentadas, se muestra el estado resultado del
proyecto para cada crédito dependiendo del banco que lo facilite. Además, esto es realizado para
un año típico cualquiera, es decir, del año 2 al 9 por lo que para este estudio se utilizará el tercer
año. Adicionalmente, en el anexo D.3 se encuentran los estados de resultado para cada año del
proyecto.

Tabla 10.9. Estado de resultado del proyecto en el tercer año, incluyendo los créditos de distintas
entidades bancarias
Año Crédito Banco de Crédito Banco Crédito Banco Crédito Banco X
Chile Santander Consorcio
Ingresos operacionales 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000
Ingresos no
operacionales
Costos fijos (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908)
Costos variables (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119)
Gastos administrativos (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000)
Depreciación (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600)
Valor libro
Amortización de (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666)
intangibles
Intereses (17.395.190) (10.879.519) 44.340.659 (88.026.301)
UAI 268.449.517 274.965.188 241.504.048 197.818.406
Impuestos (27%) (72.481.370) (74.240.601) 65.206.093 53.410.970
Utilidad neta 195.968.147 200.724.587 176.297.955 144.407.436

10.4 Análisis de ratios financieros

Como último aporte para comparar las opciones disponibles, se debe tener en cuenta que el
objetivo de la empresa es obtener utilidades sobre el capital invertido. Por ello, se calcularon
dos ratios financieros que miden la rentabilidad de este, estos son la rentabilidad patrimonial
(ROE) y la rentabilidad sobre los activos (ROA) mostrados a continuación desde la tabla 10.10
hasta la 10.13.

Tabla 10.10. Ratios financieros con el crédito de consumo del Banco de Chile.
Ratio financiero Valor
ROE 19,69%
ROA 10,14%

Tabla 10.11. Ratios financieros con el crédito de consumo del Banco Santander.
Ratio financiero Valor
ROE 19,47%
 ROA 10,16%

Tabla 10.12. Ratios financieros con el crédito de consumo del Banco Consorcio.
Ratio financiero Valor
ROE 20,30%
ROA 10,37%

Tabla 10.12. Ratios financieros con el crédito de consumo del Banco X.

Ratio financiero Valor
ROE 22,12%
ROA 9,89%

El cálculo de la ROE representa que por cada peso del dueño se genera una ganancia
correspondiente a ROE%, lo que puede ser interpretado como por la capacidad de una empresa
para generar utilidades a favor del propietario. Por otro lado, la ROA muestra que por cada peso
de activo se producen utilidades de ROA%, por lo que un ROA alto muestra un mejor manejo del
dinero.
Al comprar estos 2 índices obtenemos que en los 4 casos el ROE es mayor que el ROA, lo que
nos indica un efecto de apalancamiento positivo, ya que el coste medio de la deuda es inferior a
la rentabilidad del proyecto

10.5 Selección de financiamiento

En la sección 10.2 se determinó que el VAN de las cuatro opciones era positivo. Además, como
el VAN es calculado para un único proyecto, el criterio a utilizar es escoger el que genere mayor
cantidad de riquezas, es decir, el VAN más positivo; el VAN más alto es presentado por el crédito
de consumo del Banco Santander, lo cual era de esperar dentro de las opciones que presentaban
un período de préstamo de 5 años dado que es el que estaba asociado a una menor tasa de
interés anual. Además de esto se aprecia que en los 4 escenarios la TIR es mayor a la tasa de
descuento exigida al proyecto, y al igual que en el caso del VAN, el crédito del banco Santander
es la que nos ofrece una mayor TIR de las cuatro opciones
Anexo D.
Este anexo se encuentra subdividido en tres secciones, D.1, la cual presenta cálculos de intereses y amortizaciones la deuda para
cada entidad bancaria, D2, el estado resultado obtenido y D3, en el cual se encuentra la obtención de flujos de caja.
Tabla D.1.1. Cuotas, amortizaciones e intereses del Banco de Chile.
Año 0 1 2 3 4 5
Saldo $ 200.000.000
Cuota $ 36.799.007 36.799.007 36.799.007 36.799.007 36.799.007
Interés $ 25.920.000 21.916.990 17.395.190 12.287.365 6.517.565
Amortización $ 30.887.422 34.890.432 39.412.232 44.520.057 50.289.857

Tabla D.2.1. Cuotas, amortizaciones e intereses del Banco Santander.

Año 0 1 2 3 4 5
Saldo $ 200.000.000 166.179.501 129.518.080 89.777.100 46.697.877 0
Cuota $ 50.620.499 50.620.499 50.620.499 50.620.499 50.620.499
Interés $ 16.800.000 13.959.078 10.879.519 7.541.276 3.922.622
Amortización $ 33.820.499 36.661.421 39.740.980 43.079.223 46.697.877

Tabla D.3.1. Cuotas, amortizaciones e intereses del Banco Consorcio.

Año 0 1 2 3 4 5
Saldo $ 200.000.000 199.999.498,2 199.987.019 199.676.667 191.958.203 0
Cuota $ 72.652.724 72.652.724 72.652.724 72.652.724 72.652.724
Interés $ 47.740.000 41.793.333 34.427.196 25.302.763 14.000.327
Amortización $ 24.912.724 30.859.391 38.225.528 47.349.961 58.652.397

Tabla D.4.1. Cuotas, amortizaciones e intereses del Banco X.

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Saldo $ 480.886.680 462.361.599 440.131.503 413.455.386 381.444.047 343.030.440 296.934.111 241.618.517 175.239.803 95.585.347 0

Cuota $ 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498 103.225.498

Interés $ 96.177.336 92.472.320 88.026.301 82.691.077 76.288.809 68.606.088 59.386.822 48.323.703 35.047.961 19.117.069

Amortización 18.525.081 22.230.097 26.676.116 32.011.339 38.413.607 46.096.329 55.315.594 66.378.713 79.654.456 95.585.347
$
Tabla D.2.1. Estado de resultados considerando el préstamo del Banco de Chile.
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 549.700.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000
operacionales
Ingresos no 467.564.691
operacionales
Costos fijos (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908)
Costos variables (341.718.158) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119)
Gastos (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000)
administrativos
Depreciación (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600)
Valor libro (340.757.946)

Amortización de (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666)
intangibles
Intereses (25.920.000) (21.916.990) (17.395.190) (12.287.365) (6.517.565)
UAI
3.260.667 263.927.717 268.449.517 273.557.342 279.327.141 285.844.707 285.844.707 285.844.707 285.844.707 412.651.452
Impuestos (27%)
(880.380) (71.260.484) (72.481.370) (73.860.482) (75.418.328) (77.178.071) (77.178.071) (77.178.071) (77.178.071) (111.415.892)
Utilidad neta 2.380.287 192.667.233 195.968.147 199.696.860 203.908.813 208.666.636 208.666.636 208.666.636 208.666.636 301.235.560

Tabla D.2.2. Estado de resultados considerando el préstamo del Banco Santander.

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 549.700.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000
operacionales
Ingresos no 467.564.691
operacionales
Costos fijos (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908)

Costos variables (341.718.158) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119)
Gastos (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000)
administrativos
Depreciación (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600)

Valor libro (340.757.946)

Amortización de (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666)
intangibles
Intereses (16.800.000) (13.959.078) (10.879.519) (7.541.276) (3.922.622)

UAI 12.380.667 271.885.629 274.965.188 278.303.430 281.922.085 285.844.707 285.844.707 285.844.707 285.844.707 412.651.452

Impuestos (27%) (3.342.780) (73.409.120) (74.240.601) (75.141.926) (76.118.963) (77.178.071) (77.178.071) (77.178.071) (77.178.071) (111.415.892)
Utilidad neta 9.037.887 198.476.509 200.724.587 203.161.504 205.803.122 208.666.636 208.666.636 208.666.636 208.666.636 301.235.560
Tabla D.2.3. Estado de resultados considerando el préstamo del Banco Consorcio.
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 549.700.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000
operacionales
Ingresos no 467.564.691
operacionales
Costos fijos (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908)
Costos variables (341.718.158) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119)
Gastos (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000)
administrativos
Depreciación (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600)
Valor libro (340.757.946)

Amortización de (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666)
intangibles
Intereses 47.740.000 46.221.556 44.340.659 42.010.793 39.124.787
UAI (18.559.333) 239.623.151 241.504.048 243.833.914 246.719.920 250.294.816 254.723.039 260.208.279 267.002.846 402.226.020
Impuestos (27%) - 64.698.251 65.206.093 65.835.157 66.614.378 67.579.600 68.775.221 70.256.235 72.090.768 108.601.025
Utilidad neta (18.559.333) 174.924.900 176.297.955 177.998.757 180.105.542 182.715.216 185.947.818 189.952.044 194.912.077 293.624.995

Tabla D.2.4. Estado de resultados considerando el préstamo del Banco X.

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 549.700.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000 1.035.000.000
operacionales
Ingresos no 467.564.691
operacionales
Costos fijos (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908) (24.200.908)

Costos variables (341.718.158) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119) (570.354.119)
Gastos (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000) (91.320.000)
administrativos
Depreciación (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600) (60.966.600)
Valor libro (340.757.946)

Amortización de (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666) (2.313.666)
intangibles
Intereses (96.177.336) (92.472.320) (88.026.301) (82.691.077) (76.288.809) (68.606.088) (59.386.822) (48.323.703) (35.047.961) (19.117.069)

UAI (134.330.907) 193.372.387 197.818.406 203.153.630 209.555.897 217.238.619 226.457.885 237.521.004 250.796.746 393.534.382

Impuestos (27%) 0 52.210.544 53.410.970 54.851.480 56.580.092 58.654.427 61.143.620 64.130.671 67.715.122 106.254.283
Utilidad neta (134330907) 141.161.843 144.407.436 148.302.150 152.975.805 158.584.192 165.314.256 173.390.333 183.081.625 287.280.099
Tabla D.3.1. Flujo de caja considerando el préstamo del Banco de Chile.
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Utilidad neta 2.380.287 192.667.233 195.968.147 199.696.860 203.908.813 208.666.636 208.666.636 208.666.636 208.666.636 301.235.560

Depreciación 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600

Amortización 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666
intangible
Cuotas (56.807.422) (56.807.422) (56.807.422) (56.807.422) (56.807.422)

Valor libro 340.757.946

Préstamo 200.000.000

Inversión (961.773.360)

Capital de (35.507.925) 35.507.925

trabajo
Flujo de caja (797.281.285) 34.773.131 221.057.067 219.836.181 218.457.069 216.899.223 271.946.902 271.946.902 271.946.902 271.946.902 740.781.696
de proyecto

Tabla D.3.2. Flujo de caja considerando el préstamo del Banco Santander.

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Utilidad neta 9.037.887 198.476.509 200.724.587 203.161.504 205.803.122 208.666.636 208.666.636 208.666.636 208.666.636 301.235.560

Depreciación 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600

Amortización 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666
intangible
Cuotas (50.620.499) (50.620.499) (50.620.499) (50.620.499) (50.620.499)

Valor libro 340.757.946

Préstamo 200.000.000

Inversión (961.773.360)

Capital de (35.507.925) 35.507.925

trabajo
Flujo de caja (797.281.285) 38.497.654 225.095.354 224.263.873 223.362.548 222.385.511 271.946.902 271.946.902 271.946.902 271.946.902 740.781.696
de proyecto
Tabla D.3.3. Flujo de caja considerando el préstamo del Banco Consorcio.
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Utilidad neta (18.559.333) 174.924.900 176.297.955 177.998.757 180.105.542 182.715.216 185.947.818 189.952.044 194.912.077 293.624.995

Depreciación 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600

Amortización 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666
intangible
Cuotas ($72.652.724) ($72.652.724) ($72.652.724) ($72.652.724) ($72.652.724)

Valor libro 340.757.946

Préstamo 200.000.000

Inversión (961.773.360)

Capital de (35.507.925) 35.507.925

trabajo
Flujo de caja (797.281.285) 38.359.626 230.325.415 229.817.573 229.188.509 228.409.287 227.444.065 226.248.445 224.767.430 222.932.897 689.495.256
de proyecto

Tabla D.3.4. Flujo de caja considerando el préstamo del Banco X.

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Utilidad neta (134330907) 141.161.843 144.407.43 148.302.150 152.975.805 158.584.192 165.314.256 173.390.333 183.081.625 287.280.099
6
Depreciación 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600 60.966.600

Amortización 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666 2.313.666
intangible
Cuotas (103.225.498) (103.225.49 (103.225.49 (103.225.49 (103.225.498) (103.225.498) (103.225.498) (103.225.498) (103.225.498) (103.225.498)
8) 8) 8)
Valor libro 340.757.946

Préstamo 480.886.680

Inversión (961.773.360)

Capital de (35.507.925) 35.507.925

trabajo
Flujo de caja de (516.394.605) (89.575.722) 182.212.012 181.011.58 179.571.076 177.842.464 175.768.129 173.278.927 170.291.885 166.707.435 631.240.889
proyecto 7