TEMA: Ejercicio de cálculo de deuda pública, amortización (capital + interés), flujos, VAN, TIR,

riesgo de mercado

OBJETIVO: Definir la importancia de la deuda pública y sus posibles renegociaciones haciendo

uso de herramientas financieras

1. Define claramente los términos de deuda pública, flujos, capital, interés, VAN,
TIR, Riesgo de mercado.

 Deuda pública: se define como cuánto debe un país a los prestamistas fuera de sí
mismo. Estos pueden incluir individuos, empresas e incluso otros gobiernos.
 Flujos: Flujos de efectivo generados por las actividades de financiación de una
empresa.
 Capital: Capital es un término para activos financieros o su valor financiero como
fondos mantenidos en cuentas de depósito, así como los factores tangibles de
producción
 Interés: La tasa de interés es el monto cobrado, expresado como un porcentaje del
capital, por un prestamista a un prestatario por el uso de los activos. Por lo general,
las tasas de interés se anotan anualmente, conocidas como la tasa de porcentaje
anual
 VAN: Es la suma de los flujos de efectivo descontados menos la inversión original.
 TIR: Es la tasa de rendimiento a la que el VPN del proyecto es igual a cero.
 Riesgo de mercado: Representa la percepción de riesgo que el título no sea
recuperado respecto a su valor nominal. El nivel de riesgo puede estar afectado por
factores objetivos como subjetivos, reales o no.

2. Cálculo de deuda: tabla de amortización (capital, interés), cálculo de VAN,

cálculo de TIR, riesgo de mercado
Suponga el país obtuvo un préstamo de US$ 100 millones a 5 años plazo que incluye 2 años
de no pago de capital (gracia de capital) y pagos de 30% de la deuda para los años 3 y 4, y
pagos de 40% para el año 5. La tasa de interés es 7%. Sin embargo, apenas se logró el
desembolso el país sufrió una catástrofe que suspendió su capacidad de exportación de
petróleo. Este hecho dificulta los pagos comprometidos por lo cual el mercado estima que
el valor nominal de la deuda es 75%, con lo cual el riesgo se estima en 25%. Determinar
¿Cuál es el riesgo estimado del mercado?, ¿Calcule la tabla de amortización en condiciones
normales y bajo los parámetros de reestructura de deuda? ¿Calcule los flujos y obtenga el
VAN, TIR?

valor nominal 100000000 100%

valor mercado 75000000 75%
Riesgo 25000000 25%
Tabla de Amortización original
AÑOS AMORT. CAPITAL INTERES CUOTA SALDO
0 100000000
1 20000000 7000000 27000000 80000000
2 20000000 5600000 25600000 60000000
3 20000000 4200000 24200000 40000000
4 20000000 2800000 22800000 20000000
5 20000000 1400000 21400000 0

Ante esta dificultad de pago se logra renegociar la forma de pago que incluyen 2 años de no
pago de capital (gracia de capital) y pagos de 30% de la deuda para los años 3 y 4, y pagos de
40% para el año 5.

Tabla de Amortización renegociada

AÑOS AMORT. CAPITAL INTERES CUOTA SALDO

0 100000000
1 0 7000000 7000000 100000000
2 0 7000000 7000000 100000000
3 30000000 7000000 37000000 70000000
4 30000000 4900000 34900000 40000000
5 40000000 2800000 42800000 0

La renegociación en términos de flujo de caja permite ahorros en los primeros años, pero
posteriormente se incrementa los pagos e inclusive desde el punto de vista contable se paga
más. Esto es aceptado pues permite cubrir los pagos en momentos de emergencia y hasta que
se recupere la capacidad productiva del país.

años cuota original cuota renegociada diferencia

0
1 27000000 7000000 20000000
2 25600000 7000000 18600000
3 24200000 37000000 -12800000
4 22800000 34900000 -12100000
5 21400000 42800000 -21400000
total 121000000 128700000 -7700000

Sin embargo, desde el punto de vista financiero se paga exactamente lo pactado originalmente.
Esto es que el valor de la deuda genera una tasa de interés de 7% equivalente al TIR de los flujos
comprometidos.
 años flujo original años
0 -100000000
1 27000000
2 25600000
3 24200000
4 22800000
5 21400000
flujo renegociado
0 -100000000
1 7000000
2 7000000
3 37000000
4 34900000
5 42800000

TIR 7% TIR 7%

Como se observa los dos flujos obtiene como Tasa Interna de Retorno (TIR) el mismo valor , el
cual es igual a la tasa de interés. De esta forma se confirma que la Tasa Interna de Retorno (TIR)
de una tabla de amortización es igual a la tasa de interés pagada. Esto es verdad si y solo si los
valores pactados originalmente se respectan y no hay costos ocultos. Otra forma de verificar
que la renegociación es adecuada es trayendo a valor presente los flujos de pagos futuros
comprometidos y compararlos con el valor inicial (préstamo). Al comparar los valores presentes
de los flujos estos deberán ser iguales y por lo tanto la renegociación es adecuada. No se debe
confundir los flujos contables con los flujos financieros. En los flujos contables se suman
aritméticamente los valores de cada año con lo cual se asume que un dólar en el año 1 es igual
que un dólar en el año n. En los flujos financieros se deberá descontar estos trayéndolos a valor
presente antes de hacer la sumatoria.

En términos contables:

0 1 2 3 4 5 Total
Flujo Original 27000000 25600000 24200000 22800000 21400000 121000000

Flujo 0 1 2 3 4 5 Total
renegociado 7000000 7000000 37000000 34900000 42800000 128700000

En términos financieros:

0 1 2 3 4 5 VAN
Flujo Original -100000000 27000000 25600000 24200000 22800000 21400000 $-0,00

0 1 2 3 4 5 VAN
Flujo renegociado -100000000 7000000 7000000 37000000 34900000 42800000 $-0,00

Si se compara el Valor Presente de ambos flujos estos son iguales con lo cual la renegociación
es adecuada.
Recompra de deuda

Si existiera un inversionista que, considerando el riesgo de la deuda original, y pensando que el

país no lograría un refinanciamiento como el planteado, decide invertir en la deuda para lo cual
compra el título de la deuda, pero considerando el precio de mercado y nivel de riesgo. De esta
forma este inversionista lograría una mayor rentabilidad pues invertirá solamente una fracción
del valor nominal inicial.

años flujo original

0 -75000000
1 27000000
2 25600000
3 24200000
4 22800000
5 21400000

TIR 19%

El valor inicial sería el valor real pagado por el inversionista:

Valor Nominal * Precio de mercado = valor Real

100000000 ∗ 75% = 75000000

Este inversionista obtendría una rentabilidad de 19% y no del 7% como originalmente estaba
establecido, pero existe un riesgo de 25% que significa la probabilidad de riesgo de no pago de
esta deuda.

CONCLUSIONES

Los procesos de gestión de deudas implican una negociación entre el deudor y el acreedor, los
cuales en algunos casos puede no llegar a un acuerdo aceptado por las partes. Cuando esto
sucede los deudores pueden tratar de solventar el pago de la deuda a cualquier costo, lo cual
no siempre es deseable ni sostenible. Por otra parte cuando no se tiene la capacidad de pago,
el deudor opta por suspender los pagos lo cual afecta el valor de la deuda en el mercado pues
la percepción del riesgo aumenta, pero también se tiene implicaciones legales a nivel
internacional que pueden ir desde el aumento del Riesgo País hasta demandas con procesos
de incautación de recursos en el exterior.

Bibliografía
Ibarra, A. (2009). La deuda pública. En A. I. Mares, INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS PÚBLICAS.
Cartagena.