Universidad La Salle

Campus Chihuahua

Mercado de Crédito
MFZ Miguel R. Nájera Villegas

Análisis de los Ajustes de las Tasas de Interés

de Estados Unidos y México

Ing. Javier A. Sandoval Ibáñez

17 de Noviembre del 2017
 Índice

I. Introducción……………………………………………………………………………………….……………… 3

II. Reserva Federal de los Estados Unidos………………………………………….………………… 3

a. Política Monetaria

b. Estructura de la FED

III. Banco de México………………………………………………………………………………………….…… 5

a. Política Monetaria

b. Estructura de Banxico

IV. Comportamiento Histórico de las Tasas de Interés de EU y México……………… 6

V. Objetivo de los ajustes en las Tasas de Interés…………………………………………….. 7

VI. Impacto de la Tasa de Interés en el Crecimiento Económico………………………… 9

VII. Impacto de la Tasa de Interés en el Tipo de Cambio……………………………………. 10

VIII. Impacto de la Tasa de Interés en las Reservas Internacionales……..………….. 13

IX. Expectativas respecto a las Tasas de Interés para el 2018…………….……….…. 14

X. Conclusión…………………………………………………………………………………….………………… 15

XI. Referencias…………………………………………………………………………….…….………………… 17

2
Análisis de los ajustes de las Tasas de Interés de Estados Unidos y México

Introducción

Los ciclos económicos registrados en México durante los últimos años han
estado íntimamente relacionados con las fluctuaciones observadas en las tasas de
interés externas. Movimientos desfavorables en esta variable han llegado a generar
consecuencias sobre el déficit fiscal, la tasa de inflación, el nivel de las reservas
internacionales y el tipo de cambio. Con el fin de llevar a cabo un análisis profundo
de la relación que tienen los movimientos de las tasas de interés de Estados Unidos
con las de México, primeramente, se procederá a analizar en términos generales al
organismo encargado de llevar a cabo la aplicación de la política monetaria en Estados
Unidos, la FED, seguido de una descripción general del Banco Central de México.

Reserva Federal de Estados Unidos (FED)

La Reserva Federal de Estados Unidos fue creada en 1913 en el periodo

presidencial de Woodrow Wilson. El objetivo principal de este organismo es el
mantener la estabilidad en los precios y maximizar el empleo en Estados Unidos. Una
de las características principales es que se trata de un organismo autónomo que no
depende de la aprobación del presidente de ni de ninguna otra institución federal,
aunque comparece dos veces al año para entregar un informe de actividades y sea
revisado por el congreso estadounidense.

Política Monetaria

En su sitio web, la FED enuncia su política monetaria como sigue: “La política
monetaria es la acción de la Reserva Federal, como banco central, para lograr tres
objetivos especificados por el Congreso: empleo máximo, precios estables y tasas
moderadas de interés a largo plazo en los Estados Unidos. La Reserva Federal lleva a
cabo la política monetaria del país administrando el nivel de las tasas de interés a
corto plazo e influyendo en la disponibilidad y el costo del crédito en la economía. La
política monetaria afecta directamente las tasas de interés; indirectamente afecta los
precios de las acciones, la riqueza y las tasas de cambio de divisas. A través de estos

3
canales, la política monetaria influye en el gasto, la inversión, la producción, el empleo
y la inflación en los Estados Unidos”.

Estructura de la FED

La Junta de Gobierno

Es el cuerpo directivo del Banco Central. Actualmente el puesto de presidente

lo tiene Janet Yellen; el vicepresidente, Randal K. Quarles, además de Jerome Powell
y Lael Brainard.

El Comité Federal de Operaciones de Mercado Abierto

Es el órgano encargado de dictaminar la política monetaria. Está compuesto

por los miembros de la Junta de Gobernadores más cinco presidentes de los Bancos
de la Reserva Federal que se van alternando. El único miembro fijo es el presidente
del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Los Bancos de la Reserva Federal

Existen 12 bancos regionales que cubren varios territorios en el país y ayudan

al Banco Central a realizar sus operaciones. Estos bancos son: de Boston, Nueva York,
Filadelfia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City,
Dallas y San Francisco.

Actividades de la FED

Dentro de las distintas funciones que lleva a cabo la FED, se pueden resaltar
las siguientes cuatro como las principales:

 La conducción de la política monetaria del país: Influyen en las condiciones

monetarias y crediticias en la economía con el fin de generar el máximo
empleo, estabilizar precios y generar tasas de interés moderadas a largo plazo.
 Supervisar y regular a las instituciones bancarias: para garantizar la seguridad
y solidez del sistema financiero y bancario.
 Mantener la estabilidad: mantener la estabilidad del sistema financiero.
 Prestación de servicios financieros: Ofrece servicios financieros a distintas
instituciones y al Gobierno Federal.

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Banco de México

Por su parte en México, el Banco de México (BANXICO) es el banco central de

México, fundado en 1925. Es una institución autónoma que tiene como objetivo
prioritario el preservar el valor de la moneda nacional a lo largo del tiempo y, de esta
forma, contribuir a mejorar el bienestar económico de los mexicanos, aplicando la
política monetaria.

Política Monetaria

Ahora bien, en la página oficial de Banxico se menciona la siguiente definición

de política monetaria: “Es el conjunto de acciones que el Banco de México lleva a cabo
para influir sobre las tasas de interés y las expectativas inflacionarias del público, a
fin de que la evolución de los precios sea congruente con el objetivo de mantener un
entorno de inflación baja y estable. Al procurar el objetivo de mantener un entorno
de inflación baja y estable, el Banco de México contribuye a establecer condiciones
propicias para el crecimiento económico sostenido y, por lo tanto, para la creación de
empleos permanentes”, entendiéndose así, como las decisiones del entorno
económico que toma Banxico con el fin de mantener una inflación y crecimiento
económicos estables en el país.

Estructura de Banxico

La Junta de Gobierno

Es el órgano encargado del ejercicio autónomo de las funciones y la

administración del Banco de México. Está conformada por cinco miembros que son
designados por el Presidente de México y aprobados por la cámara de Senadores. El
actual Gobernador es Agustín Guillermo Carstens Carstens y los Subgobernadores
Roberto del Cueto Legaspi, Alejandro Díaz de León Carrillo, Javier Eduardo Guzmán
Calafell y Manuel Ramos Francia.

5
Comportamiento Histórico de las Tasas de Interés de EU y México

La economía mexicana está muy ligada con la economía de Estados Unidos,

tanto comercial como financieramente, por lo que un ajuste en la tasa de la FED muy
probablemente provoque un ajuste en la tasa de interés de Banxico. A continuación,
se presenta una comparativa histórica de los últimos 10 años de las tasas de ambos
países:

Ilustración 1. Comparación entre las tasas de interés de EU y México del 2007 a la

fecha.

Como se puede observar en la Ilustración 1, dependiendo de los movimientos

que realice la FED en su tasa de interés, provoca una reacción de ajuste en la tasa
que establece Banxico. Claramente se observan 2 grandes movimientos durante ese
periodo: en 2008 se comienza con una reducción muy pronunciada en las tasas y en
el 2016, comienza un periodo de incremento en ambas tasas.

Entrando a detalle en el análisis de la Ilustración 1, podemos observar que, debido a

la crisis económica de Estados Unidos en el año 2008, la FED se vio en la necesidad
de bajar drásticamente su tasa de 4.75% en septiembre del 2007 al 0.25% en
diciembre del 2008. Debido a este suceso, Banxico también se vio forzado a reducir

6
la tasa de interés para contrarrestar el efecto, pasó de 8.7% en inicios del 2009 a
niveles de 4.7% para finales del mismo año.

Después de este periodo de ajuste, podemos observar que se mantuvieron las

tasas relativamente estables en ambos países en el periodo del 2010 al 2015,
únicamente con algunos ajustes a la baja por parte de la tasa de Banxico. Para inicios
de 2016 y hasta la fecha, tanto la tasa de la FED como la de Banxico han venido
incrementándose paulatinamente (aunque en mayor proporción la mexicana). Ahora
bien, después de analizar la gráfica anterior surge la siguiente pregunta: ¿Con qué
objetivo se suben o bajan las tasas de interés?

Objetivo de los ajustes en las Tasas de Interés

Para responder a la pregunta anterior, es necesario saber que el banco central

de cada país actúa como el banco de los bancos, tal como la gente acude a los bancos
a depositar su dinero, los bancos acuden al banco central para depositar cierta
cantidad de dinero y a su vez, el banco central ofrece préstamos a los bancos y de
esta forma, los bancos adquieren capital para prestarlo a nosotros, los usuarios
finales.

Importante mencionar que los bancos centrales tienen el poder de establecer

una tasa de interés por los préstamos que otorgan y también la tasa de rendimiento
que ofrecen al público inversionista. Este interés es un interés que afecta todos los
tipos de intereses que existen en una economía, por lo tanto, se ven afectados los
intereses hipotecarios, los de las Tarjetas de Crédito, los automotrices, etc. y
adicionalmente, también cambian los intereses que los bancos pagan al público en
general por invertir.

Ahora bien, normalmente, cuando las personas ocupan dinero para adquirir
cierto producto o cubrir alguna necesidad, acuden a los préstamos para hacerse del
capital y si nos encontramos en un escenario en el que los intereses sean altos, la
gente va a tender a esperar para comprar estos bienes debido a que no quiere pagar
intereses altos. Entonces, si la gente opta por esperar y no solicitar préstamos, los
bancos no ocuparían dinero prestado del banco central. El hecho de que la gente deje
de comprar, provoca un colapso en el sector empresarial, llegando en algunos casos

7
hasta el punto de verse forzados a cerrar los negocios. De esto se deslinda un
aumento en el desempleo y al haber más desempleo, menos gente estría recibiendo
un salario para gastarlo en bienes y/o servicios; al haber menos dinero circulando en
la economía, se puede llegar a un escenario de decrecimiento de la economía o
recesión económica. Antes que se presente una recesión económica, por lo general
se presencia una disminución en el nivel de crecimiento de la economía, o
desaceleración de la economía, que luego si esta es muy pronunciada se convierte en
recesión. Cuando la economía no solo deja de crecer, sino que se presenta un
crecimiento negativo, una disminución sustancial en la producción, estamos ante una
recesión económica, que, si es muy prolongada, se considera una depresión.

Para evitar una recesión, el banco central se verá obligado a ajustar la tasa de
interés a la baja. Al reducir las tasas de interés, los bancos a su vez, tendrán que
reducir sus intereses. Esta estrategia provocará que el público se sienta atraído de
regreso y con la posibilidad de obtener capital por medio de préstamos a un costo
relativamente bajo.

Por otro lado, cuando se presenta el escenario de bajas tasas de interés, cada
vez más gente buscará obtener dinero a bajo costo, entonces, si mucha gente logra
obtener créditos, provocará que exista mucho dinero excedente en la economía. Al
haber mucho dinero excedente circulando dentro del sistema económico se provoca
un incremento notorio en la actividad económica del país, lo que a su vez provoca
que los bienes y servicios incrementen su precio, provocando una disminución en el
poder adquisitivo de la moneda. A este fenómeno se le llama inflación,
concretamente, es el aumento generalizado y sostenido de los precios de bienes y
servicios en un país. Para reducir el efecto de la inflación, los bancos centrales
comienzan a subir la tasa de interés a niveles medios que provoquen que los bancos
suban sus intereses y al final de cuentas se regule la cantidad de gente que esté
solicitando créditos.

8
Impacto de la Tasa de Interés en el Crecimiento Económico

Cuando la economía de cualquier país se encuentra en un mal periodo en

términos económicos, una de las herramientas que utilizan los bancos centrales es
reducir la tasa de interés de referencia con el fin de estimular las inversiones, las
compras y la economía en general.

En teoría, la tasa de interés dicta el ritmo de consumo que tendrán los

consumidores. Por parte del público en general (se reducen los intereses a pagar por
créditos hipotecarios, automotrices, etc.) y por parte del sector empresarial, el costo
financiero por la adquisición de préstamos o realización de inversiones se ve
disminuido de igual manera.

A continuación, analizaremos el histórico de la tasa de interés en México y el

crecimiento económico en el siguiente gráfico:

Tasa de Interés vs PIB

27 7

22 5
3
17
1

12 -1
-3
7
-5
2 -7

Tasa Interés Crecimiento PIB

Ilustración 2. Relación entre la Tasa de Interés Objetivo y el crecimiento en el PIB.

Como se puede observar en la Ilustración 2, en el periodo del 2008 al 2009, la

crisis hipotecaria de los Estados Unidos provocó que la economía mundial entrara en
una recesión, evidentemente la economía mexicana también se vio afectada con un
decrecimiento en el PIB del 4.7%, lo que provocó que, para tratar de incentivar y
reactivar la economía, se redujeran las tasas de interés en cuatro puntos

9
aproximadamente. Este aspecto colaboró notablemente para que se comenzara con
una recuperación de la economía, observando un 5.11% de crecimiento en el PIB del
2010. En la medida en que en la situación económica se observa una mejoría, se abre
un espacio para aumentar tasas. El objetivo de realizar un movimiento en las tasas
de interés es mantener la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, lo que
impacta en otras variables económicas como la inflación y el crecimiento económico.

Anteriormente se mencionaba que dependiendo de la parte del ciclo económico

en el que un país como México se encuentre, la tasa se ajusta hacia arriba o hacia
abajo. Un incremento en la tasa de interés reduce la demanda en general,
desincentivando la inversión y el consumo, provocando que las personas opten por el
ahorro; de esta manera se limita la cantidad de dinero disponible en la economía, por
lo que el nivel general de precios se ve disminuido. Además, el aumento en la tasa
de referencia funciona también como herramienta para mantener el atractivo de la
deuda mexicana y mantener ingresando capitales extranjeros al país. Por otro lado,
la estrategia de reducir la tasa de interés genera una confianza en la población para
optar por el consumo y las inversiones de diferente tipo ya que el tener el dinero en
el banco no sería la opción más rentable. Esto a su vez, genera que la cantidad de
dinero disponible en la economía se vea incrementado y que el nivel general de
precios aumente.

Impacto de la Tasa de Interés en el Tipo de Cambio

Para proseguir con el análisis, se revisará el efecto que tienen las tasas de
interés en el tipo de cambio de un país emergente como México frente al dólar
americano. En los últimos años la FED tenía tasas muy bajas para incentivar la
economía después de la crisis del 2008, pero esta situación no podría perdurar para
siempre ya que la economía se ha venido recuperando y como se mencionó
anteriormente, el mantener tasas muy bajas durante un periodo largo de tiempo
podría generar problemas de inflación. Esto ha provocado que la FED ha comenzado
a subir su tasa de interés paulatinamente. Una vez que la FED publica las nuevas
tasas más altas y más atractivas para los inversionistas internacionales, provoca que

10
una gran cantidad de flujo de capitales salga en búsqueda de mayores rendimientos
del país emergente, por ejemplo, México y se ingresen a Estados Unidos.

Ahora bien, al momento de que se reduce la oferta de dólares en la economía

(capitales retirados del país) por el simple efecto de la oferta y la demanda, se provoca
un incremento en el precio del dólar o, en otras palabras, una devaluación del peso
mexicano. En su página web, Banxico define la devaluación como una “Reducción del
valor de la moneda nacional en relación con las monedas extranjeras. El efecto de la
devaluación representa un abaratamiento de las exportaciones y un aumento de los
precios de las importaciones para el país devaluante en términos de su propia
moneda”. Cuando la noticia devaluación del peso llega al oído de la población genera
un efecto de desconfianza en la economía. En seguida observamos un gráfico en el
que se incluyen la tasa de interés Objetivo de Banxico y su relación con el Tipo de
Cambio:

Tasa de Interés vs Tipo de Cambio

30 20
18
25 16
20 14
12
15 10
8
10 6
5 4
2
0 0
1996 2001 2006 2011 2016

Tasa Interés Tipo de Cambio

Ilustración 3. Relación entre la Tasa de Interés Objetivo y el Tipo de Cambio.

Analizando la Ilustración 3, se puede observar un ejemplo de lo mencionado

anteriormente en el periodo del 2008 al 2015 en el que Banxico mantuvo una
reducción paulatina de la Tasa de Interés con el fin de mantener relativamente estable
el tipo de cambio durante ese periodo. Después, se puede observar que, en los años
más recientes se ha cambiado a la estrategia de incremento en la Tasa de Interés, ya

11
que, debido a la retirada de capitales extranjeros causado por diversos temas,
incluyendo el tema del presidente Donald Trump y la incertidumbre causada, se está
intentando volver a ser atractivo para los inversionistas internacionales.

El tema de las tasas de interés es un tema global debido a que el cambio en la

tasa de algún país como Estados Unidos tiene repercusiones en países emergentes
como por ejemplo México, Colombia, Brasil, China, India, etc. Es por esto que los
países deben reaccionar ante el ajuste en las tasas de interés de la FED, por
ejemplo, si existe un incremento en la tasa de interés de la FED, Banxico podría optar
por dos opciones: una sería mantener la tasa baja y que se siga devaluando el peso
mexicano y la otra opción sería subir la tasa para que vuelva a ser atractiva la
economía mexicana y lleguen inversiones en dólares que ayude a que el peso se
revalorice. Esta estrategia no se puede tomar así de simple y todo se soluciona, como
se mencionó anteriormente, el hecho de incrementar la tasa de Banxico podría
provocar que el crecimiento económico se estanque debido a los altos costos
financieros.

Es por lo anterior que la tasa de interés en México casi siempre será mayor que
la de Estados Unidos, de esta forma, usualmente se tratará que el público
inversionista vea a México como una opción atractiva para ingresar sus capitales y
que les otorgue rendimientos mayores a los que ofrecería mantener los capitales en
Estados Unidos. Otro aspecto adicional por el cual la tasa de interés de México es
mayor que la de Estados Unidos es el llamado Riesgo País. Podríamos definir el riesgo
país como sigue: “Son las expectativas que tiene el mercado financiero acerca de la
capacidad de pago de la región o país que se esté analizando, un método sencillo que
nos muestra cuánto más interés que a Estados Unidos le exigen al país los
inversionistas de los distintos países y empresas” (Morales, A. 2006). El riesgo país
es determinado por diversos índices creados por agencias calificadoras como por
ejemplo Euromoney, S & P, Fitch, Moodys, etc. Se ve afectado por diversos
indicadores como lo son la demografía, estructura económica, perspectivas de
crecimiento, estructura gubernamental, balance de ingresos y gastos, fuentes de
ingreso, tendencias, liquidez, volumen de endeudamiento, entre otros.

12
Impacto de la Tasa de Interés en las Reservas Internacionales

¿Qué papel juegan las reservas internacionales de México ante un alza en las
tasas de interés de EU? Para responder a este cuestionamiento primero procedemos
a definir qué son las reservas internacionales, de acuerdo con Banxico, “las reservas
internacionales son activos financieros que el Banco Central invierte en el exterior y
que pueden convertirse fácilmente en medios de pago (de ahí que las reservas sean
en dólares). Puramente, las reservas internacionales se definen como las divisas y el
oro que es propiedad del Banco Central. Éstos deben hallarse libres de todo impuesto
y su disponibilidad no debe estar sujeta a restricciones”. Entonces, en un escenario
en el que el ajuste de la tasa de interés de la FED haya provocado una devaluación
del peso mexicano frente al dólar, Banxico utilizar un mecanismo o herramienta
llamada Subasta de Dólares para contrarrestar el efecto y tratar que el precio se
revalorice. Este mecanismo es normalmente utilizado por Banxico cuando el tipo de
cambio se deprecia por arriba del 1.5% de un día para otro. En este tipo de Subasta
Banxico vende un monto de millones de dólares determinados al mejor postor y dichos
dólares son tomados de las reservas internacionales. El objetivo como se mencionó
anteriormente, es que, al momento de inyectar una gran cantidad de dólares al
mercado mexicano, por efecto de la oferta y la demanda, al haber un excedente de
dólares provoca que baje su valor y de esta manera el precio recupera valor frente al
dólar. A continuación, se presentan un par de gráficas como referencía; una con la
relación de incrementos en el tipo de cambio y su efecto en la reserva internacional
(Ilustración 4) y la otra relacionando la tasa de interés y el nivel de la reserva
(Ilustración 5):

13
 Tipo de Cambio vs Reserva Internacional
250000 20
18
200000 16
14
150000 12
10
100000 8
6
50000 4
2
0 0
1996 2001 2006 2011 2016

Reserva Internacional Tipo de Cambio

Ilustración 4. Relación entre el Tipo de Cambio y la Reserva Internacional.

Tasa de Interés vs Reserva Internacional

250000 30

200000 25

20
150000
15
100000
10
50000 5

0 0
1996 2001 2006 2011 2016

Reserva Internacional Tasa Interés

Ilustración 5. Relación entre la Tasa de Interés Objetivo y la Reserva Internacional.

14
Expectativas respecto a las Tasas de Interés para el 2018

En el portal web de El Financiero se menciona que “se considera que el instituto

central mantendrá sin cambio a su tasa de referencia en el actual 7.0 por ciento en
lo que resta del presente año. Mientras que para la Fed se estima que aumente en 25
puntos base el costo del dinero, en su reunión del próximo 13 de diciembre”. Ahora
bien, algunos miembros de la Junta de Gobierno tienen en mente que no es muy
prudente lanzar expectativas de que las tasas vayan a reducirse debido a ciertos
riesgos latentes como las negociaciones del Tratado de Libre Comercio y el retiro de
estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal. También se menciona que los
analistas consideran que el Banco de México disminuirá en dos ocasiones su tasa de
referencia durante el segundo semestre del 2018, para acumular una baja 50 puntos
base.

Por su lado, la FED “debería mantener sus tasas de interés referencial al nivel
actual hasta que haya una aceleración de la inflación”, mencionó el presidente del
Banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard. Y en contraparte, el
presidente de la FED de Atlanta Raphael Bostic mencionó: “Creo que será apropiado
para las tasas de interés que suban gradualmente durante el próximo par de años”.
Se está a la expectativa por diferentes cuestiones, pero mientras la inflación de
Estados Unidos se encuentre en los niveles aceptables, se podría mantener la tasa
como está actualmente y ocasionalmente, si se llega a presentar un pico en la
inflación, comenzar a incrementar la tasa gradualmente.

Conclusión

En resumen, se puede concluir que las tasas de Estados Unidos y México están
estrechamente relacionadas debido a la sociedad comercial tan grande que se tiene
en ambas naciones. Se Sabe ahora que cada país cuenta con un banco central que se
encarga, de acuerdo a su política monetaria, de preservar el valor de su moneda y
dar estabilidad al país utilizando diferentes técnicas, herramientas y estrategias
financieras.

Además, agregar que cuando se realiza un movimiento en la tasa de la FED en

Estados Unidos ya sea a la baja o al alza, implica ciertas repercusiones en la economía

15
mexicana. Se puede concluir que al bajar la tasa de interés se fomenta el consumo,
lo cual tarde o temprano termina causando un incremento en los precios y una
reducción en el poder adquisitivo o inflación. Además, al reducir las tasas de interés,
se provoca que los inversionistas busquen otras economías en las que les generen
más rendimiento y al retirar sus capitales de México, se reduce la oferta de dólares y
provoca una depreciación del peso. Por el contrario, cuando se suben las tasas de
interés, el país se vuelve más atractivo para la inversión extranjera y gracias a la
llegada de capitales extranjeros, se genera un crecimiento de la economía lo cual
revaloriza el peso mexicano. Por último, siempre se tiene que estar pendiente y
preparado en caso de que existan ajustes en la tasa de la FED para tener capacidad
de reacción, utilizar las distintas estrategias disponibles y así, tratar de minimizar el
efecto negativo que éstas conlleven para la economía mexicana.

16
Referencias

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Noviembre 2017 http://expansion.mx/nacional/2017/11/13/por-que-se-

secaron-las-cascadas-de-agua-azul?internal_source=PLAYLIST.

 Eleazar Rodríguez. "¿Cómo le afecta a México el alza de tasas de la Fed?. "El

Financiero. 2017. El Financiero. 03 Noviembre 2017

http://www.elfinanciero.com.mx/mercados/como-le-afecta-a-mexico-el-alza-

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 BANXICO. "Divulgación. "Banco de México. 2016. Banxico. 08 Noviembre 2017

http://www.banxico.org.mx/divulgacion/divulgacion.html.

 Federal Reserve. "Board Members. "Board of Governors of the Federal Reserve

System. 2015. FED. 03 Noviembre 2017

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy.htm

 Banco Mundial. "Crecimiento del PIB. "Banco Mundial. 2017. Banco Mundial. 08

Noviembre 2017

https://datos.bancomundial.org/indicador/NY.GDP.MKTP.KD.ZG?locations=M

X.

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Noviembre 2017 https://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htm.

 Noemi Levy. "Tasas de interés, demanda efectiva y crecimiento económico.

"UNAM. 2015. Facultad de Economía de la UNAM. 13 Noviembre 2017

http://www.economia.unam.mx/publicaciones/nueva/econunam/25/05levy.p

df.

17
 Alfredo Coutiño. "México protege la tasa de interés y sacrifica al peso. "Forbes

México. 2015. Forbes. 16 Noviembre 2017

https://www.forbes.com.mx/mexico-protege-la-tasa-de-interes-y-sacrifica-al-

peso/.

 BANXICO. "Reservas Internacionales. "Banxico. 2016. Banco de México. 13

Noviembre 2017

http://www.banxico.org.mx/SieInternet/consultarDirectorioInternetAction.do?

accion=consultarCuadro&idCuadro=CF106.

 Mayra Martínez. "Seis Puntos para entender la Subasta de dólares de Banxico.

"Milenio. 2014. Milenio. 10 Noviembre 2017

http://www.milenio.com/negocios/subasta_dolares-tipo_de_cambio-

Banxico_subasta-peso_-dolar_0_423557884.html.

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