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ECONOMIA DA ENGENHARIA

Prof. Marco Aurélio Albernaz


CAPÍTULOS 11 e 12 - GITMAN

Custo de capital e ponto de quebra A Edna Recording Studios, Inc.


obteve lucro líquido de $ 4.200.000 no último exercício anual. Desse lucro, a empresa
pagou um dividendo de $1,26 para cada uma de suas ações ordinárias, em número total
de 1 milhão. A estrutura de capital da empresa inclui 40% de capital de terceiros, 10% de
ações preferenciais e 50% de capital próprio. A empresa é tributada à alíquota de 40%.
a. Sendo o preço de mercado da ação ordinária igual a $ 40 e esperando-se que os
dividendos cresçam a 6% ao ano no futuro, qual é o custo de financiamento com lucros
retidos da empresa?
b. Se os custos de lançamento de novas ações ordinárias forem iguais a $ 1 por ação,
qual é o custo de financiamento com a emissão de novas ações ordinárias?
c. A empresa pode emitir ações preferenciais com dividendo de $ 2 a um preço de
mercado de $ 25 por unidade. Os custos de lançamento totalizariam $ 3 por ação. Qual é
o custo de financiamento com a emissão de ações preferenciais?
d. A empresa pode emitir obrigações com valor de face de $ 1.000, cupom de 10% e
prazo de cinco anos. As obrigações seriam vendidas por $ 1.200 a unidade. Os custos de
lançamento totalizariam $ 25 por obrigação. Use a fórmula de estimação para obter o
custo aproximado de financiamento com capital de terceiros.
e. Qual é o volume máximo de investimento em projetos que a Edna Recording
poderia fazer antes de ser obrigada a emitir novas ações ordinárias?
f. Qual é o CMPC de projetos cujo custo é igual ou inferior ao volume calculado no
item e?
g. Qual é o CMgPC de projetos cujo custo é superior ao volume calculado no item e
(supondo que o custo de capital de terceiros permaneça, em todos os intervalos, no
valor calculado no item d)?
onde:
kd custo de capital de terceiros antes do imposto
$1.000 − N d de renda
J+
n J – juros anuais em dólares
kd =
N d + $1.000 Nd recebimento líquido com a venda do título
2 N – número de anos antes da venda do título

.
Problema integrativo — CMPC, CMgPC e EOI - A Grainger Corp., fornecedora de
aparelhos para atividades físicas, quer decidir se realiza algum dos projetos propostos
incluídos em sua escala de oportunidades de investimento (EOI). As escalas de custo de
capital e oportunidades de investimento da empresa são apresentadas a seguir.
Escala de custo de capital
Intervalo de Custo depois do
financiamento novo),: Fonte Peso imposto de renda
$ 0 a $ 600.000 Capital de terceiros 0,50 6,3%
Ações preferenciais 0,10 12,5
Capital próprio 0,40 15,3
$ 600.000 a $ 1 milhão Capital de terceiros 0,50 6,3%
Ações preferenciais 0,10 12,5
Capital próprio 0,40 16,4
Acima de $ 1 milhão Capital de terceiros 0,50 7,8%
Ações preferenciais 0,10 12,5
Capital próprio 0,40 16,4

Escala de oportunidades de investimento


Oportunidade Taxa interna
de investimento de retorno Custo
Projeto H 14,5 $ 200.000
Projeto G 13 700.000
Projeto K 12,8 500.000
Projeto M 11,4 600.000

a. Complete a escala de custo de capital, calculando o CMPC e a escala de CMgPC para


os vários intervalos de novo financiamento.
b. Identifique os projetos que você recomendaria para Grainger Corp. no próximo ano.
c. Ilustre suas recomendações, desenhando um gráfico dos custos médios
ponderados e das oportunidades de investimento da Grainger, usando como
base a Figura 11.2.
d. Explique por que certos projetos são recomendados e outros não.
11-14 LG 2, 3, 4, 5: Custo De Capital E Ponto De Quebra

a. Custo de Lucros Retidos

$1.26(1 + .06) $1.34


kr = + .06 = = 3.35% + 6% = 9.35%
$40.00 $40.00

b. Custo de Novas Ações Ordinárias


$1.26(1 + .06) $1.34
ks = + .06 = = 3.44% + 6% = 9.44%
$40.00 − $1.00 $39.00

c. Custo de Ações Preferenciais

$2.00 $2.00
kp = = = 9.09%
$25.00 − $3.00 $22.00

d. onde:
$1.000 − N d
J+ kd custo de capital de terceiros antes do imposto
kd = n de renda
N d + $1.000 J – juros anuais em dólares
2 Nd recebimento líquido com a venda do título
N – número de anos antes da venda do título

$1,000 − $1,175
$100 +
5 $65.00
kd = = = 5.98%
$1,175 + $1,000 $1,087.50
2
ki = 5.98% x (1 - .40) = 3.59%

$4,200,000 - ($1.26 × 1,000,000) $2,940,000


e. BPcommon equity = = = $5,880,000
.50 .50

f. CMPC = (.40)(3.59%) + (.10)(9.09%) + (.50)(9.35%)


CMPC = 1.436 + .909 + 4.675
CMPC = 7.02%

This CMPC applies to projects with a cumulative cost between 0 and $5,880,000.

g. CMPC = (.40)(3.59%) + (.10)(9.09%) + (.50)(9.44%)


CMPC = 1.436 + .909 + 4.72
CMPC = 7.07%

This CMPC applies to projects with a cumulative cost over $5,880,000.


11-18 LG 4, 5, 6: Integrative–CMPC, CMgPC, and IOC

a. CMPC: 0 to $600,000 = (.5)(6.3%) + (.1)(12.5%) + (.4)(15.3%)


= 3.15% + 1.25% + 6.12%
= 10.52%

CMPC: $600,001 - $1,000,000 = (.5)(6.3%) + (.1)(12.5%) + (.4)(16.4%)


= 3.15% + 1.25% + 6.56%
= 10.96%

CMPC: $1,000,001 and above = (.5)(7.8%) + (.1)(12.5%) + (.4)(16.4%)


= 3.9% + 1.25% + 6.56%
= 11.71%
See part c for the CMgPC schedule.

b. All four projects are recommended for acceptance since the IRR is greater than the
CMgPC across the full range of investment opportunities.

c.

EOI and CMPC

15
H

14

G
Custo Médio 13 K
Ponderado de
Capital/
WMCC
Retornp (%) 12
M
A IOS
11

10
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000

Novo Investimento Total/Investmento ($000)


EOI – Escala de Oportunidade de Investimento / IOS – Investment Opportunities Schedule

d. In this problem, projects H, G, and K would be accepted since the IRR for these
projects exceeds the CMgPC. The remaining project, M, would be rejected because
the CMgPC is greater than the IRR.