Ingeniería Económica II 71.

51 – 2010 (10° Aniversario)

Ejercicios 4ta Clase Práctica: Bonos y Acciones

Ejercicio 1: Precio de Bonos / Duration

1.1 Calcular el precio de dos bonos con valor nominal $ 1.000, tasa cupón 10%, vencimiento en
4 años y rendimiento requerido del 9% anual.
El Bono 1 paga el capital al vencimiento mientras que el Bono 2 amortiza parcialmente el
capital (pagando $ 500 los años 2 y 4). (A) Calcular el Precio de Ambos Bonos. (B) ¿Cual de
los dos bonos tendrá duration mas baja? ¿por que? (no es necesario hacer cuentas) explicar el
concepto de duration. (C) Calcular la Duration de ambos Bonos

1.2 Si la tasa requerida para estos bonos cambia del 9% al 12%. ¿Cuáles son los nuevos
precios de los Bonos?, ¿Qué relación existe entre el Precio, Tasa y Duration?
Ejercicio 2: Precio de Acciones
2.1 La empresa Dividando acaba de entregar un dividendo de 3$. Se estima que sus
dividendos crecerán al 8% durante los próximos 3 años, y luego al 3% a perpetuidad.
Determine el precio sabiendo que el mercado exige un rendimiento del 20% para invertir en
“Dividando”.

2.2 Prometedora S.A. cotiza a 42.5 $/acc. Dio recientemente dividendos de 4 $/acc. Se espera
que los mismos crezcan un 14% durante los próximos 3 años y luego 8% durante 3 años. Si
usted piensa comprar la acción hoy, y retenerla por los próximos 6 años (vendiendo al final del
año 6):
a) ¿Cuál será el rendimiento de la inversión considerando la siguiente información? UPA
proyectado para el año 7 = 9$. PER promedio de la industria al final del año 6 = 8. Tantear con
20%.
b) ¿Cómo afectaría al rendimiento de su inversión (aumentaría o bajaría) si la empresa
anuncia, al final del año 6, que el crecimiento de la empresa será menor al esperado a partir del
año 8?.

Ejercicio 3: Bonos Convertibles

Pepe acaba de invertir en un bono. El mismo, de valor nominal 1.000$, tiene un rendimiento al
vencimiento (4 años) del 8% anual, tasa cupón 10% pagaderos semestralmente. a) ¿Cuál debe
ser el precio del bono? b) Suponga que el bono es convertible y que luego del primer semestre,
Pepe hace uso de la opción de la conversión y cambia el bono por 110 acciones que acaban de
dar 0,75$ de dividendo cada una y que crecerán al 5% indefinidamente (se sabe que la
empresa retiene el 60% de sus utilidades). Sabiendo que la tasa que los accionistas requieren
es del 13%, cuál es el rendimiento total de la operación de Pepe? c) Ahora suponga que para
convertir el bono debe pagarse un costo adicional, ¿cuál es el máximo valor que Ud. pagaría?
Resuelva independientemente del riesgo de los dos instrumentos.

Ejercicio 4: Bonos Rescatables

Soda SA planea rescatar bonos ($50.000.000, 15%/año, 15 años para el vencimiento, Si lo
hace deberá pagar un “call premium” del 18%. Intenta además emitir un nuevo bono a 15 años
($50.000.000, 10%/año). Hay otros costos asociados a la decisión de rescate y nueva emisión
de $350.000. ¿Le conviene a la empresa rescatar los bonos? No considere impuestos. La
empresa evalúa sus proyectos de inversión en el mercado de en que se encuentra (electrónica)
usando una tasa de descuento del 22%.
Ejercicio 5: Tasa de Crecimiento de Dividendos
Ultimo SA estima que el rendimiento del PN para los próximos 10 años será del 10% y, por otro
lado, en la última asamblea de accionistas se estableció una política de retención de utilidades
del 30%.
(A) Calcule el Payout ratio
(B) ¿Cuál será la tasa de crecimiento de Dividendos (g) de los próximos 10 años?

Ejercicios complementarios

Ejercicio 1
Usted es asesor de la empresa ABM.IT, que es un holding con intereses en diversos negocios.
Evalúe cuánto pagaría como máximo por la adquisición del siguiente bono emitido por
SCHAVITTO S.A. VN = 100$, 4 años hasta el vencimiento. Tasa cupón variable, que usted
estima será del 12% durante los primeros 2 años y 8% durante los siguientes 2, con pagos de
cupones anuales. El Capital se paga 10% en el año 2 y 90% en el año 4. SCHAVITTO S.A.
está en un negocio con gran volatilidad, y debido a esto utiliza una tasa del 30% para evaluar
sus proyectos de inversión. Por otro lado, usted sabe que otras empresas de la misma industria
y estructura de capital similar a SCHAVITTO S.A. emitieron deuda a un costo del 15%.
Asimismo, la empresa que usted asesora (ABM.IT), en promedio, utiliza una tasa del 20% para
evaluar sus inversiones.

Ejercicio 2
2.1 Se conoce que “La Nueva Delphi” S.A. dio dividendos por 2$/acción y se espera que a
partir de allí crezcan en un 15% durante 2 años, 10% durante los siguientes 2 años, luego
espera un crecimiento constante del 2% anual. Si el rendimiento requerido por los accionistas
es del 20%, ¿Cuál es el precio de la acción?

2.2 Si para calcular el precio de la acción de “La Nueva Delphi” se utiliza el ratio PER, ¿cómo
varía el resultado anterior? La industria a la que “La Nueva Delphi” pertenece tiene
en promedio una razón precio por acción/utilidades por acción de 8 veces y se espera que las
utilidades por acción sean de $ 3 el próximo año.

Ejercicio 3
El CEO de la empresa “El que sabe, sabe” realizó la compra de 200 Bonos de la empresa “Vos
Sabes”. Estos Bonos poseen una tc del 10% (pagadero anual), vida de 10 años y una
amortización del capital concentrada al final de décimo año. Por otro lado, al momento de
realizar la inversión el CEO utilizó la tasa que el mercado exigía para estos Bonos (20% anual).
a) Determine el monto de la inversión inicial
b) Si al comienzo del año 6 se sabe que la tasa que se exige a estos Bonos cae del 20% al
15% y el CEO realiza la venta de sus tenencias, cuál será el rendimiento de toda la
operación?

Ejercicio 4
Usted posee un bono de valor nominal $1000, que paga todo el capital al final y que tiene un
12% de rendimiento al vencimiento (4 años). Su tasa cupón es de 10% anual, y los cupones
son pagaderos semestralmente. ¿Cuál es el precio del bono?