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Trabajo

Académico
Escuela Profesional de Ingeniería Industrial 2018-II
1703-17501 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Nota:
Docente: CHAMBERGO GARCÍA Alejandro Oscar
Ciclo: 9 Sección: 1 Módulo I
Datos del alumno: Forma de envío:
Apellidos y nombres: Publicar su archivo(s) en la opción TRABAJO
[Escriba texto] ACADÉMICO que figura en el menú contextual de su
curso
Código de matrícula:
Fecha de envío:
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Hasta el Domingo 04 de noviembre
Uded de matrícula:
2018
[Escriba texto]
Hasta las 23.59 PM
Recomendaciones:

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2. Las fechas de publicación de trabajos académicos a través del campus virtual DUED LEARN están definidas
en la plataforma educativa, de acuerdo al cronograma académico 2018-II por lo que no se aceptarán
trabajos extemporáneos.

3. Las actividades de aprendizaje que se encuentran en los textos que recibe al matricularse, servirán para su
autoaprendizaje mas no para la calificación, por lo que no deberán ser consideradas como trabajos
académicos obligatorios.

Guía del Trabajo Académico:


4. Recuerde: NO DEBE COPIAR DEL INTERNET, el Internet es únicamente una fuente de
consulta. Los trabajos copias de internet serán verificados con el SISTEMA
ANTIPLAGIO UAP y serán calificados con “00” (cero).

5. Estimado alumno:
El presente trabajo académico tiene por finalidad medir los logros alcanzados en el desarrollo del curso.
Para el examen parcial Ud. debe haber logrado desarrollar hasta la mitad y para el examen final debe
haber desarrollado el trabajo completo.

1-TA-2018-2-DUED
Criterios de evaluación del trabajo académico:
Este trabajo académico será calificado considerando criterios de evaluación según naturaleza del curso:

Presentación adecuada Considera la evaluación de la redacción, ortografía, y presentación del


1 del trabajo trabajo en este formato.
Considera la revisión de diferentes fuentes bibliográficas y electrónicas
confiables y pertinentes a los temas tratados, citando según la normativa
Investigación
2 bibliográfica:
APA.
Se sugiere ingresar al siguiente enlace de video de orientación:

Situación problemática o Considera el análisis contextualizado de casos o la solución de situaciones


3 caso práctico: problematizadoras de acuerdo a la naturaleza del curso.

Considera la aplicación de juicios valorativos ante situaciones y escenarios


4 Otros contenidos diversos, valorando el componente actitudinal y ético.

PREGUNTAS:

DESARROLLO DE LA GUÍA DEL TRABAJO ACADÉMICO (EXISTEN 2 GRUPOS)

GRUPO 1: APELLIDO PATERNO: A-M Página 4

GRUPO 2: APELLIDO PATERNO: N-Z Página 13

Bibliografía de consulta Página 3

2-TA-2018-2-DUED
Bibliografía

1. Flujo de Caja NassirSapag


https://www.dropbox.com/s/f3hw9x9k9vhyhw7/CAPITULO%2014%20DE%20PROYECTOS.pdf

2. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión


http://www.colparmex.org/Revista/Art5/24.pdf

3. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión


http://books.google.com.pe/books?id=pIS1QnFYt5IC&printsec=frontcover&dq=formulacion+y+ev
aluacion+de+proyectos&hl=es&sa=X&ei=svsZVJSONc-
xggT_tIDwBQ&ved=0CDkQ6AEwAw#v=onepage&q=formulacion%20y%20evaluacion%20de%2
0proyectos&f=false

4. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión


http://books.google.com.pe/books?id=XfVvR-
TwcbEC&printsec=frontcover&hl=es&source=gbs_ge_summary_r&cad=0#v=onepage&q&f=false

5. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión


http://es.slideshare.net/jcadavid25/ejerciciovanytir

3-TA-2018-2-DUED
DESARROLLO DE LA GUÍA DEL TRABAJO ACADÉMICO (EXISTEN 2 GRUPOS)

GRUPO 1: APELLIDO PATERNO: A-M

1) Presentación adecuada del trabajo. Se considera la redacción, ortografía, y presentación del


trabajo en este formato. (1 punto)

2) Investigación bibliográfica. Se considera la consulta de libros virtuales, a través de la


Biblioteca virtual DUED UAP, entre otras fuentes. (1 punto)

3) PROYECCIÓN DE LA DEMANDA (2 puntos)

Unos inversionistas están formulando un proyecto para venta de “snacks” elaborado con
papas nativas, el mismo que se piensa lanzar en algunas zonas de Lima Metropolitana: en las
tablas siguientes se muestra los datos demográficos que se utilizarán en el presente proyecto.
Años Población
2,005 8,489,669
2,006 8,626,603
2,007 8,758,889
2,008 8,889,774
2,009 9,022,535
2,010 9,160,384
2,011 9,303,788
2,012 9,450,585
2,013 9,600,114
2,014 9,751,717
2,015 9,904,727
Fuente: INEI

Además la distribución de edades corresponde a los siguientes niveles

Edades Porcentaje Edades Porcentaje Edades Porcentaje


0-4 7.98% 30 - 34 8.20% 60 - 64 3.44%
5-9 7.96% 35 - 39 7.85% 65 - 69 2.61%
10 - 14 8.02% 40 - 44 6.58% 70 - 74 1.94%
15 - 19 8.83% 45 - 49 6.01% 75 - 79 1.43%
20 - 24 9.60% 50 - 54 5.37% 80 y más 1.43%
25 - 29 8.46% 55 - 59 4.29%
Fuente: INEI

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Además, se han obtenido de fuentes secundarias los siguientes datos:

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

El mercado al cual se dirige el proyecto es al segmento A y B de Lima Metropolitana y de 15 a


50 años. Según el estudio realizado, al 62% le agradan las papas nativas y además los que
estarían definitivamente seguros en consumir este tipo de snacks es el 34%. Se ha proyectado
inicialmente cubrir el 6% del mercado efectivo para el año 2019, para los dos años siguientes
se incrementarán con una tasa promedio anual del 1.2%.
El consumo trimestral por persona estimado es:
Consumo Kg. %
0.9 30%
1.2 40%
1.4 30%

El precio de venta para la presentación de 200 gramos sería de US$ 2.3. La política de crédito
de la empresa es 60% al contado y la diferencia al crédito, la cobranza de las ventas al crédito
es a los 35 días en promedio. Por otro lado, el stock de estos productos terminados equivale a
20 días. Los proveedores de papa nativa, sal y envases otorgan un crédito de 28 días por el
100%, a continuación, se muestra los insumos y los costos:
Materia Kg. de producto Merma Costo US$ Stock (en
prima/insumos terminado días)
Papa nativa 970 gramos 12% 0.85 por kg. 15
Sal 30gramos 2% 2.10 por kg. 35
Envases 5% 0.35 por unidad 25

Los demás costos de producción son los siguientes: Se contratará tres operarios con un
sueldo de $400 mensual, el cual se pagará 15 sueldos al año, y cada año se incrementará un
operario más. En cuanto a la energía esta es $ 23,000 para el primer año; respecto al costo
indirecto de fabricación, sin incluir la depreciación es $ 48,000 el primer año (estos dos últimos
costos se incrementarán anualmente proporcionalmente a las ventas).
En el área de ventas se contratará un vendedor cuyo sueldo es $ 500 mensual más una
comisión del 1.5% de las ventas realizadas, se la pagará 15 sueldos al año.
Se contratará un administrador con un sueldo de $ 1,200 mensuales, y se le pagará 15 sueldos
por año, además hay otros gastos administrativos por $ 2,600 mensual.

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Las inversiones del proyecto son
Activos fijos Cantidad Valor Compra Tasa Valor comercial
US$ depreciación al 3er año
Terreno 1 55,000 120%
Máq. Peladora papa 2 35,000 10% 45%
Camioneta 1 25,000 20% 11,200
Obras civiles 1 110,000 3% 85%

Se estima que el 60% de la depreciación de los activos fijos tangibles corresponde al área de
producción y el resto a los gastos administrativos. Con respecto al capital de trabajo, éste
representará el 5% de las ventas realizadas anuales.
La tasa del impuesto a la renta es 30%.
Calcular para el horizonte 2019 - 2021:
a. Mercado objetivo
b. Flujo de caja operativo
c. Flujo de caja económico

4) ESTUDIO DE MERCADO (2 puntos)

Un inversionista está evaluando la factibilidad de producir y comercializar puré de papa


envasado en bolsas de 300 gramos c/u.
Para Lima Metropolitana se tienen los siguientes datos:

Nro. de
Años hogares
(miles)

2,010 2,501.4
2,011 2,343.4
2,012 2,417.9
2,013 2,480.7
2,014 2,517.3
2,015 2,431.1
2,016 2,690.7
2,017 2,732.7
Fuente CPI http://cpi.pe/banco/market-report.html

El consumo unitario por familia se estima en 2.5 kg por año. El precio de venta unitario del
producto es $ 0.92 por unidad (incluido el IGV). El primer año (2019) se espera captar 10% y el
crecimiento geométrico de su participación será del 5% anual para los próximos dos años.
Las ventas mensuales se realizan uniformemente y se cobran 60% al contado y el resto al
crédito en un plazo de 45 días. La estrategia de stocks de puré de papa será para 20 días
(producto terminado). Se requiere tener caja mínima del 7% de las ventas (con IGV), de cada
año respectivamente.

Costo variable US$ (sin IGV) Merma


Papa (fresca) 0.85 por kilo 22%
Envase 0.12 por bolsa 3%

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La distribución de hogares según APEIM es la siguiente:

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

Debido al poco espacio del almacén y la perecibilidad de algunos insumos no se contará con
stock de materias primas. Los costos variables unitarios que se muestran en la tabla anterior
son financiados con créditos de proveedores por el 60% a 28 días y el resto al contado. Mano
de obra directa en US$ 0.2 por unidad producida (inafectos al IGV), y el costo indirecto de
administración (CIF) es US$ 60,000 anual (incluido IGV).
Para el horizonte 2019 - 2021, calcular:
a. Programa de ventas (en Kg y unidades)
b. Capital de trabajo anual
c. Liquidación de IGV de ventas y compras
d. Estado de Resultados
e. Flujo Operativo

5) FLUJO OPERATIVO (1 punto)

Unicon debe sustituir varias de sus bombas que preparan el concreto premezclado desde su
planta de San Juan en Lima, por bombas nuevas. Ha recibido dos cotizaciones y evaluado con
detalle las características de los diferentes modelos. Estas bombas se instalan en las obras
para preparar el concreto tradicional.
El modelo TZR, que cuesta US$74,000 es un equipo moderno de primera línea. Tiene vida útil
de ocho años, suponiendo que el motor se repare en el quinto. Se esperan costos de
mantenimiento de US$2,000 al año durante los primeros cuatro años, seguidos de los costos
de mantenimiento total y reparación de US$13,000 en el quinto año. Durante los últimos tres
años, se esperan costos anuales de mantenimiento de US$4,000. Al final de los ocho años, la
bomba tendrá un valor de rescate de US$9,000.
La cotización de Jed Alliance Group., es de US$59,000 por unidad. Los costos de
mantenimiento serán más altos. Se espera que el primer año sean de $3,000 y que esta cantidad
aumente US$1,500 por año hasta el octavo. En el cuarto año el motor necesitará reparación, lo
que costará a la compañía US$15,000, además de los costos de mantenimiento de ese año. Se
estima que al final de los ocho años la bomba Jed tendrá un valor de rescate de US$5,000.
Se pide:
Calcule los flujos de efectivo relevantes relacionados con los modelos de cada cotización
Considere un impuesto a la renta del 30%.
¿Qué criterio podría aplicar para conocer qué equipo debe seleccionarse?

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6) COMPARACIÓN DE VAN Y TIR (1 punto)

La empresa CONCYSSA INDUSTRIAL S.A.C. ha lanzado a mediados de año un producto


innovador de plástico al mercado, para lo cual ha sido necesario la instalación de una nueva
planta industrial con un costo inicial de 27,500,000 euros (Maquinaria: 6,000,000 euros;
Terrenos: 9,000,000 euros; Edificio: 12,500,000 euros).
La duración estimada del proyecto de inversión es de 4 años y la empresa aplica un sistema
de amortización lineal sobre el precio de adquisición. La vida útil estimada de la maquinaria es
de 4 años y de 10 años para el edificio. La producción anual se cifra en 400,000 unidades para
el primer año con un incremento acumulativo anual del 10%, siendo el precio de venta por
unidad de 35 euros, constante durante todo el periodo.

Los costos anuales imputables a la inversión son los siguientes:


• Costos fijos: 6,000,000 euros anuales en concepto de mano de obra y gastos generales.
• Costos variables: 3 euros anuales por unidad de producto fabricada.

Al final del horizonte temporal de la inversión, se estima poder vender tanto el edificio como el
terreno por un valor superior en un 20% a sus respectivos valores contables en dicho
momento. El precio de venta de la máquina al final de su vida útil es nulo.

A principios del tercer año de vida de la inversión se plantea sustituir la maquinaria en uso por
otra nueva de un costo estimado en 4,000,000 euros con una vida útil de 2 años, amortizable
linealmente sobre el precio de adquisición, con un precio de venta al final de su vida útil de
2,000,000 euros. En caso de optar por la nueva máquina, se podría vender la máquina antigua
en 3,500,000 euros. La máquina nueva, debido a un sistema de producción más moderno,
permitirá incrementar las ventas en 2,000,000 euros anuales. Asimismo, le permitirá a la
empresa conseguir un ahorro anual en concepto de mano de obra y gastos generales de
750,000 euros. Por otra parte, los costos variables debido al mayor consumo de energía
eléctrica y materia prima, experimentan un incremento de 500,000 euros anuales.

Se sabe además que la empresa realiza todas sus ventas al contado y que los gastos se pagan
a final de cada mes. Por otra parte, el costo medio ponderado de capital es del 10% anual y la
tasa impositiva es del 30%. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten
deterioro de valor.

Se pide: analizar la conveniencia de la renovación según el criterio del valor actual neto y la
tasa interna de retorno.

7) FLUJO DE CAJA NETO (2 puntos)

Usted ha sido elegido Gerente de Proyectos de una importante empresa productora de


gaseosas limeña y tiene el encargo de su Directorio de ingresar al mercado arequipeño. Para
ello, el Gerente de Producción le ha propuesto la compra de una nueva maquinaria, con mayor
tecnología y mayor capacidad de producción. Se estima que la nueva maquinaria funcionará
por 5 años. Si adquiere esta nueva maquinaria, deberá vender la maquinaria actual, la cual tiene
actualmente un valor de mercado de US$ 17,000. La maquinaria actual fue adquirida hace 8
años a un valor de US$ 50,000, con una vida útil de 10 años. En la actualidad, la empresa vende
130,000 botellas al año. La nueva maquinaria permitirá que las ventas totales alcancen las
200,000 botellas el primer año, incrementándose en 70,000 botellas por año, con respecto al
año anterior.

El costo total de operación del último año fue de US$ 55,000 y el precio actual de una botella
es de US$ 1.75. La nueva maquinaria costará US$ 380,000 y su instalación costará US$ 70,000.
Al final de la vida útil, se estima que la nueva maquinaria puede ser vendida en US$ 50,000. La
operación de la nueva maquinaria implicará que el costo total de operación del último año se
incremente en 50% en el primer año, y luego 25% en cada uno de los siguientes respecto del
año anterior.

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Se estima un aumento del capital de trabajo equivalente a 20% del incremento de las ventas
evaluadas. La tasa de impuesto a la renta es 30%, el sistema de depreciación es de línea recta
y se planea depreciar completamente la máquina e instalación respectiva.
Los especialistas financieros de la empresa han compilado la siguiente lista de empresas:
Empresa Beta Razón Deuda/total Impuesto
LG 1.35 0.35 30%
Coca Cola 1.45 0.50 30%
Banco Continental 1.50 0.45 30%
Samsung 1.40 0.40 30%
Ajegroup (Añaños) 1.40 0.50 30%
McDonald 1.25 0.25 30%
PepsiCo 1.30 0.45 30%
La Bisteka 1.55 0.60 30%

Las ocho empresas también pagan impuestos a una tasa del 30%. La razón de deuda/total que
la empresa considera óptima para el nuevo proyecto es de 60%. El proyecto tiene bonos en
circulación (deuda) a 5 años con una tasa cupón del 10.5% anual y que se han vendido a la par.
La tasa libre de riesgo es del 4% y el rendimiento promedio del mercado es 16%.
Se pide:
a. ¿A cuánto asciende la tasa de descuento que debe utilizar la empresa para evaluar este
nuevo proyecto?
b. ¿Es viable este proyecto en Arequipa? ¿Por qué?

8) EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL PROYECTO (2 puntos)

Un problema que requiere solución en la central termoeléctrica Quillay está relacionado


fundamentalmente con la ubicación geográfica de la misma, ya que se encuentra rodeada de
poblaciones y expuesta al acceso de personas extrañas, robos de carbón, materiales, etc.
Los cercos perimetrales de la planta tienen una longitud aproximada de 1,500 metros, cuyos
muros de placa (de 20 años de antigüedad) son de baja altura, están en mal estado, son
fácilmente franqueables y, por tanto, posibilitan el acceso de personas que cometen robos que
no son posibles de evitar con los actuales sistemas de control.

Una alternativa de solución es construir un nuevo muro de 800 metros de longitud en


albañilería de ladrillo de tres metros de alto, con una protección de doble defensa metálica con
alambre de púas. Esta obra tendría que llevarse a cabo en dos etapas: 500 metros el primer
año y 300 metros el segundo. El costo de construcción es de $20 mil por cada metro de muro.
La alternativa de que se mantenga el muro en las condiciones actuales es válida sólo por cinco
años, período tras el cual esta parte del muro debe ser necesariamente reconstruida.

El costo que debe asumirse al postergar la inversión en construcción es el correspondiente a


la remuneración de los vigilantes contratados en forma especial para reducir los robos, éste
se calcula sobre la base de tres personas que deberán continuar contratadas hasta finalizar la
construcción del muro. El costo mensual de los tres vigilantes asciende a $90 mil.
La pérdida histórica controlada, ocasionada por robo, se estima en un promedio de cinco
toneladas diarias. Con la vigilancia especial contratada, esta pérdida se ha reducido a 0,5
toneladas diarias (180 toneladas anuales). La existencia de grupos organizados de robo, que
actúan en grupos de 10 a 20 hombres, impide reducir más las pérdidas, a menos que se amplíe
el número de vigilantes (los robos continuaran hasta que los muros sean completamente
terminados).
El reemplazo de los 800 metros del muro en mal estado posibilitaría suprimir la vigilancia y
reducir los robos prácticamente a cero. El precio pagado por el carbón puesto en depósito
alcanza a $20 mil la tonelada.

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Un primer análisis de las alternativas muestra la aparente conveniencia de construir el muro a
la mayor brevedad. Sin embargo, queda la duda de que, si se redujera el robo promedio diario
de carbón por una mayor participación de la policía, podría ser más conveniente postergar la
construcción para el quinto año.
Finalmente, se tienen antecedentes de que la depreciación contable de los activos
involucrados susceptibles de depreciar se realiza a una tasa de 10% anual (depreciación lineal
con valor residual contable de cero), en tanto que la tasa de impuesto a las utilidades es de un
15% anual. La tasa de descuento inherente al sector industrial al que pertenece la empresa es
de 13%.
Con la información anterior, evalúe qué decisión debe tomarse ¿Cuáles son sus conclusiones?

9) EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO (2 puntos)

En setiembre de 2018 cuando Ernesto Arróspide, Gerente Financiero de Pinturas Mágicas


(PiMag), se encontraba evaluando la factibilidad para introducir al mercado un tipo de pintura
ecológica. Se había realizado un estudio de mercado en que se indicaba que existía una
demanda potencial interesante para este producto. El costo de este estudio fue de $50,000 más
IGV.
Ernesto revisó el estudio de mercado con el Gerente Comercial de PiMag y establecieron que
no deberían tener grandes problemas para cumplir con el siguiente plan de ventas en galones
por año. Después del año 2022 consideran que deberán introducir un nuevo producto que
reemplace al proyectado.
Años
Color 2019 2020 2021 2022
Blanco 600,000 700,000 700,000 600,000
Verde 200,000 250,000 250,000 200,000
Azul 100,000 150,000 150,000 100,000
Rojo 100,000 100,000 100,000 100,000
TOTAL 1’000,000 1’200,000 1’200,000 1’000,000

El precio por galón de pintura es el mismo, independiente del color. Se estima que a un precio
de $12.00 por galón se podría cumplir con el plan de ventas. Este precio único de ventas se
respeta, aunque el costo de producción de cada tipo de pintura es ligeramente diferente. A
continuación, se detallan los costos variables que corresponde a cada color de pintura como
porcentaje del precio de venta.
Color Materia prima Mano de obra
Blanco 22% 24%
Verde 25% 26%
Azul 25% 25%
Rojo 24% 25%

Los gastos indirectos de la fábrica (fijos) no deben variar con el lanzamiento de este nuevo
producto. Asimismo, el esfuerzo administrativo y comercial no debería variar excepto por las
comisiones de los vendedores que equivale a 2% de la venta.

A fin de desarrollar este nuevo tipo de pintura se requiere de una inversión en maquinaria por
$9,500,000 que será depreciada con fines tributarios en los 4 años que dura el proyecto.
Asimismo, se desarrollará una campaña publicitaria para el lanzamiento del producto por
$2,500,000, la cual será amortizada a lo largo de los 4 años que dura el proyecto.

10-TA-2018-2-DUED
La inversión en capital de trabajo es equivalente al costo variable de cuatro meses. Esta
inversión variará de acuerdo con el nivel de actividad. Al final del proyecto se recuperará la
inversión en capital de trabajo.
La empresa considera financiar la inversión total en el proyecto ($12’000,000 + inversión en
capital de trabajo) considerando una relación D/E = B/S = 40/60. Dado este nivel de
endeudamiento el costo de la deuda será de 7% al año. La deuda será pagada en 4 cuotas
anuales que incluyen capital e intereses, por lo que será necesario descomponer el importe
pagado entre capital e intereses.
La beta sin apalancamiento de PiMag es Bu=1.4. El rendimiento esperado del mercado RPM=
11.3% mientras que la tasa libre de riesgo TLR=6.2%. La tasa impositiva de PiMag es %Tx=30%.
a. ¿Cuál el costo del capital propio de la empresa sin deuda= COK?
b. ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la técnica del WACC?
c. ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la técnica de flujo de caja para el accionista?
d. ¿Cuál es la técnica correcta para medir la generación de valor?

10) EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO (2 puntos)


Una empresa dedicada a la confección y comercialización de ropa interior está analizando la
conveniencia de dejar de confeccionar una de sus líneas de ropa de dormir para sacar al
mercado una nueva línea de ropa interior masculina. El estudio de pre factibilidad, cuyo costo
fue de S/.12,000 ha determinado que, pese a la competencia, existiría una gran demanda
potencial para esta nueva línea. A continuación, se detalla mayor información respecto al
proyecto:
El proyecto tendrá una vida de 4 años, pasados los cuales se liquidarán los activos que se
hayan adquirido y se recuperará el capital de trabajo.
Se espera poder vender 25,000 prendas el primer año; 32,000 prendas el año 2; 50,000 prendas
el año 3 y 85,000 prendas el año 4. El precio se estima en S/. 6 por prenda.
Los costos variables se estiman en S/. 2.5 por prenda, mientras que los costos fijos serán de
S/.30,000 al año.
Se requiere de una inversión en maquinaria de S/. 60,000, que se depreciará por el método de
línea recta a 4 años. El valor de liquidación de la maquinaria al finalizar el proyecto será
equivalente al 10% de su actual valor de mercado. El capital de trabajo necesario equivale al
10% de las ventas incrementales.
Los gastos administrativos y de ventas son S/.180,000 anuales.
A efecto de evaluar el proyecto se ha considerado conveniente utilizar 3 empresas americanas
de referencia, cuyos datos son:
Empresas A B C
Beta apalancada 1.75 1.80 1.95
Deuda a valor de mercado $ 400,000 350,000 500,000
Capital a valor de mercado $ 1,000,000 1,200,000 1,500,000
Tasa de impuesto 35% 35% 35%

El riesgo país de Perú se estima en 250 puntos básicos (pbs; 100 pbs = 1%). Los bonos del
tesoro americano rinden para el periodo equivalente del proyecto, 4.8% y la rentabilidad
promedio de mercado, medida a través del S&P500 Index es de 12%. A efectos de financiar el
proyecto, la estructura de capital será 45% recursos de terceros, los que tienen un costo anual
de 8% y el saldo con recursos propios.
La tasa de impuesto a la renta es 30%.
a. Calcule el WACC del proyecto.
b. Elabore el Flujo de Caja Libre del Proyecto.
c. Indique si es conveniente realizar el proyecto. Sustente con indicadores estudiados y
explique.

11-TA-2018-2-DUED
11) EVALUACIÓN CON VAN (2 puntos)

JPC S.A: es una empresa metalmecánica. A la fecha cuentan con una máquina (Maq 1) que
produce pernos para anclaje. La Maq 1 está totalmente depreciada y su costo de operación es
elevado.
JPC desea renovar este equipo a la brevedad a fin de reducir el costo total en $500 anuales. El
costo de adquisición de este equipo es de $1,000. Los ingresos por ventas no variarán y la
utilidad operativa actual es $800 (sobre esta utilidad se aplicarán los ahorros antes indicados).
Los activos actuales de la empresa son $3,000 y no variaran en los siguientes 4 años ya que
habrá reinversión para que así sea. La única razón por la que variaran en los activos es
consecuencia de la compra de la nueva máquina.
Tiene 2 posibilidades:
i. comprar el equipo y depreciarlo en 4 años.
ii. alquilar operativamente el equipo por 4 años.

El WACC de JPC es de 10% y su tasa impositiva es 30%.


Usando el criterio del valor actual del VAN
¿Cuál es el alquiler máximo a pagar en ambas alternativas para que sea indiferente ante ambas
alternativas?

12) ANÁLISIS DE INVERSIONES, SENSIBILIDADES Y ESCENARIOS (2 puntos)

La empresa Alfa S.A. quiere realizar un proyecto de inversión consistente en producir un


mototaxi a gas.
Antes de iniciar la inversión, ha decidido estudiar las posibilidades del proyecto en tres
escenarios: realista o más probable, optimista y pesimista.
El mototaxi se produciría durante 10 años en los que los flujos de caja serían iguales todos los
años, con una inversión inicial de 50 millones de euros la cual no tiene valor residual y se
deprecia en 10 años de forma lineal (10 importes iguales).
Se pagan impuestos del 30% sobre el beneficio y la tasa de interés de inversiones alternativas
es el 7%.
Las variables a considerar y los resultados en cada escenario son las siguientes:
ESCENARIOS
VARIABLE pesimista más probable optimista
Tamaño Mercado(unidades) 60,000 80,000 120,000
Participación del mercado 6% 8% 12%
Precio unitario venta (euros) 2,500 3,350 4,000
Costo variable unitario (euros) 1,500 1,300 1,250
Costo fijo (euros) 4,500,000 3,000,000 2,500,000
Inversión inicial (euros) 50,000,000 50,000,000 50,000,000
Se solicita:
a. Elaborar la cuenta de resultados de cada año (los diez son iguales)
b. Calcular el flujo de fondos de cada año
c. Calcular el TIR, el VAN y el período de recuperación en cada escenario
d. Realizar un análisis de sensibilidad sobre las variables más relevantes identificando
cuáles son las mayores incertidumbres de este proyecto. En Excel se proponen 4
variables a analizar, en las columnas a la derecha de los escenarios. Redactar la
conclusión personal sobre cuál es la variable en la que existe mayor sensibilidad.

12-TA-2018-2-DUED
GRUPO 2: APELLIDO PATERNO: N-Z

1) Presentación adecuada del trabajo. Se considera la redacción, ortografía, y presentación del


trabajo en este formato. (1 punto)

2) Investigación bibliográfica. Se considera la consulta de libros virtuales, a través de la


Biblioteca virtual DUED UAP, entre otras fuentes. (1 punto)

3) DETERMINACIÓN DEL MERCADO OBJETIVO DEL PROYECTO (2 puntos)

La empresa Mar Azul SAC está evaluando el lanzar al mercado un nuevo producto “Filete de
Caballa en aceite de Sacha Inchi”, cuya presentación envasada tiene un peso neto de 200
gramos. El mercado seleccionado es Lima Metropolitana, la cual concentra según CPI.

Nro. de
Años hogares
(miles)

2,010 2,501.4
2,011 2,343.4
2,012 2,417.9
2,013 2,480.7
2,014 2,517.3
2,015 2,431.1
2,016 2,690.7
2,017 2,732.7
Fuente CPI http://cpi.pe/banco/market-report.html

La distribución de hogares según APEIM es la siguiente:

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

El segmento considerado pertenece a los niveles A y B. La participación de mercado


esperada es de 10% constante.

13-TA-2018-2-DUED
A continuación se presentan parta de los resultados obtenidos al aplicar la encuesta en el
presente año:
1. ¿Sra., su familia consume productos marinos envasados?
 Si: 80%
 No: 20%

2. De las siguientes presentaciones, indique las preferencias de su familia


 Lomito de Atún 18%
 Lomito de Caballa 42%
 Grated de Sardina 32%
 Sardina en conserva 8%

3. Usted, compraría una nueva presentación de “Filete de Caballa en aceite de Sacha Inchi”.
 Definitivamente si 60%
 Posiblemente si 15%
 Indiferente 10%
 No 15%

4. ¿Cuál es el lugar de compras elegido por Ud.?


 Supermercados 45%
 Puesto de mercado 25%
 Bodegas 18%
 Centros mayoristas 12%

5. Sra. nos indicaría el consumo mensual familiar de “Filete de Caballa en aceite de Sacha
Inchi”, expresado en unidades como conservas.
 1a2 50%
 3a4 30%
 5a8 20%

6. Asimismo, se ha definido la siguiente Política de Precios, a seguir por cada unidad de venta
(Cajas de 48 unidades)
 Supermercados S/. 120 caja
 Puestos de Mercados S/. 115 caja
 Bodegas S/. 112 caja
 Centros mayoristas S/. 110 caja

Conteste las preguntas siguientes:


a. Estime la población proyectada en número de familias para los años 2019 al 2023.
b. Estimar el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo en familias, en los años 2019 al
2023.
c. Estimar las ventas en unidades físicas, para los años 2019 al 2023.
d. Calcular el presupuesto de ingresos del proyecto de acuerdo a la política de precios
planteada.

14-TA-2018-2-DUED
4) DETERMINACIÓN DEL MERCADO OBJETIVO DEL PROYECTO (2 puntos)

Un inversionista está pensando en invertir en un proyecto de producción de espárragos


envasados en frascos de vidrio en Lima Metropolitana. Se tiene la siguiente información

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

De la investigación de mercado realizada en el presente año, se seleccionaron los resultados


de las preguntas siguientes:

1. ¿Consume usted espárragos?


Si: 78.0%
No: 22.0%

2. ¿De qué forma consume los espárragos?


Frescos naturales 42.0%
Envasados en frasco de vidrios 30.0%
Envasados en latas 18.0%
Polvo deshidratado 10.0%

3. ¿Qué probabilidad habría para consumir el producto?


Muy alta 11.9%
Mediana 12.5%
Baja 42.5%
Muy baja 9.8%

4. ¿Con que frecuencia compra usted Espárragos envasados?


Diaria 5.4%
Semanal 14.7%
Quincenal: 25.8%
Mensual: 54.1%

5. Cada vez que compra espárragos envasados ¿Qué cantidad adquiere?


Entre 50 gr y 100 gr 45.2%
Entre 100 gr y 500 gr 32.6%
Entre 500 gr y 1 kg 22.2%

15-TA-2018-2-DUED
5. ¿Cuáles son las presentaciones del producto de su preferencia en envases de vidrio?
100 gramos 55%
300 gramos 40%
500 gramos 5%

6. ¿Dónde compra espárragos?


Supermercados 45.2%
Mercados 32.6%
Bodegas 13.7%
Ambulantes 8.5%

Asimismo, se ha obtenido la siguiente data estadística de la población total de Lima


Metropolitana.
Años Población
2,005 8,489,669
2,006 8,626,603
2,007 8,758,889
2,008 8,889,774
2,009 9,022,535
2,010 9,160,384
2,011 9,303,788
2,012 9,450,585
2,013 9,600,114
2,014 9,751,717
2,015 9,904,727
Fuente: INEI

Además la distribución de edades corresponde a los siguientes niveles


Edades Porcentaje Edades Porcentaje Edades Porcentaje
0-4 7.98% 30 - 34 8.20% 60 - 64 3.44%
5-9 7.96% 35 - 39 7.85% 65 - 69 2.61%
10 - 14 8.02% 40 - 44 6.58% 70 - 74 1.94%
15 - 19 8.83% 45 - 49 6.01% 75 - 79 1.43%
20 - 24 9.60% 50 - 54 5.37% 80 y más 1.43%
25 - 29 8.46% 55 - 59 4.29%
Fuente: INEI

Los inversionistas orientan su esfuerzo al segmento que conforman las personas cuyas edades
fluctúen entre los mayores de 15 años hasta los 64 años y que pertenezcan a los NSE A y B.
Se ha considerado empezar el año 2019 con un mercado objetivo del 5% del mercado efectivo,
siendo la participación para los años siguientes: 6% y 7% en ese mercado respectivamente.
Conteste las preguntas siguientes:
a. Estime la población proyectada para los años 2019 al 2023.
b. Estimar el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo, en personas, en los años 2019
al 2023.
c. Estimar las ventas en frascos de vidrios para los tamaños de mayor aceptación registrados
en la encuesta, para los años 2019 al 2023.
d. Suponga que la encuesta (año 2018) se realiza en los distritos señalados en el cuadro
siguiente:

16-TA-2018-2-DUED
% de
Población
Distrito NSE A NSE B edades de
total (miles)
15 a 64 años

Miraflores 34.90% 46.00% 85.8 70.33%


Jesús María 14.90% 59.30% 74.7 69.22%
Los Olivos 2.50% 28.30% 382.8 70.68%
San Juan de Lurigancho 1.20% 16.10% 1,121.3 69.32%
San Juan de Miraflores 2.70% 31.30% 416.0 68.93%
Fuente: APEIM, INEI
Elaboración propia

Calcule el tamaño de la muestra desagregada por distrito y nivel socioeconómico, con un


95% de confiabilidad y un margen del 3% de error.

5) FLUJO DE CAJA LIBRE (1 punto)

Dos meses atrás Consorcio Kallpa había realizado un estudio de mercado, el mismo que tuvo un
costo de US$ 30,000 a fin de decidir si se producían y comercializaban casacas de material
sintético en el Cono Norte de Lima. El estudio de mercado seria cancelado recién en 04 meses.
Se espera vender durante el primer año 250,000 casacas. Las ventas crecerían a una tasa de 5%
anual hasta el quinto año.
La inversión en equipo será de US$ 1, 000,000, el mismo que tendrá un valor de reventa al final
del quinto año de US$ 100,000 (El equipo tiene una vida tributaria de 05 años).
Los costos fijos de producción se estiman en US$ 300,000 anuales y el costo variable unitario
por casaca será de US$ 10.
Las necesidades de capital de trabajo serán del 10% del nivel de ventas.
La tasa de impuesto a la renta asciende a 30% y la tasa de descuento (WACC) es de 22%.
El precio por casaca se estima en US$ 16.

¿Es rentable el proyecto? ¿Cuál sería su decisión al respecto?

6) FLUJO DE CAJA LIBRE (1 punto)

Industrias JELCO es una exitosa empresa dedicada a la producción y comercialización de


accesorios eléctricos por los últimos 20 años. A la fecha se encuentra analizando la posibilidad
de adicionar un nuevo producto a su línea. El gerente general de la empresa ha propuesto que
industrias JELCO incursione en el mercado de lámparas para lectura que tiene altos márgenes
de utilidad y requiere de una alta calidad de productos.

Una empresa consultora ha sido contratada para efectuar un estudio preliminar del potencial del
mercado para este tipo de productos. Su reporte indica que industrias JELCO puede
comercializar 45,000 / 40,000 / 30,000 / 20,000 / 10,000 lámparas anuales durante los 5 años que
dure el proyecto. Las lámparas pueden ser vendidas en $40 cada una el primer año; este precio
puede ser incrementado anualmente en 2%, tasa equivalente a la inflación esperada durante la
vida útil del proyecto. La empresa consultora que efectuó el estudio de mercado facturó $30,000
que se pagaron un mes después.

El Gerente de Ventas de industrias JELCO considera que el nuevo producto puede afectar los
estándares de ventas de las lámparas de lectura que actualmente son producidos. Considera
que los clientes potenciales se cambiarán del modelo antiguo al nuevo modelo y estima que las
pérdidas potenciales afectarán al flujo de caja operativo después de impuestos en $80,000
anuales.

17-TA-2018-2-DUED
Si industrias JELCO decide producir la nueva lámpara utilizará un edificio de su propiedad
actualmente desocupado. Recientemente, industrias JELCO recibió una carta del vicepresidente
de una tienda de departamentos cercana en la cual solicitaba le alquilen en mencionado edificio.
El área de Contabilidad de industrias JELCO ha averiguado que el alquiler razonable por el
edificio por los próximos 5 años es de $10,000 anuales.

El departamento de ingeniería ha determinado que el equipo requerido para la producción de las


nuevas lámparas costará $2 millones, debidamente instalado. Para propósito impositivo el
equipo puede ser depreciado utilizando usando el método de la línea recta por los próximos 5
años que dura el proyecto. El valor de reventa estimado del equipo al 5to año es de $100,000.
Después de consultar con varios proveedores el departamento de compras indica que las
materias primas requeridas para producir una lámpara costarán $10, que se espera incremente
a una tasa de 3% anual. A fin de asegurar una continuidad en la operación es necesario constituir
un inventario de materia prima equivalente a 7 días. La empresa le paga a sus proveedores a las
4 semanas de haber recibido la materia prima. A su vez el período de cobro de la empresa es de
8 semanas después de despachado.
El departamento de producción ha estimado que el proyecto requerirá, de productos en proceso
y productos terminados el equivalente a 16 días de ventas. Adicionalmente, la mano de obra
directa subirá en $5 por lámpara y el costo de energía también se incrementará en $1 por lámpara.
Estos costos se estiman se incrementarán a la tasa de inflación anual durante la vida del
proyecto. Asimismo, no se esperan incrementos significativos en los costos de administración
y ventas, ya que el personal y estructura organizacional debe soportar la venta de este nuevo
producto.
Para cubrir los costos administrativos el departamento de contabilidad les carga a los nuevos
proyectos el equivalente al 1% de las ventas. Los proyectos nuevos también deben asumir el
costo anual de financiar los equipos. El cargo es equivalente al 12% del valor en libros de los
equipos
La tasa impositiva marginal a la que se encuentra afecta la empresa es de 40%, tanto para las
utilidades operativas como las correspondientes a la venta de activos fijos. El costo promedio
ponderado de capital después de impuestos es de 10%.
¿Se debe llevar adelante la inversión?

7) FLUJO DE CAJA FINANCIERO (2 puntos)


La empresa de fabricación de equipos industriales Tecnología Americana S.A. está evaluando
un proyecto para la ampliación de su planta de producción con la finalidad de cubrir la mayor
demanda que viene teniendo.
El departamento de marketing ha estimado que podría alcanzarse un nivel de ventas
incrementales en el primer año de US$10,000,000.
Asimismo, se consideraba que se podría lograr un crecimiento constante para los próximos 4
años de alrededor de 4.5% anual.
El área de costo y presupuestos está considerando un costo de ventas aproximado del 48% con
respecto a las ventas, mientras que los gastos de administración y ventas en conjunto
representarán el 21% de las ventas proyectadas, cabe señalar que estos porcentajes incluyen
los gastos correspondientes a la depreciación de los activos.
Para poder implementar el proyecto, la gerencia de operaciones había calculado una inversión
inicial de US$15,028,000 distribuidos de la siguiente manera:

Inversiones Valor de Venta IGV Inversiones


Terreno 2,000,000 2,000,000
Maquinarias y Equipos 6,000,000 1,080,000 7,080,000
Maquinarias (leasing) 800,000 800,000
Construcción 3,600,000 648,000 4,248,000
Capital de trabajo 900,000 900,000
Total 13,300,000 1,728,000 15,028,000

18-TA-2018-2-DUED
La gerencia financiera, ha planteado la adquisición de fondos de la siguiente manera:
Emisión de bonos corporativos por US$6,000,000 cuyo costo de emisión asciende a una TEA de
6.8%.
Un préstamo del Banco BCP por US$2,500,000, a cuatro años cuyo costo financiero anual
resultante es de 14.30%.
Parte de la maquinaria, valorizada en US$800,000 será financiada a través de un leasing a un
plazo de 3 años. Luego de analizar el costo se determinó una TCEA de 13.90%.
El saldo restante de la inversión será cubierto con aporte patrimonial (accionistas).
Por otro lado, se ha recabado información sobre el rendimiento promedio de los T-Bonds y éstos
rinden en promedio 4.2%, la rentabilidad del mercado medida con el índice S&P 500 es de 10.8%.
Para calcular el rendimiento patrimonial aplicable al proyecto se considerará una beta de 1.28 y
el riesgo país promedio histórico está calculado en 210 puntos básicos.
Para poder cumplir con el crecimiento de las ventas estimado, el área de operaciones considera
que será necesaria una inversión adicional de US$295,000 (precio de venta) a inicios del año
tres, para la adquisición de nuevos activos (maquinarias y equipos), así como desembolsos
adicionales en capital de trabajo de US$240,000 y US$150,000 en el año 2 y 3 respectivamente.
De acuerdo a las normas de SUNAT (para fines del caso), la depreciación de maquinarias y
equipos deben ser depreciados en un período de línea recta y a cinco años, a excepción de los
activos financiado con leasing que deberán depreciarse de acuerdo a la duración del contrato,
las construcciones de primer uso se deprecian a 20 años.
El impuesto a la renta está en un promedio anual del 30%.
Se pide:
a. Calcular el costo promedio de la deuda
b. Calcular el costo del patrimonio por el modelo CAPM
c. Calcular el WACC de la Empresa
d. Elaborar el flujo de caja libre
e. Calcular VAN y comentar los resultados orientados a la viabilidad del proyecto

8) EVALUAR CAMBIO DE TECNOLOGÍA (2 puntos)

“Liana Electronics” (LE) es una fábrica de artículos electrónicos de tamaño mediano que se
ubica al norte de la ciudad. La presidenta de la empresa es Doménica Liana, quien la heredó.
Cuando se fundó hace más de 50 años, originalmente hacía reparaciones de radios y otros
aparatos eléctricos para el hogar. Con el paso de los años, la empresa se extendió al campo de
la fabricación y ahora es un reconocido fabricante de varios artículos electrónicos. Sofía
Gabriela, recientemente graduada, ha sido contratada por el departamento de finanzas de la
empresa.
Uno de los principales artículos fabricado por LE es un Asistente Digital Personal (PDA, Personal
Digital Assistant). A la fecha, LE tiene un modelo PDA en el mercado y las ventas han sido
excelentes. El PDA es un producto único debido a que tiene una variedad de colores tropicales
y está programado para reproducir música de todos los tiempos. Sin embargo, al igual que con
cualquier producto electrónico, la tecnología cambia rápidamente y el actual PDA tiene
características limitadas en comparación con los modelos más recientes.
LE gastó $750,000 para crear un prototipo de un nuevo PDA que cuenta con todas las
características del actual, más otras nuevas, como la capacidad de telefonía celular. La empresa
gastó $200,000 adicionales es un estudio de mercado para determinar las cifras de ventas
esperadas para el nuevo PDA. LE puede fabricar el nuevo PDA a $86 cada uno. Se estima que
los costos fijos sean de $3’000,000 anuales. El volumen de ventas estimado es de: 70,000; 80,000;
100,000; 85,000 y 75,000 por año durante los próximos cinco años, respectivamente. El precio
unitario del nuevo PDA será de $250. La inversión requerida (equipo) es de $15 millones y se
depreciará hasta cero en línea recta a siete años. Se cree que el valor del equipo en cinco años
(en el mercado) será de $3 millones. Como se establece con anterioridad, LE a la fecha produce
un PDA. Se espera que la producción del modelo existente termine en dos años. Si LE no
introduce al mercado el nuevo PDA, las ventas serán de 80,000 y 60,000 unidades durante
los próximos dos años, respectivamente.

19-TA-2018-2-DUED
El precio del PDA existente es de $240 por unidad, con costos variables de $68 cada uno y costos
fijos de $1’800,000 anuales. Si LE introduce al mercado el nuevo PDA, las ventas del PDA
existente caerán en 15,000 unidades al año y el precio de las unidades existentes tendrá que
reducirse a $220 cada uno. El CTN para los PDA será de 20% de las ventas. LE tiene una tasa
impositiva de 30%.
A efecto de evaluar el proyecto se ha considerado conveniente utilizar 3 empresas de EE.UU. de
referencia, cuyos datos son:
Empresas X Y Z
Beta apalancada 1.75 1.8 1.95
Deuda a valor de mercado $ 400,000 350,000 500,000
Capital a valor de mercado $ 1,000,000 1,200,000 1,500,000
Tasa de impuesto 35% 35% 35%

El riesgo país de Perú se estima en 250 pbs (pbs: puntos básicos; 100pbs = 1%). Los bonos del
tesoro americano rinden para el periodo equivalente del proyecto, 5.21% y la prima por riesgo
de mercado, es de 7.17%.
La estructura de financiamiento del proyecto es D/E = 81.8182%, los fondos de terceros tienen
un costo anual de 10%. La forma de pago del préstamo es a 5 años, cuotas fijas (método francés),
considerando un año de gracia parcial. El préstamo será desembolsado íntegramente al inicio
de la implementación del proyecto.
¿Debe Sofía Gabriela recomendar la producción del nuevo PDA? Sustente

9) CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO (2 puntos)

Sakuray Mueble Perú SAC se encuentra evaluando la posibilidad de ampliar sus líneas de
producción para nuevos sofás reclinables. Los estudios de prefactibilidad que costaron $1,000
estiman que se requerirá realizar la siguiente inversión:
Compra de un terreno valorizado en $ 18,000.
Los ingenieros de planta han estimado que la construcción de las nuevas edificaciones
ascenderá a $ 47,000.
Máquinas y equipos por $12,500.
El proyecto requiere de Capital de Trabajo Neto equivalente al 10% de las ventas proyectadas.
Las inversiones en activos se podrán vender a un 15% más que su valor contable al final de la
vida útil del proyecto.
La empresa tiene un promedio de ventas actuales de $45,000 y se espera que las ventas
aumenten en $10,000 adicionales el primer año. El crecimiento promedio estimado para las
ventas en los siguientes años es del 15% anual (el proyecto dura 4 años). Además, para alcanzar
el crecimiento previsto se espera realizar inversiones adicionales en capital de trabajo al final
del segundo año de $600 y de $450 el año siguiente.
El costo de ventas representa el 35% de las ventas y los gastos de ventas alcanzan el 15% de las
ventas. Con estas nuevas líneas de producción, la empresa podrá ahorrar el equivalente al 10%
respecto a las ventas actuales porque no pagarán comisiones adicionales a los vendedores.
Respecto a los gastos administrativos, se sabe que el actual Gerente Administrativo recibe un
sueldo anual de $10,000. Sin dejar su puesto, él también estará ahora encargado de este
proyecto, por lo que se le incrementará su sueldo en 20%.
Para financiar estas adquisiciones, se podrá vender en el mercado un equipo antiguo de la
empresa, el cual está totalmente depreciado y sin uso. El valor de venta estimado es de $10,000.
Luego, se ha determinado apalancar el proyecto total con una estructura deuda/capital propio
de 1.5, con un banco a tres años, con cuotas anuales constantes a una TEA del 10%. El saldo
restante será financiado con utilidades retenidas.
La depreciación de maquinarias y equipos de acuerdo a SUNAT es de 5 años, y para
edificaciones es 20 años. El impuesto a la renta es 30%. El costo de oportunidad de los
accionistas es de 15%
Halle el Flujo de Caja Libre y estime el Flujo de Caja del accionista.
Determine si este proyecto es rentable para los accionistas.

20-TA-2018-2-DUED
10) EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN (2 puntos)
Una empresa está considerando la compra de dos máquinas para la realización de una operación
importante en su proceso de manufactura. la primera máquina (1) es ordinaria. La máquina (2)
es más cara, pero tiene un grado mayor de automatización. Ambas satisfacen necesidades de
capacidad y generarían el mismo nivel de ingresos. Los datos comparativos son los siguientes:

Rubro Máquina 1 Máquina 2


Costo de los equipos 20,000 45,000
Costo de instalación 20,000 30,000
Vida económica estimada 5 años 5 años
Valor de rescate 5,000 7,000
Costo de mano de obra anual 12,000 6,000
Costo de mantenimiento, primer año 1,000 2,000
Incremento en el costo de mantenimiento por año 100 200

El valor del dinero dentro de la empresa, para inversiones de esta clase, es de 10 por ciento. La
tasa impositiva es de 30%. ¿Cuál máquina es preferible, utilizando el criterio del valor presente?

11) FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (2 puntos)

El sur del país ha experimentado un marcado crecimiento económico que se traduce en


requerimientos de infraestructura pública muy por encima de los actuales niveles de oferta, de
modo especial para el sector turismo y servicios transformando al transporte en un modo de
viaje fundamental.
En el antiguo terminal aéreo se producían inmensas colas y sus instalaciones no brindaban la
comodidad requerida para el público. De la misma forma, el mayor flujo de aviones hizo
insuficiente el tamaño de la plataforma de estacionamiento de aeronaves.

Por iniciativa privada, nace el proyecto del Aeropuerto “CondorPasa” que tiene como objetivos:
o Dar respuesta a los requerimientos de infraestructura existente.
o Incentivar el desarrollo de las actividades económicas del sur.
o Facilitar el transporte fuera del país de productos de exportación

La iniciativa fue licitada con un plazo de concesión de 10 años. Conforme a la política


aeroportuaria, la explotación de los servicios comerciales fue incorporada al contrato inicial de
concesión. Las obras ejecutadas incluyen:
o Construcción de un nuevo edificio terminal de pasajeros.
o Ampliación de la plataforma de estacionamiento de aviones
o Construcción de una planta de tratamiento de aguas servidas
o Construcción de un estacionamiento
o Vialidad de acceso y circulación por un camino de doble pista
o Obras menores como tratamiento paisajístico y zonas de circulación peatonal, entre otras.

La sociedad que administrará la concesión del terminal aéreo deberá proveer los servicios de
operación y mantención a cambio del pago de una tarifa (0,3 dólares) por cada pasajero que se
embarca en el terminal.
Además, recibirá ingresos por sub concesiones y servicios comerciales como Budget Car, Taxis,
Bus, Estacionamientos, salones VIP, etc. Finalmente, recibirá un subsidio anual de parte del
estado, equivalente a 5,400 dólares anuales hasta el último año de la concesión.
La Concesionaria CONDOR S.A desea postular a este proyecto y para esto debe realizare una
evaluación económica. Se le pide ayudar a la empresa en esta evaluación. Considere que la
inversión en activo se deprecia a 15 años

21-TA-2018-2-DUED
Los datos y proyecciones estimados para elaborar el flujo de caja son los siguientes:
o Inversión en activo: 185,000 dólares
o Capital de trabajo: 30,000 dólares
o Préstamo a 3 años por un monto 50,000 dólares con interés del 12% anual.
o Tasa de impuesto a la renta: 30%
Ingresos sub concesionarios y servicios comerciales:
Año 1
Budget Car 4,600
Taxis 600
Bus 400
Cajeros automáticos 600
Restaurants 1,300
Estacionamientos 3,000
Líneas aéreas (counters, oficinas, áreas plataforma) 2,400
Comunicaciones 600
Publicidad 2,500
Salones VIP 500
Locales comerciales 1,500
Otros 450
Proyecciones para los ingresos
Tasa de crecimiento para año 2 y 3 1.50%
Tasa de crecimiento para año 4 a año 10 0.50%
Costos:
Año 1
Costos administrativos 9,000
Gastos generales 1,200
Pagos al MOP 300
Costos de mantención y conservación 2,500
Otros costos 1,800
Proyecciones para los costos
Tasa de crecimientos para el año 2 y 3 1.50%
Tasa de crecimiento para el año 4 al 10 0%
Proyecciones para pasajeros:
Año 1
Pasajeros embarcados año 1 250,000
Tasa de crecimiento pasajeros año 2 8%
Tasa de crecimiento pasajeros año 3 10%
Tasa de crecimiento pasajeros año 4 al 10 0%

22-TA-2018-2-DUED
Riesgo país: 1.92%
Beta del sector: 0.9%
Tasa libre de riesgo: 4.3%
Prima de riesgo de mercado: 5%
Se pide: estructurar el flujo de caja de acuerdo a las proyecciones.
¿Conviene realizar el proyecto?
¿Conviene financiarlo con el préstamo?

12) EVALUACION DE PROYECTOS CON WACC Y COK (2 puntos)

Una conocida empresa chilena está interesada en adquirir tierras de cultivo en el Norte del Perú
para dedicarlas a la producción de flores. Para ello buscan constituir una empresa en el País. El
proyecto comprende cuatro años de operación, siendo liquidada la empresa al final de cuarto
año. El producto final tendría dos destinos: la venta a la empresa matriz en Chile y el mercado
europeo. Se estima que el 30% de las ventas totales serán colocadas en este último. Se proyecta
un precio en el mercado internacional de $0.36 por kilo para el periodo de análisis. A la empresa
matriz se le concede un descuento de 5% sobre el precio señalado.
Se piensa adquirir tres fundos: Cacique, Ingenio y Santa María, con una extensión de 500, 450 y
300 Has., respectivamente. Se espera un rendimiento de máximo de 6,374 Kg/Ha por año; 5,600
Kg/Ha y 4,000Kg/Ha, respectivamente. La producción máxima se alcanzará gradualmente, cada
fundo producirá el primer año el equivalente al 40% del máximo posible; en los años siguientes,
el porcentaje se incrementaría a 70%, 90% y finalmente a 100%. Cada fundo costará $2’000,000.
Se requieren inversiones adicionales en maquinaria y equipo por $250,000 en total, los cuales se
deprecian por el método de suma de dígitos en 4 años. Los costos anuales del equipo de
jornaleros por el cultivo y cosecha comprenden $10 por el cultivo de una Ha., y $13.5 por su
cosecha. Se requiere una inversión en capital de trabajo de $600 por Ha, los siguientes 3 años
se requerirá una inversión similar. Los gastos administrativos anuales son de $28,000. Se espera
que, después de cuatro años de negocios, se pueda vender cada fundo en $2’400,000 y el equipo
en $50,000. La tasa de impuesto a la renta es 30%.
A efecto de evaluar el proyecto se ha considerado conveniente utilizar 3 empresas americanas
de referencia, cuyos datos son:

Empresas X Y Z
Beta apalancada 1.75 1.80 1.95
Deuda a valor de mercado $ 400,000 350,000 500,000
Capital a valor de mercado $ 1,000,000 1,200,000 1,500,000
Tasa de impuesto 35% 35% 35%

El riesgo país de Perú se estima en 250 puntos básicos (pbs; 100 pbs = 1%). Los bonos del tesoro
americano rinden para el periodo equivalente del proyecto, 5.21% y la rentabilidad promedio de
mercado, medida a través del S&P500 Index es de 12.38%.
La estructura de financiamiento del proyecto es D/E = 81.8182%, los fondos de terceros tienen
un costo anual de 10%. La forma de pago del préstamo es a 3 años, cuotas fijas (método francés).
El préstamo será desembolsado íntegramente al inicio de la implementación del proyecto.
Usted ha sido contratado por el presidente de la empresa chilena, quien le ha pedido analice el
proyecto; ¿recomendaría ejecutarlo? Justifique.

23-TA-2018-2-DUED