DEDICATORIA

Este trabajo dedicado primero a Dios

por concederme vida y salud a mis
padres por su apoyo incondicional y a
mis maestros por su enseñanza día a
día

1
ANTECEDENTES

(Jeftw, 2011) La apreciación del valor del sol frente al dólar en los últimos años contribuye,
entre otros factores, al optimismo de la mayoría de los peruanos sobre la fortaleza del país
frente a la crisis externa, sostuvo hoy el analista Manuel Torrado.

(Larraburre, 2017) Más allá del reciente incremento en el tipo de cambio, el sol ha mostrado
una tendencia positiva en lo que va del año, que de no ser por la continua intervención
del Banco Central de Reserva (BCR) estaría cotizándose a niveles por debajo de 3,20 por
dólar.

(LIRA, 2018) Los analistas que participaron en el último reporte de Consensus Forecast
Latin Focus, elaborado por Focus Economics, mantuvieron su pronóstico de crecimiento
para la economía peruana en 3.6% para este año; mientras que para el 2019, los analistas
dejaron intacto su estimado en 3.7%.

(LIRA, GESTION , 2016) Hemos comprado en el año US$ 5,200 millones y hemos vendido
casi US$ 5,200 millones. El año pasado compramos mas de US$ 13,000 millones. Es decir,
tenemos reservas más que suficientes para estabilizar el tipo de cambio", dijo su
presidente, Julio Velarde

I TIPO DE CAMBIO

La tasa o tipo de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción que existe entre
el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades de una
divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.
Por ejemplo, si la tasa de cambio entre el euro y el dólar estadounidense EUR/USD fuera de
1.12, ello significa que el euro equivale a 1.12 dólares. Del mismo modo, si la tasa se calcula
a la inversa (USD/EUR), ello resulta en una tasa de 0.89, lo cual significa que el dólar
equivale a 0.89 euros.

El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio

internacional entre distintos países que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una
empresa mexicana vende productos a una empresa española, desea cobrar en pesos, por lo
que la empresa española deberá comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al
fabricante mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras

2
 deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de cada una de
las monedas expresada en la moneda nacional. A este precio se le denomina tipo de cambio.

Determinación del tipo de cambio

La determinación del tipo de cambio se realiza a través del mercado de divisas. El tipo de
cambio como precio de una moneda se establece, como en cualquier otro mercado, por el
encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Si se analiza, por ejemplo, una situación
hipotética, en la que solo existen dos monedas el euro y el dólar. La demanda de dólares
(oferta de euros) nace cuando los consumidores de los distintos países europeos necesitan
dólares para comprar mercancías procedentes de Estados Unidos. De la misma forma se
necesitan dólares si una empresa europea desea comprar un edificio en Nueva York, cuando
un ciudadano alemán viaja como turista a San Francisco o si una empresa sueca compra
acciones de una entidad norteamericana, pero todavía puede existir una razón adicional para
demandar dólares que es la pura especulación, es decir el pensamiento de que el dólar va a
subir de valor respecto al euro provocará que la demanda de dólares suba.

Si se analiza al contrario, la oferta de dólares (demanda de euros), esta se realiza por todas
aquellas empresas y ciudadanos que necesitan euros para sus necesidades (básicamente las
mismas que hemos analizado antes, compra de bienes y servicios, inversiones y
especulación.)

El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y la demanda marcará el precio del

dólar respecto al euro o lo que es lo mismo el precio del euro respecto al dólar. En los
mercados de divisas se conoce depreciación como el descenso del precio de una moneda
respecto de otra.

Sistema de tipo de cambio

Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central en el mercado

de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio:

 Tipo de cambio fijo: es determinado rígidamente por el Banco central.

 Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el juego de la oferta y la
demanda de divisas. En las economías con tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la
balanza de pagos se corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del tipo de
cambios.

3
Tipo de cambio real

Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal. El real se define como la
relación a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un país por los de
otro. El nominal es la correlación a la que una persona puede intercambiar la moneda de país
por los de otro, es decir, el número de unidades que necesito de una moneda X para conseguir
una unidad de la moneda Y. Este último es el que se usa más frecuentemente.

Esta distinción se hace necesaria para poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una
moneda en el extranjero y evitar confusiones.

Por Tipo de Cambio Real se define como la cociente entre el nivel de precios externos y el
nivel de precios internos, medidos en la misma moneda. Esto mide cuan competitiva es en
el comercio internacional una economía con respecto a otras.

Formalmente el tipo de cambio real, R, se define como:

Donde:

= Tipo de cambio nominal (el tipo de cambio de mercado)

= Nivel de precios externo

= Nivel de precios interno

II EVOLUCION DEL TIPO DE CAMBIO

4
Fuente: BCRP, SBS, REUTERS, DATATEC.

Fuente: BCRP, SBS, REUTERS, DATATEC.

5
Fuente: BCRP, SBS, REUTERS, DATATEC.

III LA APRECIACION DEL SOL PERUANO FRENTE A LAS DIVISAS

NORTEAMERICANAS

El director gerente de Datum Internacional sostuvo que, de la mano con el crecimiento, se

ha producido un cambio significativo en la percepción de los peruanos respecto al valor de
su moneda, que “histórica e inevitablemente” se devaluaba frente a la divisa estadounidense.

“Hoy los peruanos se sienten orgullosos de su moneda, del sol, y eso sicológicamente influye
mucho en su percepción de la economía”, explicó.

Consideró que ese es precisamente uno de los factores que sustentan que el 57% de los
peruanos consideren que la crisis mundial afectará poco o no nada la economía del país,
situación que contrasta con la sensación de pesimismo, angustia y desasosiego que se vive
en muchos países desarrollados.

En el último lustro, el dólar ha perdido fuertemente su valor frente al sol peruano al pasar de
3.3 soles por cada unidad en el 2006, a poco más de 2.7 soles por dólar, a octubre de 2011,
pese a la temporal recuperación de su valor que logró en 2009.

“Si bien esto perjudica a muchos, la caída del dólar beneficia a muchos otros, por ejemplo a
quienes tiene deudas y créditos en dólares, por ejemplo”, aseveró a la Agencia de Noticias
Andina.

6
La influencia sicológica de la apreciación del sol también se ve graficada en los datos de la
última encuesta de Datum, que revela que el 77% de los peruanos apuesta por el sol para el
ahorro, y solo 15% elegiría hacerlo en dólares. “Esa cifra es espectacular, y refleja esa
confianza en el sol”, dijo.

Opinó que el factor sicológico del sol, el crecimiento económico del país -principalmente
por la demanda de metales en el exterior-, y la progresiva mejora de las condiciones de vida
en las ciudades, explica que el panorama externo no parezca tan amenazante a los peruanos.

“A diferencia de Europa y otros países, donde los restaurantes están medio vacíos y se
restringe el consumo, aquí (en Perú) están llenos, el gasto en ocio y diversión es fuerte y
existe un optimismo que contrasta con el pesimismo del panorama externo”, añadió.

Torrado sostuvo que el índice de consumo de cerveza –que en el 2010 creció 4% y se

proyecta a 7% para este año- “es un muy buen indicador de la crisis, y en el Perú actualmente
está en crecimiento”.

Advirtió, sin embargo, que a juicio de muchos economistas las turbulencias en la economía
externa son muy complicadas y la crisis internacional podría superar las dimensiones de
2008-2009, que afectó poco al Perú, en comparación a los estragos que causó en otras
economías en desarrollo y desarrolladas.

“Aquí se está viviendo todavía un optimismo enorme, que solo se da en los países asiáticos.
Eso es demasiado y puede también ser negativo”, observó.

Perú, sin embargo, ha adoptado diversas medidas para hacer frente a los eventuales efectos
de la crisis externa, y elabora un segundo paquete de estímulo económico, luego de haber
lanzado el primero en setiembre por 890 millones de soles (0.5 por ciento del PBI).

A juicio de inversionistas y analistas, el Perú se está consolidando como un destino atractivo

para la inversión extranjera, por tener un contexto interno amigable para el desarrollo de
proyectos y asegurar estabilidad política, macroeconómica y abastecimiento energético.

IV RIESGO DEL TIPO DE CAMBIO

7
En teoría, el tipo de cambio en el Perú es flotante. Esto significa que el valor del dólar con
relación a nuestra divisa debe fluctuar de acuerdo con las condiciones del mercado, es decir,
en base a la oferta y demanda.

En la práctica, el tipo de cambio en el Perú no fluctúa libremente y es intervenido

continuamente por el BCR como parte de su política monetaria.

La entidad ha manifestado en reiteradas oportunidades que sus intervenciones se limitan a

aminorar las fluctuaciones, mas no a afectar las tendencias del tipo de cambio.
Personalmente, discrepo con esa aseveración, ya que en diversas ocasiones ha intervenido
de manera agresiva, evitando que el tipo de cambio siga la tendencia que muestran las demás
monedas de la región.

Es importante entender las motivaciones del ente emisor para intervenir en un mercado que
en teoría debería ser libre. La principal preocupación del BCR es el alto nivel de dolarización
de la economía peruana.

Cerca del 30% de los depósitos y los créditos bancarios en el país están denominados en
dólares. En algunos casos están justificados dado que las empresas y las personas que toman
créditos en dólares tienen ingresos o activos en esa moneda; por lo tanto, no están asumiendo
el riesgo de una modificación inesperada en el tipo de cambio.

Sin embargo, una buena cantidad de personas y empresas toman créditos en dólares por
motivos errados como la especulación, la desinformación o buscando aprovechar mejores
condiciones de crédito.

Esta dolarización es un riesgo para la economía, ya que si el dólar se aprecia con relación al
sol, muchas de estas personas o empresas pueden tener problemas para cumplir con el pago
de sus créditos, afectando la salud del sistema financiero y la economía en general.

El otro factor que preocupa al BCR es el impacto de los capitales especulativos. En algunos
momentos del ciclo económico mundial, grandes gestores de fondos estadounidenses,

8
japoneses y europeos deciden incrementar su exposición en mercados emergentes como el
Perú.

Enormes sumas de dólares ingresan al país en búsqueda de mayores rendimientos y deben

ser convertidos a soles antes de invertirse. Esto genera una apreciación del sol como la que
hemos vivido en los primeros meses del año.

El problema surge cuando algún cambio en el entorno mundial modifica esta tendencia y
vemos a los inversionistas extranjeros intentando salir en manada, afectando el valor de los
activos locales, reduciendo significativamente la disponibilidad de capital y obstruyendo el
crecimiento de la economía.

El impacto de este movimiento se exacerba en un mercado tan ilíquido como el peruano. Por
este motivo, el BCR interviene agresivamente en el mercado cambiario buscando desalentar
la entrada de capitales especulativos de corto plazo, también conocido como “golondrino”.

V: PROYECCIONES DEL TIPO DE CAMBIO

En el último informe de Consensus Forecast LatinFocus, los panelistas también esperan que
la inflación termine el 2018 en 2.2% y en el 2019 llegue a 2.5%.

Los analistas que participaron en el último reporte de Consensus Forecast LatinFocus,

elaborado por FocusEconomics, mantuvieron su pronóstico de crecimiento para la economía
peruana en 3.6% para este año; mientras que para el 2019, los analistas dejaron intacto su
estimado en 3.7%.

El crecimiento económico del Perú saltó al inicio del segundo trimestre, luego de una fuerte
aceleración en el primer trimestre. La actividad económica se disparó en abril para alcanzar
el ritmo más rápido en cinco años, respaldado por un sector externo boyante y el
fortalecimiento de la demanda interna.

Los datos publicados recientemente muestran que en mayo el sector pesquero siguió
recuperándose con fuerza, mientras que la inversión en minería aumentó, impulsada por los

9
precios más altos de los metales. Otros signos de la buena salud de la economía provienen
de los sectores bancario y público.

En los primeros dos meses del trimestre, el crédito al sector privado creció a un ritmo
robusto, mientras que el déficit fiscal se redujo por tercer mes consecutivo en mayo, gracias
a los crecientes ingresos fiscales y una inesperada ganancia de una amnistía fiscal.

Mientras tanto, la inversión pública aumentó durante el segundo trimestre. En la escena

política, el 20 de junio, el parlamento delegó al gobierno poderes para legislar sobre asuntos
económicos y fiscales durante 60 días, en una clara señal de acuerdo político.

El aumento de la inversión pública en proyectos de reconstrucción e infraestructura

respaldará la inversión fija este año. Además, la demanda externa sostenida de metales
impulsará las exportaciones y estimulará la inversión en el sector minero.

La creciente inflación, pero aún moderada, junto con la caída de la tasa de desempleo,
apuntalarán el gasto de los consumidores, que también se beneficiará de condiciones de
financiación favorables. Dicho esto, una posible reposición de la inestabilidad política podría
debilitar el gasto de inversión y frenar el crecimiento.

Los panelistas de Focus Economics prevén que el PBI del país se expandirá 3.6% en el 2018,
manteniendo su pronóstico del mes pasado, y predicen un crecimiento de 3.7% para el 2019.

La inflación se aceleró a 1.4% en junio desde 0.9% en mayo. En los próximos meses, una
demanda doméstica más firme y mayores precios del petróleo deberían impulsar la inflación.
Los panelistas estiman que la inflación terminará el 2018 en 2.2% y el 2019 en 2.5%.

En su reunión de política monetaria del 7 de junio, el Banco Central de Reserva del Perú
(BCR) decidió mantener sin cambios la tasa de política monetaria en 2.75%. La decisión fue
motivada por una inflación moderada; expectativas de inflación bien ancladas; y un
crecimiento económico por debajo del potencial, pero que se fortalece.

10
Los panelistas esperan que la tasa de política monetaria para fines del 2018 se mantenga
prácticamente sin cambios en un 2.81%, ya que el BCR continúa brindando estímulo
monetario a la economía. Además esperan que la tasa termine el 2019 en 3.53%.

El 6 de julio, el sol peruano (PEN) terminó el día en 3.28 por USD, un 0.6% menos que el
mismo día hace un mes. La ligera depreciación fue el resultado de un USD fuerte y una cierta
presión a la baja derivada del debilitamiento de los precios de los metales en medio de las
preocupaciones del proteccionismo global.

Los analistas de Focus Economics pronostican que el PEN finalizará el 2018 en 3.25 por
USD, sostenido por saludables flujos de IED y fuertes exportaciones de metales; mientras
que en el 2019 terminará en 3.26 por USD.

VI: ESTRATEGIAS DEL BCR PARA ESTABILIZAR EL TIPO DE CAMBIO

El presidente de la autoridad monetaria, Julio Velarde, argumentó que en el año han

comprado US$ 5,200 millones y vendido casi US$ 5,200 millones. “Se trata de salvar no a
los banqueros, sino a los depósitos”, dijo.

Trujillo (Andina).- El Banco Central de Reserva (BCR) sostuvo hoy que tiene reservas
suficientes para estabilizar el tipo de cambio, ante el alza del dólar a nivel internacional y la
incertidumbre global.

"Hemos comprado en el año US$ 5,200 millones y hemos vendido casi US$ 5,200 millones.
El año pasado compramos mas de US$ 13,000 millones. Es decir, tenemos reservas más que
suficientes para estabilizar el tipo de cambio", dijo su presidente, Julio Velarde.

El BCR indicó interviene en el mercado cambiario para evitar variaciones bruscas del tipo
de cambio que puedan afectar al sistema de pagos ya que una parte importante de los créditos
están dolarizados.

Cabe señalar que el nivel de Reservas Internacionales (RIN) asciende a US$ 66,226
millones, según información del ente emisor al 26 de noviembre de este año.

11
Velarde precisó que el 40% de los préstamos están dolarizados y que en las grandes y
medianas empresas, casi dos tercios del crédito estaá en dólares, por lo que son muy
vulnerables a variaciones del tipo de cambio.

"Nuestra vulnerabilidad más grande es que gran parte de los prestamos están dolarizados.
Una depreciación fuerte afecta severamente a las medianas y grandes empresas y puede
llevar a problemas", expresó.

Manifestó que en lo que va del año, el nuevo sol se ha depreciado alrededor de 10% e insistió
que el BCR intervendrá para evitar depreciaciones o apreciaciones bruscas.

"Depreciaciones mucho más fuertes podrían afectar la salud del sistema financiero, y no
porque se quiere apoyar bancos, se trata de salvar no a los banqueros, sino a los depósitos,
es decir el sistema de pagos".

Cabe indicar que según datos del BCR hasta la víspera, el sol se ha depreciado 9.84%, en lo
que va del año teniendo en cuenta que el precio del dólar cerró ayer en S/.2.803, luego de
haber terminado el año pasado en S/.2.550.

En lo que va del año el BCR ha comprado US$ 5,210 millones en el mercado cambiario y
ha vendido US$ 5,205 millones, registrándose compras netas de cuatro millones. El año
pasado el ente emisor adquirió US$ 13,275 millones en términos netos.

12
Bibliografía
Jeftw, C. (16 de 09 de 2011). CAPITAL . Obtenido de
https://www.capital.com.pe/actualidad/apreciacion-del-sol-frente-al-dolar-aumenta-
optimismo-de-peruanos-noticia-413317

Larraburre, J. (2017). el BCR y el tipo de cambio . EL COMERCIO , 35-37.

LIRA, J. (06 de 12 de 2016). GESTION . Obtenido de https://gestion.pe/economia/bcr-reservas-

suficientes-estabilizar-dolar-54290

LIRA, J. (2018). LATINFOCUS. GESTION, 22-25.

13