Titulos Valores Materializados y Desmaterializados

DERECHO COMERCIAL II
TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y

DESMATERIALIZADOS
UNIVERSIDAD CIENTIFICA DEL PERÚ

FACULTAD DE DERECHO Y CIENCIAS POLITICAS
ASIGNATURA
: DERECHO COMERCIAL II
DOCENTE
: ABOG. AREVALO SANCHEZ, Billy Jackson
CICLO
: VIII
ALUMNO
: FREITAS CÒRDOVA, Paulo Jhair.
SAN JUAN – PERÚ

2016
1
Página
TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

DEDICATORIA
INTRODUCCION
CAPITULO I
GENERALIDADES DEL TITULO VALOR
1. ASPECTOS GENERALES
2. ANTECEDENTES
3. ANTECEDENTES LEGISLATIVOS
4. DENOMINACIÒN
5. CONCEPTO DE TITULO VALOR
CAPITULO II
VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS
1. TITULOS VALORES EN LA LEGISLACIÒN
1.1. VALORES MATERIALIZADOS
1.1.1. CONCEPTO
1.1.2. DEFINICIÒN
1.1.3. CARACTERISTICAS
1.2. VALORES DESMATERIALIZADOS
1.2.1. PROBLEMÁTICA
1.2.2. CONCEPTO DE DESMATERIALIZACION
1.2.3. FENOMENO DE LA DESMATERIALIZACIÒN
1.2.4. LEGISLACIÒN
1.2.5. REQUISITOS
1.2.6. VENTAJAS
1.2.7. INSTITUCIONES DE LIQUIDACIÒN Y COMPESACIÒN DE VALORES
1.2.8. PRINCIPIOS REGISTRALES
1.2.9. CONSECUENCIAS
1.2.10. SOLICITUD DE LA DESMATERIALIZACIÒN
1.2.11. EFECTOS JURIDICOS
2. CONCLUSIONES
3. BIBLIOGRAFIAS
2
Página

DEDICATORIA
A Dios, por brindarme dicha y salud,

Bienestar físico y espiritual.
A mis padres como agradecimiento
a sus esfuerzo, amor y apoyo incondicional que
me brindan, durante este camino de formación
personal como profesional.
A los docentes, por brindarnos su
guía y sabiduría.
El Autor.
3
Página

INTRODUCCION
«Lo común a todas estas transacciones es que todo lo que circula en ellas son
impulsos electrónicos, radicalmente intangibles. El oro reemplazó en una época a
las mercancías; a su vez fue sustituido por el papel (billetes, acciones, letras, bonos,
etc.); ahora éste es sustituido por simples pulsos electrónicos. Vamos pues hacia el
fin del papel moneda, a una gran aceleración de las transacciones, que se acercan al
tiempo real, a una significativa pérdida del poder de los bancos y hacia la
emergencia de nuevas formas de contabilidad social del trabajo».1
En los albores de la humanidad, las normas de convivencia social se

fundamentaban en la costumbre, la cual gozaba de mayor validez en tanto era más
antigua. Con el correr del tiempo y de acuerdo a las necesidades sociales y
económicas el derecho pasa de ser un conjunto de fórmulas rituales a un sistema
apoyado en documentos escritos. Es muy conocida la frase: «lo que no está escrito
en el papel no existe para el derecho.»2
En concordancia con el autor la opinión es que, existe lo que se denomina

«dependencia del papel»3. El papel es el soporte documental utilizado con mayor
intensidad hasta estos años a pesar de las desventajas que tiene, las cuales son
1 NELSON MANRIQUE, La sociedad virtual y otros ensayos. Lima: Fondo Editorial PUCP. 1997. p.44. Citado por:
AMÍLCAR ADOLFO MENDOZA LUNA
2 Ver Fernando de Trazegnies Granda, <<La desmaterialización del derecho. Del derecho de pernada al
internet>>. En: Thémis No 38. pp. 7-14. Trazegnies a partir del <<derecho de pernada» medieval y los ritos
formales del derecho romano entre otros, nos comenta como los signos exteriores de publicidad de los actos
jurídicos empiezan a convertirse en intangibles. En nuestra opinión se refiere a un tema distinto al que ahora
nos ocupa. Se refiere a la dicotomía planteada entre los signos del mundo físico (análogo) y el mundo digital.
La desmaterialización de valores es sólo un aspecto de un fenómeno mayor que abarca el dinero, los contratos
y todo lo que pueda reposar en un documento o ser materia de un acto jurídico.
3 Puede encontrarse una reflexión mayor sobre este tema en: Amílcar Adolfo Mendoza Luna.
«Desmaterialización de Valores mobiliarios: Rol de CAVALI ICLV S.A. en el mercado de valores peruano>>.
Tesis (PUCP) para optar por el título de abogado. 1998, pp.79- 90. También Rolando Castelares AguiJar, Los
documentos y títulos valores electrónicos. Su normatividad legal en el Perú. Lima: Mac Editores. 1992. p.23;
Alain Saloman, «Desmaterialización de los valores mobiliarios franceses>>. En: Revista del Instituto Argentino
del Mercado de Capitales. Año 2. N° 6. Enero-abrill987. Alain Salomón (en la fecha de redacción del artículo era
Director General de SICOVAM) se plantea la pregunta de cómo inmovilizar el papel, o mejor dicho como poder
administrarlo o incluso eliminarlo de las transacciones y menciona el objetivo del mercado de valores de llegar
a una sociedad sin papel «certificateless society>>. P. Domínguez Sors, «El nuevo sistema de liquidación y
depósito. Comentarios al informe de la comisión>>. En: Boletín Financiero de la Bolsa de Barcelona. Julio 1979.
3° época. Año XVIII. N úm.70. El autor recuerda la caótica situación enfrentada ante una fuerte contratación
bursátil sobre títulos físicos paper crunch. William H Gates III, Camino al futuro. New York: Penguin Books,
1995. p.lll; Héctor Alegria. La desmaterialización de los títulos valores. En: Revista Peruana de Derecho de la
4
Empresa. Lima. No 35 (Octubre 1989). pp. 55-60. De manera clara y precisa se destaca la situación producida
Página
por la dependencia del papel y el descontrol jurídico que produce. Parafraseando a René Roblot nos indica que
«asistimos en cien años a la grandeza y decadencia de la noción de título físico>> y que hay una revolución que
amenaza desaparecer al soporte papel.

fáciles de encontrar, un papel se puede deteriorar o extraviar y si son muchos se

necesita a veces un experto para clasificarlos y mantenerlos ordenados, sin olvidar
que su contenido se puede falsificar o adulterar. Para decirlo en una palabra, es un
medio «análogo»: conforme se use una y otra vez sufrirá un deterioro. Además no
siempre se obtendrá una reproducción perfecta (lo cual ocurre con las fotocopias o
las reproducciones de un cassette). La información sería aproximada.
«La información analógica se puede recopilar, almacenar y reproducir, pero

tiende a ser imprecisa y corre el riesgo de hacerse menos precisa cada vez que
se transfiere».4
A lo largo de este artículo explicaremos brevemente algunas de las ventajas

más relevantes de la desmaterialización de valores desmaterializados. Para ello
explicaremos que la desmaterialización es la culminación de un proceso que tiene
sus raíces en los sistemas de depósito que usaban el método de anotación en
cuenta (lo cual nos remontará a finales del siglo XIX) y en el fenómeno informático
frente al desafío de la dependencia del papel. De esta manera podrá apreciarse
como el soporte informático (técnica digital) es una alternativa al soporte papel
(técnica análoga) que puede superarlo en confiabilidad y exactitud.5
La utilización de títulos valores en las operaciones empresariales es una

práctica muy común, pero muchas personas desconocen los efectos y la
pertinencia de la desmaterialización de un título valor, así como la legislación, sus
requisitos, ventajas y consecuencias que estas implican.
Por ello, en el presente trabajo desarrollaremos diferentes puntos para una

mejor comprensión sobre el tema a tratar.
4 William H. Cates III, o p. cit. pp.21-29. Es interesante y sencilla la manera como Bill Cates nos explica la
diferencia entre el medio digital y análogo a través del ejemplo de las distintas iluminaciones que se pueden
obtener graduando focos de luz. Por razones de espacio y por ser un tema técnico preferimos recomendar la
lectura de este autor.
5 «[ ... ] principalmente en las últimas décadas, la humanidad ha logrado grandes adelantos tecnológicos que,
como no podía ser de otro modo, han incidido en los tradicionales conceptos jurídicos en los que descansaba el
5
derecho cambiaría, obligándonos a revisarlos y postular nuevas visiones y conceptos, sin afectar en su esencia
Página
los principios jurídicos antes señalados, aun cuando el soporte no sea necesariamente el papel sino el
electrónico o desmaterializado>> (Exposición de motivos de la Presentación del Proyecto de Ley de Títulos
Valores del 17 de junio de 1999, p.5).

CAPITULO I
GENERALIDADES DEL TITULO VALOR
1. ASPECTOS GENERALES
El aspecto general ha tomado como base el contenido de la Parte general de la

Ley de Títulos Valores Nº 27287, en la que se dan a conocer los temas precisos que
se presentan a continuación:
Obligaciones
y Derechos
Importe, Incompleto o
Firma y DOI Nulidad
REGLAS
GENERALES
APLICABLES
T.V.
Causales de
Material y no
Contradicció
Material
n
Principios
2. ANTECEDENTES
El surgimiento de los títulos valores en el tráfico jurídico mercantil no se

remonta a una fecha determinada con exactitud. Como señalan los profesores
URÍA, MENÉNDEZ y PÉREZ DE LA CRUZ, los títulos valores son documentos con
características comunes (sin perjuicio del contenido y estructura particular de
cada documento), pero surgidos en diferentes épocas.6 FRANCISCO VICENT
6
Página
6R. Uría, A. Menéndez, A. Pérez de la Cruz, “Del Título-Valor en General: Conceptos y Caracteres” , en Uría-
Menéndez, “Curso de derecho mercantil” , Madrid, 2001, Tomo II, 598.

CHULIÁ (1990: 598) retoma las palabras de TULLIO ASCARELLI, al señalar que:
“Los títulos valores constituyen, quizá, la aportación más importante del Derecho
Mercantil, y son el resultado dialéctico de la práctica negocial, de la construcción
doctrinal, de la jurisprudencia y la legislación.
Es cuestión superada la afirmación de que los títulos valores son una

construcción del Derecho Mercantil. Su surgimiento obedece, de acuerdo con
algunos autores, a la necesidad que en determinado momento se presenta de dotar
de seguridad, facilidad, agilidad y certeza, a la transmisión de bienes y derechos.7
La clásica forma de transmisión de los créditos a saber, a través de la cesión,

presentaba muchos inconvenientes en cuanto a la agilidad y seguridad en la
transmisión de los derechos. El hacer efectiva la cesión implica que el acuerdo
entre el cedente y el cesionario se preceda, necesariamente, de una investigación
por parte de éste sobre el contenido del derecho que adquiere, la permanencia del
derecho al momento de la cesión y la legítima titularidad del mismo por parte del
cedente; todo ello sin detrimento de la posterior notificación del acto al deudor, de
la manera señalada por nuestro Código Civil, dando al deudor la oportunidad de
oponer las excepciones que considere contra el cedente.
Todos estos inconvenientes fueron superados por el derecho al lograr construir

la noción de “Incorporación del Crédito” a un documento suscrito por el deudor
(este tema será tratado con mayor propiedad en el siguiente acápite).
Al menos de manera nocional se ubica el surgimiento de los títulos valores

dentro de la Baja Edad Media, como respuesta a las exigencias precisas de un
naciente mercado mobiliario.8 El profesor Guillermo Jiménez"9 justifica el
nacimiento de los títulos valores como una innovación jurídica alentada por la
incapacidad de la organización económica de la época, dado que ésta no ofrecía
soluciones a los problemas que presentaba una nueva estructura económica,
7 Cabe destacar que algunos autores como Rodrigo Uría y Aurelio Menéndez se refieren a derechos y bienes; y
otros, como Broseta Pont, sólo a derechos. Este aspecto es objeto de consideraciones que se reservan para más
adelante, en cuanto que, como se hará referencia luego, los documentos representativos de mercaderías son
7
también, en alguna medida, considerados títulos valores.

Página
8 G. J. Jiménez Sánchez, “Los títulos valores” en “Curso de derecho mercantil” , Guillermo J. Jiménez coord.
Tomo II, Barcelona 2000, 3.

9 Ibídem.

matizada por la existencia de grupos económicos formales: mercaderes,

banqueros, cambistas y campsores10, entre otros.
El surgimiento de un derecho especial, distinto del derecho común de la época,

producto de las exigencias de los mercaderes, encontraba, de acuerdo con el
profesor Jiménez Sánchez, su mayor justificación en la circulación de los créditos,
pues los mecanismos existentes no satisfacían las necesidades de un tráfico de
créditos más ágil y seguro.11
En conclusión, es posible afirmar que la historia de los títulos valores nos

remonta a diferentes momentos, no obstante, queda claro que los títulos valores
surgen como una construcción del derecho, la cual es una respuesta a una
necesidad jurídica que el entorno económico de una época presentaba; y esa
respuesta hoy sigue confirmando su alto grado de necesidad (aun con la
inmaterialización de los títulos valores), en un tiempo en que las transacciones
económicas, y específicamente la circulación de créditos, son mayores y más ágiles.
3. ANTECEDENTES LEGISLATIVOS
En Europa, el primer Código que incluyó la disciplina unitaria aplicable a todos

los títulos valores fue el Código de obligaciones de Suiza modificado por la ley del
18 de diciembre de 1936, usando la definición hecha por Brunner. El Código de
Comercio de Turquía, del año 1957 sigue la legislación Suiza.
El Código Civil italiano del año 1942 establece la disciplina aplicable a todos los
títulos de crédito. México fue el primer país en América Latina que incorporó al
derecho positivo la disciplina legal de los títulos valores, en la Ley General de
Títulos y Operaciones de Crédito en 1932, luego el Código de Comercio de
Honduras del año 1950 dedica a esa disciplina, la ley peruana No. 16587 de 1967 y
el Código de Comercio Terrestre colombiano de 1972
Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados “efectos de comercio”

y los “valores mobiliarios”, entre los que se encuentran las acciones y las
obligaciones o debentures. Los títulos de tradición (conocimiento de embarque,
8
Página
10 Significado?
11 Ibídem.

certificados de depósito, etc.) están reglamentados en los respectivos contratos que

les dan origen.
Los Estados Unidos de América siguen el sistema tripartito, distinguiendo los

títulos de participación “segurities” de los títulos representativos de mercaderías,
“documents of tittle” y los que sirven de medio de pago, letras de cambio, cheques o
sea los “negotiable instruments”.12
4. DENOMINACIÒN
En cuanto a su denominación, no hay uniformidad ni en la doctrina ni en la

legislación. En Francia los efectos de comercio sirven para denominar a títulos de
corto plazo, como las letras de cambio y cheques; y denomina valores mobiliarios
cuando se trata de identificar títulos de largo plazo como las acciones y los bonos.
En Alemania se les denomina Werpapier que tiene un significado de papier

valeur en francés y título valor en español.
En Italia se les denomina Título de crédito. El Código Suizo usó en el idioma

alemán werpapier; en el idioma italiano titoli di credito; y en el idioma francés
papier valuers.
En España se usó la terminología títulos de crédito. Winizky ha desarrollado la

teoría de los títulos circulatorios, en razón a su finalidad.13
Se ha objetado, con la expresión título de crédito, que ella alude a una sola de
las variedades de esta clase de documento: a los títulos de contenido crediticio, es
decir, a aquellos que imponen obligaciones que dan derecho a prestaciones en
dinero u otra cosa cierta. En cambio, se confiere a la expresión título-valor una
acepción más amplia, pues hace referencia a distinta clase de prestaciones, cuyo
contenido son diversos valores patrimoniales y no solo el crédito. Así, hay títulos
representativos de mercaderías o de derechos sobre ellas o de servicios, o un
9
Página
12 PÉREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Páginas 19, 20 y 21

13 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Títulos Valores. Gaceta Jurídica. Lima Julio 2000. Pág. 7

conjunto de derechos de participación, o un status de socio, según se ha

expresado.14
Garrigues dice que una parte de la doctrina española habla de títulos de

crédito. Pero esta denominación es poco comprensiva, porque, por un lado, no
alude a otro aspecto distinto del crédito, cual es la denominación jurídica de la cosa
misma, propia de los títulos llamados de tradición; mientras, por otro lado, existen
títulos (acciones de S.A.) que no atribuyen un solo derecho de crédito a su titular,
sino más bien un conjunto de derechos subjetivos de índole varia, que componen
una cualidad o posición jurídica compleja; por esta razón, prefiere el nombre de
títulos-valores para designar jurídicamente ciertos documentos cuyo valor,
estando representado por el derecho al cual se refiere el documento, es
inseparablemente del título mismo.15
Solís Espinoza dice que la denominación título valor expresa con precisión la
amplia variedad de títulos que forman parte de esa categoría jurídica. En efecto, la
mencionada aceptación no solamente comprende a los títulos representativos de
crédito, sino también a los de mercaderías, e incluso tanto más al título
representativo de participación; en cambio, la expresión literal de “título de
crédito” contiene un significado limitado solamente a los títulos representativos,
de un derecho de crédito, de modo que esta terminología es inadecuada y aparece
insuficiente para definirla.16
Las denominaciones han estado ligadas a la existencia de un soporte papel, a un

cartón, aspecto que actualmente se encuentra superado con la existencia de los
títulos desmaterializados, por lo que quizás el término título valor no resulte el
adecuado para identificar lo desmaterializado (sin papel, electrónico) con un
mero registro en cuenta.17
En el derecho cambiario moderno se reconocen e identifican como género a los

valores negociables y como especie: a los en título o títulos valores y, a los valores
10
14 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley.... Pág. 15–16

Página
15 GARRIGUES, Joaquín. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogotá, Colombia, 1987. Pág. 85
16 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995. Pág. 13
17 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pág. 7–8

electrónicos, que la propia ley del mercado de valores, decreto legislativo 861, los
denomina “anotaciones en cuenta y registro”.18
Es por ello que consideramos que la denominación de “valores negociables”

como género, es el más adecuado, estando integrado por los valores materializados
o títulos valores y los valores desmaterializados o valores representados en
cuenta.
5. CONCEPTO DE TITULO VALOR
5.1. Los valores materializados que representen o incorporen derechos

patrimoniales tendrán la calidad y los efectos de Título Valor, cuando estén
destinados a la circulación, siempre que reúnan los requisitos formales
esenciales que, por imperio de la ley, les corresponda según su naturaleza.
Las cláusulas que restrinjan o limiten su circulación o el hecho de no haber
circulado no afectan su calidad de título valor.
5.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que le

corresponda, el documento no tendrá carácter de título valor, quedando a
salvo los efectos del acto jurídico a los que hubiere dado origen su emisión
o transferencia.19
De manera genérica, los Títulos Valores son, según FLINT,
… un documento que representa o contiene derechos patrimoniales, lo cual les

confiere carácter de instrumentos con contenido económico, el destino a que están
dedicados, o sea, a la circulación, es decir que están hechos para movilizar valores.
Su carácter formal, o sea, que deben otorgarse de conformidad con las
prescripciones legales que les imponen determinados requisitos.20
Se puede señalar a los títulos valores como materiales o físicos que se

manifiestan a través de soportes de papel denominados documentos; también
18 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Comentarios a la nueva Ley de Títulos
11
Valores. Gaceta Jurídica, Lima 2000. Pág. 8

19 MONTOYA ALBERTI, Ulises y Hernando. Comentarios a la Ley de Títulos Valores, sétima edición: Abril 2005,
Página
editorial GRIJLEY, Lima, Pág. 4

20 PINKAS FLINT. Derecho empresarial. Casos y materiales para el estudio del Derecho aplicado a la empresa,
texto del Curso de Derecho empresarial ESAN, Ed. Studium, 1986, Pág. 493.

pueden ser desmaterializados, plasmados en anotación en cuenta y registrados en

la Institución de Compensación y Liquidación de Valores –ICVL–.
Entre los principios de los títulos valores podemos mencionar:
•Los derechos y •Los T.V. son

obligaciones deben independientes de
constar por escrito las transacciones
en el mismo título que le dieron origen
valor o en hoja (relación causal).
adherida a él.
LITERALIDAD AUTONOMIA
CIRCULACIÒN INCORPORACIÒN
•Los T.V. están

destinados a •En el Título valor
transferir sus Dº,s contiene un derecho
patrimoniales, patrimonial.
excepto se disponga
lo contrario.
Por otra parte, el importe está representado por el monto a pagar que figure en
el título valor; como es posible que exista diferencia entre lo expresado en letras y
lo expresado en números, por lo general se valida el monto menor en cualquiera de
las dos expresiones. Si la diferencia está representada en una unidad monetaria, es
decir, en un tipo de moneda (soles, dólares, euros u otra modalidad) prevalecerá la
moneda nacional, como también cuando no se especifica unidad monetaria; sin
embargo, si las unidades monetarias están expresadas en una moneda excepto la
nacional, entonces no se podrá efectuar ninguna acción cambiaria.
Las obligaciones de una persona sin la facultad necesaria significa que si una
persona firma un título valor comprometiéndose con un poder que no posee, o
excede los poderes que le han sido otorgados, será el obligado principal de manera
personal. Cabe recordar que la persona que firme el título valor quedará obligada a
12
su cumplimiento.
Página

La responsabilidad solidaria abarca a las personas que emitan, acepten, giren,

endosen o garanticen los títulos valores excepto que haya alguna cláusula que las
libre de la responsabilidad. El derecho del tenedor plantea que este puede
disponer de los bienes que contenga el título valor.
El título valor incompleto. Para que un título valor se pueda ejecutar deben
haberse completado por lo menos los requisitos principales; se señala que “quien
emite o acepta un título valor incompleto tiene el derecho de obtener una copia del
mismo y no puede ser impedido de agregar en el documento, cláusula que limite su
transferencia. En tal caso, salvo que se trate del cheque, su transferencia surtirá los
efectos de la cesión de derechos” (LTV, 2000, art. 10º), por lo tanto, el obligado
puede contradecir según las siguientes causales:
El contenido literal del T.V. o en los defectos

legales que contenga.
La falsedad de la firma
CONTRADICCIÒN
La falta de capacidad o representación del propio

CAUSALES DE
demandado en el momento que se firmó el T.V.
La falta del protesto, o el protesto defectuoso, de

T.V. sujetos a esta.
Si el T.V. incompleto fue completado de manera

contraria a lo acordado (presentar original).
Incumplimiento de algún requisito señalado por

la ley para el ejercicio de la acción cambiaria.
13
Página

CAPITULO II
VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS
1. TITULOS VALORES EN LA LEGISLACIÒN
1.1. VALORES MATERIALIZADOS
1.1.1. CONCEPTO
ARTÍCULO 1º.- TÍTULO VALOR

1.1. Los valores materializados que representen o incorporen
derechos patrimoniales tendrán la calidad y los efectos de
Título Valor, cuando estén destinados a la circulación, siempre
que reúnan los requisitos formales esenciales que, por imperio
de la ley, les corresponda según su naturaleza. Las cláusulas
que restrinjan o limiten su circulación o el hecho de no haber
circulado no afectan su calidad de título valor.
1.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que le

corresponda, el documento no tendrá carácter de título valor,
quedando a salvo los efectos del acto jurídico a los que hubiere
dado origen su emisión o transferencia.
CONCORDANCIAS:
LTV. 2.1, 277. CC. 140 Inc. 4,144, 886 Inc. 5. CPC. 237, 697, 699. LMV.
ANTECEDENTES:
A-LTV. 1.
El actual artículo 1 de la Ley Nº. 27287, alude a “valores materializados

que representen o incorporen derechos patrimoniales” evidenciando el
abandono a la concepción típicamente cartular, ya que pueden también
existir títulos valores “desmaterializados”.21 Ello analizaremos a
continuación.22
14
Página
21 RAMOS PADILLA, Cesar E., Teoría General de los Títulos Valores, pág. 8
22 RAMOS PADILLA, Cesar E., Óp. Cit., pág. 8

1.2.1. DEFINICIÒN
La definición clásica lo hizo VIVANTE expresando que el título de

crédito es un documento necesario para ejercitar el derecho literal y
autónomo expresado en el mismo.23
BROSETA PONT dice que en la doctrina inglesa se destaca que el

título valor (negotiable instrument) contiene “una promesa de pago, exigible
por cualquier poseedor de buena fe, al que no podrán oponerse excepciones
personales derivadas del anterior poseedor”.
En la doctrina italiana destaca por su valor descriptivo la definición

de ASQUINI, en cuya opinión, título valor (titolo di credito) es “el documento
de un derecho literal destinado a la circulación, capaz de atribuir de modo
autónomo la titularidad del derecho al propietario del documento”.
Finalmente, en la doctrina española el profesor GARRIGUES lo define

diciendo que “título valor es un documento sobre un derecho privado, cuyo
ejercicio y cuya transmisión están condicionados a la posesión del
documento.24
URÍA expresa que se denominan títulos de crédito a una serie de

documentos que tienen como nota común de incorporar una promesa
unilateral de realizar determinada prestación a quien resulte legítimo
tenedor del documento25.
Es un documento representativo de un derecho, en tanto que el título

se convierte en el derecho mismo y también constituye una declaración de
voluntad emitida por alguien, de donde se infiere que no solamente es
representativo en sí, sino también constitutivo y dispositivo de un
derecho.26
15
23 VIVANTE, César. Tratado de Derecho Mercantil. Volumen III, Editorial Reus. Madrid 1936. Págs. 136-137
Página
24 BROSETA PONT, Manuel. Manual de Derecho Mercantil. Editorial: Tecnos. Madrid 1983. Pág. 542.
25 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pág. 833.
26 MONTOYA ALBERTI, Hernando. . Nueva Ley de Títulos Valores. Gaceta Jurídica. Lima Julio 2000. Pág. 6.

SÁNCHEZ CALERO, reproduciendo la definición de VIVANTE, dice que

el título-valor es el documento esencialmente transmisible necesario para
ejercitar el derecho literal y autónomo en él mencionado.27
Para la nueva ley de Títulos Valores los valores materializados (títulos

valores en sentido estricto) son documentos de carácter formal que
representan o contienen (incorporen) derechos patrimoniales y que están
destinados a la circulación (Artículo 1º).
1.2.2. CARACTERISTICAS
En lo que se refiere a los valores materializados, sus características se

consideran en el art. 1.1 de la Ley, los cuales enumeramos;
a) Representan o contienen derechos patrimoniales, lo cual les confiere

carácter de instrumentos con contenido económico;
b) El destino a que están dedicados, es la circulación, pues existen para

movilizar valores;
c) Tienen carácter formal, lo que obliga a otorgarlos de conformidad

con las prescripciones legales que les imponen determinados
requisitos.
El carácter imperativo de los requisitos formales resulta del art. 1.2

cuando establece que la falta de alguno de ellos hace perder el carácter de
título valor al documento.
Sin embargo, existen requisitos formales que tienen el carácter de

esenciales, es decir, si faltare se le suprime el carácter de título, y el tenedor
no podrá hacer valer las acciones cambiarías que nacen de un; título valor,
sino que tendrá que recurrir al negocio subyacente, alternativo o causal.
Uno de esos requisitos esenciales ha sido la incorporación del Documento
Oficial de Identidad, su omisión acarrea la pérdida del derecho cartular; el
16
Página
27SANCHEZ CALERO, Fernando. Instituciones de Derecho Mercantil. Editorial Revista de Derecho Privado.
Madrid 1986. Pág. 333.

error en la consignación del número, no. La ley ha regulado los requisitos

esenciales formales en cada uno de los títulos, sin perjuicio de aquellos
otros, que son aplicables a todos los títulos.
Con el ánimo de no caer en una sanción extremadamente drástica,

como sería la pérdida del carácter de título valor por la omisión de ciertos
requisitos, la ley ha regulado aquellos requisitos que no los considera
esenciales, como es el caso del requisito de la indicación del vencimiento de
la letra de cambio, que, ante su omisión, se considera pagadera a la vista
(art. 121.5).
Puede por otra parte mantenerse el título en cartera hasta su

vencimiento sin que sea materia de transferencia, o como el cheque que el
tenedor lo cobra o deposita sin transferirlo a tercero.
Esta falta de circulación, así como las cláusulas que la restrinjan,

precisa el art. 1.1 No afecta su calidad de título valor. De lo expresado en el
art. 1.2 se descubre la doble relación jurídica que vincula a quienes
intervienen en la relación documental o cartular:
una relación causal, básica o fundamental, que es el negocio jurídico

subyacente que generó la relación entre las partes, que puede ser una
compraventa, un préstamo, una donación, etc.; y por otra parte, la relación
cartular resultante del documento emitido, con características y efectos
propios, que origina acciones también diversas de las que resultan de la
relación fundamental o básica. Por ello, la falta de un requisito formal
destruye la eficacia del título valor como tal, pero no invalida el acto jurídico
que dio origen a la creación o transferencia del documento.
El carácter de la acción causal, distinta al de la acción cartular, explica

la norma contenida en el numeral 94.1, que alude a dicha acción causal,
permitiendo hacerla valer entre el acreedor y el deudor si a éstos
corresponden las calidades de tenedor y obligado principal del título valor.
17
Página

El Código de Comercio de 1902, ya reconocía la distinta naturaleza de

ambas acciones, pues el art. 441 establecía que la falta de cualquiera de los
requisitos esenciales del título de cambio era suficiente para que no se
considerase el título como comercial, dejando siempre a salvo los efectos
ordinarios de la obligación, con arreglo a su naturaleza civil o mercantil.
Asimismo, el art. 437 señalaba que no era necesario que el título

indicase como se hubiera recibido o debiera recibirse su importe, o la causa
por la que se girase, ni que se operase por su medio un transporte de
valores de plaza a plaza.
La Ley Nº 16587, dentro de la misma línea conceptual, señalaba en su

art. 18 que la acción causal se podía hacer valer entre el acreedor y el
deudor si a éstos corresponden las calidades de tenedor y obligado
principal del título valor.
Se revela, así, el doble aspecto de los títulos valores. De un lado, como

documento del cual derivan acciones propias o típicas; de otro, la obligación
subyacente que originó la emisión del documento.
Esta relación originaría sólo puede hacerse valer en la medida que el

acreedor y el deudor de la obligación subyacente coincidan en la misma
posición de acreedor y deudor que emergen del propio título.
En la medida que el tenedor del título sea un 'tercero, que no guarda

relación con la posición de acreedor-deudor de la relación subyacente, no
puede verse perjudicado al ejercer el derecho que nace del título valor.
Distinto será el caso, sí el tenedor es a su vez acreedor del deudor y

ocupa la misma posición en el negocio subyacente, en tal caso, podrá
contradecir al tenedor del título valor, proponiendo las defensas que se
deriven de sus relaciones personales (art. 19.2).
18
Página

1.3. VALORES DESMATERIALIZADOS
1.3.1. CONCEPTO
ARTÍCULO 2º.- VALOR REPRESENTADO POR ANOTACIÓN EN

CUENTA
2.1 Los valores desmaterializados, para tener la misma naturaleza

y efectos que los Títulos Valores señalados en el Artículo 1º,
requieren de su representación por anotación en cuenta y de su
registro ante una Institución de Compensación y Liquidación de
Valores.
2.2 La creación, emisión, transmisión y registro de los valores con

representación por anotación en cuenta, así como su
transformación a valores en título y viceversa, se rigen por la
ley de la materia; y por la presente Ley, en todo aquello que no
resulte incompatible con su naturaleza.
2.3 La representación por anotación en cuenta comprende a la

totalidad de los valores integrantes de la misma emisión, clase
o serie, sea que se traten de nuevos valores o valores
existentes, con excepción de los casos que señale la ley de la
materia.
2.4 La forma de representación de valores, sea en título o por

anotación en cuenta, es una decisión voluntaria del emisor y
constituye una condición de la emisión, susceptible de
modificación conforme a ley.
CONCORDANCIAS:
LTV. 1, 4, 8.2, 16, 18, 29, 30, 48, 56, 61, 66, 95, 255, 257, 258, 261, 266,
267, 273, 274, 276, 277, 6a DF. LMV. 80, 209, 212, 213, 219, 223, 225,
19
227 y ss. LGS. 84,91, 92, 93. CC. 141,141-A, 1374. Res. CONASEV 031
Página
99-EF/94.10. Passim.

ANTECEDENTES;
LMV. 98.
1.3.2. PROBLEMÁTICA
La gran difusión en el moderno tráfico jurídico mercantil de los títulos

valores, y, en especial, de los valores mobiliarios, ha puesto en evidencia la
insuficiencia del mecanismo tradicional de la incorporación del derecho al
título o soporte documentado en papel para atender las nuevas
necesidades, iniciándose así un proceso de crisis.
Crisis propiciada por la excesiva manipulación y movilización de

documentos de un lado a otro en el mercado financiero, básicamente en
aquellos sectores del mismo (bursátil y bancario). De acuerdo a OLIVENCIA
citado por VALENZUELA GARACH dice que "las ventajas del papel acababan
desembocando en los inconvenientes del papeleo”.28
El enorme volumen de títulos que actualmente son objeto de

transacciones en bolsa, ha obligado a que en la mayoría de los países, se
sustituya el documento, soporte del derecho, por una anotación contable. Se
debe aclarar que esta problemática solamente afecta a aquellos títulos que
son cotizados y negociados en los mercados de valores.
Lo que significa que la aparición de los valores representados en

anotación de cuentas no constituye, una alteración universal del concepto
de título valor.
1.3.3. CONCEPTO DE DESMATERIALIZACION
La desmaterialización de los títulos valores se puede definir como un

procedimiento gradual, el cual se describe, según PAZ-AREZ:
20
Página
28VALENZUELA GARACH, Fernando. La Información en la Sociedad Anónima y el Mercado de Valores, Madrid,

Editorial Civitas, S.A., 1993, Pàg.98.

“'Como el conjunto de todos aquellos fenómenos por virtud de los

cuales la existencia, transmisión o ejercicio del Derecho, se desgaja o
independiza, en mayor o menor medida, de la producción de la tradición o
de la presentación del título en que tradicionalmente se hallaba
documentado (BROSETA, 2003: 400-402)”,
Lo que acaece es, entonces, un proceso en el que la emisión de un título

valor, como hasta ahora se ha conocido (emisión de un documento al cual se
le ha incorporado un derecho para hacerlo efectivo, por parte de acreedor,
al momento de vencimiento de la obligación), ya no será más; por cuanto un
registro informático sustituye al documento hasta hoy llamado título valor.
Este fenómeno da paso a los nominados “Derechos Valores”, que no

son más que derechos no incorporados a un documento.29 Respecto de los
derechos valores se ha discutido si su forma de creación ha sido a través de
un proceso legal o bien la misma se ha dejado al arbitrio de la práctica
mercantil, de tal modo que en determinado momento puede llegar a
constituirse en una costumbre, la que, como bien es sabido, es fuente de
derecho.
Esta discusión, de acuerdo con la doctrina mayoritaria,30 tiene su

respuesta en la primera alternativa, no obstante, se esgrime que la
coexistencia jurídicamente formal de los títulos valores y derechos valores
no tiene cabida en un ordenamiento jurídico como el que tenemos, pues
esto último significaría la fase final, en el proceso de desmaterialización de
los títulos valores.31
A este argumento se le puede agregar que la regulación directa a través

de una norma formalmente creada, no sería para todos los títulos valores,
pues el fenómeno de la desmaterialización no afecta a todos los títulos,
justamente por las características que algunos de ellos presentan.
29 ALFRED HUECK cita a OPITZ, al dar la definición de derecho valor, no obstante, usa el término “efecto”, cual
21
si se estuviera refiriendo a derechos. A mi parecer el término correcto es propiamente Derecho, en cuanto se

entiende por efecto, en materia mercantil, títulos o documentos negociables, y en materia civil, las
Página
consecuencias de una relación contractual.

30 A. HUECK, W. CANARIS, “Derecho...”, óp. cit., 23-24.
31 Ídem.

La desmaterialización es aplicable con mayor facilidad a los títulos

propios de los mercados de valores (acciones, obligaciones, etc.), no así a
otros que tienen un carácter más personal, como la letra de cambio, el
cheque o el pagaré.
Ello se debe, a mi parecer, al hecho de no poder eliminar con toda

facilidad el requerimiento de la presentación del título.
ALFRED HUECK y C. W. CANARIS (1988:25), refiriéndose a la

desmaterialización, señalan:
“Este fenómeno no es específico de los títulos valores como tales, sino

que, por el contrario, es una consecuencia del debilitamiento de la
función propia originaria de los títulos valores. Desde el punto de vista
del Derecho de los Títulos Valores, se trata de una irregularidad que, por
lo tanto, no puede generalizarse”.
OLIVENCIA32 nos dice "las ventajas del papel han desembocado en lo

inconvenientes del papeleo", lo que nos permite afirmar que los título
valores, tal como hasta hace bien poco eran concebidos, han comenzado a
morir de éxito y hacer necesarias otras prácticas correctoras o sustitutivas,
conducentes a sistemas alternativos frente a las forma tradicionales de los
títulos valores.
BERCOVITZ33 entiende que la representación de los valores mediante

anotaciones en cuenta únicamente implica la sustitución de su soporte
cartáceo por otro soporte más moderno y ágil como es el asiento contable
informatizado.
Otros autores como ROJO FERNÁNDEZ DEL RÍO conciben la anotación

en cuenta como una clase de incorporación del derecho de crédito no
22
32 OLIVENCIA, "La incorporación del derecho al título y su desincorporación", cit. por ANGULO RODRÍGUEZ,
Luis, "Derechos de crédito", en Negocios sobre derechos no incorporados a títulos valores, Civitas, Madrid,
Página
1982, Pág. 18.

33 BERCOVITZ, «El derecho del mercado de capitales», en Revista de Derecho Bancario y Bursátil, Nº 29, Madrid,
1988, Págs. 85 y 86.

documental legalmente establecido. En este sentido, podría seguir

concibiéndose el derecho como incorporado a este nuevo soporte, con el
régimen jurídico propio de los títulos valores aun cuando se aplique a
valores sin título entendido como equivalente a documento de papel.
En opinión de OLIVENCIA debe evitarse la tentación de configurar las

anotaciones en cuenta como una especie de título valor o como un simple
mecanismo auxiliar en la transmisión o el ejercicio de los derechos
incorporados a aquellos, cuando realmente se trata de un concepto distinto,
alternativo o sustitutivo del título valor, al que no cabe extender el mismo
régimen jurídico. Agrega este autor que: «La desaparición del título
determinaría que el derecho no tenga que materializarse, que sea en sí mismo
un valor, un derecho-valor, con su propio régimen jurídico específico, y no
simplemente como una modificación accidental propio de los títulos valores,
sino uno nuevo que se regule sobre bases nuevas, la emisión, circulación y
ejercicio de los derechos que ya no se incorporan en título, manteniéndose eso
sí, la seguridad de tráfico, y la protección a los sucesivos adquirientes en
cuanto acreedores».
Los valores representados por anotaciones en cuenta tienen la misma

naturaleza y efectos que los títulos valores materializados.
La anotación en cuenta es la expresión del título valor

desmaterializado, entendiéndose este último como «el valor que prescinde
del soporte papel y, en su lugar, está representado por anotación en cuenta
cuyo registro está a cargo de una Institución de Compensación y Liquidación
de Valores», a diferencia del concepto del valor materializado que se concibe
como «el título valor emitido en soporte papel, generándose una inmanencia e
identidad entre el derecho patrimonial y dicho soporte».
Para que los valores desmaterializados tengan la misma naturaleza y

efectos que el título valor materializado se requiere de su representación
23
por anotación en cuenta y de su registro ante una Institución de

Página
Compensación y Liquidación de Valores (ICLV).

Tratándose de valores mobiliarios34 éstos pueden emitirse en títulos o

mediante anotaciones en cuenta.
1.3.4. FENOMENO DE LA DESMATERIALIZACIÒN
Con la desmaterialización se busca darle mayor agilidad, eficiencia,

seguridad y disminución de costos al mercado de valores a efecto de lograr
un mejor desarrollo del mismo.
El adelanto de la ciencia ha trascendido el umbral de los títulos valores,

y ha traído como consecuencia que la tecnología brinde nuevos métodos de
representar valores, reformulando los conceptos jurídicos en los que
descansaba el derecho cartular o derecho cambiario.
El adelanto tecnológico ha obligado a revisar los postulados

consagrados en el derecho cambiario y aceptar nuevas perspectivas,
situaciones y registros en los que reposan derechos valorizables y
negociables, pero que se incorporan material ni físicamente en un
documento cartular, y, no obstante ello, es preciso otorgarle efectos
jurídicos negociables. Este avance tecnológico induce a reconocer la
posibilidad de desmaterializar los títulos valores, prescindiendo del papel
como único elemento existencial del título, de la firma y de los sellos, que
tradicionalmente se les ha venido otorgando con un carácter insustituible,
para sustituirlo por un sistema que brinde confianza en su emisión y
transmisión.35
La desmaterialización puede describirse "como el fenómeno de

pérdida del soporte cartular por parte del valor incorporado, optando por la
alternativa de su documentación por medios contables o informáticos".36
Con la desmaterialización o con la inmovilización de los valores se elimina
las inexactitudes derivadas de procesos manuales y del trasiego físico de
24
34 Se entiende como valor mobiliario aquellos emitidos en forma masiva, con características homogéneas o no
en cuanto a los derechos y obligaciones que representan (Ley del Mercado de Valores, D. Leg. Nº 861, Artículo
Página
255.1).
35 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Títulos Valores. Gaceta Jurídica. Lima Julio 2000. Pág. 5
36 VALENZUELA GARACH, Fernando. Obra citada. Pág. 96.

títulos, en igual forma con la desmaterialización se disminuyen una serie de

costos asociados al uso de papel.37
La desmaterialización implica la prescindencia del soporte material o

papel para hacer constar el valor en un registro o hacer que éste tenga un
soporte electrónico o virtual. La desmaterialización de los títulos valores se
efectúa mediante las anotaciones en cuenta y la inscripción correspondiente
de estos mediante anotaciones en cuenta y la inscripción correspondiente
de éstos en el registro contable que lleve una institución de Compensación y
Liquidación de Valores.
Los valores que generalmente se representan por anotación en cuenta

son las acciones, las obligaciones y derechos de suscripción preferente. Las
anotaciones en cuenta cumplen una importante función, pues, a través de
ellas se agiliza y se brinda seguridad al tráfico jurídico mercantil y a los
derechos así representados. Esta modalidad de representación consiste en
sustituir el papel por una técnica que recurre a una simple anotación del
derecho en un registro contable.38
La anotación en cuenta constituye un sistema que, utilizando

básicamente las modernas técnicas informáticas, suprime el movimiento de
masas ingentes de papel y devuelve a los mercados de capitales la agilidad
que habían perdido. Las anotaciones en cuenta suponen, una técnica de
representación de posiciones jurídicas alternativa a la tradicional de los
títulos valores, que, como ésta, imprime un particular régimen al ejercicio y
a la transmisión de los derechos que se instrumentan a través de ellas.39
1.3.5. LEGISLACIÒN
Los valores representados por anotaciones en cuenta fueron regulados

por primera vez en nuestro país en el derogado Decreto Legislativo Nº 755,
Ley del Mercado de Valores. Actualmente se encuentran normados en el
25
37 GARCÍA KILROY, Catiana. Apuntes para la Liquidación de Valores, San José, Costa Rica, 1998, Pàg.134.
Página
38 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pág. 61.
39 JIMÉNEZ SÁNCHEZ, Guillermo. Lecciones de Derecho Mercantil, Madrid, Editorial Tecnos, S.A., 1992, Pág.
322.

Decreto Legislativo Nº 861, actual Ley del Mercado de Valores (TUO

aprobado por el D.S. Nº 093-2002-EF), en la Ley Nº 26887, Ley General de
Sociedades y en la Ley de Títulos Valores.
En lo que respecta a las ICLV, el Decreto Legislativo Nº 861, en sus

artículos 233 a 237, se ocupa de ellas. Por otra parte la Resolución de la
Comisión Nacional Supervisor a de Empresas y Valores (CONASEV) Nº 031-
99-EF/94.10 constituye el Reglamento de Instituciones de Compensación y
Liquidación de Valores, cuyo ámbito de aplicación comprende a las ICLV, a
las personas que participan en el sistema de liquidación y compensación de
valores, y a los emisores de valores anotados en cuenta.40
1.3.6. REQUISITOS
La inclusión de la
totalidad de los
Ser una condición valores integrantes
de la emisión; de la misma
emisión, clase o
serie; y,
Registrar los
valores ante una
La decisión
Institución de
voluntaria del
Compensación y
emisor;
liquidación de
Valores
REQUISITOS
Los aspectos referentes a su emisión, transmisión y registro, así como

su transformación a valores en títulos y viceversa se rigen por la ley de la
materia, en este caso la Ley del Mercado de Valores (LMV), y por la Ley de
Títulos Valores en todo lo que no resulte incompatible con su naturaleza.
Si bien en los títulos representados por anotaciones en cuenta no se

dan los requisitos formales de los valores representados en un documento,
26
Página
40
MONTOYA ALBERTI, Ulises y Hernando. Comentarios a la Ley de Títulos Valores, sétima edición: Abril 2005,
editorial GRIJLEY, Lima, Pág. 16-17.

le es aplicable el aspecto referente a la circulación que menciona el art. 1.1

(supra 1).41
1.3.7. VENTAJAS
Entre las ventajas de los títulos valores representados por anotaciones

en cuenta se pueden mencionar:42
Evita trasladar físicamente en cada operación los títulos aspecto que

reviste particular importancia cuando se trata de emisiones masivas.
Permite determinar a los titulares de los valores y la

cantidad que cada uno de ellos posee.
La rapidez en el tratamiento de la información.
Elimina los riesgos de destrucción, robo o extravío

de los títulos.
Elimina los riesgos de destrucción, robo o extravío de

los títulos.
Agiliza la transferencia de los valores.
El reparto de los beneficios se efectúa a través de la Institución de

Compensación y Liquidación de Valores.
27
Página
41 MONTOYA ALBERTI, Ulises y Hernando. Óp. Cit., Pág. 17.

42
Ibídem, Óp. Cit., Pág. 17-18

1.3.8. INSTITUCIONES DE LIQUIDACIÒN Y COMPESACIÒN DE VALORES
Las ICLV facilitan la liquidación de las operaciones, además de prestar

servicios a emisores e inversionistas a través de sus participantes, y tienen
por objeto exclusivo el registro, custodia, compensación, liquidación y
transferencia de valores. Éstas deben de constituirse como sociedades
anónimas, debidamente autorizadas por la Comisión Nacional Supervisora
de Empresas y Valores (CONASEV). Las ICLV no pueden ejercer derecho
alguno sobre los valores o disponer de los mismos, ya que el titular del
valor es aquel que figura en su registro contable. En este sentido el art. 237
de la Ley del Mercado de Valores considera que de disolverse y liquidarse
una ICLV, en ningún caso los valores inscritos en el registro contable
formarán parte del patrimonio en liquidación. El registro que administra la
ICLV tiene un carácter privado, aunque éste se rige por algunos principios
de los registros públicos, teniendo en cuenta que los mismos se desprenden
de la Ley del Mercado de Valores y del Código Civil, este último de
aplicación supletoria a la citada ley.43
1.3.9. PRINCIPIOS REGISTRALES
PRINCIPIOS REGISTRALES
TRACTO SUCESIVO:
La transmisión,
constitución, BUENA FE
modificación o REGISTRAL: El que
PRIORIDAD: Las extinción de los figure inscrito en el
ROGACIÓN: La
inscripciones deben derechos reales registro contable se
inscripción debe ser
de efectuarse según sobre los valores le reconoce como
solicitada por la
el orden de anotados en cuenta, legítimo propietario,
parte.
presentación. así como el ejercicio siempre y cuando
por el titular de tales haya adquirido los
derechos requiere la valores de buena fe.
inscripción previa en
el registro contable.
28
Página
43 LONCHARICH L., IVANNA, «Régimen del sistema de anotaciones en cuenta», en El Peruano, Lima, 27 de
diciembre del 2000, p. 28.

En cuanto a la información contenida en el registro prevalece respecto

de cualquier otra información como aquellas que figuren en la matrícula u
otro registro.
Por otra parte existe el deber de reserva de estas Instituciones sobre

los compradores o vendedores de los valores transigidos, según lo dispone
el art. 45 de la Ley del Mercado de Valores a menos que se cuente con
autorización escrita de esas personas, medie solicitud de CONASEV, o
concurran las excepciones a que se refiere el art. 32 y el art. 47 de dicha ley.
La entidad encargada de autorizar y supervisar el incumplimiento de

estas instituciones es la CONASEV, la falta de observancia de sus
obligaciones como la omisión de las inscripciones, las inexactitudes y
retrasos con que se hagan y, en general, la infracción de las reglas
establecidas para el registro y depósito de valores acarre responsabilidades
y sanciones (art. 234, LMV).44
1.3.10. CONSECUENCIAS
Las consecuencias que se derivan de los valores mobiliarios anotados

en cuenta, tienen una relación directa con los efectos de su transmisión, las
excepciones, la legitimación, constitución de gravámenes, pago, y mérito
ejecutivo, todo lo que se resume seguidamente.
La transmisión de los valores representados mediante anotaciones en

cuenta opera por transferencia contable, basta en consecuencia la
inscripción en el registro contable que lleva la ICLV del titular, en mérito del
documento donde conste la transferencia con la firma del cedente y demás
formalidades que señala el artículo 30 de la Ley Nº 27287.
La inscripción produce los mismos efectos que la tradición de los

títulos y es oponible a terceros desde el momento en que se efectúa (art.
213, LMV).
29
Página
44 Ibídem, Óp. Cit., Pág. 17-18

Tratándose de un adquiriente de buena fe de valores representados

por anotaciones en cuenta el emisor sólo puede oponer las excepciones que
se desprenden de la inscripción en relación con la escritura o instrumento
legal que haga sus veces y las que hubiese podido invocar de haber estado
los valores representados por medio de títulos (art. 214, LMV).
Quien aparezca con derecho inscrito en los asientos del registro

contable de la ICLV es reputado titular legítimo y puede exigir al emisor el
cumplimiento de las prestaciones que se derivan del valor.
En este sentido, el emisor que, de buena fe y sin culpa, realice la

prestación en favor de quien figure con derecho en el registro contable,
queda liberado de su obligación, aún en el caso de que el receptor no sea el
titular del valor (art. 215, LMV).
La titularidad para la transmisión y el ejercicio de los derechos

derivados de los valores representados por anotaciones en cuenta o de los
derechos limitados o gravámenes constituidos sobre ellos, pueden ser
acreditados con certificados otorgados para el efecto por la correspondiente
ICLV (art. 216, LMV).
Para efectos de la constitución del derecho de usufructo, de

gravámenes y de embargo sobre los valores representados por anotaciones
en cuenta, debe inscribirse en el correspondiente registro contable.
En cuanto a la inscripción de la prenda equivale al desplazamiento

posesorio del título (art. 217, LMV). De acuerdo a lo señalado por el artículo
255.8 de la Ley de Títulos Valores, las medidas cautelares, embargo y demás
mandatos de autoridad competente surten efecto desde su inscripción en el
registro correspondiente.
En lo que respecta al pago de los valores representados por anotación

en cuenta45, se verificará a través de la respectiva institución de
30
Compensación y Liquidación de Valores o en la forma señalada en el

Página
45
Ibídem, Óp. Cit., Pág. 19-20.

registro. Se reputa titular legítimo pudiendo exigir al emisor el

cumplimiento de las prestaciones que se derivan del valor a quien aparezca
con derecho inscrito en los asientos del registro contable de la institución
de compensación y liquidación de valores. En lo que concierne al mérito
ejecutivo de los valores mobiliarios representados por anotaciones en
cuenta, tendrán dicho mérito los certificados de titularidad emitidos por la
respectiva Institución de Liquidación y Compensación de Valores. Además
no se requiere de su protesto para el ejercicio de las acciones derivadas de
ellos.46
1.3.11. SOLICITUD DE LA DESMATERIALIZACIÒN
Corresponde al emisor decidir la forma de representación de los títulos

valores, constituyendo una condición de la emisión susceptible de
modificación. Para tal efecto se requiere que se adopte el acuerdo
respectivo, según lo dispuesto en su estatuto, pacto social, contrato de
emisión u otro documento legal. Por otra parte, el art. 218 de la Ley del
Mercado de Valores permite que la transformación de títulos a anotaciones
en cuenta también pueda efectuarse a solicitud de sus titulares cuando su
representación mediante anotación en cuenta sea requisito para su
negociación en rueda de bolsa.47 Esta transformación afecta sólo a los
46Representativos de Deuda. - Los valores mobiliarios representativos de deuda, emitidos por oferta pública o
por oferta privada, constituyen títulos valores ejecutivos. Tratándose de valores representados por
anotaciones en cuenta, tal condición recae en el certificado a que se refiere el Artículo 216.
Hay que señalar que el certificado es otorgado por la institución de compensación

y liquidación de valores para el ejercicio de los derechos derivados de los valores representados
por anotaciones en cuenta.
47
El procedimiento para que los titulares de certificados físicos negocien sus valores en rueda de bolsa es el
siguiente:
1. El titular se acerca a un participante de la ICLV para solicitar la desmaterialización de su certificado

físico.
2. El participante registra la decisión del titular al ingresar los datos al sistema de la ICLV.
3. El participante envía el certificado físico para la confirmación directamente al emisor o a la ICLV, la
que lo remite al emisor.
4. Los emisores esperan recibir los títulos remitidos por el participante o la ILCV, para dar conformidad
sobre la autenticidad del título o para rechazarlo de no estar conforme, asimismo informan sobre el
estado de los valores a ser desmaterializados, procediendo simultáneamente a la anulación del
31
respectivo certificado.
5. El valor ingresa al registro contable de la ICLV y es a partir de este momento que el valor está
Página
representado mediante anotación en cuenta. Luego de ello, el titular de los valores puede negociar en
rueda de bolsa (vid., LONCHARICH L., Ivanna, “Régimen del sistema de anotaciones en cuenta”, el
Peruano, Lima, 27 de diciembre del 2000, Pág. 28).

solicitantes, pudiendo a su vez ser revertido, correspondiéndole a éste los

costos.
1.3.12. EFECTOS JURIDICOS
En cuanto a efectos jurídicos, podemos señalar los siguientes:
a) CONSTITUCIÓN DEL DERECHO: Los derechos derivados de los

valores representados mediante anotaciones en cuenta nacen
desde la inscripción en el registro contable.
b) TRANSMISIÓN DE VALORES: la transmisión tiene lugar a

través de transferencia contable, de forma tal que no se
entiende efectuada la transmisión hasta que se produce la
anotación en la cuenta del adquirente.
c) PRINCIPIO DE PROTECCIÓN DEL ADQUIRENTE O

IRREIVINDICABILIDAD: el tercero que adquiera a título
oneroso, valores representados mediante anotaciones en
cuenta de persona, que según los asientos del registro contable,
aparezca legitimada para transmitirlos, no estará sujeto a
reivindicación , salvo que hubiera obrado en el momento de la
adquisición con mala fe o culpa grave.
d) LEGITIMACIÓN A TRAVÉS DE LA INSCRIPCIÓN EN FAVOR DE

UNA PERSONA, pudiendo exigir, quien figure en las
anotaciones contables de la sociedad emisora, la realización de
las prestaciones derivadas del valor, lo que sirve asimismo para
poder efectuar las transmisiones del citado valor. A este efecto,
deben expedirse los certificados de titularidad, por parte de las
entidades encargadas de los registros contables. Dichos
certificados tienen las siguientes funciones y características:
32
sirven de instrumento de acreditación de la titularidad, para la

Página
transmisión de los valores y para el ejercicio de los derechos

derivados de los mismos, no confiriendo derechos adicionales.

No son títulos valores, se prohíbe la realización de actos de
disposición que tengan por objeto los certificados. La
restitución de un certificado anterior es requisito legal para que
las entidades encargadas de los registros contables efectúen las
inscripciones relativas a inscripciones y gravámenes.48
33
Página
48 RAMOS PADILLA, Cesar E., Teoría General de los Títulos Valores, Pág. 13

2. CONCLUSIONES
34
Página

3. BIBLIOGRAFIAS
 MONTOYA MANFREDI, Ulises, Comentarios a la Ley de Títulos Valores,

séptima edición: Abril 2005, Editora Jurídica: GRIJLEY, Lima.
 CASCO MUÑOZ, Erick Manuel, Teoría General de los Títulos, edición: 2005,
Managua.
 RAMOS PADILLA, Cesar E., Teoría General de los Títulos, Lima.
 VILLANUEVA HARO, Benito. REVIST@ e – Mercatoria Volumen 11, Número 2

(julio - diciembre 2012).
35
Página

Titulos Valores Materializados y Desmaterializados

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Titulos Valores Materializados y Desmaterializados

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

DERECHO COMERCIAL II

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y

UNIVERSIDAD CIENTIFICA DEL PERÚ

SAN JUAN – PERÚ

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

A Dios, por brindarme dicha y salud,

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

En los albores de la humanidad, las normas de convivencia social se

En concordancia con el autor la opinión es que, existe lo que se denomina

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

fáciles de encontrar, un papel se puede deteriorar o extraviar y si son muchos se

«La información analógica se puede recopilar, almacenar y reproducir, pero

A lo largo de este artículo explicaremos brevemente algunas de las ventajas

La utilización de títulos valores en las operaciones empresariales es una

Por ello, en el presente trabajo desarrollaremos diferentes puntos para una

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

El aspecto general ha tomado como base el contenido de la Parte general de la

El surgimiento de los títulos valores en el tráfico jurídico mercantil no se

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

Es cuestión superada la afirmación de que los títulos valores son una

La clásica forma de transmisión de los créditos a saber, a través de la cesión,

Todos estos inconvenientes fueron superados por el derecho al lograr construir

Al menos de manera nocional se ubica el surgimiento de los títulos valores

también, en alguna medida, considerados títulos valores.

Tomo II, Barcelona 2000, 3.

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

matizada por la existencia de grupos económicos formales: mercaderes,

El surgimiento de un derecho especial, distinto del derecho común de la época,

En conclusión, es posible afirmar que la historia de los títulos valores nos

En Europa, el primer Código que incluyó la disciplina unitaria aplicable a todos

Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados “efectos de comercio”

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

certificados de depósito, etc.) están reglamentados en los respectivos contratos que

Los Estados Unidos de América siguen el sistema tripartito, distinguiendo los

En cuanto a su denominación, no hay uniformidad ni en la doctrina ni en la

En Alemania se les denomina Werpapier que tiene un significado de papier

En Italia se les denomina Título de crédito. El Código Suizo usó en el idioma

En España se usó la terminología títulos de crédito. Winizky ha desarrollado la

12 PÉREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Páginas 19, 20 y 21

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

conjunto de derechos de participación, o un status de socio, según se ha

Garrigues dice que una parte de la doctrina española habla de títulos de

Las denominaciones han estado ligadas a la existencia de un soporte papel, a un

En el derecho cambiario moderno se reconocen e identifican como género a los

14 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley.... Pág. 15–16

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

Es por ello que consideramos que la denominación de “valores negociables”

5. CONCEPTO DE TITULO VALOR

5.1. Los valores materializados que representen o incorporen derechos

5.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que le

De manera genérica, los Títulos Valores son, según FLINT,

… un documento que representa o contiene derechos patrimoniales, lo cual les

Se puede señalar a los títulos valores como materiales o físicos que se

Valores. Gaceta Jurídica, Lima 2000. Pág. 8

editorial GRIJLEY, Lima, Pág. 4

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

pueden ser desmaterializados, plasmados en anotación en cuenta y registrados en

Entre los principios de los títulos valores podemos mencionar:

•Los derechos y •Los T.V. son

•Los T.V. están

TITULOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS

La responsabilidad solidaria abarca a las personas que emitan, acepten, giren,

El contenido literal del T.V. o en los defectos