Esquema de Planteamiento de

la Estrategia Financiera
Materia : Gerencia Financiera
 Rol del Gerente Financiero
Es la persona encargada de estar permanente viendo el futuro
y recreando escenarios imaginarios

Establece la demanda de inversión que haga

posible el crecimiento planificado.
O Se generan hoja de ruta:
O Sirve como herramienta de control real con lo
pronosticado
O te ayudan para mejorar metas y saber cuales
son las fallas y plantear acciones correctivas
 ¿Qué es lo que hace que exista
una gestión financiera exitosa?
O Los gerentes financieros se preocupan por la calidad de
información
Cuando hablamos de la información financiera …
Conocen completamente el ciclo de conversión de efectivo

O PERIODO DE VENTA

O +PERIODO DE COBRO

O - PERIODO DE PAGO

O = CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

De la misma manera tienen conocimiento sobre

O Contabilidad

O Economía

O Finanzas.
 Mejoran el crecimiento
Gente y su retribución , activo fijo y capital de
trabajo
 Para mejorar el crecimiento…

O Es necesario que la inversión cumpla dos

requisitos:
O Que genere productividad
O Que se encuentre bien financiado.

O Es imprescindible poder administrar bien el

riesgo:
Siendo riesgo como una medida de insolvencia
de la empresa
O Sobre todo determinar el método de
condición de financiamiento adecuado a la
empresa y su rubro
O Conservador
O Dinámico
O Alternativo
O Salvadoreño
Se enfocan en
O rentabilidad y no en la utilidad.

O Rentabilidad es la ganancia con respecto a la

inversión
O Utilidad es la ganancia con respecto a la
venta,
Qué es más rentable?

El activo circulante o el activo fijo ?

 El activo circulante se enfoca

O En inversión del movimiento del ciclo de

conversión de efectivo

O COMPRAR –VENDER- COBRAR- PAGAR

 El activo fijo

O Se invierte en eficiencia y
en diferenciación
 Generar Negocio mediante un mejor flujo de caja

Las empresas quiebran cuando se quedan sin

efectivo
Cuando hablamos de flujo de caja:

Operativo Financiero

Inversiones
O “ LO QUE MANDA EN LA EMPRESA ES EL
FLUJO”

O “MIENTRAS EXISTA FINANCIAMIENTO HAY

VIDA EN LA EMPRESA, LO QUE LE DA LA
VIDA A LA EMPRESA ES EL FLUJO”
O Por eso es importante que el gerente
financiero sepa administrar el capital de
trabajo manejando la solvencia así como la
liquidez

O Cual es la diferencia entre solvencia y

Liquidez ?
 Como puede solucionar el
gerente financiero los
problemas de liquidez ?

O Restructurando la Deuda
O dar respuesta a la demanda de la gestión
estratégica , buscando la financiación
necesaria y definiendo la mejor
combinación posible de los recursos
tratando de conciliar objetivos
contrapuestos como son los de la
rentabilidad, la liquidez y el riesgo
así como la factibilidad y viabilidad en
los proyectos de inversión
O Hay que alinear el plan estratégico con las
metas y políticas financieras
O Definir objetivos estratégicos
O Verificar la congruencia entre las metas y
políticas financieras y los objetivos
estratégicos
O Hacer los ajustes necesarios a la estrategia
financiera
 Apoyados mediante …
O Determinar los componentes estratégicos
financieros de primer nivel
O Rentabilidad, Creación de valor
O Costo de Capital

O Ajustar el estado hacia la creación de valor y

en concordancia con los objetivos
estratégicos
O La creación de pronósticos Financieros
O Manejo de estructura de capitales
 Es Posible crear valor
sostenible
O actuando estratégica y operativamente
sobre los factores determinantes de la
rentabilidad y el riesgo
 ESTRATEGIA FINANCIERA PARA GERENTES
NO FINANCIEROS
Si bien la perspectiva financiera es muy importante en los
negocios, muchos Gerentes no Financieros son muy reacios a
incorporar esta perspectiva en su análisis. Las razones son muy
variadas, y van desde la falta de entrenamiento en las
herramientas financieras básicas hasta la rigidez de los
supuestos que hacen estas herramientas y que no siempre
capturan apropiadamente la complejidad de las decisiones a
tomar.

Estos autores construyen una matriz de 2×2 a partir de dos

variables fundamentales: creación de valor y liquidez
(relativa). Los cuatro cuadrantes resultantes presentan
entonces una guía que permite priorizar las decisiones
gerenciales.

https://luisjsanzdotcom.wordpress.com/2013/06/28/estrategia-
financiera-para-gerentes-no-financieros/
Cuando estamos destruyendo valor (cuadrantes inferiores), la prioridad
se vuelve mejorar la creación de valor. Y las decisiones gerenciales
deben orientarse entonces a este objetivo.

Mientras que una vez en los cuadrantes superiores, el énfasis cambia a

la gestión de la liquidez. Una herramienta muy simple. Si podemos
ubicar la situación de nuestra empresa en alguno de los cuadrantes de
la matriz, entonces sabemos a qué ponerle atención.
O Un ejemplo que en el 2008 , GM se
encontraba en esa situación
O De acuerdo a la ley de estados unidos , GM se
declaró enbanca rota ( esta diseñada para
tratar de permitir recomponerse)
O Se vuelve muy difícil dar recomendaciones
se habla de restructuraciones caso por
caso
O Liquidez por arriba por lo que necesita para
operar
O Su exceso genera un buen atractivo para
vender la empresa
O Un ejemplo :
O En argentina, el fabricante Grimoldi
O Se integro hacia adelante : puso tienda
O Importaba los zapatos de Asia
O La crisis los golpeo, el efecto “ corralito”
O Los costos de venta se les elevaron
O Era muy difícil pasar el precio de venta a los
clientes
O PERO TENIA ACCESO A LA LIQUIDEZ
O Debido a la devaluación de la moneda
argentina les salía mas barato pasar su
producción enfocandola a la eficiencia
O Decidieron invertir en los inventarios (
mejorar los controles)
O Ayudo a reducir la rotación
O Liberando capital de trabajo , reduciendo el
costo de los zapatos

O EL OBJETIVO DE ESTE CUADRANTE ES PASAR

DE DESTRUIR VALOR A CONSTRUIR VALOR
O También tuvieron una revisión en la
estructura de capital
O Sin embargo se comieron todo el liquidez ,
pasando al cuadrante
O Bajo esta situación , hay dos opciones
O Liberar recursos y generar liquidez
O Buscar el financiamiento para poder seguir
operando
O Si no queremos financiamiento externo, hay
que establecer que áreas hay que priorizar
O Hay que eliminar productos de baja rotación
o no enfatizar
O Hay que enfatizar productos que generen
mayor valor.
O Este es el paraíso Financiero
O Se tiene exceso de efectivo
O Se puede usar para crecer
O En nuestro negocio ( expansión de ventas)
O Funciones y adquisiciones
O Se puede devolver el efectivo a los
accionistas
O Apple tiene un buen desempeño en la bolsa ,
volvió a pagar dividendos
 en la gestión Financiera
O Es determinar en que cuadrante se
encuentra la empresa
O Así se determinará las prioridades
O Se puede hacer como compañía de un todo o
como unidades de negocio ( líneas de
producto)
O Dependienta de la información que se tenga
Si estamos destruyendo valor
Se recomienda :
Mejorar
O El retorno sobre capital existente
O Reducir costos o aumentar los ingresos en
inversiones ya realizadas
Si estamos destruyendo valor
Invertir.
O Invertir siempre y cuando el retorno sea
adecuado ( que el retorno sea mayor al
costo de capital)
Si estamos destruyendo valor
Reduzca
O Reducir el capital invertido con retornos
inadecuados ( que no están agregando valor
y que no espera que se mejoren)
O Reducir inventario, cuentas por cobrar y
otras inversiones de capital a través de una
mejor administración y utilización de los
recursos.
Si no tenemos liquidez
O Se recomienda

Hay que buscar la liquidez internamente

 evitar los siguientes errores
O Tomar decisiones solamente basados en el estado
de resultados ( no estamos tomando en cuenta la
inversión requerida, no sabemos si estamos creando
valor o no, no se toma en cuenta el costo de
oportunidad)
O Recompensar a la fuerza de ventas solo por
crecimiento
O Sobre enfatizar la calidad ( nos efrazcamos en darle
la mejor calidad, si el costo de la mejora de la
calidad no se ve reflejado en la generación de valor .
se puede ganar mercado pero destruir valor en el
proceso)
O Amarrar los días de cuenta por cobrar a los días
de cuentas por pagar ( si mis condiciones
competitivas son diferentes de los proveedores
con los clientes, hay que optimizar, por ejemplo
los supermercado)
O Utilizar solamente la razón liquidante y la prueba
acida como indicador de liquidez , son
indicadores de riesgo , de stress.
O Hay que ver el estado de flujo de efectivo.
O Hacer bench marking como solamente la
competencia
 Que hay que hacer para la
buena gestión financiera ?
O Hay que alinear el plan estratégico con las
metas y políticas financieras
O Definir objetivos estratégicos
O Verificar la congruencia entre las metas y
políticas financieras y los objetivos
estratégicos
O Hacer los ajustes necesarios a la estrategia
financiera
 Rentabilidad
O ROE
O El ROE (“Return on Equity”) o rentabilidad
financiera es un indicador que mide el
rendimiento del capital invertido por los
accionistas. Concretamente, mide la
rentabilidad obtenida por la empresa sobre
sus fondos propios.
Formula del ROE
 2012 2013 2014 2015
Net Income
(utilidad neta ) $ 5,642.00 $ 5,658.00 $ 5,142.00 $ 5,979.00
Equity
(patrimonio) $ 15,447.00 $ 17,325.00 $ 12,106.00 $ 16,804.00

ROE 37% 33% 42% 36%

O ROA
O ROA (“Return on Assets”) o rentabilidad
económica es un indicador que mide la
rentabilidad del total de activos de la
empresa.
O Se calcula como el cociente entre el
beneficio y el activo total. Expresa la
rentabilidad económica de la empresa,
independientemente de la forma en que se
financie el activo (con recursos propios o
recursos de terceros).
 Formula de ROA
O

O
 2012 2013 2014 2015

Net Income $ 5,642.00 $ 5,658.00 $ 5,142.00 $ 5,979.00

Assets $ 29,930.00 $ 34,628.00 $ 39,848.00 $ 68,153.00

ROA 19% 16% 13% 9%

 Análisis Dupont
O Analisis Dupont
 Liquidez
O Flujo de efectivo
O El flujo de efectivo es un estado financiero de Gestión.
O Es la variación de entrada y salida de efectivo en un periodo
O Sirve como indicador financiero de una empresa
 Flujo de efectivo
O Basado en
O Operación
O Se espera que la empresa genere los flujos de
efectivo y genere su propio valor
O Financiamiento
O Adquisición de prestamos o pagos de los
mismos; que tanto esta haciendo recurso del
financiamiento
O Inversión
O Si las inversiones crecen, es porque la empresa
esta creciendo, se esta expandiendo
O Nos interesa observar el signo que las
acompaña
O Operación
O Negativo: todavía la empresa no logra ser auto
suficiente, buscará financiamiento
O Positiva: La empresa en consecuencia de sus
operaciones genera su autosuficiencia
O Financiamiento:
O Positivo: estamos recibiendo recursos
O Negativo: estamos pagando prestamos

O Inversión
O Negativo : estamos comprando y creciendo
O Positivo: estamos vendiendo activos
O EVA Creación de valor
O Es una métrica de la empresa que sirve para saber si se
esta generando valor
O Se calcula :
O Activos x (ROIC – WACC)
O ROIC : Significa cuanto rinde el negocio
O WACC: Significa cuanto cuesta el capital

O Ejemplo
O 100,000 ( 12%-10%)
O 100,000 (2%) = $2,000.00
 Apalancamiento
O Puede ser :
O Apalancamiento Operativo
O Apalancamiento Financiero

Cuando existe un gran compromiso con los

costos fijos en la operación de la empresa, se
está utilizando el apalancamiento operacional,
mientras que si se utiliza la financiación de la
deuda de la empresa, la vinculación es con el
apalancamiento financiero
Apalancamiento en una empresa:
O El termino apalancamiento se ha
popularizado para indicar el uso de una
fuerza especial y los efectos para obtener
más que los resultados normales de un
curso de acción dado.
O Sin embargo es una espada de doble filo:
produce resultados muy favorables cuando
todo marcha bien y logra exactamente lo
contrario bajo condiciones negativas
 Apalancamiento
Operacional
O Refleja el alcance con que se utilizan en una
empresa los activos fijos y costos fijos
asociados a ella.
O En qué medida afectaran los cambios en el
volumen el costo y la utilidad?
O Cuál es el punto de equilibrio de la
empresa?
O Cuál es el nivel más eficiente de activos fijos
para la empresa.
O A continuación se presenta el diagrama que
pueda ayudar a solventar dichas preguntas.
O La cantidad de unidades producidas y
vendidas se presentan a lo largo del eje
horizontal, mientas que los ingresos y costos
se encuentran sobre el eje vertical.
 Datos relevantes:

O El costo fijo son 60 k independientemente

del volumen y que los costos variables son
($0.80 por unidad) se agregan a los costos
fijos para determinar el costo total en
cualquier punto.
O La recta total de ingresos se determina
multiplicando el precio ($2.00) por el
volumen.
O Punto de Equilibrio : 50, 000
Costos Variables Total Costos Fijos Costo Total Ingreso Total Utilidad o
Perdidas

50,000x 2:
50,000 x $0.8 $60,000 $100,000
$100,000
0
El punto de equilibrio también se puede
determinar por la fórmula:
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠
O PE = =
𝑀á𝑟𝑔𝑢𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖𝑜𝑛

Costos Fijos CF
=
𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑝𝑜𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑃 − 𝐶𝑉

$60,000.00
O 𝑃𝐸 = = 50,000.00 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$2.00−$0.80
Más allá del punto de equilibrio, se pasa a un
nivel de utilidad más rentable, en donde cada
unidad de ventas representa una utilidad de
$1.20 a la compañía. A continuación se
presenta el análisis de Volumen-costo- utilidad
de la firma apalancada
 Análisis de Volumen-costo-
utilidad de la firma apalancada
Utilidad
Unidades
Costos Variables Costos Fijos Costo Total Ingreso Total (Pérdida)
Vendidas
Operacional

0 $ - $ 60,000.00 $ 60,000.00 $ - $ (60,000.00)

20,000 $ 16,000.00 $ 60,000.00 $ 76,000.00 $ 40,000.00 $ (36,000.00)

40,000 $ 32,000.00 $ 60,000.00 $ 92,000.00 $ 80,000.00 $ (12,000.00)

50,000 $ 40,000.00 $ 60,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ -

60,000 $ 48,000.00 $ 60,000.00 $ 108,000.00 $ 120,000.00 $ 12,000.00

80,000 $ 64,000.00 $ 60,000.00 $ 124,000.00 $ 160,000.00 $ 36,000.00

100,000 $ 80,000.00 $ 60,000.00 $ 140,000.00 $ 200,000.00 $ 60,000.00

 Método Conservador

No todas las firmas funcionaran con el alto

grado de apalancamiento operacional, debido
al temor de no alcanzar el nivel de punto de
equilibrio en 50,000 unidades podría
desalentar a algunas compañías para utilizar
a fondo los activos fijos.
Suponga que los costos fijos de una empresa
conservadora podrían reducirse a $12,000.
Aunque los costos variables pasarían de
$0.80 a $1.60.

Si esta suposición se empresa el mismo

precio de $2.00 por unidad. El punto de
equilibrio se encuentra en 30,000 unidades.
 $12,000.00
𝑃𝐸 = = 30,000.00 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$2.00 − $1.60
Si los costos experimentan la reducción a
$12,000.00 la perdida potencial es pequeña,
además el punto de equilibrio en las
operaciones se encuentra en 30,000
unidades.

Sin embargo se reduce la rentabilidad

potencial de la empresa más conservadora.
Incluso a niveles de operación altos, la utilidad
potencial de la gráfica es bastante pequeña.

Como se indica en la tabla, un volumen de

100,000 unidades, la utilidad operacional
solo llega a $28,000, que equivale a $32,000
menos que para la empresa apalancada
 Utilidad
Unidades
Costos Variables Costos Fijos Costo Total Ingreso Total (Pérdida)
Vendidas
Opercional

0 $ - $ 12,000.00 $ 12,000.00 $ - $ (12,000.00)

20,000 $ 32,000.00 $ 12,000.00 $ 44,000.00 $ 40,000.00 $ (4,000.00)

30,000 $ 48,000.00 $ 12,000.00 $ 60,000.00 $ 60,000.00 $ -

40,000 $ 64,000.00 $ 12,000.00 $ 76,000.00 $ 80,000.00 $ 4,000.00

60,000 $ 96,000.00 $ 12,000.00 $ 108,000.00 $ 120,000.00 $ 12,000.00

80,000 $ 128,000.00 $ 12,000.00 $ 140,000.00 $ 160,000.00 $ 20,000.00

100,000 $ 160,000.00 $ 12,000.00 $ 172,000.00 $ 200,000.00 $ 28,000.00

 El factor de riesgo
O Si la gerencia financiera tiene aprensiones sobre las
condiciones económicas, se puede adoptar el plan
conservador: Para un negocio en crecimiento, en época de
relativa prosperidad, la gerencia puede mantener una
posición de apalancamiento más agresiva.
Es necesario mencionar que la gerencia debe
ajustar el uso del apalancamiento para
satisfacer sus propios deseos de asumir
riesgos.

LO IMPORTANTE ES EN ALCANZAR UN
RETORNO ACEPTABLE PARA EL NIVEL DE
RIESGO DESEADO.
 GRADO DE APALANCAMIENTO
OPERACIONAL.

O El grado de apalancamiento operacional, se

puede definir como el cambio en porcentaje
de la utilidad operacional, el cual se
presenta como resultado de un cambio
porcentual en las unidades vendidas.
𝐺𝐴𝑂
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
=
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑣𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
O El grado de apalancamiento operacional
debe calcularse solo dentro de un nivel de
operaciones rentables.

O Ejemplo.
Unidades Vendidas Empresa Apalancada utilidad
Empresa
Conservadora utilidad

0 $ (60,000.00) $ (12,000.00)

20,000 $ (36,000.00) $ (4,000.00)

40,000 $ (12,000.00) $ 4,000.00

60,000 $ 12,000.00 $ 12,000.00

80,000 $ 36,000.00 $ 20,000.00

100,000 $ 60,000.00 $ 28,000.00

Ahora se considerará lo que sucede con la
utilidad operacional cuando el volumen para
de 80,000 a 100,000 unidades, para cada
empresa.

Se calculará el grado de apalancamiento

operacional ( GAO)
O Compañía Apalancada:
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
O 𝐺𝐴𝑂 = =
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑣𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$24,000
𝑥 100 67%
$36,000
$20,000 = 25%
= 2.7
𝑥100
80,000

O Compañía Conservadora:
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
O 𝐺𝐴𝑂 = =
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑣𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$8,000
$20,000
𝑥 100 40%
$20,000 = 25%
= 1.6
80,000
𝑥100
Se puede ver que el GAO es mucho mayor
para la compañía Apalancada y señala que en
80,000 unidades ;

un incremento de 1% en el volumen generará

un cambio porcentual de 2.7 % en la utilidad
operacional, versus un incremento de 1.6 %
de la empresa conservadora.
O La fórmula para el grado de apalancamiento
operacional puede manejarse
algebraicamente asi.
𝐶 ( 𝑃−𝐶𝑉)
O 𝐺𝐴𝑂 =
𝐶 𝑃−𝐶𝑉 −𝐶𝐹

O C = Cantidad a la cual se calcula el GAO

O P= Precio unitario
O CV = Costos varíales por unidad
O CF = Costos Fijos
Apalancamiento Financiero
Así como el apalancamiento operacional
influye en la mezcla de planta y equipo, el
apalancamiento financiero determina como se
va a financiar la operación.
Impactos sobre las utilidades

O Para estudiar el impacto del

apalancamiento financiero, se deben
examinar dos planes financieros para una
empresa, cada uno con una cantidad bien
diferente de deuda en la estructura de
capital.
Por lo tanto se necesita financiar en su
totalidad la suma de $200,000 para
conseguir los activos de la compañía.
 Total Financiación Plan A Plan B

Deuda ( 8% de interés) $150,000 ( interés $12,000) $50,000 ( interés $4,000)

Acciones comunes $50,000 ( 8,000 acciones a $6.25) $150,000 ( 24,000 acciones a $6.25)

Total Financiación $200,000 $200,000

A continuación se calcula la utilidad por acción
para los dos planes, en diferentes niveles de
“utilidades antes de intereses e impuestos” (
UAII).

Estas representan la utilidad operacional de la

empresa antes de las deducciones. Se toman
los siguientes niveles : $0.00 ; $12,000 ;
$16,000; $36,000; $ 60, 000
 Grado de Apalancamiento
Financiero
O El grado de apalancamiento financiero se
puede definir como el cambio porcentual en
las utilidades por acción que se presenta
como resultado de un cambio porcentual en
las utilidades antes de intereses e
impuestos

𝑈𝐴𝐼𝐼
𝐺𝐴𝐹 ∶
𝑈𝐴𝐼𝐼 − 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
O Ahora se calculará el grado de
apalancamiento financiero para el plan A y
el Plan B, con un nivel de UAII de $36,000 .
O El plan A señala $12,000 de interés
O el plan B requiere de $4000 de interés
O Apalancado :

𝑈𝐴𝐼𝐼 $36,000 $36,000

O 𝐺𝐴𝐹 ∶ = = =
𝑈𝐴𝐼𝐼−𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 $36000−$12000 $24000
1.5

O Conservador :

𝑈𝐴𝐼𝐼 $36,000 $36,000

O 𝐺𝐴𝐹 ∶ = = =
𝑈𝐴𝐼𝐼−𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 $36000−$4000 $32000
1.1
 Combinación del Grado de
Apalancamiento Operativo y Total
Si los apalancamientos operativos y
Financieros permiten aumentar los retornos,
entonces obtendremos un apalancamiento
máximo a través del uso combinado en la
forma del apalancamiento total.
O Todo cambio en un punto del porcentaje de
ventas se reflejará en un cambio de 4 en las
utilidades por acción en ese nivel de
operación.
𝐶 ( 𝑃−𝐶𝑉)
O 𝐺𝐴𝑇 ∶ =
𝐶 𝑃−𝐶𝑉 −𝐶𝐹−𝐼

$80,000 ( $2 − $0.80) $96,000

=
$80,000 $2 − $0.80 − $60,000 − $12000 $24000
=4
O C ( cantidad) = 80,000
O P ( precio unitario) =$2.00
O CV ( costo variable por unidad) $0.80
O Costos Fijos : $60,000
O Interés: $12,000
 Mercados Bancarios
Porque es importante el estudio de la banca y
de las instituciones financieras?
Los bancos y las instituciones financieras
hacen funcionar los mercados. Sin ellos estos
no podrían movilizar los fondos de los
ahorradores a las personas que tienen
oportunidades productivas de inversión.
 Medidas de segurida
O Billete de cinco dólares
O -Tiene una marca de agua de tres número 5
ubicados en columna al lado izquierdo del
personaje.
-Al lado derecho del personaje tiene una banda
plástica incrustada en el que se lee varias veces
USA 5 y si lo somete a la luz ultravioleta se torna
de color CELESTE.
-Contiene una marca de agua del número 5
grande al lado derecho del billete.
-El traje del personaje tiene alto relieve y es
carrasposo.
O Billete de diez dólares
O -Tiene un hilo de seguridad al lado derecho del
personaje. Si se sostiene contra la luz, puede
leerse USA TEN y al someterlo a luz ultravioleta
se torna de color NARANJA.
-Al ponerlo a contraluz se observa el rostro del
personaje del billete (Alexander Hamilton) y es
visible de ambos lados.
-Al girar hacia arriba y abajo, el número 10 en la
parte inferior cambia de cobre a verde.
-El traje del personaje es alto relieve y es
carrasposo.
O Billete de veinte dólares
O -Tiene un hilo de seguridad al lado izquierdo del
personaje. La banda plástica incrustada se
torna de color VERDE con la luz ultravioleta y
puede leerse varias veces USA TWENTY.
-Tiene una imagen tenue del rostro del
personaje (Andrew Jackson) y es visible de
ambos lados.
-El número 20 en cobre que está en la parte
inferior cambia a verde cuando se gira.
-El traje del personaje es de alto relieve.
 Estructura de Sistema
Financiero.
Entidades Supervisoras
O Banco central de Reserva de EL Salvador
O Su objetivo es velar por la estabilidad
macroeconómica y la del sistema financiero
promoviendo el establecimiento de medidas
prudenciales y regulaciones que aseguren su
solvencia financiera.
O Superintendencia del Sistema Financiero.
O Su principal finalidad es vigilar el
cumplimiento de las disposiciones aplicables
al banco central, bancos, sociedades de
seguro, intermediarios financieros no
bancarios, sociedades de garantías
reciprocas, casas de cambio y instituciones
públicas de crédito
O Superintendencia de Valores.
O Su principal finalidad es vigilar el
cumplimiento de las disposiciones aplicables
a las bolsas de valores, las casa corredoras
de bolsa, almacenes generales de depósito.
También vigila a los emisores y auditores
externos asentados en el registro público
bursátil.
O Superintendencia de Pensiones.
O Su principal finalidad es vigilar el
cumplimiento de las disposiciones aplicables
al sistema de ahorro para pensiones y al
sistema de pensiones público, y
especialmente a las instituciones
administradoras de fondo de pensiones
INPEP.
O Instituto de Garantía de Depósitos.
O En caso de disolución y liquidación forzosa
de un banco miembro garantiza los depósitos
del público hasta por $9,000.
Los Bonos y la Tasa de Interés

Un Valor es un derecho sobre el ingreso

futuro del emisor o sobre sus activos. Un Bono
es un instrumento de endeudamiento que
debe hacer pagos en forma periódica durante
un tiempo específico. Una Tasa de interés es
el costo por solicitar fondos en préstamo.
 EL Mercado de Valores

O Una Acción Común representa una porción

de la propiedad de una corporación y es un
valor que representa un derecho sobre las
ganancias y los activos de ella.

O La emisión de acciones y su venta al público

es una forma de las corporaciones de
obtener fondos financieros.
La bolsa de valores también es un factor
importante en la toma de decisiones de
inversión de los negocios, porque el precio de
las acciones afecta la cantidad de fondos que
pueden obtenerse mediante la veta de
acciones recientemente emitidas para
financiar los gastos de inversión.
 Mercado de divisas.

O Para que los fondos puedan transferirse de

un país a otro, tienen que convertirse de la
moneda de país de origen a la del país
receptor. El mercado de divisas es donde
tiene lugar esta conversión, y este, tiene un
papel instrumental al desplazar fondos
entre los países.
Porque es importante el estudio del dinero y
de la política monetaria?

O El dinero, también llamado oferta de dinero,

se define como cualquier cosa que se
acepte generalmente como pago de bienes
y servicios o para el rembolso de deudas.
O El dinero esta vinculado con los cambios
en las variables económicas que nos
afectan a todos y son importantes para la
salud de la economía
Capital de Trabajo y decisión
financiera
O Con base a las características operativas de
cada negocio, el crecimiento de las ventas
está subordinado a que la empresa cuente
con el capital de trabajo a un nivel óptimo
O El objetivo de la administración del capital
de trabajo es manejar cada uno de los
activos y pasivos circulantes de la empresa
de tal manera que este se mantenga en un
nivel aceptable.
O Las decisiones que impactan el capital de
trabajo son: ¿Cuánto es el monto de
disponible? ¿Cuánto se dará de crédito?
¿El plazo del crédito? ¿Cuánto inventario
comprar? ¿Cuánto se llevan los
propietarios? ¿Cuánto destinar a activo fijo?
¿Cómo financiar el activo circulante?
O Para conocer el impacto financieros de las
decisiones debemos conocer el capital de
trabajo requerido con base a las
características operativas del negocio
O A través de los financiamientos, se le brinda
la posibilidad a las empresas, de mantener
estabilidad y eficiencia financiera; así como
también de seguir sus actividades
comerciales
O Asimismo, a través de los financiamientos la
empresa adquiere los recursos financieros
para invertir en activos con base a los
planes de crecimiento.
Relación riesgo – rentabilidad
en el financiamiento de corto
plazo.
 RIESGO
O Suele emplearse como medida de riesgo de
insolvencia de la empresa, cuando más
solvente o líquida sea, menos probable será
que pueda incumplir con sus deudas en el
momento de vencimiento
 RENTABILIDAD
O El activo circulante es menos rentable que
el activo fijo y los fondos a corto plazo son
menos costosos que los de largo plazo.
O ¿Será cierto que el activo fijo es más
rentable que el activo circulante en todos los
sectores? • Industria. • Comercio. •
Servicio.
MÉTODOS PARA DETERMINAR
UNA CONDICIÓN DE
FINANCIAMIENTO ADECUADA
 El enfoque dinámico
O El enfoque dinámico es un plan de
financiamiento de altas utilidades - alto
riesgo, en el que los requerimientos de CT
temporales son financiados con fondos a
corto plazo, y los de CT permanentes, con
fondos a largo plazo.
 El enfoque conservador
O El enfoque conservador es un plan de
financiamiento de bajas utilidades - bajo
riesgo; todos los requerimientos de fondos –
tanto de CT temporales como de CT
permanentes – son financiados con fondos
a largo plazo. Los fondos a corto plazo son
conservados para casos de emergencia.
 Método de intercambio
alternativo
O Método de intercambio alternativo en el que
algunos requerimientos de CT temporales
son financiados con fondos a largo plazo;
este enfoque se haya entre el enfoque
dinámico de altas utilidades- altos riesgos y
el enfoque conservador de bajas utilidades
– bajos riesgos.
Método salvadoreño
 Resumen
Método Corto Plazo Largo Plazo

Dinámico CTT CTP

Conservador CTP , CTT

% CTT
Alternativo % CTT
CTP

CTT
Salvadoreño %CTP
%CTP
 Créditos y Cobros

El impacto financiero
de la cuenta por cobrar
El crédito comercial se otorga porque estimula
las ventas.
Las cuentas por cobrar son un elemento
fundamental de mercadotecnia para promover
las ventas y superar la competencia.
Inconvenientes de otorgar el crédito
comercial: Existe la posibilidadde que el
cliente no pague. La empresa absorbe los
costos de mantener la cuenta por cobrar.
O El administrador financiero debe analizar
sobre el cambio de las políticas de crédito
en la liquidez, rentabilidad y riesgo de la
empresa.
O La posibilidad de flexibilizar las políticas de
crédito encuentra sus límites
fundamentalmente en tres variables:
O El mercado. Dado que las organizaciones
juegan en el mercado, las acciones de los
competidores no pueden ser ignoradas ya
que van a tener influencia en el impacto que
tienen los cambios en la política de crédito
sobre las ventas.
O La capacidad de producción. En la medida
que la flexibilización estimula la demanda,
esa demanda incremental tiene que poder
ser satisfecha.
.
O Los flujos de caja. Va a haber una mayor
demanda en inversión en capital de trabajo
Existen 5 factores a considerar:
O Efecto sobre los ingresos: La demanda
añadida que surge del relajamientode las
normas de crédito .
O Costo de la deuda: Cuando la empresa
vende al crédito tiene que financiar la
cuenta por cobrar
O Probabilidad por falta de pago: Es común
que cierto porcentaje de los clientes no
pague, lo que no ocurre si vende al contado
O Costos por la gestión de cobros: Para
gestionar los cobros la empresa puede tener
un departamento de Créditos y Cobros y/o
puede tercerizar la gestión.
O Descuento por pronto pago: Algunos clientes
optarán por pagar anticipadamentepara
aprovechar los descuentos vigentes.
 Importancia del
Departamento de Créditos y
Cobros
Gestión de cuentas por cobrar
Evaluación de la rentabilidad
O Se basa en buscar un equilibrio entre los
costes y los beneficios que generan para la
empresa:
O Los beneficios derivado de dar facilidades de
pago a los clientes
O Costos : Financieros, administrativos, directos
del crédito
O En la medida en que los beneficios de dar
crédito superen a los costes, la decisión
financiera de inversión será viable desde el
punto de vista de la rentabilidad-
Gestión de cuentas por cobrar
Evaluación del riesgo
O Viene motivado por los retrasos que se
produzcan en el pago , llevando consigo dos
consecuencias.
O Desfase en los flujos proyectados, lo que
puede generar problemas de liquidez
O Elevación de los costes cuantificados de la
evaluación de política de crédito, siendo mas
caros de los previstos
Política en la gestión de cuentas por cobrar.

O Se pueden definir las siguientes fases.

O Establecer las condiciones de crédito
O Otorgar los créditos a los clientes
O Vigilar las conductas de pago
O Poner en practica los necesarios procedimientos
de cobro.
Evaluación de coste financiero
de las cuentas por cobrar.
O La empresa se plantea ofrecer a sus
clientes un alargamiento en el periodo de
pago. Para lo que quiere realizar un análisis
de las consecuencias que tendría el cambio
en su política de crédito.
O Se dispone la siguiente información.
Ventas actuales 2000
Precio de venta $ 50,000.00
Costes Variables 35% del precio de venta
Costes Fijos $ 25,000,000.00
Actualmente las ventas son al contado
Nuevo periodo de crédito 60 dias
Aumento de ventas previsto al dar crédito 20%
Coste medio ponderado del pasivo WACC 10%
Impuesto sobre sociedades 35%
Porcentaje de impago 3%
Coste de gestión de cobro $ 2,000,000.00
Análisis de beneficio obtenido

situación actual Situación Futura Incremento

Ventas $ 100,000,000.00 $ 120,000,000.00 $ 20,000,000.00
Coste variable $ 35,000,000.00 $ 42,000,000.00 $ 7,000,000.00
Costes fijos $ 25,000,000.00 $ 25,000,000.00 $ -
Fallidos $ 3,600,000.00 $ 3,600,000.00
Coste de cobros $ 2,000,000.00 $ 2,000,000.00
Coste de financiación $ 2,000,000.00 $ 2,000,000.00
UAI $ 40,000,000.00 $ 45,400,000.00 $ 5,400,000.00
Impuesto $ 14,000,000.00 $ 15,890,000.00 $ 1,890,000.00
Beneficio neto $ 26,000,000.00 $ 29,510,000.00 $ 3,510,000.00
O Al tener el beneficio neto, se compara con el
coste de financiación

𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆 𝑆𝐼𝑇𝑈𝐴𝐶𝐼𝑂𝑁 𝐹𝑈𝑇𝑈𝑅𝐴

O 𝑃𝑀𝐶 = 𝑃𝐸𝑅𝐼𝑂𝐷𝑂 𝐷𝐸 𝐶𝑅𝐸𝐷𝐼𝑇𝑂 =
360

$120,000,000.00
𝑋 60 = $20,000,000.00
360
O
O Coste de la financiación = PMC x WACC

O 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 =
$20,000,000.00 𝑥 10% = $2,000,000.00

O 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑜𝑡𝑟𝑜𝑔𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜 =

$ 3,510,000.00

O Se recomienda el otorgamiento de crédito.

Señales de alerta sobre el
deterioro de un cliente
 Factores cuantitativos
O Deterioro de los estados financieros
O Pérdidas operacionales
O Cambio de las tendencias de endeudamiento.
O Estados financieros retrasados
O Venta inusual de activos
O Cambio de métodos de contabilidad o de
declaraciónde datos (cuentas sin explicación)
O Disminución de las ventas
O Iliquidez (incremento en los periodos de
venta y cobro, financiación de activo fijo con
pasivos de cortoplazo).
O Insolvencia (inventario inexistente, obsoleto
ó dañado, cuentas por cobrar
irrecuperables, préstamos a propietarios,
préstamos a empresas relacionadas,, malas
inversiones, gastos diferidos etc.)
 Gestión del Efectivo
O ¿Qué determina el precio del dinero?
Riesgos en operaciones financieras:
O a) Riesgo Crediticio: relacionado con la capacidad y
moral de pago del deudor.
O b) Riesgo de Pérdida de Valor: relacionado con la
pérdida de capacidad adquisitiva del dinero por
inflación.
O c) Riesgo Cambiario: relativo a la variación del tipo
cambiario.
O d) Riesgo País: alude a las condiciones sociales,
políticas, económicas, fiscales de un país donde
reside u opera un deudor.
Material de Postgrado en finanzas empresariales
 Costo financiero
O Alude a la tasa efectiva de costo de un
financiamiento en un momento dado,
considerando tanto los cargos por intereses
así como los pagos adicionales de
comisiones.
O Se calcula en términos de tasa anual.

Material de Postgrado en finanzas empresariales

 c  ( P / L) * (365 / t )
Donde:
c = tasa de costo anual de una operación de
financiamiento
P = costos en términos monetarios de la operación
(intereses + comisiones)
L = liquidez neta obtenida en la operación de
financiamiento
t = plazo expresado en días de la operación

Material de Postgrado en finanzas empresariales

Rendimiento financiero

r  (G / I ) * (365 / t )
Donde:
r = tasa de rendimiento anual de una inversión
G = ganancia en términos monetarios producto de la
inversión
I = monto en términos monetarios de la inversión
realizada
t = plazo expresado en días de la operación
 rendimiento anual de un
descuento por pronto pago

Siendo: d = porcentaje de descuento ofrecido por pronto pago

i = Costo de renunciar al descuento por pronto pago
N = periodo de crédito otorgado
n = periodo de pago anticipado para gozar del descuento