Jurnal Adminika Volume 2. No.

1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

ANALISIS PENILAIAN HARGA SAHAM WAJAR

PADA SAAT KEWAJIBAN DIVESTASI
PT. FREEPORT INDONESIA
Agung Anggoro Seto
Dosen Tetap Fakultas Ekonomi Universitas Tridinanti Palembang
Email: Agung.dan.w@gmail.com

ABSTRACT

The purpose of this study was to assess the fair share price PT. Freeport
Indonesia. The data used in this research is secondary data that PT. Freeport Indonesia
financial statements for 2011-2015, published in bloomberg. Data analysis techniques
using four reasonable stock price valuation method that is Capitalization Maintanable
Future Earnings (CMFE), Net Asset, Market value and Liquidation Method. the results
of the research, stock prices are reasonable Based Capitalization method maintanable
Future Earnings (CMFE) generate conservative stock price on condition that $26 per
share and on the condition optimistic $74,78. Net Asset method produces a price of
$11,85, - per share, while the market value per share price of PT. Freeport Indonesia
only $4,56 and based on the method of Liquidation gained share price of $16,17. And
value weighted average fair share of PT. Freeport Indonesia is $14,65 per share on the
condition of the conservative and optimistic conditions $74,78. So that the fair value of
the shares of PT. Freeport Indonesia relevant is ranged between $14,65 up to $74,78
per share

Key Words: Stock Price, Net Assets, Market Value, CMFE, Liquidation

I. PENDAHULUAN Salah satu dari sekian banyak

Industri pertambangan merupakan perusahaan yang bergerak di bidang
salah satu pilar pembangunan ekonomi pertambangan di Indonesia adalah PT.
nasional dan menjadi salah satu industri Freeport Indonesia. PT. Freeport
strategis yang memiliki peranan penting Indonesia (PTFI) adalah sebuah
bagi kemajuan Indonesia. Harga perusahaan pertambangan yang mayoritas
komoditas pertambangan yang kian sahamnya dimiliki oleh Freeport
meningkat serta makin ramainya minat McMoran Cooper and Gold Inc. PT.
investor berinvestasi di industri Freeport Indonesia merupakan perusahaan
pertambangan telah mendongkrak nilai penghasil emas terbesar di dunia melalui
pasar perusahaan pertambangan itu sendiri tambang Grasberg, PT. Freeport Indonesia
walaupun kebanyakan investor yang menjalankan bisnisnya di Papua, dimana
bermain di industri pertambangan terdapat dua titik eksplorasi yaitu tambang
merupakan investor asing, namun semakin Ertsberg (dari 1967 hingga 1988) dan
bergairahnya industri pertambangan tambang Grasberg (sejak tahun 1988) di
sedikit banyak berdampak pada kawasan Tembagapura Kabupaten
pemasukan kas negara. Mimika Papua.

57
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016
PT. Freeport Indonesia beroperasi di
Indonesia berdasarkan kontrak karya yang
ditandatangani pada tahun 1967
berdasarkan UU 11/1967 mengenai PMA,
berdasarkan kontrak karya ini, PT.
Freeport Indonesia memperoleh konsesi
penambangan di wilayah seluas 24.700
acrea. Dimana masa berlaku kontrak karya
yang pertama ini adalah 30 tahun,
kemudian kontrak karya PT. Freeport
Indonesia diperpanjang menjadi 30 tahun
dengan opsi perpanjangan dua kali setiap
10 tahun. Sehingga akan berakhir di tahun
2021.
Merujuk pada Peraturan Pemerintah
(PP) Nomor 77 Tahun 2014 tentang
pelaksanaan kegiatan usaha mineral dan
batubara dimana apabila suatu perusahaan
melakukan kegiatan penambangan bawah
tanah (underground) maka harus
mendivestasikan 30% sahamnya dan PT.
Freeport Indonesia wajib melakukan
mendivestasikan 30% sahamnya kepada
pemerintah Indonesia hingga tahun 2019
dengan mekanisme langsung kepada
pemerintah Indonesia, jika pemerintah
Indonesia tidak berminat, maka
ditawarkan kepada Badan Usaha Milik
Negara (BUMN) dan jika BUMN tidak
berminat, maka selanjutnya akan
ditawarkan kepada Badan Usaha Milik
daerah (BUMD), jika tiga opsi penawaran
tidak berjalan maka baru akan ditawarkan
kepada swasta. Saat ini sebanyak 9,39%
saham PT. Freeport Indonesia telah
dimiliki oleh pemerintah Indonesia. Kini
10,64% saham ditawarkan oleh PT.
Freeport Indonesia dan 10% saham lagi
harus ditawarkan sebelum tahun 2019.
Untuk memenuhi kewajiban tersebut
maka PT. Freeport Indonesia melakukan
penawaran untuk melepas 10,64%
sahamnya seharga USD 1,7 Milyar atau
setara dengan Rp.23,5 Triliyun (Kurs
Rp.13.000,-). Nilai USD 1.7 Milyar untuk
10,64% saham PT. Freeport Indonesia
dianggap terlalu mahal dan tidak sesuai
dengan nilai wajar sahamnya oleh
58
ISSN : 2442-3343
berbagai kalangan mengingat harga
batubara di pasar global tengah
mengalami penurunan.
Nilai wajar didefinisikan dalam
IFRS sebagai, “the amount for which an
Aset could be exchanged between
knowledgeable, willing parties in an
arm’s length transaction.” Nilai wajar
diukur menggunakan dasar ketika aset
(atau liabilitas) dapat ditukar, bukan
ketika aset (liabilitas) benar-benar ditukar.
Nilai wajar tidak berdasarkan pada bukti
historis, namun didasarkan pada nilai aset
(liabilitas) pada saat pelaporan (Handoko,
2010). Dalam PSAK NO. 50 diungkapkan
bahwa informasi nilai wajar dapat
digunakan untuk tujuan bisnis dalam
menentukan posisi keuangan entitas
secara keseluruhan dan dalam
pengambilan keputusan mengenai
instrumen keuangan. Informasi tersebut
juga relevan terhadap berbagai keputusan
yang diambil oleh pengguna laporan
keuangan. Nilai wajar suatu perusahaan
dapat diukur dengan memperhatikan nilai
buku (book value) dan nilai pasar.
Nilai buku (book value) per lembar
saham menunjukan aktiva bersih (net
Asets) yang dimiliki oleh pemegang
saham, serta aktiva bersih sama dengan
total ekuitas pemegang saham, maka nilai
buku per lembar saham adalah total
ekuitas dibagi dengan jumlah saham yang
beredar. (Jogiyanto, 2003). Sedangkan
Nilai pasar adalah harga saham yang
terjadi di pasar bursa dan ditentukan oleh
pelaku pasar pada saat tertentu. Harga
saham selalu mengalami perubahan setiap
harinya bahkan setiap detik harga saham
dapat berubah.
Ketepatan perhitungan menentukan
nilai saham wajar dan pengambilan
keputusan untuk membeli atau menolak
divestasi 10,64% saham PT. Freeport
Indonesia menjadi sangat penting bagi
Pemerintah Indonesia agar tidak terjadi
pro dan kontra dikalangan masyarakat
Indonesia.
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016
II. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Pengertian Harga Saham
Menurut Samsul (2006:160) saham
adalah surat berharga yang menunjukan
kepemilikan perusahaan sehingga
pemegang saham memiliki hak klaim atas
dividen atau distribusi lain yang dilakukan
perusahaan kepada pemegang sahamnya,
termasuk hak klaim atas aset perusahaan,
dengan prioritas setelah hak klaim
pemegang surat berharga lain dipenuhi
jika terjadi likuiditas. Sedangkan menurut
Ktut Silvanita (2009) Saham adalah klaim
terhadap penghasilan bersih dan asset
perusahaan, yaitu dividen yang dibagikan
kepada stockholder (pemegang saham)
setelah perusahaan memenuhi semua
kewajibannya, seperti membayar gaji
karyawan, pajak dan kewajiban utangnya,
termasuk kewajibannya kepada
Bondholder (pemegang obligasi). Oleh
karena itu, saham disebut juga Residual
Claimant, dan pemegang saham
memperoleh penghasilan yang
berfluktuasi, berhubungan dengan
keuntungan atau kerugian perusahaan
penerbit sahamnya. Share (dana
penyertaan) dalam saham menyatakan hak
kepemilikan (ownership).
Harga saham merupakan salah satu
indikator pengelolaan perusahaan.
Keberhasilan dalam menghasilkan
keuntungan akan memberikan kepuasan
bagi investor yang rasional. Harga jual
saham yang cukup tinggi akan
memberikan keuntungan, yaitu berupa
capital gain dan citra yang lebih baik bagi
perusahaan sehingga memudahkan bagi
manajemen untuk mendapatkan dana dari
luar perusahaan. Harga saham menurut
Susanto (2004:12), yaitu “harga yang
ditentukan secara lelang kontinu.”
Menurut Sartono (2006:70) “harga pasar
saham terbentuk melalui mekanisme
permintaan dan penawaran di pasar
modal”. Harga saham adalah harga suatu
saham yang terjadi di pasar bursa pada
saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku
59
ISSN : 2442-3343
pasar dan ditentukan oleh permintaan dan
penawaran saham yang bersangkutan di
pasar modal (Jogiyanto 2003:167).
2.2 Metode Penilaian Nilai Perusahaan
dan Harga Saham
Penilaian perusahaan dapat
berorientasi pada profit dan dapat pula
berorientasi pada asset perusahaan.
Metode penilaian sangat bervariasi,
namun penelitian ini hanya dibatasi
dengan 4 (empat) metode penilaian yang
umumnya digunakan oleh perusahaan-
perusahaan konsultan penilai.
2.2.1 Capital Of Maintainable Future
Earnings (CMFE)
Berdasarkan metode ini untuk
mendapatkan nilai tingkat penghasilan
yang dapat dicapai dimasa mendatang
diperkirakan dan dikalikan dengan tingkat
perkalian yang cocok, atau dibagi dengan
tingkat kapitalisasi yang wajar. Tingkat
penghasilan yang dapat dicapai di masa
mendatang dianggap sebagai tingkat
apabila tidak ada keadaan yang tidak
terduga atau luar biasa dan penghasilan
badan usaha kemungkinan tidak akan
turun. Metode ini dapat dihitung dengan
rumus :
Value = Maintainable Future Earnings (5 years) x multiplier
(capitalization factor),
P/E ratio of 5 (based on industry standard)
2.2.2 Nilai Buku (Book Value)
Nilai buku atau book value adalah
kekayaan bersih perusahaan yang di
laporkan di neraca. Nilai buku perusahaan
merupakan hasil dari penerapan
serangkaian aturan akuntansi akrual untuk
menyebarkan harga perolehan asset
selama jangka waktu tertentu. Nilai buku
(book value) perusahaan dapat dihitung
dengan :
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

2.2.3 Nilai Pasar (Market Value)

Nilai pasar saham memperhitungkan
nilai perusahaan sebagai entitas yang terus
beroperasi. Dengan kata lain, harga pasar
mencerminan nilai sekarang dari arus kas
yang diharapkan di masa depan. Tidaklah
umum jika harga pasar saham sama persis
dengan nilai bukunya. Nilai pasar (market
value) didapatkan dari jumlah total saham
dibagi dengan harga saham per lembar.
Nilai Pasar adalah market value yaitu
harga barang atau surat berharga yang
diindikasikan oleh penawaran pasar, yaitu
harga yang tambahan barangnya dapat
dijual atau dibeli; pada suatu saat, nilai
pasar suatu surat berharga ditentukan oleh
nilai penjualan terakhir; untuk surat-surat
berharga yang tidak aktif, saat tidak ada
penawaran, yang digunakan ialah harga
penawaran terakhir; untuk surat berharga
yang tidak terdaftar di bursa, nilai pasar
ditentukan oleh penjualan terakhir atau
ditentukan oleh lembaga penilai; nilai
pasar secara terus-menerus berfluktuasi
ketika ada berita-berita hangat dan akan
sering berubah sepanjang hari.

2.2.4 Nilai Likuidasi (Liquidation)

Ukuran yang lebih baik untuk harga
terendah saham adalah nilai likuidasi
(liquidation value) per lembar saham.
Ukuran ini menunjukan jumlah uang yang
dapat direalisasikan dengan melikuidasi
perusahaan, menjual asset-asetnya,
membayar utang-utangnya, dan membagi
sisanya kepada pemegang saham.
Likuidasi adalah pembubaran
perusahaan oleh likuidator dan sekaligus
pemberesan dengan cara melakukan
penjualan harta perusahaan,
penagihan piutang, pelunasan utang, dan
penyelesaian sisa harta atau utang di
antara para pemilik. Likuidasi
(liquidation) dapat dihitung dengan :

60
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

2.3 Kerangka Konseptual

Gambar 1
Kerangka Konseptual Penelitian

PT. Freeport Indonesia

Laporan Keuangan dan Data Historis

Harga Saham PT. Freeport Indonesia

Metode Penilaian Harga Saham

- CMFE
- Net Assets
- Liquidation
- Market Value

Harga Saham Wajar

PT. Freeport Indonesia

Sumber : Diolah Penulis (2016)

III. METODE PENELITIAN 2. Menilai harga saham wajar PT.

Ruang lingkup peneltian ini dibatasi Freeport Indonesia dengan
dengan melakukan penilaian harga saham menggunakan metode penilaian.
wajar PT. Freeport Indonesia berdasarkan a. Capital Of Maintainable Future
laporan keuangan tahun 2010-2015. Jenis Earnings (CMFE)
data yang digunakan dalam penelitian ini
Value = Maintainable Future Earnings (5 years) x multiplier
adalah data sekunder yaitu laporan (capitalization factor),
P/E ratio of 5 (based on industry
keuangan PT. Freeport Indonesia yang standard)
dipublikasikan di halaman situs
http://investors.fcx.com/.
Metode analisis data yang digunakan b. Nilai Buku (Book Value)
dalam penelitian ini adalah Deskriptif
Kuantitatif yang dilakukan dengan
langkah-langkah sebagai berikut :
1. Menilai laporan keuangan PT. Freeport
Indonesia c. Nilai Pasar (Market Value)
Nilai pasar didasarkan pada harga
jual saham PT. Freeport Indonesia

61
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

d. Likuidasi (Liquidation) 3. Setelah mengukur penilaian harga

saham maka didapat harga saham
wajar dari PT. Freeport Indonesia

Definisi Operasional Variabel

Tabel 2.1
Definisi Operasional
Nama Variabel Definisi Operasional Indikator Skala
Harga Saham Harga saham adalah harga - Capital Of Rasio
suatu saham yang terjadi Maintainable
di pasar bursa pada saat Future
tertentu yang ditentukan Earnings
oleh pelaku pasar dan (CMFE)
ditentukan oleh - Nilai Buku
permintaan dan penawaran (Book Value)
saham yang bersangkutan - Nilai Pasar
di pasar modal. (Market Value)
- Likuidasi
(Liquidation)
Sumber : Diolah Penulis (2016)

IV. HASIL PENELITIAN bawah yang mengidentifikasikan risiko

Penilaian harga saham wajar PT.
Freeport Indonesia dilakukan dengan
menggunakan empat metode penilaian
yaitu Capital Of Maintainable Future
Earnings (CMFE), Nilai Buku (Book
Value), Nilai Pasar (Market Value) dan
nilai Likuidasi (Liquidation). Adapun
hasil penilaian keempat metode tersebut
adalah sebagai berikut :
4.1 Capital Of Maintainable Future
Earnings (CMFE)
Metode ini menggunakan proyeksi
laba sebagai tolak ukurnya, yang lebih
banyak disukai dibandingkan aset sebagai
dasar perhitungannya. Pada perhitungan
ini digunakan PER (Price Earning Ratio)
sebagai kapitalisasi, yaitu sebesar 2,21x
secara konservatif dan 6,48x secara
optimis yang merupakan nilai PER
tertinggi dan terendah PT. Freeport
Indonesia selama lima tahun terakhir. PER
sebesar 2,21x digunakan sebagai batas
yang cukup besar yang dihadapi
perusahaan. Sedangkan PER 6,48x
digunakan pada kondisi perusahaan yang
optimis di masa yang akan datang.
Perhitungan ini dilakukan dengan
menggunakan proyeksi laporan laba rugi
selama lima tahun kedepan, yaitu tahun
2016 sampai 2020. Asumsi yang
digunakan relatif sederhana dengan
melihat kecenderungan data historical dan
perkembangan sektor pertambangan
selama lima tahun sebagai berikut :
1. Proyeksi perhitungan laba disusun
selama lima tahun, yaitu 2016 sampai
2020.
2. Pendapatan bersih selama lima tahun
terakhir adalah meningkat rata-rata
3,72 % dari tahun sebelumnya. Oleh
karena itu, tingkat pertumbuhan atas
laba bersih selama lima tahun kedepan
diasumsikan sama, yaitu meningkat
3,72% dari pendapatan bunga tahun
sebelumnya.

62
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

Berdasarkan asumsi dan saham wajar PT. Freeport Indonesia

perhitungan tersebut diperoleh harga adalah sebagai berikut :

Tabel 4.1
Perhitungan Harga Saham PT. Freeport Indonesia Dengan Menggunakan
Metode Capitalization Maintanable Future Earnings
(Dinyatakan Dalam Jutaan Dollar, Kecuali Ditulis Secara Spesifik)
Proyeksi Laba
Tahun Bobot Ekuvalen (Jutaan $)
Bersih (Jutaan $)
2016 22.081,14 5 110.405,7
2017 22.902,56 4 91.610,2
2018 23.754,54 3 71.263,6
2019 24.638,21 2 49.276,4
2020 25.554,75 1 25.554,8

Jumlah 15 348110,7
Rata-rata Tertimbang Laba Bersih ($) 23.207,38
Jumlah Saham 1,08 Billion
EPS (Earning Per Share) 21,49
PER (Price Earning Ratio)
Conservative 1,21 X
Optimistic 3,48 X
Harga per Lembar Saham ($)
Conservative $26 / Share
Optimistic $74,78 / Share
Sumber Data : Diolah oleh Penulis (2016)

Berdasarkan Tabel 4.1 diperoleh 4.2 Net Asset

proyeksi harga saham PT. Freeport
Indonesia yaitu sebesar $ 26 per lembar
saham untuk kondisi konservatif dan $
74,78 per lembar saham untuk kondisi
optimis. Berdasarkan metode
Capitalization Maintanable Future
Earnings (CMFE), harga saham yang
wajar untuk PT. Freeport Indonesia jika
akan dilakukan proses divestasi oleh
pemerintah Republik Indonesia berkisar
antara $ 26 hingga $74,78 per lembar
saham. Nilai $26 dilihat dari asumsi pada
kondisi yang konservatif sebagai titik
terendah dari kelayakan harga saham PT.
Freeport Indonesia dan $74,78
diproyeksikan sebagai nilai tertinggi dari
kelayakan harga saham PT. Freeport
Indonesia berdasarkan pada kondisi
optimis.
Perhitungan harga saham dengan
menggunakan metode net asset dilakukan
dengan melakukan pengurangan jumlah
aktiva terhadap jumlah kewajiban.
Apabila hutang perusahaan nilainya relatif
besar dibandingkan aset perusahaan, maka
penilaian dengan metode ini akan
menghasilkan nilai perusahaan yang
relatif kecil. Dalam perhitungan ini aktiva
tetap diasumsikan dikeluarkan dari
perhitungan total aktiva karena aktiva
tetap, seperti bangunan, tanah dan
sebagainya bukan merupakan aktiva yang
produktif untuk industri pertambangan
dan perusahaan tidak menanamkan
investasi tinggi pada aktiva ini, sehingga
nilainya tidak dimasukkan dalam
perhitungan total aktiva. Adapun penilaian

63
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

perusahaan dan harga saham dapat dilihat 4.4 Likuidasi (Liquidation)

sebagai berikut : Penilaian dengan melikuidasi
Tabel 4.2 perusahaan sebenarnya merupakan bentuk
Penilaian Harga Saham PT Freeport penilaian yang sangat konservatif, karena
Indonesia Dengan Menggunakan tidak adanya pertimbangan tingkat
Metode Net Asset pendapatan yang akan dihasilkan di masa
yang akan datang. Nilai yang diperoleh
Keterangan Jumlah (Dalam dengan metode ini hanya digunakan
Billion $) sebagai pembanding bagi nilai yang
Jumlah Aktiva - per 46,58 diusulkan atau dapat dikatakan nilai
Desember 2015 perusahaan yang dilikuidasi adalah
Jumlah Kewajiban 33,77 sebagai pertimbangan terendah (floor
Nilai Aktiva Bersih 12,81 price).
Jumlah Lembar 1,08 Nilai likuidasi merupakan
Saham perkiraan dari nilai aset perusahaan yang
Harga Per Lembar $11,85/Share dapat ditukarkan dengan uang tunai dalam
Saham periode jangka pendek. Sedangkan semua
Sumber : Diolah oleh penulis (2016) hutang dan biaya yang timbul akibat
proses likuidasi dikurangkan dari total kas
Berdasarkan data pada Tabel 4.2 agar menghasilkan net liquidation value.
penilaian harga saham dengan Jika ada likuidasi atau penjualan terpaksa,
menggunakan metode net asset aktiva akan terealisasi dijual berdasarkan
menghasilkan kelayakan harga saham di $ harga pasar dan akan berbeda dengan
11,85 per lembar saham. Ini dilihat dari yang tercatat dalam laporan keuangan.
nilai aktiva bersih PT. Freeport Indonesia Metode ini mungkin cocok untuk
tahun 2015 dibagi total jumlah lembar perusahaan yang terus berjalan.
saham yang beredar. Harga $11,85 Menurut perhitungan ini aktiva
merupakan estimasi berdasarkan data tetap diasumsikan keluar dari perhitungan
historis, sehingga tidak ada asumsi total aktiva karena aktiva tetap, seperti
tambahan atau proyeksi dari perhitungan bangunan, tanah dan sebagainya bukan
dengan metode net asset ini. merupakan aktiva yang produktif untuk
industri pertambangan dan perusahaan
4.3 Nilai Pasar (Market Value) tidak menanamkan investasi yang tinggi
Nilai pasar dari net tangible asset pada aktiva ini, sehingga nilainya tidak
ditentukan oleh lembaga penilai dimasukkan dalam perhitungan total
independent. Dalam perhitungannya aktiva. Adapun penilaian perusahaan dan
tersebut juga ditambahkan dengan nilai harga saham dapat dilihat sebagai berikut :
goodwill bila ada. Bila hutang perusahaan
relatif besar dibandingkan dengan nilai net
tangible asset, maka nilai saham
perusahaan akan menjadi kecil. Nilai
Pasar PT. Freeport Indonesia dapat dilihat
dari Annual Report PT. Freeport
Indonesia. Nilai PT. Freeport adalah
sebesar $4,56 per lembar saham.

64
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

Tabel 4.3
Penilaian Harga Saham PT Freeport Indonesia
Dengan Menggunakan Metode Liquidation
Keterangan Jumlah (Billion $)
Jumlah Aktiva – per Desember 2015 46,58
Nilai Sehat Perusahaan Apabila 110%
Dilikuidasi (asumsi)
Jumlah Aktiva Apabila terjadi 51,238
Kerugian terpaksa
Jumlah Kewajiban 33,77
Nilai PT. Freeport Indonesia Apabila 17,468
Dilikuidasi
Jumlah Lembar Saham 1,08
Harga Per Lembar Saham 16,174
Sumber : Diolah oleh Penulis (2016)

Berdasarkan perhitungan pada terakhir yang dirilis oleh PT. Freeport),

Tabel 4.3 penilaian harga saham dengan
menggunakan metode Liquidation adalah
sebesar $16,174 per lembar saham
Perhitungan ini menggunakan jumlah
aktiva dari laporan keuangan tahun
Desember 2015 (data laporan keuangan
dan menggunakan asumsi 110% sebagai
nilai sehat perusahaan apabila dilikuidasi.
Berdasarkan keempat metode
penilaian harga saham yang digunakan
maka didapat nilai rata-rata tertimbang
sebagai berikut :

Tabel 4.4
Perbandingan Harga Saham PT Freeport Indonesia
Berdasarkan Empat Metode Penilaian Saham

Metode Penilaian Harga Saham Harga Saham (Rp)

Conservative Optimistic
Capitalization Maintanable Future $26,00 $74,78
Earnings
Net Asset $11,85
Market Value $ 4,56
Liquidation $16,17
Rata-rata Tertimbang $14,65 $74,78
Sumber : Diolah oleh Penulis (2016)

Berdasarkan Tabel 4.4 sedangkan berdasarkan nilai pasar harga

menunjukkan bahwa harga saham PT.
Freeport Indonesia. secara keseluruhan
dengan menggunakan empat metode
penilaian yaitu metode Capitalization
Maintanable Future Earnings (CMFE)
menghasilkan harga saham terendah yaitu
$26,00. Metode Net Asset menghasilkan
harga sebesar $11,85 per lembar saham,
per lembar saham PT. Freeport hanya $
4,65 dan berdasarkan metode Liquidation
didapat harga saham sebesar $16,17.
Sehingga didapat nilai rata-rata tertimbang
untuk metode konservatif sebesar $14,65
per lembar saham dan pada kondisi
optimis sebesar $74,78 per lembar saham.
Sehingga berdasarkan empat metode yang

65
Jurnal Adminika Volume 2. No. 1, Januari – Juni 2016 ISSN : 2442-3343

digunakan nilai saham wajar yang relevan DAFTAR PUSTAKA

adalah berkisar diantara $14,65 sampai
dengan $74,78 per lembar saham. Ghozali, H. Imam. 2009. Aplikasi Analisis
Multivariate Dengan Program
V. KESIMPULAN SPSS. Semarang: Badan Penerbit
Dari penelitian secara Universitas Diponegoro.
komprehensif yang telah dilakukan maka
terdapat beberapa kesimpulan yang dapat Handoko. 2010. Pasar Modal Mekanisme
diambil diantaranya : Perdagangan Saham, Analisis
1. Berdasarkan metode Capitalization Sekuritas, dan Strategi Investasi di
Maintanable Future Earnings BEI, Yogyakarta: UPP STIM
(CMFE) menghasilkan harga saham YKPN
pada kondisi konservatif yaitu $26,00
per lembar saham dan pada kondisi Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan
optimis $74,78. Metode Net Asset Analisa Investasi. Yogyakarta:
menghasilkan harga sebesar $11,85 BPFE.
per lembar saham, sedangkan
berdasarkan nilai pasar harga per Samsul, Mohamad, 2006. Pasar Modal
lembar saham PT. Freeport Indonesia dan Manajemen Portofolio,
hanya $4,56 dan berdasarkan metode Erlangga, Jakarta
Liquidation didapat harga saham
sebesar $16,17 Sartono, Agus. 2006. Manajamen
2. Nilai rata-rata tertimbang saham Keuangan: Teori dan Aplikasi.
wajar PT. Freeport Indonesia BPFE. Yogyakarta.
berdasarkan empat metode yaitu
Capitalization Maintanable Future Sugiyono. 2009. Metode Penelitian
Earnings, Net Asset, Market Value Bisnis. Edisi Ketujuh. Bandung:
dan Liquidation adalah sebesar CV Alfabeta.
$14,65 per lembar saham pada
kondisi konservatif dan pada kondisi Susanto, Djoko dan Agus Sabardi. 2004.
optimis sebesar $74,78 per lembar Analisis Teknikal di Bursa Efek.
saham. Sehingga nilai saham wajar Edisi 2. Yogyakarta: UPP STIM
PT. Freeport Indonesia yang relevan YKPN
adalah berkisar diantara $14,65
sampai dengan $74,78 per lembar
saham.
3. Harga yang ditawarkan PT. Freeport
Indonesia untuk 10,64% (31.290
lembar saham) divestasi saham senilai
USD 1,7 Milyar atau setara dengan
Rp. 23.5 triliyun (Kurs Rp.13.000,-)
terlalu mahal (overvalued) karena
berdasarkan perhitungan keempat
metode yang digunakan harga saham
wajar berada pada kisaran Rp. 5,96
Milyar sampai dengan Rp. 30,41
Milyar (Kurs 13.000).

66