Manual Seguridad Elec Medica 1-2

TEXTO DE ESTUDIO
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE
INVERSIÓN
usando Excel
Hoy en día, el avance tecnológico, desarrollo y
crecimiento sostenido de nuestro país,
genera cada vez mas proyectos técnicos e
inversiones que sin lugar a dudas, deben ser
evaluados a nivel de factibilidad económica
para estimar el retorno de la inversión y
expectativas de utilidades netas.
La metodología tiene aplicaciones
prácticamente en todos los ámbitos de
ingeniería como la eficiencia energética,
proyectos tecnológicos, decisiones de
reemplazo, reducción de costos energía
eléctrica en horas punta, adquisición de
equipos, etc.
En general, mediante esta técnica de
evaluación se busca responder a interrogantes
típicas como tiempo de recuperación del
capital invertido en el proyecto, utilidades
netas futuras, rentabilidad, sensibilidad y
riesgo del proyecto bajo escenarios
económicos futuros recesivos y auge.
DANIEL VICTOR HENRIQUEZ SANTANA

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
INVERSIÓN usando EXCEL
*********
AUTOR : Daniel Víctor Henríquez Santana, Ingeniero en Electricidad de la Universidad de Santiago de Chile.
Diplomado en Evaluación de Proyectos de Inversión en la U. de Chile Facultad de Economía. Licencia SEC clase A.
Relator externo de la UNIVERSIDAD DE CHILE Cenet en Electricidad avanzada, gestión de proyectos y
administración de Servicios Técnicos. Contacto: www.dhsing.cl , dhs_ingenieros@dhsing.cl 083524371.
DERECHO DE AUTOR
Derecho de Propiedad Intelectual Nº 168.591 vigente desde el 17/1/2008 . Ley Chilena sobre Propiedad Intelectual Nº 17.336.
Se prohíbe la reproducción total o parcial de éste texto de estudio para fines comerciales. Como así mismo, su tratamiento
informático, o la transmisión de ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrónico, mecánico, por fotocopias, por
registros u otros métodos, sin la autorización expresa en forma escrita por el autor . .
EVALUACIÓN DE PROYECTOS INVERSIÓN usando Excel 3
WWW.DHSING.CL INGENIEROS RELATORES
PRÓLOGO
Hoy en día, el avance tecnológico, desarrollo y crecimiento sostenido de nuestro

país, genera cada vez mas proyectos técnicos e inversiones que sin lugar a dudas,
deben ser evaluados a nivel de factibilidad económica para estimar el retorno de la
inversión y expectativas de utilidades netas.
La metodología tiene aplicaciones prácticamente en todos los ámbitos de ingeniería

como la eficiencia energética, proyectos tecnológicos, decisiones de reemplazo,
reducción de costos energía eléctrica en horas punta, adquisición de equipos, etc.
En general, mediante esta técnica de evaluación se busca responder a

interrogantes típicas como tiempo de recuperación del capital invertido en el
proyecto, utilidades netas futuras, rentabilidad, sensibilidad y riesgo del proyecto
bajo escenarios económicos futuros recesivos y auge, como así mismo el análisis de
probabilidad de lograr los resultados esperados y atractivos para el inversor o
empresa.
El dominio de ésta metodología es imprescindible para los ingenieros y profesionales

tecnológicos y recomendable para su entorno laboral, ya que puede presentar y
comunicar ideas, proyectos, plan de negocios, alianzas estratégicas bajo un
propuesta estandarizada al interior de la empresa o clientes.
Tras una evaluación cuantitativa siempre debe se anexada las recomendaciones

practicas a tener en cuenta por parte del evaluador de proyectos, los números por si
sólo no son de gran utilidad si no son interpretados conceptualmente para resolver
una problema.
El contenido de éste Texto de Estudio fue pensado para ser una Guía ágil de ayuda
para el Relator y el alumno. Para complementar y reforzar los conceptos deben
necesariamente resolverse guías de ejercicios, trabajos de proyectos tipo y
resolución de casos con la aplicación computacional Excel.
Por último dejo planteado una problemática de mucha actualidad. La eficiencia

energética : “ por ejemplo, si en una Industria se reemplaza un sistema de
alumbrado por ampolletas mas eficientes, la evaluación puede responder a que
tiempo se requiere para recuperar la inversión del proyecto y si ese tiempo
requerido satisface al inversor “.
Estoy seguro que al termino del curso Ud podrá evaluar con rapidez y eficacia
problemáticas en su ambiente laboral que tienen éste mismo razonamiento básico y
ser un real aporte al interior de la organización de la empresa y optimizar sus
perspectivas futuras.
El Autor
EVALUACIÓN DE PROYECTOS INVERSIÓN usando Excel 4
INDICE MATERIAS
1. METODOLOGÍA PARA EVALUAR PROYECTOS
1.1. Proyectos y negocios. Introducción y conceptos..................................,..........................6
1.2. Etapas de un Plan de Negocios o proyecto.....................................................................8
1.3. Las etapas de un Plan de negocios.................................................................................8
1.4. Proyectos nuevos, de expansión y reemplazos...............................................................9
1.5. Por qué se deben evaluar los proyectos........................................................................12
1.6. La metodología práctica de evaluación..........................................................................16
1.7. El método de evaluación estándar.................................................................................18
1.8. Ordenamiento jerárquico de proyectos empresa...........................................................19
1.9. Horizonte de evaluación y tasa descuento del proyecto................................................20
2. ANÁLISIS FINANCIERO BÁSICO

2.1. Conceptos financieros básicos......................................................................................22
2.2. Valor presente y valor futuro..........................................................................................22
2.3. Anualidad presente y futura...........................................................................................25
2.4. Concepto de depreciación del activo fijo.......................................................................29
2.5. Depredación método lineal............................................................................................30
2.6. Valor libro y valor mercado del activo fijo......................................................................31
2.7. Utilidad/ pérdida e impuesto del proyecto......................................................................32
2.8. Depreciación método acelerado....................................................................................33
2.9. Depreciación método unidades de producción..............................................................35
3. PREPARACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

3.1. Estructuras y preparación de flujos de cajas.................................................................37
3.2. Flujo de caja puro..........................................................................................................37
3.3. Flujo de caja con depreciación de activos.....................................................................37
3.4. Flujo de caja con Valor libro de activos.........................................................................37
3.5. Flujo de caja financiado.................................................................................................37
3.6. Capital de trabajo e inversiones del proyecto................................................................39
4. CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

4.1. Recuperación del capital invertido PRC........................................................................42
4.2. Utilidades netas del proyecto VAN.................................................................................42
4.3. Rentabilidad del proyecto TIR........................................................................................42
4.4. Índice de rentabilidad. Costo/beneficio..........................................................................45
4.5. Interpretación y uso del perfil del proyecto.....................................................................46
4.6. Análisis de sensibilidad del proyecto..............................................................................47
4.7. Análisis de riesgo……………………………………………………………………………...49
4.8. Análisis de probabilidad del proyecto............................................................................52
5. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

5.1. Fuentes de financiamiento............................................................................................54
5.2. Bancos y/o Capital empresas........................................................................................54
5.3. Tasa de costos capital ponderada.................................................................................55
5.4. Formas y fuentes de financiamiento clásicas................................................................56
5.5. Análisis de caso : Evaluación y financiamiento.............................................................58
5.6. Bibliografía ……………………………………………………………………….………..….87
EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN usando Excel 5
Parte 1
Metodología para evaluar
Proyectos
1.1. LOS
PROYECTOS Y
NEGOCIOS. Introducción y
conceptos
La empresa en sí es un proyecto, por lo tanto
pasa inevitablemente por tres etapas importantes
durante el transcurso de su actividad comercial : el
inicio o puesta en marcha, la operación normal
de su gestión a través del tiempo y por último la
En éste Tema cesión o termino de la actividad. De lo anterior,
se puede concluir que la empresa es un
macroproyecto y se puede descomponer en
1 INTRODUCCION
AL PROYECTO infinitos proyectos o decisiones de menor magnitud
posible de evaluar en forma individual.
2 PLAN DE
NEGOCIOS En la vida operacional de una empresa, se van
1
presentando un sinnúmero de oportunidades,
3 PROYECTOS
NUEVOS, EXPANS
proyectos, negocios y decisiones de mayor o menor
importancia que en su momento la empresa debe
decidir la conveniencia de aceptar o rechazar.
4 PORQUE
EVALUAR En la medida que las decisiones elegidas sean
adecuadas para el contexto económico de la
empresa y el país, ésta se fortalecerá aumentando
su valor presente. Sin embargo, cuando las
decisiones o proyectos elegidos y aceptados no
contribuyan a aumentar el valor presente de la
empresa, ésta inevitablemente se debilitará.
Consejo La pérdida del control financiero de ésta situación,
sin lugar a dudas, lleva a la empresa gradualmente
LA EVALUACION a la etapa de la cesión, lo cual puede traer serias
DE PROYECTOS
consecuencias para su recuperación financiera.
PERMITE SABER SI
UN PROYECTO O
NEGOCIO Quienes son responsables del bienestar futuro de
RETORNA EL una empresa o de una parte de ella como lo son
CAPITAL las gerencias, departamentos, áreas o secciones y
INVERTIDO Y
APORTA sus decisiones o proyectos involucran directa o
UTILIDADES AL indirectamente los recursos económicos de la
INVERSIONISTA empresa, no pueden estar al margen del dominio
básico de un proceso evaluativo como el
presentado en éste curso o cuando menos al
conocimiento general del tema.
La Empresa : Un Macro Proyecto

compuesta de una sucesión de “microproyectos”
El ciclo operacional de la empresa

FLUJOS DE CAJA $
30
25
20
15
EMPRESA
10
0
ene abr jul oct
1.2. ETAPAS de un PLAN DE NEGOCIOS o proyectos

1.3. Etapas de un Plan de Negocio
Es la forma tipica, de como se debe presentar un proyecto o negocio al

inversionista. Este deberá ser convincente del punto de vista de la recuperación del
capital invertido y del riesgo del proyecto.
Resumen ejecutivo ( resultados del plan )

Descripción y evolución de la empresa
Producto y/o Servicio
Mercado objetivo
Competencia
Comercialización ( plan de marketing )
Proceso Productivo ( servicio o producto )
Organización y personal
Evaluación Financiera del negocio
Proyección Financiera ( 1 a 5 años )
Plan de Financiamiento ( dividendos )
Información anexa ( respaldo )
1.4. PROYECTOS NUEVOS DE EXPANSIÓN Y REEMPLAZO
Proyectos y Negocios en la Empresa

– Proyectos de expansión y desarrollo ( productos, marketing, etc).
– Proyectos de reemplazos
– Decisiones de abandono ( inversiones desventajosas )
– Planes de Negocios, etc.
sector : Electricidad Industrial

– Central Hidroeléctrica (generación de la energía)
– Tendido eléctrico A.T. ( transmisión de la energía)
– Subestación eléctrica ( Edificios, industrias, fábricas, etc)
– Fábrica de transformadores eléctricos
sector : Telecomunicaciones
- Enlace de radiocomunicaciones VHF, BC
- Comunicación móvil UHF ( Terrestre, aéreo, marítimo)
sector : Informatica
– Instalaciones de redes computacional (empresas, industrias)
– Enlace de microondas datos/voz/video
– Refrigeración Industrial
– Montaje Industrial Frigorífico (Agroindustrial, pesquero, etc)
– Proyectos de túneles congelados
– Aire Acondicionado, climatización
– Climatización ambiental (supermercados, sala de computación, etc)
– Calefacción, aire acondicionado, ventilación
– Servicios Técnicos, Contratos de mantenimiento, etc.
ORGANIGRAMA de la EMPRESA
y SUS PROYECTOS INTERNOS
-BANCOS
GERENCIA -FINANCIERAS
GENERAL -LINEA SOBREGIRO
- PATRIMONIO
- UTILIDADES
- DEPOSITOS
AREA AREA AREA AREA
COMERCIAL ING/PRODUCC. PRODUCTOS FINANZAS
3 8-2 TERMINADOS
9-4
AREA AREA AREA AREA

LAB./DESA ABAST/DIST. ADMINIST.
IMPORTAC. 1 6
AREA AREA AREA AREA

MARKETING SERV. TEC. COMPUT. RECURSOS
10 5 7 HUMANOS
ALGUNOS EJEMPLOS
1. COMPRA o REEMPLAZO EQUIPOS DE PRODUCCION

2. CONVENIO DE MANTENCIÓN DE EQUIPOS
3. EVALUACIÓN PROGRAMA VENTAS ( O MARKETING)
4. REALIZAR UN PROYECTO O NEGOCIO EN SOCIEDAD
5. FINANCIAR EL AREA TECNICA (CAP. TRABAJO)
6. INVERTIR EN VEHICULOS DE TRABAJO
7. ADQUIRIR UNA RED DE COMPUTACIÓN
8. VENDER UN NEGOCIO O PROYECTO
9. FINANCIAR POR BANCO O LEASING
10 EVALUAR Y FINANCIAR UN LOCAL DE VENTAS
TIPOS DE PROYECTOS Y SU CICLO OPERACIONAL
600
500
400
300
200 TURISMO
100
0
1 2 3 4 5 6
MESES
600
400
200
0
-200 SERVICIO
-400
-600
1 2 3 4 5 6
MESES
500
400
300
200
INDUSTRIA
100
0
1 2 3 4 5 6
MESES
600
500
400
300
LOCAL VENTAS
200
100
0
1 2 3 4 5 6
MESES
1.5. ¿ POR QUÉ SE DEBEN EVALUAR LOS

PROYECTOS ?
ACTIVO Y PASIVO EMPRESARIAL
ACTIVO = 90 MILLONES
PASIVO = -10 MILLONES
CAPITAL = 80 MILLONES
LA EMPRESA ES UN PROYECTO QUE TIENE 3 FASES FUNDAMENTALES :
• INICIO
• VIDA OPERACIONAL
• CESION o TERMINO
ECUACION FUNDAMENTAL :
CAPITAL = ACTIVO – PASIVO
Las definiciones básicas de éstos conceptos, son las siguientes :
ACTIVOS : FIJOS, NOMINALES Y CIRCULANTES
PASIVO : DEUDA A CORTO Y LARGO PLAZO
CAPITAL : PATRIMONIO DE LA EMPRESA
ACTIVOS FIJOS : MAQUINAS, EQUIPOS, MOBILIARIO, ETC.

ACTIVOS NOMINAL : MARCAS, REPRESENTACIONES, PATENTES, ETC
ACTIVOS CIRCULANTES : CAPITAL TRABAJO, MATERIAS PRIMAS, CAJA CHICA, ETC.
¿Porqué se debería aceptar el proyecto A y rechazar el proyecto B ?
PROYECTO A PROYECTO B
0 1 2 0 1 2
Ventas 1000 1200 800 900

Costos 300 700 350 350
Inversión (900) -- -- (900) -- --
FLUJO $ (900) 700 500 (900) 450 550
CONCLUSIONES:
SI EL COSTO DE CAPITAL DE LOS PROYECTOS

ES 10%, ENTONCES
- EL PROYECTO A (aporta con ) = $ 149

- EL PROYECTO B (aporta con ) = $ (36)
¿ Qué sucede con el estado de resultado de una Empresa, al introducir

el proyecto elegido ?
CUENTAS ESTADO DE RESULTADO

PROYECTO A PROYECTO B
VENTAS 5.000 5.000

COSTOS (4.200) (4.200)
RESULTADO 800 800
PROYECTO 149 (36)
UTILIDAD $ $ 949 $ 764
• ACEPTAR LA EJECUCIÓN DEL PROYECTO A,

SIGNIFICA, AUMENTAR LA UTILIDAD.
• ACEPTAR EL PROYECTO B,
SIGNIFICA, DISMINUIR LA UTILIDAD.
.. Si el balance general de la empresa es...
ACTIVO 10.000 PASIVO 9.200

UTILIDAD 800
TOTAL $ 10.000 TOTAL $ 10.000
BALANCE GENERAL A BALANCE GENERAL B
ACTIVO 10.149 PASIVO 9.200 ACTIVO 10.000 PASIVO 9.236

UTILIDAD 949 UTILIDAD 764
TOTAL $ 10.149 TOTAL $ 10.149 TOTAL $ 10.000 TOTAL $ 10.000
CONCLUSION :
• Proyecto A, debe aceptarse, porque aumenta el valor presente de la empresa.

• Proyecto B, debe rechazarse, porque disminuye el valor presente de la
empresa.
1.6. LA METODOGÍA PRACTICA

DE EVALUACION
Sin lugar a dudas, el ejecutivo, profesional o empresario se

preguntará que importancia tiene evaluar en términos
económicos un proyecto dentro de la empresa. A
continuación, se entregan las pautas generales a tener
presente y se plantean las respuestas a dos interrogantes
relacionadas con el tema :
1. ¿ Por qué es importante evaluar los proyectos ?

En éste Tema 2. ¿ Como se puede evaluar un proyecto en forma
práctica ?
1 COMO EVALUAR
UN PROYECTO Revisemos ahora, cada una de éstas interrogantes:
1. ¿ Porqué es importante evaluar ?

2 LA CARTERA DE
PROYECTOS
Cuando la empresa ( el profesional ) acepta financiar un
proyecto o negocio que no aumenta el valor presente de
3 PERIODO DE
EVALUACIÓN
1
la empresa , surgen inevitablemente 3 problemas, que
son los siguientes:
TASA DE
4 DESCUENTO • No se podrá recuperar el capital invertido en el
proyecto.
VIDA UTIL DEL • El proyecto no podrá pagar los gastos
5 PROYECTO financieros de la operación del préstamo para la
inversión, y
• No habrán expectativas de utilidades para la
empresa.
Consejo Es decir, la empresa en vez de aumentar su valor presente, al

contrario, lo disminuirá. Será más pobre después de haber
aceptado el proyecto. Desde el punto de vista del balance
USAR UN METODO general de la empresa, significa un aumento de su deuda
DE EVALUACION (pasivo) , lo cual sin lugar a dudas, se puede tornar serio para
RUTINARIA DE la organización, si las tomas de decisiones de ésta naturaleza
PROYECTOS EN LA
son recurrentes.
EMPRESA, ES UTIL
PORQUE PERMITE
OBTENER
En la actualidad, las empresas modernas con un nivel
CONCLUSIONES de organización aceptable, utilizan ciertas estrategias
INMEDIATAS A para evitar que se le "filtren o pasen" proyectos que
NIVEL DE sean discordantes con las políticas de la empresa
PREFACTIBILIDAD fijadas previamente.
¿ Como evaluar y financiar un proyecto, para tomar

una decisión ?
Calendario
Inversiones
INVERSION INICIAL
Costos Costos Gastos Balance

Directos indirectos administración
Ventas personal
Calendario
activo fijo
Io
FLUJO DE CAJA Depreciación
- INTERES Proyecto activos fijos
- AMORTIZACIÓN Impuestos, liquidación.....
Re-inversión y
liquidación AF
Método Método Método Análisis

Análisis Riesgo y
P.R.C T.I.R V.A.N. Probabilidad
Sensibilidad
Cartera
Proyectos
FINANCIAMIENTO Empresa
( Cuotas )
1.7. El método de evaluación de estándar

Se refiere fundamentalmente, a la preparación, evaluación y financiamiento de proyectos de
alto nivel de inversión y prolongado horizonte de evaluación en el tiempo.
Definición Proyecto
Aspectos legales Estudio de Mercado Estudio ingenieria
Localización fisica Tamaño proyecto
Organización
Inversiones Iniciales Ingresos y costos
Financiamiento
Flujo caja Proyectado
Medidores de evaluación
TIR/VAN/PRC
Sensibilidad y Riesgo
1.8. Ordenamiento jerárquicos de proyectos en la Empresa
LA CARTERA ( PORFOLIO ) DE PROYECTOS

de una empresa
Objetivo : Después de evaluar sus oportunidades y requerimientos, la

empresa debe hacer un ordenamiento jerárquico de los proyectos en
términos de "rentabilidad e inversión" a fin de dar prioridad al uso del
capital a invertir. También, la cartera de proyectos es utilizada para
“diversificar” el riesgo de la inversión.
Proyectos/ Negocios INVERSIÓN ACUM RENTABILIDAD
1. Apertura Sucursal 15 15 18%

2. Representar una marca 12 27 15%
3. Importar repuestos 8 35 12%
4. Venta de Proyecto 22 57 9%
5. Proyecto At. Clientes 9 66 6%
6. Comprar espacio arrendado 200 266 5%
TOTAL INVERSIÓN $ 266 millones
* COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA = 10%

REPRESENTACION GRAFICA
DE LA CARTERA DE PROYECTOS
RENTABILIDAD %
20
15
10 RENTABILI
DAD %
5
Inversión
0 millones de $
3 5 12 7 3
TASA % : 19% COSTO

TASA %: 15%
TASA %: 12% CAPITAL = 10%
TASA %: 8%
TASA %: 5%
LA INVERSIÓN EN UNA CARTERA DE PROYECTOS PERMITE DIVERSIFICAR EL RIESGO.
1.9. HORIZONTE DE EVALUACIÓN Y TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
aclarar estos puntos
• HORIZONTE DE EVALUACIÓN
• VIDA UTIL DEL PROYECTO
• TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
Parte 2
Análisis Financiero Básico
2.1. CONCEPTOS FINANCIEROS

BASICOS
INTRODUCCIÓN
Para la evaluación de proyectos, es fundamental el calculo

simple de valor del dinero en el tiempo. Es decir, calcular el
valor monetario futuro o compuesto, como así mismo, su
valor presente o actual.
En éste Tema
1 VALOR FUTURO
$ 1.000
Interés compuesto
$ 1.100
Valor futuro
2 VALOR PRESENTE
0 1
tiempo
Presente
3 ANUALIDAD
PRESENTE
Actual
1
tasa descuento
4 ANUALIDAD
FUTURA Conceptos financieros básicos
Es esencial, una clara comprensión del valor del dinero a

5 EJERCICIOS
través del tiempo, para comprender mucho de los temas a lo
largo de éste curso.
2.2. EL VALOR PRESENTE Y FUTURO

2.2.1. EL VALOR COMPUESTO ( FUTURO )
Consejo Si se invierte un determinado monto a un porcentaje
de interés compuesto al año, se tendrá al final del año
UTILICE 1, considerando t =1
CALCULADORA
FINANCIERA PARA
DESARROLLAR LOS
EJERCICIOS QUE
V1= Po + (Po) i
TIENEN COMO V1= Po ( 1+ i )
OBJETIVO
ADQUIRIR LOS donde : Po = Monto inicial en el momento cero
CONCEPTOS Y i = Tasa de interés
FUNDAMENTOS
(Po)i = Monto ganado
DELTEMA
V1 = Valor al final del año 1
t = Período de composición ( año, mes, día)
Lo anterior, podemos hacerlo extensivo a otros períodos de t :
V2 = V1 (1+i) = [ Po (1+i) ] (1+i) = Po (1+i )2

V3 = V2 (1+i) = [ Po (1+i) (1+i) ] (1+i) = Po (1+i )3
V4 = V3 (1+i) = [ Po (1+i) (1+i) (1+i ) ] (1+i) = Po (1+i )4
Si el período de composición es t , podemos generalizar a través de la

siguiente expresión matemática :
VF = VP ( 1+ i )t Ecuación fundamental del interés compuesto
Ejemplo : Para un depósito de $ 1.000 durante 5 años en el banco que paga 10% de
interés anual, determine los montos por períodos anuales:
Solución: El desarrollo por periodos será el siguiente :
PERIODOS MONTO INICIAL ( 1+ i ) MONTO FINAL
1 $ 1.000 1.10 $ 1.100

2 $ 1.100 1.10 1.210
3 $ 1.210 1.10 1.331
4 $ 1.331 1.10 1.464
5 $ 1.464 1.10 1.610
CRECIMIENTO ANUAL $ 1
VALOR FUTURO
4
VALOR $
3 0%
2 10%
1 20%
0
0 1 2 3 4 5 6
AÑOS
DESCUENTO $ 1
VALOR PRESENTE
1,5
VALORES $
1 0%
5%
0,5 10%
0
0 1 2 3 4 5 6
AÑOS
2.2.2. EL VALOR PRESENTE ( VP )

Deducir el valor presente o descontar los flujos de caja es lo contrario a deducir el valor
compuesto o futuro de un valor monetario. La ecuación fundamental analizada anteriormente se
puede utilizar para deducir el "valor presente" de una suma futura.
VF = VP ( 1 + i )t
Despejando VP, que corresponde a un monto en el momento 0 o actual :
VP = VF / ( 1 + i )t ecuación del Valor Presente
Ejemplo : $ 2.200 pagaderos a 2 años. ¿ Qué valor representa al día de hoy, a la tasa
de interés ( llamada en éste caso, tasa de descuento ) de un 5% anual ?.
Solución : Reemplazando en la ecuación del Valor Presente, tenemos lo siguiente :

VALOR PRESENTE = VP (0) = $ 2.200 / ( 1 + 0,05 )2
= $ 2.200/ 0,907
= $ 1.995
2.3. ANUALIDAD PRESENTE Y FUTURA

Se define como una serie de pagos de “ monto fijo”, los cuales se efectúan un número
específicos de años. A continuación estudiaremos el “valor futuro de una anualidad “
2.3.1. VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ( VFa)
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000

_|__________|___________|___________|_________ años
0 1 2 3
lo mostrado corresponde a una “anualidad de 3 años”

Si cada pago de $ 1.000 se invierte al 10% de interés anual, al cabo de 3 años se
tendrá el siguiente monto acumulado :
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000

_|__________|___________|___________|_________ años
0 1 2 3
$ 1.000
$ 1.100
$ 1.210
$ 3.310
Generalizando el desarrollo del ejemplo anterior :
VFa = A ( 1+i )t-1 + A ( 1+i )t-2 +............+A ( 1+i )1 +A (1 +i )2
n-1
VFa = A Σ (1+ i) t
Vfa = A ( (1+ i )t – 1 )
i
t=0
A = Anualidad o cuota C
i = Tasa de interés (expresada en decimales)
t = períodos ( años, meses, etc)
Ejemplo: Para obtener el valor futuro de una anualidad de $ 1.000 a 3 años, a una
tasa de interés del 10% anual, se debe utilizar la ecuación anterior e ingresar los datos:
Solución: VFa = 1.000 [ ( 1+0,1) + ( 1+0,1) +( 1+0,1) ]

VFa = 1.000 ( 1,21 + 1,1 + 1 )
VFa = 1.000 ( 3,310 )
VFa = $ 3.310
2.3.2. VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ( VPa )

Para calcular el valor presente de una anualidad VPa debemos utilizar la siguiente
expresión matemática :
VPa = A + A + A + ................+ A
1
(1+i) (1+i)2 (1+i)3
(1+i)n
La formula general es :
Σ
1 Vpa = A [ 1 - 1 ]
i i ( 1+ i )t
VPa = A (1+ i)t
t=1
ΝΟΤΑ : los parámetros de la ecuación, siguen siendo los mismos definidos en la ecuación anterior Vfa.
Ejemplo: Determinar el valor presente VPa de una anualidad de $ 1.000 a 3 años y

una tasa de descuento del 10% anual.
Solución:
Aplicando la ecuación :
VPa = 1.000 [ __ 1___ + __1___ + ___1____ ]

1
( 1 +10%) (1+10%)2 (1+10%)3
VPa = 1.000 ( 0,909 + 0,826 + 0,751 )
VPa = $ 2.486
Gráficamente éste resultado se puede mostrar así:
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000

_______|___________|___________|___________|____________
años
0 1 2 3
$ 909
$ 826
$ 751
$ 2.486
VALOR PRESENTE : Ingresos desiguales

Generalmente muchos ingresos o flujos resultante de un proyecto o negocio, son
“variables” por lo que se debe aplicar simultáneamente las ecuaciones financieras,
antes estudiadas.
Supongamos que Ud a estimado un proyecto el cual se espera genere los siguientes

flujos variables en el transcurso de 10 años a una tasa de interés (descuento) del
10% anual.
Determinar el valor presente de éste proyecto VP(0) :
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
|______|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____| años
$ 300 200 100 100 100 100 100 100 100 100
$ 273
165
440 $533
______
$ 879 VALOR PRESENTE AL 10% ANUAL ?
Lo anterior, se obtiene de acuerdo al siguiente desarrollo:
VP (300) (0) = 300/(1,1) = $ 273

VP (200) (0) = 200/[(1,1) (1,1)] = $ 165
VPa (100) (2) = 100 ( 5,53) = $ 533
VP (533) (0) = 533/[(1,1)(1,1)] = $ 440
Concepto de
2.4.
Depreciación activo fijo

máquinas producción, equipos,
mobiliario, vehículos.
DEPRECIACION DEL ACTIVO FIJO
En éste Tema
Es difícil encontrar proyectos que no utilicen para su
implementación algún tipo de activo fijo.
1 CONCEPTO Y
APLICACION
La depreciación representa el desgaste de los activos
2 DEPRECIACION
LINEAL
fijos, como obras físicas, equipos, máquinas,
instrumentos, etc. que se produce por efecto de su uso.
3 VALOR LIBRO Y
UTILIDAD
Las inversiones en terreno y el capital de trabajo no
1
sufren depreciación, puesto que no se produce desgaste
derivado de su uso.
DEPRECIACION
4 ACELERADA El desgaste por “depreciación” no significa un gasto
real, ya que la inversión se realiza al adquirir el activo
UNIDADES DE
fijo. Mas bien, es un gasto contable que permite
5 PRODUCCION compensar, mediante la reducción de pago de
impuestos, las ganancias que pudiera generar el
proyecto o negocio.
A mayor gasto por depreciación, el ingreso afecto a

impuesto disminuye, por lo tanto, el impuesto pagadero
por la utilidad del proyecto.
Consejo
el tipo de depreciación aplicable y la calificación de los
SI EL PROYECTO
activos esta fijada por el servicios de impuestos interno.
INCLUYE ACTIVOS
FIJOS, DEPRECIE
la contabilidad generalmente asigna valor $ 1 al
ESTOS PARA termino de su vida útil al activo fijo.
EFECTOS DE
REDUCIR PAGO DE Por el contrario, la “ evaluación de proyectos, no
IMPUESTOS Y necesariamente aplica éste principio, ya que
AUMENTAR LA fundamentalmente busca proyectar y rentabilizar de la
RENTABILIDAD. manera más real los valores monetarios utilizados. La
evaluación de proyectos en la empresa sería como una
brújula en un barco que permite orientar el rumbo.
CASO 1 CASO 2
BAJA DEPRECIACIÓN ALTA DEPRECIACIÓN
VENTAS 1.000 1.000

DEPRECIACION (200) (500)
UTILIDAD A. I. 800 500

IMPUESTO 10% 80 50
UTILIDAD NETA 720 450
DEPRECIACION 200 500
FLUJO DE CAJA $ 920 $ 950
El caso 2, paga menos impuesto debido a la mayor depreciación de sus activos

fijos, por lo tanto reditúa mayores ganancias ($ 950). La diferencia es de $ 30
puesto que caso 2 se deprecia en $ 300 más que el caso 1.
METODOS DE DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS

Los métodos de depreciación más comunes utilizados, son los siguientes:
1. METODO DEPRECIACIÓN LINEAL O NORMAL

2. METODO DEPRECIACION ACELERADA (SUMA DIGITOS)
3. UNIDADES DE PRODUCCION
2.5. DEPRECIACIÓN MÉTODO LINEAL

La depreciación se efectúa en partidas iguales o lineales en el transcurso de la vida
útil del activo.
La expresión matemática para calcular, es la siguiente:
D = Va - Vd
n
donde: D = Depreciación del período
Va = Valor de adquisición del activo
Vd = Valor de desecho del activo
n = años de vida útil del activo
Ejemplo : Una maquinaria de alta tecnología, es adquirida en $ 1.500.000. Se estima

una vida útil de uso de 3 años, momento en cual se espera liquidar en $ 300.000. (valor
de desecho). Calcule la depreciación del activo.
Solución: Aplicando la ecuación se tiene lo siguiente:
D = (1.500.000- 300.000) /3 = 1.200.000/3 = $ 400.000
Se obtiene una depreciación de $ 400 mil anual, por el efecto de desgaste en el uso
del activo durante los 3 años.
Representación gráfica DEPRECIACION LINEAL

El ejemplo anterior, se puede representar gráficamente como se muestra a continuación :
1600
1500
1400
1200
1100
1000
VALOR $
800 ACTIVO
700
600
400
300
200
0
0 1 2 3
AÑOS
2.6. VALOR LIBRO y VALOR DE MERCADO DEL ACTIVO FIJO

En el transcurso de su vida útil el activo va perdiendo “valor” debido a la
depreciación que sufre. El nuevo valor que adquiere el activo cada año, se
denomina VALOR LIBRO DEL ACTIVO y se calcula mediante la siguiente
expresión matemática :
VL = Va - Da
Donde : VL = Valor libro del activo en $

Va = Valor de adquisición del activo
Da = Depreciación acumulada del activo (cada año)
Ejemplo : Determinar el VALOR LIBRO de la MAQUINARIA en el año 2 del ejemplo

anterior.
Solución: aplicar la ecuación

VL = Va - Da = $ 1.500.000 - $ 800.000
VL = $ 700.000
Significa que éste activo tiene un valor de $ 700.000 al término del año 2, debido a
que a perdido por efecto de su uso $ 800.000 en depreciación.
2.7. UTILIDAD O PERDIDA e impuesto del Proyecto

Los valores de mercado superiores a los valores libro de los activos fijos, implican
una utilidad contable. Si son inferiores, significan una pérdida contable.
U = Vm - VL
Donde : U = Utilidad o pérdida contable
Vm = Valor de mercado del activo fijo
VL = Valor libro del activo
El impuesto pagadero ( o ahorro) por la utilidad ( pérdida), se obtiene con la

siguiente expresión:
T = I ·U
Donde : T = Impuesto a pagar
I = Tasa de impuestos (paga el proyecto o empresa)
U = Utilidad o pérdida
Ejemplo : Determine la utilidad e impuestos a pagar por la venta de la MAQUINARIA

del ejemplo anterior. Si el valor de mercado del activo en el año 2 es de $ 850.000 y la
empresa paga el 15% de impuesto anual a las utilidades.
Solución: reemplazando en la ecuación se tiene :
U = $ 850.000 - $ 700.000
U = $ 150.000.
Reemplazando ahora, en la ecuación obtenemos el impuesto a pagar sobre las utilidades de la
venta del activo:
I = ( 0,15) ($ 150.000) = $ 22.500.
GANANCIA NETA POR VENTA DEL ACTIVO:
$ 150.000 - $ 22.500 = $ 127.500.
2.8. DEPRECIACIÓN MÉTODO ACELERADO

Este método permite depreciar el activo fijo al inicio de su vida útil, un valor
mayor, que equivale “adelantar parte” de la depreciación del activo de los
últimos años.
La ecuación matemática que se utiliza para calcular la depreciación acelerada de un

activo fijo es:
D= n ( Va - Vd )
N(N+1)
2
Donde : D = Depreciación del activo
N = Vida útil del activo
Va = Valor de adquisición
Vd = Valor de desecho del activo
n = Períodos anuales 1,2,3,4,5......., n años.
Ejemplo: Para el caso anterior, la depreciación acelerada del activo fijo, sería :
Solución:
Va - Vd = $ 1.500 - $ 300 = $ 1.200 ( en miles de $ )
N = 3 años N ( N+1 )/2 = 3 ( 3 + 1 )/2 = 6
desarrollando la ecuación se obtienen los siguientes resultados :
AÑO FACTOR DEPRECIACION

1 3/6 (1.200 ) $ 600
2 2/6 (1.200 ) $ 399,999
3 1/6 (1.200 ) $ 199,999
DEPRECIACION TOTAL $ 1.200 en miles
DEPRECIACION ACELERADA
1600
1500
1400
1200
VALOR ACTIVO $
1000
900
800 ACTIVO
600
500
400
300
200
0
0 1 2 3
AÑOS
La representación de la depreciación del caso anterior, sería como se muestra en el

siguiente cuadro. El primer año, el activo fijo se deprecia $ 600 mil y su valor
libro sería de $ 900 mil, el segundo año se deprecia en $ 400 mil y su valor libro
sería de $ 500 mil y así sucesivamente.
“ SI EN LOS PERIODOS INICIALES DEL PROYECTO O NEGOCIO, SE CARGA UNA MAYOR DEPRECIACIÓN
AL PROYECTO, LAS UTILIDADES SE VERAN AUMENTADAS, POR LO QUE EL MONTO DE IMPUESTOS
TRIBUTABLE SERÁ MENOR EN ESTOS PERIODOS Y MAYOR A FUTURO, OBTENIENDOSE UN “PRESTAMO
DE CAPITAL” SIN COSTO FINANCIERO "
2.9. MÉTODO DEPRECIACIÓN UNIDADES DE PRODUCCIÓN
Se determina la vida útil del activo por depreciar, en términos de “unidades de

producción” del activo fijo (eje: fotocopiadora, máquina producción, etc.). Para
calcular la depreciación por éste método, se utiliza la siguiente ecuación :
Dup = ( Va - Vd ) q
Q
Donde : Dup : Depreciación del activo fijo en unidades de producción
Q : Unidades de producción del equipo ( según fabricante )
q : Unidades de producción en el año
Va : Valor de adquisición del activo
Vd : Valor de desecho del activo
Ejemplo : Si una camioneta furgón , se adquiere en un valor de $ 4,5 millones y

después de 3 años, se estima vender en un valor de desecho de $ 2,5 millones antes
de los 60.000kmt de uso. ¿ Cual será su depreciación por éste método ?.
Solución: El uso promedio será entonces de, 20.000kmt al año. Usando la ecuación
Dup = ( $ 4.500.000 - $ 2.500.000 ) ( 20.000kmt ) = $ 666.666 al año.

60.000kmt
La depreciación del activo resulta según el siguiente cuadro :
AÑO DEPRECIACION ANUAL

1 $ 666.666
2 $ 666.666
3 $ 666.666
TOTAL DEPRECIACIÓN $ 2.000.000
Parte 3
Preparación del Flujo de Caja
Estructura y
3.1.
preparación del Flujo

de Caja
El flujo de caja de un proyecto o negocio debe estar
constituido fundamentalmente por los siguientes ítem de
cuentas :
Ingresos, egresos, costos directos e indirectos, depreciación de
En éste Tema
activos fijos que participan en el proyecto, impuestos a la
utilidad, valor de liquidación de los activos, valores libros,
1 TIPOS DE FLUJO
DE CAJA
gastos financieros, amortización de la deuda, etc. A este flujo
de caja, se le podrá agregar otros gastos y costos que sean
pertinentes en el proyecto.
2 INVERSIONES
INICIAL ES
1
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
3 CAPITAL DE
TRABAJO
4 EJERCICIOS
3.2. Flujo de Caja puro : Este tipo de flujo de caja es
puro dado que no considera el descuento de la deuda de
la inversión inicial del proyecto.
3.3. Flujo de Caja con depreciación : En este caso,

el flujo de caja incluye el efecto de la depreciación de los
activos fijos del proyecto a fin de reducir pago de
Consejo impuestos a la utilidad.
ES FUNDAMENTAL 3.4. Flujo de Caja con valor libro : Incluye en el

LA CORRECTA
PREPARACIÓN DEL análisis, el valor de reventa de los activos fijos y los
FLUJO DE CAJA relaciona con su valor libro. Considera el pago de
DEL PROYECTO. DE impuestos por la utilidad.
NO SER ASI, LOS
RESULTADOS DE
EVALUACIÓN 3.5. Flujo de Caja con deuda : Incluye el monto de la
SERAN ERRÓNEOS deuda por concepto de inversión inicial del proyecto. Es
POR LO TANTO, NO
CONFIABLES PARA decir, considera el retorno del capital a la tasa de
UNA DECISIÓN descuento pertinente al acreedor. ( banco, empresa, etc ).
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Los flujos de caja más utilizados en proyecto son :
1. Flujo de Caja Puro 2. Flujo de Caja con depreciación 3. Flujo de Caja con Valor Libro y 4.
Flujo de Caja con deuda o financiado :
CUENTAS PURO C/DEP C/LIBRO C/DEUDA
Ventas 1.000 1.000 1.000 1.000

Valor mercado A.F. 300 300
TOTAL VENTAS $ 1.000 1.000 1.300 1.300
EGRESOS
- Costos fabricación (200) (200) (200) (200)

- Costos ventas (100) (100) (100) (100)
- Depreciación A.F. (50) (50) (50)
- Valor libro A.F. (40) (40)
- Intereses deuda (20)
+ TOTAL EGRESOS $ 300 350 390 410
+ UTILIDAD ANTE IMP. 700 650 910 890

- IMPUESTOS UTILIDAD 15% (105) (98) (137) (134)
+UTILIDAD DESPUES IMP. 595 552 773 756
+ Depreciación A.F. 50 50 50
+ Valor libro A.F. 40 40
- Amortización deuda (100)
FLUJO DE CAJA $ 595 602 863 746

3.6. CAPITAL DE TRABAJO E INVERSIONES DEL PROYECTO

Método saldo acumulado
A. PROYECTO SIN CAPITAL DE TRABAJO
PERIODOS 0 1 2 3 4 5
INGRESOS 0 800 860 870 1.000 1.000

EGRESOS 900 920 920 920 950
FLUJOS (100) (60) (50) 80 150
SALDO 0 (100) (160) (210) (130) 20
Se deduce que el capital necesario para iniciar el proyecto debe ser de $ 210
B. PROYECTO CON CAPITAL DE TRABAJO
PERIODOS 0 1 2 3 4 5
INGRESOS 210 800 860 870 1.000 1.000

EGRESOS 900 920 920 920 950
FLUJOS 210 (100) (60) (50) 80 150
SALDO 210 110 50 0 80 230

INVERSIONES DEL PROYECTO

En millones de $
TIPOS INVERSIONES -N.... -2 -1 0
1. ACTIVOS FIJOS
TERRENOS
OBRAS FISICAS
EQUIPAMENTOS
MÀQUINAS
MOBILIARIO
HERRAMIENTAS
VEHICULOS
OTROS
TOTAL ACTIVOS FIJOS $ 600
2. ACTIVOS NOMINALES
GASTOS ORGANIZACIÓN
PUESTA EN MARCHA
CAPACITACIÓN
PATENTES Y LICENCIAS
DERECHOS DE MARCAS
IMPREVISTOS
TOTAL ACTIVOS NOMINALES $ 300
3. CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL
MATERIAS PRIMAS
OTRAS INVERSIONES
TOTAL CAPITAL TRABAJO $ 100
TOTAL INVERSION INICIAL $ 1.000

Parte 4
Criterios de evaluación
de Proyectos
CRITERIOS DE
EVALUACION
PRC - VAN - TIR - IRR
CRITERIOS : PRC , TIR y VAN

El concepto teórico
En éste Tema
Estos criterios o mediciones, permiten decidir la
1 INTRODUCCION conveniencia económica de un proyecto.
El punto básico de la evaluación y de todo análisis
financiero es conocer en simulación cuales
2 RENTABILIDAD %
decisiones, proyectos o negocios aumentaran el valor
de la empresa. La evaluación de proyectos se ha
3 UTILIDADES VAN
creado para responder si :
1
- Aceptar la ejecución de un proyecto
RECUPERACION
- En dos proyectos mutuamente excluyente cuál
4 DEL CAPITAL PRC debe elegirse
- Cuantos proyectos en total deben aceptarse
OTROS
5 INDICADORES 4.1. RECUPERACIÓN DEL CAPITAL

INVERTIDO ( P.R.C )
Este método, estima el número de años o meses que requiere
un proyecto o negocio para recuperar su inversión inicial. Es
una medida de tiempo meses, años.
Consejo 4.2. Utilidades netas o VALOR

ACTUAL NETO DEL PROYECTO ( V.A.N )
ESTOS Este método considera el valor presente de los flujos de caja
INDICADORES futuros actualizados a la tasa de costo de capital pertinente y
PERMITIRAN deducida la inversión inicial del proyecto. Es una medida de
ESTABLECER utilidad o ganancia expresada en $.
PARÁMETROS
PARA DECIDIR EL
PROYECTO. NO 4.3. Rentabilidad o TASA INTERNA DE
OBSTANTE LOS RETORNO ( T.I.R )
NUMEROS NO
DEBEN Es aquella tasa de interés, que permite que el valor actual
SOBREPASAR LA neto sea cero. Es una medida de rentabilidad del proyecto
EXPERIENCIA DE durante el horizonte de evaluación elegido, expresado en %.
QUIEN DECIDE Es la rentabilidad sobre la inversión del proyecto o negocio.
METODO DEL P.R.C.

PROYECTO A : P.R.C. = 2 AÑOS
PROYECTO B : P.R.C. = 3 AÑOS
3
3
2 2
2
1,5
1 1
1
0 PROYECTO A
PROYECTO B
-1
-2
-3 -3 -3
0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Características técnicas: METODO PRC

Ignora los ingresos que se reciben después del período de recuperación del capital.
Omite el “valor del dinero en el tiempo”.
Puede conducir a decisiones erróneas en proyectos que vencen en años posteriores a los
que marca el PRC. (forman parte de la planeación a largo plazo). Ejemplos: Desarrollo de un
nuevos productos o introducción a un nuevo mercado.
No diferencia entre 2 proyectos con PRC iguales. Como un peso hoy, vale más que
mañana, debe optarse, por el proyecto que tenga los flujos más rápidos.
Es común que lo utilicen empresas con falta o restricción de capital.
Los proyectos con períodos de recuperación más rápidos, por lo general tienen efectos más
favorables a corto plazo sobre utilidades por acciones.
Se sacrifica el crecimiento futuro por el ingreso contable actual. Por lo general, tal
práctica no incrementa el valor presente de la empresa.
Es muy fácil de aplicar.
Generalmente, es utilizado en pequeñas decisiones de inversión y gastos rutinarios de la

empresa.
Se utiliza en conjunto con otros métodos como antecedente adicional en un negocio o

proyecto.
Características técnicas : METODO VALOR ACTUAL NETO (VAN )
Un dólar o peso que se recibe hoy, es preferible a un dólar o peso que se recibe en fecha
futura. Este método considera el “valor del dinero en el tiempo” a diferencia del PRC.
El método, obtiene el valor presente de los flujos netos de efectivo que se esperan de una
inversión, descontado al costo de capital y deducida la inversión inicial del negocio.
Si el valor presente neto (VAN) es POSITIVO, el proyecto o negocio debe ACEPTARSE.
Si el valor presente neto (VAN) es NEGATIVO, el proyecto o negocio debe

RECHAZARSE o postergarse.
Si dos proyectos son MUTUAMENTE EXCLUYENTES entre sí, el que tenga el VAN
más positivo debe aceptarse.
La fórmula general del VAN, es la siguiente :
Σ
Ft
VAN = - Io + ( 1 + i )t
t=1
Donde : Io = Inversión inicial del proyecto

Ft = Flujo de caja en el periodo t ( anual o mensual)
i = Tasa de descuento ( anual o mensual)
VAN ( costo financiero, inflación ) donde J es la inflación del periodo :
Σ
Ft
VAN = - Io + ( 1 + i )t ( 1 + j )t
t=1
Características técnicas : METODO TASA INTERNA DE RETORNO (TIR )
La tasa K, que permite que el VAN sea cero, se define como la TASA INTERNA DE
RETORNO del proyecto o negocio. Es una medida en % e indicador de “rentabilidad” en el
horizonte de evaluación del proyecto.
“ ¿ Qué hay de especial en la tasa particular de descuento que iguala el costo Io de un proyecto, con el valor
presente de sus flujos ?.
Esto significa que, si el costo ponderado del capital que obtiene la empresa es del 10% y la tasa TIR de su
proyecto es del 10%, es decir, igual al costo de capital; la empresa podría utilizar el flujo de caja generado por la
inversión para rembolsar el capital en préstamo, incluyendo el gasto financiero “. (WESTON Y BRIGMAN). "
Presupuesto de Capital "
Si la Tasa Interna de Retorno del proyecto excede al 10%, el Valor Presente de la empresa
“aumenta”.
Un proyecto con una TIR alta permite ser financiado con una mayor costo financiero de su
Inversión Io.
Si la Tasa Interna de Retorno del proyecto es menor al 10%, llevar a cabo el proyecto o
negocio, causaría una “disminución” en el valor presente de la empresa.
Esta característica de “punto de equilibrio” es la que AUMENTA o DISMINUYE el
VALOR PRESENTE de la empresa. (más rica o más pobre).
Σ
Ft
VAN = 0 = - Io + (1+k)t RENTABILIDAD TIR
t=1
Donde : Io : Inversión inicial del proyecto $

Ft : Flujo de caja en el periodo t ( anual o mensual) $
k : Tasa Interna de Retorno TIR del proyecto %
4.4. INDICE DE BENEFICIO/COSTO PI = BENEFICIO = VP

INDICE RENTABILIDAD COSTO Io
Objetivo : Este índice muestra la rentabilidad relativa de cualquier proyecto o el valor presente
neto de los flujos por $ de costo invertido.
4.5. INTERPRETACIÓN Y USO DE PERFIL PROYECTO

A : TIR 23%
VAN $
450
400
350
300 PERFIL
DEL
250 PROYECTO
PROYECTO A
200
150
100
Sección de una
50 parábola
0
0% 5% 10% 15% 23% TASA % DESCUENTO
25%
INVERSION = $ 1.200 F1 = $ 1000 F2 = $ 500 F3 = $ 100
VAN $
700 PERFIL DEL PROYECTO A y B
TIR PROYECTO A : 23%
TIR PROYECTO B : 17%
600
500
400
PROYECTO A
PROYECTO B
300
200
100
TASA % DESCUENTO
0
0% 5% 10% 15% 17% 23% 25%
Análisis de
4.6.
sensibilidad del
proyecto
En éste Tema ¿ Cuanto pueden subir los costos o

bajar las ventas, antes que el negocio
1 CONCEPTO Y USO
deje de tener utilidades ?
2 SENSIBILIDAD
UNIDIMENSIONAL
El análisis de sensibilidad permite medir que tan
“sensible” es el proyecto a ciertos parámetros de
1
interés a partir de un escenario de evaluación
3 USO EXCEL PARA
SENSIBILIZAR considerado como “normal”.
La pregunta practica de quién esta dispuesto a invertir en

un determinado proyecto sería por ejemplo la siguiente :
“ Hasta cuanto podrían subir los costos del proyecto, antes
que éste deje de aportar utilidades “ . Ejemplo : Si el
costo unitario es de $ 100 no debe subir a más de $ 145
en un determinado periodo de tiempo. O también se
podría responder que éste no puede experimentar una
variación mayor al 45%.
Consejo Sensibilidad unidimensional

SIEMPRE EVALUE
ESTE PARÁMETRO
En lo práctico se determina hasta donde pueden "
EN UN PROYECTO variar " los parámetros, por ejemplo: precio, costos
O NEGOCIO E directos, nivel de producción, etc. que permitan que
INDIQUELO
CLARAMENTE EN el proyecto siga siendo viable y cuando menos
EL RESUMEN recupere la inversión y sus gastos financieros.
EJECUTIVO DEL
PLAN DE NEGOCIO
Esto significa que :
TIR = ( costo Capital ) y VAN ( Costo Capital ) = $ 0
Proyecto sensibilizado
VAN $
160
+ VENTAS
- COSTOS
140
FLUJO
VAN ( F )
NORMAL
120
100
NORMAL
80
Sensibilizado
60
40
20
0 % tasa
descuento
0 5 10 12 15 17 20
4.7. Análisis de riesgo y

probabilidad del
Proyecto
Objetivo practico : Los criterios de evaluación antes

analizados (PRC, TIR, VAN, IRR ) se definieron para un
En éste Tema proyecto bajo condiciones de certeza o como el escenario más
probable de ocurrencia ( NORMAL ). Sin embargo, en general
esto es difícil que suceda en la práctica. El comportamiento de
1 ANÁLISIS DE
RIESGO
los flujos resultante de un proyecto, son inciertos. Al no tener
De
certeza sobre los flujos futuros, resultado de un proyecto, se
está por lo tanto en una situación de “ incertidumbre”.
2 PROBABILIDAD Por lo tanto se debe realizar un análisis en 3 escenarios
posibles, que son los siguientes :
Escenario económico otra denominación

AUGE OPTIMISTA
NORMAL ESPERADO
RECESION 1 PESIMISTA
1. RIESGO σ
Por lo anterior, se considerará como RIESGO de un proyecto a

la “variabilidad” de los flujos del proyecto respecto a los
estimados expresado a través de la “desviación estándar σ "
Consejo de los flujos”. Lo anterior, significa que el VAN esperado (
VAN(e) del proyecto tendrá una variabilidad final que
representará su Riesgo. Esta es una medida expresada en $. A
SIEMPRE mayor desviación de éstos datos, mayor será el riesgo del
DETERMINE EL
RIESGO DEL proyecto. Por lo mismo, un proyecto tendrá menos riesgo si su
PROYECTO Y LA desviación es menor.
PROBABILIDAD DE
QUE LAS
UTILIDADES 2. PROBABILIDAD %
ESPERADAS ESTEN
DENTRO DE UN Por otro lado, la “ Probabilidad”, será un indicador
RANGO DE porcentual % acerca de la posibilidad de que un resultado
VALORES dado ( VAN (e) expresado en $ se encuentre dentro de ciertos
MONETARIOS limites de interés de un proyecto para un inversionista.
FORMULACIÓN :
Flujo esperado F(E) = Σ ( Fe · Pe )

e=1
Desviación estándar σ = [ Σ ( Fe - F(E) )2 · Pe ]1/2

e=1
donde : F(E) : Flujo esperado

Fe : Flujo escenario económico e
Pe : Probabilidad % asignada al flujo escenario e
e : Escenario económico : pesimista, normal, auge
Análisis de un Proyecto con riesgo normal
20
15
10 PROJECT
0
00 218 312 406 500 594 688 782 00
DESVIACIÓN
VAN $
ESTADO DE LA ECONOMIA F1$ Probabilidad % Valor esperado
RECESION $ 350 20% $ 70

NORMAL $ 500 60% $ 300
AUGE $ 650 20% $ 130
FLUJO ESPERADO F1(E) = $ 500 Desviación σ1 = $ 94

Análisis de un Proyecto con "Alto Riesgo"
4 PROJECT
0
122 248 374 500 626 752 878
DESVIACIÓN
VAN $
ESTADO DE LA ECONOMÍA F1$ Probabilidad % Valor esperado
RECESION $ 300 20% $ 60

NORMAL $ 500 60% $ 300
AUGE $ 700 20% $ 140
FLUJO ESPERADO F1(E) = $ 500 Desviación σ1 = $ 126
VALOR ESPERADO DEL PROYECTO
n
F(E)
VAN ( e ) = - Io + Σ (1+i)t
t=1
DESVIACIÓN ESTANDAR TOTAL PROYECTO ( σtp )
n
σt2
σtp = Σ ( 1 + i ) 2t
t=1
4.8. DISTRIBUCIÓN
Y ASIGNACIÓN DE
PROBABILIDAD al valor esperado VAN(e)
de un proyecto
σ
20 0 0
0,5 0,1915
1 0,3413
1,5 0,4332
15 2 0,4773
2,5 0,4938
3 0,4987
10 PROJECT
VAN (e) $
0 proyecto
00 -3σ −2σ −1σ U +1σ + 2σ + 3σ 00
DESVIACIÓN
Parte 5
Financiamiento del
Proyecto
Fuentes de
5.1.
Financiamiento del
Proyecto
Es el pago que todo proyecto debe realizar para retornar la
inversión Io al inversionista o acreedor
Financiar un proyecto, sólo debe ser estudiado si los criterios

de evaluación han sido aceptado por el inversionista o
En éste Tema empresa.
Siempre se ha de considerar que el capital Io para invertir en

1 FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
un proyecto, tiene un costo, denominado : gastos financieros,
tasa interés del inversionista, tasa de descuento del proyecto o
costo de capital.
2 TASA COSTO
CAPITAL
Todo proyectos debe retornar o pagar su inversión inicial para
PONDERADA
1
después redituar utilidades VAN.
3 PLAN DE PAGOS
La CUOTA que el proyecto debe pagar al acreedor ( Banco,
Inversionista, Empresa, Socio, Prestamista, etc ) debe
4 EJERCICIOS
descomponerse en 2 elementos monetarios :
• Amortización ( capital )
• Interés ( gastos financieros )
Estos valores serán posteriormente, incluidos en el FLUJO DE

CAJA en sus cuentas correspondientes.
Consejo Generalmente las fuentes de financiamiento para un proyecto,

pueden ser las siguientes :
SOLO DEFINA UN 5.2. EMPRESA O PATRIMONIALES
PLAN DE Utilidades después de impuestos
FINANCIAMIENTO, Depósitos o inversiones externas
SI EL PROYECTO Reservas por depreciaciones
RESULTA SER
VIABLE. ES DECIR, EXTERNAS
SI LOS CRITERIOS Bancos comerciales
DE EVALUACIÓN Líneas de sobregiro bancarias
SON ACEPTABLES. Fundaciones para el desarrollo
Instituciones financieras
Organismos internacionales (BID,BM,..)
Compañías de leasing ( arriendos)
Organismos estatales
Créditos proveedores
Inversionistas privados
Tasas de Interés:
Ecuaciones fundamentales
1. Ecuación aproximada
TASA MENSUAL = 30 ( A% / 360 ) Donde : A% : Tasa anual
2. Ecuación exacta (matemática)
( 1 + tm )12 = ( 1 + ta ) Donde : tm : Tasa mensual % / 100

ta : Tasa anual en % / 100
3. Tasa de interés después de impuestos
Tai ( 1 - I ) = Tdi Donde : Tai : Tasa ante impuestos en %

Tdi : Tasa después impuestos en %
I : Impuesto utilidad proyecto en %
5.3. Tasas de Interés Ponderada ( T.I.P.)
TIP = ( Id ) D + ( Ie ) E
D+E D+E
Donde : Id : Tasa de Interés de la deuda en %

Ie : Tasa de interés del aporte de la empresa ( costo capital) en %
D : Aporte al proyecto como deuda (préstamo) en $
E : Aporte al proyecto por la empresa (Patrimonio) en $
5.4. FORMAS Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO CLASICAS
Tasa de Interés ponderada (TIP)

Caso 1 : EMPRESA
Caso 2 : EMPRESA + BANCO
CASO INVERSIONISTA APORTES RENTABILIDAD

FUENTES FINANCIAMIENTO EXIJIDA %
1 EMPRESA $ 25.000.000 12%
2 EMPRESA $ 10.000.000 15%

BANCO $ 15.000.000 9%
CASO 2: Aplicando la fórmula del TIP :

Tasa Ponderada = [ (id) · (D /D+E) + (ie) · (E/D+E) ]
( 9 ( 15/25 ) + 15 ( 10/25 ) ) = 11,4 %
1. Plan de pago I : Cuota variable
Cuota = interés + amortización

Interés = Saldo inicial · Interés %/100
Saldo final = saldo inicial - amortización
PRESTAMO : $ 10.000
TASA DE INTERES : 10%
CUOTAS : 5
EN MILES DE $
SALDO INICIAL INTERES AMORTIZACION CUOTA SALDO FINAL
$ 10.000 1.000 1.500 2.500 8.500

8.500 850 1.650 2.500 6.850
6.850 685 815 1.500 6.035
6.035 604 396 1.000 5.639
5.639 564 5.639 6.203 0
TOTAL $ 3.703 10.000 13.703

2. Plan de pago II : Cuota variable ( amortización fija )
PRESTAMO : $ 10.000
CUOTAS : 5
EN MILES DE $
$ 10.000 1.000 2.000 3.000 8.000

8.000 800 2.000 2.800 6.000
6.000 600 2.000 2.600 4.000
4.000 400 2.000 2.400 2.000
2.000 200 2.000 2.200 0
TOTAL $ 3.000 10.000 13.000
3. Plan de pago III: Cuota fija
PRESTAMO : $ 10.000
CUOTAS : 5
EN MILES DE $
$ 10.000 1.000 1.638 2.638 8.362

8.362 836 1.805 2.638 6.560
6.560 656 1.982 2.638 4.578
4.578 459 2.172 2.638 2.399
2.379 240 2.399 2.638 0
TOTAL $ 3.191 10.000 13.190

: EVALUACION y
5.5. ANÁLISIS CASO
FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO
“ Los proyectos de expansión y desarrollo de las Empresas, deben recuperar siempre
su inversión y aportar utilidades en el tiempo “
INTRODUCCIÓN
D ebido a la fuerte competencia por alcanzar y mantener vigente un segmento del mercado, las empresas
deben diversificar sus inversiones y expandir sus actividades comerciales a otras zonas o ciudades con la
apertura de sucursales o locales de ventas para sus productos.
La experiencia histórica de la empresa en relación a su giro comercial, es determinante para el éxito

económico de los proyectos de expansión. Así se puede predecir con cierta confiabilidad, el
comportamiento del mercado en la ciudad o lugar donde se ha de implementar el negocio.
Las empresas necesitan invertir sus utilidades, de forma tal, que éstas reditúen en el mediano o largo plazo
ganancias adicionales a la operación general de la empresa.
Uno de los tipos de inversiones más comunes practicadas por las empresas, es la apertura de locales de
ventas o sucursales del mismo giro comercial y de las cuales se espera por lo general, tres objetivos bien
precisos: recuperación del capital invertido, autonomía financiera de la gestión y aporte de utilidades a la
empresa.
Cuando éstos tres objetivos se cumplen en la puesta en marcha de un local de ventas, se puede decir que la
iniciativa de expansión fue exitosa.
En el tema que ha continuación se describe, se analizará la factibilidad económica a considerar, para la

apertura de un local de ventas y las conclusiones practicas de mayor importancia en relación al tema.
DESCRIPCIÓN GENERAL
La empresa ELEKTRON S.A. líder en la comercialización de artefactos eléctricos en Chile, necesita
evaluar la factibilidad económica para la apertura de un local de ventas en la ciudad de Osorno.
El área comercial de la empresa, estima ventas anuales por 32.000 artefactos eléctricos en la zona. La
línea de productos de calefacción a comercializar, es una innovadora línea de estufas catalíticas de pared
de alto rendimiento e instalación sencilla.
El horizonte de evaluación del proyecto, será de 12 años.
Se considera un valor de venta promedio por artefacto de $ 4.800. neto y un reajuste anual del 6,3%.
Se espera comercializar un 30% de las ventas totales por instalaciones de los artefactos a clientes.
Considerar un crecimiento anual de las ventas en un 1%.
Incluir el efecto de la inflación de 7,5% anual para los costos de operación.

La empresa paga el 10% de impuestos anuales a las utilidades.
Los activos fijos necesarios para la puesta en marcha del proyecto, se deprecian por el método de tipo
lineal y acelerado y se estiman 1 o 2 reposiciones de éstos, dentro del periodo de evaluación del local de
ventas.
• Capital para la inversión inicial

La línea de crédito bancaria con la cual opera la empresa, aplica una tasa de interés preferencial de un
8,2% anual.
Las políticas estratégicas de la empresa ELEKTRON SA. exigen que todo capital que ésta aporta a un
negocio de su propia cartera o externos, generen una rentabilidad de acuerdo con la naturaleza y riesgo del
proyecto. Esta tasa de costo de capital se ha estimado en un 6,5% anual y el capital disponible para invertir
en el local asciende a la suma de $ 123 millones correspondiente al aporte patrimonial de la empresa.
REQUERIMIENTOS DE LA EMPRESA
La gerencia general de la empresa ELEKTRON SA., necesita saber para decidir la puesta en marcha del
local de ventas en Osorno, lo siguiente;
1. Determinar la rentabilidad del local de ventas

2. ¿ A cuanto ascienden las utilidades del negocio, recuperada la inversión ?
3. ¿ Cuantos años se requieren para recuperar la inversión ?
4. Elaborar un plan de financiamiento para el negocio
5. ¿ Determine los ingresos y egresos críticos, que inciden sobre la utilidad
del negocio ?
6. Realizar un análisis de riesgo que permita decidir mejor.
LA EVALUACIÓN ECONÓMICA
• Inversiones iniciales
Según el cuadro 1, se pueden ver las inversiones iniciales del proyecto, en activos fijos equivalente a $
251 millones, activos nominales $ 25,5 millones y $ 32 millones en capital de trabajo equivalente a 2
meses de costo operativo. También se considera una adición del capital de trabajo en el año 6, por el
aumento previsto en los niveles de ventas. El monto total en inversiones, alcanza $ 308,6 millones.
Cuadro 1 INVERSION INICIAL
Valor Momento Inversión Inversión

Descripción Cant. Unitario Inversión en Marcha Inicial [Io]
$ años $ $
ACTIVOS FIJOS
INSTRUMENTAL Y EQUIPOS 1 50.000.000 0 0 50.000.000
MOBILIARIO COMPUTACION 1 7.500.000 0 0 7.500.000
EQUIPOS COMPUTACION 1 12.500.000 0 0 12.500.000
MOBILIARIO AREA VENTAS 1 7.000.000 0 0 7.000.000
MOBILIARIO AREA ADMINISTRATIVA 1 3.150.000 0 0 3.150.000
VEHICULOS DESPACHO 2 8.250.000 0 0 16.500.000
CENTRAL TELEF/FAX/INTERNET 1 4.500.000 0 0 4.500.000
INFRAESTRUCT/ESTACIONAM mts2 2.000 75.000 0 0 150.000.000
TOTAL ACTIVOS FIJOS $ 251.150.000
ACTIVOS NOMINAL
DERECHOS DE MARCA 1 8.000.000 0 0 8.000.000
GASTO PUESTA EN MARCHA PROJEC 1 3.000.000 0 0 3.000.000
PERMISOS LEGALES/AUTORIZACION 1 1.000.000 0 0 1.000.000
CAPACITACION PERSONAL 1 2.000.000 0 0 2.000.000
GASTOS GENERALES 1 1.500.000 0 0 1.500.000
PUBLICIDAD INAGURACION 1 1.000.000 0 0 1.000.000
REMOZAMIENTO INFRAESTRUCTURA 1 5.000.000 0 0 5.000.000
PUBLICIDAD Y MARKETING 1 4.000.000 0 0 4.000.000
TOTAL ACTIVOS NOMINAL $ 25.500.000
CAPITAL DETRABAJO
COSTO OPERACIONAL (2 meses) 32.000.000 0 0 32.000.000
CAPITAL ADICIONAL 30.000.000 6 30.000.000 0
TOTAL CAPITAL DETRABAJO $ 30.000.000 $ 32.000.000
TOTAL INVERSION INICIAL $ 30.000.000 $ 308.650.000

•
• Las ventas
Para un volumen de ventas anuales de aproximadamente 32.000 artefactos eléctricos y un valor promedio
neto de $ 4.800 por artefactos, se obtiene las expectativas de ventas para los próximos 12 años, en el
cuadro 2. El precio de venta experimenta un aumento del 6,3% anual y el volumen de ventas Q, un 1%
anual.
C u ad ro 2 V E N T A S
V O L U M EN D E P R O D U C C C I O N i n i c . 3 1 .7 5 2
P ER I O D O D E EV A L U A C I O N 12 años
IN F L A C I O N ( % ) P R EC IO V EN T A 6,3 % anual
P R EC I O V EN T A U N IT A R I O $ 4.800
A N A L I S I S S EN S I B I L I D A D ( V . A . N ) $ 4 1 2 .8 2 2 m iles de $ e n p e so s $
P e r io d o V o lu m e n P r e c io n e t o T o tal V e n tas p o r
añ o s ve n tas U n i t a r io V e n tas ar te facto s in s t a la c io n e s
(Q ) $ $ $
1998 3 1 .7 5 2 5 .1 0 2 1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 4 8 .6 0 3 .4 2 1
1999 3 2 .0 7 0 5 .4 2 4 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 5 2 .1 8 2 .0 9 2
2000 3 2 .3 9 0 5 .7 6 6 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 5 6 .0 2 4 .2 5 9
2001 3 2 .7 1 4 6 .1 2 9 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 6 0 .1 4 9 .3 2 5
2002 3 3 .0 4 1 6 .5 1 5 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 6 4 .5 7 8 .1 2 0
2003 3 3 .3 7 2 6 .9 2 5 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 6 9 .3 3 3 .0 0 7
2004 3 3 .7 0 5 7 .3 6 2 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 7 4 .4 3 7 .9 9 6
2005 3 4 .0 4 2 7 .8 2 5 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 7 9 .9 1 8 .8 6 6
2006 3 4 .3 8 3 8 .3 1 5 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 8 5 .8 0 3 .2 9 2
2007 3 4 .7 2 7 8 .8 4 2 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 9 2 .1 2 0 .9 8 8
2008 3 5 .0 7 4 9 .4 0 0 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 9 8 .9 0 3 .8 5 6
2009 3 5 .4 2 5 9 .9 9 2 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4 1 0 6 .1 8 6 .1 4 7
TOTAL 4 0 2 .6 9 5 2 .9 6 0 . 8 0 4 . 5 5 9 8 8 8 .2 4 1 .3 6 8
Los ingresos por concepto de instalaciones, ascienden al 30% de las ventas totales anuales.
• Los costos de la venta

En el cuadro 3, se detallan los costos de ventas del negocio. Para el costo de los artefactos eléctricos se
estimó un 42% de las ventas totales por éste concepto. El costo para ejecutar las instalaciones,
corresponde al 16% de las ventas totales por instalaciones. Y finalmente, el costo variable por comisión
por ventas, corresponde al 1,5% del total de ventas de artefactos.
C u ad r o 3 C O S T O S DE V ENT A S
P e r io d o T o tal ve n tas C o s to ar te f. C o s t o In s t . C o s t o v a r ia b le
añ o s a r t e f a c t o s e lé c t r ic o s 42% d e V e n tas !6 % V e n t a s In s t . 1 ,5 % d e V e n t a s
$ $ $ $
1998 1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 6 8 .0 4 4 .7 9 0 7 .7 7 6 .5 4 7 2 .4 3 0 .1 7 1
1999 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 7 3 .0 5 4 .9 2 8 8 .3 4 9 .1 3 5 2 .6 0 9 .1 0 5
2000 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 7 8 .4 3 3 .9 6 2 8 .9 6 3 .8 8 1 2 .8 0 1 .2 1 3
2001 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 8 4 .2 0 9 .0 5 5 9 .6 2 3 .8 9 2 3 .0 0 7 .4 6 6
2002 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 9 0 .4 0 9 .3 6 8 1 0 .3 3 2 .4 9 9 3 .2 2 8 .9 0 6
2003 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 9 7 .0 6 6 .2 0 9 1 1 .0 9 3 .2 8 1 3 .4 6 6 .6 5 0
2004 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 1 0 4 .2 1 3 .1 9 4 1 1 .9 1 0 .0 7 9 3 .7 2 1 .9 0 0
2005 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 1 1 1 .8 8 6 .4 1 2 1 2 .7 8 7 .0 1 9 3 .9 9 5 .9 4 3
2006 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 1 2 0 .1 2 4 .6 0 8 1 3 .7 2 8 .5 2 7 4 .2 9 0 .1 6 5
2007 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 1 2 8 .9 6 9 .3 8 3 1 4 .7 3 9 .3 5 8 4 .6 0 6 .0 4 9
2008 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 1 3 8 .4 6 5 .3 9 9 1 5 .8 2 4 .6 1 7 4 .9 4 5 .1 9 3
2009 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4 1 4 8 .6 6 0 .6 0 6 1 6 .9 8 9 .7 8 4 5 .3 0 9 .3 0 7
T OT A L 2 .9 6 0 .8 0 4 .5 5 9 1 .2 4 3 .5 3 7 .9 1 5 1 4 2 .1 1 8 .6 1 9 4 4 .4 1 2 .0 6 8
• Los gastos Administrativos

Los gastos administrativos según muestra el cuadro 4, ascienden a la suma de $ 59,8 millones a partir
del primer año y tienen un aumento anual del 7,5%.
Estos gastos están relacionados con el personal técnico, administrativo, Jefe de local, etc. También están
incluidos otros como, teléfonos, fax, energía, combustibles, seguros materiales, etc.
Cu ad r o 4 GAST O DE A DM INIST RA C ION
Pe r ío d o d e e valu ació n 12 años

Facto r d e in flació n % 7,5 en p eso s $
IT EM GA ST OS can t [m e s e s ] P.Un it P.T o tal
BALAN C E PER SON AL ADM IN IS/VEN T AS 43.080.000 43.080.000
C OM U N IC AC ION ES/T ELEF /IN T ER N ET 1 12 400.000 4.800.000
EN ER GIA Y C OM BU ST IBLES 1 12 250.000 3.000.000
M AT ER IALES OF IC IN A Y C OM PU T AC ION 1 12 150.000 1.800.000
SEGU R OS DE IN C EN DIO/ R OBOS 1 12 100.000 1.200.000
GAST OS GEN ER ALES DEL LOC AL 1 12 350.000 4.200.000
M AN T EN C ION Y SER VIC IOS 1 12 150.000 1.800.000
T OT A L ES $ 59.880.000
Pe r io d o s GAST O DE A DM INIST RA C ION ANUA L
añ o s $
1998 64.371.000
1999 69.198.825
2000 74.388.737
2001 79.967.892
2002 85.965.484
2003 92.412.895
2004 99.343.863
2005 106.794.652
2006 114.804.251
2007 123.414.570
2008 132.670.663
2009 142.620.962
• Re-inversiones y liquidación de activos fijos
En el calendario de inversiones y liquidaciones de activos fijos, según el detalle del cuadro 5, se definen
los valores de liquidación (v) y de re-inversión o compra (c) para la reposición de los activos fijos durante
la vida del proyecto.
Cuadro 5 CALENDARIO DEINVERSIONES ACTIVOS FIJOS miles pesos($)
Descripción del Activo 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
INSTRUMENTAL Y EQUIP compra 50.000 60.000 62.000

AF1 venta 15.000 35.000 18.000
EQUIPO APOYO PRODUCC compra 7.500 7.500 7.800

AF2 venta 1.000 1.000 1.000
RED DECOMPUTACION compra 12.500 13.000

AF3 venta 4.000 3.500
MOBILIARIO AREA TECNICA compra 7.000 7.000 7.500

AF4 venta 2.500 1.800 3.000
MOBILIARIO AREA ADMINIS compra 3.150 3.200 3.300

AF5 venta 1.000 1.200 1.100
VEHICULOS AT. CLIENTES compra 16.500 17.000 17.000

AF6 venta 6.000 8.000 8.000
CENTRAL TELEF Y FAX compra 4.500 4.700

AF7 venta 2.500 1.500
INFRAESTRUCT Y ESTAC. compra 150.000

AF8 venta 150.000
Inversión Activos Fijos $ 251.150 0 0 20.000 67.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0
Valor desecho Activos Fijos $ 251.150 0 0 6.500 18.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100
Algunos activos fijos, tienen hasta dos reposiciones durante el horizonte de evaluación del proyecto.
Por ejemplo, el activo AF4, se compra en $ 7 millones y se liquida en $2,5 millones en el año 3. Se
repone en el mismo año por un valor $ 7 millones y se vende en el año 9 en $ 1,8 millones. La segunda
reposición ocurre con la compra al final del año 9 en $ 7,5 millones y se liquida en el año 12 en $ 3
millones. Para éste activo fijo, se esperan dos reposiciones durante el proyecto.
• Depreciación de los activos fijos

En el cuadro 6, se presentan las depreciaciones anuales de cada activo fijo que se utilizará en el local de
ventas. Los momentos 1 , 2 y 3 corresponden a los intervalos de años que han sido depreciados los
activos, como así mismo, el tipo de depreciación utilizada como lineal y/o acelerada. (nota: la
combinación de
diferentes tipos de depreciación, sobre un mismo tipo de activo, generalmente no se utiliza. Se presenta
así, sólo para dar un mayor grado de análisis al ejemplo. Lo común es que se aplique un solo tipo de
depreciación, por tipo de activo).
Cuadro 6 DEPRECIACIONDEL ACTIVOFIJO
Descripcion del Activo fijo momento 1momento 2momento 3
AF1 INSTRUMENTAL/EQUIPOS -------> LINEAL LINEAL LINEAL

AF2 MOBILIARIOCOMPUTACION -------> LINEAL LINEAL LINEAL
AF3 EQUIPOSCOMPUTACION -------> LINEAL ACELERADA ACELERADA
AF4 MOBILIARIOAREA VENTAS -------> LINEAL LINEAL LINEAL
AF5 MOBILIARIOAREA ADMINS -------> ACELERADAACELERADA ACELERADA
AF6 VEHICULODESPACHO -------> ACELERADAACELERADA ACELERADA
AF7 CENTRALTELEFONICA/FAXS/INTERNET -------> ACELERADALINEAL
AF8 INFRAESTRUCT/ESTACION ------->
Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Depreciac.

AÑO AF1 AF2 AF3 AF4 AF5 AF6 AF7 AF8 Total
$ $ $ $ $ $ $ $ $
1998 7.000.000 1.300.000 2.833.333 1.500.000 860.000 3.500.000 800.000 0 17.793.333
1999 7.000.000 1.300.000 2.833.333 1.500.000 645.000 2.800.000 600.000 0 16.678.333
2000 7.000.000 1.300.000 2.833.333 1.500.000 430.000 2.100.000 400.000 0 15.563.333
2001 7.000.000 1.300.000 1.900.000 866.667 215.000 1.400.000 200.000 0 12.881.667
2002 7.000.000 1.300.000 1.688.889 866.667 1.000.000 700.000 400.000 0 12.955.556
2003 12.500.000 1.625.000 1.477.778 866.667 666.667 3.600.000 400.000 0 21.136.111
2004 12.500.000 1.625.000 1.266.667 866.667 333.333 2.700.000 400.000 0 19.691.667
2005 8.800.000 1.625.000 1.055.556 866.667 733.333 1.800.000 400.000 0 15.280.556
2006 8.800.000 1.625.000 844.444 866.667 586.667 900.000 400.000 0 14.022.778
2007 8.800.000 2.266.667 633.333 1.500.000 440.000 4.500.000 400.000 0 18.540.000
2008 8.800.000 2.266.667 422.222 1.500.000 293.333 3.000.000 400.000 0 16.682.222
2009 8.800.000 2.266.667 211.111 1.500.000 146.667 1.500.000 400.000 0 14.824.444
$ 104.000.000 19.800.000 18.000.000 14.200.000 6.350.000 28.500.000 5.200.000 0 196.050.000
El activo F8, corresponde a la infraestructura y terreno los cuales no se deprecian. Mas bien, estos activos
suben su valor comercial a través de los años, debido a la plusvalía urbana del sector.
Flujo de caja proyectado
Con los datos e información anterior, se confecciona el flujo de caja detallado en el cuadro 7. En éste, se
pueden observar las ventas totales y los valores de desecho estimados anteriormente para los activos fijos
del local.
CUADRO 7 FLUJO CAJA PROYECT0
Proy ercto LOCAL DE VENTAS miles de $

Impuesto Utilidad % 10
Período Ev aluación 12 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas Conv enio 162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8
Venta Repuestos 48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2
Valor desecho Act.Fijo 0 0 6.500 3.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 265,1
Capital de trabajo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTAL INGRESOS $ 210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1
Costo v enta artef. Eléctricos 68.045 73.055 78.434 84.209 90.409 97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5
Costo v enta Instalaciones 7.777 8.349 8.964 9.624 10.332 11.093 11.910 12.787 13.729 14.739 15.825 16.990 142,1
Costo de v enta v ariable 2.430 2.609 2.801 3.007 3.229 3.467 3.722 3.996 4.290 4.606 4.945 5.309 44,4
Gastos Administración 64.371 69.199 74.389 79.968 85.965 92.413 99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0
Gastos Financieros % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Depreciación Act. Fijo 17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1
Valor Libro Act. Fijo 0 0 6.500 3.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 265,1
TOTAL EGRESOS $ 160.416 169.890 186.651 193.190 224.891 225.175 275.081 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.077,2
Utilidad Ante Impuestos 50.198 56.232 62.621 70.957 76.947 75.268 83.684 95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 1.037,0
Impuesto anual % 10 5.020 5.623 6.262 7.096 7.695 7.527 8.368 9.557 10.484 10.892 12.000 13.174 103,7
UTILIDAD NETA $ 45.178 50.609 56.359 63.861 69.252 67.741 75.316 86.013 94.359 98.030 107.996 118.562 933,3
Amortización deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Aporte Préstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Act. Fijo $ -251.150 0 0 20.000 7.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0 210,0
Invers. Act. Nominal -25.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Capital Trab. -32.000 0 0 0 0 0 30.000 0 0 0 0 0 0 30,0
Recupe. Capital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 62,0
FLUJO DE CAJA $ - 308.650 62.971 67.287 58.422 72.343 19.708 58.877 65.908 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 1.216,4
Los gastos de ventas, administración y la depreciación de los activos fijos, constituyen egresos antes de
impuestos.
Como en el transcurso de la vida del proyecto se liquidan activos fijos e inmediatamente se adquieren
otros en su reemplazo, se deben reinvertir nuevos recursos económicos para la adquisición.
El valor libro es necesario considerar, para efectos del crédito o débito de impuestos anuales por la venta
de los activos fijos.
La depreciación de los activos fijos, permite reducir el pago de impuestos anuales, lo cual aumenta la
rentabilidad global del negocio.
En el año 6, se considera un aporte de capital de trabajo por $ 30 millones, dado que se prevé un aumento
de las expectativas en la operación del local de ventas. En el año 12, se liquidan el total de activos fijos y
se recupera el capital de trabajo invertido, equivalente a $ 62 millones. Por lo anterior, el resultado del
flujo de caja para el año12, tiene un fuerte aumento positivo.
La inversión inicial estimada asciende a $ 308,6 millones. Esta suma permitirá la adquisición de los
activos fijos del local de ventas, activos nominal como patentes, derechos de marcas, etc. y capital de
trabajo equivalente a 2 meses de operación inicial del negocio. ver cuadro 1.
• La rentabilidad del local de ventas

A partir del flujo de caja analizado anteriormente, se obtiene la rentabilidad del local según el método de
la Tasa Interna de Retorno TIR en el cuadro 8. La rentabilidad obtenida resulta ser del 21,6% para todo el
período de evaluación del proyecto cuando las utilidades netas bajan a $ 240 mil.
C uadro 8 T A S A IN T E R N A D E R E T O R N O (T IR )
IN VE R S IÓ N IN IC IA L $ 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0
TA S A D E D E S C U E N T O % 2 1 ,6 VAN $ 2 4 0 .3 5 5
P erío d o E valu ació n 12 años en p eso s $
P e r io d o F lu jo C a ja V a lo r P r e s e n t e V a lo r P r e s e n t e
m e s /a ñ o $ $ A c u m u la d o $
1998 6 2 .9 7 2 .4 1 9 5 1 .7 8 6 .5 2 9 5 1 .7 8 6 .5 2 9
1999 6 7 .2 8 7 .1 9 7 4 5 .5 0 5 .6 4 6 9 7 .2 9 2 .1 7 5
2000 5 8 .4 2 1 .9 2 8 3 2 .4 9 1 .9 0 4 1 2 9 .7 8 4 .0 7 9
2001 7 2 .3 4 3 .0 5 9 3 3 .0 8 7 .3 9 5 1 6 2 .8 7 1 .4 7 4
2002 1 9 .7 0 7 .5 9 1 7 .4 1 2 .5 1 6 1 7 0 .2 8 3 .9 9 0
2003 5 8 .8 7 7 .2 0 5 1 8 .2 1 1 .5 0 1 1 8 8 .4 9 5 .4 9 1
2004 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 6 .7 6 4 .7 8 4 2 0 5 .2 6 0 .2 7 5
2005 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 2 1 .1 8 9 .2 2 9 2 2 6 .4 4 9 .5 0 4
2006 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 4 .9 4 6 .1 4 6 2 4 1 .3 9 5 .6 5 0
2007 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 6 .4 9 1 .0 7 3 2 5 7 .8 8 6 .7 2 4
2008 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 1 4 .5 0 5 .0 9 0 2 7 2 .3 9 1 .8 1 3
2009 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 3 6 .4 9 8 .5 4 1 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5
VALO R PR ESEN T E $ 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0
• Capital para cubrir la inversión

La empresa ELEKTRON S.A. determinó previamente que el capital patrimonial disponible para invertir
en el local de ventas asciende a $ 123 millones. Por esto, se hace imprescindible solicitar un préstamo en
el mercado de capitales por la diferencia a cubrir para la inversión inicial del proyecto. La suma en
préstamo debe ser de $185,6 millones y enterar la totalidad de la inversión, equivalente a
$ 308,6 millones.
• Capital en préstamo
La empresa ELEKTRON S.A. pedirá un crédito financiero al Banco Americano por la suma de $ 185,6
millones a una tasa preferencial para la empresa del 8,2% anual con plazos y cuotas flexibles. Esto facilita
adaptar el crédito al proyecto, lo cual siempre es una ventaja para el diseño del plan de financiamiento.
• La tasa de descuento del proyecto
De lo anterior, se concluye que la inversión inicial del local de ventas, será cubierta por la empresa
ELEKTRON S.A. con su aporte patrimonial o propio de $ 123 millones y un interés exigido a su capital
invertido del 6,5% anual.
La suma restante se financiará vía crédito Banco Americano por $ 185,6 millones y una tasa de interés del
8,2% anual.
La participación en el financiamiento del negocio, será del 40% por parte de la empresa y un 60%
aproximadamente por el banco. (préstamo).
La tasa de interés ponderada conjunta de acuerdo a la información, es de un 7,5% anual y representa las
exigencias promedio de los inversionistas en términos de intereses a sus capitales. La tasa del 7,5% anual
representa la tasa antes de impuestos, por lo que al deducirle el impuestos anual que pagará el local de
ventas, resulta una tasa de descuento del 6,75% a utilizar para descontar los flujo de caja anual del
negocio.
• Las utilidades del proyecto comercial

Según el cuadro 9 y utilizando el método del Valor Actual Neto VAN, se obtienen las utilidades del
negocio equivalente a $ 412,8 millones al descontar los flujo de caja a la tasa de interés ponderada del
6,75% anual después de impuestos.
C uadro 9 V A L O R A C T U A L N E T O (V A N )
TA S A D E D E S C U E N TO % 6 ,7 5 d e s p u é s d e i m p u e s to s
P er ío d o E valu ació n 12 años en p eso s $
P e r io d o Flu jo C a ja V a lo r P r e s e n t e V a lo r P r e s e n t e
m e s /a ñ o $ $ A c u m u la d o $
1998 6 2 .9 7 2 .4 1 9 5 8 .9 9 0 .5 5 7 5 8 .9 9 0 .5 5 7
1999 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 9 .0 4 6 .8 4 1 1 1 8 .0 3 7 .3 9 8
2000 5 8 .4 2 1 .9 2 8 4 8 .0 2 5 .5 3 8 1 6 6 .0 6 2 .9 3 6
2001 7 2 .3 4 3 .0 5 9 5 5 .7 0 8 .9 9 6 2 2 1 .7 7 1 .9 3 2
2002 1 9 .7 0 7 .5 9 1 1 4 .2 1 6 .5 4 7 2 3 5 .9 8 8 .4 7 9
2003 5 8 .8 7 7 .2 0 5 3 9 .7 8 6 .8 8 0 2 7 5 .7 7 5 .3 5 9
2004 6 5 .9 0 7 .2 1 8 4 1 .7 2 1 .2 9 7 3 1 7 .4 9 6 .6 5 5
2005 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 6 0 .0 6 7 .6 5 6 3 7 7 .5 6 4 .3 1 2
2006 8 6 .8 8 2 .3 2 0 4 8 .2 6 3 .6 8 2 4 2 5 .8 2 7 .9 9 4
2007 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 6 0 .6 6 0 .4 7 8 4 8 6 .4 8 8 .4 7 2
2008 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 6 0 .7 7 7 .5 2 8 5 4 7 .2 6 6 .0 0 0
2009 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 1 7 4 .2 0 6 .2 7 8 7 2 1 .4 7 2 .2 7 8
VALO R PR ESEN T E $ 7 2 1 .4 7 2 .2 7 8
V A L O R A C TU A L N E TO $ 4 1 2 .8 2 2 .2 7 8
• Período recuperación capital invertido ( PRC )

De acuerdo al cuadro 10, el capital invertido en el local de ventas se estima recuperar a los 5,5 años
iniciado su puesta en marcha. El método empleado para obtener ésta cifra es el Período de Recuperación
del Capital PRC y que al usarlo se debe tener presente que éste no considera el valor del dinero en el
tiempo. Es decir, equivale a utilizar una tasa de descuento del 0%.
C uadro 10 P E R IO D O R E C U P E R A C IO N D E L C A P IT A L (P R C )
P erío d o E valu ac ió n 12 años en p eso s $
P e r io d o F lu jo C a ja F lu jo c a ja Facto r
m e s /a ñ o $ a c u m u la d o $ P RC
1998 6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 2 .9 7 2 .4 1 9 1 1
1999 6 7 .2 8 7 .1 9 7 1 3 0 .2 5 9 .6 1 6 1 1
2000 5 8 .4 2 1 .9 2 8 1 8 8 .6 8 1 .5 4 4 1 1
2001 7 2 .3 4 3 .0 5 9 2 6 1 .0 2 4 .6 0 3 1 1
2002 1 9 .7 0 7 .5 9 1 2 8 0 .7 3 2 .1 9 4 1 1
2003 5 8 .8 7 7 .2 0 5 3 3 9 .6 0 9 .3 9 9 0 ,5 0 ,5
2004 6 5 .9 0 7 .2 1 8 4 0 5 .5 1 6 .6 1 7 - 0 ,5 0
2005 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 5 0 6 .8 1 0 .6 2 5 - 1 ,0 0
2006 8 6 .8 8 2 .3 2 0 5 9 3 .6 9 2 .9 4 5 - 2 ,3 0
2007 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 7 1 0 .2 6 2 .3 7 4 - 2 ,4 0
2008 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 8 3 4 .9 4 0 .3 5 2 - 3 ,2 0
2009 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 1 .2 1 6 .4 2 6 .1 7 7 - 1 ,4 0
P E R IO D O D E R E C U P E R A C IÓ N D E L C A P ITA L ( AÑOS ) PRC 5 ,5
REPRESENTACIONES GRÁFICAS
• Perfil del local de ventas
El perfil del proyecto se muestra a través de la representación gráfica del cuadro 11. En ésta se puede notar
la máxima rentabilidad del negocio equivalente a 21,6% cuando las utilidades bajan a $ 240 mil.
Cua dro 1 1 P E R F IL D E L P R O YE C T O
Cua dro 1 1 P E R F IL D E L P R O YE C T O
L o cal d e V en tas
L o cal d e V en tas
1 .0 0 0 .0 0 0
VAN ($) en miles de $
1 .0 0 0 .0 0 0 9 0 7 .7 7 6
VAN ($) en miles de $
80 0 .0 0 0 9 0 7 .7 7 6
8 0 0 .0 0 0
60 0 .0 0 0
6 0 0 .0 0 0
40 0 .0 0 0 4 1 2 .8 2 2
4 0 0 .0 0 0 4 1 2 .8 2 2
20 0 .0 0 0 24
2 0 0 .0 0 0 24
0
0
0 6 ,7 5 2 1 ,6
0 6 ,7 5 2 1 ,6
T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
Cuando las tasa de descuento o costo del capital invertido es de 6,75% anual, entonces las ganancias son
de aproximadamente $412,8 millones para toda la vida útil del proyecto.
Al seguir disminuyendo la tasa de descuento, las utilidades siguen en aumento hasta un máximo valor de $
907,7 millones si la tasa de descuento baja al 0%.
• Gráfica de barras del flujo de caja
La representación gráfica en barras del flujo de caja analizado anteriormente, se muestra en el cuadro 12 y
se puede notar la fuerte inversión negativa inicial y los posteriores flujo positivos anuales y sus
respectivos montos alcanzados.
El año 12 representa la liquidación o cesión del proyecto en términos económicos y no operacional.
P r o y e c c io n F lu jo C a ja P r o y e c to
L o c a l d e V e n ta s 381
400
300
Flujo caja ( m ) $ )
200 117 125

101 87
63 67 58 72 59 66
100 20
0
-100
-200
-300
-3 0 9
-400
-500
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Cuadro 12 m e s e s /a ñ o s
LA SENSIBILIDAD DEL PROYECTO
En el cuadro 13, se muestran los resultados al sensibilizar el flujo de caja del negocio en función de 5
parámetros relevantes, es decir: a) costo de la venta de los artefactos eléctricos, b) el costo de las
instalaciones, c) la cantidad de artefactos vendidos (Q), d) el precio de venta unitario promedio y e) el
factor de inflación que incide sobre los gastos de administración.
La esencia del método es aumentar o disminuir según corresponda, el parámetro elegido, de forma tal, que
las utilidades del proyecto lleguen a cero. Es decir, tienda a no haber utilidades. La variación que
experimente éste parámetro, será información de gran utilidad porque permitirá saber la máxima "
variación " que puedan tener éstas variables, antes de que el negocio comience a generar perdidas o
utilidades negativas. Ver gráfica de perfil.
El análisis del cuadro 13, en forma simple dice lo siguiente: La situación actual muestra una "fotografía"
del proyecto con los resultados obtenidos hasta el momento. Es decir, cuando el VAN o utilidades son de
$ 412,8 millones con un costo de capital al 6,75% anual y la rentabilidad de 21,6%.
Cuadro 13 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Paramétros Valor V.A.N. Costo Capital T.I.R

PROYECTO NORMAL $ $ % %
Costo venta de artefactos $ 1.243.537.915 412.822.278 6,75 21,6

Costo venta de instalación $ 142.118.619 412.822.278 6,75 21,6
Ventas totales ( cantidad ) Q 402.695 412.822.278 6,75 21,6
Precio venta neto $ 4.800 412.822.278 6,75 21,6
Inflación % 7,5 412.822.278 6,75 21,6
PROYECTO SENSIBILIZADO
Costo venta de artefactos $ 1.965.974.227 9.365 21,6

Costo venta de instalación $ 864.258.851 178.550 21,6
Ventas totales ( cantidad ) Q 282.439 46.343 21,6
Precio venta neto $ 3.367 164.099 21,6
Inflación % 15,07 789.654 21,6
RESUMEN DEL ANALISIS
Fluctuación maxima del Costo Materia Prima $ 722.436.313

Fluctuación maxima del Costo Mano de Obra $ 722.140.232
Fluctuación maxima de la Producción Total Q -120.255
Fluctuación maxima del Precio Venta $ -1.433
Fluctuación maxima expectativa Inflación % 7,57
Al obtener como resultado la "situación sensibilizada" se puede observar que las utilidades o VAN han
bajado a valores de $ 9,3 mil , $ 178,5 mil, $ 46,3 mil, $ 164 mil y $ 789,6 mil respectivamente. El
costo de capital y la TIR han permanecido constante. En lo practico esto significa que el negocio bajo su
rentabilidad no a cero, sino a 6,75% y si el proyecto se llevará a la práctica, solamente seria posible
devolver el capital e intereses exigidos a los inversionistas que financian el proyecto. ELEKTRON SA. no
obtendría utilidades de éste negocio.
El resumen del análisis informa acerca de las fluctuación máximas, que no deben experimentar los
parámetros elegidos y cual tiene mayor sensibilidad en función de la rentabilidad del proyecto. Permite
tener mayor control sobre la variable estudiada que resulte "crítica" para la implementación del negocio.
EL RIESGO Y LA PROBABILIDAD DEL NEGOCIO

En el cuadro 14, se presenta un análisis de riesgo básico, que permitirá tener información adicional para
tomar la decisión de implementar el negocio.
Los resultados del flujo de caja obtenido anteriormente, presentan el inconveniente que son resultados
"rígidos" , es decir, no se tiene certeza que éstos sean los resultados que realmente ocurrirán en el futuro.
Al no tenerse confiabilidad de los resultados proyectados, se está en una situación de incertidumbre.
Se debe estar consciente que toda evaluación de proyectos, es en esencia la información disponible hoy y
proyectada hacia adelante. Por conclusión lo que se está haciendo en realidad, es una "predicción a
futuro" y en esto, hay implícito un error inevitable.
Las empresas a pesar de éstos inconvenientes, se ven obligadas a tomar decisiones hoy y medir sus
consecuencias positivas o negativas mañana. Por lo que, en lo práctico, se trata en lo posible, disminuir o
reducir el riesgo y aportar información adicional para quien deba tomar la decisión.
• Expectativas para el flujo de caja

Estado de la economía: Auge- Normal- Recesión
La empresa ELEKTRON SA. de acuerdo a su experiencia histórica en el giro comercial, ha sugerido
tomar las siguiente expectativas futuras a considerar en el análisis de riesgo del negocio:
1. bajo condiciones de la economía Normal, estimar probabilidad de ocurrencia para los flujos de caja
obtenidos, en un 60%.
2. Bajo condiciones de la economía en Auge, estimar un pequeño aumento en los flujos de caja del 5%
sobre los estimados anteriormente. A éstos resultados asignar una probabilidad de ocurrencia de solamente
un 10%.
3. Bajo condiciones de la economía en Recesión, estimar un descenso de los flujos de caja del 20% y
asignar una probabilidad de ocurrencia del 30%.
De lo anterior, podemos deducir que hemos castigado el proyecto, asignando un margen de desviación a
los flujos de caja, con sus respectivas estimaciones de probabilidad de ocurrencia. Esto debe ser siempre
estimado, sobre la base de la experiencia que la empresa tenga en su actividad comercial.
En el cuadro 14, se presentan el flujo de caja anual, con sus probabilidades asignadas y sus respectivas
variaciones porcentuales para los tres estados de la economía.
Cuadro 14 ANALISIS DE RIESGO
Recesion Valor Esper (Fx-A) DesviacIón

Periodos Norm al Px Dispersión (Fx-A) (Fx-A)^2 2*Px Estandar @(VE)
años Auge $ % Relativa(v) @ $
$50.378 30% (9.131) 8E+07 3E+05

1998 $62.972 60% 3.463 1E+07 7E+04
$66.121 10% 59.509 6.612 4E+07 4E+04 4E+05 6.048
0,10
$53.830 30% (9.757) 1E+08 3E+05
1999 $67.287 60% 3.701 1E+07 8E+04
$70.652 10% 63.587 7.065 5E+07 5E+04 4E+05 6.463
0,10
$46.738 30% (8.471) 7E+07 2E+05
2000 $58.422 60% 3.213 1E+07 6E+04
$61.343 10% 55.209 6.134 4E+07 4E+04 3E+05 5.611
0,10
$57.874 30% (10.490) 1E+08 3E+05
2001 $72.343 60% 3.979 2E+07 9E+04
$75.960 10% 68.364 7.596 6E+07 6E+04 5E+05 6.949
0,10
$15.766 30% (2.858) 8E+06 2E+04
2002 $19.708 60% 1.084 1E+06 7E+03
$20.693 10% 18.624 2.069 4E+06 4E+03 4E+04 1.893 1.864.538
0,10
$47.102 30% (8.537) 7E+07 2E+05
2003 $58.877 60% 3.238 1E+07 6E+04
$61.821 10% 55.639 6.182 4E+07 4E+04 3E+05 5.655
0,10
$52.726 30% (9.556) 9E+07 3E+05
2004 $65.907 60% 3.625 1E+07 8E+04
$69.203 10% 62.282 6.921 5E+07 5E+04 4E+05 6.330
0,10
$81.035 30% (14.688) 2E+08 6E+05
2005 $101.294 60% 5.571 3E+07 2E+05
$106.359 10% 95.723 10.636 1E+08 1E+05 9E+05 9.729
0,10
$69.506 30% (12.598) 2E+08 5E+05
2006 $86.882 60% 4.779 2E+07 1E+05
$91.226 10% 82.104 9.122 8E+07 8E+04 7E+05 8.345
0,10
$93.256 30% (16.902) 3E+08 9E+05
2007 $116.569 60% 6.411 4E+07 2E+05
$122.398 10% 110.158 12.240 1E+08 1E+05 1E+06 11.196
0,10
$99.742 30% (18.079) 3E+08 1E+06
2008 $124.678 60% 6.857 5E+07 3E+05
$130.912 10% 117.821 13.091 2E+08 2E+05 1E+06 11.975
0,10
$305.189 30% (55.315) 3E+09 9E+06
2009 $381.486 60% 20.982 4E+08 3E+06
$400.560 10% 360.504 40.056 2E+09 2E+06 1E+07 36.640
0,10
Coeficiente de variación 0,10 Desviación Standard $ 23.440
En el cuadro 15, que es la continuación del anterior, se presentan los resultados obtenidos, los cuales se
interpretan en términos prácticos de la siguiente forma:
C u ad r o 15 C o n tin u a c ió n a n a l i si s d e r i e sg o
P e r ío d o d e e v a lu a c ió n 1 2 años
In v e r s ió n in ic ia l $ 308 .6 5 0
T a s a d e d e s c u e n to % 6 ,7 5
V a lo r P r e s e n t e $ 681 .7 9 2
V E ( V A N ) $ 373 .1 4 2 ( m ile s $ )
P e r io d o F lu jo V a lo r V a lo r
A ÑO S C a ja P r e s e n te P r e s e n te
$ $ A cu m . $
1 9 9 8 5 9 .5 0 9 5 5 .7 4 6 5 5 .7 4 6
1 9 9 9 6 3 .5 8 7 5 5 .7 9 9 1 1 1 .5 4 5
2 0 0 0 5 5 .2 0 9 4 5 .3 8 4 1 5 6 .9 3 0
2 0 0 1 6 8 .3 6 4 5 2 .6 4 5 2 0 9 .5 7 5
2 0 0 2 1 8 .6 2 4 1 3 .4 3 5 2 2 3 .0 0 9
2 0 0 3 5 5 .6 3 9 3 7 .5 9 9 2 6 0 .6 0 8
2 0 0 3 6 2 .2 8 2 3 9 .4 2 7 3 0 0 .0 3 5
2 0 0 4 9 5 .7 2 3 5 6 .7 6 4 3 5 6 .7 9 8
2 0 0 5 8 2 .1 0 4 4 5 .6 0 9 4 0 2 .4 0 8
2 0 0 6 1 1 0 .1 5 8 5 7 .3 2 4 4 5 9 .7 3 2
2 0 0 7 1 1 7 .8 2 1 5 7 .4 3 5 5 1 7 .1 6 7
2 0 0 8 3 6 0 .5 0 4 16 4 .6 2 5 6 8 1 .7 9 2
Px -----> V E ( V .A .N ) = < $ 0 ( 1 5 ,9 2 )
R E S U M E N D E L A N A L IS IS
In v e r s io n In ic ia l P r o y e c t o $ 3 0 8 .6 5 0
T a s a d e De s c u e n to % 6 ,7 5
D is p e r s io n R e la t iv a P r o m e d io [v ] 0 ,1 0
D e s v ia c io n S t a n d a r [@ ] $ 2 3 .4 4 0
V a lo r E s p e r a d o V .A .N $ 3 7 3 .1 4 2
v a r ia b le s t a n d a r iz a d a ( 1 5 ,9 2 )
P r o b a b ilid a d V E ( V .A .N ) = < $ 0 0 ,0 %
P r o b a b ilid a d V A N e s té e n tr e $ 3 4 9 . 0 0 0 ( 1 ,0 ) 0 ,3 4 1
$ 3 9 6 . 0 0 0 1 ,0 0 ,3 4 1
6 8 ,2 0 % 0 ,6 8 2
r e f e r e n c ia : T A B L A V A L O R E S N O R M A L IZ A D O S
0 0 ,0 0 0 0
0 ,5 0 ,1 9 2
C URV A 1 0 ,3 4 1 +1@
N O R M A L IZ A D A 1 ,5 0 ,4 3 3
2 0 ,4 7 7 +2@
2 ,5 0 ,4 9 4
3 0 ,4 9 9 +3@
• Valor esperado del VAN

Esto significa que las ganancias o utilidades del negocio, según las expectativas que se definieron
anteriormente no serían equivalentes a $ 412,8 millones, sino que serían de esperar una utilidad neta de
$ 373,1 millones, siempre referida al mismo nivel de inversión, tasa descuento, años, etc.
• Desviación estándar @
Este resultado representa la variación que se espera sufran la utilidades o VAN a partir de Valor esperado
del VAN. Es decir, se estima que los $ 373,1 millones de utilidad esperada, varíen más o menos en $ 23,4
millones.
• Representación gráfica
En el cuadro 16, se observa la representación gráfica de éste análisis. Observe que la distribución de los
resultados es normalizada. Las utilidades esperadas se encuentran en el centro de la Campana de Gauss y
su desviación equivalente en $ 23,4 millones hace que los resultados puedan variar +- $ 349 millones a
$ 396 millones para 1 (una) desviación estándar @.
Cua dro 1 6 D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO

Cua dro 1 6 D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO
L o c a l d e V e n ta s
L o c a l d e V e n ta s
1 ,2
1 ,2
1 ,0
1 ,0
Valor normalizado
Valor normalizado
0 ,8
0 ,8
0 ,6
0 ,6
0 ,4
0 ,4
0 ,2
0 ,2
0 ,0
0 ,0
3 0 2 3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 4 4 3
3 0 2 3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 4 4 3
V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $
V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $
• Probabilidad del VAN

La probabilidad de que las utilidades del negocio se encuentren dentro del rango $ 349 millones y $ 396
millones es del 68,2%, según información obtenida en el cuadro 15 y 16.
EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

Ahora corresponde definir un plan de financiamiento para el negocio considerando los requerimientos del
banco y la empresa.
El plan propuesto se puede observar en el cuadro 17. En éste plan de financiamiento, se consideran los
aportes del banco y la empresa a sus respectivas tasas de interés exigidos a sus capitales. Del monto total
se deduce la cuota a pagar, a la tasa ponderada del 7,5% anual.
Cuadro 17 FINA NC IA MIENTO
PROYECTO LOCAL DE VENTAS CALCULO TASA PONDERADA
Capital Empresa $ 123.000.000 Tasa Empresa % 6,5

Capital Prestamo $ 185.650.000 Tasa Prestamo % 8,2
Total Capital $ 308.650.000 Tasa Ponderad % 7,5
FINANCIAMIENTO EMPRESA Y BANCO AMERICANO Num. CUOTAS 7

USO DE FONDOS Inv.inicial y capital trabajo Period. GRACIA 0
MONTO PRESTAMO $ 308.650.000 Conversor Tasa interés
TASA INTERES % 7,5 Tasa anual % 7,5
Tasa Mensual % 0,604
PERIODO PRESTAMO SALDO INICIAL TASA INTERÉS AMORTIZAC. CUOTA SALDO FINAL
$ $ $ $ $ $
1998 0 308.650.000 23.148.750 39.823.250 62.972.000 268.826.750
1999 0 268.826.750 20.162.006 47.124.994 67.287.000 221.701.756
2000 0 221.701.756 16.627.632 41.794.368 58.422.000 179.907.388
2001 0 179.907.388 13.493.054 58.849.946 72.343.000 121.057.442
2002 0 121.057.442 9.079.308 10.628.692 19.708.000 110.428.750
2003 0 110.428.750 8.282.156 50.594.844 58.877.000 59.833.906
2004 0 59.833.906 4.487.543 59.833.906 64.321.449 0
2005 0 0 0 0 0 0
2006 0 0 0 0 0 0
2007 0 0 0 0 0 0
2008 0 0 0 0 0 0
2009 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 95.280.449 308.650.000 403.930.449
El valor de la cuota se obtiene de la utilidad del flujo de caja del negocio hasta dejar el saldo final en cero.
Para saldar la deuda se necesitan 7 años, momento en el cual se devuelve la inversión al banco y empresa
y los intereses del capital exigidos. A partir de éste momento, los excedentes de caja futuros representan la
utilidad que aportará el negocio.
• Plan de pago al Banco
El plan de pagos con el que se debe responder al banco, está detallado en el cuadro 18. En éste, se deduce
que la cuota paga el interés y el total de la amortización del préstamo. Observe que el monto de la cuota,
corresponde al 60% del valor total de cuota del plan de financiamiento mostrado en el cuadro anterior.
Esto es así, porque el banco participa en la inversión al 60%, según se demostró anteriormente.
Otro detalle importante a destacar, es que la tasa de interés de éste plan de pagos, es el 8,2% anual.
Correspondiente al interés que cobra el banco a su capital.
Cuadro 18 PLAN DE PAGO AL BANCO
Capital Empresa $ 0 Tasa Empresa % 0,0

Capital Prestamo $ 185.650.000 Tasa Prestamo % 8,2
FINANCIAMIENTO BANCO AMERICANO Num. CUOTAS 7

USO DE FONDOS Inv. inicial y capital trabajo Period. GRACIA 0
$ $ $ $ $ $
1998 0 185.650.000 15.223.300 22.622.872 37.846.172 163.027.128
1999 0 163.027.128 13.368.224 27.071.263 40.439.487 135.955.865
2000 0 135.955.865 11.148.381 23.963.241 35.111.622 111.992.624
2001 0 111.992.624 9.183.395 34.294.748 43.478.143 77.697.877
2002 0 77.697.877 6.371.226 5.473.282 11.844.508 72.224.595
2003 0 72.224.595 5.922.417 29.462.660 35.385.077 42.761.934
2004 0 42.761.934 3.506.479 42.761.934 46.268.413 0
2005 0 0 0 0 0 0
2006 0 0 0 0 0 0
2007 0 0 0 0 0 0
2008 0 0 0 0 0 0
2009 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 64.723.422 185.650.000 250.373.422

Plan de pago a la Empresa

La devolución de la inversión a la empresa, se realiza a través del plan mostrado en el cuadro
19. La tasa de interés en éste caso, corresponde al 6,5% anual y el capital que se debe
amortizar es de $ 123 millones. Como la participación de ELEKTRON S.A. en el negocio es
del 40%, corresponde recibir una cuota equivalente a ése porcentaje, resultando los valores
anuales mostrado en la columna cuota del cuadro 19.
Cuadro 19 PLAN DE PAGO A LA EMPRESA
Capital Empresa $ 123.000.000 Tasa Empresa % 6,5

Capital Prestamo $ 0 Tasa Prestamo % 0,0
FINANCIAMIENTO EMPRESA ELEKTRON LTDA. Num. CUOTAS 7

USO DE FONDOS Inv. inicial y capital trabajo Period. GRACIA 0
$ $ $ $ $ $
1998 0 123.000.000 7.995.000 17.130.828 25.125.828 105.869.172
1999 0 105.869.172 6.881.496 19.966.017 26.847.513 85.903.155
2000 0 85.903.155 5.583.705 17.726.673 23.310.378 68.176.482
2001 0 68.176.482 4.431.471 24.433.386 28.864.857 43.743.097
2002 0 43.743.097 2.843.301 5.020.191 7.863.492 38.722.906
2003 0 38.722.906 2.516.989 20.974.934 23.491.923 17.747.972
2004 0 17.747.972 1.153.618 17.747.972 18.901.590 0
2005 0 0 0 0 0 0
2006 0 0 0 0 0 0
2007 0 0 0 0 0 0
2008 0 0 0 0 0 0
2009 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 31.405.580 123.000.000 154.405.581

FLUJO DE CAJA PROYECTADO CON FINANCIAMIENTO
Ahora corresponde incorporar el financiamiento al negocio para obtener las utilidades netas de cada
período anual. Esto significa poner los valores de intereses en la línea "gastos financieros" y el capital en
la línea " amortizaciones " de cada período del flujo de caja. El resultado del flujo de caja, se presenta en
el cuadro 20.
CUADRO 20 FLUJO CAJA PROYECT0 FINANCIADO
Proyercto LOCAL DE VENTAS miles de $

Impuesto Utilidad % 10
Período Evaluación 12 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas Convenio 162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8
Venta Repuestos 48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2
Valor desecho Act.Fijo 0 0 6.500 3.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 265,1
Capital de trabajo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTAL INGRESOS $ 210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1
Costo venta artef. Eléctricos 68.045 73.055 78.434 84.209 90.409 97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5
Costo venta Instalaciones 7.777 8.349 8.964 9.624 10.332 11.093 11.910 12.787 13.729 14.739 15.825 16.990 142,1
Costo de venta variable 2.430 2.609 2.801 3.007 3.229 3.467 3.722 3.996 4.290 4.606 4.945 5.309 44,4
Gastos Administración 64.371 69.199 74.389 79.968 85.965 92.413 99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0
Gastos Financieros % 23.149 20.162 16.628 13.493 9.079 8.282 4.488 0 0 0 0 0 95,3
TOTAL EGRESOS $ 183.565 190.052 203.279 206.683 233.970 233.457 279.569 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.172,5
Utilidad Ante Impuestos 27.049 36.070 45.993 57.464 67.868 66.986 79.196 95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 941,7
Impuesto anual %10 2.705 3.607 4.599 5.746 6.787 6.699 7.920 9.557 10.484 10.892 12.000 13.174 94,2
UTILIDAD NETA $ 24.344 32.463 41.394 51.718 61.081 60.287 71.276 86.013 94.359 98.030 107.996 118.562 847,5
Amortización deuda 39.823 47.125 41.794 58.850 10.629 50.595 59.834 0 0 0 0 0 308,7
Aporte Prèstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Act. Fijo $ -251.150 0 0 20.000 7.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0 210,0
Invers. Act. Nominal -25.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Capital Trab. -32.000 0 0 0 0 0 30.000 0 0 0 0 0 0 30,0
Recupe. Capital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 62,0
FLUJO DE CAJA $ - 308.650 2.314 2.016 1.663 1.350 908 828 2.034 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 822,0
RESULTADOS DE LA EVALUACIÓN
Los resultados técnicos de la evaluación del local de ventas son los mostrados en cuadro 21 y 22. y
corresponden al resumen con la información de mayor relevancia de éste proyecto:
ELECTRON S.A. Cuadr o 21

Ventas Equipos Eléctricos R E S U M E N GENERAL
Av. Portales 123 PROYECTO LOCAL DE VENTAS
Santiago pesos($)
N om bre del Proyecto Local de V entas

C odigo Proyecto LC-DHS
Fecha de Evaluación 03-Sep-00
Periódo de Evaluación 12
U nidad de Tiem po años
Ingeniero Evaluador Roberto Díaz
Software Evaluación A NA LISY S-01
EM PRESA
C osto Capital 6,50%

Im puesto a la Utilidad 10%
I NVERSI ONES INICIALES
Inversión A ctivo Fijo $ 251.150.000

Inversión A ctivo Nom inal $ 25.500.000
Inversión C ap. Trabajo $ 32.000.000
Inversión Total $ 308.650.000
FINANCIAM IEN TO
A porte Capital Em presa $ 123.000.000

Financiam iento Elektron S.A . Y Banco A mericano
A porte en Prestam o $ 185.650.000
Tasa de Interes 8,20%
N um ero de Cuotas 7
Periodo de Gracia 0 años
V A L O R A C T U A L N E T O [V.A.N]
Valor Actual N eto $ 412.822.278

Tasa de D escuento 6,75%
T A S A I N T E R N A R E T O R N O [T .I .R.]
Tasa Interna de R etorno 21,6%

Valor Actual N eto $ 240.355
P E R I O D O R E C U P E R A C I O N C A P I T A L [P.R.C.]
R ecuperación Inversión 5,5 A ÑOS

Continuación: INFORME GENERAL DEL PROYECTO
A NA L I S I S D E S E NS I B I L I D A D Cuadro 22
PROYECTO NO SENSIBILIZADO Valor $ V.A.N $ VAN( %) TIR %

Costo de venta artefacto $ 1.243.537.915 412.822.278 6,8 21,6
Costo de venta instalación $ 142.118.619 412.822.278 6,8 21,6
Producciòn Total Q 402.695 412.822.278 6,8 21,6
Precio Venta $ 4.800 412.822.278 6,8 21,6
Inflaciòn % 7,5 412.822.278 6,8 21,6
PROYECTO SENSIBILIZADO
Costo de venta artefacto $ 1.965.974.227 9.365 21,6
Costo de venta instalación $ 864.258.850 178.550 21,6
Producciòn Total Q 282.439 46.343 21,6
Precio Venta $ 3.367 164.099 21,6
Inflaciòn % 15,1 789.654 21,6
RESUMEN DEL ANALISIS
Fluctuación maxima del Costo venta artefacto $ 722.436.312
Fluctuación maxima del Costo venta instalación $ 722.140.232
Fluctuación maxima de la Producción Total Q -120.255
Fluctuación maxima del Precio Venta $ -1.433
Fluctuación maxima expectativa Inflación % 7,6
A N A L I S I S DE R I E S G O
Valor Esperado del V.A.N 373.141.558

Desviacion Stand VE(VAN) 23.440.277
Dispersion Relativa (v) 0,06
Probabilidad VAN =< 0 %
Probabilidad VAN entre $ 349 millones
396 millones
Probabilidad estimada 81,8%
CONCLUSIONES FINALES
El proyecto local de ventas, tiene una rentabilidad del 21,6% para los próximos 12 años de
operación.
El valor actual neto VAN, a la tasa de costo de capital ponderada y después de impuestos (6,75%
anual) da como resultado $ 412,8 millones de utilidad. Esto significa un promedio anual de $ 34 millones.
Como el valor actual neto VAN es positivo o mayor que cero, el proyecto debe aceptarse porque
incrementa el valor presente de la empresa.
Según el método del PRC, el capital invertido en el proyecto se recupera a los 5,5 años.
La inversión inicial del proyecto, es de $ 308,6 millones. La empresa ELEKTRON SA. participa con
un aporte patrimonial del 40% y exige a su capital invertido, un interés anual del 6,5%.
El monto faltante para cubrir la inversión inicial, la empresa la solicita al Banco Americano y corresponde
a $ 185,6 millones a una tasa de interés anual de 8,2%. Este aporte corresponde al 60% de la inversión
inicial del proyecto local de ventas.
Con éste proyecto, la empresa espera recuperar su aporte y ganar el interés exigido a su capital
invertido, equivalente a $ 31,4 millones (cuadro 19) y la totalidad de las utilidades correspondiente a $
412,8 millones. Es decir, el VAN.
El banco deberá recuperar el capital invertido y recibir por concepto de intereses, un equivalente a $
64,7 millones al término del año 7. (ver cuadro 18).
Respecto a los parámetros críticos del proyecto o sensibilidad en cuadro 22, significa que el costo de
venta de artefactos no debe subir por sobre los $ 1.965 millones, el costo de venta instalación por sobre los
$ 864 millones, la venta total disminuir a menos de 282.439 unidades, el precio de venta bajar a más de
$3.367 unitario y la inflación anual a los costos, superar el 15,07%. Esto durante el horizonte de
evaluación del proyecto.
Si se excedieran éstos valores, significa que el proyecto entra a la zona de pérdidas o VAN negativo.
Observe que el VAN % se transformó en TIR y el costo de capital sigue siendo 6,75% prácticamente
6,8%.
Si los flujos de caja anuales sufren las probabilidades estimadas en el cuadro 14, entonces, se
espera que las utilidades no sean $ 412,8 millones, sino de $ 373,1 millones más, menos $ 23,4
millones dependiendo del estado de la economía que se presente en el transcurso del proyecto.
La probabilidad de que las utilidades del proyecto se encuentren dentro del rango de utilidades de $
349 millones y $ 396 millones, es de 68,2%, según el cuadro 22 y la gráfica de riesgo en cuadro 16.
El coeficiente de variación, expresa una medida básica del riesgo del proyecto. En éste caso su
resultado fue de 0,06. A modo de referencia, si hubiera otro proyecto con un coeficiente de variación
menor, significaría que éste proyecto tendría menor riesgo. Si la empresa no tiene como política evaluar
constantemente sus proyectos y decisiones de mayor importancia, no tendrá marcos de referencias con que
comparar éstas cifras. Si lo hace, podrá tener estimaciones a priori, confiables para sus decisiones futuras
de negocios.
*******
ANEXO 1
FORMULAS FINANCIERAS Y ESTADÍSTICAS EN EXCEL
VALOR FUTURO
VALOR PRESENTE
DEPRECIACIÓN
LINEAL
DEPRECIACIÓN
ACELERADA
RENTABILIDAD
TIR
VALOR ACTUAL
NETO VAN
PAGO CUOTAS
DESVIACIONES
PROBABILIDAD
OCURRENCIA
*****
ASAASSS
BIBLIOGRAFÍA
• MANUAL DE USUARIO MICROSFT PROJECT 2007

Microsoft , año 2005-2006
• FINANZAS EN ADMINISTRACION
J.F. Weston y E.F. Wrigham , edición Universidad de Chile Facultad de Economía 2003
• PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Nassir Zapag y Reinaldo Zapag, Editorial U de Chile, año 1984. Escuela de Economía y Administración
• GESTIÓN DE PROGRAMACIÓN Y COSTOS DE PROYECTOS PROJECT
Microsoft Ms-Project, Microsoft edición año 2000
• MANUAL DE PROYECTOS Y NEGOCIOS
Daniel Henríquez Santana, Librería Universitaria, año 2003 U de Chile
• CONTABILIDAD BASICA
Bosch y Vargas , año 1984.
• EDICION INFORMATICA USUARIOS
Leasing Andino, edición año 1997
• PARADIGMA EN ADMINISTRACIÓN
Facultad de Economía y Administración Universidad de Chile, año 1995
• GESTION BANCARIA
Joaquín López Pascual y Altina Sebastián González, editorial Mc-GrawHill, año 1999
• PROGRAMACION Y CONTROL DE PROYECTOS
Nassir Sapag Chain y Reinaldo Sapag Chain, Universidad de Chile F. Economía y Administración
Año 1998
***

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TEXTO DE ESTUDIO

DANIEL VICTOR HENRIQUEZ SANTANA

Hoy en día, el avance tecnológico, desarrollo y crecimiento sostenido de nuestro

La metodología tiene aplicaciones prácticamente en todos los ámbitos de ingeniería

En general, mediante esta técnica de evaluación se busca responder a

El dominio de ésta metodología es imprescindible para los ingenieros y profesionales

Tras una evaluación cuantitativa siempre debe se anexada las recomendaciones

Por último dejo planteado una problemática de mucha actualidad. La eficiencia

2. ANÁLISIS FINANCIERO BÁSICO

3. PREPARACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

4. CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

5. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

La Empresa : Un Macro Proyecto

El ciclo operacional de la empresa

1.2. ETAPAS de un PLAN DE NEGOCIOS o proyectos

Es la forma tipica, de como se debe presentar un proyecto o negocio al

Resumen ejecutivo ( resultados del plan )

1.4. PROYECTOS NUEVOS DE EXPANSIÓN Y REEMPLAZO

Proyectos y Negocios en la Empresa

sector : Electricidad Industrial

AREA AREA AREA AREA

AREA AREA AREA AREA

1. COMPRA o REEMPLAZO EQUIPOS DE PRODUCCION

TIPOS DE PROYECTOS Y SU CICLO OPERACIONAL

1.5. ¿ POR QUÉ SE DEBEN EVALUAR LOS

ACTIVO Y PASIVO EMPRESARIAL

LA EMPRESA ES UN PROYECTO QUE TIENE 3 FASES FUNDAMENTALES :

CAPITAL = ACTIVO – PASIVO

Las definiciones básicas de éstos conceptos, son las siguientes :

ACTIVOS : FIJOS, NOMINALES Y CIRCULANTES

PASIVO : DEUDA A CORTO Y LARGO PLAZO

CAPITAL : PATRIMONIO DE LA EMPRESA

ACTIVOS FIJOS : MAQUINAS, EQUIPOS, MOBILIARIO, ETC.

¿Porqué se debería aceptar el proyecto A y rechazar el proyecto B ?

Ventas 1000 1200 800 900

FLUJO $ (900) 700 500 (900) 450 550

SI EL COSTO DE CAPITAL DE LOS PROYECTOS

- EL PROYECTO A (aporta con ) = $ 149

¿ Qué sucede con el estado de resultado de una Empresa, al introducir

CUENTAS ESTADO DE RESULTADO

VENTAS 5.000 5.000

RESULTADO 800 800

PROYECTO 149 (36)

UTILIDAD $ $ 949 $ 764

• ACEPTAR LA EJECUCIÓN DEL PROYECTO A,

.. Si el balance general de la empresa es...

ACTIVO 10.000 PASIVO 9.200

TOTAL $ 10.000 TOTAL $ 10.000

BALANCE GENERAL A BALANCE GENERAL B

ACTIVO 10.149 PASIVO 9.200 ACTIVO 10.000 PASIVO 9.236

TOTAL $ 10.149 TOTAL $ 10.149 TOTAL $ 10.000 TOTAL $ 10.000

• Proyecto A, debe aceptarse, porque aumenta el valor presente de la empresa.

1.6. LA METODOGÍA PRACTICA

Sin lugar a dudas, el ejecutivo, profesional o empresario se

1. ¿ Por qué es importante evaluar los proyectos ?

1. ¿ Porqué es importante evaluar ?

Consejo Es decir, la empresa en vez de aumentar su valor presente, al

¿ Como evaluar y financiar un proyecto, para tomar

Costos Costos Gastos Balance

Método Método Método Análisis

1.7. El método de evaluación de estándar

Aspectos legales Estudio de Mercado Estudio ingenieria

VPa = 1.000 [ 1_ + 1_ + _1__ ]