Informe Económico-

financiero

2014-2015

Autor: Carol Vanessa Delgado Carlos

 Informe Económico-financiero Joyería Tous, S.A.

Índice

Introducción .................................................................................................................. 2
1. Informe Económico-financiero Joyeria Tous, S.A................................................... 2
1.1. Visión general de la compañía ........................................................................ 2
Información general del grupo TOUS..................................................................... 2
Actividad e información general de la empresa ...................................................... 2
Análisis sectorial de Joyería Tous, S.A. ................................................................. 2
1.2. Análisis de la situación patrimonial de la empresa .......................................... 3
Análisis de la estructura económica de la empresa ............................................... 3
Análisis de la estructura financiera......................................................................... 4
1.3. Análisis de la situación económica ................................................................. 6
1.4. Análisis de la rentabilidad ............................................................................... 8
1.5. Conclusiones .................................................................................................. 9
Fortalezas de la compañía ..................................................................................... 9
Debilidades de la compañía ................................................................................... 9
Líneas de actuación ............................................................................................... 9
2. Anexos ................................................................................................................ 10
2.1. Balance comparativo ejercicios 2014-2015 ................................................... 10
2.2. Cuenta de pérdidas y ganancias 2014-2015 ................................................. 11
2.3. Ratios de análisis financiero ejercicios 2014-2015 ........................................ 12

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 Informe Económico-financiero Joyería Tous, S.A.
Introducción
Joyería Tous, S.A. forma parte del Grupo Tous, cuya sociedad dominante es S.Tous, S.L. La
sociedad dominante es la que formula las cuentas consolidadas. En el presente informe económico-
financiero solo analizaremos las cuentas de Joyería Tous, S.A. utilizando como referentes las
Cuentas Anuales correspondientes al ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2015, depositadas en
el Registro Mercantil.

1. Informe Económico-financiero Joyeria Tous, S.A.

1.1. Visión general de la compañía

Información general del grupo TOUS

Tous nace en 1920 de la mano de Salvador Tous Blavi y Teresa Ponsa Mas, como un pequeño
taller de reparación de relojes que poco a poco va evolucionando hasta convertirse en una joyería
de la mano de Salvador Tous Ponsa y Rosa Oriol Porta. En 1985 nace el oso TOUS, el cual se
convertiría en el emblema de la marca y ese mismo año empieza la incorporación progresiva de la
tercera generación de la familia las cuales ocupan diferentes cargos dentro de la empresa familiar.
Tous ha diversificado el negocio y también comercializa accesorios de moda y fragancias. Tous
cuenta con puntos de venta en los cinco continentes estando presente en países como Japón,
Francia y EEUU. En el año 2008 se produjo el relevo generacional asumiendo la presidencia Alba
Tous.

Actividad e información general de la empresa

El objeto social de la Sociedad lo constituye la venta y comercialización de toda clase de objetos de

joyería y relojería, tanto al detalle como al por mayor y la reparación de los mismos- Igualmente la
venta y comercialización de artículos de adorno, regalo, loza, cristal y porcelana, antigüedades y
obras de arte, artículos de tocador, marroquinería, pieles finas, aparatos de video, música y sonido
de alta fidelidad, ordenadores y procesadores electrónicos, impresoras, pantallas y equipos y
accesorios con ellos relacionados, así como la importación y exportación de todo ello. Su CNAE
2009 primario es el 4777: Comercio al por menor de artículos de relojería y joyería en
establecimientos especializados. El principal accionista de la sociedad es S. Tous, S.L., que posee
el 99,98% del capital, y cuya administradora única es Alba Tous.

Análisis sectorial de Joyería Tous, S.A.

Realizando búsqueda en la base de datos SABI con los datos especificados en la Tabla 1:
Búsqueda SABI-nov.17 de empresas similares a Joyería Tous, S.A., podemos comprobar que el
volumen de TOUS es muy superior a las empresas de similares características, ya que tal como se
muestra en la

Tabla 2: Empresas del sector, tiene unos ingresos de explotación de más del doble de la segunda
empresa en importancia.

Tabla 1: Búsqueda SABI-nov.17

Resultado etapa Resultado

búsqueda
1. Estados España: Activa 829.687 829.687
2. CNAE 2009(Sólo códigos primarios): 4777 - Comercio al 2.702 1.841
por menor de artículos de relojería y joyería en
establecimientos especializados
3. Años con cuentas disponibles: 2015 731.974 1.516
4. Ingresos de explotación (mil EUR): 2015, min=15.000 12.192 17
Búsqueda booleana : 1 Y 2 Y 3 Y 4
TOTAL 17

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Tabla 2: Empresas del sector

Nombre Ing. de expl. Rentabilidad Rentabilidad Nº empleados

mil EUR económica (%) financiera (%)
1. JOYERIA TOUS SA 240.738 9,54 11,65 1.046
2. FLASH D'OR SL 93.670 0,75 4,87 66
3. RICHEMONT IBERIA SL 93.813 28,49 43,90 220
4. SWAROVSKI IBERICA SA 54.672 6,29 23,72 334
5. CLAIRE'S ACCESSORIES SPAIN 41.565 -29,05 18,65 741
SL
6. JOYERIA JOSE LUIS SL 27.280 25,43 38,71 306
7. TIME ROAD SL 21.326 1,96 3,21 175
8. COMERCIAL CRISTIAN LAY SA 32.390 -65,17 -127,66 48
9. GENERAL DE RELOJERIA, SAU 27.157 8,74 10,46 142
10. FLASH D'OR BARCELONA SL 27.676 1,64 15,53 20
11. FLASH MADRID SL. 23.741 2,10 51,28 14
12. PERE QUERA SA 18.126 13,95 27,52 26
13. CHOCRON 1948 SOCIEDAD 18.091 13,40 28,98 8
LIMITADA.
14. CASUAL DREAMS SLU 16.728 -18,96 -28,49 228
15. FLASH VALENCIA S.L. 15.125 1,91 62,25 15
16. PERODRI JOYEROS SL 15.702 3,85 7,97 38
17. TOUS MINGUELLA SL 15.540 15,34 104,09 6

1.2. Análisis de la situación patrimonial de la empresa

Análisis de la estructura económica de la empresa

Como viene siendo habitual en empresas que realizan actividades comerciales el peso del activo
corriente es mayor al activo no corriente. Como se puede observar en el Gráfico 1: Evolución del
activo 2014-2015 el activo no corriente representa en 2015 el 27,81% del total frente al 72,19 % del
corriente. En 2014 la distribución no corriente/corriente era 15/85.

Gráfico 1: Evolución del activo 2014-2015

100% 7,71
15,30
80% 25,94
32,72 Disponible
60%
38,54 Realizable
40%
37,28 Existencias Activo corriente
20%
27,81 Activo no corriente
14,7
0%
2014 2015

La evolución de la distribución activo no corriente y corriente entre 2015 y 2014 no es habitual en

una empresa con una larga trayectoria (la Sociedad se constituyó en 1985). La variación del peso
de cada partida parece excesiva. Pero, analizando con mayor detalle las causas de la evolución,
vemos en la documentación anexa al presente informe en el Tabla 11: Balance comparativo 2015-
2014 que una de las partidas de activo no corriente, "Otros activos financieros" en Inversiones a
largo plazo en empresas del grupo y asociadas, explica una parte sustancial del cambio, ya que,
como podemos comprobar en el Balance comparativo ejercicios 2014-2015 este ítem no reflejaba
importe alguno en 2014, y en 2015 representa el 10% del total activo. Si se eliminase esta partida, la
proporción corriente / no corriente en 2015 sería 20 / 80, reflejando un cambio más moderado
respecto a 2014.

Como podemos observar en el Balance comparativo ejercicios 2014-2015 anexado al presente

informe la variación del activo no corriente ha sido la opuesta a la del activo corriente, el primero ha
aumentado un 70,7% mientras que el segundo se ha reducido un 23,64%. Dado que el peso del

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activo corriente es muy superior al del no corriente, el total activo se ha reducido un 9,78%. Tanto el
inmovilizado intangible como el material han aumentado, el primero un 28,91% y el segundo un
24,12%. El incremento en el inmovilizado material es debido a reformas llevadas a cabo por la
sociedad en tiendas y aperturas de nuevos locales, mientras que el aumento del inmovilizado
intangible se debe a las fusiones por absorción de otras sociedades del grupo.

Por otro lado, la partida de deudores comerciales y otras cuentas a cobrar se ha reducido un
28,45% entre 2014 y 2015, pasando de ser casi el 33% del total activo a representar un 26% del
mismo. Como se puede observar en la columna de variaciones del Balance comparativo ejercicios
2014-2015 la partida con más peso son los clientes con empresas del grupo y los clientes con otras
empresas. Ambos se han reducido, aunque los saldos con empresas vinculadas mucho más (un
60%). Al margen de las políticas de grupo que pueda haber detrás de la evolución de los saldos con
partes vinculadas, la reducción de los saldos de clientes no parece compatible, a priori, con la
evolución de las ventas, que han aumentado un 7,5% en el ejercicio.

Con respecto a las partidas de tesorería e inversiones financieras se reducen considerablemente

entre 2014 y 2015. La tesorería pasa de 12.327,9 en el 2014 a 8.326,6 en el 2015. Por su parte, en
las inversiones financieras a corto plazo destaca la reducción de la partida "otros activos
financieros", que pasa de 7.978,0 a 1.279,5 (se reduce casi un 84%). Los desembolsos por las
inversiones efectuadas en nuevas tiendas y reformas de otras, así como el pago de dividendos,
podrían explicar la reducción de estas partidas.

Análisis de la estructura financiera

Gráfico 2: Evolución del Pasivo 2014-2015

100%
12,91 17,25
0,43 0,87
80%
60% Pasivo corriente

40% 86,66 81,87 Pasivo no corriente

Patrimonio neto
20%
0%
2014 2015

Como se puede comprobar en el Gráfico 2: Evolución del Pasivo 2014-2015, la principal fuente de
financiación de la Sociedad proviene de su propia actividad (la Sociedad se autofinancia). Los
fondos propios financian casi el 82% de su activo. Y, en particular, las reservas, que provienen de
los beneficios generados por la Sociedad en el pasado y no distribuidos, financian más del 74% de
su inversión.

La financiación vía deuda con coste es mínima. A largo plazo la deuda representa el 0,29% del total
activo en 2015 (el 0,19% en 2014), y está formada por depósitos recibidos (349,9) y deudas con
proveedores de inmovilizado (277,5). A corto plazo la deuda con proveedores de inmovilizado es
algo mayor, pero también muy reducida (representa el 1,24% del activo). La sociedad no tiene
deuda con entidades de crédito.

La segunda fuente de financiación es la financiación (sin coste) de los proveedores y acreedores a

corto plazo. Estas partidas representan en 2015 el 16% del activo y se han incrementado
considerablemente en el ejercicio (casi un 17%), tanto las de empresas vinculadas como de otras
empresas.

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1
Tabla 3: Ratios de endeudamiento

Estabilidad 0,17
0,34
Firmeza/consistencia 33,91
31,9
Garantía 7,49 2014
5,52
29,79 2015
Ratio de calidad de la deuda 19,8
Ratio de recursos permanentes 0,87
0,83
Endeudamiento 0,15
0,22
0 5 10 15 20 25 30 35 40

La empresa tiene capacidad para aumentar su endeudamiento bancario porque no tiene deuda
bancaria, y su deuda con coste es muy reducida. Se trata de una empresa con un nivel de solvencia
elevado.
1
Gráfico 3: Ratios de Liquidez

Regla de oro 5,93

2,98
Fondo de maniobra 6,61 2014
4,18
0,4 2015
Tesorería 0,23
Liquidez 3,68
1,89
0 1 2 3 4 5 6 7

Tal como se puede observar en el Gráfico 3: Ratios de Liquidez, estos muestran valores poco
preocupantes en el periodo del 2015. Por ejemplo, con los datos mostrados en el balance(anexo al
presente informe) a 31 de diciembre de 2015, vemos que con el efectivo la empresa podría pagar el
23% de su pasivo corriente, y con el activo corriente pagaría más de 4 veces todo el pasivo
corriente.

La evolución de los indicadores de liquidez respecto a 2014 es a la baja. En todo caso, esta
evolución de los indicadores podría considerarse una buena señal, dado que el nivel de tesorería
previo era excesivo, y parece que la Sociedad lo ha utilizado para pagar la inversión necesaria para
su expansión. Es esperable que esa tesorería ociosa sea más rentable invertida en la actividad.

Aunque los valores de los indicadores se incrementan en 2015 respecto a 2014, la situación no es
en absoluto preocupante. Se trata de una empresa con elevado nivel de solvencia, en la que el 83%
del activo se financia con fondos propios.

Para poder analizar el equilibrio patrimonial de la sociedad se realiza el cálculo del fondo de
maniobra, que tal como podemos observar en la Tabla 4: El fondo de maniobra da un resultado
positivo para el año 2015 de 117.286,8. Aunque se ha producido una variación negativa respecto al
año anterior de -31,53%. El pasivo corriente se ha incrementado en 6.288,4, un 20,59%. Este
incremento se debe fundamentalmente a la partida de acreedores comerciales, que es la que más
peso tiene en esta masa patrimonial, y que ha aumentado un 16,88%. El incremento del pasivo
corriente provoca esta reducción en el Fondo de maniobra.
Además, el activo corriente se ha reducido mucho (47.722), un 23,64%, fundamentalmente debido a
la evolución de las partidas de clientes mencionada previamente. También una reducción de activo
corriente genera reducción del fondo de maniobra.

1
Datos obtenidos de la Tabla 13: Ratios de análisis financiero

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Tabla 4: El fondo de maniobra

Fondo de maniobra
FM 2014 = 201.845,3 – 30.547,5 = 171.297,8
FM 2015 = 154.122,7 – 36.835,9 = 117.286,8
Variación FM = – 54.011,0
Variación porcentual -31.53%

1.3. Análisis de la situación económica

Para poder realizar un correcto análisis de la situación económica de la empresa utilizaremos la
Tabla 12: Cuenta de pérdidas y ganancias 2014-2015 anexada al presente informe. Asimismo nos
ayudaremos de la Tabla 5: Cuenta de Pérdidas y ganancias porcentuales, donde se puede
observar que porcentaje de las ventas ha supuesto cada partida, así como la variación entre los
periodos 2014-2015.

Tabla 5: Cuenta de Pérdidas y ganancias porcentuales

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 2015 2014 % 15-14

A) OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios 100 100 7,58
4. Aprovisionamientos -44,24 -43,06 10,51
5. Otros ingresos de explotación 0,36 0,33 19,67
6. Gastos de personal -12,18 -10,19 28,62
7. Otros gastos de explotación -33,99 -35,39 3,32
8. Amortización del inmovilizado -2,29 -1,88 31,32
11. Deterioro y resultados por enajenaciones del inmovilizado -0,14 -0,19 -22,09
13. Otros resultados -0,46 -0,16 201,55
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+12+13) 7,06 9,45 -19,58
14. Ingresos financieros 1,56 1,06 57,74
15. Gastos financieros -0,18 -0,15 32,59
16. Variación de valor razonable en instrumentos financieros 0,11 0,11 4,67
17. Diferencias de cambio 0,93 1,26 -21,02
18. Deterioros y resultado por venta de instrumentos financieros -0,99 -2,06 -48,42
A.2) RESULTADO FINANCIERO (14+15+16+17+18+19) 1,43 0,23 564,8
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2) 8,49 9,68 -5,65
20. Impuestos sobre beneficios -2,55 -1,24 121,64
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS 5,94 8,44 -24,32
(A.3+20)
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS 0 0
21. Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de impuestos 0 0
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+21) 5,94 8,44 -24,32

Primero de todo, vamos a analizar el origen de los resultados de la empresa. En la Tabla 6:

Distribución de las ventas podemos observar las ventas nacionales e internacionales de la
sociedad. Podemos comprobar que la mayoría de ventas las realiza en el mercado nacional en el
cual han aumentado un 12%, mientras que en el internacional ha sufrido una disminución de 2,8%.

Tabla 6: Distribución de las ventas

Mercado 2015 2014 Variación

Nacional 174.862,9 156.075 12,0%
Internacional 65.003,9 66.889 -2,8%

Continuando con los datos de la Tabla 5: Cuenta de Pérdidas y ganancias porcentuales el resultado
de explotación se ha reducido un 19,58% en el año 2015, respecto al 2014, concretamente en
2
4.126 miles de euros. De entrada, supone una evolución negativa. Si lo analizamos como evolución
porcentual sobre ventas, al haberse incrementado las mismas, vemos que la evolución es aún peor,
pues el resultado de explotación pasa de representar el 9,45% de las ventas en 2014, al 7,06% en
2015. Por lo tanto, desde un punto de vista económico, la valoración de la evolución es negativa, en
cuanto a márgenes de explotación.

Continuando con el análisis de la actividad y eficiencia de la empresa el margen bruto, en valor

absoluto y como porcentaje sobre ventas, muestra la siguiente evolución:

2
Obtenemos este resultado de la resta del ítem de los periodos 2015 y 2014. Se pueden ver los valores de
estos dos ítems la cuenta de pérdidas y ganancias anexada al presente informe.

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Tabla 7: Evolución del margen bruto

2015 2014 variación

Margen bruto 133.757 126.948 5,36%
% sobre ventas 55,76% 56,94% 1,18 pp.

En valor absoluto el margen bruto ha aumentado un 5,36%, frente a un aumento de ventas del
7,58%. Este menor incremento es consecuencia del empeoramiento en el margen bruto porcentual,
que se ha visto reducido en 1,18 puntos porcentuales. Estos datos sugieren una menor eficiencia de
las ventas en 2015, a nivel de margen bruto.

El análisis de evolución de la plantilla y de sus costes es el siguiente:

Tabla 8: Evolución de la plantilla3

2015 2014 variación

Empleados promedio 771 725 6,3%
Coste por empleado 37,9 31,3 20,9%
Salario por empleado 30,4 24,4 24,5%
4
Mientras que la plantilla ha aumentado un 6,3%, los costes de personal han aumentado un 28,62% ,
resultando en un incremento del coste por empleado superior al 20%. Esto es debido a que hubo un
bonus extraordinario de 600 miles de euros concedido. El incremento de los gastos de personal del
28,62% es muy superior al 7,58% de las ventas, esto es debido a que hubo un bonus extraordinario
de 600 miles de euros concedido a 6 directivos de la Sociedad. Eliminado dicho efecto, el
incremento de coste por empleado, se hubiera rebajado del 20,9% al 18,5%. Por lo tanto, el
incremento de coste promedio se debe, no a este bonus variable sino, posiblemente, al incremento
del peso relativo, en el total plantilla, de “directivos y titulados superiores”, que pasa de 2014 a 2015,
de 15 a 22 personas; o lo que es lo mismo; de representar un 2,07% de la plantilla a ser un 2,85%
de la misma.

Si calculamos el peso del impuesto sobre beneficios sobre el resultado antes de impuestos; vemos
que en 2014 el efecto fiscal es del 12,79% y en 2015 del 30,04%. Esto supone un incremento del
efecto fiscal muy significativo. El porcentaje de 2014 es muy inferior al tipo de gravamen del
impuesto (30%). Esto es debido a un cambio en las deducciones que venía aplicando la empresa
(pasa de 4.299,5 a 258,6 miles de euros), con el consiguiente incremento del gasto por impuesto en
2015.

Lo gastos financieros de la Tabla 5: Cuenta de Pérdidas y ganancias porcentuales incurridos en

5
ambos ejercicios corresponden principalmente a las comisiones bancarias “por la gestión diaria de
los puntos de venta al público”, descripción que entendemos corresponde a las comisiones por
utilización de tarjetas de crédito. De acuerdo con el Plan General Contable este tipo de gastos no
tienen la tipología de gasto financiero, sino de “servicios bancarios y similares”; y deberían ser
contabilizadas en la cuenta 626. El impacto más significativo en nuestro análisis, en que entonces
afectarían al resultado de explotación de la empresa; mientras que ahora no lo hacen al formar parte
del resultado financiero.

El cálculo del Beneficio bruto (EBITDA), y su peso respecto al resultado de explotación es el

siguiente:

Tabla 9: EBITDA

2015 2014 variación

Resultado explotación 16.941 21.067
Amortizaciones 5.496 4.185
EBITDA 22.437 25.252 -11,1%
EBITDA s/ventas 9,35% 11,33% -1,97 pp.

3
Información obtenida de la memoria de la empresa y la cuenta de pérdidas y ganancias.
4
Tabla 5: Cuenta de Pérdidas y ganancias porcentuales –Columna de variaciones 2015-2014
5
Información obtenida de la memoria de la empresa.

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Observamos en la Tabla 9: EBITDA que la empresa empeora un 11,1% en el año 2015 respecto al
2014; empeoramiento que es peor a nivel de resultado de explotación, pues asciende hasta el
19,6%. La diferencia se debe al importe de las amortizaciones, que se incrementan
significativamente en el año 2015, pasando del 1,88% de las ventas en 2014 al 2,29% en 2015, tal
como se puede observar en la Tabla 5: Cuenta de Pérdidas y ganancias porcentuales.

Si calculamos el apalancamiento operativo, sin considerar ningún efecto no recurrente, sino

directamente sobre el resultado de explotación obtenemos:

2015 2014 variación

Ventas 239.867 222.964 16.903
Resultado explotación 16.941 21.067 -4.126
-24,4%

Por lo tanto, podemos ver que la empresa ha tenido un apalancamiento operativo negativo; pues,
pese a haber un incremento de ventas; el resultado de explotación se ha visto reducido.

1.4. Análisis de la rentabilidad

Tabla 10: Cálculo de rentabilidades

2015 2014
BAII 16.941.055 21.066.887
BAI 20.361.537 21.581.511
BENEFICIO NETO 14.245.172 18.821.881
INGRESOS 239.866.776 222.963.669
ACTIVO 213.490.201 236.625.105
PATRIMONIO NETO 174.793.418 205.052.086
Margen sobre ventas (%) 7,06% 9,45%
Rotación del activo 1,124 0,942
RENTABILIDAD ECONÓMICA (%) 7,94% 8,90%
Activo / Patrimonio neto 1,221 1,154
BAI / BAII 1,202 1,024
APALANCAMIENTO FINANCIERO 1,468 1,182
EFECTO FISCAL 0,700 0,872
RENTABILIDAD FINANCIERA (%) 8,15% 9,18%

Entre el 2014 y el 2015 se produce un decremento significativo del resultado de explotación, y esto
hace disminuir 2,39 puntos el margen sobre ventas, y aunque la rotación del activo aumenta
ligeramente, la rentabilidad económica baja un punto, de 8,9% a 7,9%. La rentabilidad financiera
también baja un punto, pero aquí como consecuencia de diferentes efectos contrapuestos. La
rentabilidad económica influye negativamente, pero vemos un aumento del apalancamiento (fruto
del incremento del endeudamiento) que tiene una influencia positiva. Por último, el efecto fiscal
influye de forma negativa, puesto que como hemos visto anteriormente en el Análisis de la situación
económica, en el ejercicio 2015 no han sido aplicables determinadas deducciones que en el
ejercicio 2014 hicieron disminuir el tipo impositivo efectivo. El factor más importante ha sido el
decremento de 2,39 puntos en el margen sobre ventas, provocado por un ligero empeoramiento del
margen bruto sobre ventas, y fundamentalmente por el incremento muy significativo de los gastos
de personal y de su peso relativo sobre la cifra de ventas.

El apalancamiento financiero mejora muy notablemente, pasando de un 1,18 a un 1,47. La razón se

encuentra en primer lugar en el aumento del endeudamiento (que se puede ver en la relación entre
activo y patrimonio neto), provocado por la disminución patrimonio neto que se genera por el pago
de dividendos 2014 con cargo a reservas; y en segundo lugar por la mejora del resultado financiero,
expresado en la relación BAI/BAII.

Unos fondos propios tan elevados, no tiene inicialmente efecto sobre la rentabilidad económica (en
todo caso podría tenerlo por la salida de caja que implica el pago de dividendos, o en la menor
salida de caja que supone pagar menos intereses), pero sí sobre la rentabilidad financiera, puesto
que supone un menor endeudamiento y por lo tanto una menor rentabilidad financiera.

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La capacidad de la empresa sobre el importe del efecto fiscal (o lo que es lo mismo, sobre el tipo
impositivo efectivo) es limitada. La normativa fiscal vigente impone un tipo impositivo (30% el 2014,
28% el 2015), y la única posibilidad de la empresa es llevar a cabo una correcta planificación fiscal,
y aprovechar al máximo todos los incentivos, deducciones y otras medidas legalmente establecidas
que le permitan reducir su carga impositiva. Esto es el que ha hecho la empresa con las
deducciones fiscales que se ha aplicado en el 2014.

Como hemos podido observar en el apartado Análisis sectorial de Joyería Tous, S.A. por ingresos
de explotación y número de empleados ocupa de forma muy destacada la primera posición del
sector en España, con unas cifras que por ingresos de explotación casi triplican las de su
competidor más destacado. Si nos fijamos, pero, en las cifras de su rentabilidad económica y
financiera observamos que la situación no es tan favorable. En cuanto a la rentabilidad económica
ocupa una posición media-alta, en la mitad de la tabla, en 6a posición sobre las 17 empresas
seleccionadas. Pero si nos fijamos en su rentabilidad financiera, la posición relativa empeora, y es
ahora es la 11a de las 17 empresas de la tabla. Esto es consecuente con lo que hemos visto en el
apartado Análisis de la estructura financiera, puesto que el 82% del activo de la Sociedad es
financiado con fondos propios, y por lo tanto este poco endeudamiento acaba penalizando su
rentabilidad financiera, frente a unas empresas competidoras que probablemente estarán bastante
más endeudadas. De todos modos, si pensamos en la rentabilidad financiera como rentabilidad del
accionista, y por lo tanto como indicador de la capacidad potencial de pagar dividendos por parte de
la Sociedad, también acabaremos concluyendo que en este caso esto no es así, puesto que la
Sociedad (al menos el 2014) paga cifras importantes de dividendos (con cargo a reservas
voluntarias) con independencia de la cifra de resultado del ejercicio. Y una última reflexión a
considerar, es que estamos ante una empresa que forma parte de un grupo de empresas, que
deciden conjuntamente las políticas de endeudamiento, de reparto de dividendos, de saldos
intergrupo, etc., y por lo tanto tendría más sentido llevar a cabo el análisis de la rentabilidad
económica y de la rentabilidad financiera con los datos del grupo consolidado, y no con los datos de
una de las empresas del grupo.

1.5. Conclusiones
Fortalezas de la compañía
 La tercera generación de la familia está incluida en la empresa familiar.
 La empresa está en el puesto número uno en el ranking por ingresos de explotación de las
empresas de su sector.
 Aunque la compañía se autofinancia y tiene poca deuda externa ha mejorado su resultado
financiero de forma significativa lo que permite compensar el empeoramiento operativo.
 Ratios de liquidez con muy buenos resultados.
 La empresa ha repartido dividendos pese a haber tenido menos beneficios que en el
periodo anterior.

Debilidades de la compañía
 Evolución del resultado de explotación negativa, básicamente debido a los siguientes
factores: Empeoramiento del margen bruto y apalancamiento operativo negativo; como
consecuencia del incremento sustancial de los gastos de personal, que pasan a representar
un 12,2% sobre ventas, cuando en el año 2014 representaban el 10,2%.
 Al ser parte de sus ventas en el exterior la empresa está sujeta a fluctuaciones en el tipo de
cambio, por lo que tiene diferentes tipos de pólizas que cubren este inconveniente.
 La compañía contabiliza los gastos por comisiones bancarias como gastos financieros, lo
que provoca que el resultado de explotación varié.

Líneas de actuación
 Corregir la forma de contabilizar las comisiones bancarias
 Seguir con la estrategia que está llevando con la financiación ajena, para mejorar su
rentabilidad.
 Mejorar sus ventas internacionales, ya que, mientras que en el mercado nacional ha subido
las ventas en el internacional han bajado.

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2. Anexos
2.1. Balance comparativo ejercicios 2014-2015

JOYERIA TOUS S. A.

BALANCE 2015 % 2014 % % (15-14)/14

ACTIVO

A) ACTIVO NO CORRIENTE 59.367,5 27,81 34.779,8 14,70 70,70

I. Inmovilizado intangible 10.837,0 5,08 8.406,4 3,55 28,91

4. Fondo de comercio 5.681,1 2,66 4.859,7 2,05 16,90

5. Aplicaciones informáticas 2.826,0 1,32 2.405,2 1,02 17,50

9. Otro inmovilizado intangible 2.329,9 1,09 1.141,5 0,48 104,11

II. Inmovilizado material 13.929,7 6,52 11.223,0 4,74 24,12

1. Terrenos y construcciones 148,7 0,07 151,5 0,06 -1,85

2. Instalaciones técnicas y otro inmov. material 13.416,2 6,28 11.071,5 4,68 21,18

3. Inmovilizado en curso y anticipos 364,8 0,17

IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 29.767,2 13,94 7.889,3 3,33 277,31

1. Instrumentos de patrimonio 7.600,0 3,56 7.889,3 3,33 -3,67

5. Otros activos financieros 22.167,2 10,38

V. Inversiones financieras a largo plazo 4.416,3 2,07 6.735,1 2,85 -34,43

1. Instrumentos de patrimonio 1.017,5 0,48 2.369,5 1,00 -57,06

2. Créditos a terceros 1,4 0,00 2,5 0,00 -44,00

3. Valores representativos de deuda 2.500,0 1,17 2.500,0 1,06 0,00

5. Otros activos financieros 897,4 0,42 1.863,1 0,79 -51,83

VI. Activos por impuesto diferido 417,3 0,20 526,0 0,22 -20,67

B) ACTIVO CORRIENTE 154.122,7 72,19 201.845,3 85,30 -23,64

II. Existencias 82.284,5 38,54 88.223,9 37,28 -6,73

1. Comerciales 75.638,3 35,43 79.866,6 33,75 -5,29

2. Materias primas y otros aprovisionamientos 5.674,3 2,66 7.146,5 3,02 -20,60

6. Anticipos a proveedores 971,9 0,46 1.210,8 0,51 -19,73

III. Deudores comerc y otras cuentas a cobrar 55.385,4 25,94 77.412,1 32,72 -28,45

1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 45.684,3 21,40 53.804,9 22,74 -15,09

2. Clientes, empresas del grupo y asociadas 9.265,7 4,34 23.178,1 9,80 -60,02

3. Deudores varios 107,6 0,05 61,8 0,03 74,11

4. Personal 37,9 0,02 68,7 0,03 -44,83

6. Otros créditos con las Administraciones Públicas 289,9 0,14 298,6 0,13 -2,91

IV. Inversiones en emp del grupo y asoc a cp 4.266,3 2,00 11.668,0 4,93 -63,44

V. Inversiones financieras a corto plazo 1.620,0 0,76 11.003,5 4,65 -85,28

2. Créditos a empresas 35,7 0,02 0,00

3. Valores representativos de deuda 49,2 0,02 3.025,5 1,28 -98,37

4. Derivados 255,6 0,12 0,00

5. Otros activos financieros 1.279,5 0,60 7.978,0 3,37 -83,96

VI. Periodificaciones a corto plazo 2.239,9 1,05 1.209,9 0,51 85,13

VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 8.326,6 3,90 12.327,9 5,21 -32,46

1. Tesorería 8.326,6 3,90 12.327,9 5,21 -32,46

TOTAL ACTIVO (A + B) 213.490,2 100,00 236.625,1 100,00 -9,78

JOYERIA TOUS S. A.

BALANCE 2015 % 2014 % % (15-14)/14

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO 174.793,5 81,87 205.052,1 86,66 -14,76

A-1) Fondos Propios 174.778,4 81,87 205.052,1 86,66 -14,76

I. Capital 240,4 0,11 240,4 0,10

1. Capital escriturado 240,4 0,11 240,4 0,10

II. Prima de emisión 1.652,8 0,77 1.652,8 0,70

III. Reservas 158.807,6 74,39 184.337,0 77,90 -13,85

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1. Legal y estatutarias 48,1 0,02 48,1 0,02

2. Otras reservas 158.759,5 74,36 184.288,9 77,88 -13,85

VII. Resultado del ejercicio 14.245,2 6,67 18.821,9 7,95 -24,32

VIII. (Dividendo a cuenta) -167,6 -0,08 0,00

A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibid 15,1 0,01 0,00

B) PASIVO NO CORRIENTE 1.860,8 0,87 1.025,5 0,43 81,45

I. Provisiones a largo plazo 840,0 0,39 0,0 0,00

II. Deudas a largo plazo 627,5 0,29 450,0 0,19 39,44

IV. Pasivos por impuesto diferido 393,3 0,18 575,5 0,24 -31,66

C) PASIVO CORRIENTE 36.835,9 17,25 30.547,5 12,91 20,59

II. Provisiones a corto plazo 0,0 0,00 61,0 0,03 -100,00

III. Deudas a corto plazo 2.648,5 1,24 1.237,2 0,52 114,07

5. Otros pasivos financieros 2.648,5 1,24 1.237,2 0,52 114,07

V. Acreedores comerciales y otras ctas a pagar 34.187,4 16,01 29.249,3 12,36 16,88

1. Proveedores 5.962,0 2,79 4.503,9 1,90 32,37

2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas 15.761,6 7,38 14.160,7 5,98 11,31

3. Acreedores varios 9.677,8 4,53 8.707,3 3,68 11,15

4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 1.511,9 0,71 945,6 0,40 59,89

6. Otras deudas con las Administraciones Públicas 1.037,7 0,49 931,8 0,39 11,37

7. Anticipos de clientes 236,4 0,11

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 213.490,2 100,00 236.625,1 100,00 -9,78

Tabla 11: Balance comparativo 2015-2014

2.2. Cuenta de pérdidas y ganancias 2014-2015

JOYERIA TOUS S. A.
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 2015 % 2014 % % 15-14
A) OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios 239.866,8 100,00 222.963,7 100,00 7,58
a) Ventas 239.866,8 100,00 222.963,7 100,00 7,58
4. Aprovisionamientos -106.110,1 -44,24 -96.015,6 -43,06 10,51
a) Consumo de mercaderías -84.493,9 -35,23 -71.435,9 -32,04 18,28
b) Consumo de materias primas y otras materias -18.249,3 -7,61 -21.280,1 -9,54 -14,24
consumibles
c) Trabajos realizados por otras empresas -3.666,9 -1,53 -3.171,2 -1,42 15,63
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros 300,0 0,13 -128,4 -0,06 -333,64
aprovisionamientos
5. Otros ingresos de explotación 871,7 0,36 728,4 0,33 19,67
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 871,7 0,36 728,4 0,33 19,67
6. Gastos de personal -29.212,2 -12,18 -22.712,9 -10,19 28,62
a) Sueldos, salarios y asimilados -23.404,5 -9,76 -17.673,0 -7,93 32,43
b) Cargas sociales -5.807,7 -2,42 -5.039,9 -2,26 15,23
7. Otros gastos de explotación -81.534,3 -33,99 -78.912,7 -35,39 3,32
a) Servicios exteriores -79.761,3 -33,25 -77.838,2 -34,91 2,47
b) Tributos -308,3 -0,13 -239,2 -0,11 28,89
c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por -1.464,7 -0,61 -835,3 -0,37 75,35
operaciones comerciales
8. Amortización del inmovilizado -5.496,3 -2,29 -4.185,4 -1,88 31,32
11. Deterioro y resultados por enajenaciones del inmovilizado -335,7 -0,14 -430,9 -0,19 -22,09
b) Resultados por enajenaciones y otras -335,7 -0,14 -430,9 -0,19 -22,09
13. Otros resultados -1.108,8 -0,46 -367,7 -0,16 201,55
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 16.941,1 7,06 21.066,9 9,45 -19,58
(1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+12+13)
14. Ingresos financieros 3.742,7 1,56 2.372,7 1,06 57,74
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio 1.250,0 0,52 1.250,0 0,56 0,00
b) De valores negociables y otros instrumentos 2.492,7 1,04 1.122,7 0,50 122,03
financieros
15. Gastos financieros -434,5 -0,18 -327,7 -0,15 32,59
b) Por deudas con terceros -434,5 -0,18 -327,7 -0,15 32,59
16. Variación de valor razonable en instrumentos financieros 255,6 0,11 244,2 0,11 4,67
17. Diferencias de cambio 2.226,1 0,93 2.818,7 1,26 -21,02
18. Deterioros y resultado por venta de instrumentos -2.369,5 -0,99 -4.593,4 -2,06 -48,42
financieros
A.2) RESULTADO FINANCIERO (14+15+16+17+18+19) 3.420,4 1,43 514,5 0,23 564,80
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2) 20.361,5 8,49 21.581,4 9,68 -5,65
20. Impuestos sobre beneficios -6.116,4 -2,55 -2.759,6 -1,24 121,64
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE 14.245,1 5,94 18.821,8 8,44 -24,32
OPERACIONES CONTINUADAS (A.3+20)

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B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS 0,00 0,00
21. Resultado del ejercicio procedente de operaciones 0,00 0,00
Tabla 12: Cuenta
interrumpidas de pérdidas y ganancias 2014-2015
neto de impuestos
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+21) 14.245,1 5,94 18.821,8 8,44 -24,32

2.3. Ratios de análisis financiero ejercicios 2014-2015

RATIOS DE ANÁLISIS FINANCIERO

RATIOS DE LIQUIDEZ 2015 2014

Liquidez (Activos financieros a c/t + Efectivo y otros 1,89 3,68
activos líquidos)/Pasivo Corriente
Tesorería Efectivo y otros activos líquidos/Pasivo 0,23 0,4
Corriente
Fondo de maniobra Activo Corriente/Pasivo Corriente 4,18 6,61
Regla de oro Recursos permanentes/Activo no corriente 2,98 5,93

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento Recursos Ajenos Totales/Recursos Propios 0,22 0,15

Ratio de recursos permanentes Recursos Permanentes/Recursos Totales 0,83 0,87

Ratio de calidad de la deuda Pasivo Corriente/Pasivo no Corriente 19,8 29,79
Garantía Activo/Pasivo 5,52 7,49
Firmeza/consistencia Activo No Corriente/Pasivo No Corriente 31,9 33,91
Estabilidad Activo no Corriente/ Patrimonio Neto 0,34 0,17

Tabla 13: Ratios de análisis financiero

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