ITSON

DEPARTAMENTO DE CONTADURÍA Y FINANZAS

FINANZAS INTERNACIONALES

UNIDAD III. DETERMINACIÓN Y PRONÓSTICOS DEL TIPO DE CAMBIOS (…Continuación...)

3.5 La oferta y demanda de divisas

Definición del mercado de divisas

Es aquel donde se intercambian las monedas de los diferentes países y en el que se determinan
los tipos de cambio.

 Mercado bilateral P/USD

 80% del comercio internacional de México se realiza con Estados Unidos

3.5.1 Demanda de divisas

Factores determinantes de la demanda de divisas (dd)

Dd =f(T.C., Demanda de bienes y servicio importados de la salida de capital y de la especulación)

Factores que explican el intercambio de pesos por dólares

 Para importar bienes y servicios
 Para invertir en el extranjero
 Tipo de cambio
 Especular, realizar arbitraje
 Salidas de capital
dd = f (T.C. , ceteris paribus)
T.C.
P/USD
T.C  = q dd 

T.C.  = q dd 

T.C. 2

T.C.*

T.C. 1

q2 q* q1
q = Cantidad demandada Cantidad de divisa (USD)

Explicación de la gráfica
La curva de demanda tiene pendiente negativa para indicar que cuando baja el precio de la divisa,
en términos de pesos, es decir, cuando el peso se aprecia respecto al dólar, los mexicanos
aumentamos nuestra demanda por dólares porque las importaciones se han abaratado (Tipo de
cambio, T.C.1)
Por lo contrario, cuando aumenta el precio de la divisa, en términos de pesos, es decir, cuando el
peso de deprecia frente al dólar, los mexicanos demandamos menos dólares puesto que las
importaciones se ha encarecido (T.C. 2)

En general:
 T.C., las divisas se hacen más costosas en términos de la moneda local  q dd 
 T.C., las divisas se abaratan en términos de la moneda local  q dd 
 Existe una relación inversa entre T.C. y q dd.

 Cuando el tipo de cambio de un país desciende en relación con el otro, se dice que la
moneda nacional se deprecia, mientras que la extranjera se aprecia.
 Cuando el tipo de cambio oficial de un país (en relación con otras monedas) baja se dice
que la moneda ha experimentado una depreciación, mientras que cuando aumenta
decimos que ha experimentado una apreciación.

3.5.2 Oferta de divisas

Factores determinantes de la oferta de divisas (Od)

Od = f[ T.C., exportación (X’s) de bienes y servicios, repatriación de capitales, endeudamiento

externo, nueva inversión extranjera]

La oferta de divisas implica entrada de dólares

Od = f( T.C. , ceteris paribus)
T.C. P/USD

T.C  = q Od 

T.C.  = q Od 
T.C.2

T.C.*
T.C.1

q1 q*
q2
q Cantidad ofrecida
Cantidad de USD

Explicación de la gráfica
La curva de la oferta tiene pendiente positiva porque indica
que cuando sube el valor del dólar respecto al peso (t.C. 2) los
estadounidenses desearán comprar más productos y
servicios mexicanos y por lo tanto ofrecen mayor cantidad de dólares en el mercado bilateral de
divisas pesos/dólares. Por lo contrario cuando baja el valor del dólar, es decir, cuando el precio se
aprecia (T.C.1) se encarecerán las exportaciones mexicanas en términos de dólares, por lo que los
estadounidenses ofrecerán menos dólares.

En general:
 T.C., las X´s mexicanas se abaratan en el mercado internacional  q Od 
 T.C., las X´s mexicanas se encarecen en el mercado internacional  q Od 
 Existe una relación directa entre T.C. y q Od.

3.5.3 Equilibrio en el mercado de divisas

T.C. P/USD Od Od

T.C.* E

Dd

Cantidad de USD
El mercado de divisas muestra la suma de todas las ofertas y demandas individuales de divisas
por lo que se presenta con literales mayúsculas.

El equilibrio en el mercado de divisas se logra en el punto donde la demanda agregada de divisas

se iguala con la oferta agregada de divisas.

El punto donde se logra esta igualdad, determina el tipo de cambio de equilibrio y la cantidad de
equilibrio.
E Od = Dd

P.E. (T.C * Q*)

3.5.4 Cambios estructurales en la oferta y la demanda de divisas

Observe que:

Las variaciones en el tipo de cambio provocan desplazamientos a lo largo de una misma curva de
oferta o de demanda y hacen variar las cantidades ofrecidas o demandadas según sea el caso.

Veremos que:

Las variaciones o cambios del resto de los factores determinantes provoca desplazamientos
positivos o negativos de las curvas de oferta o demanda la cual afecta al punto de equilibrio.

Ejemplo 1) Si aumenta significativamente la tasa de interés real (r) en Estados Unidos.

r en E.U. Implica salidas de capital nacional dd

tc
$/USD
(+)

tc*
Dd’

Dd

Q* Q**
Cantidad USD

Aquí en México si E.U. tasas de interés no debe variar el t. de c. En México.

Observe que:

 Se sigue graficando el t. de c. contra cantidad de divisa t. de c. Vs cantidad de divisa.

 El tipo de cambio no varia dado que no es el factor que explica el desplazamiento de la
curva.
Ejemplo 2) Si disminuye el nivel de ingresos de la población a causa de la crisis económica.

Nivel de ingreso Bajan las importaciones dd de bienes y servicios.

t. de
c

(-)

TC*

Dd
Dd’

Q** Q*
Cantidad
USD

La oferta implica entrada de divisas La demanda implica salida de divisas

Cuando hay inversión extranjera
Cuando hay exportaciones
Cuando contraemos deudas con otros
países
Cuando vienen los turistas y gastan aquí
Pagar deudas con el extranjero
Para importar bienes y servicios
Para invertir en el extranjero
Para ahorrar en el extranjero

Ejemplo 3) Suponga un buen año agrícola para la producción de café en México, acompañada de
una disminución en la producción de los países competidores

 Si  la producción nacional y  la demanda internacional   X’s   Od

t. de c.
P/USD Od
Od1

TC*
 Q* Q1 Cantidad de USD

Ejemplo 4) La incertidumbre que existe en nuestro país respecto al partido que tomará el poder
este año influye sobre los inversionistas extranjeros

  la incertidumbre   nueva inversión extranjera   Od

t. de c. Od1
P/USD

Od

TC*

Q1 Q* Cantidad de USD

3.6 Los regímenes cambiarios

Fijos

Regímenes
Cambiarios
Flotación controlada o flotación sucia

Flexibles
(Flotantes o fluctuantes) Deslizamiento Controlado

Mixto
Otros
Combinaciones

3.6.1 Régimen de tipo de cambio fijo

En un sistema de cambio fijo, el banco central está dispuesto a comprar y vender cualquier
cantidad de divisas al tipo de cambio fijado, de tal forma que el tipo de cambio de mercado sea
igual al tipo de cambio fijo.

 Sistema utilizado por México de 1952 a 1976 T.C. = 12.50 P/USD

 En la actualidad muy pocos países utilizan este sistema de tipo de cambio de forma pura por
periodos prolongados
Bajo este régimen cambiario supondremos de nuevo un incremento en las tasas de interés reales
de E.U. y analizaremos qué efectos tiene en el mercado de divisas

t. de c.
P/USD Od

Od1
2

1 3
T.C.*

Dd1
Dd

Q* Q** Vantidad de USD

Si  las tasas de interés en E.U.   salida de capital en México   Dd

 Se incrementó la Dd a Dd1 lo que marca un nuevo tipo de cambio en el punto 2

El banco central interviene ofreciendo divisas para que el tipo de cambio no varíe, pues
el tipo de cambio debe permanecer FIJO

Esto implica que:

El banco central tiene que vender la cantidad demandada de divisas (diferencia entre Q* y Q**) al
tipo de cambio fijado utilizando para ello reservas internacionales

Suponga ahora que bajo este régimen cambiario el país experimenta un incremento en las
exportaciones

t. de c.
P/USD Od

Od1

1 3
T.C.*

2 Dd1
Dd

Q* Q** Cantidad de USD

 La oferta de divisas se desplaza a Od1, lo que marca un tipo de cambio en el punto 2
 El banco interviene comprando el exceso de dólares para mantener el tipo de cambio fijo

¿Qué se logra?:
 Objetivos de políticas
 Se le da competitividad al sector exportador
 Entran divisas al país

¿A qué nivel se debe fijar el tipo de cambio?

Depende del objetivo de política que se desea lograr si se desea estimular:

Abaratar las M’s  sobrevalúo

Incrementar la Inversión extranjera  subvalúo
Incrementar el turismo  subvalúo
Estimular las X’s  subvalúo

¿Hasta que punto puede el banco central intervenir?

La balanza de pagos marca el límite de la intervención pues esta se dará de acuerdo a los niveles
de reservas internacionales

Si el país tiene déficits constantes en la balanza de pagos, se agotan las reservas y tiene que
devaluar en el caso de haberlo fijado sobrevaluado o revaluar en el caso de haberlo fijado
subvaluado

Ventajas y desventajas del régimen cambiario fijo

Ventajas
 Se pueden lograr más fácilmente objetivos de política económica: estimular importaciones,
exportaciones, inversión extranjera, etc.
 Elimina la incertidumbre cambiaria y volatilidad
 Mientras dura provoca estabilidad económica

Desventajas
 Pierde las reservas
 No se puede mantener por largo tiempo
 Tiene un costo social muy alto, le sobrevienen macrodevaluaciones, fuga de divisas, crisis
económica

NOTA: Generalmente las desventajas termina eliminando las ventajas

3.6.2 Régimen de tipo de cambio flexible

En un régimen de tipo de cambio flexible el banco central permite que el tipo de cambio varíe hasta
igualarse la oferta y demanda de divisas
 t. de c.
P/USD Od

T.C.1
Dd1
T.C.*
T.C.2
Dd

Dd2

Q2 Q* Q1 Cantidad de USD

Si  Dd a Dd1  La divisa se encarece (el tipo de cambio de deprecia)

Si  Dd a Dd2  La divisa se abarata (el tipo de cambio de aprecia)

Od2
t. de c.
P/USD Od
Od1

T.C.2

T.C.*
T.C1

Dd

Q2 Q* Q1 Cantidad de USD

Si  Od a Od1  La divisa se abarata (el tipo de cambio de aprecia)

Si  Dd a Dd2  La divisa se encarece (el tipo de cambio de deprecia)

Ventajas del tipo de cambio flexible

 No se pierden reservas internacionales
Desventajas del tipo de cambio flexible
 Incertidumbre cambiaria
 Las autoridades monetarias pierden control sobre el T.C.
 Inestabilidad económica
 Disminución de inversión extranjera
 Fuga de capitales
NOTA: Las desventajas terminan eliminando la ventaja

3.6.3 Régimen de flotación controlada

Este régimen es una combinación de los regímenes fijo y flexible o flotante

Es flotante en cuando a que el banco central permite que las fuerzas del mercado participen en
cuanto que el banco central permite que las fuerzas del mercado participen en la determinación del
tipo de cambio. Es fijo en la medida en que el banco central intervenga para alcanzas el tipo de
cambio deseado y/o para evitar lo que considera una volatilidad excesiva lo cual implica que ajuste
el mercado de divisas mediante la compra y venta.

NOTA:
 Cuando las divisas se hacen caras el banco central vende divisas
 Cuando las divisas hacen baratas el banco central compra divisas

E. U.
Japón
Grupo de los 7 Alemania
Ellos utilizan un régimen Francia
de flotación controlada Inglaterra
Canadá
Italia

Estos países permiten la flotación de sus monedas pero cuando exceden ciertos límites intervienen
en el mercado de divisas y de manera coordinada compran o venden divisas para estabilizar el tipo
de cambio de la moneda en problemas.

 Estos países ejercen gran influencia sobre el tipo de cambio en el corto plazo
 Su intervención es relativamente reducida en comparación con los volúmenes de operaciones
que registra el mercado cambiario internacional las cuales superan los 400,000 mdd diarios
 No pueden utilizar reservas para mantener el tipo de cambio fijo por largo tiempo
 Si el tipo de cambio no se estabiliza con la intervención coordinada el país en cuestión se ve
obligado a aceptar ajustes en su tipo de cambio (depreciar o apreciar)