INTRODUCCION

Las empresas y los individuos invierten en una gran variedad de activos.

Algunos de estos son activos reales como la máquina y los terrenos, y otros son
activos financieros como los bonos y las acciones; con el objetivo de
maximizar el valor de la inversión. Dicho de otra manera, encontrar aquellos
activos que tenga un valor más alto que lo que le costaron a la empresa; con la
disponibilidad de una teoría de valor.

Las finanzas son el estudio de los mercado y de los instrumentos que tratan con
los flujos de efectivos a lo largo del tiempo. En este trabajo expondremos lo
siguiente:
- Describiremos la manera en la cual los mercados financieros permiten
determinar el valor de los instrumentos financieros.
- Ampliación del concepto del valor presente neto a más de un periodo.
- Como aplicar el valor presente neto a las acciones y a los bonos.
- Presentación de la regla del periodo de recuperación, la regla de la taza de
rendimiento contable, la tasa interna de rendimiento y el indece de rentabilidad.
- Analizar la manera en la cual se puede estimar los flujos de efectivo necesario
para la presentación del presupuesto de capital.
- La evaluación de la confiabilidad y de la racionalidad de las estimaciones del
valor presente neto.
 LOS MERCADOS FINANCIEROS Y EL VALOR
PRESENTE
NETO

Las finanzas se refieren al proceso mediante el cual ciertos mercados especiales

tratan los flujos de efectivos a través del tiempo. Estos mercados reciben el
nombre de mercados financieros. La toma de decisiones de financiamientos y
de inversión requieren de una compresión de los principios económicos básicos
de los mercados financieros.

LA ECONOMÍA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los mercado financieros se desarrollan para facilitar la solicitud y el
otorgamiento de prestamos entre los individuos.

FLUJOS DE EFECTIVO

Ingreso de efectivo $55,000

Tiempo 0 1

Egresos de efectivo -$50,000

Flujos de efectivo

-$50,000

Tiempo 0 1

Egresos efectivos -$55,000

 EL MERCADO ANÓNIMO
Si el prestatario no se preocupa por quién sea la persona a quién tenga que
pagarle, y si al prestamista no le preocupa quién sea el prestatario. Todo lo que
se necesita es un libro de registro, en el cual se puede asentar el hecho.
Las instituciones que se ocupan de llevar a cabo esta función, la coordinación
entre prestamista y prestatarios, recibe el nombre de intermediarios financieros.
Ej. Los corredores de valores y los bancos. Los depositarios le prestan al banc,
y a su vez el banco concede prestamos a partir de los fondos que tiene en
deposito.

COMPENSACION DE MERCADO
Cuando los prestamistas desean prestar más fondos que los prestatarios desean
solicitar en crédito, entonces la tasa de interés será presumiblemente muy alta.
Con la expresión compensación de mercado, queremos decir que la cantidad
total de personas que desean prestarle al mercado debe ser igual a la cantidad
total de personas que desean solicitar fondos en prestamos de mercado.

EL PRINCIPIO BASICO
Los mercados financieros también proporcionan un punto de referencia contra
el cual se pueden comparar las inversiones propuestas, y la tasa de interés es la
base para una prueba que cualquier propuesta de inversión debe aprobar.
3.4 Flujos de efectivo para inversión en terrenos

Ingresos de efectivo $75,000

Tiempo 0 1

Egresos de efectivo -$70,000

3.5 Oportunidades de consumo con solicitud y otorgamiento de préstamos

$210,000

$177,000 Prétamos
$175,000
Terreno

$100,000 Y
Dotación
de consumo

Pendiente = -1.10

Consumo de este año

$30,000 $100,000 $190,909.09

Los mercados son clave para resolver nuestro problema. Primero, los mercados
financieros pueden usarse como un estándar de comparación con el cual
cualquier proyecto de inversión deberá ser medido. Segundo, pueden usarse
como herramienta para ayudar al individuo a que lleve a cabo las inversiones.
Estas características idénticas de los mercados financieros nos ayudan a tomar
la decisión de inversión correcta.
Flujos efectivo provenientes de la solicitud de préstamos

Ingresos de efectivo $70,000

Tiempo 0

Egreso de efectivo -$77,000

Flujos de efectivo provenientes de inversiones en terrenos

Ingresos de efectivo $80,000

Tiempo 0 1

Egreso de efectivo -$70,000

Flujos de efectivo provenientes de solicitud de préstamos y de la

inversiones en terrenos

Ingreso de efectivo $3,000

Tiempo 0 1
En finanzas existe un teorema de la separación que reza: El valor de las
preferencias determinadas. Aunque hay casos que la decisión de intervenir no
es afectada por las preferencias de consumo. Sin embargo, son estas
preferencias las que determinan si el inversionista deberá solicitar fondos en
prestamos o prestatario.
Debemos nuestro conocimientos acerca de las oportunidades de solicitud y de
concesión de prestamos a objeto de decidir si debemos aceptar o rechazar la
inversión.
En los mercados financieros, cada uno de los dólares de un préstamos es un
dólar menos disponible para el consumo del año en curso e impulsa al
inversionista hacia la izquierda en una cantidad igual a un dólar del eje de la x.
Toda vez que la tasa de interés es de 10%, el préstamos de $1.00 reditúa $ 1.10
y desplaza al inversionista hacia arriba en una cantidad igual a $1.10 a lo largo
del eje de las y.
El valor presenta neto de una inversión es un criterio sencillo para decidir si se
debe realizar o no. El valor presente neto responde a la pregunta sobre que
cantidad de efectivo necesitará tener un inversionista el día de hoy como
sustituto de la inversión. Si el valor presente neto es positivo, vale la pena
emprender la inversión porque ello es esencialmente lo mismo que recibir un
pago de efectivo igual al valor presente neto. Si el valor presente neto es
negativo, emprender la inversión porque el día de hoy es equivalente a
renunciar a una cierta cantidad de efectivo en el momento actual, y consecuente
la inversión debería ser abandonada.
Flujos de efectivo para el proyecto de inversión

Ingresos de efectivo $40,000

Tiempo 0 1

Egreso de efectivo -$30,000

El valor presente de un flujo futuro de efectivo es el valor de ese lujo de

efectivo después de considerar la tasa de interés del mercado apropiado. El
valor presente neto de una inversión es el valor presente de los de los flujos de
efectivo futuros de la inversión, menos el costo inicial de la misma.

VALOR PRESENTE NETO

Podemos decir que el VPN es el valor presente de los flujos futuros de efectivo
menos el valor presente del costo de la inversión. Toda vez que este sea
negativo, no se debe recomendar la inversión. El valor futuro o valor
compuesto es el valor de una suma después de invertir a lo largo de uno o más
períodos.

FORMULAS:

VPN = VP – COSTO

VP = C1
1+r

En esta última C1 es el efectivo en la fecha 1 y r es la tasa de interés apropiada,

es decir la tasa de rendimiento que se requiere sobre la venta de algo, esta tasa
es conocida como tasa de descuento, la cual varía de acuerdo al riesgo, si se
elige con riesgo debe ser mucho más alta, ya que se obtendría una
compensación justa por la inversión riesgosa realizada.
 VALOR FUTURO Y COMPOSICIÓN

El proceso que consiste en dejar el dinero en el mercado de capitales y prestarlo

durante otro año se conoce como composición. El mercado de capitales al
proporcionar una oportunidad directa para la concesión de fondos en
préstamo, le permite al inversionista transformar el dinero del día de hoy en
otro más alto al cabo de x años. Si el prestamista presta a varios años
puede volver a obtener la cantidad de r al cuadrado, la cual es igual a los
intereses del segundo año sobre los intereses que se ganaron en el primer
año.

Cuando el efectivo se invierte a un interés compuesto, cada uno de los pagos de

intereses se reinvierte. Bajo un interés simple, los intereses no se
reinvierten. Mientras más larga sea la duración de un préstamo, más
importante serán los intereses sobre los intereses.

FORMULA
T
FV = Co x (1 + r)

Donde Co es el efectivo que deberá invertir en la fecha 0, r es la tasa de interés,

y T es el número de períodos a lo largo de los cuales se invierte el efectivo.

Lo opuesto al proceso de composición es el proceso de descuento, que consiste

en calcular el valor presente de un flujo de efectivo futuro. Aquí surge la
pregunta de qué cantidad de dinero necesita prestar un inversionista el día de
hoy a efectos de que pueda recibir $1 después de dos años.

Para componer una inversión m veces al año proporciona al final de un año

una riqueza de:
m
Co(1 + r/m)

Donde Co es la inversión inicial y r es la tasa de interés anual estipulada, que es

la tasa de interés anual sin considerar los procesos de composición o de
capitalización. Es también conocida como tasa porcentual anual. Se diferencia
de la tasa anual de interés efectiva en que la estipulada adquiere significación
tan sólo cuando proporciona el intervalo de composición, mientras que de
interés efectiva es significativo s in un intervalo de composición.

Se pueden fijar períodos de composición semestral, trimestral, mensual, diario

o aun más frecuentes. En el límite, se capitalizaría cada instante infinitesimal,
lo cual recibe comúnmente el nombre de composición continua.

Existen cuatro clases de corrientes de flujos de efectivo: Perpetuidades,

perpetuidades crecientes, anualidades y anualidades crecientes.

PERPETUIDAD: Corriente constante e infinita de flujos de efectivo.

La fórmula del valor presente de una perpetuidad es:

VP = C/r

El valor de la perpetuidad aumenta cuando disminuye la tasa de interés, y el

valor de la perpetuidad disminuye cuando aumenta la tasa de interés.

Ejemplo: Si paga $100 al año, la tasa de interés relevante es de 8%, el valor

presente es: PV=$100/0.08= $1250, si disminuyen los intereses a 6%, el valor
de la perpetuidad es: PV=$100/0.06=$1666.67

PERPETUIDAD CRECIENTE: Corriente en que se supone que el aumento

continuará de manera indefinida.
La fórmula del valor presente de una perpetuidad creciente es:
VP = C/r-g

1. El numerador es el flujo de efectivo de un período después, contado a

partir de hoy, y no en la fecha cero.
2. La tasa de interés y la tasa de crecimiento. La tasa de interés r debe ser
mayor que la tasa de interés g para que funcione la fórmula de la
perpetuidad creciente.
3. El supuesto de la periodicidad. Por lo general, el efectivo fluye hacia
adentro y hacia fuera de las empresas del mundo real tanto de una
manera aleatoria como casi continua.
La fórmula de perpetuidad creciente puede aplicarse tan solo suponiendo un
patrón regular y discreto de flujo de efectivo.
ANUALIDAD: Corriente uniforme de pagos regulares que dura un número
fijo de períodos. Es uno de los tipos más comunes de instrumentos financieros.
Ejemplos de estos son las pensiones que reciben las personas cuando se jubilan,
los arrendamientos y las hipotecas.
La fórmula del valor presente de una anualidad es:
T
VP = C[1/r- 1/r(1+r)]

ANUALIDAD CRECIENTE: Incluye un número finito de flujos de efectivo

crecientes Cada vez que las perpetuidades son raras cualquiera que sea su tipo,
es bueno disponer de esta fórmula:
T
VP = [(1/r-g) – (1/r-g) x (1+g/1+r) ]

VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

Antes que nada es bueno saber qué es un BONO: Es un certificado en el cual

se declara que un prestatario adeuda una suma especificada. A objeto de
reembolsar el dinero tomado en préstamo, el prestatario conviene en hacer
pagos de intereses y de principal en fechas determinadas.

BONO DE DESCUENTO PURO

Es el tipo de bono más sencillo, promete un solo pago en una fecha futura. Si
el pago se hace después de un año contado a partir de hoy, se le llama bono de
descuento a un año. El bono expira en la fecha de su pago final. El pago de
vencimiento recibe el nombre de valor facial. Estos bonos frecuentemente se
les llaman bonos de cupón cero o “ceros”.
T
VP = F/(1+r)
BONOS CON CUPON CONSTANTE

El pago de estos no es tan sencillo como los anteriores. Los emitidos por los
gobiernos o por corporaciones comúnmente ofrecen pagos en efectivo no solo
al vencimiento, sino también en momentos intermediarios y regulares. Los
pagos que se hacen hasta que el bono vence se les llaman cupones del bono.
FORMULA:
T T
PV = C x A + F/(1+r)
r
Cabe destacar que F es comúnmente de 1,000 dolares para un bono con cupon
constante.

Un bono de estos se vende de las siguientes maneras:

1. A un valor facial de 1,000 si la tasa de cupón es igual a la tasa de interés
del mercado.
2. A descuento si la tasa de cupón es inferior a la tasa de interés de
mercado.
3. Con prima si la tasa de cupón es superior a la tasa de interés de mercado.

El rendimiento de vencimiento de un bono es aquella tasa única que descuenta

los pagos hechos sobre el bono a su precio de compra.

VALOR PRESENTE DE LAS ACCIONES COMUNES

Una acción proporciona dos tipos de flujos de efectivo:
1. La mayoría de las acciones pagan dividendos sobre una base regular.
2. El accionista recibe el precio de venta cuando vende la acción.
Es decir que para valuar las acciones comunes es necesario responder esta
pregunta: Es el valor de una accion igual a:
1. El valor presente descontado de la suma del dividendo del siguiente
periodo mas e precio de la accion del siguiente periodo, o
2. El valor presente descontado de todos los dividendos futuros.
FORMULA:
Po = Div1 - P1
1+r 1+r
Div1 es el dividendo que se paga al final del año y P1 es el precio al final del
mismo. Po es el valor presente de la inversión en acciones comunes. La r es la
tasa de descuento de la acción, que es igual a la tasa de interés en aquellos
casos en los que la accion se encuentra libre de riesgo. Es probable que sea
mayor que la tasa de interes cuando la accion sea riesgosa.

Para un inversionista el valor de las acciones comunes de una empresa es igual

al valor presente de todos los dividendos futuros esperados.

VALUACIÓN DE DIFERENTES TIPOS DE ACCIONES

Una acción puede valuarse descontando sus dividendos, en los siguientes tipos
de situaciones:
a. Crecimiento cero de los dividendos. Esto es solo un aplicación de la formula
de las perpetuidades.
Formula:
Po=Div/r

b. Crecimiento constante de los dividendos. Los dividendos crecen a una tasa

g:
Formula:
Po=Div/r-g

c. Crecimiento diferencial.

El precio de una accion se determina:

EPS/r + NPVGO

NPVGO = TASA DE RETENCION X RENDIMIENTO SOBRE LAS UTILIDADES RETENIDAS

ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVA

La aceptación de proyecto con un valor presente neto positivo beneficia a los

accionistas. Cómo podremos determinar si ciertos enfoques alternativos son
tan buenos como èste? La clave para elegir el valor presente neto son sus tres
atributos:
 1 Los flujos de efectivo provenientes de un proyecto pueden aplicarse a
diversos propósitos corporativos (ejemplo, pagos de dividendos, otros
proyectos de presupuesto de capital o pagos de intereses corporativos).
En contraste, las utilidades son una construcción artificial: aunque son
útiles para los contadores, no deberían usarse en los presupuestos de
capital porque no representan efectivo.
2 EL NPV usa todos los flujos de efectivo del proyecto. Otros enfoques
ignoran los flujos de efectivos más allá de una fecha en particular. Alerta
con estos enfoques.
3 EL NPV descuenta los flujos de efectivo de una manera adecuada.
Algunos pueden ignorar el valor del dinero a travès del tiempo cuando se
manejan flujos de efectivos. Cuidado tambièn con estos enfoques.

FLUJOS DE EFECTIVOS CON UNA MANERA

ADECUADA.

Los señalamos anteriormente, este enfoque usa todos los flujos de efectivo del
proyecto. Para el periodo de recuperación, si una empresa usa el método del
NPV, puede acudir a los mercados de capitales para obtener la tasa de
descuento; no existe una guía comparable para elegir el periodo de
recuperación, por lo cual, hasta cierto punto, la elección es arbitraria.

RESUMEN DE LA REGLA DEL PERIODO DE

RECUPERACIÓN .

En síntesis, el enfoque del periodo de recuperación no es lo mismo que la regla

del valor presente neto; considerarlos como tal sería conceptualmente
incorrecto. Dada la fecha máxima fijada arbitrariamente para la recuperación

de una inversión y su ignorancia respecto de los flujos de efectivo que ocurran

después, el periodo de recuperación bien puede conducir a algunas decisiones
notoriamente incorrectas cuando es usado en forma rígida. Sin embargo, dada
su gran cantidad de decisiones menores de inversión.
 RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO:

Definición de regla.

Otro enfoque muy atractivo pero que reviste algunos inconvenientes fatales
para la toma de decisiones financieras es el RENDIMIENTO CONTABLE
PROMEDIO (AAR), que considera el promedio de las utilidades provenientes
de un proyecto después de impuestos y depreciación, dividido entre el valor
promedio en libros de la inversión durante su vigencia. A pesar de su
inconvenientes, vale la pena examinar el método porque su usa frecuentemente .

Primer paso: DETERMINACIÓN DE LA UTILIDAD NETA

PROMEDIO:

La utilidad de cualquier año está dada por el flujo neto de efectivo menos la
depreciación y los impuestos. La depreciación no es salida de efectivo; más
bien, es un tèrmino que indica que lo invertido en la tienda será menos valioso
cada año.

Segundo paso: DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN PROMEDIO.

Anteriormente afirmamos que, debido a la depreciación, la inversión en la

tienda es menos valiosa cada año. Toda vez que la depreciación des de 100 000
dólares por año, el valor al final del año cero es de 500 000, al final del año 1 es
de 400 000, y así sucesivamente.

Tercer paso: DETERMINACIÓN DEL AAR:

El rendimiento contable promedio es igual a:

AAR= $50 000

-----------=20%
$250 000
Si la empresa espera obtener una tasa de rendimiento contable mayor a 20%, el
proyecto sería rechazado; Si su meta fuera inferior a 20%, sería aceptado.
 TASA INTERNA DE RENDIMINTO

Ahora hemos llegado a la alternativa más importante con respecto al enfoque

del valor presente neto: la tasa interna de rendimiento, universalmente
conocida como IRR. Es posible aproximarse a la tasa interna de rendimiento
tanto como uno puede acercarse al valor presente neto sin que realmente lo sea.
El fundamento básico de la IRR es que trata de encontrar un solo número que
resuma los mèritos de un proyecto. Ese número no depende de la tasa de
interna de rendimiento; el número es interno o intrínseco al proyecto y sólo
depende de los flujos del proyecto.
La regla general de las inversiones es muy clara: Acepte el proyecto si la tasa
interna de rendimiento es mayor que la de descuento; rechácelo si la IRR es
inferior.
Esta es la regla básica de la tasa interna de rendimiento. Ahora podemos
continuar con un ejemplo más complejo que aparece en la figura 6.3

Como los hicimos en las ecuaciones (6.3) a (6.5), usamos el método de

ensayo y error para calcular la tasa interna de rendimiento. Intentamos con
cifras de 20 y 30%, lo cual nos da

Tasa de descuento Valor presente neto

----------------------------------------------------------
20% $10.65
30 -18.39
31
REGLAS GENERALES: La gráfica que se presenta en la siguiente página
resume nuestras reglas:

Número de Criterio de la Criterio del valor

Tasa internas Tasa interna de Presente neto
Flujos De rendimiento Rendimiento (IRR) (NPV)
El primer flujo de 1 Acèptese si la Acéptese si el
efectivo es negativo IRR>r NPVes>0
y todos demás son Rechácese si la Rechácese se el
positivos.

El primer flujo de 1 Acèptese si la Acéptese si el

efectivo es positivo y IRR es <r NPVes <0
todos los restantes son negativos Rechácese si la Rechácese si el
IRR es >r NPV es 0

Después del primer puede haber Ninguna IRR Acéptese si el

Flujo de efectivo más de 1 es válida NPV es >0
algunos flujos son Rechácese si el
positivos y otros son NPV es <0
negativos

En conclusión. Cuál es la diferencia entre los proyectos independientes y los

mutuamente excluyentes? Cuáles son los dos problemas relacionados con el
enfoque de la tasa interna de rendimiento que surgen cuando se aplica tanto a
los proyectos independientes como a los mutuamente excluyentes?
Aquí en este capitulo pudimos evaluar las alternativas más populares para
determinar el valor presente neto, la recuperación del rendimiento contable
promedio, la tasa interna de rendimiento y el índice de rentabilidad.
Entendemos que algunos proyectos muestran varios cambios de signo en sus
flujos de efectivos, en este caso es probable que se presenten tasas internas de
rendimientos múltiples.

Describimos el racionamiento de capital es positivo, escoja el proyecto más

grande. Limitados a una cantidad fija de dinero. En este caso, el índice de
rentabilidad es un método de gran utilidad para proceder al ajuste del valor
presente neto.

LOS FLUJOS DE EFECTIVOS

Los flujos de efectivos están representados por los cambios en los flujos de
fondos de la empresa que ocurren, cómo una consecuencia directa de la
agotación de un proyecto. Los flujos de efectivos surgen de las siguientes
maneras:

A. Costos hundidos.
B. Costos de oportunidad.
C. Costos de efectivos laterales.

Costos hundidos. Son aquellos costos que se han ocurrido y tenemos la

decisión de aceptar o rechazar en un proyecto.
Costos de oportunidad: Es aquel costo que se ha considerar o de vender en
alguna otra parte dentro del negocios.

Costos de efectos laterales: proviene de los efectivos laterales que podría tener
un proyecto sobre otras áreas de la empresa, el efecto más importantes es la
Erosión es que un nuevo proyecto y que proviene de los clientes de otros
productos de la empresa.

El efectivo revelante de un proyecto son: Las inversiones y los ingresos. Las

inversiones tenemos los campos de las maquinarias. Costos de oportunidad,
capital de trabajo neto, etc. dentro de los ingresos por ventas, costos operativos
depreciación, utilidades antes de impuestos, utilidades netas.

Los requerimientos del capital de trabajos, es la diferencia que existen entre los
activos circulantes y los pasivos circulantes, a medidas que el proyecto crezca o
lo largo del tiempo requería de un crecimiento en el capital de trabajo neto del
año, hasta caer finamente en cero. Es decir en incremento en la capacidad de
en adeudamiento de la empresa con el tratamiento de las deudas en el
presupuesto del capital.

El presupuesto del capital requiere de diversos datos sobre el flujo de efectivos

así como sobre las tasas de interés que pueden expresarse ya sea en términos
nominales o en términos reales. Un flujo de efectivo se expresa en términos
nominales cuando la cantidad de dinero real que se vaya a recibir se conoce, en
términos reales, se expresa cuando el poder de compra actual o el poder de
compra a la fecha escogida.
Cualquier enfoque produce el mismo resultados del valor presente neto (NPV),
debería usarse el método más sencillo, en el cual generalmente depende del tipo
de problema de presupuesto de capital.

Cuando una empresa debe elegir entre dos maquinas con vida desiguales, puede
aplicar ya sea el enfoque del acoplamiento de ciclo o el de costo anual
equivalente ambos enfoque son diferentes formas de presentar la misma
información.

La depreciación.
Todos los cálculos de la depreciación incluye en convecimiento de medio año,
el cual trata a todos las propiedades como si se pusieran en servicios a mitad de
años. Existen siete clases de propiedad depreciable.

1. Las clases de 3 años incluyen bienes especiales cuya vida es de corta

duración. Ejemplo. A) Los Tractores,
B) Los Caballos de carrera

2. La clase de cinco años,

i. Automóviles
ii. Camiones
iii. Equipos periféricos y renglones especiales para propósitos
de investigaciones.

3. La clase de siete años:

i. Todos los equipos de oficinas y estructuras agrícolas.

 4. La clase de 10 años.

i. Barcos y equipos similares con transportes acuáticos.

Las Estrategias en la Aplicación del Enfoque del Valor Presente

Neto

a. Ser el primero en introducir un nuevo producto.

b. Desarrollar una ventaja competitiva a traves de la tecnología para
producir bienes y servicios a un costo mas bajo que el de los
competidores.
c. Crear una barreta que dificulte a otras empresas competir de manera
eficaz.
d. Introducir variaciones sobre los productos existentes para aprovechar la
demanda no satisfecha.
e. Establecer una diferenciación del producto mediante el uso de un nivel
agresivo de publicidad y de redes de comercializacion.
f. Innovar los procesos organizacionales.

Las estrategias corporativas y el mercado de acciones: deberia de haber una

conexión entre el mercado de acciones y el presupuesto del capital. Si una
empresa invierte en un proyecto que valga mas que su costo, dicho proyecto
producira valor presente neto positivo y el precio de las acciones de las
empresas debera aumentar, sin embargo, sin embargo con frecuencia la prensa
financiera popular indica que la mejor forma en la cual una empresa incrementa
el precio de sus acciones es reportar altas utilidades a corto plazo.

Otra estrategia es el arbol de decisión que es un instrumento de identificar las

decisiones secuenciales que se generan durante análisis del valor presente neto.
De las cuales pueden presentarse dos potenciales al usar el arbol de decisiones:
a. En las decisiones de inversión deben de emplearse una tasa de descuento
mas alta para las decisiones iniciales de las pruebas de mercado, lo cual
seria probablemente mas riesgosa que la decisión de inversión.
b. La inversión original puede producir demanda alta y baja en el valor
presente neto en caso de producir una demanda baja el valor presente
 nero resultaria negativo. Es difícil que los arboles de decisiones detecten
todas las opciones administrativas dentro de ambientes de tipo
cambiante.

El razonamiento intuitivo que respalda el análisis de flujos de efectivo

descontado es que un proyecto debe generar una tasa de rendimiento mayor que
la que se puede ser ganada en los mercados de capitales.

Aunque el valor presente neto es el mejor enfoque de presupuesto de capital

desde el punto de vista conceptual. El analisis de sensibilidad muestra el
comportamiento del valor presente neto bajo supuestas variables, lo cual
proporciona a los administradores una mejor percepción de los riesgos de un
proyecto. El análisis de escenarios considera el movimiento conjunto de los
diferentes factores bajo diferentes escenarios.

El análisis del punto de equilibrio permite calcular la cifra de ventas a la cual

un proyecto alcanza su punto de equilibrio, aunque el análisis se realiza
frecuentemente sobre una base de utilidades contables se sugiere que una base
del valor presente neto es mas apropiada.

Otro análisis es el flujo de efectivo descontados y opciones. El análisis

convencional del valor presente neto descuento los flujos los flujos de efectivo
de un proyecto estimados a lo largo de la vida del mismo.

El valor del mercado del proyecto (N) será igual a la suma del valor presente
neto del proyecto sin las opciones de ampliarse o de estrecharse y al valor de
las opciones administrativas.
 CONCLUSIÓN

CONSIDERACIONES FINALES:
Si el VPN es positivo vale la pena hacer la inversión, de lo contrario no
debemos arriesgarnos.

El presupuesto se ha establecido sobre bases crecientes, esto significa que

debemos ignorar los costos hundidos y considerar los costos de oportunidad
y los efectos colaterales.

El VPN es una técnica cuantitativa basica para la toma de decisiones

financieras.

Las anualidades o perpetuidades pueden tener periodos de dos o mas años

en lugar de ser anuales.

Los bonos pueden ser de descuento puro y con cupones constantes.

Al aplicar el análisis de flujo de efectivo descontado en el presupuesto del

capital hablamos acerca de las opciones ocultas y expusimos la opcion
expandirse y de abandonar un proyecto.

El indice de rentabilidad es un metodo de gran utilidad para proceder al

ajuste del valor presente neto.
UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DE SANTIAGO
(UTESA)

FACULTAD DE MAESTRIA
MENCION FINANZAS

FINANZAS CORPORATIVAS

“VALUACIÓN DE ACTIVOS”

REALIZADO POR:
ELAUTERIO BELLIAR 87-1856
MILAGROS GARCIA 00-0327
TERESA PERALTA 00-2034
DALINDA CRUZ 00-2669

PRESENTADO A:
LIC. JOSE REYNOSO

SANTIAGO DE LOS CABALLEROS,

9 DE FEBRERO DEL 2002