UAE-ENCGT-M1 SG

2013-2014
Théorie Financière et politique de Financement

Réalisé par : Hajar EL GUERI Encadré par : Abdelouhab SALAHDDINI

Hanae GUENOUNI
Rajae EL MOUSTAOUI
 CONTENU
Introduction
 Cadre théorique & conceptuel
 TCT et spécificité d’actif
 TCT et le financements des actifs
spécifiques
Conclusion

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 Coase, R. (1937) The Nature of the Firm. Economica.
 Williamson, O. E. (1989). Transaction Cost Economics. In R. Schmalensee & R. Willig (Eds.),
Handbook of Industrial Organization). Amsterdam: North Hollan.
 Williamson, O. E. Michael H. RIORDAN (1985) ASSET SPECIFICITY AND ECONOMIC
ORGANIZATION.In International Journal of Industrial Organization Amsterdam: North Hollan.
 GHERTMAN,M Oliver Williamson et la théorie des coûts de transaction, Revue française de gestion
- n° 160, 2006
 LAVASTRE Olivier, Les Coûts de Transaction et OlivierE.Williamson : Retour sur les fondements,
Xième Conférence de l’Association Internationale de Management Stratégique 13-14-15 juin
2001
 M’hand FARES & Stéphane SAUSSIER, THEORIE DES COUTS DE TRANSACTION VERSUS THEORIE
DES CONTRATS INCOMPLETS : QUELLES DIVERGENCES Revue Française d’Economie, 2/3ième
trimestre, 2001

Références de Bases
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INTRODUCTION
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CADRE THÉORIQUE &

CONCEPTUEL
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1 CADRE ÉCONOMIQUE
 Auparavant, l'économie s'intéressait uniquement
à la production. Depuis Coase (1937), les
transactions font également partie de l'objet de
l'analyse économique.

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2 CADRE JURIDIQUE
 L'entreprise est une fonction de production, tout accord
interentreprises est considéré comme illégal ou tout au moins
avec suspicion par les autorités responsables de la mise en
œuvre du droit de la concurrence. Les contrats de distribution
exclusifs, les accords de licence ou de franchise ainsi que les
rachats de fournisseurs ou de clients créant une intégration
verticale, sont perçus à priori comme une action de la firme
pour assurer son pouvoir de marché.

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3 THÉORIES DES ORGANISATIONS

 Les trois remises en causes

L'intégration L'internationalisa
verticale tion Le Taylorisme
des entreprises

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TCT ET SPÉCIFICITÉ D’ACTIF

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1 HYPOTHÈSES

Rationalité limitée
L’opportunisme
 Olivier
La rationalité limitée Williamson

L'incapacité à être totalement informé et à

comprendre et prévoir les réactions des
employés, des fournisseurs, des clients et
des concurrents.

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 Olivier
L’opportunisme Williamson

Augmente les
coûts de
Risque transaction Incite à Firme plutôt
d’opportunisme (supervision et internaliser la que Marché
contrôle de la transaction
bonne exécution
du contrat)

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 16

2 LES CARACTÉRISTIQUES DES

TRANSACTIONS
L’incertitude
La fréquence
La spécificité de l’actif
 L’incertitude

Selon koopmans Selon williamson

l'incertitude l'incertitude l'incertitude

primaire secondaire comportementa
le

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 La fréquence

En effet, le nombre de transactions entraîne des

coûts répétés. Si les actifs sont spécifiques, alors
de multiples transactions deviennent très
coûteuses. Il devient judicieux de les regrouper au
sein d’une organisation afin d’économiser des
coûts de transaction. En outre, si les transactions
sont peu nombreuses, cela signifie que le nombre
d’acteurs est faible.
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 La spécificité de l’Actif Définition

Un actif est dit spécifique, lorsqu’un agent

économique y aura investi d’une façon
volontaire pour une transaction donnée et qu’il
ne pourra être redéployé pour une autre
transaction sans un coût élevé.

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 La spécificité de l’Actif Catégories

La spécificité du site

La spécificité des actifs "matériels" physiques

La spécificité d’actif humain

La spécificité des actifs dévoués (ou dédiés pour la

transaction)

La spécificité dans la réputation

La spécificité temporelle

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 La spécificité de l’Actif Dimensions

le degré de spécificité de l'actif

la magnitude de cet actif

l'importance de l'investissement

La valeur d'usage de l'investissement

La durabilité de l'investissement

Le risque supporté par la firme qui investit

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 22

3 LA THÉORIE DES TCT ET LA CONCEPTION

INSTITUTIONNELLE DE LA FIRME

Olivier Williamson
La TTC & la conception institutionnelle de la finance Olivier
d'entreprise Williamson

Williamson analyse la décision de financement comme une

transaction particulière où le degré de spécificité de l'actif financé
joue un rôle central;
La dette ou les fonds propres ne sont plus considérés comme des
instruments financiers et analysés en fonction de leurs coûts d'agence
respectifs, mais comme des "structures de gestion" (governance
structure) de la transaction particulière que constitue le financement
d'un investissement;

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La TTC & la conception institutionnelle de la finance Olivier
d'entreprise Williamson

En cas de liquidation, le faible caractère spécifique des actifs

donnés en garantie permet en principe, aux créanciers de
récupérer leurs fonds.
Quant au financement par fonds propres, il constitue un mode
de gestion de type institutionnel où la relation de pouvoir joue
un rôle important.

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La TTC & la conception institutionnelle de la finance Olivier
d'entreprise Williamson

L'analyse de la politique financière ainsi suggérée,

implique la non séparabilité des décisions
d'investissement et de financement, puisque le
financement choisi sur la base de sa capacité à
gérer la transaction entre les apporteurs de
capitaux et la firme, est fonction du degré de
spécificité des actifs.

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 26

4 LA TCT ET CHOIX DE FINANCEMENT

ET ACTIFS SPÉCIFIQUES
 Olivier
Choix de financement et actifs spécifiques Williamson

La nature des actifs utilisés par l’entreprise joue un rôle

primordial dans le choix de mode de financement :
Cas de degré de l’ Actif spécifique élevé
Cas de degré l’actif spécifique faible

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 Olivier
Choix de financement et actifs spécifiques Williamson

Les moyens de financement, dettes et/ou actions sont des outils de gouvernance.
Leurs coûts respectifs, D(k) et E(k) dépendent du degré de spécificité des actifs (k).

Williamson énonce la règle de décision suivante :

Soit ( ) 1 k le degré de spécificité des actifs tels que D(k ) = E(k ) :
Si (k )>( ) 1 k , l’entreprise se finance par dette ;
Si (k )< ( ) 1 k , l’entreprise se finance par émission d’actions.

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CONCLUSION
Merci
de de votre attention