En el siguiente documento

podrán profundizar contenidos

y adquirir conceptos nuevos
atingentes y relativos al
desarrollo de las competencias
requeridas y relativas a los
análisis operativos y financieros
de corto plazo que permitan
lograr una planificación
financiera, mediante un
eficiente uso de los recursos de
corto plazo, evaluando objetivos,
necesidades y costos.

Contenidos
Unidad 1
Administración de Tesorería
 Contenidos Unidad 1

TEMA 1: “ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES”

Lo primero que debemos entender en este curso son algunos conceptos, partamos con el primero:

1.1.- ¿Qué es el “Efectivo”?:

El efectivo, que posee una empresa forma parte del activo

corriente y su función es hacer frente a las obligaciones a
corto plazo que pueden aparecer.

El efectivo se define a menudo como un “activo que no

genera utilidades”, sin embargo, el efectivo es un elemento
de balance y forma parte del activo corriente.

En virtud de lo anterior, se desprende que el efectivo es el elemento más líquido que posee la
empresa, es decir, es el dinero. La empresa utiliza este efectivo para hacer frente a sus obligaciones
inmediatas.

El efectivo está formado por:

 Dinero (Papel moneda y metálico) de
curso de legal.
 Cuentas Corrientes o de Ahorro
(siendo el titular la empresa).
 Cheques.

Para reflejar todos los movimientos de efectivo que entra y sale de la empresa se utilizan las
cuentas de caja del plan de cuentas de la empresa y que quedará reflejada en el Balance general.

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1.2.- ¿Qué es un valor Negociable?

Los valores negociables se definen como cualquier instrumento

de deuda que puede ser fácilmente vendido o convertido en
efectivo, su intercambio es realizado con facilidad.

Dentro de los valores negociables podemos citar los bonos (Corto

y Largo Plazo), en el corto plazo tenemos instrumentos como los
Depósitos a Plazo, Fondos mutuos y certificados de valores
(Acciones, Cuotas de Participación, ADR, etc.)

Estos poseen una demanda pública y son fáciles de convertir en dinero efectivo.

1.3.- Administración del Efectivo y Valores Negociables.

¿Qué es y cuál es la importancia de la Administración del Efectivo y Valores Negociables?

La administración del efectivo y los valores negociables es una de las áreas más importantes de la
administración del capital de trabajo concepto relacionado a la liquidez.

Como ambos son los activos más líquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la
capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento.

En forma colateral, estos activos líquidos pueden funcionar también como una reserva de fondos
para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo así el riesgo de una "crisis de solvencia".

1.4.-Principios Básicos para la Administración del Efectivo:

Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una administración
correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada.

Estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas de
dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda,
conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho.

Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones
(Pagos) de dinero.

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Primer Principio:
"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo".
Ejemplos:
 Incrementar el volumen de ventas.
 Incrementar el precio de ventas.
 Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribución).
 Eliminar descuentos.

Segundo Principio:
"Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo".
Ejemplos:
 Incrementar las ventas al contado.
 Pedir anticipos a clientes.
 Reducir plazos de crédito.

Tercer Principio:
"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero".
Ejemplo:
 Negociar mejores condiciones (reducción de precios con los proveedores)
 Reducir desperdicios (mermas) en la producción y demás actividades de la empresa.
 Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no Tener Calidad)

Cuarto Principio:
"Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero".
Ejemplo:
 Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.
 Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a cuando se van a
necesitar.

Nótese:
Los otros activos corrientes (cuentas por cobrar e
inventarios) se convertirán finalmente en activo mediante la
cobranza y las ventas, es decir, en dinero efectivoque es el
común denominador al que pueden reducirse todos los
activos líquidos.

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 Observación:
Hay que hacer notar que la aplicación de un principio
puede contradecir a otro, por ejemplo:

Si se vende sólo al contado (sin otorgar ventas a crédito)

se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el
riesgo de que disminuya el volumen de venta.

Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicación del segundo principio con el primero.
En estos casos y otros semejantes hay que evaluar no sólo el efecto directo de la aplicación de un
principio, sino también las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre el flujo del
efectivo.

Dado lo anterior, se pueden generar algunas estrategias básicas para efectuar de manera adecuada
la Administración del efectivo en una empresa:

1. Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin perder la posición crediticia de la
empresa, pero aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulten favorables.

2. Utilizar el inventario lo más rápido posible, a fin de evitar existencias que podrían resultar en
el cierre de la línea de producción o en una pérdida de ventas.

3. Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible sin perder ventas futuras debido a
procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los descuentos por
pronto pago, de ser económicamente justificables, para alcanzar este objetivo.

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1.5.-¿Cuál es la principal dificultad y qué busca del Administrador o Director Financiero?

La dificultad principal de la administración del efectivo proviene de

la falta de coordinación entre las entradas por concepto de
ingresos y salidas por concepto de costos.

Corresponderá al Director de Finanzas o al Tesorero (según sea el caso) cuidar que se mantengan
saldos de efectivos adecuados y procurar que su posesión implique un menor costo, o bien que el
efectivo sea un centro generador de utilidades, a través de su inversión en valores negociables
produciendo utilidades adicionales.

• EJEMPLIFICACIÓN
¿Cuánto debe invertir una empresa en Valores Negociables?

Esta decisión va a depender de la relación entre la oportunidad de ganar rendimientos sobre fondos
ociosos durante el período de mantenimiento y los costos de corretaje (Comisión de Agente de
Valores) asociados a la compra y venta de los valores negociables.

Ejemplo:
Una empresa pago $50.000 por concepto de costo de comisión por la compra y venta de valores
negociables de $4.000.000 los cuales proporcionan un rendimiento anual del 12%; y se piensa
mantener un sólo mes dicha inversión.

¿La empresa debería hacer la inversión? ¿Por qué?

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Analicemos la situación:

Rendimiento: $4.000.000 * 0,12 * 1/12

Rendimiento: $40.000

Entonces:

(+) Rendimiento: $40.000

(-) Costo de Conversión: ($50.000)
(=) Perdida/Ganancia: ($10.000)

Respuesta:

No se debería hacer la inversión porque resultaría una perdida, los costos son mayores que el
rendimiento (Beneficio) que se piensa obtener.

• SITIOS DE INTERÉS
Estimados(as) estudiantes, con el fin de complementar la información leída, les invitamos a revisar el
siguiente enlace de interés:
 Administración del efectivo:
https://www.youtube.com/watch?v=_6viVVYzlG0

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 TEMA 2: “EL CICLO OPERATIVO”

2.1 El ciclo operativo:

El ciclo operativo es el periodo necesario para adquirir o elaborar el producto o servicio, venderlo,
entregarlo al cliente y recuperar las cuentas por cobrar.

La duración del ciclo operativo es un factor importante en el cálculo de necesidades de activo

corriente de una empresa. Gran parte del ciclo operativo se relaciona con los inventarios existentes
dentro de la empresa, y en este sentido es necesario determinar un nivel óptimo para ellos.

2.2. Administración de inventarios

Los inventarios representan una inversión significativa para las empresas, por lo que estas deben
enfocarse en mantener un nivel adecuado de forma que se asegure la disponibilidad de existencias
al costo más bajo posible.
La administración de inventarios es el manejo eficiente del registro, rotación y evaluación del
inventario. Esta se enfoca en 4 aspectos principales:
 Cantidad de unidades que se deben ordenar o producir en cada periodo.
 Momento en que se debe ordenar o producir el inventario.
 Artículos del inventario que merecen una atención especial: los artículos del inventario
tienen distintas características y algunos pueden ser más costosos de mantener por factores
como perecibilidad o espacio de almacenamiento necesario.
 Protección contra cambios en los costos de los artículos del inventario: el precio de las
materias primas podría subir en el corto plazo, por lo que podría ser conveniente sobre
abastecerse en un periodo para evitar el costo extra.

2.3. Costos de mantención de inventarios:

Existen 3 tipos de costos asociados a la mantención de inventarios:

 Costo de sostenimiento de inventario: mantenerlas unidades en un lugar genera costos en

los procesos de recepción, almacenamiento, inspección y despacho, adicionalmente se
genera un costo de oportunidad, ya que los inventarios no producen retornos.

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑠𝑡𝑒𝑛𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝐶 × 𝑃 × 𝐴

Donde 𝐶 es el costo porcentual anual de mantención de inventario, 𝑃 es el precio de

compra y 𝐴 es el inventario promedio

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 Costo de quiebre de stock: si se acaban las unidades al final del periodo se generan
pérdidas de ingresos por ventas, gastos de incumplimiento de contratos, pérdida de clientes
y pérdida de credibilidad de la empresa. El valor de estos costos es difícil de calcular.

 Costo de ordenar: costos de los procesos de alistamiento de corridas de producción y costo

del proceso logístico
𝑆
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑜𝑟𝑑𝑒𝑛𝑎𝑟 = 𝐹 × ( )
2𝐴
Donde 𝐹es el costo fijo por orden, 𝑆 son las unidades que deben comprarse en el año y 𝐴 es
el inventario promedio

El costo total de mantención corresponde a la suma de los costos anteriores:

𝑆
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = 𝐶 × 𝑃 × 𝐴 + 𝐹 × ( )
2𝐴
𝑄
El inventario promedio es equivalente a , donde 𝑄 es la cantidad a ordenar. Por esto el
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costo total se puede reescribir de la siguiente forma:

𝑄 𝑆
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = 𝐶 × 𝑃 × +𝐹×( )
2 𝑄

Como el objetivo es minimizar los costos, se deriva la ecuación anterior y se iguala a cero,
obteniendo una nueva ecuación para la cantidad óptima a ordenar:

2𝐹𝑆
𝐸𝑂𝑄 = √
𝐶𝑃

Para calcular la cantidad de pedidos por periodo se debe realizar el siguiente cálculo:

𝑆
𝑁=
𝐸𝑂𝑄

Por otro lado, para asegurarse de que no habrá quiebre de stock al final del periodo, es
necesario tener en cuenta el lead time del proveedor, es decir, el tiempo de demora entre la
realización del pedido de materia prima y la recepción de esta. Con esta información se
calcula el punto de reorden:

𝑃𝑅𝑂 = 𝑆 × 𝐿 𝑇

Donde 𝐿 𝑇 es el lead time del proveedor.

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2.4. Proceso productivo

Para realizar una buena administración del inventario es necesario analizar las partidas de este. Se
deben identificar las etapas que se presentan dentro del proceso de producción y sus inventarios
asociados. Estos generalmente son: Inventarios de materia prima, inventarios de productos en
proceso, inventarios de productos terminados e inventarios de suministros y repuestos. Es
necesario verificar cuál es el más costoso con el fin de optimizar su nivel.

En la determinación de costos de los inventarios se construye un sistema de control interno de

inventarios que considera las funciones de planeamiento, compra, recepción, almacenaje,
producción, embarques y contabilidad.

La administración de inventarios depende del proceso productivo de la empresa: proceso de

producción continua, proceso de órdenes específicas o proceso de producción de montaje. En estos
distintos procesos se requiere distintos niveles de inventario en cada una de las etapas.

2.5. Ciclo operativo

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El ciclo operativo tiene dos partes:

 Periodo de conversión de inventarios (PCI): tiempo necesario para adquirir y vender los
inventarios:
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝑃𝐶𝐼 =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜

 Periodo de conversión de cuentas por cobrar (PCC): tiempo necesario para convertir las
cuentas por cobrar en efectivo:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑃𝐶𝐶 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜

Finalmente, el ciclo operativo se calcula de la siguiente forma:

𝐶𝑂 = 𝑃𝐶𝐼 + 𝑃𝐶𝐶

Una empresa debe buscar reducir su ciclo mediante una administración de inventarios eficiente y
una buena gestión de las cuentas por cobrar.

• EJEMPLIFICACIÓN

Marcelo tiene una empresa de productos congelados con la siguiente información:

Inventario 168.000
Costo de ventas diario $2.400
Cuentas por cobrar $5.400.000
Venta diaria a crédito $120.000
Costo de mantención de inventario 20%
Precio de compra $1.900
Costo fijo por orden $30.000
Unidades que se deben comprar en el año 1.600.500

Se pide calcular el ciclo operativo de la empresa y el costo total asociado a sus inventarios.

Desarrollo
Primero es necesario calcular los indicadores necesarios:
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 168.000
𝑃𝐶𝐼 = = = 70
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜 2.400

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 5.400.000

𝑃𝐶𝐶 = = = 45
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 120.000

Luego se calcula el ciclo de efectivo de la siguiente forma:

𝐶𝑂 = 𝑃𝐶𝐼 + 𝑃𝐶𝐶 = 70 + 45 = 115

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Para calcular los costos asociados a sus inventarios usaremos la siguiente fórmula:
𝑆
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = 𝐶 × 𝑃 × 𝐴 + 𝐹 × ( )
2𝐴

1.600.000
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = 26% × $1.900 × 168.000 + $30.000 × ( ) = $63.982.857,14
2 × 168.000

El costo promedio del inventario en esta empresa está valorizado en torno a los $64 MM.

• SITIOS DE INTERÉS
Estimados(as) estudiantes, con el fin de complementar la información leída, les invitamos a revisar
los siguientes enlaces de interés:
Te presentamos un video resumido del ciclo operativo donde se explica para qué sirve el ciclo
operativo:

 ¿Qué es el ciclo operativo?

https://www.youtube.com/watch?v=OUGcxrztONo

 Ciclo operativo:
https://www.youtube.com/watch?v=qWjtyTX_b7E

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 TEMA 3: “EL CICLO FINANCIERO”

3.1. El ciclo financiero:

El ciclo financiero es el tiempo que transcurre entre el momento en que se paga la compra de la
materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta el momento que ingresa el importe
efectivo de la venta del producto.

Si el ciclo es muy largo podría resultar perjudicial para la empresa, ya que esto aumenta el riesgo de
no recuperar la inversión.

3.2. Términos de compra y venta

En los términos de compra y venta se negocian las condiciones requeridas por la empresa para
lograr hacer una gestión eficiente de sus capacidades.

La empresa debe buscar reducir los periodos de llegada de nueva mercadería para así evitar
quiebres de stock. En este sentido es necesario tener una buena relación con los proveedores y
realizar negociaciones que aseguren una cantidad prudente de inventarios.

Por otro lado, es necesario vender rápido para no retener el inventario más tiempo del necesario y
así reducir costos de almacenamiento. Para esto se pueden ofrecer promociones y descuentos
promoviendo pagos rápidos.

3.3. Períodos de cobro

El período de cobro es el tiempo necesario para convertir las cuentas por cobrar producto de las
actividades de operación a dinero en efectivo.

Para optimizar su ciclo las empresas deberían enfocarse en reducir los períodos de cobro, y para
esto hay que tomar en cuenta tanto a los clientes al contado como a los clientes a crédito

Con respecto a los clientes al contado es necesario motivar a los equipos de cobranza y desarrollar
una estrategia de cobranza segmentada.

En el caso de los clientes a crédito se debe motivar el pago a tiempo, pudiendo considerar
descuentos para acelerar el proceso.

En ambos casos se recomienda tener una buena relación con el cliente, proporcionar un servicio
post-venta adecuado y canales accesibles. Estos factores ayudarían a reducir el periodo de cobro.

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 3.4. Periodos de crédito

El periodo de crédito es el tiempo que transcurre entre el momento en que se realiza la compra de
la materia y el momento en que se realiza el pago. Con el fin de mejorar nuestro ciclo de efectivo, se
debe negociar más días de crédito con los proveedores, procurando que esto no perjudique la
imagen de la empresa ni su reputación de crédito.

La negociación se debe realizar de forma que se evite el incremento de costos o la reducción de la

provisión.

3.5. Ciclo de efectivo

El ciclo de efectivo es una herramienta muy común para evaluar las necesidades de liquidez de una
empresa. Para su cálculo se consideran 3 factores:

 Días promedio de inventario o DPI: es el tiempo promedio necesario para convertir la

materia prima en un producto terminado
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝐷𝑃𝐼 =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜

 Días promedio de cobranzas o DPC: es el tiempo promedio necesario para convertir las
cuentas por cobrar producto de las actividades de operación
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝐷𝑃𝐶 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜

 Días promedio de pago o DPP: tiempo promedio entre el momento en que se realiza la
compra de la materia prima y el momento en que se realiza el pago.
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟
𝐷𝑃𝑃 =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜

Finalmente, el ciclo de efectivo se calcula de la siguiente forma:

𝐶𝐶𝐸 = 𝐷𝑃𝐼 + 𝐷𝑃𝐶 − 𝐷𝑃𝑃

Una empresa debe buscar acortar su ciclo, mejorando la capacidad de obtener utilidades y
reduciendo la necesidad de financiamiento externo. Hay que recordar que si aumenta el ciclo de
efectivo también aumenta el riesgo de no recuperar la inversión, lo que podría provocar el cierre de
las operaciones.

Para convertir el ciclo de efectivo en unidades monetarias se calculan los recursos invertidos de la
empresa mediante los siguientes cálculos:

𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜𝑠
𝐷𝑃𝐼 𝐷𝑃𝐶
= 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 × + 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 ×
360 360
𝐷𝑃𝑃
− 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 ×
360

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 • EJEMPLIFICACIÓN

Juguetes SA. es una juguetería enfocada en un pequeño sector de la zona sur. Con respecto a esta
empresa se cuenta con la siguiente información:

Inventario $91.699
Costo de ventas diario $1.070
Cuentas por cobrar $2.277.629
Cuentas por pagar $1.467.052
Venta diaria a crédito $52.784
Compras diarias a crédito $36.512

Se pide calcular el ciclo de efectivo de la empresa considerando los indicadores relevantes.

Desarrollo
En primer lugar, es necesario calcular los indicadores necesarios:
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 91.699
𝐷𝑃𝐼 = = = 85,7
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜 1.070

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 2.277629

𝐷𝑃𝐶 = = = 43,15
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 52.784

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 1.467.052

𝐷𝑃𝑃 = = = 40,18
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 36.512

Luego se calcula el ciclo de efectivo de la siguiente forma:

𝐶𝐶𝐸 = 𝐷𝑃𝐼 + 𝐷𝑃𝐶 − 𝐷𝑃𝑃 = 85,7 + 43,15 − 40,18 = 88,67

En aproximadamente 89 días retorna la venta de las existencias como caja a la

empresa.

• SITIOS DE INTERÉS
Estimados(as) estudiantes, con el fin de complementar la información leída, les invitamos a revisar el
siguiente enlace de interés:
En el siguiente video se explica con detalle el sentido del cálculo de días financieros:

 ¿Qué es el ciclo financiero?:

https://www.youtube.com/watch?v=IvYxel7KU3I

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 TEMA 4: “CAPITAL DE TRABAJO”

El capital de trabajo de una empresa es la capacidad de esta para realizar sus actividades con
normalidad en el corto plazo. Este se calcula como los activos que sobran menos los pasivos de
corto plazo:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Se usa para realizar un análisis interno de la firma estableciendo el equilibrio patrimonial de la
empresa.
La principal fuente de capital de trabajo son las ventas que se realizan a los clientes y sus usos
comprenden hacer frente a los gastos operacionales, reducir la deuda, comprar activos no
corrientes y la recompra de acciones de capital en circulación.
El capital de trabajo puede ser positivo o negativo:
 en el caso positivo la empresa posee más activos líquidos que deudas con vencimiento en el
corto plazo
 en el caso negativo existe un desequilibrio patrimonial que implica una necesidad de
aumentar el activo corriente mediante ventas de parte del activo inmovilizado o no
corriente, ampliaciones de capital o contracción de la deuda de largo plazo.

Cálculo de capital de trabajo neto

El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, es una
medida del grado de protección de las empresas contra problemas de liquidez:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Para el cálculo del capital de trabajo se usan dos componentes:
 Activo corriente: está compuesto por el efectivo disponible, las cuentas por cobrar y los
inventarios.
 Pasivo corriente: son las deudas y obligaciones provenientes de las operaciones de la
empresa que tienen un vencimiento no superior a un año.

Las salidas y entradas de dinero en una empresa no se encuentran sincronizadas, por lo que se debe
contar con un nivel adecuado de capital de trabajo neto. Mientras más alto sea el margen en que los
activos cubren las obligaciones de corto plazo, más capacidad de pago tendrá una empresa para
pagar sus deudas en el momento del vencimiento.
Adicionalmente se pueden calcular indicadores de la liquidez de la empresa. Uno de los más usados
es el índice de liquidez:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Un índice de liquidez superior a 1 indica que la empresa cuenta con suficiente liquidez para cubrir
sus cuentas.

Administración de Tesorería
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Existe una estrecha relación entre el capital de trabajo y la liquidez. Por esto, si una empresa tiene
capital de trabajo negativo, esta tendrá más riesgo de no cumplir con el pago de las deudas
contraídas. Por otro lado, mientras mayor sea el capital de trabajo habrá más liquidez y por ende
menos probabilidades de declararse técnicamente insolvente

Efectos del ciclo de efectivo y operativo

El ciclo operativo y el ciclo efectivo se relacionan de la siguiente forma:

𝐶𝐶𝐸 = 𝐶𝑂 − 𝐷𝑃𝑃
Donde 𝐶𝐶𝐸 es el ciclo de efectivo, 𝐶𝑂 es el ciclo operativo y 𝐷𝑃𝑃 son los días promedio de pago.
El ciclo operativo muestra cómo se desplaza un producto a través de las distintas cuentas que
conforman los activos corrientes de la empresa, mientras que el ciclo efectivo relaciona el desfase
entre las entradas y salidas de efectivo.
Una buena gestión de ambos ciclos permite que la empresa tenga niveles de capital de trabajo
suficientes para mantener sus operaciones estables. Al mismo tiempo, un ciclo de efectivo más
largo indicará una mayor necesidad de capital de trabajo.

• EJEMPLIFICACIÓN
Considere una empresa con el siguiente balance:

Activos Pasivos
Activo Corriente $350.000 Fondos a corto plazo $280.000
Activo Neto fijo $850.000 Fondos a largo plazo $920.000
Total activo $1.200.000 Total pasivo y capital $1.200.000

Calcule tanto el capital de trabajo neto como su índice de solvencia.

Desarrollo
Para calcular el capital de trabajo de la empresa usaremos la siguiente fórmula:

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 = $350.000 − $280.000 = $70.000

Para calcular el índice de solvencia usaremos la siguiente fórmula:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

$350.000
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 = = 1,25
$280.000

Ambos indicadores muestran que la empresa mantiene un buen nivel de liquidez.

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 • SITIOS DE INTERÉS
Estimados(as) estudiantes, con el fin de complementar la información leída, les invitamos a revisar el
siguiente enlace de interés:
 Qué es capital de trabajo:
https://www.youtube.com/watch?v=3QgzFIHN26s

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