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Tiempo de Cambios
· La meta monetaria será implementada mediante . Por debajo ($ 34) podrá comprar moneda
operaciones diarias de Letras de Liquidez (LELIQ) extranjera, y determina que sólo ante esta señal de
con los bancos. Se podrán usar también requisitos aumento de la demanda de dinero, la autoridad
mínimos de liquidez –encajes-. monetaria puede decidir aumentar la base...
Saliendo de la renta variable, y pasando a la renta Otro driver de la semana estuvo relacionado a que
fija, los bonos emitidos en dólares reflejaron una el Gobierno sumó un nuevo acuerdo para reforzar
mala semana. ¿Cuál fue el motivo? El riesgo país las reservas internacionales, con el fin de llevar
subió 33 puntos básicos hasta terminar la semana calma a los mercados y estabilizar su plan
en 621 puntos, pero a la vez alejado del máximo económico. Se cerró un acuerdo con China para
marcado entre fines de agosto/septiembre. De esta ampliar el swap por más de USD 10.000 millones,
manera, los rojos se hicieron presentes a lo largo una cifra que duplica lo que estaba previsto.
de toda la curva de rendimientos, y se
profundizaron en la parte larga de la misma con el El acuerdo es una ampliación del swap ya existente
DICA, AA46 y PARY bajando entre 2.5-5.0%. con un total de 60 mil millones de yuanes es decir
Asimismo, los títulos acumulan una buena unos USD 8.750 millones de dólares. El préstamo
recuperación en lo que va del mes al subir hasta adicional equivale a unos 70 mil millones de yuanes
11.0% (DICA). De esta forma, la curva presenta es decir unos USD 10.210 millones lo que lleva a un
rendimientos de entre 6.0% y 11.0% con durations de total de USD 18.960 millones. La posibilidad del
entre 1 y 11 años. nuevo swap con China se barajaba en las últimas
semanas, a partir de la mega devaluación que llevó
En cuanto a la renta en pesos, tanto los bonos al peso a cotizar por encima de los $ 40 durante
indexados por CER como los Badlar también varios días. En ese momento, las reservas en el
cerraron con bajas generalizadas de hasta 8.6% Banco Central eran superiores a los USD 54.000
(PARP). En tanto, la curva de Letras del BCRA millones. Poco más de un mes después bajaron a la
presentó rendimientos de entre 51.8% y 59.2% para línea de los USD 48.000 millones.
plazos desde 16 a 78 días.
La economía cayó 2,7% en julio, menos de lo
Dólar alcanzó nuevos máximos esperado
Pasando al mercado cambiario, si bien la Entre los datos económicos, en julio de 2018, el
volatilidad del dólar disminuyó luego de la fuerte estimador mensual de actividad económica (EMAE)
corrida cambiaria de fines de agosto, durante la cayó 2.7% respecto al mismo mes de 2017 y anotó
última semana de septiembre se recalentó la su cuarto descenso consecutivo. El indicador
presión sobre el tipo de cambio y el dólar cerró en desestacionalizado creció 1.4% respecto a junio de
un nuevo pico. En este sentido, cabe destacar que 2018. Asimismo, el dato fue mejor al esperado por
regirá el nuevo esquema cambiario anunciado por analistas, por ejemplo, un sondeo realizado por
Sandleris, que incluye una banda de no... Reuters proyectaba una merma en la actividad...
La SEC acusó a Elon Musk Por otra parte, los ingresos personales crecieron un
0.3% en agosto, por debajo del 0.4% estimado. En
En lo corporativo, finalmente la Comisión de Bolsa y tanto, los gastos personales avanzaron un 0.3% en
Valores de EEUU (SEC) presentó cargos contra el el mismo mes, coincidiendo con el consenso de los
fundador de la compañía automovilística Tesla, analistas. En materia de inflación, el PCE central –
Elon Musk, a quien acusan de fraude tras anunciar índice fundamental para la FED- tampoco
en Twitter el pasado mes de agosto que pensaba protagonizó ninguna sorpresa. Puntualmente,
en volver privada la compañía. reflejó una expansión interanual del 2%, en línea
con lo esperado por el mercado. Recordamos
Puntualmente, la SEC afirma que Musk se comportó nuevamente en este sentido que los oficiales de la
de forma "temeraria", que su tuit era falso y FED esperan que el PCE central y la inflación núcleo
engañoso, y que con esta acción dañó a los continúan en un rango entre 2-2.1% durante los
inversores de Tesla. La denuncia, presentada en la próximos años.
Corte de Distrito Sur de Nueva York, argumenta que
Musk dijo "falsamente" que tenía la posibilidad de Nuevas encuestas muestran un escenario
retirar a Tesla de la Bolsa al haberse asegurado complicado en Brasil
"una transacción multimillonaria", a falta del voto
de los accionistas de la empresa. "La realidad y la Ya dentro de la región, el candidato del Partido de
verdad es que Musk ni siquiera había debatido, y los Trabajadores a la presidencia de Brasil,
mucho menos confirmado, los términos clave del Fernando Haddad, está acortando la distancia con
acuerdo, con ninguna fuente de financiación en el líder de las encuestas para la primera ronda de
potencia", afirma el documento de la SEC. los comicios del 7 de octubre, y podría vencer en un
balotaje. En concreto, Bolsonaro se mantuvo en un
Bajo la legislación actual estadounidense, se le 28% de intención de voto en un sondeo divulgado
pueden exigir responsabilidades a una compañía por el periódico Estado de S.Paulo y la red Globo
por hacer declaraciones erróneas o por la omisión TV, la misma cifra que en la consulta de la semana
de información necesaria para que un inversor pasada. Haddad cuenta con el 22% de respaldo, un
tome una decisión informada. De esta manera, la avance de 3 puntos porcentuales. En el probable
acción de Tesla (TSLA) cayó un 11.4% en la semana escenario de una segunda vuelta, exigida por la ley
hasta los USD 265. brasileña si ningún candidato obtiene la mayoría en
la primera votación, Haddad cuenta con un 43% de
Por último, sin alejarnos de lo corporativo, respaldo frente al 37% de Bolsonaro.
repasando los primeros análisis sobre la
temporada de balances tras el fin del tercer El rally del petróleo conservó la atención de los
trimestre del año, los anuncios anticipatorios de inversores
ganancias por acción de las compañías del S&P500
reflejan bajas significativas. De hecho, 74 de 98 En cuanto a los commodities, el rally del petróleo
empresas (76%) que presentaron sus guidance conservó la atención de los inversores.
corrigieron a la baja sus proyecciones de beneficios Puntualmente, el precio del WTI trepó un 4% y se
por acción. Si se mantuviera este nivel, sería el colocó en USD 73.55 por barril (+6% en el mes),
máximo desde el primer trimestre de 2016. permaneciendo en zona de máximos en más de
cuatro años. En este sentido, los analistas esperan
Datos económicos de EEUU que los precios del petróleo suban de forma
continua hasta el próximo año, debido a que
Haciendo un repaso por la agenda económica, preocupaciones sobre menores suministros de
debemos resaltar algunos datos desde Estados países como Irán y Venezuela compensan
Unidos. cualquier riesgo de que la disputa comercial global
pueda minar la demanda.
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LO QUE VENDRÁ...
Inicio de un nuevo mes y del último trimestre de este
año complicado para la Argentina. ¿Cuáles serán las
repercusiones de los cambios económicos de la
semana pasada? Está claro que la fragilidad de la
situación cambiaria se mantendrá y se esperan
varias ruedas de volatilidad. A su vez desde el plano
internacional, quedamos a la expectativa de una
agenda económica intensa y a la espera de la
nueva temporada de resultados.
Los índices norteamericanos permanecieron mixtos.
Puntualmente, tanto el Dow Jones (26.458 puntos) como el
El impacto de los cambios económicos sobre los
S&P500 (2.914 puntos) retrocedieron un 1.1% y 0.5%,
activos argentinos respectivamente, pero el Nasdaq avanzó un 0.7% hasta los
8.046 puntos en la semana.
En este punto, los nuevos fondos (USD 7.100
millones) adicionales, junto con el adelanto de los
desembolsos y el cambio en la condición de los
mismos que le permite mayor flexibilidad al
Gobierno para su uso, permiten despejar las
necesidades de financiamiento al menos hasta el
2020. Incluso los supuestos presentados en el
programa financiero detallado son aún menos
fuertes que el anterior, lo que nos permite apoyar
aún más que se podrá cumplir sin grandes
sobresaltos, siempre y cuando el equilibrio fiscal se
logre.
En lo que respecta a los de pesos, y luego del A pesar de nuevas intervenciones del BCRA en el mercado
de futuros, la divisa norteamericana saltó esta semana
cambio en la política monetaria reciente, el ajuste $3.78 en el mercado minorista, colocándose así en $41.94,
más atractivo parece ser el de la tasa. Apuntamos lo que representa una suba del 9.9% y un 10.4% en el mes.
acá incluso a las nuevas Letes en pesos, que aún no
tienen un mercado secundario líquido, pero
deberían apuntar a ser el sustituto de las Lebac en
los próximos meses.
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En cuanto a las acciones, aunque no esperamos
(con lógica) que la recuperación de septiembre se
repita en fuerza, recomendamos volver a comenzar
a mirarla con un horizonte de inversión de mediano
plazo. Compras parciales, aprovechando tomas de
ganancias puntuales, puede ser una buena
estrategia. Apuntando a sumar entre un 10-20% de
la cartera, aunque con cierta selectividad en los
papeles y privilegiando liquidez. Además,
destacamos que desde hoy, el Merval presenta una
nueva composición con la salida de CRES, DGCU2,
LOMA y TECO2, mientras que FRAN vuelve
nuevamente al panel líder. El Merval finalizó la semana acumulando una baja del 2.6%
(en pesos) y se posicionó en los 33.610 puntos. Sin
Otro driver importante en el corto plazo, insistimos, embargo, si observamos la variación en el mes,
serán las negociaciones del gobierno con la septiembre cerró con una significante suba del 14.5%.
oposición y los gobernadores sobre el presupuesto
de 2019. Vale destacar que es fundamental para
que el plan financiero sea exitoso que se cumplan Mercados externos atentos a los drivers del
las metas fiscales de los próximos dos años. último trimestre
Hablamos de lograr el equilibrio fiscal primario
para 2019 y un superávit de un punto porcentual en Cambiando el eje al plano internacional, los
2020. mercados concluyeron un septiembre con mayoría
de ascensos, y que deja a los índices
La incertidumbre sobre el dólar, ¿testeará la norteamericanos nuevamente en zona de récords.
banda superior? De hecho, como mencionamos más arriba, el
S&P500 cerró el mejor trimestre desde 2013. Ahora
No es ninguna sorpresa que todavía existe una bien, ante el inicio del último trimestre del año, el
gran incertidumbre sobre el mercado cambiario y interrogante no cambia: ¿Hasta cuándo seguirá
el nuevo esquema de zonas de intervención. En este Bull Market que arrasa todos los récords y ya
este punto, quedan varias dudas sobre la es el más extenso de la historia?
capacidad que tendría el BCRA para frenar un
nuevo salto que llevase el tipo de cambio por Claro está que los fundamentos subsisten alcistas.
encima de los $44 (banda superior de la zona de no Una economía que ruge en Estados Unidos fue el
intervención). Recordemos que si esto sucede, el principal sostén de las cotizaciones en los
Banco Central podrá intervenir con sumas de hasta mercados, e incluso aplacaron los ruidos políticos y
USD 150 millones diarios. Sin embargo, no comerciales que brinda el conflicto con China. Aún
descartamos que también opere en el mercado de los ajustes de tasas de la FED no afectaron el ritmo
futuros o que el Tesoro adelante la liquidación de de las valuaciones, aunque las últimas
sus dólares. proyecciones empezaron a convalidar una
desaceleración en el producto en los próximos
Entendemos que los fundamentos acerca de la años.
escasez de pesos en la economía, y la falta de
motivos para su creación (menor stock de pasivos En este sentido, creemos que en el corto plazo
remunerados y no más adelantos transitorios), mucho dependerá de las cifras de las empresas. La
siguen vigentes. Aunque es verdad que las razones temporada de balances del tercer trimestre en Wall
de la reciente volatilidad también tienen su origen Street empezará dentro de las próximas dos
sobre la demanda de pesos, y su sensibilidad ante semanas y debemos estar listos para ella.
la falta de credibilidad de los inversores.
En términos generales, hay 10.929 calificaciones en
En lo económico, se destacan la producción acciones en el S&P500. De estas, el 52.6% son
industrial y la actividad de construcción de agosto. calificaciones de “Compra”, el 41.7% son
Estos dos, junto al informe de ingresos tributarios, calificaciones de “Espera”, y el 5.7% son
nos servirán para analizar cómo viene la actividad calificaciones de “Venta”. ¿Cómo cambió esta
en el tercer trimestre del año. Por su parte, también situación desde el trimestre anterior? Desde el 30
esperamos el Relevamiento de expectativas del de junio, la cantidad total de calificaciones en las
BCRA. Más allá de que no haya absorbido en su compañías S&P500 aumentó un 0.3% mientras que
muestra los últimos anuncios, nos importa para ver las calificaciones de “Compra” disminuyeron en un
la estabilidad y la recomposición de expectativas 1.1%. A su vez, el número de calificaciones en
de los agentes económicos. “mantener” aumentó en un 0.9% y las de ventas...
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se incrementaron en un 8.7%, significando una En este punto, para intentar prever el sendero de la
mayor sobre compra general en todo el índice. misma, las proyecciones de la última reunión de la
Si lo observamos por sectores, los analistas son FED elevaron su estimación de la tasa de
más optimistas en Energía (59%), Salud (58%) y desempleo para fin de año de 3.6% hasta 3.7%. Por
Materiales (58%), ya que estos sectores tienen los su parte, no modificó el 3.5% esperado para 2019 y
porcentajes más altos de calificaciones de Compra. 2020. Sin embargo, la tasa de participación
Por otro lado, los analistas son más pesimistas también será determinante para definir el nivel de
sobre los sectores de consumo básico (42%), la tasa de desempleo. ¿Por qué? Básicamente, si la
servicios públicos (44%) e inmobiliario (44%). El tasa de participación crece más rápido que la
sector de bienes de consumo también tiene el cantidad de nuevos empleos (más gente buscando
mayor porcentaje de calificaciones de venta (10%). trabajo), la tasa de desempleo crecería, pero sin
implicar una caída en la actividad económica. En
En este sentido, el S&P500 se ubica en los 2.915 agosto, la tasa de participación se sitúo en 62.7%.
puntos, y así permanece a 0.8% de su máximo
intradiario histórico en la zona de 2.935-2.940 Para terminar el análisis del próximo informe de
(próxima zona de resistencia). Si buscamos empleo, no podemos dejar de lado la evolución de
soportes, primero aparece el umbral de 2900 los salarios. En esta oportunidad, el ritmo de
puntos, mientras que más abajo encontramos otro expansión de los salarios percibiría una
soporte (coincidente con la MA40) en los 2880-2870 desaceleración hasta el 2.8% interanual (había sido
puntos. 2.9% en agosto). Si la presión salarial sobre los
precios disminuye, habría menor presión alcista
Agenda económica de la semana sobre la tasa norteamericana.
Otro punto relevante para la evolución de corto Fuera de Estados Unidos, resaltamos los informes
plazo del mercado será la agenda económica. En de Markit de fabricación y servicios de septiembre
este punto, la semana nos recibe con varios datos y la tasa de desempleo de agosto. En tanto, desde
industriales en EEUU. En primer plano, Markit Asia, algunas cifras de Japón. En concreto, los
publica el PMI manufacturero definitivo de Nikkei de fabricación y servicios de septiembre.
septiembre y luego quedaremos atentos al ISM
manufacturero (septiembre) y al gasto en
construcción de agosto.
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