EMBI Riesgo País

Se define el índice riesgo país (EMBI) con su significado Emerging Markets

Bonds Índex o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes, como la
posibilidad existente de una nación de no cumplir con los pagos de deuda
externa. Si aumenta el riesgo debido a diferentes causas sociales, políticas o
económicas, empeora la calificación que dan las diferentes entidades
encargadas de dar estos conceptos a nivel mundial. Cuando un país incurre en
cesación de pagos de la deuda, se denomina como “default”. (Montilla, 2007)

Existen tres clases de riesgos para el no pago de una obligación:

 Riesgo soberano: es aquel en el que incurren los poseedores de títulos

estatales, cuando la nación no tiene los recursos para cumplir sus
obligaciones por causas económicas o financieras.
 Riesgo de transferencia: se presenta cuando un país incumple con sus
obligaciones de pagos de capital, intereses y dividendos por insuficiencia
de reservas internacionales.
 Riesgo genérico: se refiere a la capacidad de pago del sector privado
de una nación, derivado de la situación económica, política y social de
esta.

El EMBI+ es un índice que agrupa a una serie de países emergentes

representativos, se publicó a partir de 1995 y fue creado con el fin de proveer a
los inversionistas un indicador más global que el EMBI individual; está
compuesto por 109 instrumentos financieros de 19 países emergentes
(Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, México,
Marruecos, Nigeria, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica,
Turquía, Ucrania y Venezuela).

El EMBI Global se calcula desde 1999, con un total de 170 instrumentos

emitidos por 31 países emergentes y admitiendo instrumentos menos líquidos.
A diferencia del EMBI+ que agrupa países de acuerdo al nivel de calificación
crediticia, el EMBI Global selecciona estos de acuerdo al ingreso per cápita y al
historial de reestructuración de deuda de cada país (Montilla, 2007). Una
situación de default o de incumplimiento en los pagos de alguno de estos
países, genera un efecto negativo en el comportamiento de todos, es por esta
razón que una crisis afecta generalmente a todos los que lo integran. En
America Latina el comportamiento de la economía mexicana y brasilera afecta
la calificación del resto de países por el gran peso que estos países
representan en la región.

FACTORES QUE DETERMINAN EL RIESGO PAÍS

Estos son algunos de los factores que tienen en cuenta las ECR para
determinar la calificación de riesgo país:

 Prima por inflación: es la compensación por la pérdida esperada del

poder adquisitivo del dinero prestado.
 Prima por riesgo de incumplimiento: es la recompensa por el riesgo
de incumplimiento de pago de un crédito o de un bono.
 Prima por liquidez: recompensa por invertir en un activo que no sea de
fácil conversión al efectivo.
 Prima por devaluación: recompensa por invertir en un activo que no
está emitido en la moneda propia del inversionista.
 Prima por vencimiento: entre mayor sea el plazo de vencimiento del
título, menor liquidez y mayor el riesgo de volatilidad.
 Otros factores: estabilidad política, macroeconómica, fiscal, situación
geográfica y fortaleza del sector bancario. (Lapitz, 2005)

El EMBI no solo afecta las finanzas del Estado, sino también a las empresas
privadas, ya que el Estado representa el “piso” a partir del cual los
inversionistas inyectan recursos al sector privado, lo que significa que ninguna
empresa tendrá un riesgo menor al del país al cual pertenece. Esto deriva una
desventaja competitiva de las empresas de una economía de menor riesgo,
con las empresas de mayor riesgo, ya que estás ultimas tienen menor flujo de
capital; muy pocos inversionistas aceptan altos niveles de riesgo y lo hacen con
montos menores y a plazos más cortos. También asegura que algunas
metodologías incluyen el riesgo país para calcular la valorización de las
acciones de las empresas en el mercado bursátil, en la tasa promedio
ponderada de costo de capital (WACC). (C., 2006)
(Salamanca, 2009) Para definir la utilidad del riesgo país afirma que los que
consideran que el índice es útil, suponen que cuando se mantiene dentro de
rangos normales, su evolución puede indicar el rumbo que tendrá la economía
de un país. El razonamiento que subyace detrás es el movimiento de la
inversión. Si el país se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan,
entonces se atraerán capitales, la inversión aumentará y por lo tanto el empleo
y el producto. Quienes no creen en la utilidad del índice critican al índice desde
varios flancos. En primer lugar, sostienen que este riesgo país es un indicador
de la solvencia de un país y de la calidad de las políticas económicas medidas
desde la óptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medición sirve
para sostener su influencia. Sostienen, también, que la metodología utilizada,
se basa en percepciones y por lo tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.

El EMBI, que es el principal indicador de riesgo país, es la diferencia de tasa de

interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países
subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se
consideran "libres" de riesgo, este diferencial (también denominado spread o
swap) se expresa en puntos básicos (pb). Una medida de 100 pb significa que
el gobierno en cuestión estaría pagando un punto porcentual (1%) por encima
del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos más
riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el spread de estos bonos
respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor, esto implica que
el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensación por existir
una probabilidad de incumplimiento. (Schumpeter, 2008)

El riesgo país gravita debido a que los países emiten deuda en moneda
extranjera para financiar una parte de sus presupuestos, si esa deuda tiene
una calificación de riesgo baja, entonces la diferencia entre el tipo de interés de
los bonos del tesoro estadounidense y el de los bonos de un país dado será
más grande o, lo que es lo mismo, los mercados los penalizan con una prima
de riesgo. En consecuencia esos bonos sólo podrán ser colocados a un costo
financiero mayor, afectando así la inversión en esa economía ya que la tasa de
retorno de las inversiones deberá ser al menos la del tipo de interés de los
bonos emitidos por el gobierno, es decir que los agentes económicos
desecharán cualquier proyecto de inversión cuya tasa de retorno sea inferior al
tipo de interés mencionado, ya que tienen garantizada una rentabilidad mayor y
sin riesgo con los bonos estatales. Por esto, una prima de riesgo alta impacta
negativamente en el empleo y la producción, generalmente de países
emergentes y en transición. (Carrielo, 2010)

Cómo se calcula el riesgo país

El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los

países emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que éstos deben
pagar por endeudarse, en relación al costo que pagan los países desarrollados.

Una forma convencional de medir el riesgo país, es comparar el precio de un

bono cupón cero de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de
riesgo (con la condición que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupón
en el mismo plazo). Lo que se supone aquí es que, la diferencia de precios
entre el bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del
costo de incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un
bono riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de
incumplimiento. (Samuelson, 2011)

σREcu = Ecu / σUSA

Bibliografía
C., C. J. (2006). Efectos de los eventos politicos y de orden publico en el indicador EMBI. Bogotá.

Carrielo, B. (2010). Crisis cambiarias en países emergentes: modelos empíricos de explicación y

predicción, Universidad del Norte.

Lapitz, R. (2005). El otro riesgo pais: Indicadores y desarrollo en la economia global.

Montevideo : Coscoroba .

Montilla, F. (Octubre de 2007). Riesgo Pais. Obtenido de

https://www.zonaeconomica.com/riesgo-pais

Salamanca. (2009). Evaluacion del EMBI como medida de riesgo pais.

Samuelson, P. (2011). Microeconomiacon aplicaciones en Latinoamerica. Mexico: Mc Graw Hill.

Schumpeter, J. (2008). Teoria del desemvolvimiento economico. Mexico D.F.