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Análise fundamental de uma empresa

OBJECTIVO DA ANÁLISE FUNDAMENTAL: determinar, em cada momento do tempo, qual o valor intrínseco

de cada empresa. Para tal, há que conhecer bem a empresa que se está a tentar avaliar, para

posteriormente se tentar quantificar o valor que consideramos justo. Com base nessa avaliação e

determinação do preço justo para cada empresa, conclui-se se o preço de mercado está caro ou

barato. Para além dos dados da empresa é importante contextualizar a análise com uma envolvente

Macroeconómica e com o sector de actividade.

I- Indicadores Bolsistas

1. Dados e Rácios Não Dependentes do Balanço

Preço/cotação

transaccionadas em bolsa. O Turnover Médio por Sessão no Ano indica mais ou menos a liquidez do título no ano corrente. Se notar que este valor aumentou consideravelmente no ano corrente, pode ser um sinal de que a empresa está a despertar mais interesse. A Frequência de Transacção no Ano é outro bom indicador de liquidez, indica a percentagem de sessões de Bolsa em que a acção transaccionou. Prefira valores de 100% ou, pelo menos, acima de 98%.

acções

-

a

Cotação

e

a

Quantidade

traduzem

o

preço

e

quantidade

de

2. Rácios Económico-Bolsistas ou Dependentes do Balanço

 

Indicador

 

Cálculo

 

Interpretação

 

1 Preço

PER-

 

/

Resultado

Relação entre a cotação da acção e os resultados por acção.

Price

Líquido

Indica o número de anos que o investidor necessitaria para recuperar o investimento com os resultados por acção.

Earnings

Ratio

Historicamente, quanto mais baixo o PER, mais atractiva será a empresa. Tendencialmente, para indicar ser um investimento atractivo, o PER dos anos subsequentes deveria apresentar valores decrescentes, indicando que os resultados por acção continuam a subir ao longo do tempo e que o investidor vai conseguindo "recuperar" o investimento feito nessa acção cada vez mais rapidamente.

No entanto, à partida, se todas as empresas tivessem iguais perspectivas de crescimento, seria preferível comprar acções com PER baixo. No entanto os mercados incorporam nas cotações muita informação sobre os crescimentos futuros das empresas, pelo que atribuem PER mais altos às empresas para as quais se prevê maior crescimento.

Um PER negativo indica que a empresa tem prejuízos e é de evitar.

Para empresas em fase de grande crescimento são normais PER de 30, 40, 50 e mais.

Nesta análise é importante verificar os Dados Económico- Financeiros das empresas e comparar os dos últimos 2 ou 3 anos.

O ideal é comprar acções com as melhores expectativas de crescimento possíveis aos menores PER possíveis. Mas isso é difícil, pela mesma razão de que é difícil comprar bons carros a baixos preços.

O PER indica o "nível de preços" de uma acção. PER altos, geralmente, estarão a comprar alto crescimento futuro, PER baixos a prever um baixo crescimento ou estagnação.

 

2 PER c Price Earnings Ratio Corrigido

Preço

/

[Resultado

Similar ao anterior mas o PERc (PER que tem em conta os

Líquido

Res.

Extraordinários]

lucros corrigidos) considera os resultados líquidos excluindo os extraordinários.

 

Indicador

 

Cálculo

 

Interpretação

3

POER

-

Preço

/

lucros

Apenas indicativo, uma vez que uma empresa pode aumentar instantaneamente os seus lucros operacionais se adquirir outra a crédito; o POER ficaria logo muito baixo sem a empresa valer mais (já que tinha pago um preço presumivelmente justo pela aquisição).

Price

to

operacionais

 

Operational

 

Earnings

 

Ratio

4

PCF

Preço/Cash-flow

 

Por exemplo, um PCF de 4 indica que o Cash-Flow da empresa paga o valor da acção em 4 anos.

Price

to

 

Cash-Flow

Cash-Flow não é lucro, pois tem que se lhe descontar as Amortizações e Provisões mas, de qualquer maneira, indica a capacidade de gerar lucro;

Devemos comparar o PCF da empresa com outras do mesmo sector e preferir empresas para as quais o PCF seja consideravelmente mais baixo do que o PER (ou, por outras palavras, em que o Cash-Flow seja bastante superior ao lucro).

Ratio

5

PCER

 

Preço/Cash

Earnings

Rácio entre a cotação e os Cash Earnings por acção que, ao contrário do Cash-Flow, não incluem Resultados Extraordinários.

Price

to

por acção

Cash

 

Earnings

   

Ratio

6

PBV

Preço/ Valor Contabilístico ou Book Value ou Situação Líquida por acção.

Indica o quanto a cotação está acima do valor patrimonial da empresa.

Price

to

Book Value

empresas com forte RCP - Rentabilidade dos Capitais Próprios têm PBV muito altos (mesmo mais de 10).

Ratio

PBV fornece indicações sobre o risco da empresa.

 

PBV entre 0.3 e 1 poderá indicar que o mercado espera prejuízos para a empresa em questão nos próximos anos.

PBV muito altos (mais de 5), trata-se geralmente de empresas muito rentáveis e com forte crescimento. Mas atenção: se os crescimentos ficarem abaixo do esperado, poderá assistir-se a uma descida dramática destas acções, mesmo que continuem a crescer e a ser rentáveis, logo são empresas mais arriscadas;

PBV entre 0.8 e 3 significam menos risco.

7

Dividend

Dividendo por acção /

Indica a percentagem de quanto o dividendo por acção representa face à sua cotação.

Yield

preço

 

8

GDY

-

Rendimentos proporcionados pelos Dividendos pagos à acção, ou

NDY tem em conta o dividendo líquido de impostos.

Gross

Se desejar acrescentar estabilidade à sua carteira, compre acções com yields altos, acima de 5%;

Dividend

Yield

No entanto, empresas com yields baixos também são boas, pois geralmente têm mais potencial de crescimento;

E

Dividendo por acção a dividir pela cotação

NDY

-

Net

É importante comparar com o Dividend Yield médio do mercado.

Dividend

 

Yield

 

9

Payout

 

Dividendos

totais

/

Percentagem dos resultados líquidos da empresa distribuídos aos seus accionistas sob a forma de dividendos.

Ratio

resultado líquido

10

Rotativida

percentagem

do

Valores altos indicam um free-float (percentagem do capital disperso por pequenos accionistas) também alto. Útil para se ter uma ideia de quais acções têm maior free-float. No entanto a exposição da acção ao day-trading também aumenta este valor.

de

do

capital

da

empresa

Capital

que muda de mãos na

 

Bolsa

num

ano

(extrapolado

a

partir

do

Turnover

Médio

 

por

Sessão

do

ano

corrente).

 

11

Capitalizaç

Capitalização bolsista = Numero de acções * Cotação da acção

Representa o valor de uma empresa do ponto de vista dos mercados, ou seja, a cotação bolsista da empresa.

ão Bolsista

Numa perspectiva de análise financeira, a capitalização bolsista constitui uma aproximação do valor de mercado da empresa.

 

Numa perspectiva de análise económica, a capitalização bolsista é um dos indicadores que permite avaliar o tamanho da empresa.

Embora seja um indicador prático e fácil de calcular, a sua pertinência é relativa, pois as variações da bolsa têm um impacto directo no valor de capitalização bolsista, independentemente do valor intrínseco da empresa.

 

Indicador

Cálculo

Interpretação

12

EV

-

Valor

da

Empresa

=

o "Valor do Empreendimento" associado à empresa ou Capitalização Bolsista somada ao Passivo Remunerado e ao valor de mercado dos Interesses Minoritários. O EV abarca, não apenas o valor da empresa, mas também o valor das participações minoritárias nas empresas incluídas na consolidação e a dívida remunerada.

Enterprise

Capitalização Bolsista

Value

(Cotação´Nº

de

Valor

da

Acções)+

Dívida

+

empresa

Interesses Minoritários

Ou

[multiplicam-se os Interesses Minoritários pelo PBV da empresa]

 

13

EBITDA

Resultado operacional + Amortizações + Provisões = Vendas Custo matérias vendidas

e consumidas custo c/ pessoal FSE

EBITDA: Ebitda significa Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Em português significa: Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização”.

(Cash Flow

Operacion

al)

Avalia o lucro referente apenas ao negócio, descontando qualquer ganho financeiro.

14

EV/EBITD

rácio entre

o

EV

e

o

É a relação entre o valor de todos os capitais que financiam a empresa e cash flow operacional.

A

(Cash

EBITDA

Flow

indicação de como os lucros gerados pela empresa (antes de custos da dívida, custos não monetários - como as amortizações e provisões e impostos) remuneram todos os capitais investidos na empresa, i.e., dão a indicação de em quantos anos o cash flow operacional "paga" esses capitais investidos.

São normais valores entre 7 e 12 para as empresas com forte crescimento e entre 4 e 7 para as de menor crescimento.

Operacion

al)

Prefira EV/EBITDA baixo.

É um indicador do tempo de retorno (anual) para reaver investimento feito na acção.

15

EV/EBIT

rácio

entre

EV

e

Similar ao anterior (EV/EBITDA) execpto no tratamento das amortizações;

Resultados

Operacionais.

rácio entre EV e Resultados Operacionais.

Comparativamente com o PER este indicador inclui a estrutura financeira da empresa na sua análise e ignora as políticas fiscais ao utilizar o EBIT;

São preferíveis EV/EBIT baixos;

é utilizado com muita frequência na comparação dos níveis de valorização dentro de uma mesma indústria, sendo também comum o cálculo do EV/EBIT da totalidade da indústria.

3. Rácios Económico-Financeiros

Indicador

Cálculo

 

Interpretação

Solvabilidade

Situação

 

mede a solvabilidade da empresa através da determinação da proporção dos activos que são financiados com capital próprio. Sendo tudo o resto igual;

Líquida

/

Passivo

Endividamento

Passivo

/

quanto mais elevado este rácio, maior a estabilidade financeira da empresa. Quanto mais baixo, maior a vulnerabilidade.

Activo

Autonomia

Situação

 

varia bastante de sector para sector; por exemplo na banca a AF é tradicionalmente baixa, uma vez que grande parte dos activos são depósitos dos clientes;

Financeira

Líquida

/

Activo

empresas com baixa AF têm cotações baixas em bolsa;

AF<0,20 envolve riscos acrescidos; AF acima dos 0,5 indica solidez de uma empresas e risco mais baixo.

Estrutura

de

Passivo

de

Uma Estrutura do Endividamento alta indica mais riscos de dificuldades de tesouraria para a empresa, já que uma parte maior do passivo tem um prazo mais curto para ser pago. Tome cuidado

endividamento

Curto

Prazo

/

Passivo

Indicador

Cálculo

 

Interpretação

Peso Endividamento de Longo Prazo

do

Passivo de Médio e Longo Prazo / Activo

 

com empresas que estejam a meio de uma crise e tenham um valor elevado deste indicador.

Liquidez Geral

Activo

mede a capacidade da empresa de fazer face às suas responsabilidades de curto prazo, constituindo por isso um teste de solvabilidade de curto prazo.

Circulante

/

Passivo

de

Curto Prazo

Sendo tudo o resto igual, quanto mais elevado este rácio, maior a solvabilidade de curto prazo da empresa, sendo desejável que o rácio ultrapasse pelo menos o valor de 1, significando que a empresa tem pelo menos activos líquidos para fazer face às responsabilidades de curto prazo.

Quanto mais baixo, maior a vulnerabilidade.

Uma Liquidez Geral alta (de preferência maior que 1) indica que os fundos facilmente utilizáveis pela empresa (cash, contas bancárias, títulos, e outros activos circulantes) cobrem as dívidas de curto prazo, pelo que há poucos riscos de problemas de tesouraria sérios.

Fundo de Maneio

Activo

Relação entre liquidez e exigibilidade;

circulante

Representa a capacidade momentânea de a empresa pagar as suas dívidas de curto prazo. Já houve falências na nossa Bolsa devidas a dificuldades de tesouraria

passivo

circulante

Rentabilidade dos Capitais Próprios (RCP) ou ROE - Return on Equity

Lucro Situação Líquida do ano anterior

/

ROE: O ROE, cuja designação deriva das iniciais da expressão anglo- saxónica "return on equity", é também designado por Rendibilidade dos Capitais Próprios, e corresponde ao rácio entre o valor dos resultados líquidos (diferença entre proveitos e custos) obtidos por uma empresa num determinado período, cujo valor é retirado do mapa de demonstração de resultados correspondente, e o valor dos seus capitais próprios existente no final desse mesmo período, retirado do mapa de balanço correspondente.

Quanto maior for diferencial da RCP face à taxa de juro sem risco, maior a rendibilidade média da empresa;

Rentabilidade das Vendas (RV)

Lucro / Vendas

Rentabilidade

Resultados

Valores ideias do ROV são entre 5% e 20%, pois menos indica perigo de a margem se tornar negativa e mais poderá não ser sustentável

Operacional

das

Operacionais

/

Vendas (ROV)

Vendas

 

Rentabilidade

do

Lucro / Activo

ROA: Alavancagem operacional ocorre quando um crescimento de x% nas vendas provoca um crescimento de n vezes x% no lucro bruto. O efeito de alavancagem ocorre pelo facto de que os custos fixos são distribuídos por um volume maior de produção, fazendo com que o custo unitário da mercadoria seja reduzido.

Activo (ROA)