ANÁLISIS

ECONOMICO - FINANCIERO

Lic. Mariela Balbo

1
  ESTRUCTURACIÓN DEL ANÁLISIS ECONÓMICO
 PLAN DE INVERSIÓN Y CUADRO DE INVERSIONES.
 CÁLCULO DE FLUJO DE FONDOS (CASH-FLOW).
 PUNTO DE EQUILIBRIO.
 PROYECCIONES.
 EVALUACIÓN DEL NEGOCIO (VAN – TIR – PERÍODO DE
RECUPERO DE LA INVERSIÓN).
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD.
 ANÁLISIS DE ESCENARIOS.
 PRINCIPALES FUENTES DE
FINANCIAMIENTO.

Lic. Mariela Balbo

2
 INGRESOS

ESTADO DE RESULTADOS

COSTOS

PUNTO DE EQUILIBRIO

INVERSIONES

BALANCE GENERAL

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

DEPRECIACIÓN/AMORTIZACIÓN

FLUJO DE FONDOS

CAPITAL DE TRABAJO ANÁLISIS DE ESCENARIOS

EVALUACIÓN ECONÓMICA

COSTO DE CAPITAL

Lic. Mariela Balbo

3
  El Plan de Inversión abarca el análisis de la inversión inicial que se
requiere para llevar adelante el proyecto así como también la
planificación temporal de la inversión a realizar, esto es cuándo ir
realizando las diferentes inversiones así como la reposición de
inversiones que van quedando obsoletas por el transcurso del
tiempo (amortizaciones).

 ¿A qué nos referimos con inversión inicial?: al total de los recursos

necesarios para el comienzo y normal funcionamiento de la
actividad. Esto abarca: equipamiento, maquinaria, bienes muebles,
inmuebles, instalaciones, recursos humanos, capital de trabajo, etc.

Lic. Mariela Balbo

4
CUADRO DE INVERSIONES

Concepto de Cantidad Importe Averiguar

Aquí se
tienen que
Inversión presupuestos.
listar los Discriminar
diferentes IVA.
conceptos
1. …………. Poner todas
las cifras en
de 2 …………..
inversión a Q $ moneda
realizar 3 ………….. doméstica

…………….
TOTAL $

Indicar las cantidades necesarias

de cada uno de los diferentes TOTAL DE PESOS
bienes / servicios en los que se NECESARIOS!!!
precisa invertir.
5
FLUJO DE FONDOS: INGRESOS (Cálculo y
Consideraciones)

Los ingresos surgen de multiplicar el precio

al cual se vende el producto/servicio por la
INGRESOS cantidad vendida.
Si bien INGRESO no es sinónimo de
GANANCIA es uno de los determinantes
clave.

¿Cómo se generan?
¿Son recurrentes?
¿Existe una demanda insatisfecha o pretendo generarla?
¿Contra quién estoy compitiendo?
¿Qué tasa de crecimiento asumo?
¿Qué participación de mercado estimo capturar?

Lic. Mariela Balbo

6
FLUJO DE FONDOS: INGRESOS (Cálculo y
Consideraciones)

INGRESO = PRECIO DE VENTA X CANTIDAD VENDIDA

PRECIO ALTO
PRECIO
PRECIO BAJO
PRECIO JUSTO
VARIABLES
CLAVE
CAPACIDAD DE
PRODUCCIÓN (ESCALA)
CANTIDAD COSTOS ASOCIADOS
ESTRATEGIA COMERCIAL

Lic. Mariela Balbo

7
FLUJO DE FONDOS: INGRESOS (Cálculo y
Consideraciones)

PRECIO PRECIO ALTO: puede determinar que no se venda el

producto/servicio o bien la venta no alcance el
volumen necesario para hacer rentable la actividad.

PRECIO BAJO: si bien puede llevar a un gran

volumen de venta no necesariamente es lo
conveniente (capacidad de producción, costos
asociados, etc.)

PRECIO JUSTO: es al cual hay que llegar. Para su

determinación es importante considerar la
estructura de costos propia de la empresa, la
competencia, la relación con la calidad, el nicho de
mercado, etc.

Lic. Mariela Balbo

8
FLUJO DE FONDOS: INGRESOS (Cálculo y
Consideraciones)

CANTIDAD CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN: es importante conocer y

determinar cual es el volumen máximo de producción propia,
cuál es la cantidad mínima a vender necesaria para cubrir los
costos de la empresa (Punto de Equilibrio).

COSTOS ASOCIADOS: hay que tener en cuenta que si bien

puede convenir aumentar las cantidades vendidas habrá que
computar los costos asociados tales como: distribución,
envoltorio, incorporación de personal, etc.

ESTRATEGIA COMERCIAL: las cantidades de venta no solo se

vinculan con el precio del producto / servicio sino que también
dependen del nicho de mercado al que se apunta, del tipo de
bien / servicio del que se trata, etc.

Lic. Mariela Balbo

9
FLUJO DE FONDOS: INGRESOS

Los ingresos se presentan en el Cuadro: “FLUJO DE FONDOS”

en la sección Económico – Financiera como ingresos
proyectados para un período determinado.

Pueden presentarse en
forma discriminada:

I. Por tipo de II. Por tipo de mercado:

producto / servicio mercado interno,
mercado externo.

Lic. Mariela Balbo

10
 FLUJO DE FONDOS DE LA EMPRESA: son los que surgen de la
actividad propia de la empresa. Pertenecen tanto a los accionistas como
a los acreedores.

 FLUJO DE FONDOS DE LA DEUDA: son los flujos de la empresa que

pertenecen a los acreedores (aquellos que prestaron dinero a la
empresa)

 FLUJO DE FONDOS DEL CAPITAL: son los flujos de la empresa que

pertenecen a los accionistas.

FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL: cuando una empresa se encuentra en

marcha y se quiere evaluar la realización de un proyecto determinado (ej.
incorporación de una máquina) hay que considerar este flujo de fondos que
surge de la diferencia del flujo de fondos calculado con proyecto y luego sin
proyecto.
Lic. Mariela Balbo
11
  El análisis del punto de equilibrio es una técnica útil para estudiar las
relaciones entre los costos fijos, los costos variables y los beneficios.
Así, el punto de equilibrio es el nivel de producción en el que los
beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los
costos fijos y los variables. Es decir, refleja el punto a partir del cual
se comienza a ganar plata con la actividad.

CF
PUNTO DE EQUILIBRIO =
1 - CV
DONDE:
PxQ
CF: COSTOS FIJOS
CV: COSTOS VARIABLES
PXQ: INGRESOS TOTALES

Lic. Mariela Balbo

12
  Supongamos una empresa que tiene:
Costos fijos = $100
Gastos variables = $ 500 (representa el 20% de las ventas)
Ventas = $2.500

100
PUNTO DE EQUILIBRIO = = 100
1 - 500
0,8
2.500

$125 Esto indica que la empresa debe vender $125 para

cubrir la totalidad de sus costos. En la medida que
venda por encima de esta cifra tendrá ganancias, de lo
contrario no alcanzará a recuperar costos.

Lic. Mariela Balbo

13
 Supongamos que quisiéramos establecer el punto de equilibrio de la
empresa en términos de cantidad de unidades vendidas:
Costos Fijos (CF) = $100
Costo variable Unitario (CVU) = $2
Precio de Venta Unitario (P) = $6
Costos Totales = CF + CVU x Q = 100 + 2 x Q
Ingresos Totales = (P) x Q = 6 x Q
Q = cantidades que se venden en el punto de equilibrio

PUNTO DE EQUILIBRIO = INGRESOS – COSTOS TOTALES = 0

6 Q – 100 – 2Q = 0 => Q = 100 / (6-2) = 25
Esto indica que la empresa debe vender 25 unidades para cubrir la
25 totalidad de sus costos. En la medida que venda por encima de esta cifra
tendrá ganancias, de lo contrario no alcanzará a recuperar costos.

Lic. Mariela Balbo

14
 Ingresos y Costos

Ingreso
Beneficio neto

Punto de equilibrio

Costo total

125
Costos variables

100

Costos fijos

25
Unidades producidas y vendidas

Lic. Mariela Balbo

15
 Las proyecciones financieras consisten en el cálculo de los flujos futuros de
fondos del proyecto. Tratan de predecir el desarrollo de la empresa y sirven
para reconocer la medida de rentabilidad del negocio en el tiempo y
chequear si determinadas acciones podrían afectarla positiva o
negativamente.

OBJETIVOS QUE SE PERSIGUEN CON LAS PROYECCIONES

 SERVIR COMO HERRAMIENTA DE PLANIFICACIÓN ya que ofrece

información para la toma de decisiones.
 DETERMINAR LA SOLVENCIA DE LA COMPAÑÍA es decir estimar si
la empresa contará con la capacidad para pagar intereses, afrontar
deudas y vencimientos. Esto toma particular importancia en el caso de
recurrir a financiamiento externo.
 VALORAR LA EMPRESA una oportuna proyección de los flujos de la
empresa en un horizonte de generalmente entre 5 y 10 años permite
calcular el valor de la empresa.
Lic. Mariela Balbo
16
EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL PROYECTO

•¿Cuánto vale hoy el proyecto a emprender?

PUNTO DE
PARTIDA •Para empresa en marcha: teniendo en cuenta la
inversión a realizar ¿el proyecto agrega valor a
nuestra empresa?

CRITERIOS DE DECISIÓN DE INVERSIÓN :

VALOR ACTUAL NETO; TASA INTERNA DE RETORNO

El valor de un activo es el valor actual de los beneficios que se pueden

obtener por el bien o servicio en el futuro.

Lic. Mariela Balbo

17
VALOR TIEMPO DEL DINERO: Cuando uno dice que un peso hoy vale
más que mañana se debe a que contando hoy con un peso uno tiene la
alternativa de gastarlo, guardarlo debajo del colchón o bien invertirlo a una
determinada tasa y obtener así un retorno.

FACTOR RIESGO: también el hecho de que un peso hoy valga más que
mañana se debe a que un peso hoy es más seguro que un peso mañana ya
que entra en juego el factor incertidumbre / riesgo.

COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL: este es el costo que se debe

asumir al emprender una inversión por renunciar a otras. Es decir, la
rentabilidad que se deja de ganar por no invertir en un proyecto “A” e invertir
en un proyecto “B”. Es la tasa que pide el inversor por invertir ene ese
proyecto y es por ello la tasa que se va a usar para calcular el Valor Actual.

Lic. Mariela Balbo

18
VALOR ACTUAL: El cálculo del Valor Actual consiste en traer los flujos de
fondos futuros al momento actual. Para ello hay que descontarlos a una tasa
(costo de oportunidad).

$+
FLUJO DE FONDOS
$0 DEL PROYECTO
$- INVERSIÓN INICIAL

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 ……

Lic. Mariela Balbo

19
PASOS PARA EL CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL:

1° Proyectar los flujos de fondos del negocio.

2° Traerlos a valor presente utilizando el costo de oportunidad del

capital (factor de descuento).

VALOR ACTUAL

CF AÑO 1 + CF AÑO 2 + … + CF AÑO N

(1 + R) (1 + R)^2 (1 + R)^N

Lic. Mariela Balbo

20
 El Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto es un criterio de decisión de
inversión. Para su cálculo al Valor Actual calculado le tenemos que
restar la Inversión InicialVALOR
del proyecto.
ACTUAL NETO (VAN)

- INV. INICIAL (AÑO 0) + CF AÑO 1 + … + CF AÑO N

(1 + R)^1 (1 + R)^N

ESTE ÚLTIMO PERÍODO

INCLUYE UN VALOR DE
CRITERIO DE DECISIÓN: RECUPERO DE LA
INVERSIÓN
VAN > 0 => Se acepta el proyecto ya que da ganancias.
VAN = 0 => Proyecto neutro no da ni ganancias ni
genera pérdidas.
VAN < 0 => Se rechaza el proyecto ya que da pérdidas.

Lic. Mariela Balbo

21
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés que hace cero el
VAN. Es por lo tanto la tasa de interés efectiva que brinda la inversión en
el proyecto que estamos evaluando.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Su cálculo surge de la fórmula:

- INV. INICIAL (AÑO 0) + CF AÑO 1 + … + CF AÑO N =0
(1 + R)^1 (1 + R)^N

ESTE ÚLTIMO PERÍODO

INCLUYE UN VALOR DE
RECUPERO DE LA
CRITERIO DE DECISIÓN: INVERSIÓN

TIR > tasa de corte establecida, el proyecto es viable

TIR = tasa de corte establecida, el proyecto es neutro
TIR < tasa de corte establecida, el proyecto no es viable
Lic. Mariela Balbo
22
TIR 21,1%
VAN 22.318,5
Per. Recup. Inv. (meses) 35
En función de la VAN la decisión sería llevar delante el proyecto ya que el
mismo toma un valor positivo demostrando que se trata de un proyecto
que genera valor.
En función de la TIR, fijando una tasa de corte del 10% la decisión
también es llevar adelante el proyecto ya que el retorno del proyecto
supera a esta tasa.
En cuanto al período de recupero de la inversión, este ejemplo muestra
que se demorarán 35 meses en recuperar la inversión realizada
Lic. Mariela Balbo
23
EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL PROYECTO:
PERÍODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
El Análisis del período de recupero permite cuantificar el
tiempo que demora la inversión en ser recuperada por el
inversor.

No es un indicador de rentabilidad, sirve como complemento

del VAN y TIR

¿Cuál es su criterio de decisión?

Se establece un plazo máximo de recuperación de la inversión, que

si es menor que el “payback” del proyecto, el mismo se acepta.

Lic. Mariela Balbo

24
 Refleja que todo lo que tiene valor en la empresa (Activo) le pertenece a
alguien, donde ese alguien pueden ser terceros ya sea un banco,
acreedores (Pasivo) o bien los propios dueños o accionistas de la
empresa (Patrimonio Neto). De aquí la igualdad:
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Balance
Activo Corriente
Disponibilidades
Créditos por Ventas
Bienes de Cambio
Activo No Corriente
Bienes de Uso
Otros
Total Activo
Pasivo Corriente
Deudas Bancarias
Proveedores
Pasivo No Corriente
Deudas Banc Largo Plazo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados
Pasivo + Patrimonio Neto

Lic. Mariela Balbo

25
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: consiste en ver qué sucede con el flujo de fondos
cuando se modifican, de a una por vez, las “variables clave del negocio”.

Este análisis es de particular interés para quien evalúa el proyecto. Saber cuáles
son las “variables clave del negocio” y cómo una modificación (incremento o
disminución) nos afectará permite medir riesgos y formular estrategias de
antemano.

No hay que confundir ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD con ANÁLISIS DE

ESCENARIOS. Mientras en el primero las “variables clave del negocio”
cambian de a una por vez, en el segundo son varias las variables que se
modifican para crear escenarios diferentes.

Variables Clave del Negocio: cada negocio, según sus particularidades, tendrá
sus propias variables clave. No obstante, en general suelen ser: precio de
venta, cantidades, tipo de cambio (en caso de exportaciones), costos, etc.
Lic. Mariela Balbo
26
Usualmente cuando se proyectan los flujos de fondos se simulan “escenarios”,
básicamente tres:

 Un ESCENARIO NORMAL O MÁS PROBABLE que es el que surge del

análisis efectuado a lo largo del Plan de Negocios.

 Un ESCENARIO PESIMISTA que busca servir como límite para evaluar si

bajo un contexto adverso o menos favorable aún el negocio resulta viable.

 Un ESCENARIO OPTIMISTA que da un marco de referencia para evaluar

la rentabilidad del negocios si las cosas funcionan mejor de lo previsto.

Para el armado de los escenarios deben tenerse en cuenta factores del

macro-entorno y entorno competitivo así como factores internos a la
empresa como ser capacidad máxima instalada, costos, etc.

Lic. Mariela Balbo

27
 PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO

AHORROS Este tipo de fuente resulta ser el más usual para

PERSONALES, proyectos que recién se inician (start – up) ya que
AMIGOS Y resulta difícil demostrar a terceros que se tiene la
solvencia para afrontar los pagos de un préstamo.
FAMILIA
Sobre todo en Entidades Financieras.

SOCIOS Cuando la fuente de financiamiento anterior no es

suficiente entonces suele recurrirse a esta fuente de
financiamiento. No obstante, es importante que el
socio esté comprometido con el negocio en sí ya
que la propiedad es compartida.

Lic. Mariela Balbo

28
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Esta fuente de financiamiento tiene el costo del

PRÉSTAMOS
interés que se debe pagar periódicamente sobre el
monto del crédito tomado. Se caracteriza por exigir
algún tipo de garantía o respaldo que suelen
clasificarse en: garantías personales, garantías
reales (prendarias, hipotecarias)

ENTIDADES Esta es otra fuente posible que financian proyectos

de una forma similar a la de un socio, ya que
DE CAPITAL
invierten en el proyecto, pero no con el interés de
DE RIESGO participar en la operativa diaria de la empresa
aunque sí se involucran en la toma de decisiones
del negocio. Se trata de un financiamiento por un
período determinado luego del cual se retiran
buscando quedarse con un retorno.
Lic. Mariela Balbo
29
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO

SOCIEDADES Este tipo de Sociedades operan como garantes de

operaciones de crédito de pequeñas empresas,
DE GARANTÍA
sobre todo resultan útiles para empresas recientes
RECÍPROCA
ya que además brindan asesoramiento financiero y
suelen ayudar a conseguir mejores condiciones de
financiamiento.

Esta fuente se caracteriza por ser de corto plazo

DESCUENTOS para cubrir necesidades de liquidez. Se trata de
COMERCIALES descuentos que realizan proveedores de la
empresa. Suele ser una buena fuente de
financiamiento ya que no se trata de “deuda
exigible” en términos financieros, con el interés del
acreedor en que el negocio funcione ya que no
suele haber garantías respaldatorias.
Lic. Mariela Balbo
30
PREGUNTAS GUÍA

¿Cuánto requiero invertir para llevar adelante el proyecto?

¿Cuánto estimo serán mis ventas en los próximos años?
¿Cuáles estimo serán los costos de realizar la actividad?
¿Qué impuestos debo pagar? ¿Cuánto?
¿A cuánto ascienden las amortizaciones?
¿Cómo voy a financiar la inversión a realizar?
¿Qué costo tiene la financiación? (tasa de interés)
¿En qué plazo pienso devolver el financiamiento solicitado?
¿Cuál sería el valor que espero recuperar al cabo de 5 años si tuviese
que cerrar el negocio?

Lic. Mariela Balbo

31
PREGUNTAS GUÍA

¿Cuál es el costo de oportunidad del proyecto a encarar?

¿Cuál es el Valor Actual Neto del proyecto?
¿En función de la VAN obtenida, es viable el proyecto?
¿Cuál es la Tasa Interna de Retorno del proyecto?
¿En función de la TIR obtenida, es viable el proyecto?
¿Cuántos meses demoro en recuperar la inversión inicial?
¿Cuál es el Punto de Equilibrio?
¿Cuáles son las “variables clave” del negocio?
¿Qué tan sensible es el proyecto a un aumento/disminución de cada una
de las variables clave?
¿Cómo da el proyecto bajo un escenario pesimista y otro optimista?

Lic. Mariela Balbo

32