ESTRATEGIA FINANCIERA

ESTRATEGIA FINANCIERA
MICROEMPRESA

RECORDATORIO
 Balance General - Representado en forma Cuenta
ACTIVOS PASIVOS

Caja $ 2,000.00 Proveedores $ 800.00

Bancos $ 500.00 Acreedores diversos $ 1,200.00

Mercancía $1,500.00 Total pasivo $ 2,000.00

Clientes $ 1,000.00 Capital contable $ 3,000.00
Total Activo $ 5,000.00 Total: pasivo + capital $ 5,000.00
 El Proceso Contable
LA ESTRUCTURA FINANCIERA

USOS FUENTES
Pasivos Corrientes
Activos
Corrientes Pasivo a
Lago Plazo
Activos a
Largo Plazo Patrimonio
 CICLO DE CAPITAL DE TRABAJO
Se incrementan las cuentas Compra o Se incrementa el inventario
por pagar Producción de
Inventario

Se reduce el inventario

Se vende el
Inventario

Se incrementan
2a. En efectivo 2b a crédito las cuentas por
cobrar

Se reducen las
cuentas por pagar 3a Se pagan 3b Se pagan los
las cuentas Gastos de
Se reducen las cuentas
por pagar operación
por cobrar
Y los impuestos

4 Se cobran los
cuentas
Por cobrar
5 El ciclo
Se Reduce Se Incrementa Se Reduce comienza de
nuevo
CAJA
 Activos Corrientes
Activos Activos Fijos
Otros Activos

Balance Pasivos corrientes

General Pasivos Pasivos a Largo plazo

Otros Pasivos

Capital
Patrimonio Utilidades retenidas
Utilidades del periodo Anterior
 PCP
AC 30%
50%

Política
relajada
 AC PCP
30% 50%

Política
restrictiva
(insolvencia
técnica)
 ESTRATEGIA FINANCIERA

EERR EERR EERR

DETALLE EJERC.1 EJERC.2 EJERC.3
VENTAS DEL GIRO 2.600.000 2.200.000 3.000.000
OTROS INGRESOS 0 0 0
TOTAL VENTAS 2.600.000 2.200.000 3.000.000
Compras 1.300.000 1.300.000 1.300.000
GASTOS ADM. Y VENTAS
Remuneraciones 520.000 520.000 520.000
Arriendos 260.000 260.000 260.000
OTROS GASTOS 0 0 0
Gastos Generales 0 0 0
Gastos bancarios 130.000 130.000 130.000
Impuestos + multas 0 0 0
Otros gastos 130.000 130.000 130.000
GASTOS 2.340.000 2.340.000 2.340.000
UTILIDAD O PERDIDA 260.000 -140.000 660.000

IMPUESTO 25% 25% 25%

IMPUESTO A PAGAR 65.000 -35.000 165.000

UTILIDAD O PERDIDA 195.000 -105.000 495.000

SI PAGA NO PAGA SI PAGA

 ESTRATEGIA FINANCIERA

FLUJO CAJA EJERC.1 EJERC.2 EJERC.3

Saldo banco 150.000 150.000 150.000
Clientes 2.600.000 2.200.000 3.000.000
Clientes 0 0 0
INGRESOS 2.750.000 2.350.000 3.150.000
Proveedores -1.300.000 -1.300.000 -1.300.000

Remuneraciones -520.000 -520.000 -520.000

Arriendos -260.000 -260.000 -260.000

Gastos Generales 0 0 0
Gastos bancarios -130.000 -130.000 -130.000
Impuestos + multas 0 0 0
Otros gastos -130.000 -130.000 -130.000
Impuestos IVA -247.000 -171.000 -323.000
EGRESOS -2.587.000 -2.511.000 -2.663.000
SALDO 163.000 -161.000 487.000
 CATALOGO DE CUENTAS
CODIGO DESCRIPCION
01 ACTIVOS
01-01 EFECTIVO
01-02 CUENTAS POR COBRAR
01-03 INVENTARIOS
01-04 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO
01-05 ACTIVOS FIJOS
01-06 DEPRECIACION ACUMULADA
01-07 GASTOS DIFERIDOS
02 PASIVOS
02-01 PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO
02-02 CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES
03 CAPITAL CONTABLE
03-01 CAPITAL PAGADO
03-02 UTILIDES RETENIDAS
04 INGRESOS
04-01 VENTAS
05 COSTOS
05-01 COSTOS DE VENTAS
06 GASTOS
06-01 GASTOS OPERACIONALES (Detalle)
06-02 GASTOS FINANCIEROS
 EJERCICIOS

1.- CONFECCIONAR ESTADO DE SITUACION ACTUAL

BALANCE DE SU EMPRESA. ( MENSUAL – ANUAL )
¿Que política se encuentra ?
2.- CONFECCIONAR ESTADO DE RESULTADOS ACTUAL DE
SU EMPRESA
3.- IDENTIFICAR INGRESOS Y SALIDAS DE DINERO EN SU
EMPRESA
4.- REVISION CASOS
 CONTENIDOS

• PRESENTACION
• ESTRATEGIA FINANCIERA
• CAPITAL DE TRABAJO
• BALANCE
• ESTADO DE RESULTADOS
• FLUJO DE CAJA
• ANALISIS FINANCIERO
• ESTRATEGIA FINANCIERA - CIERRE
 ESTRATEGIA FINANCIERA MICROEMPRESA

FLUJO DE EFECTIVO

Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes

fuentes que proveyeron efectivo, así como su
correspondiente uso.
FLUJO DE CAJA:
Entradas y salidas de dinero generadas por un proyecto,
inversión o cualquier actividad económica. También es
la diferencia entre los cobros y los pagos realizados por
una empresa en un período determinado.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA:

A.- Egresos iniciales de fondos
 B.- Ingresos y egresos de operación
 C.- Momento que ocurren ingresos y egresos
 D.- Valor de desecho o salvamento
 TIPOS DE FLUJO DE CAJA
 Flujo de Caja Puro: mide la rentabilidad de toda la inversión en el
proyecto.

 Flujo de Caja Financiado: mide la rentabilidad de los recursos

propios considerando los prestamos para su financiamiento.

 Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad considerando la

diferencia entre un flujo de caja de la empresa con proyecto
(inversión) y en la situación que no se realizara el proyecto. Se
emplea para proyectos en empresas en marcha.
 ASPECTOS METODOLÓGICOS

- Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar

información adicional relacionada con: efectos tributarios
de la depreciación, amortización del activo nominal, valor
residual, utilidades y pérdidas.
- El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero
reflejará todos los egresos previos a la puesta en marcha del
proyecto.
-Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión
inicial para la puesta en marcha del proyecto.
-El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse totalmente
antes de iniciar la operación, también se considera como un
egreso en el momento cero.
 ASPECTOS METODOLÓGICOS (cont.)

- Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los flujos

de entradas y salidas reales.
-Un egreso que no es proporcionado como información por otros
estudios es el impuesto a las utilidades. Para su calculo deben
considerarse algunos gastos contables que no son movimientos
de caja, pero que permiten reducir la utilidad contable y su
impuesto correspondiente.
-Estos gastos, conocidos como no desembolsables, están
constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la
amortiguación de activos intangibles, y el valor libro o contable
de los activos que se venden.
-Puesto que el desembolso solo ocurre al adquirir el activo, los
gastos por depreciación, no es un gasto efectivo, sino contable
con el fin de compensar la pérdida de valor de los activos.
 CLASIFICACIÓN DE COSTOS
A. Costos de Fabricación: Directos o Indirectos:

• Costos directos: materiales directos y mano de obra directa

(remuneraciones, previsión social, indemnizaciones,
gratificaciones, etc).
• Costos Indirectos:
- Mano de obra indirecta: jefes de producc., choferes,
personal de mantenimiento, limpieza, seguridad.
- Materiales indirectos: repuestos, combustible,
lubricantes, útiles de aseo.
- Gastos indirectos: energía, comunicaciones, seguros,
arriendos, depreciaciones, etc.
 CLASIFICACIÓN DE COSTOS (cont.)
B. Gastos de Operación:

• Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro social,

gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de cobranzas,
publicidad, empaques, transportes y almacenamiento.
• Gastos generales y de Administración: gastos laborales, de
representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de
oficina, depreciación de edificios administrativos y equipos
de oficina, impuestos y otros.

C. Gastos financieros:
• Gastos de interés y comisiones por préstamo obtenido.
D. Otros Gastos :
• Estimación de incobrables y un castigo por imprevistos (10%
del total.
1. DE FLUJO DE CAJA PURO
ESTRUCTURA
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables .
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos .
= Utilidad después de Impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos .
Flujo de caja
CONSIDERACIONES:

• Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos que aumentan o

disminuyen la utilidad contable de la empresa.

• Gastos no desembolsables: gastos que para fines de tributación son

deducibles, pero que no generan salidas de caja (depreciación,
amortización y valor de libro). Primero se restan antes de aplicar el
impuesto y luego se suman como Ajuste de gastos no desembolsables.

• Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones, ya que no aumentan

ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de
adquirirlos.

• Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de desecho del proyecto y

la recuperación del capital de trabajo (si valor de desecho se calculó por
valoración de activos contable o comercial). No se incluye el capital de
trabajo si el V.D. se calculó por método económico. Ninguno esta
disponible como ingreso, aunque son parte del patrimonio.
FLUJO DE CAJA PURO
 2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO
CONSIDERACIONES:
Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos propios. Los
conceptos adicionales respecto al anterior son:

• Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos, deberá

diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institución que
otorga el préstamo, es interés y que parte es amortización de la
deuda.
• Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza
de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo
después de haber calculado el impuesto.
• Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se
establezca el monto que deba invertir el inversionista.

Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es incorporar

en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda es a través de un
A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Interés del préstamo .
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos .
= Utilidad después de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
+ Préstamo
- Amortización de la deuda .
Flujo de caja
Flujo de Caja Financiado
 C. FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN
FUNCIONAMIENTO

• Los proyectos más comunes en empresas en marcha se refieren a

los de reemplazo, ampliación, externalización e internalización de
procesos o servicios y los de abandono.
• Los proyectos de ampliación se pueden enfrentar por sustitución de
activos (cambio de tecnología pequeña por otra mayor) o por
complemento de activos (agregación de tecnología productiva ya
existente).
• La externalización de procesos y servicios (outsourcing) se refiere al
uso de terceros para realizar algunos procesos o servicios,
permitiendo la venta de activos. Y la internalización se refiere al
aumento de la productividad haciendo los cambios internos
necesarios (disminución de recursos, capacidades ociosas, etc)
• Los proyectos de abandono se caracterizan por posibilitar la
eliminación de áreas no rentables y poder invertir en otros.
• Los proyectos de reemplazo se originan por una capacidad
insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los costos
de operación y mantenimiento por antigüedad del equipo, y por
una productividad decreciente por el aumento en las horas de
detención por reparaciones o mejoras o una obsolescencia
comparativa derivada de cambios tecnológicos.
• Muchos elementos del flujo de ingresos y egresos serán comunes
para la situación actual sin proyecto y la situación que motiva el
estudio de la nueva alternativa. Estos costos e ingresos comunes
no influirán en la decisión (no relevantes).
• Sin embrago, si lo harán aquellos ítems que impliquen cambios
en la estructura de costos o en los ingresos del proyecto.
• Todos estos proyectos pueden ser evaluados por dos
procedimientos alternativos. El primero de ellos consiste en
proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos relevantes
de la situación actual y los de la situación nueva. El otro, busca
proyectar el flujo incremental entre ambas situaciones.
 FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS
EN FUNCIONAMIENTO

Deberá incluirse:
• El monto de inversión del equipo de
reemplazo.
• El probable ingreso que generaría la venta del
equipo antiguo .
• El efecto tributario de la utilidad o pérdida
contable que pudiera devengar.
• Los ahorros de costos o mayores ingresos etc.
 NORMATIVA VIGENTE

• Boletines Técnicos N° 50, Colegio de

Contadores de Chile

• Norma Internacional de Contabilidad N° 7

 NORMATIVA VIGENTE

• Boletines Técnicos N° 50 y 53

• Circular N° 1501 (S.V.S.).

 CONCEPTO

Estado financiero que muestra en forma

clasificada las entradas y salidas de efectivo
ocurridas en un período.
 OBJETIVOS

• Evaluar la capacidad para generar flujos

positivos.
• Evaluar la capacidad para cubrir obligaciones.
• Determinar las necesidades de financiamiento.
• Identificar las diferencias entre la utilidad
financiera o contable y los flujos de efectivo de
entrada y salida.
• Identificar las transacciones que no son flujo
pero que en el futuro pueden serlo.
EJEMPLO ESTADO FLUJO EFECTIVO BASICO
 CONCEPTO DE EFECTIVO

• Efectivo propiamente tal

Caja y Bancos (Cuenta corriente bancaria).

• Efectivo equivalente
Inversiones de corto plazo que forman parte
administración habitual de los excedentes de caja.
 EFECTIVO EQUIVALENTE

CARACTERISTICAS:

• Se convierten rápidamente a montos

conocidos de efectivo.
• Se convertirá en efectivo en un plazo no
superior a 90 días.
• Existe un riesgo mínimo de cambios de valor
al convertirse en efectivo.
 EJEMPLOS

Pagarés de la Tesorería, del Banco Central,

Depósitos en Instituciones Financieras con
plazo menos de 90 días.
 ESTRATEGIA FINANCIERA
MICROEMPRESA

FLUJO DE CAJA

Ver ejemplo en excel.

 Ejercicios: FLUJO DE CAJA

Empresa: ……………………………………………………………………….. Períodos: ………………………….

Giro: ……………………………………………………………………………….

ITEM Período I Período II Período III Período IV

Saldo Inicial 0 0 0 0

Ingresos
Ingresos por Ventas
Otros ingresos a caja
Préstamos Obtenidos
Aportes de socios
Total Ingresos 0 0 0 0

Egresos
Compra de materias primas
Compras de otros insumos
Sueldos
Gastos Generales
Arriendos
Gastos Publicitarios
Mantenciones
Impuestos y otros
Total Egresos 0 0 0 0

Saldos Finales 0 0 0 0

Resultados Flujos de Caja 0 0 0 0

 El Año Fiscal Inicia
Flujo de efectivo a doce meses Ingrese Aquí el Nombre de su Compañía el: ene-18

Antes del Inicio EST ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sept-18 oct-18 nov-18 dic-18 Total de Elementos EST

Efectivo Disponible (a principio del mes) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

RECIBOS DE EFECTIVO

Ventas en Efectivo 0

Cobranza de cuentas por cobrar 0

Créditos/ otros ingresos en efectivo 0

TOTAL DE INGRESOS DE EFECTIVO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Efectivo Total Disponible (antes de los retiros) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

EFECTIVO PAGADO

Compras (mercancías) 0

Compras (especifique) 0

Compras (especifique) 0

Sueldos brutos (retiro exacto) 0

Gastos de nómina (impuestos, etc.) 0

Servicios externos 0

Artículos de oficina (de oficina y operativos) 0

Reparaciones y mantenimiento 0

Publicidad 0

Autos, entregas y viajes 0

Contabilidad y legal 0

Renta 0

Teléfono 0

Servicios públicos 0

Seguros 0

Impuestos (predial, etc.) 0

Intereses 0

Otros gastos (especifique) 0

Otros (especifique) 0

Otros (especifique) 0

Varios 0

SUBTOTAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pago principal del crédito 0

Compra de capital (especifique) 0

Otros costos de arranque 0

Reserva y/o en depósito 0

Retiro de los propietarios 0

TOTAL DE EFECTIVO PAGADO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Posición de Efectivo (final de mes) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

 ESTRATEGIA FINANCIERA MICROEMPRESA

ANALISIS FINANCIERO

Análisis Financiero: A partir de ese conocimiento

podemos analizar económica y financieramente una
empresa, los que nos dará herramientas para estimar su
comportamiento futuro
ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
 ANALISIS FINANCIERO

Introducción
• Saber el significado de las partidas que
componen los Estados Financieros Básicos y la
forma en que fueron elaborados, nos permite
entender la información económica y financiera
contenida implícita y explícitamente en ellos.

• A partir de ese conocimiento podemos analizar

económica y financieramente una empresa, los
que nos dará herramientas para estimar su
comportamiento futuro.
 ANALISIS FINANCIERO

• Buscan medir el rendimiento de la empresa

dentro del contexto del negocio que
desarrolla, sus objetivos y estrategias.

• Un análisis detallado permite determinar

cuales son los factores claves de un negocio,
requisito indispensable para una proyección
razonable de la situación económica y
financiera futura de la empresa.
 ANALISIS FINANCIERO

• Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas:

 Dinámica: nos permite comparar el

comportamiento de las variables claves a través
del tiempo.

 Estática: nos permite analizar variables claves

dentro de un período específico analizado
aisladamente.
 ANALISIS FINANCIERO

Dentro de las herramientas más utilizadas

para llevar a cabo los análisis están:

• Razones Financieras

• Análisis Comparativo de Estados

Financieros
 ANALISIS FINANCIERO
• Análisis de Razones Financieras

⁻ Consiste en tomar información de uno o varios de

los Estados Financieros de un período y analizar
las relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado.

⁻ Este tipo de análisis permite comparar el

rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo
y/o comparar el rendimiento de la empresa con
respecto al de las empresas de la industria a la
que pertenece.
 ANALISIS FINANCIERO

• Análisis de Razones Financieras

Se dividen en las siguientes categorías:

⁻ Índices de Rentabilidad
⁻ Índices de Liquidez
⁻ Índices de Actividad y Rotación
⁻ Índices de Endeudamiento
⁻ Índices de Cobertura
⁻ Índices Bursátiles
 ANALISIS FINANCIERO

Consideración General

Es importante señalar que las razones ffinancieras

obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la
misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de
tomar su valor en forma absoluta se debe analizar
significado y método de cálculo.
 ANALISIS FINANCIERO

Indices de Rentabilidad

Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el

contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas
o del nivel de ventas que posee.

Los más empleados son los siguientes:

 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida
obtenido por cada peso que se vende.

Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales

 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad

obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los
precios de venta de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas

Ingresos por Ventas
 ANALISIS FINANCIERO

Indices de Rentabilidad

Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al

porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso
que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las
utilidades retenidas

Resultado del Ejercicio

Patrimonio Promedio

ROE: Return on Equity

 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje

de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros
(resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso
invertido en activos.

Resultado Operacional·(1-T)
Activos Promedio

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROA : Return on Assets
 ANALISIS FINANCIERO
Índices de Rentabilidad

Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): corresponde al

porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el
Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso
invertido en los activos imprescindibles para la operación.

Resultado Operacional ·(1-T)

Activos - Activos Prescindibles

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROIC : Return on Invested Capital
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

Se consideran activos prescindibles bienes raíces no utilizados,

exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra
el Valor Económico Agregado (EVA) por la empresa en sus
operaciones.

EVA: Economic Value Added

 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Liquidez
• Miden la capacidad de una empresa de convertir
sus activos en caja o de obtener caja para
satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la
solvencia de una empresa en el corto plazo.

• Mientras mayores sean los Índices de Liquidez,

mayor será la solvencia de la empresa en el corto
plazo.
 ANALISIS FINANCIERO
Índices de Liquidez

• Razón Circulante o Corriente: corresponde a las

veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo
circulante

Current Ratio = Activo Circulante

Pasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación

de riesgo), pero menor que 1.5 (situación de recursos
ociosos).
Índices de Liquidez

• Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa

para responder a sus obligaciones de corto plazo
con sus activos circulantes excluidos aquellos de
no muy fácil liquidación, como son las existencias
y los gastos pagados por anticipado.

Quick Ratio = Caja + Valores Negociables

Pasivo Circulante

Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Miden la eficiencia con que una organización hace

uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos
índices se estará haciendo un uso más eficiente de
los recursos utilizados. Los índices más utilizados
son los siguientes:
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la

velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus
Cuentas por Cobrar en Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio

Ingresos por Venta
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Rotación de Existencias: muestra la velocidad (en

veces) en que la empresa convierte sus Inventarios
en Ventas.

Costo de las Ventas

Existencias Promedio
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las veces

en que la empresa convierte sus Compras de
Mercaderías en Cuentas por Pagar.

Compras de Mercaderías
Cuentas por Pagar Promedio
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar:

corresponde a los días que las ventas, tanto las en
efectivo como las crédito, permanecen como
cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de
crédito que la empresa otorga a sus clientes.

Rotación de Cuentas por Cobrar

365
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• En el caso que se disponga de la información,

conviene separar las ventas que generaron
crédito de las pagadas en efectivo:

Deudores por Venta X 365

Ingresos por Venta

Deudores por Venta X 365

Ventas a Crédito
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Permanencia de Existencias: corresponde al

promedio de días que las existencias
permanecen en stock.

365 _
Rotación de Existencias
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo

que las compras de existencias permanecen como
cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito
obtenido por la empresa de sus proveedores.

365 _
Rotación de Cuentas por Pagar
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• En el caso que se disponga de la información,

conviene separar las compras a crédito de las
realizadas en efectivo:

Cuentas por Pagar X 365

Compras

Cuentas por Pagar X 365

Compras a Crédito
 ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación

• Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de

Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días
de crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia
de las existencias en stock y los días de crédito que se
consiguen de los proveedores.

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las

necesidades de Capital de Trabajo que requiere la
operación de una empresa.
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Rotación del Capital de Trabajo: muestra las

veces en que el Capital de Trabajo es capaz de
generar las ventas.

Capital de Trabajo Promedio

Ingresos por Ventas
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Rotación de los Activos: muestra las veces en

que el activo es capaz de generar los Ingresos de
la Explotación o ventas.

Activos Promedio
Ingresos por Ventas
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Intervalo de Posición Defensiva: muestra los días

que puede funcionar la empresa sin realizar
nuevas ventas, financiando sus costos
operacionales con Activos Circulantes. En la
práctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar

1 X ( Costo de la Explotación + GAV )
365
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

• Apalancamiento Operacional: muestra el

potencial y flexibilidad operacional de la
empresa, en base a medir la elasticidad del
Resultado Operacional con respecto a las Ventas.
Es decir:

Variación % Resultado Operacional

Variación % Ingresos por Ventas

Operating Leverage
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

• Miden la proporción de financiamiento hecho por

terceros con respecto a los dueños de la empresa.
De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores. Los índices más utilizados son los
siguientes:
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

• Razón de Endeudamiento: muestra que

proporción de los activos han sido financiados
con deuda. Desde el punto de vista de los
acreedores, equivale a la porción de activos
comprometidos con acreedores no dueños de la
empresa.

Pasivos
Activos
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

• Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-

Patrimonio) : muestra la proporción de los
activos que ha sido financiada con deuda. Desde
el punto de vista de los acreedores, corresponde
al aporte de los dueños comparado con el aporte
de no dueños.
Pasivos
Patrimonio

Financial Leverage
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

• Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra

que proporción de los pasivos tienen
vencimiento en el corto plazo.

Pasivos Corto Plazo

Pasivos
 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Cobertura

• Miden la capacidad de la empresa para hacer frente

a las distintas obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.

Los más utilizados son:

 ANALISIS FINANCIERO

Índices de Cobertura

• Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces

que la empresa puede cubrir los gastos financieros
con sus resultados.

Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros

Gastos Financieros
 ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

• Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales

miden la rentabilidad de la empresa en términos de
mercado o del valor Bolsa de las acciones.

• El precio de una acción es el valor al cual se transa

en una Bolsa de Valores, una acción corriente
suscrita y pagada.
 ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

• Este valor bursátil es el valor económico que los

agentes del mercado asignan al instrumento en
un momento determinado, según las condiciones
micro y macroeconómicas vigentes en ese
instante, y las proyecciones futuras que se hacen
de la empresa y la industria a la que pertenece.
 ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

• La cantidad de acciones corrientes suscritas y

pagadas por su precio (valor bursátil) en un
determinado momento será el patrimonio
bursátil de una empresa El valor contable de una
acción corresponderá al patrimonio contable
dividido por el número de acciones corrientes en
circulación (se excluyen las acciones preferentes).
 ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

• Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación

(veces) entre el valor bursátil de. la acción y su
valor contable.

Patrimonio Bursátil
Patrimonio Contable

M/B: Market-Book
 ANALISIS FINANCIERO
Índices Bursátiles

• Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado

del Ejercicio que le corresponde a cada
accionista.

Resultado del Ejercicio

Número de Acciones
EPS: Earnings per Share

En la práctica los dividendos repartidos son menores

que el resultado por acción.
 ANALISIS FINANCIERO
Índices Bursátiles

• Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces

en que está contenido el Resultado del Ejercicio
en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las
veces en que debe repetirse la utilidad actual
para alcanzar el valor de mercado (económico)
del patrimonio de la empresa.

Patrimonio Bursátil
Resultado del Ejercicio

P/E: Price-Earnings
 ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

• Razón Precio Activos-Flujo Efectivo

Operacional (FV/EBITDA): muestra las veces
en que está contenido el Flujo de Efectivo de
los Activos Operacionales (antes de
impuestos) en el valor económico de los
activos. En otras palabras, las veces en que
debe repetirse el flujo de los activos
operacionales actual para alcanzar el valor de
mercado (económico) de la empresa
completa.
 ANALISIS FINANCIERO

Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + Caja

Resultado Operacional + Depreciación + Amortización

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation

and Amortization
 ANALISIS FINANCIERO

• Razón de Pago de Dividendos: corresponde

al porcentaje de utilidad del ejercicio
repartido como dividendos a los dueños de la
empresa

Dividendos _
Resultado del Ejercicio

Dividend Payout Ratio

 ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

• Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el

porcentaje del precio de la acción que
corresponden a los dividendos pagados durante
un período.

Dividendos por Acción

Precio Acción

DPS: Dividends per Share

Dividend Yield
 ANALISIS FINANCIERO
Análisis de Razones Financieras
Ejemplo: cálculo de razones financieras

• A continuación se presentan los Estados Financieros de la empresa

Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de Comercio de
Santiago.
• Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; –poseía
un terreno vació valorizado en MM$ 5;
• Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;
NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una
rotación de CxC menor a 10 veces es mala.
 ANALISIS FINANCIERO
BALANCE (MM$) 1998 1999 1998 1999

Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8

CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5
11,4
Existencias 78,9 95,4
Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6

Maquinarias 157,8 163,4
Dep Acumulada (41,5) (55,8)
Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6

Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4

Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3
Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7

ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5

 ANALISIS FINANCIERO
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 1998 1999

Ingresos por Ventas 523,6 653,7

Costo de las Ventas (371,7) (459,6)
Depreciación (11,5) (14,3)
Amortización (2,3) (2,5)
Margen Bruto 138,1 177,3
Remuneraciones (61,9) (77,8)
Publicidad (14,4) (18,4)
Resultado Operacional 61,8 81,2
Ingresos Financieros 44,7 20,2
Gastos Financieros (14,4) (16,6)
Resultado NO Operacional 30,3 3,6
Resultado antes Impuestos 92,0 84,7
Impuesto a la Renta (10,8) (10,4)
Resultado del Ejercicio 81,3 74,3
 ANALISIS FINANCIERO

• INDICES DE RENTABILIDAD

ROA = 81,2·(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2·(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %

 ANALISIS FINANCIERO

• INDICES DE ACTIVIDAD

Rotación CxC = 653,7 ·( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces

Rotación Existencias = 459,6 ·( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotación CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ·( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces

 ANALISIS FINANCIERO
• INDICES DE ACTIVIDAD

Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 días

Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 días

Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 días

Período de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4

días
 ANALISIS FINANCIERO

• INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

• INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 =

6,1 veces
 ANALISIS FINANCIERO

• INDICES DE LIQUIDEZ

Razón Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces

Razón Ácida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces

 ANALISIS FINANCIERO

• INDICES BURSÁTILES

Razón Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces

124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Bursátil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
 ANALISIS FINANCIERO

• INDICES BURSÁTILES

FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2

( 81,2 + 14,3 + 2,5)

Razón Pago = ( 26,4 · 1.500.000 ) = 53,3%

de Dividendos 74.300.000

Razón Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces

254,7
 ANALISIS FINANCIERO

• Consideración general

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones

erróneas sacadas a partir de las razones
financieras, se deben tener ciertas precauciones,
las que clasificaremos en dos grupos:

⁻ de cálculo
⁻ de interpretación
 ANALISIS FINANCIERO

Entre las precauciones más comunes que se deben tener

en su cálculo, se encuentran:

• Los métodos contables cambian entre empresas,

luego las razones pueden ser no comparables.

• Una contabilidad distorsionada implicará índices

financieros distorsionados.

• La contabilidad puede estar intencionalmente

manipulada con el fin de mejorar algunas; razones
financieras.
 ANALISIS FINANCIERO
• Son elementos estadísticos basados en saldos de un momento
dado que pueden no ser representativos de la realidad de la
empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;

• Los activos están a costo histórico;

• Pueden existir componentes con monedas de distinto poder

adquisitivo en una misma razón;

• Se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el

futuro;

• Las razones se expresan en términos anuales.

 ANALISIS FINANCIERO

Y en cuanto a su interpretación:

• Se debe saber su verdadero significado (patrón), el

que va más allá de su uso mecánico;

• Se requiere de un conocimiento del sector o negocio

(un mismo valor para un índice puede ser bueno
para una industria y malo para otra);

• Se debe determinar los factores claves: el uso de

muchos índices y razones esconde la información
relevante de la industria
 ANALISIS FINANCIERO
Análisis de Razones Financieras

Ejemplo: mal interpretación de razones

• Se tiene la siguiente información dos empresas

pertenecientes a la misma industria:

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 800

Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
¿Cuál es más rentable?
 ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretación de razones

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 600

Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1) 40 % 36 %

(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor,

para la misma cantidad de activos la Empresa A genera
El análisis de estados financieros es una actividad instrumental que ha de
diseñarse en función de los objetivos que se persiga:

● Diagnóstico de áreas con problemas de gestión.

● Previsión de situaciones y de resultados financieros futuros.
● Selección de inversiones por parte de potenciales inversores en
acciones.
● Evaluación de la gestión.
● Evaluación de la garantía para otorgar créditos.
● Evaluación de la seguridad de los empleos y las negociaciones
salariales, por parte de trabajadores y sindicatos.
● Evaluación por el gobierno de la situación de la empresa de la que
recauda impuestos y a la que proporciona recursos (subvenciones,
infraestructura, etc.)
● El público en general puede tener interés en la actividad de la
empresa por diversas circunstancias (igualdad de oportunidades,
medio ambiente, etc.)
Propósito del análisis:
● Mejorar la Toma de Decisiones de los Usuarios

INTERNOS EXTERNOS:

•Directivos •Accionistas

•Mandos •Prestamistas
intermedios •Clientes
•Auditores internos •Analistas
 Bloques del análisis
Capacidad de
generar ingresos
Capacidad de futuros y de
atender las atender las
obligaciones a corto obligaciones a
plazo y de generar largo plazo
ingresos de forma Liquidez y Solvencia
eficiente
Eficiencia
Capacidad para
ofrecer recompensas
Capacidad para
financieras suficientes
para atraer y retener generar
recursos
Rentabilidad Mercado expectativas
positivas en el
mercado
 Fuentes de información

• Estados contables:
– Balance
– Cuenta de Resultados
– Estado de flujos de efectivo
– Memoria

• Información complementaria:
– Mercado financiero
– Informes sectoriales
– Información económica general
 Bases de Comparación
• La interpretación de los estados financieros
necesita el uso de distintas bases de
comparación:
– Intra-empresa

– Competidores

– Sector
 • METODO HORIZONTAL
Consiste en determinar variaciones al comparar el mismo rubro
en los estados financieros en dos ejercicios diferentes pero
reconociendo los efectos por el cambio del valor del dinero en el
tiempo.

Variación Nominal
Año reciente (-) Año anterior (X) 100 = %
Año anterior

Variación Real
Año reciente (-) (Año anterior(1+i)) (X) 100 = %
Año anterior(1+i)
 • MÉTODO VERTICAL
En este método se pueden aplicar dos técnicas:
• Porcientos Integrales
Consiste en expresar en porcentaje todos los rubros de un
Estado Financiero.

• Razones Financieras
Las razones financieras son pruebas numéricas que se
expresan en forma de indicador o índice. Se utilizan para hacer
análisis de los estados financieros y establecer parámetros de
base para una toma de decisiones.
RAZONES FINANCIERAS
• CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

1. Liquidez a corto plazo Capacidad de afrontar

obligaciones

2. Actividad Capacidad de controlar

inversiones en activos

3. Apalancamiento Recurrencia a deuda para

financiarse

4. Rentabilidad Grado de generación de

utilidades

5. Valor Grado de generación valor

RAZONES FINANCIERAS
• LIQUIDEZ A CORTO PLAZO

Razón Circulante = Total Activos Circulantes > = 1 solvente

Total Pasivos Circulantes < 1 No solvente

Ácida = Total Activos Circulantes - Inventarios > = 1 solvente

Total Pasivos Circulantes < 1 No solvente
RAZONES FINANCIERAS
• ACTIVIDAD

Rotación de Activos = Ventas Eficiencia en

uso de activos
Activos Totales (promedio)

Rotación CxC = Ventas Éxito en la

política de
Cuentas por Cobrar crédito
CXP
Pagar
Proveedores = Veces de pago en el periodo
(/) n
= Días de crédito recibidos
 RAZONES FINANCIERAS
• ACTIVIDAD

Rotación de Inventarios = Costo de Ventas Eficiencia en

Inventarios (promedio)
uso de activos

= Veces de rotación
(/) n
= Días de inventario
Ciclo Económico
Días de Inventario
(+) Días de cuentas por cobrar
(-) Dias proveedor
RAZONES FINANCIERAS
• APALANCAMIENTO

Proteción de Acreedores y Razón Endeudamiento = Pasivo Total

posibilidad de Activo Total
endeudamiento

Razón Pasivo - Capital = Pasivo Total > = 1 No Apalancado

Capital Contable Total < 1 Apalancado

Multiplicador Capital = Activo Total

Capital Contable Total

Proteción de accionistas

117
RAZONES FINANCIERAS
• APALANCAMIENTO

Cobertura de Intereses = Utilidad de operacion > 1 Capadidad

endeudamiento
Gasto por intereses
=< 1 No Capacidad

Relación directa con la deuda, establece la capacidad de

pago del servicio de la deuda y posibilidad de mayor
endeudamiento acorde a flujos
 RAZONES FINANCIERAS

• RENTABILIDAD
ROE = Utilidad neta Rendimiento que estan
generandose por la inversión en
Capital Accionistas Capital

Capacidad de generar valor Rendimiento sobre = Utilidad Neta

con los activos de la entidad Activos Activos Totales

Razón pago de = Dividendos en Efectivo

Cuanto de los dividendos se
Dividendos Utilidad Neta distribuye y cuanto se
reinvierte
RAZONES FINANCIERAS

• RENTABILIDAD

Razón de = Utilidad retenida % de utilidades retenidas

Retención Utilidad neta

Eficiencia en la Margen de Utilidad = Utilidad Neta

administración de la
entidad Neta Utilidad de Operación
 RAZONES FINANCIERAS
• VALOR
% de Beneficio recibido por
Rendimiento de = Dividendo por Acción
la tenecia de acciones de
Dividendos $ Mercado por Acción una entidad.

Utilidad generada por cada Razón Precio = $ Mercado Acción

acción ene el mercado Utilidad Utilidad por Acción

Q = Valor mercado pasivos + Capital Contable

Valor de reemplazo de Activos

Una razón superior a 1 es de una entidad con

disponibilidad de inversión atractiva o ventaja
competitiva.
121
RAZONES FINANCIERAS

• VALOR

VM - VL = $ Mercado por Acción Apreciación del

mercado sobre la
$ Libros por Acción
entidad
ESTRATEGIA FINANCIERA MICROEMPRESA

• TEST

• ESTRATEGIA FINANCIERA – CIERRE