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CONTRATOS DERIVATIVOS

Opções sobre Futuro de Soja Brasil

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O produto
Opções Sobre A soja é amplamente utilizada como matéria-
-prima para produção de vários produtos des-
tinados à agroindústria e à produção de ali-

Futuro de mentos. Graças a sua grande utilização nesses


setores, a commodity está sujeita a oscilações
de preço por diversas razões, como demandas

Soja Brasil de mercado ou fatores externos (clima, pra-


gas, condições de solo, entre outros).
A BM&FBOVESPA oferece para negociação os
Proteja o seu preço e contratos Futuro de Soja Brasil e de Opção
sobre Futuro de Soja Brasil, que protegem
administre os riscos da os investidores contra variações indesejadas
de preço, pois limitam suas perdas em condi-
produção ções adversas.

Como funcionam os contratos


de opções sobre futuro?
As opções são instrumentos que, por meio
de um pagamento (prêmio) ao vendedor,
ou lançador, dão direito ao comprador, ou
titular, de comprar (call) ou vender (put) o
contrato futuro objeto da negociação em
uma data específica a um preço predetermi-
nado, chamado preço de exercício.
Os contratos de opção sobre futuro de com-
modities negociadas na BM&FBOVESPA são
do estilo americano, pois possibilitam ao
titular exercer seus direitos a qualquer mo-
mento a partir do dia útil seguinte à nego-
ciação da opção até a data de vencimento
do contrato. Ao exercer a opção, o titular
receberá uma posição no mercado futuro,
passando a ter todas as obrigações perti-
nentes ao Contrato Futuro de Soja Brasil; já
no vencimento, o titular da opção recebe-
rá a diferença entre o preço de exercício da
opção e o do preço de ajuste determinado
para o contrato futuro.
Diferentemente dos contratos futuros, não há
pagamento ou recebimento de ajuste diário
das posições, mas há pagamento do prêmio
pelo titular no dia seguinte à negociação.
O detentor de uma posição comprada em um
contrato de opção não tem a obrigação de de-
positar margem de garantia para manter sua
posição, mas, por outro lado, o vendedor do
contrato de opção tem a obrigação de deposi-
tar margem de garantia para sua posição.

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O Contrato de Opção sobre Futuro de Soja Brasil

O contrato é negociado em dólares dos Estados Uni- quidação do contrato futuro de mesmo vencimento
dos da América por saca (1 saca = 60kg), com lote seja positiva.
mínimo de negociação de um contrato equivalente Podem ser enviadas ofertas por meio de um par-
a 450 sacas ou 27 toneladas. ticipante de negociação, com variação mínima de
O exercício pode ser realizado a qualquer momento US$0,01/saca, sendo que a menor variação financei-
após o dia útil seguinte à negociação, porém é auto- ra do contrato é de US$4,50 (tick value).
mático na data de vencimento do contrato, isto é, o Os meses autorizados à negociação são março, abril,
contrato será exercido caso o resultado seja (i) para o maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro, e
titular da call, a diferença entre o preço de liquidação têm seu último dia de negociação e vencimento no
do contrato futuro de mesmo vencimento e preço de segundo dia útil anterior ao mês de vencimento. No
exercício seja positiva ou; (ii) para o titular da put, a dia de vencimento da opção, não é permitida abertu-
diferença entre o preço de exercício e o preço de li- ra de novas posições.

Vantagens do produto
• Protege contra a oscilação dos preços (hedge);
• Mitiga o risco de base, evitando oscilações de preços não
esperadas;
• Dispensa depósito de margem de garantia para posições
titulares;
• Possibilita alavancagem e operações estruturadas com opções
e futuros; e
• Após o pagamento do prêmio, não gera fluxo de caixa
referente a ajustes diários para as partes.

Fique atento!
Ao firmar um Contrato de Opções sobre Futuro de Soja Brasil, o in-
vestidor deve considerar que:
• há diferença na base de preço da saca de soja devido às
diferentes localizações geográficas das plantações, o que
influencia o custo do frete;
• há necessidade de margem de garantia para o vendedor de
opções (posições vendidas);
• a proteção é direcional, não eliminando a participação total da
variação de preço;
• as oscilações nos custos de armazenagem e de terra, no clima
e nos insumos para a produção nas diferentes regiões do
cultivo podem acarretar em divergências na base de preço; e
• os valores de frete não estão contemplados no valor do
produto.

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Características técnicas
Contrato Futuro de Soja Brasil com Liquidação Financeira negociado no sistema de
Objeto de Negociação negociação da BM&FBOVESPA, cujo vencimento coincida com o mesmo mês de
vencimento da opção.

Código de Negociação SFI

Estilo de Opção Americana

Tamanho do Contrato 450 sacas de 60kg ou 27 toneladas métricas.

Prêmio da opção, expresso em dólares dos Estados Unidos da América por saca de
Cotação
60kg líquidos, com duas casas decimais.
Variação Mínima
US$0,01 por saca de 60kg líquidos.
(tick size)
Último Dia de
Negociação e Data de Segundo dia útil anterior ao mês de vencimento.
Vencimento

Meses de Vencimento Março, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro.

Na data de vencimento, o exercício da opção é realizado automaticamente pela


BM&FBOVESPA, observadas as condições a seguir.
Opção de compra (call)
a) Se o resultado da diferença entre o preço de liquidação do contrato-objeto e o
preço de exercício, para o comitente titular, for positivo; e
b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não
Exercício Automático
exercer sua call na data de vencimento.
Opção de venda (put)
a) Se o resultado da diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação do
contrato-objeto, para o comitente titular, for positivo; e
b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não
exercer sua put na data de vencimento.
VLP = P X 450
Liquidação Financeira onde:
do Prêmio VLP = valor de liquidação do prêmio por contrato, em dólares;
P = cotação negociada (prêmio da opção), em dólares.

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Valor de um lote do contrato Resultado financeiro – Valores em US$
O valor de cada lote de contrato de opção é calculado Preço da soja no
18 19 20 21 22 23 24 25
vencimento
multiplicando o prêmio unitário negociado em dóla-
res pela quantidade de sacas de um contrato. Supo- Preço de
22 22 22 22 22 22 22 22
exercício
nha um contrato com prêmio a US$3,80/saca. O valor
teórico de um lote de negociação é de US$1.710,00 Prêmio pago -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2

(US$3,80/saca x 450 sacas). Valor intrínseco


4 3 2 1 0 0 0 0
da opção
Ao enviar uma oferta por meio de um participante
Ganho/Perda 2 1 0 -1 -2 -2 -2 -2
de negociação autorizado pela Bolsa, é preciso es-
tar atento ao prêmio negociado no momento, assim Resultado final
20 20 20 20 20 21 22 23
de venda
como ao preço de exercício e ao vencimento que se
quer negociar.
Com os cenários apresentados acima, o comprador
(titular) de uma put fixa o valor mínimo de venda que
Formação do código de negociação deseja receber pela soja, de US$20,00/saca (18,00 +
Os códigos de negociação das opções seguem a 2,00). Se, ao longo da vida da opção ocorrer aumento
estrutura de 13 caracteres alfanuméricos com o se- do preço e na data de vencimento o preço a vista es-
guinte padrão: tiver maior que o preço de exercício, o titular somen-
te perderá o prêmio já pago, não exercendo a opção,
AAA+B+CC+D+EEEEEE
e vendendo no mercado físico ao preço de mercado.
onde:
Os gráficos a seguir ilustram os resultados para o
AAA = representa os três dígitos da mercadoria;
comprador da put:
B = representa o mês de vencimento,
conforme padrão internacional;
CC = representa o ano de vencimento; Compra da put
D = representa o tipo da opção, sendo “C” 4,00
Resultado da opção

para call e “P” para put; 3,00


EEEEEE = representa o preço de exercício da opção. 2,00
1,00
0,00
Entenda o conceito de prêmio (1,00)
de uma opção (2,00)
(3,00)
O prêmio de uma opção é o valor do direito que está
18,00

19,00

20,00

21,00

22,00

23,00

24,00

25,00
sendo negociado e é influenciado por algumas variá-
veis, como nível de preço do ativo-objeto (Contrato US$/saca a vista
Futuro de Soja Brasil), expectativa de oscilação desse
preço (volatilidade), prazo até o vencimento e preço
que se quer vender/comprar o ativo-objeto no venci-
mento (preço de exercício). Consequentemente, o prê- Resultado final
mio também apresentará oscilações até o vencimento 24,00
Resultado da opção

da opção. 23,00
22,00
Exemplo
21,00
Considere os seguintes parâmetros de uma put: 20,00
– preço de exercício: US$22,00/saca; 19,00
– prêmio: US$2,00/saca. 18,00
18,00

19,00

20,00

21,00

22,00

23,00

24,00

25,00

O quadro a seguir mostra o resultado financeiro da


operação diante de cenários de preço da soja no seu
US$/saca a vista
respectivo vencimento:

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Aplicabilidade
Operação de seguro com put A compra da put com preço de exercício de US$32,00/
Para o produtor se proteger contra uma baixa nos saca ao valor de US$1,34 (prêmio) representa o se-
preços da commodity no momento da venda, o tipo guinte resultado para a operação:
de opção indicada será a compra de uma put. Essa
posição fará com que ele se proteja contra uma pos- Compra da put
sível queda de preço, porém que se beneficie de uma 20,00

Resultado da posição
alta no preço com a venda do produto no mercado 16,00
a vista. 12,00
Como o risco do produtor é a queda no preço da saca 8,00
de soja no momento em que pretende vendê-la, ao 4,00
exercer seu direito de venda (titular), ele terá garan- 0,00
tido um preço mínimo para seu produto, ou seja, (4,00)
aquele que cobrirá seus custos e manterá sua mar-

14,00
16,00
18,00
20,00
22,00
24,00
26,00
28,00
30,00
32,00
34,00
36,00
38,00
40,00
42,00
44,00
gem de lucro. Caso na data de vencimento, o preço
da soja esteja acima do preço de exercício, o com- US$/saca a vista
prador (produtor) da put não exercerá seu direito de
venda, perdendo o prêmio pago anteriormente. Com a compra de uma put, o produtor quer se pro-
teger de uma queda. Caso o preço seja maior que
Estratégia de trava de baixa US$32,00, ele não exercerá o seu direito de venda,
A estratégia de trava de baixa, também conhecida portanto, terá desembolso do prêmio (US$1,34).
como bear put spread, é indicada para produtores Já a venda da put com preço de exercício de
(ou investidores) que queiram se proteger de um ce- US$24,00/saca ao preço unitário de US$0,80 terá o
nário de baixa do preço do ativo-objeto, porém limi- seguinte resultado no vencimento:
tando a sua proteção em detrimento de economia
no custo da operação. O valor de baixa da saca da
soja em que o detentor da operação deseja limitar
Venda da put
4,00
a sua proteção deverá ser escolhido de acordo com
Resultado da posição

2,00
suas expectativas de mercado.
0,00
Para tanto, a operação é composta da compra de (2,00)
uma put a um preço de exercício que se queira pro- (4,00)
teger, e da venda de uma put com preço de exercí- (6,00)
cio inferior à compra, ambas com o mesmo venci- (8,00)
mento. A compra da put permite ao titular o direito (10,00)
14,00
16,00
18,00
20,00
22,00
24,00
26,00
28,00
30,00
32,00
34,00
36,00
38,00
40,00
42,00
44,00

de vender o ativo-objeto no vencimento ao preço


de exercício, enquanto a venda da put lhe obriga a
US$/saca a vista
comprar o ativo ao preço de exercício caso o com-
prador exerça o direito, porém garante uma receita
por conta do prêmio recebido, que financiará parte Caso no vencimento a soja esteja sendo negociada
do custo da compra da put. acima de US$24,00/saca (preço de exercício), o pro-
Considerando os seguintes dados de mercado, dutor ficará restrito ao recebimento do prêmio da
temos: opção (US$0,80), independentemente do valor da
saca. Caso o valor da soja no vencimento estiver sen-
Início da operação do praticado a valores inferiores a US$24,00/saca, o
produtor deverá comprá-la a US$24,00/saca e arcar
Preço de exercício da primeira put: US$24,00 com o prejuízo da diferença de preço com o mercado
Preço de exercício da segunda put: US$32,00 a vista.
Valor do prêmio da primeira put: US$0,80
Valor do prêmio da segunda put: US$1,34 Porém, ao combinar as duas opções em uma mesma
operação, o resultado foi:

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Estratégia de trava de baixa O valor do prêmio da compra de put foi de US$1,34,
10,00
porém obteve rendimento de US$0,80/saca pela
venda da put, gerando custo final para realizar sua
Resultado da opção

8,00
6,00
operação de bear put spread de US$0,54/saca, ou
4,00 seja, o custo de operação foi parcialmente financiado
2,00 pela venda da put.
0,00 Assim, além do investidor ter definido um intervalo de
(2,00) preço da soja entre US$24,00 e US$32,00/saca para se
(4,00) proteger, ele definiu também um ganho máximo na
14,00
16,00
18,00
20,00
22,00
24,00
26,00
28,00
30,00
32,00
34,00
36,00
38,00
40,00
42,00
operação de US$7,46/saca, para cenários de preço abai-
xo de US$24,00/saca, e um prejuízo máximo de US$0,54/
US$/saca a vista
saca (custo da operação) para cenários de preço da soja
acima de US$32,00/saca. Neste exemplo, os custos ope-
racionais foram desconsiderados.

Como investir neste produto?


Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um
participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los
nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio.
A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consul-
tada no site bmfbovespa.com.br, em Participantes.

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Fevereiro 2015
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