Este é um relatório elaborado de acordo com o prospecto divulgado

pela companhia e análise da Levante para a série As Melhores Ações.

Sumário do IPO da Centauro (CNTO3)

A Centauro é a maior varejista de produtos esportivos do Brasil.

A nossa recomendação é SIM, participar da oferta pagando no
máximo R$ 14,00 por ação. Avaliamos que o investimento permite
uma exposição ao setor de varejo, com oportunidade de crescimento
das vendas digitais. Os cinco principais pontos da tese de
investimento para comprar as ações da Centauro são:
(i) Boa perspectiva de aumento das vendas de varejo esportivo –
acima da média do varejo
(ii) Poder da marca Centauro na relação com os fornecedores
(iii) Crescimento das vendas digitais via omnichannel
(iv) Uso de parte da oferta para pagamento de dívida com custo
elevado
(v) Crescimento do lucro líquido projetado de 20% em 2020.
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Visão Geral da Companhia

A Centauro é a maior varejista de produtos esportivos da América

Latina, presente no mercado há 38 anos.

A companhia possui 192 lojas físicas localizadas em shopping centers,

com participação de mercado de 5,5% no varejo esportivo.

A estratégia de atuação da Centauro utiliza uma plataforma

omnichannel, com operações integradas nas lojas físicas, site (desktop
e mobile) e aplicativo mobile. As vendas digitais representaram 16%
das vendas totais em 2018.

O foco da Centauro é em esportes variados, com diferentes

tecnologias e preços em diversas categorias, entre calçados, vestuário
e acessórios de marcas reconhecidas mundialmente. Como parceiros,
a loja tem os principais fornecedores de marcas de esportivos, como
Nike, Adidas, Mizuno, Asics, Puma, entre outros. Além disso, a
Centauro conta com a comercialização de produtos de marcas
próprias: Oxer, Adams, Nord e X7, que complementam o portfólio e
oferecem maior rentabilidade à companhia. A porcentagem destes
produtos representou 15,9% do total de vendas em 2018.

A empresa tem 192 lojas distribuídas em 97 cidades de 23 dos 26

estados do Brasil, praticamente todas localizadas dentro de shopping
centers. Elas são responsáveis por 84% da receita líquida apresentada
no exercício social de 2018. Os outros 16% são arrecadadas por meio
das vendas nas plataformas digitais. No último exercício social, o
marketplace da Centauro contava com mais de 300 sellers (parceiros
selecionados para ofertar produtos por meio da plataforma) e cerca
de 119 mil SKU’s (unidades de controle de estoque).

A marca vem se empenhando no fortalecimento de sua plataforma

digital. Ao longo do ano passado, ela chegou à marca de 1 milhão de
clientes ativos – a maioria das transações ocorrem no website,
seguidas pelo site mobile e, por fim, pelo aplicativo.

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O varejo online no Brasil vem crescendo bastante e a Centauro
acredita estar preparada para captar bem o crescimento nos próximos
anos.

Dessa forma, a companhia utiliza o modelo omnichannel (integração

de todos os canais de atuação) para integrar os estoques físicos e
digitais para permitir que o cliente retire e troque nas lojas físicas os
produtos adquiridos pelo meio digital. O sistema traz maior
rentabilidade para a empresa e menor prazo de entrega e custo de
frete para o cliente.

A composição acionária da companhia conta com somente dois

acionistas controladores: a sociedade controlada pelo fundador da
marca, Sebastião Bomfim Filho – Pacipar Participações Ltda. e a
Nefele Investments, sociedade de responsabilidade limitada
controlada por fundos de investimento geridos pela GP Investments.

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Breve Histórico da Centauro

1981 - Fundação da primeira loja Centauro em Belo Horizonte (MG).

1992 - Inauguração da primeira loja By Tennis, focada na venda de calçados
esportivos.
1995 - Início da expansão para outros estados, com a inauguração da primeira
loja no Rio de Janeiro.
2000 - Inauguração da primeira Megastore (loja com aproximadamente 1000m²
e grande variedade de produtos) em São Paulo, no shopping West Plaza.
2003 - Lançamento da plataforma digital: centauro.com.br
2008 - Fim da construção do novo centro de distribuição em Extrema - MG com
área operacional de 25.000m². Transformação do centro de distribuição de São
Paulo em sede administrativa, encerrando a administração em Belo Horizonte.
2009 - Abertura de loja no estado do Amazonas, concluindo presença física em
todas as cinco regiões do país.
2012 - GP Investments entra como sócio investidor. Até então, o fundador
detinha 100% do capital social.
2013 - Inauguração de novo centro de distribuição em Jarinu - SP, ampliando a
área operacional para quase 60.000m² somando todos os CDs.
2013 - Centauro é anunciada como patrocinadora oficial da Copa do Mundo de
2014 no Brasil.
2015 - Reestruturação operacional com foco em redução de despesas e melhora
de margem. Encerramento das atividades das lojas By Tennis.
2017 - Inauguração da primeira loja da geração 5 (G5), novo conceito de loja
para otimizar o modelo omnichannel.
2019 - Centauro com 192 lojas físicas em 23 dos 26 estados brasileiros e
operação digital em todos os estados do país. Das 192 lojas, 191 estão
localizadas em shoppings. A companhia inicia processo de IPO.

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Destinação dos recursos

Com a oferta pública de ações (IPO), a Centauro pretende:

1) abrir novas lojas e reformar as lojas já existentes (R$ 202,3
milhões);
2) reforçar o capital de giro (R$ 65 milhões);
3) amortizar parte de dívidas (R$ 340 milhões);
4) investir para fortalecer o modelo de negócios omnichannel (R$ 60
milhões).

Condições da oferta

O IPO se dará através da oferta primária de ações:

(i) Oferta primária: venda de novas ações. Os recursos obtidos com
as 53,719 milhões de ações (entrada líquida de R$ 685 milhões
considerando o preço médio de R$ 13,40 por ação) serão destinados ao
caixa da empresa na destinação dos recursos (acima).

Não haverá oferta secundária, ou seja, venda de participação dos

outros dois sócios. Tanto o sócio fundador, Sebastião Vicente Bomfim
Filho, que detém 62% das ações, como a GP Investimentos, com os 36%
restantes não irão vender as suas ações no IPO.

Valores para reserva

O valor mínimo para participar da oferta é de R$ 3.000,00 e o máximo
é de R$ 1.000.000,00 por investidor não-institucional.

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Preço por ação
O preço por ação estará situado na faixa indicativa entre R$ 12,10 e
R$ 14,70, porém, podendo ser fixado acima ou abaixo da faixa.
Considerando o preço médio de R$ 13,40 o valor (bruto) total da
oferta será de R$ 720 milhões, sem lote suplementar.

Coordenadores da Oferta
O Bradesco BBI é o coordenador líder. Os demais coordenados são: (i)
Itaú BBA (agente estabilizador) (ii) BTG Pactual (coordenador
adicional); (iii) Goldman Sachs; (iv) BB Investimentos; e (v) Credit
Suisse.

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Cronograma da Oferta

Início do período de reserva 01 de abril de 2019

Encerramento do período de reserva 12 de abril de 2019

Fixação do preço por ação 15 de abril de 2019

Início das negociações 17 de abril de 2019

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Cenário Macroeconômico

O país passou por um forte susto com a inflação no passado (bem)

recente. O velho fantasma voltou a assombrar em consequência de
políticas monetárias e fiscais desastrosas.

No cenário atual, a Selic em seu menor patamar histórico, de 6,5% ao

ano, é resultado do fundamento econômico e do trabalho sério do
Banco Central, o que deve se traduzir em uma taxa básica de juros
abaixo dos dois dígitos por bons anos.

Agora, estamos diante de uma virada do ciclo econômico. Este é o

principal driver de crescimento da receita no segmento de varejo
esportivo.

A economia brasileira enfrentou a sua maior crise em 2015 e 2016,

com queda acumulada do PIB de 7% no período. Em 2017 e 2018 o
crescimento da economia medida pelo PIB foi de 1% e 1,1% por cento,
respectivamente. A expectativa atual de crescimento de PIB é de 1,9%
em 2019 e 2,0% em 2020.

Dessa forma, estamos saindo de uma queda na economia (PIB) de 7%

em dois anos para um crescimento acumulado de 6% em quatro anos
(de 2017 a 2020). Desta vez será diferente.

Cenário do setor de varejo esportivo

O setor de varejo esportivo está movimentado. O mercado total de

varejo esportivo movimentou cerca de R$ 33,2 bilhões em 2017, com
taxa de crescimento de 5,3% ao ano nos últimos 5 anos. Número que é
maior do que o varejo físico que cresceu em média 3,4% ao ano no
mesmo período.

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O desempenho das vendas no varejo restrito foi um crescimento de 2%
nos últimos 12 meses encerrados em fevereiro de 2019.

Ademais, contamos com o mercado fitness em plena expansão.

Diversas áreas têm investido no setor para acompanhar a crescente
demanda por produtos saudáveis e, de forma geral, a busca por um
estilo de vida com mais qualidade. O destaque deste perfil de
consumidor é que a compra de produtos de moda fitness ocorre
principalmente via e-commerce. E, com a continuidade da tendência,
as projeções de uma pesquisa feita pelo Google, são que o comércio
eletrônico deverá dobrar sua participação no faturamento do varejo
até 2021, crescendo em média 12,4% ao ano. Isso indica que as vendas
deverão dobrar em cinco anos, chegando a R$ 85 bilhões.

Um olhar mais micro, por exemplo, aponta que o número de

corredores de rua em São Paulo saltou de 464 mil em 2011 para 923
mil em 2017, aumento de 98,9% no período.

Portanto, acreditamos que o crescimento do varejo esportivo, apoiado

pelo crescimento das vendas digitais, deverá apresentar um
crescimento equivalente de cerca de 2 a 3 vezes o crescimento
esperado do PIB por ano.

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Análise Financeira

Principais indicadores

R$ milhões 2016 2017 2018

Receita Líquida 1.847,2 1.968,6 2.275,1
Lojas físicas 1.632,8 1.711,6 1.912,2
Digital 214,4 257,0 362,9
% Digital 12% 13% 16%
EBITDA 177,8 197,5 260,7
Margem EBITDA 9,6% 10,0% 11,5%
Lucro Líquido -59,6 241,0 148,7

A principal avenida de crescimento da Centauro é o crescimento das

vendas digitais, que representaram 16% da receita líquida da
companhia em 2018 (13% em 2017).

A companhia espera que as vendas digitais representem cerca de 25%

das vendas totais em 2020. Tanto que a sua plataforma digital já
ultrapassou a marca de 1 milhão de clientes ativos ao longo do ano de
2018.

A receita líquida da empresa apresentou crescimento de 16% em 2018

em relação ao mesmo período do ano anterior.

Projetamos crescimento anual da receita líquida de 13% em 2019 e

13% em 2020, sempre em comparação ao ano anterior. É importante
observar que a base de comparação das vendas em 2018 é bastante
alta, devido ao efeito positivo das vendas durante a Copa do Mundo,
com cerca de 1,5% de crescimento nas vendas mesmas lojas durante o
período.

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Com o crescimento da receita líquida, projetamos aumento da
margem Ebitda para 12% em 2019 e 13% em 2020, comparado à
margem de 11,5% em 2018.

Ademais, vale ressaltar que o lucro líquido de R$ 148,8 milhões em

2018 foi positivamente afetado por um ganho tributário referente à
imposto diferido de R$ 64,5 milhões. E ainda, há a projeção da
Centauro com realização de ganhos com impostos diferidos é de R$ 20
milhões em 2019 e R$ 25 milhões em 2020.

A margem líquida ajustada (ex imposto diferido) foi de 3,7% em 2018 -

esse efeito do imposto diferido será bem menor a partir de 2019.

A empresa possui um baixo nível de endividamento antes da oferta,

com relação dívida líquida/Ebitda de apenas 0,4 x em dezembro de
2018.

O uso dos recursos captados com o IPO. Do total dos recursos líquidos
da oferta, R$ 340 milhões serão utilizados para amortizar dívidas com
alto custo (CDI+3% ao ano). As despesas financeiras líquidas
totalizaram R$ 92 milhões em 2018 (R$ 203,5 milhões em 2017).

Do total de recursos da oferta, R$ 202 milhões serão utilizados para

investimento na abertura e reformas das lojas. A companhia espera
inaugurar 13 lojas em 2019, 20 lojas em 2020 e 25 lojas em 2021 - um
crescimento de 13% na quantidade de lojas em três anos.

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Vantagens competitivas da Centauro

Canal Ominichannel
A Centauro implementou nos últimos três anos o modelo de vendas
chamado de omnichannel. É a integração total entre os canais, as
principais soluções que oferecem ao cliente são o Click & Collect,
modalidade de compra em que o cliente compra o produto na
plataforma digital e, no ato da compra, escolhe uma das lojas físicas
para retirá-lo (se o produto não estiver disponível no estoque da loja
selecionada, será enviado de outro hub para que o cliente possa
retirá-lo).

Outra opção é o Ship from Store, em que o cliente compra o produto

na plataforma digital e a plataforma tecnológica detecta a loja física
ou centro de distribuição mais próximo ao endereço de entrega do
cliente com o produto disponível, reduzindo assim, o prazo de entrega
e aumentando o sortimento disponível. O modelo de negócios
omnichannel apresenta alavancagem operacional, ou seja, a receita
adicional gerada não vem, necessariamente, atrelada ao aumento
proporcional de despesas, o que aumenta a rentabilidade da
operação.

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Crescimento Digital

O site registrou 34,6% dos acessos e 53,3% das transações da

plataforma digital em 2018.

Em 2017, a Centauro deu início a venda via marketplace de forma a

complementar a estratégia de vendas. Já no final de 2018, a operação
de marketplace possuía mais de 300 vendedores, cerca de 119 mil
SKUs (itens à venda) e um take rate (porcentagem da venda que
ganham com cada transação realizada no marketplace) de 22,13%.

Consolidando toda a estratégia digital - o website, site mobile,

aplicativo e plataforma de marketplace - a companhia obteve cerca
de 14 milhões de acessos por mês e foi responsável por 16% das vendas
líquidas da Centauro, contra 13,1% no ano de 2017.

Presença em todo território nacional

A Centauro possui lojas em 23 Estados do Brasil e no Distrito Federal,
sendo a maior parte delas localizadas nos maiores shoppings do país,
segundo dados da ABRASCE, ocupando uma área total de vendas de
aproximadamente 190 mil m².

Por ser uma marca estabelecida de consolidada, a companhia tem

uma barreira de entrada alta aos concorrentes, especialmente dado o
bom relacionamento com as administradoras de shoppings. Por isso, o
modelo de megastore em shopping é mais difícil de ser replicado.

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Parceria com os maiores produtores esportivos do mundo

A Centauro atua em nível nacional com liderança no varejo esportivo,

fato que permitiu criar parcerias estratégicas com as maiores marcas
de produtos esportivos do mundo, o que garante um grande
diferencial competitivo. Portanto, os parceiros da Centauro em 2018
contribuíram aproximadamente com 72% do CAPEX de lojas G5.

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Conclusão

A Centauro é a maior varejista de produtos esportivos da América

Latina. A companhia possui 192 lojas físicas localizadas em shopping
centers, com participação de mercado de 5,5% no varejo esportivo.

A estratégia de atuação da Centauro utiliza uma plataforma

omnichannel, com operações integradas nas lojas físicas, site (desktop
e mobile) e aplicativo mobile.

Nossa recomendação é entrar na oferta (IPO) da Centauro. O

investimento permite uma exposição ao setor de varejo, com
oportunidade de crescimento das vendas digitais através da
combinação de todos os canais de vendas (omnichanel).

Os principais pontos da nossa tese de investimento:

1) Boas perspectivas de crescimento das vendas de varejo esportivo,

acima da média das vendas no varejo;

2) Poder de marca da Centauro na relação com as empresas

fornecedoras de material esportivo (ex: Nike, Adidas);

3) Crescimento das vendas digitais através do omnichannel (até 25%

das vendas totais);

4) Uso dos recursos da oferta para reduzir o endividamento (R$ 340

milhões) que tem custo elevado (CDI+3% ao ano);

5) Crescimento do lucro líquido projetado de 20% em 2020.

Nossa recomendação é de COMPRA para as ações da Centauro até o

preço de oferta de R$ 14,00 por ação.

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Considerando a faixa média de preço de R$ 13,40 por ação, o múltiplo
preço/lucro 2019 projetado da Centauro é de 18,5 x., desconto de 29%
em relação ao múltiplo de Renner, empresa referência em termos de
execução e rentabilidade.

O principal risco é a execução do crescimento das lojas e das vendas

digitais.

A Centauro retomou o seu processo de IPO após ter entregue um

excelente resultado em 2018, com um track record de execução mais
relevante. Acreditamos que a administração da companhia deverá
entregar o crescimento esperado de lojas, vendas e aumento do uso
dos canais digitais, pois possui bom posicionamento estratégico no
mercado de artigos esportivos.

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Como funciona o processo de abertura de capital (IPO)

Uma empresa pode captar recursos de diversas formas: por meio de

empréstimos e financiamentos, através da emissão de títulos de sua
dívida, ou ainda, por meio da venda de uma parte da empresa para
investidores. Quando ocorre a decisão desse aumento de capital com a
venda de ações publicamente, chamamos de Oferta Pública Inicial. Ou
simplesmente, por sua sigla, o tão famoso IPO – que vem da sigla em
inglês, Initial Public Offering.

Neste momento, a companhia passa a ter suas ações negociadas e

distribuídas para outros acionistas, como você.

No entanto, o processo não é simples e inclui um longo calendário e

custo elevado para as empresas. A necessidade de auditorias e
registro junto à CVM, que é feito por uma instituição financeira,
demanda bastante tempo e dinheiro. Somente apenas após toda a
adequação e roadshow (apresentação a investidores profissionais) que
você fica sabendo da estreante na Bolsa.

Em seguida, é divulgado o prospecto no site da Bolsa com várias datas

importantes, como: período de reserva, bookbuilding (precificação
das ações) e liquidação.

A grande vantagem de participar desse momento inicial é poder

escolher empresas potencialmente abaixo de seu preço logo no início
e lucrar ao longo do tempo – assim que mais investidores perceberem
o seu benefício.

Existe, porém, um lado ruim. Como as empresas são privadas antes da

oferta, as informações são um tanto quanto “nebulosas” e você pode
encontrar dificuldade em entender o real potencial de cada empresa –
já que ainda não eram obrigadas a divulgar todos os seus balanços e
números publicamente.

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Contudo, fique tranquilo, pode deixar que nós fazemos esse trabalho
para você e enviamos relatórios completos próximos à data do IPO –
não apenas da Centauro, mas também das próximas empresas que
optarem por abrir o seu capital. Não deixe de acompanhar.

Cenário atual do mercado de capitais

Com todo o cenário nada favorável à estreia de empresas na Bolsa,

2018 finalizou com apenas três IPOs no Brasil: da NotreDame
Intermédica (GNDI3), da Hapvida (HAPV3) e do Banco Inter (BIDI4). As
duas primeiras companhias são operadoras de planos de saúde e,
junto com o Banco Inter, somaram US$ 1,8 bilhão em oferta. No
entanto, a grande quantidade de IPOs previstas para o ano de 2018
não se materializou. Apesar de apenas três novas empresas com
capital aberto, outras companhias chegaram bem próximo a
conseguirem ter o seu código negociado na Bolsa. Desde por falta de
demanda pelas ações ou por desistência da própria empresa.

Porém, algumas empresas brasileiras optaram por abrir o seu capital

no mercado internacional, que movimentaram ainda mais dinheiro do
que por aqui. Na Bolsa de Valores em Nova York, tivemos a PagSeguro
(US$2,2 bilhões) e Stone (US$ 6,7 bilhões) e, em setembro, a Arco
Educação (US$ 850 milhões) que estreou na Nasdaq.

De forma geral, na janela dos últimos cinco anos, as empresas ficaram

em modo de espera das soluções para economia. Um claro reflexo de
uma recessão econômica e também de uma baixa confiança tantos dos
investidores quanto dos empresários.
Em meio a este panorama, no ano de 2019 esperamos que mais de 30
empresas venham a mercado em busca do IPO, e com isso, a
movimentação financeira deverá superar os R$ 130 bilhões.

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Como participar do IPO

Agora que você já sabe tudo sobre o IPO da Centauro, assim como
nossa recomendação sobre a oferta, com este passo-a-passo você
saberá como investir na nova ação da Bolsa de Valores brasileira.

Naturalmente, para comprar as ações de uma empresa ainda não

listada na Bolsa, é necessário ter um cadastro em uma instituição
financeira. É por meio dela que o investidor irá definir o volume
financeiro a ser investido e o preço que aceita pagar pelos papéis da
companhia. Você deverá realizar a reserva do papel. O(s) banco(s) que
intermediam o IPO informam aos investidores um intervalo de preço
de referência para uma unidade de ação. No caso da Centauro, o
intervalo de preços é de R$ 12,10 a R$ 14,70.

Fique atento, pois há um prazo predeterminado para a realização dos

pedidos de reserva de ações – que vai até o dia 12 de abril. As
reservas são feitas de forma sigilosa, a fim de não interferir na
formação definitiva do preço do ativo da companhia.

Outro detalhe importante: quando o investidor define o preço máximo

que está disposto a pagar por cada ação, ele deve também reservar
uma quantia de dinheiro extra a ser destinado à corretora. Será a
margem de garantia que a corretora terá para assegurar que o
investidor possui recursos para comprar as ações.

Após o período de reserva e a fixação do preço, as ações passam a ser

negociadas na Bolsa de Valores. Daí para frente, o papel passa a
funcionar como qualquer outro.

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O Relatório Especial IPO - Centauro foi produzido pela equipe da série As
Melhores Ações, disponível na plataforma de investimentos Levante.
A série é conduzida pelo especialista em ações Eduardo Guimarães.
Em 18 anos acompanhando a Bolsa, ele já produziu mais de 3.000 relatórios e
analisou 1.500 balanços empresariais.
Sua missão é encontrar ações vencedoras com alto potencial de valorização.
Funciona assim:
Primeiro, o Eduardo Guimarães informa a ação que você precisa ter e em que
momento comprar. E, mais tarde, diz a hora certa de vender.
Em As Melhores Ações, você encontrará:
• As ações que você precisa comprar para ganhar dinheiro na Bolsa;
• Relatórios semanais com as teses de investimento em cada uma das
ações. O material é disponibilizado em texto, áudio e vídeo (exclusividade da
Levante);
• Um manual prático com todas as informações para quem for comprar sua
primeira ação;
• Um canal em que o Eduardo responde as suas perguntas sobre o mercado
acionário;
• Uma tabela com as taxas cobradas pelas principais corretoras.
Preparamos uma condição especial para os leitores do Relatório IPO – Centauro.
Isso porque entendemos que todos merecem todos os brasileiros merecem ter
acesso a informações financeiras de primeira qualidade.
O preço no site da Levante para assinatura anual de As Melhores Ações é de 12x
de R$ 21,90.
Só que você não pagará esse valor.
Quem assinar a série no link presente neste documento vai desembolsar bem
menos.
Serão apenas 12x de R$ 14,90 por 1 ano de assinatura.

Página 20
 +++ LIBERAR ACESSO À SÉRIE AS MELHORES AÇÕES +++

ATENÇÃO: Você terá 15 dias para avaliar o conteúdo de As Melhores Ações sem
qualquer compromisso. Caso entenda que esse material não é adequado aos seus
objetivos, você poderá cancelar sua assinatura dentro desse período. Sem
burocracia. Ou seja, não há risco nenhum para você ao menos conhecer nosso
conteúdo pago.

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Conforme o artigo 16, parágrafo único da ICVM 483/2010, o analista Rafael Bevilacqua e o analista Eduardo Guimarães
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