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Ms. Juan Carlos Abanto Orihuela

 Monetaristas
• El monetarismo es la rama o vertiente del pensamiento económico que
se ocupa de los efectos del dinero sobre la economía.
• No constituye una escuela del pensamiento económico como tal, sino
una tendencia que ejerció gran influencia sobre los economistas.
• La escuela de Chicago es por lo general percibida como monetarista.
• Para los monetaristas, la política monetaria podría tener efectos a corto
plazo sobre la producción y los precios a un plazo más largo.
• El monetarismo es la tendencia que enfatiza el papel de gobierno en
controlar la cantidad del circulante

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 Representantes
Milton Friedman (1912 -2006)

Principios:
• Propuso resolver el problema de inflación limitando el
crecimiento de la oferta monetaria a una tasa
constante.
• La demanda de dinero es función de la proporción
entre la riqueza humana y no humana, el tipo de
interés nominal, la inflación esperada, el nivel de
precios real, la función de preferencia del dinero ante
otros bienes y da la renta permanente.
• Revisión de la curva de Phillips, considera una tasa de
paro voluntario de no ser por la existencia de una tasa
de paro natural. Relación positiva con la inflación.
• Política monetaria expansiva o restrictiva por el nivel de
precios puede ser perjudicial

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 Representantes
John B. Taylor (1946 - fecha)

Principios:
• Taylor y Phelps muestran en 1977 que la PM es útil
para estabilizar la economía si los salarios son
inerciales, aún con expectativas racionales.
• Las reglas de la PM son más efectivas para reducir el
coste al Bienestar Social de los ciclos económicos.
• Existe una relación entre la volatilidad de la inflación y
la de la producción.
• El BCR debe manipular la tasa de interés de corto plazo,
elevando las tasas para enfriar la economía, cuando la
inflación o el crecimiento es excesivo y viceversa.
• La tasa de interés debe reaccionar exageradamente
• 𝑖𝑡 = 𝜋𝑡 + 𝑟 ∗ +𝑎𝜋 𝜋𝑡 − 𝜋 ∗ + 𝑎𝑦 (𝑦𝑡 − 𝑦 ∗ )

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 Pilares de la Economía Monetarista
• La demanda de dinero es estable, de lo contrario los principios
clásicos no servirían.
• Paridad del poder de compra, encontrar términos de intercambio
definidos por el TC nominal: P=EP*
• Paridad de tasas de interés, la rentabilidad de un bono nacional es
igual a la de un bono extranjero.
• Ecuación de Fisher, el gasto nominal es igual al ingreso nominal:
MV(i)=PY

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 Además…
• La oferta agregada monetaria es muy similar a la oferta agregada
clásica:
𝑑
𝑤 𝑠
𝑤
𝑁 𝑒
= 𝑁 ( 𝑒)
𝑝 𝑝
• No se esperaban grandes efectos en la inflación.
• La PF o PM estabilizan o desestabilizan la economía.

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 Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos
• El tipo de cambio es Fijo. La oferta monetaria es endógena.
• La oferta monetaria se mueve en función de la defensa del TC.
ത ∗𝑌
𝐸𝑃
𝑀=
𝑉(𝑖)
• El Banco Central no maneja independientemente M.
𝑀 = 𝑚𝐵
𝑀 = 𝑚(𝐶𝐼𝑁 + 𝑅𝐼𝑁)
• La demanda de dinero es estable y constante.
• Si el BCR, incrementa el CIN, entonces reduce el RIN, tal que un incremento en M
viene acompañado con una reducción en RIN.
• El ajuste no se da en el mercado de bienes y servicios sino en la balanza de pagos

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 Enfoque Monetario del Tipo de Cambio
• La oferta monetaria es exógena, y el tipo de cambio es libre y
endógena.
𝑀𝑉(𝑖)
𝐸=
𝑌𝑃∗
• ¿Cómo fijar el TC? El ajuste se da en el mercado cambiario.
𝑀 𝑘 ′ 𝑌 ∗ −𝛽 𝜋∗𝑒−𝜋𝑒
𝐸= ∗ (𝑒 )
𝑀 𝑘 𝑌
• El tipo de cambio no solo depende de políticas de producción sino
también de las creencias sobre el tipo de inflación.

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 Mecanismos de transmisión
 Movilidad Perfecta de Capitales
 Tipo de cambio Fijo  EMBP
 Tipo de cambio Flexible  EMTC
 Control de Capitales
 Tipo de cambio Fijo  EMBP
 Tipo de cambio Flexible  EMTC

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 En el Perú

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 En el Perú

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 Regímenes Cambiarios en Perú
1931-2016

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 Funciones del Dinero
• Medio de pago
• Reserva de valor
• Motivo Transacción
• Motivo Precaución
• Motivo Especulación
• Unidad de cuenta
• Patrón de pago definido

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 Oferta de Dinero
• Base Monetaria: Fuente de emisión
• Origen Interno (CIN)
• Origen Externo (RIN)
• Multiplicador
𝑐+1
𝑚=
𝑐+𝑟
• M1=Circulante + Depósitos a la Vista
1
𝑚𝐵𝐶𝑅 =
𝑐 + 𝑟(1 − 𝑐)
• Siendo r la tasa de encaje y c la preferencia por el circulante
• La oferta monetaria esta dada por:
𝑀 = 𝑚𝐵

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 En el Perú

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 Demanda de Dinero
• Fisher:
• Dinero es un medio de pago
• Demanda de dinero es estable
𝑀𝑉 = 𝑃𝑌
• Marshall
• Primera ecuación de la demanda de dinero
𝐿𝑑 = 𝑘𝑌
• La demanda es una fracción del ingreso
• Siendo k una constante que puede variar

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 Demanda de Dinero
• Keynes:
• Función medio de pago (motivo transacción y precaución)
• Motivo especulación:
• Riqueza:
• Bonos (proporcionan rentabilidad y riesgo)
• Dinero (reserva de valor, rentabilidad=0, riesgo=0)
• Demanda especulativa del dinero:
• Supuestos:
• Existen dos activos (Bonos y Dinero)
• Existe perfecta certidumbre respecto a la tasa i individualmente.
• No existe diversificación (o Dinero o Bonos) en cada individuo.
𝐶
𝑃𝑏 =
𝑖
• Sin embargo, a nivel de mercado existe demanda de Dinero y Bonos
• Caso especial: Trampa de Liquidez (a nivel de i muy bajo, todos creen que la tasa i subirá, el
precio del Bono caerá y por ende quieren solo Dinero). En esta situación LM es horizontal y la
DA es vertical.

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 Demanda de Dinero
• Tobin:
• Se basa en la teoría del portafolio
• Mejora la demanda especulativa del dinero
• La riqueza se divide en:
• Dinero: (cuya rentabilidad =0 y riesgo=0)
• Bonos: (cuya rentabilidad se divide en r por la tasa de interés que ofrece y en g, por la
variación del precio – ganancia o pérdida de capital – y riesgo, que no se atribuye a r,
pero si a g, 𝐸(𝜎𝑔 )=0)
• La incertidumbre, genera riesgo, por lo que el portafolio se debe diversificar
• La incertidumbre aparece por la ganancia del capital

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 Rentabilidad del Portafolio y Riesgo
• 𝑅𝑝 = 𝑤1 𝑅1 + 𝑤2 𝑅2
• 𝜎𝑝2 = 𝑤12 𝜎12 + 𝑤22 𝜎22 + 2𝑤12 𝑤22 𝑐𝑜𝑣 1,2
𝐸 𝑅𝑝 = 𝑤2 𝑅2 = 𝑤2 𝑟
𝜎𝑝2 =𝑤22 𝜎22 = 𝑤22 𝜎𝑟2 + 𝜎𝑔2 = 𝑤22 𝜎𝑔2
𝜎𝑝
• Por lo tanto E R p = 𝑟
𝜎𝑔

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 Curvas de Indiferencia

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 Ante un aumento del riesgo
La demanda de dinero se expande porque ahora a un mismo nivel de r, demando mas
dinero y menos bonos.

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 Un aumento de la tasa de interés
Ante un incremento de la tasa de interés:
• Efecto Sustitución (cae M y aumenta B)
• Efecto Ingreso (aumenta M o aumenta B dado que son normales)
• Efecto Total (caída de M y aumento de B) ES>EI

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 Un aumento de la tasa de interés
Ante un incremento de la tasa de interés:
• Efecto Sustitución (cae M y aumenta B)
• Efecto Ingreso (aumenta M y cae B dado que M es ultra superior y B es ultra inf.)
• Efecto Total (aumento de M y caída de B) ES<EI

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 Demanda de Dinero
• Baumol:
• Modelo de inventarios
• Existen dos activos (Dinero y Bonos)
• Costo de transacción: F (cuanto cuesta pasar de Dinero a Bonos)
• Bonos tienen rentabilidad (i), el dinero no tiene rentabilidad
• El ingreso se ajusta uniformemente

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 𝑀
• 𝐶𝑇 = 𝑖 + 𝑛𝐹
2
• 𝑌 = 𝑛𝑀
𝑖𝑌 𝜕𝐶𝑇
𝐶𝑇 = + 𝑛𝐹, 𝑑𝑒 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 =0
2𝑛 𝜕𝑛
𝑖𝑌
𝑛=
2𝐹
𝑖𝑀 𝑌 𝜕𝐶𝑇
𝐶𝑇 = + 𝐹, 𝑑𝑒 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 =0
2 𝑀 𝜕𝑀
𝑀𝑑 𝑌𝐹
=
2 2𝑖

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 Antes de 1930
Escuela Clásica
1930 - 1940
Gran Depresión Escuela Keynesiana
(Crisis de 1929)

1950 - 1960
Síntesis Neoclásica

1970 - 1980
1980 - 1990 Nueva Economía
Neokeynesianos Neoclásica
RBC
Estanflación 1960 - 1970
(Crisis de 1973) Monetaristas

Crisis Financiera
1990 - 2000 (Crisis de 2008) 2009 - Adelante
Nueva Síntesis RBC/Neokeynesianos +
Neoclásica Desarrollo Financiero

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