IED y crecimiento económico: El papel de los

mercados financieros locales *

Laura Alfaro Harvard Areendam Universidad

Business School † Brown Chanda ‡

Universidad sebnem Selin Sayek

Kalemli-Ozcan de Houston § Bentley College ¶

de noviembre de el año 2000

Resumen

El propósito de este trabajo es examinar los diversos vínculos entre la inversión extranjera directa, los mercados financieros y el

crecimiento. Estamos modelo de una economía con un continuo de agentes indexados por su nivel de habilidad. Los agentes

tienen dos opciones: pueden trabajar para la empresa extranjera en el sector de la IED y utilizar su riqueza para obtener un

rendimiento o pueden optar por emprender actividades empresariales, que están sujetos a un coste fijo. mercados financieros

mejores permiten a los agentes en la economía para tomar ventaja de los derrames de conocimiento de la IED. La evidencia

empírica sugiere que la IED desempeña un papel importante en la contribución al crecimiento económico. Sin embargo, el

desarrollo del nivel de los mercados financieros locales es crucial para estos ECTS e ff para hacerse realidad.

JEL Clasi fi cación: F23, F36, F43

* Agradecemos a Ross Levine, Eduardo Borenzstein y Edmundo Murrugarra por su ayuda con los datos. Recibimos valiosos comentarios de los

participantes del seminario macro en la Universidad de Brandeis y la Universidad de Houston.

† lalfaro@hbs.edu

‡ chanda@chico.pstc.brown.edu

§ Sebnem.Kalemli-Ozcan@mail.uh.edu

¶ ssayek@bentley.edu
1. Introducción

“En una operación de capital Inglés es inmediatamente a disposición de las personas capaces de comprender las nuevas

oportunidades y hacer buen uso de ellos. En los países donde hay poco dinero para prestar emprendedores comerciantes se

mantienen a largo atrás, porque no pueden pedir a la vez la capital, sin la cual la habilidad y el conocimiento son inútiles “.

Bagehot, 1873. 1

La década de 1990 se han caracterizado por el creciente papel de la inversión extranjera directa (IED) en los flujos de

capital total (véase el cuadro 1). En 1998, más de la mitad de todo el capital privado flujos a los países en desarrollo fue

explicada por la IED. 2 Después de la crisis de la deuda de 1980, y recientemente los disturbios de 1997 en las economías

emergentes, el énfasis entre los políticos de los países en desarrollo se ha desplazado hacia atraer más IED. Sus argumentos

han sido apoyados por las instituciones y los políticos internacionales, así, como es evidente en el Informe sobre el Desarrollo

Mundial (2000): “Desde 1997, cuando comenzó la crisis de Asia oriental, el mundo ha aprendido liberalización fi nanciera que

mal administrado puede llevar a una recesión económica prolongada y un nuevo ciclo de la pobreza. Sin embargo, el potencial

de crecimiento del capital internacional flujos es enorme, como demuestra la contribución positiva de la inversión extranjera

directa a aumentar la productividad en los países receptores.”Este informe destaca específicamente las políticas y reformas

países en desarrollo pueden perseguir para atraer más IED.

La justificación de este tipo de aumento e ff Orts para atraer más IED proviene de la creencia de que la IED tiene varias ECTS ff e

positivos que incluyen aumentos de la productividad, la transferencia de tecnología, la introducción de nuevos procesos para el mercado

interno, capacidad de gestión y know-how, formación de los empleados, la producción internacional redes y el acceso a los mercados. 3 Además

de estos bene fi cios reales, su relativa estabilidad también ha aumentado el énfasis en la IED entre todos los flujos de capital. 4 Ya sea por

el aprendizaje mediante la observación o el aprendizaje mediante la práctica, la producción extranjera puede

1 Cooley y Smith (1998).

2 FMI, Balanza de Pagos Statistics Yearbook (1998), Informe sobre el desarrollo mundial (2000). También vea Aitken y Harrison (1999).

3 Ver Cuevas (1996) para una discusión sobre la transferencia de tecnología.

4 A raíz de la crisis fi nanciera de Asia Oriental, los estudios de los flujos de capital se han centrado en su volatilidad relativa, y de cómo la volatilidad ha

provocado el declive económico y la inestabilidad; fortalecer aún más la importancia de la inversión a largo plazo. Fernández-Arias et al (2000), Soto (2000)

y WDR (1999) han demostrado que la IED, que es impulsado por la toma de decisiones a largo plazo, fue mucho menos volátil en comparación con los

préstamos de bancos comerciales y de cartera del exterior fluye durante el período de 1992 -97.

1
aumentar la productividad interna y el crecimiento económico general en la economía nacional. firmas nacionales pueden beneficiarse de

acelerada di ff derrame de nueva tecnología si empresas extranjeras introducen nuevos productos o procesos para el mercado nacional.

En algunos casos, firmas domésticas podrían beneficiarse sólo de la observación de estas empresas extranjeras (Blomström y Kokko,

1997). En otros casos, la tecnología di ff derrame podría ocurrir a partir de la rotación de personal en el servicio doméstico se mueven

desde el extranjero a firmas domésticas. 5 Estos Benefits junto con la financiación de capital fi directa que proporciona, sugieren que la IED

puede desempeñar un papel importante en la modernización de la economía nacional y promover el crecimiento.

Sin embargo, a veces hay tienden a ser excesivas expectativas de lo que realmente puede lograr IED de un país. Si

bien puede contribuir al desarrollo e Orts ff de un país, las condiciones del mercado doméstico son cruciales para

determinar no sólo la cantidad sino también la calidad de la IED. Estas condiciones incluyen - pero no se limitan a - el entorno

político del país local, los bienes de producción disponibles, y la infraestructura. 6

Entre estas condiciones, creemos que el desarrollo de los mercados financieros locales en particular puede limitar de manera

adversa la capacidad de la economía de tomar ventaja de este tipo de efectos secundarios potenciales de IED. Como se indicó

McKinnon (1973), el desarrollo de los mercados de capitales es “necesaria y su fi ciente” para fomentar la “adopción de las tecnologías

de mejores prácticas y de aprendizaje en la práctica.” En otras palabras, el acceso limitado a los mercados de crédito restringe el

desarrollo empresarial. Si la iniciativa empresarial permite una mayor asimilación y adopción de las mejores prácticas tecnológicas

puestas a disposición por la IED, a continuación, la ausencia de mercados financieros bien desarrollados limitar los posibles efectos

externos positivos de IED. En el presente trabajo se formaliza el mecanismo a través del cual el goteo e ff ect de la inversión extranjera

directa depende de la extensión del desarrollo del sector financiero. A continuación, se muestra empíricamente que esto es de hecho

un importante canal a través del cual la IED aumenta el crecimiento. A lo mejor de nuestro conocimiento, no se ha producido la

formalización de la interacción entre los mercados financieros y Difusión de la IED antes de este estudio. 7

5 El uso de un panel sobre las plantas de Venezuela, Aitken y Harrison (1999) encontramos un pequeño impacto neto de la inversión extranjera. Branstetter

(2000) fi NDS evidencia de que la IED aumenta el flujo de desbordamiento del conocimiento, tanto desde y hacia las multinacionales japonesas que llevan a

cabo la inversión directa en los EE.UU.. Usando di conjuntos de datos ff Erent, tanto Borensztein et al. (1998) y Xu (2000) nd fi que los países deben alcanzar un

nivel mínimo umbral de capital humano con el fin de beneficiarse de la transferencia de tecnología.

6 Una muy amplia de fi nición de IED de mayor calidad es “inversiones con fuertes vínculos con la economía nacional, la orientación exportadora,

tecnología avanzada y de habilidad o indirectos e ECTS ff” (World Investment Report 2000, la UNCTAD).

7 Para la tecnología de los modelos di ff derrame ver Grossman y Helpman (1991) y Barro y Sala-i-Martin (1995,

2
 Estamos modelo de una economía poblada por los agentes que están di ff erentiated por su nivel de habilidad. Los

agentes tienen dos opciones. Simplemente, pueden trabajar para la empresa extranjera en el sector de la IED y utilizar su

riqueza heredada para obtener un rendimiento. O puede optar por configurar su propia fi rma, que beneficiarse de un

derrame debido a la inversión extranjera directa. Sin embargo, a partir de una fi rma requiere un costo de instalación que se

debe en parte financiados a través de préstamos de las instituciones financieras. Debido a ine deficiencias FFI en el sector

financiero fi, el tipo deudor se supone que es más alta que la tasa de interés. Bajo este escenario, las instituciones

financieras más desarrolladas es probable que sea más fácil para los empresarios para establecer un negocio. Esto no sólo

estimula la actividad empresarial, pero más importante aún, permite a los empresarios para aprovechar los efectos

derivados de la inversión extranjera directa.

El modelo proporciona un punto de referencia para el análisis empírico. Intentamos arrojar luz sobre los debates de cómo la

inversión extranjera a largo plazo en forma de IED podría afectar a la economía del país receptor, así como la prueba si las predicciones

teóricas sostienen empíricamente. Específicamente, se analiza si las economías que atraen IED son capaces de crecer más rápido, y si

las economías con mercados financieros más desarrollada son capaces de beneficiarse de la IED aún más. Se encuentra que la IED

desempeña un papel importante en la contribución al crecimiento económico. Sin embargo, el nivel de desarrollo de los mercados

locales es crucial para estos ECTS e ff para hacerse realidad. El crecimiento económico se ve afectado por la IED aún más

significativamente si la economía receptora tiene un mercado fi nanciero locales suficientemente desarrollado su fi. También se muestra

que los efectos positivos de la IED en el trabajo de crecimiento económico mediante el aumento de la inversión interna en la economía

receptora. Nuestro análisis, que es el desarrollo de los mercados financieros locales permite la capacidad empresarial para desarrollar y

aprovechar los efectos indirectos de la IED “potenciales”, tiene importantes ramificaciones cuando se tiene en cuenta el creciente papel

de la IED en todo el mundo como se muestra en la Tabla 1. 8 Mientras mal fi nanciera

1997). Benhabib y Spiegel (1994) relatan la capacidad de absorción de tecnología para el nivel de capital humano.
8 Las razones para el aumento de la IED se pueden agrupar en dos grandes categorías, el aumento de la demanda entre los países para atraer más IED (es

decir, el argumento de tracción) y aumento de la oferta de capital extranjero (es decir, el argumento de empuje). Los tipos de cambio, las tasas de impuestos y

regímenes, la in fl ación, el tamaño del mercado y la tasa de crecimiento del mercado, las barreras Tari y siguientes, los costes laborales unitarios y las tasas de

interés internas han sido estudiados como posibles candidatos de los indicadores de “atracción”. Froot y Stein (1991) y Blonigen (1997), Klein y Rosengren (1994)

estudian la importancia de los tipos de cambio; Hines (1996), Cummins y Hubbard (1995), Scholes y Wolfson (1990) y Swenson (1994) estudian el papel de los

impuestos sobre la decisión de la IED; Sayek (2000) y Wei (1997, 2000), Smarzynska y Wei (2000) estudian la importancia de los impuestos implícitos además de

los impuestos explícitos en el proceso de toma de MNF, mediante la inclusión de los impuestos inflación y la corrupción en el análisis, respectivamente. Las

ventajas de localización clásicos se encuentran para ser

3
mercados pueden significar que un país no está en condiciones de preparar para el capital no regulada a corto plazo los flujos, nuestro trabajo

sugiere que los beneficios completos de flujos estables a largo plazo también pueden no ser realizadas en ausencia de buen funcionamiento de

los mercados financieros.

La interacción entre los mercados de capitales y la IED no ha recibido mucha atención hasta hace poco. 9 En un sentido

más amplio los beneficios de todos los tipos de flujos de capital y la integración de los mercados de capital se han estudiado

ampliamente en la literatura. mercados de capitales inter-regionales e internacionales bien integrados permiten un seguro

contra choques idiosincrásicos, y permiten un mejor uso de los recursos (Obstfeld, 1994). En el-buen modelo intertemporal

estándar del comercio, los países se benefician de los préstamos otorgados o en el extranjero cuando hay un rencia di ff

entre la tasa de interés de la autarquía de la economía y la tasa de interés mundial. (1994) el modelo de Obstfeld muestra

que la integración financiera internacional puede conducir a un mayor crecimiento que los países pueden tomar ventaja de

los bonos de mayor rendimiento de riesgo. En un marco de riesgo similar rentabilidad-O ff Acemoglu y Zilibotti (1997)

muestran que los países en desarrollo tienden a especializarse en tecnologías seguras debido a menores oportunidades de

diversi fi cación. 10

Varios otros modelos, incluyendo Saint-Paul (1992), Feeney (1997) muestran las ganancias de los mercados de capitales

integración inducida por deficiencia especialización y la producción e fi en un marco teórico. Kalemli-Ozcan, Sorensen y Yosha

(1999) probar estas predicciones teóricas y encontrar pruebas que apoyan que la distribución del riesgo, facilitada por los entornos

legales favorables y bien desarrollada sistemas fi nancieros, conduce a la especialización, lo que implica un mayor crecimiento

económico.

El método más básico de la integración económica puede ser pensado como el comercio internacional de bienes e ideas, lo que

se demuestra por Rivera-Batiz y Romer (1991) para tener ventajas potenciales adicionales y refleja el crecimiento e ff. Grossman y

Helpman (1991) muestran que los países pueden aumentar sus tasas de crecimiento mediante la interacción con otros países a través

del conocimiento y la difusi on di ff. Como Helpman (1997) establece que “... el comercio internacional y la inversión extranjera directa

pro-

signi fi cativos determinantes de la IED fluye por Wheeler y Mody (1993), Singh y Jun (1995), y Dasgupta y Ratha (2000). Los c factores específicos de

“empuje” estudiados incluyen tasas de interés mundiales y los ciclos de negocios del mundo, que se encuentran para ser significativo por Calvo et al

(1996).
9 Soto (2000) analiza el papel de la “salud financiera” al interactuar con los niveles de capitalización de bancos de capital bankrelated flujos; donde fi NDS

capitalizan instituciones fi nancieras a ser una condición previa importante para que las economías totalmente beneficio del capital relacionados con los bancos

flujos.
10 Razin et al (1999) muestran que en un entorno con información asimétrica, la IED puede tener ECTS positivos ff bienestar e Si los mercados de crédito están poco

desarrollados, pero estos e ff ECTS se convierten en pérdidas en las economías con el buen funcionamiento de los mercados de crédito nacionales.

4
vide oportunidades para el aprendizaje transfronterizo en el curso normal del negocio, que no requiere ORT e ff especial o

inversión de recursos. Este tipo de aprendizaje se aplica a las técnicas de fabricación, métodos organizativos y las condiciones

de mercado. En cualquier caso, el conocimiento adquirido mejora la productividad doméstica “. 11 Se puede argumentar que las

empresas aprenden más de las experiencias de otros productores ubicados en el mercado nacional que de firmas ubicadas en el

extranjero y los efectos secundarios podrían ser limitados en su alcance geográfico. 12

Si bien puede parecer natural para argumentar que la inversión extranjera directa puede transmitir mayores derrames de conocimiento, la capacidad de un

país para tomar ventaja de estos efectos secundarios podría estar limitada por las condiciones locales. Aunque este documento se hace hincapié en el papel de los

mercados financieros locales, sin duda otro factor importante es el stock de capital humano local. Nelson y Phelps (1966) presentan un modelo en el que la tasa de

crecimiento de la productividad total de los factores es una función del stock de capital humano de un país. En la medida en que la IED trae consigo derrames de

conocimiento que aumenta la productividad total de los factores, el stock de capital humano debe desempeñar un papel importante en la consecución de los

beneficios de la inversión extranjera directa. Esta línea de pensamiento se persigue en Borensztein et al (1998). El uso de un conjunto de datos de los flujos de IED

de los países industrializados a sesenta y nueve países en desarrollo, que encontramos que la IED es un importante vehículo para la transferencia de la tecnología y

un mayor crecimiento. Sin embargo, muestran que la mayor productividad sólo es posible cuando el país anfitrión tiene un umbral mínimo de stock de capital

humano. Del mismo modo, Xu (2000), utilizando un conjunto de datos de los Estados Unidos las empresas multinacionales (EMN) NDS fi que necesita un país para

alcanzar un nivel umbral de capital humano mínimo con el fin de beneficiarse de la transferencia de tecnología de los Estados Unidos las empresas multinacionales,

y que la mayoría de los PMA no cumplen con este requisito mínimo. Sin embargo a lo mejor de nuestro conocimiento, no ha habido ningún intento de investigar el

papel de los mercados financieros en los que influyen en los correos ECTS y siguientes de la IED en el crecimiento. que muestran que la mayor productividad sólo es

posible cuando el país anfitrión tiene un umbral mínimo de stock de capital humano. Del mismo modo, Xu (2000), utilizando un conjunto de datos de los Estados

Unidos las empresas multinacionales (EMN) NDS fi que necesita un país para alcanzar un nivel umbral de capital humano mínimo con el fin de beneficiarse de la

transferencia de tecnología de los Estados Unidos las empresas multinacionales, y que la mayoría de los PMA no cumplen con este requisito mínimo. Sin embargo a

lo mejor de nuestro conocimiento, no ha habido ningún intento de investigar el papel de los mercados financieros en los que influyen en los correos ECTS y

siguientes de la IED en el crecimiento. que muestran que la mayor productividad sólo es posible cuando el país anfitrión tiene un umbral mínimo de stock de capital humano. Del mismo modo,

La interacción entre los mercados financieros y el crecimiento en sí ha recibido últimamente mucha atención. Como se

describió anteriormente, el marco teórico ha sido bien establecido en la literatura, con evidencia de apoyo en los estudios

empíricos. King y Levine (1993a, b) modelo de cómo mejorar los sistemas financieros mejoran la probabilidad de éxito de la

innovación y con ello acelerar el crecimiento y proporcionan evidencia empírica sugiere que los sistemas financieros son

importantes para el crecimiento de la productividad y el desarrollo. El análisis de las funciones de los tipos di ff Erent de

instituciones financieras Levine y Zervos (1998) muestran que los mercados de valores y los bancos prestan servicios ff Erent di,

pero tanto la liquidez del mercado de valores y el desarrollo de la banca predicen positivamente

11 Helpman (1997).

12 Grossman y Helpman (1995), Manual de Economía III página 1296.

5
crecimiento, acumulación de capital y mejora de la productividad. A nivel de países, Beck, Levine y Loayza (2000a, 2000b),

una vez más mostrar empíricamente los ECTS e ff positivos del desarrollo fi nanciero en el crecimiento, y que estos e ECTS

ff positivos trabajan a través de la productividad total de los factores. En el ámbito industrial, Rajan y Zingales (1998)

encontramos que el estado de desarrollo financiero reduce el costo de las finanzas externas a fi rma, promoviendo así el

crecimiento. Combinando nivel de la industria y el país, Wurgler (2000) muestra que, incluso si el desarrollo financiero no

conduce a mayores niveles de inversión, parece asignar la inversión existente mejor y por lo tanto causando el crecimiento

económico. Finalmente, como se mencionó anteriormente,

El resto del trabajo se organiza de la siguiente manera. Un modelo de referencia se desarrolla en la Sección

2, y se usa para motivar la prueba empírica. Los datos se define en la Sección 3, los resultados empíricos se discuten en la

Sección 4, y la Sección 5 concluye.

2 Un marco conceptual

Se presenta un modelo simple que ilustra cómo las mejoras en los mercados financieros influir en el ECTS e ff de la IED en

la producción nacional. Suponemos una economía pequeña y abierta, sin costes de ajuste. La economía se rellena con un

continuo de agentes de masa total 1. Cada agente vive para un período. Hay dos sectores de la economía, el sector de la

producción en el extranjero Y IED, y la producción doméstica, Y Nacional.

2.1 Producción

Sectores se distinguen por su propiedad, la tecnología y los insumos que utilizan. El sector de la producción extranjera,

denotado Y IED, se supone que está al cien por cien de los inversores extranjeros y utiliza el capital extranjero y la oferta de

trabajo a nivel nacional. Asumimos, siguiendo Razin, et al (1999), que los inversores de viviendas que carecen de acceso a los

mercados de capitales extranjeros no pueden desafiar a los inversores extranjeros directos en este sector. 13 La vista

Organización Industrial (IO) de la IED, ya que Hymer (1960) y Vernon (1966), hace hincapié en que la IED no se produce debido

al costo de capital de erences ff di pero debido a ciertos activos internos valen más bajo extranjera

13 Alternativamente, empresas extranjeras pueden ser considerados como la posesión de la tecnología para producir en este sector y debido a sus

características especiales (activo específico c) se eligen para producir directamente en el país en lugar de la licencia de la tecnología.

6
controlar. 14 Después de Froot y Stein (1991), que hacen caso omiso di ff erences en las capacidades de gestión que vienen desde el punto

de vista de la IED IO. Suponemos que la IED se siente atraída por el país debido a su costo de capital de erences ff di. 15

La producción es perfectamente competitivo y la tecnología se supone que es de las constantes de Cobb-Douglas vuelve a

variedad escala,

( ) 1-β
Y t IED = Alabamat β K IED
t (1)

donde 0 < β < 1, L t denota el trabajo doméstico, K IED t

es el stock de capital extranjero, y UNA es

un parámetro de productividad. condiciones de optimización en el sector de la IED implican que el capital extranjero se paga su

producto marginal que viene dada por la tasa internacional de interés, r,

( ) -β
r = ( 1 - β) AL β t K IED
t

Reordenando obtenemos una expresión para el stock de capital extranjero,

(( 1 - β) A ) 1
β Lt
K IED
t= (2)
r

La fi rma extranjera contrata a los trabajadores hasta el punto fuera de la productividad marginal de un trabajador adicional es igual al

salario, w,
(( 1 - β) ) 1-ββ

w = ßA 1 β

El segundo sector, Y Nacional, se compone de un número de firmas, Y yo, cada uno de los cuales es propiedad de un

empresario local. La producción en cada fi rma requiere una inversión de capital fijada. Además de la inversión de capital fijada,

la salida es positiva una ff ected por la capacidad del empresario y por la cantidad de capital extranjero en la economía. dieciséis

entreprenuers bene fi cio local de los efectos derivados de la IED del sector. Este supuesto es fundamental para el modelo. 17

Los empresarios potenciales pueden aprovechar las mejores prácticas de gestión, redes, acceso a mercados y otros efectos

indirectos de las empresas extranjeras ubicadas en

14 Helpman (1984,1985) modelos de la multinacional mediante la incorporación de la competencia monopolística, las economías de escala, di ff

erentiated productos, insumos (gestión, marketing, I + D) que puede servir líneas de productos Erent di ff sin estar ubicado en la misma planta. Ver Cuevas

1996 para un estudio y revisión de la literatura.

15 Nuestro objetivo es entender el e ff ect de la producción extranjera en la producción local y el papel de los mercados financieros y no la decisión de

invertir en el extranjero.
dieciséis El supuesto de la capacidad empresarial es importante para descartar soluciones de esquina como será evidente más adelante.

17 Blomstrom y Kokko (1997) mencionan tres medios di ff Erent de tales efectos derivados de la MNF a lo local

7
el país nacional. Estos ECTS ff positivo correos no son internalizados por la firme extranjera. La producción en este sector viene dada

por:

∫1

Y t doméstica = Y eso dε
ε*t

dónde:

( ) θSγ
Y it = ε eso segundo K IED
t (3)

donde 0 < γ < 1,0 < θ < 1, yo está asociada con un empresario de nivel de habilidad ε yo, S es la inversión de capital

fijada. Suponemos que la inversión fi ja S es más de lo que cualquier individuo tiene en cualquier punto en el tiempo. Los

empresarios locales pueden tomar prestado el ff rencia entre di y su dotación S en el mercado local. 18 En el mercado fi

nanciero, hay una cuña δ

entre la tasa de interés, r y el tipo deudor yo. El di ff rencia δ re fl eja las deficiencias FFI ine en el sector financiero. 19 Esta cuña podría

re fl ejan los impuestos, techos de interés, las políticas de reservas obligatorias, como King y Levine (1991) mencionan, o en altos

costos de intermediación generales debido a la regulación laboral, los altos costos de administración, de baja tecnología, etc.

2.2 hogar y la elección ocupacional

La economía está poblada por un continuo de agentes de masa total 1. Todos ellos están dotados de una unidad de trabajo

pero di ff er en su nivel de habilidad. Por ejemplo, al nacer, individuo

yo en el momento t está dotado de ε eso, dónde ε eso se iid, distribuidos uniformemente sobre ε eso ∈ ( 0, 1). ε eso se realiza al comienzo del

período. Los agentes están dotados de cierta riqueza inicial segundo eso - 1

en el que pueden ganar la restitución internacional r al final del período en caso de que optar por invertir en los mercados de capitales.

Inicialmente, se supone que segundo eso - 1 = segundo t - 1 para todo i.

mercados. La primera es debido a los vínculos en el mercado. encadenamientos hacia atrás y hacia adelante entre las empresas extranjeras y nacionales

crean un ambiente donde los procesos extranjeros pueden ser fácilmente aprendidas por las firmas domésticas. Formación de los trabajadores locales en la

industria de la IED también permite que tales efectos secundarios. Ellos definen “FF ECTS demostración e”, que son posibles debido a la competencia entre

las firmas nacionales y la FMN. ECTS ff e similares se mencionan en Aitken y Harrison (1999).

18 Debido a las asimetrías de información más riesgo soberano es costoso o imposible para los empresarios para financiar el extranjero o directamente a

través del mercado de valores. Ver Stiglitz y Weiss (1982) para la selección adversa, Townsend (1979) para el estado costosa la verificación. Ver Froot y

Stein (1991) para una aplicación en la IED.

19 Galor y Zeira (1993) adoptan una estrategia similar para permitir que las imperfecciones del mercado de capital.

8
 Todos los individuos consumen y dejan legados segundo eso al final del período t. 20 Al principio del periodo t, cada agente se

enfrenta a dos opciones. Se puede optar por trabajar por el firme extranjera en el sector de la IED. Alternativamente, el agente

puede convertirse en un empresario y el trabajo en el sector de la producción nacional.

Si el agente elige a trabajar para la empresa extranjera, que forma inelástica suministran su dotación de trabajo y ganar

un salario w. el salario w es independiente del nivel de habilidad del agente. Agentes que eligen trabajar para la empresa

extranjera ganan un flujo de ingresos igual al salario más el retorno de su nivel de activos

w + ( 1 + r) b t - 1

Los que eligen para producir deben pagar sus préstamos al final del período y por lo tanto ganar un ingreso neto de

Y eso - ( 1 + es - segundo t - 1)

Un individuo opta por trabajar para la empresa extranjera si el ingreso que se gana es más alta que en el sector

empresarial:

w + ( 1 + r) b t - 1> Y yo t- ( 1 + es - segundo t - 1)

alternativamente, él o ella opta por iniciar un fi rme si

w + ( 1 + r) b t - 1 < Y yo - ( 1 + es - segundo t - 1)

Un agente es indi Erent ff entre trabajar para el firme extranjera o iniciar su propia fi rma si

w + ( 1 + r) b t - 1 = Y yo t- ( 1 + es - segundo t - 1) (4)

La ecuación anterior caracteriza al punto de equilibrio nivel de capacidad y, por tanto, también la medida de las personas que
trabajan para el sector exterior. La sustitución de la salida Y yo
t, usando la ecuación

(3), se obtiene:

( ) θSγ- ( 1 + es - segundo t - 1)
w + ( 1 + r) b t - 1 = ε eso segundo K IED
t (5)

20 Aghion y Bolton (1997) también adoptan un enfoque similar en la que asumen la vida económica es relegado a un solo período.

9
 Con una distribución uniforme, obtenemos la siguiente expresión para ε eso,

ε i, t = ( 1 + es - segundo t - 1)( + w + ( )1 + r) b t - 1 (6)

θSγ
segundo K IED
t

Dejar ε * t denotar el valor de capacidad que satisface la condición anterior. Esto significa que la cantidad total de mano de

obra empleada en el sector de la IED será,

∫ ε*
Lt= ε eso di = ε * (7)
0

¿A partir de las ecuaciones (2) y (7), podemos reescribir la cantidad de capital extranjero

(( 1 - β) A ) 1
β ε*t
K IED
t=
r

Sustituyendo esta expresión en la ecuación (6) anterior y reordenando nos da el nivel de umbral de la capacidad

empresarial,

• 1 + r) b t - 1 • 1 1+ θ
(( 1 - β) ) 1 - beta β + (

• (1 + es - segundo t - 1) + ßA 1
β
r •
ε*t= • • (8)
• ( UNA( 1 - β) ) θ β S γ •
segundo
r

2.3 Estática comparativa

El modelo nos permite comprender cómo la IED tendrá un impacto en la producción en esta economía, y cómo este e ff ect depende de las

condiciones del mercado fi nanciero locales.

El aumento de la IED tiene dos ECTS e ff sobre la producción. Aumenta la producción generada en el sector de la IED y también hace

que la salida a subir en el sector domesitic. Tenga en cuenta que la producción total de la economía es:

∫1

Y t = Y IEDt + Y eso dε
ε*t

Esto implica,

( ) θSγ
Y t = Y IEDt + (1 - ε * t) segundo K IED
t

Por tanto, el total de correo ff ect de la IED en la salida es la suma del producto marginal privado de la IED en su propio

sector, más la rencia di ff entre lo social y el producto marginal privado:

10
 ( ) θ S γ]
∂Y t ∂ [( 1 - ε * t) segundo K IED
t
t
= ∂Y IED +
∂K IED
t ∂K IED
t ∂K IED
t

( ) θ - 1 S γ> 0
∂Y t
⇒ = r + ( 1 - ε * t) Bθ K IED
t
∂K IED
t

intermediación financiera en este modelo una ff refleja el producto marginal social de la IED. Por consiguiente, el total de e ff ect

es,

( ) θ - 1 S γ ∂ε * t ) θ - 2 S γ ∂K IED
∂2 Yt t ∂ε * t
K IED
t K IED
t (9)
∂K IED ∂δ + ( 1 - ε * t) Bθ (θ - 1) ( ∂ε * t ∂δ
t ∂δ = - Bθ

( ) θ - 1 S γ ∂ε * t [ ]
∂2 Yt
⇒ K IED
t 1 + (1 - ε * t) ( 1 - θ) <0 (10)
∂K IED ∂δ ε*t
t ∂δ = - Bθ

Si ∂ε * t
∂δ> 0

Con el fin de analizar a fondo la ecuación anterior tenemos que estudiar cómo financiero ine fi ciencias mercado de un ff

ect la decisión de convertirse en empresario. Observamos que, más alto es el valor del parámetro δ, lo que denota una mayor ine

fi ciencias en el sector fi nanciero, la menos atractiva es para llevar a cabo la actividad empresarial. Utilizando i = r + δ, podemos

reescribir la ecuación (8) como,

• 1 + r) b t - 1 • 1 1+ θ
(( 1 - β) ) 1 - beta β + (

• (1 + r + δ) (S - segundo t - 1) + ßA 1
β
r •
ε*t= • •
• ( UNA( 1 - β) ) θβ Sγ •
segundo
r

De esta expresión se deduce que

∂ε * t
∂δ> 0

Como era de esperar, los mayores costos financieros reducen el número de empresarios. Por el contrario, una mejora en

la eficiencia e fi del sector financiero tiende a reducir el nivel de umbral de la iniciativa empresarial lo que conduce a un

aumento en el número de empresarios en la sociedad.

11
 Esto implica que una mejora en la eficiencia e fi del sector financiero aumenta el producto marginal social del capital

extranjero. Como es evidente en la ecuación (9), hay esencialmente dos ECTS e ff trabajan aquí. En primer lugar, una mejora en el

sector financiero aumenta el número de empresarios en la sociedad. Un aumento en el número de empresarios eleva el producto

marginal social de la IED en tanto son complementos. En segundo lugar, hay un correo directo y siguientes ect del número de

empresarios de la cantidad de capital social extranjero. A medida que aumente el número de empresarios, el número de

trabajadores caer. El descenso en el número de trabajadores, implica que el stock de capital extranjero se reducirá. En general, una

mayor e fi ciencia de los mercados locales eleva el producto marginal social del capital extranjero en el sector doméstico. 21 El

modelo anterior muestra en una forma muy simplificada fi cado, cómo mejorar los mercados financieros pueden conducir a la

inversión extranjera directa que tienen mayores ECTS e ff sobre la producción. En la práctica, sin embargo fi mercados financieros

un ff ect no sólo el fi nanciamiento de la inversión, sino también el día a día para llevar a cabo los negocios. Este canal es

importante, pero a menudo descuidado en la literatura. En el apéndice, se trabaja a cabo una versión más completa del modelo en

el que también se incorporan dichos correos ff ECTS.

Los resultados generales sugieren que los niveles más altos de IED genera una mayor producción en la economía, y la

magnitud de esta positiva e ff TEC es influenciada por el INE mercado financiero fi ciencias. En las siguientes secciones se lleva a

cabo un análisis empírico basado en estos hallazgos con el fin de comprender la interacción entre la IED, mercados locales de

capital y el crecimiento.

3 datos

Esta sección describe los datos utilizados en el análisis empírico, especí fi camente las medidas de inversión extranjera directa, el

desarrollo del mercado fi nanciero, el crecimiento económico, y varias variables de control utilizadas en las regresiones de

crecimiento.

Hay varias fuentes de datos sobre la inversión extranjera directa. Una fuente importante es la publicación del FMI

“International Financial Statistics” (IFS), que informa de la balanza de pagos en la IED. La IED neta de flujos, se informó en

el IFS, mide la red en los flujos de inversiones para obtener un control de gestión duradero (10 por ciento o más de la

votación
21 Las mejoras en los mercados financieros tienen un efecto positivo e ff efecto sobre el producto marginal del capital de IED durante 1 - θ + θε> 0. La asunción de θ

< 1 ayuda claramente a eliminar cualquier ambigüedad en esta condición. Sin embargo, esta restricción es necesaria sólo para ε = 0. Además, empíricamente, un valor

de θ> 1 parece muy poco plausible. Las estimaciones de los efectos secundarios de I + D por Coe y Helpman y Ho ff Maister (1995) muestran que un aumento de $

100 en los EE.UU. o R + D de capital japonesa doméstica stock aumenta el PIB real de los países en desarrollo por casi 25 dólares. Las estimaciones para los países

de la OCDE muestran ECTS ff e desbordamiento superiores.

12
Stock) en una empresa que opera en una economía distinta a la del inversor. Es la suma del capital social, reinversión de

utilidades, otra capital a largo plazo y capital a corto plazo como se muestra en la balanza de pagos.

Las cifras brutas de IED fi reflejan la suma de los valores absolutos de los flujos de entrada y salida flujos contabilizados en la

balanza de pagos de cuentas fi nancieras. Nuestro modelo se centra en la a fl uencia de la economía, y aquellos en los flujos que

permanecen en la economía. Por lo tanto, preferimos utilizar el

red en las medidas de fluencia. Se trata de los datos utilizados por Soto (2000), así, mientras Borenzstein (1998) utiliza en los flujos sólo de los

países de la OCDE.

Es muy dif'ıcil para construir medidas precisas y comparables de datos de los servicios financieros para un amplio sector de los

países a lo largo de varias décadas, por lo tanto, nuestra selección de países fueron inicialmente restringida por la disponibilidad de los

datos del mercado de valores.

Después de King y Levine (1993), Levine y Zervos (1998), y Levine et al (2000a) que la construcción de varias series de mercado

financiero, que abarca desde el mercado de valores con el volumen de préstamos en una economía. Los datos del mercado de valores

sigue de cerca Levine y Zervos (1998). la liquidez del mercado de valores se mide como el valor del comercio de acciones en relación

con el tamaño de la economía, etiquetado como “valor negociado”. Con el fin de capturar el tamaño relativo del mercado de valores se

utiliza el valor medio de las acciones nacionales que figuran en las bolsas nacionales en un año como proporción del tamaño de la

economía (PIB). Esta serie está etiquetado como “capitalización”. Después de King y Levine (1993), que también el modelo de la

liquidez en el mercado mediante el uso de la proporción relativa de dinero en sentido amplio en la economía (es decir, la proporción de

M2 ​en el PIB). Todos los datos son de los Indicadores de Desarrollo Mundial (WDI 2000), y los datos del mercado de valores se

ajustan a la base de datos de mercados emergentes gestionado por Standard & Poors. Estos restricción de la disponibilidad de

medidas del mercado de valores acompañada de aquellos de los datos de IED nos permite usar 39 países en nuestro análisis, con un

pozo de representación de ambos países de altos y bajos ingresos, países con altos y bajos receptor de IED y una amplia gama de el

desarrollo del mercado fi nanciero. La lista de países se reproducen en el Apéndice de datos. 22 El período de tiempo también se ve

limitado por la disponibilidad de datos, por lo tanto, esta muestra 39 país cubre un período de 1981-1997.

Una medida adicional para el desarrollo del mercado fi nanciero es el crédito privado otorgado en la economía,

obtenida del Banco Mundial. Esta variable mide los recursos financieros
22 La cobertura de los países tanto desarrollados como en vías de desarrollo es importante en el análisis como es evidente por el hecho estilizado que la

participación de los países en desarrollo en la IED total es de alrededor de 30% en 1999, durante las últimas dos décadas este porcentaje ha fl uctuated entre

el 15-45% , y la mayoría se produce la IED entre los países desarrollados (ver Lipsey, 1999 y WDR, 2000) Soto y Borenzstein sólo utilizan los países en

desarrollo.

13
proporcionado al sector, tales como a través de préstamos, compras de valores nonequity y créditos comerciales y otras cuentas

por cobrar-que establecen una solicitud de devolución privado. Esta medida sigue de cerca la medida “crédito privado” utilizado

por King y Levine (1993). Con el fin de obtener datos para este nuevo indicador del mercado financiero de un segundo conjunto

de datos, compuesta por 41 países, se compila, que abarca un período de tiempo 1977-1997. La mayoría de los países incluidos

en esta muestra son las economías avanzadas, lo que permite comprobar la robustez de sensibilidad de los resultados empíricos

son para el nivel de desarrollo de la economía. 23 La lista de países se incluye en el Apéndice de datos.

En el reciente estudio de Levine et al (2000a) construyen una medida más elaborada “crédito privado”, que excluye los

préstamos por los bancos de desarrollo y los bancos centrales. Para más robustez comprueba una variable similar se calcula

siguiendo Levine et al (2000a). Este ejercicio altera la muestra de países a incluir a los países en vías de desarrollo

dominante. 24 Este conjunto final incluye 49 países, que abarca el período de tiempo 1970-1995.

Recientemente en la literatura, el nivel de desarrollo fi nanciero ha sido representada por las variables LLSV (ver

Kalemli-Ozcan et al, 1999 y Levine et al., 2000). Estas variables son construidos por La Porta et al. (1997, 1998) y conocido

como variables LLSV. Nuestro conjunto de datos de 41 países permite la inclusión de estas variables LLSV al análisis

también.

Las principales variables de LLSV utilizados en el análisis empírico incluyen el “una acción, un voto” variable “voto

acumulativo o representación proporcional” variable “proxy de correo” variables, así como la “fi ciencia de correo de los sistemas

judicial” medida. Específicamente, “una acción, un voto” es igual a uno si el derecho de sociedades o código comercial del país

requiere que las acciones ordinarias a un voto por acción, cero en caso contrario. De manera equivalente, esta variable es igual

a uno cuando la ley prohíbe la existencia de ambas voto plural y sin derecho a voto las acciones ordinarias y no permite que

firmas para establecer un número máximo de votos por accionista, independientemente del número de acciones que posee, y

cero en caso contrario.

El “voto acumulativo o representación proporcional” variable es igual a uno si el Derecho de sociedades del código de

comercio permite a los accionistas para emitir todos sus votos para un candidato a las elecciones a la junta de directores

(voto acumulativo) o si el derecho de sociedades o comercial código permite un mecanismo de representación proporcional

en la placa por el cual los intereses minoritarios pueden nombrar un número proporcional de directores a la pizarra y cero

23 El grupo de las economías avanzadas se forman mediante la definición por el FMI.

24 El tercer conjunto de datos incluye las economías de África y América Central y del Sur adicionales. La muestra estuvo limitada por la disponibilidad de

los datos de IED.

14
de otra manera.

La “representación mediante correo” variable es igual a uno si el derecho de sociedades o código de comercio permite a los accionistas para

enviar por correo su voto proxy para las firmas, y cero en caso contrario.

La ciencia e fi del sistema judicial se obtiene originalmente de la International Business Corporation. La variable evalúa

la “fi ciencia e e integridad del entorno legal, ya que una empresa ECTS ff, particularmente fi rms extranjeras”. Esta medida

se utiliza para capturar las evaluaciones del estado de los inversores en el país en cuestión.

tasa de crecimiento de la producción es capturado por el crecimiento del PIB real per cápita, ajustado por PPP, y se obtienen

los datos del Banco Mundial.

Los datos de la inversión interna se aproxima por los datos “inversión interna bruta” de la WDI (2000). La inversión

interna bruta consiste en desembolsos de adiciones a los activos fijos de la economía más la variación neta en el nivel de

inventarios.

La inflación se usa como un indicador de la estabilidad macroeconómica, y los datos refleja los cambios porcentuales en

el PIB de fl ador. Los datos son de WDI (2000). La estabilidad institucional y la calidad de las economías se aproximan por el

uso de los datos de la Guía Internacional de Riesgo País (ICRG), una publicación mensual de Political Risk Services,

presentación de datos sobre el riesgo de expropiación, el nivel de corrupción, el estado de derecho, y el calidad de la

burocracia en una economía. 25

Los datos de consumo de gobierno de los 39 países iniciales se obtienen de Barro y Lee (1994), y mide el consumo del

gobierno neto de defensa y el gasto en educación. Al extender los datos de pruebas de robustez debido a la disponibilidad

de los datos de gasto del gobierno utilizados se cambia para incluir el gasto militar y la educación. 26

Por último, a raíz de la literatura crecimiento económico utilizamos asesinatos, golpes de estado, revoluciones y la prima del

mercado negro como variables de control. Todos los datos se obtiene a partir de Barro y Lee (1994) y actualizado del Banco Mundial.

Una descripción detallada de todos los datos que se incluye en el Apéndice de datos. 27

25 Para el 39 y 41 muestras país proxy riesgo de expropiación para la calidad institucional se utiliza y se promedia en 1985-1995.

26 Para el consumo del gobierno muestra de 39 países se utiliza como valor inicial a partir de 1975-1980. Para la muestra de 41 país valor inicial se

utiliza desde 1977.

27 Para el país 39 muestra el número de asesinatos, el proxy de los derechos políticos, y se utiliza como promedio durante 1980-1993. La misma variable

se utiliza en la muestra 41 país promedio durante 1977-1993. Y se utiliza como un promedio de más de 1971 a 1993 en la muestra de 49 países. prima del

mercado negro se utiliza como valor inicial en 1980-1985 para la muestra de 39 países que también se utiliza como un valor inicial en 1980 para la muestra

de 41 países.

15
 Dos medidas di ff Erent se utilizan para capturar la apertura comercial de la economía: Sachs y Warner índice de apertura, y la

proporción del comercio total (exportaciones más importaciones) dentro de la producción total (PIB). Los datos de cuota de tráfico se

obtiene de la WDI (2000). Dado que la participación del comercio en el PIB está altamente correlacionado con la participación de la IED en

los flujos en el PIB preferimos usar el índice de apertura Sachs-Warner en la mayor parte de nuestro análisis. 28

El capital humano se mide como la “matrícula en la escuela secundaria”, obtenido de WDI (2000), y es similar al (1994)

serie de Lee y Barro. 29 Por último, los datos de población también se obtiene de la WDI (2000). También usamos la medida

de capital humano construido por Dinopolous y Thompson (1999). 30 Al llevar a cabo pruebas de robustez utilizando otros

(2000a) de datos Levine y, para fines de coherencia con lo que han utilizado utilizamos el promedio de años de escolaridad

en la población total como medida del capital humano en lugar de matriculación en la escuela secundaria.

4 Análisis empírico

Tabla 2 se presentan los estadísticos descriptivos de los datos de inversión, crecimiento y desarrollo fi nanciero. Existe una

considerable variación en la proporción de la IED en el PIB entre los países, que van desde 0,03% en Japón y el 10% en Singapur.

crecimiento del PIB también muestra la variación, que van desde

- 3% para Nigeria al 7% para Corea. 31 El desarrollo financiero también varía ampliamente; capitalización del mercado de

valores va desde 140% para África del Sur y del 1% para Uruguay, el valor negociado rangos desde cerca de 0% para

Uruguay al 59% para Malasia. Por último, la medida de liquidez (M2 / PIB) varía de 102% de Japón a 14% para Argentina.

Los datos de crédito privado

, inclusive del crédito concedido por el banco y los bancos de desarrollo rangos centrales del 12% para Nigeria a 171% de

Japón. El más elaborado medida crédito privado, exclusivo de los préstamos del banco central, oscila entre el 4% para

Ghana a 123% para los Estados Unidos.

28 Para la muestra del índice Sachs 39 países de la apertura se realiza un promedio del 1981-1992 y para la muestra de 41 países que se promedia en

1977-1992.
29 Para el 1986 valor 39 país de esta variable se usa como un valor inicial. Para se utiliza el valor inicial de la muestra 41 de campo en 1975

30 Este rendimiento índice de resultados similares a los datos de escolarización así que no informan de ellos.

31 El mismo rango se aplica para las muestras extendidas.

dieciséis
4.1 Crecimiento y la IED: Los mercados financieros como un canal

El objetivo de nuestro análisis empírico es estimar los ECTS e ff de la IED sobre el crecimiento económico, específicamente para

examinar el canal mercados financieros a través del cual la IED puede ser beneficioso para el crecimiento, como se muestra en la

sección 2. El modelo teórico muestra que las mejoras en los mercados financieros aumenta la producción mediante el aumento de

la productividad marginal de la IED. Aunque no nos formulamos una fl completa filo modelo dinámico, este resultado sugiere que

uno debe observar ECTS ff e transitorios. En un influyente papel, Mankiw, Romer y Weil (1992) (MRW) derivan de una empírica

especificación basada en la suposición de que los países eran poco probable que sea en sus estados estacionarios y, por tanto, la

dinámica de transición deben ser más importantes. Empleamos una especificación similar a la de ellos. Como un ejercicio de

partida, nos fijamos en el crecimiento económico del correo directo y siguientes ect de la IED y en base a MRW,

CRECIMIENTO i = β 0 + β 1 PIB INICIAL i + β 2 IED i + β 3 CONTROLES i + ν yo

Optamos por regresiones de corte transversal con 39 países para el período 1981-1997. 32

Los resultados de la regresión en 3 muestra que la IED tiene una significación positiva no puede e ff ect en el crecimiento (columnas

(1) - (4)). La columna (1) muestra que la IED tiene un efecto positivo e ff ect después de controlar el ingreso inicial, el capital humano,

el crecimiento de la población y maniquíes para África y América Latina. Este hallazgo es robusto a la adición de otras variables

independientes que se utilizan típicamente en las regresiones de crecimiento. En la columna (2) se agregan variables institucionales

y políticas (riesgo de expropiación y el número de asesinatos, respectivamente) y la prima del mercado negro de divisas. También

añadimos la in fl ación en el control de la estabilidad macroeconómica y el índice de apertura Sachs-Warner. Las columnas (3) y (4)

repetir el mismo ejercicio para la muestra de 41 país. La muestra de 41 países incluye una gran cantidad economías avanzadas que

nos permite comprobar la sensibilidad de los resultados con el nivel de desarrollo de los países de la muestra. Además esta muestra

nos permite hacer pruebas de robustez, ya que tiene los indicadores de desarrollo Erent mercado fi nanciero di ff en comparación

con la muestra de 39 países como veremos a continuación.

Nuestro principal hallazgo, que es la positiva significación de la IED, es robusto a la inclusión de otras variables utilizando

ambas muestras, mientras que la fi significación de algunas de las otras variables puede cambiar. El consumo del gobierno es

negativa significativo sólo en la columna (2). latín

32 Esta elección se debe principalmente a las restricciones de datos. Vea la sección de datos para más detalles. Borenzstein et al. (1998), que llevó a cabo

regresiones similares (sin el papel de los mercados financieros) afirman que las regresiones de panel y regresiones de corte transversal dan resultados

cualitativos similares.

17
maniquí estadounidense no es robusto a la inclusión de las otras variables. ficticio de África y el crecimiento demográfico son

siempre negativo significativo y el índice de apertura sólo es significativo con la muestra de 41 países. 33 La mayoría de estos

resultados son consistentes con la literatura de crecimiento con la excepción de la insigni fi cado de la institucional, la política, la

educación de variables (un total de escolarización secundaria) y la tasa de inflación. Esto es probablemente debido a nuestro

limitado de la muestra.

Las regresiones de la Tabla 4 examinan el papel de la IED en el crecimiento a través de los mercados financieros. Siguiendo el modelo

desarrollado en la sección 2, en que interactúan con la IED mercados financieros y utilizar esto como una variable independiente. Para

asegurarse de que el término de interacción no lo hace proxy para IED o el nivel de desarrollo de los mercados financieros, tanto de las últimas

variables también se incluyeron en la regresión de forma independiente. De este modo se corre el siguiente regresión;

CRECIMIENTO i = β ' 0+ β' 1 IED i + β ' 2( IED yo * FINANCIAR i) + β ' 3 FINANCIAR i + β ' 4 CONTROLES i + ν ' yo

Como se muestra en la Tabla 4 el término de interacción resulta ser altamente positivo y significativo en todas las columnas.

Cada una de las regresiones utilizar un indicador de Erent di ff para el desarrollo del mercado financiero y una muestra Erent di ff:

Columna (1) utiliza las mayúsculas, la columna (2) utiliza valor negociado y la columna (3) utiliza M2 / PIB. 34. El resultado principal es

que el término de interacción es altamente significativo con o sin incluidos los mercados de IED y financieros fi separado como

regresores. 35

indicadores del mercado financiero resultan ser insignificantes y la IED resulta ser negativo y insignificante en general. Sin

embargo, sólo en la columna (1) IED es negativa significativa. Esto puede ser debido al hecho de que sin mercados financieros

IED no tiene ningún efecto sobre un ff crecimiento. También es posible que sin mercados financieros IED no se canaliza e fi

cientemente y tiene un negativo e ff efecto sobre el crecimiento. 36 De hecho, los resultados sugieren que hay un nivel de umbral

del desarrollo de los mercados financieros por debajo del cual la IED no tendrá ningún cial e ECTS ff bene fi para el crecimiento.

Los cálculos basados ​en nuestra muestra para el año 1997 revela que sólo 9 de cada 39 países estaban por encima del nivel de

umbral para la medida de la “capitalización”. Capitalización

33 También utilizamos la UE, Asia, Extremo Oriente, el sudeste de Asia y Europa Occidental maniquíes, respectivamente; los cuales resultan ser

insignificantes y no un ff ect los resultados.

34 Ver la sección de datos detallados de fi niciones.
35 El t-stat en el término de interacción es de alrededor de 2,5 en promedio para los indicadores de desarrollo del mercado financiero tres fi en las

regresiones que no incluyen IED / PIB como regresor separada.

36 Del mismo modo, Borenzstein et al. encontramos a la IED tienen un negativo, y en algunos casos significantes e ff ect, cuando interactúan con la IED capital

humano.

18
Tamaño de medidas variables, pero no necesariamente los mercados financieros sanos. Para el valor de variable negociados 16 países

están por encima del umbral y para la variable M2 / PIB de 15 países están por encima. 37 La fi significación del término de interacción es

robusto a la inclusión de los otros factores determinantes del crecimiento. Los resultados son similares a la Tabla 3 con un mayor

significación para la apertura.

Para comprobar la robustez y la inclusión de nuevas medidas de desarrollo financieros repetimos el ejercicio anterior para

la segunda muestra de 41 y la tercera muestra de 49 países. Los resultados, presentados en la columna (4), (5) y (6), muestran

que la importancia de los mercados financieros en permitir que los efectos positivos de la IED a ser realizados permanece sin

cambios. Similar a los resultados reportados en la columna (1), estos resultados sugieren que existe un umbral de crédito

privado para que la IED tiene ECTS positivos e ff en la economía receptora. 38 También tuvimos en cuenta variables adicionales

en la regresión del crecimiento; capital humano, el consumo público y dummies regionales. La variable de capital humano

utilizado en la columna (4) y (5) se mide como la inscripción total escuela secundaria como en la primera 3 columnas, mientras

que en la columna (6) medida como el promedio de años de estudio en la población total. El tamaño del gobierno se mide como

el consumo real del gobierno general como proporción del PIB real. 39

La fuerte correlación positiva entre la tasa de inversión doméstica y la tasa de crecimiento de una economía es uno de los

pocos resultados consistentes haber salido de la multitud de las regresiones de crecimiento de cross que han aparecido en la

última década. Se podría argumentar que la razón IED apareció significativo en el análisis anterior se debe a que no se incluyó

la tasa de inversión doméstica. El modelo en la sección 2, de hecho, sugiere que los mercados financieros de IED y fi

interactúan para promover la inversión doméstica también aumentando el número de empresarios en la sociedad. Por lo tanto,

para obtener más pruebas de robustez le sumamos la inversión interna a la lista de variables independientes, y los resultados

se presentan en la Tabla 5.

Con la inclusión de la IED inversión interna se convierte en insignificante fi cativa en la columna (1) y (2) para las muestras de 39

países y 41 países, respectivamente. Esto sugiere que la IED podría funcionar su correo ff efecto sobre el crecimiento a través de la

inversión interna. Cuando incluimos la interacción con los mercados financieros para las regresiones de crecimiento en las columnas

(3) - (5) los resultados mejoran y el término de interacción resulta ser significativa. Esto vale tanto para los indicadores del mercado

financiero Erent fi di ff ff y para muestras Erent di. Una cuestión final de la robustez es si o no la importancia de

37 Los niveles de umbral son 0,89, 0,28 y 0,55, respectivamente, para todas las tres variables. Nos encontramos estos mediante la adopción de un derivado total de la

ecuación de regresión OLS.

38 Este umbral e ff ect sólo es significativo en las columnas (1) y (6) sin embargo.

39 Ambas medidas siguen Levine et al (2000a) para la tercera muestra a efectos de coherencia.

19
capital humano prevalece en el análisis anterior. La columna (6) presenta los resultados de la regresión probar la significación del

término de la interacción del capital humano y la IED, el nivel de hallazgo de la escolarización de ser significativo solo, pero no

juega un papel significativo en lo que refleja e ff positivos de la IED.

4.2 La inversión doméstica y la IED

Tabla 5 plantea la cuestión de si es o no un crecimiento IED refleja ff través de la inversión interna. La Tabla 6 muestra la

evidencia de apoyo, que la IED hace de hecho signi fi cativamente aumento de la inversión interna. Resultados a través de

columnas (1) - (4) muestran que la IED aumenta la inversión total más de uno por uno. Dado que los datos sobre la inversión

doméstica incluye la inversión de propiedad extranjera, así, un coe fi ciente superior a 1 en realidad muestra que la IED tiene un

impacto en la inversión interna, mientras que un coe fi ciente de 1 muestra que la IED no tiene impacto en la inversión interna. 40

Todas las regresiones reportadas en la Tabla 6 fi nd los coe fi cientes sobre la IED a oscilan desde 1,12 hasta 1,76 de acuerdo con las di

conjuntos ff Erent de variables de control. Se reportaron resultados similares para la segunda muestra de países, donde los coe fi cientes

sobre la IED rango de 1,01 a 1,27, dependiendo de los conjuntos di ff Erent de variables de control.

4.3 La endogeneidad de la IED

Tabla 7 adopta un enfoque Erent di ff al examinar la interacción entre los mercados financieros y la IED y el e ff ect de esta interacción

en el crecimiento. Los resultados mixtos en la literatura acerca de los correos ECTS ff de la IED en crecimiento pueden deberse a la

endogeneidad potencial de IED. Si los mercados financieros desarrollados es un atributo positivo que atrae IED a continuación, la

causalidad puede operar de los mercados financieros desarrollados a la IED y luego al crecimiento. Por lo tanto utilizamos los mercados

financieros como instrumentos para la IED en una regresión 2SLS-IV en la columna (2). Con el fin de evitar la discusión sobre el

carácter endógeno de estos instrumentos se utilizan los valores iniciales. Específicamente utilizamos la interacción entre los valores

iniciales de capitalización y variables de valores negociados como instrumentos para la IED. Las columnas (3) - (4) realiza IV una vez

más como en la columna (2), añadiendo rezagados IED y los tipos de cambio real como instrumentos, que se han encontrado para ser

significativamente correlacionado con la IED en la literatura. Finalmente la columna (5) sólo utiliza retrasaron la IED y los tipos de

cambio dejando de lado las variables financieras. Los resultados son muy similares a los resultados de MCO en

40 El coe fi ciente aquí re fl eja el e ff ect de la inversión y no de salida. En el modelo teórico la elasticidad del producto con respecto a efectos colaterales

se supone que es menor que uno.

20
columna (1) y mostrar clara significación a nivel de 5%. Las estimaciones para el coe fi ciente de IED son siempre positivos y en

el mismo rango que las estimaciones MCO.

Como resultado las variables instrumentales de regresión proporcionar evidencia de una relación causal entre la IED al

crecimiento económico. Ahora pasamos a la segunda pregunta endógeno que está a punto los mercados financieros, que es el

mecanismo subyacente de esta relación causal de la IED al crecimiento.

4.4 La endogeneidad del desarrollo del mercado financiero

Puede haber un problema potencial endógeno con respecto a los indicadores de los mercados fi nancieros. Esto es

particularmente importante, ya que también estamos utilizando los valores medios de estas variables en las regresiones de

interacción de la Tabla 4, que puede ser sujeto a un sesgo de endogeneidad. Por lo tanto vamos a utilizar instrumentos que

facilitan el desarrollo de los mercados financieros y que no están sujetos a la causalidad inversa, como los derechos de los

accionistas, derechos de los acreedores, la aplicación de los derechos jurídico-políticas, etc. La justificación del uso de

dichos instrumentos se explica en La Porta et al (1997) . Cuando el sistema legal proporciona protección para los

inversores, que estarán más inclinados a comprar títulos emitidos por firmas, directamente oa través de intermediarios. Del

mismo modo, los intermediarios fi nancieros estarán más dispuestos a prestar e invertir más allá del círculo cercano del

cliente RMS fi. La Porta et al. argumentan que los derechos de los accionistas varían sistemáticamente entre los países, y

consideran cuatro principales tradiciones jurídicas, cuando estas variables sobre la base de: Common Law, francés,

alemán, y la tradición escandinava, con los más amplios derechos de los accionistas en los países del Common Law. En

dos estudios recientes estas variables se utilizan para instrumento para el desarrollo del mercado fi nanciero. Kalemli-Ozcan

et al. (1999) utilizan las variables LLSV como instrumentos para su medida de integración de los mercados de capital en un

marco de regresión IV y por lo tanto proporcionan evidencia empírica sólida para un importante mecanismo a través del cual

un sistema financiero desarrollado y confiable, respaldado por un entorno legal que protege los derechos del inversor,

mejora la especialización . Esto promoverá el crecimiento dada la encuesta de los estudios teóricos y empíricos en nuestra

introducción. Levine et al. (2000a,

Tabla 8 presenta los resultados de las regresiones 2SLS-IV usando variables LLSV como instrumentos para los mercados financieros. Los

resultados de la columna (2) - (4) utiliza variables Erent di ff como instrumentos. La columna (2) utiliza ciencia e fi judicial y voto acumulativo. La

columna (3) también se suma su representación mediante correo electrónico. Columna (4) utiliza su representación mediante correo junto con una

acción, un voto acumulativo en lugar de

21
votación. Todas estas columnas muestran que término de interacción sigue siendo positivo y significativo y los resultados son muy similares a

los resultados de MCO en la columna (1).

Finalmente la columna (5) controla tanto para los problemas de endogeneidad por la instrumentación de IED con lag IED y los tipos de

cambio y la instrumentación de los mercados financieros con variables LLSV utilizados en la columna (2). Nuestros resultados sugieren el

siguiente mecanismo. IED promueve el crecimiento a través de los mercados financieros. Básicamente la interacción de los mercados financieros

y de IED fi provoca un mayor crecimiento.

5. Conclusión

Desde la crisis de deuda en la década de 1980 y la reciente turbulencia en los mercados emergentes a finales de 1980, los

países en desarrollo han cambiado su actitud hacia la IED ya que se cree que la IED puede contribuir al desarrollo e Orts ff

de un país. En general, si un fi rme decide invertir en otro país es debido a los menores costos y mayor eficiencia e fi. Pero

el país anfitrión puede beneficiarse no sólo del mejor uso de sus recursos, sino también de la introducción de nuevos

procesos en el mercado interno, el aprendizaje mediante la observación, las redes, la capacitación de la fuerza de trabajo, y

otros efectos indirectos y externalidades. Debido al “crecimiento-desarrollo” bene fi cios IED parece transmitir, países y

regiones Erent di ff han aplicado políticas activas para atraer IED. La mayoría de los países, incluyendo tanto desarrollados

como en los países emergentes han establecido organismos de inversión con el objetivo de atraer a las empresas

extranjeras. Las políticas incluyen tanto fi scal e incentivos financieros para atraer IED, así como otros que buscan mejorar

el entorno regulatorio local y el “costo de hacer negocios” (véase UNCTAD 1999).

Aunque las políticas tales como fiscal y los incentivos fi nancieros pueden ser muy e ff caz en la atracción de la inversión

extranjera, las condiciones locales pueden limitar el potencial bene fi cios IED puede transmitir al país anfitrión no genera beneficios

que van más allá de la “capital” IED trae y los salarios que genera. En este trabajo, en particular, nos hemos centrado en el papel de

los mercados financieros locales, y la relación entre la inversión extranjera directa y el crecimiento. Creemos que el desarrollo de los

mercados financieros locales en particular puede limitar de manera adversa la capacidad de la economía de tomar ventaja de estos

potenciales bene fi cios de la IED.

La evidencia empírica sugiere que la IED desempeña un papel importante en la contribución al crecimiento económico.

Otros investigadores también han examinado el e ff ect de la IED en el crecimiento. No obstante han proporcionado

evidencia empírica que muestra el mecanismo de fi co entre los mercados financieros y la IED que contribuye al crecimiento

económico. El nivel de desarrollo de los mercados financieros locales es crucial para el ECTS e ff para hacerse realidad y

para la mejor

22
de nuestro conocimiento no se ha mostrado antes. También proporcionamos evidencia de que que el vínculo entre la IED y el

crecimiento es causal y la IED promueve el crecimiento a través de los mercados financieros. El resultado de este trabajo sugiere que

los países deben sopesar el costo de las políticas destinadas a atraer IED frente a los que buscan mejorar las condiciones locales. Estos

dos conjuntos de políticas no tiene por qué ser incompatibles, mejores condiciones locales no sólo atraer a las empresas extranjeras,

pero también se puede maximizar los beneficios de las inversiones extranjeras.

23
Apéndice técnico

En esta sección ampliamos el modelo elaborado en el texto para incorporar los correos ECTS y siguientes del sector financiero e fi

ciencia en la producción. función de producción del sector exterior ahora se puede reescribir como,

Y IED = A (δ) L β ( K IED) 1 - β (A.1)

Siguiendo, Roubini y Sala-i-Martin (1992), A (δ) es el parámetro del sector e fi e fi nanciero, donde δ re fl eja las

deficiencias FFI ine en el sector financiero. Podemos pensar que la fi rma extranjero paga los salarios, insumos locales y otros

costos locales, así como recibe los pagos a través del sistema bancario local. Por lo tanto, los cajeros automáticos, más el

mejor y más rápido servicio en las sucursales; y, en general, cuanto más desarrollada financieramente la economía mayor

será la productividad del sector de la IED. En consecuencia, se supone que UNA '( δ) < 0, UNA '' ( δ) > 0. Utilizando

∫ ε*
L= ε yo di = ε * (A.2)
0

Y IED = A (δ) (ε *) β ( K IED) 1 - β (A.3)

La cantidad de capital extranjero en el país está dada por:

(( 1 - β) A (δ) (ε *) β ) 1
β

K IED = (A.4)
r

La cantidad de mano de obra extranjera utilizada en el sector de la IED está dada por:

( ßA (δ) ) 11-β K IED

( ε *) = (A.5)
w
La función de producción en el sector empresarial está dada por:

Y i = ε yo B (δ) ( K IED) θ S γ (A.6)

B (δ), como en el sector de la IED, es un parámetro de sector e fi ciencia financiero. Asumimos que segundo '( δ) <

0, segundo '' ( δ) > 0.

24
Equilibrio estático

Un agente es indi Erent ff entre trabajar para el firme extranjera o iniciar su propia fi rma si

w + ( 1 + r) b 0 = Y yo - ( 1 + es - segundo 0) (A.7)

La sustitución de la salida Y yo, ecuación (A.6), y el salario, la ecuación (A.5), obtenemos:

ßA (δ) (ε *) β - 1 ( K IED) 1 - β + ( 1 + r) b 0 = ε yo B (δ) ( K IED) θ S γ - ( 1 + es - segundo 0) (A.8)

Con una distribución uniforme, obtenemos la siguiente expresión para ε yo

K IED) 1 - β + ( 1 + r) b 0
ε i = ( 1 + es - segundo 0) + ßA (δ) (ε *) β - 1 ( (A.9)
B (δ) (K IED) θ S γ

Para el individuo que es indi Erent ff entre sectores,

ε i = ε * i = do (A.10)

ε * = f (r, δ, b 0, β, θ, γ, S) (A.11)

Sustituyendo la ecuación de salarios y el capital de IED:

( ) 1 - beta β + ( 1 + r) b 0
(1 - β) A (δ) (ε *) β
(1 + es - segundo 0) + ßA (δ) (ε *) β - 1 r
ε*= ( ) θβ Sγ (A.12)
(1 - β) A (δ) (ε *) β
B (δ) r

reordenando

• 1 + r) b 0 • 1 1+ θ
(( 1 - β) ) 1 - beta β + (

• (1 + es - segundo 0) + ßA (δ) 1
β
r •
ε*= • • (A.13)
• ) θβ Sγ •
B (δ) (( 1 - β) A (δ)r

25
Estática comparativa

El modelo permite estudiar varios aspectos de una economía receptor de IED. El objetivo final es mostrar cómo la IED tendrá un

impacto en la producción económica y la forma en que la magnitud de este impacto depende de las condiciones del mercado fi

nanciero locales. Para hallar el resultado es, que primero hay que resolver cómo la ciencia e fi de los mercados financieros un ff ect

del nivel crítico del espíritu empresarial y el nivel de capital extranjero (IED). Ambos canales contribuyen a la plena e ff efecto sobre la

producción. Bajo ciertas condiciones de parámetros, los mercados financieros mejor fi permiten una mayor producción en el sector

empresario, así como más IED, y lo más importante, una mayor productividad marginal del capital y por lo tanto una mayor

producción en el sector de la producción extranjera.

El primer enlace que nos interesa es el e ff ect de los cambios en la eficiencia e fi del sector fi nanciero sobre la asignación de

los individuos en todos los sectores. En otras palabras, estamos interesados ​en el signo de ∂ε

∂δ. Como se mencionó anteriormente, esto nos permitirá encontramos los e ECTS ff completos de fi nancieras locales

mercados de producción en la economía. Reescribiendo (A.11), definimos como F

F (r, δ, b 0, β, θ, γ, S) = ε * - f (r, δ, S, b 0, β, θ, γ) = 0 (A.14)

(( 1 - β) A (δ) ) θβ S γ - ßA (δ) 1 (1-β ) 1-ββ - ( 1+ r + δ) (S - segundo 0) - ( 1+ r) b 0

F = (ε *) θ + 1 B (δ) β
(A.15)
r r

Podemos utilizar la función implícita de encontrar la dirección ff ect de los cambios en la eficiencia e fi del sector financiero en la
asignación de los individuos en todos los sectores ∂ε
∂δ:

∂ε ∂δ (r, δ, b 0, β, θ, γ, S) = - ∂F (r, δ, b 0, β, θ, γ,∂εS)*

(A.16)
∂F (r, δ, b 0, β, θ, γ, S)
∂δ

) θβ S γ [B '( δ) ) ] + ( 1 - β) A (δ) 1 (( 1 - β) ) 1-ββ

UNA '( δ)
β UNA '( δ)
∂ε ∂δ = (S - segundo 0) - B (δ) (ε *) θ + 1 ((1 - β) A (δ) r B (δ) + (Θ β A (δ) A (δ) r
) θβ S γ (θ + 1)
B (δ) (ε *) θ + 1 ((1 - β) A (δ) r ε*

(A.17)

En el numerador, el término ( S - segundo 0) es mayor que cero por supuesto, y captura el aumento marginal en el costo de los

préstamos debido a los mayores costos de intermediación. A medida que aumenta el costo de intermediación, un menor número de

agentes se convierten en empresarios y más personas trabajan para el firme extranjera.

26
 ) θβ S γ B '( δ)
El termino B (δ) (ε *) θ + 1 ((1 - β) A (δ) r B (δ) re fl eja la forma en mayores costos fi nancieros un ff reflejan la

función de producción del sector empresarial. Es negativo por supuesto, segundo '( δ) < 0. Si es más alta cuesta un intermediario

ff ect el sector empresarial, menos personas se convierten en empresarios y más agentes van al sector de la IED.

) θβ S γ (θ )
UNA '( δ) A (δ) También es negativo, UNA '( δ) < 0. fi Superior
El termino B (δ) (ε *) θ + 1 ((1 - β) A (δ) r β

costes financieros negativamente a una ff ect el sector de la IED, lo que disminuye el nivel de capital extranjero y por lo tanto los factores externos en

favor del sector empresarial. Teniendo en cuenta este e ff ect, un menor número de agentes se convierten en empresarios.

(( 1 - β) ) 1-ββ re fl eja la forma en mayores costos fi nancieros un ff reflejan la

El último término (1 - β) A (δ) 1 β UNA '( δ)
A (δ) r

sector de la IED, y es negativo por supuesto. Si se hace más costoso de producir en el sector de la IED, la IED y los

salarios bajan y por lo tanto, el sector empresarial se hace más atractivo.

El denominador de la ecuación (A.16) refleja la red e ff ect de los cambios en ε * en el sector empresarial y es positivo.

En resumen, como el ine fi ciencias en el aumento del sector financiero, los trabajadores más probable es que vaya al sector

de la IED. Esto es cierto a menos que el negativo e ff ect de los financieros deficiencias ine FFI más altos en el sector IED mayor

que el costo más alto de los préstamos, la menor productividad en el sector empresarial debido a los mayores costes de

intermediarios y la menor productividad en el sector empresarial debido a la menor IED y por lo tanto menor externalidades de IED.

↑ δ: cuesta iniciar ↑ δ: entrep. sector menos ↑ δ: FDI menos e ss. ↑ δ: IED menos e fi

una fi rma ↑ productivo ↓ IED, menos extern. ciente

+ + +
↑ ε: ↑ trabajadores del ↑ ε: ↑ trabajadores a la ↑ ε: ↑ trabajadores del ↓ ε: ↓ trabajadores a la

sector a la IED IED firme sector a la IED IED firme

∂ε ∂δ =

↑ ε sector

entrep

El e ff ect de los mayores costos de intermediación sobre la IED, ∂K IED es:

∂δ

(( 1 - β) A (δ) ) 1 ]
∂K IED ( r, δ, b 0, β, θ, γ, S) β[ ε* UNA '( δ) A (δ) + ∂ε *
= (A.18)
∂δ r β ∂δ

El primer término es negativo, ya que supusimos UNA '( δ) < 0. El valor del segundo término depende de ∂ε *

∂δ. Por lo tanto, el valor de ∂K IED ∂δ depende de la suma de un negativo e ff ect debido a una mayor
costes de intermediarios frente a un resultado positivo e ff ect debido a un mayor número de trabajadores. Este resultado, depende, por

supuesto, en el supuesto de que la IED es atraído por consideraciones de costo de capital.

27
 También estamos interesados ​en cómo los cambios en el intermediario cuesta un ff ect la salida final. La producción total es la

suma de la producción en cada sector:

∫1

Y = Y IED + (A.19)
ε * Y yo dε

Sustituyendo (A.1) y (A.6) en (A.19) y usando (A.2):

Y (r, δ, b 0, β, θ, γ, S) = A (δ) (ε *) β ( K IED) 1 - β + ( 1 - ε *) B (δ) ( K IED) θ S γ (A.20)

El e ff ect de los mayores costos de intermediación en el nivel de salida, ∂Y (r, δ, b 0, β, θ, γ, S)

∂δ
es dado por

∂Y (r, δ, b 0, β, θ, γ, S)
= g (r, δ, b 0, β, θ, γ, S) (A.21)
∂δ

[ ]
∂Y ∂δ = g (.) =
UNA '( δ) (ε *) β ( K IED) 1 - β + ( 1 - ε *) segundo '( δ) ( K IED) θ S γ

[ ] ∂K IED
+ (1 - β) A (δ) (ε *) β ( K IED) - β + θ ( 1 - ε *) B (δ) ( K IED) θ - 1 S γ
∂δ

[ ] ∂ε ∂δ
+ ßA (δ) (ε *) β - 1 ( K IED) 1 - β - B (δ) ( K IED) θ S γ

(A.22)

El primero al cuadrado término soporte es la pérdida de producción debido a la mayor ine fi ciencias en el sector
financiero, que tiene un signo negativo. El segundo término soporte cuadrado es positivo y se multiplica ∂K IED

∂δ. El valor de la tercera plazo depende de la e ff ect de mayor interme-

ación costó sobre la asignación de los trabajadores, ∂ε
∂δ, y el término en el tercer soporte.

ßA (δ) (ε *) β - 1 ( K IED) 1 - β - B (δ) ( K IED) θ S γ (A.23)

que es negativo si ßA (δ) (ε *) β - 1 ( K IED) 1 - β < B (δ) ( K IED) θ S γ. Uso de (A.1),

Y IED < ε * B (δ) ( K IED) θ S γ (A.24)

Por lo tanto, si la producción en el “agente Erent ff indi” es mayor que en el sector empresarial, a continuación, el valor de

(A.24) es negativo.

Todas estas medidas, que muestran los mercados financieros desempeñan un papel en la determinación de la producción, se llevan a cabo con el fin de

estudiar los correos ECTS y siguientes de la IED en la salida. Además de esto nuestra principal

28
objetivo es ver cómo este e ff ect de la IED en la salida se verán afectados por el desarrollo de los mercados financieros locales.

Técnicamente esto significa que tenemos que mostrar cómo el producto marginal del capital extranjero (IED) es un ff ected de la

financiera ineficiencia de mercado FFI.

El producto marginal del capital de IED está dada por:

∂Y ∂K ≡ MPKFDI = ( 1 - β) A (δ) (ε *) β (
K IED) - β + θ ( 1 - ε *) B (δ) ( K IED) θ - 1 S γ (A.25)

Esta ecuación muestra tanto E ff ECTS de capital extranjero en la producción. El primer e ff ect es la directa e ff efecto sobre la

producción, que es el primer término. , Que es capturado por el segundo término El segundo e ff ect, es la propagación e ff ect de capital

extranjero en sector empresarial. Ambos términos son positivos, lo que dice la IED tiene un global positiva e ff efecto sobre la

producción.

Para nuestro objetivo principal como se mencionó anteriormente tenemos que mostrar la dirección ff ect del desarrollo fi nanciero en la

productividad marginal de la IED. El e ff ect de los mayores costos de intermediación en el producto marginal del capital de IED está dada por;

∂MPKFDI
= h (r, δ, b 0, β, θ, γ, S) (A.26)
∂δ

( MPKFDI)
= (1 - β) A '( δ) (ε *) β ( K IED) - β
∂δ

+ β ( 1 - β) A (δ) (ε *) β - 1 ( K IED) - β ∂ε K IED) - β - 1 ∂K

∂δ - β ( 1 - B) A (δ) (ε *) - β ( ∂δ

+ θ ( 1 - ε *) segundo '( δ) ( K IED) θ - 1 S γ

- θB (δ) ( K IED) θ - 1 S γ ∂ε K IED) θ - 2 S γ ∂K

∂δ + θ (θ - 1) (1 - ε *) B (δ) ( ∂δ
(A.27)

Reordenando (A.27)

( MPKFDI)
= [(1 - β) A '( δ) (ε *) β ( K IED) - β + θ ( 1 - ε *) segundo '( δ) ( K IED) θ - 1 S γ]
∂δ

( )
∂ε
+ β ( 1 - β) A (δ) (ε *) β - 1 ( K IED) - β - θB (δ) ( K IED) θ - 1 S γ
∂δ

29
 ( - β ( 1 - β) A (δ) (ε *) - β ( )
∂δ
+ K IED) - β - 1 + θ (θ - 1) (1 - ε *) B (δ) ( K IED) θ - 2 S γ ( A. 28)
∂K

El primer término-cuadrado es negativo, ya que supone que UNA '( δ) < 0, segundo '( δ) < 0. El signo

del segundo término depende de valores de parámetros y el valor de ∂ε ∂δ. Por último, el tercer término
dentro de los corchetes es negativo.

Análisis numérico

Puesto que las ecuaciones ∂ε

∂δ, ∂K IED ∂δ, ∂Y ∂δ, (MPKFDI) ∂δ
no tienen una solución sencilla forma estrecha, que trazan

ecuaciones (A.17), (A.18), (A.22) y (A.27) contra valores de los parámetros Erent di ff. El objetivo de esta sección no es para
caracterizar completamente el dominio de estas ecuaciones, sino para mostrar que para valores razonables, ∂ε

∂δ> 0, ∂K IED ∂δ < 0, ∂Y ∂δ < 0 y ( MPKFDI) ∂δ

< 0.

Figura 2, muestra simulaciones para el siguiente caso de referencia: S = 1; θ = 0,3; β =

0,6; r = 0,01; γ = 1. Para el sector de correos funciones fi e fi nancieros, A (δ), B (δ) asumimos

A (δ) = una
δ, a = 1; B (δ) = segundo δ, b = 1. La figura 2.1a representa gráficamente el cambio en la asignación de los trabajadores en

el sector exterior debido a cambios en el costo de intermediación ( ∂ε ∂δ, marcado de / dd en el gráfico)

contra los valores ss Erent di de θ, el parámetro externalidad. Para los valores de los parámetros de referencia,
∂ε ∂δ es siempre positivo. parcelas de la Figura 2.1a, así el cambio en el costo marginal del capital extranjero debido a
cambios en el costo de intermediación ( MPKFDI

∂δ
, marcado DMPK / dd en el gráfico)

en contra θ. Para los valores de los parámetros de referencia, ∂ε

∂δ es siempre negativo. La figura 2.1b traza la
cambio en la producción total debido a cambios en el costo de intermediación ( ∂Y
∂δ, marcado dY / dd en el
gráfico), que siempre es negativa para valores Erent di ff de θ. Por último, el cambio en el nivel de capital de IED debido a
cambios en el costo de intermediación ( ∂K IED
∂δ, marcado dK / dd en el gráfico)

siempre es negativo para valores Erent di ff de θ, como se ve en la figura 2.1b

La figura 2.2a representa gráficamente el cambio en la asignación de los trabajadores del sector exterior debido a cambios en el costo
de intermediación ( ∂ε
∂δ) contra los valores ss Erent di de segundo 0, el nivel activo inicial.
Para los valores de los parámetros de referencia, ∂ε
∂δ es siempre positivo. La misma figura muestra que ∂K IED ∂δ

es siempre negativo. La figura 2.2b muestra que tanto ∂Y ∂δ y MPKFDI ∂δ

variar inversamente con cambios

en el nivel activo inicial.

Las figuras 2.3a y 2.3b parcela ∂ε ∂δ, ∂K IED ∂δ, ∂Y ∂δ y MPKFDI ∂δ

contra los valores ss Erent di de segundo, la

Coe ciente fi en el parámetro “financiera e fi ciencia” en la función de producción en el extranjero. Para los valores de los parámetros de
referencia, ∂ε
son siempre
∂δ es siempre positivo, y todo ∂K IED ∂δ, ∂Y ∂δ, MPKFDI ∂δ

negativo.

30
 Por último, figuras 2.4a y 2.4b de la trama de las ecuaciones di ff Erent contra los valores Erent di ff de una,

el coe fi ciente en el parámetro “financiera e fi ciencia” en el sector empresarial. Para los valores de los parámetros de
referencia, ∂ε
siempre de nuevo
∂δ es siempre positivo, y todo ∂K IED ∂δ, ∂Y ∂δ, MPKFDI ∂δ

negativo.

Figura 3, muestra una simulación Erent di ff para el siguiente caso de referencia: S = 1; θ =

0,1; β = 0,67, a = 1; b = 3; r = 0,1; γ = 1. Hemos trazado ∂ε ∂δ, ∂K IED ∂δ, ∂Y ∂δ, MPKFDI ∂δ
contra la variación

ciones en θ, b 0, una y segundo. Se obtuvieron los signos deseados para todas las ecuaciones. En general, el valor de ∂ε

dependerá de los valores de los parámetros elegidos. Por lo tanto, nos sentimos
∂δ, ∂K IED ∂δ, ∂Y ∂δ y ( MPKFDI) ∂δ

que un análisis econométrico es esencial para comprender la interacción entre la IED, mercados locales de capital y el

crecimiento.

31
Apéndice de datos

Países A2.1 en las muestras

1. La muestra de 39 países, que van desde el desarrollo de los países avanzados.

2. muestra de 41 países, dominado por los países avanzados (como se define por el FMI).

3. La muestra de 49 países, dominados por los países en desarrollo (principal fuente de datos Levine

et al., 2000).

Lista Argelia (3), Argentina (1,2,3), Australia (1,2,3), Austria (1,2,3), Bangladesh (1), Bélgica (1,2), Bolivia (3), Brasil

(1,2,3), Canadá (1,2,3), Chile (1,2,3), Colombia (1), Costa Rica (3), Costa de Marfil (1), Dinamarca (1), República

Dominicana (3), Ecuador (2,3), Egipto (1,2,3), El Salvador (3), Finlandia (2), Francia (1,2), Gambia (3), Ghana (3), Grecia

(1,2,3), Guatemala (3), Guyana (3), Haití (3), Honduras (3), la India (1,2,3), Indonesia (1,2), Irlanda (2), Israel (1,2,3), Italia

(1,2,3), Jamaica (3), Japón (1,2), Jordania (1,2), Kenia (2,3), Corea (1,2) , Malasia (1,2,3), Mauricio (3), México (1,2,3),

Nepal (3), Países Bajos (1,2,3), Nueva Zelanda (2), Níger (3), Nigeria (1,2,3), Noruega (1,2), Pakistán (2,3), Panamá (3),

Paraguay (3), Perú (2,3), Filipinas (1,2,3), Portugal ( 1,2), Ruanda (3), Senegal (3), Sierra Leona (3), Singapur (1,2),

Sudáfrica (1),España (1,2), Sri Lanka (2,3), Sudán (3), Suecia (1,2,3), Tailandia (1,2,3), Togo (3), Trinidad y Tobago (3),

Turquía (1,2), Reino Unido (1,2,3), Estados Unidos (1,2,3), Uruguay (1,2,3), Venezuela (1,2,3), Zimbabwe (1).

A2.2 Fuentes de datos y descripciones de la inversión extranjera directa: La IED neta de flujos mide por la red en los

flujos de inversión para adquirir un control de gestión duradero (10 por ciento o más del derecho a voto) en una empresa

que opera en una economía distinta a la del inversor. Es la suma del capital social, reinversión de utilidades, otra capital a

largo plazo y capital a corto plazo como se muestra en la balanza de pagos. Fuente: FMI “Estadísticas Financieras

Internacionales”.

Los niveles de producción y crecimiento: Nivel de salida y datos de crecimiento es el crecimiento del PIB real per cápita, ajustado por PPP. Fuente:

Banco Mundial.

Valor negociado: Valor de operaciones con acciones en relación al tamaño de la economía Fuente: Banco Mundial y la base de datos de

mercados emergentes.

Capitalización Captura el tamaño del mercado de valores, mide el valor medio de las acciones nacionales que figuran en las

bolsas nacionales en un año como proporción del tamaño de la economía (PIB). Fuente: Banco Mundial y la base de datos de

mercados emergentes.

Liquidez: Dinero y cuasi dinero como proporción del PIB (M2 / PIB). Fuente: Banco Mundial.

32
 El crédito privado I: Los recursos financieros proporcionados al sector privado, tales como préstamos, compras de valores

nonequity y créditos comerciales y otras cuentas por cobrar-que establecen una solicitud de devolución. Se utiliza en la segunda

muestra. Fuente: WDI.

El crédito privado II: Esta variable mide los intermediarios financieros créditos al sector privado con respecto al PIB, y

sólo incluye créditos emitidos por bancos de depósito y otros intermediarios financieros, excluyendo el crédito al sector

público y de las reivindicaciones transversales de un grupo de intermediarios en otro. Se utiliza en la tercera muestra. Fuente:

Cálculos de Levine et al (2000a), utilizando datos IFS.

Una acción, un voto: es igual a uno si el derecho de sociedades o código comercial del país requiere que las acciones

ordinarias a un voto por acción, cero en caso contrario. De manera equivalente, esta variable es igual a uno cuando la ley

prohíbe la existencia de ambas voto plural y sin derecho a voto las acciones ordinarias y no permite que firmas para

establecer un número máximo de votos por accionista, independientemente del número de acciones que posee, y cero en

caso contrario. Fuente: Fuente original es la Ley o Código Comercial de la empresa, fuente secundaria es LLSV.

El voto acumulativo o representación proporcional: es igual a uno si el Derecho de sociedades del código de comercio

permite a los accionistas para emitir todos sus votos para un candidato a las elecciones a la junta de directores (voto

acumulativo) o si el derecho de sociedades o código de comercio permite a un mecanismo de representación proporcional en el

tablero mediante el que los intereses minoritarios pueden nombrar un número proporcional de directores a la junta y cero en

caso contrario.

Fuente: Fuente original es la Ley o Código Comercial de la empresa, fuente secundaria es LLSV.

La inversión interna: “La inversión interna bruta” la medición de los Gastos en adiciones a la fi ja activos de la

economía más la variación neta en el nivel de inventarios. Fuente: WDI.

La inflación: Los cambios porcentuales en el PIB de fl ador. Fuente: WDI. Consumo del Gobierno: En los dos primeros

conjuntos de datos del consumo del gobierno se mide como la red de consumo del gobierno en la defensa y el gasto en

educación, mientras que el tercer conjunto de datos utiliza un integrador medida del gasto militar y la educación (debido a la

disponibilidad de datos). Fuentes: Banco Mundial, y Barro y Lee (1994).

Apertura comercial: Sachs y Warner variable ficticia, así como las exportaciones más las importaciones que se utiliza un porcentaje

del PIB. Fuentes: Sachs y Warner (199?) Y el Banco Mundial, respectivamente.

Capital humano: En el primer y segundo conjunto de datos de capital humano se mide como “matrícula secundaria”,

así como un índice construido por Dinopolous y Thompson (1999)

Fuentes: WDI, Barro y Lee (1994), y Dinopolous y Thompson (1999), respectivamente.

El tercer conjunto de datos utiliza el capital humano medido como el promedio de años de educación secundaria

33
de la población total. Fuente: Barro y Lee (1994).

E fi ciencia de sistema judicial: Evalúa la “fi ciencia e e integridad del entorno legal, ya que una empresa ECTS ff,

particularmente fi rms extranjeras”. Fuente: Fuente original es el negocio de Servicios Internacionales, fuente secundaria es

LLSV.

Corrupción: La corrupción dentro del sistema político, es decir, la corrupción fi nanciera en forma de demandas de pagos

especiales y sobornos relacionados con las licencias de importación y exportación, control de cambios, liquidaciones de impuestos o

préstamos. También captura la corrupción en forma de patrocinio excesivo, reservaciones de tareas, 'favor-de-favores', financiación

de partidos secreto, sospechosamente estrechos vínculos entre política y negocios; todo lo cual podría llevar a un control deficiente

ine fi de la economía, y el aumento de los incentivos para el desarrollo del mercado negro. Fuente: ICRG.

La regla de la ley: La ley subcomponentes a evaluar la solidez y la imparcialidad del sistema legal, mientras que el

'orden' subcomponente evalúa la observancia de la ley en el sistema. Fuente: ICRG.

calidad de la burocracia: La fortaleza institucional de la economía. Los altos niveles de calidad implica que la burocracia

tiene la fuerza y ​la experiencia para gobernar sin cambios drásticos en la política, o la interrupción de los servicios públicos. Fuente:

ICRG.

Riesgo de expropiación: La probabilidad de que el gobierno puede expropiar la propiedad privada. Fuente: ICRG.

asesinatos: El número de cualquier asesinato por motivos políticos o de intento de asesinato de un alto gobierno o cial

fi o un político. Fuente: Banco Mundial.

golpes de Estado: El número de cambios extra-constitucionales o forzados en la élite del gobierno punta y / o su control

e caz y siguientes de la estructura de poder de la nación en un año determinado. El término “golpe” incluye, pero no se

agota, el término “revolución exitosa”. golpes fallidos no se cuentan. Fuente: Banco Mundial.

revoluciones: El número de cualquier cambio ilegal o forzada en la élite gubernamental superior, cualquier intento de

cambio de este tipo, o cualquier rebelión armada con o sin éxito, cuyo objetivo es la independencia del gobierno central. Fuente:

Banco Mundial.

prima del mercado negro: Se calcula como la prima en el mercado de cambio paralelo con respecto a la o fi cial

mercado (es decir, la fórmula es (/ o FFI cial tasa-1 tipo de cambio paralelo de cambio) * 100). Los valores de los países

industriales se añaden como cero. Fuente: Banco Mundial.

34
referencias

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Voladizo,”Review of Economic Studies, 64 (2), 151-172.

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40
 Tabla 1: Datos de IED

Valor (mil millones de dólares) Crecimiento anual

1982 1990 1999 86-90 91-95 96-99

IED en los flujos 58 209 865 24 20 32

Stock de IED 594 1761 4772 18 9 dieciséis

producto bruto extranjera a Filiales FFI 565 1419 3045 dieciséis 7 15

Notas: Los datos proceden de la UNCTAD, World Investment Report, 2000.

 Tabla 2: Resumen de estadísticas

Estadísticas descriptivas

Muestra 1: 39 países (tanto desarrollados como en vías de desarrollo)

La media de Max Min

Crecimiento 0.02 0.07 -0.03

IED / PIB 0,01 0,10 0,00

Inversión / PIB 0,22 0,39 0,13

Capitalización 0,34 1,40 0,01

valor negociado 0,13 0,59 0,00

M2 / PIB 0,51 1,02 0,14

Muestra 2: 41 países (principalmente desarrollado)

La media de Max Min

Crecimiento 0.02 0.06 -0.02

IED / PIB 0,01 0,09 0,00

Inversión / PIB 0,23 0,39 0,15

M2 / PIB 0,48 0,98 0,15

Crédito al sector privado 0,54 1,71 0,12

Muestra 3: 49 países (en su mayoría en desarrollo)

La media de Max Min

Crecimiento 0.01 0.05 -0.03

IED / PIB 0,01 0,18 0,00

Crédito al sector privado 0,34 1,23 0,04

Notas: Para el país 39 muestrean las variables son promedios para el período 1981-1997, para la muestra de 41 países que

son promedios para 1977-1997 y para la muestra de 49 países que son promedios para 1970-1995.
 Tabla 3: Crecimiento y la IED

Dependiente de la tasa de crecimiento anual per cápita promedio variable

(1) (2) (3) (4)

observaciones 39 39 41 41

log (PIB inicial) - 0.02 - 0.02 - 0.01 - 0.02

(4,10) (3,80) (2,66) (3,95)

IED / PIB 0.33 0.28 0.37 0.28

(2,57) (2,31) (2,81) (2,51)

Enseñanza 0,003 0.03 - 0.001 -0.002

(0,59) (0,72) (0,01) (0,29)

Crecimiento de la población - 0.01 - 0.01 - 0,76 - 0.66

(3,32) (3,47) (2,59) (2,65)

Consumo del Gobierno - 0.1 - 0.1 - 0,001 0,001

(1,75) (2,2) (0,37) (0,31)

América Latina maniquí - 0.01 - 0.01 - 0.01 - 0.06

(2,17) (0,71) (2,49) (1,11)

Maniquí de África - 0.04 - 0.03 - 0.04 - 0.03

(4,63) (3,82) (3,06) (3,15)

instituciones - - 0.02 - -

- (0,77) - -

Negro Mercado Premium - - 0,002 - - 0.01

- (0,11) - (0,60)

Derechos politicos - - 0.04 - - 0,004

- (1,01) - (1,37)

La inflación - - 0.01 - 0,004

- (0,41) - (0,21)

Franqueza - 0.01 - 0.02

- (1,78) - (2,68)

R̄ 2
R 0.66 0,71 0.56 0.70

Notas: Todas las regresiones tienen un término constante. valores t están entre paréntesis. En las columnas (1) y (2) que utilizamos nuestra muestra primera de 39 países. La tasa de crecimiento, la

IED / PIB, el crecimiento demográfico y la in fl ación son promedios para 1981-1997, riesgo de proxy expropiación por la calidad institucional se promedia en 1985-1995 y el número de asesinatos, el

proxy de los derechos políticos, se promedia en 1980-1993, y el índice de Sachs para la apertura, que es la media para 1981-1992. Las siguientes variables capturan los valores iniciales: registro de

la propiedad inicial de PIB per cápita, ajustado por PPP, medido en 1981, el registro de la matrícula secundaria, en 1986, el consumo público, red de defensa y el gasto militar, como proporción del

PIB es el promedio de 1975-1980, la prima inicial mercado negro es el promedio de 1980 a 1985 y se usa como 1 + log (prima de mercado negro). En las columnas (3) y (4) utilizamos nuestra

segunda muestra de 41 países. La tasa de crecimiento, la IED / PIB, el crecimiento demográfico y la in fl ación son promedios para 1977-1997, riesgo de proxy expropiación por la calidad institucional

se promedia en 1985- 1995 y el número de asesinatos, el proxy de los derechos políticos, se promedia en 1977-1993, y el índice de Sachs para la apertura, que es la media para 1977-1992. Las

siguientes variables capturan valores iniciales: registro de la propiedad inicial de PIB per cápita, PPP ajustados, medida en 1977, el registro de la matrícula secundaria, medido en y el índice de Sachs

para la apertura, que es la media para 1977-1992. Las siguientes variables capturan valores iniciales: registro de la propiedad inicial de PIB per cápita, PPP ajustados, medida en 1977, el registro de

la matrícula secundaria, medido en y el índice de Sachs para la apertura, que es la media para 1977-1992. Las siguientes variables capturan valores iniciales: registro de la propiedad inicial de PIB

per cápita, PPP ajustados, medida en 1977, el registro de la matrícula secundaria, medido en

1975, el consumo público, red de defensa y el gasto militar, como proporción del PIB para 1977, la prima del mercado negro inicial en 1975, y se utiliza

como 1 + log (mercado negro). La escolarización (matrícula total de la escuela secundaria) se utiliza en forma de registro en las regresiones para suavizar

el e ff ect de valores atípicos. También probamos otras variables de los derechos institucionales y políticos que dieron los mismos resultados cualitativos

para todas las columnas. También utilizamos Asia, Asia Oriental, la UE, el sudeste de Asia, Europa Occidental y maniquíes para todas las columnas, que

resultaron ser insignificantes y no un ff ect los otros resultados.

 Tabla 4: Crecimiento y la IED: El papel de los mercados financieros

Dependiente de la tasa de crecimiento anual per cápita promedio variable

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Capit. Valor. M2 / PIB. M2 / PIB Privcr. Privcr.

observaciones 39 39 39 41 41 49

log (PIB inicial) - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.01

(5,42) (5,20) (3,71) (3,83) (4,26) (3,78)

IED / PIB - 0.60 - 0.36 - 0.95 - 0,77 - 0,71 - 0.01

(2,26) (1,46) (1,57) (1,39) (1,55) (2,10)

(IED / PIB) * Mercados Financieros 0.67 1.28 1.72 1.55 1.28 0.01

(2,84) (2,2) (2,08) (2,00) (2,21) (2,34)

Mercados financieros 0.01 0.03 - 0.01 - 0.02 0,0002 - 0.02

(1,48) (1,60) (1,22) (1,72) (0,02) (0,85)

Enseñanza 0.01 0,003 0,0001 - 0,001 - 0,001 0.01

(0,43) (1,01) (0.034) (0,17) (0,12) (3,03)

Crecimiento de la población - 0.01 - 0.01 - 0.01 - 0.62 - 0.68 - 0.03

(5,41) (5,12) (3,45) (2,55) (3,00) (0,2)

Consumo del Gobierno - 0.1 - 0.07 - 0.06 0,0001 0,0001 - 0.03

(2,86) (2,04) (1,47) (0,21) (0,10) (0,85)

América Latina maniquí 0.01 0,001 - 0,003 - 0,005 - 0,001 - 0.01

(0,18) (0,45) (0,42) (0,98) (0,24) (2,40)

Maniquí de África - 0.03 - 0.03 - 0.03 - 0.03 - 0.03 - 0.01

(4,50) (3,96) (3,10) (2,65) (2,66) (2,82)

instituciones - 0.001 -0.001 - 0,002 - - -

(0,74) (0,08) (0,76) - - -

Negro Mercado Premium 0.02 0.01 - 0,002 - 0,001 0,001 -

(1,20) (0,93) (0,11) (0,08) (0,56) -

Derechos politicos - 0.003 -0.002 - 0,003 - 0,004 - 0.04 - 0,001

(1,05) (0,58) (0,75) (1,61) (1,57) (0,01)

La inflación - 0.01 - 0.01 - - - 0.01 -

(0,86) (0,92) - - (0,45) -

Franqueza 0.02 0.01 0.02 0.02 0.01 0.01

(2,76) (2,58) (2,68) (3,24) (2,76) (0,23)

R̄ 2
R 0.83 0.83 0.75 0,73 0.75 0.63

Notas: Todas las regresiones tienen un término constante. los valores de t en paréntesis. Las primeras tres columnas utilizan la muestra de 39 países. el

desarrollo del mercado financiero se mide como la capitalización (capit.) en la columna (1), valor negociado (valor.) en la columna (2) y log (M2 / PIB) en la

columna (3). La inflación no se utiliza en la columna (3) ya que está altamente correlacionado con M2 / PIB. La columna (4) y (5) utiliza la muestra 41 país.

Las variables del mercado financiero son M2 / PIB y el crédito al sector privado, respectivamente. La columna (6) utiliza el conjunto de datos de 49 países,

lo que permite una medida más elaborada de crédito al sector privado. Ver la sección de datos de las de fi niciones detalladas de éstos. Los datos para las

columnas (1) - (5) se describen en la Tabla 3. Las variables utilizadas en la columna (6) son promedios para 1970-1995 para 49 países. Los asesinatos se

utiliza como sustituto de los derechos políticos y se promediaron para 1971-1993. La educación es el promedio de años de escolaridad en la población total

y se usa en forma de registro. El consumo del gobierno se define como proporción del PIB. Para esta muestra apertura se mide como proporción del

comercio en el PIB. También utilizamos el Este de Asia y maniquíes de la OCDE para todas las columnas y éstas resultan ser insignificantes y no un ff ect

los otros resultados. Ver notas a la Tabla 1 para las de fi niciones de otras variables.
 Tabla 5: Crecimiento y la IED - Robustez: la inversión nacional y Capital Humano

Dependiente de la tasa de crecimiento anual per cápita promedio variable

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Capit. M2 / PIB Privcr. Enseñanza

observaciones 39 41 39 39 41 49

log (PIB inicial) - 0.01 - 0.01 - 0.02 - 0.01 - 0.01 - 0.01

(2,11) (3,14) (3,59) (1,78) (3,46) (3,74)

Inversión / PIB 0.04 0.01 0.02 0.04 0.01 -

(3,15) (2,98) (2,00) (3,25) (2,76) -

IED / PIB 0.14 0.14 - 0.54 - 0.88 - 0.79 0.01

(1,18) (1,31) (2,14) (1,67) (1,88) (0,93)

(IED / PIB) * Mercados Financieros - - 0.57 1.42 1.21 -

- - (2,49) (2,00) (2,31) -

Mercados financieros - - 0.01 - 0.01 - 0.01 -

- - (1,22) (1,99) (0,76) -

(IED / PIB) * escolarización - - - - - - 0.03

- - - - - (0,3)

Enseñanza 0,001 - 0,003 0,001 - 0,003 - 0,001 0.01

(0,28) (0,43) (0,17) (0,84) (0,25) (3,05)

Crecimiento de la población - 0.01 - 0.92 - 0.01 - 0.01 - 0.92 0.02

(4,73) (3,85) (6,01) (4,73) (4,12) (0,08)

Consumo del Gobierno - 0.04 0,001 - 0.07 0,002 0,001 0.01

(0,86) (0,87) (1,76) (0,06) (0,62) (0,12)

América Latina maniquí - 0.001 -0.002 0,002 - 0.01 0,001 - 0.01

(0,20) (0,42) (0,39) (0,76) (0,22) (3,29)

Maniquí de África - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.01 - 0.02 - 0.02

(2,05) (2,48) (2,99) (1,70) (2,01) (4,10)

instituciones - 0,001 - - 0,001 - 0,001 - -

(0,72) - (0,72) (0,46) - -

Negro Mercado Premium - 0.01 - 0.01 0.01 - 0.02 0.01 -

(0,65) (0,49) (0,64) (1,16) (0,58) -

Derechos politicos - 0,002 - 0.03 - 0,002 - 0,002 - 0,003 - 0,001

(0,55) (1,04) (0,74) (0,54) (1,40) (0,35)

La inflación - 0.01 - 0.01 - 0.02 - - 0.02 -

(0,81) (0,54) (1,08) - (1,10) -

Franqueza - 0,002 0.01 0.01 0,004 0.01 - 0.04

(0,28) (1,30) (0,98) (0,41) (1,65) (0,73)

R̄ 2
R 0,78 0,76 0.85 0,81 0.80 0.56

Notas: La columna (1) utiliza la muestra de 39 países. La inversión en la columna (1) mide logaritmo de la inversión nacional total promedio durante

1981-1997. La columna (2) utiliza la muestra 41 país, donde coeficiente de inversión se promedia para 1977-1997, y está en forma no-log. La columna (3)

utiliza la capitalización de los mercados financieros y la columna (4) utiliza log (M2 / PIB) de la muestra de 39 países y la columna (5) utiliza el crédito

privado de la muestra de 41 países. Usando la muestra de la columna 49 países (6) intentó el término de interacción Erent di ff, es decir que interactúa IED /

PIB con la educación. Tenga en cuenta que también probamos esto para nuestras muestras 39 y 41 de campo y los resultados fueron los mismos. Todas

las regresiones tienen un término constante. los valores de t en paréntesis. Ver notas a la tabla 1 y 2 para las de fi niciones de otras variables.
 Tabla 6: la inversión nacional y la inversión extranjera directa

Variable dependiente Inversión / PIB

(1) (2) (3) (4)

observaciones 39 39 41 41

log (PIB inicial) - 2.54 - 4.77 - 1.17 - 2.45

(2,10) (3,54) (1,73) (1,74)

IED / PIB 1.42 1.12 1.27 1.01

(3,40) (3,36) (2,92) (2,72)

Enseñanza 0.91 1.09 0.74 0.44

(0,65) (0,96) (0,28) (0,20)

Crecimiento de la población 1.05 1.21 1.45 1.91

(1,10) (1,58) (1,51) (2,33)

Consumo del Gobierno -0.28 - 0.33 - 0.10 - 0.12

(1,88) (2,72) (0,76) (1,07)

América Latina maniquí - 4.69 - 1.65 - 4.18 - 3.05

(2,65) (0,87) (2,32) (1,61)

Maniquí de África - 10.1 - 6.71 - 8.84 - 6.54

(3,92) (3,02) (2,13) (1,84)

instituciones - - 0.43 - -

- (0,68) - -

Negro Mercado Premium - 0.12 - - 1.78

- (0,3) - (0,27)

Derechos politicos - - 1.76 - - 0.87

- (1,79) - (0,95)

La inflación - 2.75 - 9.29

- (0,5) - (1,57)

Franqueza - 9.48 - 7.08

- (3,91) - (3,06)

R̄ 2
R 0.57 0.74 0.45 0.62

Notas: Izquierda variable de lado es la inversión nacional total dividido por el PIB. Todas las regresiones tienen un término constante. los valores de t en

paréntesis. Las primeras dos columnas utilizan la muestra de 39 países, mientras que los dos últimos utilizar el ejemplo 41 país. Ver notas a la tabla 1 y 2 para

las de fi niciones de otras variables.

 Tabla 7: Crecimiento y la IED - La causalidad

Dependiente de la tasa de crecimiento anual per cápita promedio variable

(1) (2) (3) (4) (5)

OLS IV IV IV IV

observaciones 39 39 39 39 39

log (PIB inicial) - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02

(3,80) (3,55) (3,80) (3,80) (3,79)

IED / PIB 0.28 0.44 0.28 0.28 0.29

(2,31) (3,01) (2,29) (2,29) (2,32)

Enseñanza 0.03 0,004 0,002 0,003 0,003

(0,72) (0,92) (0,72) (0,72) (0,72)

Crecimiento de la población - 0.01 - 0.01 - 0.01 - 0.01 - 0.01

(3,47) (3,66) (3,47) (3,78) (3,48)

Consumo del Gobierno - 0.1 - 0.09 - 0.01 - 0.01 - 0.01

(2,2) (1,98) (2,16) (2,16) (2,16)

América Latina maniquí - 0.01 - 0.01 - 0.01 - 0.01 - 0.01

(0,71) (0,85) (0,71) (0,71) (0,72)

Maniquí de África - 0.03 - 0.03 - 0.03 - 0.03 - 0.03

(3,82) (3,68) (3,82) (3,82) (3,82)

instituciones - 0.02 - 0.002 -0.002 -0.002 -0.002

(0,77) (1,01) (0,77) (0,77) (0,78)

Negro Mercado Premium - 0,002 -0,003 -0,002 -0,002 -0,002 (0.11)

(0,17) (0,1) (0,1) (0,11)

Derechos politicos - 0.04 - 0.003 -0.004 -0.004 -0.004

(1,01) (0,80) (1,01) (1,01) (1,01)

La inflación - 0.01 - 0.07 - 0.01 - 0.01 - 0.01

(0,41) (0,34) (0,41) (0,41) (0,41)

Franqueza 0.01 0.01 0.02 0.01 0.01

(1,78) (1,50) (1,78) (1,78) (1.77)

R̄ 2
R 0,71 0.70 0,72 0,72 0,72

Notas: Todas las columnas utilizan la muestra de 39 países. La columna (2) muestra los resultados de regresión 2SLS-IV donde IED / PIB está

instrumentado por los mercados financieros. El instrumento utilizado es el (1981) valor inicial de (valor * capitalización negociados). La columna (3) añade

lag IED como un instrumento adicional. Columna (4) añade tipo de cambio real como instrumento adicional. Columna (5) utiliza sólo quedó la IED y el tipo

de cambio y no fi mercados financieros. La columna (1) es el respectivo regresión OLS. Todas las regresiones tienen un término constante. los valores de t

en paréntesis. Ver notas a la Tabla 1 para las de fi niciones de otras variables.

 Tabla 8: Crecimiento y la IED: El papel de los mercados financieros - La causalidad

Dependiente de la tasa de crecimiento anual per cápita promedio variable

(1) (2) (3) (4) (5)

OLS IV IV IV IV

observaciones 41 41 41 41 41

log (PIB inicial) - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02

(4,26) (3,66) (3,69) (3,74) (3,84)

IED / PIB - 0,71 - 1.62 - 1.56 - 1.52 - 1.58

(1,55) (1,97) (1,94) (1,84) (1,87)

(IED / PIB * Mercados Financieros) 1.28 2.45 2.37 2.32 2.41

(2,21) (2,33) (2,33) (2,21) (2,24)

Mercados financieros 0,0002 - 0.01 - 0.02 - 0.01 - 0.03

(0,02) (0,27) (0,55) (0,48) (0,21)

Enseñanza - 0,001 0,001 0,002 0,002 0,001

(0,12) (0,05) (0,04) (0,03) (0,06)

Crecimiento de la población - 0.68 - 0,71 - 0,71 - 0,71 - 0,71

(3,00) (2,93) (2,94) (2,95) (2,95)

Consumo del Gobierno 0,0001 -0,0001 -0,0001 -0,0001 -0,0001 (0.10)

(0,26) (0,15) (0,16) (0,29)

América Latina maniquí - 0,001 0,002 0,001 0,001 0,002

(0,24) (0,31) (0,20) (0,19) (0,35)

Maniquí de África - 0.03 - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02

(2,66) (1,83) (1,90) (1,90) (1,83)

Negro Mercado Premium 0,001 0.03 0.03 0.02 0.03

(0,56) (1,14) (1,08) (1,03) (1,12)

Derechos politicos - 0.04 - 0.01 - 0.05 - 0.05 - 0.01

(1,57) (1,58) (1,69) (1,68) (1,58)

La inflación - 0.01 - 0.02 - 0.02 - 0.02 - 0.02

(0,45) (0,85) (0,79) (0,77) (0,85)

Franqueza 0.01 0.02 0.02 0.02 0.02

(2,76) (2,40) (2,64) (2,62) (2,47)

R̄ 2
R 0.75 0,72 0,73 0,73 0,72

Notas: Todas las columnas utilizan la muestra de 41 países. La columna (2) muestra los resultados de 2SLS-IV de regresión donde los mercados financieros

(crédito privado) término se instrumentó por variables LLSV. Los instrumentos son judicial e fi ciencia y voto acumulativo. La columna (3) añade su representación

mediante correo electrónico como un instrumento adicional. Columna (4) mantiene su representación mediante correo como instrumento y utiliza un voto en lugar

de voto acumulativo. La columna (5) utiliza tasa de IED y el intercambio quedado a instrumento IED / PIB además de los instrumentos para los mercados

financieros utilizados en la columna (2). La columna (1) es el respectivo regresión OLS. Todas las regresiones tienen un término constante. los valores de t en

paréntesis. Ver notas a la Tabla 1 para las de fi niciones de otras variables.

 t=0
dotación b 0 b legado i1
ε i, 0
Elección: Consumir
- Obrero Se di 0 w + r (1 + b 0)
- Empresario Borrow S- b 0 Y yo - es B 0)

Figura 1: Línea de Tiempo

 0.0
1.5
0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
- 20.0
1.0
- 40.0 dK / dd
de / dd DMPK
0.5
/ dd - 60.0 dY / dd

0.0 - 80.0
0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
-0.5 - 100,0

theta la ta

Figura 2.1a la figura 2.1b

1.0 0.0

0,1 0,3 0,5 0,7 0,9

0.8 - 20.0

- 40.0
0.6
dK / dd dY
de / dd DMPK
- 60.0
0.4
/ dd
/ dd
- 80.0
0.2
- 100,0
0.0
- 120,0
- 0.2 0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
b0
b0

Figura 2.2a la figura 2.2b

0.0 1
1.0
1.5 2 2,5 3
- 20.0
0.8

- 40.0 dK / dd
0.6
de / dk DMPK
0.4 - 60.0 dY / dd
/ dd
0.2 - 80.0

0.0
- 100,0
1 1,5 2 2,5 3
- 0.2 segundo

segundo

Figura 2.3a la figura 2.3b

0.0 1
1.2
1.3 1.6 1.9
1.0 - 50.0
0.8
dK / dd
0.6 de / dd DMPK - 100,0
dY / dd
0.4 / dd
- 150,0
0.2
0.0
- 200,0
- 0.2 1 1.3 1.6 1.9
una
una

Figura 2.4a la figura 2.4b

Figura 2
Los valores de parámetros de referencia: S = 1; θ = 0,35; β = 0,67; r = 0,01; γ = 1;

UNA( δ) = una/ δ; a = 1, δ = 1; SEGUNDO( δ) = segundo/ δ; b = 1.

 1.5
0.0
1.0
0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
- 2.0 0.5
de / dd DMPK
dK / dd 0.0
- 4.0 / dd
dY / dd - 0.5 0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
- 6.0 - 1.0

- 1.5
- 8.0
theta
theta

Figura 3.1a la figura 3.1b

1.5 0.0
0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
1.0 - 1.0

de / dd DMPK - 2.0 dK / dd
0.5
/ dd
- 3.0 dY / dd
0.0
0,1 0,3 0,5 0,7 0,9 - 4.0
- 0.5
- 5.0
b0
b0

Figura 3.2a la figura 3.2b

1 0,2 0 0.0 1

1 0,0 - 1 0,0 2 3 4 5

0 0.8 - 2 0,0

0 0.6 de / dkd pf k / - 3 0,0 d K / ddd Y

0 0.4 dd - 4 0.0 / dd

0 0.2 - 5 0,0

0 .0 - 6 0.0

- 0 0.2 1 2 3 4 5 - 7 0.0

segundo segundo

Figura 3.3a la figura 3.3b

0.0 1
1.2
1.3 1.6 1.9
- 2.0 1.0
0.8
- 4.0 dK / dd
0.6 de / dd DMPK
dY / dd
- 6.0 / dd
0.4

- 8.0 0.2
0.0
- 10.0
- 0.2 1 1.3 1.6 1.9
una
una

Figura 3.4a la figura 3.4b

figura 3
Los valores de parámetros de referencia: S = 1; θ = 0,1; β = 0,67; r = 0,1 γ = 1;

UNA( δ) = una/ δ; a = 1, δ = 1; SEGUNDO( δ) = segundo/ δ; b = 3;