Bilantul financiar Bilantul functional

Semnificatie si rol: Semnificatie si rol:

Este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare care permit analiza echilibrului financiar al entitatii prin indicatori. Bilanţul funcţional reflectă în activ funcţiile de investiţii, exploatare şi trezorerie ale întreprinderii, iar în pasiv reflectă
Elementele de A in constructia bil fin sunt structurate in functie de ctesterea gradului de lichiditate (lichidit.repr aptit unui A de a se funcţia de finanţare a întreprinderii (din surse proprii sau din împrumuturi bancare).Studierea bilanţului funcţional duce la
transforma in moneda, fara termen si fara pierdere de valoare) determinarea masei capitalurilor folosite în întreprindere şi structura acestora, în scopul determinării
Elem.de P sunt structurate in functie de ctesterea gradului de exigibilitate (exigib.repr isusirea pasivelor de a deveni scadente la un anumit termen) ratei de capitalizare, fructificare sau de actualizare.
Bil fin este intrumentul de analiza, pe baza posturilor din bil ctb a celor 3 mari mase financiare ale intrepr FRNG, NFR, TN Pentru determinarea bilanţul funcţional este necesar a se elimina influenţele elementelor de activ şi pasiv fictive
Bilant financiar prin corijarea contului de rezultate cu valoarea acestora.
Utilizari permanente(UP) Resurse permanente(RP) FI sta la baza strategiei de reinoire, mai mult sau mai putin rapida a echip cat a optiunilor de oportunitate a dezv, intre
teren, constructii, echip, mobilier Cap permanent format din: investitiile productive si participatiile financiare
titluri cap.soc, prov, rez, prof FF sta la baza strategiei optime de finantare a intrepr, motivata de cresterea valorii acesteia prin reducera costului mediu
dif reev, rez rep, CBTL ponderat a capitalurilor
Utilizari temporare Resurse temporare FE ii corespund fluxurile de aprovizionare productie si vanzari de stocuri reale si financiare, car se reinoiesc cu o anumita
ST + CR(ch.in av.) ON regularitate
D si alte val.mobiliare CBTS FUNCTIA DE INVESTITII FUNCTIA DE FINANTARE Lichiditatea generala = Act circ/CBTS
FRNG=RP-UP FRNG>0--> PR finanteaza o parte din NT dupa finantarea integrala a UP Active imobilizate=UP surse proprii - Cap. proprii Rentab ec = Rezultat din exploat/activ din exploat
FRNG=(ST+CR+D)-(ON+CBTS) --> se pune in evidenta realiz. ECHIL FIN pe TL si contibutia FRF la realiz ECHIL FIN pe TS FUNCTIA DE EXPLOATARE (aici intra si dif din reev) Rentab fin = Rezultat net/ cap proprii
FRNG<0-->UP absoarbe pt finantare o parte din RT, contrar regulii de finantare: UP sunt finantate din RP. ST+CR-ON surse imprumutateOF
Ac sit genereaza un dezechilibru financiar, exista un risc imens al intrepr FUNCTIA DE TREZORERIE
NFR=ST+CR-ON NFR>0 --> surplus de UP posibile de imobilizat Disp si alte valori mobiliare
--> poate fi considerata normala numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind cresterea Rolul Bil. Functional - Elaborat pe 2-3 ani in urma, aduce informatii cum a evoluat intreprinderea pe parcursul perioadei
nevoii de finantare a ciclului de exploatare urmarite. De aici se poate calcula Bratul levierului. ( 4 zecimale)
--> in caz contrar NFR poate evidentia un decalaj nefavorabil intre lichiditatea stocurilor si creantelor FRNG=RS(cap soc+rez+prof+am+prov deprec+prov risc si ch+DTL+subv)–US(IN brute+IC brute+IF brute+ val imob+ch5ani)
si exigibilitatea dat de exploatare adica s-au incetinit incasarile si s-au urgentat platile
NFR<0 --> excedent de RT in raport cu UT, finanteaza FRNG si TN NFR = ACE (Active circulante de exploatare+ chelt in avans) – DE (Datorii de exploatare) =
--> favorabil in cazul intreprinderii cu activit comerciala, daca este rezultatul accelerarii rotatiei AC si al (Stocuri + Clienti+ch av de expl) - (Furnizori + Datorii fiscale si sociale + Venituri de exploatare in avans)
angajarii de datorii cu scadente mai mari adica s-au urgentat incasarile si s-au relaxat platile NFRE= ACE (Active circulante de exploatare)– DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) -
TN=D-CBTS TN>0 --> repr rezultatul intregului echil fin al intrepr iar excedentul de finantare se regaseste sub forma (Furnizori + Datorii fiscale si sociale )
TN=FRNG-NFR disponibiliatii banesti NFRAE = ACAE – DAE = (Debitori diversi+ch av in afara expl +invest fin TS) – (Dat asupra imob+creditori div+vn in afara expl+
--> intrepr dispune de abundenta de lichiditati care permit rambursarea dat fin pe TS NFR = NFRE + NFRAE imp pe prof)
TN<0 semnifica dezechilibru fin. un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe TS NFR = Nevoi ciclice – Resurse ciclice
--> ac sit evidentiaza dependenta intrepr de resursele financiare externe TN = FRNG – NFRE – NFRAE
TN = Active de trezorerie – Pasive de trezorerie
Comentarii:
NFR - este finantata in intregime din resursele stabile, a caror valoare totala permite degajarea unei trezorerii pozitive.
Atunci cand TN POZITIVA
Val mat act prin actualiz flux viitor de numerar EFECTUL DE LEVIER in finantare
CF inseamna fluxul de trez disponibila pe care-l degajeaza un aciv sau o societate. Det marimii acestuia porneste de la CB exprimata prin prof net Levierul financiar exprimă impactul structurii financiare asupra rentabilităţii financiare a firmei. Efectul levierului financiar reflectă
la care se adaoga toate celelalte fluxuri create de ag ec (am si prov) si se scad nev de finantare a activ curente (inv) si var NFR. variaţia ratei rentabilităţii financiare a capitalurilor proprii în funcţie de corelaţia dintre rata rentabilităţii economice şi costul datoriei
Cash flow = prof net + am + prov - Investitii - ∆NFR sau rata dobânzii, precum şi faţă de gradul de îndatorare.
Prof net = prof din bilant (Prof brut * 84%) Efectul de levier financiar măsoară capacitatea firmei de a investi capitalul împrumutat la o rată superioară ratei dobanzii
Prov (cele fundamentate) In studiul finantarii unei intreprinderi se foloseste instrumental de analiza bratul levierului = DTL / CPr
∆NFR = NFR (ST + CR - ON) * 5% = (2860)*5% = (143) Se considera ca finantarile bancare sunt purtatoare de risc si dobanzi prin comparatie cu finantarea proprie: capitalurile
2009 2010 2011 2012 2013 2014 proprii, de aceea echilibrul intre cele doua surse de finantare nu trebuie sa depaseasca un nivel rezonabil de 2.
Prof net 252 265 278 292 306 322 Levierul financiar = gradul in care sunt utilizate de catre firma surse de finantare cu costuri fixe (imprumuturi, leasing si
(+am) 1000 1.050 1.103 1.158 1.216 1.276 actiuni preferate).
(+prov) 600 630 662 695 729 766 Efectul de levier = rata ec + (rata econ - rata dob) x Datorii financiare / cap proprii RF = ROA + (ROA - RD)*D/Cp
(-inv) (constante) - - - - - - Rata ec = Profit brut / Capital investit
(-∆NFR) -143 -150 -158 -166 -174 Capital investit (FF) = Cap permanente + CBTS Bratul levierului = Datorii financiare / cap proprii
Cash Flow 2.088 2.192 2.302 2.417 2.538 Datorii financiare (OF) = CBTS + CBTL
Factor de actualiz. 1,15 1,32 1,52 1,75 2,01 Efectul de levier = prof brut/Cap permanente + CBTS+(prof brut/Cap permanente + CBTS-rata dob) x CBTL+CBTS/cap proprii
(1+i)n unde i=15% Daca Rec-Rdob <0 -> cresterea indatorarii intrepr are efect nefavorabil asupra stabilitatii financiare, rezulta ca apare
CF actualizat 2088/1,15 2193/1,32 2303/1,52 2418/1,75 2539/2,01 "efectul de maciuca" ce det scaderea rentabilitatii finaciare.
CF/(1+i)n 1816 1661 1515 1382 1263 (=7637) Daca Rec-Rdob >0 -> echilibru financiar
Val unei intr prin ∆CF = suma CF / (1+i)n + val rezid./ (1+i)n Efectul de levier consta in cresterea randamentului obtinut de actionari ca urmare a recurgerii la finantarea intrprinderii
Val reziduala = CF2014*z, unde, z = multiplu rezidual se obt prin modelul GORDON at cand rentab ec este superioara costului fix al capitalului imprumutat
z = 1/ t-k, unde t - rata de crestere a primei de risc Societatea trebuie sa ia masuri pt scaderea gradului de indatorare, masuri prin fluxul de exloatare
t = i (rata de capitaliz a soc det pe baza cost cap)+rata de crestere a coef primei de risc = 15%+8% VSB = Activul reevaluat + Bunuri luate cu chirie - bunuri date la inchiriat VSBredusa = VSB - ON
k - rata de crestere a fluxului de numerar = 5% VSN = VSB - Datorii totale
z = 1/(15%+8%)-5% = 1/0,18
val reziduala = 1,263/18%=7017
val intrepr=7637+7017/(1+15%)5 = 7637+3491=11.121
val act = 11.121/nr act

Riscul de faliment TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE

Falimentul este cauzat de insolventa /incapacitatea de a face fata datoriilor. 1. Venituri din vz marfurilor (707)
Indicele falimentului este reprezentat de variabila financiară compozită (sectorul Z), calculată ca sumă ponderată a unor caracteristici 2. Cheltuieli privind marfurile (607)
financiare ale întreprinderii: 3. Marja comerciala 1 - 2 MC = 707-607
Z = 1.2 * X1 + 1.4*x2 + 3.3*x3 + 0.6*X4 + 1*X5 4. Productia vanduta (701 - vn din chirii+ vn din activ diverse)
x1 = active circulante (ST+CR+D)/TA 5. Variatia stocurilor (+/-711)
x2 = profit brut *84%/ TA 6. Productia imobilizata (vn din productia de imob corp si necorp)
x3 = Profit brut / TA 7. PE Productia exercitiului (4+5+6) PE = 701+/-711+721+722
x4 = ANC / TD 8. Consumuri intermed.ch terti(601+602…608(fara 607),gr.61,gr.62(fara 621)
x5 = Cifra de Afaceri / TA 9. Valoare adaugata (3+7-8) VA = MC + PE - 628,601,602
Z<1 situatie falimentara 1 < Z <3 sit dificila (risc de faliment moderat) Z > 3 situatie fin buna 10. Vn din subv de exploatare (gr 74)
Capacitatea beneficiara 11. Ch cu impozite si taxe (gr 63)
CB repr aptit unei intrepr de a genera un beneficiu in viitorul apropriat in conditii de gestiune normale identice cu cee din per anterioare daca nu a avut 12. Ch cu personalul (gr.64+ct 621)
loc nici o schimbare in viata intreprinderii. 13. Exedentul/deficitul brut din exploatare (9+10-11-12) EBE = VA + SUBV EX - 635 - 641
1. CB = media profiturilor nete anuale previzionale (fol in eval pt PRIVATIZARE) 14. Alte vn din exploatare si vn din provizioane
2. CB = media profiturilor nete anualecorectate (fol in maj de cap soc, fuziuni, divizari, asocieri) 15. Alte cheltuieli din exploatare
3. CB = media profiturilor nete anuale din intreaga per trecuta si viitoare (tranzactionari in mediu privat) 16. Ch cu amortiz si prov.
4. CB = media profiturilor nete anuale din anumite per trecute si viitoare (expertiza) 17. Rez din exploatare ( 13+14-15-16) Rex = EBE + VnExpl + VPprov -ChExpl - ChAmProv
Pagul de rentabilitate 18. Venituri financiare
Pragul de rentabilitate reprezinta o modalitate de evaluare a riscului in raport cu fluctuatiile mediului ambiant. 19. Cheltuieli financiare
Pragul de rentabilitate, numit si punct critic sau punct de echilibru, marcheaza acea dimensiune a productiei la care costurile totale sunt egale cu 20. Rezultatul curent (17+18-19) RC = Rex + VnFin - ChFin
incasarile din vanzarea productiei, iar rezultatul este nul. Activitatea devine rentabila dupa pragul de rentabilitate. Pana la acest nivel al productiei 21. Vn extraordinare
unitatea inregistreaza pierderi. 22. Ch extraordinare
PR = ANC * i i - rata de plasament a activelor 23. Rezultatul extraordinar (21-22) Rext = VnExt - ChExt
Valoarea de rentabilitate sau metoda capitalizarii veniturilor Valoarea de rentabilitate continua 24. Rezultatul brut al exercitiului (20+23) RBE = RC + Rext
Vr = CB * y 25. Impozitul pe profit
y=1/i Vr = CB/i sau Vr = CB + CB / i V = ANC + GW 26. Rezultatul net al exercitiului (24-25) RNE = RBE - ImProf
Vr = CB * 1/i Vr reprezinta valoarea unei intreprinderi care se presupune ca va genera in viitor profituri constant
i - rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara FLUX NET DE TREZ. ACTIV EXPLOATARE – METODA INDIRECTA
ex: CB = 800 mil lei, dob la obligatiunile de stat 12% --> Vr = 800/0,12 = 6.700 mil lei , y=1/0,12 = 8,33 exprima termenul in care investitia de 6.700 mil lei Pornim de la Rezultatul inainte de impozit ( V-C)
urmeaza sa fie recuperata pe seama profiturilor nete pe care aceasta le va degaja. 1. Eliminam V si C cere nu au incidenta asupra trezoreriei
Putem spune ca valoare intreprinderii este egala cu de 8,33 ori capacitatea acesteia de a da profit (800mil * 8,33) + Ch cu amortizarile, ajustari, si provizioane
Goodwill-ul - este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma valorilor diferitelor active care il compun. - V din ajustari si provizioane
Partea din valoarea globala a unei intreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor intangibile de 2. Eliminam V si Ch care nu au legatura cu exploatarea :
care dispune acea intreprindere; se obtine prin capitalizarea profitului obtinut de intreprindere peste pragul de rentabilitate. - V financiare ( din dobanzi )
GW = CB - ANC * i / t i - rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara + Ch. Cu dobanzile
ANC * i = Pragul de rentabilitate al intreprinderii ( Nu se elimina 665 si 765 care rezulta din actualizarea creantelor si datoriilor in valuta)
CB-ANC*i= superprofitul, sau renta de goodwill - V din cesiunea imobilizarilor corporale (7583)
t = rata de actualizare, care poate fi = cu costul capitalului intreprinderii + Ch din cedarea imobilizarilor corporale ( 6583)
- V din subventii pt investitii
Metode de determinare a ratei de capitalizare (= de fructificare sau de actualizare) Rezultatul din exploatare inaintea deducerii -∆ FRE
Rata = costul capitalului intrepr de evaluat ⇒ costul mediu ponderat CMPC ∆ FRE ( Fd de Ruilment din exploatare )= ∆ Stocuri + ∆Creante din exploatare +∆ Chelt.in avans din exploatare -
CMPC = Ccp * Ccp + Cci * Cci . Ccp = costul capitalului propriu ∆ Datoriilor din exploatare - ∆ Venituri in avans din expl.
Ccp + Cci Ccp + Cci Cci = costul capitalului imprumutat Deci :
Rezultatul din exploatare inaintea deducerii
Ccp/Ccp+Cci = ponderea capitalului propriu in total capitaluri Ccp = rata neutra + prima de risc - ∆ Stocuri = Sf – Si
Cci= cost al datoriei*(1-0.16) - ∆ Creante din exploatare = Sf – Si
i = CMPC - ∆ Chelt.in avans din exploatare= Sf-Si
Masa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilanturilor functionale ale intrepr pe o perioada de 2-3 ani + ∆ Datoriilor din exploatare = Sf-Si
Ccp, costul capitalului propriu = Rn + (Rr – Rn) * β + ∆ Venituri in avans din expl.= Sf-Si
Rn = rata neutra de plasament a disponibilit pr piata financiara (in conditii normale 3-6%) Daca ne spune ca se porneste de la Rezultatul net se mai aduna +∆Datorie cu impozitul pe profit
Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea 691-∆441(Sf-Si)+Rd
(Rr – Rn) = prima de risc a intreprinderii Plata se trece in tablou cu –
β = masoara sensul si marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intrepr fata de marimea abaterii rentabilitatii actiunilor pe piata ! Cresterile de Active ( , creante,stocuri..) le eliminam cu – FLUX NET DE TREZ. PT FINANTARE
Cci = costul capitalului imprumutat = Cd (1-0,16) ! Diminuarile de active le eliminam cu + + Incasari din credite bancare
Cd = costul datoriei (care insa trebuie defiscalizata) ! Cresterile de Pasiv ( datorii …) le eliminam cu + - Rambursari de credite
Cd = cheltuieli financiare – venituri financiare ! Diminuarile de Pasiv le eliminam cu – - Dividende platite
Datorii La un ct de A : Si+Rd- Rc= Sf deci : Sf –Si = Rd –Rc + Incasarea din emisiunea de obligatiuni Rc161 –Rd169
V - val de piata a intrepr (ANC) FLUX NET DE TREZORERIE DIN INVESTITII - Plati su rambursarea imprumutului obligartar Rd161
sau CMPC = Ccp * Kpr (1 - Ci) CD - credite + Incasari din vanzarea imob. Corporale (+) Incasari din noi emisiuni de obligatiuni 5121=% 1012/1041
V + CD Ci - cota de imp pe profit + Incasari din dobanzi Rc1010+Rc1041
- Plati catre furnizorii de imobilizari; +Incasarea 162 din credite primite pe TL Rc 162 = Sf+Rd-Si
Fux net de trez. Din investitii - Plati din rambursarea de credite Rd162 = Si+Rc-Sf
La dividendele platite se calculeaza cat s-a platit!
Rez. N-1 se da
Rezervele N-1 - cele din anul anterior
Rezultat rep. N-1 – Nele din anul N-2