Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
AGRADECIMIENTOS
TABLA DE CONTENIDO
CAPITULO 1
.......................................................................................................................................
10
NAVEGANDO POR LA HERRAMIENTA
............................................................................................... 10
CAPÍTULO 10
...................................................................................................................................
248
CONCEPTOS DE ESTADÍSTICA
.......................................................................................................... 248
CAPITULO 11
...................................................................................................................................
275
CONCEPTOS DE PROYECTOS
........................................................................................................... 275
PROBLEMAS PROPUESTOS DE PROYECTOS
.................................................................................... 299
PROBLEMAS PROPUESTOS DE
COSTOS........................................................................................... 316
BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................................
323
Al ser @Risk una herramienta muy completa y potente, se toma como base
para el desarrollo de este texto, no obstante, es posible que en un futuro se
desarrolle material académico incorporando otras herramientas. Con el
presente texto se pretende entonces llenar un vacío bibliográfico para el
proceso de aprendizaje en el tema de evaluación financiera de proyectos con
análisis de riesgo aplicando @Risk.
CAPITULO 1
NAVEGANDO POR LA HERRAMIENTA
1.1 ¿Qué es Palisade Decision Tools Suite?
“El DecisionTools Suite en Español son una serie de programas integrados
diseñados para analizar riesgos y tomar decisiones con elementos inciertos,
que se ejecutan en Microsoft Excel. El DecisionTools Suite en Español
incluye @RISK para el análisis de riesgo mediante el uso de la simulación
Monte Carlo, PrecisionTree para el análisis de decisiones, y TopRank para
realizar análisis de sensibilidad automatizados de suposiciones “Y si…”.
Además, este grupo de programas incluye StatTools, NeuralTools y Evolver
para hacer predicciones, análisis de datos y optimización. Todos los
· @RISK
“@RISK realiza análisis de riesgo utilizando simulación de Monte Carlo para
mostrar una gran cantidad de escenarios posibles en su hoja Excel; también le
dice qué tan factibles son estos escenarios. Gracias a esto Usted puede
evaluar que riesgos tomar y cuáles evitar. Con @RISK usted puede contestar
preguntas como las siguientes: ¿Cuál es la probabilidad de que las utilidades
sean más de $ 10 millones? ¿Cuáles son las posibilidades de perder dinero en
cierto proyecto?” (www.palisade-lta.com).
utilizando algoritmos
- Análisis de costos en la toma de
· RISKOptimizer
“El RISKOptimizer se utiliza para resolver problemas de optimización en un
amplio rango de industrias, desde finanzas hasta aerolíneas y manufacturas”
(www.palisade-lta.com).
Productora de Café
productos
Definir estrategias de cobertura a través de instrumentos financieros.
· Precision Tree
“El PrecisionTree lleva a cabo análisis de decisiones en el Excel de Microsoft
usando árboles de decisión y diagramas de influencia. Los árboles de
decisión le permiten mapear visualmente un conjunto de decisiones
complejas en multi-capas de una forma secuencial y organizada. Esto le
permite identificar todas las posibles alternativas y ayudar a seleccionar la
mejor opción” (www.palisade-lta.com).
· NeuralTools
“El NeuralTools imita las funciones del cerebro para poder “aprender” la
estructura de sus datos. Una vez que el NeuralTools comprende sus datos,
puede considerar nuevas variables de entrada y realizar predicciones
inteligentes” (www.palisadelta.com).
· StatTools
“El StatTools provee un administrador integral de conjuntos de datos y de
variables justo en Excel...puede definir cualquier número de conjuntos de
datos, cada uno con las variables que desee analizar, directamente desde sus
datos en Excel. El StatTools evalúa inteligentemente sus bloques de datos,
sugiriendo nombres de variables y localizaciones. Sus conjuntos de datos y
sus variables pueden residir en distintos libros de trabajo, permitiendo
organizar los datos de la manera que convenga” (www.palisade-lta.com).
· Evolver
“El Evolver utiliza la innovadora tecnología de algoritmos genéticos (AG)
para resolver rápidamente problemas de asignación de recursos, manufactura,
finanzas, distribución, programación,
· TopRank
“El TopRank lleva a cabo análisis de sensibilidad del tipo "qué pasa si" en
una hoja de cálculo de Microsoft Excel. Se define cualquier celda o celdas
como variable de salida o "línea final", y el TopRank encuentra y varía
automáticamente todas las celdas de entrada que afectan a su variable de
salida. El resultado final es la identificación y jerarquización de todos los
factores de entrada que tienen un impacto por sobre su variable de salida
final” (www.palisade-lta.com).
o Configuración de la simulación
Para configurar la simulación la herramienta posee las siguientes opciones:
· Variable aleatoria
· Método Delphi
· Valor esperado
· Función Distribución
· Función de probabilidad relativa · Pruebas de bondad de ajuste
Preguntas:
¿Cómo se comportarán las ventas durante el próximo período, incluyendo su
valor esperado, en toneladas de cemento, según cada experto?
¿Cómo se comportarán las ventas durante el próximo período, incluyendo su
valor esperado, en toneladas de cemento, teniendo en cuenta la opinión de los
cuatro expertos?
¿Cuál es la probabilidad de que las ventas de cemento para el próximo
período sean mayores o superiores a 65 toneladas?
Solución:
Para elaborar el presupuesto de la compañía para el próximo periodo es
fundamental estimar el comportamiento de las ventas en toneladas de
Para encontrar el valor esperado de las ventas según cada experto, se modelan
los datos entregados por ellos a partir de la función de distribución que más
se ajuste a los mismos. Por ejemplo, para los expertos A y B se utiliza la
función de distribución triangular así:
Luego, se asocian las celdas con los datos de entrada esperados de las ventas
para ambos expertos así: Experto A:
Por otra parte, para encontrar el valor esperado de las ventas según el experto
C, se modelan los datos entregados por él a partir de una función de
distribución uniforme así:
Para este experto, por ejemplo, del gráfico anterior se observa que existe un
90% de probabilidad de que las ventas estén entre 47,51 y 64,88 toneladas.
De igual forma, se obtienen los datos para los expertos B, C y D, así:
Por otra parte, si se desea obtener un consolidado de los resultados con fines
comparativos, incluyendo a todos los expertos y al resultado general, la
aplicación entrega un reporte denominado Resumen de resultados de entrada
y salida obtenido en el ícono Informes en Excel:
CAPITULO 3
CASO APLICADO LABORATORIO FARMACÉUTICO
Evaluación financiera de un proyecto de inversión, caso aplicado a un
Laboratorio Farmacéutico.
Para resolver este problema se requiere manejar los siguientes conceptos:
Preguntas:
Los costos variables unitarios son estimados a partir del estudio técnico, en
donde se determina un valor mínimo de $5.85, medio de $6.30 y máximo de
$6.75, variable modelada con función de distribución triangular.
Los costos fijos totales estimados en $160.000 por año son obtenidos a partir
de la experiencia adquirida en proyectos similares como en el estudio técnico.
La rentabilidad mínima requerida por el inversionista, es decir, su tasa de
interés de oportunidad (TIO), es el 20% efectivo anual.
Para determinar la tasa interna de retorno (TIR) y el valor presente neto del
proyecto (VPN) es necesario construir el flujo de caja proyectado para los
períodos que conforman el horizonte de evaluación.
El flujo de caja proyectado de acuerdo con las características señaladas se
construye a partir de la siguiente estructura:
Luego se asocian las celdas con los datos de entrada de las ventas así:
Para los cuatro años siguientes las ventas se modelan de la misma manera,
por lo tanto se deben fijar las celdas utilizadas para estimar las ventas del
primer año, y así copiar la función arrastrándola hasta el año cinco. El valor
obtenido para cada año a través de este procedimiento representa el valor
Luego se asocian las celdas con los datos de entrada de los precios así:
Con todo lo anterior, se obtiene el flujo de caja proyectado (para facilidad del
lector se presenta además el flujo de caja con sus fórmulas en Excel y sus
datos numéricos):
Las variables de salida que permiten resolver las preguntas del problema son
el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de retorno del proyecto (TIR),
las cuales se calculan, utilizando los flujos de caja del proyecto para la TIR, y
los flujos de caja del proyecto y la T.M.R.R para el VPN.
A continuación se ilustra paso a paso el procedimiento necesario para su
cálculo.
En esta misma opción es posible hacer las correcciones que sean pertinentes a
cada una de las variables de entrada.
En las celdas (B34 Y B35) se observan los resultados del VPN y la TIR,
respectivamente, pero dichos resultados están calculados a partir de los
valores medios de las funciones de distribución de las variables de entrada,
sin tener en cuenta la simulación.
En las dos últimas gráficas, se puede apreciar que la ganancia por encima de
lo esperado (VPN medio) es de $467.640,65 pesos, con una variabilidad en
sus resultados (desviación estándar) de $155.286,76.
Por otra parte, la rentabilidad media del proyecto (TIR) es de 51,221%, con
una variabilidad en sus resultados de 11,050% (desviación estándar).
Además, se tiene un 90% de confianza de que la rentabilidad del proyecto
esté entre 34,0% y 70,3%.
Como el valor presente neto es positivo, esto significa que el proyecto renta
por encima de lo esperado, es decir, que la rentabilidad del proyecto TIR es
superior a la tasa mínima requerida de retorno T.M.R.R.
CAPITULO 4
CASO APLICADO PRODUCTORA DE CAFÉ
Se espera que el incremento anual promedio del precio del café sea mínimo
del 3% y máximo del 7%. Adicionalmente, con un incremento anual
promedio de los costos variables por hectárea de mínimo 10% y máximo del
15%, los gastos de administración por hectárea mínimo 7% y máximo 10%,
con un incremento anual de los gastos de comercialización por tonelada de
café del 8% con una desviación estándar del 2% y un incremento del 3%
anual en el costo del arrendamiento.
El inversionista espera una tasa mínima de retorno del 29% efectivo anual y
requiere una inversión inicial en la cual USD 1.000.000 son necesarios para
la adquisición de maquinaria y equipo, con una vida útil de 10 años, durante
Las ventas de toneladas de café son realizadas de contado al final de cada año
y todo lo que está en capacidad de producir se venden en el período.
La tasa impositiva fijada por el gobierno es del 33% sobre las utilidades antes
de impuestos y en caso de que en el período no se generen utilidades la tasa
impositiva es 0%.
Preguntas:
¿Este proyecto es rentable para el inversionista?
¿Cuál es la probabilidad de que el inversionista tenga pérdidas en este
proyecto? ¿Cuál es la probabilidad que tiene el inversionista de obtener una
rentabilidad mayor al 45% efectiva anual en el proyecto?
Apalancamiento financiero
Existe la posibilidad de solicitar un préstamo por un valor de $1.640.000
Solución:
Además, en cada uno de estos escenarios el proyecto puede ser evaluado con
o sin financiación. Por lo tanto, se pueden construir y analizar seis flujos de
caja, tres para el proyecto y tres para el inversionista.
Por tal razón, en el flujo de caja sus valores aparecen desde el período cero
hasta el período nueve. Adicionalmente, la sumatoria de estos rubros es el
capital de trabajo requerido en el período cero, así:
Para el cálculo de los impuestos de cada período es necesario construir el
estado de resultados, así:
En este caso aparece una variable adicional de entrada al caso anterior sin
lluvia y sin seguro, denominada probabilidad de tormenta, la cual según los
estudios meteorológicos es del 8%. Esta variable se modela con una función
de distribución binomial así: Evento lluvia: RiskBinomial (1; 8%). Lo
anterior modela un evento de lluvia con una probabilidad de 8% de
ocurrencia. 1- RiskBinomial (1; 8%) simula un evento sin lluvia, es decir, una
probabilidad del 92% de que no llueva.
Como se puede apreciar, un cero en el campo evento sin lluvia significa que
si llueve y un uno significa sin lluvia.
De este flujo de caja se puede observar que el evento sin lluvia se presenta
todo con número uno, lo cual significa que no lloverá en ningún período. Sin
embargo, como se requiere simular el evento de lluvia, es necesario activar la
función de aleatoriedad de @Risk para simular tal evento. A continuación se
ilustra el flujo de caja probabilístico, en el cual se presenta probabilidad de
lluvia en los años dos, cuatro, nueve y diez. Nótese que para estos años las
variables ingresos, gastos de comercialización y gastos comisiones de
intermediaros están en cero, puesto que se presentó el evento lluvia.
El valor del gasto póliza de seguro es el 10% del costo del arrendamiento más
los costos variables por hectárea. El ingreso por cobro de seguro es el costo
del arrendamiento más los costos variables por hectárea, puesto que sería el
valor recibido en caso de que se presente la tormenta y dañe el cultivo.
De este flujo de caja se puede observar que el evento sin lluvia se presenta
todo con número uno, lo cual significa que no lloverá en ningún período. Sin
embargo, como se requiere simular el evento de lluvia, es necesario activar la
función de aleatoriedad de @Risk para simular tal evento.
A continuación se ilustra el flujo de caja probabilístico, en el cual se presenta
Nótese que para estos años las variables ingresos, gastos de comercialización
y gastos comisiones de intermediaros están en cero, puesto que se presentó el
evento lluvia, además existe un gasto de póliza de seguro y en los períodos en
los cuales se presenta la lluvia se cobra el valor de ingreso por cobro de
seguro.
Análisis RBC
Valor Presente FC 5.928.768
Inversion Inicial 4.282.000
RBC 1,385
El VAUE consiste en diferir el valor presente neto de los flujos de caja del
proyecto en un valor constante durante el horizonte de evaluación del
proyecto.
VAUE
$ 518.167,09
0
1 -4.282.000 -1.241.780
2 -3.867.452 -1.121.561
3 -3.292.849 -954.926
4 -2.516.876 -729.894
5 -1.487.356 -431.333
6 -138.251 -40.093
7 1.614.177 468.111
8 3.876.304 1.124.128
9 6.783.483 1.967.210 10 10.508.200 3.047.378 Análisis IRVA Amortización de
la inversión y
valor agregado
414.548
574.603
775.972
1.029.520
1.349.105
1.752.429
2.262.127
2.907.179
3.724.717
10.506.806
FCN Inversión por recuperar al final del período
-4.282.000 1.656.328 -3.867.452 1.696.164 -3.292.849 1.730.898 -2.516.876 1.759.414 -1.487.356
1.780.439 -138.251 1.792.521 1.614.177 1.794.015 3.876.304 1.783.051 6.783.483 1.757.507
10.508.200 7.459.428 21.015.007 Tasas de VPN Acum en T descuento
-4.282.000 29% -2.998.024 29% -1.978.756 29% -1.172.446 29% -537.101 29% -38.701 29% 350.278
29% 652.064 29% 884.576 29% 1.062.236 29% 1.646.768
Los valores iníciales para construir esta tabla son el flujo de caja neto, la
inversión inicial y la tasa de descuento de cada período, los cuales se
Si IRVA > inversión por recuperar al final del período, el desempeño del
flujo de caja es mejor que lo esperado, por lo tanto existe recuperación de la
inversión.
Si IRVA < inversión por recuperar al final del período, el desempeño del
flujo de caja no cumple las expectativas esperadas, no se recupera la
inversión y el flujo de caja no cubre el costo de capital para ese período.
o Para los períodos posteriores al PRI se tienen las siguientes posibilidades:
Si IRVA > inversión por recuperar al final del período, el desempeño del
flujo de caja es mejor que lo esperado, y existe creación de VPN.
Si IRVA < inversión por recuperar al final del período, el desempeño del
flujo de caja no cumple las expectativas esperadas, y se da destrucción de
VPN.
0
1 -4.282.000,0
2 -3.867.451,6
3 -3.292.848,6
4 -2.516.876,5
5 -1.487.356,3
6 -138.251,1
7 1.614.177,4
8 3.876.304,3
9 6.783.483,3 10 10.508.200,2 Costo del capital invertido Amortización de la inversión y valor
agregado
-1.241.780,0
-1.121.560,9
-954.926,1
Para el caso del valor presente neto se puede observar que la variable “evento
no lluvia” entre los años 1 y 8 es la variable que más incidencia tiene en las
variaciones del valor presente neto, seguida de la variable precio por tonelada
y finalmente del rendimiento por tonelada hectárea. La variable “evento no
lluvia” tiene una correlación negativa, lo cual indica que en el caso de
presentarse lluvia se afecta negativamente el valor presente neto del flujo de
caja y una correlación positiva para las variables rendimiento por tonelada
por hectárea y precios por tonelada.
Media
(Valor real) 787850
787800 787792.1867
787750 787728.6043 787730.7518
787700 787695.3433
787650 787604.0931 787600
787550
787500 Línea de base PRECIO por tonelada / PRECIO por tonelada /
1 Q4 5.00% a 95.00% 1 Q4 5.00% a 95.00% PRECIO por tonelada / PRECIO por tonelada / 2 R4
5.00% a 95.00% 2 R4 5.00% a 95.00%
El gráfico anterior muestra el valor medio inicial del valor presente neto y el
VPN obtenido a partir de valores generados por las variables precio año 1 y 2
hasta el percentil 5% y 95%. En él se aprecia la línea base, la cual es el VPN
medio (primera barra). Adicionalmente se presentan cuatro barras. La
segunda y tercera barra son el resultado del VPN ante los valores mínimos
entre el percentil 0% y 5% de las funciones de distribución triangular y
uniforme del precio del año 1; las dos restantes, cuarta y quinta barra,
contienen el resultado del VPN ante los valores mínimos entre el percentil
0% y 5% de las funciones de distribución triangular y uniforme del precio del
año 2. Al hacer análisis de stress con percentiles entre 0% y 5% se construye
un análisis pesimista de lo que podría sucederle a la viabilidad del proyecto
en caso de que se den unos precios bajos. Se sugiere que el lector visualice
los valores obtenidos del gráfico.
Desviación estándar
(Valor real) 1162600
1162388.654
1162400 1162257.438 1162200
1162000 1161923.015
1161800 1161712.435
1161600
1161400 1161269.928 1161200
Percentil 5to
(Valor real)
-1466000
-1468000
-1469532.301 -1469611.78
-1470000
-1472061.865
-1472000
-1474000
-1475923.475-1475487.461
-1476000
-1478000 Línea de base PRECIO por tonelada / PRECIO por tonelada / PRECIO por tonelada /
PRECIO por tonelada / 1 Q4 5.00% a 95.00% 1 Q4 5.00% a 95.00% 2 R4 5.00% a 95.00% 2 R4 5.00%
a 95.00%
Percentil 95vo
(Valor real)
2127000
2126000 2125768.274
2122000 2120985.796
2121000 2120434.98
2119961.452
2120000
2119000
2118000
2117000 Línea de base PRECIO por tonelada / PRECIO por tonelada / PRECIO por tonelada /
PRECIO por tonelada / 1 Q4 5.00% a 95.00% 1 Q4 5.00% a 95.00% 2 R4 5.00% a 95.00% 2 R4 5.00%
a 95.00%
Del gráfico percentil 95% se ilustra el valor presente neto por un valor de
USD 2.123.660. Este valor es obtenido al ordenar también de menor a mayor
los diez mil datos arrojados por la simulación de Montecarlo, escogiendo el
dato número nueve mil quinientos. Al realizar el análisis de stress se observa
cómo estos valores son inferiores a los de la línea base, alcanzando un valor
mínimo de USD 2.120.434, valor que pertenece a los mínimos obtenidos de
la función de distribución triangular del precio del año 1.
Los dos gráficos siguientes muestran las variaciones porcentuales tanto del
VPN como de la desviación estándar para el percentil 5%.
Media
(Cambio sobre la línea de base) 100
0.01%
50
0.00% 0
-50
0.00%
-100
-0.02%
-150
PRECIO por tonelada / 1 Q4 5.00% a 95.00%
PRECIO por tonelada / 1 Q4 5.00% a 95.00%
PRECIO por tonelada / 2 R4 5.00% a 95.00%
PRECIO por tonelada / 2 R4 5.00% a 95.00%
Desviación estándar
(Cambio sobre la línea de base) 0
-200
-0.01%
-400
-0.04%
-600
-0.06%
1.000
1.005
1.010
1.015
1.020
1.025
1.030
1.035
1.040
1.045
1.050
1.055
1.060
1.065
1.070
1.075
1.080
1.085
1.090
1.095
1.100
Para obtener los resultados se selecciona la opción Tabla de datos del menú
Al
seleccionarlo se obtiene el siguiente cuadro de diálogo:
Donde:
EVPNp: elasticidad arco del VPN con respecto al precio
P1: precio inicial seleccionado para el análisis
P2: precio final seleccionado para el análisis
VPN1: resultado del VPN arrojado por el flujo de caja con el precio inicial
(P1) VPN2: resultado del VPN arrojado por el flujo de caja con el precio final
(P2)
Se crea una tabla con el rango de precios a analizar y para cada precio (en
Precios VPN TIR 1.646.768 40,5% 800,0 770.889,0 33,8% 850,0 971.319,0
35,2% 900,0 1.171.749,0 36,7% 950,0 1.372.179,0 38,3%
CAPITULO 5
CASO DE APLICACIÓN DE RISK OPTIMIZER
Construcción modelo de Markowitz con RiskOptimizer (Algoritmos
Genéticos)
Matriz de Covarianza
E1 E2 E3 E4 E1 Cov11
E2 Cov12 Cov22
E3 Cov13 Cov23 Cov33
E4 Cov14 Cov24 Cov34 Cov44
SUMA 1
≥0
8. Construcción del modelo en Risk Optimizer.
Pasos a seguir en el software:
RiskOptimizer – Definición del modelo.
En la ventana configuraciones
selecciona la pestaña Generador y las opciones Manual y Algoritmo genético.
CAPITULO 6
LA GESTION DE COSTOS Y EL RIESGO
En este capítulo el lector puede encontrar una breve descripción de la
importancia de la gestión de costos, la relación entre la gestión de costos y el
riesgo, algunas clasificaciones de los costos y gastos importantes, los estados
de resultados por costeo absorbente y variable, la gestión de costos y la toma
de decisiones gerenciales, algunos indicadores financieros y el cálculo de los
Así, se logra que en una adecuada proyección y gestión del costo sea
necesario que la dirección se apoye en herramientas que le permitan analizar
los posibles escenarios con sus niveles de probabilidad ante los cambios
generados por las variables endógenas y exógenas. Con lo anterior, no es
posible garantizar el éxito en el desempeño de la empresa, pero sí garantiza
que la dirección tenga un nivel de responsabilidad superior en los procesos de
toma de decisiones gerenciales, con lo cual se aumenta la probabilidad de
éxito.
El lector puede deducir que es posible clasificar otros rubros que no fueron
necesarios en la fabricación de los productos, como los recursos destinados a
la administración, la distribución, las ventas y la financiación como cifras
directas e indirectas a los objetos de costos motivo de análisis.
Los fijos se componen de aquellas cifras en las que la magnitud a nivel total
permanece constante con los incrementos en el volumen de actividad en un
rango relevante determinado por la capacidad normal de la compañía.
Una vez se realizan a cada una de los recursos las clasificaciones anteriores,
es posible construir los estados de resultados que permiten analizar el
desempeño financiero de la empresa. Las clasificaciones indispensables para
su elaboración son costo y gasto, fijos y variables, directos e indirectos.
+Ingresos
- Costo de la mercancía vendida = Utilidad Bruta
- Gastos de operación:
+ Gastos fijos operación
+ Gastos variables operación = Utilidad operación
+ Otros ingresos no operacionales
- Otros egresos no operacionales = Utilidad antes de intereses e
impuestos
- Gastos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
+Ingresos
- Costo de la prestación de servicios = Utilidad Bruta
- Gastos de operación:
+ Gastos fijos operación
+ Gastos variables operación = Utilidad operación
+ Otros ingresos no operacionales
- Otros egresos no operacionales = Utilidad antes de intereses e
impuestos
- Gastos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad neta
+ Ingresos
- Costo de la mercancía vendida = Margen de contribución bruto o de
la comercialización
- Gastos variables de operación = Margen de contribución total
- Fijos:
+ Costos fijos de producción
+ Gastos fijos de operación
= Utilidad operación
+ Ingresos
- Costo variables de la prestación de
servicios
= Margen de contribución bruto o de
la prestación de servicios
- Gastos variables de operación
= Margen de contribución total
- Fijos
+ Costos fijos de producción
+ Gastos fijos de operación
= Utilidad operación
compañía.
· Margen de Utilidad
· Rotación de activos
· Rentabilidad de los Activos · Valor Económico Agregado
La rotación de los activos se obtiene al dividir los ingresos entre los activos
de la compañía. Significa el número de veces que los recursos se convierten
en ingresos.
La rentabilidad de los activos es la razón entre la utilidad y los recursos de la
empresa. Es la capacidad que tienen los recursos de generar utilidades.
· Pensión
· Salud
· Riesgos Profesionales
· Parafiscales: SENA, ICBF y Cajas de Compensación · Prima
Estas cifras indican que por cada peso definido en el salario básico, la
compañía incurre en 1,51842 pesos. El factor 51,842% es calculado de 12%
de pensión, 8.5% de salud, 0,522% de riesgos profesionales, 2% del SENA,
3% del ICBF, 4% de la caja de compensación, 8.33% de prima, 8.33% de
cesantía, 1% de intereses de cesantías y 4.16% de vacaciones.
Determinar:
Cálculo y
descripción de los resultados obtenidos (caso determinístico)
Interpretación de los
resultados obtenidos
1,300,000.00
1,100,000.00
900,000.00
90.00 140.00 190.00 240.00
Una vez definidas las variables de entrada con sus respectivas funciones de
distribución se procede a identificar las variables de salida a las cuales se les
realizará la simulación. En este caso para la alternativa un turno con horas
extras se selecciona el costo total de la alternativa y horas extras diarias como
variables de salida.
Total 100%
Una vez ingresados los valores se presiona el botón Opciones donde se define
el porcentaje de error permitido con respecto al valor objetivo, en este caso
0,1%:
CAPITULO 8
CASO APLICADO: TOMA DE DECISIONES A PARTIR DE
ESTADO DE RESULTADOS POR COSTEO VARIABLE Y
EL ANALISIS COSTO VOLUMEN UTILIDAD
Comparación de la estructura de costos de cada producto e identificación
de puntos de cierre o abandono de productos del mercado
Para resolver este tipo de problemas se requiere manejar los siguientes
conceptos:
· Costos
· Gastos
· Costos y gastos fijos
· Costos y gastos variables
· Costos y gastos directos
· Costos y gastos indirectos
· Costos y gastos evitables
· Costos marginales
· Capacidad Normal
· Punto de equilibrio
· Margen de seguridad
· Coeficiente de contribución unitario · Grado de apalancamiento operativo
· Estado de resultados por costeo variable · Margen de contribución bruto
· Margen de contribución total o neto · Función de distribución
· Variable aleatoria
· Valor esperado
· Sesgo de especificación
Preguntas:
Cálculo y
descripción de los resultados obtenidos (caso determinístico)
Una vez calculados los costos y gastos variables unitarios y los márgenes de
contribución unitarios es posible construir la parte operativa del estado de
resultados por costeo variable, con el fin de calcular el desempeño operativo
de la empresa, tal como se muestra a continuación:
Se espera que la tela utilizada para la fabricación de las chaquetas sea como
mínimo $55.000 por unidad, máximo $65.000 y el valor más probable
$60.000. Para los pantalones un mínimo de $45.000, un máximo de $55.000
y el valor más probable de $50.000.
Es importante recordar que el resto de las variables presentan las cifras del
enunciado determinístico.
En el desarrollo del problema se podrán responder las siguientes
inquietudes:
Una vez definidas las variables de entrada con sus respectivas funciones de
distribución se procede a identificar las variables de salida a las cuales se les
realizará la simulación. Para resolver las tres primeras inquietudes se
seleccionan el margen de contribución unitario, el coeficiente de
contribución, el punto de equilibrio unitario tanto de las chaquetas como de
los pantalones, la utilidad operativa, el punto de equilibrio de la mezcla y el
margen de seguridad como variables de salida. A continuación se ilustra la
variable de salida margen de contribución unitario de las chaquetas:
Lo anterior indica que existe una mayor probabilidad de que los pantalones
generan menos pesos por peso facturado con respecto a las chaquetas.
Al calcular el comportamiento de las utilidades operativas a partir de la
estructura de costos, gastos y comportamiento de los precios se obtiene:
Del gráfico también se observa que el valor mínimo del margen de seguridad
es de 31,63%; se invita a reflexionar sobre ¿cuánto sería el valor que tendrían
que incrementarse las ventas para alcanzar el punto de equilibrio?
CAPITULO 9
CASO APLICADO: TOMA DE DECISIONES PARA
DETERMINAR EL USO DE RECURSOS PROPIOS O A
TRAVES DE LA SUBCONTRATACION
Para resolver este tipo de problemas se requiere manejar los siguientes
conceptos:
· Costos
· Gastos
· Costos y gastos fijos
· Costos y gastos variables
· Costos y gastos directos
Preguntas Parte A:
El distribuidor cobra $2.800 por cada pedido entregado (de los 2.500 pedidos
iniciales). Adicionalmente, el distribuidor requiere entregar otros 9.800
pedidos al mes en la ciudad principal ubicados en puntos más extremos, por
los cuales el distribuidor recibe $2.800 por pedido y paga $1.800 a un tercero
por pedido entregado.
Para comparar las dos alternativas es necesario calcular los costos por
vehículo al mes y los costos de toda la operación mensual y así determinar el
costo por pedido entregado al utilizar los vehículos propios para el reparto.
Este costo por pedido se compara con los costos de la tercerización. De la
diferencia entre la magnitud entre las cifras obtenidas se calcula el costo
diferencial entre ellas.
El costo del mantenimiento se obtiene a partir del producto entre el valor del
Luego, se calculan el
número de pedidos mensuales totales por vehículo y por los 17 vehículos
requeridos, así:
Al comparar los costos por pedido entregado con recursos propios y la opción
de subcontratar la operación con un tercero quien cobra $1.800 por pedido
entregado, se obtiene el costo diferencial de $225.62 para un vehículo y
$194.13 para toda la operación. El cuadro que aparece a continuación
presenta todos los resultados anteriores y el ahorro obtenido con respecto a la
opción de la subcontratación:
La rotación de activos 0.25 es la razón entre las ventas y los activos totales.
En este caso, los activos totales son $825.000.000, que se obtienen de sumar
el valor de los activos fijos (17 vehículos * $45.000.000), $50.000.000 de
cuentas por cobrar y $10.000.000 de efectivo. Esta rotación significa que los
ingresos son 0.25 veces el tamaño de los activos requeridos para generar ese
nivel de ventas.
La rentabilidad de los activos (neta) es de 3.01%, se obtiene a partir de la
razón entre la utilidad neta ($24.808.135) y los activos totales
($825.000.000). Este indicador mide la capacidad que tiene cada peso
invertido en activos de producir utilidad neta.
g. Número de pedidos: esta variable depende de las épocas del año, del
comportamiento de la economía y de la inversión en publicidad efectuada por
la empresa. Se espera que el número de pedidos mínimos sea 2.200, máximo
2.700 y un valor más probable de 2.500.
Preguntas:
1. ¿Cuál de las dos alternativas le recomendaría a la compañía?
2. Analice el desempeño financiero de la alternativa propia.
Resolviendo el ejercicio paso a paso (Caso probabilístico)
Identificación y explicación de las variables de entrada
Una vez definidas las variables de entrada con sus respectivas funciones de
distribución se procede a identificar las variables de salida a las cuales se les
realizará la Simulación de Montecarlo.
Algoritmos genéticos
- “Son métodos de búsqueda basados en los mecanismos de la selección
natural (supervivencia del más apto) y los principios de la genética. Fueron
Análisis de regresión
- “El análisis de regresión trata del estudio de la dependencia de la variable
dependiente, respecto a una o más variables (las variables explicativas) con el
objetivo de estimar o predecir la media o valor promedio poblacional de la
primera en términos de los valores conocidos o fijos (en muestras repetidas)
de las ultimas”. (Gujarati, 1997)
Análisis de sensibilidad
Coeficiente de asimetría
- “Utilizando la información muestral, el coeficiente de asimetría de la
población se estima de la siguiente manera
Donde
y s son la media y la desviación típica muestrales, respectivamente.
Coeficiente de correlación
- “Es la raíz cuadrada de el coeficiente de determinación .Se designa con la
letra r. El valor de r se sitúa en el intervalo de +1 y -1. Si r>0, la recta tendrá
pendiente ascendente. Si r<0 la recta de regresión tendrá pendiente negativa.
- “Medida que podemos usar para describir que tan bien una variable es
explicada por otra. Cuando tratamos con muestras el coeficiente de
correlación de muestra se denota como r y es la raíz cuadrada del coeficiente
de determinación. Cuando la pendiente de la ecuación es positiva, r es la raíz
cuadrada positiva, pero si b es negativa, es la raíz cuadrada negativa. Por lo
tanto el signo de r indica la dirección de la relación entre las 2 variables, X y
Y. Si existe una relación inversa, esto es, si Y disminuye al aumentar X,
entonces r caerá entre 0 y -1. De manera similar, si existe una relación directa
(si Y aumenta al aumentar X) entonces r será un valor en el intervalo de 0 a
1”. (Webster, 2000)
Coeficiente de determinación
- “Mide el poder explicativo del modelo de regresión, es decir, la parte de la
variación de Y explicada por la variación de X. De esta forma, r2 mide la
fuerza de la relación lineal entre X e Y. r2 solo tiene significado para
relaciones lineales. Dos variables pueden presentar un coeficiente de
determinación cero y sin embargo estar relacionadas de manera no lineal. El
valor de r2 ha de estar entre 0 y 1 puesto que es imposible explicar más del
100% de la variación de Y”. (Webster, 2000)
Coeficiente de Curtosis
- “La curtosis nos da una idea de la masa que tienen las colas de una función
de densidad. En la distribución normal, la curtosis poblacional es 3”.
(Newbold, Carlson, & Thorne, 2008)
Distribución binomial
- “En una distribución binomial cada intento da lugar a la aparición de uno de
dos resultados mutuamente excluyentes. Cumple determinadas condiciones:
· Debe haber únicamente 2 resultados posibles. Uno de ellos se señala como
P(Y=y)= p, y=1
q, y=0
Distribución de probabilidad
- “Es una lista de todos los resultados posibles de un experimento y de la
probabilidad asociada a cada resultado. En la distribución de probabilidad se
relacionan todos los resultados posibles, junto con la probabilidad de cada
resultado. Las probabilidades de todos los resultados posibles suman 1”.
(Webster, 2000)
Distribución t-student
- “A la distribución t se le conoce como distribución t de student o
simplemente distribución de student. Debido a que se le utiliza cuando el
tamaño de la muestra es de 30 o menor, los estadísticos con frecuencia,
La variable aleatoria
T
Sx Esta variable aleatoria no sigue una distribución normal estándar. Sin
La distribución de t de Studet
Dada una muestra de n observaciones con media
y desviación tipi9ca Sx, procedente de una población normal con media
µ, la variable aleatoria
T
Sx
F(x)=P(X<=x) x real.
El cálculo de F(x) para un número real específico x precisa integrar la
densidad para todos los numero reales que sean menores o iguales que x.
Calculo de F en el caso continuo
P(X<=x)= F(x)=
0<=p(x)<=1
Σp(x)=1
(Mendenhall, 1990)
Función de densidad
- “La afirmación de que la probabilidad de que una variable aleatoria
continua asuma cualquier valor especifico sea 0 es indispensable en la
definición. Las variables discretas no tienen esa restricción. Por ello en el
2.
3.
Se llama densidad de x”
(Milton & Arnold, 2004)
encontrar
Histograma
Hasta ahora hemos dicho que los estimadores por intervalos contienen
“posiblemente” o “muy posiblemente” el verdadero, aunque desconocido,
parámetro poblacional. Para formalizar estas expresarlas en términos
probabilísticos. Sea afirmaciones, es necesario
· P(A< Ø<B)=0.9
El intervalo de A a B es un estimado por intervalos de Ø al 90% de
confianza. Si denominamos las realizaciones particulares de estas dos
variables aleatorias por a y b, entonces el intervalo de a y b se denomina
intervalo de confianza del 90% para Ø. De acuerdo con el concepto de
frecuencia de probabilidad, podemos interpretar estos intervalos así: si se
extraen repetidamente muestras de la población y se calculan los intervalos
de esta manera, entonces el 90% de los intervalos contendrá el parámetro
desconocido.
estimación los niveles de confianza que se utilizan con más frecuencia son
90, 95 y 99%, pero somos libres de aplicar cualquier nivel de confianza. El
intervalo de confianza es el alcance d la estimación que estamos haciendo. Si
informamos que tenemos 90% de confianza de que la media de la población
de ingresos de las personas que viven en una cierta comunidad está entre
$8,000 y $24,000, entonces el intervalo $8,000-$24,000 será nuestro
intervalo de confianza. A menudo sin embargo, expresamos el intervalo de
confianza en términos de errores estándar, más que con valores numéricos.
Así pues con
-1.64
=límite inferior del intervalo de confianza
Por consiguiente tenemos que los límites de confianza son los límites
superior e inferior del intervalo de confianza”. (Levin & Rubin, 2004 )
Media aritmética
- “Es el promedio o medición de tendencia central de uso más común. Se
calcula sumando todas las observaciones de una serie de datos y luego
dividiendo el total entre el número de elementos involucrados. Por lo tanto
para una muestra que contiene una serie de n observaciones x1, x2,…, xn, la
media aritmética puede escribirse como:”
Muestra
- “La muestra es un subconjunto representativo seleccionado de una
población. Una buena muestra es aquella que refleja las características
esenciales de la población de la cual se obtuvo. En estadística, el objetivo de
las técnicas de muestreo es asegurar que cada observación de la población
tiene una oportunidad igual e independiente de ser incluida en la muestra”.
(Canavos, 1987 )
Percentiles
- “Es una forma de medir la dispersión de un conjunto de datos. Los
percentiles dividen un conjunto de datos en 100 partes iguales. El primer
percentil es el valor por debajo del cual se localizan no más del 1% de las
observaciones y el resto por encima. Un percentil y su localización en una
serie ordenada se indican por medio de subíndices. Por ejemplo, el percentil
15º se indica como P15 y su localización en l serie ordenada es L15”.
(Webster, 2000)
- “Hay algunas medidas útiles de posición “no central” que suelen utilizarse
al resumir o descubrir propiedades de grandes conjuntos de datos
cuantitativos. A estas medidas se les denomina cuantiles. Algunos de los
cuantiles más utilizados son los deciles (que dividen los datos ordenados en
decimos) y los percentiles (que los dividen en centésimos)”. (Berenson &
Levine, 1996)
- “Son fractiles que dividen los datos en 100 partes iguales”. (Levin & Rubin,
2004 )
Población
- “La población es la totalidad de elementos o cosas que se consideran”.
(Berenson & Levine, 1996)
- “Es la colección completa de todas las observaciones de interés para el
investigador”. (Webster, 2000)
The underlying idea of the Kolmogorov -Smirnov test is to sort the data in
ascending order and find the gratest difference between the theoretical value
for each ranked observation and that observation´s theoretical counterpart”.
(Evans & Olson, 2002)
Rango
- “El rango es la diferencia entre las observaciones mayor y la menor de un
conjunto de datos”.
Rango= Xmayor - Xmenor
(Berenson & Levine, 1996)
- “Las curvas A y B son curvas sesgadas. están sesgadas porque los valores
de su distribución de frecuencia están concentradas en el extremo inferior o
en el superior de la escala de medición del eje horizontal. Los valores no
están igualmente distribuidos. la curva A esta sesgada hacia la derecha (o
positivamente sesgada) debido a que va disminuyendo poco a poco hacia el
extremo izquierdo de la escala. La curva B es exactamente lo opuesto. Esta
sesgada hacia la izquierda (negativamente sesgada) ya que disminuye poco a
poco si la recorremos hacia el extremo inferior de la escala.
CURVA A
CURVA B
Simulación
- “Sería conveniente describir algunas de las definiciones más aceptadas y
difundidas de la palabra simulación. Thomas H. Naylor la define así:
La definición anterior está en un estado muy amplio, pues puede incluir desde
una maqueta, hasta un sofisticado programa de computadora. En sentido más
estricto, H. Maisel y G. Gnugnoli, definen simulación como;
Simulación Montecarlo
- “Monte Carlo simulation is basically a sampling experiment whose purpose
is to estimate the distribution of an outcome variable that depends on several
probabilistic input variables. The term Monte Carlo Simulation was fir used
during the development of the atom bomb as a code name for computer
simulations of nuclear fission. Researchers coined this term because of the
similarity to random sampling in games of chance such as roulette in the
famous casinos of Monte Carlo. Monte Carlo simulation is often used to
evaluate the expected impact of policy changes and risk involved in decision
making”. (Evans & Olson, 2002)
Donde la notación indica que la suma es sobre todos los posibles valores de
x. el valor esperado de una variable aleatoria se conoce como su media y se
representa µx”. (Newbold, Carlson, & Thorne, 2008)
- “Es el promedio pesado del valor de cada resultado posible multiplicado por
la probabilidad de dicho resultado. Aunque existen muchos valores diferentes
posibles que la variable aleatoria puede tomar, el valor esperado es un solo
número”. (Levin & Rubin, 2004 )
Donde
X= variable aleatoria discreta de interés Xi= resultado i de X
P(Xi)= Probabilidad de ocurrencia del evento i de X i= 1, 2, …, N”
Variable aleatoria
- “Sea S un espacio muestral sobre el que se encuentra definida una función
de probabilidad. Sea X una función de valor real definida sobre S, de manera
que transforme los resultados de S en puntos sobre la recta de los reales. Se
dice entonces que X es una variable aleatoria. Se dice que X es aleatoria
porque involucra la probabilidad de los resultados del espacio muestral, y X
Varianza
- “Es la media aritmética de las desviaciones respecto de la media aritmética
elevadas al cuadrado. Para esto hay que hallar: 1) la cantidad en que cada
observación se desvía de la media aritmética, 2) elevar al cuadrado esas
desviaciones y 3) hallar la media aritmética de estas desviaciones elevadas al
cuadrado. La varianza de una población es:
Donde
X1, X2, X3,…, Xn son las observaciones individuales
Es la media aritmética de la población n es el número de observaciones”.
(Webster, 2000)
CAPITULO 11
CONCEPTOS DE PROYECTOS
Los términos que se presentan a continuación han sido seleccionados con el
objetivo de resolver las dudas que el lector pueda tener alrededor de
conceptos de proyectos importantes manejados en el texto y requeridos para
la evaluación financiera de proyectos con análisis de riesgo. Se presentan en
orden alfabético para facilitar su búsqueda. Para cada uno de los términos se
presentan una o varias definiciones seleccionadas y debidamente
referenciadas de diferentes textos y autores reconocidos en el tema,
consideradas completas y sencillas según el criterio de los autores.
Amortizaciones
- “Pago o extinción de una deuda, generalmente a largo plazo, como en el
caso de deudas públicas o hipotecarias, que se amortiza mediante pagos
periódicos a cuenta de la deuda contraída”. (Brand, 1999)
Aunque es difícil estimar la vida útil de un intangible tal como una marca
registrada, es bastante probable que tal activo no contribuya a las utilidades
futuras de manera permanente. Por consiguiente, el costo del activo
intangible debe ser deducido del ingreso durante los años en los cuales se
puede esperar que éste ayude a producir ingresos. Bajo las reglas corrientes
del Financial Accounting Standards Board –FASB-, el periodo máximo para
Análisis de escenarios
- “Constituye la técnica más sencilla y de uso más común en el análisis de
riesgos. Los miembros del equipo valoran la importancia de cada evento de
riesgo en términos de lo siguiente:
Análisis de sensibilidad
- “Tiene como objetivo medir los efectos en el criterio de decisión (valor
presente neto, tasa interna de retorno, etc.) de cambios en las variables que
conforman el proyecto, como precio, cantidad demanda, costos tasa de
descuento”. (Rosillo, 2008)
- “Todas las estimaciones del proyecto son variables que dependen de los
acontecimientos futuros. Seguramente, nunca vamos a acertar con exactitud
las estimaciones de nuestro proyecto. Por tal motivo, es sumamente
- “Análisis de los efectos que los cambios de las ventas, los costes, etc.,
producen en la rentabilidad de los proyectos”. (Brealey, C., & Marcus, 2007)
Análisis IRVA
- “Este método se basa en dos herramientas analíticas que completan el
método del VAN como son: la amortización de la inversión inicial y el
payback descontado.
Para analizar la amortización de la inversión inicial se utiliza un enfoque
semejante al de la amortización de un préstamo. Si se examina la tabla de
amortización del préstamo es posible determinar cuánto valor se crea y
cuando ocurre esa creación de valor.
Si se compara el préstamo con una inversión existe una similitud entre el
pago o anualidad en el caso del préstamo y el FCL en el caso de la inversión.
De la anualidad del préstamo es posible deducir la amortización siendo el
interés del préstamo similar al coste del capital invertido y la amortización
similar a la recuperación del capital invertido. Si se examina la tabla de la
amortización de la inversión será posible encontrar si ocurre o no creación de
° =%
%
(García S., 1999)
Atributos de un proyecto
- “Los atributos siguientes ayuda a definirlo: ü El proyecto tiene un objetivo
bien definido
Capacidad Instalada
- “El tamaño de un proyecto corresponde a su capacidad instalada y se
Capital de trabajo
- “Los recursos que una empresa adquiere para llevar a cabo sus operaciones
sin contratiempo alguno. Dichos recursos están representados por el
inventario, las cuentas por cobrar y el efectivo que la empresa combina a
través de un proceso que denomina rotación, con el fin de aprovechar en
forma eficiente su capacidad instalada, a través de la generación de utilidades
y flujo de caja”. (García S., 1999)
ü Cada etapa del ciclo tiene su razón de ser y, por tanto, no debería limitarse a
hacer una repetición más detallada de las labores realizadas en etapas
anteriores.
Etapas de gestión
Ejecución de actividades e inversiones,
Etapa ex post
Gerencia de efectos e impactos de mediano y largo plazo y largo plazo
Evaluación post
Las etapas sugieren una secuencia para el desarrollo del proyecto, que
permite avanzar sobre la formulación y gestión del mismo. No obstante, la
secuencia necesariamente tiene que entenderse de manera flexible, a fin de
que las propuestas y las decisiones de la etapa de formulación se puedan
revisitar en la medida que la gestión del proyecto sugiera que no se están
logrando los objetivos propuestos o se están generando efectos o impactos no
esperados. Por tanto, el ciclo podría entenderse gráficamente de la siguiente
forma:
Etapa de formulación
Desarrollo de alternativas, evaluación ex ante
Etapas de gestión
Ejecución de actividades e inversiones,
Costos de operación
- “Corresponde al gasto en remuneraciones, arriendo, comunicaciones,
uniformes, publicidad, insumos varios, contabilidad, sistemas de
información, seguros, mantenimiento de oficinas y maquinarias, materiales
de oficina y energía”. (Sapag Chaín, 2007)
Costos fijos
- “Son aquellos que permanecen constantes durante un período determinado y
para una escala pertinente de producción. Están directamente relacionados
con la capacidad instalada de la empresa, su incurrencia es fruto de
decisiones específicas que toma la administración y pueden variar
dependiendo de dichas decisiones. Por ejemplo, la administración pue4de
Costos variables
- “Los variables se modifican –no necesariamente en forma proporcional –
con el nivel de uso de los recursos requeridos por una tarea”. (Toro López,
2009)
- “Son los que cambian con la producción, como la materia prima y la mano
de obra directa; por ejemplo, si para fabricar 100 camisas por día se requiere
150 metros de tela, la fabricación de 200 camisas necesitara 300 metros”.
(Rosillo, 2008)
Depreciaciones
Diferidos
- “Comprende los gastos pagados por anticipado, tales como, intereses,
primas de seguro, arrendamientos, contratos de mantenimiento, honorarios,
comisiones y los gastos incurridos de organización y preoperativos,
remodelaciones o adecuaciones, mejoras de oficina, estudios y proyectos,
construcciones en propiedades ajenas tomadas en arrendamiento, contratos de
ejecución, contribuciones y afiliaciones e impuestos diferidles”. (Romero
Romero, 2008)
1. Iniciales o de arranque
2. Intermedias o de desarrollo general, y
3. Terminación o finalización
Las inversiones en activos fijos son todas aquellas que se realizan en los
bienes tangibles que se utilizarán en el proceso de transformación de los
insumos o que sirven de apoyo a la operación normal del proyecto.
Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos; las obras físicas (edificios
industriales, sala de ventas, oficinas administrativas, vías de acceso,
estacionamientos, bodegas, etc.); el equipamiento de la planta, oficinas y
salas de ventas (en maquinaria muebles, herramientas vehículos y
alhajamineto en general), y la infraestructura de servicios de apoyo (agua
potable, desagües, red eléctrica, comunicaciones, energía).
Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas que se realizan
sobre activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios
para la puesta en marcha del proyecto. Constituyen inversiones intangibles
susceptibles de amortizar y, al igual que la depreciación, afectaran al flujo de
caja indirectamente, por la vía de una disminución en la renta imponible y,
por tanto, de los impuestos pagados. Los principales ítems que configuran
Proyecto
- “Un proyecto es un esfuerzo complejo, no rutinario, limitado por el tiempo,
el presupuesto, los recursos y las especificaciones de desempeño y que se
diseña para cumplir las necesidades del cliente”. (Gary & Larson, 2009)
Por otra parte, entre los beneficios de manejar la calidad del proyecto se
pueden mencionar:
ü Evitar daños irreparables para el proyecto.
ü Ahorro de costos en reparación.
ü Reducción de gastos futuros para enfrentar acciones legales. ü Ahorro de
costos operativos para atender reclamos.
ü Aumento de la productividad.
ü Disminución de la calidad de productos fallados.
ü Mejoras en la imagen empresarial.
ü Menores costos en cambios y devoluciones de productos con fallas.
TIO
- “Se expresa porcentualmente (%) para un determinado periodo de tiempo y
se usa para calcular la rentabilidad de un proyecto de inversión; refleja las
diferentes alternativas disponibles para un inversionista, la rentabilidad
generalmente se estima calculando los ingresos netos y descontándolos al día
de hoy”. (Toro López, 2009)
TIR
- “Tasa de descuento con la cual el VPN de los flujos de caja proyectados y
sustraída la inversión es igual a cero. Es la tasa que iguala la suma de los
flujos descontados a la inversión inicial”. (Rosillo, 2008)
- “Es el tipo de interés que, cuando se usa para disminuir los flujos de caja
asociados a un proyecto de inversión, reduce a cero le valor actual neto de
éste. Por tanto, proporciona una medida del “cambio completo” de la tasa de
retorno de una inversión, puesto que muestra el más alto tipo de interés al
cual el proyecto no producirá ni ganancias, ni pérdidas. Si la tasa interna de
retorno es mayor que el tipo de interés que habría que pagar, esto haría ver
que ese proyecto es lucrativo y procede llevarlo a cabo; lo contrario sería si la
tasa fuera más baja que el tipo de interés. No obstante, como medida de lo
lucrativo de una inversión tiene dos defectos: a) un proyecto determinado
puede tener más de un tipo de interés que reduzca a cero los egresos en
efectivo y en ese caso, el método puede no dar una respuesta clara y precisa.
Esto puede suceder cuando las ganancias durante el tiempo de vida de un
proyecto van seguidas por egresos en efectivo y b) el método puede dar
clasificaciones incorrectas de proyectos operativos ya que el rendimiento
actual de un proyecto puede ser mayor que el de otro, aun cuando su tasa de
retorno sea más baja. La tasa interna de retorno también es conocida como la
- “La tasa interna de retorno, conocida como TIR, que mide la rentabilidad de
un proyecto como un porcentaje y corresponde a la tasa que hace al valor
actual neto igual a 0”. (Sapag Chaín, 2007)
TIRM = TUR
- “TIR modificada, consiste en sumar aritméticamente los flujos de caja
positivos y situarlos en el último periodo de la vida útil. Los negativos se
suman también y se sitúan en el período cero de la misma forma en que se
hizo para el valor presente neto. Con lo anterior se tiene un flujo de caja en el
período cero y otro en el último período, con base en los cuales se calcula la
tasa de interés, que es la TIRM”. (Rosillo, 2008)
TVR
- “La tasa interna de retorno (TIR) y la tasa única de retorno (TUR) suponen
que algunos flujos de los proyectos se pueden reinvertir a la tasa que se
generan internamente en los proyectos que se están analizando. Este supuesto
es el que conduce a las inconsistencias con el concepto de tasa de interés de
oportunidad y el VPN, que plantean que se pueden reinvertir a la tasa
generada por las mejores inversiones alternativas.
La tasa verdadera de retorno, igual que la TUR, supone reinversión de los
Valor de mercado
- “Los valores de mercado miden los valores actuales de los activos y los
pasivos”. (Brealey, C., & Marcus, 2007)
Valor de salvamento
- “El valor de salvamento se asocia con los activos adquiridos por el
proyecto. Busca reconocer el valor que existe al finalizar el periodo de
evaluación, gracias a la realización del proyecto, que no existiría si éste no se
hubiera realizado. Se registra independientemente de que al final del proyecto
al activo se venda o no.
El valor de salvamento hace referencia al valor producido por vender los
activos al terminar el proyecto o a la potencialidad de los activos para generar
productos e ingresos hacia el futuro. Las dos técnicas más conocidas para
registrar valores de salvamento son:
Valor en libros
- “En el Balance General los activos fijos depreciables se muestran por su
costo de adquisición restándoles a continuación la depreciación que se les
haya imputado a través del tiempo y que se denomina “depreciación
acumulada”. El costo de un activo menos su depreciación acumulada se
denomina a su vez “valor en libros” o “valor contable””. (García S., 1999)
Valor terminal
- “Valor que se calcula en el último año de la vida económica del proyecto
por cuanto se supone que este funcionará indefinidamente. Para su cálculo se
emplea el concepto de matemáticas financieras llamado perpetuidades”.
(Rosillo, 2008)
VPN
- “Valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la
inversión”. (Rosillo, 2008)
- “Es el valor actual de los flujos de fondos futuros descontados a una tasa de
descuento”. (Estupiñán Gaitan & Estupiñán Gaitan, 2006)
- El valor actual neto, conocido como VAN, que mide en valores monetarios,
los recursos que aporta el proyecto por sobre la rentabilidad exigida a la
inversión y después de recuperada toda ella”. (Sapag Chaín, 2007)
Usted intenta determinar el rango de valores que puede tomar una variable
aleatoria sobre la cual tiene poca experiencia. Para subsanar su falta de
experiencia, ha decidido consultar a tres expertos en el tema.
El experto A estima que la variable puede tomar un valor mínimo de 45, un
valor más probable de 50 y un valor máximo de 70.
Ejercicio 2
Ejercicio 3
Ejercicio 4
Terrenos: $20.000.000
Obras físicas: $50.000.000 Máquina: $30.000.000
· ¿A qué precio puede vender la tonelada del producto para que la compañía
tenga un VPN 15% mayor de lo esperado?
· Realice un análisis de sensibilidad para el VPN constante, suponiendo que
el precio por tonelada puede variar entre $1.000 y $1.800. ¿Qué se puede
decir al respecto?
· Analice todos los parámetros estudiado, para cada flujo de caja.
Ejercicio 5
Ejercicio 6
Las ventas a otras empresas oscilan entre 55.000 y 60.000 Litros, a un precio
promedio de 120 el litro, teniendo en cuenta que este precio puede variar
dependiendo de la oferta y demanda del mercado; mínimo se vende a $116 y
máximo a $ 125. Para los 20.000 litros que se transfieren a la planta de jugos,
se usa un precio de transferencia interno de $ 90. Si se cierra la planta de
jugos, se estima posible vender a otras empresas entre el 45% y 50% de lo
que actualmente se transfiere, a un precio mínimo de $ 75 el litro y máximo
Con esta información se le pide que elabore un informe (aplicando todos los
conocimientos adquiridos en el texto) para ayudar al director a tomar la
decisión al respecto.
Ejercicio No 7
“Suponga que usted está considerando comprar una empresa. El flujo de caja
de de dicha compañía es muy incierto, y depende de parámetros como el
Crecimiento en Ventas:
· Durante los años 1 y 2 se tiene un 70% de probabilidad de que el
crecimiento esté entre un 3% y un 6%, y un 30% de probabilidad que esté
entre 0% y 3%. · Durante el año 3 se tiene un 40% de probabilidad de que el
crecimiento esté
Margen de Utilidades:
· En caso en que las ventas disminuyan, se tiene un 60% de probabilidades
de que el margen de utilidades esté entre 29% y 32%, un 30% de
probabilidades de que esté entre un 32% y 34%, y un 10% que esté entre 34%
y 36%
Obligaciones
Durante el año 2 hay un 5% de probabilidad de incurrir en obligaciones entre
2 y 3 millones.
Si no hay obligaciones en el año 2, entonces en el año 3 hay un 5% de
probabilidades de que las obligaciones estén entre 2 y 3 millones. Si hay
obligaciones en el año 2, entonces no abran obligaciones en el año 3.
Valor Terminal
Luego del año 7, hay un 15% de probabilidad de que el crecimiento del Flujo
de Caja Libre oscile entre 0% y 3%, un 60% de opciones que esté entre un
3% y 6%, y un 25% de que caiga entre 6% y 9%
(NOTA El flujo de caja Terminal se calcula como una anualidad infinita, así:
Se esperan unos ingresos por ventas entre 15.000 y 18.000 millones de pesos
anuales siempre y cuando no entren competidores.
Los estudios de mercadeo que se han realizado han arrojado como conclusión
que la empresa resultante del proyecto realizará solo el 80% de sus ventas de
contado y el 20% al año siguiente. Por otra parte, se sabe que los proveedores
le venden el 40% con un plazo de un año (Esta consideración tiene que ver
solamente con los costos de producción). La anterior información es válida
sin importar si entra algún competidor o no.
Ejercicio No 9
La inversión inicial:
Terreno $200.000.000
Edificio $250.000.000
Maquinaria $350.000.000
Preoperativos $50.000.000 Capital de trabajo $150.000.000
Ejercicio No 10
La tasa impositiva para esta industria es del 33% anual. Los planes de
producción y ventas están dados por la utilización de la capacidad instalada
en un 80% para el primer año de funcionamiento; 90% para el segundo y
100% de allí en adelante.
Ejercicio No 12
Ejercicio No 13
En el estudio de la viabilidad económica de un proyecto se identificaron los
siguientes ítems de inversión:
Ejercicio No 14
Una empresa desea invertir en un equipo que tiene un costo inicial de $ 200
millones y una vida útil de 7 años, al cabo de los cuales su valor de desecho o
salvamento es de $65 millones. Los costos de operación y mantenimiento
anual ascienden a $25 millones al año y se espera que los ingresos por la
operación del equipo asciendan a $ 130 millones por año.
El equipo se depreciará mediante el método de suma de dígitos.
Bajo esta situación:
¿Qué le puede usted sugerir a esta empresa?
Ejercicio No 15
El proyecto tiene una vida útil 6 años y todas las inversiones se realizan en el
año cero del proyecto.
Al final del año 6 el equipo puede ser vendido por $50 millones, su precio de
adquisición fue de $150; y el vehículo por $35 millones, su precio de
adquisición fue de $60 millones. Los muebles de oficina tienen un valor de
salvamento igual a su valor en libros. Se calcula que el local puede venderse
por $150 millones de pesos.
Las ventas proyectadas para los tres primeros años son de $ 160 millones, y
se espera que para los demás años, se incrementen en un 18% cada año con
respecto al anterior.
Sin incluir gastos financieros ni depreciación, los costos variables, para el
primer año, representan un 15% de las ventas y aumentan, para los demás
años, en la misma proporción que éstas. Los costos fijos de producción son
de $20 millones y los gastos fijos de administración y ventas de $12 millones.
Con una tasa de oportunidad del inversionista del 30% y una tasa impositiva
- El precio de venta se espera que oscile entre un 65% y un 85% del costo de
producción unitario.
- Las comisiones de ventas cambian con respecto al tipo de clientes y se
espera que fluctúen con un valor mínimo de 1%, un valor máximo del 3%,
con un valor más probable de 1,5%.
- El tiempo empleado por los tres operarios para la fabricación de una unidad
en el proceso de mezcla depende de la calidad de materia prima utilizada y
del ajuste de las máquinas, se tiene un valor optimista de 2,3 horas por
unidad, un valor medio de 2,8 y un valor pesimista de 3 horas.
- El mantenimiento requerido por cada unidad fabricada depende de los ciclos
productivos y se espera que en promedio sea de $6.000 por unidad con una
desviación estándar de $200 pesos por unidad.
- El costo de energía requerido por unidad depende del comportamiento de
los precios de las empresas que la suministran y del horario en que se utilicen
los equipos. Un estudio técnico ha arrojado que el costo mínimo por unidad
es de $2.300 y el máximo de $2.700
- Históricamente los empleados han trabajo entre 10 y 18 horas extras diurnas
durante el mes.
- Los desperdicios de los materiales utilizados con el proveedor de Santa
Marta oscilan entre un 9% y un 14%.
Pregunta:
Con las cifra anteriores de deben responder las preguntas 3, 4, 5,6,9 y 10
Ejercicio No 18
Empresa de Montajes
Insumos
directos
Mano de obra
directa
300.000,00 400.000,00 600.000,00 $/montaje
Servicios
subcontratados
Depreciación
equipos
20.000,00 18.000,00 22.000,00 $/montaje
· Los precios de los insumos directos pueden variar de acuerdo con las
condiciones del mercado. Para el tipo A podrían oscilar entre $280.000 y
$320.000, para el tipo B entre $370.000 y $410.000 y para el tipo C entre
$590.000 y $630.000.
BIBLIOGRAFÍA
Agudelo R., D. A., & Fernández G, A. F. (2000). Elementos básicos de
matemáticas financieras . Medellín: CARGRAPHICS S. A.
Arango Lemoine, C. (2000). Reconfiguración de alimentadores para
balanceo de cargas. Manizales: Universidad Nacional de Colombia.
Baca Currea, G. (2005). Ingeniería Económica . Bogotá: Fondo Educativo
Panamericano.
Berenson, M. L., & Levine, D. M. (1996). Estadística básica en
Administración: Conceptos y Aplicaciones. México: Prentice Hall
Hispanoamericana.