Le marché financier

se développe
HORS-SÉRIE N° 002

Intégration financière Evénement

Atelier régional sur le Atelier régional sur
rapprochement des places les OPCVM
boursières
 Financement de projets
d’investissement

Investissement de fonds
dans une activité lucrative
et sérieuse
Conseils en gestion de
trésorerie et investissements

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(certificat de dépôt, billet de trésorerie…) ;
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 Le Marché Financier
de la CEMAC se développe
L
Le jeune marché financier de l’Afrique Centrale a dix
ans d’âge à la faveur de la décision des Chefs d’Etat de le
créer en décembre 2000. Son démarrage effectif a pris du
temps car sa mise œuvre devait obéir à des conditions
préalables :
- Elaboration du cadre règlementaire, sa diffusion puis sa
vulgarisation ;
- choix technologique de l’outil de cotation et de règlement /
livraison et leur implémentation ;
- Etude et autorisation des premières opérations boursières.
C’est le 13 Août 2008 que « la première cloche » a sonné,
annonçant ainsi l’opérationnalité de la plateforme de cotation et
de règlement livraison. Depuis cette date, la Bourse Régionale a
enregistré trois opérations par appel public à l’épargne initiées
par des émetteurs de qualité tel que l’Etat gabonais, l’entreprise
prix Import et la Société Financière Internationale (IFC), Deux
autres opérations d’emprunt obligataire ont été effectuées par
deux banques gabonaises en utilisant la procédure du placement
privé auprès des investisseurs qualifiés.
Au total, environ cent cinquante deux milliards de francs CFA
ont été levés en deux ans pour servir l’économie.
Il en est de même du marché financier du Cameroun où la
Bourse de Douala a enregistré l’entrée à sa cote officielle de
trois entreprises. Ce qui a permis, en terme de fonds levés, une
mobilisation d’environ vingt sept milliards de francs CFA.
Ce bilan bien qu’au-deçà des attentes, permet d’affirmer que
le marché financier de la CEMAC, qui compte deux places
boursières, se développe et présente des atouts majeurs.
Au moment où l’on commence la nouvelle décennie 2010/2020,
une profonde réflexion des acteurs du marché financier menée
lors de Atelier régional tenu les 29 et 30 Octobre 2009 à Douala,
a établi le bilan évoqué ci-dessus, mais surtout a tracé deux
perspectives pour le décollage dudit marché financier régional.
Le marché financier de la CEMAC se développerait encore plus,
s’il réussit sa mutation en redevenant un marché unifié susceptible
de servir efficacement les ambitions de l’intégration économique
et financière des pays de l’Afrique Centrale (notamment le
financement du Programme Economique Régional).
Le marché financier se développerait à la faveur des mesures
locales et idoines pour augmenter le nombre d’entreprises faisant
appel à ce marché en les aidant à créer de la valeur.
Au terme de l’Atelier de Douala, une Matrice de six mesures a
été adoptée et dont la pleine application provoquerait l’envol du
marché financier régional intégré.
Une des mesures issue de cet atelier était au centre de
l’organisation à Bata en Guinée Equatoriale, les 29 et 30 Avril
2010, d’un autre Atelier régional regroupant les acteurs du
marché financier sur la création d’un outil de placement qui
a fait ses preuves dans le développement d’autres marchés
3 L’écho de la COSUMAF
financiers, les Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières (OPCVM). La rencontre de Bata a donné lieu à
des recommandations sensées permettre non seulement au
régulateur d’encadrer l’industrie des OPCVM, mais aussi les
encourager et les développer sur l’espace de la CEMAC.
Le Marché financier de la CEMAC se développe parce que
l’Autorité de régulation exerce inlassablement son rôle d’aiguillon
dans la recherche de sentiers de croissance du marché financier
de la CEMAC en procédant à la promotion dudit marché et à son
développement.
Le marché financier de la CEMAC se développe en se nourrissant
des débats d’idées auxquels prennent part des éminences grises
comme le professeur Christian de BOISSIEU et autres experts
venus d’Europe, du Maghreb et de l’UEMOA. Ceux-ci participent
tantôt aux séminaires organisés par la COSUMAF, tantôt écrivent
dans les colonnes du magazine de l’Autorité de régulation.
Enfin, le marché financier de la CEMAC se développe à la
faveur de la confiance que lui apportent les partenaires au
développement à travers leur assistance technique et financière
comme en témoigne le don IDA pour le renforcement des
capacités ou encore l’assistance de la BAD pour le renforcement
de l’intégration financière sous régionale.
Nous vous invitons à la lecture du numéro 5 du Magazine
de l’Autorité de régulation du Marché Financier de l’Afrique
Centrale pour découvrir l’évolution du marché financier et la
grande problématique de son développement qui s’impose de
façon inéluctable pour répondre efficacement au financement
des économies de la CEMAC et surtout à la mise en œuvre du
programme économique régional « PER » de la CEMAC.
Un numéro « HORS SERIE » est inséré dans l’édition de ce
numéro 5 dans le but de donner une tonalité positive dans
la perception qu’il faut avoir de l’intégration économique et
financière des six pays de la CEMAC.
Le Président
Alexandre Gandou
n N° 005
 Sommaire
N° 005

5 Événement
5 Atelier Régional de Douala
7 Avis d’expert

11 Documents
11 Matrice du développement du marché
financier régional

15 Événement
15 Atelier Régional de Bata

24 Fiches pédagogiques
Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières (OPCVM)

26 Zoom sur l’emprunt obligataire SFI

Tél. : (+241) 784 75 91
Fax : (+241) 74 75 88 28 Activité du régulateur
B.P. : 1724 Libreville - Gabon 28 La semaine du marché financier
www.cosumaf.org 29 Décision de la COSUMAF
30 Formation de la COSUMAF
Directeur de la publication
Alexandre Gandou 31 Statut du personnel
32 Prestation de serment des commissaires
Administration
Marcel Ondele 33 Marché
33 Portrait de Madame Djanie, DG BGFI Bourse
Rédacteur en chef
Jacques Junior Schule 34 Emprunt obligataire prix import
35 La BVMAC à l’épreuve du régionalisme
Rédaction 32 Prestation de serment des commissaires
COSUMAF
37 Idées et débats
Graphisme
DESIGN 37 Les nouvelles tendances d’évolution de l’économie

Impression
Multipress
4 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Atelier Régional de Douala, les 29 et 30 Oct 2009
Synthèse et Recommandations
MM. Gabriel Mougani, Economiste principal BAD; Alexandre Gandou, Président de la COSUMAF; Essimi Menye, Ministre de l’Économie et des finances du Cameroun
et Lucas Abaga Nchama, ancien Directeur Général chargé de l’exploitation et actuel Gouverneur de la BEAC.
L
’atelier régional sur le développement du marché
financier en Afrique Centrale organisé les 29 et
30 octobre 2009 sous le parrainage de Monsieur
ESSIMI MENYE, Ministre des Finances du Cameroun
et Président en exercice du Comité Ministériel de l’Union
Monétaire de l’Afrique Centrale (UMAC), va jeter les
bases d’un développement durable du marché financier
de l’Afrique Centrale. Plus spécifiquement, cet atelier a
permis :
- D’identifier les principaux obstacles au
développement des marchés financiers en Afrique
Centrale ;
- D’amorcer le processus de rapprochement
des  deux marchés financiers de la CEMAC;
- D’adopter une feuille de route de développement
du marché financier plus consensuelle avec tous
les acteurs en présence.
Ces deux jours de concertation et d’échange ont
permis aux participants d’échanger autour des thèmes
suivants :
- étude comparative des marchés financiers
francophones ;
- consolidation des places financières ;
- comment développer le marché financier ;
- rôle des Institutions Financières Internationales et
partenaires au développement dans le processus
5 L’écho de la COSUMAF
Événement
d’intégration financière régionale en Afrique ;
- définition d’une feuille de route sur le
développement du marché financier de l’Afrique
Centrale.
Des différents exposés et discussions, il ressort des
recommandations qui s’articulent autour des deux
axes suivants :
1°) Rapprochement des deux marchés
financiers de la CEMAC :
- réaliser une étude de faisabilité du rapprochement
des deux marchés, qui couvrira tous les aspects,
notamment techniques, fiscaux, réglementaires,
tarifaires, opérationnels  ; étendre l’agrément et
réaliser une multiple cotation;
- harmoniser le cadre réglementaire des deux
marchés ;
- harmoniser les règles de fonctionnement des
deux bourses ;
- organiser un atelier de validation de l’étude de
faisabilité qui dégagera les options à retenir et à
soumettre aux autorités de la CEMAC.
2°) Développement du marché financier de
la CEMAC :
2.1. Recommandations aux Etats
- solliciter et obtenir une forte implication des
Etats dans l’animation et le développement du
n N° 005
Événement

marché, à travers : - mettre en place une stratégie à double détente,

nationale et régionale, pour prospecter les
(i) les privatisations d’entreprises entreprises à fort potentiel de croissance et à
publiques par le canal du besoin de financement en vue de leur introduction
marché; en bourse ;
(ii) la modernisation de leur - mettre en place un programme d’éducation
mode de financement (par financière du public ;
l’optimisation de leur gestion - faciliter l’accès des PME au marché financier par
budgétaire, par recours à la la création d’un compartiment dédié ;
Notation et l’émission de titres - accroître l’expertise des professionnels du
de dette); marché;
(iii) l’encouragement des grandes
entreprises à s’introduire en 2.3. Recommandations au secteur privé non financier
bourse; - améliorer la qualité de l’information financière;

- faire un plan d’amélioration du rang des Etats de la 2.4. Recommandations aux Institutions régionales
CEMAC dans le classement du Doing Business ; - améliorer l’information sur les crédits et les
- vulgariser et promouvoir les pratiques de bonne risques;
gouvernance auprès des dirigeants des entreprises
et des structures du marché ; 2.5. Autres recommandations
- développer les opérations transfrontalières et
2.2. Recommandations aux instances du marché encourager l’émergence de grands opérateurs
financier transnationaux susceptibles de faire jouer tous
- mettre en place un Comité de développement leurs effets aux forces du marché.
composé de tous les acteurs du marché ;
Population Cible
Population Cible- Atelier Régional
- Atelier sur sur
Régional Acteurs
Acteurs du MarchéFinancier
du Marché Financier --Atelier
AtelierRégional
Régional
leleDéveloppement
Développement dudu Marché
MarchéFinancier
Financier surDéveloppement
sur le le Développement du
du Marché
MarchéFinancier
Financier

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Acteurs du Marché
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Régulateurs
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n ,-$)*(*+ Dépositaire Central n Intermédiaires
n."/-*0'&0)(+1(2')&%+ 32'()4"50&0)(*+n Emetteurs
64(7($)*+
Experts
n 789$&#'( Universitaires
n :/3;$&'3#+3&$'(

6 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Événement
Avis d’expert

M. Hicham Elalamy
Directeur Général Adjoint du CDVM

« La bourse de Casablanca a été créée en 1929. Mais c’est

en 1993 qu’une réforme majeure est intervenue, notamment
la création d’une autorité de régulation du marché qui était
nécessaire pour coordonner l’ensemble. Ensuite, la gestion de
la bourse a été confiée à des privés et on a crée les Organismes
de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) qui sont
les traits d’union entre les investisseurs et la bourse.»

M. Simplot Kwenda
Directeur Général du Cabinet MoneyLinks

« Cet atelier a l’avantage de dépasser le débat politique pour

véritablement introduire le travail d’ingénierie qui permettra
de bâtir les ponts qui manquaient et amputaient la cohésion
régionale. »

M. Essimi Menye
Ministre de l’Economie et des Finances du Cameroun

« Ce qui importe, c’est que les deux bourses travaillent

selon les mêmes règles. Les utilisateurs ne devraient
pas se trouver devant deux procédures éloignées. Le
rapprochement dont on parle, c’est en termes de
procédures. Ce qui veut dire que la façon dont le marché
de Libreville fonctionne devrait être la même que celui de
Douala en termes de règles de fonctionnement. Les règles
devraient se rapprocher de telle sorte que lorsqu’un
investisseur est à Douala, qu’il puisse investir à Libreville
Dr. Abdallah Msa
sans qu’il ait à prendre de nouvelles procédures. » Chef de division des politiques économiques
et recherche, Union Africaine

« On n’arrive pas toujours à honorer les engagements pris pour

le développement de l’Afrique malgré les multiples sources de
financement et la bonne volonté des partenaires.

La Commission de l’Union Africaine a reçu mandat des chefs

d’Etat de l’Union Africaine pour réaliser une étude de faisabilité
d’une Bourse Panafricaine qui viendrait compléter les moyens
de financement du contient. »

7 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Événement

Atelier Régional sur le Développement

Douala (République du Cameroun), 29 et 30 octobre 2009

Le Président de la COSUMAF accueille le Ministre de l’Économie et des Finances du Le panel d’ouverture de l’Atelier Régional
Cameroun.

Un moment de détente avant le début des travaux. Le Ministre de l’Économie et des Finances du Cameroun éclaire les journalistes sur le
rapprochement des places boursières.

Le Président de la COSUMAF et M. Faustin Koyasse de la Banque Mondiale. MM. Hicham El Alamy, Directeur Général adjoint du CDVM; Abdallah Msa, Chef de division des Politiques
Economiques et de la Recherche de l’Union Africaine; Alexandre Gandou Président de la COSUMAF et
Alphonsus Nji Achomuma, Secretaire Général de la CMF du Cameroun.

Une vue des participants à l’Atelier Régional. M. Louis Thannberger (costume clair), Conseil du Président de la République Française
peu avant son intervention.

8 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Événement

du marché financier de la CEMAC

Ambiance studieuse pendant les travaux. M. Gabriel Mougani de la BAD.

Le Président de la COSUMAF entouré de MM. Pierre Ekoulé, DG de DSX et Alphonsus Nji MM. Guy-Alain Ndoutoum, Directeur des Systèmes d’Information BVMAC; Pascal Houagni,
Achomuma, Secretaire Général de la CMF du Cameroun. Directeur du Marché Central BVMAC et Adolfo Alo Moto, Administrateur BVMAC.

Une vue des participants. M. Thomas Ananou, Directeur du Contrôle Interne du CREPMF de l’UEMOA.

Concertation entre le Président de la COSUMAF et deux de ses collaborateurs. Echanges cordiaux à la pause-café.

9 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Événement

Les supports des présentations qui suivent sont

disponibles sur le site web de la COSUMAF à
l’adresse www.cosumaf.org
rubrique « Autres Séminaires ».

Communication n° 1 : Marché Financier Régional de l’Afrique de l’Ouest : Bilan et Perspectives

Par M. Thomas ANANOU, Directeur du Contrôle Interne du Conseil Régional de l’Epargne et
des Marchés Financiers (CREPMF) de l’UEMOA

Communication n° 2 : Marché Financier du Maroc : Bilan et Perspectives

Par M. Hicham ELALAMY, Directeur Général Adjoint du Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières (CDVM) du Maroc

Communication n° 3 : Marché Financier du Cameroun : Bilan et Perspectives

Par M. Alphonsus NJI ACHOMUMA Secrétaire Général de la Commission des Marchés
Financiers (CMF) du Cameroun

Communication n° 4 : Marché Financier Régional de l’Afrique Centrale : Bilan et Perspectives

Par M. Alexandre GANDOU, Président de la Commission de Surveillance du Marché Financier
de l’Afrique Centrale (COSUMAF)

Communication n° 5 : Schéma de Consolidation des Places Boursières Européennes

Par M. Louis THANN BERGER, Conseiller du Président de la République Française.

Communication n° 6 : Schéma d’intégration des Places Boursières de l’Afrique Centrale

Par M. Alexandre GANDOU, Président de la Commission de Surveillance du Marché Financier
de l’Afrique Centrale (COSUMAF)

Communication n° 7: Le rôle de la BAD dans le processus d’intégration financière régionale en Afrique

Par M. Gabriel Victorien MOUGANI, Principal Financial Economist (NEPAD - BAD)

Communication n° 8 : La Bourse Panafricaine

Par Dr. Abdallah MSA, Chef de Division des Politiques Economiques et de la Recherche,
Commission de l’Union Africaine

Communication n° 9 : Comment attirer les entreprises à la cote d’une bourse

Par M. Louis THANN BERGER,

Communication n° 10 : Bonne Gouvernance des Entreprises, exemple des Etablissements de Crédit
Par M. KOUEZO, Commission Bancaire de l’Afrique Centrale (COBAC)

Communication n° 11 : Développement du Marché des Titres Publics à Souscription Libre en zone CEMAC
Par M. Carlos BONCANCA TABARES, Directeur du Crédit, des Marchés de Capitaux et du
Contrôle Bancaire à la Banque des Etats de l’Afrique Centrale (BEAC)

Communication n° 12 : Rôle des Etats dans la dynamisation du marché boursier

Par M. Georges DIFFO NIGTIOPOP, Responsable du Pôle Dette

10 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Document
Matrice du développement du marché
financier régional
Six axes d’actions prioritaires qui vont constituer l’ossature de
la matrice de développement du marché
< Priorité 1 > Échéances
Marketing stratégique auprès des entreprises et
autres potentiels émetteurs Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Définir les entreprises cibles Comité de Développement du Marché Février 2010 Février 2010
Exemples :
Entreprises éprouvant des besoins de financement
Entreprises éprouvant un besoin de communication et de
notoriété
Par secteur d’activité

Autres

Création des implants bourses au sein des Comité de Développement du Marché

entreprises listées

Donner la formation et l’information aux Comité de Développement du Marché

prospects (Module de formation à définir)

Etablir un questionnaire qui permet de Comité de Développement du Marché 15 Février 2010 19 Février 2010
mieux connaître l’entreprise, son besoin de
financement

Envoi du questionnaire aux entreprises Comité de Développement du Marché 19 Février 2010 22 Février 2010
Dépouillement du questionnaire et sélec- Comité de Développement du Marché 1er Mars 2010 5 Mars 2010
tion des entreprises cibles

Séminaire de synthèse (Evaluation) avec les Comité de Développement du Marché Juin 2010 Juin 2010
entreprises listées

Lobbying spécifique auprès des dirigeants Comité de Développement du Marché Mars 2010 Mai 2010
de banques (BGFI BANK, EDC ..) en vue
de leur introduction en bourse

11 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Document (suite)

< Priorité 2 > Échéances

Actions en direction des pouvoirs publics
et dirigeants de grands groupes Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Répertorier les grands groupes cibles Comité de Développement du Marché Février 2010 Février 2010
Organiser les déjeuners de travail avec les Comité de Développement du Marché Mars 2010 Juin 2010
politiques

Rencontre avec les dirigeants des entrepri- Comité de Développement du Marché Mars 2010 Avril 2010
ses multinationales

Rencontre avec les maisons mères de Comité de Développement du Marché Juin 2010 Juillet 2010
grands groupes étrangers

Préparer un texte et l’exposé des motifs, Comité de Développement du Marché Avril 2010 Août 2010
à soumettre au Comité Ministériel de
l’UMAC, pour obliger toute société faisant
appel public à l’épargne à être listée à la
bourse

< Priorité 3 > Échéances

Renforcement des compétences
des acteurs de marché Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Définir le contenu de la formation métier à Comité de Développement du Marché Avril 2010 Avril 2010
délivrer aux acteurs de marché (dirigeants
et collaborateurs)

- Formation avec validation des

connaissances

Mise en oeuvre de la formation COSUMAF, BVMAC Mai 2010 Juin 2010

Obtenir de la BAD l’assistance pour la for-
mation des acteurs de marché Comité de développement du marché Mars 2010 Mars 2010
- Formalisation de l’expression des besoins

< Priorité 4 > Échéances

Adaptation de la réglementation
pour l’attractivité du marché Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables
Mesures par rapport à la réglementation Comité de Développement du Marché Mars 2010 Mars 2010
Prendre attache avec tous les acteurs de marché pour re-
monter les points de blocage
Synthèse et convocation des réunions

Mesures par rapport au règlement sur la Comité de Développement du Marché Mars 2010 Juin 2010
fiscalité
Faire la promotion du texte en le communiquant aux pros-
pects et à d’autres acteurs (CAC, avocats..)
Ressortir du règlement sur la fiscalité, un tableau synthéti- Comité de Développement du Marché Mars 2010 Mars 2010
que sur les avantages destinés aux entreprises
Faire la démarche vis-à-vis des Etats en vue de la prise en Comité de Développement du Marché Mars 2010 Juin 2010
compte de ce règlement dans les législations nationales

Mesures par rapport au règlement sur la Comité de Développement du Marché Mars 2010 Avril 2010
tarification
Réception des grilles tarifaires actualisées (plus complètes Acteurs de marché Mars 2010 Mars 2010
et attractives) des acteurs de marché
Synthèse et convocation d’une réunion pour un nouvel Comité de Développement du Marché Mai 2010 Mai 2010
accord de place

Mesures relatives au développement des Comité de Développement du Marché

produits d’épargne collective
Mars 2010 Mars 2010
Concertation avec tous les acteurs de marché, la COBAC, La COSUMAF
la BEAC, les banques, les compagnies d’assurance, les minis-
tères des finances
La COSUMAF Début Avril 2010 Début Avril 2010
Organisation d’un séminaire régional
Prise de textes affinant l’encadrement de la matière La COSUMAF

Mesures relatives à la double cotation Comité de Développement du Marché Avril 2010 Juillet 2010
Etudier les conditions de mise en oeuvre Comité de Développement du Marché Avril 2010 Juillet 2010

Mesures relatives à l’adoption du texte sur Comité de Développement du Marché Avril 2010 Septembre 2010
la dématérialisation des titres
Adoption du texte finalisé par le Collège de la COSUMAF La COSUMAF Avril 2010 Avril 2010
Passage du texte pour avis conforme devant le Conseil La COSUMAF Septembre 2010 Septembre 2010
d’Administration de la BEAC
Adoption du texte par le Comité Ministériel de l’UMAC La COSUMAF Septembre 2010 Septembre 2010

12 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 < Priorité 5 > Échéances
Adaptation des conditions d’accès des PME
au marché financier Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables
Créer un marché alternatif dédié aux PME COSUMAF, BVMAC Mars 2010 Juillet 2010
en amendant la réglementation du marché
inciter à la création d’un fonds de garantie dédié aux PME Comité de développement du marché Avril 2010 Juillet 2010
Encourager la création des fonds de capitaux à risque et Comité de développement du marché
autres fonds d’investissement

< Priorité 6 > Échéances

Visibilité du marché et diffusion
de la culture boursière Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Préparation de chaque acteur à la L’ensemble des acteurs Avril 2010 Décembre 2010
participation aux activités de la
« Semaine du Marché Financier »

Confection et diffusion de différentes Tous les acteurs du marché Mars 2010 Juillet 2010
brochures
Comité de développement du marché Mars 2010 Mars 2010
Définir les thèmes Comité de développement du marché Juin 2010 Juillet 2010
Confection des brochures

Définition et confection de la « News Comité de développement du marché Mars 2010 Juillet 2010
Letter Régional »

Organisation de la journée porte ouverte Comité de développement du marché Juin 2010 Juillet 2010
à la BVMAC

Insertion journaux et émissions radio Comité de développement du marché Septembre 2010 Septembre 2010
diffusée

> D’autres chantiers importants appellent une pour BGFI BOURSE  : Madame DJANIE DE
attention particulière des acteurs de marché. Il CARVALHO  ; pour SFA GABON  : Madame
s’agit notamment du Programme Economique ONGOUNDOU  ; pour EDC Investement
Régional (PER) qui est évalué à près de 20 000 Corporation : Monsieur SAMAIN.
milliards de FCFA qui permet à l’horizon 2025 de
faire de la CEMAC une puissance émergente. Cet > Tous les acteurs de marché reconnaissent la
important projet interpelle le marché et nécessite nécessité de travailler ensemble, s’engagent à
que celui-ci lui apporte une réponse appropriée. contribuer efficacement à la mise en œuvre de la
Dans cette perspective, il est demandé à tous les présente matrice pour assurer, à court terme, le
acteurs de marché de proposer des solutions développement effectif de l’activité boursière du
permettant au marché financier de constituer marché financier.
une réponse au financement de ce programme.

> Un Comité Technique de Développement du

Marché a été constitué pour la mise en œuvre
effective des mesures déclinées. Il est composé
de l’ensemble des acteurs du marché financier et
est présidé par le représentant de la COSUMAF
(M. ONDELE) assisté du représentant de la
BVMAC (M. HOUANGNI AMBOUROUE).
Les autres membres sont  : pour le Dépositaire
Central : Monsieur YIFOMNJOU POUAMOUN ;

13 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Au cœur du développement...

Chers partenaires,
La Banque Gabonaise de Développement se définit non
seulement comme le premier partenaire des PME-PMI du
Gabon, mais aussi celui des compatriotes, fussent-ils les plus
défavorisés. En apportant notre soutien à tout projet visant
à améliorer les conditions de vie des citoyens, tout en
participant au développement socio-économique du Gabon,
nous restons résolument ancrés dans notre volonté d’être la
première société d’intérêt national de notre pays.

Christian BONGO
Administrateur Directeur Général - Groupe BGD

www.groupe-bgd.com
B anque
G abonaise
de D éveloppement
 Événement
Le marché financier régional prépare
la naissance des OPCVM
L’impact économique des Organismes de placement collectif en valeurs
mobilières et les exigences réglementaires liées à leur existence ont été
expliqués aux acteurs économiques au cours d’un atelier régional à Bata en
Guinée Equatoriale.

MM. le Délégué Régional des Finances de Bata; le Président de la COSUMAF; Eusebio Ipiko Penda, Secretaire d’Etat aux Finances de Guinnée Equatoriale; Carlos Boncanca
Directeur du Crédit des Marchés de Capitaux et du Contrôle Bancaire BEAC; Martin Mangué, Commissaire de la COSUMAF représentant la Guinée Equatoriale.

L
es organismes de placement collectif comptes et des émetteurs potentiels.
en valeurs mobilières (OPCVM) vont Il s’est agit de préciser les exigences
bientôt faire leur apparition sur le marché réglementaires liées à la gestion collective,
financier de l’Afrique centrale. Il s’agit des entités connaître les principes de fonctionnement des
constituées en vue d’assurer la gestion d’un différents OPCVM, comprendre les différents
portefeuille diversifié de valeurs mobilières pour styles et orientations de gestion et savoir à qui
le compte de multiples souscripteurs, qui sont des les recommander et en quelle circonstance,
investisseurs individuels ou institutionnels, à qui découvrir les nouveaux produits de la gestion
sont garantis la sécurité et un certain rendement. collective de l’épargne pour répondre aux
Consciente du rôle important que vont devoir besoins des différents acteurs et investisseurs.
jouer ces acteurs du marché financier, la La COSUMAF a reçu le concours de plusieurs
Commission de surveillance du marché financier partenaires spécialisés dans le domaine pour faire
de l’Afrique centrale (Cosumaf) a organisé à Bata le tour de la question, notamment, l’Association
en Guinée équatoriale, les 29 et 30 avril 2010, Française de Gestion (AFG), le Centre de
un atelier à destination des différents acteurs Formation à la Profession Bancaire (CFPB), la
de ce marché à savoir les autorités monétaires, société Dubus S.A., le Conseil Déontologique
la Banque centrale, les autorités de régulation des Valeurs Mobilières (CDVM), la société Tunisie
des compagnies d’assurances, des banques et Valeurs et le Conseil Régional de l’Epargne
du marché financier, les entreprises de marché, Publique et des Marchés Financiers (CREPMF).
les intermédiaires en bourse, les banques, les La Banque Mondiale a, quant à elle, financé les
compagnies d’assurances, les commissaires aux travaux de Bata.

15 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Événement

MM. Stéphane Janin, Directeur des Affaires Internationales AFG-France; Fadhel Abdelkefi, DG Tunisie Valeurs; Dominique Muterel, Administrateur de fonds BRED Banque Populaire;
Bassil Zekri, Chef de Service OPCVM au CDVM; Christine Lambert, Responsable Pédagogique à l’Institut des Techniques de Marché. Derrière : Benoît Smagghe, Président de DUBUS
SA et Edouard DUBUS, DG DUBUS SA.

Pour comprendre l’impact économique que la nature de la composition et de la stratégie de

les OPCVM peuvent avoir sur le jeune marché placement. En présentant les rôles et missions des
financier de l’Afrique centrale, des experts venus différents intervenants dans la vie des OPCVM,
de la France (MM. Stéphane Janin, Directeur des M. Muterel a souligné le rôle fondamental de la
Affaires internationales de l’AFG, Dominique fonction de valorisation des Opcvm dans le cadre
Muterel,Administrateur de fonds à la Bred Banque de la société de gestion.
Populaire, et Christine Lambert, Consultant- Pour le marché de l’Afrique centrale, le Président
Expert au CFPB & Responsable pédagogique de la Cosumaf, Alexandre Gandou a fondé
à l’Institut des Techniques de Marché), de la beaucoup d’espoir avec l’arrivée prochaine des
Tunisie (M. Mohamed Fadhel Abdelkefi, Directeur Opcvm, même s’il a reconnu en présence du
Général de Tunisie Valeurs), du Maroc (M. Bassil Secrétaire d‘Etat du Ministère des Finances et du
Zekri, Chef de Service OPCVM au CDVM), ainsi Budget de la Guinée Equatoriale, Eusebio Ipiko
que de la zone UEMOA (M. Fatiga Karamoko, Penda, qui a présidé les cérémonies d’ouverture
du Service de la Réglementation et des Affaires et de clôture, que le bilan reste aujourd’hui
Juridiques, CREPMF-UEMOA) ont été appelés à mitigé, car les résultats sont en-deçà des
partager les expériences de leurs pays ou zone. attentes. Plusieurs recommandations ont donc
Recommandations été arrêtées pour permettre au marché financier
Au cours des deux jours de travaux tenus au de l’Afrique Centrale de bien se comporter.
Palais des Congrès de Bata, Stéphane Janin a Ces recommandations vont de l’adoption d’une
démontré que les Opcvm contribuent fortement instruction sur l’agrément des sociétés de gestion
à dynamiser et développer l’activité des places à la nécessité de simplification du document
financières avec un impact considérable sur d’information des Opcvm, en passant par la
l’activité du régulateur et des différents acteurs nécessité de plafonnement du volume des Opcvm
de la place, et des répercussions positives sur étrangers, de la nécessité de la mise en place
l’action d’autres agents économiques. Bassil d’une comptabilité spécifique pour la gestion des
Zekri a exposé, quant à lui, l’évolution fulgurante Opcvm ou encore l’adoption d’une classification
des produits Opcvm au Maroc au cours de ces des Opcvm adaptée à la physionomie et à la
dix dernières années. Il a notamment précisé que configuration du marché financier de la Cemac.
cette évolution positive résulte notamment de
Lazare KOLYANG
fortes incitations fiscales en faveur des Opcvm. Journaliste,
Au Maroc, les Opcvm sont classés en fonction de Chef du Desk du quotidien Mutations à Douala

16 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Bassil Zekri, Chef de Service OPCVM, CDVM
En quoi les Opcvm sont utiles?
Les Opcvm d’après leur appellation, Organismes de
placement collectif en valeurs mobilières permettent
d’acheminer l’épargne publique vers les investissements,
vers le financement de l’économie directement et
indirectement. Aujourd’hui, un
épargnant qui part acheter une part
d’Opcvm se permet d’avoir une
gestion spécialisée par une société
spécialisée qui est la société de
gestion. En même temps, l’épargnant
bénéficie au niveau de l’Opcvm de
la transparence fiscale. Lorsque
je parle de transparence fiscale,
je veux dire que l’Opcvm ne paie
pas de fiscalité. Les deux éléments
les plus importants sont la gestion
spécialisée par une équipe spécialisée
et la fiscalité.
Et pour les ménages en
particulier, qu’est ce que cela
peut leur apporter?
Un ménage peut investir dans la
bourse, dans le marché monétaire,
et même dans des obligations
indirectement. Un Opcvm est un
portefeuille de valeurs mobilières. on gagne
Un client peut aujourd’hui acheter
pour 10.000 francs de parts d’Opcvm
beaucoup sur les
sans partir nécessairement vers
la bourse. Il peut aussi s’adresser
opcvm
directement à la bourse, mais il ne
pourra pas acheter pour 10.000
francs. Cela permet donc à l’investisseur ou à l’épargnant
de pouvoir investir indirectement sur le marché boursier.
L’Opcvm permet le développement du marché financier,
cela permet d’investir sur la bourse sans pouvoir maîtriser
le marché boursier, et c’est- important. En plus, vu
l’expérience marocaine, on gagne beaucoup sur les Opcvm.
Vu l’engouement qu’a connu le marché boursier, sur les
10 dernières années, cela doit être de 15% ou 20% de
rendement annuel. Et c’est excellent.
Quelles sont les difficultés qu’un jeune marché
va devoir surmonter dans le cadre de gestion
des Opcvm ?
La problématique se pose au niveau des sous-jascents. Un
Opcvm est un portefeuille de valeurs mobilières. Donc, il
doit acheter des actions, acheter des obligations, et avoir
un marché sur lequel se vendent ces titres. Le préalable
c’est qu’il faut avoir un marché obligataire performant.
Lorsque je parle de marché obligataire, je parle de marché
de la dette publique. Donc, il faut que les Etat émettent
17 L’écho de la COSUMAF
Événement
plus de papiers au niveau des marchés pour que les Opcvm
puissent acquérir ces titres. Néanmoins, il faut encourager
les sociétés à s’introduire en bourse. Par le fait qu’elles
s’introduisent, on va se retrouver avec des actions et les
Opcvm vont pouvoir investir. Cela permet de financer
les entreprises, de financer l’Etat
et cela permet d’investir cette
épargne.
Un marché comme celui de
l’Afrique Centrale peut-il se
nourrir de l’expérience du Maroc
pour aller vite ?
Chaque marché a ses spécificités,
chaque marché a ses contraintes,
chaque marché a sa politique.
Cela va dépendre beaucoup
du développement à venir.
Aujourd’hui le Maroc est le cas le
plus proche de l’Afrique Centrale.
Mais on ne peut pas comparer le
Maroc à la France qui est deuxième
au niveau mondial. Donc, avec le
Maroc, on a la même culture du
marché financier, on a la même
culture d’épargne  ; donc, c’est à
peu près la même chose. Nous
aussi, quand on a démarré dans
les années 90 on n’avait rien.
Est-ce qu’on peut savoir
le rôle que l’Etat a joué
dans le comportement des
Opcvm?
L’Etat a mis les moyens nécessaires pour pouvoir développer
ce marché à travers des réformes, notamment au niveau de
la politique de la banque centrale, au niveau de la politique
de financements du trésor. Avant on s’endettait sur le
marché international, cela fait plus d’une décennie qu’on se
finance sur le marché interne. Et lorsqu’on se finance sur
le marché interne, on élimine les risques de change sur la
dette et en même temps cela permet aux investisseurs de
pouvoir acquérir ces titres de dette.
Quel est aujourd’hui le rythme d’évolution des
Opcvm au Maroc?
La loi relative aux Opcvm est sortie en 1993. Le premier
Opcvm a été lancé en 1996 et jusqu’à maintenant, on a
à peu près 304 Opcvm pour un encours de 17 milliards
d’Euros.
Propos recueillis par Lazare KOLYANG
n N° 005
Événement
Synthèse et recommandations de l’atelier
régional sur les organismes de placement collectif
en valeurs mobilières (OPCVM)
Un Atelier Régional sur les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM)
a été organisé à Bata, République de Guinée Equatoriale, les 29 et 30 avril à l’initiative de la
Commission de Surveillance du Marché Financier de l’Afrique Centrale (COSUMAF)
La première journée de l’Atelier a été consacrée aux :
- Panel 1  : Pourquoi instituer les OPCVM en zone
CEMAC ?
- Panel 2 : Structure organisationnelle,
fonctionnement et gestion des OPCVM
Au cours du premier panel, les exposés ont mis l’accent sur
les expériences française et marocaine de développement des
produits OPCVM, sur les intérêts multiples des OPCVM tant
pour les ménages, que pour les entreprises, les collectivités
publiques et les places financières. Dans cette optique, il y
a lieu d’assurer l’information et la sensibilisation du public
sur les nombreux avantages associés à la détention de titres
d’OPCVM.
Dans son exposé, Monsieur Stéphane JANIN a ainsi démontré
que les OPCVM contribuent fortement à dynamiser et
développer l’activité des places financières, avec un impact
considérable sur l’activité du régulateur et des différents
acteurs de la place, avec des répercussions positives sur
l’action d’autres agents économiques.
Monsieur JANIN a, en outre, mis en évidence le poids
économique de l’industrie de la gestion d’actifs et son impact
dans le financement des entreprises et autres collectivités.
Monsieur Bassil ZEKRI a exposé l’évolution fulgurante des
produits OPCVM au Maroc au cours de ces dix dernières
années. Il a précisé que cette évolution positive résulte
notamment de fortes incitations fiscales en faveur des
OPCVM.
Monsieur ZEKRI a en outre indiqué que les portefeuilles des
OPCVM au Maroc sont en majorité composés de titres de
l’Etat Marocain. Au cours de son exposé, il a signalé le fort
engouement des épargnants, en particulier des investisseurs
institutionnels, pour les produits d’épargne collective.
Clôturant les échanges du premier panel, son président,
Monsieur Fadhel ABDELKEFI a tenu à faire une forte
recommandation. En effet, compte tenu des intérêts multiples
mis en évidence dans les deux communications du premier
panel, Monsieur ABDELKEFI a recommandé une forte
implication des pouvoirs publics pour orienter l’épargne vers
les produits OPCVM et le financement des entreprises et
pour inciter les entreprises à recourir au marché.
L’après-midi de la première journée a été essentiellement
consacrée au deuxième panel, portant sur la structure
organisationnelle, fonctionnement et gestion des OPCVM,
avec deux exposés de Monsieur Dominique MUTEREL :
- les acteurs de l’asset management et
- la vie administrative du fonds OPCVM
Au cours de ces exposés, Monsieur MUTEREL a présenté les
rôles et missions des différents intervenants dans la vie des
OPCVM. Il a très nettement mis en évidence l’articulation
des différentes fonctions et leur concours pour un
fonctionnement efficace et sécurisé des OPCVM. Ce faisant,
il a démontré la nécessité d’une supervision efficace de tous
les acteurs par le régulateur du marché financier.
L’exposant a mis en lumière le rôle de pivot de la société de
gestion dans le fonctionnement des OPCVM.
Il a souligné le rôle fondamental de la fonction de valorisation
des OPCVM dans le cadre de la société de gestion, en insistant
sur la nécessité de processus fiables pour pouvoir établir les
valeurs liquidatives selon la fréquence retenue.
L’attention des participants a été également attirée sur
l’importance du dépositaire d’OPCVM, chargé de conserver
les actifs des OPCVM et de contrôler la régularité des
décisions prises par la société de gestion. Il en résulte, pour
le cas spécifique de la CEMAC, la nécessité de bien définir les
contours d’une supervision efficace des dépositaires, compte
tenu de leur nature d’établissements de crédit, par ailleurs
supervisés par la Commission Bancaire de l’Afrique Centrale
(COBAC). Clôturant les échanges, le Président du panel,
Madame Christine LAMBERT a souligné :
- la nécessité d’assurer la sécurité du marché dans le
fonctionnement des OPCVM ;
- la nécessité de prendre en compte l’importance
de la fonction de valorisation avant le lancement
des OPCVM ;
- la nécessité du développement préalable d’un
marché secondaire.
La seconde journée a porté sur les mécanismes spécifiques
liés à la structuration et au fonctionnement des OPCVM
dédiés.

Population cible - Atelier

Population Cible Régional sur les OPCVM
- Atelier Régional sur les OPCVM Acteurs du Marché
Acteurs Financier
du Marché - Atelier-Régional
Financier sur les OPCVM
Atelier Régional sur les
!"#$%&'()%( OPCVM
n Acteurs duMarché
*+&",-(
'# Régulateurs
n!"#$%&'($)*++
19,23 %
*+#$,)&$
.!.(
n CAC
Bourses et DC
n,-$)*(*+('+./+
&# !"#
48,58 %
!"#$%"&$ .+/01$#'(
7,8 %
(#$"&$ 3,4 %
)#$!&$ n Cabinets 01'()2"34&4)(*+3(+
n Intermédiaires
2&)56"+
de marché
234$&#'( 72(8($)*+
n Experts
%!#
n Emmetteurs
$# 019(*:**($)*+
5&$''$(
n Presse 41*:'$:-11(%*+
n Investisseurs
6,7 %
'#$(&$ institutionnels

18 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Événement

Recommandations

I° - Recommandations sur une articulation efficace pour la constitution

l’agrément des sociétés dans la supervision d’OPCVM en
de gestion des dépositaires par le zone CEMAC, un
régulateur du marché montant minimum
- adopter une instruction financier et par le de capital social
sur l’agrément des régulateur bancaire ; suffisamment incitatif
sociétés de gestion, afin d’encourager le
comportant notamment - Nécessité de consacrer développement des
la fixation d’un capital dans la réglementation produits d’épargne
social minimum incitatif une obligation de collective.
afin d’encourager contrôle par les
l’émergence de commissaires aux VII° - Recommandations
gestionnaires comptes des différents sur le document
d’OPCVM. acteurs impliqués dans d’information des OPCVM
le fonctionnement des
II° - Recommandations OPCVM. - Nécessité de veiller à
sur la classification des la simplification et à la
OPCVM - Nécessité de veiller concision du document
à ce que chaque d’information des
- Adopter une acteur impliqué dans OPCVM.
classification des le fonctionnement
OPCVM adaptée à d’un OPCVM dispose VIII° - Autres
la physionomie et à d’un commissaire aux recommandations
la configuration du comptes qui lui soit
marché financier de la propre ; - Nécessité d’assurer
CEMAC ; le développement
- Nécessité de définir préalable du marché
- Nécessité de retenir une fréquence régulière monétaire et du marché
une diversification de certification des secondaire ;
suffisante des actifs états financiers et
dans chaque classe comptables des - Nécessité de renforcer
d’OPCVM. OPCVM par les les qualifications des
commissaires aux acteurs et leur maîtrise
III° - Recommandations comptes ; des mécanismes de
sur la commercialisation fonctionnement des
des OPCVM étrangers V° - Recommandations OPCVM ;
sur la comptabilité des
- Prendre en compte OPCVM - Nécessité d’organiser
le faible intérêt de une communication
ces produits pour le - Nécessité de la institutionnelle vis-à-
développement d’un mise en place d’une vis des Etats sur les
marché financier comptabilité spécifique multiples intérêts des
embryonnaire ; pour la gestion des produits d’épargne
OPCVM. collective et leur impact
- Nécessité d’un économique ;
plafonnement du VI° - Recommandations
volume des OPCVM sur l’agrément des - Nécessité d’adopter
étrangers. OPCVM des mesures
d’incitation fiscales
IV° - Recommandations - Nécessité d’adopter liées aux organismes de
sur le statut des des dispositions fixant placement collectif ;
dépositaires et des les conditions et la
commissaires aux procédure d’agrément - Veiller à l’application
comptes des OPCVM des OPCVM ; par les acteurs
du marché d’une
- Nécessité de définir - Nécessité de fixer, tarification incitative.

19 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Événement
Atelier Régional sur les OPCVM
Bata (Republique de Guinée Equatoriale) les 29 et 30 Avril 2010

Le panel d’ouverture des travaux. L’équipe des experts.

Une session de presentations. Des participants studieux.

Experts Comptables et banquiers très attentifs. Des commissaires de la COSUMAF.

Des dirigeants des Organismes Centraux du Marché Financier. Des participants issus de tous les pays de la CEMAC.

20 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Événement

Adoption de la synthèse et da recommandation. Le personnel de la COSUMAF parmi les participants.

MM. Benoît Smagghe, Président de DUBUS SA. et Edouard DUBUS, DG de DUBUS SA. MM. Eusebio Ipiko Penda, Secretaire d’Etat aux Finances de Guinnée Equatoriale. et
Martin Mangué, Commissaire de la COSUMAF représentant la Guinée Equatoriale.

Des acteurs du Marché Financier et des Emetteurs. Les représentants des médias.

La photo de famille à la fin des travaux. Depart de Bata par vol special.

21 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Événement

Les supports des présentations qui suivent sont

disponibles sur le site web de la COSUMAF à
l’adresse www.cosumaf.org
rubrique « Autres Séminaires ».

Communication n° 1 : L’impact Economique des OPCVM

• Par M. Stéphane JANIN, Directeur des Affaires Internationales
(AFG – France)

Communication n° 2 : Le Développement des OPCVM : expérience du Marché Financier Régional de l’UMOA
• Par M. FATIGA KARAMOKO, Service de la Réglementation
et des Affaires Juridiques – CREPMF - UMOA

Communication n° 3 : Les OPCVM et le Développement du marché financier : exemple du Maroc

• Par M. Bassil ZEKRI, Chef de Service OPCVM au CDVM (Maroc)

Communication n° 4 : Typologie, Acteurs et Commercialisation des OPCVM

• Par MM. JANIN / MUTEREL (AFG – BRED - France)

Communication n° 5 : La Gestion Administrative, Financière, Comptable et Structure tarifaire d’une Société de Gestion
• Par M. Dominique MUTEREL, Administrateur de fonds
– BRED Banque Populaire

Communication n° 6 : Produits structurés : techniques de montage

• Par Mme Christine LAMBERT, consultant – expert au CFPB &
Responsable Pédagogique à l’Institut des Techniques de Marché (ITM)

Communication n° 7: Les OPCVM Garantis

• Par Mme Christine LAMBERT, consultant –expert au CFPB & responsable
pédagogique à l’Institut des Techniques de Marché

Communication n° 8 : La Bourse Panafricaine

Par Dr. Abdallah MSA, Chef de Division des Politiques Economiques et de la Recherche,
Commission de l’Union Africaine

Communication n° 9 : Fonds communs de placement

Entreprises (FCPE) – Expérience de la Tunisie
• Par M. Mohamed Fadhel ABDEKEFI, Directeur Général, Tunisie Valeurs

22 L’écho de la COSUMAF n N° 005

13 L’écho de la COSUMAF n N° 005
Fiches pédagogiques OPCVM
Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières (OPCVM) Fiche N°1
Qu'est ce qu'un OPCVM ?

Ce produit financier est au cœur du développement du marché etFiche

ont N°2
une obligation de fournir aux investisseurs un minimum
financier dans bien d’endroits au monde. La France est le pays d’informations périodiques.
Les différents types dOPCVM
leader dans ce domaine en Europe et occupe la deuxième place
après les Etats-Unis dans ce domaine dans le monde. Au niveau
des marchés financiers Africains francophones, comme ceux du Fiche N°3

Maroc ou de la Tunisie l’introduction des OPCVM a contribué Les différents catégories dOPCVM
à leur essor et a constitué aujourd’hui un réel attrait pour les
investisseurs, car ce produit offre de nombreux avantages tels Les OPCVM
Fiche N°4 investissent les actifs qui leur sont confiés dans
que la sécurité, la liquidité et la rentabilité. des
Lesvaleurs mobilières
avantages d'unconstituées
OPCVM principalement d’obligations
ou d’actions cotées en Bourse et dont le cours résulte de la
Les fiches suivantes visent à vulgariser les notions de base de la confrontation de l’offre et de la demande.
gestion des OPCVM. Fiche N°5
L’épargne collectée d'un
La constitution par les
OPCVMOPCVM peut être investie dans
Fiche N°1 différents types
Qu'est ce qu'un OPCVM ? de valeurs mobilières et autres produits financiers (actions,
obligations,
Fiche N°6 titres

Les OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs deLe contrôle

créances de l'OPCVM
négociables….), d’où la classification des OPCVM:
Fiche N°2
Mobilières) sont des instruments d’épargne collective. En effet,
Les différents types dOPCVM
plusieurs épargnants mettent en commun leurs investissements  Les OPCVM ACTION investis minimum à hauteur
dans un portefeuille constitué principalement de valeurs Fiche N°7d’un certain pourcentage en actions de Sociétés
mobilières
Fiche N°3 (actions, obligations). Dans cette forme de placement, cotées à la bourse.
Les précautions Ils sont
à prendre plus risqués car plus volatils,
avant
lesLes différents
épargnants catégories
ne sont dOPCVMdétenteurs de titres de
plus directement d'investir dans un OPCVM
généralement plus performants mais sur un horizon
propriété ou de créances de sociétés, mais d’actions ou de part temporel plus long.
d’OPCVM
Fiche N°4
elles-mêmes investies en valeurs mobilières.  Les OPCVM OBLIGATAIRES ou de taux investis
Compte tenu de la d'un
Les avantages natureOPCVM
des OPCVM qui sont des produits de minimums à hauteur d’un certain pourcentage en
placement et qui pour se mouvoir font déclencher le processus obligations. Ils sont généralement définis pour une
d’appel public à l’épargne, le régulateur de tout marché financier, maturité précise (durée de vie moyenne des obligations
dans un souci de sécurité et de contrôle met en place un cadre
Fiche N°5
en portefeuille). Ces OPCVM sont destinés aux
juridique
La et règlementaire
constitution
Fiche N°1
à ces produits. Cela permet de
d'un OPCVM épargnants recherchant un placement à moyen terme,
définir
Qu'estdescerègles
qu'undeOPCVM
fonctionnement
? strictes visant à protéger peu risqué, mais dont la performance, modeste est
l’épargnant. régulière dans le temps ;
Fiche N°6  Les OPCVM DIVERSIFIES sont composés à part égale
Le contrôle
Fiche N°2 de l'OPCVM d’actions et de produits de taux. Ils permettent à
Les différents types dOPCVM Fiche N°1
l’épargnant de profiter au mieux du dynamisme de la
Qu'est ce qu'un OPCVM ?
bourse et de bénéficier de la sécurité des placements
Il existe deux types d’OPCVM, les SICAV (Société d’investissement
N°7
Fiche N°3
obligataires
à capital variable) etcatégories
précautions
Les différents les FCP (Fonds
à prendre Commun de Placement). Ces
avant
dOPCVM  N°2Les OPCVM MONETAIRES investis en obligations
Fiche
organismes
d'investirsont
dansde un
nature différente, mais présentent des règles
OPCVM et titres types
Les différents de créances
dOPCVM négociables à court terme. Les
de fonctionnement identiques. OPCVM MONETAIRES sont destinés principalement
Fiche N°4 aux institutionnels et aux entreprises pour une
LaLes avantages d'un OPCVM Fiche N°3
SICAV est doublement réglementée puisqu’elle est régie à la fois optimisation de la gestion de leur trésorerie.
Les différents catégories dOPCVM
par les textes de loi de la société anonyme et par ceux régissant
les OPCVM. En tant que société anonyme elle est soumise à toutes
lesFiche N°5
règles d’une société tant sur le plan formel (représentation, Fiche N°4
La constitution d'un OPCVM Les avantages d'un OPCVM
publicité) que fiscal (impôt sur les sociétés [IS et TVA]). Elle
possède la personnalité morale et peut «ester en justice  » en
son propre nom. Les titulaires de parts sont les actionnaires. A ce
Fiche N°6
La Sécurité.
titre
Lel’investisseur
contrôle dea l'OPCVM
son mot à dire dans la gestion de la SICAV L’OPCVM
Fiche N°5 est un produit financier très règlementé pour réaliser
et il peut s’exprimer à l’occasion de l’assemblée générale de la la La constitution
sécurité d'un OPCVM
de l’épargnant grâce au mécanisme de contrôle mis
société au cours de laquelle les comptes sont approuvés et le en place.
conseil d’administration nommé. La Confiance
LeFiche
FCPN°7bénéficie du statut de copropriété sans personnalité EnFiche N°6
investissant dans un OPCVM, l’épargnant ne doit pas oublier
Les précautions à prendre avant Le contrôle de l'OPCVM
morale. Leur gestion s’en trouve simplifiée du point de vue des qu’il autorise au gestionnaire d’effectuer les opérations à sa
d'investir dans un OPCVM
formalités. Les titulaires de part possèdent un droit de créance place. Il doit donc avoir confiance en lui et en sa capacité à faire
sur le fonds. fructifier son épargne.
Quelles que soient les différences administratives et légales LaFiche
Garantie
N°7 d’une gestion personnalisée et effectuée par des
entre SICAV et FCP, leurs vocations sont identiques  : gérer Les précautions à prendre avant
professionnels
pour le compte d’investisseurs individuels ou institutionnels d'investir
Pour obtenir dans
cetteunconfiance,
OPCVM le gestionnaire doit présenter
un portefeuille de valeurs mobilières (actions, obligation, etc.). toutes les garanties de professionnalisme nécessaire pour gérer
Ils doivent respecter les règles de diversification des risques un OPCVM.

24 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Fiches pédagogiques OPCVM
Fiche N°1
Qu'est ce qu'un OPCVM ?

Fiche N°2
Les différents types dOPCVM
Communauté d’intérêt. achète un fonds, les actifs ne sont pas détenus par la société
Un OPCVM est géré dans le cadre d’une communauté d’intérêt ; de gestion mais par un dépositaire, qui le plus souvent est un
Fiche N°3
c’est une garantie pour le petit épargnant d’être aussi bien servi établissement bancaire. C’est lui qui garde la trésorerie le temps
Les différents catégories dOPCVM
que le client important. qu’elle soit investie mais aussi les valeurs, actions ou obligations
La Liquidité est la possibilité d’acheter et de vendre à tout achetées par le gérant. Le dépositaire est légalement et pénalement
moment. responsable
Fiche N°4 des actifs qui lui sont confiés. Il ne peut exercer son
Outre la sécurité et la performance, la liquidité représente un Les avantages
activité d'unété
qu’après avoir OPCVM
agréé par les autorités de marché.
élément très important d’un OPCVM. L’épargnant est assuré de · Le commissaire aux comptes chargé chaque année de
pouvoir revendre ses actions ou ses parts à tout moment sur la valider les comptes du fonds doit alerter les autorités
base d’une évaluation indiscutable. Fiche N°5 s’il décèle des irrégularités.

La Rentabilité La constitution
· L’autorité d'un OPCVM qui peut diligenter à tout
de régulation
moment des missions d’inspection et d’enquête sur
Si un investisseur particulier ou un ménage dispose des l’activité des OPCVM et prononce le cas échéant
Fiche N°6
compétences et du temps nécessaires, il peut décider d’acheter des sanctions. De plus, elle assure un contrôle de
Le contrôle de l'OPCVM
en direct ces valeurs sur le marché boursier. l’information diffusée dans le public par ces OPCVM.
En matière d’investissement et de saine gestion, on conseille
fortement de diversifier les risques en ne mettant pas tous les
œufs dans le même panier, d’où l’invitation qui est faite aux Fiche N°7
Fiche N°1 Les précautions à prendre avant
investisseurs particuliers
Qu'est ce qu'un OPCVM de ?placer leurs économies dans un
fonds  ; c’est-à-dire un panier d’actions ou d’obligations ou un d'investir dans un OPCVM
mélange des deux.
L’avantage
Fiche N°2 d’un fonds est que l’on dispose des compétences d’un Avant toute chose, il faut faire son examen de conscience et se
Les différents
professionnel, types qui
du gérant dOPCVM
va régulièrement acheter ou vendre demander quel est son horizon de placement et donc opérer le
des titres en fonction des opportunités qui se présentent sur le choix de la catégorie d’OPCVM ;
marché afin de constituer un portefeuille diversifié et performant.
Fiche N°3
 Moins de 12 mois : OPCVM monétaire
Bénéficiant d’une formation
Les différents catégories financière
dOPCVM et économique, un gérant  de 1 à 3 ans : OPCVM Obligataire
est capable d’analyser les bilans et les comptes des entreprises  Supérieurs à 3 ans OPCVM actions ou diversifiés
cotées, d’évaluer le potentiel de leur marché et de l’environnement Si vous souhaitez placer votre argent à court terme pendant deux
économique
Fiche N°4 et de comprendre comment évolue leur cours de ans en attendant de réaliser un projet plus grand comme une
Les avantages d'un OPCVM
bourse. construction immobilière, vous ne pouvez pas vous permettre de
prendre un risque en capital. Par conséquent, vous éviterez les
OPCVM actions ou obligataires.
Fiche N°5
Si en revanche, votre horizon est de long terme vous pouvez vous
La constitution d'un OPCVM permettre d’aller sur des classes d’actifs plus risqués car même
si les marchés traversent à un moment une phase baissière, votre
La constitution d’un OPCVM requiert au préalable le dépôt par investissement a le temps de se refaire.
Fiche N°6
lesLefondateurs
contrôle d’un dossier d’agrément auprès de l’Autorité de
de l'OPCVM D’autres critères participent au choix d’un opcvm :
Régulation du marché financier. -L’investisseur peut privilégier la sécurité, le rendement, ou
Le contenu du dossier d’agrément porte notamment sur : rechercher un compromis entre les deux.
Fiche N°1
-Le projet de statuts (pour les SICAV) et le projet de -On peut aussi considérer la performance passée d’un fond. Dans
Qu'est
Fiche N°7ce qu'un OPCVM ?
règlement (pour les FCP); ce cas, il faut l’analyser sur la période la plus longue possible et
Les précautions à prendre avant
-Les renseignements concernant les dirigeants de L’OPCVM ; ne pas se laisser séduire par une performance à court terme.
d'investir dans un OPCVM
Fiche-L’organisation
N°2 et les moyens affectés à la gestion de L’objectif n’est pas de rechercher le fonds qui est numéro 1, mais
Lesl’OPCVM
différents; types dOPCVM celui qui est régulièrement bien placé.
-Les documents d’information destinés au public. Enfin, il y a le critère lié à l’Orientation de la Gestion. L’orientation
Un OPCVM est constitué par : de placement de l’OPCVM est largement décrite dans le
Fiche N°3
-Une société de gestion; Prospectus mis à disposition de tout souscripteur par les sociétés
Les différents catégories dOPCVM
-Un établissement dépositaire. de gestion. Elle indique la stratégie d’investissement et la politique
La société de gestion a pour tâche la gestion administrative, de gestion d’un OPCVM.
comptable
Fiche N°4 et financière de l’OPCVM. L’établissement dépositaire, En Conclusion le choix d’un type d’OPCVM résulte d’un
Les
qui estavantages d'un
généralement OPCVM
une banque, assume un rôle important qui compromis que fait l’investisseur entre degré de risque encouru
consiste à : et le niveau de performance recherché.
-Veiller à la régularité des décisions de gestion prises pour le
compte
Fiche N°5de l’OPCVM;
La constitution
-Assurer d'un
la garde des OPCVM
actifs de l ’OPCVM.

Fiche N°6
Le contrôle de l'OPCVM

Le contrôle des OPCVM est assuré par :

· N°7Le Dépositaire, le Gardien des actifs
Fiche
Les précautions
L’établissement à prendre
dépositaire de l avant
’OPCVM contrôle la régularité
d'investir
des actes de dans undeOPCVM
gestion la société de gestion. En effet, lorsqu’on

25 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Zoom sur l’emprunt obligataire

« IFC 4,25% net 2009 – 2014 »

Une Emission Obligataire commune aux deux marchés financiers
de la zone CEMAC : En marche vers l’intégration !
En novembre 2009, la Société Financière Internationale
(IFC), filiale de la Banque mondiale a procédé au lancement
dans la zone CEMAC d’un emprunt obligataire par appel
public à l’épargne.
Cette émission obligataire, baptisée «  MOABI  », est la
deuxième du genre en Afrique Subsaharienne, après
celle en zone UEMOA appelée «  Kola  » en 2006. Elle
s’inscrit dans le cadre de la stratégie à long terme de
l’IFC de développement des marchés de capitaux des pays
émergents. Cette levée de fonds a porté sur un montant
global de vingt milliards de francs CFA.
Ce qui fait l’originalité de cette opération est qu’elle a été
réalisée simultanément sur les deux marchés financiers de
la zone CEMAC autrement dit :
- régional sous la tutelle de la Commission de Surveillance
du Marché Financier de l’Afrique Central (COSUMAF) à
Libreville ;
- camerounais avec comme régulateur la Commission des
Marchés Financiers (CMF) à Douala.

Les deux organes de régulation ont travaillé de concert et ont donné leurs agréments respectifs sur
la base d’une note d’information commune contenant tous les éléments d’appréciation nécessaires.
Les principales caractéristiques de cette émission obligataire par appel public à l’épargne étaient
les suivantes :

Émetteur: Société Financière Internationale ( IFC)

Objet: Besoins généraux de financement du développement
Montant de l’émission: Vingt milliards (20 000 000 000) de francs CFA
Agréments: COSUMAF N° MFAC-APE-004/2009 et CMF N°099-10/2009
Type d’émission: Par appel public à l’épargne
Nombre de titres émis : 2 000 000 titres
Prix d’émission: 10 000 francs CFA, au pair
Maturité: Cinq (5) ans
Forme des Obligations: Les titres sont dématérialisés et obligatoirement inscrits en conservation auprès des
Dépositaires Centraux.
Période de souscription:  du 10 novembre au 04 décembre 2009.
Date de Jouissance : 16 décembre 2009
Remboursement du Capital : In FINE, en une seule fois et en totalité le 16 décembre 2014
Taux d’Intérêt: 4.25 % net par an.
Fiscalité: Les intérêts y afférents sont exonérés d’impôts dans les Etats membres de la CEMAC.
Paiement du coupon: Le paiement des intérêts est annuel, à chaque anniversaire de la date de jouissance.
Garantie et Notation: Les obligations SFI ne jouissent d’aucune garantie, SFI étant notée « AAA » par Standard
& Poor’s et « AAA » par Moody’s. C’est cette notation, qualité de sa signature, qui permet
à la SFI de lever des fonds sur les marchés financiers internationaux.
Remboursement anticipé: La SFI s’interdit de procéder au remboursement anticipé de ces obligations. Toutefois, la
SFI se réserve le droit de procéder à des rachats d’obligations sur le marché secondaire.
Législation applicable: Les obligations sont régies par le droit applicable sur le territoire de la CEMAC, ainsi que
par la loi applicable au marché financier camerounais spécifiquement.
Cotation en bourse : Les obligations sont inscrites à la cote de la BVMAC à hauteur de 62.5% au moins et à
celle de la DSX à hauteur de 37,5%. Ces inscriptions permettent d’assurer la négociation
des obligations au niveau de la BVMAC et de la DSX.

26 L’écho de la COSUMAF n N° 005

 Zoom sur l’emprunt obligataire

Toutefois, une règle avait été définie au
préalable pour le placement de ces obligations
en termes de pourcentages et de montants pour
chaque marché :
Au minimum 62,5% à lever au niveau des six pays de la
zone CEMAC soit 12,5 milliards FCFA minimum ;
Au maximum 37,5 % à lever au niveau du Cameroun soit
7,5 milliards FCFA maximum.
Le Consortium, chargé de la structuration et du placement
de l’émission obligataire MOABI, a respecté pour la collecte
la répartition suivante :
BICEC co-arrangeur et chef de file du syndicat de
placement, avec 5 milliards FCFA à lever au Cameroun ;
EDC co-arrangeur et membre du syndicat de placement,
avec 2,5 milliards FCFA à lever au Cameroun et 5 milliards
FCFA en CEMAC ;
BGFI Bourse, co-arrangeur et chef de file de placement
zone CEMAC, avec 7,5 milliards FCFA à lever en CEMAC.
A la date de clôture le 04 décembre 2009, l’emprunt
obligataire a connu une sursouscription de 128% soit
environ 25,6 milliards FCFA levés. Néanmoins, seuls les 20
milliards FCFA annoncés ont été définitivement alloués.

Marché sous tutelle COSUMAF CMF Cumul Part

Type d’investisseur million de F CFA %

Particuliers 189,7 1 721 1 910,7 9,6

Banques 7 650 4 388 12 038 60,2
Compagnies d’assurance 3 950 1 391 5 341 26,7
Autres 710,3 - 710,3 3,5
Total 12 500 7 500 20 000 100

Les souscriptions ont été collectées au niveau de cinq pays de la CEMAC comme l’indique le
graphe suivant :

4%
49,25 % 15,5 %
� Centrafrique
� Congo
� Gabon
� Tchad
� Cameroun
� Guinée Equatoriale

29,25 %
0%
5%

La même règle s’est appliquée pour la cotation des titres au premier trimestre 2010 sur les deux places boursières :
62,5% des obligations à la Bourse des Valeurs Mobilières de l’Afrique Centrale (BVMAC);
37,5% des obligations à la Douala Stock Exchange (DSX).
Théodora DJANIE de CARVALHO
Directeur Général BGFI Bourse

27 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Activité du régulateur
Promotion > La Semaine du marché financier de l’Afrique
Centrale SEMFAC : Un outil au service de la Promotion du
marché de l’élévation de la culture boursière.
A l’instar de la «  Journée de la CEMAC  » du 16 mars, étudiants. A ce jour, un demi milliers de ressortissants de la
la SEMFAC est instaurée pour donner une visibilité à CEMAC a activement participé à la SEMFAC.
l’action des acteurs du marché sur l’étendue de la CEMAC. Après Brazzaville en Avril 2009, Douala en Octobre
Pendant une semaine, autour de la COSUMAF, l’ensemble 2009, Bangui en Novembre 2009, Libreville en Mars 2010,
des institutions du marché financier déploie chacune son N’Djamena a abrité les travaux de ladite semaine en Avril
activité pour se faire connaître et expliquer le bien-fondé 2010.
de son activité.

Au cours de ladite semaine, les activités suivantes sont

menées :
- La formation sur les fondamentaux du Marché
Financier
- La promotion du Règlement Général de la
COSUMAF
- Un débat sur le développement du Marché
Financier
- Une journée d’information et de formation des
entreprises.

La mise en œuvre de ce concept vise les émetteurs, les

investisseurs, les journalistes, les administrations publiques
en charge des questions financières, les entreprises et les
Formation des journalistes.

Formation des Chefs d’entreprise. Présentation de la plate-forme de cotation.

Formation des administrations publiques. Renforcement des capacités.

28 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Décisions > La COSUMAF valide trois opérations sur le
marché régional
Le recours au marché financier devient progressivement une réalité dans
la zone CEMAC.
Le marché financier de l’Afrique Centrale doit son
frémissement actuel à deux facteurs majeurs. Il y a la
promotion du marché financier menée sans relâche par
l’autorité de régulation dans tous les Etats membres de la
CEMAC et le fonctionnement de la plateforme technique
de la Bourse régionale. Outre la manifestation d’intérêt
de plusieurs émetteurs de la zone de recourir au marché
financier régional, certains l’ont déjà fait.
En vertu des dispositions du Règlement n° 06/03-CEMAC-
UMAC du 12 novembre 2003 et du règlement général de
la COSUMAF, la COSUMAF, en sa qualité d’autorité de
tutelle du marché financier régional, a pour responsabilité,
notamment, d’autoriser ou refuser les demandes de visa ou
d’enregistrement introduites par les émetteurs potentiels.
Durant l’exercice 2009, le Collège de la COSUMAF a
pris trois (3) décisions concernant les demandes de trois
(3) émetteurs à recourir au marché financier régional, à
travers l’émission d’emprunt obligataire, soit par appel
public à l’épargne ou par placement privé, afin de satisfaire
à leur besoin de financement. Il s’agit de :
Décision n°2008-02 portant enregistrement
de l’emprunt obligataire par placement privé
dénommé « BGFIBANK 5 % 2008-2014 » émis
par la BGFIBANK d’un montant de 40 milliards
de FCFA.
Conformément à la réglementation en vigueur, notamment
le règlement général de la COSUMAF en son article
23, l’émission ou la cession de titres effectuée dans le
cadre d’un placement privé est soumise à la formalité
de l’enregistrement. C’est dans ce cadre que la société
BGFIBANK a saisi la COSUMAF d’une demande
d’enregistrement de son emprunt obligataire par placement
privé. Après instruction du dossier, le collège de la
COSUMAF a enregistré l’opération d’emprunt obligataire
par placement privé de la BGFIBANK d’un montant de 40
milliards de F.cfa sous le numéro MFAC-PP-02/08.
Décision n° 2009-02 portant visa de l’emprunt
obligataire par appel public à l’épargne
dénommé «  PRIX IMPORT 7 % 2009-2014  »
émis par la société PRIX-IMPORT d’un
montant de 400 millions de FCFA.
Conformément à la réglementation en vigueur, notamment
le règlement général de la COSUMAF en son article 25,
toute personne ou entité, publique ou privé, qui envisage
de faire appel public à l’épargne, dans un ou plusieurs Etats
membres de la CEMAC, est tenue d’établir un document
d’information soumis, préalablement à sa diffusion, sauf
29 L’écho de la COSUMAF
Activité du régulateur
dérogation prévue à l’article 35 dudit règlement général,
au visa de la COSUMAF.
Afin d’émettre son emprunt obligataire de 400 millions
de FCFA, le société PRIX IMPORT a sollicité et obtenu le
visa de la COSUMAF. Son opération d’emprunt obligataire
dénommée « PRIX IMPORT 7 % 2009-2014 » a été visée
sous le numéro MFAC-APE-003/2009.
Les souscriptions ont été arrêtées à la somme de
400 000 000 FCFA. Le placement a été effectué auprès de
vingt (20) investisseurs repartis comme suit :
Personnes physiques : 36 % ;
Compagnies d’assurances : 72 % ;
Sociétés d’investissements : 2 %.
Décision n° 2009-05 portant visa de l’emprunt obligataire
par appel public à l’épargne dénommé « IFC 4.25 % 2009-
2014  » émis par la société IFC (International Finance
Corporation) d’un montant de 20 milliards de FCFA.
Conformément à la réglementation en vigueur, notamment
le règlement général de la COSUMAF en son article 61
stipule que lorsqu’une personne morale non résidente
envisage un appel public à l’épargne sur le marché financier
régional de l’Afrique Centrale, elle est tenue d’établir un
document d’information soumis au visa de la COSUMAF
avant sa diffusion. L’avis favorable de l’autorité en charge
du contrôle des changes est préalablement requis pour les
différents pays concernés.
La Société Financière Internationale (SFI) ou International
Finance Corporation (IFC), institution membre du
Groupe de la Banque Mondiale, après avoir obtenu les
avis favorables de l’ensemble des autorités en charge
du contrôle des changes, a sollicité et obtenu le visa de
la COSUMAF afin d’émettre un emprunt obligataire de
20 milliards sur le marché financier de la CEMAC. Ainsi,
l’opération dénommée «  IFC 4.25 % 2009-2014  » a été
visée sous le numéro MFAC-APE-004/2009.
A la clôture des souscriptions le 04 décembre 2009, les
2  000  000 de titres ont été intégralement souscrits soit
20 milliards de FCFA sur l’ensemble du territoire de la
CEMAC.
n N° 005
Activité du régulateur
Formation > La COSUMAF à l’école des OPCVM
Parmi les chantiers inscrits dans le plan d’actions de la COSUMAF pour
l’exercice 2010 figure en bonne place la formation et le renforcement
des capacités du personnel de l’institution. Il s’agit d’une préoccupation
permanente pour le Collège et les dirigeants de la COSUMAF.
Les dirigeants et le personnel de la COSUMAF en compagnie des experts de l’AFG.-France.
Cette préoccupation répond à l’impératif d’efficacité et de
fiabilité de notre système de régulation et de contrôle du
marché, qui doit être conforme aux meilleurs standards
internationaux, lesquels transcendent les particularismes
liés au niveau de développement des marchés, à leur
maturité, à leur spécialisation ou à leur localisation
géographique.
En vue de renforcer les compétences des services de
la COSUMAF, un séminaire interne a été initié sur la
réglementation des organismes de placements collectifs en
valeurs mobilières (OPCVM). Ce séminaire interne s’est
tenu dans la deuxième quinzaine du mois de février 2010
au siège de la COSUMAF. Il s’est traduit par divers exposés
présentés par les cadres des services de la COSUMAF
et a donné lieu à des échanges particulièrement nourris
30 L’écho de la COSUMAF
sur le contenu de la réglementation des OPCVM et la
nécessité d’envisager, sur certains aspects fondamentaux,
des évolutions et modifications réglementaires en vue
d’adapter les textes à certaines attentes et assurer le
développement de ces produits dans notre sous-région.
Au cours de ce séminaire, il a été rappelé que les
OPCVM ont pour fonction d’optimiser la collecte de
l’épargne et le financement des entreprises. Dès lors, ils
s’imposent comme des instruments permettant d’assurer
l’attractivité de la place financière de la CEMAC et, partant,
le développement du Marché Financier Régional.
Le séminaire interne s’inscrivait dans le cadre des efforts
poursuivis depuis plusieurs années par les dirigeants de
la COSUMAF en vue de faire émerger une industrie de
n N° 005
 Activité du régulateur
la gestion d’actifs dans la zone CEMAC. Dans cet ordre Le séminaire interne de février 2010, qui a permis une
d’idées, plusieurs initiatives méritent d’être rappelées : réelle consolidation des acquis, s’est articulé autour des
L’organisation, du 1er janvier au 30 avril 2007, d’une thèmes suivants :
consultation publique, lancée sur le site internet de la
COSUMAF (cosumaf.org), en vue de soumettre le projet Agrément des OPCVM ;
de réglementation des organismes de placement collectif à Classification des OPCVM ;
la place et, ce faisant, recueillir les observations, suggestions Document d’information des OPCVM ;
et recommandations des acteurs du marché et du public Commercialisation des OPCVM ;
sur le texte proposé ; Rôle du Dépositaire d’OPCVM ;
Rôle du Commissaire aux comptes ;
L’accueil au siège de la COSUMAF, en janvier 2009, d’une Fiscalité des OPCVM ;
délégation de l’Association Française de Gestion (AFG), Comptabilité des OPCVM.
qui regroupe des gestionnaires d’ OPCVM en France. Les
membres de l’AFG ont effectué, pendant une semaine Ce séminaire fut un prélude à la préparation de l’atelier
complète, une formation sur les OPCVM au bénéfice des régional prévu sur cette matière les 29 et 30 avril 2010 à
dirigeants et du personnel de la COSUMAF. Bata en Guinée Equatoriale.

RH > La COSUMAF s’est doté d’un Statut du Personnel

La nécessité d’attirer et de retenir, dans ses services, un personnel répondant
à des exigences élevées de compétence, d’efficacité et d’intégrité, et le souci
de définir un cadre juridique rationnel de gestion des ressources humaines
ont conduit à l’élaboration du statut du personnel de la COSUMAF.
La réunion du collège de la COSUMAF du 09 avril 2009, Pour permettre l’application de la disposition sur la
tenue à Brazzaville (République du Congo), a examiné et rémunération, le Collège de la COSUMAF a aussi examiné
adopté le projet du statut du personnel de la COSUMAF. et adopté les barèmes de rémunération et les modalités
En effet, ce statut a pour objet d’énoncer les principes d’avancement de toutes les catégories du personnel de la
généraux qui régissent le déroulement de la carrière du COSUMAF.
personnel, notamment la politique de recrutement et Il s’agit là des textes importants qui contribuent à une
d’administration qui s’applique à eux, ainsi que les droits et gestion transparente des ressources humaines.
obligations dudit personnel. Désormais, et conformément à l’article 59 du statut du
personnel, le Président de la COSUMAF doit s’appuyer sur
Il est structuré autour de huit titres suivants : les barèmes adoptés par le Collège pour proposer ou fixer
- Titre I : Dispositions Générales ; la rémunération d’un salarié de l’autorité de régulation du
- Titres II : Obligations, incompatibilités et privilèges ; marché financier de l’Afrique Centrale.
- Titre III : Carrière des personnels ; Cependant, ces barèmes peuvent être révisés
- Titre IV : Régime disciplinaire ; périodiquement par le collège de la COSUMAF en fonction
- Titre V : Cessation définitive des fonctions ; de l’évolution du coût de la vie.
- Titre VI : Régime de protection médicale et d’aide sociale ;
- Titre VII : Règlement du contentieux ;
- Titre VIII : Dispositions diverses.

Sanction > M. Willy Ontsia interdit de poursuivre ses

fonctions de Directeur Général de la BVMAC
La sanction fait partie des pouvoirs dévolus à la COSUMAF pour réguler de
manière efficiente, le marché financier régional.
Par décision n°2009-03 en date du 22 juillet 2009, le Collège de la COSUMAF a prononcé, à l’encontre de Monsieur Willy
ONTSIA, alors Directeur Général de la Bourse des Valeurs Mobilières de l’Afrique Centrale (BVMAC), une décision
d’interdiction définitive d’activité en qualité de Directeur Général de la BVMAC.

31 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Activité du régulateur
Les commissaires de la COSUMAF prêtent serment
Le 13 Novembre 2008 une audience solennelle de prestation de serment
des commissaires de la COSUMAF a eu lieu dans la salle d’audience de la
Cour de Justice de la CEMAC à N’djamena au Tchad.
Les Commissaires et le Président de la COSUMAF entourés des Magistrats de la Cour de Justice de la CEMAC.
L
e commissaire de la COSUMAF, désigne le membre
du collège de la COSUMAF qui est l’organe de
décision de l’institution.
En effet, conformément à l’article 15 du
REGLEMENT 06/03 CEMAC-UMAC portant organisation,
Fonctionnement et Surveillance du Marché Financier de
l’Afrique Centrale, Les membres de la Commission de
Surveillance du Marché Financier autres que le Président
sont nommés pour une durée de trois ans, renouvelable
une fois et courant à compter de la date de nomination.
Tous les membres prêtent serment dans les formes et
conditions stipulées à l’Annexe du Règlement 06/03
CEMAC - UMAC DU 12 NOVEMBVRE 2003.
C’est ainsi que le 13 novembre 2008, les commissaires
titulaires et suppléants nommés par le Comité Ministériel
de l’UMAC ont prêté serment devant la COUR de Justice
de la CEMAC : Il s’agit de :
Monsieur MOUICHE NDJINDOU, Commissaire titulaire,
représentant l’Etat du Cameroun ;
Monsieur BODI ZOGO, Commissaire suppléant,
représentant l’Etat du Cameroun ;
Monsieur SENOUSSI MAHAMAT ALI*, Commissaire
titulaire représentant l’Etat du Tchad ;
Monsieur DJONFABET PATALET*, Commissaire suppléant,
représentant l’Etat du Tchad ;
Monsieur MALIE PAUL, commissaire titulaire représentant
l’Etat du CONGO ;
Monsieur BONCANCA CARLOS TABARES, Commissaire
titulaire, représentant la BEAC ;
Monsieur LEA EKOBE, commissaire suppléant représentant
la BEAC ;
Monsieur KOUEZO BARTHELEMY, Commissaire titulaire
représentant la COBAC.
32 L’écho de la COSUMAF
 A titre de Rappel, l’article 14 du Règlement 06/03 CEMAC
- UMAC stipule que la Commission de Surveillance
du Marché Financier est composée d’un collège de 12
membres comprenant :
- un Président, nommé par la Conférence des Chefs d’Etat
de la CEMAC ;
- 11 membres nommés par le Comité Ministériel de
l’UMAC eu égard à leur expertise reconnue en matière
comptable, financière ou juridique.
Les membres nommés par le Comité Ministériel de
l’UMAC sont désignés comme suit :
• six membres représentants les Etats sur proposition de
ceux-ci ;
• un représentant de la BEAC sur proposition du
Gouverneur de la BEAC ;
• un représentant du Secrétariat Exécutif de la CEMAC
sur proposition du Secrétaire Exécutif de la CEMAC ;
• un représentant de la COBAC sur proposition du
Secrétaire Général de la COBAC ;
• un magistrat désigné sur proposition du Président de la
Cour de Justice de la CEMAC ;
• un expert-comptable agréé CEMAC désigné sur
proposition du Président de la COSUMAF.
Chaque membre nommé par le Comité Ministériel de
l’UMAC a un suppléant désigné pour la durée de son
mandat.
Les membres de la Commission de Surveillance du Marché
Financier doivent satisfaire aux conditions d’éligibilité et
d’incompatibilité édictées dans le présent règlement ou
par toute disposition ultérieure de la Commission de
Surveillance du Marché Financier.
* Ces commissaires ont été remplacés.
n N° 005
Marché
Portrait > Madame Théodora DJANIE DE CARVALHO
aux commandes de BGFI BOURSE
La société de bourse s’est attachée les services d’une
professionnelle du marché financier.
C
’est en Août 2009 que Mme Théodora
DJANIE DE CARVALHO occupe le fauteuil
de Directeur Général de la société de bourse,
BGFIBourse dont le siège est à Libreville. Son
professionnalisme et son expertise dans l’ingénierie
financière ont suffi pour convaincre le groupe bancaire
BGFIBank, actionnaire majoritaire à hauteur de 50%, de sa
filiale d’intermédiation financière.
Cette nouvelle fonction à la tête de
BGFIBourse, Madame DJANIE DE
CARVALHO la considère comme
un nouveau challenge dans sa vie
professionnelle.
Ainsi, dès sa prise de fonction,
Théodora DJANIE DE CARVALHO
s’assigne la mission de dynamiser
la Société de Bourse du Groupe
BGFIBank avec pour objectif de
faire que BGFIBourse conserve
son rôle de premier intermédiaire
financier de la zone CEMAC mais
également étende son portefeuille
clients dans les cinq autres pays de
la CEMAC.
La vision du nouveau Directeur Général pour l’essor
de BGFIBourse à l’horizon 2012 se décline en trois
articulations majeures à savoir ;
Mettre en place une organisation efficiente et un système
d’information performant ;
Donner une meilleure visibilité de la société de bourse sur
le marché financier régional ;
Réaliser avec succès plusieurs opérations dans le cadre du
développement du marché.
Dans le but de parfaire son action en faveur de la croissance
de la structure,Théodora DJANIE DE CARVALHO sollicite
l’expertise de l’autorité de régulation, la COSUMAF, afin
de bien cerner les exigences règlementaires du Marché
Financier de la zone CEMAC.
Dès lors, elle affine son plan de développement et son
premier coup d’essai est l’émission obligataire de la
Société Financière Internationale (IFC), filiale de la Banque
mondiale, dont BGFIBourse était le co-arrangeur et chef
de file de placement sur le Marché Financier Régional
33 L’écho de la COSUMAF
(sous tutelle COSUMAF). L’opération est bouclée avec
succès mi-décembre 2009.
A la suite de cette opération, Madame DJANIE entame
avec son équipe la structuration d’une nouvelle émission
obligataire par appel public à l’épargne dont le lancement
est imminent.
Avant de poser ses valises à Libreville, Théodora DJANIE
DE CARVALHO était en charge de la
Direction de l’Ingénierie Financière de
la Compagnie de Gestion Financière
et de Bourse (CGF Bourse), basée
à Dakar (Sénégal) et agréée par
l’autorité de régulation, le Conseil
Régional de l’Epargne Publique et des
Marchés Financiers (CREPMF).
Après des études en Banque et Finance
ainsi qu’en Sciences de Gestion à
l’Université Paris I Panthéon Sorbonne,
Mme DJANIE a fait l’essentiel de sa
carrière au sein de cette société de
gestion et d’intermédiation financière
évoluant depuis une dizaine d’années
au cœur du Marché Financier Régional
de l’UEMOA.
Madame DJANIE y a occupé tour à tour les postes d’Analyste
Financier, de Responsable Emissions et Conseil Financier,
de Sous-directeur Analyse et Gestion des Engagements
et enfin de Directeur de l’Ingénierie Financière. Ces
différentes positions lui permettent d’intervenir aussi bien
sur le marché primaire que sur le marché secondaire, et de
faire du conseil en ingénierie financière.
Nul doute que cette expérience profitera au marché
financier de la CEMAC.
n N° 005
 Marché

La société PRIX-IMPORT choisit le marché financier

régional
Pour assurer son développement et son extension, elle émet un emprunt
obligataire de 400 millions de FCFA à la Bourse des Valeurs Mobilières de
l’Afrique Centrale(BVMAC).
Les avantages du marché financier ont convaincu la société et alimenté par les recettes des supermarchés sert de
Prix-Import de solliciter cet outil de financement pour garantie à cette première opération d’une entreprise
étendre son activité. Spécialisée dans l’importation et privée sur la place boursière régionale. Le service financier
la distribution des marchandises à travers un réseau de assuré par la société de bourse BGFI Bourse se déroule
supermarchés, la société Prix-Import recherchait l’accès dans de bonnes conditions.
à des capitaux moins chers qu’à la banque et la notoriété Introduite avec un nominal de 10 000 FCFA, cette valeur
pour développer son enseigne dans la zone CEMAC. Deux cote actuellement à 100% à la BVMAC, car les obligations
atouts qu’offre le marché financier régional et qui a suscité se cotent en pourcentage du nominal.
l’émission d’un emprunt obligataire par appel public à Au moment où la société Prix-Import est inscrite à la cote
l’épargne de 400 millions de FCFA dénommé «  PRIX officielle de la BVMAC, les exigences de la réglementation
IMPORT 7% 2009-2014  » qui est coté à la BVMAC. Le du marché financier ont permis de moderniser la gestion
Document d’Information qui a reçu le visa de la COSUMAF de l’entreprise par la normalisation de plusieurs documents
le 5 Juin 2009, sous le numéro MFAC-APE-003/2009, financiers et la mise en place de bonnes pratiques.
indique qu’un compte séquestre, domicilié à BGFI Bank

34 L’écho de la COSUMAF n N° 005

Marché
La BVMAC à l’épreuve du régionalisme
Erigé à la demande des Chefs d’Etat de la CEMAC pour
drainer l’épargne régionale au profit de la croissance
communautaire, la BVMAC est depuis maintenant trois
ans face à l’épreuve du régionalisme. Les commentaires
critiques comme positifs sur son action ne manquent pas.
La Bourse Régionale dans un environnement où la notion
d’innovation, de gestion des risques et de transparence
n’est pas dans les mœurs, suscite toujours un sentiment de
Un cadre Institutionnel de rencontre des émetteurs,
des investisseurs et des spéculateurs
Afin de proposer aux acteurs politiques et économiques de la communauté régionale, une offre de service complète, la
BVMAC se doit de vous présenter son apport dans cet Accord d’Intégration Régionale (AIR) qu’est le marché financier
et bousier de la CEMAC
EVOLUTION DU MARCHÉ DEPUIS 3 ANS
Achat du moteur de cotation
Mise en production du système
Mise en place des livrables
Mise en place d'une nouvelle gouvernance
2007
Depuis le lancement de ses activités le 13/08/2008, le
rôle de la BVMAC dans l’environnement économique
communautaire s’est largement accru. Nombreuses sont
les compagnies qui frappent à la porte de l’entreprise de
marché, afin de comprendre son mode de fonctionnement
et les outils associés.
Les entreprises de la zone CEMAC s’orientent de plus
en plus vers un affranchissement de la relation duale
entreprise/banque, en cherchant des mécanismes nouveaux
de financement, notamment en réseaux ouvert. Quelles
en sont les raisons ?
L’élévation continue des taux d’intérêts conduit les
entreprises à regarder vers le marché boursier pour
diversifier leurs sources de capitaux. Dans ce contexte
nouveau, la BVMAC a pu prendre en charge trois
emprunts obligataires dont les objets financiers avaient
des caractéristiques bien déférentes :
- L’Emprunt Obligataire de l’Etat Gabonais a été initié dans
un processus de gestion active de sa dette, en s’endettant
à moindre coût et sur du long terme,
- L’Emprunt Obligataire de Prix Import quant à lui avait
un objectif plus orienté marketing stratégique. L’idée a été
de s’endetter sur du long terme tout en bénéficiant d’une
tribune de communication que leur a offert la BVMAC,
- Enfin, l’Emprunt Obligataire de la Société Financière
Internationale (SFI), n’a fait que confirmer l’idée que
la BVMAC est un marché boursier aux standards
35 L’écho de la COSUMAF
méfiance, donnant l’impression que ses mécanismes sont
difficiles à comprendre.
Dans un contexte régional en pleine mutation où les
Etats et les Entreprises recherchent les moyens de
leur développement à moindre coûts, nous tenterons
d’analyser l’offre de service que propose la BVMAC au
cœur du système boursier de la CEMAC.
13/08/2008
2007
E.O.P.I.M.* E.O.S.F.I.*
E.O.G.A.*
2007 2007
internationaux, dans la mesure où un membre de la
Banque Mondiale y lève des fonds (à moindre coût) pour
les mettre à la disposition d’autres investisseurs.
Ces trois exemples montrent a priori qu’on peut réellement
tiré parti du régionalisme.
D’abord du fait que le marché boursier permet aujourd’hui
au gouvernement de mieux exploiter l’épargne régionale,
en accédant à la liquidité de leur partenaire.
Les investisseurs quant à eux vont privilégier le cadre du
marché boursier au regard de certains critères qu’exigent
les autorités du marché : la mise en œuvre de la stratégie ;
la crédibilité du management  ; la qualité de la stratégie  ;
la capacité  d’innovation de l’entreprise etc. Ils souhaitent
donc investir dans des entreprises dont la pérennité et la
croissance leur paraissent assurées.
On peut donc en conclure que le marché financier et
boursier participe activement à la transparence des
entreprises en matière de bonne gouvernance et de
bonnes pratiques de gestion.
Aussi, pour assurer de manière continuelle et optimale
la rencontre permanente entre émetteurs, investisseurs
et spéculateurs, la BVMAC s’est doté d’une plate forme
informatique de cotation de taille : Le NSC V900
n N° 005
 Marché
Le système de cotation Fonction clé Description de l’implémentation

NSC : un atout de taille

pour le marché
En implémentant l’un des meilleurs
systèmes de cotation au monde, on
peut souligner que toutes les bases
d’un marché financier et boursier
prospère sont là. La zone CEMAC
dispose d’un gisement d’entreprise
à forte valeur ajoutée, ainsi qu’un
système de cotation, le NSC V900
(dernière version) déjà été acquis
par de nombreuse bourse de part le
monde, notamment, NYSE/Euronext,
les Bourses des Emirats, la Bourse de
Casablanca, la Bourse de Tunis etc.
De part ces différentes fonctionnalités,
Diffusion des informations en temps réels
il permet d’automatiser des marchés
financiers complexes, de fort volume,
dirigés par les ordres. Il supporte aussi
bien les marchés d’actions que les
marchés d’obligations ou de produits
dérivés.
Le tableau ci-dessous présente
un inventaire de la richesse des
fonctions associées à la plate-forme
de cotation.
A travers ce système, la négociation
peut être conduite suivant différentes
combinaisons de style de marché.
Ainsi, la BVMAC assure l’animation du
marché boursier grâce à un système
de négociation informatisé, basé sur
une technologie de pointe. Comment
stimuler alors le développement du
marché ?
Carnets d’ordres complètement automatisé
Séquencement strict du traitement
Vision exhaustive et contrôle total du
marché par l’autorité de surveillance
Configuration flexible
L’ensemble des fonctionnalités de gestion et de
négociation des ordres est totalement automatisé.
Le NSC crée instantanément les transactions
des négociations, actualise le carnet d’ordre en
conséquence, diffuse toutes les informations associées
et actualise les statistiques.
Tous les ordres et toutes les commandes soumis
au NSC sont traités dans le même ordre que leur
réception depuis le serveur des membres, et tous ces
événements peuvent être audités, afin de garantir un
système dont le traitement est juste et respectueux.
Toute l’information relative aux modifications
du carnet d’ordres, aux prix et aux quantités
des transactions, aux évènements de marché
et changements d’état sont diffusés aux
négociateurs dès leur apparition, afin que ces
derniers puissent disposer d’une vision du
marché actualisée en permanence.
Le flux de messages diffusé contient
des informations cryptées à destination
spécifiques de la surveillance du marché.
Une palette de requêtes et commandes
est également à disposition du contrôle de
marché pour permettre un accès direct à
toute information dans le système.
La plupart des fonctionnalités de NSC
reposent sur des paramètres et des tables
de configuration tant fonctionnelles que
techniques. Ainsi les règles de marché, les
seuils, les horaires peuvent être modifiés à
l’aide de commande de surveillance standard.

Comment accélérer son approfondissement

Atteindre la taille critique
Un ancrage régional fort pourrait nous permettre de
mieux coopérer avec des marchés financiers extérieurs et
bénéficier des innovations technologiques.
Disposer d’entreprises solides et diversifiées
A la différence de l’Afrique de l’Ouest, les pays de la
CEMAC bénéficient d’un gisement potentiel de richesses
important : pétrole, bois, uranium, manganèse, diamant…
De plus dans les différents pays de la CEMAC, les entreprises
multinationales de tous genres côtoient les sociétés des
secteurs de la pêche, des matériaux de construction,
de la chimie, de l’agroalimentaire etc. La région dispose
donc d’entreprise dont les signatures sont relativement de
bonne qualité.
36 L’écho de la COSUMAF
Instaurer la confiance
Il s’agit d’une démarche de tous les acteurs du marché
financier et boursier. A ce titre, il conviendra de faire
émerger une véritable culture des métiers titre, a travers
l’organisation d’activités de place, des cycles d’information
et de formation.
Enfin le rôle de la COSUMAF de «  gendarme  » du
marché doit être orienté vers un strict respect de la
réglementation, car, les problèmes se posent plus souvent
au niveau de l’application des règlementations qu’à celui
des règlementations proprement dites.
Pascal HOUANGNI AMBOUROUE,
Directeur du Marché Central & Développement, BVMAC
n N° 005
Idées & débats
AFRIQUE : Les nouvelles tendances d’évolution de
l’économie
Par Bernard NGAZO
Ph. D & MBA
Président de Dével SA
Conseil en Ingénierie et management financier
Chargé de cours à l’IAE de Paris – Université Paris 1, Panthéon Sorbonne
e-mail : bngazo@aol.com
Pendant de longues décennies, quasiment depuis les
indépendances des années 1960, la situation économique
de l’Afrique a toujours été caractérisée par les mots de
crise, surendettement, pauvreté, hyperinflation, misère….
et donc sous développement. Les propos historiques de
certains auteurs comme René Dumont (L’Afrique noire
est mal partie, Le Seuil, Paris, 1962) raisonnent encore
aujourd’hui. Ainsi, alors que l’économie mondiale a connu
des périodes de croissance continue et que les échanges
se sont multipliés dans un contexte de mondialisation, les
pays africains sont restés à la marge de cette évolution - la
part de l’Afrique dans le commerce mondial ne représente
que1,7% aujourd’hui. De même, le niveau d’attractivité de
l’Afrique est demeuré très insuffisant, comme le montre
la faiblesse des investissements directs étrangers sur le
continent (à peine 2,5% du total des IDE - investissements
directs étrangers).
Cependant une analyse de la réalité africaine actuelle
tant dans sa dimension macro économique que
microéconomique et l’adoption d’une démarche
prospective permettent de dégager de nouvelles tendances
d’évolution de l’économie africaine. Ces tendances laissent
présager un avenir bien différent du passé, caractérisé par
l’émergence de nouveaux dispositifs économiques.
Afin d’appréhender le contexte de cette évolution et
après une présentation des facteurs qui ont contribué
à limiter la croissance des pays africains, s’impose une
analyse des nouveaux facteurs qui, eux, constituent des
leviers de performance pour un développement durable
du continent.
Les facteurs de blocage
Le retard accumulé par les pays africains par rapport
au reste du monde en termes de croissance et de
développement économique s’explique par la conjonction
de plusieurs facteurs, comme le montrent les différentes
enquêtes et études menées sur cette question (voir par
37 L’écho de la COSUMAF
exemple le baromètre du Conseil français des investisseurs
en Afrique [CIAN]) :
- l’absence de visibilité qui freine les investissements
privés  ; les difficultés rencontrées par les investisseurs
tant sur le plan administratif que dans l’appréhension du
cadre réglementaire ne les incitent pas à initier des projets
d’investissements à maturité longue ;
- la persistance d’un environnement économique global
(défaillance de l’Etat de droit) non propice à la consolidation
des affaires ;
- l’instabilité politique et l’insécurité régionale qui ne
favorise pas la prise de risque à long terme ;
- l’insuffisance des infrastructures de base, nécessaires
pour accompagner les projets économiques ;
- le niveau d’endettement élevé qui réduit les marges
de manœuvre des Etats et absorbe toute la capacité
d’épargne ;
- l’atomisation des marchés locaux couplée avec une très
grande diversité des réglementations ;
- la fracture numérique qui freine l’opportunité de
développement créée par les innovations dans les
domaines des technologies de l’information et des
télécommunications (TIC), etc.
Ces facteurs bloquants disparaissent progressivement sous
la double impulsion d’une démarche politique volontariste
et des contraintes externes, pour faire émerger un nouvel
environnement économique et politique favorable à la
croissance des entreprises.
Changements structurels et
perspectives de croissance
Les grandes manœuvres structurelles qui ont prévalu dans
les pays africains ces dernières années, ont modifié en
profondeur les caractéristiques de ces économies :
n L’harmonisation du droit des affaires dans
les différents pays africains, suite à l’adoption du traité
de l’Organisation pour l’Harmonisation en Afrique du
Droit des Affaires (OHADA), devrait rentrer dans une
phase de consolidation après une période de démarrage
assez difficile. Cet outil d’intégration économique et de
croissance dont le principal objectif est de doter les Etats
signataires d’un même droit des affaires, simple, moderne
et adapté aux exigences des nouvelles économies,
devrait connaître un nouveau souffle après les récentes
décisions visant à résoudre ses difficultés financières. Par
ailleurs, l’arrivée prochaine de nouveaux membres (la
république démocratique du Congo [RDC] a déjà engagé
les procédures d’adhésion  ; d’autres comme l’Angola
ou le Burundi manifestent leur intérêt ) constitue un
facteur stimulant qui vient renforcer ce dispositif. Cette
évolution facilite la lisibilité économique des pays africains
n N° 005

en les dotant d’un cadre réglementaire unique, améliore
les conditions d’investissement et élargit la dimension
des marchés. Ainsi, de plus en plus, les investisseurs
en Afrique Centrale ne considèrent plus les marchés
locaux mais raisonnent à l’échelle de la Communauté
Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC).
Cette approche permet de disposer un marché plus large
susceptible de garantir le retour sur investissement.
Parallèlement, on peut noter l’essor progressif du Nouveau
Partenariat pour le Développement de l’Afrique (New
Partnership For Africa’s Development NEPAD) qui devrait
contribuer à intégrer l’Afrique dans la mondialisation.
n Le développement des marchés financiers
régionaux qui facilitent la mobilisation des capitaux
ainsi que l’optimisation de l’allocation des ressources, va
contribuer efficacement au financement de la croissance
tout en drainant l’arrivée de nouveaux investisseurs.
C’est dans cette optique que l’on assiste d’une part, à
la naissance d’un nouveau marché financier en Afrique
Centrale (la BVMAC  : bourse de valeurs mobilières de
l’Afrique centrales), et d’autre part, à la consolidation du
marché financier ouest africain (BVRM). L’intervention
de la SFI (Société Financière Internationale) qui a levé en
décembre 2006 des capitaux (22 milliards de francs CFA)
sur le compartiment obligataire de la bourse de l’Afrique
de l’Ouest témoigne de cette tendance au renforcement
des marchés financiers. Par ailleurs, la généralisation des
JMFAC (Journées des marchés financiers de l’Afrique
centrale) initiées par le régulateur de la bourse d’Afrique
Centrale, la Cosumaf  (Commission de surveillance du
marché financier de l’Afrique Centrale) et qui réunit les
différentes places financières africaines, constitue un
levier important pour l’intégration des marchés financiers.
La dynamique de ces marchés financiers aura un impact
décisif sur les modes de gouvernance tant des entreprises
privées que des structures étatiques qui feront appel
à l’épargne publique. En effet, les contraintes liées aux
mécanismes de recours à la bourse se traduisent par
des exigences de transparence financière, la nécessité de
rationaliser les pratiques de gestion, la prise en compte des
règles déontologiques et d’éthique, l’adoption des normes
comptables internationales, etc.
Tous ces dispositifs devraient ainsi contribuer à créer
un environnement économique viable. En outre, la
suppression prochaine des avances de la banque centrale
aux Etats l’Afrique Centrale, avances qui constituent
actuellement un moyen de financement privilégié des
déficits budgétaires, devrait inciter ces derniers à recourir
aux marchés financiers pour faire face à leurs besoins de
financement. Un tel recours implique une modification
majeure de leur système de gestion publique ainsi que
l’adoption de bonnes pratiques de gouvernance sur le plan
macro économique. premières, et en particulier du pétrole permet à plusieurs
n La réduction de la dette publique est liée
38 L’écho de la COSUMAF
Idées & débats
simultanément à l’amélioration des finances publiques grâce
à l’augmentation des recettes publiques et à l’annulation
de la dette publique de certains pays au titre de l’initiative
pour les pays pauvres très endettés (PPTE). C’est le cas
de la république du Congo qui suite à cette procédure
dispose dorénavant d’une réelle marge de financement
de son développement. Suivant cette démarche de
désendettement, et grâce au marché financier, l’Etat
gabonais a émis en février 2008 un emprunt obligataire
d’un montant d’environ 100 milliards de francs CFA
(153 millions d’euros) sur la place boursière de l’Afrique
centrale pour rembourser par anticipation sa dette
auprès des créanciers occidentaux. Cette opération lui a
permis de réduire considérablement sa dette extérieure,
augmentant ainsi sa marge de manœuvre en termes de
possibilités d’investissement.
n Une nouvelle philosophie de l’aide au
développement, centrée sur la mise en œuvre effective
des programmes avec le concours d’opérateurs privés,
est prise en compte par les différents Etats africains. Elle
tend à favoriser une dynamique fondée sur les critères
d’efficacité. Les orientations actuelles de plusieurs
organismes comme l’Agence Française de Développement
(AFD) valident cette tendance. Le soutien apporté par
la coopération française au secteur privé africain relève
de cette démarche. Aussi, force est de constater que ce
secteur est en plein mouvement de restructuration et de
consolidation, après avoir longtemps été ignoré par les
Etats africains et par les bailleurs de fonds internationaux.
Ceux-ci semblent reconnaître que le développement de
l’Afrique passe par l’émergence et le renforcement d’un
secteur privé dynamique, ouvert sur la globalisation et
apte à intégrer les innovations technologiques.
On assiste ainsi à la multiplication des initiatives privées,
avec le concours actif d’une partie des africains de la
diaspora. La participation accrue de cette dernière au
processus de développement peut aussi être analysée à
la lumière des nouveaux dispositifs de ce que l’on appelle
« le co-développement », conçu comme un processus de
« refondation du rapport entre la diaspora organisée, les
pouvoirs publics et le secteur privé ».
La démarche d’investissement en Afrique en collaboration
avec la diaspora suscite de plus en plus d’intérêt et fait
l’objet de plus d’attention. Elle doit permettre à l’Afrique de
rattraper assez rapidement son retard dans le domaine des
technologies de l’information et des télécommunications
(TIC), comme le montre les nombreuses entreprises
créées dans ce secteur par des africains ayant vécu à
l’étranger.
n L’envolé actuel des cours de matières
états africains de disposer d’importantes ressources
financières.Ainsi, les pays de l’Afrique Centrale appartenant
n N° 005
à la zone monétaire CFA disposent d’un excédent de plus
de 4  000 milliards de francs CFA (6,1 milliard d’euros)
placés auprès du trésor français. Ce sont des surplus de
liquidités que les Etats ont accumulé et qui peuvent être
mobilisés dans des projets d’investissement. Par ailleurs, les
banques locales sont elles aussi en surliquidité, ne sachant
que faire de cette abondance de ressources, en l’absence de
projets pouvant être financés - situation paraît surréaliste
quand on connait l’immensité des besoins qui existent
dans ces pays dans tous les domaines de l’économie et de
l’organisation sociale.
Par ailleurs, la surliquidité a entraîné une augmentation de
la pression inflationniste qui plombe le pouvoir d’achat de
la population. En revanche, le potentiel qui se dégage de
cette situation de surliquidité peut être décisif dans la
mise en mouvement de la dynamique de développement
de l’Afrique. Il s’agit là d’une nouvelle donne qui crée un
contexte spécifique très favorable à la croissance. Ainsi,
contrairement aux situations antérieures caractérisées par
une absence totale de moyens de financement, ces pays
disposent aujourd’hui de réelles marges de manœuvre
financières pour promouvoir un développement durable.
Il s’agit d’assurer une bonne allocation de ces ressources
vers des activités à valeur ajoutée économique et sociale.
Au moins une des exigences de cette optimisation est
en cours de réalisation  : la transformation de l’industrie
financière en Afrique.
n L’apparition de nouvelles structures
financières orientées vers le financement de la croissance
constitue un des faits marquants de ces dernières années.
En effet, durant des décennies, l’économie africaine a
souffert de l’absence d’intermédiaires financiers pour
financer des projets au regard des risques existants. Les
banques commerciales présentes se sont limitées à
accompagner les grands groupes européens en finançant
leurs investissements  ; les porteurs de projet africains
avaient de réelles difficultés à trouver des financements,
ce qui a contribué à limiter la taille et le dynamisme
du secteur privé. Avec, d’une part, le développement
de la micro-finance et, d’autre part, l’arrivée des fonds
d’investissement privés (private equity), l’Afrique se
dote de structures adaptées susceptibles de promouvoir
l’investissement privé. Ces fonds d’investissement peuvent
lever des liquidités sur les places financières régionales afin
de financer les divers projets. Ce modèle permet de garantir
cette bonne allocation des ressources. Parallèlement, il
importe de favoriser l’émergence des structures de micro-
capital risque qui devront aider les porteurs de projets à
formaliser leur business plan, à trouver des financements
et à intégrer les bonnes pratiques managériales afin d’
assurer une totale réussite de ces projets.
n La mise en chantier de grands travaux
d’infrastructure dans la plupart des pays africains
amorce une nouvelle ère favorable au développement
économique. Diverses réalisations ont été lancées, dans
le but d’apporter une solution définitive au problème
de manque d’infrastructures  : interconnexion électrique
entre le Nigéria et le Benin, construction d’un barrage
hydroélectrique à Bui au Ghana, réhabilitation des
corridors routiers vers les ports au mali, construction
d’une grande ligne de chemin de fer au Congo  etc. Ces
travaux vont permettre de créer les conditions nécessaires
à la rentabilisation des investissements.
La traduction concrète de cette évolution de l’économie
africaine apparaît dans son taux de croissance. Ainsi,
la croissance prévisible en 2008 en Afrique Centrale
devrait être d’environ 6,5%. Les perspectives qui se
dessinent plaident pour une nette progression de ce taux
de croissance qui devrait être à deux chiffres dans les
prochaines années. L’Afrique semble être engagée dans un
cycle vertueux de croissance, reposant sur le dynamisme
d’un secteur privé, qui souhaite devenir un acteur actif de
la mondialisation.

Pour en savoir Plus

ASSOGBA, Y. (2000)  : «  Gouvernance, économie sociale et développement en Afrique, cahier de recherche en développement
communautaire, Série recherche no 16, Université du Québec à Hull

CIAN (2007) Conseil français des investisseurs en Afrique : rapport 2008 N0 1808 hors série, décembre

LANG, C. (2008) « BEAC : Surliquidité bancaire : menace économique en CEMAC » le Messager 25 mars

Marchés Tropicaux & Méditerranéens (2008) : « Stratégies et investissements en Afrique » N0 3237

NGAZO, B. (2005) : « Marchés financiers et développement économique » séminaire COSUMAF, Libreville

39 L’écho de la COSUMAF n N° 005

La vision partagée
de l’émergence
Un outil > le marché financier
régional intégré
 Financement de projets
d’investissement

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 L’émergence de la
zone CEMAC avec le
Programme Economique
Régional

Ç
a Bouge en zone CEMAC  ! Le Programme
des Réformes Institutionnelles (PRI) est
engagé de manière profonde avec des
résultats positifs sur le front de la rénovation
des institutions, organes et institutions
spécialisées de la CEMAC.
Le mouvement enclenché depuis 2006 prend corps lorsqu’en
janvier 2010, on a redouté que la montagne accouche
de la souris en se disant que face à la crise qui a touché
l’institution d’émission et la Banque de développement, les
Chefs d’Etats tergiverseraient sur les décisions à prendre.
Leurs décisions ont été sans appel et de nature à recréer
la confiance et l’estime des populations.
Ça Bouge en zone CEMAC avec les travaux d’hercule
amorcés et qui sont en bonne voie de finition. Ils
concernent notamment la libre circulation, la création
de la Compagnie Air CEMAC, le lancement du parlement
communautaire ainsi que l’institution du principe de
rotation dans la désignation des dirigeants des organes et
institution de la CEMAC.
Ça Bouge en zone CEMAC lorsque les six chefs d’Etats ont
choisi de partager une vision commune en transformant
notre espace économique en zone émergente d’ici à 2025.La
CEMAC deviendrait une puissance « Verte », une puissance
« énergétique » et une puissance « métallurgique ».
Ça Bouge en zone CEMAC, car l’accomplissement d’un
tel dessein implique une mobilisation de tous les instants
des populations, des experts et des hommes politiques des
pays membres de ce regroupement économique. Chacun
donnera le meilleur de soi-même pour que ce beau rêve
d’une zone émergente devienne une réalité.
Ça Bouge en zone CEMAC lorsque s’est récréé à Bangui
au terme de la dixième Conférence des Chefs d’Etat, le
recourant à l’harmonisation des règles et procédures. Cette
forte orientation doit connaître une bonne application de
sorte que la solution finale retenue confère à ce marché
financier régional les atouts pour contribuer à financer le
Programme Economique Régionale. Un marché Financier
véritablement intégré en zone CEMAC constitue la seule
alternative pour constituer la véritable pierre de lance
d’une mobilisation accrue des ressources au bénéfice des
économies de la zone.
Le HORS SERIE de l’Echo de la COSUMAF vise à mettre
en exergue tous ces enjeux majeurs où la communauté
enregistre vraisemblablement des avancées significatives
dans l’ambition de dynamiser l’intégration régionale.
Les textes ci-après sont tirés des résultats des rapports
et des travaux du Comité de Pilotage des Réformes
Institutionnelles de la CEMAC (COPIL) dont la COSUMAF
est membre.
En vulgarisant les résultats positifs de l’intégration
économique et financière de la CEMAC, la COSUMAF
caresse l’ambition de faire œuvre utile pour galvaniser la
croyance des ressortissants de la CEMAC à l’impérieuse
nécessité de vivre ensemble dans une zone CEMAC
« Emergente ».
Excellente lecture.
Le Président

Alexandre Gandou
consensus de rapprocher les deux places financières de
l’Afrique Centrale. La Directive des Chefs d’Etats a instruit
la COSUMAF à entreprendre le dit rapprochement en

3 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002

 Sommaire
HORS-SÉRIE N° 002

5 Événement
5 Le sommet du renouveau
6 Discours du Président en exercice lors de la Journée
de la CEMAC
8 La Conférence en images

10 Les grands chantiers de la CEMAC

13 Zoom sur les réformes institutionnelles

de la CEMAC

15 Programme économique régional

19 Intégration financière
19 Interview du Président de la COSUMAF

Tél. : (+241) 784 75 91 24 Analyse

Fax : (+241) 74 75 88 24 La réfonte du système financier International
B.P. : 1724 Libreville - Gabon
www.cosumaf.org

Directeur de la publication
Alexandre Gandou

Administration
Marcel Ondele

Rédacteur en chef
Jacques Junior Schule

Rédaction
COSUMAF

Graphisme
DESIGN

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5 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002

CEMAC > Le Sommet du renouveau
Les mutations de l’institution communautaire déclenchées par les Chefs
d’Etat à Bangui en Janvier 2010 feront date dans l’histoire de la construction
de l’intégration régionale en Afrique Centrale.
Les six Chefs d’Etat de la CEMAC.
Après deux reports, c’est finalement les 15, 16 et 17
Janvier 2010 que les six Chefs d’Etat de la Communauté
Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC)
se sont retrouvés à Bangui, la capitale centrafricaine,
pour leur dixième rencontre au sommet. Les travaux se
sont déroulés au siège de l’institution régionale qui, pour
l’occasion, a rénové toutes ses installations pour offrir le
confort et la fonctionnalité digne d’une région résolument
engagée sur le chemin de l’émergence.
Attendue comme un rendez-vous historique, la Conférence
des Chefs d’Etat de la CEMAC a tenu ses promesses.
De la fin du consensus de Fort-Lamy au rapprochement
des places boursières, le renforcement de l’intégration
régionale a enregistré un coup d’accélérateur.
Pour épuiser tous les points inscrits dans le programme des
travaux, les Chefs d’Etat ont dû se réunir à deux reprises
en huis clos dans une salle de réunion feutrée derrière
une porte en bois massif. D’entrée de jeu, le Consensus
de Fort-Lamy qui fige la nationalité des dirigeants des
différentes institutions de la CEMAC a pris fin. Le principe
de rotation par ordre alphabétique de tous les Etats
membres de la CEMAC est désormais consacré pour
attribuer les postes à la tête des institutions. Un nouveau
gouverneur est désigné pour la BEAC en la personne de
M. Lucas Abaga Nchama de nationalité équato-guinéenne
ainsi qu’un nouveau Président de la BDEAC M. Michael
Adande, originaire de la République Gabonaise.
5 L’écho
5 L’écho
de la COSUMAF
de la COSUMAF n N° 005
H O R S - S É R I E
Événement
Trois chantiers de l’intégration régionale ont connu une
grande avancée à Bangui.
Le passeport biométrique sera une réalité pour tous
les pays membres de la CEMAC avant la fin de l’année
2010, après que les dernières réticences nationales
aient été levées. A terme, les ressortissants de la région
pourront alors circuler librement sans exigence de visa
aux différentes frontières.
Les Chefs d’Etat ont fixé le siège de la compagnie aérienne
communautaire Air CEMAC à Brazzaville et le nouveau
Président en exercice de la CEMAC, S.E. M. Denis Sassou
Nguesso a promis de peser de tout son poids auprès du
partenaire technique South Africa Airways pour que les
premiers vols aient lieu avant la fin de l’année.
L’intégration des deux bourses de la CEMAC a été décidée
et le mandat a été donné à la Commission de Surveillance
du Marché Financier de l’Afrique Centrale (COSUMAF)
pour sa mise en œuvre. Cette décision prend sa source à
Yaoundé, lorsque le Président Paul Biya, au mois d’Octobre
2009, recevant son homologue, le Président du Tchad, Idris
Deby Itno, recommandait de travailler sur plusieurs sujets
d’intérêts communs et a donc suggéré le rapprochement
des marchés financiers de la CEMAC.Au cours du huis clos,
le Président Biya a confirmé cet engagement et promis la
fusion des deux marchés de la CEMAC.
n HORS-SÉRIE N° 002
 H O R S - S É R I E

Événement
Discours du Président en exercice de la CEMAC prononcé à
l’occasion de la 2ème édition de la journée communautaire.
La deuxième journée de la Communauté économique et monétaire d’Afrique
centrale (CEMAC) est célébrée le 16 mars. A cet effet, le Président Denis
Sassou N’Guesso, Président en exercice de la communauté, a prononcé
un message dans lequel il a lancé un appel à la communauté financière
internationale pour qu’elle appuie le programme économique régional de
la CEMAC, et invité au renforcement de la solidarité sous-régionale. Voici
l’intégralité de ce discours.
Je saisis l’occasion présente pour inviter l’ensemble des
dirigeants de toutes les institutions régionales de notre
communauté à une méditation sur la portée des mutations
profondes que nous venons d’amorcer, avec courage,
pour donner une visibilité à notre œuvre commune de
construction d’un espace unifié et prospère.
En effet, notre ambition ultime, maintes fois exprimée, est
de parvenir à un marché commun, à un espace politique
où la libre circulation des biens, des personnes et des
capitaux ne connaîtra plus d’entraves. Pendant longtemps,
cette aspiration légitime n’a pu se concrétiser. L’état des
lieux fait à Bangui a montré que depuis l’ère d’édification
de l’Union douanière jusqu’à l’étape actuelle de l’Union
monétaire, nos balbutiements n’ont guère cessé pour
plusieurs raisons tenant à la structure souvent rigide de
nos économies peu complémentaires, à la persistance de
velléités nationalistes.

Certes, la route de l’intégration est longue, la marche ardue.

Et pourtant nous avons l’impérieux devoir d’aller jusqu’au
bout. Voilà pourquoi, la refonte du cadre institutionnel
de notre organisation s’est justifiée et je m’engage à en
donner un contenu définitif, dans les limites du mandat de
la présidence de la communauté qui vient de m’être confié
à Bangui.

Aujourd’hui, nous avons la faveur d’un regain d’intérêt de

Excellences Messieurs les Chefs d’Etat de la Communauté
Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale
Et chers Frères,
Dignes Peuples d’Afrique centrale,
En souvenir de la date de création de la CEMAC, le 16
mars 1994 à N’djamena, nous avons choisi par Acte
additionnel adopté en juin 2008 à Yaoundé au Cameroun,
de commémorer cette journée pour marquer notre
attachement et notre ferme engagement à insuffler plus
de dynamisme au processus d’intégration de notre sous
région.
Après la première édition en 2009, je me réjouis de la
célébration de cette deuxième journée communautaire,
et vous adresse, à tous et à chacun, mes chaleureuses et
fraternelles salutations.
la communauté internationale. L’Afrique centrale peut
devenir un pôle de croissance, une région prospère et
émergente d’ici à l’horizon 2025.
Pour ce faire,nous devons jeter les bases d’un développement
économique et social harmonieux de notre sous région, en
mettant en chantier le Programme économique régional
(PER) 2010-2015, adopté récemment à Bangui. Cet
ambitieux programme de référence, dont la pertinence a
suscité de la part de nos partenaires au développement
un élan de sympathie et de solidarité, appelle à un sursaut
communautaire pour sa mise en œuvre.
Mais nous devons au préalable parfaire son appropriation
ainsi que l’étude de faisabilité des différents projets qui le
composent, puis y apporter les ressources nécessaires à
son financement.

6 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002

Je saisis l’occasion de cette journée CEMAC, pour lancer
un vibrant appel à toute la communauté financière
internationale, pour qu’elle soutienne la mise en œuvre du
Programme économique régional de la CEMAC, gage du
développement durable de la sous région.
Messieurs les Chefs d’Etat et chers Frères,
Peuples de la CEMAC,
Les réformes structurelles que nous avons amorcées ne
peuvent servir la cause de l’intégration que si la remise
en ordre de notre système bancaire est effective, et que
les mécanismes et instruments de financement autonome
sont opérationnels. Je sais compter sur nos cadres et nos
experts pour rétablir la crédibilité de nos institutions
financières régionales, y compris les bourses des valeurs
mobilières en quête d’identité.
Par ailleurs, nos dispositifs fiscalo-douaniers existants,
malgré de nombreuses velléités dans les processus
de négociation d’accords de partenariat économique,
devraient pouvoir accompagner la mise en place du tissu
industriel et commercial recherché par le Programme
économique régional.
C’est pourquoi, j’invite au renforcement de la solidarité
de notre sous région, face aux effets pervers de la
mondialisation. La mise en circulation du passeport
CEMAC, l’intensification des liaisons aériennes, la création
de la Compagnie Air-CEMAC notamment, la construction
des routes régionales, la promotion des échanges culturels
et des activités sportives, l’organisation des foires et autres
occasions de rencontres citoyennes, sont autant de signaux
et symboles indispensables à l’accélération de l’intégration
sociale et humaine de nos peuples.
Inauguration de la Place El Hadj OMAR BONGO-ONDIMBA
En marge des travaux du 10ème sommet de la CEMAC, les six Chefs d’Etat présents à Bangui ont participé à l’inauguration
de la Place El Hadj OMAR BONGO-ONDIMBA située à l’intersection des Avenue des Martyrs et Avenue Koudoukou de
la ville de Bangui. Cet hommage rappelle à la mémoire collective, l’œuvre de paix, de sécurité et de brassage des peuples
de la CEMAC laissée en héritage par feu le Président Omar Bongo-Ondimba disparu le 08 Juin 2009.
7 L’écho de la COSUMAF
Nous avons, sans doute, des acquis en ces différentes
matières. Mais, il convient de les consolider, car les défis
demeurent nombreux et les tentatives de déviance nous
guettent en permanence. Parmi ces défis, figure la question
essentielle de la paix sociale, de la sécurité collective et de
la stabilité politique.
Nous ne le dirons jamais assez, il est illusoire de prétendre
accélérer l’intégration économique régionale et le
développement dans un contexte marqué par des guerres
fratricides et des conflits frontaliers.
Je voudrais formuler le vœu, à l’occasion de cette
deuxième journée CEMAC, que se développent les vertus
de paix, de sécurité et de fraternité dans la sous-région,
en vue de l’éclosion d’un véritable climat des affaires et de
l’investissement.
Tout en souhaitant le raffermissement de notre foi
commune dans l’Union, la solidarité et la responsabilité
partagée dans la mise en route des politiques hardies qui
visent à accroître nos capacités de production, j’en appelle
à une transformation de nos généreuses intentions en
actes concrets.
Il nous faut donc agir vite et sans relâche, pour faire de
la CEMAC un espace économique réellement intégré,
dynamique et compétitif, pour la prospérité de nos Etats,
pour le bien-être et le bonheur de nos peuples.
Vive la CEMAC !
Je vous remercie.»
n HORS-SÉRIE N° 002
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Événement
La Conférence des Chefs d’État de la CEMAC
Bangui (République Centrafricaine), les 15, 16 et 17 Janvier 2010

8 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002

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Événement

9 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


Les grands chantiers de la CEMAC
La CEMAC s’affiche sous un jour nouveau car, il y a comme un vent
d’optimisme qui y souffle depuis que les six Chefs d’Etats ont opté de la
réformer.
Après un diagnostic sans concession à
BATA lors de la Conférence des Chefs
d’Etats qui a stigmatisé les lenteurs de
l’intégration, il a été décidé un vaste
chantier de reformes. Depuis, des
réunions se succèdent que ce soit au
niveau ministériel ou au niveau des
plus hautes autorités politiques pour
faire le point de l’avancement de ces
reformes.
Mine de rien beaucoup de résultats
sont engrangés et attestent de la
volonté inébranlable de consolider
l’intégration économique et
financière. Sans donner un catalogue
des avancées réalisées, il importe
d’évoquer les travaux, similaires à ceux
d’hercule, qui vont marquer la vie de
la communauté et être perceptibles
par les citoyens de la zone CEMAC.
Citons quelques uns qui ont retenu
notre attention et méritent d’être
mis en exergue :
- La libre Circulation des Personnes ;
- La Création de la Compagnie Air
CEMAC ;
- Abolition du Consensus de fort
Lamy ;
- Le démarrage du parlement
communautaire.
CHANTIERS 1 : La Libre
Circulation des Personnes
La libre circulation des personnes et
des biens est un chantier majeur dans
les reformes de la CEMAC. C’est
sans nul doute la principale avancée
23
10 L’écho de la COSUMAF
H O R S - S É R I E
qu’attendent les ressortissants de
cet espace économique commun.
En effet pour que la CEMAC soit
véritablement un espace économique
viable et attractif, il faudrait que cette
circulation des personnes et des biens
soit effective.
Une feuille de route consensuelle
a été adoptée par les six Etats de
la CEMAC, pour aboutir à la libre
circulation des personnes. Cette
feuille de route prône une démarche
pragmatique permettant
résoudre les problèmes de sécurité,
notamment la sécurisation de la
frontière extérieure de toute la zone
CEMAC ainsi que les problèmes de la
Biométrie
Elle contient aussi l’engagement des
Etats membres d’émettre au cours
du 1er semestre 2010 leur passeport
biométrique CEMAC aux normes
de l’OACI permettant ainsi à leurs
détenteurs de circuler sans visa dans
l’espace communautaire ;
Pour y parvenir plusieurs réunions
d’experts se sont tenues dans le but
d’harmoniser les normes techniques.
Le grand espoir est d’assister à
l’adoption du spécimen du passeport
CEMAC lors de la conférence
extraordinaire de la CEMAC
convoquée à Brazzaville en début juin
2010.
Toutefois dans sa délivrance, chaque
Etat demeure responsable de
l’émission du document sur son
territoire, en conformité avec les
normes communautaires.
n HORS-SÉRIE N° 002
D’ores et déjà la décision d’autoriser
la libre circulation à une catégorie de
personnes au moyen de passeports
nationaux sécurisés a donné lieu à la
prise de la décision n°02/08-UEAC-
CM-17. Cette décision a été vulgarisée
dans les Etats par la Commission de la
CEMAC.
Les Textes de Référence de Base sur la
Libre Circulation et le Passeport CEMAC
Décision n°02/08-UEAC-CM-17 portant
de
liste des personnes admises à titre
transitoire à circuler sans visa en zone
CEMAC.
Acte Additionnel n°08/CEMAC-CE-05
relatif à la libre circulation en zone
CEMAC.
Règlement n°1/00-CEMAC-042-CM-04
portant institution et condition d’attribution
du passeport CEMAC ;
Règlement modificatif n°01/08-UEAC-042-
CM-17
En attendant la décision d’adoption
du passeport biométrique sans nul
doute à la prochaine Conférence des
Chefs d’Etats qui rendra effective la
libre circulation, les Etats membres se
préparent activement à l’acquisition
d’équipement permettant une lecture
identique du passeport CEMAC. De
plus en voyageant dans les pays de la
CEMAC, on observe aussi qu’au niveau
des aéroports internationaux de ces
pays un aménagement des couloirs
CEMAC-CEEAC pour instaurer les
couloirs de libre circulation et les
panneaux d’information.
Il importe de souligner que quatre des
six pays ont instauré entre eux une
libre circulation intégrale. Il s’agit du :
-Cameroun
-Centrafrique
-Congo
Et Tchad
Une fois acquise la libre circulation
restera à traiter l’institution d’un visa
communautaire
CHANTIERS 2 : Création
 H O R S - S É R I E
Les grands chantiers de la CEMAC
d’Air CEMAC
Avec l’acquisition par South African
Airways de 40% du capital d’Air
CEMAC la compagnie aérienne
sud africaine devient l’actionnaire
majoritaire de la compagnie aérienne
sous-régionale, confortant son rôle
de tuteur pour lancer ce projet sur
des bases solides . Elle s’est engagée à
fournir des appareils pour permettre
à la compagnie de décoller dans les
meilleurs délais.
La South African Airway (SAA)
se félicite de cette acquisition,
parce qu’elle renforce ses postions
en Afrique, où l’aviation civile a
d’importantes marges de progression.
Elle veut s’y positionner comme
leader du transport aérien. Elle
assure déjà deux vols quotidiens sur
Dakar et transporte 1500 passagers
par semaine entre Johannesburg et
Luanda.
Avec les contributions des Etats
membres au capital de la compagnie
à hauteur de 5% pour chacun des six
pays, ainsi que les 15% qui échoient
à la Banque de développement des
Etats d’Afrique Centrale (BDEAC),
85% du capital est déjà libellé, les 15%
restant étant destinés aux opérateurs
privés. De nombreux opérateurs
privés du Cameroun, du Gabon, de
Guinée équatoriale et du Congo, à la
surface financière conséquente, ont
déjà manifesté leur désir de se porter
acquéreurs d’actions.
South African Airways actionnaire
Majoritaire d’Air CEMAC
Le partenariat avec cette compagnie
qui est arrimée au réseau de la STAR
ALLIANCE, 1ere alliance mondiale
de transport aérien confère à la
compagnie régionale AIR CEMAC les
avantages suivants :
Crédibilité et fiabilité de l’opération ;
Sûreté et Sécurité conformes
aux standards internationaux et
n’exposant pas la compagnie à un
« Blacklistage » ;
Economie d’échelle par le bénéfice
des synergies de l’alliance au plan des
infrastructures ;
Bénéfice commercial de l’appartenance
11 L’écho de la COSUMAF
à l’alliance par la commercialisation
des destinations du groupe Star
Alliance ;
Exploitation en partage de codes de
certaines lignes et fréquences (Codes
Share.°
C’est la capitale congolaise, qui
abritera le siège de la future compagnie
aérienne sous-régionale, Air CEMAC.
Brazzaville a été choisie par les Chefs
d’Etat de la Communauté Economique
et Monétaire de l’Afrique Centrale
lors de la dixième Conférence des
Chefs d’Etats tenue à Brazzaville en
Janvier 2010. En désignant un pays
pour abriter le siège de la nouvelle
compagnie, une étape importante
dans la mise en place de la compagnie
vient d’être franchie tout en sachant
que les États ont déjà accordé tous
les droits au futur transporteur aérien
régional.
Rappelant que c’est à Yaoundé, en
décembre 2001, que les chefs d’État
de la CEMAC avaient décidé de la
création d’une compagnie aérienne
sous-régionale Air CEMAC. Depuis
2002 le lancement des activités de
la compagnie a été plusieurs fois été
reporté.
Outre le problème de la fixation
du siège, le partenaire de référence
sollicitait une augmentation de parts
pouvant lui être concédée allant au-
déla des 40% actuels.
Par la suite, il restera à convoquer
une assemblée générale constitutive,
doter Air CEMAC d’un conseil
d’administration, nommer un
directeur général et recruter et
former du personnel.
CHANTIERS 3 : Abolition
du consensus de Fort Lamy
et institution du principe de
rotation des postes
La Conférence des Chefs d’Etats
à Bangui a constitué un véritable
tournant dans la gestion de la
gouvernance des institutions de cette
communauté. Les plus hautes autorités
politiques ont décidé d’instituer
le principe de rotation, par ordre
alphabétique des Etats membres,
n HORS-SÉRIE N° 002
au niveau de toutes les institutions,
organes et institutions spécialisées,
mettant ainsi fin au «  Consensus de
Fort Lamy.
Le consensus de Fort-Lamy définissait
les règles de nomination à la BEAC.
Celles-ci avaient été fixées en
1975 à Fort-Lamy au Tchad lors
d’un sommet des chefs d’Etat et de
gouvernement de l’Union douanière
d’Afrique Centrale (UDEAC), ancêtre
de la CEMAC. Ainsi, dans l’esprit de
ce consensus, à titre d’illustration le
positionnement des dirigeants des
institutions de la communauté s’est
fait de la manière suivante :
le poste de gouverneur de la banque
centrale était attribué d’office au
Gabon ;
le vice gouverneur au Congo ,
et le Secrétariat Général au Tchad.
En contrepartie, le siège de la BEAC
s’est établi à Yaoundé.
De la même manière, la répartition
des institutions sur le territoire
communautaire est censée respecter
des critères d’équité. De plus, le
pays ayant le siège ne pouvait plus
avoir la prétention de voir un de
ses ressortissants briguer le top
management de l’institution en
question. C’est alors les principaux
organes et institutions ont été
pourvus comme suit :

Les grands chantiers de la CEMAC
le Secrétariat Exécutif aujourd’hui la
COMMISSION de la CEMAC se situe
à Bangui et sa présidence est assumée
par un Camerounais ;
la Banque de développement des États
de l’Afrique centrale est hébergée à
Brazzaville, sa présidence était confiée
à un ressortissant centrafricain ;
la Cour de Justice à N’Djamena.
Dans cette institution le mode de
désignation est interne et s’effectue
entre les juges y siégeant et de
manière tournante ;
la Bourse des Valeurs Mobilières
d’Afrique Centrale (BVMAC) a
son siège à Libreville ainsi celui de
l’autorité de régulation (Commission
de Surveillance du Marché Financier).
Il appartient au Congo de proposer le
président de la COSUMAF.
la COBAC (Commission bancaire
d’Afrique centrale) est installée au
siège de la Banque Centrale. Une
décision des Chefs d’Etats a procédé
à sa délocalisation pour l’installer à
Libreville. C’est le Tchad qui propose
le dirigeant principal c’est-à-dire le
Secrétaire général tandis le secrétaire
général adjoint est un Equato
guinéen ;
Enfin, le Parlement de la communauté
siégera à Malabo Il.
On peut donc conclure que le
Consensus de fort Lamy relevait
d’un « gentlemen’s agreement » et a
fondé la répartition des postes et des
institutions. Cette immobilité à la tête
des grandes institutions fait qu’elles
ont été longtemps considérées
comme les chasses gardées de
quelques pays.
Telle est une des critiques majeures
contenues dans le diagnostic du
fonctionnement de la CEMAC et qui
a appelée entre autre à la suppression
du consensus de fort Lamy.
Dans le premier rapport dédié
aux reformes adopté par les Chefs
d’Etats, de nouveaux principes ont été
édictés en vue de servir de critères
aux choix des dirigeants des organes
et institutions de la CEMAC
Instituant le nouveau principe de
la rotation, L’Equato-guinéen Lucas
ABAGA NCHAMA a  remplacé le
Gabonais Philibert ANDZEMBE, à la
direction de la Banque centrale basée
à Yaoundé. Et le Gabonais Michael
12 L’écho de la COSUMAF
H O R S - S É R I E
ADANDE a succédé au Centrafricain
Anicet Georges DOLONGUELE à la
tête de la Banque de développement
des Etats de l’Afrique centrale
(BDEAC) dont le siège se situe à
Brazzaville.
La prochaine Conférence des Chefs
D’Etats va procéder à l’extension de
ce principe de rotation et de juste
équilibre des postes à l’ensemble des
organes et institutions de la CEMAC
tout harmonisant la durée des
mandant des principaux dirigeants.
ZOUM SUR LE
DEMARRAGE
DU PARLEMENT
COMMUNAUTAIRE
La cérémonie inaugurale de cette
Assemblée législative instituée par la
Convention adoptée par les chefs d’Etat
le 25 juin 2008, lance le démarrage
de ses activités au sein de l’espace
communautaire, en s’appuyant sur les
instruments de travail mis en place
par la Commission interparlementaire
et les autres institutions de la
Communauté, conformément
aux exigences du programme
institutionnel initié par les dirigeants
de la sous région deux ans avant.
Le lancement de ce Parlement
le 15 Avril 2010 à MALABO est
l’aboutissement du travail de mise en
place effectué par ladite Commission
parlementaire,qui comptait en son sein
cinq membres (députés) par Etat avec
pour mission de préparer l’installation
en contribuant à l’élaboration des
textes organiques devant le régir.
Cette commission interparlementaire
faisait jusque-là office de Parlement
Communautaire transitoire. Elle a
œuvré en étroite collaboration avec
les autres institutions de la CEMAC
en vue de contribuer aux efforts
d’intégration de la Communauté dans
les différents domaines couverts par
le Traité et les textes subséquents.
Le Parlement communautaire a des
compétences qui lui sont conférés
par le Traité, les conventions et
autres dispositifs juridiques. Ses
n HORS-SÉRIE N° 002
compétences sont élargies. Elles
vont du contrôle de l’exécutif, à la
participation au processus décisionnel
de la Communauté.
Les Missions du parlement
Communautaire
> Suivi des activités de la Commission.
Le président de la Commission
présente son programme d’action
au parlement. Cette présentation
est suivi d’un débat à l’issue des
recommandations pourraient être
émises par voie de résolutions.
> Contrôle de l’exécutif de la
CEMAC à travers les traditionnelles
questions parlementaires, motions de
censure, interpellations, commissions
d’enquête.
La mise en place d’un Parlement
communautaire représentant
l’ensemble des populations des
Etats membres de la Communauté,
constitue un instrument d’intégration,
de promotion de la démocratie, de
l’Etat de droit, des libertés et des
droits fondamentaux.
Ce parlement doit œuvrer au
renforcement de la solidarité entre les
peuples des Etats membres et donner
une nouvelle dynamique au processus
d’intégration de la CEMAC par une
large participation des populations au
dit processus.
La mise en place du parlement
de la CEMAC s’inscrit dans le
cadre du processus d’accélération
de l’intégration sous régionale.
La direction du parlement
communautaire est occupée par
un ressortissant du pays assurant
la présidence de la Conférence des
chefs d’Etats de la communauté. C’est
à ce titre que le premier secrétaire
de l’assemblée nationale du Congo
Pierre NGOLO assure la présidence
de cette instance communautaire. Le
parlement communautaire comptera
30 députés à raison de cinq par pays
membre.
 H O R S - S É R I E
Zoom sur les reformes
institutionnelles de la CEMAC
Modernisation et Gouvernance.
Le siège de la CEMAC à Bangui.
Le diagnostic institutionnel, fonctionnel et organisationnel
de la CEMAC réalisé en 2006 a conduit à l’adoption du
« Programme de Réformes Institutionnelles» qui a induit une
profonde mutation de l’organisation et du fonctionnement
des institutions et organes de la Communauté. Edifier une
CEMAC plus adaptée à l’évolution du monde et à celle des
pays membres, tel a été le grand dessein annoncé et voulu
par le programme des réformes.
Depuis quatre années, le Comité de Pilotage dédié à la mise
en œuvre de ce programme s’atèle à le rendre opérationnel
à l’appui des quatre axes définis qui constituent l’ossature
dudit programme :
- amélioration de la cogestion et de la gouvernance
des institutions et organes de la CEMAC à travers une
représentation équilibrée des Etats membres et le
renforcement des règles de bonne gouvernance ;
- renforcement du poids et la cohérence des institutions
communautaires ;
- accélération de l’intégration autour d’une vision partagée
par l’adoption du «  Programme Economique Régional  »
structurant ;
- sécurisation du financement de la CEMAC.
Ces différents axes du programme sont déclinés sous
forme de plusieurs chantiers dont certains ont déjà été
mis en œuvre, d’autres connaissent un début d’exécution.
Les transformations qui découlent de la mise en œuvre de
ces réformes peuvent être appréhendées sur la base des
résultats suivants :
La mise en place de la Commission de la CEMAC en lieu et
place du Secrétariat Exécutif dans le but de donner un rôle
de locomotive de l’intégration à cette nouvelle structure;
l’élargissement du Gouvernement de la BEAC à six
membres par la création de trois postes de Directeurs
Généraux ;
13 L’écho de la COSUMAF
la transformation des chambres judiciaires et de comptes
de la Cour de Justice de la CEMAC en Cour de Compte
et Cour de justice de la CEMAC ;
la transformation de la Commission Parlementaire de la
CEMAC en Parlement Communautaire dont l’installation
a eu lieu à Malabo le 14 avril 2010 ;
l’accélération des obstacles à la libre circulation des
personnes dans l’espace CEMAC. Bien que l’effectivité
de la libre circulation n’est pas totale, la promulgation
de la décision n° 02/08-UEAC-CM-17 portant liste des
personnes admises à titre transitoire à circuler sans visa
en zone CEMAC et du Règlement portant institution et
conditions d’attribution du Passeport CEMAC constituent
déjà un premier pas bien que timide;
L’adoption du principe de rotation des postes et par
conséquent, l’abandon du consensus de Fort-Lamy.
le toilettage et élaboration des textes communautaires
dont le traité révisé et les conventions régissant l’Union
Monétaire de l’Afrique Centrale, l’Union Economique, le
Parlement Communautaire, la Cour de Justice et la Cour
des Comptes signés par les Chefs d’Etat dont le processus
de validation par les parlements des Etats membres est en
cours ;
Elaboration d’une vision à Long terme de la CEMAC
(«  Faire de la CEMAC un espace économique intégré
émergent, où règnent la sécurité, la solidarité et la bonne
gouvernance, au service du développement humain ») et
d’un Programme Economique Régionale (PER) adopté par
la Conférence des Chefs d’Etat sous l’Acte Additionnel
n° 01/CEMAC/CCE/10 du 17/01/2010 qui montre la
stratégie d’émergence de la CEMAC à horizon 2025. La
mise en œuvre de cet ambitieux programme va nécessiter
la mobilisation des capitaux importants dont les sources
internes doivent faire obligatoirement appel au marché
financier ;
Amélioration de la gouvernance et rationalisation
des institutions, Organes et Institutions Spécialisées
de la CEMAC à travers notamment  : la stratégie de
transformation des quatre institutions spécialisées de
formation (ISTA, EIED, IEF, ISSEA), en pôle d’excellence  ;
la stratégie d’ériger l’OCEAC et CEBEVIRHA en Agences
d’exécution de la Commission de a CEMAC ; l’intégration
des marchés financiers de la CEMAC ; l’accompagnement
du GABAC etc.. ;
La sécurisation du financement de la CEMAC à travers
notamment la résorption des arriérés, la mise en
œuvre des mesures structurelles pour la sécurisation,
la modernisation du système informatique douanier
communautaire (SYDONIA++).
n HORS-SÉRIE N° 002
Au cœur du développement...

Chers partenaires,
La Banque Gabonaise de Développement se définit non
seulement comme le premier partenaire des PME-PMI du
Gabon, mais aussi celui des compatriotes, fussent-ils les plus
défavorisés. En apportant notre soutien à tout projet visant
à améliorer les conditions de vie des citoyens, tout en
participant au développement socio-économique du Gabon,
nous restons résolument ancrés dans notre volonté d’être la
première société d’intérêt national de notre pays.

Christian BONGO
Administrateur Directeur Général - Groupe BGD

www.groupe-bgd.com
B anque
G abonaise
de D éveloppement

Programme Economique Regional
L’émergence de la zone
CEMAC avec la mise en
application du PER
Un autre travail d’hercule est la conception et
l’adoption du «  P.E.R  » programme économique
régional de la CEMAC.A la lecture de ce programme,
il paraît dorénavant difficile de concevoir notre
avenir en dehors de la vision partagée que recèle
cette projection de notre espace économique dans
une quinzaine d’année.
Qui mieux que le chefs d’Etat en exercice de la
CEMAC peut l’exprimer à travers ce passage du
discours qu’il a prononcé le jour dédié à la CEMAC :
le 16 Mars 2010.
Le Président du Congo, au nom de ses pairs dit :
«  Aujourd’hui, nous avons la faveur d’un regain
d’intérêt de la communauté internationale. L’Afrique
Centrale peut devenir un pôle de croissance, une
région prospère et émergente d’ici à l’horizon 2025.
Pour ce faire,nous devons jeter les bases d’un développement
économique et social harmonieux de notre sous région, en
mettant en chantier le Programme économique régional
(PER) 2010-2015, adopté récemment à Bangui. Cet
ambitieux programme de référence, dont la pertinence a
suscité de la part de nos partenaires au développement
un élan de sympathie et de solidarité, appelle à un
sursaut communautaire pour sa mise en œuvre ».
Cette déclaration de foi à l’intégration de la CEMAC
nous interpelle. En tant citoyen, responsable
d’institution de cette communauté, il faut se mobiliser
et répondre à cet appel. Un des moyens pour s’y
prendre est déjà de s’approprier le contenu de ce
rêve commun de faire de notre zone le « Dragon »
du Continent Africain. Notre rêve peut devenir une
réalité si, nous ressortissants de la CEMAC, nous le
voulons très sincèrement.
D’ailleurs comment ne pas y souscrire lorsqu’on
annonce que l’aboutissement de ce programme
économique régional devrait se traduire par une
croissance économique plus soutenue (le taux
moyen de croissance pourrait, sur la période 20010-
2020, dépasser 10% par an ) avec un impact sur le
niveau de vie des populations.
Découvrons vite l’ossature du « P.E.R » pour mieux
s’approprier les déclinaisons de ce rêve commun et
être plus à même de l’exécuter.
15 L’écho de la COSUMAF
H O R S - S É R I E
Le programme Economique Régional qui est un exercice
de planification stratégique au sein de la communauté a
permis d’aboutir à l’élaboration d’une vision ambitieuse
mais réaliste de la CEMAC, susceptible d’apporter une
réponse adéquate à ses défis actuels. L’ambition est de faire
de la CEMAC en 2025 un espace économique intégré et
émergent où règnent la sécurité, la solidarité et la bonne
gouvernance au service du développement humain.
A travers le PER, l’espace CEMAC devra progressivement
devenir un espace communautaire intégré, structuré
autour de pôles de compétitivité répartis sur l’ensemble de
l’espace CEMAC et représentant des bassins d’emploi.
Pour cette raison, le PER s’appuie sur cinq axes
fondamentaux, à savoir :
- la vision partagée ;
- la bonne gouvernance et l’environnement des affaires ;
- l’intégration physique  et l’aménagement du territoire ;
- le capital humain ;
- le marché commun et l’accès aux marchés.
1> La vision commune 2010/2025
La CEMAC développera d’ici 2025 cinq piliers de
croissance à travers une stratégie volontariste et ciblée
Une analyse stratégique approfondie des pilliers de
croissance a permis d’affiner ce programme et de le
décliner en plans d’actions
2> Les 5 secteurs prioritaires
Le diagnostic des sources de croissance a permis d’identifier
cinq moteurs de croissance, dans lesquels la CEMAC a
vocation à devenir en 2025, un grand acteur régional ou
mondial : l’énergie, l’agro industrie, l’économie forestière,
l’élevage et la pêche, les mines et la métallurgie.
Energie
La CEMAC dispose du potentiel pour devenir en 2025
un pôle énergétique dynamique, pourvoyeur en énergie
de l’ensemble de la sous région, avec une énergie de
qualité, abondante et à bas prix et un partenariat public
privé exemplaire.
n HORS-SÉRIE N° 002

Programme Economique Regional
Economie Forestière
Elle peut devenir le verger de l’Afrique tropicale avec une
diversité de produits d’exportation. Sa forêt doit jouer
un rôle de premier plan dans l’absorption de gaz à effet
de serre et devenir un patrimoine mondial visité et dont
l’exploitation durable offrira aux habitants une source
pérenne d’alimentation, de plantes médicales et d’emplois.
Elevage et Pêche
Des filières modernes d’intensification, de transformation
et de valorisation de bétail viande, de produits de pêche
et d’aquaculture doivent demain permettre à ses citoyens
d’accéder à une alimentation équilibrée par des protéines
animales de qualité.
Mines et Métallurgie
Enfin la CEMAC est en mesure de devenir un fournisseur
majeur du vaste marché régional de BTP et des matériaux
de construction, en s’appuyant sur une grappe métallurgique
de rang mondial.
Une politique volontariste et ciblée sur ces moteurs de
croissance permet ainsi à la CEMAC d’envisager d’ici 2025
une véritable diversification économique et l’émergence
d’un secteur privé dynamique
3> Les 5 axes fondamentaux
Il ne s’agira au niveau du « P.E.R » ni de créer des
entreprises, ni de repartir des activités entre les pays de
la CEMAC mais plutôt de construire un environnement
régional compétitif de façon à attirer un flux important
d’investissements privés vers les moteurs de croissance.
A cet égard, le programme économique régional marque
une rupture par rapport aux approches du passé focalisées
sur une bonne gestion des agrégats macroéconomiques,
sans un ciblage sectoriel précis, ce qui s’est traduit par des
priorités souvent floues, un saupoudrage des ressources et
des dynamiques de croissance faibles.
Pour faire face à la crise financière mondiale et à l’image
des économies émergentes les plus dynamiques, la CEMAC
met désormais en place une politique ciblée et volontariste
permettant de focaliser ses ressources financières et
16 L’écho de la COSUMAF
H O R S - S É R I E
humaines sur quelques moteurs de croissance (cinq dans
un premier temps), capables de favoriser l’émergence de
pôles économiques régionaux compétitifs et de générer
une croissance forte avec un impact significatif sur la
création d’emplois et la lutte contre la pauvreté.
Ces cinq piliers ont été choisis, car au regard de leur
impact, ils garantissent un résultat significatif en termes de
revenus et d’emplois dans chacun des six Etats membres
de la CEMAC.
Ainsi l’analyse montre que le programme économique
régional devra s’appuyer sur quatre axes :
(i) le renforcement de la gouvernance macro économique ;
(ii) la mise en place du marché commun et de la facilitation
des échanges ;
(iii) la construction des infrastructures physiques
d’intégration ;
(iv) la mise en place d’infrastructures et de services de
soutien pour la compétitivité des moteurs de croissance.
Gouvernance et stabilité
La gouvernance et la stabilité macro économique
constituent des acquis importants de la zone et devront
être consolidées, avec notamment le renforcement du
dispositif de surveillance multilatéral, la mise en place
de la reforme fiscale et l’amélioration de la gouvernance
économique.
Marché commun et facilitation des échanges
De même, le marché commun et la facilitation des échanges,
aujourd’hui entamés, devront se renforcer à travers trois
axes :
(i) le développement du marché commun ;
(ii) le renforcement de la facilitation des échanges ;
(iii) le renforcement de la coopération sous régionale.
Dans ce cadre, la feuille de route consensuelle pour la libre
circulation devra être immédiatement mise en place et le
principe des règles d’origine devenir pleinement effectif.
Infrastructures physiques d’intégration
La construction d’infrastructures physiques d’intégration
constitue un axe critique, aujourd’hui embryonnaire. La
CEMAC ne sera jamais une réalité sans des infrastructures
d’intégration.
L’émergence de pôles de compétitivité nécessite une
chaîne logistique intégrée, avec le développement d’un
transport multimodal intégrant le transport terrestre,
maritime, aérien et ferroviaire, et dans ces pôles la
disponibilité des infrastructures économiques de base, à
commencer par l’électricité et les réseaux modernes de
télécommunications.
A cet égard, l’Afrique Centrale demeure la sous-région la
moins électrifiée d’Afrique, malgré son énorme potentiel.
Par le « PER », la CEMAC devra rattraper ce retard et
accélérer la mise en œuvre de ses plans de développement
d’infrastructures énergétiques. De même que le PER devra
permettre d’accélérer la mise en œuvre de la stratégie de
la CEMAC dans les télécommunications et les NTIC, en
particulier l’exploitation des fibres optiques le long du pipe
line pour l’interconnexion des Etats de l’Afrique Centrale.
n HORS-SÉRIE N° 002
 H O R S - S É R I E
Programme Economique Regional
Enfin, des infrastructures adaptées dans les zones rurales et
dans les collectivités locales devront permettre d’accroître
l’activité en zone rurale et de lutter contre la pauvreté.
Ainsi, un rattrapage accéléré s’impose d’ici 2015 dans ce
domaine d’infrastructure d’intégration.
Dans un premier temps et au niveau des infrastructures
routières, huit (8) tronçons prioritaires ont été identifiés à
partir du réseau intégrateur de la CEMAC et des priorités
données par les Etats membres.
Infrastructure économique de soutien aux
pilliers de croissance
Les infrastructures et services de soutien dotent un pays
ou une région des facteurs avancés qui permettent des
avantages distinctifs par rapport à la concurrence dans un
secteur donné.
L’axe « Renforcement des infrastructures et services de
soutien » du PER comprend quatre (4) composantes :
1) L’élaboration des stratégies de développement des
piliers de croissance et la concertation Public-Privé
Des stratégies sectorielles régionales (pour chaque pilier de
croissance) doivent être conçues, puis fusionnées dans une
stratégie intégrée globale présentant de façon cohérente
l’ensemble des programmes et projets du PER.
Ce programme devrait faire l’objet d’une large concertation
entre tous les acteurs et prendre en charge la communication
du PER, notamment la promotion des valeurs favorables à
l’émergence, telles que le sens de l’effort, l’esprit d’entreprise
ou l’éthique.
2) Le renforcement des infrastructures et services de
soutien à la Compétitivité des piliers de croissance
Le développement de pôles de compétitivité sur l’ensemble
des pays de la CEMAC nécessite, en plus d’une infrastructure
logistique adéquate, la mise en place d’infrastructures et de
services adaptés.
Ainsi la valorisation du vaste potentiel agro industriel de la
CEMAC passe par l’identification de zones dédiées à l’agro
industrie et aménagées en conséquence, avec l’électricité,
des centres de stockage, de traitement et conditionnement,
des pistes de production, des infrastructures portuaires
aménagés pour l’exportation avec gares de fret et hangars
de stockage, des services d’agrofourniture performants qu’il
s’agisse de semence et plants sélectionnés, d’engrais et de
produits de traitement et enfin des services de formation et
d’encadrement des agriculteurs.
Le développement de l’élevage régional nécessitera
l’aménagement de parcours du bétail dans les zones
sahéliennes de la CEMAC avec des infrastructures
d’abreuvement, des stations d’embouche du bétail, des
marchés spécialisés, un ou plusieurs abattoirs à vocation
régional, des programmes d’insémination artificielle pour
multiplier la production de lait (passer à 10 ou à 15 litres
de lait par jour au lieu de 1 à 3 litres aujourd’hui) et une
couverture régionale de vaccination et de prophylaxie
contre les grandes épizooties et les maladies vectorielles.
Le développement de notre vaste potentiel dans la pêche
passe par la mise en place de véritables ports de pêche, avec
des hangars de stockage sous froid, des zone aménagées
pour le traitement des produits de pêche et disposant
d’infrastructures de production de fluides énergétiques
17 L’écho de la COSUMAF
comme l’eau chaude et froide, la glace, la vapeur d’eau et
l’air comprimé ainsi que de places de marché des produits
de pêche.
Le décollage véritable de l’aquaculture régionale nécessite
un technopôle dédié, avec un dispositif de recherche
et d’adaptation de nos espèces performantes dans les
environnement d’élevage aquacole (comme le tilapia, le
claria, la silure noire, la dorade ou encore la carpe grise
des eaux lagunaires) des élevages de reproducteurs de ces
espèces, une écloserie régionale de grande dimension pour
approvisionner en alevins les élevages dans chaque pays et
un laboratoire régional de santé, de contrôle et de nutrition
aquacole.
L’identification précise de l’ensemble de ces infrastructures
et services de soutien passe par l’élaboration de la stratégie
détaillée de chaque pilier de croissance et d’une stratégie
régionale intégrée
3) L’élaboration des politiques sectorielles communes
pour le développement des facteurs de base :
Une feuille de route précisant des politiques communes
dans les domaines de l’électricité, des télécommunications et
des transports sera également élaborée. Dans ces domaines,
beaucoup de politiques ont été élaborées et peu ont été
mises en œuvre. Il s’agira, au regard des besoins des piliers
de croissance, de mieux prioriser ces programmes et de
clarifier leur agenda de mise en œuvre.
4) Le renforcement des capacités institutionnelles des
institutions Communautaires
La mise en œuvre du PER suppose enfin la poursuite de la
réforme de la CEMAC et le renforcement des institutions
communautaires. Appelée à jouer un nouveau rôle pour
accélérer la croissance de la zone à travers le PER, dans le
strict respect de la subsidiarité, la commission de la CEMAC
devra renforcer de façon significative ses capacités et
moderniser ses systèmes de gestion.
Les autres institutions devront également poursuivre leur
processus de réforme et de renforcement de capacités afin
de jouer pleinement leur rôle chacune dans son domaine de
compétence.
De même, le dispositif des institutions spécialisées devra
être entièrement rationalisé en des centres d’excellence
compétitif et en agences d’exécution.
n HORS-SÉRIE N° 002
4> Les 3 étapes de la mise en oeuvre
du PER
La mise en œuvre du PER se fera par étapes : le PER devra
d’abord bâtir :
• un espace intégré à l’horizon 2015,
• puis un espace émergent à l’horizon 2025.
Une attention particulière sera donnée à la mise en œuvre,
avec un dispositif de pilotage suivi et évaluation adaptée,
s’appuyant sur un modèle de cadrage macroéconomique
communautaire qui a été réalisé.
Dans ce cadre bâtir un espace économique intégré dans
les sept prochaines années constitue un défi majeur. Ce
défi ne sera relevé que si des leçons sont tirées sur les
retards constatés dans le passé.
Pour réussir le développement accéléré des infrastructures
d’intégration, il est proposé notamment la mise en
place d’une agence des infrastructures régionales (AIR)
structure de taille réduite, disposant de compétences
recrutées par appel à la concurrence et travaillant en
étroite collaboration avec les structures nationales. L’AIR
sera entièrement dédiée à sa mission technique et évaluée
sur ses performances.
n Ainsi, la CEMAC doit d’abord dans une première phase
bâtir à l’horizon 2015 un espace harmonisé et intégré, avant
d’engager la marche accélérée vers l’émergence
n Pour atteindre la vision 2025, quelques préalables sont
incontournables au niveau régional pour la période 2009-
2015
1. Harmonisation réglementaire
• Environnement et gouvernance macro-économique ;
• Fiscalité harmonisée ;
• Réglementation régionale adaptée aux Partenariats Publics
Privés (PPP) ;
• Législation foncière, règles d’accès à la terre, principes et
normes à appliquer en matière d’exploitation agricole et
forestière ;
• Cadre institutionnel secteur Electricité.
2. Infrastructures physiques d’intégration
• Infrastructures de transport : Bâtir une infrastructure de
transport multimodale intégrée (mer, fleuve, rail, route, air) ;
• Infrastructures d’interconnexion électriques ;
• Infrastructures de télécommunications.
3. Libre circulation et réduction des barrières commerciales
• Activation de la libre circulation, conditions et procédures
d’agrément aux régimes préférentiels, droit d’établissement
• Simplification TEC, élimination distorsions ; interconnexion
18 L’écho de la COSUMAF
administrations douanières ; règles d’origine moins restrictives
• Renforcement de la facilitation des échanges
• Marché commun de l’électricité
• Marché commun des produits agricoles et agro-alimentaires
• Marché Commun des produits métallurgiques
• Renforcement de la coopération régionale (Accords de libre
échange CEEAC, Accords préférentiels avec le Nigéria
4. Mise à niveau de l’infrastructure économique de base
réglementaire
• Formation
• Pôles d’excellence régionaux dans la formation
• Formation professionnelle dans les BTP et les métiers agricoles
• Développement du marché financier
• Technopoles/Agropoles
• Zones industrielles aménagées/ zones franches industrielles
• Infrastructures de transport et logistiques spécialisées
(gares de fret, quais fruitiers, terminal céréalier, pôles de stockage
d’huile de palme)
• Promotion de l’entreprenariat, diffusion des bonnes
pratiques en matière d’environnement des affaires
• Promotion des investissements
• Renforcement du dispositif institutionnel
5> Les 3 étapes de la mise en oeuvre
du PER
S’agissant du financement, l’évaluation préliminaire
indique que le financement du PER requiert 20.000
milliards de FCFA à l’horizon 2015 constituées des :
- Ressources publiques (fiduciaires)
- Concessionnel les (37.5%)
- Mais surtout privées (56%)
La mobilisation des ressources sera capitale pour le
financement des premiers investissements en particulier
dans le domaine des infrastructures physiques de base et
l’attrait de l’investissement privé.
Ces ressources publiques pourraient provenir des
ressources internes (une redevance basée sur l’exportation
du pétrole, la TCI) qui seront complétées par un appui
extérieur.
n HORS-SÉRIE N° 002
 H O R S - S É R I E

Intégration financière
INTERVIEW > Alexandre GANDOU, Président de la COSUMAF
,, Son Excellence le Président Paul Biya avec ses pairs les Chefs d’Etat des
cinq autres pays de la CEMAC ont clairement donné leur orientation sur
l’unification des places boursières de la CEMAC ,,

Quel est l’état d’avancement du processus de
rapprochement des deux places boursières de
la CEMAC décidé par les plus hautes autorités
de la CEMAC au cours de la Conférence des
Chefs d’Etat tenue à Bangui, les 16, 17 et 18
janvier 2010 ?
En décidant le rapprochement des deux places boursières
de la CEMAC, les Chefs d’Etat réaffirment par cet acte, leur
volonté de renforcer l’intégration financière en Afrique
Centrale en organisant au mieux le marché financier afin
qu’il soit plus grand et capable de servir les objectifs pour
lesquels notre regroupement économique a voulu se doter
d’un marché financier, à savoir :
Mobiliser l’épargne et optimiser son utilisation en la
canalisant vers le marché financier; Diversifier les sources
de financement des entreprises et des Etats; Baisser les
coûts des capitaux
A la lumière de l’expérience d’une décennie de mise en place
de ce marché, les résultats obtenus sont encourageants :
- Le marché financier est opérationnel avec la coexistence
de deux bourses dont une est régionale et l’autre nationale ;
- Globalement 194 milliards de francs CFA ont été levés
sur les deux places ;
- Le cadre juridique réglementant le fonctionnement et
les opérations boursières a été édicté en se fondant sur
les standards internationaux. Ce qui a valu à notre marché
d’éprouver la fierté d’être courtisé par un émetteur de
renommée internationale, la SFI, pour une levée de fonds
de 20 milliards de francs CFA par emprunt obligataire.
Ce bref rappel était nécessaire pour mieux comprendre la
volonté politique qui s’est exprimée avec force et vigueur
à Bangui. Le Bilan du démarrage du marché financier est
certes positif, mais il faut faire plus et mieux au cours
de la décennie à venir, période cruciale marquée par le
lancement du Programme Economique « PER » articulé
autour de trente et un projets intégrateurs dont le besoin
de financement est estimé à vingt milles milliards de francs
CFA. Cette seule statistique suffit pour mettre en relief
l’ampleur des capitaux à mobiliser et dont une partie
significative s’obtiendra en recourant au marché financier
régional. Pour cela, il faut œuvrer pour que ce marché
financier soit véritablement régional et intégré.

19 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002

13 L’écho de la COSUMAF n N° 005
 H O R S - S É R I E
Le rapprochement des deux places boursières n’est pas
un choix mais une nécessité dictée par la volonté politique
d’intensifier et de consolider l’intégration économique et
financière des pays de l’Afrique Centrale.
Dites-nous Président, après avoir précisé le
bien-fondé de cette directive des Chefs d’Etat,
Etes-vous bien avancé dans sa mise en œuvre ?
Pour mener à bien cette mission importante, la stratégie
de la COSUMAF a consisté dans un premier temps à
développer une grande écoute en allant rencontrer les
ministres de l’Union Monétaire de l’Afrique Centrale
(UMAC) et plus particulièrement ceux des pays qui
abritent les sièges des bourses (Cameroun et Gabon)
pour recueillir leurs conseils et préconisations.
De tous ces contacts, il en est résulté la réaffirmation de
la volonté politique exprimée par les Chefs d’Etat de la
CEMAC d’avoir un marché financier plus grand et capable
d’accompagner entre autre le financement des projets
intégrateurs contenus dans le Programme Economique
Régional (PER).
Eu égard à cette convergence de point de vue, il incombait
alors à la COSUMAF de convaincre toutes les parties
prenantes de cette ultime ambition et de soumettre au terme
d’une concertation globale une solution de rapprochement
privilégiant les
critères suivants
Simplicité, réalisme,
objectivité,
technicité; favoriser
«La COSUMAF, la CMF et tous les
le fonctionnement
optimal des deux
autres acteurs du marché financer
marchés financiers;
re c h e rc h e r doivent participer activement à
l’efficacité
économique l’élaboration du schéma optimal.
C o m m e n t
comptez-vous y prendre pour réussir dans
cette mission alors que le sujet a jusqu’ici
cristallisé les passions et divisé l’Afrique
Centrale ?
Un adage dit « Rien ne sert de courir, il faut partir à point ».
Il était important de consulter et d’expliquer la démarche.
Cette position devrait contribuer à créer la confiance et à
se débarrasser de fausses peurs.
Tenant compte de la délicatesse du sujet et de la nécessité
de neutralité et de transparence pour un meilleur
résultat consacrant le rapprochement, la COSUMAF
a sollicité l’intervention d’une institution continentale,
en l’occurrence la Banque Africaine de Développement
(BAD) pour une assistance technique et financière. Celle-
ci a donné son accord et a dores et déjà effectué une
mission préparatoire en se rendant à Libreville et à Douala
du 22 au 26 avril 2010 pour des entretiens préliminaires
avec les institutions impliquées dans la conduite de ce
projet. Conformément aux orientations de la directive de
la Conférence des Chefs d’Etats de la CEMAC ainsi que
les recommandations du Comité Ministériel de l’UMAC,
la mission de la BAD a suggéré l’implication des deux
régulateurs (la COSUMAF et la CMF) dans les discussions
21 L’écho de la COSUMAF
Intégration financière
techniques avec la BAD pour le choix qui sera soumis aux
autorités de la CEMAC.
Quel est le contenu du mandat que la COSUMAF
et la CMF doivent donner à la BAD ?
La COSUMAF, la CMF et tous les autres acteurs du marché
financer doivent participer activement à l’élaboration du
schéma optimal. Pour gagner ce défi avec l’appui de la BAD,
celle-ci a clairement formulé deux exigences préalables :
- la signature par la CMF et la COSUMAF des termes
de référence pour le rapprochement des deux marchés
financiers. Ce document est mis à notre disposition par
la BAD.
- La signature du contrat d’assistance technique entre la
BAD, la COSUMAF et la CMF.
Etes-vous sûr qu’avec la prise en compte de
toutes les précautions dont vous vous entourez,
de tenir les délais de présenter le schéma de
rapprochement à la prochaine Conférence des
Chefs d’Etats ?
Dès lors qu’un mandat sera donné à la BAD par la
signature conjointe des termes de référence, chacune des
parties concernées peut réfléchir aux scenarii possibles de
rapprochement. Mais il faudra attendre que la BAD rende
ses conclusions sur
le rapprochement
des deux marchés
boursiers
l’harmonisation
par
des
les
règles et
procédures
pour améliorer
ce rapport. Pour
» être plus précis, le
mandat donné à la
BAD consiste, d’une
part à réaliser une
étude de faisabilité du rapprochement des deux marchés,
qui couvrira tous les aspects, notamment opérationnels,
financiers, fiscaux et tarifaires et d’autre part à harmoniser
le cadre réglementaire des deux marchés (opérateurs et
institutions)
Au terme de cette étude qui n’excédera pas trois mois, la
BAD produira un rapport :
- Diagnostiquant la situation des deux marchés financiers
en zone CEMAC ;
- Proposant une solution pour le rapprochement des deux
marchés financiers de la CEMAC;
- Harmonisant le cadre réglementaire des textes régissant
les deux marchés financiers de l’Afrique Centrale
Sur la base de ce rapport, la COSUMAF la CMF ainsi
que tous les acteurs du marché financier de la CEMAC
seront conviés à enrichir ce document en l’amendant
jusqu’à obtenir un consensus sur le schéma optimum de
rapprochement.
Le dernier trimestre de l’année 2010 est la période
dédiée à cette recherche du consensus qui s’achèvera avec
l’offre finale du schéma de rapprochement au cours de
la prochaine conférence des Chefs d’Etats. Bien entendu
dans cet intervalle, les conclusions des acteurs du marché
n HORS-SÉRIE N° 002
 H O R S - S É R I E
Intégration financière
sous l’égide de la COSUMAF et de la BAD seront tour à
tour présentées devant le Comité Ministériel de l’UMAC
et le Conseil des Ministres de l’UEAC.
Monsieur le Président, votre position
personnelle milite-t-elle pour un
rapprochement par étapes ou faut-il aller
droit à la fusion ?
Là aussi je ne voudrai pas clore le débat en affichant de
manière péremptoire ma préférence ; elle est connue
depuis que je m’investis corps et âme à remettre ensemble
les deux marchés boursiers afin d’enlever l’inconvénient de
la petite taille qui est aujourd’hui la principale faiblesse des
bourses Africaines. Le schéma qui produira la réunification
des deux bourses donnerait une architecture de notre
marché financier de l’Afrique Centrale qui sera plus simple
et efficace. Laissez-moi la possibilité d’affiner et d’affûter
mes arguments pour participer activement au débat qui
s’ouvrira lorsque la BAD aurait déposé son rapport et
nous aura invité à la grande concertation avec tous les
acteurs du marché financier.
C’est de cette manière que nous entendons faire appliquer
la directive des Chefs d’Etats.
Parmi ces Chefs d’Etat quel a été le rôle du
Président Paul BIYA dans ce rapprochement ?
Cette question est sans doute la plus importante, mais
aussi la plus délicate posée à un dirigeant d’une Institution
régionale qui est soumis au droit de réserve. Son Excellence
le Président Paul Biya avec ses pairs les Chefs d’Etat des
22 L’écho de la COSUMAF
cinq autres pays de la CEMAC ont clairement donné leur
orientation sur ce sujet lors de la dixième Conférence
des Chefs d’Etat de la CEMAC tenue à Bangui. De plus,
le Président Paul Biya au mois d’Octobre 2009 recevant
son homologue, son Excellence le Président du Tchad, Idris
Deby Itno, recommandait de travailler sur plusieurs sujets
d’intérêts communs et a donc suggéré le rapprochement
des marchés financiers de la CEMAC. Cette déclaration a
provoqué un véritable déclic et une détente rendant ainsi
aisé, pour nous acteurs du marché financier, le consensus
retrouvé sur l’impérieuse nécessité d’être ensemble en
recréant un marché financier régional véritablement
intégré.
Votre mot de la fin alors qu’une Conférence
extraordinaire des Chefs d’Etat de la CEMAC
est convoquée à Brazzaville au début du mois
de Juin et certainement vous y ferez un bilan
à mi-parcours
Ma force et ma croyance, je la puise dans la volonté
politique qui est là, très présente dans la clarté du message
des Chefs d’Etats. Il appartient maintenant à nous « forces
du marché » de capitaliser sur cette décision et d’offrir
aux investisseurs et aux émetteurs de notre regroupement
économique CEMAC un marché financier unifié que
surveillera un régulateur régional à l’instar du régulateur
Bancaire ou du secteur des assurances. Ainsi la volonté
d’intégration économique et financière trouvera toute sa
pertinence et sa justesse.
n HORS-SÉRIE N° 002
 H O R S - S É R I E
Analyse
La refonte du système financier international
après la crise
Par Pr. Christian de Boissieu
Président du Conseil d’analyse économique
Paris - France
La crise, inachevée fin 2009 et qui a toutes les chances de
se prolonger en 2010 dans sa composante économique
et sociale (montée du chômage), va déboucher sur de
nouveaux équilibres dans l’économie mondiale, sur
l’ébauche d’une nouvelle gouvernance mondiale et sur de
nouvelles régulations bancaires et financières. S’agira-t-il
d’une « refondation » du capitalisme financier ? Disons que
cette crise systémique exceptionnelle par son ampleur
et ses implications doit être exploitée (même si l’on
s’en serait bien passé…) pour améliorer le système de
régulation et de pilotage (gouvernance) de nos économies,
que la régulation ne passe pas nécessairement par de
la réglementation (même s’il en faut aussi), et que le
défi réglementaire posé dans le cadre du G20 est de se
préoccuper de la « qualité » de la réglementation bancaire
et financière, plutôt que de viser à ajouter des milliers de
pages de nouvelles lois et règlements aux milliers de pages
déjà existantes.
Pourquoi une refonte du système financier ?
Même si les pays du G20 mais aussi les autres sont loin
d’être d’accord sur tout, ils peuvent se retrouver autour
d’un certain nombre de grands objectifs :
1) Eviter la déflation style années 1930.
D’où les politiques monétaires à taux zéro (pendant encore
un certain temps, peut-être l’essentiel de 2010) et le refus
officiel du protectionnisme. Je dis bien « officiel », car dans
le contexte de poursuite de la montée du chômage à la
fin 2009 et en 2010, malgré le début de stabilisation de
la production, la tentation va être grande de recourir à
des formes déguisées de protectionnisme. Autant le G20 à
Washington en novembre 2008 comme à Londres en avril
2009 comme à Pittsburgh en septembre dernier sert de
caisse de résonance contre la tentation protectionniste,
autant il n’arrive pas à faire prévaloir une vraie coordination
internationale des plans de relance nationaux face à la
crise. Une coordination d’ailleurs à peine ébauchée dans
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l’Union Européenne et dans la zone euro…
2) Contenir les risques et les crises systémiques.
L’instabilité financière nuit, par divers canaux désormais
bien identifiés, à l’investissement productif (matériel ou
immatériel), à la croissance et à l’emploi. Colmater les
brèches apparues béantes à la lumière de la crise des
subprimes est nécessaire. Ne rêvons pas ! Cela ne sera
pas suffisant pour éviter de futures crises bancaires et
financières qui, comme d’habitude, viendront de là où on
ne les attend pas… Pour mieux gérer les risques et mieux
contenir les crises de nature systémique, il faut marcher
sur les deux jambes, c’est-à-dire améliorer à la fois le
système de régulation et les dispositifs de supervision.
3) Encourager le retour vers les « fondamentaux ».
En décourageant certaines dérives de la finance dont
celles associées à la finance virtuelle (excès des marchés
de gré à gré sur instruments dérivés, excès des effets de
levier par exemple sur les LBO, etc.), il s’agit de privilégier
tout ce qui relève la croissance potentielle, la croissance
effective et l’emploi. Dans la même veine, le retour vers des
objectifs de long terme au détriment d’un court-termisme
fort répandu va servir les finalités et les contraintes du
développement durable, du financement de la lutte contre
le changement climatique et d’une finance socialement
responsable.
4) Améliorer la transparence du système.
L’exigence de transparence de l’information, qui crée
une continuité entre l’affaire Enron en 2001 et la crise
actuelle, est un cas particulier, mais privilégié à juste
titre, de l’objectif général de meilleure transparence du
système. Derrière cet objectif général, apparaissent de
nombreuses considérations qui, elles, sont beaucoup moins
consensuelles au plan international : valeurs d’adhésion
aux règles du capitalisme financier, importance des critères
d’ordre éthique, etc.
5) Eviter les surenchères et la concurrence déloyale.
Les accords dans le G20, à condition que les bonnes
intentions soient concrétisées, visent à limiter le « dumping
» réglementaire et l’alignement de fait sur le moins-disant,
c’est-à-dire le moins exigeant. C’est dans une telle optique
qu’il faut interpréter la problématique des rémunérations
et des bonus dans la banque et la finance, ou les premières
mesures concrètes dans la lutte contre les paradis fiscaux.
J’y reviendrai plus loin.
L’ébauche d’une nouvelle gouvernance
mondiale
Le G20 de Pittsburgh a confirmé certaines mesures déjà
annoncées à Londres en avril 2009. Son apport essentiel
a porté plus sur l’ébauche (j’insiste sur le terme…) d’une
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Analyse

nouvelle gouvernance mondiale, que sur les questions Autre point important, le G20 va devenir le
pourtant largement médiatisées de la régulation bancaire format principal de la coordination internationale.
et financière. C’est ainsi qu’ont été confirmés le triplement Cela comporte plusieurs conséquences. D’abord, à terme,
des ressources du FMI (passage de 250 milliards de dollars le G7/G8 n’a plus vraiment de raison d’être. Il va continuer
à 750 milliards), remis au centre du dispositif, ainsi que le à se réunir pendant un ou deux ans, mais sur pratiquement
poids accru des grands pays émergents dans la gouvernance tous les sujets (y compris, bien sûr, la question des taux
du FMI et de la Banque mondiale. de change), il n’est plus le bon format de la coordination
Le FMI n’a pas été spécialement performant au cours de internationale. Ensuite, le G20 a vocation à devenir
cette crise, même s’il a su développer de nouvelles facilités l’enceinte où devrait s’opérer la synthèse de questions et
de financement adaptées au contexte international (dont de négociations aujourd’hui dispersées : le commerce, la
la « flexible credit line »). Il est pourtant le « vainqueur régulation financière, les taux de change, la lutte contre
» de la refondation, en tout cas sur le papier. Il devra en le changement climatique, etc., sont abordés séparément
tirer toutes les conséquences, sous plusieurs angles : en alors que la réalité nécessite une approche intégrée. Enfin,
améliorant son dispositif de détection et de prévention des parce que le G20 doit prendre une telle importance, sa
crises bancaires et financières systémiques ; en renforçant composition actuelle ne doit surtout pas être considérée
sa transparence et sa responsabilité (« accountability »), comme figée. Il faudra par exemple, d’une façon ou
qui conduit à rendre des comptes sur les actions menées ; d’une autre, corriger la sous-représentation actuelle de
en privilégiant une approche pragmatique, le « sur-mesure l’Afrique.
» plutôt que le « prêt-à-porter
» en cas de soutien en faveur
de tel ou tel pays-membre en
difficulté. Toutes ces inflexions
dans la politique du FMI sont
dictées par l’expérience d’avant
la crise actuelle et répondent
à certaines des critiques qui
avaient été formulées par le
Nobel d’économie Joseph
Stiglitz. Non pas que ce dernier
ait raison sur tout, mais mettre
le FMI au cœur de la nouvelle
gouvernance mondiale
implique des ajustements
significatifs non seulement
dans ses ressources, mais
aussi dans sa gouvernance, sa
transparence et le contenu de
sa conditionnalité.
Du côté de la gouvernance
du FMI, le rééquilibrage des
quotas et des droits de vote va
se traduire par un glissement
de 5% de ces droits de vote des pays les plus avancés (en
particulier européens) vers les grands pays émergents. Il ya La refonte de la régulation bancaire et
là une évolution légitime, irréversible et qui est loin d’être financière
achevée. J’évoque ici les grands dossiers de régulation bancaire et
Le G20 a également créé le Conseil de Stabilité financière abordés dans le cadre du G20.
Financière (CSF), qui reprend le flambeau du Forum de
Stabilité Financière avec plus de pouvoir et un « membership 1) La régulation des agences de notation.
» élargi. Le CSF, qui va incorporer l’important Comité de Le G20 de Londres avait déjà rassemblé un assez large
supervision bancaire à l’origine du dispositif Bâle I puis Bâle consensus autour des axes suivants :
II, est également compétent pour la prévention des crises - il faut « durcir » le code de conduite des agences de rating
financières. Doté seulement de pouvoirs consultatifs et arrêté en 2004 par l’OICV (Organisation Internationale
dépourvu de leviers de financement et donc de la pression des Commissions de Valeurs), et surtout veiller à sa bonne
de la conditionnalité vis-à-vis des pays membres, il va quand application.
même jouer un rôle important dans la refondation de la - les agences doivent être beaucoup plus transparentes sur
finance mondiale. En pratique, il lui faudra jouer le jeu de la leurs méthodologies.
complémentarité, et non de la concurrence, avec le FMI. Un autre sujet devra faire l’objet d’une analyse plus fine : la

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concentration dans les métiers du chiffre (notation, audit…) certaines opérations et à certaines institutions (exemple
est-elle excessive au plan mondial, et cette situation a-t- des compagnies d’assurance sur la vie) sur des critères de
elle un impact nuisible sur la qualité du rating, les tarifs duration longue et d’horizon de gestion à long terme.
pratiqués… ? Si oui, comment y remédier ? Nous avons Pour limiter la pro-cyclicité, c’est-à-dire le caractère
besoin, sur cette question à l’articulation de l’économie déstabilisant, des nouvelles normes comptables, on devrait
industrielle et de la politique de la concurrence, d’études aussi envisager le lissage sur plusieurs semaines des valeurs
complémentaires. de marché lorsqu’elles existent.
Il existe par ailleurs une forte volonté politique dans le G20
2) L’extension du champ de la réglementation prudentielle de réaffirmer, à côté de la gouvernance comptable privée
et de la supervision. (l’IASB), le rôle de la gouvernance comptable publique.
Vu les carences américaines (mais pas seulement), elle est L’IASB (installé à Londres) va devoir élargir sa composition
inévitable. Cette extension va toucher les banques d’affaires et modifier sa gouvernance, et les instances internationales
aux Etats-Unis, un certain nombre d’opérateurs financiers publiques vont devoir étoffer leurs propres compétences
non bancaires, un certain nombre de fonds… Pour les en matière de principes comptables.
hedge funds, l’accord esquissé à Londres reste la base,
l’accent étant mis sur des obligations d’enregistrement 4) Les fonds propres et les activités des banques
(là où elles n’existent Dans la plupart des pays, le crédit se resserre. Plus
pas), de reporting exactement, la croissance du crédit bancaire au secteur
et de transparence privé ralentit fortement, et même dans certains cas devient
de la part de ces négative. Face à ce constat, il est très difficile de pondérer
fonds, et d’une ce qui est dû au comportement d’offre de crédit des
régulation indirecte banques et ce qui tient à la demande des entreprises, des
(renforcement particuliers…L’offre et la demande ont, chacune, leur part
des exigences de responsabilité. Mais la sélectivité accrue des banques
prudentielles vis-à- face aux nouveaux risques tient probablement une place
vis des contreparties centrale.
de ces hedge Je suis inquiet de l’évolution, de fait, des normes
funds, qu’il s’agisse prudentielles des banques. Depuis octobre 2008, le marché
des banques, (et non le régulateur) a décidé que le « tier 1 » (fonds
des compagnies propres de base) devait être d’au moins 9 % (contre 4 %
d’assurance…). pour le minimum réglementaire de Bâle II, et en pratique
Pourquoi nous 6 à 8 % pour les grandes banques internationales avant
n’irons pas plus loin le mouvement). Ce durcissement ne fait qu’accroître les
? Parce que nous exigences de recapitalisation des banques (même celles
sommes très loin qui sont saines…). Il accentue la crise du crédit, par un
d’une convergence effet pro-cyclique bien connu.
au plan mondial, En fait le G20 de Pittsburgh a débouché sur un « patchwork
et que les pays », pas nécessairement sur un dispositif cohérent. En effet, le
européens sont compromis négocié en particulier entre les Américains et
eux-mêmes très les Européens conduit à juxtaposer toute une batterie de
divisés sur le sujet. mesures : 1) le principe d’un relèvement des fonds propres
Pour les fonds exigés des banques ; 2) un accord sur le provisionnement
souverains, le code de conduite négocié dans le cadre dynamique, contra-cyclique par hypothèse puisqu’il conduit
du FMI, de l’OCDE… va mettre l’accent sur trois points les banques à faire des provisions quand tout va bien pour
importants (pour les pays receveurs) : la transparence des ne plus avoir à les faire quand tout va mal ; 3) la mise
fonds souverains, leur bonne gouvernance et le respect à l’étude d’un ratio de liquidité pour les banques ; 4) la
des conditions de réciprocité. référence au ratio d’endettement (« leverage ratio »), au
cœur du dispositif prudentiel aux Etats-Unis.
3) Les normes comptables. Chacune de ces mesures peut avoir sa raison d’être. Mais
L’accord arrêté à Londres n’a pas été dépassé à Pittsburgh. sont-elles intercompatibles ? Des exercices de simulation
Il porte non pas sur le rejet de la fair value et du mark- vont être nécessaires pour vérifier les tests de cohérence
to-market (lorsque le marché existe et est suffisamment nécessaire. Puisque cela n’a pas été fait avant Pittsburgh, il
actif…), mais sur une application plus tempérée de ces faut le réaliser après, dans le cadre du Conseil de Stabilité
principes comptables. Financière.
Le consensus international s’organise autour de deux Deux autres aspects donnent lieu, depuis le début de
points : 2009, à des débats intenses sans que le G20 ne s’en
a) le principe du non-retour à la comptabilité aux coûts empare. Il s’agit d’abord de propositions visant à recréer
historiques ; b) la non-application de la fair value à des « murailles de Chine » entre les activités de banque

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d’investissement et celles de banque commerciale, sur le grises » de l’OCDE, comportant les noms des pays pas du
modèle de l’ancien Glass-Steagall Act aux Etats-Unis. La tout ou pas assez « coopératifs », repose au départ sur
référence au Glass-Steagall Act renvoie aux avantages et un système déclaratif. Il a suffi que les pays inscrits sur la
inconvénients de la spécialisation en comparaison de la liste grise déclarent leur intention de devenir coopératifs
diversification et de l’essor de la banque universelle. (signature d’au moins douze accords bilatéraux sur
Je ne vois pas, dans le retour vers des « murailles de Chine l’échange d’informations) pour qu’ils soient rayés de cette
» qui ont été supprimées dans les années 1990 pour de liste.
bonnes raisons, la planche de salut à faire prévaloir en
sortie de crise. Une telle séparation serait à la fois inefficace Cela dit, le mouvement va dans la bonne direction. Avec
(car battue en brèche par différents comportements de l’affaire UBS, la Suisse a dû écorner sa tradition de secret
contournement) et dangereuse. Car la spécialisation des bancaire. Le G20, pour avancer, doit pouvoir compter sur
banques n’est pas la bonne réponse aux risques systémiques, le soutien des banques et leur transparence. Plus facile à
puisqu’elle augmente la fragilité des banques individuelles dire qu’à garantir…
qui ne peuvent plus alors bénéficier des avantages (en
termes de réduction des risques) de la diversification des 7) Rémunérations et incitations dans la finance.
activités. En outre, un retour à un Glass-Steagall Act ne La question sensible des rémunérations et bonus dans la
serait concevable que s’il est mondial. Sinon, de très fortes finance soulève des considérations d’efficacité économique,
distorsions de concurrence apparaîtraient au détriment de stabilité ou d’instabilité financière (cf. la liaison entre
des pays qui le feraient et en faveur des autres. L’autre le système de rémunération et le prise de risques par
débat mondial lancé depuis le printemps 2009 concerne les opérateurs, dont les traders) et d’éthique. Une telle
la taille des banques. Pour limiter le champ du principe convergence de critères peut expliquer pourquoi le thème,
« too big to fail » qui déjà abordé lors
oblige en pratique les du G20 de Londres
autorités à venir au La question sensible des rémunérations mais dans des termes
secours des grands et bonus dans la finance soulève des très généraux, a
établissements et « concentré une bonne
piège » donc les Etats, considérations d’efficacité économique, partie de l’attention à
d’aucuns souhaitent
revenir à des systèmes
de stabilité ou d’instabilité financière et Pittsburgh. La conclusion
financiers avec pour d’éthique. de Pittsburgh sur la
l’essentiel des petites question est ambiguë.
banques. Sur le papier, l’argument paraît digne d’intérêt. Car, derrière les débats de sémantique et la distinction
En pratique, il va à l’encontre du mouvement économique entre le « plafonnement » et la « limitation » des bonus, se
spontané, qui pousse à la concentration bancaire. Un profilent des différences plus profondes puisqu’en partie
mouvement plutôt renforcé par la crise. culturelles. Les Américains ont tout fait pour éviter un
plafonnement uniforme des bonus et autres rémunérations
5) La régulation des instruments dérivés. assimilables. Il a été décidé à Pittsburgh que s’appliquerait
Ils sont à nouveau pointés du doigt (ils l’étaient déjà à ici le principe de subsidiarité : chaque pays va mettre en
l’occasion du krach d’octobre 1987). Ce sont les marchés place, comme il l’entend et en s’appuyant sur le levier de
de gré à gré (OTC) qui sont dans « l’œil du cyclone », sa banque centrale et de ses autorités prudentielles, un
tout spécialement les CDS (encours d’environ 42.000 dispositif pour limiter les bonus. Le jeu de la concurrence
milliards de dollars dans le monde au début de 2009, qui internationale et de la mobilité des personnels qualifiés
connaissait avant août 2007 une progression rapide). Il fera le reste… Par ailleurs, l’accord était déjà acquis sur
existe aujourd’hui un large consensus pour faire « migrer quelques points plus consensuels : lissage dans le temps
» les CDS vers des chambres de compensation et, par là, des bonus grâce à leur calcul sur le moyen terme paiement
mieux les réguler. Je crois à l’intérêt d’une telle évolution, partiel de ce bonus en action, etc. La tribune co-signée
et en même temps il faut garder en tête une leçon de par Gordon Brown et Nicolas Sarkozy dans le Wall Street
l’expérience : tout encadrement trop strict des CDS (ou Journal du 10 décembre 2009 va plus loin, puisqu’elle
d’autres contrats sur les marchés OTC) risque de faire affirme « … nous pensons qu’un impôt exceptionnel assis
fuir les sommes impliquées vers de nouveaux contrats sur les primes versées devra être envisagé parce que les
et supports non régulés, illustrant une fois de plus bonus pour 2009 sont en partie le résultat du soutien
cette dialectique entre la réglementation et l’innovation apporté par les Etats au système bancaire. Toutefois, il est
financière. clair que les mesures à prendre ne peuvent l’être qu’au
niveau mondial ». Un accord mondial sur le sujet est
6) La lutte contre les paradis fiscaux. loin d’être acquis, et par delà les initiatives déjà prises en
Cela a été le principal apport du G20 de Londres et de France, en Allemagne, en Grande-Bretagne…, la politique
Pittsburgh. Mais la démarche initiée comporte une bonne effectivement mise en œuvre aux Etats-Unis sera un test
dose d’ambiguïté. décisif pour la coopération mondiale.
Car l’établissement de la liste « noire » et des listes «

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Analyse
8) La taxation des opérations financières
Lord Turner, le Président de la FSA britannique,
avait fait sensation en août 2009 en proposant une taxe
sur les opérations financières pour réduire la taille de la
sphère financière.
Une telle taxe évoque la taxe Tobin, mais elle
s’appliquerait à l’ensemble des opérations financières alors
que la taxe Tobin ne concernerait que les opérations de
change. Depuis août 2009, l’idée a fait son chemin, et elle a
été endossée par plusieurs pays européens. Avec d’ailleurs
l’intention de lier la taxe des opérations financières à la
lutte contre le changement climatique, puisque son produit
pourrait être affecté à financer l’essor des technologies «
vertes » dans les pays du Sud.
L’avenir de ce genre de proposition dépendra
avant tout de l’attitude des Etats-Unis. Pour qu’une telle
taxe soit efficace, il faut qu’elle soit appliquée par tout le
monde. Une condition difficile à respecter pour des raisons
politiques évidentes, même si la crise crée une « fenêtre de
tir » pour certaines convergences qui ne se font pas jour
pendant les périodes plus calmes. Il faut aussi se rappeler
que cette fenêtre de tir ne va pas durer très longtemps…
Vers la refonte du système monétaire
international ?
Les G20 de Londres et de Pittsburgh posent les bases d’un
Bretton Woods financier. Ils n’abordent pas vraiment des
aspects structurels (et pas vraiment nouveaux !) de cette
crise, à savoir les déséquilibres internationaux structurels
(déficits américains, excédents, chinois…) et les privilèges
du dollar comme monnaie de réserve. Aborder d’ailleurs
ce type de sujets avec les Américains (même avec les Etats-
Unis de Barack Obama), c’est prendre le risque de les faire
sortir de la salle de réunion au bout de quinze minutes.
Malgré la réduction récente (et pas extrapolable) du déficit
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commercial et à cause de l’envolée du déficit budgétaire des
Etats-Unis, je m’attends à une période de grande fragilité
au dollar, et de possible « guerre des monnaies » : la livre
sterling va rester faible, les Chinois feront tout pour suivre
le dollar s’il baisse, les Japonais veulent absolument éviter
une montée du yen, et l’euro risque d’être la seule grande
monnaie à monter. Non pas parce que l’Europe s’en sortira
mieux que les autres, mais par défaut ou, plutôt à cause
de la tentation de la dévaluation compétitive à laquelle
nombre de pays risquent de céder.
Les questions de la volatilité des taux de change,
des déséquilibres internationaux et des asymétries en faveur
du dollar sont à nouveau posées, sans d’ailleurs qu’il faille
compter sur des solutions-miracles. Les taux de change
vont rester, pendant encore longtemps, flottants au plan
mondial, et les privilèges du dollar sont, à mon avis, encore
là pour longtemps, même si je crois à l’essor continu du rôle
international de l’euro (malgré les tensions actuelles dans
la zone euro) et même s’il faut compter, à terme, sur l’essor
international de la devise chinoise. Depuis mars dernier,
les Chinois menacent périodiquement les Américains de
recourir à une autre devise internationale que le dollar.
Laquelle ? Les embarras de la réponse montrent les limites
d’un tel avertissement. Les DTS (droits de tirage spéciaux)
n’ont aucune vocation à devenir une monnaie de réserve
internationale alternative au dollar. Ils sont, et ils vont
rester la monnaie de compte des opérations du FMI, et
c’est tout.
Car, défini comme un panier des principales devises,
le DTS n’a aucune possibilité de s’imposer comme
une monnaie de transaction, tant il serait fastidieux et
coûteux de décomposer et recomposer le panier. Le fait
d’intégrer le yuan chinois dans le panier du DTS lorsqu’il
sera devenu pleinement convertible ne changera rien à
l’affaire… Dans dix à quinze ans, le système monétaire
international sera probablement organisé autour de la
triade dollar/euro/yuan. D’ici là, Chinois et Américains se
tiennent par la barbichette (via le financement des déficits
américains, le comportement de la Chine dans l’OMC, la
politique de change de la Chine…). Malheur à celui qui,
dans cette relation bilatérale, déclencherait les hostilités
! Cela n’empêche pas d’anticiper le retour, à la table du
G20, probablement dès 2010, de la question monétaire
internationale. Derrière l’accès de faiblesse du dollar, se
profilent probablement des ajustements significatifs et
potentiellement douloureux, y compris pour l’Europe.
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