Guia de Ejercicios Resueltos Direccion Financiera

EJERCITACIÓN PRÁCTICA
1 – Un proveedor ha fijado la condición de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la

factura $1.000.
a) Contado 3% de descuento.
b) 50% contado y saldo a 30 días valor neto.
El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la más atractiva.
2- El señor Pérez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que deberá
depositar cada 2 meses con el objeto de obtener dentro de 4 años una suma de $28.000 para poder
comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del 12,36% con capitalización
mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.
3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalización quincenal y
una cada 30 días. Suponga que la TNA es del 15% y la persona está dispuesta a depositarla por 60
días. Determine la alternativa más conveniente.
4- El señor López ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del 1,5%
mensual. Si deja depositado ese importe durante 3 meses y la capitalización es mensual calcule:
a) El monto finalmente retirado
b) ¿Como hubiera operado si la capitalización fuera trimestral? Determine el monto retirado.
c) ¿Cuál es la tasa equivalente anual?
d) ¿Cuál es la tasa nominal anual?
5- Usted quiere comprar una máquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crédito bancario por
$5.000 por un período de 90 días a una tasa anual del 20%. Si el vendedor de la máquina le
ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento pagando a los 30 días.
Responda:
1- ¿Qué conviene, tomar el crédito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento del
vendedor?
2- Determine la tasa de interés del descuento ofrecido por el vendedor.
6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa “VUQ S.A” que HOY ha
cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su producto principal a un nuevo cliente (por un
precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadería será entregada en
6 meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un año). El
gerente financiero lo llama porque desea saber cuál es el valor actual del cobro futuro y le brinda los
siguientes datos:
♣ TNA (tasa nominal anual): 12%
♣ Inflación mensual esperada: 0,6666%
Se pide:
a) Desarrolle dos cálculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.
b) Si existen diferencias entre los resultados, justifíquelas.
7- La empresa VUQ S.A. continúa invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el
objetivo de producir un producto adicional. El análisis ha sido realizado y solo resta definir como
afrontar el costo de la misma:
La maquinaria tiene un valor de: $250.000
El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:
* Pago contado: descuento total de 5% sobre precio de lista.
* Financiación (sobre precio de lista)
100% a 90 días (con un recargo total de 5%).
* Financiación bancaria: El “Bank Ito”, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva línea
de créditos para empresas con una TNA del 10% por 90 días e insisten en brindarle la línea hoy a
sola firma sin necesidad de garantía alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses
deben pagarse a los 90 días.
Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no
cuenta con los fondos.
a) Si elige tomar el préstamo en el banco para comprar hoy la máquina, ¿cuál será el monto del
préstamo? ¿Cuál será el monto total que le pagaremos al banco en 90 días?
b) ¿Cuál es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiación comercial a
90 días con respecto al precio de lista? ¿Qué decide recomendar Ud?
Nota: Considere 365 días como base para calcular los intereses y tasas
8- Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de
financiación, el vendedor le recargará un 6% y deberá pagar de inmediato la primera de cuatro
cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de interés a la que puede colocar fondos
sobrantes) es del 5% mensual.
a. ¿Conviene pagar al contado o pagar financiado?
b. ¿Qué pasaría si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?
9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la
posibilidad de conseguir un crédito bancario por tal importe por un periodo de un año al 15% anual
de interés y con cuotas mensuales por el sistema francés. El vendedor de la maquina ofrece un
descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y
consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta
$30.000 mensuales) ¿Qué conviene hacer?
a-¿Tomar el crédito bancario y pagar de contado?
b- ¿Aceptar el financiamiento del vendedor?
c- Calcule la tasa de interés del crédito comercial del descuento ofrecido por el vendedor.
10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es
del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1% semestral vencido de interés sobre saldo y
anualmente reembolsará el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra
al precio de cotización de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de
referencia.
a) Formule el flujo de fondos
b) Establezca el precio de cotización tal que genere esa TIR.
11- – El gobierno de su país está por emitir el próximo mes tres bonos distintos a 5 años con las
siguientes características
BONO A: podrá suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra será de $ 100 por 100 valores
nominales o títulos). Pagará una renta (intereses) anual vencida a una tasa del 6% anual y
amortizará anualmente (año vencido) en 5 cuotas iguales
BONO B: podrá suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100
valores nominales). Este bono pagará los intereses al 4% y la amortización al final de los 5 años.
BONO C: podrá suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual
que el bono A, pagará un interés anual vencido pero solo del 8%. Amortizará de la siguiente forma:
20% cuando finaliza el 2do año y 80% al final del 5to año.
Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su
agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de compra de estos títulos (no le cobra
comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de títulos)
a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite
invertir en un solo título y por 10.000 valores nominales o títulos.
b- Calcule el VAN de cada inversión a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a
cuál de ellas destinaría sus fondos.
12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operación con una prima del $12 sobre
contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre acción hace ejercicio de las opciones a un precio
de mercado de $402 sobre acción.
a) ¿De que tipo de opción se trata?
b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las
opciones
c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de
acción.
13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de
ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio de mercado $420/acción:
a) Indique de que tipo de opción se trata
b) Establezca la operación al hacer uso de la opción
c) Establezca la operación en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opción
14 Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con
vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la
varianza es 0.07. También se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor técnico es de $
2.19.
Usted ya tiene en su poder la opción de compra ¿la vendería ahora mismo? Justifique.
15) Se están negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
a) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se
venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
b) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se
16) Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con
2.19.
Usted no tiene en su poder la opción de compra ¿la compraría ahora mismo? Justifique.
17 Se están negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
c) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se
d) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se
18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y
puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la empresa AAA en $ 3,50 por acción. A su vez
existen, para esta acción, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de
ejercicio $3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).
Su analista bursátil le dice que es altamente improbable que el precio de la acción baje en los
próximos 6 meses (es decir la acción valdrá $ 3,50, o más pero no sabemos cuanto)
Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de
un plazo fijo.
a) Diseñe una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el
pronostico de su analista ¿cuál será la inversión neta al 30/07/04 con esta estrategia?
b) Con la estrategia del punto 1 y considerando que únicamente se sufren costos de transacciones
por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto ¿cuál es el retorno porcentual anual si el precio
de la acción cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?
19- Calcule el precio de una acción sabiendo que el rendimiento pretendido por los
accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y dividendos estimados en 8 $/acción de $
100 de valor nominal.
20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen
un rendimiento del 7%, que la distribución de dividendos actual de 10 $/acción de valor nominal $
100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%,
Se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicación del CAPM
b. Precio de mercado de la acción de Exportar SA según modelo de crecimiento constante de los
dividendos, lo que ha calculado previamente a través del CAPM.
21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvío estándar de 30% y un coeficiente
de correlación con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvío estándar
de 22%.
Con esos datos se le solicita:
a. Cálculo de Beta correspondiente al grupo.
b. Recalcular la Beta pero con un desvío para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50%
en lugar del 30%
c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlación con la cartera de mercado del 70% en
lugar del 60%
22- Como tarea adicional le encargan la administración de un fondo de inversión en acciones que la
empresa maneja como fondo de pensión de sus empleados. El fondo consta de 4 acciones que
cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:
Inversió
Acción n Beta
Repsol- YPF 1.300.000 1,50
Siderca 550.000 -0,50
Telefónica 950.000 1,25
Grupo Financiero
Galicia 1.200.000 0,75
Rendimiento del
mercado: 12%
Tasa libre de riesgo: 3%
Realice los cálculos necesarios para contestar lo siguiente:

a) ¿Qué tasa de rendimiento requeriría del fondo?
b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 ¿qué rendimiento le requeriría?
c) Que Beta debería tener la cartera/fondo para rendir un 12%?
23 -Un analista de mercados financieros intentó establecer la cartera óptima a través del
modelo CAPM, para Beta Varianza Residual lo que consiguió los
siguientes datos: Acciones de Aluar 0,8 0,04
Acciones de Disco 1,0 0,20
Tasa libre de 6% Acciones de Siderar 1,8 0,12
riesgos Acciones de Techint 2,2 0,40
Tasa del 15 Letras del Tesoro 0,0 0,00
mercado %
Varianza del 3%
mercado
Finalmente, logró tres posibles soluciones de ponderación de cartera, pero no recuerda cuál era la
óptima ¿podría usted determinarlo?.Justifique la respuesta.
Alternativas
1 2 3
Acciones de Aluar 15,3% 28,2% 41,1%
Acciones de Disco 8,7% 9,4% 10,2%
Acciones de Siderar 35,7% 33,2% 30,8%
Acciones de Techint 25,6% 18,5% 11,3%
Letras del Tesoro 14,7% 10,7% 6,6%
Varianza 10,40% 8,45% 7,10%
24- Ud. Sabe que el precio de una acción es función de, los dividendos, el costo del capital propio y
la tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos). La misma puede plantearse,
simplificadamente de la siguiente forma: Po= D1 / (Ke – g)
Donde:
Po = Precio de la acción en el mercado
D1 = Dividendo a cobrar en el próximo periodo (y crece a la tasa g)
Ke = Costo del capital propio
g = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)
Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente información de la
empresa, cuya acción cotiza a $ 12 en el mercado bursátil. Rentabilidad propia de la empresa 8%.
Capital propio $ 150.000. Cantidad de acciones en el mercado 15.000.Tasa de retención de
beneficios no sujeta a dividendos 30%. Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los
accionistas) 20%
a. utilizando estos datos ¿cuál es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?
b. ¿esta creando valor para los accionistas?
25- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:

Patrimonio Neto al 30 – 6- 06 = $200.000
Acciones en circulación = 20.000
Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000
Tasa de distribución de los dividendos = 40%
Utilizando estos datos ¿cuál es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?
26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.” es de $ 200
(después de haber pagado dividendos este año) y que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es
del 10% de la cual, es política de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de
mercado, en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendrá
también para el futuro. No se prevén aportes de capital.
IMPORTANTE: tenga presente que el valor de libros no es solamente el valor del Capital sino el del
Patrimonio Neto, es decir, acumula los resultados no distribuidos.
Utilizando estos datos determine:
a. la tasa de crecimiento en los dividendos “g”
b. la tasa requerida por el accionista “ks”
27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.”, sin
embargo si se sabe que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% y que es
política de la empresa es distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un
analista pudo determinar la tasa de crecimiento “g”. Se pide que usted también lo haga.

Capital 100.000
Reserva Legal 40.000
Resultados no asignados 110.000
Acciones en circulación =20.000
Tasa de retención de utilidades = 60%
Utilizando estos datos
a- ¿cuál es la tasa de crecimiento de la empresa?
b- ¿cuál es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?
29- Calcule el IAc en términos de días suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes
datos:
Activos corrientes: 500.000
Pasivos corrientes 200.000
Ventas anuales – utilidades antes de impuestos y depreciaciones en 7.300.00
idéntico período 0
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupación que
produciría una situación como la presentada
30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datos
Conceptos Año 2006
Ventas Anuales 60.812
Utilidades antes de
impuestos 4.983
Depreciaciones 582
Gastos operativos
anuales
Gastos operativos diarios
Activos corrientes 23.020
Inventarios -7.871
Pasivos corrientes -21.874
IAc
31- La composición actual del capital de trabajo es la siguiente

Cost
Conceptos Import
o
e
300.00
Disponibilidades 0 10%
175.00
Créditos 0 12%
190.00
Bienes de cambio 0 14%
Proveedores 165.00 15%
☼ Se sabe que las disponibilidades no deberán modificarse respecto de su nivel actual.
☼ El importe correspondiente a proveedores aumentará un 30%
☼ El costo de los créditos aumenta a razón de 1% cada 40.000
☼ El costo de los bienes de cambio aumenta a razón de 1,2% cada 75.000
Si se pretende que el nuevo costo combinado de los créditos y de los bienes de cambio no sea
superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los créditos sea superior al de los bienes de
cambio ¿Cuánto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (créditos y bienes de cambio)
para lograr un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?
32- Cuales serían los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversión de
$ 10.000 en acciones de Acindar:
Estado Probabilidad Rendimiento
es
Malo 0.15 -1.000
Normal 0.50 900
Muy 0.35 2.200
bueno
a) Calcule el rendimiento esperado
b) Calcule el desvío estándar
c) Calcule el coeficiente de variación, e indique que significa este dato
33- Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconómicos que cuentan con proyecciones
sobre la evolución de la economía local
Probabilidad de
Escenario
ocurrencia
Crecimiento
A fuerte 20%
Crecimiento
B moderado 60%
C Desaceleración 20%
Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente
evolución considerando los mismos escenarios macroeconómicos
Escenarios
Alternativas A B C
Plazo Fijo en $ 3,0% 3,0% 3,0%
Fondo de
Inversión 15% 7% -5%
Acciones
líderes 40% 10% -20%
1- Calcule para cada alternativa de inversión:

a- El retorno esperado.
b- La varianza
c- El desvío standard
d- El coeficiente de variación
2- Cuál será el rendimiento anual esperado que obtendrá el siguiente portafolio de inversión de $
50.000
♣ 20% en Plazo Fijo en $
♣ 40% en Fondo de Inversión
♣ 40% en Acciones Líderes
34 - La saludable SRL tuvo ventas anuales a crédito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas
de 36,63%
a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de
cuentas por cobrar debería tener? (suponer año de 365 días)
b) El promedio de rotación de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la
saludable son a crédito, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá mantener la empresa para
alcanzar una rotación de inventarios superior al 30% a su sector?
35- “La Saludable SRL” tuvo ventas anuales a crédito por 1.500.000 y un margen de
utilidades brutas de 35%.
a) Si la empresa desea mantener un período promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel
de cuentas por cobrar debería tener? (calcule con un año de 365 días)
b) El promedio de rotación de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a
crédito de "La Saludable" representan el 50% del total de ventas, ¿qué nivel promedio de
inventarios deberá mantener la empresa para alcanzar una rotación de inventarios 30%
superior al de su sector?
36-“La Saludable S.A.” presenta los siguientes índices al 30/06/05:

Liquidez corriente: 1,8
Prueba ácida:
1,6
Rotación de inventarios:
22 veces
Y además usted conoce la siguiente información adicional:
Activos corrientes (o circulantes):
324.000
Disponibilidades (Caja y Bancos):
120.000
Costo de Ventas / Ventas: El Pasivo Corriente de “La Saludable” está
80% compuesto únicamente por la cuenta Proveedores
mientras que el Activo Corriente por:
Disponibilidades, Créditos e Inventarios.
La existencia de Bienes de Cambio, respecto del 30/06/04, es un 12,5% mayor, mientras
que el saldo de los créditos es –en el último ejercicio es un 16% menor que en el anterior.
En el ejercicio, las ventas al contado fueron del 22%.
Si cuenta con todos los datos calcule:
a) monto de ventas
b) días de cobro (o Ciclo de Conversión de Cuentas por Cobrar)
En caso que no pueda calcularlos, especifique que datos estarían faltando.
37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75%

Margen de rentabilidad sobre ventas 30%
Activos Totales 800.000
Pasivos Totales 400.000
Utilidad Neta 15.000
a. Indique y calcule tres ratios financieros con los datos precedentes
b. Identifique dos datos y calcule el monto de ventas anuales
38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio Neto (ROE) de
una empresa con las siguientes características:
 Pasivo $ 250.000
 Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20%
 Rentabilidad Operativa 20%
 Impuesto a las Ganancias 30%
 Costo del pasivo: 10%
 Ventas: 1.000.000
39- Con los siguientes datos de una empresa:

Rentabilidad operativa: 18%
Relación Pasivo / Patrimonio Neto: 40%
Tasa de interés: 7%
Tasa de impuesto a las Ganancias: 30%
a) Establezca la Rentabilidad del Patrimonio Neto luego de impuestos
Se prevé realizar una inversión que incrementaría el Activo en un 20% y produciría un aumento de
4% en la Rentabilidad Operativa. Las opciones son financiar con deuda o con capital propio. En
caso de financiar la inversión con deuda, la tasa de interés aumentaría un 2% En caso de financiar la
inversión con capital propio, los accionistas pretenden como mínimo una rentabilidad luego de
impuestos superior en un 3% a la de la situación original.
b) ¿Conviene realizar la inversión? Si así fuera ¿Cómo conviene financiarla? ¿Con deuda o
con capital propio?
40- Dados los siguientes datos.

Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04
Total Activo 2.500io
Índice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto 0,6666667 0
Ejercicio 01/07/04 al 30/06/05
Variación Activo respecto ejercicio anterior 30%
Variación Pasivo respecto ejercicio anterior / -9%0
Variación Patrimonio Neto respecto ejercicio anterior 56%
Intereses $85,95
Índice de rotación de Intereses a Utilidades 6,69
Rentabilidad del Patrimonio Neto (después de Impuesto) 16,56%
Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) o Rentabilidad Financiera 25,47%
Calcule
1.- Tasa de Impuesto a las Ganancias
2.- Rentabilidad Operativa (o de Activos o Económica)
3.- Costo de Pasivos
4.- Rentabilidad Neta desagregada (con impuesto y sin impuesto)
5.- Apalancamiento (cociente)
41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.A

Ejercicio 2.003
Existencia de bienes de cambio$6.000
Activo $15.000
Pasivo $6.000
Ejercicio 2.004
Otros activos corrientes $3.000
Gastos de comercialización $400 y
administración
Pasivo no corriente $0
Variación de activos (2.003 /2.004)
60%
Liquidez corriente 1,2
Liquidez ácida 0,5
Endeudamiento a Activo 0,4
Rotación de inventarios 0,5
Rentabilidad económica o del18%activo
Costo del pasivo (o tasa de interés)
10%
Tasa de impuesto a las ganancias
30%
Se pide que establezca los valores para el estado de situación patrimonial y el estado de
resultados del año 2.004
Estado de situación patrimonial
2.004
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Caja, inventarios y cuentas por TOTAL de pasivo corriente
cobrar
Bienes de cambio
Otros activos corrientes PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo corriente TOTAL pasivo no corriente
TOTAL PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo no corriente PATRIMONIO NETO
TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

NETO
Estado de Resultados 2.004
Ventas
Costo de mercadería vendida
Utilidad bruta
Gastos de comercialización y
administración
Utilidad operativa
Gastos financieros
Resultado antes de impuestos a las
ganancias
Impuesto a las ganancias 30%
Utilidad neta
42- Cuadro de Situación Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de

pesos.
31/12/20 31/12/20 31/12/20 31/12/20
ACTIVO
02 03 PASIVO y PN 02 03
150,0 100,0 Pasivos comerciales 1.800,0 1.600,0
Caja y Bancos
(corrientes)
Inversiones 300,0 400,0
Transitorias
Créd. por Ventas 500,0 850,0 Deudas Comerciales (no 1.900,0 2.400,0
(corrientes) corrientes)
300,0 500,0 Deudas Financieras (no 4.300,0 4.700,0
Bienes de Cambio
corrientes)
Permanentes
Otros créd. (no 180,0 200,0
corrientes)
Bienes de Uso 8.950,0 10.000,0 TOTAL PASIVOS 8.000,0 8.700,0
Activos Intangibles 237,0 337,0 TOTAL PAT. NETO 3.067,0 4.187,0
TOTAL ACTIVO 11.067,0 12.887,0 TOTAL PASIVO + PN 11.067,0 12.887,0
Estado de Resultados al 31/12/2003

Ventas 6.000,00
Costo variable -2.000,00
Costo Fijo -400,00
Utilidad Bruta 3.600,00
Gastos de -200,00
Administración
Gastos de -1.000,00
Comercialización
Utilidad Operativa 2.400,00
Amortizaciones -500,00
Neta
Gastos Financieros -800,00
Utilidad antes de 1.100,00
impuestos
Impuestos -330,00
Utilidad Neta 770,00
Dividendos a 450,00
Distribuir
La información que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que
considere necesario
¿Se debe Nuevo
Tipos de Ratios Nombre Cálculo
recalcular? Cálculo
de Liquidez Liquidez Corriente 1,16
Liquidez Acida
de Liquidez 0,30
Mayor
de Administración de Días prom. de
42 días
Activos cobranza x Vtas
Deudas a activo
de Endeudamiento 67,5%
total
de Administración de Rotación de
24 veces
activos inventarios
Margen operativo
de Rentabilidad 40%
neto
de Rentabilidad ROE 15%
No existe
de Endeudamiento Deudas a PN información para
calcular el ratio
43- Se obtuvo la siguiente información de la empresa “Razones S.A.”:

Balance General al 30/06/2.006
Activo Pasivo y Patrimonio Neto
Disponibilidades Proveedores
Otros pasivos
Créditos corrientes
Pasivo
Bienes de Cambio Corriente $ 62.500
Deudas a Largo
Activo Corriente Plazo
Total del
Activo Fijo Pasivo $ 137.500
Patrimonio
Total del Activo Neto
Otros datos
1.-Las ventas del período totalizan $ 350.000
2.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%
3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del período del 10%,
ambas respecto de las ventas
4.-Los gastos de Comercialización representan el 60% y los de Administración el resto
5.-El impuesto a las ganancias del período es de $ 14.500.
6.-La razón de circulante o Liquidez Corriente es de 1,60
7.-La rotación de inventario es de 7 y además se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio
disminuyó un 5% respecto del saldo inicial
8.-El período promedio de cobranzas de 45 días. El saldo final de los créditos es un 10%
superior al saldo inicial
9.-El período promedio de pagos es de 50 días. El saldo final de las deudas con los
proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras del período, según surgen del Sub
diario de Compras, totalizan $ 332.500
10.-La razón de deudas (respecto de activos) es de 0,55.
Para los cálculos considere los 365 días del año.
Elabore el Estado de Resultados y el Balance General del período
Estructura para el Estado de Resultados

Ventas
Costo de Mercaderías Vendidas
Utilidad Bruta
Gastos de comercialización
Gastos de Administración
Utilidad Operativa
Intereses
Resultado Ordinario antes de Impuesto a las Ganancias
Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta
44- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la estructura de capital de la
empresa “ABC”:
Costo de la
Fuente fuente Importe
Deuda con
proveedores 14% 50.000
Préstamos
bancarios 13% 100.000
Obligaciones
Negociables 15% 300.000
Acciones ordinarias 11% 900.000
Utilidades
Retenidas 11% 85.000
Se pide que:
1. Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.
2. Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).
3. Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno
de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
4. Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
45- En función de los datos que se presentan a continuación sobre:

Costo de la
Obligaciones
Bancarias X% $x
Préstamos
Socios 9% $13.000
Acciones
Preferidas 6% $8.000
Acciones X% $15.000
Ordinarias
Total Activo $40.000
Tasa impuesto a las ganancias 30%

Costo promedio de la deuda 7%
Costo promedio del capital propio 8%
Se le pide que:
a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinarias
c- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).
d- Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada
uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
e- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
46- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la empresa ABC:
Costo de la
Deudas con
proveedores 5% $ 2.600
Préstamos Bancarios x% $2.000
Obligaciones
Negociables 6% $5.400
Acciones Ordinarias 9,5 % $x
Utilidades
Retenidas 9,5% $20.000
También se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%
El costo total del financiamiento o WACC es del 9%
La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%
Se le pide que:
a- Calcule el costo de los préstamos bancarios en %.
b- Calcule el importe de las acciones ordinarias
c- ¿Cómo se modificarían el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del
financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar totalmente sus préstamos bancarios con
dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo
que se mantienen constantes los costos de todas las fuentes?
47-Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de
capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no sabe cual es la tasa de interés o costo del
capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la
rentabilidad económica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los
intereses de $2.500. El índice de endeudamiento o denominador PN es del 0,25.
Se le pide que determine:
a- La tasa de impuestos a las ganancias.
b- La tasa de interés o costo del capital ajeno Kd.
c- La tasa de costo del capital propio o Ke.
48- La empresa está creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el
de la cría de caracoles. El gerente financiero parece tener cada día más confianza en usted y vuelve
a solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cría de caracoles demanda una
inversión inicial de $500.000, tiene una vida económica de cinco años y un valor de rescate de
$20.000 (el valor de rescate coincide con los costos incurridos en el estudio de mercado que se
realizó el año pasado) La depreciación se calcula en línea recta hasta llegar a cero. Se estima que el
proyecto no generará ingresos hasta el primer año.
Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el primer año y se incrementarán anualmente
un 2% acumulado a partir del segundo año. El precio de venta de cada caja será de $300 en el
primer año y se supone que este precio seguirá el mismo recorrido que la inflación. Los economistas
locales desafiando el historial hiperinflacionario, están suponiendo que la inflación será del 6% anual
en los próximos 20 años. El costo variable por unidad es de $200 y este monto crecerá de la misma
forma que su precio de venta (6% anual) y los costos fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo
largo del proyecto). El rendimiento requerido es del 12% y la tasa de impuestos es del 30%
Se pide que:
a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a
partir de:
b- Calcular el VAN
c- Calcular la TIR
d- Calcular el periodo de recupero sin descontar
e- Calcular el periodo de recupero descontado
f- Calcular el índice costo beneficio o índice de rentabilidad del proyecto
G- Calcular la tasa de rentabilidad terminal
49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000.
La capacidad de producción actual es de 80.000 unidades. Si se decide comprar la maquina esta
producción se incrementará en un 60%. La amortización de la maquina es a 3 años. El precio de
venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000 y se
duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos variables son de $ 4 por unidad y pasaran
a $ 9 con la nueva maquinaria. En esta empresa, el capital de trabajo necesario es función lineal de
las unidades de producción (sin la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad) El WACC de la
empresa es de 20% y la empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%.
¿Conviene comprar la maquina?
50- Determine el costo total inicial de la inversión, sus flujos futuros y aconseje a la gerencia
financiera de “XXX” sobre la conveniencia de la inversión según el criterio de Valor Actual Neto (VAN)
para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa “XXX” ha decidido comprar una
nueva maquinaria para aumentar sus niveles de producción y ventas. El acuerdo de compra con la
compañía productora del equipamiento estipula un costo de $ 10.000, teniendo que afrontar gastos
de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la
puesta a punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer año del proyecto
(T0). Con anterioridad al proyecto se había realizado un estudio que determinó que debía
considerarse la posibilidad de reemplazar la máquina. Su costo fue de $ 300.- Como consecuencia
de esta inversión, y luego de la puesta a punto, se procederá a contratar a 2 nuevos operarios que
cobrarán $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida útil de la máquina: 5 a ños (T0-T5). Se
estima que los costos de comercialización y administración pasaran a un total de $300 anuales.
Actualmente los mismos se encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementará un
40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la inversión, ascienden
a $15.000 anuales y se mantendrán constantes en caso de no existir esta inversión. Se estima que
con esta nueva inversión se obtendrá un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3,
T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el cálculo de
impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el método de amortización lineal (costo
total de la inversión / vida útil).
El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un 10%.
51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un

estudio con información faltante. El proyecto en análisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el
período cero) Sin embargo, usted cuenta con información incierta entre los años 1-4 pero con
certeza tendrá: un flujo positivo en el año 5 igual a $ 200 y un período de recupero de la inversión
que es igual a cuatro años.
a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los años siguientes a la inversión
(años 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, ¿cuál es el valor máximo y mínimo que puede tener
el VAN con un costo del capital igual al 10%?
b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, ¿recomendaría invertir en el
mismo?
52- Una empresa debe seleccionar entre dos máquinas de vidas útiles distintas. Las dos máquinas
pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de operación diferentes y durarán períodos
distintos.
Períodos
Máqui 0 1 2 3
na
X 10.000 2.400 2.400
Y 12.000 2.000 2.000 2.000
La máquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se
tienen que pagar al final de cada uno de los 2 años. La máquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres
años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.000 que se tendrán que pagar al final de cada uno de
los 3 años. Se supone que los ingresos anuales serán los mismos, sin importar de qué máquina se
trate.
Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 años.
El costo de capital es del 10% anual.
Se solicita que:
1- Determine la(s) máquina(s) a comprar
2- Responda: ¿Por qué es mejor la que eligió?
53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la
planta de fabricación hasta sus depósitos, utilizando un nuevo equipo que automatizará y agilizará el
proceso. La inversión en el nuevo equipo será de $ 4.500. Los gastos de mantenimiento del nuevo
equipo son de $ 900 anuales para el primer año y luego aumentan a razón del 5% acumulativo
anual. El gasto de energía que demandará se calcula en $ 1.100 anuales. Para la nueva operatoria
es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $ 700 anuales. El
equipo tiene una vida útil de 5 años, con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se
calculan por el método de suma decreciente de dígitos. El incremento anual de ventas de tablas y
otros productos de la empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razón del 2%
anual. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es
de 10%
54- Le piden a usted que evalúe el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones
rentables en curso. La inversión requerida el 1º de enero de este año es de $49.000 que se pagará
un 40% al inicio y el resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciará la
inversión hasta cero usando el método lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa
paga 40% en concepto de impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto será de $150 (a
valor del año cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos por hora de la mano
de obra serán de $10 (a valor del año cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo,
mientras que el kilowat costará $5 (a valor del año cero) y con un incremento del 10% anual
acumulativo. Habrá seguros por un importe de $5.000 cada año y se reciben los ingresos y se pagan
los costos al final de cada año. Los movimientos en unidades físicas se estiman que serán las
siguientes:
Conceptos Período 1Período 2Período 3Período 4Período 5Período 6Período 7
Unidades de producción y100venta 110 130 150 180 220 260
Horas de Mano de Obra 700 800 900 1.000 1.300 1.500 1.800
Kw/h de consumo 70 80 90 100 130 150 180
La tasa de descuento es del 18%
Se pide que:
a) Calcule el VAN de este proyecto
b) Calcule la TIR de este proyecto
c) Determine la conveniencia (o no) de emprender el proyecto
55- Después de efectuar una extensa investigación médica y de comercialización, Placebo S.A
piensa que puede penetrar al mercado de los analgésicos siguiendo alguna de las siguientes
estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda
estrategia es hacer una píldora diseñada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introducirían
ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete respectivamente. Se estima que cada año
se venderían 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa
las tres cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento más completo. Se espera que los
costos en efectivo de la producción de la marca que sólo alivia el dolor de cabeza sean de $0,85 por
paquete anuales. Para la píldora más completa, se espera que los costos de producción sean de
$1,40 anuales. Cualquier estrategia requeriría una mayor inversión en planta. Se podría producir la
píldora que sólo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que costaría $90.000 (totalmente pagado
al contado), duraría 5 años y no tendría valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el
medicamento más completo costaría $200.000 y también duraría5 años. Ésta se pagaría 40% al
contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos años. Al fin del proyecto, la empresa podría
venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usará la depreciación por
método lineal. La empresa está sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de
descuentos adecuada sería del 18%. ¿Cuál de los dos analgésicos aconsejaría producir a la
empresa?
56- La universidad BYO enfrenta la decisión de qué procesador de palabras debe comprar para su
equipo de mecanografía. Puede comprar 10 procesadores de palabras BANG que cuestan $8.000
cada uno y han estimado costos de mantenimiento anuales de fin de año de $2.000 por máquina. Se
reemplazarán los procesadores de palabras BANG al final del año 4. Alternativamente BYO podría
comprar 11 procesadores de palabras IOU para realizar el mismo trabajo. Se necesitarían
reemplazar los procesadores de palabras IOU después de tres años. Cuestan $5.000 cada uno, pero
los costos de mantenimiento anuales de fin de año serán de $2.500 por máquina. Un pronóstico
razonable es que cada procesador de palabras IOU tendrá un valor de reventa de $500 al cabo de 3
años. El costo de oportunidad de los fondos de la universidad BYO para este tipo de inversión es del
14%. Puesto que la universidad es una institución sin fines de lucro, está exenta del pago de
impuestos. Se considera que quien sea el fabricante que se seleccione ahora, será el proveedor de
las máquinas a futuro.
A- ¿Recomendaría comprar 10 procesadores de palabras BANG u 11 máquinas IOU?
B. Para que fuese conveniente la otra máquina, ¿la tasa de costo de oportunidad debería ser mayor
o menor?
57-“Catrasca Construcciones S.R.L.” debe seleccionar entre tres piezas de equipo. Hay tres prensas
de reemplazo alternativas en consideración.
Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada una se muestran en la tabla siguiente. El costo
de capital de la empresa es del 12%.
Conceptos Prensa "A" Prensa "B" Prensa "C"
Inversión Inicial -85.000 -60.000 -100.000
Período 1 16.800 12.000 34.300
Período 2 16.800 14.000 20.600
Período 3 16.800 16.000 13.700
Período 4 16.800 18.000 13.700
Período 5 16.800 20.000 13.700
Período 6 16.800 25.000 20.600
Período 7 16.800 27.400
Período 8 16.800 34.300
¿Cuál de las tres prensas aconsejaría comprar a Catrasca Construcciones?
58- La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones
mutuamente excluyentes
F de F en Miles
de $
Proyect
o M0 M1 M2 M3
A -400 141 210 293
B -200 31 180 172
El costo de oportunidad del capital es del 9 %.
Calcular:
1- VAN y Tir de ambos proyectos
2- ¿Qué proyecto elegiría considerando solo estas dos herramientas?
3- Desarrolle otro criterio de decisión para adaptar la TIR tradicional
4- Indique que proyecto encarar y porque
59- Internacional Buckeyes está construyendo una fábrica que puede producir 10.000 unidades al
año durante cinco años. La fábrica cuesta $ 480.000. En al año 1, se venderá el producto a $ 31,50.
El precio se incrementará 5% al año. Durante el primer año, los costos variables serán de $ 25,50
por producto, y se incrementará 2% anual. Internacional Buckeyes depreciará el valor de la fábrica
hasta cero durante los cinco años mediante el método lineal. Internacional Buckeyes espera poder
vender la fábrica por $150.000 al final del año 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del
6%.
La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crédito por
quebrantos por hasta 5 años acumulativos).
a) ¿Cuál es el valor actual neto de este proyecto?
b) Alternativamente se podría financiar la fábrica con un pago inicial de $ 200.000 y tres iguales y
consecutivos de $ 100.000 ¿Conviene esta alternativa?
60- Una empresa dedicada al sector metalmecánico, esta evaluando el reemplazo de una
maquina para realizar moldes. El gerente realizó un viaje a Alemania para realizar un estudio
exploratorio que le costó $1.500, también la empresa realizó un estudio de factibilidad de $ 1.200.
Los datos de la maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene
un precio de $ 3.500, tendrá fletes por $1.500, La instalación y otros gastos necesarios para
adquirir la maquina por $500. La incorporación de la maquina reducirá los costos de materia
prima $ 3.000 anuales a $ 1.300 anuales. El costo de la mano de obra reducirá de $ 6.000 a $
5.000. La vida útil es de 5 años y la empresa amortiza por el sistema de línea recta.
La maquina originará un aumento en los costos de energía eléctrica y mantenimiento por $ 1.800.-
La Máquina vieja se compró hace 2 años a un costo de $ 5.000, la máquina tenía una vida
esperada de 5 años en el momento que se compró. La máquina se deprecia por línea recta y su
valor actual en libros es de $3000. La máquina vieja tendrá un precio de venta de $ 4000. Si se
decide hacer el reemplazo la maquina vieja se venderá. La tasa mínima pretendida por la empresa
es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.
Se Pide que:
Determine la Inversión Inicial y el Flujo de Fondo
Evalúe a través del método Valor Presente Neto (VPN)
¿Es conveniente reemplazar la maquina? ¿Por qué?
61- Una máquina que está en uso actualmente se compró hace 2 años en $40.000. La máquina –
que aún le quedan 3 años de vida útil registra depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se
puede vender hoy en $42.000. Se puede comprar una máquina nueva a un precio de $135.000 que
requiere $10.000 para su instalación y tiene 3 años de vida útil. Si se adquiere, se espera que la
inversión en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversión en inventario aumente $25.000 y las
cuentas por pagar se incrementen $ 15.000. Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e
impuestos sean de $70.000 durante cada uno de los próximos 3 años con la máquina antigua, y de
$120.000 en el primer año y $130.000 en los años dos y tres con la máquina nueva. Al final de los 3
años, el valor de mercado de la máquina antigua será igual a cero, pero la máquina nueva se podría
vender en $35.000 netos antes de impuestos. Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las
ganancias de capital están sujetas a una tasa impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para la
empresa es del 18%.
Plan de depreciaciones
Año 1 Año 2 Año 3
Máquina vieja 19% 12% 12%
Máquina nueva 33% 45% 15%
a) Determine la inversión inicial asociada con la decisión de reemplazo propuesto.
b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los años 1 a 3 asociados con
el reemplazo propuesto.
c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la máquina.
62- ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?

Flujos de Fondos
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4
A -5.000 1.000 1.000 3.000 0
B -1.000 0 1.000 2.000 3.000
C -5.000 1.000 1.000 3.000 5.000
a) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo máximo de
dos años (C 2), ¿qué proyectos aceptaría?
b) Si utiliza un máximo de tres años (C 3), ¿qué proyectos aceptaría?
c) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿qué proyectos aceptaría con el criterio del
VAN?
63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricación de relojes electrónicos, presenta el siguiente flujo
de fondos pronosticado para los próximos días.
Asimismo, el jefe de Tesorería le acerca la siguiente información que usted solicitara previamente:
Política de efectivo mínimo diario: $ 1.000

Alternativas para superávit o déficit que se manejan como posibles
☼ Plazo Fijo a 7 días tasa 10% anual
☼ Préstamo a Sola Firma a 7 días 14% anual (sólo puede tomarse el Miércoles o Jueves de la 1ª
semana, no después)
☼ Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual
☼ Se sabe que a partir del día martes se puede contar con un superávit financiero diario de $ 1.000
Miércol Juev Viern Lun Mart Miércol Jueve
Conceptos es es es S D es es es s
Saldo Inicial 5.000
Ingresos Operativos 3.50
Corrientes 2.850 3.100 4.300 0 3.900 4.500 4.500
Cobro Capital Inversiones
Transitorias
Cobro Interés Inversiones
Transitorias
Solicitud de Ptmo a SF
Solicitud de Adel en Cta
Cte
Egresos Operativos 4.50
Corrientes 2.350 3.600 4.300 0 4.900 3.500 3.500
Pagos capital préstamos
Pagos gastos e intereses
de préstamos
Colocaciones de Fondos
1.00 1.00 1.00 3.003,2 5.005,
Saldo Final 2.500 0 1.000 0 0 9 20
Intereses cobrados
Intereses y gastos
pagados
Resultado neto
Consigna
© Proponga al Gerente de Timing el curso de acción más favorable de manejo de los fondos
© Determine el resultado neto
64- Se llevó a cabo una planificación financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello
se realizó una optimización y se sabe lo que debe colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y
seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses,
sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de interés a aplicar
son las que surgen del siguiente cuadro:
Plazo del Tasa Nominal
Certificado Anual
1 mes 12,0%
3 meses 16,0%
6 meses 18,0%
Planificación Financiera
Fin
Mes: Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 (mes 7)
Efectivo inicial: 400.000
Certificados
vencidos:
Interés:
Certif. a 1 mes: 0 10.000 30.100 49.505 0 15.000
Certif. a 3 meses: 95.292 0
Certif. a 6 meses: 129.708
Erogaciones de -
efectivo: 75.000 10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000
Efectivo final:
Se pide que:
a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del último período (7)
b) establezca el interés total ganado por esta operatoria.
IMPORTANTE: la línea “Erogaciones de efectivo” hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos
y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.
SOLUCIÓN DE LOS EJERCICIOS
1 – Un proveedor ha fijado la condición de pago de su factura de la siguiente forma: valor de

la factura $1.000.
a) Contado 3% de descuento.
b) 50% contado y saldo a 30 días valor neto.
El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la más atractiva.
a) 1.000 x 0,03 = $30 descuento

$1.000 - $30 = 970 valor de la factura
b) $500 de contado y el saldo a 30 días con TEA del 23%

i = (1 + 0.23) 30/365 – 1
i = (1,23) 0,08219178 – 1
i = 1,01716044 -1
i = 0,01716044 x 100 = 1,7160%
PV = 500
N=1
I = 1,7160%
FV = 508,58
500 + 508,58 = $1.008,58 valor de la factura
Respuesta = CONVIENE LA OPCIÓN A
2- El señor Pérez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que
deberá depositar cada 2 meses con el objeto de obtener dentro de 4 años una suma de
$28.000 para poder comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del
12,36% con capitalización mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.
1 año ----- 12 meses

4 años ---- x = 4 x12 = 48 meses
1
2 meses ---- 1 bimestre
48 meses ---- x = 48 x 1 = 24 bimestres
2
i = (1 + 0,1236) 2/12 – 1
i = (1,2336) 0,16666 – 1
i = 1,019604901 -1
i = 0,0196049 x 100 = 1,96%
FV = 28.000
N = 24
I = 1,96%
PMT = $924,89
BGN PMT = $907,11
Respuesta = CUOTA VENCIDA $924,89 * CUOTA ANTICIPADA $907,11
3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalización quincenal y
una cada 30 días. Suponga que la TNA es del 15% y la persona está dispuesta a depositarla por 60
días. Determine la alternativa más conveniente.
365 días------------- 0,15

30 días ------------ X = 30 por 0,15 = 0,01232 por 100 = 1,2328% interés mensual
365
365 días------------- 0,15

15 días ------------ X = 15 por 0,15 = 0,006164 por 100 = 0,6164% interés quincenal
365
Capitalización cada 30 días Capitalización cada quince días
PV = 1.000 PV = 1.000
I = 1,2328% I = 0,6164%
N=2 N=4
FV = $1.024,81 FV = $1.024,89
Respuesta: Conviene la capitalización quincenal porque se obtiene un monto de dinero

levemente mayor al de la capitalización cada 30 días.
4- El señor López ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del
1,5% mensual. Si deja depositado ese importe durante 3 meses y la capitalización es mensual
calcule:
a) El monto finalmente retirado
b) ¿Como hubiera operado si la capitalización fuera trimestral? Determine el monto retirado.
c) ¿Cuál es la tasa equivalente anual?
d) ¿Cuál es la tasa nominal anual?
Punto a)
PV = 16.000
N=3
I = 1,5%
FV = 16.730,854
Punto b)
i = (1 + 0,015) 3/1 – 1
i = (1,015) 3 – 1
i = 1,045678375 -1
i = 0,04567837 x 100 = 4,5678%
PV = 16.000
N=1
I = 4,5678%
FV = 16.730,854
Punto c)
i = (1 + 0,015) 12/1 – 1
i = (1,015) 12 – 1
i = 1,195618171 -1
i = 0,195618171 x 100 = 19,5618%
Punto d)
1 mes ----- 1,5%
12 meses ---- x = 12 x 1,5% = 18%
1
Respuestas = a) EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * b) CON

CAPITALIZACIÓN TRIMESTRAL EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * c) LA
TASA EQUIVALENTE ANUAL ES DEL 19,5618% * d) LA TASA NOMINAL ANUAL ES DEL 18%
5- Usted quiere comprar una máquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crédito
bancario por $5.000 por un período de 90 días a una tasa anual del 20%. Si el vendedor de la
máquina le ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento
pagando a los 30 días. Responda:
1- ¿Qué conviene, tomar el crédito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento
del vendedor?
2- Determine la tasa de interés del descuento ofrecido por el vendedor.
Proveedor opción contado

5.000 x 0,15 = 750 descuento
5.000 – 750 = 4.250 precio de contado
Proveedor opción financiada a 30 días

PV = 4.250
FV = 5.000
N=1
I = 17,64705882%
Banco 20% TNA a Tasa equivalente 30 días

365 días ----- 0,20
30 días ----- x = 30 por 0,20 = 0.0164338356 por 100% = 1,643835616%
365
Respuesta = CONVIENE TOMAR EL CRÉDITO Y PAGAR EL APARATO DE CONTADO
porque la tasa de la operación es inferior.
6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa “VUQ S.A” que HOY ha
cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su producto principal a un nuevo cliente (por un
precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadería será entregada en
6 meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un año).
El gerente financiero lo llama porque desea saber cuál es el valor actual del cobro futuro y le brinda
los siguientes datos:
* TNA (tasa nominal anual): 12%
* Inflación mensual esperada: 0,6666%
Se pide:
a) Desarrolle dos cálculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.
b) Si existen diferencias entre los resultados, justifíquelas.
a) 50 unidades x $5.000 = 250.000 FV
Tasa de inflación mensual a tasa de inflación anual
1 mes ----- 0,006666
12 meses ---- x = 12 x 0,0066 = 0,08 por 100 = 8%
1
Valor presente utilizando la TNA
FV = 250.000
N=1
I = 12%
PV = 223.214,2857
Valor presente utilizando la Tasa ajustada por inflación
Tasa Real = 1 + tasa Nominal -1

1 + tasa de inflación
Tasa Real = 1 + 0,12 -1

1 + 0,08
Tasa Real = 1,12 -1

1,08
Tasa Real = 1,037037037 – 1

Tasa Real = 0,037037037 por 100 = 3,703703703%
FV = 250.000
N=1
I = 8%
PV = 231.481,4815
FV = 231.481,4815
N=1
I = 3,703703703%%
PV = 223.214,2857
b) No existen diferencias entre ambos resultados
7- La empresa VUQ S.A. continúa invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el
objetivo de producir un producto adicional. El análisis ha sido realizado y solo resta definir como
afrontar el costo de la misma:
La maquinaria tiene un valor de: $250.000
El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:
* Financiación (sobre precio de lista)
100% a 90 días (con un recargo total de 5%).
* Financiación bancaria: El “Bank Ito”, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva línea
de créditos para empresas con una TNA del 10% por 90 días e insisten en brindarle la línea hoy a
sola firma sin necesidad de garantía alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses
deben pagarse a los 90 días.
Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no
cuenta con los fondos.
a) Si elige tomar el préstamo en el banco para comprar hoy la máquina, ¿cuál será el monto del
préstamo? ¿Cuál será el monto total que le pagaremos al banco en 90 días?
b) ¿Cuál es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiación comercial
a 90 días con respecto al precio de lista? ¿Qué decide recomendar Ud?
Nota: Considere 365 días como base para calcular los intereses y tasas
a) ¿cuál será el monto del préstamo? ¿Cuál será el monto total que le pagaremos al banco en 90
días?
* Financiación bancaria: Créditos para empresas con una TNA del 10% por 90 días. El capital y los
intereses deben pagarse a los 90 días.
De TNA a TEM
365 ------- 0,10
90 días --------- X = 90 x 0,10 = 0,025 (tasa efectiva para 90 días)
365
PV = 237.500 Monto del préstamo
N=1
I = 2,50%
FV = 243.437,50 Monto a devolver al banco
b) ¿Cuál es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiación comercial
a 90 días con respecto al precio de lista? ¿Qué decide recomendar Ud?
El “precio de lista”, tiene ya hecho el 5% de recargo hecho, cuando se ofrece un descuento es

un interés encubierto entonces la operación para el cálculo del interés trimestral es el
siguiente:

La maquinaria tiene un valor de: $250.000 por 0,05 = $12.500 de descuento
250.000 – 12.500 =$237.500 Precio final de contado
PV = 237.500 precio de contado

FV= 250.000 precio de lista
N=1
I = 5,263157896% tasa de interés para 90 días
* Financiación (sobre precio de lista) * Financiación Bancaria

Tasa de Interés para 90 días = 5,26% Tasa de Interés para 90 días = 2,50%
Respuesta: Conviene comprar la maquinaria de contado y tomar un préstamo bancario por ese
monto pues la tasa de interés es menor a la ofrecida por el proveedor
8-Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de
financiación, el vendedor le recargará un 6% y deberá pagar de inmediato la primera de cuatro
cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de interés a la que puede colocar fondos
sobrantes) es del 5% mensual. a. ¿Conviene pagar al contado o pagar financiado? b. ¿Qué pasaría
si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?
El cálculo se hará sobre un monto de $1

Precio de contado $1
Recargo por financiación = $1 por 0,06 = $ 0,06 recargo por financiación
Precio financiado = $1.06
Cálculo del valor de cada una de las cuotas
1,06 % 4 = $0,2650 valor de cada una de las 4 cuotas

Flujo de fondos para una financiación de 4 cuotas
Ítems M0 M1 M2 M3
Ingreso del producto por su valor1 de
contado
Pago de la primera cuota - 0,2650
Pago de la segunda cuota - 0,2650
Pago de la tercera cuota -0,2650
Pago de la cuarta cuota -0,2650
Flujo de fondos de la operación0,735 -0,26500,2650 0,2650
Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento será igual a =
Precio de contado – valor de la cuota 1
Momento 0 =$1 – 0,2650 = 0,735 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0.2650 valor de la segundo cuota
Momento 2 = - 0,2650 valor de la tercero cuota
Momento 3 = -0,2650 valor de la cuarta cuota
VAN = 0,735 cfj, -0,2650 cfj, 3nj, 5% i comp NPV = 0,013339272 COMO EL VAN DE LA
OPERACIÓN ES + CONVIENE PAGAR FINANCIADO
¿Qué pasaría si las cuotas fueran 3 en lugar de 4?

Cálculo del valor de cada una de las cuotas
1,06 % 3 = $0,353333333 valor de cada una de las 3 cuotas
Flujo de fondos para una financiación de 3 cuotas

Ítems M0 M1 M2
Ingreso del producto por su valor 1 de
contado
Pago de la primera cuota - 0,353333333
Pago de la segunda cuota - 0,353333333
Pago de la tercera cuota -0,353333333
Flujo de fondos de la operación 0,646666666-0,353333333-0,353333333
Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento será igual a =
Precio de contado – valor de la cuota 1
Momento 0 =$1 – 0,353333333 = 0,646666667 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0,35333333 valor de la segundo cuota
Momento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero cuota
VAN = 0,646666666cfj, -0,353333333 cfj, 2nj, 5% i comp NPV = 0,010325018 COMO EL VAN DE LA
OPERACIÓN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO
Precio de lista – valor de la PMT 1 = Monto en el momento cero

$1 – $0,35333333 = $0,64666667 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0,35333333 valor de la segundo PMT
Momento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero PMT
VAN = 0,646666667 cfj, -0,35333333cfj, 2nj, 5% i comp NPV = (0,010325012) COMO EL VAN DE LA
OPERACIÓN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO
9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la
posibilidad de conseguir un crédito bancario por tal importe por un periodo de un año al 15% anual
de interés y con cuotas mensuales por el sistema francés. El vendedor de la maquina ofrece un
descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y
consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta
$30.000 mensuales) ¿Qué conviene hacer?
a-¿Tomar el crédito bancario y pagar de contado? SI
b- ¿Aceptar el financiamiento del vendedor? NO
c- Calcule la tasa de interés del crédito comercial del descuento ofrecido por el vendedor. 5,3588%
Cálculo de la tasa que ofrece el banco de TNA a TEM

12 meses ----- 0,15
1 mes ---- x = 1 x 0,15 = 0,0125 por 100 = 1,25% Tasa equivalente mensual
12
75.000 precio de lista por 0,05 = (3.750) descuento

Precio de contado = Precio de lista – descuento
Precio de contado = 75.000 – 3.750
Precio de contado =
71.250
Si acepto el financiamiento del proveedor debo pagar $75.000 en tres cuotas iguales y
consecutivas = $75.000 % 3 = 25.000 valor de cada cuota
A su vez la cuota 1 se deberá pagar al momento de comprar la máquina entonces para obtener el
interés de la operación debo calcular la TIR del flujo de fondos pero tomando como referencia el
valor de contado ($71.250 – valor de la primera PMT = 46.250 a financiar en 2 PMT) ya que si uso
el precio de lista ($75.000 – 25.000 de la primera PMT = 50.000 a financiar) la TIR será cero.
Cálculo del interés de la operación desde el punto de vista del comprador
Flujo de fondos de la operación desde el punto de vista del comprador

Ítems M0 M1 M2
Ingreso de máquina a la empresa por el71.250
valor de contado
Pago de las cuotas 1, 2 y 3 (25.000)(25.000)(25.000)
f. fondos operativo 46.250 (25.000)(25.000)
TIR = 46.250 cfj, (25.000) cfj, 2nj comp irr

TIR = 5,3588% esta es la tasa de la operación con el proveedor
Respuesta conviene financiarse con el banco tomando el crédito y pagando de contado la

máquina ya que la tasa de interés es más baja que la ofrecida por el proveedor
10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es
del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1% semestral vencido de interés sobre saldo y
anualmente reembolsará el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra
al precio de cotización de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de
referencia.
a) Formule el flujo de fondos
b) Establezca el precio de cotización tal que genere esa TIR.
1 año ------ 2 semestres

2 años ----- x = 2 por 2 = 4 semestres (cada momento del flujo de fondos vales 6 meses)
1
El interés se calculará en base a un monto de $1
M0 = Inversión inicial cero (porque este monto se obtendrá del VAN de la operación)
M1= Interés sobre saldo =$1 por 0,01= $0,01
M2 = Interés sobre saldo $1 por 0,01 = $0,01
+ 1ª Amortización $ 0,50
Total del M2 = $0,510
M3= Interés sobre saldo = $0,50 por 0,01 = $0,005
M4 = Interés sobre saldo = $0,50 por 0,01 = $0,005
+ Amortización del segundo año = $0,50
Total del M4= $0,505
Flujo de fondos para obtener el precio del bono a partir del VAN
Ítems Momen M1 (1º M2 (2º M3 (3º M4 (4º
to 0 semestre) semestre) semestre) semestre)
Compra del 0
bono
Interés del 0,010 0,010 0,005 0,005
bono
Amortización 0,50 0,50
del bono
F.F. operativo 0,010 0,510 0,005 0,505
0cfj, 0,010 cfj, 0,510 cfj, 0,005 cfj, 0,505 cfj 4,68% interés comp NPV
NPV = 0,899897672 que es el precio del bono o inversión del momento cero
Porque TIR = VAN 0

VAN 0 = -I0 es la incógnita + sumatoria de flujo de fondos
(1+ i) n
VAN 0 + Io = sumatoria de flujo de fondos
(1+ i) n
La comprobación se obtiene a través del flujo de fondos de la operación

Ítems Momento 0 M1 M2 M3 M4
Compra del -
bono 0,8998976
72
Interés del 0,010 0,010 0,005 0,005
bono
Amortización 0,50 0,50
del bono
F.F. operativo 0,010 0,510 0,005 0,505
(0,899897672) cfj, 0,010cfj, 0,510cfj, 0,05cfj, 0,505cfj comp irr
TIR = 4,68%
11- – El gobierno de su país está por emitir el próximo mes tres bonos distintos a 5 años con las
siguientes características
BONO A: podrá suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra será de $ 100 por 100 valores
nominales o títulos). Pagará una renta (intereses) anual vencida a una tasa del 6% anual y
amortizará anualmente (año vencido) en 5 cuotas iguales
BONO B: podrá suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100
valores nominales). Este bono pagará los intereses al 4% y la amortización al final de los 5 años.
BONO C: podrá suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual
que el bono A, pagará un interés anual vencido pero solo del 8%. Amortizará de la siguiente forma:
20% cuando finaliza el 2do año y 80% al final del 5to año.
Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su
agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de compra de estos títulos (no le cobra
comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de títulos)
a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite
invertir en un solo título y por 10.000 valores nominales o títulos.
b- Calcule el VAN de cada inversión a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a
cuál de ellas destinaría sus fondos.
Moment Moment Moment Moment Moment Moment

Conceptos BONO A
o0 o1 o2 o3 o4 o5
Inversión Inicial (10.000)
Amortización 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Intereses 600 480 360 240 120
Comisión del 2%
sobre la compra (200)
Flujo de Fondos Neto
Operativo (10.200) 2.600 2.480 2.360 2.240 2.120
100 Títulos
Tasa de corte 5,3%
de 100
TIR 5,25% acciones
No cada uno =
- convien 100 x $100 =
VAN 13,4583 e 10.000
Inversión inicial
Amortización = 10.000 % 5 cuotas = 2.000
Interés M1 = 10.000 por 0,06 = 600
Interés M2 = 10.000 – 2.000 = 8.000 por 0,06 = 480
Interés M3 = 8.000 – 2.000 = 6.000 por 0,06 = 360
Interés M4 = 6.000 – 2.000 = 4.000 por 0.06 = 240
Interés M5 = 4.000 – 2.000 = 2.000 por 0,06 = 120
Comisión sobre la compra = $10.000 x 0,02 = $200
Conceptos BONO B
o0 o1 o2 o3 o4 o5
Intereses 2.000
Amortización 10.000
Comisión del 2%
Operativo (9.180) 0 0 0 0 12.000
100 Títulos
Tasa de corte 5,3%
de 100
TIR 5,50% acciones
Convien cada uno =
VAN 89,1388 e 100 x $90 =
$9.000 Inversión inicial
Interés 4% anual sobre amortización de $10.000 x 0,04 = $400 de interés mensual por 5 = 2.000. Al
momento 5
Amortización sobre valor nominal (100 títulos x $100 = $10.000 a pagar en el momento 5
Comisión sobre la compra = $9.000 x 0,02 = $180
Conceptos BONO C
o0 o1 o2 o3 o4 o5
Intereses 800 800 0 0 1.920
Amortización 2.000 8.000
Comisión del 2%
Operativo (11.220) 800 2.800 0 0 9.920
100 Títulos
Tasa de corte 5,3%
de 100
No acciones
convien cada uno =
TIR 4,66% e 100 x $110 =
- $11.000
272,545 Inversión
VAN 7 inicial
Interés $10.000 x 0,08 = $800 de interés en M1 y M2, luego se paga interés sobre el saldo en el
momento 5 = $8.000 x 0,08 = 640 interés mensual por 3 meses = 1920 que se pagan en el momento
5.
Amortización sobre valor nominal $10.000 a pagar en el momento 20% en el momento 2 = $2.000 y
80% en el momento 5= $8.000
Comisión sobre la compra = $11.000 x 0,02 = $220 comisión
12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operación con una prima del $12 sobre
contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre acción hace ejercicio de las opciones a un precio
de mercado de $402 sobre acción.
a) ¿De que tipo de opción se trata?
b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las
opciones
c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de
acción.
a) Se trata de una opción de VENTA o PUT porque se ejerce cuando el precio de mercado es
menor al precio fijo estipulado en el contrato.
b) 1.000 contratos x $12 prima = ($12.000) inversión en la compra de las opciones de venta o
put. Cuando llega la fecha de ejercicio se compran las acciones en el mercado a $402 cada
una con lo cual se invierten ($402.000) y posteriormente el inversor se las venderá a la
empresa a $415 cada una, con lo cual obtiene $415.000
Esta operación arroja una ganancia de $1.000 (monto de la venta 415.000 – 402.000 monto de
la compra – 12.000 prima)
c) Si en vez de una opción de venta fuese una opción de compra o CALL NO se ejecutaría el
contrato por encontrarse fuera del dinero.
La pérdida final de la operación será solamente los $12.000 invertidos en la prima.
EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERÁN CONTRARIOS A LOS
OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.
13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de
ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio de mercado $420/acción:
a) Indique de que tipo de opción se trata
b) Establezca la operación al hacer uso de la opción
c) Establezca la operación en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opción
a) Se trata de una opción de compra o call, porque se ejerce cuando el precio de mercado es
mayor al precio fijo estipulado en el contrato.
b) 100 contratos x $8 prima = $800 inversión en la compra de las opciones de compra o call.
Al momento de ejercer la opción la inversión que se deberá hacer es de $41.000 ($410 x 100
contratos). La inversión total a realizarse es de $41.800 (prima + ejecución de las opciones).
Al vender las acciones en el mercado, se obtendrán $42.000 ($420 x 100 acciones) con lo cual
esta operación arroja una ganancia de $200
c) Si en vez de una opción de compra fuese una opción de venta o PUT entonces no se
ejecutaría el contrato por encontrarse fuera del dinero ya que el precio de mercado es mayor
al precio fijo estipulado en el contrato. La pérdida final de la operación será solamente los
$800 invertidos en comprar las opciones put.
EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERÁN CONTRARIOS A LOS
OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.
14- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con
2.19.
Usted ya tiene en su poder la opción de compra ¿la vendería ahora mismo? Justifique.
No vendería la opción porque el valor técnico es mayor al precio de cotización
15- Se están negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
a) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se
Como se trata de una opción PUT y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, su valor al
vencimiento será cero ya que nadie querrá comprarlas porque la operatoria de venta esta fuera del
dinero
b- ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se
En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el
contrato PUT se ejercerá la opción porque existirá una ganancia en la operatoria de venta. El precio
de la opción PUT al vencimiento será de $ 7 ($50 precio de ejercicio - $43 precio de mercado)
16- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con
2.19.
a) Usted no tiene en su poder la opción de compra ¿la compraría ahora mismo? Justifique.
b) Si el valor técnico fuese de $2 ¿compraría la opción call europea?
a) Si compraría la opción Call europea porque su valor técnico supera al precio de cotización
b) No compraría la opción Call europea porque su valor técnico es inferior al precio de cotización
17- Se están negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
a) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se
Como se trata de una opción CALL y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, se
ejercerá la opción porque existirá una ganancia en la operatoria de compra. Su valor al vencimiento
será $14 ($ 50 de ejercicio - $64 valor de las acciones en el mercado)
b) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se
En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el
contrato CALL no se ejercerá la opción porque existirá una pérdida en la operatoria de compra. El
precio de la opción CALL al vencimiento será de cero pesos.
18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y
puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la empresa AAA en $ 3,50 por acción. A su vez
existen, para esta acción, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de
ejercicio $3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).
Su analista bursátil le dice que es altamente improbable que el precio de la acción baje en los
próximos 6 meses (es decir la acción valdrá $ 3,50, o más pero no sabemos cuanto)
Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de
un plazo fijo.
a) Diseñe una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el
pronostico de su analista ¿cuál será la inversión neta al 30/07/04 con esta estrategia?
b) Con la estrategia del punto a y considerando que únicamente se sufren costos de transacciones
por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto ¿cuál es el retorno porcentual anual si el precio
de la acción cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?
a) Compro el 30/07/04 10.000 acciones comunes a $3,50 porque sé que en el futuro esas
acciones valdrán igual o más recuperando la inversión inicial que he realizado. Tendré un
egreso de $35.000 por la compra de las acciones, más el costo de transacción de $420 (35.000
x 0,012).
Al comprar las acciones tengo derecho a vender las opciones de compra que corresponden a
dichas acciones, con lo cual en ese mismo mes obtendré un ingreso de 1.600 pesos por la
venta de las opciones de compra.
Posteriormente el 30/09/04 las personas que me compraron las opciones comprarán mis
acciones a un precio de $3.50 porque las mismas valdrán en el mercado $3,60 con lo cual
obtendré un ingreso de $35.000 por dicha venta.
El flujo de fondos de la operación es el siguiente:
Ítems M0 = M1 = M2 =
30/7/04 30/08/04 30/09/04
Venta de 1.600
opciones
Compra de (35.000)
acciones
Costos de (420)
transacción
Venta de 35.000
acciones
Flujo de (33.820 0 35.000
Fondos Neto
F.F = - 33.820 cfj, 0 cfj, 35.000 cfj
Comp irr = 1,729572755%
De tasa mensual a tasa anual
= (0,01729572755 + 1) 12/1 – 1
= (1,017295728) 12/1 - 1
= 0,228475915 por 100 = 22,84%
Respuesta = CONVIENE REALIZAR LA VENTA DE LAS ACCIONES A UN PRECIO DE
MERCADO DE $3.60 CADA UNA YA QUE EL MONTO RECIBIDO POR LA OPERACIÓN CUBRE
LA INVERSIÓN REALIZADA PERMITIENDO OBTENER UN 22,84% ANUAL.
19- Calcule el precio de una acción sabiendo que el rendimiento pretendido por los
accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y dividendos estimados en 8 $/acción de $
100 de valor nominal.
P0= Dividendo en el momento 1

Tasa de rendimiento – tasa de crecimiento
P0 = 8
0,23 – 0,05
P0= 8
0,18
P0 =
$44.44
20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen
un rendimiento del 7%, que la distribución de dividendos actual de 10 $/acción de valor nominal $
100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%,
Se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicación del CAPM
b. Precio de mercado de la acción de Exportar SA según modelo de crecimiento constante de los
dividendos, lo que ha calculado previamente a través del CAPM.
a) CAPM = Tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por Beta de riesgo
CAPM = 0,07 + (0,10 – 0,07) x 1,50
CAPM = 0,07 + (0,03 por 1,50)
CAPM = 0,07+ 0,045
CAPM = 0,115 por 100 = 11,50%
b) P0= Dividendo en el momento 1 Cálculo del Dividendo

Momento 1
Tasa de rendimiento – tasa de crecimiento PV = 10
N=1
P0 = 11 I = 10%
0,115 – 0,10 Comp FV = 11
P0= 11
0,015
P0 =
$733,33
21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvío estándar de 30% y un coeficiente
de correlación con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvío estándar
de 22%.
Con esos datos se le solicita:
a. Cálculo de Beta correspondiente al grupo.
b. Recalcular la Beta pero con un desvío para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50%
en lugar del 30%
c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlación con la cartera de mercado del 70% en
lugar del 60%
a) Beta correspondiente al grupo.
Beta de riesgo = Riesgo del activo

Riesgo del mercado
Beta de riesgo = desvío estándar del rendimiento x coeficiente de correlación de la cartera
Desvío estándar de la cartera de mercado
Beta de riesgo = 0,30 x 0,6

0,22
Beta de riesgo = 0,18
0,22
Beta de riesgo = 0,8181 por 100 = 81,81%
b) Recálculo de la Beta pero con un desvío para los rendimientos del grupo empresario ABC del
50%

0,22
0,22
c) Recálculo de la Beta pero con un coeficiente de correlación con la cartera de mercado del 70%

0,22
0,22
22- Como tarea adicional le encargan la administración de un fondo de inversión en acciones que la
empresa maneja como fondo de pensión de sus empleados. El fondo consta de 4 acciones que
cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:
Inversió
Acción n Beta
Repsol- YPF 1.300.000 1,50
Siderca 550.000 -0,50
Telefónica 950.000 1,25
Grupo Financiero
Galicia 1.200.000 0,75
Rendimiento del
mercado: 12%
Tasa libre de
riesgo: 3%
Realice los cálculos necesarios para contestar lo siguiente:
a) ¿Qué tasa de rendimiento requeriría del fondo?
c) Que Beta debería tener la cartera/fondo para rendir un 12%?
a) Cálculo de la tasa de rendimiento que requerirá el fondo

Repsol- YPF 1.300.000 por 1,50 = 1.950.000
Siderca 550.000 por -0,50 = -275.000
Telefónica 950.000 por 1,25 = 1.187.500
Grupo Galicia 1.200.000 por 0,75 = 900.000
Subtotal 4.000.000 subtotal 3.762.500
3.762.500 % 4.000.0000 = 0,940625 Beta del fondo de inversión
Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
= 0,03 + (0,12 – 0,03) por 0,940625
= 0,03 + 0,09 por 0,940625
= 0,03 + 0, 08465625
= 0,11465625 por 100 = 11,46%
LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SERÁ DEL 11,46%
= 0,03 + (0,12 – 0,03) por 0,8
= 0,03 + 0,09 por 0,8
= 0,03 + 0,072
= 0,1020 por 100 = 10,20%
LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SERÁ DEL 10,20%
c) Que Beta debería tener la cartera del fondo para rendir un 12%?
0,12 = 0,03 + (0,12 – 0,03) por x
0,12 – 0,03 = (0,12 – 0,03) por x
0,09 =x
(0,12 – 0,03)
0,09 = 1 Beta del fondo de inversión

0,09
Comprobación
= 0,03 + (0,12 – 0,03) por 1
= 0,03 + 0,09 por 1
= 0,03 + 0,09
= 0,12 por 100 = 12% Rendimiento esperado por el grupo
23- Un analista de mercados financieros intentó establecer la cartera óptima a través del
modelo CAPM, para lo Beta Varianza Residual que consiguió los
siguientes datos: Acciones de Aluar 0,8 0,04
Acciones de Disco 1,0 0,20
Tasa libre de 6% Acciones de Siderar 1,8 0,12
riesgos Acciones de Techint 2,2 0,40
Tasa del 15 Letras del Tesoro 0,0 0,00
mercado %
Varianza del 3%
mercado Finalmente, logró tres posibles soluciones de ponderación de cartera, pero no
recuerda cuál era la óptima ¿podría usted determinarlo?.
Justifique la respuesta.
Alternativas
1 2 3
Acciones de Aluar 15,3% 28,2% 41,1%
Acciones de Disco 8,7% 9,4% 10,2%
Acciones de Siderar 35,7% 33,2% 30,8%
Acciones de Techint 25,6% 18,5% 11,3%
Letras del Tesoro 14,7% 10,7% 6,6%
Varianza 10,40% 8,45% 7,10%
Cálculo del beta de riesgo de la cartera para cada una de las alternativas
Beta de la alternativa 1 = Sumatoria de xi por probabilidad de xi + x2 por probabilidad de x2 ...….
Beta de la alternativa 1 = 0,8 x 0,153 + 1 x 0,087 + 1,8 x 0,357 + 2,2 x 0,256 + 0 x 0,147
Beta de la alternativa 1 = 0,12247 + 0,087 + 0,6426 + 0,5632 + 0
Beta de la alternativa 1 = 1,4152


Modelo CAPM para calcular el rendimiento de la cartera

CAPM= tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
Alternativa 1 = 0,06 + (0,15 – 0,06) por 1,4152
= 0,06 + 0,09 por 1,4152
= 0,06 + 0, 127368
= 0,187368 por 100 = 18,7368% CONVIENE ESTA ALTERNATIVA
Alternativa 2 = 0,06 + (0,15 – 0,06) por 1,3242

= 0,06 + 0,09 por 1,3242
= 0,06 + 0,119178
= 0,179178 por 100 = 17,9178%
Alternativa 3 = 0,06 + (0,15 – 0,06) por 1,2338

= 0,06 + 0,09 por 1,2338
= 0,06 + 0,111042
= 0,171042 por 100 = 17,1042%
Relación Rendimiento/ Riesgo de la cartera para cada una de las alternativas

Rendimiento / Riesgo = Rentabilidad de la cartera
Varianza
Rendimiento / Riesgo alternativa 1 = 0,187368

0,104

0,0845

0,071
24 - Ud. Sabe que el precio de una acción es función de, los dividendos, el costo del capital propio y
la tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos). La misma puede plantearse,
simplificadamente de la siguiente forma: Po= D1 / (Ke – g)
Donde:
Po = Precio de la acción en el mercado
D1 = Dividendo a cobrar en el próximo periodo (y crece a la tasa g)
Ke = Costo del capital propio
g = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)
Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente información de la
empresa, cuya acción cotiza a $ 12 en el mercado bursátil. Rentabilidad propia de la empresa 8%
Capital propio $ 150.000 Cantidad de acciones en el mercado 15.000 Tasa de retención de
beneficios – no sujeta a dividendos 30% Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los
accionistas) 20%
a) utilizando estos datos ¿cuál es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?
b) ¿esta creando valor para los accionistas?
Cálculo del valor contable de 1 acción
Capital propio = 150.000 = $10

Acciones en el mercado 15.000
a) P0= Dividendo en el momento 1 Cálculo del Dividendo Momento 1

Tasa de rendimiento – tasa de crecimiento g DM1 = Valor contable de 1 acción x
rentabilidad de la empresa x 1 –tasa impositiva)
DM1 = $10 x 0,08 x (1 – 0,30)
12 = 0,56 DM1 = 0,56
0,20 – g
12. (0,20 – g) = 0,56
2,40 – 12 g =0,56
2,40 – 0,56 = 12 g
1,84 = 12 g
1,84 = g
12
x = 0,153333 por 100 = 15,33% Tasa
de crecimiento
b) Si se está creando valor para el accionista porque el precio de mercado de 1 acción es $2

mayor a su valor contable que es de $10.
El monto obtenido para el accionista es de $30.000 ($2 x 15.000 acciones)

Patrimonio Neto al 30 – 6- 06 = $200.000
Tasa de distribución de los dividendos = 40%
Utilizando estos datos ¿cuál es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?
Cálculo del valor contable de 1 acción
Patrimonio Neto = 200.000 = $10

Acciones en circulación 20.000
Rentabilidad del PN = utilidad neta

PN
Rentabilidad del PN = 25.000 = 0,125 por 100 = 12,50% ROE
200.000
Tasa de crecimiento = Rentabilidad del patrimonio neto por (1- tasa de distribución de
dividendos)
= 0,125 por (1 – 0,40)
= 0,125 por 0,60
= 0,075 por 100 = 7,5% tasa de crecimiento
Cálculo de dividendos al momento 1
25.000 por 0,40 = 10.000 dividendos al momento cero
PV = 10.000
N=1
I = 7,5%
FV = 10.750 Dividendos al momento 1 para 20.000 acciones
Dividendos al momento 1 para 1 acción
10.750 = 0,5375 dividendos al momento 1 para 1 acción

20.000
Tasa de rendimiento = Dividendos al momento 1 + tasa de crecimiento

P0
= 0,5375 + 0.075
10
= 0,12875 + 0,075
= 0,12875 por 100 = 12,875% Tasa de rendimiento
26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.” es de $ 200
(después de haber pagado dividendos este año) y que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es
del 10% de la cual, es política de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de
mercado, en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendrá
también para el futuro. No se prevén aportes de capital. IMPORTANTE: tenga presente que el valor
de libros no es solamente el valor del Capital sino el del Patrimonio Neto, es decir, acumula los
resultados no distribuidos.
Utilizando estos datos determine:
a. la tasa de crecimiento en los dividendos “g”
b. la tasa requerida por el accionista “ks”
Precio de mercado 5% superior al valor contable = $200 por 1,05 = $210 precio de la acción en el
mercado
Tasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 – tasa de distribución de dividendos)
Tasa g = 0,10 x (1- 0,42)
Tasa g = 0,10 x 0,58
Tasa g = 0,058 por 100 = 5,8% tasa de crecimiento de la empresa
Valor en libros de 1 acción es igual al valor del PN por ROE = utilidad neta
200 x 0,10 = $20 Utilidad neta
$ 20 de utilidad neta x 0,42 tasa de distribución de dividendos = $8,40 dividendos distribuidos en
el momento 1
Tasa de rendimiento o Ks = DM1 + g

P0
Tasa Ks = 8,40 + 0,058
210
Tasa Ks = 0,04 + 0,058
Tasa Ks = 0,098 por 100 = 9,8% tasa de rendimiento para los accionistas
Comprobación = P0 = DM1
Ks – g
PO = __ 8,40____
0,058 – 0,098
P0 = 8,4
0,04
P0 = $210 precio de la acción en el mercado
27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.”, sin embargo si se
sabe que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% y que es política de la empresa es
distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un analista pudo determinar la tasa de
crecimiento “g”. Se pide que usted también lo haga.

Tasa g = 0,10 x (1- 0,40)
Tasa g = 0,10 x 0,60
Tasa g = 0,06 por 100 = 6% tasa de crecimiento de la empresa

Capital 100.000
Reserva Legal 40.000
Resultados no asignados 110.000
Tasa de retención de utilidades = 60%
Utilizando estos datos
a- ¿cuál es la tasa de crecimiento de la empresa?
b- ¿cuál es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?
Capital 100.000 + Reserva Legal 40.000 + Resultados no asignados 110.000 = 250.000 valor del
PN
100% - Tasa de retención de utilidades 60% = 40% tasa de distribución de dividendos
ROE = Utilidad neta

PN
ROE = 25.000
250.000
ROE = 0,10 por 100 = 10% rentabilidad del patrimonio neto
Comprobación 0,10 por 250.000 = 25.000 utilidad neta

Tasa g = 0,10 x (1- 0,40)
Tasa g = 0,10 x 0,60
Tasa g = 0,06 por 100 = 6% tasa de crecimiento de la empresa
Cálculo del Valor contable de 1 acción que será igual al precio de mercado PO
Patrimonio neto % acciones en circulación = Valor contable
250.000 % 20.000 = 12,50 P0
Cálculo de dividendos al momento 1 para 1 acción
25.000 por 0,40 = 10.000 dividendos al momento cero para 20.000 acciones
10.000 dividendos al momento cero % 20.000 acciones = 0,50 dividendos para 1 acción en el
momento cero
PV = 0,50
N=1
I = 6%
FV = 0,53 Dividendo al momento 1 para 1 acción
Tasa de rendimiento KS = Dividendos al momento 1 + tasa de crecimiento

P0
= 0,53 + 0,06
12,50
= 0,0424 + 0,06
= 0,1024 por 100 = 10,24% Tasa de rendimiento
29- Calcule el IAc en términos de días suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes
datos:
Activos corrientes: 500.000
Pasivos corrientes 200.000
Ventas anuales – utilidades antes de impuestos y 7.300.00
depreciaciones en idéntico período 0
Índice de Autofinanciamiento Corriente = Activo corriente – pasivo corriente Cálculo

de los gastos operativos diarios
IAC = 500.000 – 200.000 365 días
------- $7.300.000
20.000 1 días
------- X = 7.300.000 por 1 = 20.000
365
IAC = 15 días
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupación que

produciría una situación como la presentada
El IAC nos muestra la cantidad de días de autofinanciamiento corriente de una empresa, en
este caso la empresa Alfa cuenta con 15 días.
Capital de trabajo neto = A. Cte – P. Cte
C. T. N = 23.020 – 21.874
C. T. N = 1.146
Gastos operativos anuales = Ventas – utilidad antes de impuestos – depreciaciones antes de

30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes
impuestos
datos
Año Gastos operativos anuales = 60.812 – 4.983 - 582
Conceptos
2006 Gastos operativos anuales = 55.247
Ventas Anuales 60.812 Gastos operativos diarios = 55.247
365
Utilidades antes de 4.983 Gastos operativos diarios = 151,3616
IAC = Activo corriente – Pasivo corriente

IAC = 1.146 = 7,57

151
IAC = 7días de autofinanciamiento corriente

impuestos
Depreciaciones 582
Gastos operativos
anuales 55.247
Gastos operativos 151,361
diarios 6
Activos corrientes 23.020
Inventarios -7.871
Pasivos corrientes -21.874
IAc 7 días
31- La composición actual del capital de trabajo es la siguiente

Conceptos Costo
Importe
Disponibilidades 300.000 10%
Créditos 175.000 12%
Bienes de cambio 190.000 14%
Proveedores 165.00 15%
☼ Se sabe que las disponibilidades no deberán modificarse respecto de su nivel actual.
☼ El importe correspondiente a proveedores aumentará un 30%
☼ El costo de los créditos aumenta a razón de 1% cada 40.000
☼ El costo de los bienes de cambio aumenta a razón de 1,2% cada 75.000
Si se pretende que el nuevo costo combinado de los créditos y de los bienes de cambio no sea
superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los créditos sea superior al de los bienes de
cambio ¿Cuánto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (créditos y bienes de cambio)
para lograr un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?
Incremento requerido = 500.000 * 20% = 100.000
Incremento en Disponibilidades = 300.000 * 0% = 0
Incremento en Proveedores = 165.000 * 30% = 49.500
∆ CTN = ∆ Disp + ∆ Cr + ∆ BC - ∆ Provs
100.000 = 0 + ∆ Cr + ∆ BC – 49.500
∆ Cr + ∆ BC = 100.000 + 49.500 = 149.500
∆ BC = 149.500 – ∆ Cr
175 .000  Cr    12 % 

1%  
 Cr   190 .000  BC    14 % 
1,2%
 BC 

 40 .000   75 .000 
14 ,6% 
175 .000  Cr  190 .000  BC
14 ,6%  175 .000  Cr  190 .000  BC  
1% 1%
 175 .000  12 %  175 .000   Cr  12 %  Cr    Cr 2 
40 .000 40 .000
1,2% 1,2%
  BC 
2
 190 .000  14 %  190 .000   BC  14 %  BC 
75 .000 75 .000
0,00000025   Cr 2  0,00000016   BC 

2
 0,01775  Cr  0,0244  BC  5.690  0
0,00000025   Cr 2  0,00000016  149 .500  Cr 2  0,01775  Cr  0,0244  149 .500  Cr   5.690  0
0,00000041   Cr 2  0,05449  Cr  1.533,84  0

0,05449  0,05449 2  4  0,00000041  1.533,84
Cr 
2  0,00000041
Cr1  92 .426  BC1  149 .500  92 .426  57.074
92 .426 57 .074
%Cr   52 ,8% %BC   30,0 %
175 .000 190 .000
Cr 2  40.476,4  BC 2  149 .500  40.476,4  109.023,6
40 .476 ,4 109.023,6
%Cr   23 ,1% %BC   57 ,4%
175 .000 190 .000
Variación
Concepto Importe Costo % Costo $$$ Variación % $ Total
Disponibilidades 300.000 10% 30.000 0,0% 0 300.000
Créditos 175.000 12% 21.000 52,8% 92.426 267.426
Bienes de Cambio 190.000 14% 26.600 30,0% 57.074 247.074
Proveedores -165.000 15% -24.750 30,0% -49.500 -214.500
Total 500.000 100.000 600.000
32- Cuales serían los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversión de
$ 10.000 en acciones de Acindar:
Estado Probabilidad Rendimie
es nto
Malo 0.15 -1.000
Normal 0.50 900
Muy 0.35 2.200
bueno
a) Calcule el rendimiento esperado
b) Calcule el desvío estándar
c) Calcule el coeficiente de variación, e indique que significa este dato
a) Esperanza = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,15 x (1.000) + 0,50 x 900 + 0,35 x 2.200
= -150 + 450 + 770
Esperanza = 1.070
b) Varianza = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (1.070 + 1.000)2 por 0,15 + (1.070 - 900)2 por 0,50 + (1.070 – 2.200)2 por 0,35
= (2.070) 2 por 0,15 + (170)2 por 0,50 + (1.130)2 por 0,35
= 642.735 + 14.450 + 446.915
Varianza = 1.104.100
Desviación Standard = raíz cuadrada de la varianza

= √1.104.100
Desviación Standard =1.050,761629
c) Coeficiente de variación = desviación standard divida esperanza

= 1.050,761629
1.070
Coeficiente de variación = 0,982020213 por 100 = 98,20%
El coeficiente de variación tan elevado nos está indicando que se trata de una inversión
altamente riesgosa.
33-Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconómicos que cuentan con proyecciones
sobre la evolución de la economía local
Probabilidad de
Escenario
ocurrencia
Crecimiento
A fuerte 20%
Crecimiento
B moderado 60%
Desaceleració
C n 20%
Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente
evolución considerando los mismos escenarios macroeconómicos
Escenarios
Alternativas A B C
Plazo Fijo 3,0
en $ % 3,0% 3,0%
Fondo de
Inversión 15% 7% -5%
Acciones
líderes 40% 10% -20%
1- Calcule para cada alternativa de inversión:
a- El retorno esperado.
b- La varianza
c- El desvío standard
d- El coeficiente de variación
2- Cuál será el rendimiento anual esperado que obtendrá el siguiente portafolio de inversión de $
50.000
1- Cálculos para cada alternativa de inversión:

a) Esperanza Plazo fijo = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,03 x 0,20 + 0,03 x 0,60 + 0,03 x 0,20
= 0,006 + 0,018 + 0,006
Esperanza Plazo Fijo = 0,03 por 100 3%
Esperanza Fondo de inversión = Sumatoria de xi por probabilidad de xi

= 0,15 x 0,20 + 0,07 x 0,60 - 0,05 x 0,20
= 0,03 + 0,042 - 0,01
Esperanza Fondo de inversión = 0,062 por 100 = 6,20%
Esperanza Acciones líderes = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,40 x 0,20 + 0,10 x 0,60 - 0,20 x 0,20
= 0,08 + 0,06 - 0,04
Esperanza Acciones líderes = 0,10 por 100 = 10%
b) Varianza Plazo Fijo = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (0,03 – 0,03)2 por 0,20+ (0,03 – 0,03)2 por 0,60 + (0,03 - 0,03)2 por 0,20
Varianza Plazo Fijo = cero
Varianza Fondo de inversión = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (0,062 – 0,15) 2 por 0,20 + (0,062 – 0,07)2 por 0,60 + (0,062 + 0,05)2
por 0,20
= 0,0015488 + 0,0000384 + 0,0025088
Varianza Fondo de inversión = 0,0040952 por 100 = 0,4096%
Varianza Acciones líderes = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi
= (0,10 – 0,40)2 por 0,20 + (0,10 – 0,10)2 por 0,60 + (0,10 + 0,20)2 por 0,20
= 0,018 + 0 + 0,018
Varianza Acciones líderes = 0,036 por 100 = 3,60%
c) Desviación Standard Plazo fijo = raíz cuadrada de la varianza

= √cero
Desviación Standard Plazo Fijo = cero
Desviación Standard Fondo de inversión = raíz cuadrada de la varianza

= √0,0004096
Desviación Standard Fondo de Inversión = 0,064 por 100 = 6,40%
Desviación Standard Acciones líderes = raíz cuadrada de la varianza
= √0,036
Desviación Standard Acciones líderes = 0,189736 por 100 = 18,97%
d) Coeficiente de variación Plazo Fijo = desviación standard divida esperanza

= cero
0,03
Coeficiente de variación Plazo Fijo = cero
Coeficiente de variación Fondo de inversión = desviación standard divida esperanza
= 0,064
0,062
Coeficiente de variación Fondo de inversión = 1,0322580
Coeficiente de variación Acciones líderes = desviación standard divida esperanza

= 0,189736
0,10
Coeficiente de variación Acciones líderes = 1,89736
2- Rendimiento anual esperado que obtendrá el portafolio de inversión de $ 50.000

Cálculo de los montos a invertir

0,20 x 50.000= 10.000 en plazo fijo
0,40 x 50.000 = 20.000 en fondo de inversión
0,40 x 50.000 = 20.000 en Acciones líderes
Cálculo de los rendimientos esperados anuales

Esperanza Plazo Fijo = (0,03 + 1) 12 – 1 = 42,57608868% Esperanza anual
10.000 por 42,57608868% = 4.257,608868 Rendimiento anual
100
Esperanza Fondo de inversión = (0,062 +1)12 - 1 = 105,8231407% esperanza anual

20.0000 por 105,8231407% = 21.164,62814 Rendimiento anual
100
Esperanza Acciones líderes = (0,10 + 1) 12 – 1 = 213,8428377%

Rendimientos Esperados = 20.000 por 213,8428377% = 42.768,56754 Rendimiento anual
100
34- La saludable SRL tuvo ventas anuales a crédito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas
de 36,63%
a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de
cuentas por cobrar debería tener? (suponer año de 365 días)
b) El promedio de rotación de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la
saludable son a crédito, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá mantener la empresa para
alcanzar una rotación de inventarios superior al 30% a su sector?
a) Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final
2
Ventas a crédito
50 días = x 365
1.600.000
50 por 1.600.000 = 365 x ctas a cobrar
80.000.000 = 365 x ctas a cobrar
80.000.000 = x ctas a cobrar

365
219.178,0822 = Cuentas a cobrar
b) Rotación de inventarios = Costo de Ventas

Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final
2
Costo de ventas = 1.600.000 x (1 – 0,3663)
= 1.013.920
Rotación de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces
7,8 = 1.013.920
Bienes de cambio
X = 1.013.920
7,8
X= 129.989,7436 Bienes de cambio
35- “La Saludable SRL” tuvo ventas anuales a crédito por 1.500.000 y un margen de utilidades brutas
de 35%.
a) Si la empresa desea mantener un período promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de
cuentas por cobrar debería tener? (calcule con un año de 365 días)
b) El promedio de rotación de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a crédito de "La
Saludable" representan el 50% del total de ventas, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá
mantener la empresa para alcanzar una rotación de inventarios 30% superior al de su sector?
a) Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final
2
Ventas a crédito
50 días = x 365
1.500.000
50 por 1.500.000 = 365 x ctas a cobrar

75.000.000 = 365 x ctas a cobrar
75.000.000 = ctas a cobrar

365
205.479,45 = Cuentas a cobrar o créditos
b) Rotación de inventarios = Costo de Ventas

Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final
2
Costo de ventas = Ventas por (1 – utilidad bruta)
Ventas a crédito = 1.500.000 (representa el 50% de las ventas totales)
Ventas totales = 1.500.000 por 2
Ventas totales = 3.000.000
Costo de ventas = 3.000.000 x (1 – 0,35)

= 1.950.000
Rotación de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces
7,8 = 1.950.000
Bienes de cambio promedio
X = 1.950.000
7,8
X= 250.000 Bienes de cambio promedio
36- “La Saludable S.A.” presenta los siguientes índices al 30/06/05:

Liquidez corriente: 1,8
Prueba ácida:
1,6
Rotación de inventarios:
22 veces
Y además usted conoce la siguiente información adicional:
Activos corrientes (o circulantes):
324.000
Disponibilidades (Caja y Bancos):
120.000
Costo de Ventas / Ventas: El Pasivo Corriente de “La Saludable” está
80% compuesto únicamente por la cuenta Proveedores
mientras que el Activo Corriente por:
Disponibilidades, Créditos e Inventarios.
La existencia de Bienes de Cambio, respecto del 30/06/04, es un 12,5% mayor, mientras
que el saldo de los créditos es –en el último ejercicio es un 16% menor que en el anterior.
En el ejercicio, las ventas al contado fueron del 22%.
Si cuenta con todos los datos calcule:
a) monto de ventas
b) días de cobro (o Ciclo de Conversión de Cuentas por Cobrar.) En caso que no pueda
calcularlos, especifique que datos estarían faltando.
Liquidez corriente = Activo corriente

Pasivo corriente
1,8 = 324.000
Pasivo corriente
1,8 por Pasivo corriente = 324.000
Pasivo corriente = 324.000

1,8
Pasivo corriente = 180.000 Proveedores

Liquidez Ácida = Disponibilidades + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar
Pasivo corriente
1,6 = 120.000 + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar

180.000
Cálculo de los créditos al inicio 1,6 por 180.000 = 120.000 + cuentas a

Créditos al cierre % coeficiente de variación = Créditos al inicio cobrar
168.000 % 0,84 = 200.000 Créditos al inicio
Créditos promedio = C inicial + C final

288.000 = 120.000 + cuentas a
2 cobrar
Créditos promedio = 168.000 + 200.000 = 184.000 Créditos promedio 288.000 – 120.000 = cuentas a cobrar
2
168.000 cuentas a cobrar o créditos

por ventas al cierre
120.000 + 168.000 = 288.000
324.000 – 288.000 = 36.000 inventarios al

Cálculo de los inventarios al inicio
cierre Bienes de cambio al cierre % coeficiente de variación = Bienes de cambio al inicio
36.000 % 1,125 = 32.000 Bienes de cambio al inicio
Rubros del
Bienes de cambio promedio = B. C inicial + B. C final
activo corriente 2
Disponibilidades
------- 120.000 Bienes de cambio promedio = 32.000 + 36.000 = 34.000 bienes de cambio promedio
Créditos 2
---------------
168.000
Inventarios-------
------ 36.000
Total------------
324.000
Rotación de inventarios = Costo de venta________
22 = costo de venta
34.0000
22 por 34.000 = costo de venta
748.000 costos de ventas
a) Cálculo del monto de ventas

Costo de ventas = 0,80 748.000 = 0,80 Ventas = 748.000
Ventas = 935.000
Ventas Ventas 0,80
Ventas a contado 22%

Ventas a crédito = 100% - 22% = 78% de las ventas son a crédito
Monto de las ventas a crédito = 935.000 por 0,78 = 729.300 ventas a crédito
b) Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final
2
Saldo de créditos al inicio + Ventas a crédito – Saldo final de
créditos
Días promedio de cobranza = 184.000______ por 365

200.000 + 729.300 -168.000
Días promedio de cobranza = 184.000 por 365

761.300
Promedio de cobranza = 88,21752266 días
37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75%

Margen de rentabilidad sobre ventas 30%
Activos Totales 800.000
Pasivos Totales 400.000
Utilidad Neta 15.000
a) Indique y calcule tres ratios financieros con los datos precedentes
b) Identifique dos datos y calcule el monto de ventas anuales
a) Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta 0,0375 = 1.500

Patrimonio neto x
ROE = 15.000 = 3,75% x = 1.500
400.000 0,0375
x = 400.000 (Patrimonio Neto)

Deudas a activo total = Pasivo Total
Activo total
= 400.000 = 0,50 Indica que existe $0,50 de deuda por cada $ 1 de activo.
800.000
Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total Activo – Pasivo = Patrimonio Neto
Patrimonio Neto 800.000 – 400.000 = 400.000
= 400.000 = 1 Indica que los dueños han aportado igual capital que los
terceros.
400.000
b) Cálculo del monto de ventas anuales
Rentabilidad neta sobre ventas = utilidad neta

Ventas
0,30 = 15.000
X
X = 15.000
0,30
X = 50.000 Ventas netas anuales
38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) de una
empresa con las siguientes características:
 Pasivo $ 250.000
 Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20%
 Rentabilidad Operativa 20%
 Impuesto a las Ganancias 30%
 Costo del pasivo: 10%
 Ventas: 1.000.000
a) Deudas a activo total = Pasivo Total
Activo total
0,20 = 250.000
Activo T
Activo Total = 250.000 Activo – Pasivo = Patrimonio Neto

0,20 1.250.000 – 250.000 = 1.000.000
Activo Total =
1.250.000
Rentabilidad Operativa = Utilidad operativa
Activo Total
0,20 = Utilidad operativa

1.250.000
0,20 1.250.00 = Utilidad operativa Costo del pasivo = 250.000 por 0,10
250.000 = Utilidad operativa Costo del pasivo = 25.000
Utilidad neta = (utilidad operativa por 1 – t) – (costo del pasivo por 1 – t) (1 – t) = 1 – 0,30
= (250.000 – 25.000) x 0,70 (1 – t) = 0,70
Utilidad Neta = 157.500
Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta

Patrimonio neto
ROE = 157.500 = 0,1575 x 100 = 15,75%

1.000.000
39- Con los siguientes datos de una empresa:

Rentabilidad operativa: 18%
Relación Pasivo / Patrimonio Neto: 40%
Tasa de interés: 7%
Tasa de impuesto a las Ganancias: 30%
Se prevé realizar una inversión que incrementaría el Activo en un 20% y produciría un aumento de
4% en la Rentabilidad Operativa. Las opciones son financiar con deuda o con capital propio. En
caso de financiar la inversión con deuda, la tasa de interés aumentaría un 2%. En caso de financiar
la inversión con capital propio, los accionistas pretenden como mínimo una rentabilidad luego de
impuestos superior en un 3% a la de la situación original.
b) ¿Conviene realizar la inversión? Si así fuera ¿Cómo conviene financiarla? ¿Con deuda o
con capital propio?
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 –
t)
PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 + 0,18 – 0,07 por 0,40 por (1 – 0,30)
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 + (0,11 por 0,40) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,18 + 0,044) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,224 por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1568 por 100 = 15,68%
b) ¿Cómo conviene financiarla? ¿Con deuda o con capital propio?
Financiación con deuda = Pasivo + (Activo por 0,20)

PN
Pasivo + (Pasivo + PN) por 0,20 = X
PN
P + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x

PN PN PN
0,40 + 0,40 por 0,20 + 0,20 = x
0,40 +0,08 + 0,20 = x
0,68 = x nueva relación P/PN

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 – t)
PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,22+ 0,0884) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,21588 por 100 = 21,588% Si se financia con
deuda
Financiación con Patrimonio Neto = Pasivo

PN + (Activo por 0,20)
Pasivo =x
PN + (P + PN) por 0,20
1
PN + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x
P Pasivo P
1 + 0,20 + _ 1_ por 0,20 = 1
0,40 0,40 x
2,50 + 0,20 + 0,50 = 1

X
3,20 = 1
X
X por 3,20 = 1
X = 0,3125
0,3125 = x nueva relación P/PN

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 – t)
PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1868125 por 100 = 18,68125% Si se financia con
Patrimonio Neto
Respuesta: conviene financiarla con deuda porque la

rentabilidad neta desagregada es mayor
40- Dados los siguientes datos.

Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04
Total Activo 2.500io
Índice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto 0,6666667 0
Ejercicio 01/07/04 al 30/06/05
Variación Activo respecto ejercicio anterior 30% (1+ 0,30) Variación +
Variación Pasivo respecto ejercicio anterior / -9%0(1 – 0,09) Variación -
Variación Patrimonio Neto respecto ejercicio anterior 56% (1+ 0,56) Variación +
Intereses $85,95
Índice de rotación de Intereses a Utilidades 6,69
Rentabilidad del Patrimonio Neto (después de Impuesto) 16,56%
Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) o Financiera 25,47%
Calcule
1.- Tasa de Impuesto a las Ganancias
2.- Rentabilidad Operativa (o de Activos o Económica)
3.- Costo de Pasivos
4.- Rentabilidad Neta desagregada (con impuesto y sin impuesto)
5.- Apalancamiento (cociente)
1.- Calculo de la Tasa de Impuesto a las Ganancias
Activo – Pasivo = Patrimonio Neto
Activo – Patrimonio Neto = Pasivo 2.500 - 1.500 = 1.000 Pasivo
Patrimonio Neto + Pasivo = Activo Total
0,6666667 = Activo – Patrimonio Neto
Patrimonio Neto
0,6666667 PN = Activo – 1 Patrimonio Neto
0,6666667 PN + 1 PN = 2.500
Patrimonio Neto = 2.500
1,666667
Cierre Promedio
3.250 = 2.500 por 1,30 Activo = 2.500 + 3.250 = 2.875

2
Ítems Inicio Variación
CierrePromedio 910 = 1.000 por 0,91 Pasivo = 1.000 + 910 = 955
Activo 2.5001,30 3.2502.875 2
Pasivo 1.0000,91 910 955 2.340 = 1.500 por 1,56 Patrimonio Neto = 1.500 + 2.340 = 1.920
2
Patrimonio Neto
1.5001,56 2.3401.920
2
Rentabilidad del Patrimonio Neto (después de Impuesto) = Utilidad Neta
PNi + PNf
2
0,1656 = Utilidad neta
1.500 + 2.340
2
0,1656 = utilidad neta
1.920
0,1656 por 1.920 = Utilidad neta
Utilidad Neta = 317,952
Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) = utilidad antes de impuestos

PNi + PNf
2
0,2547= Utilidad antes de impuestos
1.500 + 2.340
2
0,2547 = utilidad antes de impuestos
1.920
0,2547 por 1.920 = Utilidad antes de impuestos
Utilidad después de impuestos = 489,024
Monto pagado en impuestos a las ganancias = 489,024 – 317,952 = 171,072
Tasa de impuesto a las ganancias = Monto del impuesto

Utilidad antes del impuesto
Tasa de impuesto a las ganancias = 171 = 0,35 por 100 = 35%

489
2- Rentabilidad Operativa = utilidad antes de impuestos e intereses Interés a utilidad = utilidad

operativa
Activo total inicial + Activo Total final Interés
del pasivo
2 6,69 = x
RO = 489 + 86 85,95
2.500 + 3.250 6,69 por 85,95 = x
2 575 = x
Utilidad operativa
RO = 575
2.875
RO = 0,20 por 100 = 20%

3.- Costo de los Pasivos = Intereses
Pasivo i + Pasivo f
2
Costo de los pasivos = 86

1.000 + 9 20
2
Costo de los pasivos = 86

9 55
Costo de los pasivos = 0,09 por 100 = 9%
4.- Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por
(1 – t)
PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,20 + 0,20 – 0,09 por 955 por (1 – 0,35)
1.920
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,16575 por 100 = 16,57%
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio

PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + (0,20 – 0,09) por 0,50
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + (0,11 por 0,50)
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + 0,055
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,255 por 100 = 25,5%
5.- Apalancamiento como cociente = Rentabilidad Financiera

Rentabilidad operativa
= 0,2547
0,20
Apalancamiento como cociente = 1,2735 Como el efecto palanca es mayor a 1 indica que es
conveniente financiarse con terceros.
41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.A

Ejercicio 2.003
Existencia de bienes de cambio$6.000
Activo $15.000
Pasivo $6.000
Ejercicio 2.004
Otros activos corrientes $3.000
Gastos de comercialización $400 y
administración
Pasivo no corriente $0
Variación de activos (2.003 /2.004)
60%
Liquidez corriente 1,2
Liquidez ácida 0,5
Endeudamiento a Activo 0,4
Rotación de inventarios 0,5
Rentabilidad económica o del18%activo
Costo del pasivo (o tasa de interés)
10%
Tasa de impuesto a las ganancias
30%
Se pide que establezca los valores para el estado de situación patrimonial y el estado de
resultados del año 2.004
Variación de activos positiva = 1 + 0,60 = 1,60

Activo al inicio x Variación = Activo al cierre
15.000 por 1,60 = 24.000 activo al cierre
Activo promedio = Activo inicial + Activo final

2
Activo promedio = 15.000 + 24.000 = 39.000 = 19.500 Activo promedio
2 2
Índice de endeudamiento = Deudas totales

Activo total
0,40 = deudas totales

24.0000
0,40 por 24.000 = deudas totales
9.600 = deudas totales al cierre
Activo – pasivo = Patrimonio neto

24.000 – 9.600 = 14.400 Patrimonio neto al cierre
Pasivo al inicio + pasivo al cierre = Pasivo promedio

2
6.000 + 9.600 = 15.600 = 7.800 Pasivo promedio
2 2
Patrimonio neto al inicio + patrimonio neto al cierre = patrimonio neto promedio

2
9.000 14.400 = 23.400 = 11.700 patrimonio neto promedio

2 2
Rentabilidad económica = Utilidad operativa

Activo promedio
0,18 = utilidad operativa

19.500
0,18 por 19.500 = utilidad operativa año 2.004
3.510 = utilidad operativa año 2.004
Costo de los pasivos 0,10 por 7.800 = (780) año 2.004

Utilidad neta = utilidad operativa por (1-T) – costo del pasivo por (1 – t)
Utilidad neta año 2.004 = 3.510 por (1 – 0,30) – 960 por (1 – 0,30)
Utilidad neta año 2.004 = 3.510 por 0,70 – 780 por 0,70
Utilidad neta año 2.004 = 2.457 – 546
Utilidad neta año

2.004 = 1.911
Utilidad operativa = 3.510 – 780 = 2.730 resultado del ejercicio antes de impuestos a las
ganancias
2.730 por 0,30 = (819) monto del impuesto a las ganancias
Liquidez corriente = activo corriente

Pasivo cte.
1,2 = activo corriente

9.600
1,2 por 9.600 = Activo corriente
11.520 activo corriente año

2.004
Total activo – total activo corriente = total de activo NO corriente

24.000 - 11.520 = 12.480 total de activo no corriente
Liquidez ácida = disponibilidades + inversiones transitorias + cuentas a cobrar

Pasivo corriente
0,5 = disponibilidades + inversiones transitorias + cuentas a cobrar

9.600
0,5 por 9.600 = 4.800 monto de disponibilidades, inversiones transitorias y cuentas a cobrar
Total de activo corriente – otros activos corrientes – caja, inventarios y cuentas a cobrar = Bienes de
cambio
11.520 – 3.000 – 4.800 = 3.720 bienes de cambio final
Bienes de cambio inicial + bienes de cambio final = bienes de cambio promedio
2
6.000 + 3.720 = 9.720 = 4.860 bienes de cambio promedio
2 2
Rotación de inventarios = costo de ventas o ventas

0,5 = costo de ventas

4.860
0,5 por 4.860 = (2.430) costo de ventas
Utilidad bruta + costo de ventas = ventas

3.910 + 2.430 = 6.340 monto de ventas año 2.004
Estado de situación patrimonial 2.004
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Caja, inventarios y cuentas por cobrar
4.800 TOTAL de pasivo corriente 9.600
Bienes de cambio 3.720
Otros activos corrientes 3.000 PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo corriente 11.520 TOTAL pasivo no corriente 0
TOTAL PASIVO 9.600
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo no corriente 12.480 PATRIMONIO NETO 14.400
TOTAL ACTIVO 24..000TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

24.000
NETO
Estado de Resultados 2.004

Ventas 6.340
Costo de mercadería vendida -2.430
Utilidad bruta 3.910
Gastos de comercialización-400 y
administración
Utilidad operativa 3.510
Gastos financieros -780
Resultado antes de impuestos2.730 a las
ganancias
Impuesto a las ganancias 30% -819
Utilidad neta 1.911
42- Cuadro de Situación Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de

pesos.
31/12/20 31/12/20 31/12/20 31/12/20
ACTIVO
02 03 PASIVO y PN 02 03
150,0 100,0 Pasivos comerciales 1.800,0 1.600,0
Caja y Bancos
(corrientes)
Transitorias
Créd. por Ventas 500,0 850,0 Deudas Comerciales (no 1.900,0 2.400,0
(corrientes) corrientes)
300,0 500,0 Deudas Financieras (no 4.300,0 4.700,0
Bienes de Cambio
corrientes)
Permanentes
Otros créd. (no 180,0 200,0
corrientes)
Bienes de Uso 8.950,0 10.000,0 TOTAL PASIVOS 8.000,0 8.700,0
Activos Intangibles 237,0 337,0 TOTAL PAT. NETO 3.067,0 4.187,0
TOTAL ACTIVO 11.067,0 12.887,0 TOTAL PASIVO + PN 11.067,0 12.887,0
Estado de Resultados al 31/12/2003

Ventas 6.000,00
Costo variable -2.000,00
Costo Fijo -400,00
Utilidad Bruta 3.600,00
Gastos de -200,00
Administración
Gastos de -1.000,00
Comercialización
Amortizaciones -500,00
Neta
Gastos Financieros -800,00
Utilidad antes de 1.100,00
impuestos
Impuestos -330,00
Utilidad Neta 770,00
Dividendos a Distribuir 450,00
La información que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que
considere necesario
¿Se debe Nuevo
Tipos de Ratios Nombre Cálculo
recalcular? Cálculo
de Liquidez Liquidez Corriente 1,16 NO 1,16
de Liquidez Liquidez Acida Mayor 0,30 SI 0,31
de Administración Días prom. de
42 días SI 41 días
de Activos cobranza x Vtas
de Endeudamiento Deudas a activo total 67,5% NO 67,5%
de Administración Rotación de
24 veces SI 6 veces
de activos inventarios
Margen operativo
de Rentabilidad 40% SI 32%
neto
de Rentabilidad ROE 15% SI 23,75%
No existe información
de Endeudamiento Deudas a PN SI 2,07
para calcular el ratio
Liquidez cte = Activo

corriente
Pasivo
Corriente
Activo corriente año 2.003 = caja y bancos $100 + Inversiones transitorias $400 + Créditos por
ventas $850 + Bienes de cambio $500
Activo corriente año 2.003 = 1.850

Pasivo corriente año 2.003 1.600
Liquidez corriente = 1,15625
Liquidez Ácida Mayor = Disponibilidades +

inversiones transitorias
Pasivo
Corriente
Activo corriente año 2.003 = caja y bancos $100 + Inversiones transitorias $400
Activo corriente año 2.003 = 500

Pasivo corriente año 2.003 1.600
Liquidez corriente = 0,3125
Días promedio de cobranza = Saldo créditos inicial + saldo créditos final por 365
2
Ventas a crédito
Créditos promedio =$500 + $850 = $675

2
Saldo créditos promedio = 675 por 365

Ventas 6.000
= 0,1125 por 365

= 41 días
Índice de Endeudamiento =
Deudas Totales
Acti
vo Total
Deudas Totales año 2.003 = 8.700

Activo Total año 2.003 12.887
Liquidez corriente = 0,6750 por 100 = 67,50%
Rotación de inventarios = Costo de ventas

Bien de C inicial + B de cambio f
2
Rotación de inventarios = 2.400

300 + 500
2
= 2.400
400
= 6 veces
Margen operativo = Utilidad

operativa
Ventas
Utilidad operativa año 2.003 = 1.900

Ventas año 2.003 6.000
Margen operativo Neto = 0,3166 por 100 = 31,66%

ROE = Utilidad Neta
PN inicial + PN f –u neta
2
ROE = 770
3.067 + 4.187 - 770
2
ROE = 770
3.242
ROE = 0,2375 por 100 = 23,75%
Deudas Totales año 2.003 = 8.700

P. Neto Total año 2.003 4.187
Deudas a Patrimonio Neto = 2,0778
43- Se obtuvo la siguiente información de la empresa “Razones S.A.”

Balance General al
30/06/2.006
Activo Pasivo y Patrimonio Neto
Disponibilidades Proveedores
Otros pasivos
Créditos corrientes
Pasivo
Bienes de Cambio Corriente $ 62.500
Deudas a Largo
Activo Corriente Plazo
Total del
Activo Fijo Pasivo $ 137.500
Patrimonio
Total del Activo Neto
Otros datos
1.-Las ventas del período totalizan $ 350.000
2.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%
3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del período del 10%,
ambas respecto de las ventas
4.-Los gastos de Comercialización representan el 60% y los de Administración el resto
5.-El impuesto a las ganancias del período es de $ 14.500.
6.-La razón de circulante o Liquidez Corriente es de 1,60
7.-La rotación de inventario es de 7 y además se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio
disminuyó un 5% respecto del saldo inicial
8.-El período promedio de cobranzas de 45 días. El saldo final de los créditos es un 10%
superior al saldo inicial
9.-El período promedio de pagos es de 50 días. El saldo final de las deudas con los
proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras del período, según surgen del Sub
diario de Compras, totalizan $ 332.500
10.-La razón de deudas (respecto de activos) es de 0,55.
Para los cálculos considere los 365 días del año. Elabore el Estado de Resultados y el
Balance General del período
Estructura para el Estado de Resultados

Ventas
Costo de Mercaderías Vendidas
Utilidad Bruta
Gastos de comercialización
Gastos de Administración
Utilidad Operativa
Intereses
Resultado Ordinario antes de Impuesto a las Ganancias
Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta
Estado de Resultados al 30/06/2.006
Ventas 350.0
00
Costo de Ventas (273.0
0)
Utilidad Bruta 77.00
0
Gastos de comercialización (60%) (14.70
0)
Gastos de Administración (40%) (9.800
)
Utilidad Operativa 52.50
0
Intereses (3.000
)
Resultado Ordinario antes de 49.50
impuesto a las ganancias 0
Impuesto a las ganancias (14.50
0)
Utilidad Neta 35.00
0
Monto de ventas =350.000

Utilidad neta = 0,10 de las ventas
Utilidad neta = 0,10 por 350.000
Utilidad neta = 35.000
Utilidad Operativa = 0,15 de las ventas

Utilidad Operativa = 0,15 por 350.000
Utilidad Operativa = 52.500
Utilidad Bruta= 0,22 de las ventas

Utilidad Bruta = 0,22 por 350.000
Utilidad Bruta = 77.000
Utilidad Bruta - Utilidad operativa= Gastos totales de Administración y comercialización

77.000 – 52.500 = -24.500 Gastos totales de administración y comercialización
Gastos totales de administración y comercialización = 0,40 por gastos de Administración y 0,60 por
gastos de Comercialización
Gastos de Administración = 24.500 por 0,40
Gastos de Administración = - 9.800
Gastos de comercialización = 24.500 por 0,60
Gastos de comercialización = -14.700
Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = Impuesto + utilidad Neta

Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = 14.500 + 35.000
Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = 49.500
Intereses = utilidad operativa – resultado ordinario

Intereses = 52.500 -49.500
Intereses = - 3.000
Costo de ventas = Ventas – Utilidad bruta
Costo de ventas = 350.000 – 77.000
Costo de ventas = -273.000
Balance General al 30/06/2.006

Activo Pasivo y Patrimonio
Neto
Disponibilidad 17.319, Proveedores 44.154
es 15 ,16
Créditos 44.680. Otros pasivos 18.345
,85 corrientes ,84
Bienes de 38.000 Pasivo 62.500
Cambio Corriente
Activo 100.00 Deudas a Largo 75.000
Corriente 0 Plazo
Activo Fijo 150.00 Pasivo No 75.000
0 Corriente
Activo No 150.00 Total del Pasivo 137.50
Corriente 0 0
Total del 250.00 Patrimonio 112.50
Activo 0 Neto 0
Deudas a Activo = Pasivo Total

Activo total
0,55 = 137.500
Activo total
0,55 por Activo total = 137.500

Activo total = 137.500
0,55
Liquidez corriente = Activo corriente

Pasivo corriente
1,60 = Activo corriente
62.500
1,60 por 62.500 = Activo corriente
100.000 = Activo corriente
Total del activo – Total de activo corriente = Total de activo no corriente

250.000 - 100.000 = 150.000 Total de activo No corriente constituido en un 100% por activos
fijos
Activo – Pasivo = Patrimonio neto

250.000 – 137.500 = 112.500 PN
Total de pasivo – Total de pasivo corriente = Total de pasivo No corriente

137.500 – 62.500 = 75.000 Deudas de largo plazo forman el 100% del pasivo no corriente
Rotación de inventarios = costo de ventas

Bienes de cambio final disminuyó 0,05 con respecto a Bienes de cambio inicial
Coeficiente de variación = 1 – 0,05
Coeficiente de
variación = 0,95
Bienes de cambio final % 0,95 = Bienes de cambio al inicio (para encontrar BCF reemplazo en la
formula BCI por BCF ya que ambos quedaron igualados)
Rotación de inventarios 7 = 273.000

BCF + BCF
0,95 1
2
7 = 273.000
1 BCF + 0,95 BCF
0,95
2
7 = 273.000
1,95 BCF
0,95
2
1
7 = 273.000
1
1,95 BCF
1,90
7= 518.700
1,95 BCF
7 por 1,95 BCF = 518.700
13.65 BCF = 518.700
BCF = 518.700
13.65
BCF =
38.000
Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final
2
Cobranzas
Cobranzas = Saldo inicial de créditos + ventas – saldo final de créditos

Créditos por venta final aumentó 0,10 con respecto a créditos por venta inicial
Coeficiente de variación = 1 + 0,10
Coeficiente de
variación = 1,10
Créditos por venta final % 1,10 = Crédito por venta al inicio (para encontrar CVF reemplazo en la
formula CVI por CVF ya que ambos quedaron igualados)
Días promedio de cobranza 45 = SCF + SCF
1,10 1___
2_____ por 365
SCF + 350.000 - SCF
1,10 1
45 % 365 = 1 SCF + 1,10 SCF
1,10_______
2________
1_________
1 SCF + 385.000 – 1,10 SCF
1,10
0,123287671 = 2,10 SCF

1,10
2
1_______
385.000 - 0,10 SCF
1,10
0,123287671 = 2,31 SCF
2,20 (385.000 – 0,10 SCF)
0,123287671 = 2,31 SCF

(847.000 – 0,22 SCF)
0,123287671 por (847.000 – 0,22 SCF) = 2,31 SCF
104.424,6573- 0,027123287 SCF = 2,31 SCF
104.424,6573 = 0,027123287 SCF + 2,31 SCF
104.424,6573 = 2,337123287 SCF
104.424,6573 = SCF
2,337123287
SCF =
44.680,85
Total activo corriente – Bienes de cambio – Créditos = Disponibilidades

100.000 – 38.000 – 44.680,85 = 17.319,15 Disponibilidades
Días promedio de pagos = 365 x saldo proveedores al inicio + saldo proveedores al final
________2________
Pagos
Pagos = Saldo inicial proveedores + compras – saldo final proveedores
Saldo Proveedor final disminuyó 0,08 con respecto a Saldo proveedor inicial
Coeficiente de variación = 1 - 0,08
Coeficiente de
variación = 0,92
Saldo proveedores final % 0,92= Saldo proveedor al inicio (para encontrar SPF reemplazo en la
formula SPI por SPF ya que ambos quedaron igualados)
Días promedio de pagos 50 = SPF + SPF
0,92 1___
2_____ por 365
SPF + 332.500 - SPF
0,92 1 1
50 % 365 = 1 SPF + 0,92 SPF
0,92_______
2________
1_________
1SPF + 305.900 – 0,92 SPF
0,92
0,136986301 = 1,92 SPF

0,92
2
1_______
0,08 SPF + 305.900
0,92
0,136986301 = 1,92 SPF

1,84
0,08 SPF + 305.900
0,92
0,136986301 = 1,7664 SPF

(0,08 por 1,84 SPF) + 562.856
0,136986301 por (0,1472 SPF + 562.856) = 1,7664 SPF
1,7664 SPF - 0,020171232 SPF = 77.103,56144
1,746228768 SPF = 77.103,56144

SPF = 77.103,56144
1,746228768
SPF =
44.154,16
Total Pasivo corriente – Proveedores = otros pasivos corrientes

62.500 – 44.154,16 = 183.343,84 otros pasivos corrientes
44- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la estructura de capital de la
empresa “ABC”:
Costo de la
Deuda con
proveedores 14% 50.000
Préstamos
bancarios 13% 100.000
Obligaciones
Negociables 15% 300.000
Acciones
ordinarias 11% 900.000
Utilidades
Retenidas 11% 85.000
Se pide que:
1- Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.
2- Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).
3- Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno
de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
4- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
1- Costo de la deuda y el costo del capital propio.

0,14 x 50.000 = 7.000
0,13 x 100.000 = 13.000
0,15 x 300.000 = 45.000
Deudas 65.000
Total del pasivo 450.000
Costo de la deuda = 0,1444 x 100 = 14,44%

0,11 x 900.000 = 99.000
0,11 x 85.000 = 9.350
Patrimonio neto 108.350
Total P. neto 985.000
Costo del capital propio = 0,11 x 100 = 11%
2 - Costo total de financiamiento (WACC).

WACC = P Neto x tasa del P. neto + Pasivo x tasa del pasivo x (1 – T)
Activo Activo
= 65.00 0+ 108.350
1.435.000
= 173.350
1.435.000
= 0,120801393 x 100 = 12,08%
3- Ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto” y nivel de apalancamiento de la

empresa.
Activo total
1.435.000
Patrimonio Neto 1.435.000 – 450.000 = 985.000
= 450.000 = 0,4568 Indica que los dueños han aportado mayor capital que
los terceros.
985.000
Efecto Palanca = Rentabilidad financiera

Rentabilidad Económica
= 0,11
0,12
= 0,9166 Como es menor a 1 indica que no es conveniente financiarse con

terceros.
Rentabilidad económica = utilidad operativa = 173.350 = 0,120801393

Activo total 1.435.000
Rentabilidad Financiera = Utilidad financiera = 108.350 = 0,11

Patrimonio Neto 985.000
Utilidad Financiera = Utilidad neta = 108.350
(1 – t)
Utilidad operativa = Utilidad neta + intereses del pasivo

(1 – t)
= 108.350 + 65.000
= 173.350
4- Razón de intereses a utilidad = utilidad operativa

Costo de los intereses
= 173.350 = 2,666 veces
65.000

Patrimonio neto
ROE = 108.350 = 0,11 x 100 = 11% Cuando NO hay impuestos el ROE es IGUAL a la
Rentabilidad Financiera
985.000
Utilidad neta = (Utilidad operativa – costo del pasivo) por (1-t)
Utilidad neta = (173.350 – 65.00)
45- En función de los datos que se presentan a continuación sobre:

Costo de la
Obligaciones
Bancarias X% $x
Préstamos
Socios 9% $13.000
Acciones
Preferidas 6% $8.000
Acciones
Ordinarias X% $15.000
Total Activo $40.000
Tasa impuesto a las ganancias 30%
Costo promedio de la deuda 7%
Costo promedio del capital propio 8%
Se le pide que:
a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinarias
c- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).
d- Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada
uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
e- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
a-Costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
Costo del pasivo = obligaciones bancarias por x + prestamos socios por 0,09 por (1- 0,30)
Pasivo total P. T
Activo – Pasivo = Patrimonio Neto
40.000 - Pasivo = 23.000
Pasivo = 23.000 – 40.000
Pasivo = -17.000
Pasivo Total = obligaciones bancarias + préstamos socios

17.000 = obligaciones bancarias + 13.000
O. Bancarias = 17-000 – 13.000
O. Bancarias = 4.000
1 – t = 1 – 0,30
1 – t = 0,70
0,07 = 4.000 por x + 13.000 por 0,09 por 0,70

17.000 17.000
0,07 = (0,235294117 por x + 0,764705882 por 0,09) por 0,70

0,07 = 0,164705881 por x + 0,04817647
0,07 – 0,04817647 = 0,164705881 por x
0,02182353 = x
0,164705881
x = 0,1325 x 100 = 13,25 %
b- Costo de la fuente de las acciones ordinarias

Costo del PN = Acciones preferidas por 0,06 + Acciones ordinarias por x
Patrimonio Neto PN
0,08 = 8.000 por 0,06 + 15.000 por x

23.000 23.000
0,08 = 0,347826087 por 0,06 + 0,652173913 por x
0,08 = 0,20869565 + 0,652173913 por x
0,08 – 0,020869565 = 0,652173913 por x
0,059130434 = x
0,652173913
X = 0,0906666 por 100 = 9,066%
c- Costo total de financiamiento (WACC).

Activo Activo
Obligaciones Bancarias 4.000 x 0,1325 = 530 x (1 – t) = 371
Préstamos Socios 13.000 x 0,09 = 1.170 x 0,70 = 819
Acciones Preferidas 8.000 x 0,06 = 480 480
Acciones Ordinarias 15.000 x 0,09 = 1.350 1.350
3.020
WACC = 3.020
40.000
WACC = 0,0755 por 100 = 7,55%
d- Ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno de
ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.

Activo total
40.000

Patrimonio Neto 800.000 – 400.000 = 400.000
Deudas a P. Neto = 17.000 = 0,7391 Indica que los dueños han aportado mayor capital
que los terceros.
23.000
Efecto Palanca = Rentabilidad financiera

Rentabilidad Económica
Efecto Palanca = 0,1136 = 1,05380 Como es mayor a 1 indica que es conveniente financiarse
con terceros.
0,1078
Rentabilidad económica = utilidad operativa = 4.314,2857 = 0,1078

Activo total 40.000
Rentabilidad Financiera = Utilidad financiera = 2.614,2857 = 0,1136

Patrimonio Neto 23.000
Utilidad Financiera = Utilidad neta = 480 + 1350 = 1830 = 2.614,2857

(1 – t) 0,70 0,70
Utilidad operativa = Utilidad neta + intereses del pasivo

(1 – t)
= 2.614,2857 + 530 + 1.170
= 4.314,2857
e- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del activo y del Patrimonio Neto o
ROE
Razón de intereses a utilidad = utilidad operativa

Costo de los intereses
= 4.314,2857 = 2,5378 veces

1.700
Patrimonio neto
ROE = 1.829,99
23.000
ROE = 0,07956 por 100 = 7,9565% Cuando hay impuestos el ROE es distinto
de la Rentabilidad Financiera
Utilidad neta = (Utilidad operativa – costo del pasivo) por (1-t)

Utilidad neta = (4.314,2857 – 1700) por 0,70
Utilidad neta = 2.614,2857 por 0,70
Utilidad neta = 1.829,9999
46- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la empresa ABC:
Costo de la
Deudas con
proveedores 5% $ 2.600
Préstamos
Bancarios x% $2.000
Obligaciones
Negociables 6% $5.400
Acciones
Ordinarias 9,5 % $x
Utilidades
Retenidas 9,5% $20.000
También se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%
El costo total del financiamiento o WACC es del 9%
La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%
Se le pide que:
b- Calcule el importe de las acciones ordinarias
(1 – t) = 1 – 0,30 = 0,70
Costo de la Deuda = Deudas con proveedores por 0,05 por 0,70 + préstamos bancarios por x por
0,70 + obligaciones negociables por 0,06 por 0,70
Pasivo total Pasivo Total
Pasivo Total
0,0455 = 2.600 por 0,05 por 0,7 + 2.000 por 0,70 por x + 5.400 por 0,06 por 0,7
10.000 10.000 10.000
0,0455 = 0,0091 + 0,14 x + 0,02268
0,0455 = 0,03178 + 0,14 x
0,045 -0,03178 = 0,14 x
0,01372 = x
0,14
Costo de los préstamos bancarios = 0,098 x 100 = 9,8%
b- Importe de las acciones ordinarias

10.000 + PN 10.000 + PN
0,09 = 0,095 PN + 455

10.00 + PN
0,09 por (10.000 + PN) = 0,095 PN + 455
900 + 0,09 PN = 0,095 PN + 455
900 -455 + 0,09 PN = 0,095 PN
445 = 0,095 PN – 0,09 PN
445 = 0,005 PN
445 = PN
0,005
Patrimonio Neto = Acciones ordinarias + utilidades retenidas
89.000 = Acciones ordinarias + 20.000
89.000 – 20.000 = 69.000 Acciones ordinarias
Pasivo Total = 2.600 + 2.000 + 5.400
Pasivo Total = 10.000
Activo Total = 69.000 + 10.000
Activo Total = 99.000
WACC = Patrimonio Neto por tasa del patrimonio neto + Pasivo por tasa del pasivo
por (1- t)
Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91
Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80
Acciones Ordinarias 0,095 por $71.000 = 6.745
Utilidades Retenidas 0,095 por $20.000 = 1.900
Subtotales 99.000 8.962,80
WACC = 8.962,80 = 0,905333 por 100 = 9,053% El Wacc sube levemente en relación a
la situación anterior
99.000
Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91

Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80
Subtotales 8.000 317,80
Costo de la deuda = 317,80 = 0,039725 por 100 = 3,9725% El costo de la deuda se reduce
en relación a la situación anterior
8.000
Acciones Ordinarias 0,095 por $71.000 = 6.745

Utilidades Retenidas 0,095 por $20.000 = 1.900
Subtotales 91.000 8.645
Costo del Capital Propio = 8.645 = 0,095 por 100 = 9,5% El costo del capital propio se
mantiene en relación a la situación anterior
91.000
47- Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de
capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no sabe cual es la tasa de interés o costo del
capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la
rentabilidad económica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los
intereses de $2.500. El índice de endeudamiento o denominador PN es del 0,25. Se le pide que
determine:
a- La tasa de impuestos a las ganancias.
b- La tasa de interés o costo del capital ajeno Kd.
c- La tasa de costo del capital propio o Ke.
Cálculo del activo total a partir del ratio de rentabilidad económica
0,20 = 25.000
Activo total
0,20 por activo total = 25.000
0,20
Cálculo del pasivo total a partir del ratio deudas a patrimonio neto
0,25= deudas totales Pasivo

Patrimonio neto activo - pasivo
0,25 = deudas totales
125.000 – pasivo
O,25 por (125.000 – pasivo) = pasivo
31.250 – 0,25 pasivo = pasivo
31.250 = 1,25 pasivo
31.250 = pasivo
1,25
25.000 = pasivo
Cálculo del Patrimonio neto por diferencia

Activo - pasivo = Patrimonio neto
125.000 – 25.000 = 100.000 Patrimonio neto
Costo del pasivo = intereses

Pasivo
Costo del pasivo = 2.500
25.000
Costo del pasivo = 0,10 por 100 = 10%
Cálculo de la tasa impositiva
T = Monto del impuesto

Utilidad antes de impuesto
Utilidad antes de impuestos = 25.000 – 2.500

Utilidad antes de
impuestos = 22.500
T = utilidad antes de impuestos – utilidad neta

Utilidad antes de impuestos
T = utilidad antes de Utilidad neta = Patrimonio neto por Ke
impuestos - (PN por Ke)
T = 22.500 – 100.00 por Ke

22.500 22.500
T = 1- 4,44
Ke
Wacc = Patrimonio neto por Ke + Utilidad operativa (1 – T) por Ki

Activo total AT
0,12 = 100.000 por Ke + 25.000 por 0,10 por (1 – (1 – 4,44 Ke)
125.000 125.000
0,12 = 0,80 Ke + 0,20 por 0,10 por + 1 - 1 + 4,44 Ke )
0,12 = 0,80 Ke + 0,02 por 0,088 Ke
0,12 = 0,80 Ke + 0,088 Ke
0,12 = 0,888 8Ke
0,12 = Ke
0,8888
0,1350 por 100 = 13,50 %
Ke
Utilidad neta = Patrimonio neto por Ke
Utilidad neta = 100.000 por 0,1350
Utilidad antes de impuestos – utilidad neta = monto pagado en impuestos

22.500 – 13.500 = 9.0000 monto pagado en impuesto a las ganancias
T = monto impuestos a las ganancias

T = 9.000
22.500
0,40 por 100 = 40% tasa de impuesto a las ganancias
48-La empresa está creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el de
la cría de caracoles. El gerente financiero parece tener cada día más confianza en usted y vuelve a
solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cría de caracoles demanda una inversión
inicial de $500.000, tiene una vida económica de cinco años y un valor de rescate de $20.000 (el
valor de rescate coincide con los costos incurridos en el estudio de mercado que se realizó el año
pasado) La depreciación se calcula en línea recta hasta llegar a cero. Se estima que el proyecto no
generará ingresos hasta el primer año. Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el
primer año y se incrementarán anualmente un 2% acumulado a partir del segundo año. El precio de
venta de cada caja será de $300 en el primer año y se supone que este precio seguirá el mismo
recorrido que la inflación. Los economistas locales desafiando el historial hiperinflacionario, están
suponiendo que la inflación será del 6% anual en los próximos 20 años. El costo variable por unidad
es de $200 y este monto crecerá de la misma forma que su precio de venta (6% anual) y los costos
fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo largo del proyecto). El rendimiento requerido es del
12% y la tasa de impuestos es del 30%
Se pide que:
a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a
partir de:
b- Calcular el VAN
c- Calcular la TIR
d- Calcular el periodo de recupero sin descontar
e- Calcular el periodo de recupero descontado
f- Calcular el índice costo beneficio o índice de rentabilidad del proyecto
G- Calcular la tasa de rentabilidad terminal
a) Flujo de Fondos del proyecto

Conceptos 0 1 2 3 4 5
(500.00
Inversión Inicial 0)
Valor de recupero 20.000
1.200.0 1.297.4 1.402.7 1.516.67 1.639.84
Ingresos por ventas 00 40 92 8 2
(800.0 (864.96 (935.1 (1.011.1 (1.093.2
Costos variables 00) 0) 95) 18) 13)
(300.0 (300.00 (300.0 (300.00 (300.00
Costos fijos 00) 0) 00) 0) 0)
(100.0 (100.00 (100.0 (100.00 (100.00
Depreciación 00) 0) 00) 0) 0)
(500.0
Subtotal 00) 0 32.480 67.597 105.560 166.629
Impuesto a las (20.27
Ganancias 30% ------- ------- (9.744) 9) (31.668) (49.989)
100.00 100.00 100.00
Amortización 0 0 0 100.000 100.000
Flujo de fondos (500.00 100.00 122.73 147.31
neto operativo 0) 0 6 8 173.892 216.640
Tasa de corte 12%
TIR
13,785 Convie
Valor Actual Neto 25.427 3% ne
Respuesta b y c: Conviene realizar el proyecto porque el VAN es positivo y la

TIR superior a la tasa de corte.
d- Periodo de recupero sin descontar

Momento 1 100.000
Momento 2 122.736
Momento 3 147.318
Momento 4 173.892
Total acumulado 543.946
Total acumulado - Inversión inicia l= Monto sobrante del momento 4

543.946 – 500.000 = 43.946 sobrante del momento 4
Monto total del momento 4 – sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión
inicial
173.892 – 43.946 = 129.946 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión inicial
173.892 ------ 12 meses

129.946 ------ x = 129.946 por 12 = 8,96 meses ----- 3 años y 9 meses
173.892
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 3 AÑOS Y 9 MESES CONVIENE REALIZAR
EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AÑOS.
e- Periodo de recupero descontado

Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5
FV = 100.000 FV = 122.736 FV = 147.318 FV = 173.892 FV =
216.640
N=1 N=2 N=3 N=4 N=5
I = 12% I = 12% I = 12% I = 12% I = 12%
PV = 89.285,71 PV = 97.844,39 PV = 104.858 PV = 110.511,51 PV=
122.927,354
Total acumulado - Inversión inicia l= Monto sobrante del momento 5
525.426,96 – 500.000 = 25.426,96 sobrante del momento 5
Monto total del momento 5 – sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión
inicial
122.927– 25.426,96 = 97.500,39 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión inicial
122.927,35 ------ 12 meses

97.500,39 ------ x = 97.500,39 por 12 = 9,51 meses ----- 4 años y 9 meses
122.927,35
PRERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 4 AÑOS Y 9 MESES CONVIENE
REALIZAR EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AÑOS.
f- Índice costo beneficio o índice de rentabilidad del proyecto

Índice de rentabilidad = Sumatoria de flujo de fondos descontados
Inversión Inicial
Índice de rentabilidad = 525.427

500.000
Índice de rentabilidad = 1,050 Como el índice es mayor a 1 indica que conviene llevar a cabo el
proyecto.
G- Tasa de rentabilidad terminal

Tasa de rentabilidad terminal = Valor terminal del Flujo de fondos descontando el M0
Inversión inicial = (500.000)
Valor terminal del M5 Valor terminal del M4 Valor terminal del M3 Valor terminal del M2 Valor
terminal del M1
FV = 216.640 PV = 173.892 PV = 147.318 PV = 122.736
PV = 100.000
N=5 N=1 N=2 N=3 N=4
I = 12% I = 12% I = 12% I = 12% I=
12%
FV = 194.759,04 FV = 184.795,70 FV = 172.435,24 FV =
157.351,94
Monto terminal = M5 + M4 + M3 + M2 + M1
Monto terminal = 216.640 + 194.759,04 + 184.795,70 + 172.435,24 + 157.351,94
Monto terminal =
925.981,92
Cálculo de la tasa de rentabilidad terminal

PV = -500.000
FV = 925.981,92
N=5
Comp i = 13,1166% Conviene realizar el proyecto porque la tasa de rentabilidad terminal es
mayor a la tasa de corte.
49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000.
La capacidad de producción actual es de 80.000 unidades. Si se decide comprar la maquina esta
producción se incrementará en un 60%. La amortización de la maquina es a 3 años.
El precio de venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000
y se duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos variables son de $ 4 por unidad y
pasaran a $ 9 con la nueva maquinaria.
En esta empresa, el capital de trabajo necesario es función lineal de las unidades de producción (sin
la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad). El WACC de la empresa es de 20% y la
empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%. ¿Conviene comprar la maquina?
Flujo de Fondos sin máquina

Moment Moment Moment
Conceptos
Momento 0 o 1 o2 o3
Inversión Inicial ---------
4.000.0 4.000.0 4.000.0
Ingresos por Ventas 00 00 00
(600.00 (600.00 (600.00
Costos Fijos 0) 0) 0)
(320.00 (320.00 (320.00
Costos Variables 0) 0) 0)
3.080.0 3.080.0 3.080.0
Sub-Total -------- 00 00 00
Impuesto a las (924.00 (924.00 (924.00
Ganancias 30% 0) 0) 0)
Capital de trabajo (480.000) 480.000
Flujo de Fondos 2.156.0 2.156.0 2.636.0
Neto Operativo (480.000) 00 00 00
Tasa de corte 20%
No
4.339.351, Convie
Valor Actual Neto 85 ne
Flujo de Fondos con máquina

Momento Moment Moment Moment
Conceptos
0 o1 o2 o3
(1.200.00
Inversión Inicial 0)
Ingresos por 6.400.00 6.400.00
6.400.00
Ventas 0 0 0
(1.200.0 (1.200.0
(1.200.0
Costos Fijos 00) 00) 00)
(1.152.0 (1.152.0
(1.152.0
Costos Variables 00) 00) 00)
(400.000 (400.000
(400.000
Amortización ) ) )
3.648.00 3.648.00
3.648.00
Subtotal 0 0 0
Impuesto a las (1.094.4 (1.094.4
(1.094.4
Ganancias 30% 00) 00) 00)
Amortización 400.000 400.000
400.000
(1.024.00 1.024.00
Capital de trabajo 0) 0
Flujo de Fondos (2.224.00 2.953.60 2.953.60 3.977.60
Neto Operativo 0) 0 0 0
Tasa de corte 20%
4.590.296 Convien
Valor Actual Neto ,30 e
Respuesta: Conviene comprar la máquina porque arroja
un VAN más elevado.
50- Determine el costo total inicial de la inversión, sus flujos futuros y aconseje a la gerencia
financiera de “XXX” sobre la conveniencia de la inversión según el criterio de Valor Actual Neto (VAN)
para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa “XXX” ha decidido comprar una
nueva maquinaria para aumentar sus niveles de producción y ventas. El acuerdo de compra con la
compañía productora del equipamiento estipula un costo de $ 10.000, teniendo que afrontar gastos
de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la
puesta a punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer año del proyecto
(T0). Con anterioridad al proyecto se había realizado un estudio que determinó que debía
considerarse la posibilidad de reemplazar la máquina. Su costo fue de $ 300.-Como consecuencia de
esta inversión, y luego de la puesta a punto, se procederá a contratar a 2 nuevos operarios que
cobrarán $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida útil de la máquina: 5 años (T0-T5). Se
estima que los costos de comercialización y administración pasaran a un total de $300 anuales.
Actualmente los mismos se encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementará un
40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la inversión, ascienden
a $15.000 anuales y se mantendrán constantes en caso de no existir esta inversión. Se estima que
con esta nueva inversión se obtendrá un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3,
T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el cálculo de
impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el método de amortización lineal (costo
total de la inversión / vida útil). El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un
10%.
Flujo de Fondos diferencial Máquina Nueva – Máquina Vieja

Inversión en máquina (10.00
nueva 0)
Fletes ( 300)
Costo de seguros ( 80)
Impuesto a la compra (50)
Puesta en marcha (500)
Ganancia por
incremento en las
ventas 3.000 4.500 6.000 6.000 6.000
Costos operativos (200) (200) (200) (200) (200)
Costos de
Administración y
comercialización (50) (50) (50) (50) (50)
(1.200 (1.200 (1.200
Costo de 2 operarios (1.200) ) ) ) (1.200)
(2.186 (2.186 (2.186
Amortización (2.186) ) ) ) (2.186)
(10.93
Subtotal 0) (636) 864 2.364 2.364 2.364
Impuesto a las (68,40 (709,2 (709,2 (709,2
Ganancias 30% ------- ------- ) 0) 0) 0)
Amortización 2.186 2.186 2.186 2.186 2.186
Flujo de fondos neto (10.93 2.981, 3.840, 3.840, 3.840,
operativo 0) 1.550 60 80 80 80
Tasa de corte 10%
Convie
Valor Actual Neto 837,02 ne
Respuesta: Conviene comprar la máquina nueva

porque el VAN es positivo.
51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un

estudio con información faltante. El proyecto en análisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el
período cero) Sin embargo, usted cuenta con información incierta entre los años 1-4 pero con
certeza tendrá: un flujo positivo en el año 5 igual a $ 200 y un período de recupero de la inversión
que es igual a cuatro años.
a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los años siguientes a la inversión
(años 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, ¿cuál es el valor máximo y mínimo que puede tener
el VAN con un costo del capital igual al 10%?
b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, ¿recomendaría invertir en el
mismo?
Periodo de Recupero = 4 años

Inversión inicial (1.500) = Momento 1 = $100 + Momento 2 = $100 + Momento 3 = $100 + Momento 4 = $1.200
0 1 2 3 4 5
-1.500 100 100 100 1200 200
VAN (10%) = -307,51 (Mínimo porque la inversión inicial se recupera en el momento 4)
0 1 2 3 4 5
-1.500 1.200 100 100 100 200
PR = 4 años
VAN (10%) = -58,83 (Máximo porque la inversión inicial se recupera en el momento 1)
b) El enunciado NO brinda una tasa para comparar contra la TIR del proyecto.
En caso de considerar el 10% del inciso anterior, en todos los casos el proyecto debe ser rechazado
52- Una empresa debe seleccionar entre dos máquinas de vidas útiles distintas. Las dos máquinas
pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de operación diferentes y durarán períodos
distintos.
Períodos
Máqui 0 1 2 3
na
X 10.00 2.40 2.400
0 0
Y 12.00 2.00 2.000 2.0
0 0 00
La máquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se
tienen que pagar al final de cada uno de los 2 años. La máquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres
años. Habrá gastos de mantenimiento de
$ 2.000 que se tendrán que pagar al final de cada uno de los 3 años.
Se supone que los ingresos anuales serán los mismos, sin importar de qué máquina se trate.
Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 años.
El costo de capital es del 10% anual.
Se solicita que:
1- Determine la(s) máquina(s) a comprar
2- Responda: ¿Por qué es mejor la que eligió?
Ítems Máquina x Moment Momento Moment Moment Moment Moment Moment
o0 1 o2 o3 o4 o5 o6
Inversión Inicial (10.00 (10.000 (10.000
0) ) )
Gastos de (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400)
mantenimiento
Flujo de Fondos neto (10.00 (2.400) (12.400 (2.400) (12.400 (2.400) (2.400)
operativo 0) ) )
Tasa de corte 10%

VAN = -35.547,22
Ítems Máquina Y Moment Momento Moment Moment Moment Moment Moment

o0 1 o2 o3 o4 o5 o6
Inversión Inicial (12.00 (12.000
0) )
Gastos de (2.000) (2.000) (2.000) (2.000) (2.000) (2.000)
mantenimiento
Flujo de Fondos neto (12.00 (2.000) (2.000) (14.000 (2.000) (2.000) (2.000)
operativo 0) )
Tasa de corte 10%

VAN = -29.726,30
Respuesta: Conviene comprar 2 máquinas Y cada 3 años

ya que presenta el menor costo.
53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos
desde la planta de fabricación hasta sus depósitos, utilizando un nuevo equipo que
automatizará y agilizará el proceso. La inversión en el nuevo equipo será de $ 4.500. Los
Moment Moment Moment Moment Moment Moment gastos de
Conceptos mantenimiento del
o 0 o 1 o 2 o 3 o 4 o5
Inversión Inicial -4.500 nuevo equipo son de
Valor de Recupero 2.250 $ 900 anuales para
Ingresos por Ventas 6.000 6.120 6.242,40 6.367,25 6.494,59 el primer año y luego
aumentan a razón
Costos de - -
Mantenimiento -900 -945 -992,25 1.041,86 1.093,96 del 5% acumulativo
anual. El gasto de
Costos de Energía -1.100 -1.100 -1.100 -1.100 -1.100
energía que
Costos de Seguros -700 -700 -700 -700 -700
demandará se
Depreciaciones -1.500 -1.200 -900 -600 -300
calcula en $ 1.100
Subtotal -4.500 1.800 2.175 2.550,15 2.925,39 5.550,63 anuales. Para la
Impuesto a las - nueva operatoria es
Ganancias 30% -540 -652,5 -765,04 -877,62 1.665,19 necesario contratar
Depreciaciones 1.500 1.200 900 600 300 un seguro por
Flujo de Fondos posibles accidentes
Neto Operativo -4.500 2.760 2.722,50 2.685,11 2.647,77 4.185,44 que implica abonar $
Tasa de corte 10% 700 anuales. El
Se equipo tiene una
Valor Actual Neto 6.683,74 Acepta vida útil de 5 años,
con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se calculan por el método de suma
decreciente de dígitos. El incremento anual de ventas de tablas y otros productos de la
empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razón del 2% anual. La tasa de
impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es de 10%
54- Le piden a usted que evalúe el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones
rentables en curso.
La inversión requerida el 1º de enero de este año es de $49.000 que se pagará un 40% al inicio y el
resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciará la inversión hasta cero
usando el método lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa paga 40% en
concepto de impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto será de $150 (a valor del año
cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos por hora de la mano de obra serán
de $10 (a valor del año cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo, mientras que el
kilowat costará $5 (a valor del año cero) y con un incremento del 10% anual acumulativo. Habrá
seguros por un importe de $5.000 cada año y se reciben los ingresos y se pagan los costos al final
de cada año. Los movimientos en unidades físicas se estiman que serán las siguientes:
Conceptos Período 1Período 2Período 3Período 4Período 5Período 6Período 7

Unidades de producción y100venta 110 130 150 180 220 260
Horas de Mano de Obra 700 800 900 1.000 1.300 1.500 1.800
Kw/h de consumo 70 80 90 100 130 150 180
La tasa de descuento es del 18%
Se pide que:
a) Calcule el VAN de este proyecto
b) Calcule la TIR de este proyecto
c) Determine la conveniencia (o no) de emprender el proyecto
Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7
Inversión -19.600 -9.800 -9.800 -9.800
Valor de
Recupero 2.000
Ingresos por 15.750, 18.191, 22.573, 27.348, 34.459, 44.223, 54.876,
Ventas 0 25 68 88 59 14 90
- - - - - -
Costos de Mano 9.244,9 11.180, 13.354, 18.663, 23.149, 29.862,
de Obra -7.525 6 61 60 06 50 88
- - -
Costos de 1.046,8 1.328,6 1.753,8
Energía -385 -484 -598,95 -732,05 2 7 4
Costos de
Seguros -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000
Depreciaciones -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000
13.337, 11.005, 1.262,2 2.749,7 7.744,9 13.260,
Subtotal -19.600 -13.960 71 88 3 1 4 18
- -
Impuesto a las 1.141,3 5.304,0
Ganancias 40% ---------- ---------- ---------- ----------- --------- 0 7
Depreciación 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000
Flujo de Fondos -19.600 -6.960 - - 8.262,2 9.749,7 13.603, 14.956,
6.337,7 4.005,8 3 1 65 11
1 8
Tasa de corte
18%
- No
14.230, Convie
Valor Actual Neto 47 ne
Tasa Interna de 4,8660
Retorno %
55- Después de efectuar una extensa investigación médica y de comercialización, Placebo S.A
piensa que puede penetrar al mercado de los analgésicos siguiendo alguna de las siguientes
estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda
estrategia es hacer una píldora diseñada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introducirían
ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete respectivamente. Se estima que cada año
se venderían 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa
las tres cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento más completo. Se espera que los
costos en efectivo de la producción de la marca que sólo alivia el dolor de cabeza sean de $0,85 por
paquete anuales. Para la píldora más completa, se espera que los costos de producción sean de
$1,40 anuales. Cualquier estrategia requeriría una mayor inversión en planta. Se podría producir la
píldora que sólo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que costaría $90.000 (totalmente pagado
al contado), duraría 5 años y no tendría valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el
medicamento más completo costaría $200.000 y también duraría5 años. Ésta se pagaría 40% al
contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos años. Al fin del proyecto, la empresa podría
venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usará la depreciación por
método lineal. La empresa está sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de
descuentos adecuada sería del 18%. ¿Cuál de los dos analgésicos aconsejaría producir a la
empresa?
Solo dolor de cabeza

Inversión Inicial -90.000
-----------
Valor de recupero --
Ventas estimadas 112.500 112.500 112.500 112.500 112.500
Costos de producción
y venta -63.750 -63.750 -63.750 -63.750 -63.750
Depreciaciones -18.000 -18.000 -18.000 -18.000 -18.000
Subtotal -90.000 30.750 30.750 30.750 30.750 30.750

- - - -
Impuesto a las 10.762,5 10.762,5 10.762,5 10.762,5 -10.762
Ganancias 35% ------- 0 0 0 0 ,50
19.987,5 19.987,5 19.987,5 19.987,5 19.987,5
Subtotal -90.000 0 0 0 0 0
Depreciaciones --------- 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
37.987,5 37.987,5 37.987,5 37.987,5 37.987,5
F. F. Neto operativo -90.000 0 0 0 0 0
Tasa de corte 18%
Convien
VAN 28.793,40 e
Dolor de cabeza y
artritis
Inversión Inicial -80.000 - 60.000 -60.000
Valor de recupero 25.000

Ventas estimadas 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Costos de producción y
venta -140.000 -140.000 -140.000 -140.000 -140.000
Depreciaciones -40.000 -40.000 -40.000 -40.000 -40.000
Subtotal -80.000 20.000 -40.000 20.000 -40.000 45.000

Impuesto a las -7. -15.
Ganancias 35% ------- -7.000 000 -7.000 -7.000 750
Subtotal -80.000 13.000 -47.000 13.000 47.000 29.250
Depreciaciones -------- 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
F. F. Neto operativo -80.000 53.000 -7.000 53.000 -7.000 69.250
Tasa de corte 18%
No
Convien
VAN 18.804,69 e
Respuesta: Conviene fabricar la píldora que solo alivia el dolor de cabeza.
56- La universidad BYO enfrenta la decisión de qué procesador de palabras debe comprar para su
equipo de mecanografía. Puede comprar 10 procesadores de palabras BANG que cuestan $8.000
cada uno y han estimado costos de mantenimiento anuales de fin de año de $2.000 por máquina. Se
reemplazarán los procesadores de palabras BANG al final del año 4. Alternativamente BYO podría
comprar 11 procesadores de palabras IOU para realizar el mismo trabajo. Se necesitarían
reemplazar los procesadores de palabras IOU después de tres años. Cuestan $5.000 cada uno, pero
los costos de mantenimiento anuales de fin de año serán de $2.500 por máquina. Un pronóstico
razonable es que cada procesador de palabras IOU tendrá un valor de reventa de $500 al cabo de 3
años. El costo de oportunidad de los fondos de la universidad BYO para este tipo de inversión es del
14%. Puesto que la universidad es una institución sin fines de lucro, está exenta del pago de
impuestos. Se considera que quien sea el fabricante que se seleccione ahora, será el proveedor de
las máquinas a futuro.
a) ¿Recomendaría comprar 10 procesadores de palabras BANG u 11 máquinas IOU?
Flujo de
Fondos de Moment Moment Moment Moment Moment
BANG o0 o1 o2 o3 o4
Costo de
mantenimiento (20.000) (20.000) (20.000) (20.000)
Flujo de F. Neto
Operativo (80.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000)
I = 14%
VAN = -138.274,2461
Flujo de Moment Moment Moment Moment

Fondos de IOU o0 o1 o2 o3
Valor de
Recupero 5.500
Costo de
Mantenimiento (27.500) (27.500) (27.500)
Flujo de F. Neto
Operativo (55.000) (27.500) (27.500) (22.000)
I = 14%
VAN = -115.132,5374
Cálculo del CAE de BANG Cálculo del CAE de IOU

PV = -138.274,2461 PV = -115.132,5374
I = 14% I = 14%
N=4 N=3
PMT = -47.456,38 PMT = -49.591,20
a) Respuesta: Conviene comprar 10 procesadores BANG

porque su CAE es más bajo.
57-“Catrasca Construcciones S.R.L.” debe seleccionar entre tres piezas de equipo. Hay tres prensas
de reemplazo alternativas en consideración. Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada
una se muestran en la tabla siguiente. El costo de capital de la empresa es del 12%.
Conceptos Prensa "A" Prensa "B" Prensa "C"
Inversión Inicial -85.000 -60.000 -100.000
Período 1 16.800 12.000 34.300
Período 2 16.800 14.000 20.600
Período 3 16.800 16.000 13.700
Período 4 16.800 18.000 13.700
Período 5 16.800 20.000 13.700
Período 6 16.800 25.000 20.600
Período 7 16.800 27.400
Período 8 16.800 34.300
¿Cuál de las tres prensas aconsejaría comprar a Catrasca Construcciones?

VAN PROYECTO A = -1.543,651917
VAN PROYECTO B = 8.717,12452
VAN PROYECTO C = 9.963,093186
COMO EL PROYECTO A Y EL C TIENEN IGUAL DURACIÓN PUEDO ELEGIR POR VAN
ENTONCES PROYECTO A RECHAZADO Y PROYECTO C ACEPTADO.
CAE DE PROYECTO B CAE DE PROYECTO C
PV: 8.717,12452 PV = 9.963,093186
N=6 N=8
I= 12% I= 12%
PMT= 2.120,228874 PMT= 2.005,598967
COMO AMBOS PROYECTOS TIENEN VAN POSITIVA DEBO ELEGIR EL QUE TENGA CAE MÁS
ALTO ENTONCES EL PROYECTO MÁS CONVENIENTE ES EL B.
58- La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones
mutuamente excluyentes
F de F en
Miles de $
Proyect
o M0 M1 M2 M3
A -400 141 210 293
B -200 31 180 172
El costo de oportunidad del capital es del 9 %.
Calcular:

I = 9%
VAN PROYECTO A = 132,3603
TIR PROYECTO A = 24,58%
VAN PROYECTO B = 112,7583

TIR PROYECTO B = 32,46%

ELIJO EL PROYECTO A PORQUE PRESENTA EL VAN MÁS ALTO
INDEPENDIENTEMENTE DE SU TIR

Flujo de fondos diferencial proyecto A – proyecto B
F de F en
Miles de $
M0 M1 M2 M3
-200 110 30 121
I = 9%
VAN = 19,6020
TIR = 14,36%
ELIJO EL PROYECTO A PORQUE EL VAN ES POSITIVO Y LA TIR

MAYOR A LA TASA DE CORTE.
59- Internacional Buckeyes está construyendo una fábrica que puede producir 10.000 unidades al
año durante cinco años. La fábrica cuesta $480.000. En al año 1, se venderá el producto a $ 31,50.
El precio se incrementará 5% al año. Durante el primer año, los costos variables serán de $25,50 por
producto, y se incrementará 2% anual. Internacional Buckeyes depreciará el valor de la fábrica hasta
cero durante los cinco años mediante el método lineal. Internacional Buckeyes espera poder vender
la fábrica por $150.000 al final del año 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del 6%.
La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crédito por
quebrantos por hasta 5 años acumulativos).
a) ¿Cuál es el valor actual neto de este proyecto?
b) Alternativamente se podría financiar la fábrica con un pago inicial de $200.000 y tres pagos
iguales y consecutivos de $100.000 ¿Conviene esta alternativa?
a) Conceptos 0 1 2 3 4 5
-
Inversión inicial 480.000
Recupero
inversión 150.000
330.75 347.287, 364.651, 382.884,
Ventas 315.000 0 50 87 47
- - -
- 260.10 270.608, 276.020,
Costos variables 255.000 0 -265.302 04 20
-
Depreciación -96.000 96.000 -96.000 -96.000 -96.000
-
-480 - 14.014,5 160.864,
Sub-total .000 -36.000 25.350 0 -1.956,17 27
-
Impuesto a las 28.404,8
Ganancias 34% 0 0 0 0 0 2
Depreciaciones 96.000 96.000 96.000 96.000 96.000
F. Fondos Neto -480.00 81.985,5 94.043,8 228.459,

Operativo 0 60.000 70.650 0 3 45
Tasa de corte
6%
- No
46.471, convien
VAN 66 e
b) Conceptos 0 21 3 4 5
-
- - 100.00
Inversión inicial 200.000 100.000 0 -100.000
Recupero
inversión 150.000
330.75 347.287, 364.651, 382.884,

Ventas 315.000 0 50 87 47
- - -
- 260.10 270.608, 276.020,
Costos variables 255.000 0 -265.302 04 20
-
Depreciación -96.000 96.000 -96.000 -96.000 -96.000
- - -
- - 125.35 114.015,5 190.043, 160.864,
Sub.-total 200.000 136.000 0 0 83 27
-
Impuesto a las 28.404,4
Ganancias 34% 0 0 0 0 0 5
Depreciaciones 96.000 96.000 96.000 96.000 96.000
Flujo de Fondos - -29 -18.01 94.043,8 228.459,

Neto 200.000 -40.000 .350 4,50 3 45
Tasa de corte
6%
- No
33.772, convien
VAN 85 e
Respuesta: No conviene ninguna de las dos
alternativas de inversión
60- Una empresa dedicada al sector metalmecánico, esta evaluando el reemplazo de una
maquina para realizar moldes. El gerente realizó un viaje a Alemania para realizar un estudio
exploratorio que le costó $1.500, también la empresa realizó un estudio de factibilidad de $ 1.200.
Los datos de la maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene
un precio de $ 3.500, tendrá fletes por $1.500, La instalación y otros gastos necesarios para
adquirir la maquina por $500. La incorporación de la maquina reducirá los costos de materia
prima $ 3.000 anuales a $ 1.300 anuales. El costo de la mano de obra reducirá de $6.000 a $
5.000. La vida útil es de 5 años y la empresa amortiza por el sistema de línea recta.
La maquina originará un aumento en los costos de energía eléctrica y mantenimiento por $ 1.800.-
La Máquina vieja se compró hace 2 años a un costo de $ 5.000, la máquina tenía una vida
esperada de 5 años en el momento que se compró. La máquina se deprecia por línea recta y su
valor actual en libros es de $3000. La máquina vieja tendrá un precio de venta de $ 4000. Si se
decide hacer el reemplazo la maquina vieja se venderá. La tasa mínima pretendida por la empresa
es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.
Se Pide que:
Determine la Inversión Inicial y el Flujo de Fondo
Evalúe a través del método Valor Presente Neto (VPN)
¿Es conveniente reemplazar la maquina? ¿Por qué?
Flujo de Fondos
0
máquina Nueva 1 2 3 4 5
Inversión Inicial -3.500
Fletes -1.500
Instalación y otros gastos -500
Venta máquina Vieja 4.000
- - - -
Costos de Materia Prima -1.300 1.300 1.300 1.300 1.300
Costos de Mano de obra - - - -
directa -5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
Costos de Energía - - - -
Eléctrica -1.800 1.800 1.800 1.800 1.800
- - - -
Depreciaciones ----- -1.100 1.100 1.100 1.100 1.100
- - - -
Subtotal - 1.500 -9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
Impuesto a las
Ganancias 35% 350 3.220 3.220 3.220 3.220 3.220
Depreciaciones -------- 1.100 1.100 1.100 1.100 1.100
- - - -
F. Fondos Neto Operativo -1.150 -4.880 4.880 4.880 4.880 4.880
10% tasa de corte
Valor Actual Neto (-
19.649,039)
Flujo de Fondos
Máquina Vieja 1 2 3
Costos de Materia Prima -3.000 -3.000 -3.000
Costos de Mano de obra
directa -6.000 -6.000 -6.000
Depreciaciones -1.000 -1.000
-1.000
-
- - 10.00
Subtotal 10.000 10.000 0
Impuesto a las
Ganancias 35% 3.500 3.500 3.500
Depreciaciones 1.000 1.000 1.000
F. Fondos Neto
Operativo -5.500 -5.500 -5.500
10% tasa de corte
Valor Actual Neto
(15.045,45)
CAE máquina Nueva CAE máquina Vieja

PV = -19.649,03943 PV = -15.045,45445
I = 10% I = 10%
N=5 N=3
PMT= -5.183,3 67103 PMT= -6.050
Respuesta: Conviene reemplazar la máquina vieja por la nueva ya que esta opción tiene
el CAE menor y por ende los costos más bajos.
61- Una máquina que está en uso actualmente se compró hace 2 años en $40.000. La máquina –
que aún le quedan 3 años de vida útil registra depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se
puede vender hoy en $42.000.
Se puede comprar una máquina nueva a un precio de $135.000 que requiere $10.000 para su
instalación y tiene 3 años de vida útil.
Si se adquiere, se espera que la inversión en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversión en
inventario aumente $25.000 y las cuentas por pagar se incrementen $ 15.000.
Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e impuestos sean de $70.000 durante cada
uno de los próximos 3 años con la máquina antigua, y de $120.000 en el primer año y $130.000 en
los años dos y tres con la máquina nueva.
Al final de los 3 años, el valor de mercado de la máquina antigua será igual a cero, pero la máquina
nueva se podría vender en $35.000 netos antes de impuestos.
Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las ganancias de capital están sujetas a una tasa
impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para la empresa es del 18%.
Plan de depreciaciones
Año 1 Año 2 Año 3
Máquina vieja 19% 12% 12%
Máquina nueva 33% 45% 15%
a) Determine la inversión inicial asociada con la decisión de reemplazo propuesto.
b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los años 1 a 3 asociados con
el reemplazo propuesto.
c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la máquina.
Flujo de Fondos Diferencial A = Con máquina – B = sin máquina
Conceptos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Costo compra máquina -135.000
Instalación y otros gastos -10.000
y depreciaciones 50.000 60.000 60.000
Depreciaciones -
-40.250 -60.450 16.950
Subtotal -
145.000 9.750 -450 43.050
Impuesto 40% (17.04
------ (3.900) 0 0)
Depreciaciones
40.250 60.450 16.950
Subtotal -
145.000 46.100 60.000 42.960
Capital de trabajo neto -20.000 20.000
Venta de la máquina vieja 42.000
Impuestos por venta de la (8
máquina vieja -9.120 00)
Valor de recupero de la
maquina nueva 35.000
Impuesto por venta de la
maquina nueva (9.940)
Flujo de fondos operativo (132.120) 46.100 60.000 87.220
VAN = 3.123,65
Respuesta conviene reemplazar la máquina vieja por una

nueva ya que el VAN es positivo
62- a) ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Flujos de Fondos
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4
A -5.000 1.000 1.000 3.000 0
B -1.000 0 1.000 2.000 3.000
C -5.000 1.000 1.000 3.000 5.000
b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo máximo de
c) Si utiliza un máximo de tres años (C 3), ¿qué proyectos aceptaría?
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿qué proyectos aceptaría con el criterio del
VAN?
a) ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Proyecto A Inversión Inicial ($5.000) PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3

AÑOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)
Proyecto B Inversión Inicial ($1.000) PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 2
AÑOS (M1 = $0 + M2= $1.000)
Proyecto C Inversión Inicial ($5.000) PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3

AÑOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)
b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo máximo de
Se acepta el
proyecto B
c) Si utiliza un máximo de tres años (C 3), ¿qué proyectos aceptaría?
Se aceptan los tres

proyectos: A, B y C
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿qué proyectos aceptaría con el criterio del
VAN?
El Proyecto A tiene un VAN = (1.010,52) PROYECTO RECHAZADO
El Proyecto B tiene un VAN = 3.378,12 PROYECTO ACEPTADO
El Proyecto C tiene un VAN = 2.404,55 PROYECTO ACEPTADO
Se aceptan los proyectos B y C porque

presentan VAN positivo
63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricación de relojes electrónicos, presenta el siguiente flujo
de fondos pronosticado para los próximos días.
Asimismo, el jefe de Tesorería le acerca la siguiente información que usted solicitara previamente:
Política de efectivo mínimo diario: $ 1.000
Alternativas para superávit o déficit que se manejan como posibles
☼ Plazo Fijo a 7 días tasa 10% anual
☼ Préstamo a Sola Firma a 7 días 14% anual (sólo puede tomarse el Miércoles o Jueves de la 1ª
semana, no después)
☼ Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual
☼ Se sabe que a partir del día martes se puede contar con un superávit financiero diario de $ 1.000
Miérc Juev Vier Sáb Domi Lun Mart Miérc Juev
Conceptos oles es nes ado ngo es es oles es
5.000
Saldo Inicial ,00
Ingresos Operativos 2.850 3.10 4.30 3.50 3.90 4.500 4.50
Corrientes ,00 0,00 0,00 0,00 0,00 ,00 0,00
Cobro Capital
Inversiones
Transitorias
Cobro Interés
Inversiones
Transitorias
Solicitud de Ptmo a SF
Solicitud de Adel en
Cta Cte
Egresos Operativos 2.350 3.60 4.30 4.50 4.90 3.500 3.50
Corrientes ,00 0,00 0,00 0,00 0,00 ,00 0,00
Pagos capital
préstamos
Pagos gastos e
intereses de préstamos
Colocaciones de
Fondos
2.500 1.00 1.00 1.00 1.00 3.003 5.00
Saldo Final ,00 0,00 0,00 0,00 0,00 ,29 5,20
Intereses cobrados
Intereses y gastos
pagados
Resultado neto
Consigna
© Proponga al Gerente de Timing el curso de acción más favorable de manejo de los fondos
© Determine el resultado neto
Miérc Viern Sába Domi Lune Mart Miérc Juev

Conceptos oles Jueves es do ngo s es oles es
5.000 2.500,0 1.000 1.000 1.000 1.000 3.003
Saldo Inicial ,00 0 ,00 ,00 ,00 ,00 ,29
Ingresos
Operativos 2.850 3.100,0 4.300 3.500 3.900 4.500 4.500
Corrientes ,00 0 ,00 ,00 ,00 ,00 ,00
Cobro Capital
Inversiones 3.000 1.000
Transitorias ,00 ,00
Cobro Interés
Inversiones
Transitorias 5,75 1,92
Solicitud de Ptmo
a SF 0,00 0,00
Solicitud de Adel 1.000 2.000
en Cta Cte 0,00 0,00 0,00 ,00 ,82 0,00 0,00
Egresos - - - - - - -
Operativos 2.350 3.600,0 4.300 4.500 4.900 3.500 3.500
Corrientes ,00 0 ,00 ,00 ,00 ,00 ,00
- -
Pagos capital 1.000 2.000
préstamos 0,00 0,00 0,00 ,00 ,82 0,00
Pagos gastos e
intereses de
préstamos 0,00 0,00 0,00 - 0,82 - 1,64 0,00
Colocaciones de - - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Fondos 3.000 1.000,0
,00 0
2.500 1.000,0 1.000 1.000 1.000 3.003 5.005
Saldo Final ,00 0 ,00 ,00 ,00 ,29 ,20
Intereses
cobrados 7,67
Intereses y gastos
pagados 2,47
Resultado neto 5,20
Miércoles = 5.000 + 2.850 = 7.850 -2.350 =5.500 – 2.500 = 3.000 Van a colocación de fondos
Jueves = 2.500 + 3.100 = 5.600 – 3.600 = 2.000 – 1.000 = 1.000 Van a colocación de fondos
Viernes = 1.000 + 4.300 = 5.300 – 4.300 = 1.000 Saldo final de viernes que será saldo inicial del
lunes
Lunes = 1.000 + 3.500 = 4.500 – 4.500 = Saldo cero tengo que pedir en cta cte 1.000 pesos para
empezar el martes con 1.000 pesos.
Martes = 1.000 + 3.900 = 4.900 – 4.900 = Saldo cero tengo que pagar los 1.000 pesos del lunes
más 0,80 de interés y además necesito
1.000 pesos más para empezar el miércoles anoto en adelanto cta cte -200,80.
Saldo final del martes = 1.000 + 3.900 + 2.000,80 = 6.900,80 – 4.900 – 1.000 – 0,80 = 1.000
Miércoles = 1.000 + 4.500 + 3.000 de colocación de fondos del miércoles anterior + 5,70 de interés
plazo fijo = 8.505,70 – 3.500 –
2.000,80 – 1,60 = 3.003,30
Jueves = 3.003,59 + 4.500 + 1.000 + 1,90 interés de la colocación del jueves anterior – 3.500 =
5.005,49
Intereses cobrados = 5,70 + 1,90 = 7,60
Intereses y gastos pagados = 0,80 + 1,60 = 2,40
Resultado Neto = 7,60 – 2,16 = 5,20
Cálculo de los intereses pagados = (0,30 + 1) 1/365 – 1

= (1,30) 0,003 - 1
= 0,0008 por 100
= 0,08%
PV = -1.000 PV = -2.000
I = 0,08% I = 0,08%
N=1 N=1
FV = 1.000,80 FV = 2.001,60
Interés = 0,80 Interés = 1,60
Cálculo de los intereses cobrados = (0,10 + 1) 7/365 – 1

= (1,10) 0,02 - 1
= 0,00190 por 100
= 0,19%
PV = -1.000 PV = -3.000
I = 0,19% I = 0,19%
N=1 N=1
FV = 1.001,90 FV = 3.005,70
Interés = 1,90 Interés = 5,70
64- Se llevó a cabo una planificación financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello
se realizó una optimización y se sabe lo que debe colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y
seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses,
sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de interés a aplicar
son las que surgen del siguiente cuadro:
Tasa
Plazo del
Nominal
Certificado
Anual
1 mes 12,0%
3 meses 16,0%
6 meses 18,0%
Planificación Financiera
Fin
Meses: Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 (mes 7)
Efectivo inicial: 400.000
Certificados
vencidos:
Interés:
Certif. a 1 mes: 0 10.000 30.100 49.505 0 15.000
Certif. a 3 meses: 95.292 0
Certif. a 6 meses: 129.708
Erogaciones de -
efectivo: 75.000 10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000
Efectivo final:
Se pide que:
a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del último período (7)
b) establezca el interés total ganado por esta operatoria.
IMPORTANTE: la línea “Erogaciones de efectivo” hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos
y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.
Fin
Meses: Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 mes 7
400.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
Efectivo inicial: 0 0 0 100.000 0 0 0
Certificados 144.70
vencidos: 0 10.000 125.392 49.505 0 8
Interés: 100 4.113 495 11.824
Certif. a 1 mes: 0 10.000 30.100 49.505 0 15.000
Certif. a 3
meses: 95.292 0
Certif. a 6 129.70
meses: 8
Erogaciones de
efectivo: 75.000 -10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000
100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 196.53
Efectivo final: 0 0 0 100.000 0 0 2
Total Interés
obtenido: 16.532
Mes 1 = 400.000 - 95.292 (depósito a 3 meses a cobrar en el mes 4 + intereses) – 129.708

(depósito a 6 meses a cobrar en el mes 7 + intereses)
– 75.000 de erogaciones en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial para el mes 2
Mes 2 = 100.000 – 10.000 (depósito a 1 mes que se cobra en el mes 3 + intereses) + ingreso de
efectivo = 100.000 saldo final de efectivo que es el saldo inicial para el mes 3.
Mes 3 = 100.000 + 10.000 (cobro del depósito realizado en el mes anterior) + 100 de interés
(0,12/12= 0,01 por 10.000) – 30.100 (depósito a 1 mes que se cobra en el mes 4 + intereses) +
20.000 de ingresos en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial del mes 4.
Mes 4 = 100.000 + 95.292 (cobro del depósito realizado en el mes 1) + 3.811,68 de interés (0,16/ 4
trimestres = 0,04 por 95.292) + 30.100 (cobro del depósito realizado en el mes 3) + 301 de interés
(30.100 por 0,01) – 49.505 (depósito a cobrar en el mes 5 + intereses) - 80.000 de egresos de
efectivo = 100.000 saldo final del mes 4 que es el saldo inicial para el mes
Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 4 que se debe colocar en la planilla = 301+ 3.811,68
= 4.113
Mes 5 = 100.000 + 49.505 (cobro del depósito realizado en el mes 4) + 495 de intereses (49.505 por
0,01) – 50.000 de erogaciones en efectivo
= 100.000 saldo final del mes 5 que será el inicial para el mes 6
Mes 6 = 100.000 – 15.000 (depósito a cobrar en el mes 7 + intereses) + 15.000 (de ingresos de
efectivo) = 100.000 saldo final del mes 6 que es el saldo inicial para el mes 7.
Mes 7 = 100.000 + 129.708 (cobro del depósito realizado en el mes 1) + 11.673,72 de interés (0,18 /2
= 0.09 por 129.708) + 15.000 (depósito realizado en el mes 6) + 150 de interés (15.000 por 0,01) –
60.000 de erogaciones de efectivo = 196.532 Saldo final del mes 7
Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 7 que se debe colocar en la planilla = 11.674 + 150 =
11.824
Detalle de los intereses obtenidos = Mes 3 = 100 + Mes 4= 4.113 + Mes 5 = 495 + Mes 7= 11.824 =
16.532

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EJERCITACIÓN PRÁCTICA

1 – Un proveedor ha fijado la condición de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la

Tasa libre de riesgo: 3%

Realice los cálculos necesarios para contestar lo siguiente:

Varianza 10,40% 8,45% 7,10%

25- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:

28- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:

31- La composición actual del capital de trabajo es la siguiente

1- Calcule para cada alternativa de inversión:

36-“La Saludable S.A.” presenta los siguientes índices al 30/06/05:

37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75%

39- Con los siguientes datos de una empresa:

40- Dados los siguientes datos.

41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.A

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

42- Cuadro de Situación Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de

Estado de Resultados al 31/12/2003

43- Se obtuvo la siguiente información de la empresa “Razones S.A.”:

Estructura para el Estado de Resultados

45- En función de los datos que se presentan a continuación sobre:

Tasa impuesto a las ganancias 30%

51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un

a) Determine la inversión inicial asociada con la decisión de reemplazo propuesto.

62- ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?

Política de efectivo mínimo diario: $ 1.000

SOLUCIÓN DE LOS EJERCICIOS

1 – Un proveedor ha fijado la condición de pago de su factura de la siguiente forma: valor de

a) 1.000 x 0,03 = $30 descuento

b) $500 de contado y el saldo a 30 días con TEA del 23%

Respuesta = CONVIENE LA OPCIÓN A

1 año ----- 12 meses

BGN PMT = $907,11

Respuesta = CUOTA VENCIDA $924,89 * CUOTA ANTICIPADA $907,11

365 días------------- 0,15

365 días------------- 0,15

Respuesta: Conviene la capitalización quincenal porque se obtiene un monto de dinero

Respuestas = a) EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * b) CON

Proveedor opción contado

Proveedor opción financiada a 30 días

Banco 20% TNA a Tasa equivalente 30 días

Valor presente utilizando la Tasa ajustada por inflación

Tasa Real = 1 + tasa Nominal -1

Tasa Real = 1 + 0,12 -1

Tasa Real = 1,12 -1

Tasa Real = 1,037037037 – 1

b) No existen diferencias entre ambos resultados

El “precio de lista”, tiene ya hecho el 5% de recargo hecho, cuando se ofrece un descuento es

* Pago contado: descuento total de 5% sobre precio de lista.

PV = 237.500 precio de contado

* Financiación (sobre precio de lista) * Financiación Bancaria

El cálculo se hará sobre un monto de $1

Cálculo del valor de cada una de las cuotas

1,06 % 4 = $0,2650 valor de cada una de las 4 cuotas

¿Qué pasaría si las cuotas fueran 3 en lugar de 4?

Flujo de fondos para una financiación de 3 cuotas

Precio de lista – valor de la PMT 1 = Monto en el momento cero

Cálculo de la tasa que ofrece el banco de TNA a TEM

75.000 precio de lista por 0,05 = (3.750) descuento

Flujo de fondos de la operación desde el punto de vista del comprador

TIR = 46.250 cfj, (25.000) cfj, 2nj comp irr

Respuesta conviene financiarse con el banco tomando el crédito y pagando de contado la

1 año ------ 2 semestres

Porque TIR = VAN 0