Apunte N 17

Planeamiento y evaluación de proyectos – Evaluación económica financiera – Guía de prácticos
Planeamiento y Evaluación de Proyectos (34)
Evaluación económica financiera
Práctico Nº1:
Se está evaluando la posibilidad de montar una planta industrial dedicada al rubro

textil, con una vida útil estimada en ocho (8) años. La inversión fija inicial prevista es de $
28.000 constituida en su totalidad por bienes amortizables en el mismo lapso de la vida del
proyecto y sin valor residual. Para afrontar este concepto, se espera obtener un financiamiento
externo de $ 20.000, cubriéndose el resto con aportes de capital propio; aquella deuda será
amortizada en cuatro (4) cuotas anuales, iguales y consecutivas de $ 5.000 con un interés del
10% anual sobre saldos. La tasa del Impuesto a la Renta es del 35% pero el equipo de trabajo
encargado de la parte impositiva lo ha estimado en el orden del 12% sobre ventas y el
gravamen será pagado al año siguiente del período a que corresponde.
La información sobre Ventas y Costos de Funcionamiento se detalla a continuación:
AÑO Venta Costos (1)

1 18.000 11.000
2 20.500 12.000
3 24.000 13.000
4 27.000 18.500
5 29.000 19.000
6 34.000 21.500
7 34.000 21.500
8 34.000 21.500
(1) Se incluyen en esta columna las amortizaciones de los Bienes de Uso, calculadas por el
método de la línea recta.
Si el proyecto verificara necesidades de financiamiento a corto plazo, existen fuentes en

el mercado a un costo del 15% anual con devolución a los doce (12) meses de solicitado el
préstamo.
Deberá preverse un stock permanente de Capital de Trabajo por $ 2.500 cuya

disponibilidad deberá asegurarse antes de la puesta en marcha.
Ud. como evaluador podrá decidir sobre la política de distribución de dividendos con los
respectivos fundamentos. La Tasa de Corte es del 12% anual.
1) Elabore el Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos.
2) Calcule la T.I.R. del proyecto y la de la alternativa financiada. Saque conclusiones.
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Práctico Nº2:
Se está evaluando un proyecto de inversión para radicar en nuestra ciudad una

empresa dedicada a la prestación de servicios de esparcimiento. La inversión fija es de $
186.000 amortizable en la vida útil del emprendimiento (8 años), con un valor residual a
recuperar en el último año que equivale al 15% del monto referido. También se requiere
capital de trabajo inicial por $ 27.000 y se prevé recuperar el 90% también en el último año de
la vida útil. Para la suma de estas inversiones se dispone de $ 126.0000 de capital propio y
por el resto se contraerá un endeudamiento a 5 años de plazo, con amortización constante en
cuotas anuales e interés del 18% anual sobre saldos, pagadero también en forma anual.
El estudio de mercado ha estimado ventas constantes de $ 247.000 para los tres
primeros años y un crecimiento a partir del 4º a una tasa del 10% anual hasta el 7º, en que se
estabilizan.
Los costos fijos de funcionamiento se estipulan en $ 82.000 anuales y los variables en
un coeficiente de 0,48 sobre cada peso de venta.
La empresa se enrolará frente a la AFIP en el Monotributo con un pago anual de $
6.200.
Los inversores pretenden retirar del proyecto, a partir del 2º año, una suma fija de $
15.000.
Si se requieren fondos de corto plazo, su costo en el mercado bancario es del 20%
anual.
Calcule la rentabilidad económica y factibilidad financiera del proyecto, considerando
una tasa de corte del 16% anual y dictamine sobre el riesgo que representa el punto de
equilibrio del 5º año.
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Práctico Nº3:
Una consultora especializada en evaluación de proyectos de inversión ha recibido, de

un inversor extranjero, una orden de trabajo para dictaminar económica y financieramente
sobre un emprendimiento industrial.
 La vida útil del proyecto se estima en cinco (5) años.

 La inversión inicial en equipos es de $ 124.000 que se amortizan en el lapso del
proyecto sin valor residual. Este monto absorbe todos los fondos disponibles por el
inversor.
 Los costos variables ascienden a $ 0,80 por tonelada.
 Los costos fijos erogables alcanzan al 60% de la cuota de depreciación anual de los
equipos.
 La empresa debe ingresar al fisco un monotributo anual de $ 10.000.
 El precio de venta del producto es de $ 2,50 la tonelada.
 Las toneladas a producir en cada año son: 29.200; 36.400; 40.800; 42.960 y 42.960
 Las inversiones alternativas tienen un rendimiento máximo del 12% anual.
 En el año 1 se deben invertir $ 46.000 en capital de trabajo, que son recuperados en
el año 5.
 Existen dos líneas de crédito a disposición de este proyecto, en ambos casos la suma
a solicitar debe ser múltiplo de $ 1.000.
a) Con una tasa del 14% anual sobre saldos, amortizable en dos (2) cuotas anuales
consecutivas.
b) Con una tasa del 13,5% anual sobre saldos, amortizable en cuatro (4) cuotas
anuales consecutivas.
Aconseje sobre la conveniencia del proyecto y sobre su forma de financiamiento.
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Práctico Nº4:
Un grupo de próximos Licenciados en Administración de Empresas han reunido la

suma $ 28.000 y están analizando posibles alternativas de inversión. Se detectó un proyecto
“A” cuyo rendimiento esperado es del 12,63% anual y otro “B” que rinde el 13% anual.
Se les presenta una idea de una actividad industrial en la que se debiera invertir $
46.000 en activos fijos amortizables en la vida útil del proyecto (8 años) y $ 4.800 en activos
circulantes, en este último rubro hay que reforzar la inversión en el año 5 por otros $ 4.200.
Se dispone de una línea de financiamiento en un banco a 6 años de plazo con un
interés sobre saldos del 17%, con amortización en cuotas iguales anuales e interés también
anual.
Se prevé una venta de 800 unidades para el año 1 y un crecimiento a una tasa anual
del 5%. El precio de venta es de $25 por unidad.
Los costos fijos de producción, administración y comercialización son de $ 3.600 por
año y los variables de $ 6,75 por cada unidad.
Impositivamente se incluirá el ente en un sistema de monotributo con un pago fijo de $
1.200 anuales.
a) Calcule el herramental para decidir sobre la rentabilidad de la inversión y de los

inversionistas. Aconséjelos.
b) Suponga que los “socios” olvidaron tener en cuenta que existe la alternativa de un proyecto
“C” que rinde un 15% anual. Aconséjelos nuevamente.
c) Calcule el Punto de Equilibrio para el año 5 y hábleles sobre el riesgo de su proyecto.
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Práctico Nº5:
Un grupo inversor está evaluando un proyecto del sector primario sobre el cual se
dispone de la siguiente información:
1. Se prevé una vida útil e 8 años para el emprendimiento, que requiere una inversión fija
de $ 47.680 y circulante de $ 10.000.
2. Los inversores disponen de $ 31.680 y se tomará un préstamo de $ 26.000 amortizable
en 5 cuotas anuales con un interés del 17% sobre saldos.
3. La inversión fija tiene una vida útil de 4 años sin valor de recupero y en el 5º año debe
reponerse el mismo valor inicial. Por su parte, en el 4º año también deben agregarse $
14.000 a lo invertido en activos circulantes.
4. El estudio de mercado arroja una venta de $ 140.000 para el año 1 y un crecimiento a un
ritmo del 8% anual hasta el 4º inclusive, luego del cual se estabilizan.
5. Los costos variables ascienden al 68% de las ventas proyectadas.
6. Los costos fijos anuales son de $ 25.300 (años 1 a 4) y de $ 32.500 (años 5 a 8).
7. El impuesto a la renta se traduce en un monto fijo de $ 4.288 por cada año.
8. Las oportunidades de inversión al alcance de este grupo inversor, rinden un 12 % anual.
En su carácter de evaluador de proyectos, aconseje a este grupo sobre las bondades de

este proyecto y su estructura de financiamiento.
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Práctico Nº6:
Un grupo de amigos estudiantes de Ciencias Económicas está analizando la posibilidad

de ingresar en el negocio de la lombricultura. Especialistas en la materia les han hablado de
altas rentabilidades y ante el entusiasmo despertado, decidieron evaluar un proyecto de
instalación de un criadero con fines comerciales.
La inversión inicial que ellos detectaron en el Estudio Técnico es de $ 17.900,
compuesta por activos fijos amortizables en el plazo del proyecto (5 años) que cuestan $
14.000 y $ 3.900 en capital de trabajo. Para los referidos activos fijos se espera un valor de
recupero al final de la vida útil de $ 4.000.
El dinero que el grupo dispone para invertir asciende a $ 9.300 y sus componentes han
definido la formación de una Sociedad Anónima cuyos accionistas exigen para ingresar en el
negocio un dividendo seguro equivalente al 20% del capital aportado, a percibir a partir del 2º
año y que crezca en los tres períodos siguientes a una tasa del 10% acumulativa.
Para necesidades de fondos de mediano y largo plazo existe una línea destinada a
emprendimientos juveniles con un costo del 18% anual sobre saldos, reembolsable en 8
cuotas semestrales (capital más interés).
Las ventas y costos de funcionamiento (sin amortizaciones) responden a la siguiente
evolución:
AÑO Ventas Costos

1 17.320 10.392
2 16.620 9.141
3 15.060 7.530
4 17.830 9.809
5 14.329 9.343
- La tasa del Impuesto a la Renta es del 35%, pero estudios realizados al respecto detectaron
que incide en nuestro proyecto, en el orden del 9% sobre las ventas. Considere pagarlo en el
año en que se devenga
- Sea estricto al considerar tomas de deudas.
- Trabaje sin centavos.
Se pide:
1) Calcule la TIR del proyecto.
2) Calcule el VAN a una tasa de corte del 19%.
3) Saque conclusiones relacionando ambas herramientas.
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Práctico Nº7:
Un grupo de ex-empleados de una entidad financiera está analizando ingresar en el

negocio de la minería mediante la reactivación de una vieja cantera cuyo mineral se está
utilizando modernamente en un número creciente de producciones industriales. Con tal
motivo, y utilizando los conocimientos logrados en su anterior actividad, los integrantes del
grupo han logrado reunir un importante caudal de información que luego resumieron de la
siguiente forma:
a) Para la referida producción se suscribiría un contrato de alquiler por cinco (5) años que el
propietario de la mina impone como improrrogable.
b) Deben adquirirse equipos para la extracción del mineral por un total de $ 80.000
amortizables en la vida útil del emprendimiento.
c) Se requiere una inmovilización permanente de capital de trabajo de $ 43.000.
d) Los encargados de las proyecciones técnicas, estiman una producción de 4.120 tn para el
primer año, 4.935 tn para el segundo, y 6.030 tn a partir del tercero.
e) El precio de venta de la producción se proyecta en la tabla siguiente.
Precio Unitario Probabilidad

$ 17 2/8
$ 18 3/8
$ 21 2/8
$ 22 1/8
f) Los costos fijos de producción se estiman en $ 35.800 anuales y los variables en $ 2,00 por
tonelada producida.
g) El costo del alquiler de la mina ha sido pactado en $ 2 por tonelada producida.
h) Se pagará un monotributo que, para esta categoría de contribuyentes, prevé un pago anual
de $ 7.800.
i) Los potenciales inversores estarían en condiciones de afrontar con fondos propios la
totalidad de la inversión que se requiere.
1) Calcule para este proyecto la T.I.R. y el V.A.N. Las oportunidades de inversión para el
grupo otorgan un rendimiento máximo del 13% anual.
Por su parte, uno de los integrantes del grupo ha tomado conocimiento de la existencia
de una línea de créditos del Gobierno Provincial destinado a este tipo de actividades. La
misma consiste en otorgar un préstamo de hasta $ 2 por tn de producción proyectada en toda
la vida útil del emprendimiento, a una tasa del 6 % anual pagadero en 5 cuotas anuales con
interés sobre saldo.
2) Con la variación en la estructura de financiamiento, calcule nuevamente los

indicadores solicitados y concluya sobre el nivel de rentabilidad y riesgo del
emprendimiento en general.
Si se requiere financiamiento de corto plazo, existen préstamos contra documentos, con

un costo del 18% anual.
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Práctico Nº8:
Se está evaluando un proyecto de inversión del que se conoce la siguiente información:
1. La inversión inicial en activos fijos es de $ 92.000 y en activos circulantes es de $ 23.000.

De éstos últimos se libera un 50% en el año 4.
2. La vida útil es de 8 años.
3. Las unidades vendidas para cada año se proyectan en: 17.300 (año 1), 18.400 (año 2) y
luego 19.600 para cada uno de los restantes.
4. El precio unitario de venta es de $ 1,98 en los cinco años iniciales y deberá disminuirse en
un 10% para los tres últimos.
5. Los costos variables ascienden a $ 0,48 por unidad vendida.
6. Los costos fijos son de $ 3.500 por año para los primeros cinco y de $ 5.500 por año para
los últimos tres.
7. Se pagará un monotributo de $ 1.800 anuales.
8. La mezcla de financiamiento contempla aportes de capital por $ 66.000 y un préstamo de $
49.000 a siete años de plazo, con una tasa del 11% anual sobre saldos.
9. Las mejores alternativas de inversión para el interesado rinden un 12% anual.
Con la información disponible opine sobre este proyecto en función de su rentabilidad,

su estructura de financiamiento y su nivel de riesgo.
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Práctico Nº9:
Un grupo económico local está evaluando invertir en una fábrica de tubos de PVC de
distintas medidas. Los datos de los que se dispone para una vida útil de seis (6) años son los
siguientes:
1) El estudio de mercado arroja una venta estimada para el año 1 de 3.496.500 metros de
tubo, con un crecimiento al 5% anual hasta el sexto año inclusive.
2) Respecto del precio de venta por metro se conoce la siguiente distribución de
probabilidades: $ 0,21 (0,18); $ 0,23 (0,28); $ 0,24 (0,42) y $ 0,28 (0,12).
3) La inversión fija es de $ 165.000 y las amortizaciones anuales suman $ 9.640.
4) Se dispone, para este emprendimiento, de préstamos por un máximo $ 125.000 pagaderos
en cinco (5) anualidades iguales y consecutivas, con un interés del 14% anual sobre
saldos. El resto será aportado por los inversionistas.
5) Los costos fijos anuales son:
- Fabricación: $ 21.600
- Comercialización: $ 28.800
- Administración: $ 54.820
6) Los costos variables unitarios son:
- Materia Prima: $ 0,1131
- Energía eléctrica: $ 0,0035
- Personal y cargas sociales: $ 0,0547
- Comisiones a vendedores: $ 0,0077
- Impuestos sobre ventas: $ 0,0054
7) La tasa del Impuesto a las Ganancias es del 35% pero incide en un 3% sobre las ventas.
8) El tiempo de espera de la materia prima en depósito se estima en 15 días.
9) El proceso productivo tiene una duración de 1 día.
10) El período medio que involucra la gestión de venta es de 15 días.
11) La financiación concedida a los clientes es de 60 días.
12) La financiación lograda de los diversos proveedores promedia los 45 días.
13) Las inversiones en capital de trabajo se requieren a partir del momento de la instalación y
se recuperan en un 90% al final de la vida útil.
14) La tasa de corte 17%.
15) Si se requieren fondos de corto plazo, cuestan el 18% anual y se toman por múltiplos de
$ 1.000.
Juzgue la rentabilidad, factibilidad financiera y nivel de riesgo de este proyecto.
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Práctico Nº10:
Un grupo de inversores locales analiza la posibilidad de invertir en una actividad

manufacturera cuya vida útil se estima en 5 años. Con tal motivo sería necesario adquirir
maquinarias por $ 80.000 que tendrían un recupero en el último año equivalente al 10% de
su costo y una depreciación en el lapso del emprendimiento. También se requeriría capital de
trabajo por $ 37.000 de los cuales se recuperarían $ 10.000 en el año 2 y otro tanto en el año
4, como producto de mejoras en los procesos técnicos de producción.
El estudio de mercado arroja una venta esperada de 980 unidades para el primer año
con un crecimiento sostenido a partir del segundo a una tasa del 5% anual. El precio unitario
de venta es de $ 52. Los Costos Fijos suman $ 2.000 por año, y los variables equivalen al 25%
de las ventas proyectadas para cada año. La tasa del Impuesto a la Renta es del 35% pero
incide en un 21% sobre las ventas.
Se prevé un aporte de los socios de $ 70.000, por los cuales requieren un dividendo fijo
anual del 17% (idéntico a la tasa de corte del proyecto), y un préstamo de $ 47.000
amortizable en cinco (5) anualidades iguales y consecutivas con una tasa de interés del 23%
anual sobre saldos.
Díganos si el proyecto es rentable económicamente y si es conveniente para los
inversores.
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Práctico Nº11:
Un grupo de ex compañeros de una oficina pública evalúan alternativas de inversión

para la colocación de los montos recibidos en concepto de retiros voluntarios a los que han
accedido recientemente. En tal sentido advierten la posibilidad de instalar una sala de
entretenimientos en una vieja casona que se alquila por un período de ocho (8) años, al
término del cual sus propietarios deberán demolerla. La información que los inversores han
logrado es la siguiente:
1) El costo del alquiler es de $ 1.200 por mes.

2) Las inversiones requeridas en máquinas ascienden a $ 240.000 al inicio y una
incorporación por renovación en el 4º año de $ 90.000.
3) Se requiere una inversión inicial en activos circulantes de $ 14.800 que se refuerza con
otro 50% adicional en el 2º año.
4) Las oportunidades alternativas de inversión al alcance del grupo rinden un 15% anual.
5) La dotación de personal que requiere esta actividad genera un costo de $ 38.400 anuales.
6) La actividad deberá afrontar un impuesto a la renta que impactará a razón del 4,8% sobre
las ventas.
7) Para financiar las inversiones iniciales los emprendedores disponen en conjunto de $
119.800 y solicitarían un préstamo por $ 135.000 pagadero en cinco (5) anualidades
iguales, con un interés del 18% anual sobre saldos.
8) El estudio de mercado realizado estima una venta de 230.000 fichas para el 1º año y un
crecimiento del 10% anual acumulativo para el 2º y 3º, luego del cual la cantidad vendida
se estabilizaría. El valor de la ficha se proyecta en $ 0,50 para todos los juegos.
Elabore conclusiones sobre:
 Rentabilidad económica.
 Factibilidad financiera.
 Nivel de riesgo del emprendimiento.
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Práctico Nº12:
Un pequeño ahorrista que ha acumulado $ 28.000 le encarga a Ud. la evaluación de un

proyecto para el desarrollo de una actividad industrial, de la que se conoce la siguiente
información:
1) La inversión inicial es de $ 51.000, distribuidos en $ 46.000 para activos fijos amortizables

en la vida útil del proyecto (8 años), y otros $ 5.000 para activos circulantes.
2) Se dispone de una línea de créditos para la industria en una entidad extranjera con un
plazo de amortización en cinco (5) cuotas anuales iguales y consecutivas y un interés del
17% anual sobre saldos, pagadero también anualmente.
3) El estudio de mercado arroja una demanda dirigida al proyecto de 800 unidades para el 1º
año, con un crecimiento al 10% anual acumulativo hasta el 4º inclusive.
4) El precio de venta del producto es de $ 25 por unidad.
5) Los costos variables ascienden a $ 7,75 por cada unidad producida y los fijos a $ 3.600 por
año.
6) Se pagará una cuota de monotributo de $ 80 por mes.
7) La inmovilización total de capital de trabajo al cabo de cada año se estima en $ 7 por cada
unidad producida.
8) Las alternativas de inversión analizadas le rinden al ahorrista un 14% anual.
Aconseje a este inversor sobre la rentabilidad del proyecto y sobre su factibilidad

financiera. En definitiva, dígale que hacer con este proyecto.
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Práctico Nº13:
Se está evaluando un proyecto de inversión para la fabricación de un producto que ha

llegado a la etapa de declínio en su ciclo de vida; y a tales fines se ha logrado la siguiente
información:
 Inversiones fijas: Se invertirán $ 78.400 en máquinas usadas al inicio y otro 15 % en el

año 6, sin valor de recupero al final de la vida útil, que se estima en 10 años.
 Inversiones circulantes: Se requieren $ 22.100 al inicio para un ritmo de producción de
12.300 unidades/año, cifra que variará luego a razón de $ 0,80 por cada unidad
producida. En el último año se espera recuperar este concepto en su totalidad.
 Interés de financiación: La tasa de corto plazo es del 20 % anual sobre saldos y la de
mediano y largo plazo es del 12,5 % anual sobre saldos; en este último caso existe una
línea a 5 años con amortización de capital constante y un máximo de $ 100.000. Se
sugiere solicitar las sumas estrictamente necesarias en cualquier caso de requerimiento de
fondos externos.
 Aportes de Capital: La disponibilidad de los socios alcanza a los $ 30.500, y su tasa de
corte es del 11 % anual.
 Las cantidades a producir que arroja el Estudio de Mercado son de 12.300 (años 1 a 3),
12.000 (año 4 a 6) y 11.500 para el resto.
 El precio unitario de venta es de $ 10,20 para los primeros tres años y para los últimos se
estima que deberá caer un 20 %.
 Los costos variables ascienden a $ 4,20 por cada unidad producida y los fijos erogables a $
32.000 por año.
 Durante el 3º año deberá implementarse una campaña publicitaria para sostener las
ventas que costará $ 13.000.
 A nivel de Impuesto a la Renta, la empresa se inscribirá en el régimen del monotributo,
pagando un importe fijo mensual de $ 460.
Aconseje sobre la rentabilidad económica, factibilidad financiera y riesgo de este

emprendimiento.
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Práctico Nº14:
Se está analizando un proyecto de inversión para la fabricación de un producto

derivado de la industria del PVC que se encuentra en la etapa de "introducción" en su ciclo de
vida. El equipo evaluador ha logrado la siguiente información:
 Inversiones fijas: Se invertirán $ 106.300 en máquinas y equipos a incorporar al inicio y

otro 40 % en el año 3, con un valor de recupero al final de la vida útil -que se estima en 6
años- equivalente al 15 % de la inversión total.
 Inversiones circulantes: Se requieren $ 16.400 al inicio para un ritmo de producción de
7.800 unidades/año, cifra que variará luego a razón de $ 0,64 por cada unidad producida.
El stock de activos circulantes que se presupueste, deberá estar a disposición del proyecto
al inicio de cada año. En el último año se espera recuperar este concepto en un 80% de los
montos invertidos.
 Interés de financiación: La tasa de financiación de mediano y largo plazo es del 13 % anual
sobre saldos, en este último caso existe una línea a 4 años con amortización de capital
constante y se prevé financiar un 40% de las inversiones totales. Los fondos de corto plazo
cuestan el 17 % anual, se aconseja tomar estrictamente lo necesario.
 Aportes de Capital: La disponibilidad de los socios alcanza al 60% restante y su tasa de
corte es del 16 % anual.
 Las cantidades a producir que arroja el Estudio de Mercado son de 7.800 unidades (años 1
y 2), 9.000 (años 3 y 4) y 13.000 unidades a partir del año 5.
 El precio unitario de venta será de $ 10,20 para toda la vida útil del proyecto.
 Los costos variables ascienden a $ 3,10 por cada unidad producida y los fijos erogables a $
24.000 por año.
 A nivel de Impuesto a la Renta, la empresa se inscribirá en el régimen del monotributo,
pagando un importe fijo mensual de $ 540.
Dictamine sobre la rentabilidad económica, factibilidad financiera y riesgo de este

emprendimiento. Defínales concretamente a los inversores si deben o no ejecutar el proyecto.
(Trabaje sin centavos)
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Práctico Nº15:
Se está evaluando un proyecto forestal para el cual se dispone la siguiente información:
1. Las inversiones iniciales son las siguientes: Obras Civiles e Infraestructura ($ 105.000);
Máquinas y Equipos ($ 176.000) y Unidades de Transporte ($ 46.000). Todas
amortizables en el período de la vida útil. Los inversores disponen de la totalidad de los
fondos necesarios para el emprendimiento.
2. La plantación se realizaría en el año 1 y costaría $ 86.000.
3. La vida útil estimada es de 12 años. Con "raleos" en el año 4 que generarían un ingreso
de $ 246.000, primer "corte" en el año 7 ($ 856.000) y segundo "corte" en el año 12 ($
948.000).
4. Los tratamientos silviculturales se realizarían en los años 2; 3 y 4, con un costo de $
46.000, $ 38.000 y $ 40.000, respectivamente.
5. El impuesto inmobiliario rural del predio importa $ 4.200 por año.
6. La tasa de corte para los inversores es del 14% anual, y la del Impuesto a la Renta es
del 35%.
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Práctico Nº16:
Una empresa productora de bienes de capital para la industria alimenticia, ante la

posibilidad cierta de mayores colocaciones en países miembros del Mercosur, analiza la
viabilidad económico-financiera de ampliar su planta industrial. Los evaluadores contratados
con tal fin disponen de alguna información que, consideran, les será de utilidad para el
estudio encargado.
El actual nivel de ventas es de $ 60.480 y con la ampliación pretendida se elevaría a $

108.864 al cabo del 4º año, creciendo desde el 1º en forma lineal hasta alcanzar el citado
volumen. La inversión en activos fijos que se requiere es de $ 75.000 y las disponibilidades y
stocks estipulados históricamente para la firma es el 15% de los costos variables. Los costos
variables se estiman en $ 4,20 por unidad producida (se procesan y venden actualmente
4.800) y los fijos, constituidos exclusivamente por personal y cargas sociales, suman hoy $
8.730 y debieran incrementarse a $ 10.360 si se amplía la capacidad. Las inversiones fijas
están constituidas exclusivamente por máquinas y equipos amortizables en 10 años,
coincidiendo con la vida útil del proyecto, a cuyo cierre tendrán un valor de recupero del 15%.
La empresa está dispuesta a invertir fondos propios en esta ampliación hasta un tope
de $ 50.000, para mayores requerimientos existen créditos a 5 años con una tasa del 16%
anual sobre saldos, con pagos anuales de amortización e intereses. Hay también asistencias
de corto plazo al 22%. La empresa asigna a sus fondos propios un costo de oportunidad del
18%. La tasa del Impuesto a la Renta es del 35% y se supone pagado al final del año de su
generación (en nuestro proyecto en particular, análisis realizados al respecto indican una
incidencia en el orden del 13% sobre las ventas).
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Práctico Nº17:
Un grupo de inversores del rubro gastronómico está evaluando un proyecto para su

instalación en un complejo deportivo de uno de los principales centros turísticos del país. La
puesta en marcha se prevé para inicios del 2003, con una vida útil de 8 años, y se dispone de
la siguiente información:
1) Los servicios a ofrecer al mercado demandante se han estudiado en términos de una

"unidad prestacional" representativa de todos los ítems y se estima una venta de 17.300
unidades para el 1º año, con un crecimiento del 15% anual acumulativo para el 2º y el 3º,
luego se estabiliza para todo el período de análisis, salvo en el año 2007 que con motivo de
la realización de un campeonato mundial de un deporte no tradicional, se producirá un
incremento equivalente al 50% del año anterior.
2) El precio de la misma unidad ponderada es de $ 1,98, estimándose que en el año del
evento mundialista se lo podrá elevar a $ 2,38 dada la afluencia esperada de demandantes
con divisa norteamericana.
3) La inversión inicial fija es de $ 92.000 y la circulante (que se debe mantener en el proyecto
al iniciar cada período) es de $ 1,9 por unidad prestacional.
4) En materia de financiamiento aportan los socios $ 49.000 y el resto se afrontará con un
crédito a 6 años de plazo con una tasa del 13% anual sobre saldos, amortización e
intereses anuales.
5) Los costos variables ascienden a $ 0,48 por unidad de servicio prestada, y los fijos anuales
(sin amortizaciones) a $ 3.500. Se pagará un monotributo de $ 200 mensuales.
6) En el año del torneo se realizará una mejora y ampliación de las instalaciones con un costo
de $ 66.000, recuperándose un 40% en el 8º año, así como un 10% de la fija inicial. La
circulante que se mantenga invertida en el proyecto se recuperará al final de la vida útil.
7) El grupo inversor tiene colocaciones actuales superiores al valor que invertirán, con un
rendimiento del 12% anual.
8) Si se requieren fondos de corto plazo, cuestan el 16% anual. Solicite estrictamente lo que
necesite.
Determine:
a) La rentabilidad de la inversión.
b) La conveniencia de la estructura financiera proyectada.
c) En caso de tratarse de un flujo económico "no simple", determine si es "puro" o
"mixto".
d) Ilustre a los inversores sobre el nivel de riesgo del proyecto.
17
Práctico Nº18:
Un grupo de inversores extranjero ha librado una orden de trabajo para que su

consultora le evalúe un proyecto industrial del que se conoce la siguiente información:
1) Se ha estimado una vida útil de 5 años. En el primer año se fabricarán y venderán 12.400
unidades, con un crecimiento anual del 10% acumulativo hasta el 5º inclusive.
2) Las inversiones fijas serán de $ 147.200 sin recupero, amortizables en la vida útil.
3) Las inversiones circulantes se han estimado en $ 74.800 para la puesta en marcha y un
adicional, para cada año de funcionamiento, equivalente a $ 1,20 por unidad producida.
Del total que se mantenga invertido en el proyecto, al final del año 5 se estima recuperar
un 50%.
4) El precio de venta proyectado es de $ 15,45/unidad.
5) Los costos variables se estiman en $ 7,85/unidad y los fijos en $ 34.100/año.
6) Del total de las inversiones iniciales necesarias, los socios aportarán $ 132.000 y por el
resto se tomará un endeudamiento a 5 años con amortización anual constante y un interés
del 20% anual sobre saldos.
7) Si el proyecto tiene necesidades de financiamiento de corto plazo, existe una línea de
financiamiento al 22%, debiendo solicitarse montos que sean múltiplos de $ 1.000 y a un
año de plazo.
8) En materia de impuesto a la renta, se pagará un monotributo de $ 519 por mes.
9) La tasa de corte del grupo inversor es del 18% anual.
Ilustre a los inversores sobre rentabilidad, financiamiento y nivel de riesgo de este

proyecto; luego trate de inducirlos a tomar una decisión según su propio criterio.
18
Práctico Nº19:
Se está evaluando un proyecto industrial del cual se dispone la siguiente información:
1. Se deberán adquirir seis (6) máquinas que se destinarán al proceso productivo con un
costo de $ 26.100 cada una.
2. La vida útil estimada del proyecto es de 6 años.
3. La producción y venta anual será de 23.400 unidades. En el año 4, se espera un
incremento del 40% motivado en un programa de sustitución de importaciones que se
estima pondrá en práctica el gobierno nacional. Esta nueva demanda se consolidará hasta
el final de la vida útil y exigirá la incorporación de cuatro (4) equipos de las mismas
características a los comprados inicialmente, en el mismo año 4.
4. La tasa de corte para los inversores es del 12,5 % anual.
5. Se pagará como impuesto a la renta, un monotributo de $ 520 por mes.
6. El precio de venta que arroja el estudio de mercado es de $ 7,90 por cada unidad.
7. Si se requieren fondos de corto plazo, la oferta del mercado tiene un costo del 16 % anual.
8. En materia de inversiones circulantes se proyecta un desembolso inicial permanente de $
25.300 por diversos rubros, al que se deberá agregar para cada año de la vida útil, la
incidencia de la financiación otorgada a clientes, que se estima en dos meses de ventas
permanentemente pendientes de cobro.
9. El costo de la materia prima es de $ 1,52 por cada unidad producida.
10. El kw de energía eléctrica cuesta $ 0,24 y se requieren 6 kw promedio por cada unidad
producida.
11. La ingeniería del proyecto estimó que con 1 hora/hombre se producirán 10 piezas. El costo
de la mano de obra asciende a $ 12,70 por hora.
12. Los costos fijos anuales se han estimado en $ 19.800.
13. Los inversores disponen de $ 100.000 y por el resto a invertir existe una línea de crédito a
devolver en el período de la vida útil, con un costo del 9 % anual sobre saldos.
- Obtenga la tasa de rendimiento de este proyecto y saque conclusiones sobre su validez.

Aconseje a los inversores sobre la rentabilidad del proyecto.
- Obtenga precisiones sobre el nivel de riesgo y sobre la conveniencia o no del
endeudamiento que se plantea.
- Concluya con el dictamen sobre la conveniencia o no de ejecutar este proyecto.
19
Práctico Nº20:
Un grupo de pequeños inversores le solicita a Ud. la evaluación de un proyecto para la

prestación de servicios de entretenimientos del que se conoce la siguiente información:
1) Se ha estimado una vida útil de 5 años. En los 2 primeros se proyectan ingresos por $
153.000 anuales, en el año 3 crecen un 15% y vuelven a crecer otro 40% en al 4º año,
manteniéndose en ese nivel para el último período.
2) Las inversiones fijas serán de $ 52.000 para remodelar un inmueble que se alquilará
(sin valor de recupero), $ 68.000 para la compra de equipos (amortizables en la vida útil
y sin recupero) y $ 10.000 en inversiones circulantes sin recupero. En materia de
inversiones circulantes, se requieren además $ 0,10 por cada peso de venta cuando
haya variación en el nivel de actividad.
3) Los costos variables se estiman en $ 0,46 por cada peso de ventas y los fijos en $
47.800 para los 3 primeros años, y un crecimiento del 30% para el año 4,
manteniéndose luego el valor en el último año.
4) Del total de las inversiones iniciales necesarias, los socios aportarán $ 60.000 y por el
resto se tomará un préstamo a 5 años con amortización anual constante, y un interés
del 16% anual sobre saldos.
financiamiento al 18%, debiendo solicitarse montos que sean múltiplos de $ 1.000 y a
un año de plazo.
7) La tasa de corte de este grupo es del 14% anual.
Elabore las CONCLUSIONES de la evaluación, respondiendo puntualmente a los

siguientes apartados:
1) Rentabilidad económica.
2) Efectos del financiamiento.
3) Riesgo medido por P.E. y P.R.I.
4) Riesgo por el modelo multidimensional del VAN considerando como cambios posibles:
- agregar y quitar un año a la vida útil
- caída del 20%
- aumento del 10% en los flujos de retornos.
5) INDÍQUELE QUÉ HACER AL INVERSOR.
20
Práctico Nº21:
Un grupo de pequeños inversores le solicita a Ud. la evaluación de un proyecto

industrial del que se conoce la siguiente información:
1) Se ha estimado una vida útil de 8 años. En los 3 primeros se fabricarán y venderán 28.500
unidades/año, en los años 4 y 5 se elevarán a 33.800 unidades/año, bajando luego a
31.900, 30.400 y 28.300 para los últimos 3 años.
2) Las inversiones fijas serán de $ 46.000 con un recupero del 20% en el último año.
3) Las inversiones circulantes se han estimado en $ 0,60 por unidad producida y los montos
que correspondan deben mantenerse disponibles al iniciar cada año de producción. Del
total que se mantenga invertido en el proyecto, al final del año 8 se estima recuperar un
80%.
4) El precio de venta proyectado es de $ 2.45/unidad.
5) Los costos variables se estiman en $ 1,05/unidad y los fijos en $ 24.800/año.
6) Del total de las inversiones iniciales necesarias los socios aportarán un 60%, y por el resto
se tomará un endeudamiento a 5 años con amortización anual constante y un interés del
16% anual sobre saldos.
financiamiento al 18%, debiendo solicitarse montos que sean múltiplos de $ 1.000 y a un
año de plazo.
Ilustre a los inversores sobre rentabilidad, financiamiento y nivel de riesgo de este

proyecto.
21
Práctico Nº22:
Un grupo de inversores le solicita a Ud. la evaluación de un proyecto para la fabricación

de un derivado de la madera del que se conoce la siguiente información:
1) Se ha estimado una vida útil de 8 años. El nivel de producción proyectado para el 1º

año es de 17.800 unidades, con un crecimiento sostenido al 10% anual hasta el 4º
inclusive; en el año 5 se mantienen y, a partir del 6º, comienza un decrecimiento a la
misma tasa anual hasta el final de la vida estimada. El precio unitario de venta es de $
8,70
2) Las inversiones fijas serán de $ 24.000 en terrenos; obras civiles por $ 284.000 (50
años); y $ 48.000 para la compra de equipos (8 años)
3) Los costos variables unitarios se estiman en:
- Materias primas: $ 1,14 con financiación a 60 de fecha factura.
- Mano de Obra: $ 0,74 con pagos por quincena al 5º día de su cierre.
- Energía eléctrica: $ 0,28 con facturación por mes y vencimiento a los 50 días.
4) Los costos fijos anuales son de $ 42.600, con una financiación de 30 días al consumo
por período mensual.
5) Se prevé stock de materias primas por 10 días, proceso de 1 día, stock de productos
terminados de 15 días y financiación a clientes de 60 días fecha factura.
6) Del total de las inversiones iniciales necesarias, los socios aportarán lo que exceda a un
préstamo de $ 180.000 que se piensa tomar a 6 años con amortización anual constante
y un interés del 18% anual sobre saldos.
financiamiento al 20%, debiendo solicitarse montos que sean múltiplos de $ 1.000 y a
un año de plazo.
8) En materia de impuesto a la renta se pagará un monotributo de $ 760 por mes.
10) En materia de inversiones circulantes, calcúlelas, considérelas al inicio del período en
cuestión, y recupérelas en su totalidad al cabo del año 8.
Elabore las CONCLUSIONES de la evaluación, respondiendo puntualmente a los

siguientes apartados:
1) Rentabilidad económica.
2) Efectos del financiamiento.
3) Riesgo medido por P.E. y P.R.I.
4) INDÍQUELE QUÉ HACER AL INVERSOR.
22
Práctico Nº23:
Un grupo inversor acaba de librar una orden de trabajo a su consultora de proyectos,

donde le solicita la evaluación de un proyecto de inversión de propósitos múltiples ya que se
pretende elaborar un producto principal y uno secundario derivado de la obtención de un
subproducto del mismo proceso. La inversión fija común es de $ 462.000, la directa del
producto principal es de $ 268.000 y la del secundario es de $ 84.000; por su parte se ha
concluido en que producir únicamente el producto principal implicaría una inversión fija de $
612.000.
Los inversores pretenden conocer en esta primera etapa el nivel de rentabilidad y riesgo
(P.R.I. y P.E.) de la actividad principal, para lo cual se cuenta con la siguiente información:
1. Precio de venta unitario: $ 19,60

2. Costo variable unitario: $ 4,28
3. Costos fijos anuales: $ 47.800
4. Impuesto a la renta: Monotributo de $ 520 mensuales
5. Demanda anual en unidades: 13.400 para el año 1, crece a un 10% acumulativo en los
años 2 y 3, se estabiliza en los años 4 y 5, y luego cae un 20% en el último año.
6. La inversión fija se amortiza en la vida útil con un valor residual del 10% en el último
período.
7. Inversión circulante inicial que debe considerarse equivale a $ 2,35 por cada unidad
producida y debe estar provista al inicio del período que se considere. En el último año
se recuperará el 90% de lo invertido por este concepto.
8. Vida útil: 6 años
9. Tasa de corte: 17%
10. El grupo cuenta con $ 282.000 de fondos disponibles, y por el resto tiene a disposición
préstamos al 19% de interés anual, con amortización constante en un plazo de 5
anualidades.
11. Si se requieren fondos de corto plazo, su costo es del 22% anual y deben pedirse en
múltiplos de $ 1.000.
23
Práctico Nº24:
Se está evaluando un proyecto de inversión para la fabricación de un producto derivado

del caucho, y a tales fines se ha logrado la siguiente información:
1. Inversiones fijas: Se invertirán $ 174.000 amortizables al comienzo de la vida útil, que

se estima en 5 años, sin recupero alguno. En el año 1 es necesaria la incorporación de
una máquina valuada en $ 80.000.
2. Inversiones circulantes: Se estiman equivalentes al 20% de los costos variables por
cada unidad producida. Tenga en cuenta además que los requerimientos por este
concepto deberán disponerse al inicio de cada año, y que al final de la vida útil se
recuperará parcialmente lo invertido en el proyecto, ya que $ 30.000 se estiman
irrecuperables.
3. Aportes de Capital: La disponibilidad de los socios alcanza al 100% de lo requerido y su
tasa de corte es del 12 % anual.
4. Las cantidades a producir que arroja el Estudio de Mercado son de 73.200, 75.900,
84.700, 84.700 y 77.800 para cada año de la vida útil.
5. El precio unitario de venta es de $ 6,75.
6. La grilla de costos unitarios variables es: 1) Materia prima: $ 1,30; 2) Mano de obra: $
1,26; 3) Energía eléctrica: $ 0,47 y 4) Insumos menores: $ 0,52.
7. Los costos fijos totales ascienden a $ 123.900 por año.
8. En el caso de necesitar financiamiento de corto plazo, se ha detectado una línea de
créditos amortizable en un (1) año, a una tasa de interés del 22% anual sobre saldos.
Debe solicitar solo múltiplos de mil.
9. A nivel de Impuesto a la Renta, los asesores tributarios estiman una tasa efectiva
promedio del 7,8% sobre las ventas proyectadas y, por prudencia, aconsejan a los
evaluadores suponer su erogación en el año en que se devenga.
a) Analice la rentabilidad económica (VAN, TIR y Relación Beneficio/Costo). Finalmente

aconseje sobre su efectiva ejecución. (TRABAJE SIN CENTAVOS).
24
Práctico Nº25:
Un grupo de inversores locales evalúa un proyecto de inversión para la instalación en

nuestra ciudad, de un centro de entretenimientos para adolescentes. Dado que los juegos son
de índole diversa, se los ha unificado a los fines de su análisis como Unidades de Prestación
(UP) las que representan el derecho de acceso de los jóvenes a los distintos juegos. Se le ha
librado una orden de trabajo para que Ud. realice la evaluación tendiente a juzgar la
rentabilidad, factibilidad financiera y nivel de riesgo del emprendimiento:
1) El precio unitario de la UP es de $ 0,65, para una demanda que se estima en 500.000

UP para el 1º año, luego del cual decrecerá a un ritmo del 5% anual acumulativo
durante toda su vida útil, que se estima en 6 años.
2) La disponibilidad total de los inversores asciende a $ 120.000 y su tasa de corte se fija
en el 11% anual.
3) Las inversiones fijas consisten en máquinas de juegos usadas, amortizables totalmente
en la vida útil del proyecto, sin valores residuales y suman $ 264.000 al inicio y una
reposición de $ 157.200 en el año 3.
4) Las inversiones circulantes se estiman en $ 0,09 por cada UP, disponibles al inicio de
cada período de funcionamiento y con total recupero al cabo del 6º año.
5) Existe una línea de crédito disponible para estas actividades, amortizable en 5 cuotas
anuales iguales, con un interés sobre saldo del 15% anual.
6) Se pagará un monotributo de $ 920 por mes.
7) Los costos variables unitarios están compuestos por: a) Tickets de acceso: $ 0,08; b)
Energía eléctrica: $ 0,14 y Mano de obra: $ 0,09.
8) Los costos fijos erogables son de $ 36.200 por año.
9) Si existieran necesidades de fondos de corto plazo, cuestan el 18% anual, y se prestan
Interesa conocer, además de lo planteado en el encabezamiento con absoluta certeza,

específicamente en materia de riesgo: el punto de equilibrio y margen de seguridad para cada
año y el período de recupero de la inversión.
25
Práctico Nº26:
Un grupo de inversores del rubro gastronómico está evaluando un proyecto para su

instalación en un complejo deportivo de uno de los principales centros turísticos del país. La
puesta en marcha se prevé para inicios del 2008, con una vida útil de 8 años y se dispone de
1) Los servicios a ofrecer al mercado demandante se han estudiado en términos de una

"unidad prestacional" representativa de todos los ítems y se estima una venta de
17.300 unidades para el 1º año, con un crecimiento del 15% anual acumulativo para el
2º y el 3º, luego se estabiliza para todo el período de análisis, salvo en el año 2013 que,
con motivo de la realización de un campeonato mundial de un deporte no tradicional,
se producirá un incremento equivalente al 50% del año anterior.
2) El precio de la misma unidad ponderada es de $ 2,18; estimándose que en el año del
evento mundialista se lo podrá elevar a $ 2,38 dada la afluencia esperada de
demandantes con divisa norteamericana.
3) La inversión inicial fija es de $ 65.000 y la circulante de $ 23.000, para lo cual aportan
los socios $ 49.000. El resto se afrontará con un crédito a 6 años de plazo con una tasa
del 13% anual sobre saldos, amortización e intereses anuales.
4) Los costos variables ascienden a $ 0,48 por unidad de servicio prestada, y los fijos
anuales (sin amortizaciones) a $ 3.500. Se pagará un monotributo de $ 800 mensuales.
5) En el año del torneo se realizará una mejora y ampliación de las instalaciones con un
costo de $ 46.000, recuperándose un 50% en el 8º año, así como un 10% de la fija
inicial. La circulante no se recuperará.
6) El grupo inversor tiene colocaciones actuales superiores al valor que invertirán con un
rendimiento del 12% anual.
Determine: a) La rentabilidad de la inversión. b) La conveniencia de la estructura

financiera proyectada. Ilustre a los inversores sobre el nivel de riesgo del proyecto, planteando
escenarios donde el incremento del año 2010 sea de solo el 20% y/o la vida útil finalice en
2014.
26
Práctico Nº27:
Un grupo inversor extranjero está evaluando la radicación en la zona sur de nuestra

país, de una planta procesadora para la producción de un derivado de la industria
frutihortícola. El grupo encargado del estudio le asigna una vida útil de 8 años y se dispone de
 Las ventas de estiman en 21.800 unidades para el año 1, con un crecimiento al 10% anual
para los años 2 y 3; a partir del año 4 estabilizan durante 3 años y en los últimos dos se
espera que decaigan a una tasa también del 10% anual.
 El precio de venta se lo ha fijado en $ 2,70 por cada unidad hasta el año 6, pero a partir
del 7, y a los fines de amortiguar la caída en las ventas, se lo reducirá a un ritmo del 15%
anual.
 Las inversiones fijas iniciales ascienden a $ 104.000 y se prevé una ampliación de planta
en el año 4 con una inversión de $ 66.000. En el último período se espera recuperar un
10% de la inicial y un 30% de la ampliación.
 La inversión circulante inicial es de $ 35.000 y luego varía en proporción de $ 0,82 por
unidad producida. Tenga en cuenta que este ítem debe disponerse siempre al inicio de
cada período proyectado y que se espera lograr su total recuperación en año 8.
 Los costos variables ascienden a $ 0,48 por unidad y los fijos a $ 9.500 por año.
 Se prevé el pago de un monotributo de $ 300 por mes.
 Los inversores, cuyas pretensiones de rendimiento son del 14% anual, disponen de $
79.000. Si se requiere financiación externa, existe una línea de créditos disponible para
estos emprendimientos, con un plazo de 6 anualidades, y una tasa de interés del 17%
anual sobre saldos.
 Opine sobre la rentabilidad del proyecto y la validez de su potencial estructura financiera.
Juzgue también sobre la validez del herramental que Ud. aplique en este caso. En
definitiva escriba sus conclusiones con claridad para ser remitidas a los inversores
radicados en el exterior.
27
Práctico Nº28:
Ud. ha sido convocado para integrar un equipo de trabajo encargado de evaluar un

proyecto de inversión. Se trata de la producción de un insumo para la industria farmacéutica
que se encuentra en etapa de introducción al mercado, pero que por diversas razones de tipo
personal, los potenciales inversores desean asignarle un horizonte de proyección de sólo 5
años. Parte del equipo que Ud. pasa a integrar ya está trabajando en el emprendimiento y ha
relevado hasta el momento la siguiente información:
 Las ventas se estiman en 17.800 unidades para el año 1, con un crecimiento al 10% anual
para los años 2 y 3; estabilizándose para los dos últimos.
 El precio de venta se ha fijado en $ 8,20 por cada unidad en los dos primeros años, pero
en el estudio de mercado se concluye que habrá que reducirlo en un 15% al comenzar el 3º
año.
 Las inversiones fijas iniciales ascienden a $ 57.000, todas amortizables en el período de la
vida útil del proyecto, sin preverse recupero alguno.
 Para la referida producción se prevé la incorporación de una serie de sistemas informáticos
cuyos diseñadores los entregan en alquiler a un costo de $ 0,70 por unidad producida.
 Las inversiones circulantes se presupuestan en $ 1,08 por unidad producida. Tenga en
cuenta que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período proyectado y que se
espera recuperar un 80% al final de la vida útil del proyecto.
 Se presupuestan costos unitarios de: a) Insumos: $ 1,30; b) Envases: $ 1,26; c) Mano de
obra directa: $ 0,52 y d) Energía de producción: $ 0,47.
 Los costos fijos erogables se han estimado en $ 23.900 por año.
 El impacto del impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima en un 12% de los
ingresos por ventas de los productos procesados. Compute su pago en el mismo año.
 Los inversores, cuyas pretensiones de rendimiento ascienden al 22% anual, sólo disponen
de $ 42.524. Si se requiere financiación externa, existe una línea de créditos disponible
para estos emprendimientos, con un plazo de 5 anualidades, amortización constante y una
tasa de interés del 18% anual sobre saldos. De producirse necesidades transitorias de
fondos, tome las sumas estrictamente necesarias, ya que estas cuestan un 25% anual.
 En función del desarrollo pronosticado de la producción, existen contactos en el exterior
para transferir la tecnología a una industria colega, en una suma de $ 70.000. Esta
operación se concretaría de contado en el año 2.
 Se prevé para el año 3 invertir en una fuerte campaña de marketing que permita sostener
las ventas en el mercado interno, con un costo de $ 62.000.
Los comitentes de este trabajo profesional requieren datos concretos sobre:
a) El nivel de rendimiento económico de este emprendimiento, a través de conclusiones

convincentes.
b) Propuestas de la estructura de financiamiento y su conveniencia para este proyecto.
c) Nivel de riesgo implícito en esta inversión, a través de herramientas valederas. En este
mismo sentido, algunos experimentados integrantes del equipo evaluador, avizoran un
escenario probable donde se incrementen un 20% los costos fijos erogables. ¿Estaría el
proyecto en condiciones de soportar esta eventualidad?
d) Se ruega la mayor claridad en las conclusiones. Trabaje sin centavos.
28
Práctico Nº29:
Un grupo inversor proveniente de Mendoza ha librado una orden de trabajo para la

evaluación de un proyecto de inversión a radicarse en la zona sur de nuestra provincia. Se
trata de una empresa dedicada a la prestación de un servicio de consumo masivo. El grupo
encargado del estudio le asigna una vida útil de 6 años y se dispone de la siguiente
información:
 Las ventas se estiman en 12.400 unidades prestacionales para el año 1, con un

crecimiento al 10% anual acumulativo para los años 2 y 3; a partir del año 4 se estabilizan
hasta el final de la vida útil.
 El precio de venta ha sido fijado en $ 5,50 por cada unidad prestacional.
 En materia de inversiones fijas iniciales se requiere la remodelación de un inmueble por $
32.000 y compra de equipos por $ 26.000; todo amortizable en la vida útil del proyecto. En
el año tres se prevé incorporar equipos por $70.000. Todas las inversiones fijas tienen un
valor de recupero del 80% en el final de la vida útil.

 La inversión circulante requerida, que varía por unidad de prestación vendida, equivale a $
0,28 de un insumo stockeable; $ 0,46 de disponibilidades y $ 0,78 de cuentas a cobrar.
Tenga en cuenta que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período
proyectado, y que se espera recuperar un 90% del total invertido en el 6º año.
 Los costos variables unitarios responden al siguiente detalle: a) Mano de obra: $ 1,02 y b)
Energía eléctrica: $ 0,61.
 Los costos fijos anuales erogables ascienden a $ 17.600 para una venta de hasta 15.000
unidades, y crecen un 8% para volúmenes de actividad superiores.
 Se prevé un impacto del impuesto a la renta (que se calcula con una tabla progresiva) a
nivel del 16,5% de las ventas proyectadas.
 Los inversores, cuyas pretensiones de rendimiento son del 16% anual, disponen de la
totalidad de la inversión inicial.
 Si se requiere financiación externa en caso de desfasajes de corto plazo, Ud. dispondrá de
documentos a descontar con un plazo de un año y un costo del 18% anual. Se solicita solo
lo estrictamente necesario.
Opine sobre la rentabilidad del proyecto (VAN, TIR y Relación B/C).
29
Práctico Nº30:
Un grupo inversor extranjero está evaluando la radicación en la zona sur de nuestra

país, de una planta procesadora para la producción de un derivado de la industria fruti
hortícola. El grupo encargado del estudio le asigna una vida útil de 8 años, y se dispone de la
siguiente información:
 Las ventas de estiman en 21.800 unidades para el año 1, con un crecimiento al 10% anual
para los años 2 y 3; a partir del año 4 estabilizan durante 3 años y en los últimos dos se
espera que decaigan a una tasa también del 10% anual.
 El precio de venta se lo ha fijado en $ 4,00 por cada unidad hasta el año 6, pero a partir
del 7, y a los fines de amortiguar la caída en las ventas, se lo reducirá a un ritmo del 15%
anual.
 El tiempo de espera de la materia prima es de 10 días. En promedio, el producto terminado
está en stock durante 20 días, el proceso tiene una duración de 12 horas y la financiación
a clientes tiene este comportamiento:
1. El 20% de las ventas se financian a 30 días, al contado se vende el 20% del total y el
resto a 60 días.
 Las inversiones fijas iniciales ascienden a $ 104.000 y se prevé una ampliación de planta
en el año 3 con una inversión de $ 80.000. En el último período se espera recuperar un
10% de la inicial y un 30% de la ampliación.
 La inversión circulante:
1. Materia prima: tiene un costo de $ 0,75 por unidad y una financiación de 60 días
fecha factura.
2. Mano de obra directa: el costo por unidad producida está calculado en $ 0,45. Los
salarios se abonan a los 5 días de vencida la quincena.
3. Energía eléctrica: cuesta $ 1,06 por kw y cada unidad de producto insume 0,50 kw.
La factura mensual vence a los 50 días de su medición.
4. Los costos fijos tienen una financiación promedio de 45 días.
Tenga en cuenta que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período
proyectado y que se espera lograr su total recuperación en el año 8.
 Los costos los fijos ascienden a $ 9.500 por año.

 Se prevé el pago de un monotributo de $ 300 por mes.
 Los inversores, cuyas pretensiones de rendimiento son del 12% anual, disponen del 100%
del dinero necesario para concretar el proyecto. Si se requiere financiación externa existe
una línea de créditos disponible para estos emprendimientos, con un plazo de 6
anualidades y una tasa de interés del 17% anual sobre saldos. En caso de requerimientos
de corto, existe una línea de créditos al 20% anual a devolver en una única cuota al año
siguiente.
Opine sobre la rentabilidad del proyecto utilizando el herramental conocido.
30
Práctico Nº31:
Un grupo inversor está evaluando ingresar a la actividad de servicios mediante la

inversión en una franquicia que operaría en un paseo recientemente inaugurado en la ciudad,
y a tal fin han conseguido la siguiente información:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento, y los inversionistas disponen

de $ 500.000 para los cuales pretenden un rendimiento del 14 % anual.
2. El precio unitario de venta se proyecta en $ 17,06.
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 72.000 unidades para el año 1, un
crecimiento del 20% para el año 2; otro aumento del 10% para el año 3; en el año 4
las ventas caen un 15%; y en el último caen un 10%. Todos los movimientos son
calculados sobre el acumulado al año anterior.
4. Las inversiones fijas presupuestadas responden a 8 máquinas que integran la línea
de producción con un costo de $ 52.600 por unidad; a erogarse al inicio y con un
recupero del 20%, en el último año.
5. La inversión circulante que se presupuesta, contiene un componente fijo de $
78.400 y uno variable a razón de $ 3,46 por unidad de servicio. Esta inversión
deberá estar prevista al inicio de cada período y será recuperada en su totalidad al
final de la vida útil.
6. Los costos variables de producción están formados por un conjunto de insumos
cuyos costos unitarios suman $ 7,20.
7. Los costos fijos anuales ascienden a $ 266.400.
8. Debido a la caída en la demanda para la segunda mitad de la vida del proyecto, se
prevé una campaña de promoción para el 2° año, con una inversión de $ 286.000.
9. Dado que el servicio será comercializado por medio de una franquicia, el
franquiciado deberá abonar un derecho de ingreso (antes de la apertura) equivalente
a $ 1 por cada unidad de venta proyectada para toda la vida útil. Por otra parte,
abonará un “royalty” anual equivalente al 3% de las ventas.
10. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a razón del
8,2 % de las ventas proyectadas. Por un principio de prudencia se estimará su
erogación en el período en que se genera.
11. Para requerimientos de fondos de largo plazo se dispone de una línea de crédito que
financia este tipo de emprendimientos con un plazo igual a la vida útil del proyecto y
amortizaciones de capital constante, a una tasa del 16 % anual sobre saldos. Los
fondos de corto plazo cuestan el 22 % y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000
con un período de devolución que no debe superar los 360 días.
a) Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya sobre niveles

de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. En cualquier caso,
asegúrese de la validez del herramental utilizado.
b) Valorice el rendimiento económico del 2° año, el recupero de la inversión en el
3° año y el saldo no recuperado al cabo del 4° año (todos en pesos).
c) En definitiva, ¿qué le aconsejaría Ud. al grupo inversor?
31
Práctico Nº32:
Un grupo industrial local analiza la radicación de una planta para la producción de

biodiesel a partir del procesamiento de un grano producido en la región. A tal fin pone a
disposición del equipo evaluador un importante volumen de información y Ud., como
integrante del mismo, ha podido acceder a la misma:
1. Los inversores, que piensan destinar $ 200.000 para este proyecto, han fijado el 14%
anual como rendimiento mínimo exigido a cualquier propuesta de disposición de
fondos.
2. El comportamiento de la demanda se estima creciente, ya que se pronostican 48.600 tn
para los dos primeros años, con un incremento del 40% en el tercer año,
estabilizándose en este nivel de actividad para los dos últimos años (4° y 5°).
3. El precio de venta asciende a $ 7,95 la tn.
4. Para la instalación de la planta procesadora se ha conseguido un inmueble en alquiler
que responde a las condiciones requeridas a un costo de $ 5.000 por mes.
5. En materia de equipamiento de la planta, cada equipo procesador cuesta $ 24.000 y se
requieren como inversión inicial 8 equipos, y una ampliación de otros 2 al finalizar el 2°
año; todo sin recupero.
6. Para las inversiones circulantes se realizaron los estudios correspondientes y, según el
método del “ciclo operativo”, se ha obtenido un requerimiento fijo anual de $ 32.900 y
uno variable a razón de $ 0,68 por tonelada producida. Los requerimientos de este
rubro deben estar predispuestos siempre al inicio del período pertinente y toda la
inversión se recuperará al final de la vida útil.
7. El único insumo considerado para la producción es el referido grano, con un costo de $
3,88 la tonelada.
8. En materia de costos fijos, se estima una erogación de $ 34.500 por año.
9. El impuesto a la renta (35%) se estima que impactará a un nivel del 22 % sobre la
contribución marginal de cada año y se hará incidir en el mismo período en que se
genera.
10. En materia de asistencia financiera para la inversión, existe en el mercado local una
línea para este tipo de emprendimientos a cinco (5) años de plazo y con una tasa del 15
% anual sobre saldos, con cuotas de amortización constante. De requerirse asistencia
financiera de corto plazo, existen líneas al 18% anual de interés sobre saldos y, en este
caso, los desembolsos deben ser múltiplos de $ 1.000.
a) Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectado y concluya sobre niveles de

rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. Juzgue también sobre la
validez del herramental que Ud. aplique en este caso
b) Indique el valor monetario del saldo no recuperado de la inversión, al finalizar
el 3° año de la vida útil.
c) Con los fundamentos pertinentes, los inversores pretenden que Ud. les
sugiera la decisión a tomar respecto de este emprendimiento.
32
Práctico Nº33:
La consultora que Ud. integra ha recibido una “Orden de Servicios” para la evaluación
de un emprendimiento industrial dedicado al procesamiento de un derivado del caucho, el
cual insume un (1) día de maquinado y del que se dispone la siguiente información:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento y los inversionistas disponen de $

500.000 para los cuales pretenden un rendimiento del 12 % anual.
2. El precio unitario de venta responde a la siguiente distribución de probabilidades:
PRECIO PROB.
18,20 0,25
14,20 0,30
21,50 0,20
16,10 0,25
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 72.000 unidades anuales para el primer
período, creciendo un 20% en el año 2, otro 10% en el año 3, a partir del cual comienza a
decrecer, un 15% en el año 4 y otro 10% en el último año. Las variaciones deben tomarse
siempre sobre el valor del año precedente. Las ventas se financiarán a 45 días y los
productos terminados tienen un stock promedio de 26 días.
4. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio incluyen la adquisición de ocho (8)
equipos que cuestan $ 52.600 cada uno, con un recupero del 20% por este último
concepto al final de la vida útil.
5. Para la comercialización de la producción se deberá incorporar a un sistema de franquicia
con “fee de ingreso” (derecho) equivalente a $ 1 por cada unidad proyectada de producción
durante toda la vida útil. Por otra parte, el “royalty” a pagar durante el funcionamiento es
del 2,5 % sobre las ventas, a cancelarse en el período en que se devenga.
6. Los costos variables unitarios se componen de: a) Materia prima $ 4,24 que tiene un stock
promedio de 12 días y se paga a los 45 días de recibida; b) Mano de obra $ 2,22 que se
paga por liquidación quincenal y c) Energía eléctrica $ 1,78 que se paga a los 70 días de
cerrado el mes de consumo.
7. Los costos fijos erogables anuales se estiman en $ 252.600 hasta 80.000 unidades y en $
284.500 para mayores volúmenes. A los fines de inversiones circulantes considere el
mayor de ambos valores y que los mismos se pagan a los 30 días de cerrado el consumo
mensual.
8. En el año 2 se prevé una campaña de promoción que insumirá $ 286.000.
9. Respecto del impuesto a la renta, si bien se liquida a la tasa es del 35%, los tributaristas
del equipo estiman que impactará a razón del 8,2 % de las ventas brutas. Por un principio
de prudencia se estimará su erogación en el período en que se devenga.
financia este tipo de emprendimientos con un plazo de 5 anualidades de capital constante,
a una tasa de interés del 16 % anual sobre saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 18
% y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe
superar los 365 días.
a. Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados (aunque adoptando mayor precisión
en los cálculos adicionales) y concluya sobre niveles de rentabilidad. En cualquier caso,
b. Por prudencia, considere que las inversiones circulantes deben disponerse al inicio de
cada período y que se recuperan totalmente en el 5° año.
c. Valorice el rendimiento económico que arroja Flujo Neto proyectado del año 4 y el SNR
al final del año 3. (ambos en pesos).
d. En materia de factibilidad financiera la empresa tiene capacidad de endeudamiento a
ese costo (16 %) por hasta el total de la inversión. ¿Aconsejaría Ud. endeudarse más?
¿Por qué?
e. En materia de riesgo se aplicó el modelo unidimensional del VAN observándose que el
precio unitario que iguala el VAN a “0” es de $ 16,63. Júzguelo, con los fundamentos
que correspondan.
f. Finalmente: ¿Aconsejaría Ud. invertir en estas condiciones, o no? ¿Por qué?
33
Práctico Nº34:
de un emprendimiento industrial dedicado al procesamiento de un derivado del caucho, el que
estaría entrando en la etapa de declinio. La información disponible es la siguiente:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento a partir de 2015, y los inversionistas
disponen de $ 60.000 para los cuales pretenden un rendimiento del 15 % anual.
2. El precio unitario de venta responde a la siguiente distribución de probabilidades:
PRECIO PROB.
5,00 0,10
6,00 0,27
7,00 0,26
8,00 0,23
9,00 0,14
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 13.200 unidades anuales para los dos (2)
primeros períodos; mientras que a partir del tercero se proyecta una caída sostenida a una
tasa del 10% anual acumulativo hasta el final de la vida útil.
4. Para amortiguar esta caída se presupuesta una inversión publicitaria a lo largo del año 2
por $ 66.000.
5. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio incluyen la remodelación de un
inmueble alquilado por $ 32.000 y la adquisición de equipos que cuestan $ 26.000, con
un recupero del 30% por este último concepto al final de la vida útil.
6. Para la inversión circulante se aplicó la metodología del “Ciclo Operativo Neto”,
obteniéndose un componente fijo de $ 23.500 y uno variable de $ 0,18 por materia prima;
$ 0,06 por mano de obra de producción y $ 0,12 por energía eléctrica. Tenga en cuenta
que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período proyectado y que se
espera recuperar de manera íntegra al cabo del último año de la vida útil.
7. Los costos variables por unidad producida contemplan $ 0,84 de insumos, $ 0,49 de
mano de obra y $ 0,52 de energía eléctrica.
8. Los costos fijos erogables anuales se estiman en $ 12.600 hasta 5.000 unidades, $ 15.400
hasta 10.000 unidades y $ 17.800 para mayores volúmenes.
9. Respecto del impuesto a la renta, si bien se liquida a la tasa es del 35%, los tributaristas
del equipo estiman que impactará a razón del 10,5 % de las ventas brutas. Por un
principio de prudencia se estimará su erogación en el período en que se devenga.
financia este tipo de emprendimientos con un plazo de 5 anualidades de capital constante,
a una tasa de interés del 19 % anual sobre saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 22
% y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe
a. Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya sobre niveles de

rentabilidad, en cualquier caso, asegúrese de la validez del herramental utilizado.
b. En materia de factibilidad financiera, ¿Ud. aconsejaría endeudarse más?
c. En materia de riesgo, utilice la probabilidad para juzgarlo.
d. Valorice el rendimiento económico que arroja el Flujo Neto proyectado del año 4 y
el SNR al final del año 3. (ambos en pesos).
e. Finalmente: ¿Aconsejaría Ud. invertir en estas condiciones, o no?
34
Práctico Nº35:
de un emprendimiento industrial dedicado al procesamiento de un derivado del cuero vacuno,
el que estaría entrando en la etapa de declinio. La información disponible es la siguiente:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento a partir de 2013 y los

inversionistas disponen de $ 280.000 para los cuales pretenden un
rendimiento del 14 % anual.
2. El precio unitario de venta responde a la siguiente distribución de
probabilidades:
PRECIO PROB.
16,90 0,25
14,80 0,40
12,20 0,20
10,70 0,15
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 46.800 unidades anuales para

los primeros dos. En el 2° año se presupuesta una fuerte campaña
promocional que costará $ 152.600 y posibilitaría un incremento para el 3º
año del 60%, en el 4° año las ventas caerían un 20% y en el 5° otro 10 %,
movimientos siempre calculados sobre el período anterior.
4. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio incluyen la adquisición de
tres (3) máquinas que cuestan $ 82.100 cada una. En el 2° año se reforzará
con la incorporación de otra unidad dado el incremento esperado en el nivel
de actividad del 3° año. Se espera un recupero en el 5° año del 20% de la
inversión inicial y del 40% del refuerzo.
5. Para la inversión circulante se contempla un componente fijo inicial de $
91.600 más un variable de $ 3,12 por unidad producida; tenga en cuenta que
este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período proyectado,
esperando recuperarse en su totalidad al final de la vida útil.
6. Los costos variables ascienden a $ 7,64 por unidad producida y los fijos
erogables se estiman en $ 121.300 por año.
7. Respecto del impuesto a la renta, si bien se liquida a la tasa es del 35%, los
tributaristas del equipo estiman que impactará a razón del 16% de la
contribución marginal. Por un principio de prudencia se estimará su
erogación en el período en que se genera.
8. Para requerimientos de fondos de largo plazo se dispone de una línea de
crédito que financia este tipo de emprendimientos con un plazo de 5
anualidades de capital constante, a una tasa de interés del 17 % anual sobre
saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 19 % y se otorgan en montos
múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe superar los
365 días.
a. Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya sobre

niveles de rentabilidad, en cualquier caso, asegúrese de la validez del
herramental utilizado.
b. En materia de factibilidad financiera, ¿Ud. aconsejaría endeudarse
más o menos?
c. En materia de riesgo, y respecto del “Coeficiente de Variación” del
precio unitario de venta, se considera BAJO hasta 0,05, MEDIO si
supera 0,05 y hasta 0,10 y ALTO si supera los 0,10. Encuádrelo y
júzguelo.
d. Valorice el rendimiento económico que arroja el año 4 y el SNR del año
3. (ambos en pesos).
e. ¿Qué le aconsejaría Ud. al grupo inversor?
35
Práctico Nº36:
Su equipo evaluador ha sido convocado para el estudio de un emprendimiento

industrial dedicado al procesamiento de un derivado de la lana ovina, el que estaría entrando
en la etapa de declinio. La información disponible es la siguiente:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento a partir de 2013 y los

inversionistas disponen de $ 500.000, para los cuales pretenden un
probabilidades:
PRECIO PROB.
12,60 0,25
10,40 0,40
15,80 0,20
9,80 0,15
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 120.000 unidades anuales

para los primeros dos y una caída permanente a partir del 3º año a una tasa
del 10 % anual acumulativo.
4. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio incluyen obras civiles por
$ 498.000, con un recupero del 50% en el último año, y cinco (5) máquinas
de proceso industrial que cuestan $ 48.000 cada una. Debido a la caída en el
nivel de actividad, se prevé vender una (1) en el 3° año al 50% de su costo y
las restantes al final de la vida útil, al 20% de su costo.
5. Para la inversión circulante se contempla un componente fijo inicial de $
34.200 más un variable de $ 1,12 por unidad producida. Tenga en cuenta
que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período proyectado,
esperando recuperarse en su totalidad al final de la vida útil.
6. Los costos variables están formados por el insumo principal con un valor
unitario de $ 7,64. Los fijos erogables se estiman en $ 75.000 por año.
7. Con el objetivo de evitar mayores caídas en el nivel de actividad se
presupuesta una agresiva campaña publicitaria en el 3° año, con una
inversión de $ 380.000.
8. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a
razón de 7,8 centavos por cada peso de ventas proyectadas. Por un principio
de prudencia se estimará su erogación en el período en que se genera.
saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 18% y se otorgan en montos
múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe superar los
365 días.

niveles de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. En
cualquier caso, asegúrese de la validez del herramental utilizado.
b. En materia de riesgo, y respecto del P.R.I. se considera BAJO hasta 3
años, MEDIO entre 3 y 4 años y ALTO si supera los 4 años.
c. Aplique también el Modelo Multidimensional del VAN para 2
escenarios: a) Caída en los FN igual a 1/3 del CV del precio. b) Caída
en los FN igual a 2/3 del mismo parámetro. Si el proyecto soporta un
escenario de cambio se considera riesgo MEDIO.
d. Valorice el rendimiento económico en pesos que arroja el año 4 y el
SNR del año 3.
36
Práctico Nº37:

industrial dedicado al procesamiento de un derivado del caucho, el que estaría entrando en la
etapa de crecimiento. La información disponible es la siguiente:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento y los inversionistas

disponen de $ 40.500, para los cuales pretenden un rendimiento del 15%
anual.
probabilidades:
PRECIO PROB.
3,90 0,25
5,10 0,40
4,70 0,20
3,40 0,15
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 25.200 unidades anuales

para los primeros dos y un crecimiento a partir del 3º año a una tasa del
15% anual acumulativo.
4. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio son de $ 86.400,
amortizables en el período de la vida útil, con un valor de recupero del
10% que se materializa en el último año. Debido al crecimiento esperado
en la demanda habrá una ampliación en el 3º año de $ 58.700,
amortizable en los años restantes de la vida útil, con recupero también en
el último año, de un 15%.
5. La inversión circulante equivale a $ 0,48 por unidad producida. Tenga en
cuenta que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período
proyectado, esperando recuperarse en su totalidad al final de la vida útil.
6. Los costos variables están formados por el insumo principal (que es
importado) con un valor unitario de $ 1,12, y otros insumos que
ascienden a $ 0,54 por unidad. Los fijos erogables se estiman en $ 34.500
por año.
7. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a
razón de 7,8 centavos por cada peso de ventas proyectadas. Por un
principio de prudencia se estimará su erogación en el período en que se
genera.
anualidades de capital constante, a una tasa de interés del 14 % anual
sobre saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 18% y se otorgan en
montos múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe
a. Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya

sobre niveles de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto.
En cualquier caso, asegúrese de la validez del herramental
utilizado.
b. En materia de riesgo, los potenciales inversores han encargado
proyecciones macroeconómicas, las cuales avizoran sólo dos
escenarios de cambios con caídas en los flujos netos del proyecto
equivalentes a 1/3 del CV del precio (escenario 1); o a la mitad del
mismo parámetro (escenario 2). Concluya sobre el nivel de riesgo de
este proyecto agregando también el PRI.
c. Valorice el rendimiento económico en pesos que arroja el año 4.
d. ¿Qué le aconsejaría Ud. al grupo inversor?
37
Práctico Nº38:
Se está evaluando un proyecto para la instalación de una planta procesadora de un

producto que se encuentra ya en su etapa de declinio. A tal fin se ha logrado la siguiente
información:

disponen de $ 200.000, para los cuales pretenden un rendimiento del 15 %
anual.
2. El precio unitario de venta que se proyecta asciende a $ 9,25.
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 74.300 unidades para el primer
año y también para el segundo; una caída del 10 % en el tercero, valor que se
mantiene para el cuarto año; cerrando con otra caída del 10% para el último
año.
4. Las únicas inversiones fijas presupuestadas responden a máquinas que integran
la línea de producción con un costo de $ 48.500 por unidad. Inicialmente habrá
que instalar 6 unidades y, debido al proceso de desgaste que sufrirán, se estima
una reposición de otras 5 unidades en el tercer año; con un recupero del 20%
sobre la reposición, en el último año.
5. La inversión circulante que se presupuesta contiene un componente fijo de $
48.600 y uno variable a razón de $ 2,32 por unidad producida. La inversión
deberá estar prevista al inicio de cada período y será recuperada en su totalidad
al final de la vida útil.
6. Los costos variables están formados por un conjunto de insumos, cuyos costos
unitarios responden a la siguiente distribución de probabilidades: $ 3,60 (1/4); $
5,10 (40/100); $ 4,70 (2/10) y $ 3,10 (15/100). = 4.345
7. Los costos fijos anuales ascienden a $ 106.200 previéndose para el año 5 (como
fruto de la caída en el nivel de actividad) una disminución del 20%. Por la misma
causa se prevé una campaña de promoción para el tercer año, con una inversión
de $ 96.000.
8. Dado que el producto será comercializado por medio de una franquicia, el
productor (franquiciado) deberá abonar un “royalty” anual equivalente al 3% de
las ventas.
9. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a razón
del 6,8 % de la contribución marginal. Por un principio de prudencia se estimará
su erogación en el período en que se genera.
10. Para requerimientos de fondos de largo plazo se dispone de una línea de crédito
que financia este tipo de emprendimientos con un plazo igual a la vida útil del
proyecto y amortizaciones de capital constante, a una tasa subsidiada del 9 %
anual sobre saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 22 % y se otorgan en
montos múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe superar
los 365 días.

niveles de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. En cualquier
caso, asegúrese de la validez del herramental utilizado.
b. En materia de riesgo, los estudios preliminares indican que un potencial
aumento del costo de los insumos por encima del 5% ubicarían al
rendimiento por debajo de la tasa de corte. Júzguelo también sobre la
base del P.R.I.
c. Valorice el rendimiento económico del 2° año y el recupero de la inversión
en el 3° año (ambos en pesos).
d. En definitiva, ¿qué le aconsejaría Ud. al grupo inversor?
38
Práctico Nº39:
Se está evaluando un proyecto para la instalación de una planta procesadora de un

alimento para ganado vacuno, del cual se ha logrado la siguiente información:

disponen de $ 100.000, para los cuales pretenden un rendimiento del 16 %
anual.
2. El precio unitario de venta que se proyecta asciende a $ 8,70.
3. El estudio de mercado arrojó una demanda de 62.400 unidades para el primer
año; una caída del 20 % en el segundo, valor que se duplicaría en el tercer año;
volviendo a ubicarse para cada uno de los dos últimos años, en los volúmenes
del segundo.
4. Las únicas inversiones fijas presupuestadas responden a máquinas que integran
la línea de producción con un costo de $ 32.600 por unidad. Inicialmente habrá
que instalar 6 unidades y, debido al crecimiento esperado en la demanda, se
estima un refuerzo de otras 5 unidades en el segundo año; con un recupero del
10% y del 20% respectivamente.
5. La ingeniería del proyecto informa para el proceso productivo un ciclo operativo
bruto de 82 días, en el cual se incluye un stock promedio del insumo principal
equivalente a 20 días. La inversión circulante que se invierta deberá estar
prevista al inicio de cada período y será recuperada en su totalidad al final de la
vida útil.
6. Los costos variables están formados por: a) Insumo principal con un valor
unitario de $ 2,24 y una financiación a 45 días de fecha factura, b) Mano de obra
directa con un costo unitario de $ 0,96 y pagos por períodos quincenales y c)
Energía eléctrica con un costo unitario de $ 1,12 venciendo la factura a los 55
días de cerrado el consumo mensual.
7. Los costos fijos anuales ascienden a $ 104.600 y se pagan por mes de consumo
con más 15 días de plazo.
8. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a razón
del 8,2 % de las ventas proyectadas. Por un principio de prudencia se estimará
su erogación en el período en que se genera.
9. Para requerimientos de fondos de largo plazo se dispone de una línea de crédito
que financia este tipo de emprendimientos con un plazo igual a la vida útil del
proyecto y amortizaciones de capital constante, a una tasa de interés del 24 %
anual sobre saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 26 % y se otorgan en
montos múltiplos de $ 1.000 con un período de devolución que no debe superar
los 365 días.

niveles de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. En cualquier
caso, asegúrese de la validez del herramental utilizado.
b. En materia de riesgo, júzguelo sobre la base del P.R.I.
c. Valorice el rendimiento económico y el recupero de la inversión (ambos en
pesos), que arroja el año 2.
d. ¿Qué le aconsejaría Ud. al grupo inversor?
39
Práctico Nº40:
Se está analizando un proyecto de inversión para la fabricación de un derivado de la

soja y, dada la urgencia de ponerla en marcha, se visualiza la posibilidad de ocupar (por cinco
años) unas instalaciones industriales desocupadas en el Parque Industrial de la ciudad a las
que se le realizarían algunas reformas para su puesta en marcha a inicios de 2016. Se trata
de un producto nuevo con una marca de propiedad de terceros que la otorgarían en franquicia
a los inversores interesados en la fabricación, quienes recibirían dos aportes no reintegrables
de $ 70.000 cada uno, a concretarse el primero durante el año 1 y el segundo en el año 3. Al
momento la información que los evaluadores han podido recolectar se resume a continuación:
1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento y los inversionistas disponen

de $ 200.000, para los cuales pretenden un rendimiento del 16% anual.
2. El precio unitario de venta responde a la siguiente distribución de probabilidades: $
3,70 (1/4); $ 3,40 (4/10); $ 3,20 (15/100); $ 3,10 (1/10) y $ 2,20 (1/10).
3. La demanda dirigida al proyecto –que se considera muy volátil por lo novedoso del
producto- se ha estimado en 140.000 unidades para el año 2016; un incremento del
20% para el 2017; en el 2018 caerá un 10%; en el 2019 se duplicará,
manteniéndose igual para 2020.
4. Las inversiones fijas presupuestadas para la puesta en marcha del proyecto son de
$ 146.000 en concepto de remodelación de un local que el franquiciante cederá sin
cargo, con la única condición de que las mejoras queden en beneficio del inmueble
al finalizar la vida útil del proyecto. Por otra parte, se adquirirán 5 máquinas a $
48.000 cada una; debiendo reponerse una de ellas en el tercer año. Habrá un
recupero al final de la vida útil equivalente al 20% del total invertido en equipos.
5. La inversión circulante –calculada por el método del ciclo operativo neto- tiene un
componente fijo de $ 22.600 anuales y uno variable equivalente a $ 0,80 por unidad
producida; tenga en cuenta que este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada
período proyectado, esperando recuperarse un 80% del remanente invertido por este
concepto al final de 2020.
6. El costo variable unitario está formado por varios rubros que totalizan $ 2,16;
mientras que los fijos erogables se estiman en $ 62.800 por año.
7. En el año 2019 habrá que afrontar una campaña de publicidad que costará $
35.000, importe que el franquiciante promete devolver al cuádruple de su valor en el
año siguiente.
8. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a razón del
19% del valor de la contribución marginal. Por un principio de prudencia se
estimará su erogación en el período en que se genera.
9. Para requerimientos de fondos de largo plazo se dispone de una línea crediticia que
financia este tipo de emprendimientos con un plazo de 5 anualidades de capital
constante, a una tasa de interés del 15 % anual sobre saldos. Por su parte, los
fondos de corto plazo cuestan el 18% anual y se otorgan en montos múltiplos de $
1.000 con un período de devolución que no debe superar los 365 días.
 Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectado y concluya sobre niveles de

rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto.
 En materia de riesgo concluya con el uso de la probabilidad a partir de la
distribución conocida. Concluya con claridad en la aceptación o rechazo del
proyecto.
 Indique el valor monetario del saldo no recuperado de la inversión, al finalizar
el 3° año (2018).
40
Práctico Nº41:

1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento, y los inversionistas disponen de $

40.500 para los cuales pretenden un rendimiento del 15% anual.
2. El precio unitario de venta será de $ 4,50 y el estudio de mercado arrojó una demanda
de 25.200 unidades anuales para los primeros dos y un crecimiento a partir del 3º año
a una tasa del 15% anual.
3. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio son de $ 86.400 amortizables en el
período de la vida útil, con un valor de recupero del 10% que se materializa en el último
año. Debido al crecimiento esperado en la demanda habrá una ampliación en el 3º año
de $ 58.700, amortizable en la mitad restante de la vida útil, con recupero también en
el último año, de un 15%.
4. La inversión circulante equivale a $ 0,48 por unidad producida; tenga en cuenta que
este ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período proyectado, esperando
recuperarse en su totalidad al final de la vida útil.
5. Los costos variables están formados por el insumo principal (que es importado) con un
valor unitario de $ 1,12 y otros insumos que ascienden a $ 0,54 por unidad. Los fijos
erogables se estiman en $ 34.500 por año.
6. El impuesto a la renta, cuya tasa es del 35%, se estima que impactará a razón de 7,8
centavos por cada peso de ventas proyectadas. Por un principio de prudencia se
estimará su erogación en el período en que se genera.
constante, a una tasa de interés del 14 % anual sobre saldos. Los fondos de corto plazo
cuestan el 18% y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000 con un período de
devolución que no debe superar los 365 días.
a. Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya sobre niveles de

b. En materia de riesgo, los potenciales inversores han encargado proyecciones
macroeconómicas, de las cuales se podrían avizorar sólo dos escenarios de cambios en
los cuales es probable una devaluación de la moneda con un impacto de entre un 15%
y 20% en los productos importados a partir del mismo año de la puesta en marcha.
Concluya sobre el nivel de riesgo.
c. Concluya con claridad en la aceptación o rechazo del proyecto.
41
Práctico Nº42:
Se está evaluando un proyecto de inversión para la fabricación de un producto derivado

del caucho, y a tales fines se ha logrado la siguiente información:
 Inversiones fijas: Se invertirán $ 174.000 amortizables en la vida útil que se estima en 5

años, sin recupero alguno.
 Inversiones circulantes: Se deberán estimar teniendo en cuenta además, que los
requerimientos por este concepto deberán disponerse al inicio de cada año, y que al final
del año 5 se recuperará lo que quede invertido en el proyecto.
 Aportes de Capital: La disponibilidad de los socios alcanza justo para cubrir la totalidad
demandada para poner en marcha este proyecto y su tasa de corte es del 20% anual.
 Las cantidades a producir que arroja el Estudio de Mercado son de 73.200; 81.900;
90.700; 90.700 y 85.400 para cada año de la vida útil.
 El precio unitario de venta es de $ 6,30.
 La grilla de costos unitarios variables es: 1) Materia prima: $ 1,30 que se paga a los 30
días de cerrado el mes de compra. 2) Mano de obra: $ 1,26 que se paga al 5º día de cerrada
la quincena. 3) Energía eléctrica: $ 0.47 que se paga a los 50 días de cerrado el mes de
consumo. 4) Insumos menores: $ 0,52 que se pagan a los 15 días de cada pedido.
 Los costos fijos totales ascienden a $ 127.900 por año y se pagan a los 30 días de cerrado
el mes de consumo.
 La materia prima tiene un stock promedio de 12 días, mientras que los insumos menores
no lo requieren. El proceso productivo dura 2 días. El stock promedio de la producción
terminada es de 30 días y la financiación promedio a clientes es de 40 días.
 A nivel de Impuesto a la Renta, la empresa pagará un monotributo de $ 535 mensuales.
a) Aconseje sobre la rentabilidad de este emprendimiento.

b) Suponga ahora que, al momento de concluir con su tarea del ítem a), irrumpe en la
reunión el gerente de una institución bancaria de primera línea, ofreciéndole $ 100.000
para este emprendimiento, amortizables en 5 cuotas de $ 20.000 con un interés del 22%
anual sobre saldos. Indíquele al grupo inversor si le conviene o no modificar el
financiamiento del proyecto.
42
Práctico Nº43:
Un grupo inversor acaba de librar una orden de trabajo a su consultora de proyectos,

donde le solicita la evaluación de un proyecto de inversión de propósitos múltiples ya que se
pretende elaborar un producto principal y uno secundario derivado de la obtención de un
subproducto del mismo proceso. La inversión fija común es de $ 462.000, la directa del
producto principal es de $ 268.000 y la del secundario es de $ 84.000; por su parte se ha
concluido en que producir únicamente el producto principal implicaría una inversión fija de $
612.000.
Los inversores pretenden conocer en esta primera etapa el nivel de rentabilidad y riesgo
(P.R.I. y P.E.) de la actividad principal, para lo cual se cuenta con la siguiente información:
1. Precio de venta unitario: $ 19,60

2. Costo variable unitario: $ 4,28
3. Costos fijos anuales: $ 47.800
4. Impuesto a la renta: Monotributo de $ 520 mensuales
5. Demanda anual en unidades: 13.400 para el año 1, crece a un 10% acumulativo en los
años 2 y 3, se estabiliza en los años 4 y 5 y luego cae un 20% en el último año.
6. La inversión fija se amortiza en la vida útil con un valor residual del 10% en el último
período.
7. Inversión circulante inicial que debe considerarse equivale a $ 2,35 por cada unidad
producida y debe estar provista al inicio del período que se considere. En el último año
se recuperará el 90% de lo invertido por este concepto.
8. Vida útil: 6 años
9. Tasa de corte: 17%
10. El grupo cuenta con $ 282.000 de fondos disponibles y por el resto tiene a disposición
préstamos al 19% de interés anual, con amortización constante en un plazo de 5
anualidades.
11. Si se requieren fondos de corto plazo, su costo es del 22% anual y deben pedirse en
43
Práctico Nº44:

industrial dedicado a la elaboración de un derivado de la cebada, del cual se pretenden
proyecciones económico-financieras para un horizonte de 5 años a partir del inicio de 2015.
Se dispone de la siguiente información:
1. La producción y comercialización se concentrará en una estructura industrial que

será cedida en comodato por sus dueños, con la sola condición que las mejoras a
realizarse queden en beneficio del inmueble. En tal sentido deberán realizarse
reformas que requieren una inversión de $ 432.000.
2. Los inversionistas disponen de $ 600.000 para los cuales pretenden un rendimiento
del 14 % anual.
3. El precio unitario de venta se estima en $ 47; y el estudio de mercado arroja una
demanda de 75.600 unidades para el primer año, creciendo a una tasa del 10%
anual acumulativo hasta el 3° año inclusive. En los años 4 y 5 los volúmenes se
estabilizan en los valores del 3°.
4. La inversión en equipos se concentra en máquinas que cuestan $ 48.000 cada una.
Se planea adquirir 15 al inicio y otras 9 en 2017. Se recuperará el 20% del total
invertido, en el último año.
5. Los costos variables están formados por una serie de ítems que suman $ 23,54 por
unidad producida. También se prevén costos fijos por una suma anual de $ 724.500
hasta 90.000 unidades, y de $ 856.200 si los volúmenes a producir superan esta
cifra.
6. Para las inversiones circulantes, se aplicó la metodología del “Ciclo operativo neto” y
se obtuvo un componente variable unitario de $ 10,26 y uno fijo anual de $
160.000.
7. En el 3° año se prevé la implementación de un programa de capacitación del
personal, que costará $ 510.000.
8. El impuesto a la renta (con una tasa del 35%), se estima que impactará a razón del
10,5 % de las ventas. Por un principio de prudencia se estimará su erogación en el
período en que se genera.
9. Para requerimientos de fondos de largo plazo, se dispone de una línea de crédito que
constante, a una tasa de interés del 16 % anual sobre saldos. Los fondos de corto
plazo cuestan el 18 % (anual vencido) y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000
con un período de devolución que no debe superar el año.
 Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados, teniendo en cuenta que

las inversiones circulantes deben contemplarse siempre antes del inicio de
período pertinente, y que se recuperará un 80% al final de la vida útil.
 Concluya sobre niveles de rentabilidad del proyecto, verificando la validez de
los parámetros obtenidos, en caso de flujos netos negativos.
 Analice y argumente sobre la factibilidad financiera del emprendimiento.
 Cuantifique en valores monetarios: a) El S.N.R. al cabo del 4° período; b) El
recupero de la inversión en el 3°; y c) El rendimiento que arroja el proyecto en
el 2° año.
 Juzgue el riesgo del proyecto, aplicando el modelo multidimensional del VAN
para tres (3) escenarios de cambios: R/F = 0.90; 0,85 y 0,80 (sin cambios en
la vida útil).
 En definitiva, SUGIERA con claridad a los inversores la aceptación o el
rechazo del proyecto.
44
Práctico Nº45:

industrial dedicado a la fabricación de banderas deportivas, cuya demanda, si bien se
encuentra en el período de declinación, recibirá un fuerte impulso en el año 2018 con motivo
de un evento internacional. Se pretenden proyecciones económico-financieras para un
horizonte de 5 años a partir del inicio de 2015. Se dispone de la siguiente información:
1. El proceso productivo tiene una duración de 2 días, el stock de preventa promedia

los 20 días.
2. La producción y comercialización se concentrará en una vieja fábrica que será
tomada en alquiler.
3. Para poder comercializar la marca, se ingresará a una Franquicia que exige el pago
a la firma del contrato, de un “Fee de ingreso” equivalente a $ 2 por cada unidad
proyectada producir durante toda la vida útil del proyecto. Por otra parte, y como
costo de funcionamiento anual deberá afrontarse un “royalty” equivalente al 2% de
las ventas.
4. Los inversionistas disponen de $ 170.000 para los cuales pretenden un rendimiento
del 14 % anual.
64,20 (0,22); $ 54,30 (0,28); $ 48,50 (0,20) y $ 46,20 (0,30). Las ventas se
financiarán en promedio a un plazo de 30 días.
6. El estudio de mercado arroja una demanda de 13.100 unidades para el primer año,
cayendo luego a una tasa del 10 % acumulativa anual para los años 2016 y 2017.
En 2018 y con motivo del evento deportivo, se espera un crecimiento del 50% sobre
el año anterior, mientras que para el último año se estima volver a la demanda de
2017.
7. La inversión en equipos se concentra en máquinas que cuestan $ 22.600 cada una.
Se planea adquirir 8 al inicio y otras 9 en 2017. Se recuperará el 30% del total
invertido, en el último año.
8. Los costos variables están formados por materias primas que cuestan $ 8,14 por
unidad, deberá almacenarse por 15 días promedio, y se paga a los 45 días de fecha
factura. La M.O.D. de fábrica tiene un costo unitario de $ 5,20, y se paga por
quincena al 5° día de su cierre. Por su parte el costo del kwh de la energía eléctrica
es de $ 1,15, se consumen 2 kwh por unidad y se liquida por consumos mensuales,
venciendo la factura a los 40 días de la medición. Por su parte el total de los costos
fijos anuales asciende a $ 112.800 y se pagan por mes de consumo, a un promedio
de 20 días de cerrado el período.
9. También se prevén costos variables de comercialización: a) Comisiones a vendedores
del 12% sobre ventas a pagar el día 10 del mes siguiente al período liquidado; y b)
Impuestos sobre ventas del 3% con vencimiento el día 15 del mes siguiente.
10. En el año del evento deportivo internacional, se presupuesta una campaña de
promoción que costará $ 390.000.
plazo cuestan el 22 % (anual vencido) y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000.-
con un período de devolución que no debe superar el año.

período pertinente, y que se recuperan totalmente al final de la vida útil.
 Concluya sobre niveles de rentabilidad del proyecto, verificando la validez de
los parámetros obtenidos, en caso de flujos netos negativos.
 Analice y argumente sobre la factibilidad financiera del emprendimiento.
45
 Cuantifique en valores monetarios: a) El S.N.R. al cabo del 4° período; b) El

recupero de la inversión en el 3°; y c) El rendimiento que arroja el proyecto en
el 2° año.
 Juzgue el riesgo del proyecto, aplicando todo el herramental que le ofrece la
distribución de probabilidades a su disposición, combinado con el modelo
unidimensional de sensibilidad del VAN.
 En definitiva, SUGIERA con claridad a los inversores la aceptación o el
rechazo del proyecto.
Práctico Nº46:

industrial dedicado al procesamiento de un derivado de un mineral, el que estaría entrando en
la etapa de declinio y cuya vida útil se estima en seis (6) años. El proceso productivo tiene una
duración de dos (2) días, y la producción terminada tendrá un stock promedio de veintiséis
(26) días. Se dispone además de la siguiente información:
1. La producción y comercialización se concentrará en una planta alquilada, a la que

deberá efectuarse una remodelación de $ 320.000.- sin recupero.
2. Los inversionistas disponen de $ 400.000.- para los cuales pretenden un
39,10 (0,10); $ 35,60 (0,27); $ 33,50 (0,26); $ 31,20 (0,23) y $ 29,60 (0,14). Las
ventas se financiarán en promedio a 60 días.
4. El estudio de mercado arrojó una demanda de 35.200 unidades anuales para los
primeros dos años, cayendo luego en forma continuada a una tasa del 8 % anual
hasta el final de la vida útil. Esto teniendo en cuenta que para evitar una caída
mayor aún, se presupuesta una fuerte campaña publicitaria en el 3° año, que
demandará una inversión de $ 250.000.-
5. La inversión en equipos se concentra en máquinas que cuestan $ 46.000.- cada una
y tienen una corta vida útil; al inicio deberán adquirirse doce (12) unidades, que se
liquidarán en el 3° año con un recupero del 10%. En ese mismo período se
incorporan otras diez (10) máquinas nuevas, que servirán hasta el último año, con
un recupero de la misma proporción (10%).
6. Los costos variables están formados por el insumo principal que cuesta $ 7,64 por
unidad, deberá almacenarse por 14 días promedio, y se paga a los 60 días de fecha
factura. La M.O.D. de fábrica tiene un costo unitario de $ 3,08, y se paga por
quincena al 5° día de su cierre. Por su parte el costo unitario de la energía eléctrica
es de $ 2,84, se liquida por consumos mensuales, y la factura vence a los 50 días de
la medición. Por su parte el total de los costos fijos anuales asciende a $ 125.100.- y
se pagan por resumen mensual a los 30 días de cerrado el período.
plazo cuestan el 20 % y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000.- con un período
de devolución que no debe superar los 360 días.

período pertinente, y que se recuperan totalmente dentro del período de la
vida útil.
 Concluya sobre niveles de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto,
verificando la validez de los parámetros obtenidos, en caso de flujos netos
negativos.
46
 Cuantifique en valores monetarios, tanto el S.N.R. al cabo del 3° período,

cuanto el rendimiento que arroja el proyecto en el 4° año.
 En materia de riesgo, combine el Modelo Unidimensional del VAN, con la
distribución de probabilidades y júzguelo respecto del precio unitario de
venta.
 Concluya con claridad en la aceptación o rechazo del proyecto.
47
Práctico Nº47:

1. Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento, y los inversionistas disponen

de $ 40.500 para los cuales pretenden un rendimiento del 15% anual.
2. El precio unitario de venta será de $ 4,28 y el estudio de mercado arrojó una
demanda de 25.200 unidades anuales para el primer año, y un crecimiento a partir
del 2º año a una tasa del 5% anual.
3. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio son de $ 86.400, con un valor de
recupero del 10% que se materializa en el último año. Debido al crecimiento
esperado en la demanda habrá una ampliación en el 3º año de $ 58.700, con
recupero también en el último año, de un 20 %.
4. La inversión circulante verifica un componente fijo de $ 9.200 uno variable a $ 0,48
por unidad producida; tenga en cuenta que este ítem debe disponerse siempre al
inicio de cada período proyectado, esperando recuperarse en su totalidad al final de
la vida útil.
5. Los costos variables están formados por el insumo principal (que es importado) con
un valor unitario de $ 1,12, y otros insumos que ascienden a $ 0,54 por unidad. Los
fijos erogables se estiman en $ 34.500 por año.
6. El impuesto a la renta se (con una tasa del 35%), se estima que impactará al 12% de
la contribución marginal. Por un principio de prudencia se estimará su erogación en
el período en que se genera.
plazo cuestan el 18% y se otorgan en montos múltiplos de $ 1.000.- con un período
de devolución que no debe superar los 360 días.
 Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya sobre niveles

de rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. Verifique la validez de
los parámetros obtenidos.
 En materia de riesgo, sólo se aplicará análisis de sensibilidad
(multidimensional del VAN). A tal fin, los potenciales inversores han
encargado proyecciones macroeconómicas, de las cuales se podría avizorar
alguna probabilidad de devaluación de la moneda y otros cambios,
impactando con caídas en los flujos netos del 5 % (escenario 1); y del 10 %
(escenario 2). Informe sobre su nivel de riesgo.
 Concluya con claridad en la aceptación o rechazo del proyecto.
48
Práctico Nº48:
Un grupo inversor local, ha desarrollado un producto a partir del recupero de un

desperdicio de la industria de la madera. Por cuestiones familiares de algunos de sus
integrantes, han decidido explotarlo durante cinco (5) años, y al final del período retirarse del
negocio vendiendo la franquicia del desarrollo logrado, en un valor equivalente a un (1) año
promedio de ventas proyectadas. La información disponible es la que sigue:
1) La disponibilidad de los inversores es de $ 300.000 por los cuales pretenden un 14%

anual de rendimiento.
2) El estudio de mercado proyecta una demanda de 14.600 Tn PrPpara el 1° año, con un
crecimiento a una tasa del 15% anual hasta el final de la vida útil.
3) El inmueble donde se desarrollará la producción y ventas será alquilado, y la inversión
inicial en equipos constará de seis (6) máquinas de $ 52.600 cada una, con un refuerzo
de otras cuatro (4) en el 3° año; todas sin recupero.
4) El precio unitario se proyecta en $ 22,60 por cada tonelada.
5) Existe una línea de préstamos para financiar este tipo de inversiones a una tasa del
16% anual sobre saldos, amortizable en cuotas de capital constantes, y en el plazo de la
vida útil.
6) Los costos fijos anuales alcanzan a $ 76.400.- y los variables por tonelada producida
responden a una distribución de probabilidades: $ 6,40 (1/4); $ 5,30 (3/10); $ 7,10
(1/5) y $ 8,20 (1/4).
7) Dada la novedad del producto, se presupuesta para el 2° año, una campaña de
promoción con una inversión de $135.000.-
8) De requerirse fondos de corto plazo, el mercado financiero los ofrece sin límites, en
múltiplos de $ 1.000.- y a un costo del 22% anual.
9) En materia de inversiones circulantes, los evaluadores han aplicado la metodología del
“ciclo operativo neto”, y se obtuvo un componente fijo de $ 28.400.-, y uno variable de $
4,16 por unidad producida. Por un criterio de prudencia, se aconseja que los
respectivos requerimientos estén disponibles al inicio de cada período de la vida útil. Se
estima recuperar toda la inversión al final de la vida útil.
10) El impuesto a la renta, que sólo grava la venta de la producción, se ha estudiado que
impactará en proporción a $ 1,85 por cada tonelada producida, y se pagará en el
mismo período en que se devenga.
a) Juzgue este emprendimiento respecto de su rentabilidad económica.

b) Analice su factibilidad financiera, y luego sin cálculos adicionales díganos qué
pasaría a su juicio, si el mercado financiero elevara la tasa de interés de M y L.P. al
18% anual.
c) Juzgue el riesgo del proyecto con el uso de P.R.I. Por otra parte, y respecto de los
movimientos probables de los costos variables, se ha elaborado el siguiente mapa
para diversos coeficientes de variación:
C.V. Riesgo
Hasta 0,05 Bajo
Entre 0,05 y Medio
0,10
Más de 0,10 Alto
d) En definitiva, aconseje a los inversores si invertir o no en este proyecto. Asegúrenos

la validez de los parámetros obtenidos. FUENTES Y USOS DE FONDOS SIN
CENTAVOS.
49
Práctico Nº49:
Un grupo industrial local, analiza la radicación de una planta para la producción de

biodiesel a partir del procesamiento de un grano producido en la región. A tal fin pone a
disposición del equipo evaluador un importante volumen de información, y Ud. como
integrante del mismo ha podido acceder a la misma:
1. Los inversores, que piensan destinar $ 200.000 para este proyecto, han fijado el 14%
anual rendimiento mínimo exigido a cualquier propuesta de disposición de fondos.
2. El comportamiento de la demanda se estima creciente, ya que se pronostican 48.600 tn
para los dos primeros años, con un incremento del 40% en el tercer año,
estabilizándose en este nivel de actividad para los dos últimos años (4° y 5°).
3. Para la estimación del precio de venta se dispone de la siguiente distribución de
probabilidades: $ 5,80 (1/6); $ 6,30 (2/6); $ 8,10 (1/6); $ 10,60 (2/6).
4. Para la instalación de la planta procesadora, se ha conseguido un inmueble en alquiler
que responde a las condiciones requeridas, a un costo de $ 1,24 por tonelada
procesada.
5. En materia de equipamiento de la planta, cada equipo procesador cuesta $ 24.000 y se
requieren como inversión inicial 8 equipos, y una ampliación de otros 4 al finalizar el 2°
año; todo sin recupero.
6. Para las inversiones circulantes se realizaron los estudios correspondientes, y según el
método del “ciclo operativo” se ha obtenido un requerimiento fijo anual de $ 32.900 y
uno variable a razón de $ 0,68 por tonelada producida. Los requerimientos de este
rubro deben estar predispuestos siempre al inicio del período pertinente, y toda la
inversión se recuperará al final de la vida útil.
7. El único insumo considerado para la producción es el referido grano, con un costo de $
3,88 la tonelada.
8. En materia de costos fijos, se estima una erogación de $ 34.500 por año.
9. El impuesto a la renta (35%) se estima que impactará a un nivel del 22 % sobre la
contribución marginal de cada año y se hará incidir en el mismo período en que se
genera.
10. En materia de asistencia financiera para la inversión, existe en el mercado local una
línea para este tipo de emprendimientos a cinco (5) años de plazo, y con una tasa del 15
% anual sobre saldos, con cuotas de amortización constante. De requerirse asistencia
financiera de corto plazo, existen líneas al 18% anual de interés sobre saldos, y en este
caso los desembolsos deben ser múltiplos de $ 1.000.
a) Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectado y concluya sobre niveles de

rentabilidad y factibilidad financiera del proyecto. En cualquier caso,
b) Indique el valor monetario del saldo no recuperado de la inversión, al finalizar
el 3° año de la vida útil.
c) En materia de riesgo, los inversores requieren sólo dos análisis con
conclusiones separadas: c.1) A partir del coeficiente de variación en el marco
de la rentabilidad obtenida, concluya sobre el nivel de riesgo que representa
el precio de venta de la producción. c.2) Dado que el insumo a procesar es
considerado un “commodity” se plantean tres escenarios de posibles
aumentos en su costo, los que -de producirse- generarían caídas en los
flujos netos proyectados del 6%, 9% y 12% respectivamente. Aplicando el
modelo “multidimensional del VAN”, juzgue el nivel de riesgo del proyecto.
Ante la eventualidad de flujos negativos, al sensibilizarlos deberá Ud.
incrementarlos en la proporción correspondiente.
d) Con los fundamentos pertinentes, los inversores pretenden que Ud. les
sugiera la decisión a tomar respecto de este emprendimiento.
50
Práctico Nº50:
Su equipo evaluador ha sido convocado para el estudio de emprendimiento industrial
para el procesamiento de un derivado del caucho, el que estaría entrando en la etapa de
declinio. La información disponible es la siguiente:
Se asigna una vida útil de 5 años al emprendimiento, y a nivel de ventas proyectadas se

conoce una serie histórica en unidades anuales, con la siguiente distribución de
probabilidades, otorgada por la Cámara de la Industria del Caucho, que puede ser
aplicada a emprendimientos de esta naturaleza: 22.600 (0,19) , 23.700 (0,30) , 28.720
(0,42) y 30.580 (0,09). Por su parte, en dada la etapa en que se encuentra el producto,
se espera que las ventas de los dos últimos años (que serán iguales) caigan un 10%
respecto del 3º año.
El precio unitario de venta será de $ 15 para los 3 primeros años, y $ 13 para los últimos,
dadas las mismas causas de la etapa en que se encuentra el producto.
Las inversiones fijas iniciales ascienden a $ 136.000, amortizables en el período de la vida
útil, previéndose un valor de recupero del 40% en el año 5.
La inversión circulante equivale a $ 3,40 por unidad producida, tenga en cuenta que este
ítem debe disponerse siempre al inicio de cada período proyectado, esperando
recuperarse un 80% al final de la vida útil.
Los costos variables ascienden a $ 6,42 por unidad, y los fijos erogables a $ 127.800 por
año.
El impuesto a la renta a los fines de las proyecciones de egresos, se supone que impactará
a un nivel aproximado del 8% sobre las ventas brutas.
Los inversores, cuyas pretensiones de rendimiento son del 10 % anual, disponen de $
100.145 para este proyecto, y la mejor línea de crédito que existe en la plaza para este
emprendimiento tiene un plazo de 5 anualidades a una tasa de interés del 16 % anual
sobre saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 19% y se otorgan en montos
Elabore sin centavos el flujo de fondos proyectados y concluya sobre niveles de
En materia de riesgo los inversores imponen fuertes condiciones conservadoras en la
decisión. No están dispuestos a aceptar coeficientes de variación superiores al 10% en
ninguna variable relevante, ni tampoco un período de recupero que supere el 60% de la
vida útil asignada.
Concluya con claridad en la aceptación o rechazo del proyecto.
51
Práctico Nº51:
Un grupo de ex-empleados de una compañía exportadora, está analizando ingresar en el

negocio del caucho, mediante la reactivación de una vieja fábrica para la producción de
neumáticos de motocicletas, producto que ya se encuentra en su etapa de declinio. Con tal
grupo han logrado reunir un importante caudal de información, que luego resumieron de la
siguiente forma:
1) Para la referida producción se suscribiría un contrato de alquiler por seis (6) años que
el propietario de la fábrica impone como improrrogable.
2) Deben adquirirse equipos nuevos de producción por un total de $ 46.000 amortizables
en la vida útil del emprendimiento, con un recupero del 20% al final de la vida útil.
3) Se requiere una inmovilización permanente de capital de trabajo de $ 0,17 por cada
unidad producida, que deberá estar disponible al inicio de cada período. Al final de la
vida útil se recuperará la mitad de lo que aún se mantenga invertido.
4) Los encargados de las proyecciones técnicas, estiman una producción de 33.600
unidades para el primer año, las que comenzarán a decrecer a un ritmo del 5% anual
hasta el final de la vida útil.
5) El precio de venta por unidad producida se proyecta en $ 2,45 para la primera mitad
del período y en la segunda mitad deberá bajarse a $ 2,08 para evitar una mayor caída
en la demanda.
6) Los costos fijos de producción se estiman en $ 21.800 anuales, y los variables en $ 0,92
por unidad producida.
7) Respecto al impuesto a la renta, los técnicos en tributación –a los fines de simplificar
los cálculos- estiman una tasa efectiva del 11,6% sobre las ventas.
8) Los potenciales inversores tienen un valor de oportunidad para sus colocaciones del
17% anual.
9) Uno de los integrantes del grupo ha tomado conocimiento de la existencia de una línea
de créditos del Banco de la Nación Argentina, destinado a este tipo de actividades, con
un plazo de 5 cuotas anuales, a un interés sobre saldos del 10% anual.
10) En cuanto a la estructura de financiamiento, Ud. deberá aconsejar concretamente
sobre la mezcla óptima, teniendo en cuenta que la disponibilidad de los inversores
asciende al 50% de la inversión fija, y que la línea crediticia otorga un máximo de $
40.000 por empresa.
Se requiere una definición sobre esta decisión de inversión calculando, además del párrafo
anterior su rentabilidad económica y su nivel de riesgo. Si se requiere financiamiento de
corto plazo, existen préstamos contra documentos, con un costo del 18% anual. En tal
caso pida estrictamente lo que necesite.
52
Práctico Nº52:
Un grupo de ex-empleados de una entidad financiera, está analizando ingresar en el

negocio de la minería, mediante la reactivación de una vieja cantera cuyo mineral se está
utilizando modernamente en un número creciente de producciones industriales. Con tal
grupo han logrado reunir un importante caudal de información, que luego resumieron de la
siguiente forma:
a) Para la referida producción se suscribiría un contrato de alquiler por cinco (5) años que
el propietario de la mina impone como improrrogable.
b) Deben adquirirse equipos para la extracción del mineral por un total de $ 117.000
amortizables en la vida útil del emprendimiento. Sin recupero.
c) Se requiere una inmovilización permanente de capital de trabajo de $ 43.000, al inicio y
sin recupero.
d) Los encargados de las proyecciones técnicas, estiman una producción de 4.120 tn para
el primer año, 4.935 tn para el segundo, y 6.030 tn a partir del tercero.
e) Para el precio de venta por tn de producción se proyecta la siguiente distribución de
probabilidades: $ 18 (1/8), $ 21 (2/8), $ 22 (2/8), y $ 23 (3/8).
f) Los costos fijos de producción se estiman en $ 35.800 anuales, y los variables en $ 2,60
por tonelada producida.
g) El costo del alquiler anual de la mina ha sido pactado en $ 2 por tonelada producida.
h) Respecto al impuesto a la renta, se prevé un monotributo que, para esta categoría de
contribuyentes exige un pago anual de $ 7.800.
i) Los potenciales inversores -si fuera necesario- estarían en condiciones de afrontar con
fondos propios, la totalidad de la inversión que se requiere, y su valor de oportunidad
es del 13% anual.
j) Uno de los integrantes del grupo ha tomado conocimiento de la existencia de una línea
de créditos del Gobierno Provincial, destinado a este tipo de actividades. La misma
consiste en otorgar financiación de hasta $ 3 por tn sobre el total proyectado en la vida
útil del emprendimiento, a una tasa del 15% anual sobre saldos, pagadero en cuotas
anuales durante la vida útil del proyecto.
Defina sobre la decisión de inversión calculando su rentabilidad económica y su nivel

de riesgo a través del P.R.I.; P.E. y M.S. En cuanto a la estructura de financiamiento,
aconseje concretamente sobre la mezcla óptima, y fundaméntela. Si se requiere
financiamiento de corto plazo, existen préstamos contra documentos, con un costo del
18% anual. En tal caso pida estrictamente lo que necPresite.
53
Práctico Nº53:
La consultora que Ud. integra, ha recibido una “Orden de Servicios” para la

evaluación de un emprendimiento industrial dedicado al procesamiento de un derivado del
cuero vacuno, el que estaría entrando en la etapa de declínio. La información disponible es la
siguiente:
1. Se asigna una vida útil de 6 años al emprendimiento a partir de 2014, y los

inversionistas disponen de $ 28.000 para los cuales pretenden un
probabilidades:
PRECIO PROB.
6,40 0,25
5,80 0,30
4,75 0,20
7,00 0,25
3. El estudio de mercado arrojó que la demanda para el año 2014 responde a la

siguiente distribución de probabilidades:
DEMANDA PROB.
11.000 0,15
12.000 0,26
13.400 0,33
14.000 0,26
El mencionado estudio además nos suministra la siguiente información: Se

espera para los años 2 y 3 una caída en la demanda del 10% anual, dicha
tendencia se revierte a partir del año 2017 y hasta el final del período de
análisis con un incremento del 25% anual.
4. Las inversiones fijas presupuestadas para el inicio incluyen la adquisición de
dos máquinas que cuestan $ 32.000 y $ 26.000 respectivamente. En el 2°
año se reforzará con la incorporación de otras dos unidades iguales a las
adquiridas al comienzo. Se espera un recupero en el 6° año del 25% de la
inversión total.
5. Para la inversión circulante se contempla un componente variable de $ 1,52
por unidad producida; tenga en cuenta que este ítem debe disponerse
siempre al inicio de cada período proyectado, esperando recuperarse en 50%
al final de la vida útil.
6. Los costos variables presentan la siguiente distribución de probabilidades:
CVU PROB.
1,35 0,20
1,80 0,28
1,60 0,22
1,45 0,30
y los fijos erogables se estiman en $ 17.600 por año para 2014 y 2015, en el
año 2016 se incrementan en un 8%, manteniéndose en ese nivel hasta el final
de la vida útil.
7. Respecto del impuesto a la renta, si bien se liquida a la tasa es del 35%, los
tributaristas del equipo estiman que impactará a razón del 11,50% de las
ventas. Por un principio de prudencia se estimará su erogación en el período
en que se genera.
8. Para requerimientos de fondos de largo plazo, se dispone de una línea de
54

saldos. Los fondos de corto plazo cuestan el 16 % con un período de
devolución que no debe superar los 365 días.

niveles de rentabilidad, en cualquier caso, asegúrese de la validez del
herramental utilizado.
b. En materia de factibilidad financiera, ¿Ud. aconsejaría endeudarse
más o menos?
c. En materia de riesgo, utilice el siguiente herramental: P.R.I., Punto de
equilibrio, Margen de seguridad, uso de la probabilidad. Encuádrelo y
júzguelo.
d. Valorice el rendimiento económico que arroja el año 4; y el SNR del año
3. (ambos en pesos).
55

Apunte N 17

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Planeamiento y evaluación de proyectos – Evaluación económica financiera – Guía de prácticos

Planeamiento y Evaluación de Proyectos (34)

Evaluación económica financiera

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AÑO Venta Costos (1)

Si el proyecto verificara necesidades de financiamiento a corto plazo, existen fuentes en

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1) Elabore el Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos.

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AÑO Ventas Costos

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1) La inversión inicial es de $ 51.000, distribuidos en $ 46.000 para activos fijos amortizables

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Se está analizando un proyecto de inversión para la fabricación de un producto

 Inversiones fijas: Se invertirán $ 106.300 en máquinas y equipos a incorporar al inicio y

Dictamine sobre la rentabilidad económica, factibilidad financiera y riesgo de este

Se está evaluando un proyecto forestal para el cual se dispone la siguiente información:

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Ilustre a los inversores sobre rentabilidad, financiamiento y nivel de riesgo de este

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- Obtenga la tasa de rendimiento de este proyecto y saque conclusiones sobre su validez.

Un grupo de pequeños inversores le solicita a Ud. la evaluación de un proyecto para la

Elabore las CONCLUSIONES de la evaluación, respondiendo puntualmente a los

Un grupo de pequeños inversores le solicita a Ud. la evaluación de un proyecto

Ilustre a los inversores sobre rentabilidad, financiamiento y nivel de riesgo de este

Un grupo de inversores le solicita a Ud. la evaluación de un proyecto para la fabricación

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Elabore las CONCLUSIONES de la evaluación, respondiendo puntualmente a los

Un grupo inversor acaba de librar una orden de trabajo a su consultora de proyectos,

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Se está evaluando un proyecto de inversión para la fabricación de un producto derivado

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