Manual de Matemáticas Financieras

Programas

 Tecnólogo en Gestión Bancaria y Entidades Financieras

 Tecnólogo en Contabilidad y Finanzas
 Técnico en Contabilización de Operaciones Comerciales y
Financieras
 Técnico en Finanzas y Asesoría Comercial en Entidades
Financieras

Autor
Hernando Rodríguez Figueroa
Contador Público, Doctor en Administración de
Negocios con Énfasis en Finanzas

Centro de Servicios Financieros

Regional Distrito Capital
Bogotá
2019
 2

Manual de Matemáticas Financieras

Coordinación de Banca, Seguros, Fiducia y Fondos de Pensiones

Sena Dirección General Sena Centro de Servicios Financieros

Director General
Subdirector

Secretario General Coordinador Misional

Zoraida Salazar Serrano

Director Formación Profesional Integral Coordinadora de Banca, Seguros, Fiducia y Fondos de
Pensiones

Sena Regional Distrito Capital Hernando Rodríguez Figueroa

Enrique Romero Contreras Instructor Investigador C.S.F
Director Regional
 3

COORDINACIÓN DE ARTICULACIÓN CON LA EDUCACIÓN MEDIA

CENTRO DE SERVICIOS FINANCIEROS

Regional Distrito Capital

Primera edición 2019

Grupo de Investigación
Centro de Servicios Financieros
Carrera 13 No 65-10
Bogotá, D.C., Colombia
http://serviciosfinancierosena.blogspot.com.co/

Revisión Técnica:
Instructor Centro de Servicios Financieros - Sena

Edición, revisión y corrección de estilo:

Instructor Centro de Servicios Financieros–Sena

Copyright © 2019. Derechos cedidos por el autor con fines

exclusivos de formación al Servicio Nacional de Aprendizaje – Sena
Colombia, América del Sur
 4

“Este manual al igual que mi propia vida está en

proceso de construcción” 1
El autor

1
El manual de matemáticas financieras se desarrolló como producto de la recopilación de los apuntes tomados
por el autor durante 30 años de ejercicio profesional como instructor Sena y docente de postgrado.
 5

Editorial

“Las matemáticas puras son, en su forma, la poesía de las

ideas lógicas”.

Subdirector Centro Servicios Financieros

 6

Contenido
AGRADECIMIENTOS ........................................................................................................... 7
1. Concepto de interés ........................................................................................................ 11
2. Interés simple ................................................................................................................. 11
3. Interés compuesto........................................................................................................... 12
3.1. Clasificación de la tasa de interés compuesto ......................................................... 15
3.2. Conversión de tasas - tasas equivalentes ................................................................. 17
4. Valor presente y Valor futuro ......................................................................................... 26
 101.849.38 6 ............................................................................................................... 31
 ...................................................................................................................................... 31
500.1.1 0,017............................................................................................................ 34
17.098.530 ....................................................................................................................... 34
 ...................................................................................................................................... 38
1590.59...................................................................................................................... 38

TIR GRÁFICA ........................................................................................................................ 44
Bibliografía............................................................................................................................. 52
 7

AGRADECIMIENTOS

Mi gratitud y reconocimiento al Sena como institución de formación, que me

acogió desde mis primeros años como funcionario y me oriento y formó para el
ejercicio de la docencia; pero particularmente al Centro de Servicios Financieros
donde he ejercido esta satisfactoria profesión y de manera muy especial al equipo de
compañeros de trabajo, que en esta última etapa me ha acompañado y fortalecido
para la puesta en marcha de esta publicación:

, Subdirector Centro de Servicios Financieros

Zoraida Emma Salazar Serrano, Coordinadora de Banca,

Seguros, Fiducia y Fondo de Pensiones
 8

Semblanza del autor

HERNANDO RODRÍGUEZ FIGUEROA

Contador Público, Doctor en Administración de Negocios con énfasis en Finanzas

Contador público, Especialista en Finanzas de la Universidad de los

Andes, con Diploma de estudios doctorales avanzados, Doctor en
Administración de Negocios con especialización en Finanzas de la
Universidad Internacional del Atlántico - AIU, de Florida.
Instructor con más de 34 años de experiencia e n el Centro de Servicios
Financieros - SENA, o r i e n t a n d o p r o c e s o s d e f o r m a c i ó n en los
temas financieros, d e c ontabilidad y finanzas, matemáticas financieras,
evaluación financiera de proyectos, presupuestos, valoración de empresas y
planeación financiera, entre otros.
Experiencia de 28 años como docente en programas de Doctorado,
Maestría y Especialización de las universidades: CESA, d el Norte, Atlantic
International University de Florida, Sergio Arboleda, Politécnico Grancolombiano,
Escuela Internacional de Negocios en asocio con la Universidad Santo Tomas
de Chile, Tecnológica de Bolívar, Autónoma Del Caribe, Santo Tomas,
Católica, de América, Autónoma, de Cartagena, Corporación Universitaria del
Meta, universidad Libre de Colombia, Pedagógica y Tecnológica de Colombia,
u n i v e r s i d a d Central, y Cámara de Comercio De Bogotá.
Profesionalmente se ha desempeñado como Vicepresidente Financiero de
Inravisión, Gerente General del Fondo de Empleados del SENA, Consultor
Senior en banca de inversión de las empresas Assist Consultores
Centroamérica, Inverbanca.S.A., GDS - Gestión y Desarrollo de Empresas de
Salud, Maderformas y Organización Interamericana de Ciencias Económicas.
Miembro de las juntas directivas del Fondo de empleados Secréditos y el
Fondo de empleados del Politécnico Grancolombiano.
 9

Presentación

Estimados Aprendices

Como aporte al desarrollo de las competencias que debe poseer el tecnólogo

en contabilidad y finanzas, el conocimiento y a p l i c a c i ó n de las
matemáticas financieras es de vital importancia en el ejercicio de su actividad
profesional ya que en el mundo real en el que laboralmente se debe desenvolver,
la circulación del flujo monetario tanto en las familias, como las empresas y
demás actores del circuito económico, cambia continuamente de un estado
excedentario a un estado deficitario de dinero. E n e s t e e n t o r n o , u n e nte
deficitario tiene que recurrir a una o varias fuentes de financiación
m o n e t a r i a , ya sea de tipo interno c o m o : emisión de acciones comunes,
retención de utilidades; o a fuentes externas como: b anca de crédito, banca
de fomento, emisión de bonos, papeles comerciales, leasing o a cualquier otra
fuente de financiación, por la cual se debe pagar un costo comúnmente
denominado Kd, que corresponde al valor de la tasa de interés pactada.
Por otro lado, un ente excedentario no puede mantener su dinero
improductivo; debe invertirlo en alguna actividad ya sea comercial, agropecuaria
o industrial, en cuyo caso los excedentes los coloca en una cuenta de ahorros
o un título valor, o los invierte en la compra acciones de una compañía o
simplemente los presta a una tercera persona. Por este tipo de negociación el
inversionista procura obtener una retribución económica, exigiendo que le
devuelvan el monto inicial, incrementado en una suma porcentual por cada mes
o período transcurrido, que compense la pérdida del poder adquisitivo de la
moneda por efecto de la inflación y que además cubra el riesgo corrido y le pague
el valor del alquiler del dinero. Esa retribución económica se denomina interés
y es consecuencia de la capacidad que tiene el dinero de producir más dinero.
Por las anteriores razones, e s t e manual r e c o g e los conceptos
r e l a c i o n a d o s c o n el costo del dinero en el tiempo, el comportamiento de
las tasas de interés del mercado financiero, los sistemas y planes de
amortización y algunos otros conceptos que les ayudarán a comprender las
principales competencias del tecnólogo desde la perspectiva de aplicación de
 10

las matemáticas financieras.

¡BIENVENIDOS!
 11

1. Concepto de interés

El interés es la retribución
económica por la utilización
del dinero. Está formado por
tres factores: uno que
compensa la desvalorización
de la moneda por el efecto
de la inflación, otro que
premia el riesgo y un último
que paga el alquiler del
dinero

El precio del interés depende del mercado y de las condiciones de

cada transacción, principalmente del plazo y el riesgo. El interés pagado y
recibido se puede considerar como simple o compuesto, dependiendo del
tratamiento que se le dé.
“Qué es interés desde el punto de vista financiero y jurídico.”
(Superintendencia financiera, 2010)
De conformidad con lo dispuesto en el artículo 717 del Código
Civil los intereses son denominados como frutos civiles, los cuales se llaman
pendientes mientras se deben y percibidos desde que se cobran.
Financieramente se entiende por interés el rédito de un capital, precio o
costo que se paga por el uso del dinero.

2. Interés simple
Muy poco utilizado en el mercado colombiano, se caracteriza porque
los intereses generados durante un período, no generan intereses en los
siguientes periodos.
Ejemplo No 1. Un inversionista coloca $100 durante un año, en una
inversión que le paga una tasa de interés simple del 6% trimestral.
¿Qué retribución obtiene al cabo de un año?
 12

El inversionista recibe trimestralmente $100 x 0.06 = $6, lo cual equivale a

$24 en el año (6 x 4). Debido a que no se reinvierten los intereses causados,
al final del año recibirá el valor invertido hoy (valor presente), más los
intereses pagados trimestralmente durante todo el período de la inversión. O
sea:

124 = $100 +24

Que equivale a: VF = 100+ (4 x100 x 0.06)
VF = VP + (n x VP x i) = VP (1+ni)

VP = Valor presente
VF = Valor futuro
En donde:
n = Número de períodos durante los cuales se causa el interés
i = Tasa de interés en el período
Fuente: Elaboración propia

3. Interés compuesto

Muy utilizado en los mercados bancarios y bursátiles.

Se caracteriza porque los intereses generados en cada
período de liquidación se suman al valor presente
(capitalización de intereses) por lo que, en la siguiente
liquidación de intereses, el interés anterior forma
parte del capital o base del cálculo del nuevo interés.
El interés compuesto existe siempre y cuando haya
capitalización de intereses.

Ejemplo No 2. Un inversionista coloca $100 durante un año, en una

inversión que le paga una tasa de interés compuesto del 6% Trimestral.
¿Qué retribución obtiene al cabo de un año?

Los intereses del primer trimestre se liquidan sobre la inversión inicial de

100. Si el inversionista liquida su inversión al final del período 1, recibiría:

VF = V P (1+i) luego VF = $100 x (1+0.06) = $106

 13

Los intereses del segundo trimestre se liquidan sobre 106. Si el

inversionista liquida su inversión al final del período 2, recibiría:

VF = $106 x (1+0.06) = $112,36

Los intereses del tercer trimestre se liquidan sobre 112,36. Si el

inversionista liquida su inversión al final del período 3, recibiría:

VF = $112,36 x (1+0.06) = $119,10

Los intereses del tercer trimestre se liquidan sobre 119,10. Si el

inversionista liquida su inversión al final del período 4, recibiría:
VF = $119,10 x (1+0.06) = $126,247
Por lo anterior se deduce que la fórmula que expresa cuánto ganará
el inversionista durante n períodos es:
VF = VP (1+i)
Al final del primer trimestre
VF = VP (1+i) x (1+i)=VP (1+i) 2
Al final del segundo trimestre
VF = VP (1+i) 2 x (1+i) = VP (1+i) 3
Al final del terceer trimestre
VF = VP (1+i) 3 x (1+i) = VP (1+i) 4
Al final del cuarto trimestre
VF = VP (1+i) n
Al finalizar el período n

Desarrollando el ejercicio propuesto: VF=VP (1+i) n = 100 (1+0.06)4 = 126.25

El siguiente cuadro muestra la liquidación período a período

Valor Valor
Trimestre Intereses
Inicial Final
1 100,00 6,00 106,00
2 106,00 6,36 112,36
3 112,36 6,74 119,10
4 119,10 7,14 126,25

Los anteriores cálculos se pueden operar mediante el uso de cualquiera de

las calculadoras financieras que existen en el mercado; veamos algunos
ejemplos:
 14

Calculadora financiera Hewlett-Packard 17B o 19B II

 Oprima el menú FIN y luego VDT

 Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje:
1 PGOS/AÑO: MODO FINAL, si no es así oprima el menú OTRO,
teclee el número 1 y oprima el menú P/AÑO luego oprima el
menú FINAL, y pulse la tecla EXIT para regresar al menú VDT.
 Pulse las teclas SHIFT CLEAR DATA para borrar las
memorias del menú VDT

Opere los siguientes comandos:

DATOS COMANDOS EFECTOS
FIN Abre el menú financiero
VDT Abre el menú del dinero a través del tiempo
4 N Almacena el número de períodos (trimestres)
6 %IA Guarda el interés trimestral
100 VA Guarda el Valor presente
PARA RESOLVER VF Calcula el valor futuro: 126.25

Calculadora financiera Casio fc-100 o fc-200

DATOS COMAN EFECTOS

SHIFT
DOS AC Borra cualquier operación anterior
MODE 4 Abre el menú del dinero a través del tiempo
4 N Almacena el número de períodos (trimestres)
6 i% Guarda el interés trimestral
100 PV Guarda el Valor presente
PARA RESOLVER COMP FV Calcula el valor futuro: 126.25
 15

3.1. Clasificación de la tasa de interés compuesto

La tasa de interés compuesto

puede ser:
EFECTIVA ANUAL,
NOMINAL O
PERIÓDICA

Interés efectivo anual

Es la tasa que se obtiene al final de un año producto de la sucesiva

acumulación de interés en cada periodo de liquidación. El
inversionista del ejemplo anterior que ha colocado 100 pesos
durante un año a la tasa del 6% trimestral, recibirá al final del año
la suma invertida más 26.24 pesos correspondientes a los intereses
liquidados durante el año. Sin embargo, otro inversionista podría
tomar la opción de invertir a una tasa efectiva anual durante un
período inferior o mayor a un año, en cuyo caso se liquidarán los
intereses proporcionales al tiempo que dure invertido el dinero.
Supone la reinversión o capitalización acumulada y sucesiva de
interés a la misma tasa periódica.
Matemáticamente sólo se puede operar exponencialmente, por
lo tanto no se puede dividir ni multiplicar

Interés nominal
Es una tasa anual caracterizada por liquidar los intereses por períodos
diferentes de un año: meses, bimestres, trimestres, cuatrimestres y
semestres. Los intereses los puede liquidar al comienzo o al final del
período, dándole a la tasa los nombres de NOMINAL ANTICIPADA o
NOMINAL VENCIDA según el caso. Matemáticamente sólo permite la
operación de división
 16

Interés periódico
Es el valor porcentual de los intereses liquidados durante un período
determinado: un mes, un bimestre, un trimestre, o simplemente un número
determinado de días. Su nombre lo toma del período de liquidación:
mensual, bimestral, trimestral y así sucesivamente.

Clasificación de las tasas de interés compuesto

NOMBRE FORMATO DE
NOMENCLATURA
DE LA TASA FORMULA

EFECTIVA
ANUAL
% , O %E.A. 1  iE . A . 
 
t
% NOMINAL ANUAL i.N
1 
NOMINAL .V .
VENCIDA
PERIODO VENCIDO (MV, 
BV, TV, CV, SV, AV)  n 
% NOMINAL ANUAL-
NOMINAL
PERIODO ANTICIPADO
ANTICIPADA
(MA, BA, TA, CA, SA, AA)

1  ipv t
TASA
PERÍODICA %{Mensual, Bimestral,...}
VENCIDA
TASA
PERÍODICA
ANTICIPADA
%{Mensual anticipada,
Bimestral anticipada,...}
1  ipa   t

Donde n representa el número de periodos de convertibilidad de la

tasa en un año y t es el plazo expresado en la misma unidad de n, como
se muestra en el siguiente ejemplo:
 17

Tasa Plazo n Cálculo de t t Explicacion

32% NMV 5 años 12 5 x 12 60 5 años son 60 meses
28% NTV 2 años 4 2 x4 8 2 años son 8 trimestres
12% NMV 239 días 12 239/30 7,97 239 días son 7,97 meses
1% Mensual 7 meses 12 7/1 7 7 meses son "7 meses"
38% NSA 127 días 2 127/180 0,71 127 días son 0,71 semestres

Observe que el valor de n es independiente del plazo. Si la tasa

nominal mes vencida o anticipada o periódica mensual vencida o
anticipada, el valor de n siempre será de 12.

3.2. Conversión de tasas - tasas equivalentes

Si un inversionista desea invertir

una suma de dinero y el
mercado financiero le ofrece
diferentes tasas de interés:
nominales periódicas y efectivas
anuales, se genera el dilema de
determinar cuál de las tasas
ofrecidas genera una mayor
rentabilidad.

El mecanismo para discernir cual tasa es más alta, es expresarlas

todas en un mismo lenguaje; por ejemplo, llevándolas en término de tasa
efectiva anual, o nominal M.V., o trimestral, o en cualquier otra unidad de
conversión. Es aconsejable expresar las tasas en términos efectivos anuales
ya que además la Superintendencia Financiera de Colombia así se lo exige
a las entidades que vigila. A continuación se muestran las fórmulas que
permiten convertir una tasa de una unidad a cualquier otra.
 18

FORMULAS PARA EFECTUAR CONVERSION DE TASAS DE INTERES

 19

Características de la tasa de interés compuesto

Valor Es un número seguido del signo %

Efectiva Anual
Tipo Nominal
Periódica
Vencida
Modalidad
Anticipada
Periodicidad Número de periodos de convertibilidad de la tasa en un año

A continuación se desarrolla un ejemplo de conversión de tasas de

Interés utilizando el método algebraico, la calculadora financiera y la hoja de
cálculo electrónica

Ejemplo No 3

Dada la tasa del 36% nominal anual mes vencido, NMV, hallar:

a) una tasa efectiva anual

b) una tasa nominal semestre vencido

c) una tasa periódica bimestral

d) una tasa nominal trimestre anticipado

Solución algebraica

Parte a) Para convertir la tasa del 36% NMV a efectiva anual se utiliza la formula
número 1:

iEA  1  iNVn n  1  1  012.36 

12

 0.42576  42.576% E. A.

Se eleva a la potencia 12 porque la tasa del 36% NMV tiene convertibilidad

mensual y en un año hay 12 meses.

Parte b) Para calcular la tasa nominal semestre vencido equivalente al 36% NMV,
se parte de la tasa efectiva del 42.576% EA calculada en el punto a) y se utiliza la
fórmula número 2
 20

 1   1 
 n 
iNV   iEA   1n   1  0.42576   12  0.3881  38.81% NSV
2
1   
   
 

En este caso n vale 2 por que la tasa que se desea encontrar es semestre
vencido y un año tiene dos semestres.

Parte c) Para calcular la tasa periódica bimestral equivalente al 36% MV, se

parte también de la tasa efectiva del 42.576 EA calculada en el punto a) y se
utiliza la fórmula número 4

1
i  n
i  
1
PV  1  EA   1  1  0.42576 6  1  0.0609  6.09% Bimestral
 
En este caso n vale 6 por que la tasa que se desea encontrar es bimestral y un
año tiene seis bimestres

Parte d) Para calcular la tasa nominal semestre anticipado equivalente al 36%

MV, se parte de la tasa efectiva del 42.576 EA calculada en el punto a) y se
utiliza la fórmula número 9

 1
  n   1
i  
NA  1  
 
1     1 4 
  n  1   1  0.42576   4  0.3394  33.94%TA


i
  1  EA  






En este caso n vale 4 por que la tasa que se desea encontrar es trimestre
anticipado y un año tiene cuatro semestres.

Solución usando la calculadora HP 17B II o 19B II

Parte a)

 Seleccione el menú FIN y luego el menú CNVI

 Solo para la calculadora 17 B II se selecciona el menú PER

 Solo para la calculadora 19 B II se selecciona el menú

EFECT

En ambas calculadoras se encuentra el siguiente menú:

%NOM %EFF P
 21

 Teclee 36 y oprima la tecla %NOM

 Teclee 12 y oprima la tecla P para introducir los períodos
 Oprima la tecla %EFE y obtenga la respuesta 42,576 que corresponde a
la tasa efectiva anual

Parte b)

 Se siguen todos los pasos de la parte a)

 En la calculadora ya se encuentra en %EFE el valor de 42,576

 Falta introducir los nuevos períodos, que son 2 por ser semestres y para

ello debe escribir 2 y oprimir la tecla P

 Oprima la tecla que está al frente de %NOM y obtendrá la respuesta

38,8104593058 que corresponde al 38,81% nominal semestral.

Parte c)
 Realice los 7 pasos de la parte a)
 Como ya se encuentra en %EFE el valor 42,576, escriba 6 y oprima la
tecla P (porque hay 6 bimestres en un año)
 Oprima la tecla que está al frente de %NOM y obtendrá la respuesta
36,54 que corresponde al 36,54% nominal bimestral
 22

 La repuesta 36,54 % es una tasa nominal bimestre vencido, pero la

tasa que se pide es la periódica bimestral, por lo tanto se debe dividir
esta respuesta entre 6 que es el número de períodos y tendrá la
respuesta final
i = 36.54 ÷ 6 = 6,09% bimestral.

Parte d)
 Se Siguen todos los pasos de la parte a)

 Dado que ya se encuentra en %EFE el valor 42,576, hay que indicarle a

la calculadora que la nueva tasa es anticipada y esto se hace asignando
el signo menos (-) a los nuevos períodos. Como los períodos deben
ser s e m e s t r e s , escriba –2 y oprima la tecla que está frente a P.
 Oprima la tecla que está al frente de %NOM y tendrá la respuesta 32,5
que corresponde al 32,5% nominal semestre anticipado.

Solución usando Ms Excel

Parte a)

 Para convertir una tasa del 36% nominal semestre vencido, a una tasa

efectiva anual se utiliza la función INT.EFECTIVO

 23

Parte b)

 Para convertir una tasa del 42,576% efectiva anual a una tasa nominal

semestre vencido se utiliza la función TASA.NOMINAL

EJEMPLOS DE CONVERSIONES DE TASAS DE INTERÉS

Ejemplo No. 4

¿Cuál es la tasa de interés efectiva anual equivalente al 8% anual trimestre

vencido?

Solución:

Debe utilizarse el menú de conversión de intereses

TECLAS QUE DEBEN OPRIMIRSE:

FIN Entra al menú financiero

CONVI Activa el menú de conversión de intereses
EFECT Escoge la opción de tasa efectiva anual
8 %NOM Entra la tasa nominal anual
4 P Entra la periodicidad de la capitalización trimestral
PARA RESOLVER en el año

%EFE 8,2432 Obtiene la tasa efectiva anual

.
Ejemplo No. 5

¿Cuál es la tasa de interés nominal anual mes anticipado equivalente al 15,18%

efectiva anual?
 24

Solución: Debe utilizarse el menú de conversión de intereses

TECLAS QUE DEBEN OPRIMIRSE

VALORES MENU OERACION EFECTUADA

FIN Entra al menú financiero
CONVI Activa el menú de conversión de intereses
EFECT Escoge la opción de tasa
15,18% % EFF Ingresa la tasa efectiva anual
12 +/- P Entra con signo (-) la periodicidad anticipada de la capitalización mensual

PARA RESOLVER: %NOM 14,05: Obtiene la tasa nominal anual mes anticipado
 21

EJERCICIOS DE TASAS DE INTERÉS EQUIVALENTES PARA RESOLVER

TALLER 1

Los ejercicios que se presentan a continuación se deben desarrollar, encontrar

las respuestas y colocarlas en los espacios en blanco:

a. Hallar la tasa efectiva anual equivalente al 8% nominal anual

capitalizable tanto anticipadamente como periodo vencido, si la capitalización
es:

Anticipado Vencido
a) Mensual
b) Bimestral
c) Trimestral
d) Semestral

b. Una entidad financiera ofrece una tasa de colocación efectiva anual del
9,05% ¿Cuál es la tasa nominal mes vencido - NMV y la tasa periódica
mensual?

Tasa nominal anual M.V.

Tasa periódica mensual

c. Otra entidad financiera ofrece una tasa efectiva anual del 8,41%. ¿Cuál es la
tasa periódica anticipada y cuál la tasa nominal anual anticipada, si la
capitalización es?:

Periódica A. Nominal A.
a) Mensual
b) Trimestral
c) Semestral
d) Anual

d. Una entidad ofrece una inversión a una tasa de 1,04% bimestral. Calcule
las siguientes tasas equivalentes:

Tasa nominal anual Bimestre Vencido

Tasa efectiva anual E.A.
Tasa nominal anual Semestre Vencido
Tasa semestral vencida Semestral
 22

e. Una tasa periódica vencida del 0,82% mensual es equivalente a una:

Tasa nominal anual Mes vencido (NMV)

Tasa efectiva anual E.A.
Tasa nominal anual Diez meses período vencido
Tasa periódica vencida Cada 10 meses

f. Una tasa semestral vencida del 6,32% es equivalente a una:

Tasa nominal anual Semestre Vencido (NSV)

Tasa efectiva anual E.A.
Tasa nominal anual NMV

g. Una tasa trimestral vencida del 2,5% es equivalente a una:

Tasa nominal anual Trimestre Vencido (NTV)

Tasa efectiva anual E.A.
Tasa nominal anual Siete meses periodo vencido
Tasa periódica vencida Cada siete meses

h. Una tasa de 4,5% semestral anticipado es equivalente a una:

Tasa periódica anticipada Mensual Anticipada

Tasa efectiva anual E.A.
Tasa nominal anual NSV
Tasa periódica vencida Semestral vencida

i. Una tasa de 8,56% anual capitalizable semestralmente - NSV, es

equivalente a una:

Tasa efectiva anual E.A.

Tasa nominal anual NMV

j. Una tasa de 12% nominal anual, pagadera trimestre vencido - NTV, es

equivalente a una:

Tasa efectiva anual E.A.

Tasa nominal anual NMV
 23

CONVERSIÓN DE TASAS CON CALCULADORA FINANCIERA

 24

Ejercicio resuelto de conversión de tasas de interés utilizando la calculadora

financiera.

Ejemplo No. 6

¿Cuál es la tasa de interés efectiva anual equivalente al 15% nominal anual

trimestre vencido?

Solución:

En la calculadora financiera HP 19 B II o 17 B se utiliza el menú de conversión

de tasas de intereses

TECLAS QUE DEBEN OPRIMIRSE

FIN Ingresa al menú financiero

Activa el menú de conversión de
CONVI
intereses
Selecciona la opción de tasa efectiva
EFECT
anual
8  %NOM Ingresa la tasa nominal anual
Ingresa el número de veces que la
4  P
tasa liquida intereses en un año

Para resolver

%EFE  15,865 Obtiene la tasa efectiva anual

EJERCICIOS PARA RESOLVER. TALLER 2

i. Una tasa del 20% N.M.V (Nominal anual, mes vencida) es equivalente a una
tasa periódica mensual de:
a. 1.67% mensual
b. 6.17% mensual
c. 1.86% mensual
d. 1,76% mensual

ii. Una tasa del 8% E.A. (Efectiva anual) es equivalente a una tasa periódica
trimestral de:
a. 1.47% Trimestral
b. 2.0% Trimestral
c. 1.94% Trimestral
d. 2,01% Trimestral
 25

iii. Una tasa del 14% N.S.V es equivalente a una tasa efectiva anual de :
a. 14.94% E.A
b. 14.49% E.A.
c. 15.05% E.A
d. 14,86% E.A.

iv. Una tasa del 0.020% Diaria (Periódica diaria), es equivalente a una tasa
periódica trimestral de:
a. 1.80% Trimestral
b. 1.82% Trimestral
c. 1.90% Trimestral
d. 6,24% Trimestral

v. Una tasa del 20% E.A. (Efectiva anual) es equivalente a una tasa nominal
anual mes vencido de:
a. 18.47% N.M.V.
b. 19.98% NM.V.
c. 18.37% N.M.V.
d. 20,14% N.M.V.

vi. Una tasa del 10% N.T.V. (Nominal anual, trimestre vencida) es equivalente a
una tasa efectiva anual de:
a. 10.38% E.A.
b. 10.18% E.A.
c. 10.13% E.A.
d. 10,83% E.A.

vii. Una tasa Nominal del 16% NSV equivale a:

a) Una tasa Nominal anual TA de: 15,10% N.T.A.

b) Una tasa Mensual de: 1,29% Mensual
c) Una tasa Nominal anual AA de: 14,27% N.A.A
d) Una tasa Efectiva anual de: 16,64% E.A.

Para esta pregunta puede ser válida más de una respuesta válida

viii. Una tasa mensual del 4,5% trimestral anticipada es equivalente a una tasa
nominal mes vencido del:

a) 18,76% N.M.V.
b) 18,56% N.M.A.
c) 19,56% N.M.A.
d) 18,56% N.M.V.

Nota: Analice la tasa de interés dada y la tasa de interés a encontrar en cada

ejercicio. Si la periodicidad es diferente, por ejemplo de una tasa NTV (4 periodos)
a una tasa Mensual (12 periodos), es necesario primero convertir la tasa conocida
a efectiva anual y luego a la que se requiera.
 26

4. Valor presente y Valor futuro

El valor del dinero es equivalente en
VF el tiempo. Un flujo de caja en el
futuro es equivalente a un
f l u j o d e c a j a presente a una
VP determinada tasa de interés.

Las fórmulas para calcular el valor presente, VP y el valor futuro, VF son:

VF VF  VP x 1  iEA
Dias Base
VP 
1  iEADias Base

A continuación se presenta un ejemplo práctico donde se aplican los

conceptos de valor futuro y las tasas de interés del mercado financiero
colombiano, el cual realiza operaciones activas y pasivas.

Las entidades que conforman la denominada banca comercial, como los

bancos, corporaciones financieras y compañías de financiamiento, tienen
como negocio principal la intermediación financiera; que consiste en
captar dinero de los clientes, a unas tasas bajas para colocarlos a unas más
altas. La diferencia entre los dos tipos de tasas se denomina margen de
intermediación.

Las operaciones que realizan estas entidades son las siguientes: 1

Operaciones activas: Operaciones Pasivas:

 Crédito de consumo.  Certificados de Depósito a Término
 Préstamos hasta un año. CDT a 1 y 12 meses.
 Préstamos a más de un año.  Depósitos de Ahorro Ordinario.
 Crédito comercial.  Certificados de Ahorro a Término
 Tarjeta de Crédito CDAT a uno y tres meses.
 Certificados de Ahorro de Valor
Constante a l, 3 y 12 meses (CAV).
 Cuentas de Ahorro de Valor Constante
(CAV).
 Depósitos Ordinarios (CAV)

1
Tomado de la página: https://www.superfinanciera.gov.co/SFCant/ConsumidorFinanciero/lithcap1t2.pdf
 27

Las tasas de interés se pueden pactar fijas o indexadas, en Colombia, al

IPC a la DTF o al IBR
El índice de precios al consumidor - IPC mide la evolución del costo
promedio de una canasta de bienes y servicios, representativa del consumo
final de los hogares; expresado en relación con un período base. La
variación porcentual del IPC entre dos periodos de tiempo representa la
inflación observada en dicho lapso. El cálculo del IPC para Colombia se
hace mensualmente en el Departamento Administrativo Nacional de
Estadística - DANE2.
Los depósitos a término fijo, conocidos como DTF son una tasa o
porcentaje muy utilizado en el sistema financiero. C o r r e s p o n d e a l
promedio ponderado de las diferentes tasas de interés de captación,
utilizadas por los bancos, corporaciones financieras, corporaciones de
ahorro y vivienda y compañías de financiamiento comercial, para calcular los
intereses que reconocerán a los certificados de depósito a término - CDT
con duración de 90 días.
Para calcular la DTF como un promedio ponderado se deben seguir los
siguientes pasos:
 Recolectar, para cada una de las entidades financieras descritas
anteriormente (bancos, corporaciones financieras, corporaciones de
ahorro y vivienda y compañías de financiamiento comercial), el valor de
la tasa de interés que reconocen por los CDT a 90 días y la cantidad
de recursos en dinero que la gente tiene depositados en estos CDT.
 Multiplicar el valor de la tasa de interés por la cantidad de recursos.
Hacer esto para cada entidad financiera y sumar todos los resultados
obtenidos.
 Dividir la suma obtenida en el punto anterior, entre el total de los
recursos depositados en CDT a 90 días en todas las entidades financieras.
Este valor corresponde a la DTF que se utilizará en la siguiente semana 3.
 28

Cuando se contratan operaciones activas o de colocación, en donde se

pacten tasas indexadas a la DTF, más unos puntos adicionales también
conocidos como margen o spread, las dos tasas se deben sumar, estando
tanto la DTF como el margen en modalidad efectiva anual4.

Cuando se contratan operaciones activas o de colocación en donde se

pacten tasas indexadas a la DTF mas unos puntos adicionales también
conocidos como margen o spread, las dos tasas se deben sumar, estando
tanto la DTF como el margen en modalidad efectiva anual2.

Cuando se contratan operaciones pasivas o de captación en donde se

pacten tasas indexadas a la DTF mas unos puntos adicionales también
conocidos como margen o spread, las dos tasas se deben sumar, estando
tanto la DTF como el margen en modalidad nominal trimestre anticipado.

El IBR es una tasa de interés de referencia de corto plazo denominada en

pesos colombianos, que refleja el precio al que los bancos están dispuestos a
ofrecer o a captar recursos en el mercado monetario, se calcula a partir de las
cotizaciones de los participantes del esquema. Las tasas cotizadas
corresponden al interés nominal al cual estas entidades son indiferentes entre
prestar y recibir recursos para el respectivo plazo (Banco de la República,
2013). Tanto en operaciones de captación como de colocación el spread o
márgen debe estar expresado en modalidad NMV al igual que la IBR

Ejercicio de aplicación:

Ejemplo No. 7

Una empresa efectuó una inversión en Bancolombia en un CDT3 por valor de

2 Concepto 2008067749-003 del 3 de diciembre de 2008 de la Superintendencia Financiera

3 Un CDT es un certificado de depósito a término. Este certificado se recibe al realizar depósitos de dinero por un periodo de
tiempo fijo en bancos comerciales, corporaciones de ahorro y vivienda, corporaciones financieras y compañías de
financiamiento comercial. Los recursos depositados se deben mantener en la entidad financiera por treinta días o más. Antes
de ese tiempo, el dinero no se puede retirar de la entidad en la cual se hizo el depósito. Los CDT más comunes son a 30, 60,
90, 180 y 360 días. Los intereses que este depósito recibe dependen de la cantidad de dinero depositada, del tiempo del
depósito y de las condiciones del mercado en el momento del depósito; es decir, del nivel de las tasas de interés en el mercado.
 29

$100.000.000 a 180 días a una tasa combinada de DTF más 0,6%. Se debe
calcula la rentabilidad periódica y efectiva anual después de retención en la
fuente y gravamen a los movimientos financieros.

Supuesto: El valor de la DTF es del 3,2% N.T.A

Paso 1. Calcular la tasa combinada: se debe tomar la DTF en modalidad NTA

y sumarle el spread o margen, 3,2% más 0,6% lo que da como resultado 3,8%
N.T.A.

Como la tasa calculada está expresada en términos NTA, se debe convertir a

efectiva anual aplicando la fórmula:

 n
i


EA   1 
i 
NA 
1
n 
 
4
 0,038 
i EA  1 
 4 
  1  0,0389  3,89% E. A.

Paso 2: Se procede a calcular el valor futuro del CDT, para lo cual se

aplica la fórmula:

VF VP 1iE.A.
Días
Base

Aplicando la tasa E.A. a la fórmula de valor futuro se tiene:

VF 100.000.000 10,0389 360 $101.926.444

180

2
Tomado de la página http://banrep.gov.co/es/ipc
3
Tomado de la página web:
http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/deposito_de_termino_fijo

4
Concepto 2008067749-003 del 3 de diciembre de 2008 de la Superintendencia Financiera

(Banco de la república, 2015)

 30

Paso 3: Se calculan los rendimientos financieros, restando del valor futuro

el valor presente

Rendimientos financieros = VF – VP = 101.926.444 – 100.000.000 = 1.926.444

Paso 4: Se calcula la retención en la fuente sobre rendimientos financieros

Retención en la fuente (RF) = 1.926.444 x 4% = 77.058

Paso 5: Se calcula el valor futuro neto (VFN):

VFN VF - RF =101.926.44 4 - 77.058 = 101. 849.386

Paso 6: Calcular el gravamen a los movimientos financieros - GMF.7 Este

impuesto se genera cuando se dispone de recursos en cuentas corrientes o de
ahorro. La tasa a aplicar es del 4 x 1.000 hasta el 2018.

GMF Valor Girado4 / 1.000

GMF 100.000.00 0 4 / 1.000 = 400.000

5
En agosto de 2014, La DIAN mediante concepto 49489 recordó que el porcentaje de retención en la fuente sobre
pagos o abonos en cuenta que efectúen las personas jurídicas o sociedades de hecho por concepto de intereses y
demás rendimientos financieros será del siete por ciento 7%.Así mismo, dejó claro que en virtud del artículo 3 del
decreto 2418 de 2013, la retención en la fuente sobre rendimientos financieros derivados de títulos de renta fija con
intereses o descuentos o generados en sus enajenaciones debe practicársele a la tarifa del cuatro por ciento 4%; y que
por esa razón, los intereses derivados de los depósitos de ahorro a la vista o de certificados de ahorro a término se
rigen por la tarifa general del siete por ciento 7% toda vez que los mismos no son títulos de renta fija
 31

Paso 7: Se calcula el valor neto de la inversión -VNI- sumándole al valor

girado por el inversionista, en este caso los cien millones el valor del GMF:

VNI = 100.000.000 + 400.00 = 100.400.000

Paso 8: Se calcula la rentabilidad de la inversión

 31

Rentabilidad periódica % i Periódica VFN 1

VNI

101.849.38 6
% Periódica  11,44% Semestral
100.400.00 0

 
Base
 VFN  Días


Rentabilidad Efectiva Anual % E.A.    1

VNI  

101.849.38 6 180 
360

% E.A.   1 2,91% E.A.


 32

5. Anualidades

VF
PAGO 1 PAGO 2 PAGO 3 PAGO n

VP

Se define una anualidad como la sucesión de dos o más pagos iguales,

que se realizan a intervalos de tiempo también iguales con interés

compuesto, y en la cual hay tantos pagos como períodos. Los pagos

periódicos pueden ser anuales, semestrales, trimestrales, mensuales o de

cualquier otra periodicidad.

VARIABLE DEFINICIOIN
TASA Es la tasa de interés periódica vencida aplicada a los
pagos iguales
PAGO Valor de la cuota periódica
NPER (n) Número de cuotas iguales
VA Valor presente de los pagos futuros
VF Valor futuro de los pagos en el tiempo

Clasificación de las

anualidades

Los pagos de una anualidad pueden hacerse al principio o al final de

cada período; puede ser que se hagan desde el primer período o a partir de

algunos períodos después de iniciado el plazo. Dependiendo de estas y otras

variables, las aualidades pueden clasificarse de la siguiente forma:

Anualidad cierta: Están definidas en forma precisa, tanto la fecha de

 33

inicio, la cantidad pagada, como la fecha de terminación. Ejemplo: el pago de

una cuota de un crédito para vehículo.

Anualidad vencida: Cuando los pagos se realizan al final de cada período.

Ejemplo de pago vencido: el pago del salario.

Anualidad anticipada: Cuando e l primer pago se efectúa al inicio de

cada período, Ejemplo de pago anticipado: el arrendamiento de un bien

inmueble.

Anualidad diferida: Es aquella en la cual el primer pago se realiza

después de transcurridos uno o más períodos.

Anualidad con cuota global: Es aquella en la cual, en algún momento

de su vida, al final o en períodos intermedios, tiene lugar un pago mayor

que los pagos periódicos. Se conoce también como cuota extraordinaria.

Las fórmulas aplicables al cálculo de las variables propias de las

anualidades son las siguientes:

Para determinar el valor

presente de anualidad vencida VP Pago

 1  1 i
Pv

n

 
 i 
 Pv 
Para determinar el valor futuro
de anualidad vencida VF Pago  

 1 i
P

n 1 

 i 
 P 
Para determinar el PAGO en
VP ipv
función del valor presente de PAGO 
1 1ipv
n
una anualidad vencida

Para determinar el PAGO en

VF ipv
función del valor futuro de una PAGO 
anualidad vencida 1 ipvn 1
 34

Para determinar el valor  1  1 i


 n



presente de anualidad
VP Pago Pv  1ipv 
anticipada  i 
 Pv 
Para determinar el valor futuro


 1 i
P
n 
1 
 1ipv 
de anualidad anticipada VF Pago 
 i 
 P 
Se debe tener en cuenta que la tasa aplicable en todas las fórmulas

de anualidades debe ser “Tasa de interés periódica vencida”

Ejemplo No.5
Una entidad financiera le otorga un préstamo a una empresa por valor de
$500.000.000 para cancelar en 36 cuotas iguales al final de cada mes, a una
tasa del 15% E.A.

En primer lugar se deben definir las variables conocidas que intervienen en la

operación:

VA $500.000.000 El monto del préstamo

NPER = n 36 El número de cuotas
Recuerde que la tasa debe ser periódica
TASA 15%
vencida. En este caso mensual

Paso 1: Convertir la tasa del 15% E.A. a periódica mensual

iPV 1 iEAn1 1 1 0.15 1

1 0.017 1.7% Mensual
  12
 
Paso 2: Calcular el monto de la cuota

VP ipv 500.1.1 0,017

PAGO  17.098.530
1 1ipv = 1 10,017 
36
n


Cada vez que la empresa paga una cuota abona una parte a intereses
y el resto al monto de la deuda (Capital).

Paso 3: Calcular para la primera cuota el abono a interés y el abono a capital

 35

Abono a Interés Saldo inicial de la deudaipv

Abono a Interés cuota uno 500.000.000 0,017 5.850.000

Abono a Capital Cuota  abono a intereses

Abono a Capital cuota uno 17.098.530 5.850.000 11.248.530

Saldo de Capital saldo de la deuda  abono a capital

 36

saldode Capital cuota uno 500.000.000 11.248.530 458.751.470

Paso 4: Calcular para la segunda cuota el abono a interés y el abono a capital

Abonoa Interés cuota dos 458.751.470 0,017 5.718.392

Abonoa Capital cuota dos 17.098.530 5.718.392 11.380.138

saldode Capital cuota dos 458.751.470 11.380.138 477.371.332

 37

Paso 5: Calcular la tabla de amortización

ABONO A ABONO A
MES SALDO
INTERES CAPITAL
1 5.850.000 11.248.530 488.751.470
2 5.718.392 11.380.138 477.371.332
3 5.585.245 11.513.286 465.858.046
4 5.450.539 11.647.991 454.210.055
5 5.314.258 11.784.273 442.425.782
6 5.176.382 11.922.149 430.503.633
7 5.036.893 12.061.638 418.441.996
8 4.895.771 12.202.759 406.239.237
9 4.752.999 12.345.531 393.893.705
10 4.608.556 12.489.974 381.403.731
11 4.462.424 12.636.107 368.767.625
12 4.314.581 12.783.949 355.983.676
13 4.165.009 12.933.521 343.050.154
14 4.013.687 13.084.843 329.965.311
15 3.860.594 13.237.936 316.727.375
16 3.705.710 13.392.820 303.334.555
17 3.549.014 13.549.516 289.785.039
18 3.390.485 13.708.045 276.076.993
19 3.230.101 13.868.429 262.208.564
20 3.067.840 14.030.690 248.177.874
21 2.903.681 14.194.849 233.983.025
22 2.737.601 14.360.929 219.622.096
23 2.569.579 14.528.952 205.093.144
24 2.399.590 14.698.941 190.394.203
25 2.227.612 14.870.918 175.523.285
26 2.053.622 15.044.908 160.478.377
27 1.877.597 15.220.933 145.257.444
28 1.699.512 15.399.018 129.858.426
29 1.519.344 15.579.187 114.279.239
30 1.337.067 15.761.463 98.517.776
31 1.152.658 15.945.872 82.571.904
32 966.091 16.132.439 66.439.465
33 777.342 16.321.189 50.118.276
34 586.384 16.512.146 33.606.130
35 393.192 16.705.339 16.900.791
36 197.739 16.900.791 0
 38

Ejemplo No.6
Un inversionista coloca en un fondo de inversión la suma de $250.000 al final
de cada año durante 4 períodos. Si la rentabilidad de la entidad financiera es
del 32%E.A., se desea conocer el valor futuro de la inversión al final del cuarto
año.

VF
0 1 2 3 4

Pago Pago Pago Pago

La fórmula para desarrollar el problema planteado es:

1 ipv n 1 
VF Pago  
 ipv 

1 0.32 4
1 
 
VF 250.000   1590.592
 0.32 

 39

CALCULO DE ANUALIDADES CON CALCULADORA FINANCIERA

1. Cálculo de valor presente con HEWLET PACKARD 19 BII:

 Oprima el menú FIN y luego VDT
 Verifique que en su pantalla aparezca el mensaje 1 PGOS/AÑ: MODO
FINAL, si no es así oprima el menú de OTRO, teclee 1 y oprima el menú
P/AÑO y en seguida oprima el menú FINAL, luego pulse la tecla EXIT.
 Pulse las teclas SHIFT CLEAR DATA para borrar las memorias del menú
VDT
 Opere los siguientes comandos

DATOS COMANDOS EFECTOS

FIN Abre el menú financiero
VDT Abre el menú del dinero a través del tiempo
4 N Almacena el número de cuotas
32 %IA Guarda el interés periódico o efectivo anual
250.000 PAGO Guarda el valor de la cuota
PARA RESOLVER VA Calcula el valor presente de la anualidad

HEWLETT-PACKARD
INDICADOR CASIO FC-100
19 BII
FIN SHIFT
VDT AC
VALOR 250.000 +/- PAGO MODE 4
PRESENTE CON 32 %IA 250.000 +/- PMT
ANUALIDADES 4 N 32 i%
Teclee VA 4 n
COMP PV
Solución 523.917 523.917
250.000 PAGO 250.000 PMT
VALOR 32 %IA 32 i%
FUTURO CON 4 N 4 n
ANUALIDADES Teclee V.F. COMP FV

Solución 1.590.592 1.590.592

 40

VALOR DE LA CUOTA PERIODICA P.M.T. Y VALOR PRESENTE NETO

HEWLETT-PACKARD 19
INDICADOR CASIO FC-100
BII
VALOR FIN SHIFT
CUOTA VDT AC
PERIODICA 1.590.592 +/- VF MODE 4
32 %IA -1.590.592 FV
4 N 32 i%
Teclee PAGO 4 n
COMP PMT

Solución 250.000 250.000

VALOR FIN SHIF
PRESENTE F/CAJ AC
NETO 10.000 +/- INPUT MODE 4
50.000 INPUT INPUT 10.000 +/- CFJ
30.000 INPUT INPUT 50.000 CFJ
90.000 INPUT INPUT 30.000 CFJ
15.000 90.000 CFJ
+/- 15.000 +/- CFJ
INPUT INPUT 36 i%
CALC NPV
36 %I
VAN
Solución 74.378,57 74.378,57
 41

(8)
Valor presente neto - VPN

CONCEPTO:
Es el valor que resulta de restarle al valor
presente de los flujos de caja futuros del
proyecto, el valor de la inversión inicial.

La tasa a la cual se deben descontar los

flujos de caja se denomina Costo de capital
promedio ponderado - CCPP

Suponga el siguiente flujo de caja de un proyecto hipotético en el cual están

interesados tres inversionistas que manejan tasas de descuento (Costo de

capital promedio ponderado - CCPP) del 20%, 30% y 40% ¿Cuál es el valor

presente neto del proyecto para cada inversionista?

1.000.000 2.000.000 4.000.000 5.000.000

5.000.000

FLUJO DE
AÑO CAJA VALOR PRESENTE
LIBRE
-
0 -5.000.000 5.000.000 -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000
1 1.000.000 833.333 769.230 714.286 742.384
2 2.000.000 1.388.889 1.183.431 1.020.408 1.102.267
3 4.000.000 2.314.815 1.820.665 1.457.726 1.636.610
4 5.000.000 2.411.265 1.750.639 1.301.541 1.518.740
C.C.P.P. 20% 30% 40% 34,7012%
V.P.N . 1.948.302 523.966 -506.039 0
Inversionista A B C D

(1) También llamado Valor Actual Neto (VAN)

 41

Como se puede apreciar el Valor Presente Neto disminuye a medida que

aumenta la tasa de descuento. El proyecto es viable financieramente para el

inversionista “A” por cuanto el resultado indica que el valor presente neto es

mayor que cero, lo cual implica que la rentabilidad del proyecto: tasa interna

de retorno -TIR es mayor que el costo de capital promedio ponderado.

Igualmente lo es para el inversionista B lo que significa que la tasa interna de

retorno es mayor del 30%. Para el inversionista C el proyecto no es atractivo

porque el valor presente neto es negativo, lo cual conlleva a deducir que la

tasa interna de retorno o rentabilidad del proyecto es menor del 40%.

Si se efectúa una sensibilidad del valor presente neto ante diferentes costos

de capital promedio ponderado, se puede observar con bastante claridad

como disminuye el VPN a medida que aumenta el CCPP, veamos:

CCPP VPN
0% 7.000.000
5% 5.335.303
10% 3.982.310
15% 2.870.684
20% 1.948.302
25% 1.176.000
30% 523.966
35% -30.756
40% -506.039
45% -915.937
50% -1.271.605

Gráficamente se puede determinar el valor de la tasa interna de retorno

ubicada en el punto de corte de la curva de VPN con el eje correspondiente a

las tasas de costo de capital

 42

VPN ante diferentes CCPP

8.000.000

6.000.000
V.P.N.

4.000.000

2.000.000

-2.000.000 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

C.C.P.P.

Figura 1. Gráfica del valor presente neto

Creación propia

Tasa interna de retorno, TIR

CONCEPTO

La tasa interna de retorno, TIR, es la tasa de

rentabilidad de un flujo de caja de inversión o el
costo de la deuda de un flujo de caja de
financiación. La TIR es periódica vencida.

Como se recordará, el valor presente neto VPN

puede ser positivo, negativo o igual a cero.

Cuando el VPN es igual a cero, el valor presente de los flujos de caja positivos

es igual al valor presente de los flujos de caja negativos, descontados a una

tasa i%, la cual se denomina TASA INTERNA DE RETORNO - TIR, en otras

palabras, la TIR es la tasa de interés que hace el VPN igual a cero.

 43

Se puede indicar de la siguiente manera: Ojo revisar xq se

corren los símbolos
Fj
VPN  i 
n
0
J 0 (1 i)
j

Si se gráfica VPN contra el costo de capital, se tiene que el punto donde

la curva intercepta el eje del interés, es también el valor de i que hace VPN igual
a cero y en consecuencia, ese es el valor de la Tasa Interna de Retorno -TIR.

Suponga que una empresa invierte quinientos millones en un proyecto de

vida finita a cinco años, el cual genera los siguientes flujos de caja al final de
cada año:

AÑO FCL
0 (500.000.000)
1 80.000.000
2 100.000.000
3 160.000.000
4 200.000.000
5 243.500.000

Si la tasa de descuento de la empresa inversionista es del 12%, la

inversión será favorable, siempre y cuando el proyecto genere una rentabilidad
mayor del 12%.

Tasa de descuento VPN

6% 139.186.525
Como se puede apreciar en el
8% 99.549.094
cuadro, el valor presente neto se
10% 63.379.302
hace menor, en la medida en que
12% 30.304.854 la tasa de descuento va
14% 0 aumentando y es igual a cero a
16% (27.821.226) una tasa del 14%, la cual recibe el
18% (53.410.138) nombre de Tasa Interna de
20% (76.988.490) Retorno
22% (98.752.252)
 44

TIR GRÁFICA
250.000.000
200.000.000
150.000.000
100.000.000
TIR = 14%
V
50.000.000
P 0

N (50.000.000) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

(100.000.000) Tasa de descuento (CCPP)
(150.000.000)
(200.000.000)

Figura 2. Gráfica de la Tasa Interna de Retorno

Creación propia

Cálculo de la tasa interna de retorno utilizando funciones de Ms

Excel

VALORES QUE PUEDE TOMAR LA TIR

En cuanto al valor, la TIR puede ser real o imaginaria. Dentro de los

valores reales, estos pueden ser negativos, cero o positivos.

Respecto a la cantidad, existen tantas TIR como número de períodos tenga

el proyecto. Esto se verá más adelante cuando se estudie la base matemática
 45

sobre la cual se fundamenta.

 46

INTERPRETACIONES DE LA TIR

La TIR tiene varias interpretaciones. Todas ellas son formas de ver la

misma TIR desde diferentes perspectivas:

PRIMERA. Es la más sencilla y más conocida: TIR es la tasa de interés

que hace el valor presente neto, igual a cero.

SEGUNDA. En la curva, TIR es el punto de intersección con el eje del

interés de oportunidad: Tasa de descuento. Veamos el siguiente proyecto:

Como los flujos de caja cambian de signo dos veces, de +29,7 a -69 y luego
a +40, hay dos tasas de interés, TIR, que hacen que el valor presente neto
sea igual a cero. Para conformarlo se efectúa una sensibilidad del VPN ante
diferentes tasas de descuento, de la siguiente manera:

Figura 3. Gráfica de múltiples TIR

Creación propia
 47

Como la curva del VPN corta en dos puntos el eje horizontal, este flujo de
caja tiene dos TIR

TERCERA: La TIR es el interés de los dineros que quedan invertidos.

Analicemos el siguiente proyecto:

1.000.000 2.000.000 3.000.000

3.318.161

La TIR de estos flujos de caja es de 30%. Si se invierten $ 3.318.613,13 en

un proyecto de inversión que renta el 30%, al final del primer periodo se
generarían unos intereses de $995.448.34 que sumados a la inversión inicial
formarían un valor futuro de $4.313.609.47 y como en ese
periodo se retira $1.000.000, quedaría un neto de $3.313.609.47, con los
cuales se liquidarían los intereses del segundo período y así sucesivamente
como se muestra a continuación:

Capital que
Período Interés Total Retiro
queda invertido
0 3.318.161.13
1 3.318.161.13 995.448.34 4.313.609.47 1.000.000
2 3.313.609.47 994.082.84 4.307.692.31 2.000.000
3 2.307.692.31 692.307.69 3.000.000.00 3.000.000

Obsérvese que al decir: “el interés de los dineros que quedan invertidos” no
se tiene interés en conocer que se hizo con los dineros que se fueron retirando.
Esta interpretación no implica u n supuesto de reinversión. En concepto de
muchos autores, es la mejor interpretación.
 48

SOLUCIONARIO:

TALLER 1

A continuación se presentan las respuestas correctas a los ejercicios propuestos

sobre conversión de tasas de interés:

a. Hallar la tasa efectiva anual equivalente al 8% nominal anual capitalizable tanto

anticipadamente como vencido, si la capitalización es:

Anticipado Vencido
Mensual 8,358% 8,300%
Bimestral 8,387% 8,272%
Trimestral 8,417% 8,243%
| Semestral 8,507% 8,160%

b. Una entidad financiera ofrece una tasa de colocación efectiva anual del 9,05% mediante
capitalización de interés mensual. ¿Cuál es la tasa nominal mes vencida y la tasa
periódica mensual?

Tasa nominal anual M.V. 8,695%

Tasa periódica mensual 0,725%

c. Otra entidad financiera ofrece tasa efectiva anual del 8,41% mediante capitalización
anticipada. Cuál es la tasa periódica anticipada y cuál la tasa nominal anual anticipada,
si la capitalización es:
TASA ANTICIPADA
Periódica % Anual %
a) Mensual 0,67070% 8,04790%
b) Trimestral 1,99850% 7,99410%
c) Semestral 3,95710% 7,91420%
d) Anual 7,75760% 7,75760%

d. Una entidad ofrece una inversión a una tasa de 1,04% bimestral. Calcule las siguientes
tasa equivalentes

Tasa nominal anual 6,240% Bimestre Vencido

Tasa efectiva anual 6,405% E.A.
Tasa nominal anual 6,305% Semestre Vencido
Tasa semestral vencida 3,153% Semestral
 49

e. Una tasa periódica vencida del 0,82% mensual es equivalente a una:

Tasa nominal anual 9,840% Mes vencido (NMV)

Tasa efectiva anual 10,296% E.A.
Tasa nominal anual 10,211% Vencida cada diez meses
Tasa periódica vencida 8,509% Cada 10 meses

f. Una tasa semestral vencida del 6,32% equivalente a una:

Tasa nominal anual 12,640% Semestre Vencido (NSV)

Tasa efectiva anual 13,0394% E.A.
Tasa nominal anual 12,3195% NMV
Tasa periódica vencida 1,0266% Mensual

g. Una tasa trimestral vencida del 2,5% es equivalente a una

Tasa nominal anual 10,000% Trimestre Vencido (NTV)

Tasa efectiva anual 10,3813% E.A.
Tasa nominal anual 10,1671% Siete meses periodo vencido
Tasa periódica vencida 5,9380% Cada siete meses

i. Una tasa de 4,5% semestral anticipado es equivalente a una:

Tasa periódica anticipada 0,7645% Mensual Anticipada

Tasa efectiva anual 9,6461% E.A.
Tasa nominal anual 9,4241% NSV
Tasa periódica vencida 4,7120% Semestral vencida

j. Una tasa de 8,56% anual capitalizable semestralmente (NSV) es equivalente a una:

Tasa efectiva anual 8,7432% E.A.

Tasa nominal anual 8,4112% NMV

k. Una tasa de 12% nominal anual pagadero trimestre vencido (NTV) es equivalente a una:

Tasa efectiva anual 12,5509% E.A.

Tasa nominal anual 11,8820% NMV
 51

TALLER 2

1. a. 1.67% mensual
2. c. 1,94% Trimestral
3. b. 14,49% E.A.
4. d. 1,82% Trimestral
5. c. 18,37% N.M.V.
6. a. 10,38% E.A.
7. b. 1,29% Mensual
8. d. 18,56% N.M.V.
 52

Bibliografía
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