Cálculo de variables modalidad cuota variable

Al realizar la tabla de amortización bajo la modalidad de cuota variable se requiere

determinar lo siguiente (tenga en cuenta que si existen cargos asociados a la deuda
como seguros, estos deben sumarse a la cuota que obtendremos a continuación):

Interés: surge de multiplicar el saldo inicial de la deuda (para cada período) por la
tasa pactada en la obligación.

Abono a capital: es el valor que resulta de dividir el monto recibido en el préstamo

entre el número de períodos o cuotas de la obligación.

Cuota: es el valor que debe pagar la entidad en cada período por el préstamo
recibido. Para hallar este valor se requiere sumar el interés y el abono a capital del
período.

Saldo inicial: en el primer período es el mismo monto del préstamo otorgado y al

inicio del siguiente período sería igual al saldo final obtenido del período anterior
(así sucesivamente para cada período).

Saldo final: es el resultado de restarle al saldo inicial del período, el abono a capital.
Ejemplo

Utilizamos los mismos valores del ejemplo planteado en anteriores párrafos para la
tabla de amortización de cuota fija (esto con el fin de identificar mejor las diferencias
entre las dos modalidades de crédito).

Siguiendo los pasos mencionados en los ítems anteriores, la tabla de amortización

quedaría de la siguiente forma:
Nótese que las cuotas varían (disminuyen) en cada período y el capital permanece
constante durante toda la obligación, la variación de la cuota se debe a que el interés
disminuye en cada período; a medida de que se realiza cada pago, los intereses
son menores y al final casi todo el valor de la cuota se abona al capital.

Que es el VAN Valor actual neto

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y
egresos que tendrá un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversión
inicial, nos quedaría alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es
viable.

Basta con hallar VAN de un proyecto de inversión para saber si dicho proyecto es
viable o no. El VAN también nos permite determinar cuál proyecto es el más rentable
entre varias opciones de inversión. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro
negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido está por
encima o por debajo de lo que ganaríamos de no venderlo.

La fórmula del VAN es:

VAN = BNA – Inversión

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o
beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a través de una tasa de
descuento.

La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el

la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mínima, que se espera ganar; por
lo tanto, cuando la inversión resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que
0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversión
(VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor
que la inversión es porque se ha cumplido con dicha tasa y además, se ha generado
una ganancia o beneficio adicional.

VAN > 0 → el proyecto es rentable.

VAN = 0 → el proyecto es rentable también, porque ya está incorporado ganancia

de la TD.

VAN < 0 → el proyecto no es rentable.

Entonces para hallar el VAN se necesitan:

Tamaño de la inversión.
Flujo de caja neto proyectado.
Tasa de descuento.

Que es el TIR
La TIR o Tasa Interna de Retorno, es la tasa de interés o rentabilidad que genera
un proyecto. Y se encarga de medir la rentabilidad de una inversión. Esto quiere
decir, el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá esta, para los montos que no
hayan sido retirados del proyecto. Y funciona como una herramienta
complementaria del valor Presente Neto.

Es importante aclarar que en muchos casos las decisiones que se toman basándose
en el Valor Presente Neto no son congruentes con las que se toman basándose en
la Tasa Interna de Retorno, ya que los flujos de dinero son irregulares, y resulta
necesario garantizar mediante diferentes mecanismos que el Valor Presente Neto
es correcto, para así corroborarlo a través de la Tasa Interna de Retorno.

TIR: ¿Cómo calcularla?

El cálculo de la TIR sería igualar la tasa de descuento al momento inicial, la corriente
futura de cobros con la de pagos, lo que haría que el VAN sea igual a 0.
Con la aplicación de la siguiente fórmula:

Formula-TIR
Ft Flujos de dinero en cada periodo t
I0 Inversión que se realiza en el momento inicial (t = 0)
n Número de periodos de tiempo

TIR: Criterios de selección de proyectos

Siendo “k” la tasa de descuento de flujos para el cálculo del VAN, los criterios de
selección serán los siguientes:

Si la TIR>k, se acepta el proyecto de inversión. Porque la tasa de rendimiento

interno que obtendremos será superior a la tasa mínima de rentabilidad que exige
la inversión.
Si la TIR = k, se presentaría una situación similar a la que se produce cuando el
VAN es igual a cero. Aquí se podría llevar a cabo la inversión en caso de que se
mejore la posición competitiva de la empresa y que no existan alternativas más
favorables.
Si la TIR < k, se debe rechazar el proyecto, ya que no se está alcanzando la
rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.

Análisis beneficio/costo
Las entidades crediticias internacionales acostumbran a evaluar proyectos y es casi
una exigencia que un proyecto con financiación del exterior sea evaluado con el
método del Beneficio/Costo
Método de la relación beneficio/costo (b/c)
La relación Beneficio/costo está representada por la relación

Ingresos / egresos

En donde los Ingresos y los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el
CAUE, de acuerdo al flujo de caja; pero, en su defecto, una tasa un poco más baja,
que se denomina “TASA SOCIAL” ; esta tasa es la que utilizan los gobiernos para
evaluar proyectos.

El análisis de la relación B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que

implica que:

B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto
es aconsejable.
B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto
es indiferente.
B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto
no es aconsejable.
Alternativas. Esta metodología permite también evaluar dos alternativas de
inversión de forma simultánea
Al aplicar la relación Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades que
constituyen los Ingresos llamados “Beneficios” y qué cantidades constituyen los
Egresos llamados “Costos“.

Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al público, pero a su vez,
produce también una perdida denominada “Desventaja“, se puede tomar como
ejemplo de esto la construcción de una represa hidroeléctrica, la cual produce un
beneficio que es la generación de electricidad. La electricidad puede ser
cuantificada en dinero; a su vez, se produce una pérdida, por la inundación de
terrenos aptos para la agricultura y esa pérdida, también puede ser cuantificada en
dinero.

Para que las decisiones tomadas sean correctas, cuando se utiliza la relación B/C
es necesario aplicar en las cálculos la TIO.

FLUJO DE CAJA
CRITERIOS DE EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO

La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos más importantes
del Estudio de un Proyecto, ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los
Resultados que en ella se determinen. La Información Básica para realizar esta
Proyección está contenida en los estudios de mercado, técnico y organizacional. Al
proyectar el Flujo de Caja, será necesario incorporar información adicional
relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, de la
amortización del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas.

El problema más común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que

existen diferentes Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del
Proyecto, otro para medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para
medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su Financiación.
Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja también difiere si es un
Proyecto de creación de una nueva Empresa o si es uno que se evalúa en una
Empresa en funcionamiento.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a. Los egresos iniciales de fondos.
b. Los ingresos y egresos de operación
c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
d. El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la

puesta en marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre
un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se considerara también
como egreso en el momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el
administrador del Proyecto pueda utilizarlo en su gestión.

Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y

salidas reales de caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados
en los Flujos contables en estudio de Proyectos, los cuales por su carácter de
causados o devengados, no necesariamente ocurren en forma simultánea con los
Flujos reales.

Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin

reconocer la posible recepción diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado
a crédito. Igualmente, concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por
definición corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusión
de aquellos costos en que se haya incurrido un concepto de elaboración de
productos para existencias.

El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos

previos a la puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo
durante el periodo de Evaluación, se aplicara la convención de que en el momento
de reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como
el egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitara las distorsiones ocasionadas
por los supuestos de cuando vender efectivamente un equipo o de las condiciones
de crédito de un equipo que se adquiere.

El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el

Proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración,
lo más conveniente es construir el Flujo en ese número de años. Si la Empresa que
se crearía con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede
usar la convención generalmente usada de proyectar los Flujos a diez años, donde
el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los beneficios netos esperados
después del año diez.

Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado,
técnico y organizacional analizados en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos
definió los recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y
cuantifico los costos de su utilización.
Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de
fabricación, gastos de operación, financieros y otros.

ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que
se aplica a cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca
medir la Rentabilidad de la Inversión el ordenamiento propuesto es el que se
muestra en la tabla siguiente:

Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o

disminuyen la riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos
que para fines de tributación son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja,
como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de
un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se resta primero para aprovechar
su descuento tributario y se suman en el ítem. Ajuste por gastos no desembolsables.

De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a

Impuestos son las Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza
contable de la Empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un
cambio de activos (maquina por caja) o un aumento simultaneo con un pasivo
(máquina y endeudamiento). Beneficios no afectados a Impuesto son el valor de
desecho del Proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno está
disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversión
del negocio.

Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de

un Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el
Presupuestos de costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patrimonio,
la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar
un análisis de sensibilidad del Proyecto.
FUENTES Y USOS DE FONDOS
El Flujo de Fuentes y Usos, denominado también de origen y aplicación de fondos
o de corriente de Liquidez, muestra como el Proyecto ha adquirido sus recursos y
en que los ha utilizado. En otras palabras, muestra cómo ha financiado los recursos
y en que los ha convertido.

Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de

aplicación, está compuesto por dos elementos: el primero constituido por la corriente
de fondos que genera el Proyecto y el segundo representado por los usos que
identifican a las Inversiones realizadas en activos fijos, diferidos, capital de trabajo
y egresos provenientes de la corriente del costo total de producción.

El objetivo del Flujo es exponer la Liquidez o iliquidez que se da en cada periodo,

es decir, si el Proyecto cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras
futuras y obtener beneficios.
A continuación mostraremos un formato para elaborar el cuadro de fuentes y usos.
Existen otras modalidades de presentación del Flujo, pero en todos los casos el
Flujo actual y acumulado siempre arroja los mismos resultados.

El propósito del análisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si
los inversionistas que tienen que pedir prestado para Financiar parte de la Inversión,
recibirán suficiente ingreso en efectivo para cubrir el servicio de la deuda
(amortización más intereses) y además obtener algún beneficio para ellos mismos.

El objetivo del análisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar
cuándo y cuánto dinero necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo
a lo planeado.
En ambos Cuadros la columna fuentes identifica los ingresos que recibirá el
Proyecto, provenientes del aporte propio, de los préstamos, de la venta del producto
y subproducto (si ese fuese el caso). Con fines ilustrativos consignamos de manera
separada el IVA ventas, ya que constituye un ingreso temporal para el Proyecto con
un efecto directo en la corriente de Liquidez. Dicho Impuesto pertenece al estado y
es susceptible de descargo fiscal. Su cálculo se realiza:

IVAVENTAS = Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA

Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de

recursos financieros en efectivo. Si bien es cierto que los ingresos más relevantes
son aquellos que provienen de la venta del bien o servicio producido por el Proyecto,
no hay que olvidar que además del ingreso principal, es posible obtener otros
ingresos adicionales por la venta de activos del Proyecto, créditos de materiales,
subvenciones, donaciones y ahorros tributarios.

En este Flujo, la corriente de ingresos no incorpora como beneficio el valor residual

ni la recuperación del Capital de Trabajo, porque no son ingresos reales de
disponibilidad inmediata para hacer frente a las obligaciones financieras, sino hasta
cuando acabe la vida útil del Proyecto. Estas partidas se consignan en el Flujo de
Caja para fines de Evaluación.
Los Costos de Producción de la etapa de Operación o Funcionamiento del Proyecto
se agrupan bajo el título de costo efectivo de producción, no se incluye la
depreciación ni la amortización de la Inversión Diferida porque no constituyen
egresos en efectivo. Si en la columna de usos se consignaran los dos conceptos,
de igual manera deberán incluirse en la columna de fuentes, para así neutralizar el
efecto. Aquí se registran los costos explícitos y no los contables.

Amortización del préstamo: A los egresos en efectivo se suman los desembolsos

previstos para la Amortización del crédito, vale decir, el importe por concepto de
devolución del capital obtenido por el inversionista mediante préstamo. En otros
términos, la Amortización del préstamo se refiere al reembolso gradual de la deuda
contraída. En el ejemplo la Amortización del préstamo empieza el año 2, porque la
Institución Financiera otorga un año de gracia. El primer año solo se pagan intereses
y no capital. De ahí que el préstamo total se pague en tres cuotas y no en cuatro
que es la vida útil del Proyecto. Si se distribuyera dividendos a los socios de la
Empresa, entonces en el Flujo también se añadirá los desembolsos previstos por
ese concepto.

Impuestos Nacionales: Son aquellos Tributos directos e indirectos que

efectivamente se tiene que cancelar al Estado, tal es el caso del IT, IVA, y el IUE.
En el Estado de Pérdidas y Ganancias no se carga a costos el Impuesto a las
Transacciones y el Impuesto a la Utilidad, por las razones explicadas
posteriormente.

En cambio, a los efectos de demostrar la posibilidad de cancelar el crédito; en el

Flujo de Fuentes y Usos habrá que considerar la cuantía anual hay que desembolsar
para el pago de estos Impuestos, pues interesa conocer la situación de Liquidez del
Proyecto.

El importe que efectivamente se paga al fisco (F) por concepto de retención del IVA
proviene de la diferencia entre el débito (D) y el crédito (C).

F=D-C

En cuanto al Impuesto a las Transacciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las

Empresas, los cálculos se efectuaron en capítulos anteriores.

Flujo Actual: Proviene de la diferencia entre fuentes y usos e indica si la Empresa

tiene Liquidez o iliquidez en un tiempo determinado (mes, trimestre, semestre, año).
La Liquidez se entiende como la capacidad de cumplir adecuadamente las
obligaciones financieras y obtener dividendos. Puede presentarse el caso que
durante algún periodo el Proyecto no pueda atender el servicio de la deuda o por el
contrario que en ese mismo periodo se presente perdidas, no obstante que durante
toda su vida útil tenga buenos resultados.

Si se diera esta situación, cuando pase el periodo crítico el Proyecto cubrirá sus
obligaciones financieras, pero ello implica que aparte del Financiamiento destinado
a cubrir todas las Inversiones, habrá que prever un Financiamiento adicional para
los periodos críticos hasta salir de esa etapa.

Flujo Acumulado: Enseña en qué periodo se podrá contar con dinero propio una vez
cubierto los posibles déficit acumulados. El déficit es el resultado negativo de la
diferencia entre ingresos y egresos.

A manera de ilustración, en la corriente de fuentes se consigna de manera separada

el respectivo Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corriente de usos el
IVA compras se muestra fuera para cada una de las adquisiciones. Este tratamiento
ayuda a precisar el importe exacto del Impuesto y distinguir los costos netos de
Inversión y producción. En general, el Flujo de fuentes y uso de fondos permite
apreciar la capacidad para generar recursos monetarios disponibles luego de cubrir
las obligaciones financieras asumidas por el Proyecto.

Pago IVA:
La liquidación del IVA resulta de la diferencia entre el Débito y Crédito Fiscal
Acumulado. Si en determinado periodo el Crédito Fiscal es mayor al Debito Fiscal,
significa que no deberá transferirse suma alguna al Fisco, por el contrario el Crédito
Fiscal no cubierto puede ser deducido en meses posteriores.

El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA
compras. Las ventas generan el Debito Fiscal y las compras el Crédito Fiscal que
se recupera cuando se transfiere al fisco el Impuesto retenido al comprador vía
factura. Para la cancelación de este Impuesto se deposita solo el monto resultante
de la deducción entre el Débito y el Crédito Fiscal, tal como se observa en el
siguiente cuadro:
El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los activos fijos y
diferidos, constituyen un crédito fiscal (IVA por compras) a favor del Proyecto que
podrá ser compensado con el IVA ventas, correspondiente a periodos fiscales
posteriores en el marco de las disposiciones legales. El Crédito y Débito Fiscal del
capital de trabajo se genera durante la etapa de operación del Proyecto.